研报评级☆ ◇002317 众生药业 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ -0.35│ 0.32│ 0.36│ 0.39│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 5.10│ 4.60│ 4.77│ 5.13│ 5.37│ 5.67│
│净资产收益率% │ 6.04│ -7.64│ 6.80│ 6.90│ 7.40│ 7.90│
│归母净利润(百万元) │ 263.27│ -299.16│ 275.75│ 302.00│ 334.00│ 369.00│
│营业收入(百万元) │ 2610.55│ 2467.42│ 2522.74│ 2703.00│ 2927.00│ 3170.00│
│营业利润(百万元) │ 298.73│ -279.95│ 298.30│ 383.00│ 430.00│ 485.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 0.36 0.39 0.43 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│众生药业(002317)公司信息更新报告：2025年经营业绩稳健提升，创新布局赋│开源证券 │买入
│能发展 │ │
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2025年经营业绩稳健提升，维持“买入”评级
公司2025年实现营收25.23亿元（同比+2.24%，下文皆为同比口径）；归母净利润2.76亿元（+192.18%）；扣非归母
净利润2.81亿元（+207.97%）。2026Q1单季度，实现营收6.24亿元（-1.58%）；归母净利润1.00亿元（+20.83%）；扣非
归母净利润1.03亿元（+30.90%）。从盈利能力来看，2025年毛利率为56.12%（+0.08pct），净利率为10.57%。从费用端
来看，2025年销售费用率为34.48%（+0.01pct）；管理费用率为5.66%（-0.49pct）；研发费用率为3.61%（-0.90pct）；
财务费用率为-0.21%（-0.57pct）。考虑到公司昂拉地韦等药品销售费用投入等，下调2026-2027年并新增2028年盈利预
测，预计归母净利润为3.02/3.34/3.69亿元（原预计3.81/4.25亿元），EPS为0.36/0.39/0.43元/股，当前股价对应PE为5
3.2/48.1/43.5倍，我们看好公司创新布局带来的成长潜力，维持“买入”评级。
核心中成药板块营收企稳，毛利率同步维持较高水平
分产品来看，2025年公司中成药营收13.22亿元（+0.26%），化学药营收9.20亿元（+2.29%），原料药及中间体销售
营收0.58亿元（+90.97%），中药材及中药饮片销售营收2.07亿元（+5.81%），其他业务营收0.15亿元（-33.64%）。其中
中成药销售毛利率为69.03%（-1.02pct），毛利率对比2024年同期有所下降。
深化“代谢+呼吸”治疗领域优势，前瞻布局小核酸
代谢疾病方面，RAY1225注射液（GLP-1/GIP）治疗中国肥胖/超重患者的III期临床试验（REBUILDING-2）、治疗2型
糖尿病的两项III期临床试验（SHINING-3研究和SHINING-2研究）均已完成全部参与者入组工作；且RAY1225用于治疗MASH
以及肥胖合并OSA的IND申请已获NMPA批准。此外ZSP1601片（MASH，IIb期）已完成全部参与者的临床观察，正在进行数据
清理工作。呼吸疾病方面，拓展昂拉地韦适用人群/剂型开发，并加快推进上市进程。早研管线方面，在RSV、Amylin类减
重、小核酸等均有布局。
风险提示：政策波动风险、研发进展不及预期、产品销售不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-25│众生药业(002317)2026年3月25日投资者关系活动主要内容
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广东众生药业股份有限公司于2026年3月25日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中泰证券股
份有限公司研究员。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-25/1225030617.PDF
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参与调研机构：5家
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2026-01-29│众生药业(002317)2026年1月29日投资者关系活动主要内容
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广东众生药业股份有限公司于2026年1月29日在众生睿创会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国泰海
通证券股份有限公司、长江证券股份有限公司、国海证券股份有限公司、安联基金管理有限公司、宁波嘉富行远私募基金
管理有限公司分析师、研究员，上市公司接待人员有公司副总裁 陈小新。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-01-29/1224956221.PDF
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参与调研机构：4家
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2026-01-23│众生药业(002317)2026年1月23日投资者关系活动主要内容
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广东众生药业股份有限公司于2026年1月23日在众生睿创会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中信证
券股份有限公司、广发证券股份有限公司、宝盈基金管理有限公司、上海理成资产管理有限公司分析师、研究员，上市公
司接待人员有公司副总裁 陈小新 ，公司董事会秘书 杨威。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-01-23/1224947737.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-01-06│众生药业(002317)2026年1月6日投资者关系活动主要内容
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1、公司创新药研发管线的布局。
答：公司立足自主研发，整合内外部资源，以满足未被满足的临床需求为目标，前瞻性地开展相关创新药的研究。公
司创新药研发主要聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，截至目前，已有2个创新药项目获批上市，多个创新药项目处
于临床试验阶段，并探索布局具备差异化优势的早研管线。
（1）代谢性疾病研发管线
ZSP1601片是具有全新作用机制的治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的一类创新药，为国家重大新药创制项
目，也是首个完成健康人药代及安全性临床试验的用于治疗MASH的国内创新药项目。目前已完成的Ib/IIa期临床试验结果
表明，在4周的治疗下，ZSP1601片明显地降低了ALT、AST等肝脏炎症损伤标志物，同时多个纤维化相关生物标志物也有降
低趋势，提示其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用，研究结果已发表在自然杂志子刊《NatureCommunicat
ions》。该项目正在开展IIb期临床试验。RAY1225注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，具有GLP-1受体
和GIP受体双重激动活性，得益于优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，临床上拟用于2型糖尿
病及肥胖/超重等患者的治疗。目前，公司正在推进RAY1225注射液治疗中国肥胖/超重患者的安全性和有效性III期临床试
验(REBUILDING-2研究)、RAY1225注射液单药治疗2型糖尿病患者的安全性和有效性、安慰剂对照III期临床试验（SHINING
-2）和RAY1225注射液与口服降糖药物联合治疗2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格鲁肽注射液对照的III期临床试
验（SHINING-3）。
（2）呼吸系统疾病研发管线
来瑞特韦片（商品名：乐睿灵?）是中国首款具有自主知识产权的3CL单药口服抗新冠病毒感染的一类创新药物，无需
联用利托那韦作为增效剂，凭借优秀的安全性及显著的疗效，尤其适用于老年人及合并基础疾病的患者，并且轻中度肝功
能不全人群和轻中重肾功能不全患者在治疗期间服用来瑞特韦片不需要调整剂量。昂拉地韦片（商品名：安睿威?）是全
球首个靶向流感病毒RNA聚合酶PB2亚基的一类创新药物，于2025年5月获批上市，对奥司他韦、玛巴洛沙韦耐药病毒株保
持强效抑制作用，为患者提供更优治疗选择，并且为破解流感用药耐药困局提供了结构性优势，已经谈判成功纳入2025年
版《国家医保目录》。安睿威?II期临床试验结果发表在柳叶刀杂志子刊《TheLancetInfectiousDiseases》，III期临床
试验结果发表在呼吸与危重症医学领域国际顶级科技期刊、柳叶刀杂志子刊《TheLancetRespiratoryMedicine》。
目前，公司正在推进昂拉地韦颗粒治疗2 11岁儿童单纯性甲型流感患者和昂拉地韦片治疗12 17岁青少年单纯
性甲型流感患者的两项III期临床试验。
（3）备具差异化优势的早研管线
公司结合小分子、多肽药物等新药研发技术平台优势，在呼吸系统、代谢性疾病领域布局备具差异化优势的早研管线
。在呼吸系统疾病领域，公司挖掘未被满足的临床需求，布局了用于治疗呼吸道合胞病毒（RSV）感染的化学小分子创新
药项目，其对多种RSV病毒株的体内外抗病毒活性强、药代特性优秀、化合物毒性低。目前国内尚无针对RSV的特异性治疗
药物，该项目未来有望满足临床需求。公司已确定该项目的临床前候选化合物（PCC），正在开展临床前研究工作。在代
谢性疾病领域，GLP-1RA类及减重相关的研发思路逐渐进入多靶点协同、超长效制剂、口服化制剂、多系统获益的新时代
。公司始终密切关注代谢领域的前沿技术和潜在靶点，积极探索Amylin类多肽皮下注射药物、多肽类口服药物、GLP1RA类
小分子口服药物、Amylin类小分子口服药物在内的各类潜力赛道。上述项目在分子优化、确定PCC以及动物试验等不同阶
段，进一步丰富公司创新药研发管线，为广大患者提供更多治疗选择。
2、昂拉地韦针对儿童及青少年适应症临床研发情况。
答：公司为方便儿童、青少年及吞咽困难的流感患者用药，开发的甲型流感一类创新药物昂拉地韦颗粒。目前已获得
II期临床试验顶线分析数据，昂拉地韦颗粒在临床症状/体征和病毒学方面均取得了积极的有效性结果，且具有良好的安
全性和耐受性。公司组织昂拉地韦片治疗12 17岁青少年单纯性甲型流感患者和昂拉地韦颗粒治疗2 11岁儿童单纯
性甲型流感患者的两项III期临床试验，目前已完成所有参与者入组。上述两项关键III期研究双线完成入组的突破，标志
着公司在构建覆盖成人、青少年、儿童全年龄段流感防治矩阵的道路上取得了决定性进展。公司将继续按照相关要求高质
量、加速度、科学规范地推进上述两项III期临床试验。
3、RAY1225注射液临床试验的情况。
答：RAY1225注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，得益于
优异的药代动力学特性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，临床上拟用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治疗。RA
Y1225注射液在治疗中国肥胖/超重患者（REBUILDING1研究）与2型糖尿病患者（SHINING-1研究）的两项II期临床试验已
获得3 9mg试验组的顶线分析数据结果，达到主要终点，RAY1225注射液表现出积极的疗效和优秀的安全性，胃肠道相
关不良反应和低血糖风险的发生率均低于替尔泊肽SURMOUNT-CN和SURPASS-AP-Combo的报道数据。以上两项II期临床试验
获邀在第84届美国糖尿病学年会（ADA）以壁报形式进行汇报，RAY1225注射液优秀的有效性和安全性数据获得国内外专业
人士的广泛关注。
目前，RAY1225注射液用于治疗中国肥胖/超重患者的安全性和有效性III期临床试验（REBUILDING-2研究）已顺利启
动并完成全部参与者入组工作；RAY1225注射液与口服降糖药物联合治疗2型糖尿病患者的安全性和有效性、司美格鲁肽注
射液对照的III期临床试验（SHINING-3）已完成全部参与者入组工作；RAY1225注射液单药治疗2型糖尿病患者的安全性和
有效性、安慰剂对照III期临床试验（SHINING-2）目前参与者入组情况顺利。2025年12月，RAY1225注射液新增适应症治
疗“代谢相关脂肪性肝炎”的药物临床试验获得国家药品监督管理局批准，并收到《药物临床试验批准通知书》，同意RA
Y1225注射液新增适应症进行临床试验。响应国家“体重管理年”的号召，公司坚守创新研发核心，将高质量、加速度、
科学规范推进临床试验。公司聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，深耕安全健康减重相关创新药研发，以严谨标准突
破技术壁垒，加快项目落地。
4、RAY1225注射液新增适应症的情况。
答：代谢相关脂肪性肝炎（MASH）是由过量脂肪细胞引起的肝脏炎症，可导致进行性肝纤维化和肝硬化。MASH的患者
基数相当庞大，目前国内尚无专门获批用于治疗MASH的药物，存在巨大的未被满足的临床治疗需求，因此开发有效的MASH
治疗药物对改善患者的健康状况至关重要。RAY1225能选择性结合并激活GLP-1受体和GIP受体，以葡萄糖依赖的方式促进
胰岛素分泌和抑制胰高血糖素从而控制血糖，同时抑制胃排空，抑制食欲，降低体重，降低外周胰岛素抵抗，改善肝脏脂
肪变性和气球样变等。RAY1225的临床前研究结果表明，在MASH动物模型中RAY1225可改善的NAS评分（评估肝脏炎症、坏
死、纤维化等）、降低体重、改善脏体系数、糖脂代谢和肝脏脂肪水平，并呈现剂量相关性，临床上有望用于MASH的治疗
。公司将结合实际情况，有序推进创新药研发项目。
5、公司后续会继续增加众生睿创的持股比例吗？
答：创新是医药行业发展的核心驱动力，公司坚持研发创新是第一生产力的发展理念，坚定不移地向创新型制药企业
的方向迈进。众生睿创从事创新药的研发，专注于呼吸系统疾病和代谢性疾病领域的创新药研发与商业化，是公司在创新
转型发展战略的重要引擎。公司增加了对众生睿创的持股比例，进一步增强公司对子公司的整体经营控制力、提升经营效
率，助推公司发展战略的实施，有利于维护众生药业作为众生睿创股东的股东权益。创新药的研发具有较高的技术壁垒与
人才壁垒，本次交易后公司加强对控股子公司的控制权，进一步提升新药研发实力，并从“研、产、销”构建完整产业布
局。同时，凭借公司平台、资源、资金对众生睿创进行持续赋能，实现高效管理，加快推进研发项目落地。公司将继续推
进赎回众生睿创股份事项。
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参与调研机构：2家
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2025-12-23│众生药业(002317)2025年12月23日投资者关系活动主要内容
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广东众生药业股份有限公司于2025年12月23日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有天风证券股
份有限公司、平安资产管理有限责任公司分析师、研究员，上市公司接待人员有公司董事会秘书杨威。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-12-23/1224894406.PDF
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〖免责条款〗
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