研报评级☆ ◇002322 理工能科 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 0.73│ 0.57│ 0.73│ 0.90│ 1.09│
│每股净资产(元) │ 8.80│ 7.89│ 7.43│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.37│ 9.27│ 7.63│ 9.41│ 11.47│ 13.64│
│归母净利润(百万元) │ 245.92│ 277.49│ 214.77│ 267.00│ 330.00│ 397.00│
│营业收入(百万元) │ 1095.75│ 1076.52│ 1086.45│ 1178.00│ 1293.00│ 1414.00│
│营业利润(百万元) │ 276.23│ 312.41│ 245.29│ 305.00│ 375.00│ 452.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 买入 维持 --- 0.73 0.90 1.09 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│理工能科(002322)收入保持稳健，现金流表现良好 │华源证券 │买入
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公司发布2025年年报。公司2025年实现营收10.9亿元，同比增长0.92%，实现归母净利润2.15亿元，同比下滑22.6%。
公司整体毛利率63.35%（同比-0.6pct），收入、毛利率基本持平的情况下归母净利润出现下滑，主要原因是销售费用率
同比提升1.8pct、投资收益及获得的政府补助下滑明显。公司经营性现金流净额达到4亿元（同比+97.4%），现金流表现
较良好。
软件板块收入平稳但毛利率有所下滑，或由于产品结构变化所致。2025年公司电力软件产品及项目收入5.38亿元（同
比+1.4%），毛利率81.86%（同比-5.35pct）。毛利率有所下滑的主要原因是传统主配、技改检修大额定额发布轮空，可
能导致高毛利率的公司软件产品收入出现下滑，但整体收入被软件项目收入提升弥补。2026年若大额定额正常发布，公司
软件板块有望实现收入和毛利率同时提升，或对公司全年业绩提供支撑。
环保业务收入明显承压，北京尚洋出现小幅商誉减值。2025年公司环保运维服务实现营收2.33亿元（同比-2.77%），
毛利率36.75%（同比-0.78pct），基本维持稳定。但环保智能仪器收入大幅下滑76.68%，主要受环保仪器行业周期波动影
响。同时子公司北京尚洋计提商誉减值约500万元。
电力仪器销售进展顺利，毛利率继续提升。公司2025年电力智能仪器实现营收1.75亿元（同比+11%），毛利率61.02%
（同比+4.64pct），主要由于单乙炔三通道快速检测装置等高端产品在重点基建项目中批量落地。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润2.67、3.30、3.97亿元（增速分别为25%、23%、20%），
当前股价对应估值18/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-15│理工能科(002322)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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1.公司在电力数字化领域的核心壁垒是什么，研发投入如何布局？
答：你好，公司是电力行业定额管理总站 “定额电子版数据库” 著作权统一授权单位，多次参与行业标准编制，电
力造价软件获定额总站重点推荐，竞争壁垒高；2025 年公司研发投入 1.56 亿元，占营收 14.37%，重点布局AI 大模型
、数字孪生、电力监测智能化、环保监测无人化升级，构建强大技术壁垒；公司客户深度覆盖国家电网、南方电网、发电
集团及环保政企客户，客户黏性强、合作稳定，产品复购率高。公司研发聚焦 “电力 + AI + 环保” 融合创新，加速技
术成果转化，巩固行业龙头地位。
2.公司商誉规模较大，是否存在减值风险，如何应对？
答：你好，截至 2025 年末，公司商誉主要来自收购博微新技术、尚洋环科等，公司高度重视商誉风险，每年进行商
誉减值测试。博微新技术（电力软件）业绩稳健，市占率领先，收购完成至今未发生商誉减值；尚洋环科（环保）在手订
单稳定，正在优化产品结构，2025 年计提商誉减值 498 万元，风险可控。公司将持续强化子公司经营管理，推进业务协
同与技术赋能，确保核心资产盈利能力稳定，降低减值风险。
3.公司 2025 年营收微增但净利润下滑，主要原因是什么？
答：你好，2025 年，公司实现营业收入 10.86 亿元，同比增长 0.92%，整体经营规模保持稳定；实现归母净利润 2
.15 亿元，同比下降 22.60%。利润下滑主要受以下因素影响：业务结构与周期性影响：电力造价软件业务因 2025年为传
统主配、技改检修大额定额发布“轮空年”，高毛利软件产品收入增速放缓。收益变动：政府补助、投资收益、利息收入
较上年明显减少，进一步影响盈利水平。尽管利润短期承压，公司经营质量稳健，经营活动现金流净额达 4亿元，同比大
幅增长 97.43%，回款能力显著增强，财务安全性高。
4.公司经营活动产生的现金净流量与净利润差异这么大是什么原因？
答：你好，主要原因为一是上期购买的定期存款本期到期收回，形成现金流入；二是折旧、资产减值等部分损益项目
仅影响净利润但不产生现金流出；三是公司构建并运行完善的资金统筹与营运资本管理体系，资金使用及周转效率持续优
化；四是通过实施精细化资金管控，对应收账款、存货及应付账款进行全流程动态管理，从而使得经营性现金流净额持续
优于净利润，感谢。
5.公司 2025 年利润分配方案如何制定，基于哪些考虑？
答：公司 2025 年度利润分配预案为：以扣除回购专户股份后的总股本 3.495亿股为基数，向全体股东每 10 股派发
现金红利 3.3 元（含税），不送红股、不进行资本公积金转增股本。2025 年半年度利润分配方案为：以扣除回购专户后
的总股本 3.535 亿股为基数，向全体股东每 10股派送现金红利 2.8 元（含税），不送红股、不进行资本公积金转增股
本。2025 年度利润分配预案制定首先基于经营现状：2025 年业绩虽短期波动，但公司基本面扎实、现金流充裕，具备持
续分红能力。其次是回报股东：延续稳定高分红政策，积极回馈长期投资者，2025 年合计现金分红总额约 2.14 亿元，
符合《公司章程》及《公司未来三年股东分红回报规划（2024 年—2026 年）》的相关规定及政策，并综合考量了公司业
务拓展与风险应对，保障了公司可持续发展与股东长期利益平衡。
本记录中所涉及的未来发展等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：12家
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2026-03-31│理工能科(002322)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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一、2025年度公司几个主要板块基本情况?
答：2025年度,公司软件信息化板块营收增长6.22%,其中电力软件产品及项目营收增长1.39%,2025年度作为无传统主
配、技改检修大额定额发布的轮空年度,基本实现营收稳定增长的预期目标;电力智能仪器及运维服务板块实现营收2.25亿
,同比增长14.42%,毛利率57.16%,同比上升0.41%,其中电力智能仪器营收1.75亿,营收增长11%,毛利率上升4.64%,电力智能
仪器及运维服务板块2025年度保持持续增长;环保智能仪器及运维服务板块营收下降17.43%,主要为环保智能仪器集成业务
受行业影响较大,营收下降76.68%,但北京尚洋(环保板块子公司)2025年度仍实现净利润近5533万元,2025年度公司AI2030
智能水质监测站研发落地,杭州建德洋溪渡国控水站AI 智能水质监测站建设项目顺利建成试运行,实现试剂在线自动配制
与自动更换、远程智能巡检、故障智能诊断、自动校准清洗、废液减量化处理、数据智能审核、监测预测溯源一体化等无
人化运维功能,破解传统水质监测运维痛点,验证了环保数智化产品的可复制性,为园区、流域、乡镇等多场景环保信息化
业务全国拓展开辟新路径,也为公司环保板块业务打开空间。
二、2025年年报显示公司环保板块业务仍有下降,公司对环保板块的判断如何?
答：面对环保行业的周期性压力,公司坚定数据采购这一核心业务基本盘,优化产品与业务结构,推进环保仪器国产化
替代与数智化升级,加大AI 智能监测水站、无人化运维设备的研发投入,依托 AI 模型+机器人实现监测数据智能审核、污
染溯源,推动环保仪器向一体化、无人化转型。报告期内,公司接连中标国家级、省级环境监测运维项目,在手未执行订单3
.68亿元,订单储备稳定,业务转型成效逐步显现;环保运维服务推行信息化管控、成本精益考核模式,降本增效成果凸显,板
块逐步摆脱周期压力,有望步入健康有序的发展轨道。
三、2025年年报显示经营活动现金流金额上升97.43%,远超当期净利润,具体原因是什么?
答：公司经营活动产生的现金流量净额远超当期净利润,资金回笼能力强劲,现金流充沛度处于行业前列,展现出扎实
的经营质量。本期异常明显主要原因一是上期购买的定期存款本期到期收回,形成现金流入;二是折旧、资产减值等部分损
益项目仅影响净利润但不产生现金流出;三是公司构建并运行完善的资金统筹与营运资本管理体系,资金使用及周转效率持
续优化;四是通过实施精细化资金管控,对应收账款、存货及应付账款进行全流程动态管理,从而使得经营性现金流净额持
续优于净利润,盈利质量稳健。
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