价值分析☆ ◇002327 富安娜 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 10 1 1 0 0 12
1年内 23 3 3 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.66│ 0.65│ 0.70│ 0.78│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 4.20│ 4.47│ 4.55│ 4.72│ 4.85│ 4.99│
│净资产收益率% │ 14.43│ 14.75│ 14.16│ 15.01│ 16.11│ 17.35│
│归母净利润(百万元) │ 516.46│ 545.87│ 533.82│ 579.23│ 642.00│ 710.79│
│营业收入(百万元) │ 2874.05│ 3179.28│ 3079.59│ 3177.78│ 3457.79│ 3760.29│
│营业利润(百万元) │ 598.52│ 641.59│ 623.46│ 690.74│ 767.86│ 852.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-20 买入 维持 --- 0.71 0.79 0.88 申万宏源
2023-11-07 买入 维持 --- 0.70 0.76 0.83 中信建投
2023-11-05 买入 维持 --- 0.69 0.76 0.83 浙商证券
2023-11-02 买入 维持 9.96 0.69 0.77 0.86 广发证券
2023-10-31 买入 维持 9 0.69 0.77 0.86 中信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.71 0.79 0.88 申万宏源
2023-10-28 增持 维持 10.5 0.70 0.79 0.88 东方证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.71 0.80 0.88 华西证券
2023-10-28 买入 维持 10.3 0.70 0.78 0.87 国信证券
2023-10-28 中性 维持 9.78 --- --- --- 中金公司
2023-10-28 买入 维持 --- 0.70 0.77 0.85 天风证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.69 0.75 0.82 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-20│富安娜(002327)资产质量是逆境韧性基石，净利创出历史同期新高
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我们认为，富安娜作为中国家纺民族品牌，资产稀缺性突出，当前仍属低估，重申维持“买入”评级。23
Q3期末公司账上货币资金及交易性金融资产高达14.1亿元（同比+12.2%），所有短期、长期借款均为零，兼备
抗风险能力与潜在扩张条件。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润5.9/6.6/7.3亿元，对应PE为12/11/10倍
，重申维持“买入”评级。
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2023-11-07│中信建投-富安娜(002327)Q3收入稳健，费率下降带动业绩增长-231107
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盈利预测：预计公司2023-2025年营收为31.4、34.3、37.2亿元，同增2.0%、9.0%、8.6%；归母净利润为5
.76、6.30、6.89亿元，同增7.9%、9.4%、9.3%，对应PE为12.6、11.5、10.5倍，维持“买入”评级。
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2023-11-05│浙商证券-富安娜(002327)点评报告：利润率创历史同期新高，稳健高股息具备吸引力-231105
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盈利预测及投资建议：
公司今年以来加大加盟开店力度，目标年内净增200家加盟店，主要将在下半年释放，公司最新订货会情
况符合预期，高端系列产品获得加盟商好评。在高质量发展战略下，公司盈利能力有望保持向上趋势。预计23
-25年收入31.5/34.2/37.1亿元，同比增长2.4%/8.6%/8.5%，归母净利润5.7/6.3/6.9亿元，同比增长7.3%/10.
0%/9.5%，对应PE13/12/11倍，公司业绩稳健，低估值、高分红属性突出，维持“买入”评级。
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2023-11-02│富安娜(002327)家纺龙头，23Q3扣非归母净利润增长超预期
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盈利预测与投资建议：2023-2025年EPS预计分别为0.69元/股、0.77元/股、0.86元/股。参考历史平均市
盈率估值，给予公司2024年13倍市盈率，合理价值9.96元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-31│富安娜(002327)2023年三季报点评：业绩表现亮眼，盈利能力持续向好
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盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023-25年EPS预测为0.69/0.77/0.86元。参考可比公司2023年PE估
值水平（罗莱生活12倍、水星家纺11倍，Wind一致预期）以及公司历史估值中枢（12xPE），考虑到公司作为
家纺龙头，多领域持续创新升级&线下渠道优化，供应链建设助力运营提效，我们给予公司2023年13倍PE估值
，对应目标价9元，另外结合公司持续高分红带来的高股息价值，维持“买入”评级。
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2023-10-30│富安娜(002327)盈利能力稳步攀升，前三季归母净利创历史新高
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高端艺术家纺民族品牌，资产质量优异，逆境韧性突出，维持“买入”评级。公司上市以来累计分红率高
达51.2%，尤其最近21-22年现金分比例均超90%，截至23Q3期末公司账上货币资金及交易性金融资产高达14.1
亿元（同比+12.2%），奠定了高分红政策延续性的坚实条件。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润5.9/6.6
/7.3亿元，对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。
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2023-10-28│富安娜(002327)盈利能力持续提升，经营质量优异
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根据三季报，我们调整盈利预测（主要调整了收入、毛利率等），预测2023-2025年每股收益分别为0.70
、0.79、0.88元（原为0.69/0.77/0.86元），参考可比公司，维持2023年15倍PE估值，对应目标价为10.50元
，维持“增持”评级。
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2023-10-28│富安娜(002327)Q3收入持平，扣非净利增长靓丽
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投资建议
我们分析，（1）公司在2021、2022年均存在一次性费用、公允价值损失等影响，23年利润端弹性更大，
这在23Q3扣非净利已得以体现。（2）我们估计今年公司加盟店仍有较大拓展空间，三四线加盟商存在高端品
牌需求。（3）在投流面临瓶颈的背景下，公司电商有望依托产品力提升和人效管控更加稳健。维持23-25年收
入预测31.85/35.27/38.83亿元，预计23-25年归母净利预测为5.89/6.61/7.33亿元，对应EPS为0.71/0.80/0.8
8元，2023年10月26日收盘价8.34元对应23/24/25年PE分别为13/12/10X，看好公司高股息、利润稳健、有望持
续提升市场份额，维持“买入”评级。
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2023-10-28│富安娜(002327)第三季度净利润增长9%，利润率持续提升
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投资建议：看好公司保持出色的盈利能力和中长期成长性。第三季度公司收入增长转正，利润率提升、盈
利能力出色，净利润增长持续好于收入增长。我们看好公司短期在宏观消费和经济环境不景气的情况下，保持
良好稳健的盈利能力，同时充裕的现金流和稳定的分红政策有望带来持续的现金回报。中长期在行业格局持续
优化背景下，公司凭借品牌和产品优势，多元化渠道增长，尤其是线下加盟店数和直营店效增长，以及价格带
、目标客群的扩展，有望实现长期稳健增长。维持盈利预测，预计2023~2025年净利润分别为5.8/6.5/7.2亿元
，同比增长8.2%/11.9%/10.9%。维持“买入”评级和8.6~10.3元的合理估值区间，合理估值对应2024年11~13x
PE。
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2023-10-28│富安娜(002327)3Q23业绩超预期，保持高质量盈利水平
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盈利预测与估值
我们基本维持公司2023/24年盈利预测5.78/6.37亿元不变，当前股价分别对应2023/24年12.7x/11.5xP/E
。我们维持中性评级，考虑到公司在波动的外部环境下经营质量高，有望获得估值溢价，我们上调目标价11.9
%至9.78元，目标价对应2023/24年14.0x/12.7xP/E，较现价有10.6%的上涨空间。
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2023-10-28│富安娜(002327)收入业绩环比改善，专注长期战略落地
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公司2023年开展的主要工作为持续产品升级、深化门店零售管理，同时，将“规模与利润并重”的新经营
策略来优化内部管理结构、降本增效也是主要工作之一。根据公司业绩：公司23Q1-Q3营业收入19.3亿，同减2
.9%；归母净利3.5亿元，同增5.7%，由于23Q3公司收入小幅下行，依此调整营收增长率及毛利率预期。23-25
年我们预计公司归母净利润分别为5.77/6.34/7.04亿元，EPS分别为0.70/0.77/0.85元/股、PE分别为13/12/10
x。
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2023-10-27│富安娜(002327)23Q3业绩加速增长，存货周转持续优化
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盈利预测及投资建议：公司凭借独特艺术风格保持差异化品牌特色，渠道控制力强，持续多年进行产品升
级和渠道结构优化，线上线下运营能力持续增强，盈利能力提升。预计2023-2025年收入规模为31.56亿元、34
.4亿元、37.68亿元，同比增速为2.5%、9%、9.5%；归母净利润为5.7亿元、6.21亿元、6.82亿元，同比增速为
7%、9%、10%。当前市值对应23PE12X、24PE11X，维持强烈推荐评级。
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