价值分析☆ ◇002327 富安娜 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 20 2 1 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.65│ 0.68│ 0.66│ 0.72│ 0.77│
│每股净资产(元) │ 4.47│ 4.55│ 4.67│ 4.65│ 4.74│ 4.80│
│净资产收益率% │ 14.75│ 14.16│ 14.82│ 14.25│ 15.24│ 16.13│
│归母净利润(百万元) │ 545.87│ 533.82│ 572.10│ 554.36│ 601.49│ 645.41│
│营业收入(百万元) │ 3179.28│ 3079.59│ 3029.57│ 3066.24│ 3248.03│ 3429.05│
│营业利润(百万元) │ 641.59│ 623.46│ 688.25│ 665.67│ 722.13│ 775.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 增持 首次 9.26 0.62 0.67 0.72 海通证券
2024-11-01 买入 维持 11.25 0.61 0.66 0.71 东方证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.59 0.64 0.69 浙商证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.59 0.69 0.74 光大证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.61 0.65 0.70 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.68 0.73 0.76 长江证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.74 0.81 0.87 东海证券
2024-08-25 增持 调低 --- 0.66 0.71 0.77 申万宏源
2024-08-25 买入 维持 --- 0.71 0.77 0.84 天风证券
2024-08-25 买入 维持 10.29 0.69 0.74 0.79 国泰君安
2024-08-24 买入 维持 --- 0.71 0.75 0.79 华西证券
2024-07-03 买入 首次 --- 0.74 0.81 0.87 东海证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│富安娜(002327)国内高端家纺龙头，稳健增长、稳定回报
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盈利预测与估值
富安娜作为国内高端家纺龙头，产品定位“艺术家纺”，凭借先进技术与优良设计在高端家纺市场拥有较
大话语权。公司收入增长稳健，强调有质量的增长，利润率常年位居行业前茅。公司一贯重视股东回报，近年
来派息比率维持在95%以上，高股息具备吸引力。我们预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为5.17、5
.61、6.06亿元，按照2024EPE13-15X，对应合理价值区间为8.03-9.26元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评
级。
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2024-11-01│富安娜(002327)业绩短期承压，期待终端零售改善
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根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.61、0.66和0.71元（原0.77、0.85和0.94
元），DCF目标估值11.25元，维持“买入”评级
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2024-10-31│富安娜(002327)点评报告：Q3净利短暂承压波动，Q4销售有望环比回暖
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盈利预测及投资建议：
公司9月举办的2025春夏订货会订货情况同比基本持平、符合公司预期。公司10月销售尽管同比仍承压，
但环比Q3呈现复苏回暖迹象。9月24日上海将6个家纺品类纳入家电家居消费补贴政策范围，我们预计对家纺消
费将起到明显促进作用。
我们预计24-26年实现收入29.1/30.8/32.3亿元，同比-3.8%/+5.6%/+5.1%，归母净利润4.9/5.4/5.8亿元
，同比-13.8%/+9.1%/+8.0%，对应PE14/13/12倍，公司高分红属性突出，维持“买入”评级。
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2024-10-28│富安娜(002327)2024年三季报点评：短期业绩承压，期待四季度零售表现
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关注零售端边际变化，期待Q4旺季和促消费政策带来改善
零售疲弱背景下业绩承压，期待四季度冬季和电商销售旺季及促消费政策落地带来改善。考虑需求端不确
定性仍存，我们下调公司24-26年盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调23%/19%/20%），对应24-26年EPS
分别为0.59/0.69/0.74元，24年PE为15倍，21-23年股息率6-7%较高，维持“买入”评级。
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2024-10-27│富安娜(002327)24Q3收入利润承压，期待需求改善带来正向经营杠杆
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盈利预测及投资建议：公司凭借独特艺术风格强化品牌特色，抢占高端家纺市场。直营加盟拓店，渠道控
制力强，电商侧重高质量发展，盈利能力稳健。随着家纺品类纳入补贴拉动消费需求，公司前期拓店之举有望
带来正向经营杠杆。考虑到消费环境及终端表现不确定性，我们略下调盈利预测，预计2024-2026年公司收入
规模为30.31亿元、31.84亿元、33.65亿元，同比增速为0%、5%、6%；归母净利润规模为5.14亿元、5.45亿元
、5.83亿元，同比增速为-10%、6%、7%。当前市值对应2024PE15X、2025PE14X，维持强烈推荐评级。
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2024-09-01│富安娜(002327)业绩表现符合预期，预计H2稳健增长
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短期来看，H1受弱消费趋势影响有所承压，7月预计零售仍延续下滑趋势。考虑加盟渠道开店及加盟提货
正常推进，且此前订货会新品毛利同比提升，预计H2加盟渠道仍有望维持稳健增长。此外部分费用投放节奏问
题拉低H1利润率水平，预计H2严控费下利润率仍有改善空间。另一方面，公司此前股权激励要求2024年同比20
22年收入或扣非净利增速不低于2%（2023同比2022年收入/扣非分别-2%/+8%），预计今年收入及利润水平仍维
持稳健。中长期而言，家纺行业格局出清仍在推进，公司差异化产品力&品牌仍保持强竞争力，稳健经营风格
下中长期预计收入&业绩仍将稳步增长。预计公司2024-2026年实现归母净利分别5.7、6.1、6.4亿元，分别同
比持平、+6%、+5%，现价对应PE分别为11、10、10X。此外公司2023年分红比例95%，预计未来今年高分红比例
仍将延续，维持“买入”评级。
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2024-08-26│富安娜(002327)公司简评报告：门店形象升级，销售费用拉低净利率
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投资建议：公司匠心沉淀艺术家纺，铸造消费品牌资产。往后看，仍有望依托店效和门店数双升实现业绩
稳增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.22/6.77/7.27亿元，同比增速为8.76%/8.76%/7.40%，
对应P/E为10/9/8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-25│富安娜(002327)盈利稳定性领跑，羽绒储备充足，提供潜在旺季弹性
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富安娜作为中国家纺民族品牌，经营稳健保障持续高分红，具备资产稀缺性，由“买入”下调至“增持”
评级。根据中报，24H1年末公司账上货币资金及交易性金融资产8.5亿元，且存货中包含较大规模价格涨势、
变现性强的羽绒等原材料，短期借款0.8亿元，长期借款零，因此兼备抗风险能力与潜在扩张条件。鉴于当下
国内较弱的消费环境，我们下调24-26年开店数量及单店营收贡献，上调销售费用率，因此下调24-26年盈利预
测，预计24-26年归母净利润5.5/6.0/6.5亿元（原为6.3/7.0/7.7亿元），对应PE为12/11/10倍。参照纺服行
业可比品牌公司估值，给予24年13倍PE，目标市值73亿元，较2024/8/23总市值有15%上涨空间，由“买入”下
调至“增持”评级。
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2024-08-25│富安娜(002327)运营韧性显现
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由于24H1公司营收增幅较小，我们下调盈利预测，预计24-26收入为31.23、32.86、34.70亿元（原值为32
.4、35.2、37.5亿元），归母净利分别为5.94、6.46、7.05亿元（原值为6.3、7.0、7.5亿元），EPS分别为0.
71、0.77、0.84元/股，对应PE为11、10、9x。
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2024-08-25│富安娜(002327)2024H1业绩点评：Q2业绩符合预期，盈利能力维持优异
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投资建议：考虑到2024年至今消费环境较弱，线下客流承压且线上竞争激烈，我们下调公司2024-26年EPS
预测为0.69/0.74/0.79元（调整前为0.76/0.84/0.90元）。考虑到公司为国内中高端艺术家纺龙头，盈利能力
行业领先，给予2024年高于行业平均的15倍PE，下调目标价至10.29元（调整前为12.91元），维持“增持”评
级。Q2业绩符合预期，盈利能力维持优异。H1公司收入为13.1亿元，同比提升2.8%；归母净利为2.18亿，同比
下降0.6%；扣非净利为1.93亿，同比下降0.47%；毛利率55.0%，同比提升0.8pct；期间费用率为35.8%，同比
提升1.6pct，主要由于销售费用率28.8%，同比提升1.8pct，其中广告宣传费同比增加32%、货柜陈列及装修费
同比增加72%。Q2收入为6.6亿，同比提升0.5%；归母净利为0.96亿，同比下降11.7%，扣非归母为0.88亿，同
比下降3.7%。
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2024-08-24│富安娜(002327)加盟收入微增，净利受广告费用影响
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投资建议
我们分析，（1）我们估计今年公司加盟店仍有较大拓展空间，三四线加盟商存在高端品牌需求，公司将
通过直营门店赋能，专门针对三四线城市的消费改善型客户拓展低线城市门店。（2）公司也将聚焦经济发达
区域铺开超品形象店，进一步提升私域流量管理能力和销售能力，持续提升品牌形象；（3）在投流面临瓶颈
的背景下，公司电商有望依托产品力提升和人效管控更加稳健。考虑由于天气和消费信心不足导致客流下降，
下调24-26年收入预测32.30/34.45/35.94亿元至31.24/32.82/34.50亿元；下调24-26年归母净利预测为6.19/6
.66/6.99亿元至5.90/6.25/6.61亿元；对应下调24-26年EPS0.74/0.80/0.84元至0.71/0.75/0.79元，2024年8
月23日收盘价7.56元对应24/25/26年PE分别为11/10/10X，看好公司高股息、利润稳健、有望持续提升市场份
额，维持“买入”评级。
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2024-07-03│富安娜(002327)公司深度报告：匠心铸就艺术美学，品牌恒久远
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投资建议：公司匠心沉淀艺术家纺，铸造消费品牌资产。往后看，仍有望依托店效和门店数双升实现业绩
稳增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.22/6.77/7.27亿元，同比增速为8.76%/8.75%/7.40%，
对应P/E为14/13/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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