研报评级☆ ◇002332 仙琚制药 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.57│ 0.40│ 0.45│ 0.48│ 0.54│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 5.85│ 5.91│ 6.10│ 6.45│ 6.88│ 7.37│
│净资产收益率% │ 9.73│ 6.80│ 7.45│ 7.46│ 7.93│ 8.56│
│归母净利润(百万元) │ 563.08│ 397.18│ 449.64│ 471.80│ 532.10│ 614.11│
│营业收入(百万元) │ 4123.42│ 4000.69│ 3758.97│ 3999.75│ 4387.00│ 4887.75│
│营业利润(百万元) │ 646.46│ 678.21│ 472.36│ 526.05│ 599.43│ 700.04│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-07 买入 维持 --- 0.48 0.54 0.65 浙商证券
2026-08-27 买入 维持 11.49 0.48 0.55 0.62 华泰证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.47 0.51 0.59 招商证券
2026-04-25 增持 维持 11 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 11.09 0.48 0.55 0.62 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-07│仙琚制药(002332)2026H1业绩点评报告：筑底回暖，蓄势向上 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年上半年，公司制剂业务结构持续优化，皮肤科、呼吸科等板块稳健增长，新品种持续放量；原料药业务呈现企
稳态势，意大利子公司表现亮眼。我们看好公司制剂从仿制药向高难仿、创新药管线逐渐兑现，甾体激素原料药在行业底
部企稳后的中长期发展空间。
财务表现：Q2业绩恢复
2026年上半年，公司实现营业收入19.59亿元（YOY+4.78%），归母净利润2.45亿元（YOY-20.67%），扣非后归母净利
润2.42亿元（YOY-9.31%）。分季度看，2026Q2公司实现营业收入10.40亿元（YOY+20.82%），归母净利润1.51亿元（YOY-
8.29%），扣非后归母净利润1.52亿元（YOY+23.82%），Q2业绩恢复明显。
成长性分析：制剂结构优化，原料药业务企稳
业务拆分看，2026年上半年公司制剂销售收入11.97亿元（YOY+6.2%），其中制剂自营产品销售收入11.39亿元（YOY+
3%）。分治疗领域看，呼吸类收入4.62亿元（YOY+4%），保持稳健增长；皮肤科收入1.35亿元（YOY+12%），增长强劲；
普药收入2.43亿元（YOY+4%），呈现恢复性增长；妇科计生类收入2.04亿元（YOY-1%），我们认为主要系黄体酮等存量品
种下滑与屈螺酮炔雌醇片等新品种快速放量基本对冲；麻醉肌松类收入0.49亿元（YOY-18%），仍受集采影响承压。2026
年上半年，公司原料药及中间体销售收入7.4亿元（YOY+1.5%），其中自营原料药收入4.13亿元（YOY-2.4%），下滑幅度
显著收窄，意大利子公司收入3.26亿元（YOY+7%），表现亮眼，原料药业务整体企稳。
在研管线持续推进，新品获批与市场准入加快。公司合作研发的化学药1类阿更葡糖钠注射液（奥美克松）于2026年7
月获批，预计2026年四季度实现商业化收入；噻托溴铵吸入喷雾剂、噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、CZ1S长效镇痛注射剂
等管线均处于药品注册申请阶段，看好新品上市带来新增量。
盈利能力：毛利率短期承压，看好后续改善空间
2026年上半年公司销售毛利率为62.15%（同比下降1.01pct）。扣非后销售净利率12.35%，同比下滑1.92pct。费用端
看，2026年上半年销售费用率为29.93%（同比提升0.63pct），主要系新品推广投入增加；管理费用率为8.19%（同比下降
0.61pct）；研发费用率为6.15%（同比下降0.59pct）；财务费用率为0.27%（同比提升0.53pct），主要系利息收入减少
和汇兑损失增加所致。展望未来，我们预计随着高毛利制剂新品占比提升及原料药业务景气度回升，公司整体毛利率有望
企稳回升；销售费用率可能随新品推广维持在较高水平，研发费用率随在研项目推进将保持稳定，整体盈利能力有望逐步
改善。
盈利预测与估值
综合考虑公司制剂新产品销售推广、原料药业务触底回升等因素，我们调整盈利预测，我们预计2026-2028年EPS分别
为0.48/0.54/0.65元/股，2026年9月7日收盘价对应2026年18倍PE。我们持续看好公司制剂从仿制药向高难仿、创新药管
线逐渐兑现，甾体激素原料药在供给升级下的中长期发展空间，维持“买入”评级。
风险提示
产品研发及审评进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料成本大幅波动风险，产业政策变化及法规风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│仙琚制药(002332)2Q26原料药回归增长轨道 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告1H26收入、归母净利、扣非归母19.6、2.4、2.4亿元（+4.8%、-20.7%、-9.3%yoy），其中2Q26收入、归母
净利、扣非归母10.4、1.5、1.5亿元（+20.8%、-8.3%、+23.8%yoy）。公司加大费用管控，三项费用率同比-9.9pct，原
料药价格下行、计提资产减值损失为扣非净利润下滑主因。考虑到集采风险出清+特色制剂进入密集获批周期加速放量+1
类新药奥美克松钠已申报上市，维持“买入”评级。
原料药收入持续修复
1H26公司原料药及中间体收入7.4亿元（+1.5%），自营原料药4.13亿元（+2.4%），我们预计随着原料药非规市场价
格逐步缓解，公司原料药业务增速有望再度提升。Newchem收入3.26亿元（+7%yoy）、贸易公司收入136万。我们看好随海
外经济恢复，2H26Newchem维持高个位数增速。
制剂占比持续提高，呼吸、皮肤科为主要增量
1H26制剂收入11.97亿元（+6.2%yoy），其中自营产品11.39亿元（+3%yoy），医药拓展部配送销售收入0.61亿元。分
科室来看，1H26妇科计生类制剂产品销售收入2.04亿元，同比下降1%；麻醉肌松类制剂产品销售收入0.49亿元，同比下降
18%；呼吸类制剂产品销售收入4.62亿元，同比增长4%；皮肤科制剂产品销售收入1.35亿元，同比增长12%；普药制剂产品
销售收入2.43亿元，同比增长4%；其他外购代理产品0.05亿元。伴随庚酸炔诺酮、屈螺酮炔雌醇、戊酸雌二醇等新品放量
，我们预计2H26制剂收入维持增长势头。
创新管线有序推进
1）妇科：屈螺酮炔雌醇（4M23获批）、戊酸雌二醇（7M24获批）、去氧孕烯炔雌醇片、地屈孕酮（5M25获批）、醋
酸甲羟孕酮片（4M26获批）、雌二醇片（9M25获批）等获批后有望快速放量，雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装（12M
25申报上市）进入评审；2）麻醉：1类新药奥美克松钠6M26获批上市，我们预计峰值20+亿元；1M26授权爱施健中国境内
独家推广服务商，仙琚和奥默各获得未来商业化里程碑和商业化收益的50%、2类新药CZ1S（术后镇痛）已于1H26申报NDA
、2类新药CZ006（术后镇痛）处于临床1期；3）呼吸：2类新药CZ4D（肺曲霉菌病）处于临床1期，噻托溴铵奥达特罗吸入
喷雾剂处于BE临床。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润4.75/5.43/6.17亿元（+5.55%、+14.46%、+13.63%yoy），基于SOTP
估值，给予公司目标估值113.65亿元（前值111.72亿元），对应目标价11.49元（前值11.29元，上调主因仿制药业务可比
公司估值上升）。
风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-13│仙琚制药(002332)业绩短期承压，原料药触底、制剂新品放量构筑2026年增长│招商证券 │买入
│基础 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年公司实现营收37.6亿元（同比-6.0%），归母净利润4.5亿元（同比+13.2%），扣非净利润3.5亿元（同比-36.5
%）。单季度看，2025Q4营收9.3亿元，归母净利润0.43亿元，扣非净利润-0.15亿元，单季经营性亏损主要受原料药业务
拖累。
原料药业务：周期底部确认，静待价格回暖。全年原料药板块收入13.4亿元，同比下降13.5%。其中，国内销售受制
剂集采传导影响，量价齐跌，收入同比下滑34%；国际销售在价格下行压力下，收入仅微降2.7%，表明出口量实现显著增
长，市场份额得到巩固。2026年Q1部分产品价格已出现微弱探底回升。尽管上游部分辅料成本上涨带来压力，但随着行业
供需格局的逐步修复，预计2026年原料药业务的盈利能力将迎来边际改善，尤其下半年有望贡献业绩弹性。
制剂业务：集采影响趋缓，新品放量对冲。制剂业务在集采压力下展现出较强韧性，全年收入23.67亿元，同比仅微
降2.0%。各板块表现分化，新旧动能转换特征明显。
集采影响板块企稳：普药（-13%）、麻醉肌松（-16.8%）及部分妇科产品（-5.4%）受区域性集采影响收入下滑。但
从季度趋势看，Q4降幅已明显收窄，且随着集采续标落地，公司部分中标产品份额有望提升。
核心板块稳健增长：呼吸科业务作为第一大板块，收入达9.44亿元，同比增长7.3%，核心产品糠酸莫米松鼻喷雾剂增
长15%，继续保持稳健增长态势。皮肤科业务收入2.41亿元，同比增长3%，恢复正增长。
新产品放量成为关键增长引擎：以屈螺酮炔雌醇片、戊酸雌二醇片等为代表的5个妇科重点新产品快速放量有效对冲
集采带来的负面影响，成为公司制剂业务重回增长轨道的驱动力。
维持“强烈推荐”投资评级。根据公司2025年年报，考虑到公司主营产品甾体原料药行业仍处于供给端的深度调整状
态，产品价格底部横盘，公司原料药业务需等待产能出清后才会迎来拐点。在制剂端，公司目前处于新老产品结构切换期
，未来创新产品有望接续增长动能，因此我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年营业收入为40.00、44.00、50.60亿元
，归母净利润4.67、5.05、5.81亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：集采影响高于预期、原料药降价持续、安全环保等风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│仙琚制药(002332)静待新旧动能转换，研发稳步推进 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合市场预期
2025年公司实现收入37.59亿元，同比-6.04%；归母净利润4.50亿元，同比+13.21%；扣非归母净利润3.49亿元，同比
-36.50%。归母净利润增长主要系意大利子公司收到保险赔付等非经常性损益增加。业绩符合市场预期，业绩承压主要因
原料药受市场竞争加剧影响，价格持续下行，以及制剂部分产品受集采影响下滑。
发展趋势
制剂：呼吸科保持稳健增长，集采影响逐步消化。2025年制剂收入23.67亿元（同比-2.0%）。分板块看，呼吸科产品
实现稳健增长，收入9.44亿元（同比+7.3%）；普药及部分妇科产品受集采影响下滑，但普药业务25Q3已企稳。新产品如
屈螺酮炔雌醇片、地屈孕酮片等开始贡献增量，有效对冲存量品种压力。
原料药：市场竞争加剧，静待行业出清。2025年原料药及中间体业务收入13.4亿元，同比-13.5%，业绩下滑主要因价
格因素，由于过去几年行业产能集中释放，而下游需求增长平稳，导致市场竞争激烈，价格持续下行。尽管短期承压，公
司仍在积极争取市场份额，并依托意大利子公司NewChem拓展高端规范市场。
研发管线稳步推进。2025年研发费用3.04亿元（同比+14.55%），保持较大研发力度。我们预计1.1类新药奥美克松钠
2026年内有望获批，同时2.2类新药CZ1S（长效镇痛药）已于2026年Q1申报，均有望成为公司未来重要增长点。
盈利预测与估值
考虑到原料药及制剂业务短期尚未修复，我们下调2026年盈利预测17.4%至4.7亿元，同时引入2027年盈利预测5.5亿
元。
当前股价对应2026/2027年18.8倍/16.1倍市盈率。由于市场对基本面压力预期较为充分，我们维持跑赢行业评级和11
.20元目标价，对应23.6倍2026年市盈率和20.3倍2027年市盈率，较当前股价有26.0%的上行空间。
风险
集采深化导致普药承压，原料药市场竞争加剧价格下行，研发投入增加致短期业绩波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│仙琚制药(002332)原料药拖累业绩，26年有望恢复增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布25年年报：25年实现营收37.59亿元（yoy-6.04%），归母净利4.50亿元（yoy+13.21%），扣非净利3.49亿元
（yoy-36.50%）。其中4Q25实现营收9.33亿元（yoy+22.22%），归母净利4295.58万元（同比扭亏）。扣非利润下滑主因
原料药价格下行，归母利润偏离扣非利润主因4Q25取得保险赔款收入0.7亿元，计入非经常性损益。考虑到集采风险出清+
特色制剂进入密集获批周期加速放量+1类新药奥美克松钠已申报上市，维持“买入”评级。
原料药：自营原料药非规市场价格承压
25年原料药收入13.4亿元（-13.5%yoy），其中：1）自营原料药：25年收入7.38亿元（-15.2%yoy），量增价跌，考
虑到非规市场价格承压，我们预期26年收入恢复增长；2）Newchem：25年收入5.99亿元（+1.3%yoy），考虑到海外经济有
望恢复，我们预计26年Newchem收入个位数增长。
制剂：增长稳健，新产品陆续上市有望贡献业绩增量
25年制剂板块收入23.67亿元（-2%yoy），我们预计26年收入增速约10%，其中：1）妇科：25年收入4.22亿元（-5.4%
yoy），伴随庚酸炔诺酮、屈螺酮炔雌醇、戊酸雌二醇等新品放量，我们预计26年恢复增长；2）麻醉科：25年收入1.29亿
元（-16.8%yoy），主因舒更葡糖钠国家集采降价，我们预期26年小幅下滑；3）呼吸科：25年收入9.44亿元（+7.3%yoy）
，我们预计26年维持增长；4）皮肤科：25年收入2.41亿元（+3%yoy），我们预期26年个位数增长；5）普药：25年收入4.
76亿元（-13%yoy），主因地塞米松磷酸钠纳入第九批集采，黄体酮注射液纳入省级集采，我们预期26年基本持平。
授权爱施健中国境内独家推广奥美克松钠，创新管线渐入收获期
1）妇科：除已获批的屈螺酮炔雌醇（4M23获批）、戊酸雌二醇（7M24获批）、去氧孕烯炔雌醇片、地屈孕酮（5M25
获批）、醋酸甲羟孕酮片（4M26获批）、雌二醇片（9M25获批）外，黄体酮阴道缓释凝胶（2M25申报上市）、雌二醇片/
雌二醇地屈孕酮片复合包装（12M25申报上市）；2）麻醉：1类新药奥美克松钠（9M24申报NDA，我们预期即将获批上市，
峰值20+亿元；1M26授权爱施健中国境内独家推广服务商，仙琚和奥默各获得未来商业化里程碑和商业化收益的50%）、2
类新药CZ1S（术后镇痛，临床3期，我们预期2Q26申报上市）、2类新药CZ006（术后镇痛，临床1期）；3）呼吸：2类新药
CZ4D（肺曲霉菌病，临床1期），噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂BE临床。
盈利预测与估值
考虑到原料药非规市场价格承压，国内市场受集采影响需求下降，同时公司加大研发投入，我们预测公司26-28年归
母净利润4.75/5.43/6.17亿元（26/27年下调15/16%），基于SOTP估值，给予公司估值111.72亿元，对应目标价11.29元（
前值12.16元）。
风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-28│仙琚制药(002332)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司 2026 年上半年财务报告情况
答：报告期内，随着国家药品集采的常态化运行，行业政策逻辑的深度迭代，我国医药行业的不同细分领域的竞争格
局处于深度重构的变革期。公司坚持“以品质求生存，以创新求发展”的基本策略，坚持拓展的主基调，坚定不移走创新
之路，着力构建与发展阶段相适应的能力体系和动力保障机制，强化经营理念，以市场为导向，以能力溢出为标尺检验各
板块竞争实力，以工程师精神扎实推进各项工作，持续夯实核心竞争力。
2026 年上半年，公司实现营业收入 19.58 亿元，同比增加4.78%；营业利润 2.93 亿元，同比下降 15.53%；利润总
额 2.9亿元,同比下降 15.61%；归属于上市公司股东的净利润 2.45 亿元，同比下降 20.67%；归属于上市公司股东的扣
除非经常性损益的净利润 2.42 亿元，同比下降 9.31%；实现每股收益 0.2472元，同比下降 20.67%；加权平均净资产收
益率 4.02%，同比减少1.1%。
公司主营业务营业收入 19.46 亿元，同比增长 4.8%。收入结构按原料药与制剂分为两大类:（1）制剂销售收入 11.
97 亿元，同比增长 6.2%，其中制剂自营产品销售收入 11.39 亿元，同比增长 3%；医药拓展部制剂配送销售收入 0.61
亿元。（2）原料药及中间体销售收入 7.4 亿元，同比增长 1.5%，其中主要自营原料药销售收入 4.13 亿元，同比下降
2.4%，意大利子公司销售收入 3.26 亿元，同比增长 7%，仙曜贸易公司销售收入 136万元。
公司主要制剂自营产品销售收入按治疗领域划分：妇科计生类制剂产品销售收入 2.04 亿元，同比下降 1%；麻醉肌
松类制剂产品销售收入 0.49 亿元，同比下降 18%；呼吸类制剂产品销售收入 4.62 亿元，同比增长 4%；皮肤科制剂产
品销售收入 1.35亿元，同比增长 12%；普药制剂产品销售收入 2.43 亿元，同比增长 4%；其他外购代理产品 0.05 亿元
。
2、原料药与海外业务情况
答：1）原料药市场基本情况：
原料药国内国外市场价格自 2025 年下半年明显下跌后，2026 年上半年趋于企稳，但尚未进入复苏阶段。当前甾体
激素原料药市场存量竞争状态持续让众多企业面临挑战。
公司通过内部挖潜、工艺优化、发展高附加值原料药、扩充激素品类，以及寻找国际大客户转移机会，提高综合效率
，在价格稳定的前提下实现盈利改善，应对行业挑战。抓住未来几年全球甾体激素优质产能整合的机会，加强客户拓展，
利用研发、生产、销售三线协同为客户提供“一揽子服务”，提升客户粘性与市场占有率，提升在全球原料药供应中的竞
争力。
公司依然看好全球头部仿制药企业及跨国大药企对新供应商产品的需求，如果能进入这个供应链体系，就能形成相对
独特的竞争优势。目前原料药市场正加速优胜劣汰，短期行业阵痛明显；但拉长周期看，环保与质量合规产能、以及国际
权威认证将成为获取增量订单的核心敲门砖。原料药的中远期发展路径清晰。
2）意大利 Newchem 公司情况
意大利 Newchem 公司上半年销售收入 3.26 亿元，同比增长7%。
面对市场变化，Newchem 公司通过拓展激素衍生物及特色品种，积极开拓新市场和新客户。维罗纳厂区合成三的高效
生产设施和帕维亚厂区新产品不断丰富，为 Newchem 的未来发展和提升奠定了基础。意大利 Newchem 公司与仙琚本部在
研产销方面持续协同融合。
3、制剂板块与政策影响
答：合规新政对销售的影响：医药市场强化合规监管，比如 5月份新出台的《医药代表管理办法》等对市场上纯销售
驱动型产品造成一定的影响，但对公司的影响相对可控，这与公司现有产品的结构有关：
公司制剂产品销售主线：1）普药流通，以商业连锁覆盖基层市场为主； 2）OTC 线：主要是皮肤科产品，销售端以
院外为主；3）医院线：妇科、麻醉科（肌松药）主力产品已进入集采，新产品庚酸炔诺酮针、屈螺酮炔雌醇片、十一酸
睾酮注射液等具备相对独特性并逐步形成临床共识。
面对新规要求，公司积极调整策略：做好自营团队全面合规备案，形成“合规制定—培训—检查—处理”的管理闭环
，确保销售推广合法合规。明确 MAH 责任：作为药品上市许可持有人（MAH），公司将严格履行新规赋予的责任和义务，
通过四个闭环体系确保合规要求落地。
仿制药市场整体呈收缩态势，行业追求高质量发展的同时，具备质量好、价格优、供应稳、效率高的企业仍然具有足
够的市场机会。公司长期专注于甾体激素领域，依托在产品质量、品牌及原料和制剂一体化方面的基础，不断丰富男性健
康、女性健康和非院内市场拓展，提升原料药的全球竞争力，稳住基本盘，创新求发展将是今后发展的主基调。
4、重点产品与研发进展
答：2026 年上半年，公司新产品噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂药品注册申请获受理；倍他米松磷酸钠注射液、甲磺
酸倍他司汀片等取得境内生产药品注册证书；此外，黄体酮注射液、炔雌醇环丙孕酮片及醋酸甲羟孕酮片顺利通过一致性
评价。
具体如下：
1）阿更葡糖钠注射液(奥美克松钠注射液）：处于上市销售前的符合性检查阶段，预计 2026 年 4 季度商业化销售
。杭州奥默作为阿更葡糖钠注射液的药品上市许可持有人。仙琚制药和杭州奥默已共同授权爱施健公司作为阿更葡糖钠注
射液在中国境内（不含港澳台地区）的独家市场推广服务商。
2）噻托溴铵吸入喷雾剂：2025 年 7月被国家药品监督管理局受理，进入药品注册审评阶段。
3）噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂：2026 年 5 月被国家药品监督管理局受理，进入药品注册审评阶段。
4）CZ1S 长效镇痛注射剂：2026 年 2 月完成申报。CZ1S 的持有人是参股公司萃泽医药，国内市场的销售权属仙琚
制药，由仙琚制药在国内销售。目前该产品尚在审评过程中。
5、研发费用情况
答：2026 年上半年公司研发费用约 1.21 亿元，上年同期研发费用约 1.26 亿元，同比减少约 500 万元，同比下降
约 4%。主要是根据当前研发动态和未来竞争格局主动优化了部分仿制药研发项目；另外随着一致性评价产品和新仿制产
品申报告一段落，新的在研产品多数处于临床前阶段或者临床早期阶段，在研产品根据不同研发阶段支付研发费用，因此
研发费用绝对额会有阶段性波动。面对国家集采、省级联盟集采等挑战，公司正处于转型发展阶段，从传统原料药仿制药
企业逐步向高壁垒仿制药和创新发展迭代升级的过程，这个过程有风险、有挑战、有机会。公司将持续从人才引进、机制
优化、创新投入等保持合适的研发强度。
6、股东回报情况
答：公司自上市以来一直以稳定的分红持续回报广大投资者，近5年分红总额约 13.35 亿元，近三年分红总额约 8.9
亿元。
2026 年 5 月，基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的长期认可，公司推出了股份回购计划，从 2026
年 6 月中旬至 2026 年 8月初，公司使用资金总额约 1.49 亿元完成了相关股份回购计划。
根据中国证监会鼓励企业现金分红，以给予投资者稳定、合理回报，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远
发展的前提下，更好地兼顾股东的即期利益和长远利益，着眼于公司的长远和可持续发展，2026 年半年度公司继续实施
中期分红，以公司总股本 989,204,866 股扣除公司回购专用证券账户所持有的本公司股份 17,952,962 股后的股本 971,
251,904 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）共计派发98,920,486.60 元。
公司积极实施连续、稳定的股利分配政策，在行业承压的情况下，通过高比例分红、回购等积极措施，彰显了公司对
未来发展的信心、持续回馈股东及广大投资者的决心。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-19│仙琚制药(002332)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
仙琚制药于2026年5月19日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中泰证券 李雨蓓，上市公司接待人员有董事
长 张宇松。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225318487.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-13│仙琚制药(002332)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
浙江仙琚制药股份有限公司于2026年5月13日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有董
事长张宇松，总经理金炜华，副总经理董事会秘书张王伟，财务总监王瑶华，独立董事傅颀。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-13/1225303845.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：31家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-23│仙琚制药(002332)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、2025 年度经营业绩整体情况
答：2025 年由于制剂集采深化和原料药市场价格下行，公司经营业绩短期承压，当前处于新旧动能的转换期。
2025 年公司实现营业收入 37.59 亿元，同比下降 6.04%；营业利润 4.72 亿元，同比下降 30.35%；利润总额 5.36
亿元,同比增长7.53%；归属于上市公司股东的净利润 4.50 亿元，同比增长 13.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常
性损益的净利润 3.49 亿元，同比下降 36.5%；实现每股收益 0.45 元，同比增长 12.5%，加权平均净资产收益率 7.57%
。
2025 年公司营业收入同比略有下降，其中制剂收入 23.67 亿元，同比下降 2%，同比减少约 0.48 亿元；原料药收
入约 13.4 亿元，同比下降 13.5%，同比减少约 2.1 亿元。主要原因：1、制剂产品中的普药（包括黄体酮注射液、醋酸
泼尼松片等）因省际联盟集采深化，同比减少约 0.72 亿元、黄体酮胶囊因区域集采同比减少约 0.41 亿元、噻托溴铵粉
雾剂因区域集采同比减少约 0.34 亿元，存量品种因集采深化承压。同时，制剂产品中的呼吸科产品保持稳健增长，制剂
新产品尽管基数较小但保持了较快增长。制剂整体销售收入同比下降约 2%。2、原料药市场竞争进一步加剧，原料药国内
销售因制剂集采传导，数量和价格均受影响，原料药国内销售同比减少约 0.78 亿元，同比下降34%。原料药国际销售在
2025 年下半年竞争进一步加剧，原料药国际销售同比减少约 0.16 亿元，同比下降约 2.7%。意大利子公司销售收入企稳
，同比增长约 1.3%。原料药流通贸易同比减少约 0.85 亿元。原料药整体销售收入同比下降约 13.5%。 二、2025 年公
司归属上市公司股东的净利润同比增长 13.21%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降 36.5%，主
要原因是：1、制剂集采，相关制剂产品利润减少；2、部分制剂产品市场拓展期，相关销售费用增加；3、创新转型过程
中，研发投入同比增加；4、财务费用和汇兑损益增加；5、意大利子公司收到保险赔付，相关非经常性损益增加。6、原
料药市场竞争激烈，原料药利润同比减少。2025 年，公司于逆境中奋楫前行，在挑战中稳住基本面。公司聚焦主业，以
拓展性思维提高各个经营板块的经营能力，各项工作扎实推进，支撑公司持续发展的精细化管理水平和核心竞争力在不断
培育和提升。
2、2025 年，各业务板块经营情况
答：公司主营营业收入 37.59 亿元，同比下降 6.04%。
收入结构按原料药与制剂分为两大类:
（1）制剂销售收入 23.67 亿元，同比减少 0.48 亿元，同比下降2%，其中制剂自营产品销售收入 22.29 亿元，同
比减少 0.47 亿元，同比下降 2%；医药拓展部制剂配送销售收入 1.38 亿元，同比增加 0.06亿元，基本持平。
（2）原料药及中间体销售收入 13.4 亿元，同比减少 2.1 亿元，同比下降 13.5%，其中主要自营原料药销售收入 7
.38 亿元，同比减少1.32 亿元，同比下降 15.2%，意大利子公司销售收入 5.99 亿元，同比增加 0.08 亿，同比增长 1.
3%，仙曜贸易公司销售收入 0.03 亿元,同比减少 0.85 亿。
公司主要制剂产品销售收入按治疗领域划分：妇科计生类制剂产品销售收入 4.22 亿元，同比减少 0.24 亿元，同比
下降 5.4%；麻醉肌松类制剂产品销售收入 1.29 亿元，同比减少 0.26 亿元，同比下降16.8%；呼吸类制剂产品销售收入
9.44 亿元，同比增加 0.64 亿元，同比增长 7.3%；皮肤科产品 2.41 亿元，同比增加 0.07 亿元，同比增长3%，普药
制剂产品销售收入 4.76 亿元，同比减少 0.72 亿元，同比下降 13%，其他外购代理产品 0.17 亿元。
3、原料药情况
答：面对竞争日益激烈的原料药市场，原料药板通过精准市场洞察、差异化策略和三线联动提升产品份额。国际贸易
部积极拓展规范与非规范市场，力争增量；国内贸易部加强客户拜访，从产品销售转向服务输出，深化客户粘性与数据运
用能力。Newchem 小组聚焦大客户管理、海外渠道搭建及与 Newchem 协同。完成 FDA 近 5 年甾体类药品及潜在客户梳
理，组织战略拜访，推进 BD 项目，助力制剂出海，搭建国内重点客户清单，在研发协同上实现突破。同时创新开展“BD
雄鹰计划”，通过实战考察储备人才，保障发展后劲。
2025 年原料药毛利率的波动，从一季度的较高水平逐渐下降至三、四季度的较低水平，反映了市场供需关系和价格
竞争的变化。公司目前关注到上游辅料的价格变化，未来原料药价格是否改善还有待观察。
4、制剂销售体系
答：制剂销售落实“稳、拓、创”战略，以学术推广为核心，通过健康渠道管理与服务费改革稳固利润，以三段论布
局与差异化定位拓展空间。重点产品稳中有升，新产品快速增长，制剂出海开拓新市场。成功引进 TGH、米诺地尔、蛋白
琥珀销售权益；依托研产销平台积极布局自研及 BD 合作。将省级医院专家诊疗理念引入基层，为患者提供最佳方案；完
成首部避孕针共识及男性更年期指南，通过琚 E 堂、女性生育力保护直通车等品牌活动，扩大仙琚品牌影响力。完成产
品追溯码全链条扫码，运用 CRM 及仙药通，加强数据管理与新品覆盖。完善梯队建设，建立后备人才 IDP；完成三大系
统建设落地与代理商评级及运输招标；开展多项 BD 调研，加快新品准入与挂网。
5、集采续签影响
答：据目前了解：集采续标的产品基本呈现价格趋稳、降幅收窄的态势。公司核心的集采续标产品主要是麻醉肌松药
，续标后价格一般略有下降，但继标销量有增长。对于后续集采，公司大多数品种已纳入集采范围，短期内已应采尽采。
6、相关产品研发进展
答：奥美克松钠注射液：该产品奥默于 2024 年 9 月向国家药品监督管理局（NMPA）递交的上市许可申请（NDA）受
理。据了解，目前该产品尚在审评审批中(补充任务审评中）。
CZ1S 长效阵痛注射剂: 该产品已由参股公司萃泽医药提交注册申报，目前尚在审评阶段（新报任务审评中）。
7、制剂销售增长点及费用情况
答：制剂业务的销售收入增长点：一是来源于新产品增长，主要是屈螺酮炔雌醇片（Ⅱ）、庚酸炔诺酮注射液等产品
；二是呼吸科产品预计整体保持平稳；三是集采续标后麻醉肌松类产品预计保持平稳增长。目前随着这些制剂新产品销售
额的逐步增加，对整体毛利率将产生积极的影响。预计整体费用的增长将保持平稳。
8、行业的产能竞争格局
答：短时间内，主要竞争仍集中在原有产能上，判断基本属于存量竞争阶段，近两年行业内的新增产能多数是三、五
年前投建的。
随着合规和环保要求的提高和市场竞争加剧，比拼的是综合效率和基本功，对产业链延伸、成本控制能力、生产效率
、合规等方面要求进一步提高。
9、高端制剂方面的规划
答：高端制剂方面，目前主要集中在长效镇痛、吸入制剂平台、药械联合、女性健康类复杂制剂等方面的开发。公司
会持续布局未来创新，但创新的过程中从化合物或靶点的筛选、临床前研究、临床研究、申报注册、获批后的商业化，考
验的是企业全方位的能力。制剂出口策略上，公司会选择“小而美”的特色产品积极推进注册和市场合作。
10、公司中长期战略定位
答：现阶段，面对国内制剂集采政策扩面深化，制剂价格承压、原料药市场竞争日益激烈等多重压力，公司将积极度
过新旧动能转换期，从各业务板块沉着应对，制剂板块积极推动新产品的市场拓展、原料药板块在价格下行趋势下争取市
场份额、研发方面积极做好由“仿制”到“创新”的转型布局。
公司坚定创新布局，以技术突破形成竞争优势。公司始终注重长期发展能力的构建，只有构建在能力基础上的业绩才
是稳固和可持续的，我们的目标是保持公司长期价值的最大化。公司秉承长期主义，公司在未来发展能力的建设上投入更
多的资源和努力。
公司将聚焦甾体激素领域，以开放的心态关注创新机会，做全做精激素产业链不断丰富原料药及制剂产品结构，专注
于综合能力提升，不断为满足多层次市场需求，发掘结构性市场机会，不断研发新产品、提供新价值，在行业内形成有专
业、有特色、有壁垒的独特发展路径。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|