价值分析☆ ◇002332 仙琚制药 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 12 3 0 0 0 15
6月内 14 3 0 0 0 17
1年内 21 3 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.76│ 0.57│ 0.69│ 0.85│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 4.88│ 5.52│ 5.85│ 6.27│ 6.88│ 7.64│
│净资产收益率% │ 12.75│ 13.73│ 9.73│ 11.17│ 12.57│ 13.99│
│归母净利润(百万元) │ 615.94│ 749.40│ 563.08│ 685.08│ 840.75│ 1031.65│
│营业收入(百万元) │ 4337.15│ 4379.83│ 4123.42│ 4493.20│ 5170.94│ 6003.14│
│营业利润(百万元) │ 754.67│ 878.60│ 646.46│ 786.26│ 970.97│ 1192.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-28 买入 维持 --- 0.71 0.86 1.06 招商证券
2024-10-27 增持 维持 --- 0.68 0.82 1.00 财通证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.69 0.83 1.02 中泰证券
2024-10-14 增持 首次 17.68 0.71 0.86 0.98 海通证券
2024-10-11 买入 首次 17.37 0.68 0.87 1.08 天风证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.69 0.85 1.04 浙商证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.69 0.86 1.06 中信建投
2024-09-02 买入 维持 --- 0.69 0.83 1.02 中泰证券
2024-09-01 买入 维持 15.18 0.69 0.85 1.04 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 0.70 0.84 1.01 华西证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.70 0.86 1.07 德邦证券
2024-08-31 买入 维持 12.54 0.66 0.86 1.08 东方证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.71 0.87 1.11 招商证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.68 0.83 0.99 财通证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.70 0.87 1.04 银河证券
2024-08-01 买入 首次 --- 0.70 0.85 1.03 德邦证券
2024-05-29 买入 维持 --- 0.71 0.87 1.11 招商证券
2024-05-20 买入 维持 16.7 0.67 0.84 1.04 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-28│仙琚制药(002332)利润环比增长，经营持续进阶
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盈利预测与投资评级：公司制剂端稳扎稳打，产品持续进阶，原料药端向高端升级带动利润提升，看好公
司长期价值。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.0/8.5/10.5亿元，同比增速为24%/21%/24%，对应PE为
19/16/13倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-27│仙琚制药(002332)业绩稳健，期待增量
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入43.02/48.92/56.27亿元，归母净利润6.72/8.15/9.84
亿元。对应PE分别为18.70/15.42/12.76倍，维持“增持”评级。
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2024-10-27│仙琚制药(002332)业绩符合预期、持续加速，2025年有望延续趋势
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年收入43.04、47.84和54.54亿元，同比增长4.38%、11.15%和1
4.01%；归母净利润6.78、8.21和10.06亿元，同比增长20.49%、21.05%和22.47%。当前股价对应2024-2026年P
E为17/14/11倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头，制剂集采风险逐步出清，新产品放量
可期，原料药非规市场需求有望回暖，法规市场不断开拓，有望迈入发展新阶段，维持“买入”评级。
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2024-10-14│仙琚制药(002332)制剂销售稳健增长，奥美克松钠申报在即
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盈利预测与估值：我们预计，公司2024-26年营业收入44.53/51.24/58.34亿元，归母净利润7.00/8.46/9.
72亿元，EPS为0.71/0.86/0.98元。参考可比公司同和药业、国药现代、华海药业、新诺威，我们给予公司202
4年P/E20-25x，合理价值区间14.14-17.68元，合理市值区间188-235亿元，给予“优于大市”评级。
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2024-10-11│仙琚制药(002332)甾体类全链条龙头，制剂新品种商业化潜力可观
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盈利预测与估值
考虑到公司为甾体类原料药制剂一体化龙头，随着起始物料价格向上、海外市场需求恢复，原料药板块有
望企稳回升；制剂端：存量品种逐步克服集采影响，增量品种持续放量，在研品种商业化潜力大。
我们预计公司2024-2026年总体收入分别为45.70/52.10/59.95亿元，同比增长10.83%/14.00%/15.07%；归
属于上市公司股东的净利润分别为6.70/8.59/10.64亿元。给予2025年20倍PE，目标价17.37元/股。首次覆盖
，给予“买入”评级。
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2024-09-04│仙琚制药(002332)2024H1业绩点评：看好制剂+创新兑现新周期
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盈利预测与估值
与前次预测相比，我们综合考虑Newchem承压趋势，假设阿昔洛韦片、维生素D3注射液药品批文转让H2确
认，我们预计2024-2026年EPS分别为0.69/0.85/1.04元/股（前次分别为0.68/0.84/1.04元/股），2024年9月3
日收盘价对应2024年17倍PE，我们持续看好公司原料药&制剂新产品研发及申报推进和杨府厂区FDA审计通过下
，在甾体原料药和制剂升级的发展空间，维持“买入”评级。
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2024-09-03│仙琚制药(002332)制剂端增长稳健，原料药有望企稳回升
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盈利预测：24年公司制剂端非集采品种有望稳健增长，部分新品开始逐步放量，原料药板块销量增长迅速
，随着规范市场快速提升盈利能力有望持续改善。我们看好公司作为甾体行业原料药及制剂一体化龙头的长期
成长潜力，预计公司24-26年实现营业收入43.9、50.0以及57.3亿元，同比增长6.6%、13.7%以及14.8%。实现
归母净利润6.82、8.47以及10.45亿元，同比增长21%、24%以及23%，对应PE17、13以及11倍，维持“买入”评
级。
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2024-09-02│仙琚制药(002332)利润环比加速增长，经营趋势不断向好
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盈利预测与投资建议：根据2024年中报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入43.04、47.84和5
4.54亿元（24-26年调整前46.48、53.48和62.37亿元），同比增长4.38%、11.15%和14.01%；归母净利润6.78
、8.21和10.06亿元（24-26年调整前6.84、8.45和10.40亿元），同比增长20.49%、21.05%和22.47%。当前股
价对应2024-2026年PE为17、14、11。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头，制剂集采风险逐
步出清，新产品放量未来可期，原料药法规市场不断开拓，有望迈入发展新阶段，维持“买入”评级。
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2024-09-01│仙琚制药(002332)2024年半年报点评：原料药开拓法规增量，制剂新品持续推进
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维持“增持”评级。2024H1营收21.38亿元（+0.93%），归母净利润3.40亿元（+12.56%），Q2单季度营收
11.00亿元（-5.25%），归母净利润1.89亿元（+11.8%），业绩符合预期。维持2024-2026年EPS预测为0.69/0.
85/1.04元，维持目标价15.18元，维持“增持”评级。
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2024-09-01│仙琚制药(002332)24年H1业绩稳健增长，1.1类新药奥美克松钠已顺利递交NDA
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投资建议
公司持续深耕甾体原料药领域，系甾体激素行业原料药及制剂一体化的龙头企业。公司制剂集采影响逐渐
消化后续新品放量可期，及原料药规范市场开拓有望打开长期成长空间。考虑到原料药竞争加剧导致价格波动
及公司持续进行的降本增效逐渐显现等，调整前期盈利预测，即24-26年收入从47.56/54.92/64.30亿元调整为
45.06/52.25/61.25亿元，EPS从0.68/0.83/1.02元调整为0.70/0.84/1.01元，对应2024年08月29日的收盘价11
.50元/股，PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│仙琚制药(002332)制剂集采影响逐步出清，多重催化有望带来新一轮增长
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投资建议：公司具备原料药制剂一体化优势和法规市场注册优势，有望促进公司新一轮增长。我们预计公
司2024-2026年归母净利润为6.92/8.53/10.61亿元，对应PE估值16.4/13.3/10.7倍。维持“买入”评级。
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2024-08-31│仙琚制药(002332)2024年中报点评：盈利改善，制剂有望进入增长新周期
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根据24年中报，我们下调营业收入及毛利率，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.66/0.86/1.08元（
原2024-2025年预测为0.99/1.29元），根据可比公司，给予公司2024年19倍市盈率，对应目标价为12.54元，
维持“买入”评级。
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2024-08-29│仙琚制药(002332)高基数下利润增长，持续看好公司进阶发展
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盈利预测与投资评级：仙琚制药是甾体药物龙头企业，公司聚焦甾体激素领域，做全做精激素产业链、不
断丰富原料药及制剂产品结构，专注于综合能力提升。分板块来看，制剂板块短中长期增长动力清晰，产品与
销售体系双升级，2024年有望恢复良好增长。原料药板块逐步开启全球规范市场放量期，有望拉动原料药板块
利润增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.0/8.6/10.9亿元，同比增速为25%/22%/27%，对应PE为16
/13/10倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-28│仙琚制药(002332)H1业绩稳健，制剂新品持续推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入45.15/53.05/62.13亿元，归母净利润6.72/8.19/9.79
亿元。对应PE分别为16.70/13.70/11.47倍，维持“增持”评级。
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2024-08-27│仙琚制药(002332)2024年中报业绩点评：业绩稳健增长，制剂&原料药释放新增长潜能
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投资建议：公司作为甾体激素行业原料药及制剂一体化龙头企业，随着存量大品种集采风险出清、新品逐
步放量、叠加公司原料药持续拓展规范市场，我们看好公司长期成长，预计2024-2026年归母净利润分别为6.9
4/8.59/10.29亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-01│仙琚制药(002332)甾体激素龙头全面升级，多重催化打造第二增长曲线
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年实现收入45.96/52.18/59.96亿元，归母净利润6.93/8.39/10.19
亿元。对应2024-2026年PE估值为17/14/12倍。考虑到公司杨府原料药厂区产能有望逐步爬坡，集采影响预计
基本出清叠加多款产品获批以及1类新药奥美克松钠的阶段性催化，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-29│仙琚制药(002332)制剂、原料药能力持续进阶，系统化升级带来中长期竞争力
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盈利预测与投资评级：公司注重长期发展能力的构建，因为公司认为只有构建在能力基础上的业绩才是稳
固和可持续的，我们也看到公司在能力端全方位的提升。未来公司将聚焦甾体激素领域，以开放的心态关注创
新机会，做全做精激素产业链、不断丰富原料药及制剂产品结构，专注于综合能力提升。分板块来看，制剂板
块短中长期增长动力清晰（详见我们的《仙琚制药深度报告（二）：数年磨一剑，制剂、原料药均向高端升级
》，有对具体产品管线进行拆解），产品与销售体系双升级，2024年有望恢复良好增长。原料药板块开启全球
规范市场快速放量期，有望拉动原料药板块利润快速增长。考虑到公司23年制剂业务受到集采、院内政策调整
多重因素影响，原料药业务受到非规市场降价影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润为7.0/8.6/10.9亿元，同比增速为25%/22%/27%，对应PE为17/14/11倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-05-20│仙琚制药(002332)跟踪分析报告：甾体激素隐形冠军，新旧动能切换
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盈利预测、估值及投资评级
我们预计2024-2026年公司归母净利润为6.67、8.30和10.30亿元，同比增长18.5%、24.3%和24.1%，EPS分
别为0.67、0.84和1.04元。当前股价对应2024-2026年PE分别为19、15和12倍。考虑到公司明确较快的增长前
景，以及甾体激素赛道高壁垒、玩家少、空间大的天然优势，我们认为应适当给予较高的估值水平，参考可比
公司估值，给予2024年25倍PE，对应目标价17元，维持“强推”评级。
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