研报评级☆ ◇002335 科华数据 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.10│ 0.68│ 0.81│ 0.86│ 1.24│ 1.66│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 9.68│ 12.43│ 9.15│ 9.93│ 11.01│
│净资产收益率% │ 11.53│ 6.74│ 6.52│ 9.41│ 12.48│ 15.06│
│归母净利润(百万元) │ 507.55│ 315.17│ 417.99│ 647.37│ 933.12│ 1245.01│
│营业收入(百万元) │ 8140.96│ 7757.19│ 8160.26│ 9764.50│ 12322.28│ 14984.52│
│营业利润(百万元) │ 577.97│ 316.45│ 437.91│ 702.67│ 1008.72│ 1345.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 0.84 1.24 1.69 银河证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.67 0.94 1.25 东吴证券
2026-08-31 未知 未知 37.9 --- --- --- 中金公司
2026-07-21 买入 首次 --- 0.81 1.23 1.72 中邮证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.94 1.32 1.73 天风证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.90 1.28 1.77 华福证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.90 1.38 1.81 国盛证券
2026-04-28 增持 维持 47.93 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 53.53 0.89 1.28 1.68 国投证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.93 1.24 1.59 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│科华数据(002335)储能出海及资产处置带动业绩上行，业务结构持续优化 │银河证券 │买入
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事件：公司发布1H26业绩报告。
净利率高增带动1H26归母净利润快速提升：1H26公司实现营收38.84亿元，同增4.05%；实现归母净利润3.96亿元，同
增62.69%；实现毛利率24.35%，同降0.67pct，净利率10.33%，同增3.66pcts。2Q26方面，公司实现营收24.54亿元，同降
2.49%，环增71.59%，实现归母净利润3.18亿元，同增82.25%，环增307.90%；毛利率/净利率分别为22.31%/13.04%,分别
网比-0.23pct/+6.00pcts,环比-5.54pcts/+7.35pcts
新能源储能出海/数据中心业务向好，资产处置增厚利润：分产品方面，新能源产品为最大板块，1H26实现营收19.26
亿元，同增4.01%，毛利率21.81%，同增4.30pcts，主因为公司主动调整订单结构，叠加海外储能业务放量（海外收入同
比翻倍以上）带动盈利明显修复；数据中心产品营收9.04亿元，同增15.32%，毛利率31.10%，同降4.96pcts，由智算业务
稳步增长、液冷+高功率供电产品持续兑现驱动（2Q26数据中心产品收入环比+74.9%）；IDC服务营收6.86亿元，同比+11.
89%，毛利率12.50%，受行业竞争及新数据中心折旧影响有所下滑；智慧电能产品受国内部分传统行业需求影响阶段性承
压；1H26公司实现海外收入8.53亿元，同增135.15%，毛利率36.37%显著高于国内，叠加处置子公司科云辰航股权产生1.8
5亿元投资收益增厚利润。
投资建议：我们认为公司2026年因处置子公司科云辰航股权产生较大受益，预计全年净利率将持续高增；同时随着1H
26开始高毛利海外业务持续扩大，以及海外储能/数据中心产品的持续性放量，公司业绩有望持续快速增长。据此我们预
测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润6.37/9.38/12.75亿元，同增52.46%/47.27%/35.90%，对应EPS分别为0.84/1.2
4/1.69元，对应PE分别为36.14/24.54/18.06x，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：业务拓展不及预期的风险，全球政策波动的风险等。
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2026-08-31│科华数据(002335)1H26业绩低于市场预期，订单结构转向高质量，海外新能源│中金公司 │未知
│业务提速 │ │
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业绩回顾
1H26业绩低于市场预期
公司1H26收入38.84亿元、同比+4.1%，归母净利润3.96亿元、同比+62.7%。其中2Q26营收24.54亿元，同比-2.5%、环
比+71.6%，归母净利润3.18亿元，同比+82.2%、环比+307.9%。因公司主动调整订单结构，叠加光伏等下游需求疲软、原
材料涨价，公司1H26业绩低于市场预期。
发展趋势
数据中心业务增长稳健，盈利水平有所下滑。公司1H26数据中心行业营收15.9亿元、同增13.8%，分板块看，IDC服务
收入约6.86亿元，同增11.9%，数据中心产品9.04亿元、同增15.3%，其中2Q26伴随数据中心国内项目交付提速，数据中心
产品业务增长环比加速、收入环比+74.9%。盈利方面，数据中心行业毛利率同比下滑6.3ppt，分板块看，IDC服务业务受
行业竞争影响、毛利率同比下滑8.3ppt，数据中心产品业务受原材料涨价、产品结构波动的影响、毛利率同比下滑近5.0p
pt。
新能源业务海外加速放量，盈利水平改善较明显。公司1H26新能源业务营收19.3亿元、同增4.0%，公司主动调整订单
结构、放弃部分低盈利的订单；从结构看，伴随公司海外市场拓展，公司新能源海外业务1H26迎放量，我们估计营收7.5-
8亿元、同比翻倍以上。盈利方面，新能源业务1H毛利率21.8%、同比提升4.3ppt，受益于订单结构优化、高盈利海外业务
占比提升。
股权处置增厚利润，费用率控制良好。公司1H26处置子公司科云辰航股权产生1.85亿元投资收益、增厚利润；期间费
用率控制良好，1H期间费用率合计15.9%、同比下降0.2ppt。
盈利预测与估值
考虑到公司主动调整订单结构，我们下调26/27年营收10%/7%至90.05/109.49亿元，叠加原材料涨价影响，我们下调2
6/27年盈利预测27%/28%至6.82/8.78亿元；下调除权后目标价21.5%至37.9元，当前股价对应26/27年33.9x/26.3xP/E，目
标价对应26/27年41.9x/32.6xP/E，有23.8%上行空间。
风险
中国数据中心资本开支不及预期，光伏/储能需求不及预期，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧。
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2026-08-31│科华数据(002335)2026半年报点评：海外收入翻倍增长，智算+储能双轮驱动 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营收38.84亿元，同比+4.1%；归母净利润3.96亿元，同比+62.7%；扣非归母
净利润2.42亿元，同比+8.4%；毛利率24.4%，同比-0.7pct，归母净利率10.2%，同比+3.7pct；经营性现金流净额6.26亿
元，同比大幅改善。归母利润高增主要受IDC资产盘活贡献，公司完成广东科云辰航80%股权转让，产生投资收益1.85亿元
。
智算业务稳步增长、液冷+高功率供电持续兑现。26H1数据中心行业实现收入15.91亿元，同比+13.8%，其中IDC服务
收入6.86亿元，同比+11.9%，数据中心产品收入9.04亿元，同比+15.3%；数据中心产品毛利率31.1%，同比-5.0pct。产品
端，200kW高密UPS模块适配兆瓦级AI场景，新一代预制式电力模组进一步向“一箱出海”演进；液冷产品已入围某互联网
大厂1.2MWCDU短名单并于上半年实现批量交付，液冷POD单柜PUE低至1.15。随着AI算力密度持续提升，公司供电+液冷全
栈产品价值量有望持续提升。
新能源海外空间广阔、盈利能力显著修复、智慧电能阶段性承压。1）新能源业务26H1实现收入19.26亿元，同比+4.0
%，毛利率21.8%，同比+4.3pct，盈利明显修复。公司第二代液冷储能技术实现商业化落地，构网型储能持续从示范应用
走向规模化商用，海外百MW级储能项目接连并网交付。我们预计26年新能源收入同增15%+。2）智慧电能业务实现收入3.2
0亿元，同比-27.2%，毛利率36.5%，同比基本持平，收入受国内部分传统行业需求影响有所承压。
出海兑现加速、经营性现金流大幅改善。26H1公司国外收入8.53亿元，同比+135.2%，收入占比提升至22.0%，海外业
务成为最主要增长亮点；国外业务毛利率36.4%，显著高于国内业务。供应链方面，公司设立马来西亚智造基地、印尼子
公司，全球本地化能力持续完善。费用整体稳定，26H1财务费用同比增加0.15亿元，主要受汇兑损失影响。经营活动现金
流净额6.26亿元，同比由负转正，主要受销售商品、提供劳务收到的现金增加驱动。
盈利预测与投资建议：考虑到国内传统需求承压，同时IDC资产盘活贡献收益，我们下调公司26-28年归母净利润预测
至5/7/9亿元（前值为7/9/12亿元），同比+20%/+41%/+33%，对应PE46/33/25x。看好“智算+储能”双轮驱动及出海成长
空间，维持“买入”评级。
风险提示：海外拓展不及预期、智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动风险。
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2026-07-21│科华数据(002335)数智共生，驭AI笃行 │中邮证券 │买入
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投资要点
盈利高增，韧性强劲。公司近期发布2026年半年度业绩预告，2026H1归母净利润实现3.65-3.90亿元，同比增长50%-6
0%;扣非净利润为2.30-2.54亿元，同比增长2.79%-13.68%。业绩高增主要受海外市场拓展提速及出售科云辰航80%股权非
经常性收益驱动，智算、储能双轮成长逻辑持续兑现。
算力布局深厚，技术生态共驱成长。公司作为算力基础设施核心厂商，依托近40年电力电子核心技术沉淀与十余年数
据中心运营实战经验，打造全栈算力解决方案，构建适配AI场景的电力行业算力底座，赋能能源电力产业智能化升级。产
品端，公司携手头部互联网及行业龙头企业，围绕AIDC场景算力负载特性开展联合研发创新，弹性直流一体柜实现供电与
算力弹性协同，DCSTS大幅提升系统可靠性与智能化管理能力，极简UPS兼顾链路能效提升与投资成本优化，新型UPS产品
，专为标准方舱空间设计，容量达2.4MW，适配海外撬块出海需求、实现高效轻量化部署，多款标杆产品形成差异化场景
竞争力。生态端，公司深度联合国内外头部AI芯片厂商，通过软性定制化合作与源头硬件适配，实现芯片底层至基础设施
层级的深度融合，构建“芯片+算力基础设施”全栈方案能力，在保障系统性能、稳定性与兼容性的同时，持续拓展开放
协同的产业生态边界。研发端，公司凭借IDC运营前端触点精准把握行业需求演进，深度理解互联网、运营商、金融等核
心赛道客户诉求，前瞻布局AI算力时代高密度、高能效、快速交付、绿色低碳等技术方向，持续保持研发前沿性，夯实算
力业务长期成长根基。
AI算电冷全栈落地，业务加速放量。7月18日，公司在WAIC2026（世界人工智能大会）首发“算、电、冷”一体化智
算基础设施解决方案，覆盖OAM架构适配一体机、超节点整机柜、Sidecar液冷单元三大核心产品，实现从供电、散热到智
能调度的端到端系统集成。公司在数字化时代以高端电源UPS、微模块数据中心等产品持续领跑行业，面向AI算力时代快
速完成技术跃迁，已构建起覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器（SST）及全链液冷散热的“供电+散热”技术体系
，能够高效满足从通用GPU到主流ASIC的差异化部署需求。算电层面，AI算力驱动供电架构正朝高密化、直流化、高压化
方向演进，交直流架构将在较长时间内共存以适配GPU等异构算力的混合部署需求，预制化交付则精准匹配AI业务建设周
期短、业务上线节奏快的特点；公司UPS连续多年稳居中国市场份额第一，2010年即首批布局HVDC技术，已形成覆盖240V
、336V、800V的全系列高压直流产品及解决方案，2026年第一季度高压直流出货量同比增长超200%，固态变压器（SST）
全新产品也将于2026年下半年正式发布。算冷层面，当前芯片功耗与应用场景分化下风液共存是适配现阶段多样化需求的
选择，随着芯片功率持续攀升，液冷技术将成为未来高密数据中心散热的必然方向；公司自2018年即落地国内液冷技术商
业化标杆项目，是国内液冷赛道最早的实践者之一，目前已自建MW级液冷测试平台，与国内外头部互联网企业联合研发液
冷CDU产品，并与多家国内外主流AI芯片厂商深度合作，覆盖从实验室验证到万卡集群商用的全流程。冷电协同层面，公
司深度融合产品级智能管控与平台化集中运维，构建起供电与制冷的协同响应体系，电力毫秒级响应精准适配AI负载冲击
，制冷分钟级调度实现按需供冷，两者通过系统管理平台数据贯通、协同运行，在保障GPU集群稳定运行的同时持续优化P
UE水平。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入95/113/132亿元，实现归母净利润6.1/9.3/13.0亿元。公司2026年
限制性股票激励计划依据企业会计准则测算，需确认的股份支付费用总额为1.16亿元，按照解除限售安排分年度摊销，其
中2026/2027/2028年对应摊销额分别为0.56/0.50/0.10亿元；若剔除该非现金费用影响，对应2026/2027/2028年归母净利
润分别为6.7/9.8/13.1亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；产品与技术迭代风险；市场需求变化风险；供应链保障风险。
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2026-05-12│科华数据(002335)业绩保持增长，三大业务持续深耕拓展 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收81.6亿元，同比增长5.20%，归母净利润4.18亿元，同
比增长32.62%；26Q1实现营收14.3亿元，同比增长17.57%，归母净利润7801万元，同比增长13.15%。我们的点评如下：在
三大业务领域持续深耕创新、拓展市场边界智算业务：深耕智算基建，打造全栈算力底座。2025年IDC服务收入12.84亿元
，同比增长4.33%，数据中心产品收入22.39亿元，同比增长16.54%。公司持续深化智算业务战略布局，抓住各领域数字化
与智能化发展机遇，推动产品订单快速增长，智算业务持续实现关键突破。1）在供电侧方面，公司持续推进模块化UPS产
品的创新与迭代升级。此外，公司重点推进固态变压器（SST）等前沿技术的研发，积极探索更高效率、更高密度的下一
代智算中心供电架构，助力客户实现算力基础设施的绿色、可靠、智能化升级。2）在IT机房侧方面，公司敏锐洞察行业
前沿，面对芯片性能激增导致传统风冷无法满足高密散热需求的挑战，持续推动冷板式液冷技术及相关产品落地。3）在
生态链路构建方面，公司积极构建开放协同的产业生态，与国内外AI芯片厂商、头部互联网等企业建立深度合作关系，围
绕智算中心供电基础设施等场景，系统推进柔性定制化开发与源头硬件产品协同研发。
智慧电能：坚守高端电源核心，拓展多行业智慧电能方案。2025年智慧电能产品收入7.44亿元，同比下滑19.32%。公
司智慧电能业务以高端电源核心，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，涵盖工业电源、电力电源、通信电源、电梯电源、
精卫系列、蓄电池及选件，同时打造了AI+能源管理解决方案，可为交通、政府、医疗、教育、化工等行业用户提供“端
到端”和按需定制的全方位解决方案。
新能源：聚焦光储融合创新，引领新型能源发展。2025年新能源产品收入37.99亿元，同比增长5.31%。公司新能源业
务在竞争激烈的市场环境中稳健发展。公司新能源业务包括光伏、储能等可再生能源应用领域。储能作为综合能源系统的
枢纽，一直以来是公司新能源业务的发展重点。当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥
有全系列、全场景储能解决方案。
全球智造，保障高效交付
公司在全球拥有六大智能智造基地，分别位于厦门、漳州、马来西亚等地，其中马来西亚智造基地，立足马来、辐射
全球，是公司深耕东南亚的区域枢纽，通过本地化制造，有效缩短供应链、降低成本、提升海外交付速度与客户满意度，
同时灵活应对各国贸易壁垒与政策要求，增强目标市场竞争力。此外，公司持续推进生产与服务体系优化，确保市场需求
方案符合高品质标准，为全球业务拓展提供坚实供应链支撑。
盈利预测与投资建议：公司作为算力领域的深耕者，依托近40年的电力电子核心技术沉淀和十余年数据中心实战经验
，打造了全栈算力解决方案，逐步构建“更懂人工智能”的电力行业算力底座，助力能源电力产业智能化升级。公司“智
算中心”与“新能源”的战略布局已凸显其协同优势，“智算+光储”业务的融合创新已成为公司核心竞争力，看好公司
未来发展。
考虑到公司海外市场拓展存在不确定性等因素，预计公司26-28年归母净利润为6.99/9.88/12.94亿元（26-27年原值
为9.13/12.70亿元），对应PE为51/36/28x，维持“买入”评级。
风险提示：行业发展不及预期、竞争加剧风险、成本投入超预期、新业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期等。
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2026-05-08│科华数据(002335)智算与新能源双轮驱动，开启增长新篇章 │华福证券 │买入
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公司发布2025年报及26年一季报。
【2025】全年营收81.6亿元，同比+5.2%；归母净利润4.2亿元，同比+32.6%。毛利率24.6%，同比-0.6pct。净利率5.
1%，同比+1.1pct。
【25Q4】单季度营收24.5亿元，同比+3.8%；归母净利润0.7亿元，同比-4.7%。毛利率23.3%，同比-1.6pct。净利率3
.0%，同比-0.3pct。
【26Q1】单季度营收14.3亿元，同比+17.6%；归母净利润0.8亿元，同比+13.1%。毛利率27.9%，同比-2.3pct。净利
率5.5%，同比-0.2pct。
公司在2025年实现了营收与利润的稳健增长，归母净利润增速显著高于营收增速，展现出盈利能力的持续优化。2025
年公司毛利率承压，但其实内部业务结构在进行优化，特别是高毛利的海外业务拓展成效显著。进入2026年第一季度，公
司延续了良好的发展势头，实现“开门红”。
数据中心业务已成为公司增长的核心引擎。2025年，该板块实现收入约35.2亿元，同比+11.8%，占总营收比重超过43
%。其中，数据中心产品收入达22.4亿元，同比+16.5%，表现尤为突出；IDC服务收入为12.8亿元，同比+4.3%。增长动力
主要源于公司在智算中心领域的深度布局，成功把握AI算力需求爆发的机遇。公司面向大型互联网厂商和AI芯片厂商，积
极推动液冷温控、高密度UPS等前沿产品的研发与订单落地。同时，公司与壁仞科技、燧原科技等国产AI芯片厂商的合作
持续深化，共同构建产业生态。
作为公司第一大收入来源，新能源业务在2025年实现收入38.0亿元，同比+5.3%，毛利率同比+1.09pct至17.9%，盈利
能力稳步增强。公司市场地位持续巩固，截至2025年底，储能PCS出货量位居中国市场第一，全球光伏产品累计出货量已
突破68GW。
盈利预测与投资建议
公司业绩表现稳健，成功抓住了AI算力需求上升和新能源行业发展的机遇。由于国内毛利率承压，因此下修公司业绩
预测，预计公司26-28年归母净利润分别为6.75/9.53/13.18亿元（前值8.83/10.88/-亿元），同比+62%/41%/38%。维持“
买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。
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2026-05-06│科华数据(002335)海外收入高增，持续看好数据中心+海外储能需求β │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营收81.6亿元，同比+5.20%；归母净利4.18亿元，同比+3
2.62%。其中，25Q4单季营收为24.55亿元，同比+3.84%；归母净利为0.73亿元，同比-4.70%。26Q1公司实现营收14.3亿元
，同比+17.57%，环比-41.74%；归母净利0.78亿元，同比+13.15%，环比+6.15%。
海外收入高增，看好全球数据中心及海外新能源需求景气。
分品类看，2025年公司IDC服务收入12.84亿元，同增4.33%，毛利率18.31%，同比-5.01pct。数据中心产品收入22.39
亿元，同增16.54%，毛利率31.97%，同比-0.28pct。智慧电能产品收入7.44亿元，同降19.32%，毛利率39.60%，同比-1.4
6pct。新能源产品收入37.99亿元，同增5.31%，毛利率17.87%，同比+1.09pct。展望2026年，预计随着国内算力需求持续
爆发，海外AICapex增长，国内外AIDC需求将持续维持高景气。
分地区看，2025年公司境外收入10.32亿元，同增42.27%，毛利率40.86%，同比+1.58pct。国内收入70.34亿元，同增
1.12%，毛利率21.37%，同比-1.71pct。
26Q1盈利能力环比改善，全年毛利率水平预计稳中有升。
毛利端：25年公司毛利率同比-0.65pct至24.56%；25Q4毛利率23.29%，同比-1.61pct，环比-1.96pct；26Q1毛利率27
.85%，同比-2.29pct，环比+4.56pct。
费率端：26Q1公司销售/管理/研发/财务费率为8.58%/4.05%/7.62%/0.67%，同比变动为-1.58pct/-1.01pct/-1.51pct
/+0.11pct。?净利率：25年公司净利率同比12.53pct至16.76%；25Q4净利率3.12%，同比-0.31pct，环比-2.12pct；26Q1
净利率5.69%，同比-0.22pct，环比+2.56pct。
盈利预测及投资建议：国内外AIDC需求高景气，结合公司2026年股权激励业绩考核目标，我们预计公司2026-2028年
归母净利润为6.72/10.33/13.48亿元，同增60.7%/53.8%/30.6%，维持“买入”评级。
风险提示：海外政策变化风险、竞争格局恶化风险、上游原材料上涨风险。
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2026-04-28│科华数据(002335)业绩稳健增长，海外拓展打开成长新空间 │国投证券 │买入
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事件：4月26日，公司发布2025年年度报告与2026年一季度报告。2025年实现营业收入81.60亿元，同比增长5.20%；
归母净利润4.18亿元，同比增长32.62%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长35.31%。2026Q1实现营业收入14.30亿元，
同比增长17.57%；归母净利润0.78亿，同比增长13.15%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长5.85%。
主业增长稳健，数据中心业务表现亮眼
2025年公司营业收入稳健增长，数据中心与新能源业务表现亮眼，智慧电能业务短期承压。分业务看，数据中心行业
收入35.23亿元，同比增长11.77%，主要系公司紧抓AI算力需求爆发机遇，智算中心核心基础设施产品及服务收入快速提
升，其中数据中心产品收入22.39亿元，同比增长16.54%，是营收增长的核心动力。智慧电能行业收入7.44亿元，同比下
降19.32%，该业务下滑主要受下游行业需求波动的影响。新能源行业收入37.99亿元，同比增长5.31%，公司持续推动光储
融合创新，储能PCS出货量位居中国市场第一。
整体来看，2025年公司综合毛利率为24.56%，同比下降0.65pct，其中数据中心、智慧电能、新能源毛利率分别为27.
00%、39.60%、17.87%，同比分别-1.77pct、-1.46pct、+1.09pct。费用端，公司期间费用率为17.23%，同比下降1.51pct
，费用管控能力持续提升。其中，财务费用率大幅下降至0.10%（同比-0.71pct），主要系可转债转为股份后，可转债利
息减少，对净利润增长贡献显著。报告期内，公司确认股份支付费用约0.17亿元，体现了公司对核心人才的长效激励机制
与信心。
客户合作持续深化，海外业务高速增长
在智算中心领域，公司与国内外头部AI芯片厂商建立深度合作，系统推进柔性定制化开发与源头硬件产品协同研发。
公司与某互联网大厂联合研发的弹性直流一体柜累计交付超2000台，并携手某互联网大厂、快手等头部企业分别推出DCST
S静态转换开关、极简UPS及新型UPS等产品，在提升供电效率、降低投资成本、适配海外电力模组方案等方面取得显著成
效。此外，公司深度构建“芯片+算力基础设施”全栈方案，携手国产头部AI芯片厂商，依托多元异构算力平台支持国产
算力产业升级。在全球化布局方面，公司持续加强海外市场拓展，全年实现境外收入10.32亿元，同比增长42.27%，境外
收入占比提升至12.64%。公司将东南亚作为AIDC出海桥头堡，依托马来西亚生产基地推进产品认证与渠道拓展；基于中东
地区算力投入持续增长及新能源与AI相结合的成本优势，积极拓展该区域业务；对于欧美及南美市场，公司正跟进与头部
芯片、云厂商的业务合作，发挥在HVDC、液冷、SST等产品的技术储备优势，推动海外大客户产品开发。公司在全球拥有
六大智能智造基地，其中马来西亚基地立足马来、辐射全球，通过本地化制造有效缩短供应链、提升交付效率，为全球业
务拓展提供坚实支撑。
资产优化与激励加码，治理结构持续完善
公司于2026年4月公告拟出售控股子公司科云辰航80%股权，交易对价约5.69亿元，预计增加2026年税前利润约1.47亿
元。此次出售有助于公司集中资源聚焦全球AIDC智算中心及国内外互联网头部客户数据中心业务拓展，提升公司在数据中
心业务领域的核心竞争力及品牌影响力。同期，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向232名激励对象授予不超过587
万股（占总股本1.14%），业绩考核目标为2026年营业收入不低于2025年的1.12倍或净利润不低于1.15倍，2026年与2027
年两年累计营业收入不低于2025年营收的2.4倍或累计净利润不低于2.45倍，彰显公司对中长期增长的信心。
投资建议：我们预计公司2026~2028年营业收入分别为97.69亿元、117.84亿元、138.76亿元，归母净利润分别为6.84
亿元、9.88亿元、12.95亿元。考虑到公司作为智慧电能解决方案的受益标的，且考虑公司在AIDC供电、液冷、HVDC等领
域的提前布局，有望受益于AI算力基础设施建设及新能源出海需求增长，27年业绩有望释放，给予2027年42倍PE，目标价
78.12元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：产品与技术迭代风险；供应链保障风险；回款与现金流风险；规模扩张与经营管理风险。
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2026-04-28│科华数据(002335)业绩符合市场预期，海外增长空间广阔 │中金公司 │增持
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2025及1Q26业绩符合市场预期
公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入81.6亿元，同比+5.2%；归母净利润4.18亿元，同比+32.6%。1Q26收入14.3
亿元，同比+17.6%；归母净利润0.78亿元，同比+13.1%；扣非归母净利润0.65亿元。业绩符合市场预期。
发展趋势
数据中心产品需求高增，并构建算力平台。2025年公司数据中心产品及IDC服务分别实现收入22.4/12.8亿元，分别同
比增长16.5%/4.3%。受益于国内互联网大厂资本开支加速，AIDC建设规模持续高增。公司深度绑定腾讯等大客户，并开拓
字节、阿里等新客户。目前公司产品销售以国内市场为主，我们认为公司以UPS、HVDC、液冷等智算中心核心产品为切入
点，有望与海外大客户建立合作关系，加速产品出海，目前公司已投产马来西亚工厂，海外市场业务有望成为公司未来新
增长点。同时，公司构建“多元异构算力平台”，并携手壁仞科技、燧原科技等实现各类模型在训练及推理侧的高性能、
低成本优化。
新能源业务稳步增长，出海持续拓展。2025年公司新能源业务收入38.0亿元，同比+5.3%。此前公司持续开拓海外客
户，通过产品代工等形式销售PCS及储能系统，我们预计2026年公司海外新能源收入或迎来高增，带动公司毛利率向上。
公司盈利能力略降，费用率控制良好。1Q26公司毛利率为27.9%，同比下降2.3ppt；销售/管理/财务/研发费用率分别
为8.6%/4.1%/0.7%/7.6%，分别同比-1.6ppt/-1ppt/0.1ppt/-1.5ppt；1Q26公司净利润率5.5%，同比-0.2ppt，公司毛利率
略降，费用率控制良好。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测9.3亿元不变，同时引入2027年盈利预测12.2亿元。当前股价对应35.0倍2026市盈率和26.8
倍2027市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价70.0元，对应38.7倍2026年和29.6倍2027市盈率，有10.3%的上行空间。
风险
数据中心需求疲软；全球储能需求不及预期；储能市场竞争加剧盈利下滑。
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2026-04-27│科华数据(002335)2025年报及2026年一季报点评：智算中心技术客户储备充分│东吴证券 │买入
│有望高增、新能源加大海外扩张持续修复 │ │
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事件：公司25年营收81.6亿元，同比+5.2%，归母净利润4.2亿元，同比+32.6%，毛利率24.6%，同比-0.6pct；其中Q4
营收24.5亿元，同环比+3.8％/+24.4％，归母净利润0.7亿元，同环比-4.7%/-27.2％，毛利率23.3%，同环比-1.6/-2pct
。26Q1营收14.3亿元，同环比+17.6％/-41.7％，归母净利润0.8亿元，同环比+13.1%/+6.2％，毛利率27.9%，同环比-2.3
/+4.6pct。
技术&客户储备深厚、大客户数据中心订单Q2后逐步交付。25年智慧电能业务营收7.4亿，同比-19.3%，毛利率39.6%
，同比-1.46pct。25年智算中心业务营收约35.2亿，占总营收比例43.2%，毛利率约27%。其中1）IDC租赁端：25年度营收
12.8亿元，同比+4.33%，毛利率18%，同比-5pct；2）产品端：25年营收22.4亿元，同比+16.54%，毛利率31.97%，同比-0
.28pct。在供电侧，公司持续推进模块化UPS产品的创新与迭代升级，深耕高压直流系列产品，重点推进固态变压器（SST
）等前沿技术的研发；在IT机房侧，持续推动冷板式液冷技术及相关产品落地，液冷POD产品单柜PUE低至1.15；在生态链
路构建方面，公司重点面向大型互联网厂商、AI头部芯片厂商、通信运营商、金融、政务等行业，共同研发，推动产品订
单快速增长。
海外业务起量带动新能源复苏、持续加大全球化布局。公司25年新能源业务收入37.99亿元，同比+5.31%，毛利率17.
87%，同比+1.09pct。截至25年底，公司光伏产品累计出货超68GW，储能累计装机规模超53GW。公司正加大海外业务拓展
，其中美国通过ODM方式积极推进；欧洲市场随着欧洲基地完善；东南亚生产基地启用，将推动东南亚和中东地区业务的
大规模落地，后续将继续依靠海外增长拉动新能源修复。
费用率稳中有降、经营性现金流大幅提升。公司25年期间费用14.1亿元，同比-3.3%，费用率17.2%，同比-1.5pct，
其中Q4期间费用4.5亿元，同环比-1.7%/+24.3%，费用率18.2%，同环比-1/0pct；25年经营性净现金流11.6亿元，同比-23
.1%。Q1期间费用3亿元，同环比-1.3%/-32.9%，费用率20.9%，同环比-4/+2.7pct；经营性现金流1.2亿元，同环比+160.8
%/+9.2%。
盈利预测与投资评级：出于数据中心业务落地节奏原因，我们预计公司2026-2028年归母净利润为7/9/12亿元，（202
6-2027年前值9/14亿元），同增66%/33%/29%，对应PE为48/36/28x，考虑公司新能源业务正在加大海外拓展力度，AIDC后
续有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、数据中心需求不及预期、关税风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-09-04│科华数据(002335)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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一、活动主要内容
科华数据股份有限公司（以下简称“公司”）本次交流采用现场调研、线上会议的方式进行，公司董事会秘书赖紫婷
女士对公司 2026 年半年报财务状况及经营成果进行了详尽的说明，并与投资者就公司发展情况以及其他投资者关心的问
题进行了充分沟通。
2026 年上半年，公司实现营业收入 38.84 亿元，同比增长4.05%；归属于上市公司股东的净利润 3.96 亿元，同比
增长62.69%。其中，数据中心行业收入为 15.91 亿元，同比增长13.81%，毛利率为 23.07%；智慧电能行业收入为 3.2
亿元，同比下降 27.23%，毛利率为 36.48%；新能源行业收入为 19.26 亿元，同比增长 4.01%，毛利率为 21.81%。
二、投资者问答
1、公司当前液冷业务进展如何？
答：近年来，公司敏锐洞察行业前沿，面对芯片性能激增导致传统风冷无法满足高密散热需求的挑战，持续推动冷板
式液冷技术及相关产品落地。公司自 2018 年即落地国内液冷技术商业化标杆项目，是国内液冷赛道最早的实践者之一。
目前公司已自建 MW 级液冷测试平台，并与国内外头部互联网企业联合研发液冷 CDU 产品，公司具备电力及液冷等智算
中心集成化产品自主生产能力，拥有供配电、储能、算力承载、高密液冷全链路核心技术，可面向智算中心建设项目提供
液冷系统的一体化解决方案，整体制造及研发实力处于行业较高水平。2026年上半年，公司成功入围某互联网大厂联合创
新开发产品1.2MWCDU 短名单，并在上半年实现批量交付。
同时，公司推出的 WiseMDC 系列液冷 POD 产品，为高密智算 GPU 服务器与计算网络交换机量身打造强性能、低能
耗、高可靠的基础设施微环境，适配 32 台、128 台算力设备节点，形成模块化、高弹性的灵活交付模式，液冷 POD 单
柜功率密度可达 40-120kW，PUE 低至 1.15。公司液冷全生命周期服务能力与服务赋能涵盖了方案设计、产品研发、生产
制造、交付服务等阶段，这意味着公司不仅提供硬件设备，更具备从规划设计到运维管理的端到端交付能力。
此外，公司拟对募投项目“智能制造基地建设项目（一期）”的产品结构进行调整，在原有小功率电源、大功率电源
基础上新增“液冷 CDU 及配套产品”，本次调整是为了匹配公司现阶段 AIDC 业务的发展战略，以满足当前及未来对 AI
DC 的产能需求。
2、看到公司上半年海外收入增速加快，请简要介绍公司海外业务情况？
答：“出海”是公司近年来重要的发展战略，公司积极开拓海外市场，努力提升海外业务收入占比。2026 年上半年
，公司海外业务收入为 8.53 亿元，占营业收入比重的 21.96%，同比增长 135.15%。在新能源业务方面，公司海外新能
源业务收入同比增长显著，同时也带动了公司整体新能源业务盈利能力的增长，2026 年上半年，公司新能源产品毛利率
同比增长4.30%。在智算中心业务方面，公司一方面紧跟国内头部互联网厂商在泰国、印尼等国家的建设节奏，以东南亚
作为 AIDC 出海战略的桥头堡，积极推进相关项目的落地；另一方面，公司持续开拓北美、欧洲等区域的业务市场，持续
跟进与头部芯片厂商、云厂商的业务合作机会，进一步推进出海战略的落地。
3、公司目前不只是“算电协同”，在“算电冷协同”方面有什么优势？
答：算力与电力协同，是行业演进的必然方向，然而高密度算力带来的散热挑战，正成为制约算力释放的关键瓶颈，
公司将“算电协同”升级为“算电冷协同”，将绿色发电、智能供电与高效散热纳入统一架构设计，系统性破解能耗与算
效之间的矛盾。在电气侧，公司全球首发的 200kW 高密 UPS 功率模块，使 1.2MW UPS 具备更小的占地面积和更强的动
态响应能力，可从容应对 AI 算力设备的高频负载波动；S3锂电系统采用电池模块并联架构，实现模块级管理与消防隔离
。在制冷侧，公司液冷 CDU 覆盖 200kW 至 2MW 制冷量规格，为高密算力设备提供可靠散热保障。此外，公司与多家头
部互联网企业深度合作，联合研发了弹性直流一体化柜、DC-STS 等创新产品。依托深厚研发积淀与全链服务能力，公司
正为全球客户下一代 AIDC 架构升级提供坚实支撑，持续赋能数字基建的高质量发展。
4、请简要介绍公司近期自主投建的智算中心项目？
答：2026 年上半年，公司自主投资、设计及建设的北京山河湾谷智算中心正式揭牌投运。该智算中心全面采用公司
自研核心算力基础设施产品，形成覆盖 UPS、云动力电力模组、液冷 CDU、液冷微模块、慧云 7.0、AI+DCIM 等在内的全
链路产品体系，实现从供电、制冷到运维的全栈自主可控。在核心能力上，中心整体规划算力规模达 12000P，局部机柜
功率可达150kW，深度适配 AI 大模型训练、自动驾驶、智能制造、金融政企数智化转型等行业应用场景，同时 PUE 值处
于行业领先水平，兼顾了高效算力与绿色低碳。在可靠保障上，智算中心严格遵循国家
A 级机房建设标准，构筑多重冗余架构与立体化安全防护体系，已通过国家多项权威认证，可为客户提供高可用、
高安全、自主可控的算力基础设施服务。公司将以山河湾谷智算中心为合作基点，积极推进与多个国内大客户在算力网络
共建、智算场景应用、行业解决方案等领域的深度合作。
5、在算力需求爆发与绿色低碳转型的双重驱动下，数据中心及新能源行业迎来了快速发展，但我们也看到当前行业
竞争激烈，公司未来的竞争策略是什么？
答：2026 年，公司坚定不移地贯彻以产品技术为核心的发展战略，深入推进技术创新与市场拓展，进一步巩固在智
算中心、智慧电能、清洁能源等领域的领先地位，致力成为全球卓越的智慧电能解决方案提供商。公司紧扣市场需求与行
业痛点，充分发挥技术研发、产品创新、生态协同及全链条交付优势，优化业务布局与运营效率，持续完善全球智造布局
，海内外产能协同增强，提升 AIDC 等核心业务脉冲交付能力，推进公司从规模驱动向价值驱动转型，全面提升公司的核
心竞争力与持续盈利能力，推动公司高质量发展再上新台阶。
6、公司近期接连推出股权激励、员工持股计划等方案，对公司有什么意义？
答：公司近期已推出 2026 年限制性股票激励计划及 2026年—2028 年长效激励员工持股计划（草案），一方面是为
了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心员工的积极性，有效地将股东利益、公
司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，在充分保障股东利益的前提下，按照收益与贡
献匹配的原则制定股权激励方案。另一方面，《2026 年—2028 年长效激励员工持股计划》方案的推出，是针对公司整体
业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工设立，以未来各期扣非净利润的增长
率作为各期专项基金提取比例的依据，鼓励公司激励对象购入公司股票，长期持有，与公司共成长，有利于优化公司的薪
酬结构，有效调动员工的积极性和创造性，发挥主观能动性，主动承担公司长期成长责任，从而促进公司长期、持续、健
康发展，确保公司长期经营目标的实现。
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