研报评级☆ ◇002335 科华数据 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.10│ 0.68│ 0.81│ 1.23│ 1.83│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 9.68│ 12.43│ 12.64│ 13.87│ 15.55│
│净资产收益率% │ 11.53│ 6.74│ 6.52│ 9.78│ 13.35│ 15.99│
│归母净利润(百万元) │ 507.55│ 315.17│ 417.99│ 643.12│ 955.98│ 1281.81│
│营业收入(百万元) │ 8140.96│ 7757.19│ 8160.26│ 10004.40│ 12597.60│ 15232.40│
│营业利润(百万元) │ 577.97│ 316.45│ 437.91│ 688.80│ 1017.00│ 1354.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 1.31 1.85 2.56 华福证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.30 2.00 2.62 国盛证券
2026-04-28 买入 维持 78.12 1.29 1.86 2.44 国投证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.35 1.80 2.31 东吴证券
2026-03-29 买入 首次 73.35 0.91 1.63 2.34 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│科华数据(002335)智算与新能源双轮驱动，开启增长新篇章 │华福证券 │买入
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公司发布2025年报及26年一季报。
【2025】全年营收81.6亿元，同比+5.2%；归母净利润4.2亿元，同比+32.6%。毛利率24.6%，同比-0.6pct。净利率5.
1%，同比+1.1pct。
【25Q4】单季度营收24.5亿元，同比+3.8%；归母净利润0.7亿元，同比-4.7%。毛利率23.3%，同比-1.6pct。净利率3
.0%，同比-0.3pct。
【26Q1】单季度营收14.3亿元，同比+17.6%；归母净利润0.8亿元，同比+13.1%。毛利率27.9%，同比-2.3pct。净利
率5.5%，同比-0.2pct。
公司在2025年实现了营收与利润的稳健增长，归母净利润增速显著高于营收增速，展现出盈利能力的持续优化。2025
年公司毛利率承压，但其实内部业务结构在进行优化，特别是高毛利的海外业务拓展成效显著。进入2026年第一季度，公
司延续了良好的发展势头，实现“开门红”。
数据中心业务已成为公司增长的核心引擎。2025年，该板块实现收入约35.2亿元，同比+11.8%，占总营收比重超过43
%。其中，数据中心产品收入达22.4亿元，同比+16.5%，表现尤为突出；IDC服务收入为12.8亿元，同比+4.3%。增长动力
主要源于公司在智算中心领域的深度布局，成功把握AI算力需求爆发的机遇。公司面向大型互联网厂商和AI芯片厂商，积
极推动液冷温控、高密度UPS等前沿产品的研发与订单落地。同时，公司与壁仞科技、燧原科技等国产AI芯片厂商的合作
持续深化，共同构建产业生态。
作为公司第一大收入来源，新能源业务在2025年实现收入38.0亿元，同比+5.3%，毛利率同比+1.09pct至17.9%，盈利
能力稳步增强。公司市场地位持续巩固，截至2025年底，储能PCS出货量位居中国市场第一，全球光伏产品累计出货量已
突破68GW。
盈利预测与投资建议
公司业绩表现稳健，成功抓住了AI算力需求上升和新能源行业发展的机遇。由于国内毛利率承压，因此下修公司业绩
预测，预计公司26-28年归母净利润分别为6.75/9.53/13.18亿元（前值8.83/10.88/-亿元），同比+62%/41%/38%。维持“
买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。
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2026-05-06│科华数据(002335)海外收入高增，持续看好数据中心+海外储能需求β │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营收81.6亿元，同比+5.20%；归母净利4.18亿元，同比+3
2.62%。其中，25Q4单季营收为24.55亿元，同比+3.84%；归母净利为0.73亿元，同比-4.70%。26Q1公司实现营收14.3亿元
，同比+17.57%，环比-41.74%；归母净利0.78亿元，同比+13.15%，环比+6.15%。
海外收入高增，看好全球数据中心及海外新能源需求景气。
分品类看，2025年公司IDC服务收入12.84亿元，同增4.33%，毛利率18.31%，同比-5.01pct。数据中心产品收入22.39
亿元，同增16.54%，毛利率31.97%，同比-0.28pct。智慧电能产品收入7.44亿元，同降19.32%，毛利率39.60%，同比-1.4
6pct。新能源产品收入37.99亿元，同增5.31%，毛利率17.87%，同比+1.09pct。展望2026年，预计随着国内算力需求持续
爆发，海外AICapex增长，国内外AIDC需求将持续维持高景气。
分地区看，2025年公司境外收入10.32亿元，同增42.27%，毛利率40.86%，同比+1.58pct。国内收入70.34亿元，同增
1.12%，毛利率21.37%，同比-1.71pct。
26Q1盈利能力环比改善，全年毛利率水平预计稳中有升。
毛利端：25年公司毛利率同比-0.65pct至24.56%；25Q4毛利率23.29%，同比-1.61pct，环比-1.96pct；26Q1毛利率27
.85%，同比-2.29pct，环比+4.56pct。
费率端：26Q1公司销售/管理/研发/财务费率为8.58%/4.05%/7.62%/0.67%，同比变动为-1.58pct/-1.01pct/-1.51pct
/+0.11pct。?净利率：25年公司净利率同比12.53pct至16.76%；25Q4净利率3.12%，同比-0.31pct，环比-2.12pct；26Q1
净利率5.69%，同比-0.22pct，环比+2.56pct。
盈利预测及投资建议：国内外AIDC需求高景气，结合公司2026年股权激励业绩考核目标，我们预计公司2026-2028年
归母净利润为6.72/10.33/13.48亿元，同增60.7%/53.8%/30.6%，维持“买入”评级。
风险提示：海外政策变化风险、竞争格局恶化风险、上游原材料上涨风险。
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2026-04-28│科华数据(002335)业绩稳健增长，海外拓展打开成长新空间 │国投证券 │买入
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事件：4月26日，公司发布2025年年度报告与2026年一季度报告。2025年实现营业收入81.60亿元，同比增长5.20%；
归母净利润4.18亿元，同比增长32.62%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长35.31%。2026Q1实现营业收入14.30亿元，
同比增长17.57%；归母净利润0.78亿，同比增长13.15%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长5.85%。
主业增长稳健，数据中心业务表现亮眼
2025年公司营业收入稳健增长，数据中心与新能源业务表现亮眼，智慧电能业务短期承压。分业务看，数据中心行业
收入35.23亿元，同比增长11.77%，主要系公司紧抓AI算力需求爆发机遇，智算中心核心基础设施产品及服务收入快速提
升，其中数据中心产品收入22.39亿元，同比增长16.54%，是营收增长的核心动力。智慧电能行业收入7.44亿元，同比下
降19.32%，该业务下滑主要受下游行业需求波动的影响。新能源行业收入37.99亿元，同比增长5.31%，公司持续推动光储
融合创新，储能PCS出货量位居中国市场第一。
整体来看，2025年公司综合毛利率为24.56%，同比下降0.65pct，其中数据中心、智慧电能、新能源毛利率分别为27.
00%、39.60%、17.87%，同比分别-1.77pct、-1.46pct、+1.09pct。费用端，公司期间费用率为17.23%，同比下降1.51pct
，费用管控能力持续提升。其中，财务费用率大幅下降至0.10%（同比-0.71pct），主要系可转债转为股份后，可转债利
息减少，对净利润增长贡献显著。报告期内，公司确认股份支付费用约0.17亿元，体现了公司对核心人才的长效激励机制
与信心。
客户合作持续深化，海外业务高速增长
在智算中心领域，公司与国内外头部AI芯片厂商建立深度合作，系统推进柔性定制化开发与源头硬件产品协同研发。
公司与某互联网大厂联合研发的弹性直流一体柜累计交付超2000台，并携手某互联网大厂、快手等头部企业分别推出DCST
S静态转换开关、极简UPS及新型UPS等产品，在提升供电效率、降低投资成本、适配海外电力模组方案等方面取得显著成
效。此外，公司深度构建“芯片+算力基础设施”全栈方案，携手国产头部AI芯片厂商，依托多元异构算力平台支持国产
算力产业升级。在全球化布局方面，公司持续加强海外市场拓展，全年实现境外收入10.32亿元，同比增长42.27%，境外
收入占比提升至12.64%。公司将东南亚作为AIDC出海桥头堡，依托马来西亚生产基地推进产品认证与渠道拓展；基于中东
地区算力投入持续增长及新能源与AI相结合的成本优势，积极拓展该区域业务；对于欧美及南美市场，公司正跟进与头部
芯片、云厂商的业务合作，发挥在HVDC、液冷、SST等产品的技术储备优势，推动海外大客户产品开发。公司在全球拥有
六大智能智造基地，其中马来西亚基地立足马来、辐射全球，通过本地化制造有效缩短供应链、提升交付效率，为全球业
务拓展提供坚实支撑。
资产优化与激励加码，治理结构持续完善
公司于2026年4月公告拟出售控股子公司科云辰航80%股权，交易对价约5.69亿元，预计增加2026年税前利润约1.47亿
元。此次出售有助于公司集中资源聚焦全球AIDC智算中心及国内外互联网头部客户数据中心业务拓展，提升公司在数据中
心业务领域的核心竞争力及品牌影响力。同期，公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向232名激励对象授予不超过587
万股（占总股本1.14%），业绩考核目标为2026年营业收入不低于2025年的1.12倍或净利润不低于1.15倍，2026年与2027
年两年累计营业收入不低于2025年营收的2.4倍或累计净利润不低于2.45倍，彰显公司对中长期增长的信心。
投资建议：我们预计公司2026~2028年营业收入分别为97.69亿元、117.84亿元、138.76亿元，归母净利润分别为6.84
亿元、9.88亿元、12.95亿元。考虑到公司作为智慧电能解决方案的受益标的，且考虑公司在AIDC供电、液冷、HVDC等领
域的提前布局，有望受益于AI算力基础设施建设及新能源出海需求增长，27年业绩有望释放，给予2027年42倍PE，目标价
78.12元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：产品与技术迭代风险；供应链保障风险；回款与现金流风险；规模扩张与经营管理风险。
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2026-04-27│科华数据(002335)2025年报及2026年一季报点评：智算中心技术客户储备充分│东吴证券 │买入
│有望高增、新能源加大海外扩张持续修复 │ │
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事件：公司25年营收81.6亿元，同比+5.2%，归母净利润4.2亿元，同比+32.6%，毛利率24.6%，同比-0.6pct；其中Q4
营收24.5亿元，同环比+3.8％/+24.4％，归母净利润0.7亿元，同环比-4.7%/-27.2％，毛利率23.3%，同环比-1.6/-2pct
。26Q1营收14.3亿元，同环比+17.6％/-41.7％，归母净利润0.8亿元，同环比+13.1%/+6.2％，毛利率27.9%，同环比-2.3
/+4.6pct。
技术&客户储备深厚、大客户数据中心订单Q2后逐步交付。25年智慧电能业务营收7.4亿，同比-19.3%，毛利率39.6%
，同比-1.46pct。25年智算中心业务营收约35.2亿，占总营收比例43.2%，毛利率约27%。其中1）IDC租赁端：25年度营收
12.8亿元，同比+4.33%，毛利率18%，同比-5pct；2）产品端：25年营收22.4亿元，同比+16.54%，毛利率31.97%，同比-0
.28pct。在供电侧，公司持续推进模块化UPS产品的创新与迭代升级，深耕高压直流系列产品，重点推进固态变压器（SST
）等前沿技术的研发；在IT机房侧，持续推动冷板式液冷技术及相关产品落地，液冷POD产品单柜PUE低至1.15；在生态链
路构建方面，公司重点面向大型互联网厂商、AI头部芯片厂商、通信运营商、金融、政务等行业，共同研发，推动产品订
单快速增长。
海外业务起量带动新能源复苏、持续加大全球化布局。公司25年新能源业务收入37.99亿元，同比+5.31%，毛利率17.
87%，同比+1.09pct。截至25年底，公司光伏产品累计出货超68GW，储能累计装机规模超53GW。公司正加大海外业务拓展
，其中美国通过ODM方式积极推进；欧洲市场随着欧洲基地完善；东南亚生产基地启用，将推动东南亚和中东地区业务的
大规模落地，后续将继续依靠海外增长拉动新能源修复。
费用率稳中有降、经营性现金流大幅提升。公司25年期间费用14.1亿元，同比-3.3%，费用率17.2%，同比-1.5pct，
其中Q4期间费用4.5亿元，同环比-1.7%/+24.3%，费用率18.2%，同环比-1/0pct；25年经营性净现金流11.6亿元，同比-23
.1%。Q1期间费用3亿元，同环比-1.3%/-32.9%，费用率20.9%，同环比-4/+2.7pct；经营性现金流1.2亿元，同环比+160.8
%/+9.2%。
盈利预测与投资评级：出于数据中心业务落地节奏原因，我们预计公司2026-2028年归母净利润为7/9/12亿元，（202
6-2027年前值9/14亿元），同增66%/33%/29%，对应PE为48/36/28x，考虑公司新能源业务正在加大海外拓展力度，AIDC后
续有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、数据中心需求不及预期、关税风险等。
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2026-03-29│科华数据(002335)AI算力驱动三大领域协同，海外市场赋能业绩高增 │国投证券 │买入
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立足智算、电能、清洁能源，成就智慧电能解决方案领先者
科华数据股份有限公司成立于1988年，总部位于福建厦门，是国内领先的智慧电能解决方案提供商。公司以电力电子
技术为核心，在“智算中心”“智慧电能”“清洁能源”三大领域持续融合创新，形成数据中心、高端电源、清洁能源三
大业务矩阵，服务网络覆盖全球100余个国家和地区。公司以“AI+数字能源”为核心，为互联网、金融、交通、石化、通
信、电力、政府、医疗、科研教育等行业提供智慧电能及智算解决方案。公司于2010年在深交所上市，通过持续的研发投
入及全球化布局，加速出海战略落地。
AI数据中心需求增长，全球化战略布局加速落地
近年来，数据中心行业正经历从CPU通算型向GPU智算型的变革。随着人工智能技术的突破性发展，国内外的互联网大
厂均增加了在AI算力建设方面的资本开支，对数据中心电源等核心基础设施产品的需求显著提升。2025年上半年，公司国
外业务收入同比增长24.73%，海外业务毛利率高达42.07%，显著高于国内业务的22.30%。在海外市场布局上，公司将东南
亚作为AIDC出海桥头堡，依托马来西亚生产基地推进产品认证与渠道拓展；基于中东地区算力投入持续增长及新能源与AI
相结合的成本优势，积极拓展该区域业务；对于欧美及南美市场，公司正跟进与头部芯片、云厂商的业务合作，发挥在HV
DC、液冷、SST等产品的技术储备优势，推动海外大客户产品开发。2025年至10月底，公司新能源产品在欧美出货量同比
增长一倍以上，海外业务放量趋势初显。
在技术布局层面，公司紧跟全球AI数据中心供电架构演进方向。英伟达《下一代AI基础设施的800伏直流架构》白皮
书指出，800V高压直流（HVDC）将成为未来AI数据中心供电主流方案，未来三年将逐步从以UPS为核心的交流供电向“UPS
+HVDC混合过渡”再到“800VDC+储能”乃至SST的应用演进。当前公司已具备800VHVDC、SST等产品及技术储备，将持续深
耕数据中心领域新技术新产品研发，加速全球化战略落地。
深度绑定头部客户，数据中心业务量质齐升
2025年上半年，公司数据中心业务表现亮眼，实现营业收入13.98亿元，同比增长16.77%，占总营收比重达37.44%。
其中数据中心产品收入同比增长34.19%，毛利率达36.06%，成为核心增长引擎。在智算中心领域，公司积极布局国内外AI
、液冷、算力、自动驾驶等新兴市场，打造面向千行百业的智算基座枢纽，构建智能调度、弹性扩展的异构算力平台，为
客户提供高品质的算力服务。2025年前三季度，公司在互联网大厂、运营商、金融行业、芯片厂商等客户端均取得良好进
展，其中重点发力国内头部互联网厂商，为其提供从UPS到HVDC、液冷及其他集成业务。作为腾讯数据中心领域的核心合
作伙伴，公司不仅为其提供T-block、弹性直流一体柜等数据中心产品及方案，还提供从规划设计到运营管理的全生命周
期服务。2025年9月双方联合开发的弹性直流一体柜顺利完成1000台交付，产品已在腾讯多个数据中心投入应用。海外市
场方面，积极开拓东南亚、中东及美洲等区域，加速出海战略落地。
在产品技术创新层面，公司始终重视产品升级，2025年前三季度研发费用达3.48亿元，开发支出同比增长102.94%，
主要为研发项目投入增加。公司加快推进液冷、HVDC、SST等新产品落地，其中液冷已成为其核心竞争力。公司现已推出
液冷数据中心全生命周期服务，积极打造液冷智算中心生态圈，推动智算中心行业向绿色低碳发展。
“智算+光储”融合创新，新能源海外业务加速增长
结合国家对于新型储能及AIDC的最新政策规划，公司已推动“智算+光储”融合创新，成功构建起光储充和算力一体
化协同发展的全新模式，打造具有科华特色的“光储+AIDC”综合能力。围绕“光伏做大，储能做强”的目标，公司的新
能源业务在前三季度保持增长态势，持续巩固国内储能行业的龙头地位。2025年上半年，公司新能源业务实现营业收入18
.52亿元，占总营收比重达49.62%，成为公司第一大收入来源，毛利率保持稳定。智慧电能业务毛利率提高至36.39%，凭
借丰富的行业经验，为交通、电子、石化、电力、通信、金融、医疗、教育等多个行业提供安全可靠的综合性智慧电能解
决方案。
海外市场成为公司新能源业务增长的重要驱动力。2025年至10月底，公司新能源产品在欧美市场的出货量较去年已增
长一倍以上，同时随着马来西亚生产基地的启用，公司在东南亚及中东地区的出货量也将迎来快速增长。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为88.73亿元、113.31亿元、137.56亿元，净利润分别为4.90亿元、8.79亿
元、12.57亿元。考虑到公司作为国内领先的智慧电能解决方案提供商，在AI算力驱动的AIDC供电及液冷领域具备深厚技
术积累，客户基础稳固，我们给予公司2026年45倍PE，对应目标价73.35元/股，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。
风险提示：市场需求变化与竞争加剧风险；产品创新风险；供应链保障风险；回款与现金流风险；快速扩张风险；人
才流失风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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