研报评级☆ ◇002340 格林美 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 5 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.18│ 0.20│ 0.32│ 0.45│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 3.60│ 3.65│ 3.79│ 4.07│ 4.45│ 5.06│
│净资产收益率% │ 7.01│ 4.98│ 5.25│ 7.40│ 9.70│ 13.15│
│归母净利润(百万元) │ 1295.89│ 934.49│ 1020.41│ 1643.50│ 2315.50│ 3487.00│
│营业收入(百万元) │ 29391.77│ 30528.63│ 33199.83│ 39025.50│ 48211.00│ 58479.00│
│营业利润(百万元) │ 1551.68│ 1355.58│ 1713.39│ 2255.00│ 3248.00│ 4948.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-25 买入 首次 --- 0.32 0.45 0.69 华鑫证券
2025-09-22 增持 维持 --- 0.32 0.45 0.67 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-25│格林美(002340)公司动态研究报告：正极材料不断突破，镍钴自供能力强化 │华鑫证券 │买入
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三元材料受益于需求结构化升级，技术持续突破
伴随eVOTL、人形机器人、穿戴式AI设备的兴起与固态电池的产业化实践，全球高镍及超高镍三元前驱体出货量占比
提升，公司三元材料业务有望受益。2025年前三季度，公司镍钴前驱体出货12万余吨，正极材料实现出货1.7万余吨。公
司在高端前驱体方面持续突破，超致密高镍及超高镍前驱体已通过量产认证并实现数十吨级出货，固态电池用富锂锰基前
驱体进入吨级验证阶段。2025年7月，公司全球首款超高镍9系四元核壳前驱体量产发货，巩固技术领先优势。
无惧供应收紧，镍钴自供比例提升彰显韧性
2025年2月刚果（金）实施钴出口禁令，全球钴库存快速下降、价格大幅上涨，原料保障能力的重要性显著提升。前
三季度，公司印尼镍项目累计出货镍金属79,916吨，同比增长151%，产量持续创新高；同期自产钴金属6,534吨、回收钴
超过6,000吨，有效对冲禁运冲击，显著强化钴资源自主可控能力。2025年9月，公司印尼年产3万吨电积镍产线投产，海
外产业布局进一步完善。随着镍钴自供比例提升，公司原料成本波动风险降低，在价格上行周期中的盈利弹性增强，对业
绩形成持续支撑。
动力电池回收增量提质，前景广阔
动力电池有望在2026年进入规模化报废阶段，2030年进入爆发性报废阶段，锂镍钴关键矿产或将依靠循环大量补充，
动力电池回收前景市场广阔。2025年前三季度，公司回收拆解的动力电池达到36,643吨，同比增长59%。8月，公司与岚图
汽车、中创新航、武汉大学等12家产业链核心单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室，重点攻关动力电池回
收利用难题。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为392.7、481.8、595.1亿元，EPS分别为0.32、0.45、0.69元，当前股价对应PE分别
为30、21、14倍，考虑到三元材料需求结构化升级，公司镍钴自供能力增强，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）行业竞争加剧风险；2）新产品导入不及预期；3）下游需求不及预期；4）产品价格波动风险等。
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2025-09-22│格林美(002340)动态跟踪点评：镍钴自供创新高，正极材料稳步增长 │西部证券 │增持
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镍钴自供创新高，有效对冲刚果（金）钴原料禁运。2025H1公司关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元
，同比+2.56%，占总销售规模的36.83%。2025H1公司印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比+112%，7月单月镍产出超
过万吨，我们预计25年全年镍金属出货量超10万吨。2025H1公司印尼镍资源项目自产钴金属0.37万吨，同比+125%，有效
对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运。
正极材料差异化竞争，固态电池材料取得突破。2025H1公司新能源电池材料业务实现营业收入102.26亿元，同比+0.5
6%，占比总销售规模的58.24%；其中，四氧化三钴实现出货1.46万吨，同比+39%，受益钴价上涨及自供提升，四氧化三钴
盈利能力增强，25H1毛利率12.40%，同比+2.21pct。公司正极材料高端产能释放，25H1实现出货1.24万吨，同比+74%，毛
利率9.07%，同比+2.36pct。公司在正极材料技术上不断取得技术突破，固态电池用三元前驱体已实现量产，富锂锰基前
驱体材料进入吨级认证阶段。
动力电池回收增量提质，联合校企打造循环产业集群。2025H1公司动力锂电池循环利用业务实现营业收入8.67亿元，
同比+0.54%，占比总销售规模的4.93%；其中，公司回收拆解的动力电池达到2.24万吨，同比+37%。25年8月，公司与岚图
汽车、中创新航、华中科技大学、武汉大学等12家产业链核心单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室，依托
4个国家级研发平台，重点攻关数字化回收、电池智能柔性拆解、梯次利用及高附加值再生材料开发等环节，破解动力电
池回收利用难题，联合打造由华中辐射全球新能源产业的循环经济科创集群。
投资建议：我们预计公司25-27年分别实现归母净利润16.30/23.17/34.44亿元，同比+59.8%/+42.1%/+48.6%，对应EP
S为0.32/0.45/0.67元，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；镍钴价格大幅波动；新项目进展低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-03-10│格林美(002340)2026年3月10日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司 2025年度业绩情况。
回复：感谢您的关注！公司已于 2026年 1月 30日发布了《2025 年度业绩预告》，预计 2025 年度归属于上市公司
股东的净利润为142,856.81万元～173,468.99万元，同比增长40%～70%。2025年，公司凭借领先的技术水平、全球化的生
产能力等优势，取得了关键金属循环回收增量、印尼镍资源项目全面达产、高端新能源材料市场持续突破等经营成果，推
动公司业绩实现大幅增长。2025年，公司印尼镍资源项目镍金属（含参股）实现出货超 11万吨，同比增长 110%以上，自
产钴金属（含参股）实现出货近 1万吨，同时公司回收钴金属约 1.5万吨，有效对冲刚果（金）长达 6个月的钴禁运；公
司回收循环再造钨资源量超 1万吨，立起关键金属资源循环利用业务新的增长极；公司回收拆解的动力电池超 5.2万吨，
同比增长 45%以上；公司正极材料实现出货超 2.3万吨，同比增长 15%以上，差异化竞争优势明显。2025 年度最终具体
经营数据敬请关注公司2025 年年度报告。2026 年，公司将抢抓机遇，推动公司各项业务产销增长，再创历史新佳绩，回
报全球投资者。谢谢！
2、公司主要业务及占营业收入的比重。
回复：感谢您的关注！二十多年来，公司聚焦创新，发展全球关键金属资源循环利用、退役动力锂电池循环利用与新
能源电池材料业务，攻克关键技术，循环再造行业核心产品，供应全球行业主流市场，成为全球关键金属回收的领导者与
世界新能源行业的重要推动者。2025年上半年，公司关键金属资源循环利用业务收入占公司营业总收入的比重为 36.83%
，动力锂电池循环利用业务收入占公司营业总收入的比重为 4.93%，新能源电池材料业务收入占公司营业总收入的比重为
58.24%。2025年全年情况请关注公司后续披露的 2025 年年度报告。谢谢！
3、H股上市进展。
回复：感谢您的关注！公司 H股上市工作正有序推进中。公司将依据相关法律法规的规定，根据 H股上市的后续进展
情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者关注公司后续公告。谢谢！
4、请介绍公司与中国恩菲的合作。
回复：感谢您的关注！中国恩菲是一家集应用基础研究、技术研发、高端咨询、规划设计、工程总承包、运营服务于
一体的科技型综合性国际化工程公司，是红土镍矿高压酸浸（HPAL）技术领域的开创者与领军者，持有全行业工程设计综
合甲级资质，深耕非煤矿山、有色冶金、新能源、新材料等九大领域，在 30多个国家和地区完成超 1.2万个工程项目，
涵盖铜、镍、钴等战略资源，在国家战略资源安全中扮演关键角色。格林美依托高效的市场化运营机制、持续的技术创新
活力与全球循环经济产业优势，于 2026 年 3 月 6日与中国恩菲签署共同推动关键矿产资源开发的战略合作协议，双方
以“优势互补、强强联合、协同发力、共赢发展”为原则，深化国企民企在关键矿产资源的关键技术开发、绿色低碳高效
利用及全球化布局的战略合作，全面提升中国企业的全球竞争力，为保障国家关键矿产资源战略安全、关键技术自主自立
、促进高质量发展提供坚实支撑。谢谢！
5、公司印尼镍资源项目的盈利水平如何？
回复：感谢您的关注！2025年，公司镍资源产能迎来全面释放，镍资源MHP出货超过 11万吨（含参股），较 2024 年
出货量同比增长 110%以上；2025 年 7月以来公司 15 万吨/年的镍资源产能维持满产运行，预计 2026年 15万吨/年镍资
源产能持续满产。公司镍资源项目盈利能力处于行业领先水平：（1）公司采用高压酸浸（HPAL）湿法工艺生产氢氧化镍
钴（MHP）相较于火法工艺拥有成本低、碳排少的优势，且能够有效消化低品位红土镍矿，原料来源广，成本低；（2）20
25年，公司镍资源项目实现自产钴金属近 1万吨（含参股），满足了全球钴产品的核心供应，显著增强MHP产品盈利能力
；（3）公司生产成本持续优化，使用活性氧化镁代替原有沉淀剂，显著提升MHP产品中的镍钴含量，降低滤饼含水率，成
功实现降本增效的双重突破。谢谢！
6、请问公司印尼项目的镍矿资源保障情况如何？
回复：感谢您的关注！当前公司印尼镍冶炼MHP工厂位于印尼苏拉威西岛莫罗瓦利县，最大的 2个供应商为MBM（印尼
本土上市公司）的 SCM矿山（距离公司青美邦园区约 68公里，由合资管道输送）与澳大利亚控股的恒嘉亚矿山（距离公
司青美邦园区约 18公里），占供应总量的 90%以上。谢谢！
7、请问公司如何做好市值管理工作？
回复：感谢您的关注！公司一直重视并持续关注公司市值表现，并制定了《市值管理制度》，积极通过业绩增长、股
份回购、现金分红等方式提升公司价值，回报投资者。公司已于2026 年 1 月 30 日发布了《2025 年度业绩预告》，预
计 2025年度归属于上市公司股东的净利润为 142,856.81 万元～173,468.99万元，同比增长 40%～70%。2026年 1月，公
司 2025年开启的新一轮回购股份实施完毕，回购金额达 1.37亿元，部分回购股份已用于注销，有利于提升公司每股收益
。公司连续十一年进行现金分红，2024 年度现金分红总额达 3.37 亿元，股利支付率约 33%。谢谢！
8、公司钨业务发展情况如何？
回复：感谢您的关注！作为全球技术领先、规模最大的废钨资源循环利用产业基地，公司已构建起从资源循环到精深
加工的全生命周期价值链。目前，公司回收钨库存整体处于动态合理的安全水平。2025年，依托回收技术迭代、产品向高
值化精深加工能级的跃升及渠道版图的持续扩张，公司钨资源循环利用总量迈上新台阶，回收循环再造钨资源量超 1万吨
，成为关键金属资源循环利用业务重要增长极。谢谢！
9、公司在固态电池领域的布局情况怎么样？
回复：感谢您的关注！在面向未来的固态电池技术路线中，高镍三元正极与富锂锰基正极被行业视为主流方向，这两
种材料体系均以镍作为关键基础原料。公司早在 2019 年就开始开发针对固态电池的前驱体材料，包括高镍三元正极材料
以及富锂锰基正极材料，且均有吨级以上产品出货。谢谢！
10、公司印尼项目停产检修情况如何？
回复：感谢您的关注！目前正值印尼穆斯林的斋月，公司利用开斋节假期（相当于中国春节假期）对产线有序进行常
规例行的年度检修，为期 1-2周，以保障后续产能高效释放。谢谢！
本次活动不涉及应披露重大信息的情况。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│格林美(002340)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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格林美股份有限公司于2025年11月20日在全景路演（https://ir.p5w.net）举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有线上参加“2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动”的广大投资者，上市公司接待人员有1、董事、
高级副总经理、董事会秘书：潘骅，2、高级副总经理、财务总监：穆猛刚。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-20/1224818424.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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