研报评级☆ ◇002345 潮宏基 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 2 0 0 0 4
1月内 11 6 0 0 0 17
2月内 11 6 0 0 0 17
3月内 11 6 0 0 0 17
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.22│ 0.56│ 0.80│ 0.95│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 3.97│ 4.24│ 4.70│ 5.13│ 5.65│
│净资产收益率% │ 9.18│ 5.49│ 13.20│ 17.06│ 18.67│ 20.25│
│归母净利润(百万元) │ 333.35│ 193.65│ 497.01│ 707.34│ 846.91│ 1003.42│
│营业收入(百万元) │ 5899.85│ 6517.87│ 9317.86│ 11001.20│ 12785.76│ 14656.64│
│营业利润(百万元) │ 402.62│ 235.30│ 638.67│ 913.69│ 1102.54│ 1312.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 增持 维持 --- 0.79 0.95 1.11 华源证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.08 中邮证券
2026-04-07 增持 维持 --- 0.77 0.94 1.11 山西证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.09 万联证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.11 国元证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.25 华西证券
2026-04-01 增持 维持 13.09 0.82 0.98 1.12 东方证券
2026-04-01 增持 维持 16.39 0.78 0.92 --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 0.84 1.02 1.21 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.85 1.03 1.23 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 0.76 0.91 1.10 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.73 0.89 1.08 天风证券
2026-03-30 买入 维持 20.4 0.86 1.03 1.26 华泰证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.75 0.87 0.99 国信证券
2026-03-28 增持 维持 --- 0.84 0.95 1.08 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│潮宏基(002345)2025年业绩表现亮眼，持续看好品牌势能提升 │华源证券 │增持
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潮宏基2025年业绩表现亮眼。2025年潮宏基实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%；实现归母净利润4.97亿元，
同比增长156.66%，实现扣非归母净利润5.18亿元，同比增长176.84%，公司盈利能力持续提升。其中2025Q4公司实现收入
30.81亿元，同比增长85.8%；实现归母净利润1.80亿元。分产品看，2025年时尚珠宝产品实现收入51.01亿元，同比增长7
1.77%，毛利率达23.34%；传统黄金产品实现收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率达12.69%，同比提升3.59pct。
渠道力：渠道增速表现亮眼，全球化进程稳步推进。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家（其中加盟店1,4
86家），较年初净增163家，渠道规模稳步扩张，实现商业覆盖、加盟商合作与消费者认可的多维提升。截至2025年底，
潮宏基珠宝海外门店总数达11家，实现多个区域市场覆盖与品牌露出。
产品力：引领时尚东方珠宝行业审美。潮宏基融合非遗工艺与当代审美，持续丰富产品线。此外，公司推出黄金联名
IP首饰、创意黄金串珠等产品，据弗若斯特沙利文统计，潮宏基授权IP数量与黄金串珠手链市场份额均位列行业第一。
品牌力：品牌在年轻群体中的心智逐步强化。“CHJ潮宏基”品牌坚持“用时尚诠释东方文化”的理念，以东方文化
为内核、时尚设计为表达，打造国潮珠宝典范，持续引领国内珠宝设计潮流。根据公司2025年年报，公司累计吸纳会员超
2000万人，在品牌主力消费群体中，80后、90后及00后占比高达85%，其中00后新生代用户占比持续提升，充分印证了品
牌在年轻市场中的强大吸引力与活力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.03/8.45/9.86亿元，同比增速分别为41.5%/20.1%/1
6.7%，当前股价对应的PE分别为14/11/10倍。潮宏基定位东方时尚珠宝，打造年轻化的珠宝品牌，抓住当下年轻人的审美
偏好，围绕“非遗”、“串珠”与“流行”三大差异化类别持续深耕，潮宏基品牌势能的持续释放有望打开公司业绩空间
，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；公司经营管理风险；新品投入市场不及预期风险。
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2026-04-09│潮宏基(002345)2025年报点评：渠道和产品势能向上，每股分红稳步提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，全年公司实现收入93.2亿元，同比增长43.0%，实现归母净利润5.0亿元，加回商誉减值后归母
净利润6.7亿元，同比增长80.4%，处于前期业绩预告的中枢偏上水平。
事件评论
门店持续扩张，推进东南亚战略布局。2025年公司门店总数为1670家，净开店159家，其中加盟店1486家，净增加214
家，直营店184家，净减少55家。公司通过加盟模式加速渠道扩展，与华润万象、万达、龙湖、银泰、新城吾悦等连锁商
业渠道建立了战略合作关系，并进驻了SKP、国金、恒隆、太古里、万象城、来福士等核心商业体，提升渠道质量。年内
公司新进入柬埔寨、新加坡，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店，海外门店总数达11家，持续开
拓东南亚市场。
加盟业务快速增长，直营提质彰显韧性；时尚珠宝增速领先，加强原创产品研发。分模式来看，2025年珠宝业务线下
自营、线上、加盟收入分别实现20、10、58亿元，分别同比+8%、+3%、+80%，毛利额分别+7%、+15%、+88%，自营门店数
量优化下毛利仍稳步向上，加盟业务依托渠道扩张和单店增长，贡献了主要的利润增量。分品类看，全年时尚珠宝、传统
黄金首饰收入分别为51、36亿元，分别同比+72%、+22%，其中非遗花丝、IP联名等品类带动时尚珠宝增速领先——公司携
手新锐设计师推出“花丝?弦月”“花丝?海棠”“花丝?盘扣”系列作品；巩固“串珠编绳”特色专柜优势；推出布丁狗
、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授权系列，完善差异化IP生态矩阵。同时，传统黄金首饰的毛利率从
9.1%提升至12.7%，或反映出产品力增强以及金价上涨的共同影响。此外，品牌授权收入为2.9亿元，温和增长11%，说明
公司自研产品的竞争力相对突出。在费用端，公司进行了费用有效投放，尤其注重加强产品研发。全年销售、管理、研发
、财务费用分别为7.9、1.8、0.9、0.3亿元，分别同比+4%、+30%、+38%、+4%，规模效应下费用率得到摊薄，其中研发费
用较大幅增长，反映公司注重原创，以产品为基夯实东方时尚品牌心智。
投资建议：公司渠道稳步开拓、产品力持续增强、持续推进海外布局，依托精细化运营与数字化赋能，持续优化产品
结构与服务体验，具备年轻时尚的差异化品牌心智和较优的成长动能，2025年进行了两次分红，每股分红提升至0.45元，
持续注重股东回报。预计2026-2028年公司EPS有望实现0.79、0.94、1.13元，维持“买入”评级。
风险提示
1、金价大幅波动，黄金饰品需求承压；2、头部品牌之间的竞争加剧。
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2026-04-08│潮宏基(002345)产品创新+加盟扩张，业绩如期高增 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，全年实现营收93.18亿元，同比+42.96%，创历史新高；归母净利润4.97亿元，同比+156.66%；
扣非归母净利润5.18亿元，同比+176.84%。
投资要点
收入拆分：加盟渠道高速扩张，产品结构持续优化。25年公司实现营收93.18亿元，同比+42.96%（其中Q1：+25.36%
；Q2：+13.13%；Q3+49.52%；Q4：+85.77%），增速较24年的10.5%大幅跃升。25年珠宝业务营收90.44亿元，同比+45.53%
。珠宝业务拆分来看：
1)渠道：加盟开拓，自营优化，线上稳增。
—线下渠道：截至2025年末，潮宏基珠宝门店总数达1,670家，年内净增159家。加盟业务仍是本年度最核心的增长引
擎：期末加盟门店1,486家，年内净增214家（新开329家、撤店115家），加盟代理收入57.96亿元，同比+79.77%，占总营
收比重升至62%。拆分来看，加盟门店数量增速约16.8%，折算同店收入增速约+51%，我们认为存量门店在品牌势能提升与
金价上行周期下的强劲动销，是驱动加盟高增的主因。直营业务延续轻资产化收缩策略，期末自营门店184家，较年初净
减55家（新开8家、撤店63家），但自营收入19.80亿元，同比增长+8.35%。以“缩店提效”视角拆分，门店数量缩减速度
约23%，折算同店收入增速约+33%，公司主动关闭低效门店后，留存门店的单店产出显著提升。
—线上渠道：25年公司珠宝业务通过第三方平台实现线上交易额12.11亿元，创收10.00亿元，占总收入约10.7%，同
比+2.84%，增速相对温和。线上子公司广东潮汇网络科技净利润同比增长118.71%，盈利能力改善明显优于收入增速。
2)产品：品类丰富。公司持续深化“东方美学”产品矩阵，公司“花丝
弦月”、“IP串珠”等多款爆款，近年来，公司持续丰富产品线，累计吸纳会员超2,000万人；消费助力中80后、90
后及00后占比高达85%，其中00后新生代用户占比持续提升，公司在年轻市场的活力不断增强。
3)出海：稳步推进。25年内公司成功进入柬埔寨、新加坡市场，在东南亚四国新增9家门店，截至年末海外门店总数
达11家。出海布局持续推进，节奏基本符合预期。
利润拆分：利润高速增长，费效改善显著。2025年归母净利润4.97亿元，同比+156.66%，扣非净利润5.18亿元，同比
+176.84%，扣非增速高于归母净利，主因本期股权激励取消导致约2904万元股份支付费用冲回，质量实为提升。
25年净利率5.06%，同比+2.5pct，其中毛利率22.06%，较去年同期-1.5pct，我们认为加盟收入占比快速提升是核心
压制因素（加盟毛利率17.5%，自营34.1%）；期间费用率11.75%，同比-3.54pct，拆分来看销售费用率下降至8.50%（-3.
19pct），管理费用率降至1.88%（-0.19pct），规模效应驱动毛销差实际走扩。
港股IPO：国际化战略提速，估值重塑潜在催化。公司已向港交所递交H股上市申请，募资拟用于2028年底前在海外开
设20家自营门店，在香港设立公司海外总部，并兴建新生产基地。我们认为，港股IPO是全年最大增量事件，实质推进意
味着国际化不再停留于战略表述，若能顺利落地将为公司打开第二增长曲线。
公司展望：主品牌+出海双线并进，长期成长逻辑清晰。2026年公司将继续围绕“聚焦主品牌、全渠道营销、国际化
”三大核心方向推进。1）渠道战略：对国内，公司将聚焦优质渠道拓展与核心客群培育，拓宽线下门店规模与优化门店
模式，以店效提升为核心目标。对于海外，公司以港股IPO为契机加速东南亚布局，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场；
同时推进精细化运营，提升非华人客群占比。2）品牌战略：公司坚持“1+N”品牌组合战略，满足不同客户群体需求。以
产品和服务为核心驱动力，深耕审美价值，深挖多元化的文化场景，强化情感链接与品牌建设。同时深化高工艺产品研发
，持续拉升客单价与毛利率，增强产品的市场竞争力。
投资建议及盈利预测
公司作为黄金珠宝品牌中年轻化的代表，定位年轻时尚女性，持续深化全渠道布局，有望享受黄金珠宝首饰化、年轻
化的红利。我们预计公司26-28年营业收入增速为11%、18%、18%，归母净利润增速为32%、19%、23%，EPS分别为0.74元/
股、0.88元/股、1.08元/股，当下股价对应PE分别为14x、12x、10x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
金价波动不确定性；全球局势不确定性；市场竞争加剧风险；政策超预期风险；女包业务经营不及预期带来商誉减值
风险。
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2026-04-07│潮宏基(002345)2025年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达11家 │山西证券 │增持
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事件描述
3月27日，公司发布2025年度业绩。2025年，公司实现营收93.18亿元，同比增长42.96%，实现归母净利润4.97亿元，
同比增长156.66%，实现扣非净利润5.18亿元，同比增长176.84%。公司董事会审议通过每10股派发现金红利3.5元（含税
），2025年公司累计现金分红总额为4.00元，全年累计派息率为80.45%。
事件点评
2025Q4营收增速显著提升，剔除商誉减值后，2025年归母净利润同比增长超过80%。营收端，2025年，公司实现营收9
3.18亿元，同比增长42.96%。其中，25Q4实现营收30.81亿元，同比增长86.77%。业绩端，2025年，公司实现归母净利润4
.97亿元，同比增长156.66%，其中，25Q4实现归母净利润1.80亿元，同比增长247.27%。2025年公司对女包业务计提商誉
减值1.71亿元，剔除女包商誉减值后，2025年公司归母净利润为6.68亿元，同比增长80.4%，珠宝业务盈利能力进一步强
化。
电商业务盈利能力显著提升，东南亚市场加速拓展。珠宝业务分渠道看，2025年，自营渠道实现营收19.80亿元，同
比增长8.35%；。加盟代理渠道实现营收57.96亿元，同比增长79.77%。网络销售实现营收10.00亿元，同比增长2.84%。截
至2025年末，珠宝业务自营、加盟门店数量分别为184、1486家，较期初分别净减少55、净增加214家。2025年，自营、加
盟代理、网络销售毛利率分别为34.12%、17.50%、19.68%，同比变化分别为-0.57pct、+0.73pct、+2.09pct。2025年，负
责线上业务的子公司——广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长118.71%。国际化进程方面，2025年，公司持续深化
东南亚市场战略布局。潮宏基珠宝在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店；截至2025年底，潮宏基珠宝
海外门店总数达11家。2026年，公司将继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场。
归母净利率有所提升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2025年，公司毛利率为22.1%，同比下滑1.5pct。费用率
方面，2025年，期间费用率合计为11.7%，同比下滑3.5pct，主因销售费用率、管理费用率同比下滑3.2pct、0.2pct。202
5年，公司归母净利率为5.3%，同比提升2.4pct。存货方面，截至2025年末，公司存货为45.34亿元，同比增长56.70%。存
货周转天数184天，同比减少18天。经营活动现金流方面，2025年，公司经营活动现金流净额为-7.14亿元，同比下降116.
40%，主要系报告期内金价持续上涨及销售订单增加公司采购备货增加所致。
投资建议
2025年，公司营收规模突破90亿元，加盟渠道完成年初开店计划，且珠宝业务盈利能力进一步提升，并加速推进国际
化进程。预计公司2026-2028年EPS为0.77、0.94、1.11元，4月3日收盘价，对应公司2026-2028年PE为13.5、11.0、9.4倍
，维持“增持-A”评级。
风险提示
金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-03│潮宏基(002345)点评报告：2025年业绩快速增长，渠道持续发力 │万联证券 │买入
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报告关键要素:
2025年，公司实现营收93.18亿元（同比+42.96%），归母净利润4.97亿元（同比+156.66%）。拟向全体股东每10股派
发现金红利3.50元（含税）。
投资要点:
全年收入与利润实现亮眼增长。2025年，公司实现营收93.18亿元（同比+42.96%），归母净利润4.97亿元（同比+156
.66%），扣非归母净利润5.18亿元（同比+176.84%），全年业绩快速增长推测主因：1）产品矩阵进一步丰富，聚力“花
丝”推出多个系列作品，并围绕“年轻化IP心智”战略，推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP
授权系列；2）持续深化渠道布局，加盟业务收入实现快速增长；3）数字化管理赋能高效运营，费用率管控良好。其中，
Q4营收/归母净利润分别同比+89.77%/+247.27%。
产品矩阵不断丰富，新增多个IP联名系列。公司近年来不断拓展产品品类，推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠等产
品。同时，将传统文化、非遗工艺与现代时尚融合，推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝如意”“臻金臻钻”“故宫
文化”等系列产品。2025年，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为51.01/36.09亿元,同比分别+71.77%/+22.39%。
持续深耕渠道，加盟业务收入快速增长。公司加盟业务持续发力，2025年加盟业务收入57.96亿元，同比+79.77%。截
至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家（其中加盟店1,486家），较年初净增163家。
线上方面，网络渠道收入同比+2.84%，负责线上销售的子公司净利润同比+118.71%。海外业务方面，公司持续深化东
南亚市场战略布局，2025年，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新
增9家门店。截至2025年底，潮宏基珠宝海外门店总数达11家，初步实现区域市场覆盖与品牌露出。全年净利率同比上升
，期间费用管控良好。2025年，公司毛利率同比-1.54pcts至22.06%，净利率同比+2.47pcts至5.06%；费用率方面，销售
费用率同比-3.18pcts至8.50%，管理/研发/财务费用率分别为1.88%/1.01%/0.36%，同比分别-0.19/-0.03/-0.13pcts。
盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。2025
年在需求偏弱的大背景下，公司门店逆势扩张，加盟业务持续发力。根据最新经营数据调整盈利预测，并引入2028年预测
，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元（调整前2026-2027年预计归母净利润分别为5.75/6.94
亿元），对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠
道拓展不达预期风险。
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2026-04-02│潮宏基(002345)2025年年报点评：25年归母净利高增，加盟渠道高质量增长 │国元证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报。
点评：
25年归母净利润高增，盈利能力明显提升
2025年公司实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%，归母净利润达4.97亿元，同比增长156.66%，剔除商誉减值准
备后净利润6.43亿元。Q4单季营业收入同比增长85.77%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为22.06%，同比下降1.54pct
，销售净利率5.33%，同比提升2.36pct。销售费用率为8.5%，同比下降3.18pct，管理费用率为1.88%，同比下降0.19pct
。
时尚珠宝产品同比增速靓丽，传统黄金产品毛利率优化
分业务来看，2025年公司时尚珠宝产品实现收入51.01亿元，同比增长71.77%，毛利率23.34%，同比-5.42pct。传统
黄金产品实现收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率12.69%，同比+3.59pct。公司持续深耕非遗花丝、时尚串珠和IP
联名三大心智印记品类打造差异化产品，3月繁星、臻金臻钻、臻金八宝罗盘、臻金梵华、非遗花丝千金以及多个串珠编
绳和IP系列同步上新，进一步巩固市场竞争优势。
加盟渠道高质量增长，线下渠道盈利能力提升，持续推进全渠道融合
分渠道来看，2025年公司加盟代理业务实现收入57.96亿元，同比增长79.77%，毛利率17.50%，同比增长0.73pct，品
牌使用费2.92亿元。自营渠道实现收入19.80亿元，同比增长8.35%，毛利率34.12%，同比下降0.57pct。公司在线下渠道
持续深化加盟建设，逆势稳步拓店的同时实现单店价值提升。截至2025年末，潮宏基珠宝业务门店数量达到1670家，其中
直营184家，净关店55家；加盟1486家，净增214家，单Q4净增74家，已进驻SKP、国金、恒隆、太古里、万象城、来福士
等高端商业体。线上渠道通过全渠道一体化营销策略持续优化运营，2025年网络销售渠道实现收入10亿元，同比增长2.84
%，毛利率19.68%，同比增长2.09pct，负责线上业务的子公司净利润同比增长118.71%。
投资建议与盈利预测
公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品化，时尚珠宝产品收入快
速增长。预计2026-2028年EPS分别为0.79/0.94/1.11元/股，对应PE为13/11/9x，维持“买入”评级。
风险提示
拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-04-01│潮宏基(002345)25年业绩亮眼，未来盈利能力有望继续提升 │东方证券 │增持
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公司25年业绩靓丽，加盟渠道和时尚珠宝业务是主要增长动力。25年公司收入和归母净利润同比分别高增43%和157%
，其中四季度收入和归母净利润分别增长86%和247%。年报收入显著超出之前市场预计，盈利略超市场估计。收入超市场
预期从渠道看主要来自加盟业务，从产品看主要来自时尚珠宝业务。报告期公司珠宝业务加盟渠道净开店214家，全年珠
宝加盟收入同比增长80%左右。全年时尚珠宝业务同比增长72%左右，我们认为主要来自公司立足东方文化审美带来的差异
化产品竞争优势。另外需要指出的，25年公司珠宝自营渠道净关店55家，但自营收入同比仍增长8%左右，反映出公司优良
的同店增长水平。
年报显示，公司珠宝电商业务经营质量明显提升，女包业务仍需改善。25年公司珠宝电商收入同比增长3%左右，但净
利润同比增长119%左右，我们预计主要来自于电商产品结构的优化，预计后续电商业务仍将保持高质量的发展。年报显示
公司女包收入同比下降18%左右，包括商誉减值后年度亏损2.35亿元（24年亏损1.86亿元）。女包业务后续仍需要进一步
改善。
伴随公司经营模式的变化，报表层面轻资产带来的盈利弹性正在显现。近年来公司一直在积极推进加盟为主的轻资产
运营模式，从25年报看，报表层面毛利率同比有所下降，但期间费用率同比明显下降，最终净利率呈现同比上升的态势。
我们预计26年开始公司仍将加快加盟渠道的拓展，预计未来3年净开店在150家左右。依托产品的差异化特色和公司系统化
的运营能力，后续公司仍有望延续收入快增、净利率逐步提升的趋势。
中期看，多品牌和国际化有望带来更大的发展空间。近年来围绕珠宝核心业务，公司在积极构建以潮宏基主品牌为主
的1+N品牌组合，同时公司也在通过东南亚市场加速国际化布局。我们认为多品牌和国际化将为公司中期带来更大的发展
空间。
根据公司年报和黄金珠宝首饰行业形势，我们调整公司26-27年盈利预测，同时新引入28年的盈利预测，预计公司202
6-2028年每股收益分别为0.82、0.98和1.12元（原预测26-27年分别为0.71和0.83元），参考可比公司，给予2026年16倍P
E估值，对应目标价13.09元，维持“增持”评级。
风险提示：金价大幅波动对销售的影响、女包业务低于预期可能带来商誉减值超预期
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2026-04-01│潮宏基(002345)产品创新和加盟拓展双轮驱动，业绩如期高增 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
公司2025年收入同增43%至93亿元，归母净利润同增157%至5.0亿元，其中4Q25收入同增86%至31亿元，归母净利润转
正至1.8亿元，业绩符合市场预期。公司宣派末期股息0.35元/股，对应全年派息率80%。
产品创新提升和加盟拓展驱动珠宝业务高增。2025年公司深度融合非遗工艺及当代设计，以东方美学持续夯实品牌力
和产品力，珠宝业务收入同增46%至90亿元，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别同增72%/22%至51/36亿元。分渠道看，加盟
代理业务为核心驱动力，收入同增80%至58亿元，公司以加盟模式扩大市场覆盖，期内净增214家至1,486家加盟代理店。
直营业务收入同增8%至20亿元，期内净关55家自营店。线上收入同增3%至10亿元。皮具等其他业务收入年内同比-10%至3
亿元。
毛利率结构性降低，净利润大幅增长。2025年毛利率同降1.5ppt至22%，主要因毛利率较低的加盟渠道收入占比提升
；在规模效应和渠道结构调整后，销售及管理费用率合计同降3.2ppt至10.4%。年内计提资产减值损失2.1亿元（主要为菲
安妮商誉减值1.7亿元），公司归母净利润同增157%至5.0亿元。期末珠宝业务库存同比增长69%，主要为应对春节、情人
节销售备货。
1+N布局寻求品牌增量，加快海外市场拓展。公司在主品牌持续强化的同时，加速推进“潮宏基|Soufflé”珠宝礼赠
的差异化定位和渠道形象焕新，期末门店数已达96家。公司继续深化东南亚市场布局，年末在泰国、柬埔寨、马来西亚和
新加坡门店已达11家，逐步提升海外市场影响力。
发展趋势
2026年公司坚持以产品和服务为核心驱动力，深耕品牌建设，提升渠道覆盖和门店经营效益，并逐步推进国际化业务
探索。
盈利预测与估值
考虑到公司新品及拓店持续驱动业绩增长，上调2026/27年EPS预测18%/14%至0.78/0.92元，当前股价对应13/11倍202
6/27年P/E，维持跑赢行业评级和目标价16.39元，对应21/18倍2026/27年P/E，有59%的上行空间。
风险
金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端零售环境不及预期。
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2026-04-01│潮宏基(002345)业绩高增，品牌发展规模与质量并进 │华西证券 │买入
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事件概述
2025年，公司实现营收93.18亿元/+42.96%，归母净利润4.97亿元/+156.66%，扣非归母净利润5.18亿元/+176.84%；
其中，2025Q4实现营收30.81亿元/+85.77%，归母净利润1.80亿元/+247.27%，扣非归母净利润2.04亿元/+266.27%。
分析判断:
主品牌规模与质量并进，推动业绩高增
分业务来看，2025年，公司珠宝业务收入90.44亿元/+45.53%，其中，时尚珠宝/传统黄金产品收入同比+71.77%/+22.
39%。一方面，公司持续深化加盟渠道建设，推进线上线下融合；截至2025年底，潮宏基珠宝门店共计1668家（其中加盟
店1486家），全年净增163家。另一方面，公司产品力和品牌力持续提升，推出“故宫文化”“臻金?梵华”“花丝?海棠
”“三丽鸥”等系列爆款。
加快国际化布局，延展多品牌矩阵
2025年，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店；截
至2025年底，潮宏基珠宝海外门店总数达11家。同时，公司于2025年9月份递交“港股IPO”申请，旨在打造国际化资本平
台，为国际化策略落地提供支持。此外，公司积极延展“1+N”品牌组合寻求增量，其中，“珠宝礼赠专家”品牌Souffl
é市场布局初具规模，截至2
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