研报评级☆ ◇002345 潮宏基 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 17 8 0 0 0 25
3月内 17 8 0 0 0 25
6月内 17 8 0 0 0 25
1年内 17 8 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.22│ 0.56│ 0.81│ 0.97│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 4.09│ 3.97│ 4.24│ 4.70│ 5.17│ 5.74│
│净资产收益率% │ 9.18│ 5.49│ 13.20│ 17.27│ 18.85│ 20.25│
│归母净利润(百万元) │ 333.35│ 193.65│ 497.01│ 716.60│ 859.40│ 1014.99│
│营业收入(百万元) │ 5899.85│ 6517.87│ 9317.86│ 10965.59│ 12739.63│ 14574.35│
│营业利润(百万元) │ 402.62│ 235.30│ 638.67│ 921.53│ 1114.49│ 1321.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 0.88 1.00 1.12 财通证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.84 0.98 1.14 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.76 0.92 1.05 国金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.84 1.01 1.16 浙商证券
2026-04-10 增持 维持 --- 0.79 0.95 1.11 华源证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.08 中邮证券
2026-04-07 增持 维持 --- 0.77 0.94 1.11 山西证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.09 万联证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.11 国元证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.25 华西证券
2026-04-01 增持 维持 13.09 0.82 0.98 1.12 东方证券
2026-04-01 增持 维持 16.39 0.78 0.92 --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 12.39 0.83 1.02 1.25 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 --- 0.84 1.02 1.21 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.85 1.03 1.23 申万宏源
2026-03-30 买入 维持 --- 0.79 0.98 1.14 方正证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.76 0.91 1.10 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.79 0.94 1.13 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.73 0.89 1.08 天风证券
2026-03-30 买入 维持 20.4 0.86 1.03 1.26 华泰证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.84 0.98 1.14 国盛证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.75 0.87 0.99 国信证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.84 1.08 1.35 开源证券
2026-03-28 增持 维持 --- 0.84 0.95 1.08 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│潮宏基(002345)2026Q1归母净利润快速增长40%，产品优势明显 │国盛证券 │增持
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2026Q1公司营收稳健增长10.93%，归母净利润增长39.52%，盈利质量显著提升。公司2026Q1实现营收24.98亿元，同
比增长10.93%，毛利率同比提升3.99pcts至26.92%，销售费用率同比提升0.33pcts至9.09%，管理费用率同比下降0.22pct
s至1.08%，2026Q1实现归母净利润2.64亿元，同比大幅增长39.52%，归母净利率同比提升2.16pcts至10.55%，整体表现优
异。
产品优势显著，时尚珠宝2026Q1增速优异。2025年时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+71.77%/+22.39%至51.0/36.
1亿元，毛利率同比分别-5.42pcts/+3.59pcts至23.34%/12.69%，2026Q1公司时尚珠宝业务营收同比增长30%+，带动公司
营收和毛利快速增长，同时公司费用支出保持相对稳定，进一步释放了利润空间，中长期来看我们认为公司产品端的差异
化优势有望持续带动公司业绩增长。
渠道拓店持续，同时渠道形象不断升级。2026Q1末潮宏基珠宝门店共有1669家，对比2025年末净开1家，其中加盟店1
495家，对比2025年末净开9家，2026Q1潮宏基珠宝成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一
步提升品牌在核心商圈的势能与影响力。
业务规模扩张带动库存和应收账款规模扩张，经营活动整体保持稳健。随着业务规模扩张及金价上涨，2026Q1末公司
存货金额同比增长4.87%至39.13亿元，应收账款金额同比增长39%至5.3亿元，我们判断主要系公司加盟业务扩张导致，20
26Q1公司经营活动现金流净额为3.59亿元（2025Q1同期为净流出2.83亿元），经营情况保持稳健。
展望2026年，剔除商誉减值的负面影响后，我们预计公司归母净利润增长20%左右。我们判断2026年公司将继续以产
品力、品牌力、渠道力驱动业务增长，当前我们预计公司2026年收入增长14%，剔除商誉减值的影响，我们预计公司归母
净利润约为8亿元，同比增长20%。
盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028年归母净利润为7.45/8.71/10.
15亿元，当前股价对应2026年PE为13倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。
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2026-04-30│潮宏基(002345)业绩超预期，一口价高增带动毛利提升 │财通证券 │买入
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事件：公司于4月29日发布2026年一季度公告，2026年一季度实现收入24.98亿元，yoy+10.93%；归母净利润2.64亿元
，yoy+39.52%；扣非净利润2.63亿元，yoy+39.94%。毛利率26.92%，同比+3.99pct，环比+7.09pct；净利率10.59%，同比
+2.16pct，环比+5.55pct。
一口价饰品高增，带动毛利率增长。业绩增速快于收入系公司毛利较高的时尚珠宝首饰收入超过30%的增长，带来毛
利额的增加，而公司费用支出相对稳定，销售/管理/研发费用率分别为9.09%/1.08%/0.56%，同比分别变动+0.33pct/-0.2
2pct/-0.47pct。。
加盟店持续开店，入驻高端商圈。渠道端，截至3月底，公司共有1669家珠宝门店，其中加盟店1495家，同比增加204
家，自营店174家，同比减少50家；一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升品
牌在核心商圈的势能与影响力。
产品系列升级焕新，加深品牌印记。产品端，焕新升级“非遗花丝?风雨桥”系列，打造全新的“花丝·千金”“花
丝·繁星”“花丝·金缕”等品牌印记产品；新增“臻金梵华·金刚杵”“臻金·貔貅”等系列，丰富高工艺黄金产品线
，打造兼具文化内涵与收藏价值的精品黄金。
投资建议：我们认为，公司以非遗花丝工艺+强IP联名构建差异化产品力，精准锚定年轻客群，预计2026-2028年实现
营业收入110.95/127.65/142.75亿元，归母净利润7.81/8.89/9.99亿元。对应PE分别为12.8/11.2/10.0倍，维持“买入”
评级。
风险提示：消费信心不足，金价波动，新业务拓展不及预期等。
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2026-04-30│潮宏基(002345)利润增速超预期，主品牌一口价高增领跑 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日，公司披露2026年一季度报告，一季度实现营业收入24.98亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.64亿
元，同比大幅增长39.52%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长39.94%。
经营分析
毛利率单季提升3.99pct，公司产品设计价值成核心盈利引擎。公司2026年一季度整体毛利率从上年同期的22.9%大幅
提升至26.9%，单季度上行3.99个百分点，是本次利润增速大幅超预期的最核心驱动力。公司全部业绩增量均由核心“潮
宏基”珠宝主品牌贡献，报告期内高毛利时尚珠宝首饰收入同比增长超30%，显著高于公司整体营收增速，验证了公司大
克重一口价的产品力和市场接受度。此次逆金价周期的毛利率提升，标志着市场对公司品牌与设计价值的认可，公司盈利
能力有望持续提升。
一季度期间费用率有所优化。2026年一季度公司整体期间费用率为11.20%，同比下降0.28pct。其中销售/管理/研发
费用率分别同比+0.33/-0.22/-0.48pct，研发费用率同比下降明显，主要系本年新增研发项目暂未启动、研发材料投入同
比减少所致。
渠道结构优化调整，优质商圈进驻强化品牌势能。截至2026年一季度末，公司珠宝门店总数为1669家，环比减1家。
渠道结构持续优化：加盟店净增9家至1495家，自营店净减10家至174家。公司一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆广
场、郑州正弘城等国内顶级商业综合体，大幅提升了品牌在高端消费市场的形象与影响力。
盈利预测、估值与评级
强大产品力驱动下公司终端表现韧性持续，一季度盈利能力提升得到验证，叠加下半年开店旺季，我们认为公司业绩
确定性有所增强。预计公司2026-2028年收入分别103.9/117.5/131.0亿元，利润分别6.7/8.2/9.3亿元，对应PE15/12/11x
，维持“买入”评级。
风险提示
黄金价格大幅波动风险；门店拓展与经营不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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2026-04-29│潮宏基(002345)潮宏基点评报告：26Q1品牌印记产品高增，利润超预期靓丽 │浙商证券 │买入
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公司发布26年一季报：加盟商开店积极，利润超预期靓丽
26Q1公司实现收入25.0亿元，同比+10.9%，归母净利润2.6亿元，同比+39.5%，公司将部分定价产品从批发模式改为
第三方供应商拿货，同时加盟店占比提升，致表观收入增速慢于实际，高毛利率产品销售靓丽增长带动利润率向上，验证
品牌持续起势。
品牌印记产品高增，品牌持续起势
26Q1公司收入同比+10.9%至25.0亿元，其中毛利率较高的时尚珠宝首饰收入同比增长超过30%，东方美学国潮崛起下
，公司凭借领先开发设计能力，以及聚焦年轻群体营销运营体系完善，东方美学叙事的爆品打造能力持续验证。
加盟商开店仍然积极，26Q1期间加盟净开9家至1495家，总店数相较24年末+158至1669家，预计26全年公司仍将净开1
50-200家门店，规模增长确定性较高。同时，我们预计3月订货会加盟商拿货积极，产品力品牌力持续向上，加盟商发展
信心足。
品牌印记高毛利产品高增、带动利润超预期靓丽
26Q1公司实现毛利润6.7亿，同比+30.2%，毛利率26.9%，同比+4.0pct，预计主要系毛利率较高的时尚珠宝收入占比
提升。26Q1销售费用率9.1%，同比+0.3pp，管理费用率1.1%，同比-0.2pp，财务费用率0.5%，同比+0.1pp，费用率基本保
持稳定。26Q1实现归母净利润2.6亿元，同比+39.5%，净利率10.6%，同比+2.2pp，品牌起势下利润超预期靓丽，经营现金
流3.6亿，占净利润比重达136%，盈利质量优秀。
盈利预测与估值
品牌印记高毛利率产品销售火爆验证品牌持续起势，相比行业头部品牌，潮宏基收入规模和门店数量均有较大提升空
间，渠道拓展的确定性较强，未来有望保持较快成长速度。我们预计26/27/28年营收107.8/123.2/137.4亿元，同比增长1
5.7%/14.2%/11.5%；归母净利润7.5/9.0/10.3亿元，同比增长50.9%/19.4%/15.4%，对应PE13/11/10X，维持“买入”评级
。
风险提示：金价波动；门店扩张不及预期；行业竞争加剧等
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2026-04-10│潮宏基(002345)2025年业绩表现亮眼，持续看好品牌势能提升 │华源证券 │增持
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潮宏基2025年业绩表现亮眼。2025年潮宏基实现营业收入93.18亿元，同比增长42.96%；实现归母净利润4.97亿元，
同比增长156.66%，实现扣非归母净利润5.18亿元，同比增长176.84%，公司盈利能力持续提升。其中2025Q4公司实现收入
30.81亿元，同比增长85.8%；实现归母净利润1.80亿元。分产品看，2025年时尚珠宝产品实现收入51.01亿元，同比增长7
1.77%，毛利率达23.34%；传统黄金产品实现收入36.09亿元，同比增长22.39%，毛利率达12.69%，同比提升3.59pct。
渠道力：渠道增速表现亮眼，全球化进程稳步推进。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家（其中加盟店1,4
86家），较年初净增163家，渠道规模稳步扩张，实现商业覆盖、加盟商合作与消费者认可的多维提升。截至2025年底，
潮宏基珠宝海外门店总数达11家，实现多个区域市场覆盖与品牌露出。
产品力：引领时尚东方珠宝行业审美。潮宏基融合非遗工艺与当代审美，持续丰富产品线。此外，公司推出黄金联名
IP首饰、创意黄金串珠等产品，据弗若斯特沙利文统计，潮宏基授权IP数量与黄金串珠手链市场份额均位列行业第一。
品牌力：品牌在年轻群体中的心智逐步强化。“CHJ潮宏基”品牌坚持“用时尚诠释东方文化”的理念，以东方文化
为内核、时尚设计为表达，打造国潮珠宝典范，持续引领国内珠宝设计潮流。根据公司2025年年报，公司累计吸纳会员超
2000万人，在品牌主力消费群体中，80后、90后及00后占比高达85%，其中00后新生代用户占比持续提升，充分印证了品
牌在年轻市场中的强大吸引力与活力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.03/8.45/9.86亿元，同比增速分别为41.5%/20.1%/1
6.7%，当前股价对应的PE分别为14/11/10倍。潮宏基定位东方时尚珠宝，打造年轻化的珠宝品牌，抓住当下年轻人的审美
偏好，围绕“非遗”、“串珠”与“流行”三大差异化类别持续深耕，潮宏基品牌势能的持续释放有望打开公司业绩空间
，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；公司经营管理风险；新品投入市场不及预期风险。
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2026-04-09│潮宏基(002345)2025年报点评：渠道和产品势能向上，每股分红稳步提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，全年公司实现收入93.2亿元，同比增长43.0%，实现归母净利润5.0亿元，加回商誉减值后归母
净利润6.7亿元，同比增长80.4%，处于前期业绩预告的中枢偏上水平。
事件评论
门店持续扩张，推进东南亚战略布局。2025年公司门店总数为1670家，净开店159家，其中加盟店1486家，净增加214
家，直营店184家，净减少55家。公司通过加盟模式加速渠道扩展，与华润万象、万达、龙湖、银泰、新城吾悦等连锁商
业渠道建立了战略合作关系，并进驻了SKP、国金、恒隆、太古里、万象城、来福士等核心商业体，提升渠道质量。年内
公司新进入柬埔寨、新加坡，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店，海外门店总数达11家，持续开
拓东南亚市场。
加盟业务快速增长，直营提质彰显韧性；时尚珠宝增速领先，加强原创产品研发。分模式来看，2025年珠宝业务线下
自营、线上、加盟收入分别实现20、10、58亿元，分别同比+8%、+3%、+80%，毛利额分别+7%、+15%、+88%，自营门店数
量优化下毛利仍稳步向上，加盟业务依托渠道扩张和单店增长，贡献了主要的利润增量。分品类看，全年时尚珠宝、传统
黄金首饰收入分别为51、36亿元，分别同比+72%、+22%，其中非遗花丝、IP联名等品类带动时尚珠宝增速领先——公司携
手新锐设计师推出“花丝?弦月”“花丝?海棠”“花丝?盘扣”系列作品；巩固“串珠编绳”特色专柜优势；推出布丁狗
、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP授权系列，完善差异化IP生态矩阵。同时，传统黄金首饰的毛利率从
9.1%提升至12.7%，或反映出产品力增强以及金价上涨的共同影响。此外，品牌授权收入为2.9亿元，温和增长11%，说明
公司自研产品的竞争力相对突出。在费用端，公司进行了费用有效投放，尤其注重加强产品研发。全年销售、管理、研发
、财务费用分别为7.9、1.8、0.9、0.3亿元，分别同比+4%、+30%、+38%、+4%，规模效应下费用率得到摊薄，其中研发费
用较大幅增长，反映公司注重原创，以产品为基夯实东方时尚品牌心智。
投资建议：公司渠道稳步开拓、产品力持续增强、持续推进海外布局，依托精细化运营与数字化赋能，持续优化产品
结构与服务体验，具备年轻时尚的差异化品牌心智和较优的成长动能，2025年进行了两次分红，每股分红提升至0.45元，
持续注重股东回报。预计2026-2028年公司EPS有望实现0.79、0.94、1.13元，维持“买入”评级。
风险提示
1、金价大幅波动，黄金饰品需求承压；2、头部品牌之间的竞争加剧。
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2026-04-08│潮宏基(002345)产品创新+加盟扩张，业绩如期高增 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，全年实现营收93.18亿元，同比+42.96%，创历史新高；归母净利润4.97亿元，同比+156.66%；
扣非归母净利润5.18亿元，同比+176.84%。
投资要点
收入拆分：加盟渠道高速扩张，产品结构持续优化。25年公司实现营收93.18亿元，同比+42.96%（其中Q1：+25.36%
；Q2：+13.13%；Q3+49.52%；Q4：+85.77%），增速较24年的10.5%大幅跃升。25年珠宝业务营收90.44亿元，同比+45.53%
。珠宝业务拆分来看：
1)渠道：加盟开拓，自营优化，线上稳增。
—线下渠道：截至2025年末，潮宏基珠宝门店总数达1,670家，年内净增159家。加盟业务仍是本年度最核心的增长引
擎：期末加盟门店1,486家，年内净增214家（新开329家、撤店115家），加盟代理收入57.96亿元，同比+79.77%，占总营
收比重升至62%。拆分来看，加盟门店数量增速约16.8%，折算同店收入增速约+51%，我们认为存量门店在品牌势能提升与
金价上行周期下的强劲动销，是驱动加盟高增的主因。直营业务延续轻资产化收缩策略，期末自营门店184家，较年初净
减55家（新开8家、撤店63家），但自营收入19.80亿元，同比增长+8.35%。以“缩店提效”视角拆分，门店数量缩减速度
约23%，折算同店收入增速约+33%，公司主动关闭低效门店后，留存门店的单店产出显著提升。
—线上渠道：25年公司珠宝业务通过第三方平台实现线上交易额12.11亿元，创收10.00亿元，占总收入约10.7%，同
比+2.84%，增速相对温和。线上子公司广东潮汇网络科技净利润同比增长118.71%，盈利能力改善明显优于收入增速。
2)产品：品类丰富。公司持续深化“东方美学”产品矩阵，公司“花丝
弦月”、“IP串珠”等多款爆款，近年来，公司持续丰富产品线，累计吸纳会员超2,000万人；消费助力中80后、90
后及00后占比高达85%，其中00后新生代用户占比持续提升，公司在年轻市场的活力不断增强。
3)出海：稳步推进。25年内公司成功进入柬埔寨、新加坡市场，在东南亚四国新增9家门店，截至年末海外门店总数
达11家。出海布局持续推进，节奏基本符合预期。
利润拆分：利润高速增长，费效改善显著。2025年归母净利润4.97亿元，同比+156.66%，扣非净利润5.18亿元，同比
+176.84%，扣非增速高于归母净利，主因本期股权激励取消导致约2904万元股份支付费用冲回，质量实为提升。
25年净利率5.06%，同比+2.5pct，其中毛利率22.06%，较去年同期-1.5pct，我们认为加盟收入占比快速提升是核心
压制因素（加盟毛利率17.5%，自营34.1%）；期间费用率11.75%，同比-3.54pct，拆分来看销售费用率下降至8.50%（-3.
19pct），管理费用率降至1.88%（-0.19pct），规模效应驱动毛销差实际走扩。
港股IPO：国际化战略提速，估值重塑潜在催化。公司已向港交所递交H股上市申请，募资拟用于2028年底前在海外开
设20家自营门店，在香港设立公司海外总部，并兴建新生产基地。我们认为，港股IPO是全年最大增量事件，实质推进意
味着国际化不再停留于战略表述，若能顺利落地将为公司打开第二增长曲线。
公司展望：主品牌+出海双线并进，长期成长逻辑清晰。2026年公司将继续围绕“聚焦主品牌、全渠道营销、国际化
”三大核心方向推进。1）渠道战略：对国内，公司将聚焦优质渠道拓展与核心客群培育，拓宽线下门店规模与优化门店
模式，以店效提升为核心目标。对于海外，公司以港股IPO为契机加速东南亚布局，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场；
同时推进精细化运营，提升非华人客群占比。2）品牌战略：公司坚持“1+N”品牌组合战略，满足不同客户群体需求。以
产品和服务为核心驱动力，深耕审美价值，深挖多元化的文化场景，强化情感链接与品牌建设。同时深化高工艺产品研发
，持续拉升客单价与毛利率，增强产品的市场竞争力。
投资建议及盈利预测
公司作为黄金珠宝品牌中年轻化的代表，定位年轻时尚女性，持续深化全渠道布局，有望享受黄金珠宝首饰化、年轻
化的红利。我们预计公司26-28年营业收入增速为11%、18%、18%，归母净利润增速为32%、19%、23%，EPS分别为0.74元/
股、0.88元/股、1.08元/股，当下股价对应PE分别为14x、12x、10x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
金价波动不确定性；全球局势不确定性；市场竞争加剧风险；政策超预期风险；女包业务经营不及预期带来商誉减值
风险。
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2026-04-07│潮宏基(002345)2025年珠宝业务盈利能力强化，海外开店累计达11家 │山西证券 │增持
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事件描述
3月27日，公司发布2025年度业绩。2025年，公司实现营收93.18亿元，同比增长42.96%，实现归母净利润4.97亿元，
同比增长156.66%，实现扣非净利润5.18亿元，同比增长176.84%。公司董事会审议通过每10股派发现金红利3.5元（含税
），2025年公司累计现金分红总额为4.00元，全年累计派息率为80.45%。
事件点评
2025Q4营收增速显著提升，剔除商誉减值后，2025年归母净利润同比增长超过80%。营收端，2025年，公司实现营收9
3.18亿元，同比增长42.96%。其中，25Q4实现营收30.81亿元，同比增长86.77%。业绩端，2025年，公司实现归母净利润4
.97亿元，同比增长156.66%，其中，25Q4实现归母净利润1.80亿元，同比增长247.27%。2025年公司对女包业务计提商誉
减值1.71亿元，剔除女包商誉减值后，2025年公司归母净利润为6.68亿元，同比增长80.4%，珠宝业务盈利能力进一步强
化。
电商业务盈利能力显著提升，东南亚市场加速拓展。珠宝业务分渠道看，2025年，自营渠道实现营收19.80亿元，同
比增长8.35%；。加盟代理渠道实现营收57.96亿元，同比增长79.77%。网络销售实现营收10.00亿元，同比增长2.84%。截
至2025年末，珠宝业务自营、加盟门店数量分别为184、1486家，较期初分别净减少55、净增加214家。2025年，自营、加
盟代理、网络销售毛利率分别为34.12%、17.50%、19.68%，同比变化分别为-0.57pct、+0.73pct、+2.09pct。2025年，负
责线上业务的子公司——广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长118.71%。国际化进程方面，2025年，公司持续深化
东南亚市场战略布局。潮宏基珠宝在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9家门店；截至2025年底，潮宏基珠宝
海外门店总数达11家。2026年，公司将继续深耕东南亚市场，并积极拓展日本、澳洲等新兴市场。
归母净利率有所提升，存货周转速度加快。盈利能力方面，2025年，公司毛利率为22.1%，同比下滑1.5pct。费用率
方面，2025年，期间费用率合计为11.7%，同比下滑3.5pct，主因销售费用率、管理费用率同比下滑3.2pct、0.2pct。202
5年，公司归母净利率为5.3%，同比提升2.4pct。存货方面，截至2025年末，公司存货为45.34亿元，同比增长56.70%。存
货周转天数184天，同比减少18天。经营活动现金流方面，2025年，公司经营活动现金流净额为-7.14亿元，同比下降116.
40%，主要系报告期内金价持续上涨及销售订单增加公司采购备货增加所致。
投资建议
2025年，公司营收规模突破90亿元，加盟渠道完成年初开店计划，且珠宝业务盈利能力进一步提升，并加速推进国际
化进程。预计公司2026-2028年EPS为0.77、0.94、1.11元，4月3日收盘价，对应公司2026-2028年PE为13.5、11.0、9.4倍
，维持“增持-A”评级。
风险提示
金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-03│潮宏基(002345)点评报告：2025年业绩快速增长，渠道持续发力 │万联证券 │买入
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报告关键要素:
2025年，公司实现营收93.18亿元（同比+42.96%），归母净利润4.97亿元（同比+156.66%）。拟向全体股东每10股派
发现金红利3.50元（含税）。
投资要点:
全年收入与利润实现亮眼增长。2025年，公司实现营收93.18亿元（同比+42.96%），归母净利润4.97亿元（同比+156
.66%），扣非归母净利润5.18亿元（同比+176.84%），全年业绩快速增长推测主因：1）产品矩阵进一步丰富，聚力“花
丝”推出多个系列作品，并围绕“年轻化IP心智”战略，推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊、猫福珊迪五大IP
授权系列；2）持续深化渠道布局，加盟业务收入实现快速增长；3）数字化管理赋能高效运营，费用率管控良好。其中，
Q4营收/归母净利润分别同比+89.77%/+247.27%。
产品矩阵不断丰富，新增多个IP联名系列。公司近年来不断拓展产品品类，推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠等产
品。同时，将传统文化、非遗工艺与现代时尚融合，推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝如意”“臻金臻钻”“故宫
文化”等系列产品。2025年，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为51.01/36.09亿元,同比分别+71.77%/+22.39%。
持续深耕渠道，加盟业务收入快速增长。公司加盟业务持续发力，2025年加盟业务收入57.96亿元，同比+79.77%。截
至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家（其中加盟店1,486家），较年初净增163家。
线上方面，网络渠道收入同比+2.84%，负责线上销售的子公司净利润同比+118.71%。海外业务方面，公司持续深化东
南亚市场战略布局，2025年，潮宏基珠宝成功进入柬埔寨、新加坡市场，并在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新
增9家门店。截至2025年底，潮宏基珠宝海外门店总数达11家，初步实现区域市场覆盖与品牌露出。全年净利率同比上升
，期间费用管控良好。2025年，公司毛利率同比-1.54pcts至22.06%，净利率同比+2.47pcts至5.06%；费用率方面，销售
费用率同比-3.18pcts至8.50%，管理/研发/财务费用率分别为1.88%/1.01%/0.36%，同比分别-0.19/-0.03/-0.13pcts。
盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。2025
年在需求偏弱的大背景下，公司门店逆势扩张，加盟业务持续发力。根据最新经营数据调整盈利预测，并引入2028年预测
，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64亿元（调整前2026-2027年预计归母净利润分别为5.75/6.94
亿元），对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
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