研报评级☆ ◇002345 潮宏基 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 24 9 0 0 0 33
1年内 61 22 1 0 0 84
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.38│ 0.22│ 0.53│ 0.73│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 3.99│ 4.09│ 3.97│ 4.24│ 4.63│ 5.06│
│净资产收益率% │ 5.62│ 9.18│ 5.49│ 12.46│ 16.08│ 18.05│
│归母净利润(百万元) │ 199.13│ 333.35│ 193.65│ 469.74│ 654.47│ 789.09│
│营业收入(百万元) │ 4417.41│ 5899.85│ 6517.87│ 8153.40│ 9745.45│ 11381.71│
│营业利润(百万元) │ 251.62│ 402.62│ 235.30│ 592.98│ 819.04│ 988.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-07 买入 维持 --- 0.56 0.73 0.85 财通证券
2026-02-04 买入 维持 16.77 0.54 0.79 0.94 光大证券
2026-01-15 增持 维持 --- 0.54 0.79 0.98 华源证券
2026-01-13 买入 维持 --- 0.54 0.84 1.08 开源证券
2026-01-13 买入 维持 --- 0.54 0.76 0.91 东吴证券
2026-01-13 增持 维持 --- 0.55 0.71 0.83 国信证券
2026-01-13 增持 维持 16.39 0.53 0.66 0.81 中金公司
2026-01-12 买入 维持 --- 0.53 0.74 0.91 国金证券
2025-11-23 买入 维持 18.48 0.53 0.74 0.91 国金证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.53 0.73 0.88 方正证券
2025-11-05 增持 维持 12.8 0.52 0.71 0.83 东方证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.50 0.75 0.93 中邮证券
2025-11-04 增持 首次 --- 0.56 0.69 0.82 平安证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.48 0.69 0.84 长江证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.52 0.73 0.90 申万宏源
2025-11-03 增持 维持 --- 0.51 0.72 0.85 山西证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.52 0.75 0.89 国元证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.51 0.82 1.04 开源证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.51 0.72 0.86 华鑫证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.53 0.74 0.88 光大证券
2025-11-01 未知 未知 --- 0.54 0.72 0.86 信达证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.51 0.76 0.90 华西证券
2025-11-01 增持 维持 16.39 0.53 0.66 --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 --- 0.54 0.73 0.89 天风证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.46 0.62 0.74 国盛证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.48 0.75 0.90 招商证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.53 0.65 0.78 万联证券
2025-10-31 买入 维持 20.4 0.50 0.82 0.97 华泰证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.55 0.64 0.72 国信证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.48 0.74 0.89 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-07│潮宏基(002345)2025年增速喜人，瞄准年轻时尚客群 │财通证券 │买入
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筑牢设计壁垒，多元IP精准触达年轻客群。继与“哆啦A梦”，“蜡笔小新”等知名IP合作设计联名产品后，公司于2
025年深化与三丽鸥合作，正式上线“布丁狗”及“人鱼汉顿”系列。针对Z世代消费主力，公司成功将珠宝转化为具备社
交属性的“情感潮玩”。同时，公司近期更与麦当劳合作推出产品，跨界营销取得进一步的成效，IP矩阵效应持续释放，
进一步夯实了公司在时尚珠宝领域的差异化壁垒。
“一城一非遗”战略落地，文化赋能商业转化效果卓越。在南京站，公司联动非遗“绒花”传承人赵树宪，推出“双
生海棠”艺术品，借代言人宋轶引爆#新中式千金#等热搜话题；在汕头站，携手非遗“嵌瓷”传承人许少雄，将燕京八绝
之首的花丝镶嵌与潮汕嵌瓷深度融合。据宝创家微信公众号，汕头活动期间产品销售额同比+238%；2025年8月23日揭幕日
当天销售额同比大增751%，门店排名全国第一。潮宏基从“售卖产品”向“经营文化”成功转型，构建了“文化内容驱动
品牌价值”的增长范式。
2025全年业绩表现优异。据公司2025年年度业绩预告，预计2025年全年实现归母净利润4.36～5.33亿元，yoy+125%～
175%；实现扣非净利润4.21～5.15亿元，yoy+125%～175%。此前公司对全资子公司菲安妮（FION）计提商誉减值准备约1.
71亿元，若剔除该一次性非经营性因素影响，公司2025年实际经营性归母净利润区间为6.07～7.04亿元，盈利能力显著释
放。
投资建议：公司立足于时尚珠宝，渠道扩张和单店店效提升双轮驱动，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润4.9
/6.5/7.5亿元。对应PE分别为24.4/18.5/16.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动，开店不及预期，消费下行等
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2026-02-04│潮宏基(002345)投资价值分析报告：潮领风尚，厚积薄发 │光大证券 │买入
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品牌力提升趋势下，足金首饰引领增长，K金占比逐步缩小。成立之初，公司以K金为切入点，在K金珠宝首饰中占据
领先地位，而近年来伴随着金价持续上涨、黄金保值需求增加，以及公司品牌力持续提升，公司足金首饰占比提升，K金
占比逐渐缩小（2025年K金收入占比已不足5%）。根据业绩预告，2025年全年公司归母净利润预计在4.4-5.3亿元之间，同
比增速为125%-175%，扣非归母净利润预计在4.2-5.1亿元之间，同比增速为125%-175%。
历史复盘：公司股价有两个阶段跑赢上证指数及申万二级饰品指数，分别为2014-2017年以及2023年至今。1）2014-2
017年公司外延扩张至新赛道，先后收购FION女包、拉拉米、更美和思妍丽，但随后几年由于收购板块表现欠佳，相关业
务逐步收缩，公司重新聚焦于珠宝业务。2）2023年以来公司业绩表现可圈可点，伴随着行业由渠道驱动转为产品驱动，
公司凭借长期的研发积淀与产品创新，不断出圈，2025年业绩创历史新高。
金饰消费占比提升，逐渐走向年轻化。黄金消费不再局限于婚庆、亲子、生日等传统场景，而成为消费者穿搭的时尚
单品，正在走向年轻化。2024年中国经典黄金产品市场规模为5242亿元，同比增长3.8%，2020-2024年年复合增速为12.7%
，预计2029年规模将达到6920亿元，2025-2029年年复合增速为5.7%。
审美及设计基因+阶梯化产品矩阵+低克重及IP引流→年轻化破圈→加盟扩张。
潮宏基早期以K金入局黄金珠宝市场，K金的研发创新为其打下扎实的产品基础。2020年以来伴随金价上涨以及足金工
艺革新，消费者对足金首饰更加追捧，且对产品款式、工艺等愈发看重。
基于长期研发设计积淀，潮宏基实现厚积薄发，打造出阶梯化与差异化的足金首饰矩阵，即通过低克重的IP联名系列
破圈，吸引年轻客群，通过国潮串珠打造差异化卖点，通过非遗花丝等吸引高客，其中品牌IP数量及在串珠手链市场的市
占率均位列内地珠宝企业第一名。
与此同时，潮宏基通过IP营销进一步打开品牌知名度，并通过数字化建设提升产品力与门店经营，加盟商开店意愿随
之提升，加盟门店呈积极扩张态势，上述多维度组合拳推动公司业绩2025年创历史新高。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营业收入分别为81.31/96.99/114.84亿元，同比增长24.8%/19.3%/18.4%；归
母净利润分别为4.83/7.00/8.38亿元（归母净利润较前次盈利预测分别上调2%/6%/7%），同比增长149.3%/45.0%/19.6%，
EPS分别为0.54/0.79/0.94元，当前股价对应的PE为23/16/13倍。综合相对和绝对估值法，我们给予公司目标价16.77元，
2026-2027年目标PE为21/18倍，维持“买入”评级。
风险分析：金价波动风险、业内竞争加剧、加盟扩张效果不及预期。
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2026-01-15│潮宏基(002345)2025年潮宏基归母净利润高增，门店增速亮眼 │华源证券 │增持
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潮宏基发布2025年业绩预告：2025年潮宏基预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润达
4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%。2025年度净利润保持高增。公司在第三季度末对合并菲安妮有限公司股权形成的商
誉进行测试评估，计提商誉减值准备1.71亿元，剔除商誉减值影响，潮宏基预计实现年度归母净利润达6.07-7.04亿元。2
025Q4预计实现归母净利润1.19-2.16亿元，归母净利润中枢达1.68亿元，环比2025Q3单季度归母净利润（剔除商誉减值影
响后）1.57亿元进一步提升。
潮宏基珠宝门店数持续增长，Q4增速环比提升。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1668家，年内净增门店163家
。2025Q4门店净增69家，较2025Q3净增59家，进一步提速。
潮宏基坚定核心战略，品牌势能持续提升。2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核
心战略，秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持续优化产品与服务，依托精细化运营和数字化赋能，进一步夯实品牌核
心竞争力；同时，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益。得益于产品力和品牌
力的持续提升，以及团队精细化运营的付出，公司珠宝业务在2025年度实现了显著业绩增长。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.82/6.99/8.69亿元，同比增速分别为149%/45%/24%
，当前股价对应的PE分别为25/17/14倍。潮宏基定位东方时尚珠宝，打造年轻化的珠宝品牌，抓住当下年轻人的审美偏好
，围绕“非遗”、“串珠”与“流行”三大差异化类别持续深耕，潮宏基品牌势能的持续释放有望打开公司业绩空间，维
持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；公司经营管理风险；新品投入市场不及预期风险。
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2026-01-13│潮宏基(002345)2025年业绩预告点评：剔除女包减值后全年归母净利约6.5亿 │东吴证券 │买入
│，Q4增长提速 │ │
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公司发布2025年业绩预告：公司预计2025全年实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比大幅增长125%-175%，中枢4.84亿
元，同比+150%；扣非后归母净利4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%，中枢4.68亿元，同比+150%。若剔除25Q3女包计提
1.71亿元减值，珠宝主业全年归母净利润6.07-7.04亿元，中枢约6.55亿元。
25Q4增长提速：根据业绩预告及三季报测算，25Q4归母净利1.19-2.16亿元，归母净利中枢约1.67亿元，扣非归母净
利1.07-2.01亿元，剔除24年同期Q4减值后，25Q4归母净利润同口径同比增长116-292%，Q4增长提速。
战略聚焦与渠道扩张推动业绩增长：2025年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”核心战略，
通过产品创新与数字化赋能持续提升品牌力。渠道扩张成果显著，截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达到1,668家，全
年净增门店163家，Q4单季度净增69家，全年整体门店增长超年初净增150家的规划。门店网络的快速扩张与单店经营效益
的提升，共同驱动珠宝主业收入与利润实现显著增长。
产品持续迭代，精准切入IP文化：爆品频出受消费者追捧。公司精准切入IP文化，曾推出蜡笔小新、线条小狗联名，
25下半年推出真金版“黄油小熊”，一经上市深受消费者欢迎，线上渠道迅速售罄；采用小克重、一口价策略，降低购买
门槛，深受年轻消费者欢迎，强化公司年轻化、潮玩的品牌印记。
盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，公司战略清晰，在持续扩展门店网络、优化渠道结构
的同时，正加快国际化布局步伐。作为以时尚设计见长的珠宝品牌，其“国潮”产品系列精准契合年轻消费群体对个性化
、文化内涵首饰的需求，品牌差异化优势明确。考虑到公司渠道结构持续改善，我们上调公司2025-2027年归母净利润预
测从4.3/6.6/7.9亿元至4.8/6.7/8.1亿元，同比分别+147%/+41%/+20%，2025-2027年PE对应最新收盘价分别为23/17/14倍
，维持“买入”评级。
风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。
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2026-01-13│潮宏基(002345)四季度净利润中值预计1.67亿元，全年净开店163家 │国信证券 │增持
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事项：
公司公告：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%。国信零售观点：1）剔
除菲安妮女包业务商誉减值影响的1.71亿元后，公司归母净利润达到6.07-7.04亿元，同口径下同比增长73.35%-101.01%
，整体表现较好。2）单四季度看，预计归母净利润1.19-2.16亿元，中值1.67亿元。3）门店拓展方面，2025年净增门店1
63家，期末潮宏基珠宝门店总数达1668家。2026年预计开店势能依旧较强，加盟商仍有较强开店意愿。
整体上，公司四季度店效仍延续较好增速，12月受基数走高、税改以及营销活动错期等影响略有放缓，但随着当前临
近春节旺季，以及公司产品持续上新，店效具备一定提速支撑。短期建议关注春节旺季，中长期公司门店拓展+产品逻辑
较顺。考虑公司四季度增长较好，以及费用率有望进一步优化，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.91/6.28/7
.36亿元（前值分别为4.87/5.67/6.42亿元），对应PE分别为22.6/17.7/15.1倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
产品创新不及预期；门店扩张不及预期；终端动销不及预期。
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2026-01-13│潮宏基(002345)公司信息更新报告：2025年归母净利润预计高增，渠道拓展、│开源证券 │买入
│品牌升级 │ │
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公司预计2025年归母净利润同比增长125%-175%
公司发布业绩预告：2025年预计实现归母净利润4.36-5.33亿元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商誉减值后归母
净利润为6.07-7.04亿元；单2025Q4实现归母净利润1.19-2.16亿元（2024年同期为-1.22亿元），同比大幅扭亏；整体业
绩超预期。考虑公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌力提升，成长性有望持续凸显，我们上调盈利
预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.81/7.50/9.60亿元（原值为4.50/7.33/9.26亿元），对应EPS为0.54/0.84/1.
08元，当前股价对应PE为24.0/15.4/12.0倍，维持“买入”评级。
公司竞争力受到加盟商认可、渠道拓展顺利，国际化布局持续推进
（1）渠道扩张：公司持续发力加盟模式开拓市场，2025年底潮宏基珠宝门店总数达1668家，全年净增门店163家，其
中2025Q3/Q4分别净增57/69家，下半年的开店节奏显著加快，潮宏基品牌日益收到加盟商认可欢迎，渠道扩张顺利。
（2）国际化：公司加快国际化布局，提升渠道渗透力与影响力，2025年在东南亚地区开出多家门店、客群突破华人
圈层，证明了东方美学设计的跨文化吸引力。
差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量
（1）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，围绕“文化+创新”不断拓展产品品类。2025Q4推广花丝风雨桥、花
丝福禄、臻金臻钻等新品，2026年与麦当劳联名推出“新年第一桶金”覆盖不同风格与价位带，融合传统文化与现代时尚
。
（2）全渠道营销：公司为黄金珠宝行业首个与抖音官方时尚IP“头排看秀”牵手的品牌，在2025年12月28日的直播
在线人数超过10万，官方旗舰店登顶抖音旗舰店榜单，宋轶相关话题登上微博热搜双榜，全渠道营销扩大品牌知名度。
（3）东方文化：公司秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，通过“一城一非遗”核心IP，深入北京、武汉、南京等
多座历史名城，创新融合花丝与汉绣、绒花等地方非遗技艺，打造文化快闪项目，让消费者在文化共鸣中增强品牌认同感
。
风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
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2026-01-13│潮宏基(002345)预告2025年净利润高增，渠道拓展持续推进 │中金公司 │增持
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业绩预览
预告2025年净利润同比增长125-175%
公司发布业绩预告：预告2025年实现归母净利润4.4-5.3亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润4.2-5.1亿元，同比
增长125%-175%。对应4Q25归母净利润中枢1.7亿元，同比大幅扭亏（4Q24为-1.2亿元）。
关注要点
珠宝主业良好增长，线下渠道持续扩张。在行业较好增长背景下，我们预计4Q25公司珠宝主业延续良好增长态势（3Q
25珠宝业务收入同比增长54%）。利润端，4Q25归母净利润同比大幅扭亏，我们预计主要得益于珠宝主业的良好表现以及
女包业务减值同比显著收窄。渠道方面，公司积极推进线上线下全渠道融合，并加快国际化布局，不断提升单店经营效益
，截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家，全年净增163家，对应4Q25净增69家，保持良好拓店节奏。
继续看好黄金珠宝产品的消费者喜爱度提升。2025年金价实现明显上行，金交所AU9999收盘价全年增长59%，2026年
以来继续保持上涨趋势。根据中金大类资产团队研究，中美流动性共振主线下，黄金仍是占优资产，地缘政治风险与全球
安全格局的不确定性，也强化了黄金的战略配置价值。在金价有望继续上行的背景下，我们预计黄金珠宝首饰的进一步提
价有望进一步加强其高级感，进而带来消费者关注度和喜爱度提升。
特色突出的珠宝品牌有望持续跑赢。随着行业产品供给水平以及消费者审美认知的逐步提升，叠加高金价背景下价差
相对有限，我们认为品牌认知和产品特色突出的品牌有望持续跑赢行业。潮宏基秉承以时尚诠释东方文化的品牌理念，持
续丰富年轻时尚的黄金品类，非遗花丝、IP联名、串珠等产品终端销售良好，也彰显了公司优秀的产品设计能力。
盈利预测与估值
维持2025年/26年EPS预测0.53/0.66元不变，引入2027年EPS预测0.81元，当前股价对应19/15倍2026/27年P/E，维持
跑赢行业评级。估值切换至2026年，维持目标价16.39元，对应25/20倍2026/27年P/E，有31%的上行空间。
风险
金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。
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2026-01-12│潮宏基(002345)拓店速度加快，业绩符合预期 │国金证券 │买入
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业绩简评
公司披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润4.4-5.3亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润4.2-5.1亿元，
同比增长125%-175%。单Q4归母净利润1.2-2.1亿元，扣非净利润1.1-2.0亿元。
经营分析
业绩符合预期，产品力和品牌力提升带动盈利水平稳健增长。补回Q3计提商誉减值后公司全年净利润6.1-7亿元，同
比增长约214%-261%，中枢6.6亿元。反映公司品牌产品力和品牌力持续提升，团队精细化运营水平优化，持续带动盈利水
平优化。
2025H2开店较H1显著加速，2026年有望延续拓店态势。截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家，年内净增门
店163家，其中H2净增128家，拓店速度较H1显著加快。公司华中、华北开店拓展空间广阔，仍有较大增长潜力，同时公司
国际化布局加快，2026年开店有望加速。
品牌溢价有望持续兑现。跨界联名与文化底蕴并进，持续构筑产品差异化壁垒。公司一方面通过与年轻化IP进行联名
，打造跨界爆款，实现年轻化破圈。另一方面，通过非遗花丝系列深挖东方美学与文化传承价值，构筑高端产品壁垒与品
牌护城河。差异化布局构筑公司产品壁垒，流量型产品保障市场热度，文化型产品支撑高溢价。伴随国际金价上涨，品牌
一口价产品有望持续向上调价，带动毛利率优化。
盈利预测、估值与评级
强大产品力驱动下公司终端表现持续超预期，叠加春节前开店加速，2026年业绩有望持续高增。我们预计公司2025-2
027年收入分别82.2/102.7/119.5亿元，利润分别4.7/6.6/8.1亿元，对应PE24/17/14x，维持“买入”评级。
风险提示
终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动。
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2025-11-23│潮宏基(002345)悦己黄金转型先锋，龙头成长正当时 │国金证券 │买入
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公司简介
公司是专注时尚设计的珠宝品牌公司，从早年的“K金之王”向“时尚珠宝+经典黄金”双轮驱动转型。2024年以来推
出非遗花丝系列等多个破圈产品，驱动公司产品溢价快速提升，是黄金珠宝行业品牌从“渠道型”公司向“产品型”公司
转型的领先代表。公司2025年9月12日已递交港股上市，规划行使超额配售选择权前H股发行数量不超过发行后总股本的15
%。
投资逻辑：
黄金饰品悦己属性提升，产品力为行业核心竞争要素。2025年1-9月我国金银珠宝零售额同比增长11.5%，但消费克重
同比下滑，传统的克重计价+渠道扩张模式难以持续。我们认为在当前“悦己消费”崛起、行业“价升量跌”的转型期，
通过产品创新、供应链优化构建品牌护城河的企业，将在行业变革中抢占先机。
成熟的研发体系+锁定年轻客群，品牌势能积累带来产品高溢价。公司连续多年研发投入领先行业，早期K金成熟的潮
流设计体系复用，赋予黄金频率优秀的设计迭代能力。2024年公司80-00后客群占比高达85%，核心客群契合悦己消费趋势
。根据电商数据，公司一口价产品较黄金市场价溢价率高达116%，克重类产品工费高达85-433元/克，充分验证市场认可
度。
加盟商赚钱效应显著，华中、华北开店拓展空间广阔。截至25H1公司门店数达1542家，其中华东674家，根据久谦数
据年度平均店效约732万元，测算经营利润率约10%左右。华北、华中等区域开店密度较低、平均店效较高，对标华东仍有
较大增长潜力。
终端从品牌拿货实现“双赢”，公司盈利能力提升有望超预期。根据测算，我们预计当品牌产品一口价/克重金饰对
金价成本的溢价率分别达115%/50%时，加盟商终端毛利率有望达约45%/25%，开店利润仍有较大提升空间，加盟商从品牌
拿货动力充足，进而带动公司毛利率及品牌使用费收入提升，增收的同时利润端增厚显著。
盈利预测、估值和评级
我们预计2025-2027年公现营业收入分别为82.20/102.74/119.51亿元，归母净利润分别为4.69/6.56/8.06亿元，对应
PE分别为22.72/16.23/13.23x。考虑到公司清晰的拓渠道成长逻辑，以及对应“悦己”需求的新消费品牌属性，我们给予
公司2026年25x的目标PE估值，对应目标价为18.48元。维持“买入”评级。
风险提示
新品推出不及预期；国际金价大幅下跌；商誉减值风险。
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2025-11-17│潮宏基(002345)公司跟踪报告：单店驱动收入增长持续提速，金价高位震荡加│方正证券 │买入
│速行业转型 │ │
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潮宏基受益于行业趋势转变，率先推出串珠/IP类低单价一口价产品，受金价上涨影响小，且在品类中占据核心心智
；同时年内高单价品牌印记产品表现也优异。在金价高位震荡叠加近期黄金行业增值税变动下预计行业将加速向差异化/
轻量化/高端化转型，公司中长期有望受益。
收入增速持续向上。25Q3公司收入21.4亿/+49.5%，归母净利润-0.1亿元。Q3计提女包商誉减值1.7亿，剔除商誉减值
后归母利润1.6亿/+81.5%，经营业绩超预期。其中珠宝收入同比+53.6%，在Q3基数相对较低、金价整体高位横盘下收入向
一口价/差异化产品转型愈发明显，公司增速继续向上。
金价持续上涨驱动金饰行业转型。金价经历5-8月的高位横盘后，自9月开启新一轮急涨后回落，消费者产生部分观望
情绪。高金价下行业逐步由过往渠道增长转变为品牌/产品驱动增长，在此背景下行业向差异化/轻量化/高端化转型趋势
愈发明显，传统婚庆克重类黄金饰品较为承压。
黄金税改短空长多，加速行业转型。近期中国财政部及国家税务总局宣布黄金市场增值税政策调整，非投资用途的会
员在分销时将面临更高成本。成本上升或使中国黄金珠宝短期需求面临阻力，但长期看将推动行业向注重工艺设计创新加
速转型。
盈利预测与估值：金价持续上涨&黄金工艺提升背景下，催化金饰日常佩戴/悦己需求，行业逐步由过往渠道增长转变
为品牌/产品驱动增长。潮宏基受益于行业趋势转变，率先推出串珠/IP类低单价一口价产品，受金价上涨影响小，且在品
类中占据核心心智；同时发力臻金、花丝等品牌印记系列表现优异。作为黄金珠宝板块新消费的情绪龙头之一，业绩持续
兑现。预计公司25-26年归母净利润4.7、6.4亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险
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2025-11-05│潮宏基(002345)产品渠道双驱动，业绩更上一层楼 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收62.37亿元，同比+28.35%，归母净利润3.17亿元，同比+0.33%，25Q3公
司计提菲安妮商誉减值准备1.71亿元，剔除商誉减值，公司归母净利润4.88亿元，同比+54.52%。其中25Q3公司实现营收2
1.35亿元，同比+49.52%，归母净利润-0.14亿元，同比-116.52%，剔除商誉减值，公司归母净利润1.57亿元，同比+81.54
%。
投资要点
收入拆分：产品放量+加盟拓店继续拉动收入增长。25年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比+28.35%（其中Q1：+
25.36%；Q2：+13.13%；Q3+49.52%）。其中25Q3公司珠宝业务收入同比+53.55%，净利润同比+86.80%，高于收入增速。
珠宝业务拆分来看：
1)渠道：截至25年9月底，潮宏基珠宝门店增至1599家，其中加盟门店1412家，较年初净增144家，超额完成开店目标
，直营门店187家，较年初减少52家，其中Q3减少15家。Q3公司持续深化与华润、龙湖、吾悦等头部商业渠道的合作，相
继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期、宁波万象城及广州天河城等优质商业体成功开设新店，进一步强化渠道影响力
与品牌站位。
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