研报评级☆ ◇002351 漫步者 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 4 7 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.47│ 0.51│ 0.54│ 0.62│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 2.59│ 2.86│ 3.13│ 3.47│ 3.88│ 4.35│
│净资产收益率% │ 10.71│ 16.51│ 16.12│ 15.63│ 16.10│ 16.63│
│归母净利润(百万元) │ 246.55│ 419.60│ 449.23│ 478.75│ 547.00│ 630.00│
│营业收入(百万元) │ 2214.40│ 2693.64│ 2943.32│ 3073.75│ 3423.75│ 3871.75│
│营业利润(百万元) │ 303.75│ 509.92│ 566.24│ 591.75│ 680.00│ 781.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-04 买入 首次 16.7 0.59 0.67 0.74 国投证券
2025-11-03 增持 未知 13.75 0.55 0.61 0.71 国泰海通
2025-10-30 增持 维持 --- 0.51 0.60 0.69 华西证券
2025-10-15 买入 首次 --- 0.51 0.59 0.69 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-04│漫步者(002351)AI技术赋能耳机，海外渠道拓展打开增长空间 │国投证券 │买入
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事件：
10月30日，公司发布2025年第三季度报告，第三季度营收7.04亿元，同比下降8.14%；归母净利润0.998亿元，同比下
降15.57%;归母扣非净利润0.939亿元，同比下降16.16%。
AI耳机落地助推内销增长，全链路布局巩固优势
2025年公司第三季度公司研发费用率6.98%，研发费用投入同比增长11.70%。该投入已转化为具体产品成果，公司于2
025年推出LolliClipAI等新品，并在多款产品中搭载豆包和DeepSeek双大模型，通过APP实现多国语言实时语音转译功能
，进一步巩固了其在智能音频领域的技术地位。值得关注的是，自3月下旬以来，公司在国内市场加快主销价位段耳机新
品的上市节奏，剔除子公司耳机产品尚未完全补位造成收入下降的影响，二季度内销耳机业务已实现同比环比双增长，印
证AI转型战略初步见效。同时，公司全面布局多种形态的开放式耳机（OWS），已上市型号达十余款，形成对运动、通勤
、商务等场景的全覆盖，并通过全球化布局与泰国、日本明星代言精准触达亚洲核心市场，构成产品与渠道一体化优势。
我们认为，这种贯穿AI技术研发、全形态产品布局与海内外渠道拓展的全链路布局，是公司维持并扩大其竞争优势的核心
动力。
海外渠道驱动增长，把握全球市场机遇
2025年上半年公司出口营收达3.10亿元，同比增长14.30%，渠道端的海外布局成为核心增长引擎。从行业机遇来看，
2025年上半年全球耳戴市场出货量达1.7亿台，同比增长11.8%，开放式耳机出货量占比提升至10.1%，同比增速高达61.1%
，海外市场需求持续释放。公司依托海外运营能力提升、国际电商渠道扩张及用户口碑积累，推动出口业务快速增长，未
来将凭借供应链与研发优势，结合海外本地化需求布局，持续拓宽海外市场渠道与收入来源，为长期增长注入动能。
投资建议：
我们预计公司2025年 2027年收入分别为32.23亿元、35.85亿元、40.03亿元，归母净利润分别为5.21亿元、5.92
亿元、6.58亿元。考虑到公司作为音频行业的知名品牌，且受益于AI智能化与开放式耳机市场需求红利，给予26年25倍PE
，对应目标价16.7元，首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级。
风险提示：行业竞争激烈、技术迭代冲击；原材料价格、能源价格和人工成本上涨。
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2025-11-03│漫步者(002351)2025年三季报点评：Q3业绩平稳，期待端侧创新 │国泰海通 │增持
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本报告导读：2025Q3业绩相对平稳，我们预计随着三四季度新品集中上市，海外黑五国内双十一大促，公司产品销量
有望进一步增长，最终成为端侧AI的确定性收益者。
投资要点：给予“谨慎增持”评级及目标价为13.75元。作为国内领先国际知名的音频设备企业，公司有望借助这一
轮人工智能的浪潮，成为端侧AI的确定性收益者，新品迭代+AI功能升级，同时若叠加国家补贴有望促进新一轮的消费。
我们预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.61/0.71元，考虑到公司份额、竞争能力及估值水平，给予公司估值溢价25年PE估
值25x，对应目标价13.75元及“谨慎增持”评级。
财务：3Q25收入/利润相对平稳。公司2025年前三季度实现营收20.56亿元（YoY-4.16%），归母净利3.00亿元（YoY-1
1.35%）。其中单三季度实现营收7.04亿元（YoY-8.14%），归母净利1.00亿元（YoY15.57%），Q3毛利率为40.12%，同比
增长1.85pct，环比增长0.32pct。
我们预计前三季度营业收入的下降和股权激励费用的增加导致利润有所下滑，但Q3以来新品投放带动毛利率企稳回升
。
新品迭代。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式。自2024年末至2025年春节后，公
司陆续发布了若干高端新品；3月下旬开始，一系列主销价位段的耳机新品开始集中上市，其蓝牙版本均已迭代到了6.0，
且配合漫步者自主的“EdifierConnect”或“漫翻译”APP均可实现多国语言实时语音转译的功能。公司的“漫步者摘要
提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，功能更丰富的各
类AI产品在持续开发中。
渠道建设。针对国内市场，公司采用“区域独家总经销商制”的营销模式，在中国境内已拥有上百家区域独家总经销
商。公司一方面大力发展传统线上渠道，巩固了京东和天猫商城的优势地位；另一方面加大在抖音和小红书等内容型社交
电商渠道的投入，进一步提升销售额。海外市场方面，公司在保留以前区域独家总经销商制的基础上，继续开拓线上直营
渠道，提升在亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商平台的影响力，结合海外Instagram、Youtube、Facebook等社交
媒体运营，实现收入的快速增长。
风险提示：原材料价格上涨；产品推广不及预期。
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2025-10-30│漫步者(002351)短期业绩承压，静待新品放量助力增长 │华西证券 │增持
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事件概述
漫步者发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收20.56亿元，同比-4.16%；归母净利润3.00亿元，同比-11.35%；扣非归
母净利润2.82亿元，同比-13.44%。
短期业绩承压
单季度看，25Q3实现营收7.04亿元，同比-8.14%，环比+1.37%；归母净利润1.00亿元，同比-15.37%，环比+2.01%；
扣非归母净利润0.94亿元，同比-16.16%，环比+2.70%。
毛利率相对稳定，期间费用率小幅提升
毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为40.28%，同比+0.10pct。其中，25Q3毛利率为40.12%，同比+1.85pct，环比+0.32pct
。
费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为22.28%，同比+2.25pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为12.76%、3
.21%、7.00%、-0.68%，同比+0.60、+0.37、+0.86、+0.42pct。
产品+品牌+渠道，构建核心竞争力
品牌战略：加强自主品牌建设，打造带有互联网基因的品牌。公司通过社交媒体营销、IP联名合作和明星代言等策略
强化品牌建设，有效扩大用户触达圈层，提升品牌影响力。
产品布局：产品矩阵丰富，覆盖不同领域客户的多样化需求。公司多品牌协同运营，陆续推出了面向音乐发烧友的Hi
-Fi音响品牌“AIRPULSE”、“STAXSPIRIT”耳机品牌，以及专业电竞品牌“HECATE”、专注于时尚生活科技的“花再”
品牌等。
在品牌矩阵已经初步建立的基础上，公司将全力挖掘并运用产品差异化特质，在全球范围内持续赋能更广大的消费者
群体。
渠道拓展：寻求互联网营销新渠道，积极拓展海外市场。针对国内市场，公司采用“区域独家总经销商制”的营销模
式，在中国境内已拥有上百家区域独家总经销商，销售网络遍及中国大陆所有区域；在持续拓展实体营销渠道的同时，顺
应移动互联时代大趋势，公司大力建设线上销售通路。目前，公司在京东、天猫等中国头部线上平台上的销售额领先，抖
音、小红书等平台的销售额也在稳步增长。针对海外市场，公司积极拓展海外市场，已经在德国、英国、法国、意大利、
美国、加拿大、日本、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥等八十多个国家和地区注册了国际商标，组建了来自不同国家的产品研
发和销售团队，搭建了全球的营销网络。与此同时，公司在亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商渠道也实现了快速
增长，品牌影响力在全球年轻购买群体中得到了极大扩展。
投资建议
参考2025年三季报，我们调整公司2025-27年盈利预测。预计公司2025-27年营业收入分别为30.37、34.14、38.50亿
元（原值为32.56、37.09、42.81亿元），同比+3.2%、+12.4%、+12.8%。2025-27年归母净利润为4.52、5.35、6.17亿元
（原值为5.03、5.89、6.86亿元），同比+0.7%、+18.3%、+15.2%。预计2025-27年EPS分别为0.51、0.60、0.69元（原值
为0.57、0.66、0.77元）。2025年10月30日股价为12.69元，对应PE分别为24.94x、21.08x、18.30x，维持“增持”评级
。
风险提示
下游需求不及预期，新产品推广进度不及预期，行业竞争加剧。
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2025-10-15│漫步者(002351)专业音频龙头，AI耳机再续产品升级之势 │银河证券 │买入
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漫步者是中国专业品牌音频设备龙头，起步于蓝牙音箱：1）公司主业音响、耳机，2024年音箱设备10.0亿元，耳机1
8.4亿元，分别占总收入33.9%、62.5%；内销23.1亿元、海外6.3亿元，分别占总收入78.5%、21.5%。2）RUNTO数据，2024
年，中国蓝牙音箱全渠道市场销量2488万台，同比增长5.0%；销额72.0亿元，同比增长8.4%。哈曼卡顿、Marshall引领市
场。漫步者主打高性价比的中低端桌面音箱，2024年依靠带有RGB彩灯及屏幕的一体式电竞音箱新品实现份额增长，位列
线上市场第三，中国品牌第一。
抓住藍牙耳机发展机会：1）2016年苹果发布AirPods，TWS（真无线立体声）耳机激活蓝牙耳机市场，后由于消费者
的细分需求，市场发展出OWS（开放式）耳机。2)RUNTO数据，2024年中国耳机耳麦市场销量2.18亿副，同比增长7.6%；销
额为428亿元，同比增长9.8%。2025H1中国耳机市场，TWS、OWS、蓝牙头戴分别占市场销售额的52%、17%和15%。由于耳机
细分市场较多，呈现手机品牌、白牌、第三方品牌三足鼎立之势。2）TWS市场以苹果、小米、华为等手机企业为主，漫步
者产品定价较低。2024年起，公司侧重OWS耳机，OWS耳机外观适合开发装饰属性，产品均价明显较高。漫步者还推出王一
博明星代言、周大生饰品联名等品牌运营。
多品牌矩阵协同，国内外并行发展：1）公司构建了覆盖不同消费群体的多品牌矩阵。主品牌“EDIFIER漫步者”品牌
在国内市场拥有极高的知名度和用户忠诚度，常年在消费者关注度、音响市场占有率等方面位居前列。此外，还拥有面向
Hi-Fi发烧友的“AIRPULSE”和“STAXSPIRIT”、专业电竞品牌“HECATE”、时尚生活科技品牌“花再”。2）公司持续推
进国际化业务，产品已销往全球八十多个国家和地区，并在亚马逊等国际电商平台取得快速增长。2025年，公司签约了泰
国顶流明星PondNaravit和日本当红演员山崎贤人作为代言人，切入亚洲重要市场。
AI+耳机是重要的发展趋势:1)智能音箱AI功能不足，体验不佳，全球智能音箱持续下滑，不过并未冲击公司蓝牙音箱
业务发展。RUNTO数据，2021-2024年，中国智能音箱连续下滑4年，2024年销量1570万台，不及2021年的一半。2)2024年
以来，AI耳机快速发展。RUNTO数据显示，2024年中国AI耳机线上传统电商销量31.5万副，销额为3.4亿元，分别同比+261
%、406%。2023年的AI耳机仅适用于商务会议场景，2024年渗透了辅听助听、运动健康等场景。2024年超15家企业推出了2
0多款AI耳机新品，AI眼镜(AI耳机功能为主)也快速发展。2025年7月，公司发布了开放式主动降噪耳夹新品Lol1iClipAI,
该产品已接入豆包和DeepSeek两大模型。
投资建议:我们预计公司2025-2027年营业收入分别为30.4/34.1/39.3亿元分别同比+3.3%/+12.2%/+15.1%，归母净利
润分别为4.5/5.2/6.1亿元，分别同比+0.9%/+14.9%/+17.8%;EPS分别为0.51/0.59/0.69元,PE分别为26.3x/22.8x/19.4x。
首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险，AI耳机产品体验不及预期的风险，海外业务风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-02-05│漫步者(002351)2026年2月5日投资者关系活动主要内容
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一、AI技术应用于公司产品的进展情况
答：公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务
算法的备案，更丰富的各类 AI功能在持续开发中，并逐步应用于公司产品。
1. 配合“Edifier Connect”中的功能模块或“漫翻译”APP，在漫步者多数 TWS 和 OWS 耳机产品中均可实现多国
语言实时语音转译的功能；
2. “漫问漫答”功能模块，接入豆包和 DeepSeek双大模型，让耳机成为“会聊天的智能助手”，目前已在 LolliCl
ip AI、ComfoClipQ、X Clip、Lolli Air、Lolli Pro SE等多款产品中搭载；
3. “AI会议速记”功能，实现录音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，已于近日上线，融入 LolliClip AI等中高
端耳机产品。
二、OWS开放式耳机市场及公司相应产品
答：开放式耳机（OWS）市场处于快速增长阶段，是公司自 2024年起大力投入的方向之一。开放式耳机在部分运动户
外、通勤驾驶、以及室内不需要物理隔音的商务和学习等若干场景中，与耳塞式和头戴式耳机形成了良好的互补，长时间
佩戴舒适性是该类产品的突出特点。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，截至目前已
上市的型号达到十余款。2025年上市的主要型号包括：
1. 开放式 OWS主动降噪耳夹新品 LolliClip AI，接入豆包和DeepSeek双大模型；
2. 潮搭老钱风 OWS 运动耳机 Comfo SE，抵御最高28.8km/h强风干扰；
3. 云感 OWS耳夹 X Clip，搭载大发声单元和镀钛振膜提供好音质、独创的 EAC 聚能腔 2.0 实现定向传声、专利空
气弧 C桥实现舒适稳固佩戴；
4. 时尚穿戴搭子——子品牌花再拍拍耳夹，充电仓配备显示屏，解锁百变耳机的新体验；
5. 花再深渊耳夹式耳机 HALO Clip，DPW 定向声波低音，BassTurbo动态低频增强，让每次听音都充满仪式感；
6. 花再 Auro Clip轻奢耳夹式耳机，通体轻奢质感，定义日常格调，佩戴轻盈自在，带来持久舒适的听音体验；
7. 漫步者电竞 HECATE AIR3指挥官开放式双模游戏耳机，2.4G/蓝牙 6.0双模连接，大动圈单元，可插拔麦克风与内
置高清麦克风自由切换；
公司对各式产品形态、各段定价范围、各个子品牌的开放式耳机将继续保持较大的投放力度。
三、海外市场的运营近况
答：公司在保留以前区域独家总经销商制的基础上，继续开拓线上直营渠道，提升在亚马逊、乐天、LAZADA和 SHOPE
E等国际电商平台的影响力；通过海外 Instagram、Youtube、Facebook等社交媒体运营，积极拓展品牌在海外用户的心智
占领；携手泰国本土顶流明星 Pond Naravit与日本当红演员山崎贤人，双线代言策略精准触达亚洲核心市场。2025年上
半年，公司出口销售收入同比增长 14.3%，出口收入占总收入比例自 2024年末的 21.5%提升至 22.9%；下半年以来随着
海外市场旺季到来，收入继续保持快速增长。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等
情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：6家
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2025-12-24│漫步者(002351)2025年12月24、26日投资者关系活动主要内容
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公司回答投资者提问内容概括如下：
一、AI技术应用于公司产品的进展情况
公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法
的备案，更丰富的各类 AI功能在持续开发中，并逐步应用于公司产品。
1. 配合“Edifier Connect”中的功能模块或“漫翻译”APP，在漫步者多数 TWS 和 OWS 耳机产品中均可实现多国
语言实时语音转译的功能；
2. “漫问漫答”功能模块，接入豆包和 DeepSeek双大模型，让耳机成为“会聊天的智能助手”，目前已在 LolliCl
ip AI、ComfoClipQ、X Clip、Lolli Air、Lolli Pro SE等多款产品中搭载；
3. “AI会议速记”功能，实现录音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，已于近日上线，融入 LolliClip AI等中高
端耳机产品。
二、OWS开放式耳机市场及公司相应产品
开放式耳机（OWS）市场处于快速增长阶段，是公司自 2024年起大力投入的方向之一。开放式耳机在部分运动户外、
通勤驾驶、以及室内不需要物理隔音的商务和学习等若干场景中，与耳塞式和头戴式耳机形成了良好的互补，长时间佩戴
舒适性是该类产品的突出特点。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，截至目前已上市
的型号达到十余款。今年上市的主要型号包括：
1. 开放式 OWS主动降噪耳夹新品 LolliClip AI，接入豆包和DeepSeek双大模型；
2. 潮搭老钱风 OWS 运动耳机 Comfo SE，抵御最高28.8km/h强风干扰；
3. 云感 OWS耳夹 X Clip，搭载大发声单元和镀钛振膜提供好音质、独创的 EAC 聚能腔 2.0 实现定向传声、专利空
气弧 C桥实现舒适稳固佩戴；
4. 时尚穿戴搭子——子品牌花再拍拍耳夹，充电仓配备显示屏，解锁百变耳机的新体验；
5. 花再深渊耳夹式耳机 HALO Clip，DPW 定向声波低音，BassTurbo动态低频增强，让每次听音都充满仪式感；
6. 花再 Auro Clip轻奢耳夹式耳机，通体轻奢质感，定义日常格调，佩戴轻盈自在，带来持久舒适的听音体验。
公司对各式产品形态、各段定价范围、各个子品牌的开放式耳机将继续保持较大的投放力度。
三、海外市场的运营近况
公司在保留以前区域独家总经销商制的基础上，继续开拓线上直营渠道，提升在亚马逊、乐天、LAZADA和 SHOPEE等
国际电商平台的影响力；通过海外 Instagram、Youtube、Facebook等社交媒体运营，积极拓展品牌在海外用户的心智占
领；携手泰国本土顶流明星 Pond Naravit与日本当红演员山崎贤人，双线代言策略精准触达亚洲核心市场。
2025年上半年，公司出口销售收入同比增长 14.3%，出口收入占总收入比例自 2024年末的 21.5%提升至 22.9%；下
半年以来随着海外市场旺季到来，收入继续保持快速增长。接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严
格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：8家
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2025-12-17│漫步者(002351)2025年12月17、19日投资者关系活动主要内容
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公司近况及回答提问内容概括如下：
一、2025年前三季度业绩简述
2025年前三季度，公司实现营业收入 20.56亿元，较上年同期下降 4.16%；毛利率 40.28%，同比略有增长。其中 20
25年第三季度营业收入 7.38亿元，环比进一步增长。
总体而言，因营业收入的下降和股权激励费用的增加导致利润有所下滑，但同时呈现出以下特点：
1）公司持续推出场景化、差异化、中高端的 2.0音箱及桌面一体式音箱，促进音箱业务收入逆势提升；
2）自 3月下旬以来，公司在国内市场加快主销价位段耳机新品的上市节奏，助推公司业绩二季度开始回暖，主品牌
三季度在“购物节”结束后依然保持环比增长，子品牌耳机产品线尚未完全补位造成收入同比下降；
3）得益于海外运营能力逐步加强、国际电商渠道持续扩张、用户口碑稳步提高，公司出口业务保持快速增长。
二、公司产品、研发及运营近况2025年截至目前，公司推出的有代表性的新品包括：
1）主品牌耳机：
百元级 TWS耳机 X1 Evo，单耳仅重 3.8g；
Lolli ANC半入耳主动降噪耳机，升级自适应降噪算法；
Lolli Pro 5采用同轴双动圈声学架构，降噪深度达到-48dB；
全新电镀叠加皮纹设计的 Lolli Air真无线蓝牙耳机，21种语言同声传译让交流更流畅；
开放式 OWS 主动降噪耳夹新品 LolliClip AI，接入豆包和DeepSeek双大模型；
潮搭老钱风 OWS运动耳机 Comfo SE，抵御最高 28.8km/h强风干扰；
云感 OWS 耳夹 X Clip，搭载大发声单元和镀钛振膜提供好音质、独创的 EAC聚能腔 2.0 实现定向传声、专利空气
弧 C桥实现舒适稳固佩戴。
2）子品牌耳机
Hi-Fi级强磁四核双动圈游戏耳机“战擎”；
与 THX联合首发的全能旗舰产品 G5 Max游戏耳机，四模切换，HiFi音质营造沉浸战场氛围；
花再 Doo Ace时尚复古小型头戴式耳机，兼具高颜值、舒适戴、稳贴合、好音质；
时尚穿戴搭子——花再拍拍耳机及拍拍耳夹，充电仓配备触摸屏，解锁百变耳机的新体验；
花再深渊耳夹式耳机 HALO Clip，DPW 定向声波低音，BassTurbo动态低频增强，让每次听音都充满仪式感；
花再 Auro Clip轻奢耳夹式耳机，通体轻奢质感，定义日常格调，佩戴轻盈自在，带来持久舒适的听音体验。
3）音响
小巧身形，多 EQ模式，潮趣配色的全新M130蓝牙音箱；
双金标认证的家居一体式 K歌音箱 K300，带来高解析声音体验；
S旗舰系列 S201 MKII 2.1有源音箱重磅上市：旗舰级声学调校、双 Hi-Res金标认证、150W强劲功率、典雅木质箱体
；
N500新声代 2.0音箱，以现代极简风重塑桌面美学、完美融入桌搭周边与家居空间，获得 Hi-Res双金标认证，100W
大功率由双数字功放独立驱动，居家也能感受如临其境的影音体验；
电竞子品牌磁吸赛博蓝牙迷你音箱 G200，小巧便携，畅享高清音质；
全球首发深渊字幕音箱花再 Halo PixelBar，动态屏可显示歌词、定制主题、文字创作、消息跨屏同步，营造沉浸式
声光空间；
花再海景房桌搭音箱 NEW CYBER，炫彩光效，沉浸式享受澎湃音浪；
高端子品牌 AIRPULSE A60桌面 Hi-Fi音箱，拥有玲珑身形却承袭高端声学技术，搭载平板振膜高音与 3.5英寸铝质
中低音单元，确保声音精准饱满；采用高阶数字功放及 DSP电子分频，驱动力与控制力强大，为紧凑空间带来纯正 Hi-Fi
体验。
4）麦克风
一拖二主动降噪领夹式无线麦克风 NeoMic Go。
公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法
的备案，更丰富的各类 AI功能在持续开发中，并逐步应用于公司产品。如配合“Edifier Connect”中的功能模块或“漫
翻译”APP，在漫步者多数 TWS 和 OWS 耳机产品中均可实现多国语言实时语音转译的功能；“漫问漫答”功能模块，接
入豆包和 DeepSeek双大模型，让耳机成为“会聊天的智能助手”，目前已在 LolliClipAI、LolliANC等多款产品中搭载
；“AI会议速记”功能，实现录音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，已于近日上线。
开放式耳机（OWS）市场处于快速增长阶段，是公司自 2024年起大力投入的方向之一。开放式耳机在部分运动户外、
通勤驾驶、以及室内不需要物理隔音的商务和学习等若干场景中，与耳塞式和头戴式耳机形成了良好的互补，长时间佩戴
舒适性是该类产品的突出特点。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，截至目前已上市
的型号达到十余款，今年对各式产品形态、各段定价范围、各个子品牌的开放式耳机将继续保持较大的投放力度。
公司以全球化视野深耕海外市场，2025年携手泰国本土顶流明星 Pond Naravit与日本当红演员山崎贤人，双线代言
策略精准触达亚洲核心市场。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等
情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：20家
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2025-11-28│漫步者(002351)2025年11月28日投资者关系活动主要内容
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公司近况及回答提问内容概括如下：
一、2025年前三季度业绩简述
答：2025年前三季度，公司实现营业收入 20.56亿元，较上年同期下降 4.16%；毛利率 40.28%，同比略有增长。其
中 2025年第三季度营业收入 7.38亿元，环比进一步增长。
总体而言，因营业收入的下降和股权激励费用的增加导致利润有所下滑，但同时呈现出以下特点：
1）公司持续推出场景化、差异化、中高端的 2.0音箱及桌面一体式音箱，促进音箱业务收入逆势提升；
2）自 3月下旬以来，公司在国内市场加快主销价位段耳机新品的上市节奏，助推公司业绩二季度开始回暖、三季度
在“购物节”结束后依然保持环比增长；上半年子公司耳机产品线尚未完全补位造成收入下降，该情况自三季度起开始改
善；
3）得益于海外运营能力逐步加强、国际电商渠道持续扩张、用户口碑稳步提高，公司出口业务保持快速增长。
二、公司产品、研发及运营近况
答：2025年截至目前，公司推出的有代表性的新品包括：
1）主品牌耳机：
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