研报评级☆ ◇002351 漫步者 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-10-14│漫步者(002351)2026年10月14日投资者关系活动主要内容
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公司近况及回答提问内容概括如下：
一、公司业绩概况
答：2026年上半年，面临全球地缘政治与供应链扰动仍存、国内有效需求有待进一步释放的复杂宏观环境，公司实现
营业收入12.68亿元，同比下降 6.26%。其中内销收入同比下降，主要由于子品牌收入下滑所致；外销收入同比增长 19.0
7%，占总收入比例自去年同期的 22.91%上升至 29.10%，主要来自海外自营业务的增长。
公司的盈利质量保持稳定。2026年上半年，公司毛利率同比提升 2.01个百分点，达到 42.37%；归属于上市公司股东
的净利润 2.11亿元，同比增长 5.54%。
从季度维度看，公司二季度实现营业收入 6.89亿元，环比增长约 19%；毛利率 42.39%，同比提升 2.59个百分点，
环比小幅提升 0.03个百分点；归属于上市公司股东的净利润 1.09亿元，环比增长约 6.86%。
二、产品和技术布局
答：当前消费电子行业在 AI技术的赋能下，产品边界得以大幅拓宽；由于消费人群分层加剧，消费电子产品的“场
景化”特征日益突出。
公司顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景持续拓展。立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在 2
025年推出的带屏耳机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品基础上，2026年上半年持续进行产
品迭代，一系列具备鲜明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市：如漫步者主品牌 Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏
，豆包与 DeepSeek双模型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等 AI功能提供了更加丰富的应用场景；漫步者首款杜
比音效 AI 耳夹耳机 LolliClipSE，影音游戏如临现场，感受开放聆听新高度；Comfo Clip Q2开放式耳夹耳机，搭载海
思谛听音频芯片，适配国产开源鸿蒙系统；W800NB超轻头戴式降噪耳机，实现 118小时超长续航；电竞子品牌 GX03 Ultr
a高性能游戏耳机，实现专业电竞、ANC降噪、全场景适配的三位一体全面进阶体验；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点
阵屏作为情绪个性载体，DIY 百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性。
AI相关功能已在公司产品中全面搭载，如“漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、“智能助手”已接入豆包和 DeepS
eek双大模型、“AI会议速记”功能实现语音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，在 Lolli5 ANC 耳机充电仓的智能触
控屏中可直接操控会议录音功能。
近年来，开放式耳机（OWS耳机）市场处于快速增长阶段。公司自 2024年起推出了各种形态的 OWS新品，2026年深化
了带有 AI功能、不同细分消费场景尤其是耳夹式 OWS耳机的产品布局。
三、海外业务发展
答：漫步者出海起步于 1998年，2012年收购日本高端静电耳机品牌 STAX，2016年参股投资美国高端平板耳机品牌 A
UDEZE。早期以代理商+跨境电商模式出口音箱、TWS耳机。2025年起公司优化海外组织架构，增设本地运营主体，加大海
外自营业务投入，加码海外社媒内容投放，强化品牌本地化运营。随着运营的优化和自营渠道的拓展，外销收入 2025 年
同比增长 29.94%，2026上半年延续增长，同比增长 19.07%，外销占比提升至接近30%。
四、公司发展展望
答：公司于 1996年创立，伴随多媒体电脑浪潮，以多媒体音箱为核心产品；2019-2020年顺应移动互联网、可穿戴设
备发展趋势，布局 TWS耳机赛道；如今进入 AI时代，公司牢牢把握语音交互不可或缺的入口价值，紧跟产业演进方向，
积极挖掘 Personal AI等在音频终端的应用场景，推动 AI能力深度融入各类硬件产品。
公司始终坚守自有品牌路线，专注音频领域三十余年，依托技术创新构建差异化竞争力，未来将保持国内市场精耕力
度，通过公司的品牌矩阵覆盖更加广阔的用户群体，稳固本土基本盘；海外市场作为重要增长引擎，持续推进本地化运营
与自营渠道建设，不断提升全球自有品牌影响力与经营质量，力争给予投资者满意的回报。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等
情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：17家
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2026-09-18│漫步者(002351)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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公司近况及回答提问内容概括如下：
一、2026年半年度业绩简述
答：2026年上半年，面临全球地缘政治与供应链扰动仍存、国内有效需求有待进一步释放的复杂宏观环境，公司实现
营业收入12.68亿元，同比下降 6.26%。其中内销收入同比下降，主要由于子品牌收入下滑所致；外销收入同比增长 19.0
7%，占总收入比例自去年同期的 22.91%上升至 29.10%，主要来自海外自营业务的增长。自 2025 年起公司优化海外组织
架构、增设本地运营公司，同时加大海外社交媒体内容投放、扩大品牌影响力，多管齐下，有力拉动海外业务增长。
公司的盈利质量保持稳定。2026年上半年，公司毛利率同比提升 2.01个百分点，达到 42.37%；归属于上市公司股东
的净利润 2.11亿元，同比增长 5.54%。
从季度维度看，公司二季度实现营业收入 6.89亿元，环比增长约 19%；毛利率 42.39%，同比提升 2.59个百分点，
环比小幅提升 0.03个百分点；归属于上市公司股东的净利润 1.09亿元，环比增长约 6.86%。
二、公司近况及发展展望
答：2026年正值公司成立三十周年，公司相应推出多款纪念款耳机和音响产品；此外聚焦主流价位段，一系列具备鲜
明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市：如漫步者主品牌 Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏，豆包与 DeepSeek双模
型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等 AI功能提供了更加丰富的应用场景；漫步者首款杜比音效 AI 耳夹耳机 Lo
lliClip SE，影音游戏如临现场，感受开放聆听新高度；Comfo Clip Q2开放式耳夹耳机，搭载海思谛听音频芯片，适配
国产开源鸿蒙系统；电竞子品牌 GX03Ultra高性能游戏耳机，实现专业电竞、ANC降噪、全场景适配的三位一体全面进阶
体验；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性。
当前消费电子行业在 AI技术的赋能下，产品边界得以大幅拓宽；由于消费人群分层加剧，消费电子产品的“场景化
”特征日益突出。公司顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景进一步拓展。AI相关功能已在公司产品中全面搭载
，如“漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、“智能助手”已接入豆包和DeepSeek双大模型、“AI会议速记”功能实现语
音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，Lolli5 ANC耳机可在充电仓的智能触控屏中操控会议录音功能；近年来，开放式
耳机（OWS 耳机）市场处于快速增长阶段。公司自 2024年起推出了各种形态的 OWS新品，2025年针对带有 AI功能、不同
细分消费场景尤其是耳夹式 OWS耳机深化产品布局；立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在 2025 年推出的带
屏耳机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品的基础上，2026年上半年持续进行产品迭代。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等
情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：9家
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2026-09-01│漫步者(002351)2026年9月1日-4日投资者关系活动主要内容
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一、2026年半年度业绩简述
答：2026年上半年，面临全球地缘政治与供应链扰动仍存、国内有效需求有待进一步释放的复杂宏观环境，公司实现
营业收入12.68亿元，同比下降 6.26%。其中内销收入同比下降，主要由于子品牌收入下滑所致；外销收入同比增长 19.0
7%，占总收入比例自去年同期的 22.91%上升至 29.10%，主要来自海外自营业务的增长。自 2025 年起公司优化海外组织
架构、增设本地运营公司，同时加大海外社交媒体内容投放、扩大品牌影响力，多管齐下，有力拉动海外业务增长。
公司的盈利质量保持稳定。2026年上半年，公司毛利率同比提升 2.01个百分点，达到 42.37%；归属于上市公司股东
的净利润 2.11亿元，同比增长 5.54%；
二、公司近况及发展展望
答：2026年正值公司成立三十周年，公司相应推出多款纪念款耳机和音响产品；此外聚焦主流价位段，一系列具备鲜
明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市：如漫步者主品牌 Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏，豆包与 DeepSeek双模
型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等 AI功能提供了更加丰富的应用场景；漫步者首款杜比音效 AI 耳夹耳机 Lo
lliClip SE，影音游戏如临现场，感受开放聆听新高度；Comfo Clip Q2开放式耳夹耳机，搭载海思谛听音频芯片，适配
国产开源鸿蒙系统；电竞子品牌 GX03Ultra高性能游戏耳机，实现专业电竞、ANC降噪、全场景适配的三位一体全面进阶
体验；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性。
当前消费电子行业在 AI技术的赋能下，产品边界得以大幅拓宽；由于消费人群分层加剧，消费电子产品的“场景化
”特征日益突出。公司顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景进一步拓展。AI相关功能已在公司产品中全面搭载
，如“漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、“智能助手”已接入豆包和DeepSeek双大模型、“AI会议速记”功能实现语
音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，Lolli5 ANC耳机可在充电仓的智能触控屏中操控会议录音功能；近年来，开放式
耳机（OWS 耳机）市场处于快速增长阶段。公司自 2024年起推出了各种形态的 OWS新品，2025年针对带有 AI功能、不同
细分消费场景尤其是耳夹式 OWS耳机深化产品布局；立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在 2025 年推出的带
屏耳机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品的基础上，2026年上半年持续进行产品迭代。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等
情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：10家
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2026-08-27│漫步者(002351)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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公司近况及回答提问内容概括如下：
一、2026年半年度业绩简述
答：2026年上半年，面临全球地缘政治与供应链扰动仍存、国内有效需求有待进一步释放的复杂宏观环境，公司实现
营业收入12.68亿元，同比下降 6.26%。其中内销收入同比下降，主要由于子品牌收入下滑所致；外销收入同比增长 19.0
7%，占总收入比例自去年同期的 22.91%上升至 29.10%，主要来自海外自营业务的增长。自 2025 年起公司优化海外组织
架构、增设本地运营公司，同时加大海外社交媒体内容投放、扩大品牌影响力，多管齐下，有力拉动海外业务增长。
公司的盈利质量保持稳定。2026年上半年，公司毛利率同比提升 2.01个百分点，达到 42.37%；归属于上市公司股东
的净利润 2.11亿元，同比增长 5.54%；
二、公司近况及发展展望
答：2026年正值公司成立三十周年，公司相应推出多款纪念款耳机和音响产品。上半年，公司旗下各品牌协同发力，
年度新品开启上市节奏，如全新升级的漫步者 M330II 复古桌面蓝牙音箱、电竞子品牌 CyberX聚能音箱、G3无线版 THX
空间音效四模游戏耳机、花再悦影耳夹式耳机等。二季度以来，聚焦主流价位段，一系列具备鲜明差异化特性、赋能情绪
价值的新品密集上市。光冷小方电竞桌搭音箱，高透亚克力前盖+金属喷漆后盖，搭配 14种主题灯效；电竞子品牌 CP2
耳夹式蓝牙游戏耳机，4.8g 超轻轴心球形佩戴系统，搭载 HECATE LLAT低延时加速技术；GX03Ultra高性能游戏耳机，实
现专业电竞、ANC降噪、全场景适配的三位一体全面进阶体验；花再 MELO BAR灯牌桌搭音箱，搭配 10张原创主题灯牌+1
张空白 DIY灯牌，让每一种情绪都能找到声光落脚点；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY
百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性；漫步者主品牌 Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏，豆包与 DeepSeek双模型协同，为
会议录音、实时互译、智能助手等 AI功能提供了更加丰富的应用场景；S260 Hi-Fi级一体式桌面音箱，突破 CD级音质界
限，还原录音室母带细节，带来纯粹高保真聆听体验；漫步者首款杜比音效 AI耳夹耳机 LolliClip SE，影音游戏如临现
场，感受开放聆听新高度。
当前消费电子行业在 AI技术的赋能下，产品边界得以大幅拓宽；由于消费人群分层加剧，消费电子产品的“场景化
”特征日益突出。公司顺应新技术、新消费趋势，产品布局与应用场景进一步拓展。AI相关功能已在公司产品中全面搭载
，如“漫翻译”功能实现多国语言实时翻译、“智能助手”已接入豆包和DeepSeek双大模型、“AI会议速记”功能实现语
音实时转文字、AI提炼重点/待办/摘要，2026年上半年发布的 Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏；近年来，开放式耳机（O
WS 耳机）市场处于快速增长阶段。公司自 2024 年起推出了各种形态的 OWS 新品，2025年针对带有 AI功能、不同细分
消费场景尤其是耳夹式 OWS耳机深化产品布局；立足消费者对情绪价值与精神满足的需求，公司在 2025 年推出的带屏耳
机、深渊字幕音箱、“海景房”桌搭音箱等个性鲜明的场景化产品的基础上，2026年上半年持续产品迭代。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等
情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：1家
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2026-06-29│漫步者(002351)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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公司近况及回答提问内容概括如下：
一、关于国内市场布局
2025 年年报显示，公司内销收入 19.77 亿元，同比下降14.50%；而外销收入 8.21亿元，同比增长 29.94%。内销与
出口呈现“一降一升”的显著分化。同时，公司核心耳机业务 2025年收入同比下降 18.34%。在业绩说明会上，公司解释
主要“由于子公司耳机产品线尚未完全补位”。这不禁让投资者担忧：公司是否正在战略性地将重心转向海外，而对国内
市场的投入和布局有所弱化？在国内有效需求不足的宏观背景下，公司计划如何重振内销业务？耳机产品线的“补位”何
时能够完成？
答：2025年公司内销收入同比回落、外销收入同比增长，主要由于海内外市场需求环境差异，以及各业务板块所处的
市场拓展阶段不同。近年国内消费整体需求偏弱，行业市场竞争趋于白热化；而公司多条产品线与海外市场需求匹配度较
高，叠加公司持续加码海外区域本地化运营，目前正处于海外渠道快速布局扩张周期，因此海外营收实现显著增长。
国内市场无论宏观环境和消费需求如何、无论耳机、音响及其他产品线，公司在产品迭代、AI等新技术应用、品牌推
广及用户运营等各方面都在稳步优化中。尤其是国内市场的耳机产品线，如您体验过今年新上市的 Lolli5 ANC 智能触控
屏耳机、LolliClipSE耳夹式耳机等新品，相信您会认可公司在 AI技术赋能产品、不断提升产品完成度和音质等方面的努
力。
二、关于股价持续下跌与市值管理
自 2024年以来，公司股价已连续下跌两年，即使在大盘行情较好的时期依然表现疲软。投资者在业绩说明会上已明
确提出市值管理质疑，公司回应称“一直持续关注，并与相关投资者保持密切沟通”。作为普通股东，我们感受不到这种
“沟通”的温度。公司是否有更具体、更主动的市值管理措施和投资者沟通计划？是否有回购或股权激励等稳定市场信心
的安排？
答：公司始终重视股东回报、积极实施现金分红。2025年度，公司在业绩承压的情况下，仍然保持与上一年度同样规
模的现金分红，截至目前已经实施完成；2024年，公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份；2024年 10月公司公
告实施员工持股计划，目前存续期尚未届满。关于未来股份回购、股权激励或员工持股计划的情况，公司将综合考虑自身
财务状况、经营发展规划、资本市场情况等多方面因素来决定是否实施，并会履行信息披露义务，请您继续关注公司公告
。
公司与投资者沟通的途径主要包括 1）股东会，投资者可以按照公告提示的方式直接参加；2）线上业绩说明会；3）
投资者关系活动，如您希望参加可以致电公司投资者咨询热线或发送邮件获取参加方式。以上活动并不局限于机构投资者
，均面向广大投资者。
三、关于公司未来定位与退市风险
面对耳机主业的收缩、内销的持续下滑，以及研发人员数量同比下降 4.52%的现实，市场对公司成长性产生了严重质
疑。董事长张文东先生在业绩说明会上明确表示“除了音频不会涉足其它领域的产品”。在此战略定力之下，公司如何看
待未来三到五年的增长空间？是否有评估过经营持续恶化下的退市风险？
作为股东，我们理解企业有经营起伏，也尊重公司专注音频赛道的战略选择。但股价持续阴跌、业绩承压之下，公司
对上述问题的坦诚回应，将有助于我们做出理性的投资判断。
答：作为深耕声学赛道三十年的专业企业，公司已经形成了一套能够把 ID概念设计的艺术化造型与声学系统有机结
合、功放电路与扬声器合理调校匹配、性价比较高的产品最优化技术方案，并坚持以用户为中心，带给消费者“匠心诚意
好声音”。展望未来三至五年，公司主营产品无论耳机还是音响、无论国内还是国外市场，都远远未触及行业增长天花板
。同时公司在品类扩展、外延式投资并购等相关工作也始终没有停滞。公司清晰认知当前经营存在的短板与不足，正多措
并举逐项破解现存问题，稳步奔赴下一个三十年的发展征程。
公司目前各项财务、交易及合规指标均未触及深交所主板退市及风险警示标准，退市风险完全不存在。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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