研报评级☆ ◇002352 顺丰控股 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 14 6 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.68│ 2.04│ 2.21│ 2.42│ 2.70│ 3.02│
│每股净资产(元) │ 18.96│ 18.45│ 19.70│ 21.35│ 23.10│ 25.10│
│净资产收益率% │ 8.87│ 11.06│ 11.19│ 11.36│ 11.77│ 12.16│
│归母净利润(百万元) │ 8234.49│ 10170.43│ 11117.22│ 12199.99│ 13636.67│ 15268.92│
│营业收入(百万元) │ 258409.40│ 284420.06│ 308226.65│ 337095.38│ 364737.92│ 393614.99│
│营业利润(百万元) │ 10454.28│ 13668.35│ 14763.47│ 16498.54│ 18434.02│ 20617.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-19 增持 首次 43.93 2.44 2.73 3.00 光大证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.39 2.69 2.98 长江证券
2026-04-30 增持 维持 51.44 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 57.47 2.38 2.64 2.95 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 52.53 2.39 2.70 3.07 华创证券
2026-04-29 买入 维持 53.39 2.45 2.73 3.06 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.38 2.59 2.84 国金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.45 2.77 3.15 国海证券
2026-04-12 买入 维持 --- 2.35 2.66 2.93 招商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.39 2.69 2.99 长江证券
2026-04-07 增持 维持 --- 2.46 2.78 3.19 中银证券
2026-04-02 买入 维持 --- 2.44 2.70 2.97 中邮证券
2026-04-01 增持 维持 42.55 2.39 2.63 3.02 广发证券
2026-04-01 买入 维持 53.39 2.45 2.73 3.06 国盛证券
2026-04-01 买入 维持 52.53 2.39 2.70 3.07 华创证券
2026-04-01 增持 维持 51.44 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 增持 维持 --- 2.39 2.70 3.02 申万宏源
2026-03-31 买入 维持 53.87 2.38 2.64 2.95 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 2.45 2.75 3.11 国海证券
2026-03-30 买入 维持 --- 2.49 2.75 3.04 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-19│顺丰控股(002352)跟踪报告：由1到N厚积薄发，第二增长曲线提速进阶 │光大证券 │增持
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直营快递龙头，“由1到N”进阶综合大物流。顺丰以快递业务起家，凭借直营模式、强大的运营掌控能力和重资产的
物流网络，确保服务品质领先同行，在时效件领域构建起了竞争壁垒，2025年公司时效快递收入同增7.2%，占总营收42.5
%。近几年，通过“1到N”的扩张战略，从时效快递拓展至快运、冷运及医药、同城等综合大物流，25年公司营收3082亿
元，同增8.4%，速运业务量同增25.4%至166亿票，件量增速在“激活经营”策略下领跑行业。我们看好顺丰由快递龙头向
综合物流商转型的成长机遇，关注顺丰价值重估机会。
“鄂州枢纽+极兔互持”驱动国际化战略持续渗透，构筑供应链及国际业务第二增长曲线。受益于跨境电商及中国企
业加速出海，公司优质客户覆盖率亚洲第一，中国500强企业中95%使用顺丰国际服务。资源布局方面，鄂州花湖国际机场
投运两年，吞吐量实现跨越式增长，25年货邮吞吐量同增44%，其中国际货邮量同增85%。此外，公司于26年6月9日以83亿
港元与极兔速递完成股权互锁，互设5年锁定期，顺丰、极兔分别互持对方9.98%和4.29%股份。公司有望整合自身干线资
源和极兔海外末端网络，拓展海外仓网覆盖，强化端到端运营网络，快速渗透东南亚及新兴市场。
运营模式变革持续降本，盈利能力逐年增强。25年公司整体毛利率为13.3%，同比下滑0.6pct，归母净利润同增9.3%
，ROE增长0.35pct至11.5%。分季度来看，Q1-Q4毛利率分别为13.3%/13.1%/12.5%/14.3%，整体毛利率主要受前三季度采
取获客获量策略、引入低价电商集收件导致业务结构承压影响，但随着“增益计划”动态调优件量结构、运营模式变革成
效显著，降本效益反哺前端，Q4毛利率大幅回升，盈利弹性如期释放。
回购计划达历史最高水平，40%分红比例切实回馈股东。回购方面，公司上调回购资金总额至30-60亿元（原15-30亿
元），达到公司历史上回购计划最高水平，截至26年6月30日，回购总金额约为59亿元（不含交易费用），主要用于注销
并减少注册资本，有助于增厚每股收益，提升股东投资回报，增强市场信心。分红方面，25年现金分红总额44.6亿元，约
占25年归母净利润40%，加上全年回购注销股份8.6亿元，合计占25年归母净利润48%。
盈利预测、估值与评级：我们预测2026-2028年归母净利润分别为129/144/158亿元，EPS分别为2.44/2.73/3.00元。
考虑到公司高端市场壁垒和长期成长性，给予26年目标P/E18X，对应目标价43.93元，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-05-12│顺丰控股(002352)Q1业绩增长稳健，经营质量提升 │长江证券 │买入
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事件描述
顺丰控股披露2026年一季报：2026年第一季度，公司实现营收741.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润25.3亿元，同
比增长13.0%，扣非净利润23.2亿元，同比增长17.4%。
事件评论
量缓价增高质量发展，基本盘业绩增长稳健。2026Q1，公司实现营收741.4亿元，同比增长6.1%，其中，速运物流业
务收入同比增长5.9%，供应链及国际业务收入同比增长8.2%。具体来看，速运物流业务量实现同比增长4.7%，单票收入实
现同比增长1.0%，量缓价增的主要原因：公司持续优化业务结构，推动差异化策略落地。公司持续强化高品质时效服务的
运营保障，巩固标准化产品的竞争优势，中高端时效业务收入保持稳健增长。供应链及国际业务收入，海运价格波动影响
货代业务收入，但公司持续加强国际空海陆干线运输、清关能力以及亚太与欧美海外仓等核心节点建设，带动不含KLN的
顺丰供应链及国际本体收入预计大幅增长。
持续深化降本增效，盈利能力同比提升。公司依托数智化底盘统筹内外部资源，深化产品与网络资源的分层匹配，推
动2026Q1毛利润同比增长9.7%，毛利率达13.7%，同比提高0.4pct。公司围绕激活经营，年初阶段性强化高价值业务拓展
激励，同时优化资本结构和研发效率，四项费用率合计增加0.2pct。最终，公司归母净利率实现3.4%，同比提升0.2pct。
战略持股加速协同，股东回报持续提升。公司拟与极兔速递战略交叉持股，有望加速和极兔在国际和国内业务的资源
协同和客户互补，共同拓展服务边界。此外，坚定推进供应链及国际的第二增长曲线，践行长期可持续健康发展。股东回
报方面，2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026年3月底将A股回购方案上限翻倍至60亿元，截
至4月底已完成A股回购近35亿元，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。
坚持价值驱动，安全边际充分。公司依托高端服务品质和丰富的产品矩阵，在复杂多变的外部环境中保持经营韧性，
坚定推进供应链及国际的第二增长曲线，践行长期可持续健康发展。预计公司2026-2028年归母净利润分别为120.4/135.3
/150.4亿元，对应PE分别为15.5/13.8/12.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、营业收入不及预期风险；2、人工及油价成本大幅上行；3、市场竞争加剧风险；4、多元化经营风险。
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2026-04-30│顺丰控股(002352)1Q26业绩增长彰显经营韧性，高质量发展凸显 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26年业绩：收入741.42亿元，同比+6%；归母净利润25.26亿元，同比+13%；扣非归母净利润23.17亿元，
同比+17%；扣非净利润率为3.13%，较1Q25提升0.3ppt，符合我们预期，我们认为主要得益于公司自3Q25以来推出的“激
活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动。1Q26收入分板块看：速运物流业务收入同比+5.9%，其中受益
于业务结构调优我们测得单票收入同比+1%或+0.15元，高质量发展方向显现，核心业绩基本盘持续稳固；供应链及国际业
务收入同比+8.2%，我们认为剔除KLN的业务收入增速更高。
发展趋势
1Q26外部挑战下展现经营韧性，稳健收入和利润增长可期：稀缺物流网络和供应链服务能力，持续捕捉客户需求增长
。1Q26在国际贸易不确定性的背景下，公司在去年高基数的基础上仍实现业绩稳健增长，体现经营韧性。往后看，我们认
为顺丰作为中国及亚洲第一大、全球第四大综合物流服务提供商，依靠自身多年的资源投入和客户积累，形成了标准产品
（大件快运+小件快递）、供应链服务（重点行业端到端解决方案）、国际业务（跟随中国企业出海浪潮）三大板块，并
且在科技和AI的助力下，三大板块间有望相互协同、相互促进，实现更均衡和稳健的发展。
稳定分红、提高回购彰显信心。公司2025年经营活动现金流276亿元，扣除资本开支后自由现金流180亿元，财务状况
稳步改善；资产负债率至49%（5年来最低）。2025年公司合计股东回报（分红+回购）占归母净利润比达55%，A股回购方
案上限同比翻倍调至60亿元，并推出H股回购方案（上限5亿港元）。
盈利预测与估值
我们维持2026和2027年盈利预测120亿元和136亿元。当前A股分别对应2026/2027年15倍/14倍P/E，维持跑赢行业评级
和目标价51.87元人民币，分别对应2026/2027年22倍/19倍P/E，较当前股价有41%上涨空间；H股分别对应2026/2027年13
倍/12倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价50.37港币，分别对应2026/2027年19倍/16倍P/E，较当前有41%上涨空间。
风险
全球经济增速下行，燃油成本大幅上涨。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)一季度件量结构调优推升毛利率 │华泰证券 │买入
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顺丰控股发布一季报：2026年Q1实现营收741.42亿元（yoy+6.14%、qoq-10.64%），归母净利25.26亿元（yoy+13.05%
、qoq-10.08%），扣非净利23.17亿元（yoy+17.42%）。归母净利高于我们预期（24.87亿元），主因公司1Q26件量结构调
优和结构化降本效果显著，毛利率高于预期。展望26年，我们看好公司速运物流与供应链及国际业务双轮驱动：速运物流
业务端，时效快递维持稳健盈利，经济快递持续优化件量结构，同城业务受益行业扩容，快运在三网协同下加速渗透；供
应链及国际业务依托干线能力、海外仓布局及协同合作优势，持续扩张规模与竞争力。维持“买入”。
主动调优件量结构，1Q26件均价同比增速高于行业
速运物流件量方面，公司件量同比增长4.2%至37.09亿件（行业：+5.8%），价格方面，1Q26件均价同比增长1.7%至14
.79元（行业：+1.0%）。1Q26件量增速慢于行业、而价格表现优于行业，主因公司自25年三季度开始实施“增益计划”，
主动调优件量结构，以灵活的价格政策精准获取关键客户，实现速运物流价格从同比下降到同比正增长（3Q25/4Q25/1Q26
：-14.2%/-7.9%/+1.7%）。
速运与国际双轮驱动，26Q1营收稳健增长
分板块来看，1）1Q26速运物流业务收入同比增长5.9%至630.81亿元，公司主动挖潜高品质时效快递场景化服务能力
，包括年货礼赠、文旅消费等，并通过业务结构主动优化实现中高端时效业务收入稳健增长，持续稳固基本盘。2）1Q26
供应链及国际业务同比增长8.2%至211.23亿元，公司依托国际干线运输能力、清关能力与关键海外资源建设，逐步构建国
际业务第二成长曲线。26/1/15，公司公告与极兔速递互持股份，深化合作，顺丰在跨境干线的核心运输资源与极兔本地
化配送网络有望实现业务协同，为客户提供更加全面高效的仓配一体化服务和供应链解决方案。
从规模驱动到价值驱动，毛利率同比改善
1Q26公司实现毛利101.85亿元，同比增长9.7%，毛利率13.7%，同比+0.4pct，毛利与毛利率同比改善，得益于公司通
过“激活经营”扩大业务规模后，公司最大化物流网络的规模效应、推进网络分层运营、持续推进结构性降本，例如电商
件剥离大网、建设专属操作网点并协同外部弹性资源，实现末端集收集派。费用方面，销售/管理费用率同比+0.1pct/+0.
4pct，研发/财务费用率同比-0.1pct。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润120.1亿/133.0亿/148.8亿元，对应EPS为2.38元/2.64元/2.95元。给予A股26E8.5xE
V/EBITDA（高于A股可比公司平均6.6x，可比公司均为加盟制快递，竞争较时效快递更激烈；前值26E8.2xEV/EBITDA，前
次与本次估值溢价均为30%）、H股26E7.0xEV/EBITDA（高于H股可比公司平均6.4x，考虑到公司是亚洲综合物流龙头；前
值26E6.8xEV/EBITDA，前次与本次估值溢价均为9%），对应A/H目标价分别为57.9元/54.2港币（前值54.3元/50.6港币）
，维持“买入”。
风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管法规变化风险；地缘政治风险。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)Q1业绩稳健增长，净利率回升 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司披露2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入741.4亿元，同比增加6.1%；归母净利润25.3亿元，
同比+13.0%；扣非归母净利润23.2亿元，同比+17.4%。一季度归母净利率为3.4%，同比提升0.2个百分点；扣非归母净利
率为3.1%，同比提升0.3个百分点。公司自2025Q3以来推行“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动转向价值驱动，
盈利能力连续两个季度实现同比改善。
经营分析
成本效益优化：2026Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率为13.7%，同比提高0.4个百分点。在费用方面
，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售费用率和管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；同时，研发效率提升及
资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比均下降0.1个百分点。
件量增长稳健，单票收入回升：2026Q1总件量达37.3亿票，同比+4.9%，在高基数上保持稳健增长。速运物流业务收
入同比增长5.9%。公司聚焦高品质服务，同时伴随经营策略落地和业务结构优化，速运物流业务单票收入实现同比回升，
26Q1公司单票净利润分别为0.68元（25Q1为0.63元），核心业绩基本盘持续稳固。供应链及国际延续强劲势头：公司供应
链及国际业务收入同比增长8.2%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司凭借稳定合规的跨境能力和行业化销售的持续赋
能，把握企业出海机遇，实现国际业务的快速拓展。
股东回报力度空前：2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026年3月底将A股回购方案上限翻
倍至60亿元，明确用于注销以减少注册资本，截至2026年3月31日，回购总金额约为人民币26亿元（不含交易费用）。同
时推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。
盈利预测、估值与评级
公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空
间，有望持续打造第二增长曲线。调整公司2026-2027年归母净利润预测至120.01亿元、130.37亿元，新增2028年归母净
利预测142.99亿元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期；件量不及预期；市场竞争加剧风险；油价上涨风险等。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)业务结构优化，第二增长曲线表现亮眼 │国盛证券 │买入
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顺丰控股26Q1业绩符合预期。2026Q1，公司实现营业收入741亿元，同比+6.1%，归母净利润25.3亿元，同比+13.0%，
扣非归母净利润23.2亿元，同比+17.4%。
业务结构优化，中高端时效件稳健增长。2025Q3以来，公司推出“激活经营”的进阶机制，激励导向从规模进阶到价
值，保障了高价值业务的增长水平，同时优化业务结构。2026Q1公司速运物流业务收入同比增长5.9%，其中的中高端时效
业务收入保持稳健增长。2026Q1速运物流业务单票收入为14.78元/件，同比提升0.15元/件，环比提升1.30元/件，反映业
务量结构优化。2026Q1业务量37.3亿票，同比+4.9%，在25年高基数下件量依旧保持稳健的增长，彰显经营韧性。
供应链及国际业务增长动能持续释放。公司坚定推进““亚洲唯一、全球覆盖”战略，持续加强国际空海陆干线运输
、清关能力与海外仓等核心节点建设，并与极兔强强联手，分别凭借干线与末端优势形成协同，夯实端到端国际物流基础
设施能力，积极把握全球供应链重构与中国企业出海的战略机遇。2026Q1，供应链及国际业务收入同比增长8.2%，顺丰的
国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链等业务合计收入实现强劲增长，国际业务作为公司第二增长曲线，占公司
营收比例持续提升，成为公司增长新引擎。
结构性提效降本的成效逐步显现，盈利能力持续提升。公司充分整合内外部资源，深化网络营运模式革新，推进适配
多元物流业务发展的网络分层与资源分层，2025Q4-2026Q1，公司的盈利能力持续改善。2026Q1公司实现毛利102亿元，同
比增长9.7%，毛利率同比提升0.4pct至13.7%。2026Q1归母净利同比增长13%，较2025Q4增长进一步提速。归母净利率亦同
比提升0.2pct至3.4%。
盈利预测与估值：顺丰经营拐点已现，时效件基本盘稳增长，第二增长曲线快速释放，成本优化仍在持续。我们维持
对公司盈利预测，预测2026-2028年归母净利润分别123.29/137.71/154.08亿元，分别同比+10.9%/+11.7%/+11.9%，对应E
PS为2.45/2.73/3.06元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和国际业务成长性，应享有一定估值溢价，
我们维持公司26年目标P/E22x，对应合理估值53.82元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)2026年一季报点评：26Q1归母净利25.3亿，同比+13.0，调 │华创证券 │买入
│优策略显成效 │ │
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公司发布2026一季报：
1、财务数据：1）收入：26Q1，公司实现营业收入741.4亿元，同比增长6.1%。实现归母净利润25.3亿，同比+13.0%
，实现扣非归母净利润23.2亿，同比+17.4%。2）细分业务板块：速运物流业务收入同比增长5.9%。公司供应链及国际业
务收入同比增长8.2%。
2、经营数据：1）速运业务量：26Q1完成37.1亿票，同比+4.7%；2）票均收入：公司优化业务结构，26Q1票均收入14
.78元，同比+1.0%。
3、盈利水平：
1）毛利及毛利率：26Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率13.7%，同比提高0.4个百分点。
2）期间费用率：26Q1期间费用率9.1%，同比提升0.2cpt。公司围绕激活经营，强化对高价值业务拓展激励，以及供
应链及国际业务的销售能力建设，销售费用率及管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；研发费用、财务费用同比分
别下降0.1、0.1个百分点。
3）净利率：26Q1实现归母净利率3.4%，同比+0.2pct，扣非净利率3.1%，同比+0.3pct。
精细化管控见成效，净利率连续2季度环比回升。公司自2025年以来深入推进“激活经营”机制落地，赋予业务前线
充分经营授权与激励，有效激发业务组织的市场拓展动力，驱动25年同期业务量实现较高增速。为进一步优化业务结构，
自25年三季度推出“激活经营”进阶机制后，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动。伴随经营策略的有效落实和业务结构
的持续优化，公司已实现连续2季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。
重视股东回报，分红比例40%，并大幅加码回购。1）分红：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%）
，加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。2）回购：公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元(15-30亿提升
至30-60亿），并启动5亿港元的H股回购计划，根据一季报披露，截至3月31日，公司累计回购A股6704万股，回购总金额
约26亿元（不含交易费用）。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年盈利预测，归母净利润为120.6、136.2亿、155.0亿，对应26-28年EP
S分别为2.4、2.7及3.1元，对应PE分别为15、14、12倍。2）目标价：我们维持EV/EBITDA估值：参考国际快递龙头UPS估
值，给予公司26年EV/EBITDA估值8X，经调整净负债及现金后，对应A股目标市值2669亿，目标价52.96元，预期较当前市
值43%空间，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)2026年一季报分析：Q1扣非利润同比+17%，业绩稳步改善 │国海证券 │买入
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事件:
2026年4月28日顺丰控股发布2026年一季度报告。
投资要点:
收入端：Q1速运物流收入同比+5.9%，供应链及国际收入同比+8.2%。2026年一季度公司实现营业收入741.42亿元，同
比+6.14%，实现总件量37.3亿票，同比+4.9%，分业务板块看，速运物流收入同比+5.9%，中高端时效业务收入保持稳健增
长，叠加公司业务结构持续优化，Q1公司速运物流单票收入约14.8元，实现同比回升；供应链及国际业务收入同比+8.2%
，国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链等业务合计收入实现强劲增长，成为公司新增长引擎。
利润方面：业绩稳步改善，Q1扣非归母净利润同比+17.4%，利润率提升0.3pct。2026Q1公司实现归母净利润25.26亿
元，同比+13.05%，扣非归母净利润23.17亿元，同比+17.42%，扣非归母净利率约3.13%，同比提升0.3pct。费用方面，销
售费用率/管理费用率分别同比提升0.1pct/0.4pct，主要系强化高价值业务拓展激励及供应链及国际业务销售能力建设，
研发费用率及财务费用率均同比下降0.1pct。
业务调整到位，进一步验证经营拐点。公司2025年三季度推出“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动进阶至价
值驱动，随业务结构调优，2026Q1公司毛利101.9亿元，同比+9.7%，毛利率13.7%，同比提升0.4pct，经营拐点进一步得
到验证，看好公司业绩稳步增长。
回购稳步推进，配合稳定分红政策，看好公司长期价值。公司2025年分红总额约44.6亿元，分红率约40%。此外，202
6年3月公司上调回购资金总额，由15亿元至30亿元调整至30亿元至60亿元，并将回购用途从持股计划或股权激励变更为注
销并减少注册资本，截至Q1末合计回购金额26亿元，彰显公司对未来发展前景的坚定信心，并切实维护投资者利益。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别：3422.45亿元、3761.77亿元、4100.31亿元，同比分
别增长11.04%、9.91%、9.00%；归母净利润分别为123.54亿元、139.73亿元、158.72亿元，同比分别增长11.12%、13.11%
、13.59%，对应PE分别15.1倍、13.4倍、11.8倍。短期看公司经营拐点已现；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经济
快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加利
润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：时效快递需求不及预期风险、新业务改善不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能超预期投放风险、油价
上涨风险等。
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2026-04-12│顺丰控股(002352)Q4业绩略超预期，毛利重回两位数增长 │招商证券 │买入
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全年营收、业绩稳健增长，盈利能力有望持续提升。当前估值15.9倍，维持“强烈推荐”评级。
公司发布2025年年报：2025年公司实现营业收入3082亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润111亿元，同比增长9.31%
，归母净利率为3.61%，同比上升0.03pp。其中第四季度公司实现营收830亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润28亿元，
同比增长10.0%，归母净利率为3.39%；扣非归母净利润24.9亿元，同比增长3.4%。单季度业绩增长略超此前预期。
全年业务量及收入实现较快增长。1）得益于公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力，不断渗透国内生产制造及生
活消费领域客户的端到端物流场景，稳步扩大业务规模，全年完成速运业务量166.3亿件，同比增长25.4%，速运及大件分
部实现收入2176亿元，同比增长8.69%。2）得益于即时零售的快速发展，25年公司同城即时配送分部实现营收129亿元，
同比增长42.8%。3）尽管收入增速受国际货运价格波动影响，供应链及国际分部仍实现收入763亿元，同比增长3.17%，其
中依托全球网络优势与丰富产品组合，顺丰供应链及国际业务（不含KLN）收入同比增长32.3%。
持续推进运营优化，Q4毛利重回两位数增长。2025年公司通过网络模式变革、资源结构优化、作业模式创新及精益管
理等，实现单票运营成本的节降及产品竞争力提升。全年实现毛利润410亿元，同比增长3.6%,其中Q4毛利118.5亿元，同
比+10%，预计四季度毛利增速的回升主要受益于策略调整、业务结构改善及成本优化。
公司加强销售建设，销售费用增长较快。2025年公司销售费用为人民币39.1亿元，较2024年同期增长26.30%，占营业
收入比率为1.27%，较2024年同期上升0.18pp，主要由于公司加强销售队伍建设，提升行业端到端供应链和国际业务的市
场拓展能力。
板块维度，供应链及国际业务分部实现扭亏。1）速运及大件分部2025年净利润106.0亿元，同比-3.46%，主要受今年
市场策略影响。2）同城即时配送分部净利润2.8亿元，同比+109.7%；3）供应链及国际分部净利润约1.9亿元（已将并购K
LN相关的融资利息费用人民币5.6亿划分至未分配部分），实现扭亏为盈，同比增加9.5亿元，主要受益于kex减亏；4）未
分配部分净利润6.5亿元，主要为reits收益。
加码回购、提升股东回报。根据公告，公司回购资金总额从“不低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元
且不超过60亿元”，并将回购实施期限延长至董事会审议通过变更回购方案之日起12个月止。回购股份用途从“用于员工
持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。
投资策略：全球物流巨头，盈利有望持续增长。顺丰控股是中国及亚洲最大、全球领先的综合物流服务提供商。公司
于国内的快递、快运、冷运、同城即时配送及供应链业务五个细分领域，以及于亚洲的快递、快运、同城即时配送及国际
业务四个领域均处于细分市场第一的领先地位。展望未来，国内业务的结构改善、经营优化有望持续推进，国际业务有望
受益于国内企业出海需求快速增长和公司网络、服务能力的提升；短期看，国际油价上涨、运输企业燃油成本普遍增长，
但国际包裹燃油附加费和国内业务折扣的动态调整有助于传导燃油成本的增长，盈利有望持续增长。预计26-29年公司归
母净利118.7、134.2、147.5亿元，对应当前市值PE分别为15.9、14.0、12.8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济增长失速、需求增速回落、行业竞争加剧、地缘政治冲突扩大、国际油价大幅增长、安全生产事
故、政策变化
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2026-04-08│顺丰控股(002352)Q4业绩略超预期，股东回报继续提升 │长江证券 │买入
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事件描述
顺丰控股披露2025年年报：2025年，公司实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%，归母净利润111.2亿元，同比增
长9.3%，扣非净利润92.6亿元，同比增长1.3%；其中，2025年第四季度，公司实现营业收入829.7亿元，同比增长7.0%，
归母净利润28.1亿元，同比增长10.0%，扣非净利润24.9亿元，同比增长3.5%。
事件评论
快递件量份额提升，核心营收增长提速。2025年公司实现业务量同比增长25.4%，显著跑赢行业（13.6%）。随着激活
经营进阶，公司优化差异化授权激励机制，2025年公司实现营收同比增长8.4%，其中，速运及大件/同城/供应链及国际/
未分配部分营收分别同比增长8.7%/42.8%/3.2%/16.9%。时效快递以“精进产品竞争力”与“深耕渠道渗透场景”为核心
方向，实现增长提速；经济快递规模化增长，市场份额有所提升；尽管货代收入受贸易政策短期扰动，公司把握企业出海
机遇，通过搭建销售队伍、强化行业转型、升级跨境能力，不含KLN的供应链及国际本体收入表现亮眼。
费用率管控较好，净利率保持稳定。公司2025年毛利润实现同比增长3.6%，毛利率同比略降0.6pct至13.3%；期间费
用率同比下降0.3pct至8.9%，其中，销售费用大幅增长，主因公司加速行业化转型，积极搭建销售队伍；研发费用和财务
费用同比显著下滑，彰显公司精益管理效果。公司归母净利润实现同比增长9.3%，归母净利率同比持平，为3.6%。若剔除
Reits投资收益及其他补贴等，公司扣非净利润同比增长1.3%。
Q4收入结构调优，盈利增速转正。2025年第四季度，公司实现营业收入829.7亿元，同比增长7.0%；总件量实现45.3
亿票，同比增长18.3%，市场份额稳步提升；快递单价同比下降7.9%，跌幅环比进一步收窄；公司产品结构显著优化，收
入结构更加健康。四季度，公司毛利润同比增长10.3%，期间费用同比增长10.4%，归母净利润同比增长10.0%，净利润重
回增长。
回购额度翻倍，彰显发展信心。2025年，公司经营性现金流实现275.6亿元，资本开支保持平稳，自由现金流接近180
亿元。公司2025年通过现金分红44.6亿元，和股份回购16.4亿元，合计回报股东61亿元，相当于当年归母净利润的约55%
。基于充沛的现金流，公司拟将现行A股回购方案上限翻倍至60亿元，变更用途为注销，并启动5亿港元的H股回购计划。
公司主动加大分红额度与回购力度，彰显对未来发展的坚定信心。预计公司2026-2028年归母净利润分别为120.4/135.3/1
50.4亿元，对应PE分别为15.9/14.2/12.8倍，重申“买入”评级。
风险提示
1、营业收入不及预期风险；2、人工及油价成本大幅上行；3、市场竞争加剧风险；4、多元化经营风险。
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2026-04-07│顺丰控股(002352)2025业绩呈现稳健增长态势，数智赋能和国际拓展值得期待│中银证券 │增持
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公司发布2025年年度报告：2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17亿元，同比增加9.31%。公
司2025年全年业绩呈现稳健增长态势，国内业务基本盘稳固，供应链及国际业务持续向好，同时公司持续推进高比例现金
分红，彰显长期发展信心。展望未来，公司积极应用AI等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水
平相对合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。
支撑评级的要点
受益于公司深化激活经营、推进价值驱动转型，拓展国内国际市场与行业渗透，公司2025年归母净利润111.17亿元，
业绩稳健增长、盈利质量提升。公司2025年实现快递总件量167.2亿票，同比增长25.4%，实现营收3082.27亿元，同比增
长8.37%，归母净利润111.17亿元，同比增加9.31%，业绩呈现稳健向好态势，主要受益于公司持续深化激活经营、由规模
驱动转向价值驱动，加速行业渗透、聚力拓展国内国际新市场，业务规模实现快速增长。公司2025年实现毛利额410.48亿
元，同比增长3.63%，毛利率13.32%。
2025年国内速运物流板块营收同比增长11.1%，供应链及国际板块同比增长3.47%（剔除KLN同比增长32.3%），同城即
时配送板块同比增长43.35%。一是公司传统核心业务：2025年国内速运物流板块收入同比增长11.1%，继续保持稳健增长
，主要得益于公司完善时效、经济、快运、冷运医药产品矩阵，强化网络与服务竞争力，深度渗透生产制造与消费场景，
业务量快速提升。二是公司新兴成长业务：2025年供应链及国际业务收入同比增长3.47%，剔除KLN影响后同比增长32.3%
。三是高增长业务：同城即时配送收入同比增长43.35%，净利润增长。
估值
考虑到中东局势持续动态变化，油价上涨对公司运输成本产生影响，我们适当下调盈利预测，预计2026-2028年公司
实现归母净利润123.74/139.95/160.94亿元，同比分别+11.3%/+13.1%/+15.0%，EPS分别为2.46/2.78/3.19元/股，对应15
.3/13.5/11.8倍PE，展望未来，公司积极应用AI等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对
合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。
评级面临的主要风险
时效快递需求不及预期风险；快递价格战的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；国际市场拓展不及预期风险；
快递政策变化产生的风险。
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2026-04-02│顺丰控股(002352)各项业务协同增长，业绩再创新高 │中邮证券 │买入
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顺丰控股披露2025年年报
顺丰控股披露2025年年报，全年营业收入3082亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%；第
四季度公司营业收入829.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润28.1亿元，同比增长10.0%。
各业务条线协同增长，同城业务增速较高
2025年公司各业务条线协同增长。从业务量和单价来看，因经济快递业务量高速增长，2025年公司快递业务量达到16
7.2亿件，同比增长25.4%，快递业务单价13.67元，同比下降11.9%。从各分部收入来看，时效快递业务收入1310.5亿元，
同比增长7.2%，经济快递业务收入320.5亿元，同比增长17.6%，快运业务收入421.3亿元，同比增长11.9%，冷运及医药业
务收入106.1亿元，同比增长8.1%，同城配送业务收入127.2亿元，同比增长43.4%，供应链及国际业务收入729.4亿元，同
比增长3.5%。
快递业绩稳健，同城业绩亮眼，国际及供应链业务扭亏
公司人工成本及运输成本因人工成本上行及业务量增长而有所提升，毛利润同比增长3.6%至410.5亿元。公司各项费
用率水平基本稳定，其他报表项亦波动不大，业绩同比保持增长。
分条线业绩来看，公司积极拓展市场，深化“激活经营”机制，赋予业务前线充分的经营授权，提高服务质量并提升
市场竞争力，速运及大件分部净利润106亿元，其中第四季度盈利能力环比回升；同城配送分部受益于即时配送行业需求
增加带来业务快速增长，同时业务结构持续优化，成本精益管理及科技赋能推动运营持续发力，带动盈利持续提升，分部
净利润2.78亿元，同比增长109.7%；供应及国际业务分部主要受益于海外子公司KEX结构调优及降本大幅减亏，实现净利
润1.9亿元，如不考虑KEX因素，净利润增长53.5%。
投资建议
未来顺丰控股将持续深化产品与解决方案协同，促进国内国际业务均衡发展，其中快递业务持续强化领先优势，深化
网络分层与资源适配提升竞争力，追求规模与利润的均衡增长；供应链业务推动重点行业渗透，融合物流服务、金融、科
技形成差异化优势，提供更具价值的综合供应链解决方案，实现收入占比提升和可持续的盈利能力增长；国际业务方面则
瞄准亚太市场，以规模比肩全球头部企业并实现持续盈利为核心目标，加速构建领先的跨境综合服务能力。分红回购方面
，公司2025年全年累计分红率达到40%，并拟提高回购金额上限并更改回购股份用途为“注销减少注册资本”，股东回报
持续提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为123.1亿元、136.1亿元、149.5亿元，同比分别增长10.7%、10.6%、9.
9%，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济下滑，能源价格大幅上升，市场开拓不及预期，成本管控不及预期。
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2026-04-01│顺丰控股(002352)25Q4业绩超预期，拐点已现，成长可期 │国盛证券 │买入
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顺丰控股25Q4业绩同比增长10%，超出市场预期。2025Q4，公司实现营业收入830亿元，同比+7.0%；归母净利28.1亿
元，同比+10.0%，超出公司对25Q4利润持平的指引。2025全年，营业收入3082亿元，同比+8.4%；归母净利111.2亿元，同
比+9.3%。
经营调整见效，25Q4单季毛利率环比修复、全年最高。25Q4公司毛利同比增长10.3%，毛利率为14.3%，环比提升1.8p
ct，为全年单季最高，且25Q4扣非归母净利较Q3环比增长11.6%。盈利的改善主要由于公司下半年实行动态调优策略，主
动清退低毛利业务，保障高价值业务增速水平。2025全年毛利率13.3%，同比-0.6pct，但费用率改善，全年净利率提升0.
2pct至3.8%，归母净利率3.6%保持持平。
时效核心基本盘稳固，第二曲线高增。件量方面，25Q4业务量45.3亿件，同比+18.3%，全年业务量166.3亿件，同比+
25.4%，份额提升。分板块看，2025全年，1）核心时效快递业务收入1310亿元，同比+7.2%，基本盘稳固；2）经济快递业
务收入321亿元，同比+17.6%，下半年起，经济件单票收入逐季提升，量增放缓；3）快运业务收入421亿元，同比+11.9%
；4）同城收入127亿元，同比+43.4%，实现净利翻倍增长110%；5）供应链及国际业务收入729亿元，同比+3.5%，扭亏为
盈，其中顺丰（不含KLN）的国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链业务合计收入同增55.4%，筑牢第二增长曲线
。
回购翻倍，股东回报大幅提升至55%。分红方面，2025年现金分红总额44.6亿元，分红比例维持40%；回购方面，25年
累计回购16.4亿元，25年全年总股东回报比例55%。回购计划上调：公司2025年自由现金流179亿元，基于充沛现金流，上
调A股回购方案总额至30-60亿元（较原计划翻倍），并启动5亿港元的H股回购计划。
盈利预测与估值：公司经营拐点已现，时效件基本盘稳增长，第二增长曲线快速释放，成本优化仍在持续。我们预测
公司2026-2028年归母净利润分别123.29/137.71/154.08亿元（较原预测2026-2027年分别为126.50/145.65亿元下调），
分别同比+10.9%/+11.7%/+11.9%，对应EPS为2.45/2.73/3.06元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和国
际业务成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司26年目标P/E22x，对应合理估值53.82元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-04-01│顺丰控股(002352)业绩稳健增长，多元业务协同发力 │广发证券 │增持
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公司发布2025年年度报告。2025年，顺丰控股实现营业收入3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17亿元，
同比增长9.31%。总件量达167亿票，同比增长25.4%。其中Q4，营业收入829.66亿元，同比增长6.97%；归母净利润28.09
亿元，同比增长10.01%。
各业务板块协同增长，供应链及国际业务扭亏为盈。分业务看，（1）速运及大件业务收入2175.53亿元，同比增长8.
69%，其中时效快递收入1310.5亿元（+7.2%），经济快递收入320.5亿元（+17.6%），快运收入421.3亿元（+11.9%），冷
运及医药收入106.1亿元（+8.1%）。速运及大件分部利润同比下滑，主因公司深化激活经营、强化对时效快递的运营保障
投入；（2）同城即时配送业务收入127.2亿元，同比增长43.4%，净利润翻倍增长；（3）供应链及国际业务收入729.4亿
元，同比增长3.5%，其中不含KLN业务收入同比增长32.3%，分部净利润由亏转盈，同比增加9.5亿元。
现金流充沛，持续高分红回馈股东。2025年公司经营活动现金流净额275.6亿元，自由现金流179.3亿元，资本开支占
收入比降至3.7%。公司延续稳健分红政策，2025年中期分红约23.2亿元，末期拟派21.4亿元，全年现金分红总额预计44.6
亿元，占归母净利润的40%。同时，公司积极实施股份回购，2025年累计回购金额约15.42亿元，并推出“共同成长”持股
计划，持续优化股东回报机制。
盈利预测与投资建议：预计26-28年公司EPS分别为2.39、2.63与3.02元/股，参考可比公司，分别给予公司A股/H股26
年18倍/15倍PE估值，分别对应合理价值为42.98元/股与40.83港元/股，均给予“增持”评级。
风险提示：成本管控不及预期、国际业务扩张不及预期、经济危机等。
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2026-04-01│顺丰控股(002352)4Q25回归业绩增长，分红回购提振信心 │中金公司 │增持
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4Q25业绩小幅高于我们预期
公司公布2025年业绩：收入3082.27亿元，同比+8.4%；归母净利润111.17亿元，同比+9.3%。对应4Q25：收入829.66
亿元，同比+6.97%；归母净利润28.09亿元，同比+10.01%，相较于二、三季度同比下滑有明显改善，好于我们预期，主要
得益于毛利率改善。我们认为，2Q25-3Q25业绩波动并非大量产能投入导致（2025年公司披露口径的资本开支95亿元，绝
对金额和占收入比重连续四年下降），而是阶段性、策略性获取业务增量所导致，因此随着四季度定价政策优化，业绩能
够较快修复。
发展趋势
稳健收入和利润增长可期：稀缺物流网络和供应链服务能力，持续捕捉客户需求增长。顺丰作为中国及亚洲第一大、
全球第四大综合物流服务提供商，依靠自身多年的资源和投入和客户积累，形成了标准产品（大件快运+小件快递）、供
应链服务（重点行业端到端解决方案）、国际业务（跟随中国企业出海浪潮）三大板块，并且在科技和AI的助力下，三大
板块间有望相互协同、相互促进，实现更均衡和稳健的发展。
稳定分红、提高回购彰显信心。公司经营现金流充足，2025年经营活动现金流276亿元，扣除资本开支后自由现金流1
80亿元，财务状况稳步改善，2025年底资产负债率降低至5年来最低的49%。董事会宣派2025年利润的40%作为股息，与上
年保持稳定，同时将此前的A股回购计划从15-30亿元上调到30-60亿元，截至3月31日收盘剩余额度为34亿元，已完成的回
购平均价格为38.78元/股，高于当前股价。此外，公司还公告推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案。
盈利预测与估值
我们维持2026和2027年盈利预测120亿元和136亿元。当前A股对应16倍2026年市盈率和14倍2027年市盈率，维持跑赢
行业评级和目标价51.87元人民币，对应于22倍2026年市盈率，较当前股价有36%上涨空间；H股对应于13倍2026年市盈率
和11倍2027年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价50.37港币，对应于19倍2026年市盈率，较当前有43%上涨空间。
风险
全球经济增速下行，燃油成本大幅上涨。
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2026-04-01│顺丰控股(002352)2025年报点评：25Q4归母净利同比+10%，调优策略已显成效│华创证券 │买入
│，国际业务看点频现 │ │
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公司发布2025年年报：25Q4业绩好于预期。1）收入：2025年公司实现收入3082亿元，同比增长8.4%；速运物流收入2
286亿元，同比增长11.1%；供应链及国际板块收入729亿元，同比+3.5%。Q4公司实现收入829.7亿，同比+7.0%。分业务看
：2025年时效快递业务营业收入1311亿元，同比增长7.2%，公司持续深耕文旅、赛事、工业等多元化场景，为业务增长提
供动力。经济快递业务收入321亿元，同比增长17.6%。快运业务收入421亿元，同比增长11.9%，货量规模同比增长超过27
%。冷运及医药业务收入106亿元，同比增长8.1%。同城即时配送业务收入127亿元，同比增长43.4%。2）利润：25年实现
归母净利111.2亿，同比+9.3%；Q4实现28.1亿，同比+10.0%。分业务看：速运及大件分部25年利润106.0亿，同比-3.5%，
主要受市场拓展策略与战略投入影响；同城即时配送分部2.8亿，同比+109.7%，翻倍增长；供应链及国际分部1.9亿，实
现扭亏为盈，较2024年增加9.5亿元。此外，报告期内公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT产生股
权处置收益5.9亿元（税后）。分季度看：25Q1-4归母净利分别为22.3、35.0、25.7、28.1亿，扣非归母净利为19.7、25.
8、22.3、24.9亿，Q4扣非归母净利环比增长11.6%，业绩达成优于预期。3）经营数据：25年速运物流业务量167亿票，同
比+25.4%；票均收入13.7元，同比-11.4%，主要受产品结构变化影响。
精细化管控见成效。1）2025年公司毛利率为13.32%，同比下降0.61个百分点，主要由于公司主动的市场拓展策略与
必要的长期战略投入，25Q4毛利率回升至14.28%。公司在3月30日投资者关系活动记录表中介绍，在二三季度进行的一系
列战略投入对毛利有短期影响，但很快调优到位，使得四季度毛利水平为全年最高，主要得益于以下举措：a）公司持续
为高端时效业务投入运营保障，巩固产品竞争优势。b）基于“先有后优”策略和“激活经营”机制，公司主动调优业务
结构、提升高价值业务占比，并优化作业模式，强化业务与资源精准匹配。c）公司深耕客户供应链及出海需求，积极投
入战略资源强化供应链与国际服务能力，助力第二增长曲线落地。2）2025年期间费用率8.9%，同比-0.3pct，归母净利率
3.61%，同比+0.03个百分点；Q1-4分别为3.2%、4.5%、3.3%、3.4%；25年扣非归母净利率3.0%，同比-0.21pct。
重视股东回报，分红比例40%，并大幅加码回购。1）分红：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%）
，加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。2）回购：公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元(15-30亿提升
至30-60亿），并启动5亿港元的H股回购计划。
国际业务看点频现。1）分部业绩实现扭亏。前述2025年供应链及国际分部1.9亿，若不考虑KEX因素，供应链及国际
分部净利润同比增长53.50%。2）顺丰与极兔实现战略互持，双方海内外战略具备高度协同、资源优势互补的特征，未来
依托极兔可强化顺丰在海外电商件末端履约能力，提升出海客户的物流体验。3）从产品出海到品牌出海，跨境供应链物
流的高效率、高可靠性需求会越来越多，结合公司鄂州枢纽的深耕，先期投入或逐步迎来收获。
公司具备健康的资本结构和良好的自由现金流。2025年末公司资产负债率降至49%，自由现金流保持179亿的充沛体量
，我们继续强调此前深度报告观点，可以从自由现金流维度看顺丰的核心价值。同时我们认为未来“无人车+笼车+同城弹
性运力”可以碰撞出更多的火花。
投资建议：1）盈利预测：基于行业变化，我们预计2026-2027年归母净利润为120.6、136.2亿（原预测为125、145亿
），引入2028年155.0亿的盈利预期，对应26-28年EPS分别为2.4、2.7及3.1元，对应PE分别为16、14、12倍。2）目标价
：我们维持EV/EBITDA估值：参考国际快递龙头UPS估值，给予公司26年EV/EBITDA估值8X，经调整净负债及现金后，对应A
股目标市值2669亿，目标价52.96元，预期较当前市值39%空间，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
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2026-03-31│顺丰控股(002352)Q4业绩恢复正增长，加码股东回报 │申万宏源 │增持
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事件：顺丰控股发布2025年报。顺丰控股2025年实现营业收入3082亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润111亿元，
同比增长9.3%。业绩符合预期。
时效快递开拓多元场景，业务健康发展。2025年度，公司时效快递业务收入达1,310.5亿元，同比增长7.2%，主业实
现较高增长，得益于公司激活经营、积极进取，针对多场景与行业设计解决方案，开拓文旅、CBD等新场景增量。25年公
司实现业务量167亿件，同比增长25.4%；其中四季度实现业务量46亿件，同比增长18.3%。公司坚持规模与效益平衡的导
向，因地制宜开拓新增需求，并在25Q4实现客户结构的优化。25Q4实现归母净利润28亿元，同比增长10%，恢复稳健增长
。
加码股东回报，国际业务打开长期增长空间。2025年公司现金分红金额合计达45亿元，现金分红比例40%。公司发布
回购公告，其中H股回购5亿港元，A股的回购资金方案由“不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元”调整为“不低于
人民币30亿元且不超过人民币60亿元”，且回购用途变更为注销。随着鄂州枢纽的投建运营，公司资本开支高峰已过，我
们看好未来进一步加大股东回报力度。鄂州枢纽也带来更大面积的航网覆盖范围，公司进一步加密国际航线，强化亚洲等
多区域的资源投入与网络布局，我们看好未来国际业务的增长空间。
小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。结合公司2025年报，考虑到26年油价上涨、用工合规化成本上升的影响，我
们小幅下调2026E-2027E盈利预测，新增2028E盈利预测，预计2026E-2028E公司实现归母净利润120.29、136.14、152.15
亿元（原2026E-2027E盈利预测为122.86、139.20亿元），同比分别增长8.2%、13.2%、11.8%，对应PE分别为15x、14x、1
2x。我们看好公司件量增速与业绩未来的进一步修复，维持“增持”评级。
风险提示：时效件增速不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期；油价大幅度上涨；用工合规化成本大幅上
升。
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2026-03-31│顺丰控股(002352)2025年业绩分析：经营拐点已现，看好持续调优带动利润稳│国海证券 │买入
│增 │ │
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事件:
2026年3月30日顺丰控股发布2025年年度报告。
投资要点:
收入端：2025年实现收入3082.27亿元，同比+8.37%；其中Q4实现收入829.66亿元，同比+6.97%。2025年细分板块来
看：1）时效快递业务收入1310.5亿元，同比+7.2%，公司持续巩固时效服务领先地位，时效快递业务收入增速高于GDP增
速；2）经济快递业务收入320.5亿元，同比+17.6%；主要系激活经营驱动件量高增；3）快运业务收入421.3亿元，同比+1
1.9%，货量规模同比增速超过27%，持续领跑行业，扩大市场份额；4）冷运及医药业务收入106.1亿元，同比+8.1%；5）
同城即时配送业务收入127.2亿元，同比+43.4%，主要系即时零售行业需求增长，公司把握行业机遇深化与商家、平台及
消费者合作，带动收入快速增长；6）供应链及国际业务收入729.4亿元，同比+3.5%，主要系2025年海运价格回落，对KLN
国际货运代理业务收入增速产生影响，若剔除KLN供应链及国际业务收入同比+32.3%。
利润方面：2025年实现归母净利润111.17亿元，同比+9.31%，其中Q4实现归母净利润28.09亿元，同比+10.01%，归母
利润率3.39%，同比+0.09pct，环比+0.11pct。分业务来看：1）速运及大件分部实现净利润106.01亿元，同比-3.46%，主
要系主动的市场拓展策略与长期战略投入影响，速运物流业务量166.3亿票，同比+25.4%，票均收入13.7元，同比-11.4%
，票均收入下降主要系产品结构变化影响，2025年9月起公司票均收入同比降幅持续收窄；2）同城即时配送分部实现净利
润2.78亿元，同比+109.66%，净利润翻倍提升，一方面得益于即时配送行业需求增长带动业务量高增，另一方面系公司精
益管理、科技赋能及规模效应扩大带动盈利持续提升；3）供应链及国际分部实现净利润1.88亿元，同比+124.63%，实现
扭亏为盈，一方面系子公司KEX通过业务结构调优与精益经营降本，同比大幅减亏，另一方面系公司持续强化供应链与国
际服务能力，剔除KEX供应链及国际分部净利润同比+53.5%。
业务调整到位，验证经营拐点。一方面，公司2025Q4深度整合内部供应链业务组织，集团层面成立供应链BG，助力供
应链业务拓展。25Q4毛利率同比提升0.4pct、环比提升1.8pct至14.3%。另一方面，快递产品结构进一步优化，1-2月合计
单票收入同比仅微降0.8%，降幅大幅收窄，产品结构从“规模驱动”转向“价值驱动”调整已到位。
重视股东回报，回购力度继续加码。公司2025年末期分红拟每10股派发现金股利4.3元（含税），预计分红金额21.4
亿元，连同中期分红23.2亿元，2025年预计分红总额约44.6亿元，分红率约40%。此外，公司上调回购资金总额，由15亿
元至30亿元调整至30亿元至60亿元，并将回购用途从持股计划或股权激励变更为注销并减少注册资本，彰显公司对未来发
展前景的坚定信心，并切实维护投资者利益。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别：3422.45亿元、3761.77亿元、4100.31亿元，同比分
别增长11.04%、9.91%、9.00%；归母净利润分别为123.54亿元、138.64亿元、156.52亿元，同比分别增长11.12%、12.22%
、12.90%，对应PE分别15.0倍、13.4倍、11.8倍。短期看公司经营拐点已现；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经济
快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加利
润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：时效快递需求不及预期风险、新业务改善不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能超预期投放风险、油价
上涨风险等。
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2026-03-31│顺丰控股(002352)四季度盈利重回增长轨道 │华泰证券 │买入
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顺丰控股发布年报，2025年实现营收3082.27亿元（yoy+8.37%），归母净利111.17亿元（yoy+9.31%），扣非净利92.
64亿元（yoy+1.29%）。其中Q4实现归母净利28.09亿元（yoy+10.01%/qoq+9.27%），超过我们预期（24.6亿），主因件量
结构调优、推升毛利。往后展望，我们看好1）速运物流业务：时效快递贡献稳健盈利，经济快递持续调优件量结构，同
城把握行业扩容机遇，快运业务三网协同持续提升行业渗透；2）供应链及国际业务凭借干线+海外仓+协同合作发挥优势
扩大规模。维持“买入”。
快递：时效快递稳健发展，经济快递收入高增
据国家邮政局，2025年快递业务量达1989.5亿件，同比增长13.6%；行业件均价同比下滑3.8%，下半年行业“反内卷
”推动行业从“卷件量”到“提升服务质量”。公司顺应行业趋势：1）时效快递：25年营收同比增长7.2%至1310.5亿元
，占总营收41%，通过深入挖掘新场景和提升服务两条主线实现高于GDP增速；2）经济快递：25年营收同比增长17.6%至32
0.5亿元，占总营收10%，公司通过激活经营驱动件量高增，全年总件量增速（25.4%）高于行业增速11.8pct。并通过增益
计划调优件量结构，价格同比降幅持续缩小（3Q/4Q：-13.2%/-7.9%）。
快运三网协同推升货量与收入，同城把握行业扩容机遇
2025年速运物流业务收入2285.6亿元，同比增长11.1%。除上述快递业务外，快运+同城+冷运及医药合计实现营收654
.6亿元，同比增长16.2%，其中：1）快运：25年营业收入同比增长11.9%至421.3亿元。直营顺丰快运25年货量同比增长27
%，加盟制顺心捷达+大件网络德坤三张网协同互补；2）同城：25年营收同比增长43.4%至127.2亿元，归母净利同比增长1
10%至2.8亿元，公司把握即时零售行业高速发展机遇，平台活跃商家规模同比增长72%的同时，骑手人效同比提升30%。3
）冷运及医药：25年营收同比增长8.1%至106.1亿元，持续挖掘细分赛道机遇。
供应链及国际盈利显著改善，持续提升股东回报
25年供应链及国际收入同比增长3.5%至729.4亿元，其中KLN（货代）/非KLN业务分别同比-5.7%/+32.3%；分部净利润
1.9亿元，较24年（亏损7.6亿）显著改善。供应链业务整合成立七大行业BG，结合销售资源投放，有望持续拓展业务深度
。国际业务有望凭借干线运输+海外仓+合作协同持续服务中企出海。股东回报方面，公司承诺24-28年现金分红比例在23
年（35%）基础上稳步提升，同时宣布将25年第1期A股回购金额从15-30亿上调至30-60亿元、并启动H股5亿港币回购计划
，25年股东回报（分红+回购）占归母净利的55%，对应A/H约3.3%/4.1%股息率。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润（7%/11%）至120.1亿/133.0亿，并新增28年预测148.8亿元，对应EPS为2.38元/2.6
4元/2.95元。下调主因地缘冲突或推升油价，高油价情景或对需求及成本产生边际压力，我们给予更为谨慎的预测。我们
给予A股26E8.2xEV/EBITDA（高于A股可比公司平均6.2x，可比公司均为加盟制快递，竞争较时效快递更激烈；前值26E8.1
xEV/EBITDA，估值溢价较前次收窄，加盟制快递反内卷后估值水平抬升），给予H股26E6.8xEV/EBITDA（高于H股可比公司
平均6.3x，考虑到公司是亚洲综合物流龙头；前值26E7.0xEV/EBITDA，前次与本次估值溢价均为9%），A/H目标价分别为5
4.3元/50.6港币（前值53.1元/49.3港币），维持“买入”。
风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管法规变化风险；地缘政治风险。
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2026-03-30│顺丰控股(002352)2025年年报点评：营收规模首次突破3000亿元，大幅上调回│西南证券 │买入
│购金额 │ │
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事件：2025年公司实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%，营收规模首次突破3000亿元大关，实现归母净利润111.
2亿元，同比增长9.3%。
唯一上榜《财富》2025年世界500强的中国民营快递企业，龙头价值愈发凸显。公司服务网络覆盖国内所有城市，国
际快递、货运及供应链业务拓展至海外95个国家及地区，国际小包服务触达全球200个国家和地区，打通海内外物流通道
。目前，公司服务覆盖超8亿个人客户、235万家企业客户，具备覆盖国内外全链路的B2B2C数智化供应链服务能力，优质
且庞大的客户群体，为公司收入稳定增长筑牢坚实根基，2025年全年公司快递业务量突破167亿票，同比增长25.4%，增速
显著跑赢行业整体水平。
国内外双轮驱动，业务健康发展。2025年，作为公司的压舱石业务，国内速运物流收入2285.6亿元，同比增长11.1%
，供应链及国际业务营收729.4亿元，同比增长3.5%。受海运价格回落影响，控股子公司KLN国际货代业务增速承压，若不
含KLN业绩，公司核心跨境供应链业务同比增长32.3%。在2025年四季度，公司更是整合内部资源，成立集团级供应链BG，
聚焦高科技、汽车、生命科学等七大行业，搭建专业化运营体系，提速定制化供应链业务拓展。
公司重视股东回报，大幅上调回购金额。公司2025年实现经营性现金流约276亿元，扣除约96亿元资产类投入后，自
由现金流达近179亿元。基于公司充沛的现金流，公司董事会同意将2025年第1期A股回购股份方案的回购资金总额由“不
低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元且不超过60亿元”，将回购实施期限延长至董事会审议通过变更回购
方案之日起12个月止，同时将回购股份用途从“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”，并
同时启动5亿港元的H股回购计划。若叠加公司2025年全年现金分红44.6亿元、年度股份回购总额16.4亿元测算，公司2025
年合计以真金白银回馈股东61亿元，回报规模占当年归母净利润比例达55%。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153
.4亿元，EPS为2.49、2.75、3.04元。我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，
维持“买入”评级。
风险提示：消费需求下滑风险、行业竞争加剧风险、经济增长不及预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-05-08│顺丰控股(002352)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司去年供应链及国际业务取得了不错的进展，也明确了三年战略规划，请问该业务一季度增速如何？近期国际
局势对国际业务有什么影响？
答：2025年顺丰本体供应链及国际收入增长 32%并逐季提速，今年一季度收入亦保持高速增长，持续彰显第二增长曲
线的强劲动能。
我们观察到国际业务有两个趋势变化：
1) 随着中国企业出海不断深化，企业对本地业务的运营需求发生变化，对在各个国家本地化的网络需求增加，顺丰
也匹配需求加强了供应链网络能力建设；
2) 客户对稳定性和安全性要求变高，供应链管理正从效率至上的JIT（Just In Time）向韧性优先的 JIC（Just In
Case）转换，分散网络和仓储布局对冲风险；欧美国家政策法规的要求下平台的合规化也在增强，客户更倾向于大型和有
保障性的企业提供物流服务。
在这样的大环境下，跨境物流入局门槛显著提升，长尾玩家和新进入者很难快速获得市场份额。
今年顺丰国际业务策略主要有三方面：
1）模式突破，一方面突破专线专运模式，例如苏州婚纱、河南假发等做到细分领域出口领先；另一方面，突破行业
链主客户，即突破行业头部大客户从而获取产业链条上的客户业务；
2）基建升级，围绕航空干线、陆铁、清关、海外仓构建差异化壁垒。例如一季度，公司亚洲仓储面积新增近 8万平
米，强化跨境码头、边境等核心节点的仓储布局，并落地德国、意大利、英国等仓储项目；3）投资补强，通过更少的成
本撬动更大的资源，例如在海外末端服务上，通过自建中大型快件服务网络叠加合作伙伴的小件服务网络，从而更好的满
足客户需求。
Q2：很高兴看到顺丰服务时效已具备领先优势，但在云南等偏远地区及乡村区域很难继续下沉实现快速送达，是否能
借全国闲置运力资源同时提升成本效率，也借此抗衡其他跨界同行上行高端寄递服务？
答：首先，公司需要保障货物的全链路安全稳定交付，不辜负客户的信任。其次，在灵活资源的使用方面，公司接下
来会灵活应变。例如未来在部分城市试点与同城运力深度融通，减少城市内中转节点，直接进行点对点运输，使得城市内
快件无需再进入转运中心分拣，提升效率。同时，公司也积极响应快递进村号召，通过战略合作伙伴及驿加易的驿站网络
持续深耕下沉市场，不断提升乡镇覆盖率。此外，在线路规划方面，公司也在持续探索临近区域的运力协同模式，通过当
地大巴、客运、铁路等灵活资源减少线路迂回，提升运输效率。
Q3：公司前些年资本开支较大，主要用于收购 KLN 及鄂州枢纽的建设等，如何理解未来折旧摊销费用的趋势，是否
会压低利润水平？相关投入何时可以转化为利润释放？
答：公司在 2021年资本开支达到高峰，此后连续四年，资本开支占收入比例稳步下降，2025年资产类资本开支已降
至 96亿元。公司正逐步进入回报期，享受前期战略性投入所带来的红利。公司归母净利润从 2021年的 43 亿增长到 202
5年的 111亿，年均复合增速达 27%，也充分验证了这一趋势。
公司已明确未来三年的发展路径，面对当前的历史性机遇，我们有信心依托扎实的运营底盘和高效的执行力，坚定不
移地推进落实各项战略举措，为股东创造长期价值。
Q4：公司“以客户为中心，以小哥为根本”的理念深入人心，但要真正落地，离不开匹配的激励与治理机制，公司有
哪些机制确保理念达成？公司创始人捐赠 2亿股票用于“共同成长”计划，有哪些考量？
答：首先，公司的管理注重的是整个生态建设，结合公司愿景、体系、业务单元，并锚定公司战略发展。生态中非常
重要的是渠道，包括线上线下销售、门店、小哥等，而不同的渠道结合 AI智能体，有助于发现客户商机、分析客户声音
及建议，并分解为各部门工作清单，形成生态需要打造的底盘。生态建设和管理离不开 AI信息化的支持。
顺丰正经历一场深刻的转型，从过去“卖产品、卖资源”向“卖解决方案”升级，这对人才的质量提出了更高的要求
，在我们看来，人才是最宝贵的资产。为支持战略升级，公司的组织架构、授权体系、经营模式、乃至文化理念都在经历
蜕变。管理层带头学习 AI、产能出海等领域知识，带领整个组织实现能力跃迁，以应对新时代背景下不同国家、不同产
业的风险与机遇。
与此同时，公司也在深入理解客户需求的演变，从单纯降低物流成本，转向优化全流程库存成本，为客户创造更大、
更可持续的价值。
创始人捐赠 2亿股 A股设立员工激励计划，充分体现了对投资者高度负责的态度。面向未来，公司会通过扎实行动，
持续传递对长期发展的信心与决心。
Q5：公司收购 KLN后，双方在治理与管理上如何推进协同融合？未来在经营管理与资源整合方面有何规划与展望？
答：在治理与战略协同方面，KLN为独立港股上市公司，双方协同以严格遵守两地监管与披露要求为前提。顺丰首席
财务官兼任 KLN首席战略主管，推动双方战略方向全面拉通。
在业务与科技融合方面，双方在客户引荐、资源互补方面成效显著，尤其在国际货代与供应链业务间形成优势互补，
在合规框架内有序推进信息化系统融通，融通节奏逐年加快。
在文化与组织协作方面，文化融合是企业管理中最具挑战的环节之一，两家独立上市公司的协作涉及多重合规约束。
但随着双方战略方向拉通、团队紧密协作，后续协同将提速。
未来，在经营管理和资源整合方面，KLN在东南亚及全球多地本地化渗透优势显著，有效整合其区域网络与人才资源
，将为顺丰全球化布局提供有力支撑，在业务拓展与财务表现上持续释放更大的协同增长潜力。
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参与调研机构：9家
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2026-04-29│顺丰控股(002352)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司发布了 2026 年一季度报告，请公司谈谈近期情况？
答：2026Q1公司实现归母净利润 25.3亿元，同比增长 13.0%，归母净利润率 3.4%，同比提升 0.2个百分点。公司把
握春节年货及出行场景机遇，持续深化激活经营进阶机制，前期战略性投入的效果逐步释放，推动公司利润同比显著提升
。
收入维度，公司一季度实现业务量同比增长 4.9%，件量结构持续优化，营业收入 741.4亿元，同比增长 6.1%。其中
速运物流业务收入同比增长约 6%，春节长假带动高价值业务拓展，有效满足客户多元化寄递需求。供应链及国际业务收
入同比增长 8%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司把握企业出海机遇，带动不含 KLN的顺丰供应链及国际本体收入
快速增长。毛利率维度，公司聚焦价值经营，调优业务结构，一季度速运物流业务单票收入实现同比提升。同时依托数智
化底盘统筹内外部资源，深化资源和产品的精准匹配，推动一季度毛利润同比增长9.7%，毛利率达 13.7%，同比提高 0.4
个百分点。
关于股东回报，一方面，公司已于 2024年度及 2025 年度将现金分红比例提高至 40%，2025年度现金分红总额合计
预计为人民币44.6 亿元；另一方面，公司 2025 全年股份回购 16.4亿元，合计分红回购的股东回报约为 61亿元，占 20
25年归母净利润约 55%。此外，公司已于 2026年 3月底将 A股回购方案上限翻倍至 60亿元，并启动 H股上限 5亿港元回
购计划，配合稳定的分红政策，公司将为投资者创造可持续的长期价值。
Q2：请问公司一季度的供应链及国际业务进展？
答：供应链及国际业务作为公司的第二增长曲线，有较高的战略优先级，该业务以亚洲为核心，辐射欧美等全球市场
。
近期地缘冲突加剧了供应链中断风险，企业对跨境供应链物流的稳定性提出更高要求，供应链管理正从 JIT（Just I
n Time）向 JIC（Just In Case）转换，战略库存成为刚需，叠加运输成本上升，进一步推高了对海外仓的需求，客户对
可靠、高效的物流伙伴依赖更强，这正是顺丰的优势所在。并且在这样的大环境下，跨境物流入局门槛显著提升，长尾玩
家和新进入者很难快速获得市场份额。
公司拥有近 255万平方米的海外仓，其中约 80%布局在亚洲。依托航空干线、铁路、海运、清关及海外仓等核心能力
，公司构建了显著的差异化壁垒，并基于长期积累的客户关系，深度服务中国企业的出海需求。例如，在国内快递服务基
础上，为某头部 ODM客户提供中国至越南国际运输、清关、海外仓及本地配送在内的一站式解决方案。
Q3：请问公司和极兔的合作进展及计划？
答：顺丰和极兔双方海内外战略高度协同、资源优势互补，目前已建立 CXO 级别的常态化对接机制。双方在资源端
充分发挥各自优势，顺丰在国内集货、跨境海陆空干线、海外仓网及供应链解决方案上具备优势，极兔在海外电商末端配
送具备优势，双方强强联合可为客户提供更具确定性的、一站式综合物流服务保障，共同构建更高效、更具韧性的全球智
慧物流网络。
此前双方在海内外末端配送领域已建立初步合作。例如，在中国市场，极兔部分使用了顺丰旗下末端驿站网络进行配
送；海外市场个别国家，顺丰利用极兔末端配送网络进行衔接。目前虽股权交割尚未完成，但已选定数个国家作为试点，
计划依托极兔强化顺丰在海外电商件末端履约能力，提升出海客户的物流体验。
Q4：请问行业反内卷发挥了什么样的作用？如何看待国内快递业务的价格？
答：反内卷的本质是监管呼吁加盟快递企业关注小哥群体的用工规范，强化合法权益保障；从而对行业的低价竞争做
了一些约束，规范了行业的价格下限。随着监管部门不断提高对快递员的保障力度要求，诸如社保缴纳比例等福利待遇也
会逐渐规范化。而顺丰一直以来公司高度重视保护快递从业人员合法权益，监管趋严将有利于合规经营企业提升市场竞争
力。
公司在 2025年启动“先有后优”策略，通过灵活价格引入电商件的关键增量，在取得规模突破后，我们于去年三季
度启动“增益计划”。收入端通过调整策略，提升高价值业务占比，并响应国家反内卷政策，实现电商件单票收入环比提
升；成本端，基于资源和产品的精准匹配，推进末端分层运营，通过电商专属操作网点，协同外部资源等举措优化成本结
构。2026年公司会继续聚焦价值经营，持续调优业务结构来提升收入质量，而非单纯追求规模。
Q5：请管理层分享一下在当前宏观环境下的公司发展机遇有哪些？
答：首先，中国制造业的强大韧性与全球化进程为公司提供了广阔空间。中国制造的竞争力持续增强，国内企业正加
速产品及产能出海进程。这不仅带动了产成品、生产设备与原材料的出口物流需求，也催生了更加多元的海外物流线路，
为公司国际业务带来增量。
其次，回顾历史，美国企业、欧洲企业全球化浪潮，成就了国际三大物流企业的崛起。目前中国物流企业也面临中国
企业产能出海、品牌出海的结构性发展机遇，而顺丰作为全球第四大综合物流服务提供商，和起家于欧美的国际三大相比
，具有相对成本优势、广泛的亚洲客户基础、卓越的运营效率，有望成为助力中国企业出海的“加速器”。
再者，经过多年战略布局，公司已成功从单一快递业务拓展为覆盖快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际
的综合物流服务提供商，并在多个细分领域位居市场第一。这些新业务总体收入占比已近半，并且利润贡献稳步提升，未
来成长潜力和价值释放空间巨大。
最后，公司高度重视并持续提升股东回报。近年来，公司在保障业务发展的同时，积极实施现金分红与股份回购，与
股东分享经营成果，致力于为投资者创造长期稳定的回报！
Q6：请介绍公司在科技方面的应用与成效如何？
公司始终将技术创新视为核心驱动力，致力于通过科技赋能数智化供应链，助力降本增效并提升客户体验。
顺丰基于前沿的大模型技术，结合物流及供应链行业特点，打造了物流垂直领域大语言模型“丰语”，能够实现小哥
智能问答、智能海关查验、智能客服、“一句话下单”、海报制作等功能；以及物流决策大模型“丰知”，可以精准实现
线路货量预测、供应链线路规划、装箱策略优化、供应链运营分析等。
2025年公司加速人工智能等前沿技术的应用，在覆盖预测、规划、营销、履约等 30多个核心业务场景打造 AI认知决
策智能体矩阵，各类型智能体数量超 5,000 个，在营销、运营、客服、国际关务、数据分析等众多业务场景成为重要“
数字员工”，驱动公司内部全链运营智能化升级。
同时，公司将自动化、无人化技术在各类物流场景中进行了广泛探索和落地。例如在中转及仓储环节，创新研发与投
入多类型无人化设备，提升搬运及分拣环节效率，如 AGV自动搬运、料箱式/货架式立体库、AMR机器人等，并试点具身智
能半身机器人在自动供件等场景的应用；在运输环节，截至 2025年底，已在 130多个城市累计投运近 3,000 辆无人车，
于长距离干线累计投入智能驾驶车辆约 600台。
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参与调研机构：1家
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2026-04-08│顺丰控股(002352)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司目前已经过了高投入期，今后三年是不是都跟今年一样把所有利润拿出来分红或者回购，回报投资者，如果
不全部拿出，大概准备拿出多少比例？
答：尊敬的投资者，您好！公司于 2025年 4月 28日召开第六届董事会第二十次会议审议通过《关于 2025 年第 1期
A股回购股份方案的议案》，并分别于 2025 年 10 月 30 日、2026年 3月 30 日召开董事会审议通过对原方案的调整及
变更，将回购资金总额从人民币 5-10亿元上调为人民币 30-60亿元，回购股份用途变更至注销并减少注册资本。本期回
购方案自 2025年 9月 3日起开始实施回购，截至 2026 年 3 月 31 日，现行回购方案已回购总金额约人民币 26亿元，
回购公司 A股 67,043,189股，平均成交价为人民币 38.78元/股。
此外，公司于 2026年 3月 30日召开董事会审议通过推出总金额不超过港币 5亿元的 H股回购方案。在分红方面，公
司董事会制定了《未来五年（2024年-2028 年）股东回报规划》：公司 2024 年度-2028 年度现金分红比例将在 2023年
度 35%的基础上稳步提高。公司已于 2024年度及 2025年度将现金分红比例提高至 40%。2025年度现金分红总额合计预计
为人民币 44.6亿元（含拟分配的末期分红），全年股份回购约人民币 16.4亿元，则合计回报股东约人民币61亿元，相当
于 2025年度归母净利润的 55%。感谢您的关注！
Q2：公司供应链及国际业务仅增 3.47%，请披露海外市场盈利贡献、国际网络建设进度及 2026年突破路径？
答：尊敬的投资者，您好！2025年，公司供应链及国际业务实现营业收入 729.4亿元，同比增长 3.5%。由于国际贸
易波动及货运市场需求趋缓，海运价格较上年同期明显回落，影响控股子公司KLN的国际货运代理业务收入增速。依托全
球网络优势与丰富产品组合，公司灵活应对市场变化，积极把握企业出海新机遇，顺丰供应链及国际业务（不含 KLN）收
入同比增长 32.3%。如公司 2025年报披露，供应链及国际分部 2025年净利润约为人民币 1.9亿元，实现扭亏为盈，较 2
024年同期增加人民币 9.5亿元。公司积极投入战略资源强化供应链与国际服务能力，对外捕捉全球供应链重塑与中国企
业出海机遇，同时对内通过精益运营提升效率，促进供应链及国际业务盈利能力同比提升。公司将继续把握中国企业“产
品出海”向“产能出海”演进趋势，深化“亚洲唯一、全球覆盖”战略，加快国际端到端物流基础设施建设 ；同时，以
全链路科技赋能，在亚太区域及欧美核心流向打造对标全球市场前三水平的国际快递与供应链服务能力。感谢您的关注！
Q3：公司在剔除平台网购电商件的情况下，顺丰快递对公司业务中的占比是多少，TOB业务，未来的增涨空间能否做
个预测？
答：尊敬的投资者，您好！如公司 2025年报披露，公司时效快递业务占收入比重 42.5%，经济快递业务占比 10.4%
，快运业务占比 13.7%，冷运及医药业务占比 3.4%，同城即时配送业务占比 4.1%，供应链及国际业务占比 23.7%，多产
品矩阵稳健发展。公司未披露TOB业务占比，作为独立第三方物流企业，公司与主流电商平台保持良好合作关系，积极适
配即时零售、精温履约等各类业务新场景，并助力电商平台拓展海外市场布局，与全球及国内领先电商平台深度协同，打
造合规、稳定、高品质线路。感谢您的关注！
Q4：可以详细介绍一下顺丰控股的全球化战略及实施方案吗？
答：尊敬的投资者，您好！经过三十三年发展，顺丰已成长为亚洲最大、全球第四大综合物流服务提供商。顺丰始终
锚定“成为备受尊重全球领先的数智物流解决方案服务商”的长期愿景，以“亚洲唯一”为战略核心，深化产品与解决方
案协同，促进国内国际业务均衡发展，成为企业及个人客户在亚洲的首选合作伙伴，最终实现业务规模与盈利水平的可持
续健康增长。在国际业务领域，公司瞄准亚太市场，以规模比肩全球头部企业并实现持续盈利为核心目标，加速构建领先
的跨境综合服务能力。公司将持续强化国际网络基石，重点布局关键航线的航空货运资源，并协同卡位海运、陆运、铁路
及清关等核心环节，形成全域资源保障。在此基础上，推动服务模式从单一资源输出向端到端一体化解决方案升级，全面
满足客户跨境供应链全流程需求。同时，深化数智化技术在国际业务中的应用，通过数据驱动提升运营效率与服务透明度
，打造智能、可靠、高效的全球供应链服务体系，支撑亚太区域业务的规模化高质量发展。通过持续强化以亚洲为核心的
服务能力，支持中国企业从“产能出海”向“供应链全球化”升级，推动公司国际业务实现从“物流服务提供者”向“全
球供应链方案伙伴”的价值升级，不断提升在全球物流格局中的竞争力和行业影响力。感谢您的关注！
Q5：请问 AI高速发展的时代下，顺丰公司如何利用 AI对公司进行优化？如何进一步提升净资产收益率？
答：尊敬的投资者，您好！公司构建了强大的 AI技术应用底盘，截至 2025年底各类型智能体数量超 5,000个，大模
型体系广泛应用于超 30个业务场景。
1、在物流网络层面，AI深度赋能四大环节，提升运营效率，例如：
1）收派环节，小哥作业助手提供语音交互答疑，超时预警和智能外呼帮助风险防控等。
2）调度环节，大数据实时预判抵达时间，为航班延误等异常场景快速输出备选方案。
3）中转环节，融合图像、视频、运营数据实现智能诊断，智慧安检 AI识别不合规物品。
4）运输环节，智能体前置预测峰值，优化资源排布。
2、AI 在业务增收和客户体验也扮演了重要的角色：
1）客服方面，面向客户，支持一句话、一张图即可极速下单，客服机器人意图理解与应答准确率超 90%；面向客服
，AI能力已与客服各作业场景深度融合，实现规模化应用。
2）针对供应链客户，公司的百川数智化供应链平台也取得了客户覆盖和能力提升的双突破。例如，公司与某海外知
名鞋服品牌共建专属物流园区，打造全渠道仓配解决方案；针对跨境场景，公司打造了中越智达陆运产品，实现一个运单
号贯穿物流全链路，从原材料补货到口岸清关到跨境货场，端到端可视。
3、公司通过科技赋能和战略优化，推动 ROE稳健提升：
1）效率与成本控制：AI技术降低运营成本，助力全链路成本优化；同时，精益管理降低费用率，2025年四项费用率
同比下降 0.3个百分点。
2）业务规模与盈利平衡：聚焦高增长领域，通过产品分层和资源适配持续提升毛利率，增强可持续盈利。
3）股东回报强化：公司实施积极分红和回购策略，2025年，公司现金分红约人民币 44.6 亿元（含拟分配的末期分
红），全年股份回购约人民币 16.4 亿元，则合计回报股东约人民币 61亿元，相当于 2025年度归母净利润的 55%。
未来，公司将继续通过提升经营质量和完善市值管理等举措，为股东创造更大价值。感谢您的关注！
Q6：请问公司鄂州花湖机场运营效率如何，对快件效率以及公司营收增长如何，关注到花湖机场前期的资本支出非常
高，公司管理层对于花湖机场未来的前景怎么看？
答：尊敬的投资者，您好！鄂州货运枢纽是亚洲第一、全球第四座以航空货运为主的物流枢纽，具有战略价值和稀缺
性。公司于2023 年 9 月开始运营位于鄂州货运枢纽的分拣及转运中心，截止2025 年底已累计开通 59 条国内货运航线
和 22 条国际货运航线，2025年度公司全货机在鄂州货运枢纽起降超 3万个航班架次，同比增长 11%。鄂州货运枢纽转运
中心拥有全长 52公里的智能分拣线，每小时峰值能处理 28万件快递；同时 14条海关智能查验线配合全自动分拣系统，
让国际快件高效通关与发运。公司 2025年度在鄂州货运枢纽的国际货运吞吐量较 2024年同期增长 85%。
同时，鄂州货运枢纽正构建全球领先的“轴辐式空网+多式联运+智慧物流”体系，有力支撑产业升级。依托鄂州货运
枢纽，多家国际头部 3C品牌实现仓配极致履约，高端及智能制造品牌建立加工、备件、维修及退换中心，医药电商平台
通过专属医药仓实现全国快速履约。凭借“空空中转”快捷转运、全能型国际货站高效运营、跨境电商综合试验区正式启
用等，鄂州货运枢纽正以卓越的物流效率吸引更多贸易和产业集聚，成为链接全球市场的重要门户，持续带来航空货运业
务新增量。感谢您的关注！
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参与调研机构：22家
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2026-03-30│顺丰控股(002352)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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顺丰控股股份有限公司于2026年3月30日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有Balyasny、Baron、
GoldmanSachs、Greenwoods、Millennium、MorganStanley、NorthRock、Point72，上市公司接待人员有顺丰控股董事、C
FO兼副总经理何捷先生，COO兼副总经理黄偲海，先生，CMO、CTO兼副总经理耿艳坤先生、董事会秘书兼副总经理，甘玲
女士。 查看原文
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