研报评级☆ ◇002352 顺丰控股 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 22 8 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.68│ 2.04│ 2.21│ 2.32│ 2.61│ 2.92│
│每股净资产(元) │ 18.96│ 18.45│ 19.70│ 20.81│ 22.44│ 24.27│
│净资产收益率% │ 8.87│ 11.06│ 11.19│ 11.09│ 11.65│ 12.06│
│归母净利润(百万元) │ 8234.49│ 10170.43│ 11117.22│ 11946.50│ 13473.94│ 15047.73│
│营业收入(百万元) │ 258409.40│ 284420.06│ 308226.65│ 334226.78│ 360207.60│ 387259.94│
│营业利润(百万元) │ 10454.28│ 13668.35│ 14763.47│ 16296.52│ 18320.54│ 20413.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 --- 2.13 2.62 2.93 招商证券
2026-09-09 买入 首次 --- 2.15 2.40 2.71 华源证券
2026-09-06 买入 维持 --- 2.11 2.41 2.64 长江证券
2026-09-01 增持 维持 32.43 2.19 2.47 2.69 广发证券
2026-09-01 增持 维持 --- 2.29 2.66 3.04 国信证券
2026-08-31 买入 维持 44.07 2.28 2.59 2.94 华创证券
2026-08-30 买入 维持 50.34 2.31 2.60 2.91 国盛证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.27 2.46 2.70 国金证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.26 2.62 3.02 国海证券
2026-08-28 买入 维持 --- 2.38 2.63 2.91 西南证券
2026-07-19 增持 首次 43.44 2.44 2.73 3.00 光大证券
2026-05-12 买入 维持 --- 2.39 2.69 2.98 长江证券
2026-04-30 增持 维持 50.95 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 56.98 2.38 2.64 2.95 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 52.04 2.39 2.70 3.07 华创证券
2026-04-29 买入 维持 52.9 2.45 2.73 3.06 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.38 2.59 2.84 国金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.45 2.77 3.15 国海证券
2026-04-12 买入 维持 --- 2.35 2.66 2.93 招商证券
2026-04-08 买入 维持 --- 2.39 2.69 2.99 长江证券
2026-04-07 增持 维持 --- 2.46 2.78 3.19 中银证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│顺丰控股(002352)扣非利润稳健增长，Q2油价扰动下经营质量向好 │招商证券 │买入
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公司发布中报，2026年上半年营收1555.1亿元，同比+5.89%，归母净利润55.0亿元，同比-4.11%，扣非归母净利润49
.7亿元，同比+9.32%。
高油价下，Q2扣非业绩实现同比增长。上半年实现营收1555.1亿元，同比+5.89%，归母净利润55.0亿元，同比-4.11%
，扣非归母净利润49.7亿元，同比+9.32%，扣非归母净利率3.20%、同比提升0.1个百分点。Q2营收813.6亿元、同比+5.66
%，归母净利29.8亿元、同比-15.05%，扣非归母净利26.6亿元、同比+3.11%。
上半年现金分红45%，28年现金分红比例有望不低于50%：董事会审议通过2026年中期利润分配方案，每10股派发现金
红利4.9元含税，即每股0.49元、同比+6.5%，预计现金分红总额约25.0亿元，约占上半年归母净利润的45%，同时，公司
拟修订未来股东回报规划：2026至2028年分红比例分别为45%、50%及不低于50%。
速运业务结构调整，Q2件量同比回落，单票收入提升较快；国际及供应链业务收入大幅增长：上半年总件量78.6亿票
、同比基本持平，上半年速运物流业务收入1128.1亿元、同比+3.2%，票均收入同比+3.3%。其中Q2收入578.5亿元、同比+
0.9%，件量41.0亿票、同比-4.0%，单票收入14.11元、同比+5.1%。上半年时效快递633.7亿元、同比+0.21%，若不含电商
退货业务，时效快递收入同比增长5.3%；经济快递162.9亿元、同比+7.47%；快运220.5亿元、同比+12.65%；冷运及医药4
4.0亿元、同比-24.67%；同城即时配送67.1亿元、同比+22.13%；供应链及国际395.8亿元、同比+15.61%，若不含KLN业务
，顺丰供应链及国际业务收入同比+46.6%。
主要板块分部经营业绩均实现同比增长：1）速运及大件分部净利润55.7亿元，同比+3.52%；2）同城即时配送分部净
利润3.5亿元，同比+154.91%；3）供应链及国际分部净利润0.3亿元，去年同期亏损0.1亿元（不含KLN并购利息费用2.9亿
元，上年同期已按新口径重述，将KLN并购融资利息2.9亿元划入未分配部分）同比扭亏为盈、增加约0.4亿元，主要受益
于KEX业务结构调优降本减亏及业务快速增长；4）未分配部分净利润0.7亿元，同比-88.02%、减少4.9亿元，系上年同期R
EIT股权处置收益形成高基数（税后5.9亿元）。
燃油推升成本压力，毛利逆势提升。上半年营业成本1345.9亿元、同比+5.61%，实现毛利209.1亿元、同比+7.74%，
毛利率13.45%、同比提升0.23个百分点，Q2营业成本706.4亿元、同比+5.61%，毛利107.3亿元、同比+5.98%，毛利率13.1
8%、同比仅提升0.04个百分点。成本结构上，上半年运力成本524.9亿元，同比增长12.2%、57亿元，主要系国内工业区业
务与国际业务拓展带来航空及陆运线路投入增加，叠加二季度燃油价格大幅上涨。
Q2费用同比优化：上半年销售、管理、研发及财务费用合计133.3亿元、同比+3.07%，费用率8.57%、同比下降0.23pt
s，费用增速显著低于收入增速；其中Q2四项费用合计65.9亿元、同比-2.29%，费用率8.10%、同比下降0.66个百分点，其
中财务费用同比减少2.3亿元（去年同期汇兑损失）、其他费用同比基本平稳。
投资策略：全球物流巨头，盈利有望持续增长。顺丰控股是中国及亚洲最大、全球领先的综合物流服务提供商。展望
未来，国内业务的结构改善、经营优化有望持续推进，国际业务有望受益于国内企业出海需求快速增长和公司网络、服务
能力的提升；短期看，国际油价上涨、运输企业燃油成本普遍增长，但国际包裹燃油附加费和国内业务折扣的动态调整有
助于传导燃油成本的增长，经营利润有望持续增长。调整26-28年公司归母净利112.4、138.0、154.5亿元，对应9月15日
股价PE分别为14.5、11.8、10.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业需求增速回落、行业竞争加剧、燃油价格大幅增长、行业监管政策变化、安全生产事故。
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2026-09-09│顺丰控股(002352)Q2扣非业绩保持增长，拟提升股东回报比例 │华源证券 │买入
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事件：1）公司发布2026半年报，2026H1营收1555亿元/同比+5.9%，归母净利55.0亿元/同比-4.1%，扣非归母净利润4
9.7亿元/同比+9.3%，归母净利表观增速同比-4.1%系因2025Q2包含一次性股权处置收益约5.9亿元；Q2营收814亿元/同比+
5.7%，归母净利29.8亿元/同比-15.1%，扣非归母净利26.6亿元/同比+3.1%；2）公司董事会制定《未来五年（2024年-202
8年）股东回报规划（修订稿）》，尚待股东会审议通过（截至2026年9月7日）：2023年现金分红占归母净利润比例为35%
，2024–2028年将稳步提升，2026年达45%，2027年提升至50%，2028年不低于50%。
国内业务稳健增长，供应链及国际加速拓展。公司自2025Q3将经营导向由"规模驱动"进阶为"价值驱动"，主动优化业
务结构、聚焦高价值件，2026H1总件量78.6亿票/同比+0.2%，速运物流业务件量基本持平，但票均收入同比+3.3%，实现"
量稳价增"；分业务来看，时效/经济/快运/冷运及医药/同城即时配送/供应链及国际业务分别实现收入634/163/220/44/6
7/396亿元,同比+0.2%（剔除退货同比+5.3%）/+7.5%/+12.6%/-24.7%/+22.1%/+15.6%（剔除KLN同比+46.6%）。
降本增效对冲油价压力，2026H1毛利率实现同比改善。2026H1公司毛利率13.4%，同比提升0.2pct，毛利率改善主因
精益计划管理提效+AI降本增效，2026H1人工成本/运力成本/其他经营成本占收入比分别为41.6%/34.5%/10.7%，同比-1.4
/+1.9/-0.68pcts，Q2油价上涨及航空与陆运资源投入增加对运力成本形成一定压力，部分抵消了结构性改善效果，Q2毛
利率约为13.2%，同比+0.04pct，改善幅度弱于Q1（+0.44pct）。Q2费用端延续优化趋势，销售/管理/研发/财务费用率分
别为1.2%/5.86%/0.67%/0.36%，同比-0.05/-0.23/-0.07/-0.32pct。Q2扣非归母净利润约为26.6亿元，同比+3.1%。
现金流保持充沛、股东回报再加码。2026H1公司经营活动产生的现金净额111.7亿元，现金及现金等价物增加额约50.
6亿元；期末现金及结构性存款等合计约459.0亿元，资产负债率50.08%，资本结构稳健。股东回报进一步提升，拟修订股
东回报规划明确2026/2027/2028年分红比例提升至45%/50%/不低于50%。
盈利预测与评级：预计2026-2028年归母净利润分别为113.41/126.39/142.44亿元，当前股价对应PE分别为14.8/13.3
/11.8x，公司“价值经营驱动盈利改善+供应链国际第二曲线+FCF与股东回报提升”的三重Alpha有望持续兑现，我们选取
UPS/FedEx为可比公司，2026年平均PE为16.0x，顺丰为国内领先的综合物流龙头，估值具备性价比，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品仓储事故
风险。
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2026-09-06│顺丰控股(002352)Q2扣非净利小幅增长，股东回报持续加码 │长江证券 │买入
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事件描述
顺丰控股披露2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入1,555.1亿元，同比增长5.9%；归母净利润55.0亿元，
同比下降4.1%；扣非归母净利润49.7亿元，同比增长9.3%。2026年第二季度，公司实现营业收入813.6亿元，同比增长5.7
%；归母净利润29.8亿元，同比下降15.1%；扣非归母净利润26.6亿元，同比增长3.1%。
事件评论
国内注重价值经营，收入结构继续优化。上半年速运物流收入1,128.1亿元，同比增长3.2%，件量基本持平，票均收
入同比提升3.3%。分业务看，时效快递收入同比+0.2%，剔除电商退货后同比+5.3%；经济快递、快运分别同比+7.5%、+12
.6%，同城即时配送同比+22.1%。速运及大件分部净利润同比增长3.5%，在需求增速放缓背景下，国内核心业务整体保持
稳健。
国际及供应链加速扩张，分部盈利实现扭亏。上半年供应链及国际收入395.8亿元，同比增长15.6%；剔除KLN后同比
增长46.6%。其中，不含KLN的国际供应链收入同比增长155%，国际快递及跨境电商物流收入同比增长60%。供应链及国际
分部实现净利润0.3亿元，同比扭亏。
油价推升成本压力，盈利能力小幅改善。上半年公司毛利率13.45%，同比提升0.23pct。物流及货代业务中，人工成
本占收入比同比下降1.40pct、其他经营成本占收入比下降0.68pct，对冲运力成本占比上升1.86pct。二季度油价上涨及
国际、零担网络投入增加对成本形成压力，但业务结构优化、网络提效及精益管理部分抵消成本上行，核心盈利保持增长
。公司持续推进自动化设备、无人车辆及AI工具在仓储、中转、运输、销售及网络规划等场景应用，继续推动运营提效，
部分项目已体现效率提升和成本节约。
分红和回购力度提升，股东回报持续加码。公司2026年中期拟现金分红约25亿元，分红比例由2025年中期的40%提升
至45%。同时，公司计划将2026年度现金分红比例提升至45%，2027年度提升至50%，2028年度不低于50%。回购方面，公司
60亿元A股回购计划已于7月完成，累计回购1.60亿股，平均价格37.46元/股，后续拟注销；截至7月底，公司H股累计回购
约2.27亿港元。回购与分红力度较此前有所提高，有助于提升股东现金回报水平。
坚持价值驱动，安全边际充分。公司依托高端服务品质和丰富的产品矩阵，在复杂多变的外部环境中保持经营韧性，
坚定推进供应链及国际第二增长曲线。同时，股东回报持续加码，长期投资价值凸显。预计公司2026-2028年归母净利润
分别为111.3/126.7/139.1亿元，对应PE分别为15.2/13.3/12.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、营业收入不及预期风险；2、人工及燃油成本大幅上行；3、市场竞争加剧风险；4、多元化经营风险。
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2026-09-01│顺丰控股(002352)扣非业绩韧性凸显，股东回报力度加码 │广发证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入1,555.06亿元，同比增长5.89%；归母净利润55.02亿
元，同比下降4.11%；扣非归母净利润49.75亿元，同比增长9.32%。其中26Q2实现营业收入约813.64亿元，同比增长5.7%
；扣非归母净利润约26.58亿元，同比增长3.1%。2026H1，公司经营活动现金流量净额112亿元，现金流充裕。
国内基本盘稳固，供应链及国际业务高增释放增长动能。2026年上半年，分业务看，速运物流业务收入1,128.1亿元
，同比增长3.2%，公司坚持价值经营导向，票均收入同比提升3.3%，业务结构持续优化。供应链及国际业务收入395.8亿
元，同比增长15.6%，若不含KLN业务，顺丰供应链及国际业务收入同比增长46.6%，其中国际供应链业务收入同比增长155
%，国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长60%，海外第二增长曲线势能持续释放。公司持续推进“亚洲唯一、全球覆
盖”战略。
股东回报力度加码，回购分红彰显长期信心。2026年上半年，公司上调《2025年第1期A股回购股份方案》回购金额上
限至60亿元人民币，并首次推出H股回购方案。自2026年1月1日起至7月31日止期间，公司累计完成A股及H股股份回购规模
约人民币46.5亿元。2026年中期利润分配方案拟每10股派发现金红利4.9元（含税），预计分红约25亿元，占上半年归母
净利润的45%，相较2025年中期分红比例提升5个百分点。公司拟修订《未来五年（2024-2028年）股东回报规划》，明确2
026年度现金分红比例提升至45%，2027年度提升至50%，2028年度不低于50%，股东回报力度有望加码。
盈利预测与投资建议：预计26-28年公司EPS分别为2.19、2.47与2.69元/股，参考可比公司，分别给予公司A股/H股26
年15倍/13倍PE估值，分别对应合理价值为32.92元/股与32.81港元/股（1RMB=1.15HKD），均维持“增持”评级。
风险提示：成本管控不及预期、国际业务扩张不及预期、经济危机等。
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2026-09-01│顺丰控股(002352)Q2扣非净利同比正增长，聚焦长期投资价值 │国信证券 │增持
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2026年二季度公司扣非净利同比正增长。2026H1营收1555.1亿元（同比+5.9%），归母净利润55.0亿元（同比-4.1%）
，扣非归母净利润49.8亿元（同比+9.3%）；2026Q2单季营收813.6亿元（同比+5.7%），归母净利润29.8亿元（同比-15.1
%），扣非归母净利润26.6亿元（同比+3.1%）。
国内业务收入表现稳健，国际业务收入实现较快增长。公司H1营业收入同比增长5.9%，其中国际增速快于国内，1）
速运物流业务H1收入同比增长3.2%，得益于公司不断调优业务结构，精准洞察客户需求，深耕生产生活细分场景；2）供
应链及国际业务H1收入同比增长15.6%，剔除KLN的影响，该板块收入增速更高，相较去年进一步提速，一方面公司围绕链
主企业延伸服务上下游，并锁定区域重点产业差异化布局，国际供应链收入实现高增，另一方面国际快递及跨境电商物流
服务凭借产品竞争力提升和全链条保障，收入实现快速增长。
在内需弱且高油价背景下，Q2盈利能力表现稳定，资本开支规模提升。公司H1毛利率13.4%，同比提升0.2个百分点，
扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1个百分点，其中Q2毛利率13.2%，同比提升0.1个百分点，扣非归母净利率3.3%，同比
持平。成本管控上，公司持续优化运营模式，推动产品和资源精准匹配，同时规模化落地智能装备和AI能力，赋能全链路
各环节提效降本。2026H1公司资本开支为61亿元，同比提升47%。
公司重视投资者回报，实施回购，且提高分红比例。公司3月底宣布的A股60亿回购计划已完成，后续拟注销；且首次
推出的5亿港元H股回购计划，截止7月底已使用2.3亿港元。在分红方面，公司将2026年中期分红比例从2025年的40%提升
到45%，并计划将今年年度分红比例定为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，持续以真金白银回报股东，体
现对未来经营基本面的坚定信心。
风险提示：宏观经济不及预期；市场拓展低于预期。
投资建议：小幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
小幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为115.6/134.2/152.9亿元（26-27年调整幅度分别为-10.0%/-1
0.8%），分别同比增长4.0%/16.1%/13.9%。公司中长期投资价值显著，维持“优于大市”评级。
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2026-08-31│顺丰控股(002352)2026年半年报点评：26H1扣非归母净利润50亿元，同比增长│华创证券 │买入
│9.3%，国内基本盘稳固，国际加速释放增长动能 │ │
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公司发布2026年半年报：
1、收入：2026年上半年公司实现营业收入1555.1亿元，同比增长5.9%。分业务看：速运物流业务（含时效、经济、
快运、冷运、同城）收入1128.1亿元，同比增长3.2%。时效快递业务收入633.7亿元，同比增长0.2%。若不含电商退货业
务，时效快递收入同比增长5.3%。经济快递业务收入162.9亿元，同比增长7.5%。快运业务收入220.5亿元，同比增长12.6
%。冷运及医药业务收入44.0亿元，同比下降24.7%，主要受气候因素影响，部分中高端时令生鲜水果产量下降。同城即时
配送业务收入67.1亿元，同比增长22.1%。
2、利润：2026年上半年实现归母净利55.0亿元，同比下降4.1%，实现扣非归母净利49.7亿元，同比增长9.3%。分业
务看，速运及大件分部2026年上半年净利润为55.7亿元，同比增长3.52%；同城即时配送分部净利润为3.5亿元，同比增长
154.91%；未分配部分净利润约为0.7亿元，同比下降88.02%，主要因去年同期包含REITs处置收益。2026年上半年归母净
利率3.54%，同比下降0.37pct；扣非归母净利率3.2%，同比提升0.1pct。公司长期推进经营优化和精益管理，通过增益计
划、全链路管理提效、AI降本增效，有效缓解短期油价上行压力，业绩彰显经营韧性。
3、经营数据：1）速运物流业务量：2026年上半年完成78.09亿票，同比下降0.1%，件量基本持平。2）票均收入：20
26年上半年为14.4元，同比增长3.3%，反映公司坚持价值经营、优化业务结构策略见效。
4、国际业务：该分部在2025年实现全年扭亏为盈、2026H1继续盈利。1）业绩：2026H1供应链及国际业务收入395.8
亿元（同比+15.6%）；若不含KLN业务，该板块收入同比增长46.6%；其中顺丰（不含KLN）的国际快递及跨境电商物流业
务收入实现60%的快速增长。供应链及国际分部净利润0.3亿元，同比扭亏为盈，较去年同期增加0.4亿元。2）经营数据：
截至2026H1公司新开通11条国际全货机航线（累计68条），执行国际全货机航班7100班；全球运营111架全货机（其中自
有90架），2026年上半年，公司运营的全货机全球累计执飞205条航线，近3万次航班。其中国际航线累计执飞68条，超过
7100次航班，全货机国际航空货量近27万吨。3）与极兔互相持股：2026年6月完成交割，顺丰持有极兔约9.98%、极兔持
有顺丰约4.29%，顺丰已委派非执行董事加入极兔董事会，建立CEO定期沟通与常设团队日常对接机制。顺丰在国内揽收/
国际干线/海外仓/合规清关具备系统性优势，极兔在东南亚等新兴市场末端网络与本地化运营具备规模与密度，二者耦合
形成“端到端”跨境解决方案，显著提升网络覆盖、产品力与成本曲线。
5、股东回报：公司3月底宣布翻倍的A股60亿回购计划已完成，后续拟注销；首次推出的5亿港元H股回购计划，截止7
月底已使用2.3亿港元。在分红方面，公司将2026年中期分红比例从2025年的40%提升到45%，并计划将今年年度分红比例
定为45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，持续以真金白银回报股东，体现对未来经营基本面的坚定信心。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年归母净利润预测为120.2、136.2亿、154.5亿，对应26-28年EPS分别
为2.3、2.6及2.9元，对应PE分别为15、13、11倍。2）目标价：我们维持EV/EBITDA估值：参考国际快递龙头UPS估值，给
予公司26年EV/EBITDA估值7X，经调整净负债及现金后，对应A股目标市值2346亿，目标价44.56元，预期较当前市值32%空
间，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
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2026-08-30│顺丰控股(002352)Q2扣非业绩增长，分红比例提升增厚股东高回报 │国盛证券 │买入
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顺丰控股2026Q2扣非净利润小幅增长。2026H1，公司收入1555亿元，同比+6%，归母净利润55.0亿元，同比-4%，扣非
归母净利49.7亿元，同比+9%。2026Q2，公司收入814亿元，同比+6%，归母净利润29.8亿元，同比-15%（（滑因去年年同
期股权处置收益高基数所致），扣非归母净利26.6亿元，同比+3%。
核心业务稳中提质，对冲油价负面影响。2025Q3以来，公司推出“激活经营”的进阶机制，激励导向从规模进阶到价
值，保障了高价值业务的增长水平，同时优化业务结构。2026Q2速运物流业务收入同比+1%，业务量同比-4%，单票收入同
比+5%。2026H1速运物流业务收入同比+3%，业务量同比基本持平，单票收入同比+3%；时效快递业务（不含电商退货）实
现收入同比增长5.3%，高于GDP增速，护城河稳固。核心业务的调优有效对冲了Q2高油价的负面影响，2026H1速运及大件
分部净利同比+3.5%。
供应链及国际业务战略布局深化，增长动能释放。2026H1供应链及国际业务收入同比+16%，供应链及国际业务（不含
KLN）收入同比+47%，分部实现扭亏为盈。公司坚定推进（“亚洲唯一、全球覆盖”战略，持续加强国际空海陆干线运输
、清关能力与海外仓等核心节点建设；并与极兔强强联手，分别凭借干线与末端优势形成协同，夯实端到端国际物流基础
设施能力，积极把握全球供应链重构与中国企业出海的战略机遇。
股东回报大幅提升，明确未来三年分红率持续增长。分红方面，2026中期分红率由年年同期的40%提升至45%，在此基
础上，公司拟修订《股东回报规划》，拟分红比例2026年度提升至45%，2027年度提升至50%，2028年度不低于50%。回购
方面，截至7月31日，公司2026年已累计回购46.5亿元A+H股；本轮60亿元A股回购计划执行完毕，拟注销。
盈利预测与估值：顺丰时效件基本盘稳增长，第二增长曲线快速释放，但考虑到油价高企的短期负面影响，我们小幅
滑调对公司的盈利预测，预测2026-2028年归母净利润分别121.65/136.84/153.38亿元（原为123.29/137.71/154.08亿元
），分别同比+9.4%/+12.5%/+12.1%，对应EPS为2.31/2.60/2.91元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒
和国际业务成长性，应享有一定估值溢价，我们维持公司26年目标P/E22x，对应合理估值50.83元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-08-29│顺丰控股(002352)规模增长稳健，股东回报力度加大 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月28日公司披露2026年中报。1H26公司收入1555亿元，同比增长5.9%；总件量达成78.6亿票，同比增长0.2%。归母
净利润55亿元，同比下降4.1%，主因1H公司将三家持有物业的全资子公司转让至南方顺丰物流REIT，产生一次性股权处置
收益税后金额5.9亿元。剔除相关影响的扣非归母净利润49.7亿元，同比增长9.3%，扣非归母净利率为3.2%，同比提升0.1
pct。
经经营分析
规模增长总体稳健，时效快递业务受退货件拖累。分业务看，1H26（1）时效快递:收入633.7亿元，同比增长0.2%；
剔除电商退货件同比增长5.3%，高于GDP增速。（2）经济快递：收入162.9亿元，同比增长7.5%。反内卷背景下，公司坚
持价值导向、择优拓量的经营策略，单票收入同比提升6%。（3）快运业务：收入220.5亿元，同比增长12.6%。快运行业
延续"量稳质升、头部集中"的发展态势，结构性增长机遇凸显。公司在稳固大件包裹市场领先地位的同时，集中资源深耕
工业区B端客户，货量同比增长9%，市场份额持续领先。（4）冷运及医药业务：收入44.0亿元，同比下降24.7%。主因气
候因素影响，部分中高端时令生鲜水果产量明显下降，影响生鲜寄递业务增长。（5）同城即时配送业务：收入67.1亿元
，同比增长22.1%，过去12个月内的年活跃商家规模达到了123万家，同比增长44%。（6）供应链及国际业务：收入395.8
亿元，同比增长15.6%；剔除KLN业务同比增长46.6%。
盈利能力优化。1H26毛利209.1亿元，同比增长7.7%；毛利率为13.4%，同比提高0.2pct。费用方面，公司强化对高价
值业务的拓展激励，销售和管理费用率合计同比提升0.1pct；同时，研发效率提升及资本结构优化带动研发费用率和财务
费用率同比分别下降0.1pct和0.2pct。
发布2024-2028年股东回报计划，分红比例持续提升。公司规划将2026年度现金分红比例提升至45%，2027年度现金分
红比例提升至50%，2028年度现金分红比例不低于50%。
盈利预测、估值与评级
公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空
间，有望持续打造第二增长曲线。公司我们维持公司2026-2028年归母净利预测各120/130/143亿元，维持“买入”评级。
风险提示
经济不及预期，件量不及预期，市场竞争加剧，油价上涨。
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2026-08-29│顺丰控股(002352)2026年半年报点评：2026H1扣非归母净利润同比+9.3%，股 │国海证券 │买入
│东回报持续增强 │ │
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事件:
2026年8月28日顺丰控股发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入1555.1亿元，同比+5.9%，归母净利润55.0亿元
，同比-4.1%，扣非归母净利润49.7亿元，同比+9.3%。其中，2026Q2实现营业收入813.6亿元，同比+5.7%，归母净利润29
.8亿元，同比-15.1%，扣非归母净利润26.6亿元，同比+3.1%。
投资要点:
收入端：2026H1速运及大件分部收入同比+1.9%，供应链及国际分部收入同比+15.5%。分业务板块看，2026H1速运及
大件分部收入1068亿元，同比+1.9%，其中时效快递、经济快递收入分别同比+0.2%和+7.5%，不含退货件的高端时效快递
收入同比+5.3%，公司于2025Q3推出“激活经营”进阶机制，经营导向由“规模驱动”进阶为“价值驱动”，2026H1速运
物流业务量达到78.1亿票，业务量同比基本持平，票均收入14.4元，同比+3.3%；供应链及国际分部收入413亿元，同比+1
5.5%，其中不含KLN的顺丰供应链及国际业务收入同比+46.6%，锚定中国企业出海与柔性供应链升级机遇，增长全面提速
，第二增长曲线动能强劲。
利润端：2026Q2高基数影响叠加短期燃油成本上升，归母净利率同比-0.89pct，扣非归母净利率同比-0.08pct。2026
H1公司人工成本634亿元，同比+2.71%，运力成本525亿元，同比+12.23%，主要系业务拓展及短期燃油成本上升影响；归
母净利率3.54%，同比-0.37pct；扣非归母净利率3.20%，同比+0.1pct。2026Q2归母净利率3.66%，同比-0.89pct，主要系
2025Q2公司转让三家持有物业的全资子公司至南方顺丰物流REIT所产生股权处置一次性收益税后金额5.9亿元，扣非归母
净利率3.27%，同比-0.08pct。
构筑AI技术应用领先优势，助力增收降本。一方面，在规划与履约领域，通过完成复杂物流网络规划，输出平衡时效
、质量与成本的最优方案，上半年助力内部提效降本；另一方面，在市场营销及客户管理领域，智能体助力实现从市场洞
察、商机挖掘到签约转化的全链路智能管理，上半年助力前线新增签约收入达十多亿元，看好公司AI全域赋能驱动效益进
一步提升。
持续加强股东回报，分红比例进一步提升。2026年公司中期拟现金分红25.0亿元，占上半年归母净利润的45%，较202
5年中期分红比例提升5pct，此外，公司拟修订《未来五年（2024年-2028年）股东回报规划》（尚待股东会审议通过），
明确现金分红比例2026年度提升至45%，2027年度提升至50%，2028年度不低于50%。2026H1公司上调回购资金上限至60亿
元，并首次推出H股回购方案，截至7月31日累计完成A股及H股股份回购规模约46.5亿元，彰显公司对未来发展前景的坚定
信心，并切实维护投资者利益。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为3310.69亿元、3616.71亿元、3935.34亿元，同比分
别增长7.41%、9.24%、8.81%；归母净利润分别为119.05亿元、137.93亿元、159.07亿元，同比分别增长7.08%、15.86%、
15.32%，对应PE分别14.89倍、12.85倍、11.15倍。短期看公司经营拐点已现；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经
济快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加
利润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：时效快递需求不及预期风险、供应链及国际业务推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能超预期投放
风险、油价上涨风险、AI落地效果不及预期风险、股东回报规划审议不确定性等
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2026-08-28│顺丰控股(002352)2026年中报点评：上半年营收实现增长，进一步强化股东回│西南证券 │买入
│报 │ │
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事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入1555.06亿元，同比增长5.89%，实现归属于上市公司
股东的净利润55.02亿元，同比下降4.11%，实现扣除非经常性损益的净利润49.75亿元，同比增长9.32%。
单票收入同比提升，供应链及国际分部上半年同比扭亏为盈。2026年上半年，虽然国内电商件市场整体增速放缓，但
随着反内卷政策的推进，行业监管部门持续引导快递行业规范竞争，公司单票收入同比提升6%。同时2026年上半年，公司
的供应链及国际业务营业收入为395.8亿元，增速达15.6%，占总营收比例同比提升2.2个百分点至25.5%。得益于海外子公
司KEX通过业务结构调优与精益经营降本，供应链及国际分部实现净利润约为0.3亿元，同比扭亏为盈。
与极兔完成战略协同落地，深化业务合作。根据公司2026年中报，J&TGLOBALEXPRESSLIMITED等成为公司新进的前十
大流通股东，其中J&TGLOBALEXPRESSLIMITED本期持有2.259亿股，占流通股比例4.29%。此前，极兔速递发布公告，宣布
顺丰控股创始人王卫正式出任公司非执行董事，任期至2028年底。虽然王卫出任极兔非执行董事不参与日常经营，但该任
命为双方在战略协同、资源整合与跨境生态共建方面提供更高层级决策支持。这一举动也标志着伴随着监管层对“内卷式
”竞争的明确治理态度，叠加跨境电商万亿级出海趋势，国内快递头部企业抱团构建全球履约能力成为行业新共识。
重视股东回报，回购与分红并行。2026年上半年，公司将A股回购规模从30亿元翻倍上调至60亿元上限，目前已执行
完毕，后续将全部用于注销减资，增厚每股收益；H股同步推出不超过5亿港元回购方案，截至7月底已累计回购约2.3亿港
元，彰显对长期投资价值的坚定信心。分红方面，顺丰2026年中期利润分配方案拟现金分红约25亿元，并计划将2026年度
分红比例提升至45%，2027年度提升至50%，且2028年度不低于50%，以稳定可持续的股息回报与股东共享经营成果。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收为3260.4、3493.8、3792.7亿元，归母净利润为125.5、138.6、153
.4亿元，EPS为2.38、2.63、2.91元。我们看好公司作为行业龙头，服务网络广泛且可靠，能够受益于快递行业的增长，
维持“买入”评级。
风险提示：消费需求下滑风险、行业竞争加剧风险、经济增长不及预期风险等。
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2026-07-19│顺丰控股(002352)跟踪报告：由1到N厚积薄发，第二增长曲线提速进阶 │光大证券 │增持
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直营快递龙头，“由1到N”进阶综合大物流。顺丰以快递业务起家，凭借直营模式、强大的运营掌控能力和重资产的
物流网络，确保服务品质领先同行，在时效件领域构建起了竞争壁垒，2025年公司时效快递收入同增7.2%，占总营收42.5
%。近几年，通过“1到N”的扩张战略，从时效快递拓展至快运、冷运及医药、同城等综合大物流，25年公司营收3082亿
元，同增8.4%，速运业务量同增25.4%至166亿票，件量增速在“激活经营”策略下领跑行业。我们看好顺丰由快递龙头向
综合物流商转型的成长机遇，关注顺丰价值重估机会。
“鄂州枢纽+极兔互持”驱动国际化战略持续渗透，构筑供应链及国际业务第二增长曲线。受益于跨境电商及中国企
业加速出海，公司优质客户覆盖率亚洲第一，中国500强企业中95%使用顺丰国际服务。资源布局方面，鄂州花湖国际机场
投运两年，吞吐量实现跨越式增长，25年货邮吞吐量同增44%，其中国际货邮量同增85%。此外，公司于26年6月9日以83亿
港元与极兔速递完成股权互锁，互设5年锁定期，顺丰、极兔分别互持对方9.98%和4.29%股份。公司有望整合自身干线资
源和极兔海外末端网络，拓展海外仓网覆盖，强化端到端运营网络，快速渗透东南亚及新兴市场。
运营模式变革持续降本，盈利能力逐年增强。25年公司整体毛利率为13.3%，同比下滑0.6pct，归母净利润同增9.3%
，ROE增长0.35pct至11.5%。分季度来看，Q1-Q4毛利率分别为13.3%/13.1%/12.5%/14.3%，整体毛利率主要受前三季度采
取获客获量策略、引入低价电商集收件导致业务结构承压影响，但随着“增益计划”动态调优件量结构、运营模式变革成
效显著，降本效益反哺前端，Q4毛利率大幅回升，盈利弹性如期释放。
回购计划达历史最高水平，40%分红比例切实回馈股东。回购方面，公司上调回购资金总额至30-60亿元（原15-30亿
元），达到公司历史上回购计划最高水平，截至26年6月30日，回购总金额约为59亿元（不含交易费用），主要用于注销
并减少注册资本，有助于增厚每股收益，提升股东投资回报，增强市场信心。分红方面，25年现金分红总额44.6亿元，约
占25年归母净利润40%，加上全年回购注销股份8.6亿元，合计占25年归母净利润48%。
盈利预测、估值与评级：我们预测2026-2028年归母净利润分别为129/144/158亿元，EPS分别为2.44/2.73/3.00元。
考虑到公司高端市场壁垒和长期成长性，给予26年目标P/E18X，对应目标价43.93元，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-05-12│顺丰控股(002352)Q1业绩增长稳健，经营质量提升 │长江证券 │买入
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事件描述
顺丰控股披露2026年一季报：2026年第一季度，公司实现营收741.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润25.3亿元，同
比增长13.0%，扣非净利润23.2亿元，同比增长17.4%。
事件评论
量缓价增高质量发展，基本盘业绩增长稳健。2026Q1，公司实现营收741.4亿元，同比增长6.1%，其中，速运物流业
务收入同比增长5.9%，供应链及国际业务收入同比增长8.2%。具体来看，速运物流业务量实现同比增长4.7%，单票收入实
现同比增长1.0%，量缓价增的主要原因：公司持续优化业务结构，推动差异化策略落地。公司持续强化高品质时效服务的
运营保障，巩固标准化产品的竞争优势，中高端时效业务收入保持稳健增长。供应链及国际业务收入，海运价格波动影响
货代业务收入，但公司持续加强国际空海陆干线运输、清关能力以及亚太与欧美海外仓等核心节点建设，带动不含KLN的
顺丰供应链及国际本体收入预计大幅增长。
持续深化降本增效，盈利能力同比提升。公司依托数智化底盘统筹内外部资源，深化产品与网络资源的分层匹配，推
动2026Q1毛利润同比增长9.7%，毛利率达13.7%，同比提高0.4pct。公司围绕激活经营，年初阶段性强化高价值业务拓展
激励，同时优化资本结构和研发效率，四项费用率合计增加0.2pct。最终，公司归母净利率实现3.4%，同比提升0.2pct。
战略持股加速协同，股东回报持续提升。公司拟与极兔速递战略交叉持股，有望加速和极兔在国际和国内业务的资源
协同和客户互补，共同拓展服务边界。此外，坚定推进供应链及国际的第二增长曲线，践行长期可持续健康发展。股东回
报方面，2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026年3月底将A股回购方案上限翻倍至60亿元，截
至4月底已完成A股回购近35亿元，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。
坚持价值驱动，安全边际充分。公司依托高端服务品质和丰富的产品矩阵，在复杂多变的外部环境中保持经营韧性，
坚定推进供应链及国际的第二增长曲线，践行长期可持续健康发展。预计公司2026-2028年归母净利润分别为120.4/135.3
/150.4亿元，对应PE分别为15.5/13.8/12.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、营业收入不及预期风险；2、人工及油价成本大幅上行；3、市场竞争加剧风险；4、多元化经营风险。
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2026-04-30│顺丰控股(002352)1Q26业绩增长彰显经营韧性，高质量发展凸显 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26年业绩：收入741.42亿元，同比+6%；归母净利润25.26亿元，同比+13%；扣非归母净利润23.17亿元，
同比+17%；扣非净利润率为3.13%，较1Q25提升0.3ppt，符合我们预期，我们认为主要得益于公司自3Q25以来推出的“激
活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动。1Q26收入分板块看：速运物流业务收入同比+5.9%，其中受益
于业务结构调优我们测得单票收入同比+1%或+0.15元，高质量发展方向显现，核心业绩基本盘持续稳固；供应链及国际业
务收入同比+8.2%，我们认为剔除KLN的业务收入增速更高。
发展趋势
1Q26外部挑战下展现经营韧性，稳健收入和利润增长可期：稀缺物流网络和供应链服务能力，持续捕捉客户需求增长
。1Q26在国际贸易不确定性的背景下，公司在去年高基数的基础上仍实现业绩稳健增长，体现经营韧性。往后看，我们认
为顺丰作为中国及亚洲第一大、全球第四大综合物流服务提供商，依靠自身多年的资源投入和客户积累，形成了标准产品
（大件快运+小件快递）、供应链服务（重点行业端到端解决方案）、国际业务（跟随中国企业出海浪潮）三大板块，并
且在科技和AI的助力下，三大板块间有望相互协同、相互促进，实现更均衡和稳健的发展。
稳定分红、提高回购彰显信心。公司2025年经营活动现金流276亿元，扣除资本开支后自由现金流180亿元，财务状况
稳步改善；资产负债率至49%（5年来最低）。2025年公司合计股东回报（分红+回购）占归母净利润比达55%，A股回购方
案上限同比翻倍调至60亿元，并推出H股回购方案（上限5亿港元）。
盈利预测与估值
我们维持2026和2027年盈利预测120亿元和136亿元。当前A股分别对应2026/2027年15倍/14倍P/E，维持跑赢行业评级
和目标价51.87元人民币，分别对应2026/2027年22倍/19倍P/E，较当前股价有41%上涨空间；H股分别对应2026/2027年13
倍/12倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价50.37港币，分别对应2026/2027年19倍/16倍P/E，较当前有41%上涨空间。
风险
全球经济增速下行，燃油成本大幅上涨。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)2026年一季报分析：Q1扣非利润同比+17%，业绩稳步改善 │国海证券 │买入
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事件:
2026年4月28日顺丰控股发布2026年一季度报告。
投资要点:
收入端：Q1速运物流收入同比+5.9%，供应链及国际收入同比+8.2%。2026年一季度公司实现营业收入741.42亿元，同
比+6.14%，实现总件量37.3亿票，同比+4.9%，分业务板块看，速运物流收入同比+5.9%，中高端时效业务收入保持稳健增
长，叠加公司业务结构持续优化，Q1公司速运物流单票收入约14.8元，实现同比回升；供应链及国际业务收入同比+8.2%
，国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链等业务合计收入实现强劲增长，成为公司新增长引擎。
利润方面：业绩稳步改善，Q1扣非归母净利润同比+17.4%，利润率提升0.3pct。2026Q1公司实现归母净利润25.26亿
元，同比+13.05%，扣非归母净利润23.17亿元，同比+17.42%，扣非归母净利率约3.13%，同比提升0.3pct。费用方面，销
售费用率/管理费用率分别同比提升0.1pct/0.4pct，主要系强化高价值业务拓展激励及供应链及国际业务销售能力建设，
研发费用率及财务费用率均同比下降0.1pct。
业务调整到位，进一步验证经营拐点。公司2025年三季度推出“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动进阶至价
值驱动，随业务结构调优，2026Q1公司毛利101.9亿元，同比+9.7%，毛利率13.7%，同比提升0.4pct，经营拐点进一步得
到验证，看好公司业绩稳步增长。
回购稳步推进，配合稳定分红政策，看好公司长期价值。公司2025年分红总额约44.6亿元，分红率约40%。此外，202
6年3月公司上调回购资金总额，由15亿元至30亿元调整至30亿元至60亿元，并将回购用途从持股计划或股权激励变更为注
销并减少注册资本，截至Q1末合计回购金额26亿元，彰显公司对未来发展前景的坚定信心，并切实维护投资者利益。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别：3422.45亿元、3761.77亿元、4100.31亿元，同比分
别增长11.04%、9.91%、9.00%；归母净利润分别为123.54亿元、139.73亿元、158.72亿元，同比分别增长11.12%、13.11%
、13.59%，对应PE分别15.1倍、13.4倍、11.8倍。短期看公司经营拐点已现；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经济
快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加利
润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：时效快递需求不及预期风险、新业务改善不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能超预期投放风险、油价
上涨风险等。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)Q1业绩稳健增长，净利率回升 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月29日公司披露2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入741.4亿元，同比增加6.1%；归母净利润25.3亿元，
同比+13.0%；扣非归母净利润23.2亿元，同比+17.4%。一季度归母净利率为3.4%，同比提升0.2个百分点；扣非归母净利
率为3.1%，同比提升0.3个百分点。公司自2025Q3以来推行“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动转向价值驱动，
盈利能力连续两个季度实现同比改善。
经营分析
成本效益优化：2026Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率为13.7%，同比提高0.4个百分点。在费用方面
，公司强化对高价值业务的拓展激励，销售费用率和管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；同时，研发效率提升及
资本结构优化带动研发费用率和财务费用率同比均下降0.1个百分点。
件量增长稳健，单票收入回升：2026Q1总件量达37.3亿票，同比+4.9%，在高基数上保持稳健增长。速运物流业务收
入同比增长5.9%。公司聚焦高品质服务，同时伴随经营策略落地和业务结构优化，速运物流业务单票收入实现同比回升，
26Q1公司单票净利润分别为0.68元（25Q1为0.63元），核心业绩基本盘持续稳固。供应链及国际延续强劲势头：公司供应
链及国际业务收入同比增长8.2%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司凭借稳定合规的跨境能力和行业化销售的持续赋
能，把握企业出海机遇，实现国际业务的快速拓展。
股东回报力度空前：2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026年3月底将A股回购方案上限翻
倍至60亿元，明确用于注销以减少注册资本，截至2026年3月31日，回购总金额约为人民币26亿元（不含交易费用）。同
时推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。
盈利预测、估值与评级
公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空
间，有望持续打造第二增长曲线。调整公司2026-2027年归母净利润预测至120.01亿元、130.37亿元，新增2028年归母净
利预测142.99亿元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期；件量不及预期；市场竞争加剧风险；油价上涨风险等。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)2026年一季报点评：26Q1归母净利25.3亿，同比+13.0，调 │华创证券 │买入
│优策略显成效 │ │
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公司发布2026一季报：
1、财务数据：1）收入：26Q1，公司实现营业收入741.4亿元，同比增长6.1%。实现归母净利润25.3亿，同比+13.0%
，实现扣非归母净利润23.2亿，同比+17.4%。2）细分业务板块：速运物流业务收入同比增长5.9%。公司供应链及国际业
务收入同比增长8.2%。
2、经营数据：1）速运业务量：26Q1完成37.1亿票，同比+4.7%；2）票均收入：公司优化业务结构，26Q1票均收入14
.78元，同比+1.0%。
3、盈利水平：
1）毛利及毛利率：26Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率13.7%，同比提高0.4个百分点。
2）期间费用率：26Q1期间费用率9.1%，同比提升0.2cpt。公司围绕激活经营，强化对高价值业务拓展激励，以及供
应链及国际业务的销售能力建设，销售费用率及管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；研发费用、财务费用同比分
别下降0.1、0.1个百分点。
3）净利率：26Q1实现归母净利率3.4%，同比+0.2pct，扣非净利率3.1%，同比+0.3pct。
精细化管控见成效，净利率连续2季度环比回升。公司自2025年以来深入推进“激活经营”机制落地，赋予业务前线
充分经营授权与激励，有效激发业务组织的市场拓展动力，驱动25年同期业务量实现较高增速。为进一步优化业务结构，
自25年三季度推出“激活经营”进阶机制后，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动。伴随经营策略的有效落实和业务结构
的持续优化，公司已实现连续2季度的净利率及扣非净利率环比回升，调优策略已显成效。
重视股东回报，分红比例40%，并大幅加码回购。1）分红：2025年度现金分红总额预计为44.6亿元（分红比例40%）
，加上股份回购16.4亿元，合计相当于归母净利的55%。2）回购：公司拟将A股回购方案上限翻倍至60亿元(15-30亿提升
至30-60亿），并启动5亿港元的H股回购计划，根据一季报披露，截至3月31日，公司累计回购A股6704万股，回购总金额
约26亿元（不含交易费用）。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年盈利预测，归母净利润为120.6、136.2亿、155.0亿，对应26-28年EP
S分别为2.4、2.7及3.1元，对应PE分别为15、14、12倍。2）目标价：我们维持EV/EBITDA估值：参考国际快递龙头UPS估
值，给予公司26年EV/EBITDA估值8X，经调整净负债及现金后，对应A股目标市值2669亿，目标价52.96元，预期较当前市
值43%空间，维持“强推”评级。
风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)业务结构优化，第二增长曲线表现亮眼 │国盛证券 │买入
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顺丰控股26Q1业绩符合预期。2026Q1，公司实现营业收入741亿元，同比+6.1%，归母净利润25.3亿元，同比+13.0%，
扣非归母净利润23.2亿元，同比+17.4%。
业务结构优化，中高端时效件稳健增长。2025Q3以来，公司推出“激活经营”的进阶机制，激励导向从规模进阶到价
值，保障了高价值业务的增长水平，同时优化业务结构。2026Q1公司速运物流业务收入同比增长5.9%，其中的中高端时效
业务收入保持稳健增长。2026Q1速运物流业务单票收入为14.78元/件，同比提升0.15元/件，环比提升1.30元/件，反映业
务量结构优化。2026Q1业务量37.3亿票，同比+4.9%，在25年高基数下件量依旧保持稳健的增长，彰显经营韧性。
供应链及国际业务增长动能持续释放。公司坚定推进““亚洲唯一、全球覆盖”战略，持续加强国际空海陆干线运输
、清关能力与海外仓等核心节点建设，并与极兔强强联手，分别凭借干线与末端优势形成协同，夯实端到端国际物流基础
设施能力，积极把握全球供应链重构与中国企业出海的战略机遇。2026Q1，供应链及国际业务收入同比增长8.2%，顺丰的
国际快递、跨境电商物流、海外仓及国际供应链等业务合计收入实现强劲增长，国际业务作为公司第二增长曲线，占公司
营收比例持续提升，成为公司增长新引擎。
结构性提效降本的成效逐步显现，盈利能力持续提升。公司充分整合内外部资源，深化网络营运模式革新，推进适配
多元物流业务发展的网络分层与资源分层，2025Q4-2026Q1，公司的盈利能力持续改善。2026Q1公司实现毛利102亿元，同
比增长9.7%，毛利率同比提升0.4pct至13.7%。2026Q1归母净利同比增长13%，较2025Q4增长进一步提速。归母净利率亦同
比提升0.2pct至3.4%。
盈利预测与估值：顺丰经营拐点已现，时效件基本盘稳增长，第二增长曲线快速释放，成本优化仍在持续。我们维持
对公司盈利预测，预测2026-2028年归母净利润分别123.29/137.71/154.08亿元，分别同比+10.9%/+11.7%/+11.9%，对应E
PS为2.45/2.73/3.06元/股。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和国际业务成长性，应享有一定估值溢价，
我们维持公司26年目标P/E22x，对应合理估值53.82元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。
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2026-04-29│顺丰控股(002352)一季度件量结构调优推升毛利率 │华泰证券 │买入
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顺丰控股发布一季报：2026年Q1实现营收741.42亿元（yoy+6.14%、qoq-10.64%），归母净利25.26亿元（yoy+13.05%
、qoq-10.08%），扣非净利23.17亿元（yoy+17.42%）。归母净利高于我们预期（24.87亿元），主因公司1Q26件量结构调
优和结构化降本效果显著，毛利率高于预期。展望26年，我们看好公司速运物流与供应链及国际业务双轮驱动：速运物流
业务端，时效快递维持稳健盈利，经济快递持续优化件量结构，同城业务受益行业扩容，快运在三网协同下加速渗透；供
应链及国际业务依托干线能力、海外仓布局及协同合作优势，持续扩张规模与竞争力。维持“买入”。
主动调优件量结构，1Q26件均价同比增速高于行业
速运物流件量方面，公司件量同比增长4.2%至37.09亿件（行业：+5.8%），价格方面，1Q26件均价同比增长1.7%至14
.79元（行业：+1.0%）。1Q26件量增速慢于行业、而价格表现优于行业，主因公司自25年三季度开始实施“增益计划”，
主动调优件量结构，以灵活的价格政策精准获取关键客户，实现速运物流价格从同比下降到同比正增长（3Q25/4Q25/1Q26
：-14.2%/-7.9%/+1.7%）。
速运与国际双轮驱动，26Q1营收稳健增长
分板块来看，1）1Q26速运物流业务收入同比增长5.9%至630.81亿元，公司主动挖潜高品质时效快递场景化服务能力
，包括年货礼赠、文旅消费等，并通过业务结构主动优化实现中高端时效业务收入稳健增长，持续稳固基本盘。2）1Q26
供应链及国际业务同比增长8.2%至211.23亿元，公司依托国际干线运输能力、清关能力与关键海外资源建设，逐步构建国
际业务第二成长曲线。26/1/15，公司公告与极兔速递互持股份，深化合作，顺丰在跨境干线的核心运输资源与极兔本地
化配送网络有望实现业务协同，为客户提供更加全面高效的仓配一体化服务和供应链解决方案。
从规模驱动到价值驱动，毛利率同比改善
1Q26公司实现毛利101.85亿元，同比增长9.7%，毛利率13.7%，同比+0.4pct，毛利与毛利率同比改善，得益于公司通
过“激活经营”扩大业务规模后，公司最大化物流网络的规模效应、推进网络分层运营、持续推进结构性降本，例如电商
件剥离大网、建设专属操作网点并协同外部弹性资源，实现末端集收集派。费用方面，销售/管理费用率同比+0.1pct/+0.
4pct，研发/财务费用率同比-0.1pct。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润120.1亿/133.0亿/148.8亿元，对应EPS为2.38元/2.64元/2.95元。给予A股26E8.5xE
V/EBITDA（高于A股可比公司平均6.6x，可比公司均为加盟制快递，竞争较时效快递更激烈；前值26E8.2xEV/EBITDA，前
次与本次估值溢价均为30%）、H股26E7.0xEV/EBITDA（高于H股可比公司平均6.4x，考虑到公司是亚洲综合物流龙头；前
值26E6.8xEV/EBITDA，前次与本次估值溢价均为9%），对应A/H目标价分别为57.9元/54.2港币（前值54.3元/50.6港币）
，维持“买入”。
风险提示：市场竞争加剧风险；行业监管法规变化风险；地缘政治风险。
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2026-04-12│顺丰控股(002352)Q4业绩略超预期，毛利重回两位数增长 │招商证券 │买入
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全年营收、业绩稳健增长，盈利能力有望持续提升。当前估值15.9倍，维持“强烈推荐”评级。
公司发布2025年年报：2025年公司实现营业收入3082亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润111亿元，同比增长9.31%
，归母净利率为3.61%，同比上升0.03pp。其中第四季度公司实现营收830亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润28亿元，
同比增长10.0%，归母净利率为3.39%；扣非归母净利润24.9亿元，同比增长3.4%。单季度业绩增长略超此前预期。
全年业务量及收入实现较快增长。1）得益于公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力，不断渗透国内生产制造及生
活消费领域客户的端到端物流场景，稳步扩大业务规模，全年完成速运业务量166.3亿件，同比增长25.4%，速运及大件分
部实现收入2176亿元，同比增长8.69%。2）得益于即时零售的快速发展，25年公司同城即时配送分部实现营收129亿元，
同比增长42.8%。3）尽管收入增速受国际货运价格波动影响，供应链及国际分部仍实现收入763亿元，同比增长3.17%，其
中依托全球网络优势与丰富产品组合，顺丰供应链及国际业务（不含KLN）收入同比增长32.3%。
持续推进运营优化，Q4毛利重回两位数增长。2025年公司通过网络模式变革、资源结构优化、作业模式创新及精益管
理等，实现单票运营成本的节降及产品竞争力提升。全年实现毛利润410亿元，同比增长3.6%,其中Q4毛利118.5亿元，同
比+10%，预计四季度毛利增速的回升主要受益于策略调整、业务结构改善及成本优化。
公司加强销售建设，销售费用增长较快。2025年公司销售费用为人民币39.1亿元，较2024年同期增长26.30%，占营业
收入比率为1.27%，较2024年同期上升0.18pp，主要由于公司加强销售队伍建设，提升行业端到端供应链和国际业务的市
场拓展能力。
板块维度，供应链及国际业务分部实现扭亏。1）速运及大件分部2025年净利润106.0亿元，同比-3.46%，主要受今年
市场策略影响。2）同城即时配送分部净利润2.8亿元，同比+109.7%；3）供应链及国际分部净利润约1.9亿元（已将并购K
LN相关的融资利息费用人民币5.6亿划分至未分配部分），实现扭亏为盈，同比增加9.5亿元，主要受益于kex减亏；4）未
分配部分净利润6.5亿元，主要为reits收益。
加码回购、提升股东回报。根据公告，公司回购资金总额从“不低于15亿元且不超过30亿元”调整为“不低于30亿元
且不超过60亿元”，并将回购实施期限延长至董事会审议通过变更回购方案之日起12个月止。回购股份用途从“用于员工
持股计划或股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。
投资策略：全球物流巨头，盈利有望持续增长。顺丰控股是中国及亚洲最大、全球领先的综合物流服务提供商。公司
于国内的快递、快运、冷运、同城即时配送及供应链业务五个细分领域，以及于亚洲的快递、快运、同城即时配送及国际
业务四个领域均处于细分市场第一的领先地位。展望未来，国内业务的结构改善、经营优化有望持续推进，国际业务有望
受益于国内企业出海需求快速增长和公司网络、服务能力的提升；短期看，国际油价上涨、运输企业燃油成本普遍增长，
但国际包裹燃油附加费和国内业务折扣的动态调整有助于传导燃油成本的增长，盈利有望持续增长。预计26-29年公司归
母净利118.7、134.2、147.5亿元，对应当前市值PE分别为15.9、14.0、12.8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济增长失速、需求增速回落、行业竞争加剧、地缘政治冲突扩大、国际油价大幅增长、安全生产事
故、政策变化
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2026-04-08│顺丰控股(002352)Q4业绩略超预期，股东回报继续提升 │长江证券 │买入
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事件描述
顺丰控股披露2025年年报：2025年，公司实现营业收入3082.3亿元，同比增长8.4%，归母净利润111.2亿元，同比增
长9.3%，扣非净利润92.6亿元，同比增长1.3%；其中，2025年第四季度，公司实现营业收入829.7亿元，同比增长7.0%，
归母净利润28.1亿元，同比增长10.0%，扣非净利润24.9亿元，同比增长3.5%。
事件评论
快递件量份额提升，核心营收增长提速。2025年公司实现业务量同比增长25.4%，显著跑赢行业（13.6%）。随着激活
经营进阶，公司优化差异化授权激励机制，2025年公司实现营收同比增长8.4%，其中，速运及大件/同城/供应链及国际/
未分配部分营收分别同比增长8.7%/42.8%/3.2%/16.9%。时效快递以“精进产品竞争力”与“深耕渠道渗透场景”为核心
方向，实现增长提速；经济快递规模化增长，市场份额有所提升；尽管货代收入受贸易政策短期扰动，公司把握企业出海
机遇，通过搭建销售队伍、强化行业转型、升级跨境能力，不含KLN的供应链及国际本体收入表现亮眼。
费用率管控较好，净利率保持稳定。公司2025年毛利润实现同比增长3.6%，毛利率同比略降0.6pct至13.3%；期间费
用率同比下降0.3pct至8.9%，其中，销售费用大幅增长，主因公司加速行业化转型，积极搭建销售队伍；研发费用和财务
费用同比显著下滑，彰显公司精益管理效果。公司归母净利润实现同比增长9.3%，归母净利率同比持平，为3.6%。若剔除
Reits投资收益及其他补贴等，公司扣非净利润同比增长1.3%。
Q4收入结构调优，盈利增速转正。2025年第四季度，公司实现营业收入829.7亿元，同比增长7.0%；总件量实现45.3
亿票，同比增长18.3%，市场份额稳步提升；快递单价同比下降7.9%，跌幅环比进一步收窄；公司产品结构显著优化，收
入结构更加健康。四季度，公司毛利润同比增长10.3%，期间费用同比增长10.4%，归母净利润同比增长10.0%，净利润重
回增长。
回购额度翻倍，彰显发展信心。2025年，公司经营性现金流实现275.6亿元，资本开支保持平稳，自由现金流接近180
亿元。公司2025年通过现金分红44.6亿元，和股份回购16.4亿元，合计回报股东61亿元，相当于当年归母净利润的约55%
。基于充沛的现金流，公司拟将现行A股回购方案上限翻倍至60亿元，变更用途为注销，并启动5亿港元的H股回购计划。
公司主动加大分红额度与回购力度，彰显对未来发展的坚定信心。预计公司2026-2028年归母净利润分别为120.4/135.3/1
50.4亿元，对应PE分别为15.9/14.2/12.8倍，重申“买入”评级。
风险提示
1、营业收入不及预期风险；2、人工及油价成本大幅上行；3、市场竞争加剧风险；4、多元化经营风险。
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2026-04-07│顺丰控股(002352)2025业绩呈现稳健增长态势，数智赋能和国际拓展值得期待│中银证券 │增持
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公司发布2025年年度报告：2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17亿元，同比增加9.31%。公
司2025年全年业绩呈现稳健增长态势，国内业务基本盘稳固，供应链及国际业务持续向好，同时公司持续推进高比例现金
分红，彰显长期发展信心。展望未来，公司积极应用AI等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水
平相对合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。
支撑评级的要点
受益于公司深化激活经营、推进价值驱动转型，拓展国内国际市场与行业渗透，公司2025年归母净利润111.17亿元，
业绩稳健增长、盈利质量提升。公司2025年实现快递总件量167.2亿票，同比增长25.4%，实现营收3082.27亿元，同比增
长8.37%，归母净利润111.17亿元，同比增加9.31%，业绩呈现稳健向好态势，主要受益于公司持续深化激活经营、由规模
驱动转向价值驱动，加速行业渗透、聚力拓展国内国际新市场，业务规模实现快速增长。公司2025年实现毛利额410.48亿
元，同比增长3.63%，毛利率13.32%。
2025年国内速运物流板块营收同比增长11.1%，供应链及国际板块同比增长3.47%（剔除KLN同比增长32.3%），同城即
时配送板块同比增长43.35%。一是公司传统核心业务：2025年国内速运物流板块收入同比增长11.1%，继续保持稳健增长
，主要得益于公司完善时效、经济、快运、冷运医药产品矩阵，强化网络与服务竞争力，深度渗透生产制造与消费场景，
业务量快速提升。二是公司新兴成长业务：2025年供应链及国际业务收入同比增长3.47%，剔除KLN影响后同比增长32.3%
。三是高增长业务：同城即时配送收入同比增长43.35%，净利润增长。
估值
考虑到中东局势持续动态变化，油价上涨对公司运输成本产生影响，我们适当下调盈利预测，预计2026-2028年公司
实现归母净利润123.74/139.95/160.94亿元，同比分别+11.3%/+13.1%/+15.0%，EPS分别为2.46/2.78/3.19元/股，对应15
.3/13.5/11.8倍PE，展望未来，公司积极应用AI等科技手段强化赋能，同时持续拓展国际市场，考虑到当前估值水平相对
合理，我们持续看好公司中长期投资价值，维持增持评级。
评级面临的主要风险
时效快递需求不及预期风险；快递价格战的风险；新业务培育期产能扩张带来的风险；国际市场拓展不及预期风险；
快递政策变化产生的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-09-14│顺丰控股(002352)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司每年在中转场的自动化、无人化大概投入多少？无人化设备的 ROI 是什么水平？
答：过去几年公司资产类资本开支占收入比维持在 4%以内，其中三成左右投向为中转场相关自动化设备升级。公司
上半年在中转智能装备的应用包括在小件供件、大件码托等场景投入半身机器人及机械臂进行实操作业，并投入约 2,400
台 AGV进行智能搬运，推进人机协作模式提升操作效率。
公司保持审慎理性的投入原则，高度重视投入产出比，确保每一笔资本支出都能产生合理的回报，并通过智能化、无
人化设备的规模化应用持续推动结构性降本增效。通过前期训练和数据积累，相关智能装备的操作效能已实现显著提升，
能够助力降低人工劳动强度、提升操作效率，使得 2026年上半年中转运作效能同比提升 7.4%。
未来，公司将持续推进智能装备的规模化落地应用，引领前沿智能技术在物流场景的应用，强化网络运营底盘，为客
户打造极致服务体验。
Q2：AI 对公司经营有什么助力？增收方面有无量化效果？
答：顺丰拥有行业内复杂的物流场景、丰富的产品矩阵，服务端有精准的时效履约要求，天然具备探索和推广 AI应
用的差异化优势。早在2024 年就推出物流垂域大模型“丰语”和“丰知”，能够实现一句话下单、自动总结客服摘要、
路线规划/包装优化等智能决策的功能。
从顶层设计来看，公司以全域智能化为目标，逐步构建了客户、销售、规划等十余个一级智能体及数十个业务应用型
智能体，已初步实现智能体之间的协同调用。同时，公司内部构建了企业级 AI应用平台，鼓励全员参与 AI 创新实践。
从数据来看，顺丰智能体数量已从 2025 年底的 5,000 多个突破到约 1.5 万个，目前 AI已经在增收、降本、提效等方
面初步对公司经营业绩产生了正向影响。
在增收方面，以客户智能体与销售智能体的联动为例，客户智能体根据市场信息自动挖掘潜在商机并进行分级分类，
联动销售智能体，一键派单给前线销售或网点经理，并 AI自动生成“访前一页纸”及销售话术，或通过 AI外呼触达客户
。上半年此联动模式已累计助力公司业务增收十余亿元，未来随着相关技术迭代升级将为公司带来更多效益转化空间。
Q3：如何看待快递行业的竞争格局，以及反内卷政策对顺丰的影响？
答：快递行业正由跨越式增长迈入高质量发展阶段，而顺丰始终秉持差异化竞争策略，为客户提供高品质服务，并未
参与价格相对较低的电商件的竞争。
行业政策引导高质量发展，顺丰间接受益。第一，行业回归价值竞争的方向，和顺丰坚持可持续健康发展的经营基调
高度契合。第二，市场环境变化下，客户对于价值、服务分层的接受度在提升。顺丰持续优化产品结构，上半年经济件 A
SP同比提升 6%。整体来看，行业从价格内卷转向价值竞争，为顺丰营造了更良性的经营环境。
不仅如此，公司的时效件业务贡献超过 40%的收入，在高品质时效快递的市占率持续提升。这得益于直营模式的一体
化综合物流服务商的定位，在夯实高品质服务能力的基础上，公司持续拓展演唱会、展会、工业园区等多元业务场景与客
户触点，推动业务从 “送得更快”，升级为“懂你所需“的精准寄递解决方案。2026年上半年高端时效件收入同比增长
5.3%，跑赢同期 GDP 增速。
未来，公司将持续把握行业高质量发展机遇，通过高效精准的服务赋能 C 端、B 端多元寄递需求，筑牢差异化竞争
壁垒。
Q4：快运、同城、供应链及国际等市场，虽然都做到行业领先，但市占率还不算高，如何看待未来竞争格局？
答：公司始于时效快递服务，并逐步拓展至快运、同城、供应链及国际业务等多元业务板块。这些细分市场所处发展
阶段各不相同，部分赛道公司当前市占率尚低，具备持续提升份额的潜力。
中国零担物流的市场规模超 2万亿人民币，行业格局较为分散，市场持续向具备全国网络能力的头部企业集中。2026
年上半年，公司快运板块收入同比增长 12.6%，顺丰快运、顺心捷达双网合计货量增长 9%。在零担行业 2025年货量前
十企业中的相对市占率达 25%，并仍在持续提升中。依托全国性网络资源与服务优势，公司持续扩大市场份额，规模效应
持续释放。
伴随即时零售行业的发展，公司旗下顺丰同城依托独立第三方定位，一方面为各平台的即时零售需求提供履约支撑；
另一方面与连锁餐饮等战略客户深度合作，凭借稳定高效的服务助力品牌拓展私域流量，并整合多平台订单资源，持续提
升履约调度效率。与此同时，顺丰同城作为灵活运力补充集团整体履约能力，助力集团搭建更加灵活、高效的最后一公里
履约网络。供应链及国际业务拥有广阔的市场空间，全球物流费用超过 12万亿美元，其中亚洲占接近一半，伴随高端制
造等产业链持续布局，亚太区域市场正处于快速增长阶段。当前国际头部物流企业均起源于欧美，未来在高速增长的亚洲
市场，有望孕育出一家世界级物流企业，而中国市场提供最具潜力的土壤。2026 年上半年，公司（不含 KLN）的供应链
及国际业务收入同比增长 47%，较 2025全年的 32%增速进一步提速。依托端到端一体化的行业服务能力与头部客户口碑
，公司持续深化与产业链的链主企业的供应链合作。
公司将持续推动各细分业务高品质增长，在夯实端到端全品类服务壁垒的基础上，进一步促进全网资源融通、提升运
营效率。
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参与调研机构：7家
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2026-08-31│顺丰控股(002352)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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Q1：当前经济呈现 K 型分化的特征，公司如何看待当前行业竞争格局，公司有哪些竞争优势，未来会如何演变？
答：国际端，顺丰作为亚洲最大的综合物流服务提供商，具备独特的资源禀赋和定位，持续构建差异化竞争优势。凭
借强大的跨境干线网络、航空货运枢纽、全货机机队等核心资源优势，公司紧抓中国企业产能出海与柔性供应链升级机遇
，聚焦各行业数百家链主企业，从客户单一环节向产业链上下游渗透，助力中国企业加速海外拓展，公司供应链及国际作
为第二增长曲线加速落地。
国内端，虽然快递行业件量增速趋缓，顺丰凭借综合物流服务能力不断深入赋能生产生活各类物流场景，如快递业务
中的工业品寄递、快运业务中的 100 公斤以上的工业大件占比均有所提升。公司从消费端服务进一步渗透到产业端赋能
，持续加深护城河，稳固基本盘。
此外，在行业数智化能力升级的大趋势下，公司作为直营综合物流服务商，拥有更广阔的技术落地潜力与迭代空间，
目前已规模化落地智能装备和 AI能力，赋能全链路各环节提效降本。
硬件层面，ACR、AMR、无人轻卡/重卡、智能驾驶、无人车等已在仓储、中转、运输、末端派送等环节大规模落地应
用。其中，超 3,200 台无人车在支线、接驳等场景应用；超 1,400台智能驾驶投运，提升公司行车安全的同时优化司机
排班。
软件层面，公司构建了以客户、销售、规划、中转等一级智能体为核心的多场景、多层级智能体集群，并实现智能体
之间的协同调用。例如，客户智能体挖掘潜在商机线索后，可联动销售智能体，完成向客户经理一键派单或 AI 外呼；规
划智能体完成线路规划后，可调度履约智能体落实车辆、司机等履约资源配置。依托公司内部全员共创，截至 6 月末，
公司智能体规模已由 2025年末的 5,000余个增长至约 1.5万个，AI 技术赋能业务带来的经营效益已初步显现。
Q2：看到公司这次提升了中期分红比例，请问未来股东回报计划如何？
答：顺丰高度重视股东回报，自去年起公司持续加码回购力度。A股方面，公司于今年 3月底宣布将原 A股回购计划
规模翻倍至 60亿元，该计划目前已实施完毕，后续将及时进行注销；H 股方面，公司于本年度首次推出 5亿港元 H股回
购计划，截止 7月底已累计回购约 2.3亿港元。
此外，分红方面，为积极回报股东，基于对未来发展的坚定信心，公司将今年中期分红比例从过去的 40%提升到 45%
，预计本次中期分红25 亿元，分红金额同比提升 8%。此外，公司拟修订《未来五年（2024年-2028年）股东回报规划》
，计划 2026年度分红比例为 45%，2027年度提升至 50%，且 2028年度不低于 50%。
未来顺丰将充分践行与股东共享发展成果的承诺，持续落实股东回报举措，回馈股东的长期支持。
Q3：看到公司供应链及国际增速保持很好的动能，请问增速主要由哪些因素驱动？如何展望未来这块业务的发展？
答：2026年上半年，公司不含 KLN的供应链及国际本体收入体量已超 140亿元，同比增长 47%，较 2025年的 32%增
速进一步提速。面对复杂的国际形势，国际供应链的 1.0时代，客户对物流服务商的考量聚焦成本优势和时效性，2.0时
代则更看重物流服务的稳定性和确定性。公司依托亚洲最大的全货机机队、鄂州枢纽的轴辐式覆盖、超过 275 万平方米
的海外仓资源，以及多年沉淀的行业解决方案能力，持续获得客户信任，实现供应链及国际细分产品亮眼增长。
2026年上半年，国际供应链业务收入增长 155%，增速主要来自公司对行业头部及腰部客户的持续渗透，帮助客户搭
建柔性海外供应链体系，构建覆盖链主及其上下游供应商、客户的生态圈，助力企业优化供应链成本与运营效率。作为独
立第三方的物流供应商，顺丰能够提供一体化全链路履约能力，具备丰富的头部链主及中腰部企业服务经验，并持续覆盖
更多国家的采购物流、生产物流、销售物流等供应链全环节。分行业来看，2026年上半年公司在电子元器件、通信设备、
消费电子等细分领域的供应链服务收入实现 27%到 53%的高增长，其中出海业务创收同比增长超过 150%。
上半年，国际快递和跨境电商物流收入同比实现 60%增长，国际快递在 B端实现更多高价值品类的突破，如割草机器
人、精密仪器、3C电子产品、汽车 KD 件（Knocked Down，指散件）等，同时在 C端赢得更多高价值散单客户心智；跨境
电商物流方面，中英、中法等线路时效表现具备领先优势，公司持续拓展海外本土渠道，落地一件代发等产品能力。
未来，随着各国关税与监管趋严，合规能力不足的供应商正加速出清，公司有信心凭借全链条合规保障，紧抓全球化
供应链机遇，持续获取市场增量。
Q4：公司还有哪些深度赋能客供应链的案例，包括国内和出海的，可否详细介绍？
答：公司凭借独立第三方综合物流服务商的定位，依托长期积淀的行业服务能力与头部客户口碑，持续深化与行业链
主企业的供应链合作。
以某国内外知名消费电子企业为例，双方合作始于 2013年，初期以提供商务件寄递服务为主。伴随客户全球化布局
持续推进，双方合作逐步拓展至国内平台电商快递、国际快递等标准化物流服务。在此基础上，公司进一步切入客户核心
供应链体系，服务能力延伸至客户国内 CDC中央仓履约，并落地德国、马来西亚、新加坡等多国海外仓运营、区域仓配一
体化业务，配套中越跨境运输、越南本地陆运等服务，完成了从单一标准化物流服务向全球综合供应链解决方案的升级进
阶。
目前，双方合作金额已形成年度千万级体量，2026年上半年，来自该客户的收入同比增速超 200%。公司持续嵌入客
户全球供应链体系，成为其重要的合作伙伴。
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参与调研机构：22家
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2026-08-28│顺丰控股(002352)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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顺丰控股股份有限公司于2026年8月28日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有Citadel、GoldmanS
achs、JPMorgan、Macquarie、Millennium、MorganStanley、重阳投资、富国基金、国泰基金，上市公司接待人员有顺丰
控股执行董事、CFO兼副总经理何捷先生、COO兼副总经理黄偲海，先生、CMO&CTO兼副总经理耿艳坤先生、董事会秘书兼
副总经理甘玲，女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225533783.PDF
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参与调研机构：12家
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2026-05-08│顺丰控股(002352)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司去年供应链及国际业务取得了不错的进展，也明确了三年战略规划，请问该业务一季度增速如何？近期国际
局势对国际业务有什么影响？
答：2025年顺丰本体供应链及国际收入增长 32%并逐季提速，今年一季度收入亦保持高速增长，持续彰显第二增长曲
线的强劲动能。
我们观察到国际业务有两个趋势变化：
1) 随着中国企业出海不断深化，企业对本地业务的运营需求发生变化，对在各个国家本地化的网络需求增加，顺丰
也匹配需求加强了供应链网络能力建设；
2) 客户对稳定性和安全性要求变高，供应链管理正从效率至上的JIT（Just In Time）向韧性优先的 JIC（Just In
Case）转换，分散网络和仓储布局对冲风险；欧美国家政策法规的要求下平台的合规化也在增强，客户更倾向于大型和有
保障性的企业提供物流服务。
在这样的大环境下，跨境物流入局门槛显著提升，长尾玩家和新进入者很难快速获得市场份额。
今年顺丰国际业务策略主要有三方面：
1）模式突破，一方面突破专线专运模式，例如苏州婚纱、河南假发等做到细分领域出口领先；另一方面，突破行业
链主客户，即突破行业头部大客户从而获取产业链条上的客户业务；
2）基建升级，围绕航空干线、陆铁、清关、海外仓构建差异化壁垒。例如一季度，公司亚洲仓储面积新增近 8万平
米，强化跨境码头、边境等核心节点的仓储布局，并落地德国、意大利、英国等仓储项目；3）投资补强，通过更少的成
本撬动更大的资源，例如在海外末端服务上，通过自建中大型快件服务网络叠加合作伙伴的小件服务网络，从而更好的满
足客户需求。
Q2：很高兴看到顺丰服务时效已具备领先优势，但在云南等偏远地区及乡村区域很难继续下沉实现快速送达，是否能
借全国闲置运力资源同时提升成本效率，也借此抗衡其他跨界同行上行高端寄递服务？
答：首先，公司需要保障货物的全链路安全稳定交付，不辜负客户的信任。其次，在灵活资源的使用方面，公司接下
来会灵活应变。例如未来在部分城市试点与同城运力深度融通，减少城市内中转节点，直接进行点对点运输，使得城市内
快件无需再进入转运中心分拣，提升效率。同时，公司也积极响应快递进村号召，通过战略合作伙伴及驿加易的驿站网络
持续深耕下沉市场，不断提升乡镇覆盖率。此外，在线路规划方面，公司也在持续探索临近区域的运力协同模式，通过当
地大巴、客运、铁路等灵活资源减少线路迂回，提升运输效率。
Q3：公司前些年资本开支较大，主要用于收购 KLN 及鄂州枢纽的建设等，如何理解未来折旧摊销费用的趋势，是否
会压低利润水平？相关投入何时可以转化为利润释放？
答：公司在 2021年资本开支达到高峰，此后连续四年，资本开支占收入比例稳步下降，2025年资产类资本开支已降
至 96亿元。公司正逐步进入回报期，享受前期战略性投入所带来的红利。公司归母净利润从 2021年的 43 亿增长到 202
5年的 111亿，年均复合增速达 27%，也充分验证了这一趋势。
公司已明确未来三年的发展路径，面对当前的历史性机遇，我们有信心依托扎实的运营底盘和高效的执行力，坚定不
移地推进落实各项战略举措，为股东创造长期价值。
Q4：公司“以客户为中心，以小哥为根本”的理念深入人心，但要真正落地，离不开匹配的激励与治理机制，公司有
哪些机制确保理念达成？公司创始人捐赠 2亿股票用于“共同成长”计划，有哪些考量？
答：首先，公司的管理注重的是整个生态建设，结合公司愿景、体系、业务单元，并锚定公司战略发展。生态中非常
重要的是渠道，包括线上线下销售、门店、小哥等，而不同的渠道结合 AI智能体，有助于发现客户商机、分析客户声音
及建议，并分解为各部门工作清单，形成生态需要打造的底盘。生态建设和管理离不开 AI信息化的支持。
顺丰正经历一场深刻的转型，从过去“卖产品、卖资源”向“卖解决方案”升级，这对人才的质量提出了更高的要求
，在我们看来，人才是最宝贵的资产。为支持战略升级，公司的组织架构、授权体系、经营模式、乃至文化理念都在经历
蜕变。管理层带头学习 AI、产能出海等领域知识，带领整个组织实现能力跃迁，以应对新时代背景下不同国家、不同产
业的风险与机遇。
与此同时，公司也在深入理解客户需求的演变，从单纯降低物流成本，转向优化全流程库存成本，为客户创造更大、
更可持续的价值。
创始人捐赠 2亿股 A股设立员工激励计划，充分体现了对投资者高度负责的态度。面向未来，公司会通过扎实行动，
持续传递对长期发展的信心与决心。
Q5：公司收购 KLN后，双方在治理与管理上如何推进协同融合？未来在经营管理与资源整合方面有何规划与展望？
答：在治理与战略协同方面，KLN为独立港股上市公司，双方协同以严格遵守两地监管与披露要求为前提。顺丰首席
财务官兼任 KLN首席战略主管，推动双方战略方向全面拉通。
在业务与科技融合方面，双方在客户引荐、资源互补方面成效显著，尤其在国际货代与供应链业务间形成优势互补，
在合规框架内有序推进信息化系统融通，融通节奏逐年加快。
在文化与组织协作方面，文化融合是企业管理中最具挑战的环节之一，两家独立上市公司的协作涉及多重合规约束。
但随着双方战略方向拉通、团队紧密协作，后续协同将提速。
未来，在经营管理和资源整合方面，KLN在东南亚及全球多地本地化渗透优势显著，有效整合其区域网络与人才资源
，将为顺丰全球化布局提供有力支撑，在业务拓展与财务表现上持续释放更大的协同增长潜力。
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参与调研机构：9家
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2026-04-29│顺丰控股(002352)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司发布了 2026 年一季度报告，请公司谈谈近期情况？
答：2026Q1公司实现归母净利润 25.3亿元，同比增长 13.0%，归母净利润率 3.4%，同比提升 0.2个百分点。公司把
握春节年货及出行场景机遇，持续深化激活经营进阶机制，前期战略性投入的效果逐步释放，推动公司利润同比显著提升
。
收入维度，公司一季度实现业务量同比增长 4.9%，件量结构持续优化，营业收入 741.4亿元，同比增长 6.1%。其中
速运物流业务收入同比增长约 6%，春节长假带动高价值业务拓展，有效满足客户多元化寄递需求。供应链及国际业务收
入同比增长 8%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司把握企业出海机遇，带动不含 KLN的顺丰供应链及国际本体收入
快速增长。毛利率维度，公司聚焦价值经营，调优业务结构，一季度速运物流业务单票收入实现同比提升。同时依托数智
化底盘统筹内外部资源，深化资源和产品的精准匹配，推动一季度毛利润同比增长9.7%，毛利率达 13.7%，同比提高 0.4
个百分点。
关于股东回报，一方面，公司已于 2024年度及 2025 年度将现金分红比例提高至 40%，2025年度现金分红总额合计
预计为人民币44.6 亿元；另一方面，公司 2025 全年股份回购 16.4亿元，合计分红回购的股东回报约为 61亿元，占 20
25年归母净利润约 55%。此外，公司已于 2026年 3月底将 A股回购方案上限翻倍至 60亿元，并启动 H股上限 5亿港元回
购计划，配合稳定的分红政策，公司将为投资者创造可持续的长期价值。
Q2：请问公司一季度的供应链及国际业务进展？
答：供应链及国际业务作为公司的第二增长曲线，有较高的战略优先级，该业务以亚洲为核心，辐射欧美等全球市场
。
近期地缘冲突加剧了供应链中断风险，企业对跨境供应链物流的稳定性提出更高要求，供应链管理正从 JIT（Just I
n Time）向 JIC（Just In Case）转换，战略库存成为刚需，叠加运输成本上升，进一步推高了对海外仓的需求，客户对
可靠、高效的物流伙伴依赖更强，这正是顺丰的优势所在。并且在这样的大环境下，跨境物流入局门槛显著提升，长尾玩
家和新进入者很难快速获得市场份额。
公司拥有近 255万平方米的海外仓，其中约 80%布局在亚洲。依托航空干线、铁路、海运、清关及海外仓等核心能力
，公司构建了显著的差异化壁垒，并基于长期积累的客户关系，深度服务中国企业的出海需求。例如，在国内快递服务基
础上，为某头部 ODM客户提供中国至越南国际运输、清关、海外仓及本地配送在内的一站式解决方案。
Q3：请问公司和极兔的合作进展及计划？
答：顺丰和极兔双方海内外战略高度协同、资源优势互补，目前已建立 CXO 级别的常态化对接机制。双方在资源端
充分发挥各自优势，顺丰在国内集货、跨境海陆空干线、海外仓网及供应链解决方案上具备优势，极兔在海外电商末端配
送具备优势，双方强强联合可为客户提供更具确定性的、一站式综合物流服务保障，共同构建更高效、更具韧性的全球智
慧物流网络。
此前双方在海内外末端配送领域已建立初步合作。例如，在中国市场，极兔部分使用了顺丰旗下末端驿站网络进行配
送；海外市场个别国家，顺丰利用极兔末端配送网络进行衔接。目前虽股权交割尚未完成，但已选定数个国家作为试点，
计划依托极兔强化顺丰在海外电商件末端履约能力，提升出海客户的物流体验。
Q4：请问行业反内卷发挥了什么样的作用？如何看待国内快递业务的价格？
答：反内卷的本质是监管呼吁加盟快递企业关注小哥群体的用工规范，强化合法权益保障；从而对行业的低价竞争做
了一些约束，规范了行业的价格下限。随着监管部门不断提高对快递员的保障力度要求，诸如社保缴纳比例等福利待遇也
会逐渐规范化。而顺丰一直以来公司高度重视保护快递从业人员合法权益，监管趋严将有利于合规经营企业提升市场竞争
力。
公司在 2025年启动“先有后优”策略，通过灵活价格引入电商件的关键增量，在取得规模突破后，我们于去年三季
度启动“增益计划”。收入端通过调整策略，提升高价值业务占比，并响应国家反内卷政策，实现电商件单票收入环比提
升；成本端，基于资源和产品的精准匹配，推进末端分层运营，通过电商专属操作网点，协同外部资源等举措优化成本结
构。2026年公司会继续聚焦价值经营，持续调优业务结构来提升收入质量，而非单纯追求规模。
Q5：请管理层分享一下在当前宏观环境下的公司发展机遇有哪些？
答：首先，中国制造业的强大韧性与全球化进程为公司提供了广阔空间。中国制造的竞争力持续增强，国内企业正加
速产品及产能出海进程。这不仅带动了产成品、生产设备与原材料的出口物流需求，也催生了更加多元的海外物流线路，
为公司国际业务带来增量。
其次，回顾历史，美国企业、欧洲企业全球化浪潮，成就了国际三大物流企业的崛起。目前中国物流企业也面临中国
企业产能出海、品牌出海的结构性发展机遇，而顺丰作为全球第四大综合物流服务提供商，和起家于欧美的国际三大相比
，具有相对成本优势、广泛的亚洲客户基础、卓越的运营效率，有望成为助力中国企业出海的“加速器”。
再者，经过多年战略布局，公司已成功从单一快递业务拓展为覆盖快运、冷运及医药、同城即时配送、供应链及国际
的综合物流服务提供商，并在多个细分领域位居市场第一。这些新业务总体收入占比已近半，并且利润贡献稳步提升，未
来成长潜力和价值释放空间巨大。
最后，公司高度重视并持续提升股东回报。近年来，公司在保障业务发展的同时，积极实施现金分红与股份回购，与
股东分享经营成果，致力于为投资者创造长期稳定的回报！
Q6：请介绍公司在科技方面的应用与成效如何？
公司始终将技术创新视为核心驱动力，致力于通过科技赋能数智化供应链，助力降本增效并提升客户体验。
顺丰基于前沿的大模型技术，结合物流及供应链行业特点，打造了物流垂直领域大语言模型“丰语”，能够实现小哥
智能问答、智能海关查验、智能客服、“一句话下单”、海报制作等功能；以及物流决策大模型“丰知”，可以精准实现
线路货量预测、供应链线路规划、装箱策略优化、供应链运营分析等。
2025年公司加速人工智能等前沿技术的应用，在覆盖预测、规划、营销、履约等 30多个核心业务场景打造 AI认知决
策智能体矩阵，各类型智能体数量超 5,000 个，在营销、运营、客服、国际关务、数据分析等众多业务场景成为重要“
数字员工”，驱动公司内部全链运营智能化升级。
同时，公司将自动化、无人化技术在各类物流场景中进行了广泛探索和落地。例如在中转及仓储环节，创新研发与投
入多类型无人化设备，提升搬运及分拣环节效率，如 AGV自动搬运、料箱式/货架式立体库、AMR机器人等，并试点具身智
能半身机器人在自动供件等场景的应用；在运输环节，截至 2025年底，已在 130多个城市累计投运近 3,000 辆无人车，
于长距离干线累计投入智能驾驶车辆约 600台。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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