价值分析☆ ◇002352 顺丰控股 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 11 0 0 0 0 11
3月内 14 0 0 0 0 14
6月内 22 2 0 0 0 24
1年内 35 6 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.87│ 1.26│ 1.68│ 2.03│ 2.37│ 2.77│
│每股净资产(元) │ 16.91│ 17.62│ 18.96│ 20.56│ 22.23│ 24.15│
│净资产收益率% │ 5.15│ 7.16│ 8.87│ 10.12│ 10.94│ 11.76│
│归母净利润(百万元) │ 4269.10│ 6173.76│ 8234.49│ 9816.78│ 11457.72│ 13348.69│
│营业收入(百万元) │ 207186.65│ 267490.41│ 258409.40│ 285335.17│ 315406.88│ 349153.63│
│营业利润(百万元) │ 7248.40│ 11033.91│ 10454.28│ 13201.00│ 15427.08│ 17948.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-24 买入 维持 --- 2.08 2.49 2.99 信达证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.96 2.29 2.68 华福证券
2024-11-06 买入 维持 --- 2.14 2.35 2.80 光大证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.09 2.40 2.74 长江证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.12 2.40 2.71 国海证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.10 2.44 2.85 国联证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.13 2.52 2.88 银河证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.05 2.37 2.61 浙商证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.02 2.44 2.95 信达证券
2024-10-29 买入 维持 51.6 2.10 2.49 2.97 华创证券
2024-10-13 买入 维持 --- 2.01 2.42 2.93 信达证券
2024-09-17 买入 维持 48.3 2.05 2.43 2.89 华创证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.01 2.31 2.64 长江证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.96 2.29 2.68 华福证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.00 2.34 2.71 国联证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.06 2.34 2.67 国海证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.01 2.32 2.57 中邮证券
2024-08-29 买入 维持 48.3 2.05 2.43 2.89 华创证券
2024-08-29 增持 维持 --- 2.03 2.37 2.76 国信证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.98 2.37 2.78 国金证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.03 2.41 2.76 银河证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.97 2.24 2.54 浙商证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.98 2.40 2.91 信达证券
2024-06-27 增持 未知 40.6 1.87 2.09 2.46 群益证券
2024-06-05 买入 首次 --- 1.90 2.15 2.43 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-24│顺丰控股(002352)公司深度报告：国内业务稳步增长，国际业务打开空间
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别100.37亿元、120.01亿元、144.20亿元
，同比增长21.89%、19.57%、20.16%，对应PE分别20倍、17倍、14倍。公司作为综合快递物流龙头，经营拐点
及现金流拐点双重凸显，远期国际业务有望打开增长空间，综合考虑绝对估值分析、市盈率分析及经营性现金
流倍数分析，当前股价具备一定安全边际，中长期价值空间较为广阔，维持“买入”评级。
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2024-11-07│顺丰控股(002352)24Q3归母净利同比+34.6%，公司盈利持续改善
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盈利预测与投资建议：公司持续夯实时效服务竞争力，提高速运物流业务核心竞争力，同时持续坚持精益
化资源规划和成本管控，盈利持续改善；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额
，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26
年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-06│顺丰控股(002352)2024年三季报点评：24Q3收入利润同比增长，推出特别分红及中期分红方案
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盈利预测、估值与评级：考虑经济增速下行，我们维持公司24年的盈利预测，下调25-26年的盈利预测，
预计24-26年公司归母净利润分别为103.3/113.2（下调7.3%）/134.8（下调4.2%）亿元。公司时效件业务持续
快速增长、多网融通释放资源协同效率，我们看好未来公司的发展，维持公司“买入”评级。
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2024-11-03│顺丰控股(002352)精益管理驱动盈利改善，积极提升股东回报
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盈利能力上行，优质底仓品种。三季度业绩超预期，验证公司精益化管理和模式变革成效突出，在外部环
境不确定性下，彰显经营韧性。同时，公司现金流大幅改善，2024H1公司分红比例提升至40%，持续推动回购
，进一步增厚股东回报。预计公司2024-2026年归母净利润分别为100.8/115.7/132.0亿元，对应PE估值分别为
21.3/18.6/16.3X，重申“买入”评级。
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2024-11-01│顺丰控股(002352)2024年三季报点评：增长加速+业绩弹性释放，基本面拐点或已确立
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盈利预测和投资评级
根据公司三季报情况，我们调整了盈利预测，预计顺丰控股2024-2026年营业收入分别为2850.77亿元、31
40.50亿元与3453.59亿元，同比分别+10%、+10%、+10%；归母净利润分别为102.34亿元、115.43亿元与130.49
亿元，同比分别+24%、+13%、+13%，对应EPS为2.12元、2.40元、2.71元，对应PE分别为21.02倍、18.63倍与1
6.48倍。公司收入体量大增长稳健，多网融通及营运模式变革降本增效持续兑现，利润率修复有望带来较大业
绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-10-31│顺丰控股(002352)Q3业绩同增35%，盈利能力稳步提升
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预计公司2024-2026年营业收入分别为2833.85/3136.93/3476.61亿元，同比增速分别为9.67%/10.69%/10.
83%；归母净利润分别为100.96/117.50/137.20亿元，同比增速分别为22.61%/16.38%/16.77%；EPS分别为2.10
/2.44/2.85元。鉴于公司为国内领先的综合性物流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务
具备广阔成长空间，维持“买入”评级。
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2024-10-29│顺丰控股(002352)24Q3业绩表现向好，推出中期及特别分红
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投资建议：根据盈利预渊结果，我们预计公司2024/25/26年EPS为2.13/2.52/2.88元，对应PE为20.20X/17
.08X/14.93X，维持“推荐”评级。
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2024-10-29│顺丰控股(002352)2024三季报点评：24Q3归母扣非净利润同比+41%，盈利能力持续提升
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盈利预测
公司核心业务速运分部盈利相对稳定，鄂州机场投产有望扩大速运业务规模并提升盈利质量；大件分部、
同城分部先后转盈，均处于盈利逐步兑现阶段，有望实现稳健增长；供应链及国际业务有望乘鄂州机场东风打
造第二增长曲线。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，我们预计顺丰控股2024-2026年归母净利润分别为100
.56、115.89、127.63亿元，对应PE分别为21.0、18.2倍、16.5倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│顺丰控股(002352)价值分析：中短期业绩维持相对高增，长期价值空间可期
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盈利预测与投资评级：
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为97.26亿元、117.29亿元、141.94亿元，对应PE分别为21.32
倍、17.68倍、14.61倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。
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2024-10-29│顺丰控股(002352)2024年三季报点评：24Q3归母净利同比增长35%，业绩超预期，看好公司净
│利率可持续提升，持续强推
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投资建议：1）盈利预测：基于公司三季度业绩超预期，且我们预计可延续其趋势，上调24-26年盈利预测
至101、120及143亿（原预测为98.6、117.1及139.1亿元），对应2024-26年EPS分别为2.1、2.5及3元，对应PE
分别为21、17、15倍。2）目标价：我们维持分部估值，根据24年预测给予目标市值约2552亿，目标价53元，
预期较现价23%空间，维持“强推”评级。
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2024-10-13│顺丰控股(002352)点评：公司发布中期及特别分红，看好公司价值提升
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盈利预测与投资评级：
暂不考虑H股发行影响，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.71亿元、116.40亿元、141.34亿
元，对应PE分别为20.8倍、17.3倍、14.2倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入
”评级。
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2024-09-17│顺丰控股(002352)深度研究报告-解码顺丰系列(19)：三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提
│升
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投资建议：1、盈利预测：我们维持盈利预测，预计24-26年实现归母净利98.6、117.1及139.1亿元，对应
PE分别为18、15、13倍。2、投资建议：我们预计净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求
有韧性，在宏观经济增速有一定压力情况下，仍可保持“GDP+”的增速，同时从卖产品到卖行业解决方案的转
型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支
撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，且从海外经验看，是高利润率业务，我们预计国际业务
分部利润或走向上升通道。因此收入提升、成本下降、国际业务利润上行，将共同构建核心净利率的持续提升
。3、股东回报：2023年公司将分红比例从过去的20%提升至35%，并明确2024-2028年度分红比例将稳步提高。
4、目标价：我们维持分部估值，根据24年预测给予目标市值约2391亿，目标价49.7元，预期较现价37%空间，
维持“强推”评级。
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2024-09-10│顺丰控股(002352)精益管理促进降本，盈利能力稳步提升
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内塑管理激发经营活性，深挖降本巩固盈利能力。尽管外部不确定性加大，但公司开始重塑管理机制，激
发组织活力，提升全员经营意识及市场竞争力。公司夯实经营韧性，挖掘降本增效，下半年净利率预计同比提
升。同时，公司有序推动营运模式变革，多元业务有望延续改善趋势。中长期看，公司夯实鄂州航空枢纽助推
货量提升，完善国际网络助力品牌出海，构筑长期核心竞争力。预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.6/
111.3/127.0亿元，对应PE估值分别为18.1/15.7/13.8X，建议关注底部配置机遇，维持“买入”评级。
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2024-09-05│顺丰控股(002352)2024H1业绩点评：24H1扣非归母+11.9%，精益经营盈利提升
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盈利预测与投资建议：公司不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公
司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来
国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评
级。
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2024-09-01│顺丰控股(002352)深化高质量经营，Q2业绩同增18%
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盈利预测与评级
考虑到供应链及国际业务亏损扩大，小幅调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2833.
85/3136.93/3476.61亿元，同比增速分别为9.67%/10.69%/10.83%；归母净利润分别为96.52/112.79/130.34亿
元，同比增速分别为17.21%/16.86%/15.56%；EPS分别为2.00/2.34/2.71元。鉴于公司为国内领先的综合性物
流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务具备广阔成长空间，维持“买入”评级。
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2024-08-31│顺丰控股(002352)2024年半年报点评：多网通融+运营模式变革降本增效持续兑现，看好利润
│率修复带来的业绩弹性
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盈利预测和投资评级
根据公司二季报情况，我们调整了盈利预测，预计顺丰控股2024-2026年营业收入分别为2850.77亿元、31
40.50亿元与3453.59亿元，同比分别+10%、+10%、+10%；归母净利润分别为99.09亿元、112.68亿元与128.66
亿元，同比分别+20%、+14%、+14%，对应EPS为2.06元、2.34元、2.67元，对应PE分别为17.67倍、15.54倍与1
3.61倍。公司收入体量大增长稳健，多网融通及营运模式变革降本增效持续兑现，利润率修复有望带来较大业
绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-08-30│顺丰控股(002352)各业务板块协同稳定增长，单季度业绩历史新高
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投资建议
我们持续看好顺丰控股在时效件市场的绝对领先地位及其多业务条线的成长能力，公司在中报中提出下半
年归母净利润率介于2023年全年及2024年上半年之间，即3.2%至3.6%，且全年归母净利润率高于2023年。预计
2024年-2026年公司归母净利润分别为96.6亿元、111.8亿元、123.6亿元，同比分别增长17.4%、15.8%、10.5%
，当前股价对应2024-2025年EPS的PE估值分别为16.6X、14.3X，已经进入价值区间，维持“买入”评级。
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2024-08-29│顺丰控股(002352)2024年中报点评：24Q2归母净利29亿元，同比增长18%，上调全年盈利预测
│，持续强推
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投资建议：1）盈利预测：基于公司上半年经营业绩超预期，且我们预计可延续其趋势，上调24-26年盈利
预测至98.6、117.1及139.1亿元（原预测为93.2、114、139亿元），对应2024-26年EPS分别为2.1、2.4及2.9
元，对应PE分别为16、14、12倍。2）投资建议：我们认为公司24年战略目标清晰：国内市场完善产品矩阵、
构建中长期结构性成本优化、提升客户体验；国际市场立足亚洲本土优势，加快国际网络布局，打造第二增长
曲线，从而在国内-国际双循环中强化公司长期竞争壁垒。3）目标价：我们维持分部估值，根据24年预测给予
目标市值约2395亿，目标价49.7元，预期较现价50%空间，维持“强推”评级。
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2024-08-29│顺丰控股(002352)持续降本增效，盈利能力提升
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投资建议：小幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
小幅调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为97.6/114.2/132.8亿元（24-26年调整幅度分别为
-6.7%/-15.7%/-19.6%），分别同比增长18.5%/17.0%/16.3%。公司长期成长成长空间仍然较大，维持“优于大
市”评级。
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2024-08-29│顺丰控股(002352)坚持可持续健康发展，Q2净利同比增长
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盈利预测、估值与评级
下调公司2024-2026年归母净利润预测至95亿元、114亿元、134亿元（原110亿元、141亿元，153亿元）。
维持“买入”评级。
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2024-08-29│顺丰控股(002352)24H1各板块稳健增长，毛利率进一步回升
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投资建议:根据盈利预测结果，我们预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益2.03/2.41/2.76元，对
应PE为17.94X/15.11X/13.19X，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│顺丰控股(002352)2024半年报点评：24Q2归母净利润同比+17.9%，经营韧性显著
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盈利预测
公司核心业务速运分部盈利相对稳定，鄂州机场投产有望扩大速运业务规模并提升盈利质量；大件分部、
同城分部先后转盈，均处于盈利逐步兑现阶段，有望实现稳健增长；供应链及国际业务有望乘鄂州机场东风打
造第二增长曲线。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，我们预计顺丰控股2024-2026年归母净利润分别为96
、110、124亿元，对应PE分别为16.9、14.8倍、13.1倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│顺丰控股(002352)2024年中报点评：24H1盈利同比稳增15%，利润率有望持续回升
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盈利预测与投资评级：
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.71亿元、117.41亿元、142.36亿元，对应PE分别为16.8倍
、13.9倍、11.4倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。
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2024-06-27│顺丰控股(002352)时效件护城河较为稳固，国际业务有望加速
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盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润91亿元、102亿元、120亿元，yoy分别为+11%、+1
2%、+18%，EPS为1.87元、2.09元、2.46元，当前A股价对应PE分别为19倍、17倍、14倍，公司股价位于近5年
的底部区间，预计2024年股息率达到1.9%，建议关注布局机会，对此给予“买进”的投资建议。
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2024-06-05│顺丰控股(002352)深度报告：综合物流龙头迎经营拐点，鄂州枢纽投运谱写新篇章
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盈利预测与估值
预计24-26年归母净利润分别为93、105、119亿元。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，首次覆盖，给
予“买入”评级。
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