研报评级☆ ◇002353 杰瑞股份 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 7 0 0 0 0 7
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 24 1 0 0 0 25
1年内 24 1 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.40│ 2.57│ 2.62│ 3.67│ 5.93│ 7.87│
│每股净资产(元) │ 18.87│ 20.66│ 22.49│ 25.87│ 30.99│ 37.91│
│净资产收益率% │ 12.70│ 12.42│ 11.64│ 14.51│ 19.66│ 21.48│
│归母净利润(百万元) │ 2454.38│ 2627.03│ 2680.47│ 3757.44│ 6074.22│ 8064.82│
│营业收入(百万元) │ 13912.09│ 13354.92│ 16222.99│ 20827.94│ 30615.61│ 38641.81│
│营业利润(百万元) │ 2931.64│ 3212.83│ 3434.62│ 4642.26│ 7420.78│ 9815.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-14 买入 维持 --- 3.50 8.26 10.96 国金证券
2026-08-03 买入 首次 166.7 3.52 7.58 10.68 国投证券
2026-07-28 买入 维持 --- 3.47 7.36 10.80 中信建投
2026-07-28 买入 维持 223.97 3.24 8.00 10.41 国泰海通
2026-07-26 买入 维持 --- 3.73 7.90 10.37 申万宏源
2026-07-26 买入 维持 --- 3.85 8.41 13.11 东吴证券
2026-07-18 买入 维持 176.6 3.24 5.89 7.68 国泰海通
2026-06-08 买入 维持 --- 3.82 5.37 6.59 浙商证券
2026-06-06 买入 维持 --- 3.67 5.37 6.98 中信建投
2026-06-02 买入 维持 --- 3.86 5.53 7.45 东吴证券
2026-05-29 增持 维持 --- 3.73 5.35 6.90 方正证券
2026-05-28 买入 维持 --- 3.82 5.37 6.59 浙商证券
2026-05-05 买入 首次 --- 3.84 5.33 7.28 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.86 5.53 7.45 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 143.3 3.78 5.20 6.89 东方证券
2026-04-26 买入 维持 --- 3.75 4.86 6.42 招商证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.68 5.10 6.50 东海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.67 5.20 6.91 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.72 5.56 7.05 申万宏源
2026-04-20 买入 维持 --- 3.68 4.67 5.75 华鑫证券
2026-04-19 买入 调高 147.7 3.71 4.90 6.20 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.77 5.16 6.44 光大证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.86 5.53 7.45 东吴证券
2026-04-18 买入 维持 145.19 3.24 5.66 6.76 国泰海通
2026-04-17 买入 维持 --- 3.68 5.10 7.06 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-14│杰瑞股份(002353)燃机订单接连落地，看好中长期成长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月13日，公司发布2026年半年报，26H1年公司实现收入76.5亿元，同比+10.8%，归母净利润12.0亿元，同比-
3.6%，扣非归母净利润11.4亿元，同比-7.4%。公司26Q2实现收入43.6亿元，同比+3.4%；归母净利润6.1亿元，同比-21.6
%；扣非归母净利润5.6亿元，同比-27.2%。
经营分析
受汇兑、光明能源、中东交付影响，利润短期有所影响，看好订单兑现业绩中长期增长。26H1汇兑损失影响3.45亿元
、光明能源基数影响1.43亿元，剔除两者影响后，26H1归母净利润约14.6亿元，同比+43.5%。26H1公司实现收入76.5亿元
，同比+10.8%，新获取订单100.5亿元，同比+1.7%，期末存量订单139.9亿元，同比+13.0%，看好后续业绩持续兑现。
百亿燃机订单落地，27年业绩确定性高。公司7月23日公告，签署燃气轮机发电机组供应合同，14.65亿美元，折合99
.50亿人民币，预计2027年末之前交付完成，27年发电板块业绩进一步上修，公司发电业务进一步展现α。公司自25年11
月第一个北美数据中心燃气轮机组订单以来，已经斩获超31亿美元的燃气轮机发电机组订单，进展速度、订单规模扩张幅
度，进一步展现公司燃气轮发电机组产品实力和北美渠道能力。根据FTAI财报，杰瑞股份为FTAI的燃机成撬合作伙伴，FT
AI具备1000台25MW机头储备，预计26年Q4开启大规模生产，杰瑞机头资源有望大幅扩充，看好公司订单上修和业绩持续兑
现。
数据中心一体化方案推进，ASP有望扩张。杰瑞的布局不止燃机，有望持续突破成长天花板，公司已在数据中心领域
构建了涵盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局。从落地角度来看，近期杰瑞取得
了“燃气发电+混合储能+固态变压器（SST）”一体化供电项目订单，为国际顶尖AIDC提供高品质供配电保障。看好公司
依靠北美品牌影响力、快速交付能力、一体化交付能力，卡位北美缺电大β。
盈利预测、估值与评级
我们预计26-28年公司营收为208.03/395.51/525.98亿元、归母净利润为35.79/84.53/112.16亿元，对应PE为41/18/1
3倍。维持“买入”评级。
风险提示
原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。
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2026-08-03│杰瑞股份(002353)全球领先油气装备&服务商，电力业务进入高速成长期 │国投证券 │买入
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钻完井业务：进入中东、北美等全球高端油气市场，电驱替代柴驱趋势确立
公司是全球领先的油气田成套装备制造商,能够向客户提供压裂、固井、连续油管等全套钻完井装备,已成功进入北美
、中东等全球高端油气市场。中东正成为全球油气资本开支和工程建设的核心引擎。在北美市场,页岩油气作业方持续推
进电驱化改造。电驱凭借显著的燃料成本节省、更长的设备寿命与更低的全生命周期成本,渗透率持续提升，公司自主研
发的高功率电驱及涡轮压裂成套装备,以单机功率高、快速部署、清洁高效的优势,在全球高端市场获得广泛应用与客户高
度认可,并已实现规模化销售。作为设备供应商,公司凭借在两大高端市场的认证壁垒与装备卡位,逐步成为全球领先的油
气田成套装备制造商和油气及工程服务商。
天然气业务:全产业链一体化,EPC订单高景气放量：
公司通过贯穿"气体开发—净化处理—液化储运—终端利用"全业务链条的技术布局,构建起天然气全产业链一体化解
决方案能力,依托"工艺设计+装备制造+工程实施"的产业协同模式,可为客户提供涵盖项目全生命周期的价值服务,其压缩
机组广泛应用于天然气外输增压、处理加工、LNG液化及煤层气集输等领域。公司持续切入海湾、北非、东南亚国家石油
公司的合格供应商体系,在中东区域接连获得ADNOC井场数字化改造、巴林BAPCO天然气增压站、伊拉克曼苏里亚气田开发
三大重点项目,并在北非获阿尔及利亚RN油田增压站授标函,在东南亚获马石油、文莱等国油企业订单,客户质地优异、订
单规模突出。展望2026年,受益于沙特、阿联酋、卡塔尔等海湾产油国天然气产能扩张与基础设施建设的中长期高景气,叠
加在手EPC大单陆续进入交付确认期,公司天然气设备及工程业务有望延续较高增长。
电力业务:合作全球头部燃气轮机企业,数据中心供电订单加速兑现：
数据中心投资已超石油投资,AI算力的高耗能特性叠加北美电网基础设施老化、跨州输电建设缓慢,使气电成为数据中
心供电的中短期最佳解决方案。在全球燃机主机厂产能被锁定至2028年、交付期普遍延长至36-48个月的供不应求格局下,
公司深度合作西门子能源、贝克休斯、川崎重工、FTAI等全球头部燃机企业,以"机头外采+快速集成交付"卡位供给瓶颈。
2025年11月以来,公司已陆续获得多笔北美云服务客户的燃气轮机发电机组供应订单,累计金额约26亿美元,计划2027年大
批量交付。同时,公司正从发电机组向储能、固态变压器(SST)、液冷CDU等一体化AIDC解决方案延伸,依托北美市场经验与
E+P一体化能力构建核心壁垒,发电业务进入高速发展期。
投资建议：
买入-A投资评级，12个月目标价166.7元。我们预计公司2026-2028年的收入增速分别为27.46%、73.65%、29.40%;净
利润的增速分别为24.3%、124.1%、42.3%，2027年业绩预期突出；首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为166.7元
，相当于2027年22倍的动态市盈率。
风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化
经营风险、汇率风险、盈利预测及假设不及预期的风险。
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2026-07-28│杰瑞股份(002353)发电机组订单点评：获14.65亿美金发电大单，彰显强竞争 │国泰海通 │买入
│力 │ │
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本报告导读：
公司新签14.65亿美金发电机组大单，交付期限为2027年11月之前，有望对业绩产生积极影响；积极拓展数据中心一
体化业务，加大未来发展空间。
投资要点：
投资建议：公司再获14.65亿美金发电机组大单，加速切入数据中心一体化业务，将对业绩以及未来成长空间带来积
极影响，我们维持2026EPS为3.24元，上调2027/2028年EPS至8.00/10.41元（原5.89/7.68元）。参考可比公司2027年PE平
均估值为27.20倍，考虑公司具备业务强协同效应、订单强势，我们给予公司2027年28倍PE，上调目标价至223.97元，维
持增持评级。
新签14.65亿美金发电机组大单，交付期限为2027年11月之前，有望对业绩产生积极影响。根据公司《关于签署日常
经营重大合同的公告》，公司控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同
，主合同有效期限为5年；同时，公司收到并接受客户下达的采购订单金额14.65亿美元（约合99.50亿元人民币），该订
单交付期限为2027年11月之前分批次交付。我们认为，此次5年供应合同与此次大额订单的签订，印证公司在发电机组领
域的强竞争力，且对27年及未来数年业绩有望产生积极影响。
燃机发电机组：累计订单约26亿美金，将成为公司主要业绩驱动力。数据中心建设强劲需求下，根据西门子能源、GE
Vernova官网，主要全球燃机厂排产已至29 30年。公司加速切入发电机组领域，以披露口径来看，从25年11月 26
年7月22日，公司已合计获取约26亿美金数据中心发电机组订单（详见正文表1），将成为未来数年的主要业绩驱动力。
数据中心一体化：发布冷却/能源底座与算力技术设施模块化方案，向数据中心一体化进阶。公司前瞻布局数据中心
一体化业务，已在冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化等上进行部署（详见正文表2）。我们认为，公司从发电机
组向数据中心一体化业务拓展，有望获取更大的成长空间。
风险提示：油价下行；下游油气公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付与确
收不及预期；价格下降、盈利能力下行等风险；国际冲突风险；数据中心项目延期风险；燃机机头资源拓展不及预期；数
据中心一体化业务拓展不及预期。
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2026-07-28│杰瑞股份(002353)斩获14.65亿美元AIDC燃机订单，头部客户合作持续深化 │中信建投 │买入
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核心观点
杰瑞股份与全球知名云服务提供商签署14.65亿美元燃气轮机发电机组供应合同，计划于2027年分批交付。此次订单
既是同一客户的再次采购，也意味着公司燃机业务开始由单个项目突破转向大规模、持续性供货。依托西门子能源、贝克
休斯、FTAI、川崎重工及Everllence等合作伙伴，公司已形成多机头资源与多功率段产品布局；同时，公司正将燃机成套
能力向储能、供配电、微网控制及全生命周期服务延伸，AIDC能源业务由设备供应向一体化电力解决方案升级。
事件
2026年7月22日，杰瑞股份发布公告，其与与全球知名云服务提供商正式签署燃气轮机发电机组供应合同，合同金额
为14.65亿美元（约合人民币99.49亿元）。
简评
头部云服务商大额复购，燃机供电能力再获验证
公司与某国际知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，取得14.65亿美元采购订单，约合人民币99.49亿元
，计划于2027年分批交付。自2025年11月以来，公司及子公司与该客户及其子公司签署的燃机发电机组及配套设备订单累
计约17.19亿美元。本次订单既是公司目前披露规模最大的燃机订单，也是同一客户完成前期合作后再次扩大采购，表明
公司产品性能、供电方案和交付服务能力获得全球头部云服务商认可，进一步巩固了公司在北美AIDC主电源市场的客户基
础。同时，5年期主合同及采购订单机制有利于缩短后续订单落地周期，为双方持续合作及公司燃机业务长期发展奠定基
础。
历史订单持续落地，燃机业务走向头部客户规模化复购
2025年11月以来，公司燃机订单加速落地：2025年11月、12月分别获得两笔超1亿美元发电机组订单；2026年1月、2
月分别签署1.06亿美元和1.815亿美元订单；2026年3月、4月再获3.408亿美元和3.014亿美元订单，前六笔订单合计超过1
1亿美元。叠加本次14.65亿美元订单，公司不仅实现了北美AIDC市场从零到一的突破，还逐步完成客户扩容、订单金额提
升及头部客户复购，燃机业务正由单个项目交付向规模化、持续性供货迈进。
多元机头合作持续完善，增强不同功率与应用场景的适配能力
公司持续拓展全球燃气轮机机头资源，目前已与西门子能源、贝克休斯、FTAIAviation、川崎重工及Everllence等企
业建立合作。其中，公司围绕西门子能源SGT系列、贝克休斯LM2500与NovaLT?、FTAI的Mod-1CFM56航改燃机以及川崎重工
工业燃机开展成套集成与市场合作。多品牌、多技术路线的机头布局，有助于公司覆盖移动式与固定式、航改型与工业型
以及不同功率等级的发电需求，提升机头供应保障、产品选型和订单交付的灵活性。
“发电设备+电力系统+智能控制”构筑AIDC一体化供电能力
多品类电力装备布局是公司拓展AIDC业务的基础。公司已形成覆盖燃气轮机、燃气内燃机、供配电设备、储能系统、
变频器及能源管理系统的产品体系，可根据项目需求提供燃机主供、内燃机备用、燃机配储及微网等多种方案。公司已累
计交付220余套燃气发电机组，完成60余个作业平台的电力配套，实现超过1400MW清洁能源装机，为其进入数据中心连续
供电场景积累了工程经验。
智能控制与系统集成能力推动公司由设备供应商向综合解决方案商升级。公司通过智能微网控制、动态负荷调节与高
效能源管理技术，实现电力供应的精准匹配与实时优化；同时构建“能源-电力-负载”三层模块化能源底座，可根据数据
中心需求灵活配置、快速扩容，提升供电稳定性与项目部署效率。目前，公司正围绕数据中心配电、储能、热管理、SMR
供电、全域交付及全生命周期管理等环节开展业务和团队建设，未来有望进一步扩大AIDC项目的参与范围与单项目价值量
。
投资建议：杰瑞股份油气主业稳健发展，燃机业务凭借多元机头资源、成套集成及海外交付能力加速切入北美AIDC市
场。未来随着大额订单交付、产能释放及一体化供电方案拓展，业绩有望进一步增长。预计公司2026-2028年实现营业收
入208.63、371.38、481.51亿元，同比分别增长28.60%、78.01%、29.65%；实现归母净利润35.55、75.40、110.62亿元，
同比分别增长32.61%、112.12%、46.71%，对应PE分别为43.50、20.51、13.98倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）燃机机头供应不及预期：燃气轮机核心机头主要依赖外部供应商，若上游产能紧张、交付延期或合作关系发生
变化，可能影响公司成套设备的生产与交付；
（2）新增产能建设及大额订单交付不及预期：公司正推进国内外产能扩建，若厂房建设、人员招聘、供应链配套及
产能爬坡不及预期，可能对大额订单按期交付造成影响；
（3）海外政策、贸易及本地化合规风险：北美业务面临贸易政策、关税、出口管制及本地化合规要求变化等风险，
可能增加项目执行成本。
（4）AIDC客户资本开支及项目建设进度不及预期：AIDC燃机需求与云服务商资本开支及数据中心建设进度密切相关
，若客户削减投资、项目审批或建设进度延后，可能导致后续订单获取及存量订单执行不及预期。
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2026-07-26│杰瑞股份(002353)北美燃气轮机订单超预期，一体化业务持续推进 │申万宏源 │买入
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事件：
2026年7月，杰瑞股份与全球知名云服务提供商签署燃气轮机发电机组供应合同，合同金额14.65亿美元（99.49亿元
人民币）。自2025年11月以来，公司与该客户及其子公司累计获得燃气轮机发电机组及配套设备供应订单达17.20亿美元
（116.81亿元人民币）。
点评：
公司燃气轮机订单规模、交付节奏、燃机资源大超预期。
1）订单规模：该订单是公司自25年11月以来公开披露的第七个大订单，核心客户复购表明了对公司产品能力的认可
；截至目前公司累计获取超过27.4亿美金的燃气轮机订单；
2）交付节奏：该订单将于2027年11月之前分批次交付；并且公司目前在手的燃机订单，大多数将在2027年交付；
3）燃机资源：公司与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI等燃机主机厂建立了长期稳定的合作关系，同时在国内外
积极扩充生产装配产能，该订单的获取进一步验证公司充足的燃机资源储备。
数据中心一体化业务持续推进，已取得实质性进展。公司基于数据中心电力设备供应商，进一步数据中心一体化EPC
服务商延伸布局。目前，公司自主研发的AIDC微电网一体化解决方案已完成全工况可靠性验证，并且已取得“燃气发电+
混合储能+固态变压器（SST）”一体化供电项目订单，意味着标杆性项目落地。
上调盈利预测，维持买入评级。杰瑞作为北美燃机发电机组的核心供应商，其产品、产能和渠道等综合能力已得到充
分认证，27年燃机收入预期上修。因此我们上调2026-2028年盈利预测至38.19、80.89、106.17亿元（原先为38.09、56.9
3、72.19亿元），对应PE分别为37、17、13倍。公司在手订单饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，
海外持续贡献增量；燃气轮机打开美国数据中心市场，潜在市场空间极大，需求旺盛，新增订单规模和交付节奏持续超预
期。维持买入评级。
风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。
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2026-07-26│杰瑞股份(002353)百亿燃机复购订单持续超预期，AIDC一体化打开成长空间 │东吴证券 │买入
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事件：2026/7/22，杰瑞股份公告与美国头部CSP旗下全资子公司签署14.65亿美金燃气轮机订单，并签署5年长期战略
合作协议。
头部客户持续复购，合作由单一项目升级为长期战略合作
该客户为公司首个燃机领域客户，双方自2025年11月开始合作，2026年7月再次签署两笔订单、合计16.15亿美金，累
计签约金额已达17.2亿美金。其中，14.65亿美金是传统成撬业务，1.5亿美金订单主要用于解决客户收购APREnergy后存
量设备的性能及合规问题，主要系公司在燃机机组、配套设备及环保处理方面综合能力较强。此外，5年战略合作协议的
落地驱动后续燃机采购快速推进，客户黏性及订单延续性有望进一步增强。
燃机订单量价齐升，供给+配套产能同步扩张支撑2027年业绩兑现
（1）业绩端：截至2026年7月，公司累计燃机订单达26亿美金，显著超过此前15-20亿美金的全年指引。公司预计本
次新签1GW+订单将于2027Q2-Q4分批交付，叠加原有约700MW的交付安排，2027年总交付量有望接近2GW。同时，公司成撬
单价有望继续提升，业务量价齐升趋势明确。（2）产能端：公司已形成FTAI航改燃+全球主机厂+二手机头等多元化布局
，GW级机头资源较为充裕；美国、加拿大及国内烟台基地的燃机配套扩产同步推进，钻完井车间亦可提供弹性补充，批量
交付基础稳固。随着机头+配套产能匹配，燃机订单向业绩的转化有望加速。
杰瑞AIDC一体化能力已由战略布局逐步进入产品与订单落地阶段
产品端，公司已陆续推出储能方舱、HVDC方舱、LVAC方舱、锂电备电方舱、液冷CDU方舱及IT算力方舱等模块化产品
，业务边界延伸至AIDC全环节。订单端，公司已取得燃机+SST+储能微网一体化合同及小型微网设计合同，综合能源方案
商业化能力有望逐步验证。AIDC本质上属于高功率、高可靠、高工程复杂度的能源基础设施场景，与杰瑞长期深耕的油气
主业高度相似。未来随着燃机业务持续突破、其他模块化产品陆续完成验证，以及现有微网项目顺利交付，公司有望正式
由电力设备供应商向AIDC一体化服务商升级，长期成长空间广阔。
盈利预测与投资评级：考虑到AIDC订单持续突破，机头资源约束缓解+配套扩产，公司燃机业务有望进入业绩兑现期
。我们上调公司2026-2028年归母净利润至39.4（原值39.5）/86.1（原值56.6）/134.2（原值76.3）亿元，当前市值对应
PE约36/16/10X，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等
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2026-07-18│杰瑞股份(002353)深度报告：紧抓AI机遇，向数据中心一体化进阶 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
高端制造、工程化交付与全球化能力是公司加速切入AIDC电力与一体化方案的重要基因；从发电机组向数据中心一体
化业务拓展，将为公司打开更大成长空间。
投资要点：
投资建议：考虑公司北美区域发电机组订单强劲，且拓展至数据中心一体化业务，有望带来更大成长空间，我们维持
2026EPS为3.24元，上调2027/2028年EPS至5.89/7.68元（原5.66/6.76元）。参考可比公司2027年PE平均估值为26.33倍，
考虑公司具备业务强协同效应、强势进入北美市场，有一定估值溢价，我们给予公司2027年30倍PE，上调目标价至176.60
元，维持增持评级。
高端制造、工程化交付与全球化能力是公司切入AIDC电力与一体化方案的基因。复盘公司发展历史，我们认为，公司
紧抓全球AI电力发展机遇与快速切入AIDC一体化解决方案业务的三大基因是高端装备制造、工程化交付、全球化能力。公
司以传统能源产业为底盘，以数据中心能源一体化产业为引擎，进入高速成长阶段，26Q1在汇兑损失压力下，公司归母净
利润仍同比+26.3%。
燃机发电机组：受益数据中心强劲需求，凭借全球市场前瞻布局与强产品力，公司加速切入北美数据中心市场。1）
需求大幅增长，供需错配显著：从需求端看，受益于数据中心建设强劲，全球主要燃机厂订单维持高位，燃机价格持续上
行；从供给端看，全球核心主机厂排产至29 30年。2）公司订单充足，有望拓展更多市场：公司从2025年11月 202
6年4月在北美区域签订超11亿美金订单，应用领域均是数据中心领域。我们认为，公司凭借丰富的全球机头资源能力以及
模块化、智能化的发电解决方案，有望在北美、中东等区域获取更多的发电相关订单。
数据中心一体化：公司在冷却/能源底座与算力技术设施模块上加速部署，有望深度受益全球数据中心预制模块化趋
势。制约数据中心交付速度原因包括设备供应链紧张、专业技术工人供给不足与开发成本不断攀升，模块化安装周期与建
造成本更低，是发展趋势。公司前瞻布局数据中心一体化业务，构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案，已在
冷却底座、能源底座及算力基础设施模块化等上进行部署。
风险提示：油价下行；下游油气公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及
预期；国际冲突风险；数据中心项目延期风险；燃机机头资源拓展不及预期；数据中心一体化业务拓展不及预期等。
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2026-06-08│杰瑞股份(002353)推荐报告：油气装备龙头发力数据中心一体化，AI时代再造│浙商证券 │买入
│新杰瑞 │ │
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一句话逻辑
全球油气装备龙头，天然气业务快速增长，数据中心一体化打开成长空间。公司是我国油气装备龙头，加速推进大海
外战略，成长为高端装备制造+油气工程及服务一体化平台的跨国巨头。钻完井业务龙头地位稳固，天然气业务进入订单
业绩共振期，燃气轮机发电机组快速放量，数据中心一体化打开成长空间。
2、超预期逻辑
市场担心中长期燃气轮机发电机组的供应链稳定性和订单持续性
我们认为，公司将在本轮全球AI基建大浪潮中，凭借在油气高端装备领域积累的优势，持续在燃机发电领域提升份额
，并进一步拓宽能力圈，向数据中心一体化龙头迈进。
品牌优势：燃气轮机发电机组业务屡获大单，在北美市场已建立品牌影响力。
公司已有燃机发电机组在北美市场销售及租赁的成功案例，产品质量与性能受到反复验证。自2025年11月以来，与五
家北美高端客户签署了六份燃气轮机发电机组合同，应用领域均为数据中心，累计金额超11亿美元，是北美客户对公司产
品、交付能力和综合实力的认可，为公司后续参与数据中心新业务打开通道。供应链优势：与西门子、贝克休斯、川崎重
工、FTAI等龙头合作，深度绑定燃机资源。公司在油气领域与海外燃气轮机龙头深度合作多年，构建了全球化供应链体系
，并持续拓展燃机供应资源，随着国产燃机在海外认可度提升，有望成为公司燃机资源的重要来源之一。
公司除燃机发电机组外，已在数据中心领域构建了涵盖一体化解决方案、供配电、热管理、储能、小型模块化反应堆
（SMR）等多维度的业务布局，整体逻辑与行业龙头GEV高度趋同。核心竞争力：强大的系统集成和模块化（橇块化）设计
制造能力，能将复杂的能源设备集成为可快速部署、高可靠性的标准化产品。这种能力已成功从油气装备复制到AIDC发电
领域，未来数据中心一体化打开成长空间。
市场担心公司传统业务业绩受油价周期影响较大
我们认为，公司传统主业已从单一油价周期属性转向"油服装备基本盘+天然气高成长"的增长结构。
公司主营覆盖“高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发”四大业务板块，2025年营收
占比分别为62%、29%、6%、2%，毛利占比分别为74%、21%、1%、3%。天然气业务高速发展，成为公司传统主业增长重要动
力来源，油服装备占比持续下降。公司在全球天然气市场深耕多年，已构建天然气全产业链一体化解决方案能力，并实现
设备和工程服务高度协同，客户认可度高，市场口碑良好。2025年，杰瑞天然气设备及工程服务实现营收40.3亿元，同比
增长49%，远超整体营收增速（21.5%）。
3、检验与催化
1）检验的指标：燃气轮机发电机组订单与交付进度、数据中心一体化订单、天然气业务收入与订单增长
2）催化剂：北美燃机新订单加速落地、数据中心一体化业务突破、北美数据中心建设超预期、天然气海外EPC大单中
标
4、盈利预测与估值
董事长、副总裁拟增持股份计划，彰显对公司长期发展信心。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为39、55、6
8亿元，同比增长46%、41%、23%，复合增速36%，对应PE分别为39、27、22倍，维持“买入”评级。
5、风险提示
北美数据中心建设不及预期、市场开拓不及预期、国际贸易摩擦风险
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2026-06-06│杰瑞股份(002353)从油服龙头到AI电源新贵 │中信建投 │买入
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杰瑞股份是国内油服装备龙头，具备全球竞争力的综合能源装备服务商，压裂、固井等核心产品市占率领先，是唯一
进入北美高端市场的中国压裂设备企业，业务覆盖油气装备、天然气一体化、燃机发电及新能源循环。此外，北美AIDC高
速扩张引发用电紧缺，燃气轮机成为最优电源，公司燃机集成能力突出，不断开拓稀缺的机头资源，接连斩获北美AI巨头
大额订单，电力业务成为高增长新引擎，成长空间广阔。
摘要
深耕油气装备领域二十余年，已成长为国内油服装备领域龙头。公司为集高端装备制造、油气工程服务、新能源及资
源循环于一体的全球化综合能源装备服务商，深耕油气装备领域二十余年，构建起覆盖勘探、钻井、完井、采油、地面集
输全产业链的装备与服务矩阵，压裂、固井、连续油管等核心产品国内市占率稳居第一，是唯一向北美高端市场输出全套
压裂装备的中国企业，同时布局天然气一体化、燃机发电、新能源材料与资源化回收业务，形成多元协同的全球化业务格
局，行业竞争壁垒突出。
全球油气上游资本开支进入景气周期，带动油气装备需求上行。
2020-2023年全球油气上游资本开支CAGR达26.2%，IEF预计2024年规模升至6030亿美元，长期仍有较大投资缺口；传
统柴驱压裂设备进入替换窗口期，电驱、涡轮压裂等高端装备替代趋势明确，国内油气增储上产常态化，多重因素共振驱
动油气装备需求持续释放，为行业龙头带来明确增量空间。
凭借完备产品矩阵与全周期服务能力，受益油气装备行业高景气。在油服装备端，公司电驱、涡轮高端压裂装备技术
领先，适配非常规油气开发升级方向，海内外项目多点开花；天然气业务构建全产业链装备体系，海内外重大工程交付成
果丰硕；同时具备“装备制造+技术服务+工程总包”一体化能力，全球化布局持续推进，有望充分分享行业景气红利。
AIDC建设催生海量离网发电刚需，燃机出海业务迎来高增长。
美国数据中心投资指数级增长，AI算力带动用电需求激增，而北美电网供给不足、并网滞后，燃气轮机成为AIDC主电
源最优解；公司已构建燃机+内燃机+储能+供配电的完整电力装备体系，具备强燃机系统集成能力，覆盖6MW-35MW多功率
段，携手川崎重工补全工业机型谱系，产品适配数据中心基荷、调峰、应急多场景；2025-2026年公司接连斩获北美及全
球AI巨头大额燃机订单，电力业务已成为公司高增长核心引擎，中长期成长空间广阔。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现营业收入208.63亿元、294.58亿元、376.89亿元，同比分别增长28.60
%、41.20%、27.94%；归母净利润分别为37.59、54.94、71.42亿元，同比分别增长40.23%、46.16%、29.99%，当前市值对
应PE分别为39、27、21倍。考虑到公司油气主业的行业地位、天然气EPC业务的放量，以及燃气轮机全球紧缺现状和公司
业务开拓的能力，维持“买入”评级。
风险提示：①全球油气资本开支不及预期风险；②AIDC燃机业务拓展不及预期风险；③燃机核心供应链与集成交付风
险。
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2026-06-02│杰瑞股份(002353)前瞻性布局浮式核能，电力一体化平台边界持续拓宽 │东吴证券 │买入
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事件：2026/5/31，杰瑞股份与中核海洋核动力发展有限公司签署战略合作协议，双方将围绕海洋核能领域共建核能
浮式发电平台。
与中核海洋跨界布局浮式核能，强核技术+强模块化高度互补
核能浮式发电平台本质上是将小型核反应堆发电系统集成在船体/海上平台上的移动式小型核电站，对核能技术与模
块化能力要求较高。中核海洋是聚焦海洋核动力装备产业化的专业平台，依托中核集团在海上小型堆方向已形成的ACP100
S、ACP10S、ACP25S等浮动式反应堆储备，具备较强核能技术与研发实力。本次合作中，中核海洋将提供海洋核能技术及
平台方案支持，杰瑞则参与模块化橇装装备供应、工程建造、运维及海外市场联合开发，合作跨度较大但双方具备较高契
合度。
模块化能力跨场景复用，油气积累支撑经验迁移
杰瑞既有优势有望在浮式核能平台场景中进一步延伸。（1）模块化能力复用：杰瑞在燃气轮机成撬及海外EPC项目中
已积累较强的工程落地能力，能够将复杂能源装备集成为可快速交付并稳定发电的模块化系统。燃机与核反应堆能源不同
，但核心发电设备+外围辅助系统的成撬逻辑相似，因此公司此前积累的经验有望复用于新领域。（2）油气场景协同：浮
式核能未来可应用于海洋油气开发、海岛供电、偏远地区离网供能等场景，与杰瑞原有油气业务具备一定重合度。公司过
去更多聚焦陆上装备与工程服务，但油气行业在合规体系、可靠性要求及客户服务方面具有较强共通性，相关能力可迁移
性强。
电力一体化链条持续补齐，SMR强化中长期技术储备
公司电力一体化链条持续补齐，正由传统油气设备商加速向综合电力解决方案平台转型。杰瑞已围绕燃机、SST、液
冷、储能及SMR等环节形成布局，其中燃机仍是当前业绩兑现主线，SMR则是中长期电源技术储备。通过参与核能浮式发电
平台示范项目，公司有望进一步强化模块化装备与工程集成能力，并借助与中核海洋的合作，反哺自身在SMR方向的研发
积累。我们认为，SMR中长期内并非燃机的替代项，而是面向新应用场景的中长期补充。随着燃机订单持续兑现、SMR等新
型电源方向逐步推进，公司转型逻辑有望持续演绎。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为39.5/56.6/76.3亿元，当前市值对应PE约38/27/20x，
维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等
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2026-05-29│杰瑞股份(002353)公司点评报告：高管增持提振成长信心，燃气轮机业务有望│方正证券 │增持
│实现高增长 │ │
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事件：公司公告，董事长李志勇先生、副总裁李慧涛先生、副总裁路伟先生计划自2026年5月27日起6个月内，使用自
筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股票，增持金额合计不低于800万元且不超过1000万元，展
示管理层对公司经营发展的信心，以及对公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可。
全球数据中心用电需求持续增加，公司燃气轮机海外订单快速增长。2026年以来，公司已经与美国四个不同客户签署
了四份燃气轮机发电机组销售合同，累计金额超9亿美元。在业务规划方面，燃气轮机发电设备是公司电力板块布局之一
，公司将电力板块视为核心战略方向，将抓住全球电气化进程加速的产业机遇，充分发挥全产业链协同优势，为客户提供
应用场景适配度高、综合竞争力突出的一体化解决方案。
与西门子能源签署战略协议，深化燃气发电领域合作。近日，公司全资子公司杰瑞敏电与西门子能源在烟台杰瑞总部
举行SGT燃气轮机战略合作签约仪式。早在2018年，杰瑞就已与西门子能源建立了稳定的合作关系，并成为西门子能源A05
航改型燃气轮机在中国的首家授权成套商。2024年，杰瑞与西门子能源签署燃气轮机战略合作协议，伙伴关系再次升级。
本次签约标志着双方在燃气发电领域的合作进一步深化，将共同为AI数据中心、工业制造及油气能源等领域提供更为高效
、绿色、智能的电力解决方案。
公司致力于打造“油气+非油”双轮驱动、协同发展的产业格局。展望2026年，公司将依托油气产业积淀，深耕高端
装备制造与专业技术服务，聚焦天然气全产业链一体化解决方案，助力能源低碳转型。同时，以数据中心及电力产业为非
油核心突破口，协同燃气轮机发电机组等业务，强化综合能源服务能力。此外，在新能源领域，公司把握绿色能源与再生
利用机遇，多元协同拓宽增长空间。
投资建议：预计公司2025-2027年分别实现营收207.76/284.52/366.36亿元，归母净利润38.20/54.74/70.67亿元，对
应EPS分别为3.73/5.35/6.90元。考虑到公司燃气轮机发电机组订单快速提升，“油气+非油”双轮驱动保障长期增长动能
，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。
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2026-05-28│杰瑞股份(002353)点评报告：董事长、副总裁增持股份，彰显长期发展信心 │浙商证券 │买入
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发布董事长、副总裁增持股份计划，彰显对公司长期发展信心
根据公司5月26日公告，董事长李志勇先生、副总裁李慧涛先生、副总裁路伟先生计划自2026年5月27日起6个月内，
使用自筹资金以集中竞价方式增持公司股票，增持金额800-1000万元。此前，李志勇先生、李慧涛先生、路伟先生曾于20
24年9月19日至2025年3月18日，增持公司股票20.36万股，合计717万元。我们认为，公司董事长、副总裁再次增持，显示
对公司长期发展的信心和未来持续发展前景的充分认可。
发电业务屡获大单，向储能、配电等拓展，有望成长为综合能源服务商自2025年11月以来，公司与五家北美客户签署
了六份燃气轮机发电机组合同，累计金额超11亿美元，证明公司在北美数据中心燃气轮机发电机组领域的竞争优势，是北
美客户对公司产品性能、交付能力和综合能力的认可，持续看好公司在全球数据中心及供电领域的成长潜力。
与西门子、贝克休斯、川崎重工等龙头合作，深度绑定燃机资源。西门子：2018年开始建立合作关系，是西门子能源
航改型燃气轮机中国首家授权成套商。2024年3月，合作再升级。2026年5月，签署SGT燃机战略合作协议。贝克休斯：201
9年以来在发电领域累计600MW以上装机合作，JT35机组已在美国完成1万小时稳定作业验证。2025年11月，签署NovaLT燃
气轮机全球战略合作和规模订单协议。川崎重工：2025年10月完成批量采购，12月合作再升级。公司注重构建全球化供应
链体系，持续拓展燃机供应资源。
公司将持续深耕数据中心、工业能源和新型电力系统三大领域，依托在能源装备与智能服务领域优势，构建电力设备
供应、智能运行控制及全生命周期运维支持的一体化解决方案，覆盖发电、储能、配电及热能管理等领域，实现从能源生
产到用电保障的高效协同，有望升级成为综合性能源服务商。发电业务成为油服装备、天然气业务之后第三增长曲线。
大海外战略加速推进，天然气业务进入高速发展阶段
公司坚定推进全球化战略，加大海外市场开拓及产能建设。2025年，公司海外市场实现收入78亿元，占比达48%，同
比增长30%；海外市场新增订单占比超过50%，同比增长19%。天然气业务高速发展，成为公司增长重要动力来源。公司在
全球市场深耕多年，已构建天然气全产业链一体化解决方案能力，并实现设备和工程服务高度协同，客户认可度高，市场
口碑良好。2025年，杰瑞天然气设备及工程服务实现营收40.3亿元，同比增长49%，毛利率有所提升。
盈利预测及估值
预计公司2026-2028年归母净利润分别为39、55、68亿元，同比增长46%、41%、23%，对应PE分别为39、28、22倍，维
持“买入”评级。
风险提示
油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧
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2026-05-05│杰瑞股份(002353)公司动态研究：北美燃气轮机订单突破，天然气延续高增 │国海证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。
2025年：公司实现营收162.23亿元，同比+21.48%；毛利率31.69%，同比-2.01pct，系国内销售毛利率发生较大下降
。归母净利润26.80亿元，同比+2.03%；扣非归母净利润26.83亿元，同比+11.69%。利润增速低于收入增速，或受成本端
压力及财务费用同比大幅波动影响。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14%/3.62%/3.40%/-0.15%，分别同
比+0.11/+0.04/-0.39/+0.60pct，期间费用率11.01%，同比+0.36pct。
2026Q1：公司实现营业收入32.91亿元，同比+22.48%；毛利率33.62%，同比+2.19pct。利润端恢复良好，归母净利润
5.88亿元，同比+26.32%；扣非归母净利润5.80亿元，同比+25.58%。费用端看，期间费用率16.17%，同比+5.41pct，其中
销售/管理/研发/财务费用率分别为5.19%/4.03%/2.69%/4.26%，分别同比-0.38/-0.59/-1.12/+7.51pct，财务费用率同比
明显抬升，系汇率波动形成的汇兑损失增加。
1、分产品：设备与服务稳健增长，天然气业务表现强劲
1）高端装备制造：2025年实现收入100.16亿元，同比+9.11%，毛利率38.19%，同比下降1.25pct。系杰瑞公司发电解
决方案成功挺进北美高端电力市场。
2）油气工程及技术服务：实现收入47.18亿元，同比+43.29%，毛利率22.58%，同比下降1.19pct。该板块收入持续增
长。
3）新能源及再生循环：实现收入9.56亿元，同比+106.48%，毛利率3.66%，同比+17.54pct。收入翻倍增长并成功扭
亏。
4）油气田开发：实现收入3.93亿元，同比+12.64%，毛利率33.35%，同比下降7.12pct。收入稳步提升，盈利能力有
所下滑。
2、电力板块：超11亿美元订单落地，算力能源保障打开新通道
2025年公司成立敏电能源子集团，供电服务收入翻倍增长。根据HTX，公司在2025年11月、12月及2026年1月、2月、3
月、4月，分别获得超1亿美元、超1亿美元、1.06亿美元、1.815亿美元、3.408亿美元、3.01亿美元北美燃气轮机发电机
组订单，六笔累计超11亿美元。在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打
开通道，2026年有望持续受益于该赛道拓展。
3、天然气业务高速增长，全产业链优势持续强化
2025年，公司天然气业务展现强劲增长势头，天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率
有所提升。公司已构建起贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条的一体化解决方案能力，业务覆
盖勘探开发、集输储存、气处理、液化、提氦等全产业链环节。凭借“工艺设计+装备制造+工程实施”的产业协同模式，
公司持续开拓新市场，市场份额稳步攀升，天然气业务有望继续成为2026年业绩增长的重要驱动力。
4、回购股份实施完毕，彰显公司发展信心
公司于2025年4月推出回购计划，拟以1.5-2.5亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划。实施期间，公司两次上调
回购价格上限，由初始49.00元/股先后调整至48.31元/股、48.16元/股（因权益分派除权除息），后于2025年12月大幅上
调至90.00元/股。截至2026年4月23日，本次回购已实施完毕，公司核心人员亦同步实施增持，体现对公司价值的认可及
未来持续稳定发展的信心。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为208.5、274.0、358.8亿元；归母净利润分别为39.30、54.55
、74.57亿元；对应P/E分别为35.69、25.71、18.81X。北美燃气轮机订单突破，天然气延续高增，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险。
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2026-04-30│杰瑞股份(002353)外资FTAI合作强化成撬优势，电力布局构筑第二增长曲线 │东吴证券 │买入
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事件：2026/4/30，FTAI与杰瑞股份成立合资公司，计划27年年产100台Mod-1CFM56航改燃。
外资合作强化成撬核心优势，模块化供给构筑产业链稀缺性
FTAI是全球领先的航改燃机头资源整合与租赁平台，以高性价比、高交付速度的CFM56发动机重建能力闻名，其核心
在于无需整机拆解、通过模块化更换部件实现高效维修，并正依托这一优势加速向AIDC发电场景延伸。因此，FTAI的业务
模式与杰瑞的强成撬能力高度契合：（1）杰瑞具备世界领先的燃机成撬技术与工程经验，双方合作将强化这一优势；（2
）杰瑞的模块化方案在现场部署便捷性、项目周期控制方面优势突出，可满足AIDC场景对快速可用电源的核心需求；（3
）合作有望推动公司切入高毛利燃机后市场环节，盈利弹性增强。再次重申，在当前以交付能力为约束的产业环境下，杰
瑞与FTAI的合作具备高度稀缺性。
北美缺电逻辑持续演绎，机头资源优势加速业绩兑现
需求侧看，26Q1谷歌/亚马逊/META资本开支分别同比+107%/+78%/+47%，26Q3微软资本开支同比+49%，算力基础设施
投资进入加速期。北美AIDC电力需求呈现非线性增长趋势，而电网老化叠加新增供给受限导致区域性缺电持续强化，头部
CSP厂商加速转向“影子电网”模式。燃气轮机凭借高可靠性、连续运行及快速部署能力仍为短期最优解。当前行业核心
矛盾已由需求侧转向供给侧的机头产能约束，而公司在近期新订单中交付节奏前移至2027年，此前市场对公司机头储备不
足的担忧已被证伪。公司依托在油气领域与GEV、西门子、贝克休斯等主机厂的长期合作基础，通过签订战略合作协议锁
定机头资源，叠加与FTAI新签的航改燃、其它二手燃等多元化资源，机头储备能力与业绩兑现确定性均处于行业领先水平
，有望在供需错配格局下持续受益。
能源安全背景下油气主业景气度上行，北美电力板块打开第二成长曲线
（1）油气主业景气上行：地缘冲突加重各国能源安全担忧，我们预计油气价格&油气capex中枢有望持续上移。此外
，战后重建需求也将进一步扩大行业市场空间，公司近年来在中东持续获得大单，充分证明公司核心竞争力。
（2）第一大电力板块加速建设：公司正加速向电力一体化解决方案平台转型，除燃机外同步布局SST、HVDC、液冷、
储能及SMR环节，整体逻辑与行业龙头GEV高度趋同。依托已有的超11亿美金燃机订单，杰瑞有望将新业务协同导入北美头
部CSP客户供应链，提升电力板块客户粘性。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为39.5/56.6/76.3亿元，当前市值对应PE约36/25/18x，
维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等
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2026-04-28│杰瑞股份(002353)26Q1财报点评：剔除汇兑后增长好于此前预期，持续看好电│东方证券 │买入
│力与油服业务 │ │
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剔除汇兑影响后，Q1业绩增长约80%好于此前预期。公司25Q4/26Q1分别实现收入增长9.33%、22.48%，实现归母净利
润增长-15.17%/26.32%。受到汇率波动影响，26Q1的财务费用同比增加2.27亿元，其中汇兑损失1.63亿元，而25Q1汇兑收
益0.63亿元，剔除汇兑影响后的归母净利润同比增长接近80%，业绩增速好于此前预期，反映公司增长动力强劲。展望未
来，我们认为公司增长驱动力较强，一方面，公司在油气田设备和服务领域保持稳固地位，有望受益未来行业的复苏，另
一方面，公司电力设备板块持续突破，进入加速发展期。
油服主业地位稳固，行业景气度有望回升：短期地缘冲突增加了不确定性，但长期来看，全球能源安全战略的深化及
传统油气资源的开发需求依然稳固，油田技术服务及设备需求存在坚实的支撑。公司作为国内油服装备领域的龙头企业，
行业竞争力持续提升：公司全业务链条技术布局“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”，构建天然气全产业链一
体化解决方案能力，2025年天然气工程设备及技术服务收入同比大幅增长48.95%。随着油价中枢维持在相对有利区间，我
们预计油气公司资本开支意愿有望逐步传导至设备与服务环节，公司传统主业有望迎来景气度改善，其行业领先的竞争地
位使得公司充分受益于行业复苏，带来业绩弹性。
电力板块订单持续突破，业务加速发展：公司战略前瞻性布局的电力板块，特别是北美数据中心市场的燃气轮机发电
业务正快速增长。自2025年11月以来，公司已累计获得超过11亿美元的燃气轮机发电机组销售订单，不仅意味着公司在高
端电力装备市场实现0到1的突破，也证明了公司强大的产品研发和交付能力。考虑到全球AI算力需求激增、数据中心自建
电源的刚性需求，我们认为行业需求仍将快速发展。而公司凭借在技术、市场和零部件的优势，构筑了独特的竞争壁垒，
我们继续看好公司电力业务板块的发展。
公司26Q1扣除汇兑影响后的业绩增长接近80%，增长动力强劲。我们认为公司的油服主业和电力板块仍将积极发展，
为公司带来增长的空间。考虑到公司电力板块的发展，我们上调企业收入增速和毛利率。预测公司2026-2028年归母净利
润38.65/53.26/70.54亿元（前值2026年/2027年分别为38.18/44.64亿元），参考可比公司估值，给予2026年的38倍PE，
对应目标价为144元，维持买入评级。
风险提示
经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期，数据中心业务开
拓不及预期，中东天然气业务进展不及预期
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2026-04-26│杰瑞股份(002353)海外订单高速增长，燃机机组订单重塑增长逻辑 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增21.5%，归母利润同增2%；2026Q1营收同增22.5%，归母利润同增26.3%
。公司油气工程及技术服务业务继续大幅增长+海外订单显著增长，意味着公司业务结构改善。此外，公司斩获6笔燃机订
单，超11亿美元，贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。
杰瑞股份发布25年和26Q1业绩：
1）2025全年营收162亿元，同比增长21.5%，归母净利润26.8亿元，同比增长2.0%。
2）2026Q1营收32.9亿元，同比增长22.5%，归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%。
核心业务承压创新求变，多元化策略抵御风险。分业务来看，2025年高端装备制造营收100.2亿元，同比增长9.1%；
油气工程及技术服务实现营收47.2亿元，同比增长43.3%。后者营收继续大幅增长，表明海外天然气EPC订单正加速进入交
付阶段。
签单状况来看，
1）新签单持续增长：2025年公司新签订单201亿元，同比增长10.2%；存量订单123.3亿元，同比增长21.4%（若考虑
开口合同、框架协议等，则可比口径的订单增长更多）。
2）海外订单更高速增长：2025年海外新订单占比超50%，同比增长19.4%。
3）数据中心燃气轮机斩获6笔订单，超过11亿美元。远期有望成为公司最大的业务板块。
继续维持“强烈推荐”评级。海外订单的加速增长，也验证了我们对于全球油服周期复苏的判断。在全球油价中枢上
行的背景下，中东油气capex增长+深远海投资活跃度提高，进一步延长海外订单覆盖度。此外，AIDC逻辑持续演绎，公司
近几个月以来收获较多燃气轮机机组订单，强势进入北美发电市场，未来增量可期。我们预计26-28年，杰瑞有望实现38.
4/49.7/65.7亿元归母净利润，利润的复合增长预期较强，且贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：燃气轮机新签订单不及预期；燃机机头供应收紧；美伊冲突导致中东业务验收不及预期；海外签单不及预
期。
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2026-04-24│杰瑞股份(002353)公司简评报告：电力板块增长曲线确立，天然气板块高速发│东海证券 │买入
│展 │ │
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事件：公司发布2025年年度和2026年第一季度报告，公司2025年实现销售收入162.23亿元，同比增长21.48%；2025年
实现归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；2025年实现经营活动产生现金净流量53.78亿元，同比增长107.37%。2026年
第一季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%，公司同期实现归母净利润5.88亿元，同比增长25.32%。
数据中心供电业务连获订单，电力板块增长曲线确立。2025年公司深入推进电力板块战略落地，聚焦发电、储能、电
力传动、电源管理等核心技术领域，主攻数据中心、工业能源和新型电力系统三大核心赛道。2025年公司紧抓AI发展机遇
成功切入数据中心供电领域，共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，在数据中心领域构建了涵
盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，在发电以及算力能源保障领域构建起全新
增长引擎。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务，可与公司现有发电业务形成协同，进一步增强公司在
电力领域竞争力。
天然气业务高速发展，注入业绩增长动力。公司通过贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条
的技术布局，业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节综合业务能力。2025
年公司天然气业务（涵盖天然气设备与工程领域）持续开拓新市场，实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所
提升，市场份额稳步攀升，展现出蓬勃向上的发展态势，为公司业绩增长注入强劲动力。
全球化布局提速明显，存量订单持续增长。公司坚定不移地推进全球化发展战略，整合并加大资源投入海外市场开拓
，加速海外产能建设，深入挖掘海外市场的增长机遇与发展潜能，强化渠道建设，不断提升品牌知名度及影响力。2025年
公司海外市场实现收入78.38亿元，占比达48.32%，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%，同比增长19.40%，
崭露强劲的增长势头。另外，2025年公司获取新订单200.97亿元，同比增长10.23%，截至报告期末存量订单123.31亿元，
同比增长21.43%。
投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突
破，全球化战略逐渐落实。考虑公司天然气业务获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务获多个北美数据中心订单，
给业绩增长注入强劲支撑，调整公司预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.63/52.19/66.52亿元(原2026-2027年预
测37.78/44.49亿元)，当前股价对应PE分别为35.47/25.58/20.07倍，维持“买入”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧风险；国际化经营风险。
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2026-04-21│杰瑞股份(002353)燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务持续高增 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比
增长2.03%；扣非归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026Q1营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5
.88亿元，同比增长26.32%；扣非归母净利润5.80亿元，同比增长25.58%。25年报业绩低预期，26Q1业绩超预期。
点评：
2025年收入实现较快增长，海外占比提升，在手订单饱满。1）收入端：高端装备制造、油气工程及技术服务、新能
源及再生循环、油气田开发收入分别为100.16亿元、47.18亿元、9.56亿元、3.93亿元；海外收入占比达48.32%，较上年
度进一步提升，全球化布局成效显著；2）毛利端：毛利率31.69%，下降2.01pct，主要由天然气设备与EPC业务占比提升
所致；3）费用端：销售费用率4.14%，管理费用率3.62%，研发费用率3.40%，费用管控稳健；4）利润端：归母净利润同
比增长2.03%，扣非净利润同比增长10.41%，增速低于收入增速原因在于产品结构的变化，以及25年汇兑损失1.36亿元（2
4年为收益0.28亿元）；5）订单端：25年公司新增订单200.97亿元，同比增长10.23%，在手订单123.31亿元，同比增长21
.43%，新签订单新高，在手订单饱满。
2026年一季报业绩超预期，燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务交付提速。2026Q1实现营收32.91亿元，yoy+22.
48%，归母净利润5.88亿元，yoy+26.32%；并且26Q1汇兑损失1.63亿元，25Q1汇兑收益0.63亿元，若加回，利润呈现大幅
增长。26Q1毛利率33.60%，同比提升2.2pct，主要受燃气轮机业务开始批量交付拉动。
燃气轮机构筑公司第三成长曲线，北美数据中心订单“井喷式”增长。截至目前，公司已累计获取6个燃气轮机销售
合同，总额约11亿美元，客户涵盖全球顶级AI巨头及大型数据中心运营商。公司在北美市场耕耘十余年，在油气发电设备
和涡轮压裂设备领域有深厚积累，美国本土产能和服务团队随时响应客户需求，因此抓住本次AIDC缺电的时代机遇。
上调盈利预测，维持买入评级。我们上调2026-2027年预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38
.09、56.93、72.19亿元（原先2026-2027年盈利预测为33.57、38.16亿元），对应PE分别为31、21、17倍。公司在手订单
饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。公司燃气轮机打开美国数据中心市场，潜
在市场空间极大，需求旺盛，有望抬升公司估值中枢。维持买入评级。
风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。
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2026-04-21│杰瑞股份(002353)业绩稳健增长创历史新高，燃机业务构建成长新引擎 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润
26.80亿元，同比增长2.03%；实现扣非后归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026年一季度，公司实现营业收入32.
91亿元，同比增长22.48%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；实现扣非后归母净利润5.80亿元，同比增长25.5
8%。
事件评论
2025年营收规模续创新高，现金流显著改善且海外业务动能强劲。2025年公司整体营收跨越160亿大关，其中核心的
高端装备制造业务收入突破百亿规模，同比增长9.1%。但受油气工程及技术服务业务爆发式增长（同比+43.3%）的影响，
高端装备制造业务收入占比有所回落，降至61.74%。虽然多业务线并进引发交付结构变化，使全年毛利率小幅承压至31.6
9%（同比下降2.01pct），但在大额预收款到账及销售回款力度加大的催化下，公司全年经营现金流净额高达53.78亿元，
同比大幅提升107.37%，现金流状况呈现质的飞跃。与此同时，海外市场实现收入78.38亿元（同比+29.85%），海外新增
订单占比超50%，国际化战略成果显著。
一季度开局表现强劲，核心盈利能力逆势修复。2026Q1，公司营收与利润均实现超20%的增长。公司实现高质量提升
的主要原因在于：1）交付结构与市场结构的双重优化，随着前期签订的海外高毛利油气装备及北美燃气轮机发电机组等
高端设备订单进入集中交付兑现期，当期综合销售毛利率达到33.62%，同比大幅提升2.19pct；2）规模效应显现与精益化
成本管控，在营收规模扩大的背景下，公司内部降本增效成果显著。值得关注的是，一季度受汇率波动影响，公司产生汇
兑损失约1.63亿元（导致当期财务费用同比激增2.27亿元），在如此显著的汇兑负面拖累下，公司净利率依然逆势抬升至
17.91%，充分彰显了其主营业务强劲的内生造血能力与盈利韧性。
紧抓AI算力与电力需求大潮，北美发电机组打开成长新空间。在供电领域，一方面，公司突破原有油气领域供电服务
应用场景，斩获工业领域供电服务订单，供电服务收入实现翻倍增长；另一方面，敏电集团紧抓AI发展机遇，着力推动杰
瑞在全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供电领域，截至2026年4月17日，全资子公司累计签署了
总额超11亿美元的燃气轮机发电机组销售合同，标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，
在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打开通道。
若不考虑未来股本变动，预计2026年-2028年EPS为3.67元、5.20元和6.91元，对应2026年4月17日收盘价的PE分别为3
3.0X、23.3X和17.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-20│杰瑞股份(002353)公司动态研究报告：订单充沛，非油业务铸就第二增长曲线│华鑫证券 │买入
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经营基本面持续向好，订单储备充足
公司经营业绩保持稳健增长，盈利质量与运营效率同步优化。2025年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%
；归属于上市公司股东的净利润26.80亿元，同比增长2.03%；2026年一季度延续增长势头，实现营业收入32.91亿元，同
比增长22.48%，归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%。订单端具备充足业绩支撑，2025年全年累计获取新订单200.97亿
元，同比增长10.23%，截至2025年末存量订单123.31亿元，同比增长21.43%，为后续业绩交付奠定坚实基础。盈利质量端
，2025年经营活动产生的现金流量净额53.78亿元，同比增加27.85亿元，同比增长107.37%；通过强化两金管控，在实现
收入增长的同时应收款项同比下降9.03%，存货周转实现小幅改善。剔除汇兑损益与非经营性损益影响后，公司2025年归
母净利润同比增长超18%，2026年一季度同比增长超80%，主业核心盈利能力持续增强。
全球化战略深度落地，海外业务成为核心增长引擎
公司坚定执行大海外战略，海外业务实现高速增长，收入占比持续提升，已成为驱动公司成长的核心引擎。2025年全
年海外市场实现收入78.38亿元，占总营收比重达到48.32%，同比增长29.85%，增速显著高于整体营收增速；海外市场新
增订单占比超过50%，同比增长19.40%，增长势头强劲，2026年第一季度海外收入占比进一步提升至近60%。公司成功开辟
多个海外新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张，同时在北美已建立本地化生产基地，形成稳定的产能布局，具备全
球产能协同调配能力，可根据订单交付周期、成本效益及供应链状况，灵活调度海内外产能资源，强化交付能力。
“油气+非油”双轮驱动战略持续深化，电力板块等非油业务突破显著，打开长期成长天花板
公司深化实施“油气+非油”双轮驱动战略，非油业务实现标志性突破，成功打造第二增长曲线，有效分散单一行业
周期波动风险。其中电力板块作为公司核心战略方向，截至目前已斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销
售订单，且已开始陆续交付。公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，依托全产业链协同优势，
深度联动上游区块开发、气处理、燃气发电、SMR、能控管理、工程等业务板块，为客户提供应用场景适配度高、综合竞
争力突出的一体化解决方案，构建行业差异化发展壁垒。同时，公司天然气相关业务近两年订单增长较快，天然气产能建
设显著加速，可通过多元方式持续提升整体产能与交付能力，满足持续增长的订单需求。未来电力板块的战略地位与重要
性将进一步凸显，与油气主业共同支撑公司长期高质量发展。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为207.37、259.03、317.7亿元，EPS分别为3.68、4.67、5.75元，当前股价对应PE分
别为32.1、25.3、20.5倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险，原
油与天然气资本开支不及预期风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)燃机业务大有可为 │华泰证券 │买入
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杰瑞股份发布年报，2025年实现营收162.23亿元（yoy+21.48%），归母净利26.80亿元（yoy+2.03%），扣非净利26.8
3亿元（yoy+11.69%）。其中Q4实现营收58.03亿元（yoy+9.33%，qoq+64.90%），归母净利8.73亿元（yoy-15.17%，qoq+5
3.94%）。公司25年利润因为汇兑损益等原因低于此前我们预期的30.95亿元，但杰瑞股份是全球领先的高端装备制造商和
技术服务商，公司在钻完井、天然气设备及解决方案等领域在全球广受业主好评。展望未来公司业绩有望在压裂设备+天
然气设备的双轮驱动下实现较快增长，燃气轮机业务大有可为，上调公司为“买入”评级。
25年营收利润双增长，海外业务持续突破
25年公司营业收入/归属于上市公司股东的净利润/全年毛利润为162.23/26.80/51.41亿元，同比+21.48%/+2.03%/+14
.24%；经营活动产生的现金流量净额53.78亿元，同比增加27.85亿元，增长107.37％。费用方面，全年期间费用/期间费
用率/财务费用率为17.87亿元/11.01%/-0.15%，同比+25.59%/+0.36pct/+0.6pct。公司应收周转天数同比改善明显，收入
增长21.48%的同时，应收款项下降9.03%；2025年公司成功开辟多个新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张。海外市
场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%，占比达48.32%。
剔除汇兑影响后26Q1利润同比高增
公司2026Q1营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；扣非净利润5.80亿元
，同比增长25.58%。26Q1公司产生1.63亿元的汇兑损失，而去年同期为0.63亿元的汇兑收益。如果剔除汇兑损益的干扰，
公司2026年第一季度的实际经营利润约为7.5亿元，相较于去年同期的可比口径，同比增长高达86.6%，充分说明公司主营
业务表现较为强劲。因为燃气轮机业务的确收增加等原因，公司盈利质量持续提升。26Q1公司毛利率达到33.62%，同比提
升6.95个百分点，净利率为17.91%，同比提升0.71个百分点，显示产品附加值和成本控制能力增强。
发电设备有望构筑企业全新成长曲线
根据杰瑞股份11月公开投资者交流纪要，公司目前拥有自主研发制造的燃气轮机发电机组、往复式内燃机发电组、储
能设备、变频设备等电力装备，已构建高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系。公司目前已向市场推出自主研
制的35MW、6MW等型号的燃汽轮机发电机组设备，能够为客户提供多种稳定、可靠的供电解决方案，目前已在海外成功开
展设备销售和发电服务两种业务模式。公司在发电领域的产品矩阵和应用场景有望为公司构筑全新的成长曲线。继此前接
连发布燃气轮机订单后，3月31日和4月2日公司又发布燃气轮机发电机组订单，合同金额分别为34080和30140万美元，燃
气轮机订单持续性强且前景广阔。
盈利预测与估值
因为公司燃机业务持续签单且未来前景广阔，我们上调26-27年新增28年归母净利润至37.98/50.14/63.47亿元（前值
26-27年37.49/43.59亿元，较前值分别调整1.29%/15.01%）。可比公司26年ifind一致预期38倍PE，基于公司与海外AI行
业巨头正式签署发电机组销售合同实现重大突破带来第三成长曲线，燃气轮机相关业务前景广阔，给予公司26年40倍PE（
前值20倍PE），上调目标价为148.4元（前值73.2元）。上调公司为“买入”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)2025年报、2026年一季报点评：26Q1剔除汇兑净利润大幅增│光大证券 │买入
│长，数据中心发电业务打造新增长极 │ │
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26Q1剔除汇兑影响后归母净利润实现大幅增长
杰瑞股份2025年实现营业收入162.2亿元，同比增长21.5%；归母净利润26.8亿元，同比增长2.0%；公司2025年汇兑损
失1.4亿元（上年同期汇兑收益0.3亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超18%。公司毛利率为3
1.7%，同比下降2.0个百分点；净利率为17.0%，同比下降3.1个百分点。
2026Q1公司实现营业收入32.9亿元，同比增长22.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%；公司2026Q1汇兑损失1.6
亿元（上年同期汇兑收益0.6亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超80%。2026Q1公司毛利率33
.6%，同比上升2.2个百分点；净利率为17.9%，同比提升0.1个百分点。
燃气轮机发电机组突破北美数据中心客户，发电业务打造第三增长极
2025年公司燃气轮机发电机组产品成功突破北美数据中心客户，自2025年11月至今公司已与美国五个不同客户共签署
六份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同金额超11亿美元。未来公司有望围绕发电业务打造小型模块化反应堆（SMR）
、数据中心供配电与热管理等多维度的业务布局，未来在数据中心领域成长空间广阔。未来随着公司在数据中心领域持续
突破以及在手订单的持续交付，未来发电业务有望打造继钻完井、天然气业务之后的新增长曲线。
天然气等传统业务稳健增长，订单饱满保障后续成长
2025年公司天然气设备及工程服务实现收入40.3亿元，同比增长49.0%，公司天然气业务持续开拓新市场，市场份额
稳步攀升。2025年公司新签订单201.0亿元，同比增长10.2%；在手订单123.3亿元，同比增长21.4%。公司天然气等传统业
务稳健增长，在手订单饱满并持续稳定交付，为公司未来业绩持续增长提供强有力支撑。
维持“买入”评级
公司数据中心燃气轮机发电机组业务订单持续突破，我们上调公司26-27年归母净利润预测1.6%/15.4%至38.6/52.8亿
元，引入28年归母净利润预测65.9亿元，对应26-28年EPS分别为3.77/5.15/6.44元。公司传统业务稳健增长，数据中心发
电业务有望打造第三增长极，维持公司“买入”评级。
风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预
期风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，天然气&燃气轮│东吴证券 │买入
│机均开始兑现业绩 │ │
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Q1归母净利润同比+26%，天然气&燃机均开始密集交付
2025年公司实现营收162.2亿元，同比+21.48%；实现归母净利润26.8亿元，同比+2.03%。单Q4公司实现营业收入58.0
亿元，同比+9.33%，收入端环比放缓主要系部分天然气业务延期至Q1交付；归母净利润8.7亿元，同比-15.17%，Q4利润下
滑主要系交付延期及汇兑影响。
2026年Q1公司实现营收32.9亿元，同比+22.48%符合预期；实现归母净利润5.9亿元，同比+26.32%，若扣除非经&汇率
影响我们预计Q1归母净利润同比增长超80%超预期，盈利表现大幅改善。展望未来，一方面公司天然气业务扩产完成，交
付节奏加快，另一方面燃气轮机订单开始逐季兑现，预计公司收入和利润都将保持快速增长。
Q1毛利率同比+2.2pct，燃机放量带动盈利能力上行
2026Q1公司销售毛利率33.6%，同比+2.2pct，预计主要系高毛利的燃气轮机开始交付拉动盈利能力上行。Q1销售净利
率17.9%，同比基本持平。费用端，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.6/-1.1/+7.5pct，汇损导致财务费用
高增从而影响净利率。公司海外业务本地化程度高，因此汇兑只影响账面利润并不影响公司购买力。当前燃气轮机市场供
不应求，公司新签订单逐步涨价，该业务毛利率仍有继续提升空间。
能源安全背景下油气主业景气度上行，北美电力板块打开第二成长曲线
（1）油气主业：地缘冲突加重各国能源安全担忧，预计油气价格&油气capex中枢有望持续上移。此外，战后重建需
求也将进一步扩大行业市场空间，公司近年来在中东持续获得大单，充分证明公司核心竞争力。
（2）北美电力：燃气轮机景气度有望持续至2030年后，公司优势主要在于充足的机头资源和强大的北美当地运维能
力，2025年11月以来公司已经累计获得11亿美元燃气轮机订单，预计将于近两年密集交付。除燃机外，公司正在布局SMR
、储能、SST、液冷等新兴业务均有产品布局，体现公司平台化能力，未来有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：考虑到油气主业景气上行叠加燃气轮机订单持续超预期，双β共振下公司业绩确定性进一步强
化，我们维持公司2026-2027年归母净利润为39.5/56.6亿元，预计2028年归母净利润为76.3亿元，当前市值对应PE约31/2
2/16x，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等
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2026-04-18│杰瑞股份(002353)25年年报、26年一季报点评：26Q1业绩加速，电力、天然气│国泰海通 │买入
│业务为公司注入强劲成长动力 │ │
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本报告导读：
公司26Q1业绩加速，电力与天然气业务强劲发展，全球化战略加速推进。
投资要点：
投资建议：考虑26年汇兑损失、电力与天然气业务强劲发展，我们下调2026EPS至3.24元（原3.90元），上调2027年E
PS至5.66元（原4.70元），新增2028年EPS预测为6.76元。参考可比公司2026年平均估值PE为33.62倍，公司电力、天然气
业务板块发展快速，全球化战略加速推进，未来成长空间大。我们给予公司2026年45倍PE，上调目标价至145.89元，维持
增持评级。
26Q1业绩加速，盈利能力同比提升，汇兑损失影响大。根据Wind数据及26年一季报，1）25年：公司营收162.23亿元
，同比+21.48%；归母净利润26.80亿元，同比+2.03%；经营性净现金流53.78亿元，同比+107.37%；2）26Q1：公司营收32
.91亿元，同比+22.48%；归母净利润5.88亿元，同比+26.32%，业绩呈现加速状态。盈利能力看，公司26Q1毛利率为33.62
%，同比+2.19pp；净利率为17.91%，同比+0.13pp，净利率同比增加较少是因为公司26Q1汇兑损失1.63亿元（25Q1汇兑收
益0.63亿元）。
电力、天然气业务板块为公司注入强劲成长动力。根据公司25年年报，1）天然气业务：呈现高速发展。公司通过贯
穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条的技术布局，已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案
能力，2025年公司天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所提升，为公司业绩增长注入
强劲动力；2）电力业务：公司紧抓AI发展机遇，着力推动全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供
电领域，截至26年4月16日，公司共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单；此外，公司在储能、
电力传动与SMR领域战略布局，有望打开更大成长空间。
全球化布局提速，海外业务加速。根据2025年年报，公司推进全球化发展战略，加速海外产能建设，2025年公司海外
市场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%。
风险提示：油价下行；油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及预期；
国际冲突风险。
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2026-04-17│杰瑞股份(002353)业绩超预期，燃机打开成长天花板 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月16日，公司发布2025年报和26年一季度报，25年公司实现收入162.2亿元，同比+21.5%，归母净利润26.8亿
元，同比+2.0%，扣非归母净利润26.8亿元，同比+11.7%；26Q1实现收入32.9亿元，同比+22.5%，归母净利润5.9亿元，同
比+26.3%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+25.6%。
经营分析
一季度业绩高增，订单维持高增长有望支撑业绩持续兑现。26Q1实现收入32.9亿元，同比+22.5%，归母净利润5.9亿
元，同比+26.3%，扣非归母净利润5.8亿元，同比+25.6%，一季度业绩受汇兑影响下仍表现优异。根据公司公告，26Q1汇
兑损失1.63亿元，25Q1汇兑收益0.63亿元，26Q1公司扣除汇兑后归母净利润为7.5亿元，同比+86.6%（25Q1去除汇兑收益
为基数），公司经营层面业绩释放超预期。25年底公司存量订单123.31亿元，同比+21.4%，有望支撑26年高增长。
斩获超11亿美元北美燃机订单，看好公司发电业务打开天花板。公司自25年11月第一个北美数据中心燃气轮机组订单
以来，已经斩获超11亿美元的燃气轮机发电机组订单。根据麦肯锡报告，到2030年全球用于数据中心基础设施的资本支出
将接近7万亿美元，全球数据中心需求预计将扩大三倍。北美公共电网无法满足数据中心对长期可靠电力的要求，看好公
司依靠北美品牌影响力和快速交付能力，卡位北美缺电大β。杰瑞的布局不止燃机，有望持续突破成长天花板：公司已在
数据中心领域构建了涵盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，为未来增长开辟了
新的广阔空间。
天然气业务长坡厚雪，板块有望维持高增长。25年公司天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%
，毛利率有所提升。中东地缘局势变化或带来新机遇：中东地缘冲突或将加大中东地区国家对天然气自给自足的需求，看
好中东地区天然气设备、EPC建设需求持续扩张，公司有望受益长周期β向上。
盈利预测、估值与评级
我们预计26-28年公司营收为216.03/288.15/390.08亿元、归母净利润为37.70/52.22/72.29亿元，对应PE为32/23/16
倍。维持“买入”评级。
风险提示
原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-07-24│杰瑞股份(002353)2026年7月24日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司本次燃气轮机发电机组合同的情况？
答：此次公司控股子公司J&FPowerSystemsLLC与某国际知名云服务提供商签署了燃气轮机发电机组供应合同，客户可
根据主合同规定，随时向公司发出采购订单。在签署本合同的同时，公司已收到并接受客户下达的采购订单，本订单金额
为14.65亿美元，计划于2027年分批次交付，对2026年度经营业绩无影响。此外，双方在合同中约定了价格调整机制，实
际结算金额将根据设备性能测试结果与合同约定标准的差值上下浮动，包括因设备性能超过约定标准而产生的上浮奖金和
性能不达标导致的下浮调价。
本合同的签署，是公司与该客户再次在数据中心发电相关领域开展合作，充分展现了其对公司整体供电方案能力、相
关产品性能、交付能力以及综合服务实力的高度认可，进一步巩固了杰瑞在数据中心领域的领先地位。自2025年11月以来
，公司及公司子公司与该客户及其子公司多次签署燃气轮机发电机组及配套设备供应合同，累计总金额为17.20亿美元。
杰瑞正持续成为全球高端客户的重要合作伙伴，为工业发展与数据中心能源基础设施的稳定运行提供坚实保障。
2.公司2026年以来已取得多个燃气轮机发电机组订单，请问公司如何保障交付？
答：在产能建设方面，公司已在海内外地区布局含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力，可满足
北美地区相关产品的生产需求；目前，公司已通过在国内与北美扩建原有厂房以及租赁厂房等方式，进一步提升相关设备
生产能力。此外，公司正在积极推进在阿联酋迪拜生产及办公基地建设的相关工作，国内工厂亦具备燃气轮机发电机组生
产能力，公司会根据市场需求及订单情况推进产能建设，海内外产能亦可以相互调节，会根据实际订单情况合理规划利用
海内外产能，强化交付能力。在人才梯队建设方面，公司持续加强行业人才与国际化人才引进，加强研发、生产、采购、
供应等各环节人才梯队建设。公司2026年以来取得的燃气轮机发电机组订单，根据合同约定，预计大部分将于2027年内交
付，实际情况请以公司定期报告为准。
3.请介绍下公司目前供电领域的供应体系建设情况？
答：公司注重构建全球化供应链体系，在燃气轮机供应方面，已经与西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI等燃气轮机
主机供应商建立了长期稳定的合作关系，合作范围涉及多个型号的燃气轮机主机。此外，在内燃机供应方面，公司同样具
备成熟的内燃机供应体系，可以为客户提供内燃机发电解决方案。未来，公司将持续引入并整合国内外优质资源，搭建多
元化的燃气轮机、内燃机供应体系，不断提升供应链韧性，为客户提供一体化的电力综合解决方案。
4.请介绍下公司微电网一体化解决方案情况？
答：公司自主研发的AIDC微电网一体化解决方案目前已经完成全工况可靠性验证，并已取得“燃气发电+混合储能+固
态变压器”一体化供电项目订单，为国际顶尖AIDC提供高品质供配电保障，这标志着公司实现从核心电力设备供应商向高
端AI算力园区EPC服务商的关键战略升级，为全球AIDC产业破解电力供给难题，打造了一套有效的解决方案。未来，公司
将以燃气轮机和预制化集成为切入点，向完整的AIDC解决方案延伸，进一步夯实公司在算力能源赛道的核心竞争地位。本
订单金额未达到信息披露标准。
5.请介绍公司与Everllence的战略合作情况？
答：7月22日，公司与德国工业巨头公司Everllence（前身为MANEnergySolutions）举行高层会晤，并达成深化战略
合作共识，双方将在已有的天然气储气库、燃气电厂等领域良好合作的基础上，聚焦全球能源产业升级与低碳转型发展，
围绕燃气轮机、气处理装置、海工设备等核心产品，在全球数据中心及工业领域开展更进一步的深度合作。
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参与调研机构：1家
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2026-07-22│杰瑞股份(002353)2026年7月22日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司本次燃气轮机发电机组合同的情况?
答:此次公司控股子公司J&F Power Systems LLC与某国际知名云服务提供商签署了燃气轮机发电机组供应合同,客户
可根据主合同规定,随时向公司发出采购订单。在签署本合同的同时,公司已收到并接受客户下达的采购订单,本订单金额
为14.65亿美元,计划于2027年分批次交付,对2026年度经营业绩无影响。本合同的签署,是公司与该客户再次在数据中心发
电相关领域开展合作,充分展现了其对公司整体供电方案能力、相关产品性能、交付能力以及综合服务实力的高度认可,进
一步巩固了杰瑞在数据中心领域的领先地位。自2025年11月以来,公司及公司子公司与该客户及其子公司多次签署燃气轮
机发电机组及配套设备供应合同,累计总金额为17.20亿美元。杰瑞正持续成为全球高端客户的重要合作伙伴,为工业发展
与数据中心能源基础设施的稳定运行提供坚实保障。
2.公司2026年以来已取得多个燃气轮机发电机组订单,请问公司产能如何规划?
答:公司在北美地区已具备含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力,可满足北美地区相关产品的生
产需求;目前,公司已通过扩建北美原有厂房及租赁厂房等方式,进一步提升相关设备生产能力。此外,公司正在积极推进在
阿联酋迪拜生产及办公基地建设的相关工作,国内工厂亦具备燃气轮机发电机组生产能力,公司会根据市场需求及订单情况
推进产能建设;同时,海内外产能可以相互调节,会根据实际订单情况合理规划利用海内外产能,强化交付能力。公司2026年
以来取得的燃气轮机发电机组订单,根据合同约定,预计大部分将于2027年内交付,实际情况请以公司定期报告为准。
3.请介绍公司与Everllence的战略合作情况?
答:7月 22日,公司与德国工业巨头公司 Everllence(前身为 MAN Energy Solutions)举行高层会晤,并达成深化战略
合作共识,双方将在已有的天然气储气库、燃气电厂等领域良好合作的基础上,聚焦全球能源产业升级与低碳转型发展,围
绕燃气轮机、气处理装置、海工设备等核心产品,在全球数据中心及工业领域开展更进一步的深度合作。
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参与调研机构：2家
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2026-06-18│杰瑞股份(002353)2026年6月18日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司在北美燃气轮机发电机组订单价格和产能情况?
答:公司燃气轮机发电机组的销售定价遵循市场化原则,综合考虑北美市场需求动态、成本、技术附加值及行业竞争格
局等多重因素。今年以来,受益于行业供不应求的态势,公司燃气轮机发电机组销售价格已多次上涨。在产能建设方面,公
司在北美地区已具备含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力,可满足北美地区相关产品的生产需求;目
前,公司已通过扩建北美原有厂房及租赁厂房等方式,进一步提升相关设备生产能力。此外,公司正在积极推进在阿联酋迪
拜生产及办公基地建设的相关工作,国内工厂亦具备燃气轮机发电机组生产能力,公司会根据市场需求及订单情况推进产能
建设;同时,海内外产能可以相互调节,会根据实际订单情况合理规划利用海内外产能,强化交付能力。
2.请问公司在数据中心一体化业务上如何布局?
答:当前,数据中心建设迎来高速发展期。但现阶段数据中心建设存在需要多供应商对接、沟通成本高、协同难度大、
项目推进效率低的问题,一体化解决方案成为行业诉求。在数据中心业务领域方面,公司不仅致力于解决复杂应用场景下的
发电保障需求,更将通过系统化技术整合,构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案。未来,公司将持续深耕能源
、电力、算力一体化协同领域,充分发挥全产业链协同优势,依托自身在上游能源开发、燃机供电、SMR、基础设施预制模
块化、全球化服务与交付能力、客户渠道等多方面的核心优势,不断迭代优化一体化解决方案,为全球数据中心提供更高效
、更低碳、更可靠的产品和服务。该业务正在向市场需求端积极推介,截至目前尚未取得订单,对经营业绩未产生重大影响
。
3.请介绍一下公司燃气轮机供应链建设情况?
答:公司注重构建全球化供应链体系,持续引入并整合全球优质技术资源,搭建多元化供应体系,形成多源供给格局,强
化保供能力,为客户提供一体化的电力综合解决方案。在燃气轮机供应方面,已经与多家国际知名燃气轮机厂商建立了长期
稳定的合作关系。近期,公司与西门子能源围绕其 SGT 系列燃气轮机相关技术与授权合作达成签约,该系列燃气轮机可灵
活适配数据中心等多种应用场景,进一步升级了双方合作的深度的同时提升了公司燃气轮机供应链韧性。
4.请问公司电力业务板块未来展望如何?
答:电力板块作为公司核心战略方向之一,公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕,不断拓展
不同领域业务,构建多元化客户群体,通过不断的技术创新、产品迭代与工程交付能力,推动清洁能源装备的智能化、规模
化应用,与我们的客户在多个业务领域开展全方位协作。在如今全球技术迅猛迭代的时代浪潮和全球电气化进程加速的产
业机遇背景下,公司将密切关注行业动态,充分发挥全产业链协同优势,争抢市场先机。未来,电力板块的战略地位与重要性
将进一步凸显,与公司各产业集群共同支撑公司高质量发展。
5.请问公司目前天然气业务情况?
答:近年来,天然气供应格局重塑,全球天然气市场形成了北美、中东、北非、亚洲等多元化供应网络,各国将天然气开
发视为能源安全的重要战略目标,天然气开发需求的增加将会带来更多市场机会;在低碳减排的背景下,清洁能源需求不断
提升,天然气作为高效经济的清洁能源,在全球能源转型过程中的战略性桥梁地位日益凸显;随着全球对能源及电力需求的
不断增加,兼具灵活稳定和低排放量的天然气发电成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选。公司已在全球市场深耕多年,
已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力,并实现设备和工程服务的高度协同,公司天然气业务得到客户认可并建
立起良好的市场口碑;同时,“一带一路”政策也推动了公司相关业务的发展,公司对天然气业务未来前景充满信心。在产
能建设方面,公司积极加强资源投入,持续推进海内外产能建设进度,并通过多元方式提升整体产能与交付能力,满足持续增
长的订单需求。
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参与调研机构：3家
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2026-06-17│杰瑞股份(002353)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司在北美燃气轮机发电机组订单价格和产能情况?
答:公司燃气轮机发电机组的销售定价遵循市场化原则,综合考虑北美市场需求动态、成本、技术附加值及行业竞争格
局等多重因素。今年以来,受益于行业供不应求的态势,公司燃气轮机发电机组销售价格已多次上涨。在产能建设方面,公
司在北美地区已具备含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力,可满足北美地区相关产品的生产需求;目
前,公司已通过扩建北美原有厂房及租赁厂房等方式,进一步提升相关设备生产能力。此外,公司正在积极推进在阿联酋迪
拜生产及办公基地建设的相关工作,国内工厂亦具备燃气轮机发电机组生产能力,公司会根据市场需求及订单情况推进产能
建设;同时,海内外产能可以相互调节,会根据实际订单情况合理规划利用海内外产能,强化交付能力。
2.请问公司在数据中心一体化业务上如何布局?
答:当前,数据中心建设迎来高速发展期。但现阶段数据中心建设存在需要多供应商对接、沟通成本高、协同难度大、
项目推进效率低的问题,一体化解决方案成为行业诉求。在数据中心业务领域方面,公司不仅致力于解决复杂应用场景下的
发电保障需求,更将通过系统化技术整合,构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案。未来,公司将持续深耕能源
、电力、算力一体化协同领域,充分发挥全产业链协同优势,依托自身在上游能源开发、燃机供电、SMR、基础设施预制模
块化、全球化服务与交付能力、客户渠道等多方面的核心优势,不断迭代优化一体化解决方案,为全球数据中心提供更高效
、更低碳、更可靠的产品和服务。该业务正在向市场需求端积极推介,截至目前尚未取得订单,对经营业绩未产生重大影响
。
3.请介绍一下公司燃气轮机供应链建设情况?
答:公司注重构建全球化供应链体系,持续引入并整合全球优质技术资源,搭建多元化供应体系,形成多源供给格局,强
化保供能力,为客户提供一体化的电力综合解决方案。在燃气轮机供应方面,已经与多家国际知名燃气轮机厂商建立了长期
稳定的合作关系。近期,公司与西门子能源围绕其 SGT 系列燃气轮机相关技术与授权合作达成签约,该系列燃气轮机可灵
活适配数据中心等多种应用场景,进一步升级了双方合作的深度的同时提升了公司燃气轮机供应链韧性。
4.请问公司电力业务板块未来展望如何?
答:电力板块作为公司核心战略方向之一,公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕,不断拓展
不同领域业务,构建多元化客户群体,通过不断的技术创新、产品迭代与工程交付能力,推动清洁能源装备的智能化、规模
化应用,与我们的客户在多个业务领域开展全方位协作。在如今全球技术迅猛迭代的时代浪潮和全球电气化进程加速的产
业机遇背景下,公司将密切关注行业动态,充分发挥全产业链协同优势,争抢市场先机。未来,电力板块的战略地位与重要性
将进一步凸显,与公司各产业集群共同支撑公司高质量发展。
5.请问公司目前天然气业务情况?
答:近年来,天然气供应格局重塑,全球天然气市场形成了北美、中东、北非、亚洲等多元化供应网络,各国将天然气开
发视为能源安全的重要战略目标,天然气开发需求的增加将会带来更多市场机会;在低碳减排的背景下,清洁能源需求不断
提升,天然气作为高效经济的清洁能源,在全球能源转型过程中的战略性桥梁地位日益凸显;随着全球对能源及电力需求的
不断增加,兼具灵活稳定和低排放量的天然气发电成为填补电力缺口、保障电网稳定的首选。公司已在全球市场深耕多年,
已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力,并实现设备和工程服务的高度协同,公司天然气业务得到客户认可并建
立起良好的市场口碑;同时,“一带一路”政策也推动了公司相关业务的发展,公司对天然气业务未来前景充满信心。在产
能建设方面,公司积极加强资源投入,持续推进海内外产能建设进度,并通过多元方式提升整体产能与交付能力,满足持续增
长的订单需求。
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参与调研机构：250家
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2026-06-10│杰瑞股份(002353)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司在北美燃气轮机发电业务情况及公司产能布局情况?
答:目前,全球燃气轮机发电行业正处于高景气阶段,行业面临上游关键部件供应持续紧张、燃气轮机发电机组交付周
期长,而下游受数据中心建设快速增长驱动,电力需求高速增长,电力缺口难以短时间内补充。公司燃气轮机发电机组的销
售定价遵循市场化原则,综合考虑北美市场需求动态、成本、技术附加值及行业竞争格局等多重因素。今年以来,受益于行
业供不应求的态势,公司燃气轮机发电机组销售价格已多次上涨。
在产能建设方面,公司在北美地区已具备含燃气轮机发电设备在内的多种类设备本地化装配生产能力,可满足北美地区
相关产品的生产需求;目前,公司已通过扩建北美原有厂房及租赁厂房等方式,进一步提升相关设备生产能力。此外,公司正
在积极推进在阿联酋迪拜生产及办公基地建设的相关工作,国内工厂亦具备燃气轮机发电机组生产能力,公司会根据市场需
求及订单情况推进产能建设;同时,海内外产能可以相互调节,会根据实际订单情况合理规划利用海内外产能,强化交付能力
。
2.请问公司在数据中心一体化业务上如何布局?
答:当前,数据中心建设迎来高速发展期。但现阶段数据中心建设存在需要多供应商对接、沟通成本高、协同难度大、
项目推进效率低的问题,一体化解决方案成为行业诉求。在数据中心业务领域方面,公司不仅致力于解决复杂应用场景下的
发电保障需求,更将通过系统化技术整合,构建覆盖发电、配电及能控管理的一体化解决方案。未来,公司将持续深耕能源
、电力、算力一体化协同领域,充分发挥全产业链协同优势,依托自身在上游能源开发、燃机供电、SMR、基础设施预制模
块化、全球化服务与交付能力、客户渠道等多方面的核心优势,不断迭代优化一体化解决方案,为全球数据中心提供更高效
、更低碳、更可靠的产品和服务。公司数据中心一体化业务正在向市场需求端积极推介,截至目前尚未取得订单,对经营业
绩未产生重大影响。
3.请问公司电力业务板块未来展望如何?
答:电力板块作为公司核心战略方向之一,公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕,不断拓展
不同领域业务,构建多元化客户群体,通过不断的技术创新、产品迭代与工程交付能力,推动清洁能源装备的智能化、规模
化应用,与我们的客户在多个业务领域开展全方位协作。在如今全球技术迅猛迭代的时代浪潮和全球电气化进程加速的产
业机遇背景下,公司将密切关注行业动态,充分发挥全产业链协同优势,争抢市场先机。未来,电力板块的战略地位与重要性
将进一步凸显,与公司各产业集群共同支撑公司高质量发展。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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