研报评级☆ ◇002353 杰瑞股份 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 0 0 0 0 10
2月内 10 0 0 0 0 10
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.40│ 2.57│ 2.62│ 3.68│ 5.17│ 6.65│
│每股净资产(元) │ 18.87│ 20.66│ 22.49│ 25.75│ 30.16│ 36.03│
│净资产收益率% │ 12.70│ 12.42│ 11.64│ 14.59│ 17.71│ 19.36│
│归母净利润(百万元) │ 2454.38│ 2627.03│ 2680.47│ 3763.45│ 5296.83│ 6812.16│
│营业收入(百万元) │ 13912.09│ 13354.92│ 16222.99│ 20893.41│ 27914.01│ 34072.98│
│营业利润(百万元) │ 2931.64│ 3212.83│ 3434.62│ 4656.70│ 6543.00│ 8405.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 --- 3.75 4.86 6.42 招商证券
2026-04-24 买入 维持 --- 3.68 5.10 6.50 东海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.67 5.20 6.91 长江证券
2026-04-21 买入 维持 --- 3.72 5.56 7.05 申万宏源
2026-04-20 买入 维持 --- 3.68 4.67 5.75 华鑫证券
2026-04-19 买入 调高 148.4 3.71 4.90 6.20 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.77 5.16 6.44 光大证券
2026-04-19 买入 维持 --- 3.86 5.53 7.45 东吴证券
2026-04-18 买入 维持 145.89 3.24 5.66 6.76 国泰海通
2026-04-17 买入 维持 --- 3.68 5.10 7.06 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│杰瑞股份(002353)海外订单高速增长，燃机机组订单重塑增长逻辑 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增21.5%，归母利润同增2%；2026Q1营收同增22.5%，归母利润同增26.3%
。公司油气工程及技术服务业务继续大幅增长+海外订单显著增长，意味着公司业务结构改善。此外，公司斩获6笔燃机订
单，超11亿美元，贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。
杰瑞股份发布25年和26Q1业绩：
1）2025全年营收162亿元，同比增长21.5%，归母净利润26.8亿元，同比增长2.0%。
2）2026Q1营收32.9亿元，同比增长22.5%，归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%。
核心业务承压创新求变，多元化策略抵御风险。分业务来看，2025年高端装备制造营收100.2亿元，同比增长9.1%；
油气工程及技术服务实现营收47.2亿元，同比增长43.3%。后者营收继续大幅增长，表明海外天然气EPC订单正加速进入交
付阶段。
签单状况来看，
1）新签单持续增长：2025年公司新签订单201亿元，同比增长10.2%；存量订单123.3亿元，同比增长21.4%（若考虑
开口合同、框架协议等，则可比口径的订单增长更多）。
2）海外订单更高速增长：2025年海外新订单占比超50%，同比增长19.4%。
3）数据中心燃气轮机斩获6笔订单，超过11亿美元。远期有望成为公司最大的业务板块。
继续维持“强烈推荐”评级。海外订单的加速增长，也验证了我们对于全球油服周期复苏的判断。在全球油价中枢上
行的背景下，中东油气capex增长+深远海投资活跃度提高，进一步延长海外订单覆盖度。此外，AIDC逻辑持续演绎，公司
近几个月以来收获较多燃气轮机机组订单，强势进入北美发电市场，未来增量可期。我们预计26-28年，杰瑞有望实现38.
4/49.7/65.7亿元归母净利润，利润的复合增长预期较强，且贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：燃气轮机新签订单不及预期；燃机机头供应收紧；美伊冲突导致中东业务验收不及预期；海外签单不及预
期。
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2026-04-24│杰瑞股份(002353)公司简评报告：电力板块增长曲线确立，天然气板块高速发│东海证券 │买入
│展 │ │
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事件：公司发布2025年年度和2026年第一季度报告，公司2025年实现销售收入162.23亿元，同比增长21.48%；2025年
实现归母净利润26.80亿元，同比增长2.03%；2025年实现经营活动产生现金净流量53.78亿元，同比增长107.37%。2026年
第一季度公司实现营业收入32.91亿元，同比增长22.48%，公司同期实现归母净利润5.88亿元，同比增长25.32%。
数据中心供电业务连获订单，电力板块增长曲线确立。2025年公司深入推进电力板块战略落地，聚焦发电、储能、电
力传动、电源管理等核心技术领域，主攻数据中心、工业能源和新型电力系统三大核心赛道。2025年公司紧抓AI发展机遇
成功切入数据中心供电领域，共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，在数据中心领域构建了涵
盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，在发电以及算力能源保障领域构建起全新
增长引擎。同时，公司成立SMR公司布局小型模块化核反应堆业务，可与公司现有发电业务形成协同，进一步增强公司在
电力领域竞争力。
天然气业务高速发展，注入业绩增长动力。公司通过贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条
的技术布局，业务覆盖天然气勘探开发、集输储存、发电调压、气处理、液化、提氦等全产业链环节综合业务能力。2025
年公司天然气业务（涵盖天然气设备与工程领域）持续开拓新市场，实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所
提升，市场份额稳步攀升，展现出蓬勃向上的发展态势，为公司业绩增长注入强劲动力。
全球化布局提速明显，存量订单持续增长。公司坚定不移地推进全球化发展战略，整合并加大资源投入海外市场开拓
，加速海外产能建设，深入挖掘海外市场的增长机遇与发展潜能，强化渠道建设，不断提升品牌知名度及影响力。2025年
公司海外市场实现收入78.38亿元，占比达48.32%，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%，同比增长19.40%，
崭露强劲的增长势头。另外，2025年公司获取新订单200.97亿元，同比增长10.23%，截至报告期末存量订单123.31亿元，
同比增长21.43%。
投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突
破，全球化战略逐渐落实。考虑公司天然气业务获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务获多个北美数据中心订单，
给业绩增长注入强劲支撑，调整公司预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.63/52.19/66.52亿元(原2026-2027年预
测37.78/44.49亿元)，当前股价对应PE分别为35.47/25.58/20.07倍，维持“买入”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧风险；国际化经营风险。
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2026-04-21│杰瑞股份(002353)燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务持续高增 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年营业总收入162.23亿元，同比增长21.48%；归母净利润26.80亿元，同比
增长2.03%；扣非归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026Q1营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5
.88亿元，同比增长26.32%；扣非归母净利润5.80亿元，同比增长25.58%。25年报业绩低预期，26Q1业绩超预期。
点评：
2025年收入实现较快增长，海外占比提升，在手订单饱满。1）收入端：高端装备制造、油气工程及技术服务、新能
源及再生循环、油气田开发收入分别为100.16亿元、47.18亿元、9.56亿元、3.93亿元；海外收入占比达48.32%，较上年
度进一步提升，全球化布局成效显著；2）毛利端：毛利率31.69%，下降2.01pct，主要由天然气设备与EPC业务占比提升
所致；3）费用端：销售费用率4.14%，管理费用率3.62%，研发费用率3.40%，费用管控稳健；4）利润端：归母净利润同
比增长2.03%，扣非净利润同比增长10.41%，增速低于收入增速原因在于产品结构的变化，以及25年汇兑损失1.36亿元（2
4年为收益0.28亿元）；5）订单端：25年公司新增订单200.97亿元，同比增长10.23%，在手订单123.31亿元，同比增长21
.43%，新签订单新高，在手订单饱满。
2026年一季报业绩超预期，燃气轮机放量初显盈利弹性，天然气业务交付提速。2026Q1实现营收32.91亿元，yoy+22.
48%，归母净利润5.88亿元，yoy+26.32%；并且26Q1汇兑损失1.63亿元，25Q1汇兑收益0.63亿元，若加回，利润呈现大幅
增长。26Q1毛利率33.60%，同比提升2.2pct，主要受燃气轮机业务开始批量交付拉动。
燃气轮机构筑公司第三成长曲线，北美数据中心订单“井喷式”增长。截至目前，公司已累计获取6个燃气轮机销售
合同，总额约11亿美元，客户涵盖全球顶级AI巨头及大型数据中心运营商。公司在北美市场耕耘十余年，在油气发电设备
和涡轮压裂设备领域有深厚积累，美国本土产能和服务团队随时响应客户需求，因此抓住本次AIDC缺电的时代机遇。
上调盈利预测，维持买入评级。我们上调2026-2027年预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为38
.09、56.93、72.19亿元（原先2026-2027年盈利预测为33.57、38.16亿元），对应PE分别为31、21、17倍。公司在手订单
饱满，海外油服市场景气度高，公司进一步推进国际战略，海外持续贡献增量。公司燃气轮机打开美国数据中心市场，潜
在市场空间极大，需求旺盛，有望抬升公司估值中枢。维持买入评级。
风险提示：国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。
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2026-04-21│杰瑞股份(002353)业绩稳健增长创历史新高，燃机业务构建成长新引擎 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润
26.80亿元，同比增长2.03%；实现扣非后归母净利润26.83亿元，同比增长11.69%。2026年一季度，公司实现营业收入32.
91亿元，同比增长22.48%；实现归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；实现扣非后归母净利润5.80亿元，同比增长25.5
8%。
事件评论
2025年营收规模续创新高，现金流显著改善且海外业务动能强劲。2025年公司整体营收跨越160亿大关，其中核心的
高端装备制造业务收入突破百亿规模，同比增长9.1%。但受油气工程及技术服务业务爆发式增长（同比+43.3%）的影响，
高端装备制造业务收入占比有所回落，降至61.74%。虽然多业务线并进引发交付结构变化，使全年毛利率小幅承压至31.6
9%（同比下降2.01pct），但在大额预收款到账及销售回款力度加大的催化下，公司全年经营现金流净额高达53.78亿元，
同比大幅提升107.37%，现金流状况呈现质的飞跃。与此同时，海外市场实现收入78.38亿元（同比+29.85%），海外新增
订单占比超50%，国际化战略成果显著。
一季度开局表现强劲，核心盈利能力逆势修复。2026Q1，公司营收与利润均实现超20%的增长。公司实现高质量提升
的主要原因在于：1）交付结构与市场结构的双重优化，随着前期签订的海外高毛利油气装备及北美燃气轮机发电机组等
高端设备订单进入集中交付兑现期，当期综合销售毛利率达到33.62%，同比大幅提升2.19pct；2）规模效应显现与精益化
成本管控，在营收规模扩大的背景下，公司内部降本增效成果显著。值得关注的是，一季度受汇率波动影响，公司产生汇
兑损失约1.63亿元（导致当期财务费用同比激增2.27亿元），在如此显著的汇兑负面拖累下，公司净利率依然逆势抬升至
17.91%，充分彰显了其主营业务强劲的内生造血能力与盈利韧性。
紧抓AI算力与电力需求大潮，北美发电机组打开成长新空间。在供电领域，一方面，公司突破原有油气领域供电服务
应用场景，斩获工业领域供电服务订单，供电服务收入实现翻倍增长；另一方面，敏电集团紧抓AI发展机遇，着力推动杰
瑞在全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供电领域，截至2026年4月17日，全资子公司累计签署了
总额超11亿美元的燃气轮机发电机组销售合同，标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，
在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打开通道。
若不考虑未来股本变动，预计2026年-2028年EPS为3.67元、5.20元和6.91元，对应2026年4月17日收盘价的PE分别为3
3.0X、23.3X和17.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。
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2026-04-20│杰瑞股份(002353)公司动态研究报告：订单充沛，非油业务铸就第二增长曲线│华鑫证券 │买入
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经营基本面持续向好，订单储备充足
公司经营业绩保持稳健增长，盈利质量与运营效率同步优化。2025年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长21.48%
；归属于上市公司股东的净利润26.80亿元，同比增长2.03%；2026年一季度延续增长势头，实现营业收入32.91亿元，同
比增长22.48%，归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%。订单端具备充足业绩支撑，2025年全年累计获取新订单200.97亿
元，同比增长10.23%，截至2025年末存量订单123.31亿元，同比增长21.43%，为后续业绩交付奠定坚实基础。盈利质量端
，2025年经营活动产生的现金流量净额53.78亿元，同比增加27.85亿元，同比增长107.37%；通过强化两金管控，在实现
收入增长的同时应收款项同比下降9.03%，存货周转实现小幅改善。剔除汇兑损益与非经营性损益影响后，公司2025年归
母净利润同比增长超18%，2026年一季度同比增长超80%，主业核心盈利能力持续增强。
全球化战略深度落地，海外业务成为核心增长引擎
公司坚定执行大海外战略，海外业务实现高速增长，收入占比持续提升，已成为驱动公司成长的核心引擎。2025年全
年海外市场实现收入78.38亿元，占总营收比重达到48.32%，同比增长29.85%，增速显著高于整体营收增速；海外市场新
增订单占比超过50%，同比增长19.40%，增长势头强劲，2026年第一季度海外收入占比进一步提升至近60%。公司成功开辟
多个海外新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张，同时在北美已建立本地化生产基地，形成稳定的产能布局，具备全
球产能协同调配能力，可根据订单交付周期、成本效益及供应链状况，灵活调度海内外产能资源，强化交付能力。
“油气+非油”双轮驱动战略持续深化，电力板块等非油业务突破显著，打开长期成长天花板
公司深化实施“油气+非油”双轮驱动战略，非油业务实现标志性突破，成功打造第二增长曲线，有效分散单一行业
周期波动风险。其中电力板块作为公司核心战略方向，截至目前已斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销
售订单，且已开始陆续交付。公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，依托全产业链协同优势，
深度联动上游区块开发、气处理、燃气发电、SMR、能控管理、工程等业务板块，为客户提供应用场景适配度高、综合竞
争力突出的一体化解决方案，构建行业差异化发展壁垒。同时，公司天然气相关业务近两年订单增长较快，天然气产能建
设显著加速，可通过多元方式持续提升整体产能与交付能力，满足持续增长的订单需求。未来电力板块的战略地位与重要
性将进一步凸显，与油气主业共同支撑公司长期高质量发展。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为207.37、259.03、317.7亿元，EPS分别为3.68、4.67、5.75元，当前股价对应PE分
别为32.1、25.3、20.5倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险，原
油与天然气资本开支不及预期风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)2025年报、2026年一季报点评：26Q1剔除汇兑净利润大幅增│光大证券 │买入
│长，数据中心发电业务打造新增长极 │ │
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26Q1剔除汇兑影响后归母净利润实现大幅增长
杰瑞股份2025年实现营业收入162.2亿元，同比增长21.5%；归母净利润26.8亿元，同比增长2.0%；公司2025年汇兑损
失1.4亿元（上年同期汇兑收益0.3亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超18%。公司毛利率为3
1.7%，同比下降2.0个百分点；净利率为17.0%，同比下降3.1个百分点。
2026Q1公司实现营业收入32.9亿元，同比增长22.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%；公司2026Q1汇兑损失1.6
亿元（上年同期汇兑收益0.6亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超80%。2026Q1公司毛利率33
.6%，同比上升2.2个百分点；净利率为17.9%，同比提升0.1个百分点。
燃气轮机发电机组突破北美数据中心客户，发电业务打造第三增长极
2025年公司燃气轮机发电机组产品成功突破北美数据中心客户，自2025年11月至今公司已与美国五个不同客户共签署
六份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同金额超11亿美元。未来公司有望围绕发电业务打造小型模块化反应堆（SMR）
、数据中心供配电与热管理等多维度的业务布局，未来在数据中心领域成长空间广阔。未来随着公司在数据中心领域持续
突破以及在手订单的持续交付，未来发电业务有望打造继钻完井、天然气业务之后的新增长曲线。
天然气等传统业务稳健增长，订单饱满保障后续成长
2025年公司天然气设备及工程服务实现收入40.3亿元，同比增长49.0%，公司天然气业务持续开拓新市场，市场份额
稳步攀升。2025年公司新签订单201.0亿元，同比增长10.2%；在手订单123.3亿元，同比增长21.4%。公司天然气等传统业
务稳健增长，在手订单饱满并持续稳定交付，为公司未来业绩持续增长提供强有力支撑。
维持“买入”评级
公司数据中心燃气轮机发电机组业务订单持续突破，我们上调公司26-27年归母净利润预测1.6%/15.4%至38.6/52.8亿
元，引入28年归母净利润预测65.9亿元，对应26-28年EPS分别为3.77/5.15/6.44元。公司传统业务稳健增长，数据中心发
电业务有望打造第三增长极，维持公司“买入”评级。
风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预
期风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)燃机业务大有可为 │华泰证券 │买入
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杰瑞股份发布年报，2025年实现营收162.23亿元（yoy+21.48%），归母净利26.80亿元（yoy+2.03%），扣非净利26.8
3亿元（yoy+11.69%）。其中Q4实现营收58.03亿元（yoy+9.33%，qoq+64.90%），归母净利8.73亿元（yoy-15.17%，qoq+5
3.94%）。公司25年利润因为汇兑损益等原因低于此前我们预期的30.95亿元，但杰瑞股份是全球领先的高端装备制造商和
技术服务商，公司在钻完井、天然气设备及解决方案等领域在全球广受业主好评。展望未来公司业绩有望在压裂设备+天
然气设备的双轮驱动下实现较快增长，燃气轮机业务大有可为，上调公司为“买入”评级。
25年营收利润双增长，海外业务持续突破
25年公司营业收入/归属于上市公司股东的净利润/全年毛利润为162.23/26.80/51.41亿元，同比+21.48%/+2.03%/+14
.24%；经营活动产生的现金流量净额53.78亿元，同比增加27.85亿元，增长107.37％。费用方面，全年期间费用/期间费
用率/财务费用率为17.87亿元/11.01%/-0.15%，同比+25.59%/+0.36pct/+0.6pct。公司应收周转天数同比改善明显，收入
增长21.48%的同时，应收款项下降9.03%；2025年公司成功开辟多个新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张。海外市
场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%，占比达48.32%。
剔除汇兑影响后26Q1利润同比高增
公司2026Q1营业总收入32.91亿元，同比增长22.48%；归母净利润5.88亿元，同比增长26.32%；扣非净利润5.80亿元
，同比增长25.58%。26Q1公司产生1.63亿元的汇兑损失，而去年同期为0.63亿元的汇兑收益。如果剔除汇兑损益的干扰，
公司2026年第一季度的实际经营利润约为7.5亿元，相较于去年同期的可比口径，同比增长高达86.6%，充分说明公司主营
业务表现较为强劲。因为燃气轮机业务的确收增加等原因，公司盈利质量持续提升。26Q1公司毛利率达到33.62%，同比提
升6.95个百分点，净利率为17.91%，同比提升0.71个百分点，显示产品附加值和成本控制能力增强。
发电设备有望构筑企业全新成长曲线
根据杰瑞股份11月公开投资者交流纪要，公司目前拥有自主研发制造的燃气轮机发电机组、往复式内燃机发电组、储
能设备、变频设备等电力装备，已构建高度集成化、模块化、智能化的燃气发电产品体系。公司目前已向市场推出自主研
制的35MW、6MW等型号的燃汽轮机发电机组设备，能够为客户提供多种稳定、可靠的供电解决方案，目前已在海外成功开
展设备销售和发电服务两种业务模式。公司在发电领域的产品矩阵和应用场景有望为公司构筑全新的成长曲线。继此前接
连发布燃气轮机订单后，3月31日和4月2日公司又发布燃气轮机发电机组订单，合同金额分别为34080和30140万美元，燃
气轮机订单持续性强且前景广阔。
盈利预测与估值
因为公司燃机业务持续签单且未来前景广阔，我们上调26-27年新增28年归母净利润至37.98/50.14/63.47亿元（前值
26-27年37.49/43.59亿元，较前值分别调整1.29%/15.01%）。可比公司26年ifind一致预期38倍PE，基于公司与海外AI行
业巨头正式签署发电机组销售合同实现重大突破带来第三成长曲线，燃气轮机相关业务前景广阔，给予公司26年40倍PE（
前值20倍PE），上调目标价为148.4元（前值73.2元）。上调公司为“买入”评级。
风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险。
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2026-04-19│杰瑞股份(002353)2025年报&2026一季报点评：Q1业绩超预期，天然气&燃气轮│东吴证券 │买入
│机均开始兑现业绩 │ │
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Q1归母净利润同比+26%，天然气&燃机均开始密集交付
2025年公司实现营收162.2亿元，同比+21.48%；实现归母净利润26.8亿元，同比+2.03%。单Q4公司实现营业收入58.0
亿元，同比+9.33%，收入端环比放缓主要系部分天然气业务延期至Q1交付；归母净利润8.7亿元，同比-15.17%，Q4利润下
滑主要系交付延期及汇兑影响。
2026年Q1公司实现营收32.9亿元，同比+22.48%符合预期；实现归母净利润5.9亿元，同比+26.32%，若扣除非经&汇率
影响我们预计Q1归母净利润同比增长超80%超预期，盈利表现大幅改善。展望未来，一方面公司天然气业务扩产完成，交
付节奏加快，另一方面燃气轮机订单开始逐季兑现，预计公司收入和利润都将保持快速增长。
Q1毛利率同比+2.2pct，燃机放量带动盈利能力上行
2026Q1公司销售毛利率33.6%，同比+2.2pct，预计主要系高毛利的燃气轮机开始交付拉动盈利能力上行。Q1销售净利
率17.9%，同比基本持平。费用端，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.6/-1.1/+7.5pct，汇损导致财务费用
高增从而影响净利率。公司海外业务本地化程度高，因此汇兑只影响账面利润并不影响公司购买力。当前燃气轮机市场供
不应求，公司新签订单逐步涨价，该业务毛利率仍有继续提升空间。
能源安全背景下油气主业景气度上行，北美电力板块打开第二成长曲线
（1）油气主业：地缘冲突加重各国能源安全担忧，预计油气价格&油气capex中枢有望持续上移。此外，战后重建需
求也将进一步扩大行业市场空间，公司近年来在中东持续获得大单，充分证明公司核心竞争力。
（2）北美电力：燃气轮机景气度有望持续至2030年后，公司优势主要在于充足的机头资源和强大的北美当地运维能
力，2025年11月以来公司已经累计获得11亿美元燃气轮机订单，预计将于近两年密集交付。除燃机外，公司正在布局SMR
、储能、SST、液冷等新兴业务均有产品布局，体现公司平台化能力，未来有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：考虑到油气主业景气上行叠加燃气轮机订单持续超预期，双β共振下公司业绩确定性进一步强
化，我们维持公司2026-2027年归母净利润为39.5/56.6亿元，预计2028年归母净利润为76.3亿元，当前市值对应PE约31/2
2/16x，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等
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2026-04-18│杰瑞股份(002353)25年年报、26年一季报点评：26Q1业绩加速，电力、天然气│国泰海通 │买入
│业务为公司注入强劲成长动力 │ │
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本报告导读：
公司26Q1业绩加速，电力与天然气业务强劲发展，全球化战略加速推进。
投资要点：
投资建议：考虑26年汇兑损失、电力与天然气业务强劲发展，我们下调2026EPS至3.24元（原3.90元），上调2027年E
PS至5.66元（原4.70元），新增2028年EPS预测为6.76元。参考可比公司2026年平均估值PE为33.62倍，公司电力、天然气
业务板块发展快速，全球化战略加速推进，未来成长空间大。我们给予公司2026年45倍PE，上调目标价至145.89元，维持
增持评级。
26Q1业绩加速，盈利能力同比提升，汇兑损失影响大。根据Wind数据及26年一季报，1）25年：公司营收162.23亿元
，同比+21.48%；归母净利润26.80亿元，同比+2.03%；经营性净现金流53.78亿元，同比+107.37%；2）26Q1：公司营收32
.91亿元，同比+22.48%；归母净利润5.88亿元，同比+26.32%，业绩呈现加速状态。盈利能力看，公司26Q1毛利率为33.62
%，同比+2.19pp；净利率为17.91%，同比+0.13pp，净利率同比增加较少是因为公司26Q1汇兑损失1.63亿元（25Q1汇兑收
益0.63亿元）。
电力、天然气业务板块为公司注入强劲成长动力。根据公司25年年报，1）天然气业务：呈现高速发展。公司通过贯
穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全业务链条的技术布局，已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案
能力，2025年公司天然气设备及工程服务实现收入40.26亿元，同比增长48.95%，毛利率有所提升，为公司业绩增长注入
强劲动力；2）电力业务：公司紧抓AI发展机遇，着力推动全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供
电领域，截至26年4月16日，公司共斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单；此外，公司在储能、
电力传动与SMR领域战略布局，有望打开更大成长空间。
全球化布局提速，海外业务加速。根据2025年年报，公司推进全球化发展战略，加速海外产能建设，2025年公司海外
市场实现收入78.38亿元，同比增长29.85%；海外市场新增订单占比超过50%。
风险提示：油价下行；油公司资本支出不及预期；汇率不利变动；公司海外战略执行低于预期；订单交付不及预期；
国际冲突风险。
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2026-04-17│杰瑞股份(002353)业绩超预期，燃机打开成长天花板 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月16日，公司发布2025年报和26年一季度报，25年公司实现收入162.2亿元，同比+21.5%，归母净利润26.8亿
元，同比+2.0%，扣非归母净利润26.8亿元，同
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