研报评级☆ ◇002354 天娱数科 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 2 9 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.17│ -0.66│ -0.07│ 0.04│ 0.05│ 0.05│
│每股净资产(元) │ 1.42│ 0.91│ 0.74│ 0.77│ 0.80│ 0.85│
│净资产收益率% │ -12.02│ -72.28│ -9.66│ 4.83│ 5.83│ 6.63│
│归母净利润(百万元) │ -282.87│ -1087.06│ -117.95│ 61.00│ 77.67│ 92.67│
│营业收入(百万元) │ 1742.66│ 1761.37│ 1578.58│ 1914.67│ 2181.67│ 2400.00│
│营业利润(百万元) │ -204.00│ -781.29│ -253.41│ 92.67│ 110.67│ 129.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-13 增持 维持 --- 0.04 0.05 0.05 国海证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.04 0.05 0.06 银河证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.04 0.05 0.05 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-13│天娱数科(002354)公司动态研究：盈利能力稳健提升，AI+Agent智能体持续迭│国海证券 │增持
│代 │ │
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数据流量主业稳健发展，盈利能力持续提升。
2025年前三季度公司实现营业收入15.08亿元（yoy+25.67%），毛利率为24.33%（yoy+2.48pct），实现归母净利润42
70万元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润3514万元，同比扭亏为盈，净利率为3.18%（yoy+3.14pct）。单季度来看，
2025Q3公司实现营业收入5.21亿元（yoy+18.78%，qoq+3.67%），毛利率为27.43%（yoy+9.01pct，qoq+0.34pct），我们
认为主要系数据流量业务、新消费品牌运营业务发展良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.03%/9.44%/2.11
%，同比分别+1.76/+0.79/-0.72pct，销售费用率增长主要系加大数据流量业务销售投入所致。2025Q3实现归母净利润190
8万元（同比扭亏为盈，环比+3.83%），净利率为3.76%（yoy+3.6pct，qoq-0.94pct）。展望后续，截至2025Q3期末公司
合同负债为8064万元，较2025年初增长99.6%，订单量充裕。
AIAgent智能体持续迭代，营销投放能力获多家头部客户认可。
公司深耕AIAgent智能体投放，自研打造的“1+X”智能体矩阵，已实现内容生成、数据洞察、智能投放等营销全链路
自动化，在保险、跨境保健品、美妆、旅游等多领域成功落地，合作头部客户包括平安保险、PERDAYS、迪巧等新消费品
牌，A-9Code品牌借助AI内容生成与智能投放策略，荣登抖音销售排行榜前列，品牌曝光与销量双增长，未来有望接入视
觉、听觉等多种模态，增强对长尾营销场景的覆盖能力。
盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入为18.94/21.96/24.15亿元，归母净利润为0.62/0.77/0.90
亿元，对应PS为5.83/5.03/4.57X。公司AI营销Saas业务提质增效显著，新消费品牌运营卓有成效，基于此，维持公司“
增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、广告营销政策变化、人才流失、参股公司亏损与减值风险、AI技术发展不及预期、舆情风
险、业绩增长不及预期等风险。
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2025-10-31│天娱数科(002354)2025Q3业绩点评：流量业务助推业绩，具身智能布局成果初│银河证券 │买入
│显 │ │
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事件
公司发布2025年度三季报：2025年前三季度公司实现营业收入15.08亿元，同比上升25.67%；归母净利润0.43亿元，
扣非归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈。其中，2025Q3单季公司实现营业收入5.21亿元，同比上升18.78%；归母净利润
0.19亿元，扣非归母净利润0.14亿元，同比扭亏为盈。
AI赋能全链路营销，推进全流程自动化与智能化
公司年内营收同比增长明显，主要原因为流量业务相关收入同比高增。公司AI营销SaaS平台集AIGC广告素材生成、广
告智能投放、AI直播电商转化于一体，在部分领域持续保持领先地位。目前，AI直播电商互动条数占比超80%，公司AI生
成的有效营销脚本占比超20%，AI生成的视频占比达5%。公司通过构建“数据-模型-场景”闭环，推动AI智能体从效率工
具向智能协作助手的战略升级，以实现贯通用户服务全生命周期的全流程自动化与智能化。
具身智能布局成果初显，推动上下游产业协作。
公司依托空间智能MaaS平台Behavision推进技术研发与场景落地，构建“感知-推理-执行”核心能力。目前，3D数据
平台已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，公司“人形机器人空间6D动捕长程数据”、“人形具身仿真6D＆视频
数据”等5个具身智能数据集已正式在北京国际大数据交易所完成数据资产登记。同时，公司积极推动与上下游产业协作
，共同推动3D具身数据集的高效采集、质量优化与场景应用。
投资建议
我们认为，公司前期减值损失带来的业绩影响已经基本出清，后续依托“AI+数据”双引擎，在智能营销、数据服务
领域不断开拓，业绩增速显著。同时，新消费领域营销、具身智能等新业务有望为公司业绩注入新动能。据此，预计公司
2025-2027年归母净利润为0.61/0.81/0.98亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济的不确定性风险、新兴业务发展不及预期的风险、AI技术应用落地不及预期的风险、技术更迭创
新的风险等。
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2025-10-29│天娱数科(002354)2025Q3业绩环增，空间智能平台Behavision持续迭代 │太平洋证券 │增持
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事件：
公司2025年前三季度实现营收15.08亿元，同比增长25.67%；归母净利润4270万元，去年同期-858万元；归母扣非净
利润3514万元，去年同期-7111万元。其中，2025Q3实现营收5.21亿元，同比增长18.78%；归母净利润1908万元，去年同
期-190万元；归母扣非净利润1391万元，去年同期-282万元。
归母净利润2025年前三季度扭亏，2025Q3环比增长
2025年前三季度公司营收同比高增，主要得益于主要营收来源数据流量业务营收增长；归母净利润同比扭亏为盈，主
要系营收同比增长下，去年同期投资损失-1.68亿元转正为投资收益364万元。其中，2025Q3归母净利润环比增长3.83%，
主要系销售费用环比减少，以及投资收益增加。
AI大模型矩阵赋能三大业务平台高质量发展
公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。
具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台
技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效、AI客户响应率和正确率提升。2）移动应用分发Paa
S平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年
末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：通过数据与算法的整合，实现对物理世界的感知、表示、推理、交互，为空间计
算、具身智能、人形机器人等多场景应用提供通用智能化解决方案。
空间智能平台持续迭代，推进具身智能战略布局
公司Behavision空间智能MaaS平台以“世界感知--时空推理--泛化执行”为核心，一方面构建多层次数据生态，累计
超150万条3D数据与65万条多模态数据，其中包含20万条机器人任务训练专业数据，可直接赋能“大脑”决策模型；另一
方面建立标准化机器人本体分类体系与原子技能库，为“小脑”提供轮式等人形机器人的动作模板库，实现多场景动作快
速复用与精准执行。基于数据与机器人原子技能库的建立，平台构建了融合“传感”（感知识别）、“大脑”（认知决策
）与“小脑”（运动执行）的通用支撑体系，推动人形机器人从1.0的“程序演示”向3.0的“自主决策+精准执行”的智
能阶段跨越。
盈利预测、估值与评级
依托公司AI大模型矩阵，AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台
持续迭代以及3D数据不断积累，推进公司在具身智能领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为19.2/
21.7/23.9亿元，对应增速21.5%/13.0%/10.1%，归母净利润分别为0.60/0.76/0.90亿元，对应增速-/25.9%/19.2%。维持
公司“增持”评级。
风险提示
AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风
险。
【5.机构调研】 暂无数据
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