研报评级☆ ◇002372 伟星新材 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 9 7 0 0 0 16
6月内 13 11 0 0 0 24
1年内 22 17 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.60│ 0.47│ 0.51│ 0.55│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 3.51│ 3.20│ 3.07│ 3.22│ 3.28│ 3.35│
│净资产收益率% │ 25.61│ 18.71│ 15.16│ 15.66│ 16.57│ 17.73│
│归母净利润(百万元) │ 1432.41│ 952.67│ 740.78│ 805.22│ 878.30│ 970.44│
│营业收入(百万元) │ 6378.28│ 6266.59│ 5381.99│ 5446.17│ 5764.67│ 6153.53│
│营业利润(百万元) │ 1734.79│ 1141.10│ 893.99│ 966.47│ 1059.07│ 1169.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 维持 --- 0.44 0.51 0.61 华源证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.51 0.56 0.62 天风证券
2026-08-24 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
2026-08-16 买入 首次 --- 0.51 0.55 0.56 长城证券
2026-08-12 买入 维持 --- 0.50 0.56 0.63 长江证券
2026-08-11 买入 维持 --- 0.47 0.50 0.55 中邮证券
2026-08-10 增持 维持 --- 0.54 0.60 0.68 申万宏源
2026-08-07 增持 维持 --- 0.50 0.46 0.47 财通证券
2026-08-07 买入 维持 --- 0.48 0.48 0.52 国联民生
2026-08-07 增持 维持 --- 0.52 0.55 0.59 东方财富
2026-08-07 买入 维持 --- 0.50 0.53 0.59 西部证券
2026-08-07 买入 维持 10.34 0.47 0.52 0.57 国投证券
2026-08-07 增持 维持 --- 0.51 0.57 0.65 国盛证券
2026-08-07 增持 维持 --- 0.47 0.53 0.61 平安证券
2026-08-07 买入 维持 --- 0.52 0.55 0.59 招商证券
2026-08-06 买入 维持 14.04 0.52 0.60 0.66 华泰证券
2026-05-28 买入 维持 12.28 0.53 0.57 0.63 华创证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.57 0.62 0.69 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.54 0.60 0.68 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 0.52 0.57 0.62 银河证券
2026-04-28 买入 维持 13.69 0.52 0.60 0.66 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.47 0.53 0.61 平安证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.50 0.55 0.59 财通证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.53 0.58 0.64 国盛证券
2026-04-18 增持 维持 --- 0.44 0.51 0.61 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│伟星新材(002372)经营性业绩仍有压力，投资收益增厚利润 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，实现营业收入18.97亿元，同比-8.71%；归母净利润3.90亿元，同比+43.90%；扣非归
母净利润2.15亿元，同比-19.65%。其中Q2实现营业收入10.84亿元，同比-8.34%，环比+33.38%；归母净利润2.71亿元，
同比+71.96%，环比+126.43%；扣非归母净利润1.28亿元，同比-16.83%，环比+45.89%。
收入降幅收窄、毛利率回升，归母净利高增或因非经常性损益。2026H1公司营业收入同比-8.71%，降幅较2025H1（-1
1.33%）收窄；分季度看，25Q4、26Q1、26Q2单季营收同比分别为-19.20%、-9.20%、-8.34%，降幅连续两个季度收窄。盈
利端，26H1整体毛利率为41.70%，同比+1.20pct，单季毛利率自25Q4的40.17%逐季回升至26Q1的41.40%、26Q2的41.92%；
26H1归母净利率20.56%，同比+7.52pct，但扣非归母净利率为11.36%，同比-1.55pct。利润与营收增速明显背离，我们判
断，主要系本期确认非经常性损益1.75亿元，占归母净利润的44.9%，其中确认对东鹏合立（公司作为有限合伙人参与投
资的基金）的投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元。
产品收入普遍承压。2026H1，分产品看：1）PPR管材管件：实现营业收入8.90亿元，同比-4.55%，毛利率为56.13%，
同比-1.40pct；2）PE管材管件：实现营业收入3.46亿元，同比-15.94%，毛利率为29.89%，同比+2.98pct；3）PVC管材管
件：实现营业收入2.77亿元，同比-4.46%，毛利率为24.05%，同比+0.51pct；4）其他产品（防水、净水等）：实现营业
收入3.71亿元，同比-12.70%，毛利率为31.87%，同比+2.60pct。
费用率同比上行，经营现金流同比减少。2026H1公司期间费用率为26.81%，同比+1.82pct，其中销售、管理、研发、
财务费用率分别为15.85%、7.74%、3.26%、-0.05%，分别同比+0.81pct、+0.77pct、-0.10pct、+0.35pct，财务费用率上
升主要系本期银行利率下行、定期存款减少，利息收入下降所致。现金流方面，26H1经营活动产生的现金流量净额为4.07
亿元，同比-1.74亿元，主要系本期公司受宏观经济环境等多重因素影响，销售规模下降所致；投资活动产生的现金流量
净额为0.63亿元，同比-2.74亿元，主要系本期理财产品、定期存款到期赎回减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-
5.65亿元，同比+2.41亿元。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.04、8.15、9.78亿元，目前股价对应26-28年PE分别为20
、17、14倍，维持“增持”评级。
风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期
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2026-08-26│伟星新材(002372)收入阶段性承压，海外业务快速增长 │天风证券 │买入
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26H1收入同比下降，投资收益增厚业绩
2026H1实现营业收入18.97亿元，同比-8.71%；实现归母净利润3.90亿元，同比+43.90%；实现扣非归母净利润2.15亿
元，同比-19.65%。单Q2实现营业收入10.84亿元，同比-8.34%；归母净利润2.71亿元，同比+71.96%；扣非归母净利润1.2
8亿元，同比-16.83%。26H1投资收益1.37亿元，主要系投资东鹏合立取得的投资收益。
PPR为第一大产品，海外业务实现增长
分产品看，上半年PPR系列产品收入8.90亿元，同比-4.55%，占营业收入比重46.94%；PE系列产品收入3.46亿元，同
比-15.94%，占比18.24%；PVC系列产品收入2.77亿元，同比-4.46%，占比14.60%。分地区看，华东地区收入8.85亿元，同
比-15.04%，占比46.67%；西部地区收入2.61亿元，同比-9.34%；华北地区收入2.51亿元，同比-3.87%；境外收入1.76亿
元，同比+19.22%。26H1，公司精耕零售业务，持续加强通路建设与渠道下沉，推进“伟星水生态”系统落地；工程业务
坚持“风险控制第一”，市政工程业务巩固优质客户基本盘，建筑工程业务锚定优质客户并聚焦“好房子”，形成“高标
准产品+服务交付”模式。
注重经营质量，毛利率同比提升
2026H1综合毛利率41.70%，同比+1.20pct；净利率20.56%，同比+7.48pct。单Q2毛利率41.92%，同比+1.39pct；净利
率24.92%，同比+11.74pct。PPR毛利率56.13%，同比-1.40pct，PE毛利率29.89%，同比+2.98pct，PVC系列毛利率24.05%
，同比+0.51pct。费用端，H1销售/管理/研发/财务费率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，同比分别+0.81/+0.77/-0.1
0/+0.35pct。
研产销服协同推进，海外与水生态业务继续布局。26H1，公司海外业务深耕核心市场、加快布局潜力市场，新加坡捷
流公司完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，海外业务销售同比增长19.22%。研发与制造方面，公司紧扣
市场需求痛点，深化“市场、研发、技术、制造”跨部门联动，持续推进核心产品迭代升级与经营模式转型，加快智能化
、数字化与柔性化升级。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润8.1/8.9/9.8亿元，当前价格对应PE为17/15/14倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场需求波动；行业竞争加剧；原材料价格波动；工程业务应收账款风险；海外业务拓展风险；投资收益
波动风险。
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2026-08-24│伟星新材(002372)盈利能力彰显经营韧性，投资收益增厚业绩 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：营收同比-8.71%至18.97亿元，归母净利润同比+43.90%至3.90亿元，扣非净利润同比-19.65%至2
.15亿元；其中2Q26营收同比-8.34%至10.84亿元，归母净利润同比+71.96%至2.71亿元，扣非归母净利润同比-16.83%至1.
28亿元，业绩基本符合我们预期，归母净利润高增，主要系投资收益及并购收益等非经常性损益1.75亿元所致。
发展趋势
业务结构优化彰显经营韧性，盈利能力逆势提升。分业务看，1H26公司PPR/PE/PVC管道营收同比-5%/-16%/-4%至8.9/
3.5/2.8亿元，主要由于市场需求偏弱，公司零售及工程业务均有一定收缩；从盈利能力来看，1H26公司毛利率同比+1.2p
pt至41.7%，其中PPR/PE/PVC管道毛利率同比分别-1.4ppt/+3.0ppt/+0.5ppt至56.1%/29.9%/24.1%，上半年原材料价格上
涨对毛利率产生一定影响，但公司主动调整工程业务结构，经营质量有显著提升。
海外业务高速增长，同心圆战略稳步推进。1H26公司海外业务收入同比+19.2%至17.6亿元，占比达9.3%，逐步成为重
要增长引擎；此外公司积极推进"伟星水生态"系统落地，并完成对北京松田程的收购，补强市政工程阀门短板，同心圆布
局持续完善。
费用率小幅上行，投资收益显著增加。公司1H26期间费用率同比+1.8ppt至26.8%，收入下滑导致费用未能有效摊薄。
1H26公司确认对东鹏合立的投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元，带动非经常性损益增
加。
盈利预测与估值
考虑到管道需求承压，新业务放量仍需时间，我们维持2026E盈利预测基本不变，下调2027E预测归母净利润6.0%至8.
5亿元，当前股价对应2026E/2027E16.9x/16.0xP/E。考虑到公司坚持高端化经营策略，可给予一定估值溢价，我们维持“
跑赢行业”评级和目标价12.0元，对应2026E/2027E23.6x/22.4xP/E，隐含39.7%上行空间。
风险
产品价格竞争加剧，地产竣工需求下滑超预期。
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2026-08-16│伟星新材(002372)经营业绩彰显韧性，海外业务快速扩张 │长城证券 │买入
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事件：伟星新材发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.
90亿元，同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。其中，Q2单季度营业收入为10.84亿元，同比下
降8.34%、环比增长33.38%；归母净利润为2.71亿元，同、环比分别增长71.96%、126.43%；扣非后归母净利润为1.28亿元
，同比下降16.83%，环比增长45.89%。
顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平。公司上半年收入同比下滑8.71%，主因国内地产持续调整、终
端家装需求磨底；同期，营业成本同比下降10.55%，降幅大于收入，带动主营业务毛利率从去年同期的40.5%小幅微增至4
1.7%。公司主营业务毛利率能够维持在较高水平主要归功于公司较强的顺价能力。上半年国际地缘政治冲突导致原油均价
大涨，公司主要原材料属于石化下游产品以及铜材料，原材料成本占生产成本的比例为80%左右；在原材料价格承压的情
况下，公司迅速在二季度对PPR、PE等系列产品进行提价1。在主营业务毛利率水平小幅微增的情况下，最终归母净利润的
高增主要源于非经常性损益增厚：报告期内确认对联营企业东鹏合立的投资收益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权
产生的处置利得0.27亿元。
零售业务基本盘稳固，工程业务转型提质初见成效。依托高端品牌定位与“星管家“服务壁垒，公司零售份额稳固、
产品溢价能力强，核心PPR系列产品上半年实现收入8.90亿元，同比微降4.55%，占总营收46.94%，但毛利率维持在56.13%
高位，相较去年同期的毛利率57.53%仅小幅缩窄，业务仍为公司基本盘和利润核心。报告期内，公司致力于工程业务转型
提质。市政工程业务着力巩固优质客户基本盘，持续提升技术，强化应收账款管理，实现良性发展；建筑工程业务锚定优
质客户，强化技术赋能，加速向系统解决方案提供商转型。主要应用在工程业务的PE和PVC系列产品上半年毛利率同比均
有所增长，分别为29.89%（+2.98pct）和24.05%（+0.51pct），侧面反映工程业务转型提质初见成效。
积极深耕海外市场，上半年海外业务收入表现亮眼。截至报告期末，公司已在海外50多个国家和地区建立营销网络，
以求为海外客户提供优质的产品和便捷的服务。新加坡捷流公司持续深耕东南亚高端市场，不断完善属地化运营管理，深
化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能。公司上半年海外业务销售同比实现19.22%的增长。
资产质量好，持续高分红。公司资产负债率仅22.85%，流动比率2.72、速动比率2.08，偿债压力轻，货币资金充裕；
经营活动产生的现金流量净额保持净流入且覆盖净利润，盈利质量良好；持续高分红，公司近10年股利支付率均超65%，2
024、2025年股利支付率一度达到99%、95.49%，对应4.75%、4.31%的股息率（以派息日股价为基准）。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为53.96/57.00/60.42亿元，实现归母净利润分别为8.11/8.76/8.
94亿元，对应EPS分别为0.51/0.55/0.56元，对应2026年8月13日收盘价的PE倍数分别为17X、15.7X、15.4X。我们基于以
下几个方面：1）成本控制及顺价能力较强，主营业务毛利率仍旧维持在较高水平；2）零售业务基本盘稳固，工程业务转
型提质初见成效；3）积极深耕海外市场，上半年收入表现亮眼；4）资产质量较好，持续高分红。首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：下游地产链修复不及预期风险、资产减值风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、并购企业整合
不力风险
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2026-08-12│伟星新材(002372)需求承压，毛利率逆势提升 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年上半年公司实现收入18.97亿，同比下降8.7%；实现归属净利润3.9亿，同比增长43.9%；扣非归属净利润2.15
亿，同比下滑19.6%。折合Q2实现收入10.84亿，同比下降8.3%；归属净利润2.71亿，同比增长72.0%；扣非归属净利润1.2
8亿，同比下滑16.8%。
事件评论
需求承压，2026H1收入有所下滑。上半年收入同比下滑8.7%，主因地产需求较弱以及基建市政投资下滑所致，分拆看
预计零售业务降幅小于工程。具体来看，零售为主的PPR管收入同比下滑4.55%、市政工程为主的PE管同比下降15.94%、建
筑工程为主的PVC管同比下降4.46%；上半年其他产品下滑12.7%，预计防水净水均有下滑，预计防水价格承压但销量增长
。此外，分区域看核心的华东市场承压明显，收入同比下降15.0%；海外市场同比增长19.22%；低基数的东北、华南市场
同比有所增长。
价格上涨，2026H1毛利率同比提升。上半年毛利率41.7%，同比提升1.2个pct，在需求承压的背景下充分体现了公司
高质量经营的理念，分产品看其中零售为主的PPR管相对稳定同比下降1.4个pct至56.13%、PE管毛利率提升2.98个pct至29
.89%，PVC管同比提升0.51个pct至24.05%；其他产品因毛利率同比提升2.6个pct至31.87%；期间费用率同比提升1.8个pct
，其中销售、管理费率均提高0.8个pct，预计主要因为收入规模下降所致；投资收益因参股基金东鹏合立持有的股票上涨
而实现收益1.37亿，同比为亏损0.06亿；最终实现归属净利润3.9亿，同比增长43.9%；扣非归属净利润2.15亿，同比下滑
19.6%，扣非净利率11.4%，同比下降1.5个pct。
Q2收入承压，毛利率提升，投资收益扰动较大。Q2单季度公司收入同比下滑8.3%，预计零售依然承压，公司价格上涨
或有所影响；盈利能力看，Q2毛利率提升1.4个pct，提价策略效果明显；期间费率Q2同升1.6个pct至26.2%，其中销售、
管理费率提升0.5、0.7个pct。此外东鹏合立产生投资收益1.42亿主要在Q2发生，同期为小幅亏损。最终实现扣非归属净
利润1.28亿，同比下滑16.8%，扣非净利率11.8%，同降1.2个pct。
经营高质量依旧。资本结构看，上半年资产负债率22.8%，较去年同期小幅下降0.1个pct，依然处于较好水平。现金
流看，上半年收现比114.9%，较去年同期下降4.5个pct；净现比104.4%，同比下降明显或主因同期原材料采购节奏不同导
致。整体看公司经营依旧稳健，延续了过往高质量经营的战略。
投资建议：上半年需求承压之下，公司坚持可持续发展的策略，毛利率逆势提升。公司竞争优势依然明显，参考吉博
力发展历史，我们认为公司当前坚持的长期战略清晰且正确，未来随着全屋水系统的展开和优化，长期成长空间正在打开
。预计2026、2027年归属净利润约为8.0、8.8亿，对应PE约17.2、15.5倍。
风险提示
1、地产竣工持续低预期；2、品类扩张速度低预期。
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2026-08-11│伟星新材(002372)行业需求持续承压，盈利能力彰显韧性 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布26年中报，26上半年公司实现营收19.0亿元，同比8.7%，实现归母净利润3.9亿元，同比+43.9%，扣非后归
母净利润2.2亿元，同比-19.7%；其中26Q2公司营收10.8亿元，同比-8.3%，归母净利润2.7亿元，同比+72.0%，扣非后归
母净利润1.3亿元，同比-16.8%。公司归母净利润与扣非净利润增速差异主要因为，上半年公司对东鹏合立的投资收益1.2
亿元及收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元等非经常性损益。
点评
行业需求持续疲弱，零售业务表现韧性：分产品看，26上半年公司PPR/PE/PVC/其他系列产品收入分别为8.90/3.46/2
.77/3.71亿元，分别同比下滑4.6%/15.9%/4.5%/12.7%，收入的下降主要受到需求下滑以及行业竞争加剧影响，PPR产品下
滑幅度相对较小，零售端表现相对韧性。
毛利率逆势改善，盈利能力稳定：26上半年公司PPR/PE/PVC/其他系列产品毛利率分别为56.1%/29.9%/24.1%/31.9%，
同比变化1.4/+3.0/+0.5/+2.6pct，Q2毛利率为41.92%，同比增长1.39pct，在原材料价格大幅波动背景下，公司盈利能力
保持良好，我们判断与公司提质提价的措施相关。
收入下滑至费用率提升：上半年公司期间费用率为26.81%，同比+1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1
5.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，分别同比变化+0.80/+0.76/-0.11/+0.35pct，扣非归母净利率为11.36%，同比-1.54pct，主
要系费用率增加。
盈利预测：公司在行业需求下行阶段表现韧性，盈利能力稳定，通过水生态系统业务布局增加客单价，不断夯实竞争
力。我们预计公司26-27年收入分别为51.9亿、55.5亿元，同比-3.6%、+6.9%，预计26-27年归母净利润分别为7.5亿、7.9
亿，同比+1.4%、+5.2%，对应26-27年PE分别为18.3X、17.4X。
风险提示：房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。
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2026-08-10│伟星新材(002372)业绩符合预期，稳健经营底色不改 │申万宏源 │增持
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受益于非经损益影响，业绩符合预期。2026上半年业绩符合预期。2026年上半年公司实现营收18.97亿元，yoy-8.71%
，归母净利润3.90亿元，yoy+43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，yoy-19.65%；其中，2026Q2公司实现营收10.84亿元，y
oy-8.34%，qoq+33.38%,归母净利润2.71亿元，yoy+71.96%,qoq+126.43%；2026Q2公司扣非归母净利润1.28亿元，yoy-16.
8%，qoq+45.4%。业绩符合预期主要受益于非经损益影响：1）主要系本期确认对东鹏合立的投资收益1.25亿元；2）收购
北京松田程公司股权产生的利得2688.06万元等非经常性损益所致。
经营质地持续稳健，韧性突显。2026年上半年公司主营业务毛利率41.83%，yoy+1.03pct，归母净利率20.56%，yoy+7
.52pct。2026H1，公司实现净资产收益率7.82%，yoy+2.50pct,管道行业虽然受地产竣工下行影响，但公司仍具备韧性以
对抗下行周期。
2026Q2原材料成本压力仍存，或加速行业出清。2026Q2以来原材料价格涨幅虽有放缓，但成本压力仍然存在，2026年
第二季度（2026年4月4日-6月27日）PVC、PE、PPR均价已分别为4872.88、9430.77、10869.23元/吨，分别较2026Q1（202
6年1月3日-2026年3月28日）均价-14.45、+1990.21、+1310.90元/吨，分别qoq-0.30%、+26.75%、+13.71%;yoy+2.79%，+
21.36%，+15.28%。成本上涨对公司毛利率或有冲击，但我们预计或仍将有三重影响：1）短期销量或增长。公司以成本加
成定价法积极推动涨价传导至利润，或带动下游短期提前备货销量增长。2）行业格局进一步改善。中小企业缺少品牌与
渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动，若后续
油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。
稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的PPR管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“
产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026年
重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3)加速海外市场拓展；4）研
产销服全面协同；5)持续激发组织活力，保障战略有效落地。
投资分析意见：2026年上半年公司业绩符合预期，并凸显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑2026年市场需求或
仍承压，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年分别盈利8.5、9
.6、10.8亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。
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2026-08-07│伟星新材(002372)投资收益增厚业绩，海外业务增长良好 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年中报，期内实现营收19.0亿元，同比降8.7%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，扣非归母净利润
2.2亿元，同比降19.65%。
平安观点：
投资收益增厚上半年业绩，毛利率同比改善。上半年受市场需求低迷与竞争环境激烈影响，公司营收同比降8.7%。但
归母净利润同比增长43.9%，主要因确认对东鹏合立的投资收益12496.6万元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得2,
688万元等非经常性损益所致。上半年毛利率41.7%，高于上年同期的40.5%，盈利能力保持良好；各项期间费用保持相对
稳定，但收入下滑导致费用率同比提升。
各产品毛利率相对平稳，海外收入增长良好。分产品看，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品的收入
分别同比下滑4.55%、15.94%、4.46%、12.70%；分地区看，东北地区、华北地区、华东地区、华南地区、华中地区、西部
地区、境外收入增速分别为27.24%、-3.87%、-15.04%、4.68%、-17.81%、-9.34%、19.22%，其中东北、境外收入增长较
好。毛利率方面，PPR系列产品、PE系列产品、PVC系列产品、其他产品的毛利率分别同比变化为-1.40pct、2.98pct、0.5
1pct、2.60pct，总体相对平稳，在上半年油价上涨背景下实属不易。
投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应
PE为18.2倍、16.2倍、14.0倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出
，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。
风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业
装修需求的拖累。2）近期油价抬升，或将导致公司原材料成本上升，若价格未能有效传导，将影响公司利润率水平。3）
防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间
可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。
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2026-08-07│伟星新材(002372)境外业务稳步向好，PPR主业韧性仍存 │国盛证券 │增持
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事件：伟星新材发布2026年中报。公司2026H1实现总营收18.97亿元，同比下降8.71%，归母净利润3.9亿元，同比增
长43.9%，本期非经常性损益金额1.75亿元，主要包括东鹏合立取得的投资收益1.25亿元以及收购北京松田程的利得2688
万元，去年同期非经常性损益金额仅293万元，扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。其中单Q2公司营业收入10.84
亿元，同比下降8.34%，归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%，扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%。
PPR收入同比降幅明显收窄，海外业务步入正轨。分产品来看，2026上半年公司PPR/PE/PVC系列产品收入分别为8.9/3
.46/2.77亿元，分别同比下滑4.55%/15.94%/4.46%，塑料管道主业受地产及家装继续调整影响，需求低迷状态延续，但其
中核心零售PPR降幅相对较小，且对比去年同期来看降幅有明显收窄，呈现出一定韧性；防水净水等其他产品上半年收入3
.71亿元，同比下滑12.7%。分区域看，国内业务合计收入17.21亿元，同比下滑10.85%，但东北、华南地区收入取得逆势
增长，推测原因部分系相应区域业务基数较低；境外取得收入1.76亿元，同比增长19.22%，新加坡捷流与伟星新材业务协
同效果开始显现。
原料价格波动下综合毛利率仍有所改善。2026H1伟星新材综合毛利率41.7%，同比增加1.2pct，单Q2综合毛利率41.92
%，同环比分别增加1.39pct和0.52pct。分产品看，PPR/PE/PVC/其他产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05%/31.87%，
分别同比变动-1.4pct、+2.98pct、+0.51pct、+2.6pct，Q2前后原油价格剧烈波动推高原材料价格，对成本端造成较大压
力，而PE和PVC盈利有所企稳推测主要系公司有采取进一步缩量提质措施。上半年公司期间费用率26.81%，同比增加1.82p
ct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，分别同比+0.81/+0.76/-0.11/+0.35pct；单Q2
期间费用率26.19%，同比增加1.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.45/+0.74/-0.18/+0.54pct。对应上
半年公司扣非净利率同比下降1.55pct至11.36%，Q2扣非净利率11.79%，同比减少1.2pct，环比增加1.01pct。
现金流指标良性，资产质量稳中向好。2026H1公司经营活动现金流净额4.07亿元，同比下降29.9%，主要受销售规模
下降影响，但净利润现金含量达1.04，仍然维持良性水平。上半年末公司应收票据及应收账款合计4.18亿元，较年初下降
3.8%，资产质量继续转好。
盈利预测与投资建议：伟星新材是质地优异的零售管道头部企业，公司长期发展路径清晰，即深耕管道主业，坚持三
高定位，积极推广同心圆和全屋水生态系统，长周期维度下具备较好成长性，叠加良好的现金流和高分红属性。预计公司
2026-2028年归母净利润分别为8.08亿元、9.03亿元、10.42亿元，对应PE估值分别为17倍、15倍、13倍。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；收购公司整合效果不及预期风险；市场竞争进一步恶化风险；行业需求持续低
迷风险。
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2026-08-07│伟星新材(002372)2026半年报点评：主营业务收入承压但毛利率改善，投资收│西部证券 │买入
│益推动业绩增长 │ │
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事件：公司2026年上半年实现营收19.0亿元，同比-8.7%；归母净利润3.9亿元，同比+43.9%；扣非归母净利润2.2亿
元，同比-19.6%。其中Q2单季实现营收10.8亿元，同比-8.3%；归母净利润2.7亿元，同比+72.0%；扣非归母净利润1.3亿
元，同比-16.8%。2026H1公司利润高增主要源于对东鹏合立的投资收益1.2亿元及收购北京松田程公司股权产生的利得0.2
7亿元等非经常性损益。需求偏弱致收入承压，海外增长良好。分产品看，26H1公司PPR系列/PE系列/PVC系列/其他产品分
别实现收入8.9/3.5/2.8/3.7亿元，同比-4.6%/-15.9%/-4.5%/-12.7%，在行业需求偏弱背景下公司各业务收入均有一定压
力。分地区看，2026H1公司境内/境外业务分别实现收入17.2/1.8亿元，同比-10.9%/+19.2%，海外深耕核心市场、加快布
局潜力市场，新加坡捷流不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，海外业务表现亮眼。
26Q2毛利率同环比均有所改善，投资收益增加推升净利率。26H1公司毛利率为41.7%，同比+1.2pct，其中PPR系列/PE
系列/PVC系列/其他产品毛利率分别为56.1%/29.9%/24.1%/31.9%，同比-1.4/+3.0/+0.5/2.6pct，PE系列产品盈利修复显
著；期间费用率同比+1.8pct至26.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/+0.8/-0.1/+0.4pct；实现投资净收益1
.4亿元，占收入比例同比+7.5pct至7.2%；综上，净利率同比+7.5pct至20.6%，毛利率改善+投资收益增加促进盈利改善。
此外26H1实现经营现金净流入4.1亿元，同比-29.9%。26Q2单季公司毛利率为41.9%，同/环比分别+1.4/+0.5pct，均有改
善；期间费用率为26.2%，同/环比分别+1.6/-1.5pct，净利率为24.9%，同/环比分别+11.7/+10.2pct。
投资建议：公司主业经营具备韧性，通过强大品牌及渠道能力抵御行业下行压力，盈利能力逆势提升；虽然短期收入
端受行业环境影响承压，但核心竞争力不断夯实，且通过海外业务及“伟星水生态”系统等新品类业务为未来增长提供新
动能。我们预计公司26-28年归母净利润8.02/8.48/9.38亿元，对应EPS0.50/0.53/0.59元/股，维持“买入”评级。
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2026-08-07│伟星新材(002372)2026年半年报点评：基本面承压，经营保持韧性 │国联民生 │买入
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事件：8月6日，公司公告2026年中报。2026年上半年公司收入19.0亿元，yoy-8.7%；归母净利润3.9亿元，yoy+43.9%
，扣非归母净利润2.2亿元，yoy-19.7%，单Q2收入10.8亿元，yoy-8.3%，归母净利润2.7亿元，yoy+72.0%，扣非归母净利
润1.3亿元，yoy-16.8%，非经常性损益主要系确认对东鹏合立的投资收益1.2亿元，以及收购北京松田程公司股权产生的
利得0.3亿元等。
行业需求疲软叠加原材料成本高位，管道及同心圆业务展现盈利韧性。1）管道：上半年PPR/PE/PVC分别实现收入8.9
亿元/3.5亿元/2.8亿元，同比分别-5.0%/-15.9%/-4.5%。其中，PPR以零售渠道为主，毛利率维持56.1%高位，yoy-1.4pct
，经营韧性十足；PE收入下滑幅度最大，但毛利率提升3.0pct至29.9%，反映公司工程业务转型提质效果显现；PVC收入小
幅下滑，毛利率微增0.5pct至24.1%，整体表现平稳。2）其他产品：防水、净水等同心圆产品收入3.7亿元，yoy-12.7%，
毛利率31.9%，yoy+2.6pct，公司推进"伟星水生态"系统落地，加快业务模式升级，实现利润率改善。
收入下滑致使费用率提升，拖累扣非净利率表现。2026年上半年公司整体毛利率41.7%，yoy+1.2pct，其中单Q2毛利
率41.9%，yoy+1.4pct，主要系PE业务和同心圆产品毛利率提升，费用方面，上半年期间费用率26.8%，yoy+1.8pct，单Q2
期间费用率26.2%，yoy+1.6pct，上升主因收入下降导致摊薄效应减弱，同时银行利率下行、定期存款减少导致利息收入
减少。受费用端拖累，公司上半年净利率20.6%，yoy+7.5pct，扣非归母净利率11.4%，yoy-1.5pct，单Q2净利率24.9%，y
oy+11.7pct，扣非归母净利率11.8%，yoy-1.2pct，净利率大幅提升主要由非经常性损益驱动。
资产质量与财务结构稳健，账面流动性充裕。截至2026Q2末，公司应收项合计4.7亿元，yoy-9.2%，货币资金+交易性
金融资产合计20.6亿元，带息债务仅0.2亿元，净现金合计20.5亿元。现金流方面，公司2026上半年经营性现金流净额4.1
亿元，yoy-29.9%，收现比114.9%，yoy-4.6pct，付现比86.2%，yoy+6.2pct，经营性现金流承压主要系销售规模下降所致
。
投资建议：基本面承压，公司战略转型前景可期，维持“推荐”评级。行业需求仍疲软，市场竞争激烈，公司零售业
务展现较强的经营韧性，防水、净水等同心圆业务也持续拓宽成长空间，考虑到上半年非经常性损益影响，我们调整公司
预测，预计2026-2028年收入分别yoy-3.9%/+7.1%/+7.5%至51.7/55.4/59.5亿元；归母净利润分别yoy+3.4%/0.2%/8.4%至7
.7/7.7/8.3亿元，当前股价对应PE分别为18x/18x/16x，维持“推荐”评级。
风险提示：需求下行超预期，原材料价格大幅波动风险，战略执行效果低于预期。
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2026-08-07│伟星新材(002372)行业底部彰显公司韧性,静待行业景气回归 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月6日，伟星新材发布2026年中报，1H2026营收18.97亿元同减8.71%；归母净利润3.90亿元同增43.90%
，扣非后归母净利润2.15亿元，同减19.65%。2Q2026年公司营收10.84亿元同降8.34%；归母净利润2.71亿元同增71.96%，
扣非后归母净利润1.28亿元同降16.83%，经营活动现金流净额2.84亿元同减42.68%，股息率5.16%。
经营提质产品毛利率回升，投资收益增厚Q2利润：Q2收入同降8.34%主要系下游需求低迷，加之油价波动下成本上涨
，中小企业竞争加剧。Q2毛利率41.92%同增1.39pct，虽原材料价格有所上涨，但公司坚持高端品牌定位，价格修复下利
润率有所提升。Q2销售/管理/研发费用率为15.59%/7.43%/3.12%，同比+0.45/+0.74/-0.18pct，公司收入下滑所致；而公
司投资的东鹏合立所持有的金融资产在Q2季度有所增值产生1.42亿元的投资收益进一步增厚利润。公司扣非归母净利率同
降1.2pct至11.79%，主要系费用率增加。
持续分红、高管增持彰显信心，布局海外支撑发展：伟星新材自2010年上市以来分红从未间断，且公司分红率常年维
持在70%以上，近几年公司更推行"中期分红+年度分红"双频次机制，而截止8月6日公司股息率为5.16%，处于A股中上游，
投资价值凸显。而近期，公司董事长金红阳于6月增持公司股份100万股，占公司总股份的0.06%，使其持股比例进一步提
升至约1.17%，董事长再次增持，充分体现了其对公司未来稳健发展的坚定信心与对长期投资价值的深度认可。发展方面
，公司深耕海外核心市场，加快布局潜力市场通过新加坡捷流属地化运营管理，实现“伟星+捷流”双向赋能，1H2026公
司海外业务销售同比增长19.22%，支撑公司中长期成长。
投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为8.0/7.3/7.4亿元，同比+7.9%/-8.3%/+1.4%，最新收盘价对应PE
为17/19/18倍。维持“增持”评级。
风险提示：产品销售不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等
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2026-08-07│伟星新材(002372)财报点评：Q2业绩符合预期，非经常收益增厚利润 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：伟星新材发布2026年半年报，2026年上半年公司实现收入18.97亿元，同比下降8.71%，归母净利润3.9亿元，
同比增长43.9%，主要是东鹏合立投资收益贡献1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生利得约2688万元，扣非归母
净利润为2.15亿元，同比下降19.65%；其中Q2实现收入10.84亿元，同比下降8.34%，归母净利润为2.71亿元，同比增长71
.96%，扣非归母净利润为1.28亿元，同比下降16.83%。
点评：
二季度收入下滑8.34%，毛利率小幅提升：2026年Q1、Q2公司收入同比增速分别为-9.2%、-8.34%，整体需求依旧承压
，26H1国内房地产投资同比下降18%，商品房销售面积累计同比下滑11.6%，地产新开工面积累计同比下降23.4%；公司积
极拓展海外市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，释放区域协同效能，经营质
量持续提升。26H1公司海外业务销售同比增长19.22%。2026年上半年公司整体毛利率为41.7%，同比提升1.2个pct，PPR产
品毛利率为56.13%（-1.4pct），PE产品毛利率为29.89%（+2.98pct），PVC产品毛利率为24.05%（+0.51pct），其中Q1和
Q2公司整体毛利率分别为41.4%和41.92%，上半年面临原油价格上涨推升成本压力，但公司毛利率依旧实现了稳中小涨，
体现了公司较强的议价能力，可以顺利传导成本压力。
Q2期间费用率小幅提升，现金流充足：2026年二季度公司期间费用率26.19%，同比提升1.55个pct；其中销售费用率1
5.59%，同比+0.45个pct，管理费用率为7.43%，同比+0.74个pct；财务费用率为0.05%，同比增加0.54个pct；2026H1公司
经营性净现金流为4.07亿元，同比减少1.74亿元，主要是销售规模下降所致；二季度末，公司在手现金为10.72亿元，可
交易性金融资产为9.9亿元，二者合计同比减少0.64亿元，充足的现金流在保证各项业务稳步推进。
上半年收购北京松田程，加速推进同心圆战略：2026年一季度公司收购北京松田程，旨在于与公司在燃气与热力等业
务领域形成有效协同，上半年收购北京松田程实现约2688万元的非经常收益，增厚公司整体利润，叠加前期收购的捷流、
浙江可瑞以及自主培育的防水、净水业务，公司同心圆战略加速推进，公司也从“卖单品”向“卖一体化解决方案”转型
升级，提升自身的综合竞争力，同时可以抵御单一管道行业的波动风险。
2026年公司将夯实零售+培育工程新动能，加速国际化布局：2026年是“十五五”规划的开局之年，《中共中央关于
制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出深入推进以人为本的新型城镇化，大力实施城市更新等举措，“
十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。2026年伟星将继续深耕管道主业，积
极推进防水等同心圆业务，全面推广“伟星水生态”，夯实零售主赛道，培育工程业务新动能，加速国际化布局，我们预
计各项业务有望触底回升。
【投资建议】
我们基本维持盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为55.5/57.96/61.31亿元，归母净利润分别为8.2/8.7/9.4亿
元，同比增长10.9%/5.7%/8.3%，对应EPS分别为0.52/0.55/0.6元，对应PE估值16.7/15.8/14.6x，维持“增持”评级。
【风险提示】
地产投资继续下行，管道需求不及预期；
同心圆战略进展不及预期；
成本大幅上涨，盈利能力不及预期；
海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险
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2026-08-07│伟星新材(002372)收入降幅收窄，经营质量稳健 │招商证券 │买入
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公司26H1实现营业总收入18.97亿元，同比-8.71%；实现归母净利润3.90亿元，同比+43.9%；扣非归母净利2.15亿元
，同比-19.65%。26H1经营性现金流净额4.07亿元，同比-29.88%。公司管材主业受内需影响整体承压，报告期内投资收益
贡献利润增量。但公司对经营质量的把控到位，现金流表现优秀，同心圆产品盈利能力和经营效益仍然稳中有升。中长期
看，伟星水生态系统模式的建设有利于进一步提升盈利能力。
主业营收承压，非经常性损益增利。公司26H1实现营业总收入18.97亿元，同比下滑8.71%；归母净利润3.90亿元，同
比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下滑19.65%。扣非前利润端大幅改善主要系非经常性损益贡献增量，其中
确认东鹏合立投资收益1.25亿元、收购北京松田程股权产生并购利得0.27亿元。单季度来看，2026Q2延续上半年经营态势
，单季度实现营业总收入8.13亿元，同比下滑9.20%；归母净利润1.19亿元，同比增长5.08%；扣非归母净利润0.88亿元，
同比下滑23.43%。Q2利润增量主要来自东鹏合立投资收益集中确认，单季总体投资净收益达1.42亿元。
现金流表现稳健，主业造血能力充足。尽管行业需求偏弱，公司底层经营造血能力依旧保持健康水平。2026H1，公司
经营性现金流净额4.07亿元，同比下滑29.88%，但经营现金流/扣非归母净利润比值达1.89倍，现金流对主业净利润的覆
盖能力充足，盈利含金量较高。
核心主业稳健抗跌，同心圆产品利润率改善。2026H1公司销售毛利率41.70%，同比+1.20pct；扣非后销售净利率，同
比-1.55pct。单季度来看，2026Q2销售毛利率41.92%，同比+1.39pct；扣非后销售净利率11.79%，同比-1.20%。毛利率韧
性核心依托PPR主业高占比托底，叠加防水、净水等同心圆品类盈利能力持续改善。分品类来看，2026H1公司PPR管收入8.
90亿元，同比-4.55%，显著优于整体营收表现；受树脂、铜件原材料涨价及终端弱需求下渠道稳价策略影响，PPR管毛利
率同比回落1.40pct至56.13%，仍维持高位盈利水平；PE管收入3.46亿元，同比-15.94%，公司主动收缩市政低质订单、优
化客户结构，实现业务提质控险，PE管毛利率逆势提升2.98pct至29.89%；PVC管收入2.77亿元，同比下滑4.46%，毛利率2
4.05%，同比提升0.51pct，高端排水新品迭代与产品结构优化持续推动盈利修复；其他产品（防水、净水等同心圆产品）
收入3.71亿元，同比-12.70%，终端需求疲软导致规模承压，但毛利率同比提升2.60pct至31.87%。
内需市场走弱，海外贡献增量。国内大本营华东地区仍为公司第一大收入来源，但2026H1营收同比下滑15.04%，对整
体营收形成主要拖累；东北、华南区域实现营收正增长，但整体市场体量较小，对整体业绩拉动有限。海外市场表现亮眼
，受益于新加坡捷流属地化运营落地，公司持续深耕海外重点项目、优化本地经营体系，海外业务销售同比增长19.22%，
营收占比提升至9.28%。
水生态系统模式有望提升估值中枢，看好公司长期发展战略。行业层面，国内“十五五”规划持续推进“六张网”建
设与城市更新改造，地下管网改造空间充足，为管道行业长期需求形成坚实托底；房地产存量市场如改善型装修需求、旧
房拆改需求长期存在。公司层面，随着行业持续出清，头部企业竞争优势持续强化，公司市场份额有望稳步提升；同时水
生态系统业务布局持续推进，助力公司客单价与产品附加值上行，抬升盈利中枢。考虑到短期国内家装需求持续走弱，我
们略下调盈利预测，预计2026-2027年公司EPS分别为0.52元、0.55元，对应PE分别为16.7x、15.8x，维持“强烈推荐”评
级。
风险提示：原材料成本大幅上涨、房地产和基建投资大幅下滑、终端消费需求不及预期、新商业模式推进不及预期、
收购标的商誉减值风险
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2026-08-07│伟星新材(002372)投资收益带动归母业绩同比高增，海外营收快速增长 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入18.97亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.90亿元，
同比增长43.90%；扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。2026Q2，公司实现营业收入10.84亿元，同比下降8.34%；
归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%；扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%。
投资收益带动归母业绩高增，海外营收快速增长。2026H1，公司实现营业收入18.97亿元（yoy-8.71%），Q1、Q2各季
度公司营收增速分别为-9.20%、-8.34%。期内公司实现归母净利润3.90亿元（yoy+43.90%），主要系确认东鹏合立投资收
益1.25亿元，以及收购北京松田程公司股权产生利得0.27亿元等非经常性损益所致；扣非归母净利润为2.15亿元（yoy-19
.65%）。受终端需求收缩影响，公司营收/经营业绩持续承压。2026H1，公司各业务营收及增速分别为：PPR系列产品8.90
亿元（yoy-4.55%）、PE系列产品3.46亿元（yoy-15.94%）、PVC系列产品2.77亿元（yoy-4.46%）、防水净水等其他产品3
.71亿元（yoy-12.70%）。期内，公司深耕海外核心市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”
双向赋能，海外业务实现营收1.76亿元（yoy+19.22%），营收占比9.28%（同比+2.17pct）。
毛利率同比改善，费用率有所上升。2026H1，公司主营业务销售毛利率为41.83%（同比+1.03pct），PPR系列产品或
受成本压力影响，毛利率同比有所下降，其他产品毛利率均同比上升。各业务毛利率分别为：PPR系列产品56.13%（同比-
1.40pct）、PE系列产品29.89%（同比+2.98pct）、PVC系列产品24.05%（同比+0.51pct）、防水净水等其他产品31.87%（
同比+2.60pct）。
2026H1，公司期间费用率为26.81%（同比+1.82pct），主要系营收下滑而费用端支出较为刚性所致。其中，销售/管
理/研发/财务费用率分别同比+0.80pct/+0.76pct/-0.11pct/+0.35pct。期内，公司销售净利率为20.56%（同比+7.48pct
）；扣非归母净利率为11.36%（同比-1.54pct）。2026H1，公司经营性现金流净流入4.07亿元（yoy-29.88%），主要系公
司销售规模下降所致。
零售业务夯实根基，工程业务转型提质，海外业务稳步拓展。零售业务方面，公司坚持高端品牌定位，持续加强通路
建设与渠道下沉，深化客户服务赋能，稳固零售市场份额，同时积极推进“伟星水生态”系统落地，加快业务模式升级。
工程业务方面，市政工程着力巩固优质客户基本盘，提升技术营销与系统解决方案能力，强化应收账款管理；建筑工程锚
定优质客户，聚焦“好房子”等细分赛道，加速向系统解决方案提供商转型。海外业务方面，公司持续深耕核心市场、布
局潜力市场，新加坡捷流公司不断完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能。
盈利预测和投资建议：考虑下游需求持续收缩，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为50.23
亿元、53.04亿元和55.96亿元，分别同比增长-6.67%、5.59%和5.51%，归母净利润分别为7.53亿元、8.28亿元和9.00亿元
，分别同比增长1.64%、9.94%和8.72%，动态PE分别为18.2倍、16.6倍和15.2倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价10.3
4元，对应2026年PE为22倍。
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。
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2026-08-06│伟星新材(002372)收入同比降幅逐季度收窄 │华泰证券 │买入
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伟星新材发布半年报，2026年H1实现营收18.97亿元（yoy-8.71%），归母净利3.90亿元（yoy+43.90%），扣非净利2.
15亿元（yoy-19.65%）。其中Q2实现营收10.84亿元（yoy-8.34%，qoq+33.38%），归母净利2.71亿元（yoy+71.96%，qoq+
126.43%），扣非归母净利1.3亿元（yoy-16.8%，qoq+45.89%），26Q2扣非归母净利符合我们此前预期（1.35亿元），归
母净利同比实现正向增长，主因投资收益与收购利得等非经事项影响。我们维持认为消费建材逐步步入存量时代，公司零
售渠道完善、品牌力较强，短期经营扰动不改公司长期成长前景，维持“买入”评级。
26H1毛利率同比改善，海外业务稳步推进
1H26公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现收入8.9/3.5/2.8/3.7亿元，同比-4.55%/-15.9%/-4.5%/-12.7%，毛利率分别
为56.1%/29.9%/24.1%/31.9%，同比-1.4/+3.0/+0.5/+2.6pct，毛利率较高的PPR业务收入降幅较小，带动综合毛利率结构
性改善，1H26综合毛利率为41.7%，同比提升1.2pct；Q2单季度毛利率为41.92%，同比提升1.39pct，环比提升0.51pct，P
E/PVC管材毛利率同比改善，我们推测或主因上半年上游原材料价格低位企稳，1H26PVC/HDPE树脂均价同比+5.6%/+11.4%
，环比+10.6%/+16.1%，带动行业价格有所修复。分区域看，境外收入同比+19.22%至1.76亿元，海外业务布局逐步完善。
销售费用管控持续，非经事项增厚盈利
26H1期间费用率26.81%，同比+1.82pct，费用绝对值看，销售费用/管理费用分别同比-3.8%/+1.3%，对应销售/管理
费用率为15.85%/7.74%，同比+0.81/+0.77pct，销售费用管控力度持续，但收入规模降幅更大，导致对费用的摊薄能力削
弱。上半年公司确认对东鹏合立的投资收益1.25亿元，收购北京松田程公司股权产生的利得0.27亿元，上述非经常性损益
事项对归母净利带来正向增厚，1H26归母净利率为20.56%，同比+7.52pct，剔除上述非经影响后，扣非归母净利率为11.3
6%，同比-1.55pct。
行业步入存量优化期，强竞争力企业有望脱颖而出
截至1H26末，公司账面应收账款余额为4.18亿元，同比-9.9%，公司主动收缩回款及盈利较差的工程项目投入，带动
资产负债表质量进一步改善；1H26公司经营性净现金流为4.07亿元，同比-29.9%，主因收入规模下降影响。近年，受房地
产需求偏弱，原材料价格低迷、行业价格竞争频发影响，国内塑料管道行业产量持续下滑，公司聚焦零售业务精耕细作、
工程业务转型提质，稳步推进“伟星水生态”系统落地，加快培育新质生产力，凭借其完善的零售渠道、较强的品牌力在
存量博弈市场实现优胜劣汰，25Q4以来收入同比降幅已出现逐季度收窄趋势。
盈利预测与估值
考虑到短周期销售仍承压，我们下调公司26-28年营业收入至52/56/61亿元（较前值分别调整-9.0%/-11.4%/-13.5%）
，但考虑原材料价格修复趋势下，行业价格竞争改善，叠加26年投资收益等非经事项影响，维持公司26-28年EPS预测为0.
52/0.60/0.66元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为29x，考虑到公司仍在系统集成推进过程中，商业模式跑通仍需时
间，给予公司26年27倍PE估值，维持目标价为14.04元。
风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。
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2026-05-28│伟星新材(002372)2025年报及2026年一季报点评：业绩阶段性承压，分红稳定│华创证券 │买入
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事项：
2025年公司实现营业收入53.82亿元，同比下滑14.12%；归母净利润/扣非归母净利润7.41/6.84亿元，同比下滑22.24
%/25.37%。2026年一季度实现营业收入8.13亿元，同比下滑9.20%；归母净利润1.19亿元，同比增长5.08%。
评论：
业绩持续承压，PVC产品毛利率提升。1）2025年公司营收、归母净利润同比下滑14.12%、22.24%，主要系市场整体需
求下降、竞争加剧等因素影响而销售整体承压所致。公司全年管道产品销售量/生产量为26.64/26.88万吨，较2024年同比
减少11.32%/11.12%；管道产品整体毛利率达43.60%，同比减少0.44pcts。2）公司全年毛利率/净利率为40.98%/13.64%，
同比-0.74/-1.68pcts。分产品看，PPR/PE/PVC系列产品营收分别为24.92/11.67/7.50亿元，同比减少15.20%/18.00%/9.4
0%；毛利率分别为54.92%/30.23%/26.83%，同比-1.55/-1.17/+5.08pcts。
期间费用率上行，产业链议价能力增强。1）2025年公司期间费用率为23.56%，同比增加1.39pcts；销售、管理、研
发、财务费用率分别为15.23%、5.28%、3.23%、-0.19%，分别同比+0.10、+0.59、+0.17、+0.53个百分点，其中管理费用
率因日常运营等支出相对固定，未随营收规模同比例下滑而提高。2026一季度公司期间费用率增加2.18pcts至27.64%，其
中销售、管理、财务费用率分别+1.28、+0.80、+0.10pcts，研发费用率同比持平。2）截至2025年末，公司经营性现金流
净额为11.78亿元，同比小幅提高2.70%。公司全年收现比/付现比分别为111.50%/98.20%，较2024年同比+2.89/-3.53pcts
，产业链议价地位逐步增强。
分红稳定，管理层经营信心进一步彰显。公司2025年中已实施每10股派发现金红利1.00元（含税），共计派发1.57亿
元；年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.50元（含税），预计派发5.50亿元。公司全年累计分红总额预计为7.07亿
元，占归母净利润比重达95.49%，高额分红有力彰显公司积极回报股东愿景与充足经营信心。
投资建议：行业竞争加剧，公司当前工作重点为聚焦零售业务基本盘、全面提升市占率，我们预计公司2026-2028年E
PS为0.53/0.57/0.63元，对应PE各为18x/17x/15x。对标地产链与部分消费品龙头，结合需求、经营质量、成长性、分红
等因素，给予伟星新材2026年23xPE，目标价12.28元/股，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格波动加大，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。
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2026-05-17│伟星新材(002372)收入降幅收窄，毛利率同比修复 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年Q1公司实现收入8.13亿，同比下降9.2%；实现归属净利润1.19亿，同比增长5.1%；实现扣非归属净利润0.88亿
，同比下滑23.4%。
事件评论
收入依然承压，毛利率同比转正。2026Q1收入下滑9.2%，较2025Q4降幅明显收窄，预计零售降幅明显收窄，市政工程
下滑较多。Q1毛利率41.4%，同比提升1.0个pct，2025年以来首次单季度同比转正，一方面受益公司产品复价，另一方面
预计Q1高毛利的零售占比有所提升。Q1期间费用率27.6%，同比提升2.2个pct，其中销售、管理费率分别提升1.3、0.8个p
ct，我们预计主要因收入减少导致的摊薄增加所致。本期资产减值损失本期数较上年同期数减少698.32万元，主因此前的
存货减值在本期有所冲回；营业外收入本期数较上年同期数增加3098万，主因本期取得北京松田程公司的投资成本小于取
得投资时应享有其可辨认净资产公允价值产生2688万元收益所致；最终实现归属净利润率14.7%，同升2.0个pct；实现扣
非归属净利率10.8%，同降2.0个pct。
管道的竞争优势仍在。公司PPR管收入出现下降，核心在于行业的需求下滑，份额的角度测算市占率提升至近20%水平
。一方面证明公司商业模式的护城河依然深厚，另一方面在面临压力时，公司依然坚持长期主义的理念，坚持三高定位，
巩固了品牌优势并维护了渠道生存空间。
同心圆产品增长可期。防水和净水业务的发展模式逐步成熟，防水坚持施工+验收+质保的商业模式，与竞品相比实现
了更高溢价，未来市占率有望提升；净水从前置迈向末端及全屋净水，定位中高端。考虑渠道库存去化接近尾声、净水服
务体系及渠道完善，有望出现经营拐点。
全屋水系统打开成长空间。2025年8月，伟星全屋水生态系统正式发布，打造给水、排水、防水、采暖四大子系统。
测算公司当前主业给水管道终端客单价约为1000-2000元/户，若后续水系统相关的其他材料均有销售单户价值量有望接近
万元水平，打开长期的成长空间。
外延收购提升系统集成能力。与吉博力类似，公司在转型期遇到过往相对薄弱的方面也采取了收并购的方式补强。如
2022收购新加坡捷流，提升给排水系统设计能力；2023年9月收购浙江可瑞，提升新风空调等舒适家系统的整合能力。此
外公司内生也在进行持续产品升级。
投资建议：公司计划2026年实现收入57亿，同比2026年实际收入增长约6%，体现了公司主观经营动力。公司竞争优势
依然明显，参考吉博力发展历史，我们认为公司当前坚持的长期战略清晰且正确，未来随着全屋水系统的展开和优化，长
期成长空间正在打开。预计2026、2027年归属净利润约为9.0、10亿，对应PE约18、16倍。
风险提示
1、地产竣工持续低预期；2、品类扩张速度低预期。
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2026-04-30│伟星新材(002372)一季报符合预期，稳健经营持续 │申万宏源 │增持
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2026Q1业绩符合预期。2026年一季度公司实现营收8.13亿元，yoy-9.20%，归母净利润1.19亿元，yoy+5.08%，qoq分
别为-59.67%和-40.63%；扣非归母净利润0.88亿元，yoy-23.43%；经营活动现金净流量1.23亿元，yoy+45.22%。公司现金
流量质量仍然较高。管道行业虽然仍受地产竣工下行影响，但公司业绩符合预期。
经营质地持续稳健，韧性突显。2026年一季度公司毛利率41.40%，yoy+0.95pct，归母净利率14.64%，yoy+1.90pct，
qoq+4.66pct。2026Q1，公司实现净资产收益率2.42，yoy+0.21pct,管道行业虽然受地产竣工下行影响，但公司仍具备韧
性以对抗下行周期。
成本压力期或加速行业出清。3月以来原材料持续上涨，最近四周（2026年4月4日-4月25日）PVC、PE、PPR均价已分
别涨至5142.50、9850.00、10877.50元/吨，分别较2026年初前四周均价上涨626.33、3023.33、1887.50元/吨，涨幅分别
为13.87%、44.29%、20.97%。成本上涨对公司毛利率或有冲击，但我们预计或仍将有三重影响：1）短期销量或增长。公
司以成本加成定价法积极推动涨价传到利润，或带动下游短期提前备货销量增长。2）行业格局进一步改善。中小企业缺
少品牌与渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动
，若后续油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。
稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的PPR管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“
产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026年
重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3)加速海外市场拓展；4）研
产销服全面协调；5)持续激发组织活力，保障战略有效落地。
投资分析意见：2026Q1公司业绩符合预期，并突显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑2026年市场需求或仍承压
，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，我们维持公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028
年分别盈利8.5、9.6、10.8亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。
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2026-04-29│伟星新材(002372)2026年一季报点评：Q1营收承压，复价支撑毛利率修复 │银河证券 │买入
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事件：伟星新材发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入8.13亿元，同比-9.20%，环比-59.67%；实现归
母净利润1.19亿元，同比+5.08%，环比-40.63%；实现扣非后归母净利润0.88亿元，同比-23.43%，环比-54.99%。
需求疲软致Q1营收承压，非经常性收益支撑净利润同比正增长。2026年一季度，塑料管道下游需求延续疲软态势，公
司营业收入小幅下滑，2026Q1公司实现营收8.13亿元，同比-9.20%，单季度同比降幅收窄。2026Q1公司实现归母净利润同
比正增长，扣非后归母净利润同比下降，利润端表现分化主要源于非经常性收益支撑，一季度收购北京松田程公司的投资
成本小于取得投资时应享有其可辨认净资产公允价值产生的收益，共产生2688万元非经常性收益，对公司Q1净利润产生正
向贡献。
复价稳步推进，Q1毛利率改善。近年公司持续稳价复价，在一季度上游原材料成本上涨压力下，公司实现销售毛利率
41.40%，同比+0.95pct，环比+1.23pct，盈利情况呈向好态势。毛利率同环比修复主要系，一方面公司稳价复价效果显现
，推测价格传导有效覆盖成本波动；另一方面，公司近年加速推广新产品，产品结构调整或带动公司整体盈利中枢上移。
费用管控见效但摊薄能力减弱，经营性现金流情况改善。公司继续严控成本费用、降本增效，期间费用总额实现小幅
下降，2026Q1公司期间费用总额为2.25亿元，同比-1.40%。但因公司营收规模缩减，规模效应减弱，致各项费用摊薄能力
下降，2026Q1公司期间费用率为27.64%，同比+2.19pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.20%/8.16%/3.46%/-0
.17%，同比分别+1.28pct/+0.80pct/+0pct/+0.10pct。与此同时，2026Q1公司经营活动现金净流量为1.23亿元，同比+45.
22%，经营性现金流情况改善，其主要系公司支付职工薪酬及支付保证金减少所致。
高端定位+多元布局助力业绩修复。2026年公司将继续坚守高端品牌定位路线，通过提升产品力与服务力巩固公司高
端市场竞争优势，在地产存量时代“好房子”催化高品质绿色建材需求释放的背景下，公司市占率有望实现逆势增长。此
外，公司在深耕管道主业的同时，积极推进防水等同心圆业务，推广“伟星水生态”，随着后续系统化解决方案的普及及
应用，有望进一步提升客单价，驱动公司业绩增长。2026年公司营业收入目标力争达到57亿元，成本及费用力争控制在47
.2亿元左右，业绩有望逐步回升。
投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，坚守高
端定位，在房地产市场进入存量时代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占
率提升。此外，公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入。公司海外市
场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量。看好公司中长期发展前景。预计公司26-28年归母净利润为8.26/9.04/9.80亿元
，每股收益为0.52/0.57/0.62元，对应市盈率21/19/18倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-04-28│伟星新材(002372)Q1毛利率同比改善，营业外收入增加 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年一季报，期内实现营收8.1亿元，同比降9.2%，归母净利润1.2亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润
0.9亿元，同比降23.4%。
平安观点：
Q1业绩增长源于营业外收入，毛利率同比改善。一季度公司营收同比下滑，市场需求延续较弱态势；归母净利润同比
增长但扣非归母净利润同比下滑，主要因一季度取得北京松田程公司的投资成本小于取得投资时应享有其可辨认净资产公
允价值，产生2688万元收益所致。一季度毛利率41.4%，高于上年同期的40.5%，或源于公司积极推进稳价复价；研发与销
售费用同比微降，但收入下滑导致销售费率同比略增。
财务状况依旧稳健，经营性现金流同比增加。期内经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，高于上年同期的0.8亿元
，主要系本期支付职工薪酬及支付保证金减少所致。投资活动产生的现金流量净额为4.2亿元，高于上年同期的1.9亿元，
主要系本期理财产品、定期存款到期赎回所致。
投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应
PE为22.0倍、19.6倍、17.0倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出
，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。
风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业
装修需求的拖累。2）近期油价抬升，或将导致公司原材料成本上升，若价格未能有效传导，将影响公司利润率水平。3）
防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间
可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。
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2026-04-28│伟星新材(002372)1Q26产品复价成效逐步显现 │华泰证券 │买入
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伟星新材发布一季报，1Q26实现营收8.13亿元（yoy-9.20%、qoq-59.67%），归母净利1.19亿元（yoy+5.08%、qoq-40
.63%），扣非净利8760.54万元（yoy-23.43%）。营业收入同比降幅开始呈现收窄趋势，归母净利与营收同比增速呈现相
反趋势，主因一季度收购北京松田程公司取得并购收益0.27亿元。我们维持认为消费建材逐步步入存量时代，公司零售渠
道完善、品牌力较强，短期经营扰动不改公司长期成长前景，维持“买入”评级。
1Q26复价成果显现，毛利率同环比改善
1Q26公司综合毛利率为41.40%，同比+0.95pct、环比+1.23pct，同环比均有增长，我们推测或主因2H25以来公司持续
推动产品复价，其效果或在26年逐步体现，此外，公司持续推动新产品迭代，或亦在销售结构上支撑毛利率向好。但一季
度收入规模同比仍有下降，我们推测或一方面由于春节错期扰动，另一方面，存量住宅翻新带动的隐蔽工程类产品需求释
放仍需时间。原材料成本端，据Wind，26年3月上游PPR/HDPE/PVC树脂月度均价同比+8.9%/+7.7%/+12.0%，环比2月+18.6%
/+17.3%/+18.7%，国际局势变化导致石油价格处于相对高位，带动原材料价格在短周期内快速上涨，考虑到零售业务相对
工程价格敏感性较低，我们认为亦有利于公司顺价，进而带动产品价格修复。
1Q26并购收益增厚利润，现金流表现向好
1Q26期间费用绝对值同比-1.4%至2.25亿元，但由于收入降幅更大，对费用的摊薄能力下降，期间费率同比+2.18pct
至27.64%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.3pct/+0.8pct/基本持平/+0.1pct至16.2%/8.2%/3.5%/-0.2%，销售
费率增加较多，我们推测或主因“水生态”业务进入市场试点推广期，销售费用总体刚性所致。1Q26营业外收入较去年同
期增加，主要为公司一季度取得北京松田程公司的投资成本小于取得投资时应享有其可辨认净资产公允价值，产生2688万
元并购收益。综合看，1Q26扣非归母净利率为10.8%，同比-2.0pct、环比+1.1pct。经营性活动净现金流为1.23亿元，同
比+0.38亿元，主要为支付职工薪酬及支付保证金减少所致，收现比/付现比分别为145%/137%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.27/9.57/10.57亿元（三年复合增速为12.57%），对应EPS为0.52/0.60/0.6
6元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为29x，考虑到公司仍在系统集成推进过程中，商业模式跑通仍需时间，给予公司
26年27倍PE估值，维持目标价为14.04元。
风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。
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2026-04-27│伟星新材(002372)毛利率环比企稳回升，静待行业景气回归 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月27日，伟星新材发布2026一季报，1Q2026公司营收8.13亿元同降9.20%；归母净利润1.19亿元同增5.
08%，扣非后归母净利润0.88亿元同降23.43%。
需求疲软收入承压，稳定价格毛利率企稳：Q1收入同降9.20%主要系下游需求未见好转。Q1毛利率41.40%同比增加0.9
5pct，主要系公司始终坚持高端品牌定位，全面提升产品力、服务力与品牌力，盈利能力保持稳定。Q1销售/管理/研发费
用率为16.20%/8.16%/3.46%，同比+1.28/+0.81/+0pct，主要系收入规模明显下降影响费用摊销，扣非归母净利率同降2pc
t至11%。
现金流和分红优异，股息率支撑投资价值。公司经营现金流持续强劲，2026Q1经营活动现金流净额达1.23亿元，同增
45.22%，在营收承压背景下仍实现现金流逆势增长，彰显极强的回款能力与经营韧性。同时，自上市以来，公司连续16年
不间断分红，累计分红超90亿元，分红稳定性与持续性突出。2025年全年分红7.07亿元，分红率高达95.49%。当前公司股
息率稳定在4.3%左右，显著高于市场平均水平，在行业周期波动中，高股息率有效对冲业绩波动，提供稳定现金流回报，
凸显长期配置价值。
投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为7.95/8.74/9.40亿元，同比增长7.3%/9.9%/7.6%，最新收盘价对
应3年PE为21/19/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品销售不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等
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2026-04-20│伟星新材(002372)市场需求阶段性承压，零售业务市占率稳中有升 │国盛证券 │增持
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事件：伟星新材发布2025年报。公司2025年总营收53.82亿元，同比下滑14.12%，公司营收规模下降主要系市场整体
需求缩量叠加行业竞争加剧所致，与此同时新动能尚未形成较大规模，归母净利润7.41亿元，同比下滑22.24%，扣非归母
净利润6.84亿元，同比下滑25.37%。单Q4来看，公司实现收入20.15亿元，同比减少19.2%，主要原因一是上年同期工程业
务销售基数较高，而2025年同期项目延迟较多，二是消费需求萎缩下零售业务降幅加大，对应归母净利润2.01亿元，同比
减少38.79%，扣非归母净利润1.95亿元，同比减少36.24%。
塑料管道业务阶段性承压，但零售竞争力持续上升。分产品来看，公司PPR/PE/PVC系列产品2025年销售收入分别为24
.92亿元/11.67亿元/7.5亿元，分别同比下滑15.2%/18%/9.4%，推测其收入下滑一方面系市场整体需求低迷，另一方面系
受同行竞争加剧影响公司价格有窄幅下降（（管道业务整体收入下滑15.04%，但销售量减少11.32%，销量降幅小于销售额
降幅，据此推断均价有所下降，但其中核心零售产品价格体系已实现止跌企稳），尽管公司塑料管道业务当年营收规模有
所下滑，但其中零售市占率继续增长；此外，防水、净水等其他产品全年收入9.41亿元，同比下降8.83%。分区域来看，
公司国内收入50.7亿元，同比下滑14.19%，境外收入3.12亿元，同比下滑12.83%，海外收入下滑原因一是前期有较大的市
政工程项目完工导致业务基数相对较高，本年度部分工程项目暂停或延迟，公司海外业务以工程项目为主，二是新加坡捷
流公司收入有所下降。
毛利率总体平稳，费用控制严格。2025年伟星新材综合毛利率40.98%，同比微降0.74pct，总体保持平稳。分产品来
看，PPR/PE/PVC/其他产品毛利率分别为54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，分别同比变动-1.55pct/-1.17pct/+5.08pct/-1.
96pct，其中多数管道产品毛利率下降主要系2025年原材料之一的铜价格出现大幅上涨，导致成本压力增加，与此同时终
端价格偏弱。费用率方面，2025年公司期间费用率23.56%，同比增加1.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为15.
23%/5.28%/-0.19%/3.23%，分别同比增加0.1pct/0.59pct/0.53pct/0.16pct，但从绝对额的角度来看，全年销售费用/管
理费用/研发费用金额分别减少13.55%/3.26%/9.43%，仅财务费用一项金额有所增加，主要系银行利率下行带动存款利息
、理财产品收益明显下降。净利率方面，全年公司销售净利率13.64%，同比减少1.68pct。
现金流及回报率持续优秀。2025年底伟星新材经营性现金流量净额11.78亿元，同比增长2.7%，应收账款及票据金额4
.35亿元，同比进一步减少19.3%，公司现金流表现及应收款情况长期良好。此外，公司分红政策也总体稳定，上市至今每
年均实施现金分红，平均分红率高达70-80%，2025年分红总额达7.07亿元，对应股利支付率95.49%。
盈利预测与投资建议：伟星新材是质地优异的零售管道头部企业，公司长期发展路径清晰，即深耕管道主业，坚持三
高定位，积极推广同心圆和全屋水生态系统，长周期维度下具备较好成长性，叠加良好的现金流和高分红属性。预计公司
2026-2028年归母净利润分别为8.38亿元、9.28亿元、10.13亿元，对应估值分别为20倍、18倍、17倍。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；收购公司整合效果不及预期风险；市场竞争进一步恶化风险；行业需求持续低
迷风险。
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2026-04-18│伟星新材(002372)业绩压力仍在 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%；扣
非归母净利润6.84亿元，同比-25.37%。其中Q4实现营业收入20.15亿元，同比-19.20%；归母净利润2.01亿元，同比-38.7
9%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-36.24%。
全年盈利能力承压，Q4环比压力加大。全年看，公司营收利润同比增速继续承压，盈利能力看，2025年公司实现毛利
率40.98%，同比-0.74pct；归母净利率13.76%，同比-1.44pct。分季度看，Q2-Q3业绩降幅收窄，归母净利同比由Q1的-26
%改善至Q3的-5%，但Q4归母净利同比降幅扩大至-39%，主要系Q4：1）营业收入同比降幅扩大至-19.20%；2）毛利率同比-
0.40pct，环比-2.87pct；3）投资收益同比-79.47%；4）信用减值损失同比+43.93%。
PPR基本盘相对稳健，PVC毛利率逐步恢复。量价拆分来看，2025年公司管道业务销量为26.64万吨，同比-11.32%，吨
价格、吨毛利、吨成本分别为16547、7216、9331元，分别同比-726、-394、-331元。分产品看：1）PPR系列产品：实现
营业收入24.92亿元，同比-15.20%，毛利率为54.92%，同比-1.55pct，或因2025年市场竞争激烈，产品价格有所下降，以
及原材料铜价上行；2）PE系列产品：实现营业收入11.67亿元，同比-18.00%，毛利率为30.23%，同比-1.17pct；3）PVC
系列产品：实现营业收入7.50亿元，同比-9.40%，毛利率为26.83%，同比+5.08pct。
费用率小幅上行，经营现金流保持稳健，分红保持较高水平。2025年，公司期间费用率为23.56%，同比+1.39pct，其
中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.23%、5.28%、3.23%、-0.19%，分别同比+0.10、+0.59、+0.17、+0.53pct，
管理费用率上升主要因日常运营支出相对固定，未能随营收下降而同比例下降。现金流方面，经营活动产生的现金流量净
额为11.78亿元，同比+0.31亿元；投资活动产生的现金流量净额为-4.04亿元，同比-0.38亿元；筹资活动产生的现金流量
净额为-10.64亿元，同比+4.05亿元。分红方面，年末公司拟每股派发现金分红0.35元，结合25年中期每股派发现金分红0
.1元，25年公司股利分配率为95%，按照2026年4月16日股价测算股息率为4.2%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.04、8.15、9.78亿元，目前股价对应26-28年PE分别为24
、21、17倍，维持“增持”评级。
风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-09│伟星新材(002372)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司 2026 年半年度各项业务的销售收入占比？
答：公司 2026 年半年度零售业务、工程业务销售收入占比大致为 70%:30%。
2、今年“地下管网”等政策出台较多，请问公司市政业务的需求变化情况？
答：“地下管网”等政策对公司业务的影响取决于各地政府的落地执行情况，目前尚未看到该业务需求的明显变化。
3、请问目前一次装修和二次装修在公司零售业务中的占比情况？
答：不同区域市场的具体比例差异较大。从全国市场来看，公司零售业务仍以一次装修为主，不过近年来二次装修占
比的提升较为明显。
4、请问二手房重装管道产品的周期情况？
答：相对而言，二手房翻新或重装与装修年限、消费者喜好以及居住感受等因素相关，通常情况下，装修年限超过 1
0 年的重装概率较大。
5、公司有计划实施新一期股权激励吗？
答：股权激励是公司长效激励机制之一，希望通过股权激励有效激发公司骨干的内在动力，促进员工与企业的共赢发
展。因此，公司未来会持续开展股权激励，具体时间与形式将根据发展需要并综合多方面因素而定。
6、请问公司华东、华中等区域市场销售同比下降较多的原因
答：上半年受市场环境等影响，大部分区域的销售出现不同幅度的下降，其中华东、华中区域销售规模下降较多，主
要系该区域工程业务销售规模下降较多所致。
8、请问近几年行业竞争格局的变化情况？
答：近年来，受外部环境影响，行业竞争加剧，两极分化格局愈发凸显，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，品牌企
业抗风险能力凸显但也竞争激烈，行业集中度进一步提升。
9、请问公司“伟星水生态”的推进情况？
答：“伟星水生态”主要包括给水、排水、防水、采暖四大子系统，目前处于试点推广过程中。
10、请问公司零售业务的销售通路的变化情况？
答：目前，公司零售业务的主要销售通道依然为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购。其中一、二线城
市以家装公司为主，且占比持续提升，其他区域以工长（项目经理）、水电工和业主自购为主。
11、请问公司海外业务的产能布局和市场拓展情况？
答：公司一直遵循“先有市场，后建工厂”“以销定产”的思路进行海外产能布局，目前已在泰国建有生产基地。同
时，公司积极拓展海外业务，目前东南亚、南亚一带相对业务占比较高。
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参与调研机构：1家
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2026-09-07│伟星新材(002372)2026年9月7日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司 2026 年半年度各项业务的销售收入占比？
答：公司 2026 年半年度零售业务、工程业务销售收入占比大致为 70%:30%。
2、请问公司零售业务的销售通路的变化情况？
答：目前，公司零售业务的主要销售通道依然为家装公司、工长（项目经理）和水电工、业主自购。其中一、二线城
市以家装公司为主，且占比持续提升，其他区域以工长（项目经理）、水电工和业主自购为主。
3、请问公司 2026 年上半年零售业务下降的原因？
答：公司零售业务主要为毛坯新房装修与旧房的重新装修或局部整改，当前环境下受经济景气度和消费信心影响，改
善性需求被抑制，导致零售业务受到一定影响。
4、请问公司华东、华中、西部等区域市场销售同比下降的原因？
答：上半年受市场环境等影响，各区域的销售均出现不同幅度的下降，其中华东、华中、西部区域销售规模下降较多
主要系该区域工程业务销售规模下降较多的影响所致。
5、请问目前一次装修和二次装修在公司零售业务中的占比情况？
答：不同区域市场的具体比例差异较大。从全国市场来看，公司零售业务仍以一次装修为主，不过今年以来二次装修
占比的提升较为明显。
6、请问公司提供的交付服务是否会与家装公司的业务产生矛盾？
答：没有矛盾，公司与家装公司不是竞争关系，是合作关系。家装公司是公司非常重要的合作伙伴，公司一直秉持“
共赢”的理念，以“产品+服务”的模式为家装公司提供完善的一站式采购与交付服务，有效解决家装公司的痛点，并为
其做强做大提供强有力支持。目前该服务受到家装公司的广泛认可。
7、请问近几年行业竞争格局的变化情况？
答：近年来，受外部环境影响，行业竞争加剧，两极分化格局愈发凸显，中小型企业生存困难甚至加速淘汰，品牌企
业抗风险能力突出但也竞争激烈，行业集中度进一步提升。
8、请问公司东北及华南市场销售增长的原因有哪些？
答：公司东北、华南市场上半年销售增长主要原因为：上述两个市场总体销售体量较小，近几年通过持续的产品力与
服务力的提升，伟星品牌在当地的影响力逐步扩大，上半年也见到一定成效。
9、面对目前低迷的市场环境，公司主要采取了哪些策略？
答：近几年，公司的竞争策略主要体现在三个方向：一是加速新品研发与迭代升级，不断提升产品力；二是通过服务
的标准化升级、体系化建设、效率提升，不断强化服务力；三是加快商业模式升级，持续增强核心竞争力。
10、请问近几年公司对员工调整情况？
答：近几年，公司持续优化人才结构与人效提升工作，一方面加大力度引进研发、智能制造以及国际化等方面的专业
化人才；另一方面持续完善人岗匹配、提质增效，从而推动公司整体效率的提升。
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参与调研机构：34家
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2026-08-13│伟星新材(002372)2026年8月13日投资者关系活动主要内容
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1、在全国商品房竣工面积持续下行的背景下，公司零售业务的韧性来源于哪里？
答：公司零售端需求包括新房和二手房，虽然近几年整体家装市场的装修需求在下降，新房供给的数量减少，但二手
房的交易与装修占比在逐步提升。同时，公司积极通过渠道下沉补空白、开拓农村自建房市场以及同心圆业务拓展、“伟
星水生态”系统落地等方式，努力降低整体需求量下降的影响，提升业务韧性。
2、请问公司 PE 业务营收规模下降的原因有哪些？
答：公司 PE 系列产品营收规模下降的主要原因为：一是受多种因素影响，基建项目尤其是优质工程项目开工率有所
下降；二是 PE 原材料价格大幅上涨，公司坚持“风险控制第一”的原则，优选客户和项目，主动调整了部分资金风险较
大以及没有利润的项目。当然，公司也在积极探索其他工业等新领域项目，但目前尚未形成规模。
3、请问公司华东、华中、西部等区域市场销售同比下降的原因？
答：上半年受市场环境等影响，上述区域的销售均出现不同幅度的下降，其中华东、华中区域销售规模下降较多主要
系该区域工程业务销售规模下降较多的影响所致。
4、请问公司东北及华南市场销售增长的原因有哪些？
答：公司东北、华南市场上半年销售增长主要原因为：上述两个市场总体销售体量较小，近几年通过持续攻坚与长期
努力，逐步提升伟星在当地的品牌影响力，上半年也见到一定成效。
5、在行业下行期，服务体系的边际收益可能递减，请问公司如何保障竞争力？
答：当前市场环境下，公司主要通过产品迭代升级、服务和交付体系持续优化以及模式升级等方式以应对不断加剧的
市场竞争和疲弱的需求市场。
6、请问公司第二季度毛利率同比增长的原因？
答：主要系公司对 PPR、PE 等系列产品提价所致。
7、请问公司未来在并购方面的规划？
答：公司继续坚持内生发展为主、并购为辅的发展路径稳健前行。对于并购标的，公司会严格遵循战略必要与业务协
同等综合因素审慎选择。
8、目前原材料价格环比有下降，请问公司价格体系的变化情况
答：虽然目前原材料价格环比有所下降，但同比去年同期依然处于高位，因此，公司产品的价格体系目前基本保持稳
定；未来如果原材料价格进一步波动，我们也会采取相应措施。
9、请问公司未来的分红政策？
答：公司始终贯彻“同创共享”的理念，牢固树立回报股东意识。公司的分红政策总体比较稳定，上市至今每年均实
现现金分红，平均分红率达 70-80%，未来会继续遵循《公司章程》《公司未来三年股东回报规划》等规定，综合考虑多
种因素后制订当年的利润分配方案。
10、近几年公司海外业务及同心圆业务均需要不断投入和成长，如果未来市场持续低迷，请问公司如何保证现金流情
况？
答：公司非常强调企业的经营质量与长期可持续发展，公司业务以零售为主，整体盈利能力和现金流较好。同时，公
司海外业务及同心圆业务的布局已开展多年，其费用支出会遵循严格的“投入产出”分析与“稳健”原则，每年有序投入
，不会对公司现金流形成大的影响。
11、请问公司后续对于东鹏合立基金的规划？
答：对于东鹏合立基金，公司已决定不再新增投资额度，待已投项目结束后将择机退出。
12、请问公司如何权衡渠道下沉以及国际化的优先级？
答：两者并不矛盾，均是公司重要的战略之一。对于国际化，公司定位高端品牌，不断强化生产、研发、营销网络等
方面的布局，持续深耕东南亚、南亚等核心市场，积极拓展欧洲、中东等潜力市场。对于国内市场，深化渠道下沉，夯实
渠道基础。我们将积极促进两块市场的进一步发展。
13、请问公司泰国工业园以及新加坡捷流的发展与规划？
答：目前公司泰国工业园以及新加坡捷流均已步入发展正轨，总体较为稳健，2026 年上半年均实现了盈利。展望未
来，泰国工业园将在原有产品线的基础上进一步强化新产品认证，稳健拓展市场；新加坡捷流则继续深化业务领域与区域
市场，推动自身持续健康发展。
14、请问公司目前“伟星水生态”的推广情况？
答：目前公司正在持续完善“给、排、防、暖”伟星水生态系统，并处于试点阶段。这种新的模式不是一蹴而就的事
情，需要较长时间的宣贯、推广以及落地。我们认为这是难而正确的事，所以会一直坚持做下去。
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参与调研机构：2家
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2026-08-11│伟星新材(002372)2026年8月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司第三季度需求情况如何？
答：目前市场需求总体依然比较疲弱。
2、请问公司目前“伟星水生态”的进展情况？
答：目前公司“伟星水生态”处于试点推广阶段。
3、请问公司如何开发家装公司渠道？
答：公司专门设立装企事业部负责开发和维护全国性和跨区域的大型家装公司，由分公司和经销商负责区域性家装公
司的开发和维护。
4、请问公司后续对于东鹏合立基金的规划？
答：对于东鹏合立基金，公司不再新增投资额度，待已投项目结束后会择机退出。
5、请问公司资本开支情况？
答：公司目前资本开支主要为生产基地的扩建、设备的新增与智能化改造等，近几年的资本开支基本上为每年 3 亿
元左右。
6、请问第三季度如果原材料价格波动，公司是否会对产品价格进行调整？
答：虽然目前原材料价格环比有所下降，但同比去年同期依然处于高位，因此，公司产品的价格体系目前基本保持稳
定；未来如果原材料价格进一步波动，我们也会采取相应措施。
7、请问公司泰国工业园以及新加坡捷流的发展情况如何？
答：目前公司泰国工业园以及新加坡捷流的发展良好，2026 年上半年其销售与利润均保持双增。
8、请问公司半年度非经常性损益较多的原因？
答：主要系本报告期确认对东鹏合立的投资收益 12,496.61 万元，以及收购北京松田程公司股权产生的利得 2,688.
06 万元等非经常性损益所致。
9、公司收购北京松田程科技有限公司的目的是什么？
答：松田程是一家专注于燃气、热力等市政管网聚乙烯阀门领域的企业，其拥有领先的研发技术、完善的生产装备、
成熟的工艺和配套能力以及出色的精益管理能力，球阀品质优异，品牌知名度和美誉度高。公司收购松田程主要基于两方
面的考虑：一方面快速形成管材、管件、阀门等系统配套和服务能力，在燃气、热力等领域形成有效协同，加速市政工程
业务的商业模式从“卖单品”向“卖系统”“卖一体化解决方案”转型升级，加快提升市政业务核心竞争力；另一方面，
充分利用松田程在球阀领域的技术、品质优势以及公司强大的营销能力，开拓海外市场。
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参与调研机构：11家
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2026-08-10│伟星新材(002372)2026年8月10日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年半年度基本面情况介绍
1、行业发展情况
近年来，受宏观经济环境等多重因素影响，国内塑料管道行业发展面临着较大的压力和挑战，近两年行业年产量持续
下滑，行业步入以存量优化、提质增效为核心的发展新阶段。2026 年上半年，一方面受经济景气度和消费信心影响，叠
加地产持续调整，终端家装需求继续磨底；另一方面“十五五”关于“六张网”、城市更新、建材出海等管道需求形成托
底，但政策释放的传导周期较长；同时，国际地缘政治冲突导致原油价格大幅波动，带动原材料价格上涨，给成本端造成
较大压力。受此影响，塑料管道行业呈现分化格局，规模企业竞争加剧，中小企业生存压力陡增，迫使企业不断寻求创新
突破，从而在存量博弈中实现优胜劣汰与行业集中度的进一步提升。
2、公司报告期主要经营工作情况面对低迷的市场需求与激烈的竞争环境，报告期，公司继续以“可持续发展”为战
略指南，以“高质量发展”为指导思想，坚持高端品牌定位，坚定以创新驱动发展，全力推动公司良性发展。
2026 年上半年公司实现营业收入 189,669.62 万元，较上年同期下降 8.71%；利润总额 44,074.04 万元，较上年同
期增长 37.04%；归属于上市公司股东的净利润39,000.84 万元，较上年同期增长 43.90%；归属于上市公司股东的扣除非
经常性损益的净利润 21,541.60 万元，较上年同期下降 19.65%；扣非前后净利润相差较多的原因主要为：报告期公司所
投东鹏合立基金确认投资收益 1.25 亿元左右。报告期，公司主营业务毛利率 41.83%，资产负债率 22.85%，流动比率 2
.72，速动比率 2.08，公司的盈利能力、现金流状况、资产质地及运营质量保持良好。
报告期，公司经营管理工作主要围绕以下几方面重点展开：（1）精耕细作，夯实零售发展根基。（2）转型提质，培
育工程业务新动能。（3）完善布局，海外业务稳步拓展。（4）研产销服全链协同，构筑核心竞争力。（5）提升组织效
能，激发组织活力。
本次半年报的亮点主要体现在以下三个方面：一是在市场需求疲弱、行业竞争加剧且原材料价格持续上涨的情况下，
公司主营业务毛利率同比提升 1 个百分点，非常难得，反映了公司较强的核心竞争力；二是公司工程业务转型提质逐步
见成效，毛利率有所回升、应收有所下降；三是公司零售业务的市占率保持了相对稳定。
当然，公司的发展仍存在一定不足和困难，如营业收入与扣非归母净利润继续双降、市场低迷和竞争内卷的趋势仍未
扭转等。展望下半年，公司需要进一步突围破局、打破常规、创新发展，需要持续努力做到更好。
二、互动交流
1、请问公司第三季度需求情况如何？
答：目前市场需求总体依然比较疲弱。
2、请问公司华东及华中区域市场销售同比下降稳健的原因？
答：主要系该区域工程业务销售规模下降的影响所致。
3、请问公司 2026 年半年度净现金流下降的原因？
答：主要系三方面原因：一是公司总体销售规模下降；二是公司收购的三家公司目前处于亏损状态，占用部分现金流
；三是原材料采购节点影响，报告期末增加了原材料备库。公司现金流情况总体较为正常，应收账款亦控制得比较好。
4、请问公司 2026 年上半年零售业务下降的原因？
答：公司零售业务主要为毛坯新房装修与旧房的重新装修或局部整改，当前环境下受经济景气度和消费信心影响，改
善性需求被大幅抑制，导致零售业务受到一定影响。
5、请问公司防水业务利润率较好的原因有哪些？
答：公司防水业务以室内防水为主，产品定位高端，主要对标国际一流品牌，并创新“产品+服务”的商业模式，提
供“咖乐涂”等优质服务，因此整体利润率较好。
6、请问第三季度公司价格体系是否会有变化？
答：虽然目前原材料价格环比有所下降，但同比去年同期依然处于高位，因此，公司产品的价格体系目前基本保持稳
定；未来如果原材料价格进一步回落，我们也会采取相应措施。
7、请问公司对下半年的费用情况如何预计？
答：近几年，公司通过持续的降本控费，销售费用明显下降，管理费用进一步优化。展望下半年，预计管理费用等日
常运营支出保持相对固定；销售费用继续根据实际需求严格进行投入产出核算，努力将费用率控制在更加合理的水平，当
然必要的市场拓展等费用不会缩减。
8、请问公司后续对于东鹏合立基金的规划？
答：对于东鹏合立基金，公司不再新增投资额度，待已投项目结束后会择机退出。
9、请问公司未来的并购计划？
答：公司继续坚持内生发展为主、并购为辅的发展路径稳健前行。对于并购标的，公司严格遵循战略必要与业务协同
等综合因素审慎选择。
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