研报评级☆ ◇002372 伟星新材 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 5 1 0 0 0 6
1月内 9 5 0 0 0 14
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 9 5 0 0 0 14
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.60│ 0.47│ 0.51│ 0.57│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 3.51│ 3.20│ 3.07│ 3.18│ 3.29│ 3.41│
│净资产收益率% │ 25.61│ 18.71│ 15.16│ 16.02│ 17.20│ 18.44│
│归母净利润(百万元) │ 1432.41│ 952.67│ 740.78│ 819.77│ 914.59│ 1019.70│
│营业收入(百万元) │ 6378.28│ 6266.59│ 5381.99│ 5642.39│ 5999.47│ 6422.09│
│营业利润(百万元) │ 1734.79│ 1141.10│ 893.99│ 987.09│ 1100.12│ 1225.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 买入 维持 13.3 0.53 0.62 0.73 广发证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.56 0.63 0.68 长江证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.50 0.56 0.64 中邮证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.52 0.57 0.62 银河证券
2026-04-08 增持 维持 12 0.51 0.57 --- 中金公司
2026-04-07 买入 维持 --- 0.51 0.56 0.62 光大证券
2026-04-06 增持 维持 --- 0.52 0.55 0.60 东方财富
2026-04-06 买入 维持 12.75 0.51 0.55 0.59 国投证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.51 0.56 0.62 西部证券
2026-04-05 增持 维持 --- 0.50 0.55 0.59 财通证券
2026-04-04 买入 维持 14.04 0.52 0.60 0.66 华泰证券
2026-04-03 增持 维持 --- 0.47 0.53 0.61 平安证券
2026-04-03 增持 维持 --- 0.53 0.61 0.68 申万宏源
2026-04-03 买入 维持 --- 0.51 0.58 0.67 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│伟星新材(002372)零售份额逆势提升，开源节流行稳致远 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2025年报，全年收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%；扣非归母净利
润6.84亿元，同比-25.37%。其中单Q4收入20.15亿元，同比-19.2%；归母净利润2.0亿元，同比-38.79%；扣非归母净利润
1.95亿元，同比-36.24%。年度拟分红7.07亿元（含中期1.57亿），分红比例95.5%，股息率4.2%。
需求压力仍大，零售市占率稳步提升。分季度来看，公司Q1-Q4单季度收入增速分别为-10.2%/-12.2%/-9.8%/-19.2%
，Q4市场需求仍疲软。分产品来看，25年PPR/PE/PVC/其他产品收入24.92/11.67/7.50/9.41亿元，同比-15.2%/-18.0%/-9
.4%/-8.8%，公司零售业务始终坚持高端品牌定位，全面提升产品力、服务力与品牌力，零售市占率稳中有升。同时精耕
渠道，持续推进防水等新业务稳健发展。
费用控制成效显著，利息收入下降、存货计提影响业绩。25年公司毛利率40.98%，同比-0.74pct。分产品，PPR/PE/P
VC/其他产品毛利率54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct。25年期间费用率23.56%，同比+1
.4pct，销售/管理费用率为15.23/5.28%，同比+0.1/+0.6pct，系收入下降费用摊薄效应减弱，销售/管理费用绝对值同比
-13.6%/-3.3%，节流推进卓有成效。25年公司归母净利率13.76%，同比-1.44pct，系利率下行利息收入下降、资产减值0.
74亿元（其中存货减值0.61亿元）。剔除投资收益和减值影响，25年经营净利润7.6亿元，同比-26%；对应净利率14%，同
比-2.3pct。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润8.5/9.9/11.6亿元，按最新市值对应PE为19.9/17.0/14.
6倍，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年合理PE估值25x，对应合理价值13.30元/股，维持“买入”评级
。
风险提示：地产需求下行风险，原材料价格上涨风险，竞争加剧等。
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2026-04-08│伟星新材(002372)行业需求承压，盈利能力显韧性 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布25年年报，25年公司实现营收53.82亿元，同比-14.12%，实现归母净利润7.41亿元，同比-22.24%，扣非后
归母净利润6.84亿元，同比-25.37%；其中25Q4公司营收20.15亿元，同比-19.20%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%，
扣非后归母净利润1.95亿元，同比-36.24%。
点评
行业需求承压，盈利能力小幅下滑：分产品看，25年公司的PPR/PE/PVC/其他产品分别实现收入24.92/11.67/7.50/9.
41亿元，同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率分别为54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/
-1.96pct，收入的下降主要受到行业需求下滑影响，毛利率下滑与行业竞争加剧相关，PVC毛利率逆势提升，我们判断与p
vc价格跌幅较大以及公司业务产品结构改善相关。
规模下降导致费用率提升，现金流保持良好：25年公司整体毛利率为40.98%，同比-0.74pct，期间费用率为23.56%，
同比+1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%，同比+0.10/+0.59/+0.16/+0.53pct，
扣非归母净利率为12.71%，同比-1.92pct，全年经营活动现金流量净额11.78亿元，同比增2.7%。
坚持三高定位，同心圆持续推进：在地产下行、行业竞争加剧背景下，公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务
创新，聚力零售业务价值重塑，核心竞争力进一步提升。此外，公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地
，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。
盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为56.4亿、61.0亿元，同比+4.7%、+8.2%，预计26-27年归母净利润分别为
7.9亿、9.0亿，同比+7.3%、+12.9%，对应26-27年PE分别为21.6X、19.2X。
风险提示：
房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。
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2026-04-08│伟星新材(002372)2025年年报点评：需求承压拖累业绩，高分红持续回馈投资│银河证券 │买入
│者 │ │
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事件：伟星新材发布2025年年报。2025年公司实现营业收入53.82亿元，同比-14.12%；实现归母净利润7.41亿元，同
比-22.24%；实现扣非后归母净利润6.84亿元，同比-25.37%。
塑管需求承压，复价支撑有限，毛利率下行。2025年，受下游需求疲软影响，塑料管道行业总量承压下行，市场竞争
激烈，叠加原材料树脂价格下降，塑管行业价格战未见改善，虽公司通过提升产品力及服务力对部分产品进行复价，但因
缺乏需求支撑，公司产品单位销售均价较弱，致业绩下行。2025年公司主业塑料管道实现营业收入44.09亿元，同比-15.0
4%；管道销量为26.64万吨，同比-11.32%；对应单位均价同比-4.20%。分产品来看，2025年公司PPR/PE/PVC产品分别实现
营业收入24.92/11.67/7.50亿元，同比分别-15.20%/-18.00%/-9.40%。从盈利情况来看，2025年公司管道销售毛利率为43
.61%，同比-0.45pct，其中PPR/PE/PVC产品毛利率分别为54.92%/30.23%/26.83%，同比分别-1.55pct/-1.17pct/+5.08pct
；PVC产品毛利率同比改善，或因原材料PVC树脂价格降幅较大，以及PVC产品毛利率基数低，价格战影响相对较弱所致，
根据卓创资讯及生意社数据，2025年PE/PP/PVC树脂均价分别为7537.95/6973.04/4697.20元/吨，同比分别-10.59%/-7.39
%/-14.10%。
严控费用降本增效，收入规模减少致费用摊薄减弱。公司全年严控成本费用、降本增效，期间费用实现小幅下降，20
25年公司期间费用总额为12.68亿元，同比-8.72%；其中销售/管理/研发/财务费用同比分别-13.55%/-3.27%/-9.43%/+77.
72%。管理费用因日常运营支出相对固定，未能随收入下降实现同比例下降；财务费用增加主要因银行利率下行，存款利
息及理财产品收益减少所致。此外，因公司收入规模大幅缩减，致各项费用摊薄能力减弱，2025年公司期间费用率为23.5
6%，同比+1.39pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%，同比分别+0.10pct/+0.59pct/
+0.17pct/+0.53pct。2025年公司经营活动现金净流量为11.78亿元，同比+2.70%，经营活动现金流情况有所改善。
高分红延续回馈投资者，高端定位+多元布局助力业绩修复。公司发布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红
利3.50元，叠加2025年半年度每10股派发现金红利1.00元，公司全年累计现金分红总额为7.07亿元，股利支付率达95.49%
，持续以高比例分红回馈投资者。2026年，公司将继续坚守高端品牌定位路线，通过提升产品力与服务力巩固公司高端市
场竞争优势，在地产存量时代“好房子”催化高品质绿色建材需求释放的背景下，公司市占率有望实现逆势增长。此外，
公司在深耕管道主业的同时，积极推进防水等同心圆业务，推广“伟星水生态”，随着后续系统化解决方案的普及及应用
，有望进一步提升客单价，驱动公司业绩增长。经营目标方面，2026年公司营业收入目标力争达到57亿元，成本及费用力
争控制在47.2亿元左右，业绩有望逐步回升。
投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，坚守高
端定位，在房地产市场进入存量时代后，“好房子”建设有望驱动高品质绿色建材需求释放，利好公司高端家装市场市占
率提升。此外，公司持续推广“伟星水生态”一体化系统解决方案，有望通过提高客单价提升公司销售收入。公司海外市
场的拓展也将为公司贡献更多业绩增量。看好公司中长期发展前景。预计公司26-28年归母净利润为8.26/9.04/9.80亿元
，每股收益为0.52/0.57/0.62元，对应市盈率21/19/17倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-04-08│伟星新材(002372)需求承压，毛利率逐步企稳 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报：2025年实现营业收入52.82亿，同降14.1%；实现归属净利润7.41亿，同降22.2%；扣非业绩6.8
4亿，同降25.4%。
折合Q4实现营业收入20.15亿，同降19.2%；归属净利润2.01亿，同降38.8%；扣非业绩1.95亿，同降36.2%。
事件评论
需求承压，毛利率逐步企稳。2025年公司收入同降14.1%，分产品看零售为主的PPR管收入24.9亿，同降15.2%；PE及P
VC管收入11.7、7.5亿分别同降18.0%、9.4%；其他产品收入9.4亿，同降8.8%。分区域看，核心区华东市场同降14.4%，外
围的华北、西部均下滑10%左右；境外业务同比下滑12.8%。盈利能力看，2025年实现毛利率41.0%，同降0.7个pct。分产
品看，制造业产品毛利率下滑0.8个pct，其中PPR、PE管分别下降1.6、1.2个pct，PVC管提升5.1个pct。期间费率23.6%，
同升1.4个pct，主因收入规模下降，其中管理、财务费率提高0.6、0.5个pct；本期信用减值811万，同期为2099万；资产
减值7436万，同期8603万。最终归属净利率138%，同降1.5个pct。
Q4收入降幅扩大，价格保持稳定。Q4收入同降19.2%，降幅有所扩大，与需求持续承压有关。盈利能力看，Q4毛利率4
0.2%，同降0.4个pct，主要受收入规模下降影响，预计公司产品价格保持稳定。Q4期间费率22.8%，同升1.1个pct，其中
管理费率提升0.8个pct；此外Q4投资收益因理财同比减少2231万、资产减值因存货计提约为6922万。此外Q4所得税率23.9
%，同比提升6.7个pct。最终实现单季度净利率10.0%，同比下降3.2个pct。
半年度拆分：收入端2025H2整体下滑15.8%，PPR、PE、PVC管分别下滑16.5、20.3、12.2%，较上半年有所扩大；毛利
率2025H2同比下降0.2个pct，PPR、PE、PVC管变动分别为-1.6、-0.2、+6.8个pct。整体看下半年行业需求压力依然较大
公司收入承压，但公司价格策略保持稳定，毛利率在逐步企稳。
管道的竞争优势仍在，同心圆产品增长可期。公司PPR管收入出现下降，核心在于行业的需求下滑，份额保持稳定。
一方面证明公司商业模式的护城河依然深厚，另一方面在面临压力时，公司依然坚持长期主义的理念，坚持三高定位，巩
固了品牌优势并维护了渠道生存空间。此外全屋水系统打开成长空间，2025年8月伟星全屋水生态系统正式发布，打造给
水、排水、防水、采暖四大子系统，有望打开长期的成长空间。
投资建议：公司计划2026年实现收入57亿，同比2026年实际收入增长约6%，体现了公司主观经营动力。公司竞争优势
依然明显，参考吉博力发展历史，我们认为公司当前坚持的长期战略清晰且正确，未来随着全屋水系统的展开和优化，长
期成长空间正在打开。预计2026、2027年归属净利润约为9.0、10亿，对应PE约20、18倍。
风险提示
1、地产竣工持续低预期；2、品类扩张速度低预期。
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2026-04-08│伟星新材(002372)经营环境承压，维持高现金分红比例 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：营业收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%；扣非归母净利润6.8
4亿元，同比-25.37%。其中4Q25实现收入20.15亿元，同比-19.20%；归母净利润2.01亿元，同比-38.79%。公司2025年业
绩低于我们预期，由于管道主业竞争加剧，叠加费用固定、导致费用率增加。
发展趋势
公司经营业绩承压，管道主业销量及单价同比下滑。2025年公司管道销量-11.3%至27万吨，PPR/PE/PVC管道收入同比
-15%/-18%/-9%至24.9/11.7/7.5亿元，PPR/PE产品单价同比-8%/-7%至24215/15860元/吨。我们认为2025年管道需求仍然
偏弱，外部经营环境存在挑战，公司业绩承压或受行业竞争环境加剧影响。
综合毛利率边际走弱，复价进度相对平稳、PVC毛利率逆势提升。
公司2025年综合毛利率（未扣除税金及附加）同比-0.74ppt至40.98%，管材毛利率同比-0.45ppt至43.6%。公司PPR/P
E/PVC产品毛利率分别同比-1.6ppt至54.9%/-1.2ppt至30.2%/+5.1ppt至26.8%。我们认为，公司PPR/PE产品复价进度相对
平稳，PVC毛利率逆势提升或与原材料价格下跌、产品结构改善相关。
费用具备刚性，现金流保持稳健，维持高现金分红比例。2025年公司销售费用同比-13.55%至8.19亿元，管理费用同
比-3.26%至2.84亿元，研发费用同比-9.43%至1.74亿元，全年费用率同比+1.39ppt至23.56%。我们判断部分费用存在刚性
，收入暂时下降对费用率的摊薄效果边际减弱。此外，公司2025年经营活动现金净流量同比+2.70%至11.78亿元，保持相
对稳健。公司当期现金分红比例达95.5%，维持较高水平。
盈利预测与估值
考虑到管道业务供需承压，我们下调公司26/27eEPS15%/12%至0.51/0.57元，当前股价对应26/27e21/18xP/E。我们维
持跑赢行业评级，下调目标价14%至12元，对应26/27e24/21xP/E，隐含15%上升空间。
风险
地产竣工需求下滑超预期，主业产品价格竞争加剧。
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2026-04-07│伟星新材(002372)2025年年报点评：需求延续平淡，经营加快筑底 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，25年实现收入/归母净利/扣非归母净利53.8/7.4/6.8亿，同比-14.1%/-22.2%/-25.4%；
单Q4实现收入/归母净利/扣非归母净利20.2/2.0/1.9亿，同比-19.2%/-38.8%/-36.2%。25年公司派发现金红利每股0.35元
（含税），对应公告日（4月3日）股息率3.2%。
需求延续平淡，经营仍有压力。
单Q4公司收入同比-19.2%，较前三季度下滑加速，主要系上年同期工程业务收入基数较高，而25Q4项目延迟较多，且
公司加大风控力度，以及需求平淡下零售业务降幅扩大。25年分产品看，PPR/PE/PVC管材管件实现收入24.9/11.7/7.5亿
元，分别同比-15.2%/-18%/-9.4%；分地区看，国内/国外实现收入50.7/3.1亿元，同比-14.2%/-12.8%；分渠道看，经销/
直销实现收入40.5/13.3亿元，同比-14.8%/-12.1%。
坚持高端定位下毛利率凸显韧性，而管理费用相对刚性，致使盈利能力下行。25年公司毛利率41.0%，同比-0.7pps，
毛利率凸显韧性，主要系公司坚持高端品牌定位，零售业务价格体系止跌企稳；期间费用率23.6%，同比+1.4pps，其中销
售/管理/财务/研发费用率为15.2%/5.3%/-0.2%/3.2%，分别同比+0.1/+0.6/+0.5/+0.2pps，管理费用等日常运营支出相对
固定，收入下滑摊薄效应减弱，而财务费用率提升主因利息收入下降；叠加资产减值损失0.7亿，最终销售净利率为13.6%
，同比-1.7pps。
经营加快筑底，26有望向上。
25年外部需求持续下探背景下，公司深耕零售，坚持高端品牌定位，同时积极推进防水等同心圆业务，提升系统集成
解决能力，而工程业务主动收缩、聚焦经营质量。展望26年，公司全面推广“伟星水生态”系统解决方案，叠加成本上涨
推动提价，ASP有望提升；而海外业务在低基数下亦有望实现较快增长。
盈利预测、估值与评级：考虑到需求延续平淡，下调26-27年归母净利预测至8.1/8.9亿元（较上次-27%/-25%），新
增28年归母净利预测9.9亿元。近年来需求持续低迷背景下，公司秉持长期主义，战略布局清晰，坚守零售高端定位和工
程转型提质，并加速出海布局，经营韧性凸显，维持“买入”评级。
风险提示：需求持续下滑，新品类拓展不及预期，原材料成本上升。
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2026-04-06│伟星新材(002372)零售市占率稳中有升，现金流和高分红比例亮眼 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年，公司实现营业收入53.82亿元，同比-14.12%，实现归母净利润7.41亿元，同比
-22.24%，实现扣非归母净利润6.84亿元，同比-25.37%。2025Q4，公司实现营业收入20.15亿元，同比-19.20%，实现归母
净利润2.01亿元，同比-38.79%。2025年度，拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），叠加中期分红，2025年
现金分红比例达95.49%。
需求收缩营收/业绩同比承压，零售市占率稳中有升。
2025年，公司实现营收53.82亿元（yoy-14.12%），Q1、Q2、Q3、Q4各季度公司营收增速分别为-10.20%、-12.17%、-
9.83%和-19.20%，受下游需求收缩和行业竞争加剧影响，期内公司零售和工程业务均有所承压。2025年，公司实现归母净
利润7.41亿元，同比-22.24%，归母净利润降幅大于营收降幅，主要系公司毛利率同比下滑叠加费用率增加所致。2025年
各产品营收及增速分别为：PPR系列24.92亿元（yoy-15.20%）、PE系列11.67亿元（yoy-18.00%）、PVC系列7.50亿元（yo
y-9.40%）、防水净水等其他产品9.41亿元（yoy-8.83%）。2025年，公司境外营收3.12亿元（yoy-12.83%），营收占比5.
80%。期内，公司零售坚持高端品牌定位，同时精耕渠道抢份额，零售业务市占率稳中有升；加快国际化布局，成功签约
阿里巴巴新加坡总部、马来西亚东海岸铁路线等重点项目工程，国际品牌影响力不断攀升，境外营收有望增长。
盈利能力同比承压，经营性现金流同比增长。2025年，公司销售毛利率为40.98%，同比-0.74pct。或受原材料成本下
降影响，PVC系列产品毛利率同比改善（26.83%，同比+5.08pct）；其余产品受价格压力影响毛利率均同比下降，其中PPR
系列产品毛利率54.92%（同比-1.55pct）、PE系列产品毛利率30.23%（同比-1.17pct）、其他产品毛利率29.54%（同比-1
.96pct）。2025年，公司期间费用率23.56%（同比+1.40pct），费用率增加主要系营收同比减少下费用支出相对固定影响
所致。受毛利率同比下降叠加费用率增加影响，2025年，公司销售净利率13.64%（同比-1.68pct）。2025年，公司经营性
现金流为净流入11.78亿元，同比增长2.70%，维持现金流端的优异表现。
价格提涨对冲成本压力，夯实零售积极推进同心圆，加速国际化布局。
2026年以来，大宗商品价格波动加剧，原油、化工类原材料和铜件价格上涨，公司部分系列产品价格也同步提涨以传
导成本压力，行业价格竞争趋缓，公司产品价格及盈利或止跌企稳。2026年，公司将持续深化零售体系建设，精耕市场、
深耕客户与服务赋能，持续提升市场份额，同时积极推进防水等同心圆业务；工程业务巩固优质客户基本盘，打造差异化
竞争，提升经营质量；同海外业务持续深耕核心市场，加快布局高潜市场，新加坡捷流加快业务拓展与转型，加速国际化
布局。
盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为57.14亿元、60.38亿元和63.76亿元，分别同比增长
6.17%、5.67%和5.59%，归母净利润分别为8.08亿元、8.75亿元和9.34亿元，分别同比增长9.06%、8.35%和6.76%，动态PE
分别为22.3倍、20.6倍和19.3倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价12.75元，对应2026年PE为25倍。
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。
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2026-04-06│伟星新材(002372)财报点评：短期业绩承压，加速推进同心圆战略 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：公司2025年实现收入53.82亿元，同比下降14.12%，归母净利润约为7.41亿元，同比下降22.24%；其中Q4实现
收入20.15亿元，同比下降19.2%，归母净利润为2.01亿元，同比下降38.79%。
点评：
2025年业绩承压，管道毛利率基本保持稳定：2025年Q1-Q4公司营收增速分别为-10.2%、-12.16%、-9.83%、-19.2%；
归母净利润增速分别为-25.95%、-15.55%、-5.48%、-38.79%，管道业务依旧承压。2025年公司管道产品销量26.64万吨，
同比-11.32%，下滑主因地产与基建需求偏弱、行业竞争加剧所致；管道整体毛利率为43.6%，同比下降0.44个pct，其中P
PR、PE及PVC系列产品毛利率分别为54.92%、30.23%、26.83%，同比-1.55%、-1.17%、+5.08%，当前地产投资依旧疲软，
同时近期原油价格上涨推升成本压力，预计2026年塑料管道行业压力仍存。
收购北京松田程，加速推进同心圆战略：2025年公司其他业务（防水、净水等）收入9.41亿元，同比-8.83%，跌幅小
于管道下滑幅度，整体毛利率29.54%，同比-1.96个百分点，2026Q1公司收购北京松田程，旨在于与公司在燃气与热力等
业务领域形成有效协同，叠加前期收购的捷流、浙江可瑞以及自主培育的防水、净水业务，公司同心圆战略加速推进，公
司也从“卖单品”向“卖一体化解决方案”转型升级，提升自身的综合竞争力，同时可以抵御单一管道行业的波动风险。
现金流充足，高分红回馈股东：2025年公司期间费用率23.55%，同比提升1.38个pct；其中销售费用率15.23%，同比+
0.1个pct，管理费用率5.28%，同比+0.59个pct，主因营收下滑摊薄效应减弱；财务费用率为-0.19%，同比增加0.53个pct
，主要是利息收入下降所致；2025年公司经营性净现金流为11.78亿元，同比增加0.31亿元，2025年末，公司在手现金为1
1.85亿元，可交易性金融资产为11.9亿元，充足的现金流在保证各项业务稳步推进的同时，公司延续高分红比例，2025年
公司拟分红方案为每10股派3.5元（含税），考虑到2025年中期分红，公司2025年度累计现金分红总额约为7.07亿元，占
当年归属于上市公司股东净利润的95.49%。
2026年公司将夯实零售+培育工程新动能，加速国际化布局：2026年是“十五五”规划的开局之年，《中共中央关于
制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出深入推进以人为本的新型城镇化，大力实施城市更新等举措，“
十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。2026年伟星将继续深耕管道主业，积
极推进防水等同心圆业务，全面推广“伟星水生态”，夯实零售主赛道，培育工程业务新动能，加速国际化布局，我们预
计各项业务有望触底回升。
【投资建议】
我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.2/8.8/9.6亿元，对应EPS分别为0.52/0.55/0.6元,同比增长10.9%/6.9
%/9.3%，对应PE估值21.9/20.5/18.8x，维持“增持”评级。
【风险提示】
地产投资继续下行，管道需求不及预期；
同心圆战略进展不及预期；
成本大幅上涨，盈利能力不及预期；
海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险
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2026-04-05│伟星新材(002372)2025年报点评：需求疲软致业绩承压，经营现金流稳健、高│西部证券 │买入
│分红强化回报 │ │
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事件：公司2025年实现营收53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%；扣非归母净利润6.84亿
元，同比-25.37%。其中Q4单季实现营收20.15亿元，同比-19.20%；归母净利润2.01亿元，同比-38.79%；扣非归母净利润
1.95亿元，同比-36.24%。公司公告2025年度利润分配预案，每股拟派息0.35元，叠加半年度每股派息0.1元，全年分红比
例合计达95.49%。
市场需求疲软导致收入承压。在整体需求下降、竞争加剧等背景下，公司因势创变实施相应调整，但新质生产力以及
新动能的培育尚处于推进过程中，销售整体承压，2025年公司管道销售量为26.64万吨，同比-11.32%。分产品看，PPR系
列/PE系列/PVC系列/其他产品分别实现收入24.92/11.67/7.50/9.41亿元，同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率
分别为54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct，PPR、PE系列收入降幅较大、PVC系列相对韧
性较强，PPR系列毛利率维持高位、PVC系列毛利率逆势提升。
费用端相对刚性拖累净利率，经营现金流表现稳健。25年公司毛利率/期间费用率/净利率分别为40.98%/23.56%/13.6
4%，同比-0.74/+1.39/-1.68pct，其中Q4单季毛利率/期间费用率/净利率分别为40.17%/22.77%/9.67%，同比-0.40/+1.11
/-3.41pct。25年公司经营现金净流入11.78亿元，同比+2.70%，具体看收现比/付现比分别为111.50%/98.20%，同比+2.89
/-3.53pct，回款能力进一步提升。
深化“同心圆”战略，商业模式迈向系统集成化。25年8月公司正式发布“伟星水生态”品牌，加快涵盖给水、排水
、防水、采暖等四大系统的集成化升级落地。同时，26年1月公司外延收购松田程科技，补齐燃气及热力管网系统中的核
心球阀产品短板，加速从单一管道销售向系统解决方案提供商转型。海外市场方面，新加坡捷流深耕东南亚高端市场并成
功签约阿里新加坡总部等重点工程项目，国际影响力持续攀升。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润8.17/8.97/9.94亿元，对应EPS0.51/0.56/0.62元/股，维持“买入”评
级。
风险提示：原材料价格上涨、需求不及预期、市场竞争加剧风险。
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2026-04-05│伟星新材(002372)毛利率加速企稳，静待行业需求改善 │财通证券 │增持
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事件：2026年4月2日，伟星新材发布2025年年报，4Q2025公司营收20.15亿元同降19.20%；归母净利润2.01亿元同降3
8.79%，扣非后归母净利润1.95亿元同降36.24%。2025年公司营收53.82亿元同降14.12%；归母净利润7.41亿元
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