研报评级☆ ◇002379 宏桥控股 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.13│ -0.06│ 15.72│ 1.48│ 2.24│ 2.33│
│每股净资产(元) │ 1.79│ 1.72│ 40.10│ 3.58│ 4.02│ 4.49│
│净资产收益率% │ -7.16│ -3.52│ 39.20│ 41.40│ 55.70│ 51.90│
│归母净利润(百万元) │ -145.22│ -68.98│ 17863.54│ 19306.00│ 29211.00│ 30391.00│
│营业收入(百万元) │ 2687.28│ 3486.22│ 156720.85│ 166238.00│ 177319.00│ 177319.00│
│营业利润(百万元) │ -141.08│ -65.91│ 25082.80│ 26867.00│ 38136.00│ 39163.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-10 增持 首次 35.8 1.48 2.24 2.33 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-10│宏桥控股(002379)头部铝企盈利稳健，受益于行业高景气周期 │国信证券 │增持
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公司是一家氧化铝和电解铝生产企业，电解铝营收占比70%以上。公司是全球铝产业头部企业，拥有1900万吨氧化铝
产能和646万吨电解铝产能，是全球第二大铝生产商。公司营业收入当中，电解铝占比70%，氧化铝占比20%。公司间接控
股股东是上市公司中国宏桥，是中国宏桥的盈利主体。
产能地理位置优越，盈利能力行业居中。公司生产氧化铝所需的铝土矿80%以上来自中国宏桥参股的几内亚赢联盟，
供应稳定并且价格波动小，有效抵御资源端风险。氧化铝产能全部位于山东滨州，进口铝土矿在港口通过皮带或汽运短倒
即可送至厂区，相比河南和山西等内陆产能，运费带来的氧化铝成本优势近250元/吨。公司电解铝产能446万吨位于山东
，其余200万吨位于云南，处于产能搬迁过程，2028年云南产能将达到300万吨。相比新疆电解铝产能聚集区，公司更靠近
氧化铝产区和电解铝消费地，氧化铝运费和铝产品外运费都低于新疆电解铝。
成本劣势在于电费，未来有下降空间。公司位于山东的电解铝产能从关联方电厂购电，价格参考山东国网电价，近几
年购电价格不含税0.51元/度，处于行业偏高水平。预计随着山东电网每月电度电价下调以及计价方式变化，公司用电价
格有望下降。我们测算山东电费每下降0.01元/度，公司利润增加4亿元。
高比例分红回报投资者。公司坚持高比例分红，于2025年5月公告未来三年（2025-2027年）股东回报规划：公司发展
阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。公司分
红比例在铝行业是最高水平。
盈利预测与估值：公司是全球铝产业链头部企业，充分享受铝价上涨所带来的利润弹性，预计2025-2027年营业收入
分别为1662/1773/1773亿元，归属母公司净利润193.1/292.1/303.9亿元，利润年增速分别为6.4%/51.3%/4.0%，每股收益
分别为1.48/2.24/2.33元。通过多角度估值，得到公司的合理估值区间为31.4-35.8元人民币，对应约4087-4670亿元市值
，相较当前市值有7%-22%溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：铝价下跌风险；国外电解铝快速增加导致行业供需格局变差风险；铝土矿、煤炭、预焙阳极、电力价格上
涨风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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