研报评级☆ ◇002384 东山精密 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.15│ 0.64│ 0.76│ 3.95│ 8.49│ 13.50│
│每股净资产(元) │ 10.61│ 11.04│ 11.72│ 15.61│ 23.63│ 36.06│
│净资产收益率% │ 10.83│ 5.77│ 6.46│ 27.08│ 38.02│ 39.23│
│归母净利润(百万元) │ 1964.53│ 1085.64│ 1386.07│ 7421.00│ 15802.00│ 24733.14│
│营业收入(百万元) │ 33651.21│ 36770.37│ 40124.86│ 64511.00│ 95753.00│ 129287.14│
│营业利润(百万元) │ 2064.80│ 1479.60│ 1268.88│ 8668.43│ 18691.71│ 29367.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-17 买入 维持 --- 4.11 12.92 20.53 国盛证券
2026-05-05 买入 维持 --- 4.19 8.16 12.72 招商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 4.07 8.19 12.98 方正证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.76 7.00 10.52 开源证券
2026-04-28 增持 维持 200 3.23 7.53 --- 中金公司
2026-04-27 买入 首次 --- 3.95 7.72 11.87 中原证券
2026-04-24 买入 维持 --- 4.11 8.24 13.19 国盛证券
2026-04-22 买入 维持 --- 4.19 8.16 12.72 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-17│东山精密(002384)12亿美元加码光芯片+光模块，AI进程再加速 │国盛证券 │买入
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索尔思拟投资12亿美元实施光芯片及光模块扩建项目，有效填补产能缺口。公司审议通过子公司索尔思光电及其子公
司在常州等地实施光芯片及光模块扩建项目，项目总投资额为12亿美元，来源为公司自筹资金。索尔思光电现有光芯片及
光模块的产能规模已无法满足行业及下游客户需求，通过本次投资，将提升索尔思高端光芯片、光模块产能，满足下游客
户在AI算力服务器相关核心产品上的中长期采购需求，进一步优化公司产品结构和盈利能力。
高端光芯片供需缺口扩大，国产化窗口开启。AI算力对带宽、延迟、功耗的极致要求，推动光通信技术加快从800G向
1.6T跨越。2026年，800G光模块进入规模化部署，1.6T光模块开启商用元年。根据Lightcounting预测，2026年全球800G
与1.6T光模块合计市场规模有望达146亿美元，3.2T模块预计从2028年起逐步放量。Lumentum在上表示EML供需缺口已从上
一季度的25%-30%扩大至超过30%，订单已经排满至2028年，光芯片的短缺信号清晰且强烈。全球EML产能较集中，主要由L
umentum、Coherent、三菱、住友、博通、索尔思等少数巨头主导，高端产品产能缺口持续扩大，将加速国产替代进程。
索尔思光芯片+光模块垂直一体化，稀缺性优势持续凸显。2025年10月，索尔思正式并表，目前各项生产经营稳步推
进。2025年/26Q1，索尔思并表后收入分别为14/21亿元，占比3.6%/16.0%；利润分别为3.1/5.9亿元，占比22.7%/52.9%，
客户订单充足，公司光模块业务业绩快速大幅提升。当前高端光芯片供应紧缺、国产化替代空间广阔，索尔思具备光芯片
IDM自研及量产能力，为国内少数、全球为数不多具备100G、200G高端光芯片量产能力的厂商，CWlaser已实现规模化量产
，单波400GEML高速光芯片研发项目稳步推进。光模块方面，公司产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及以上光模
块研发，公司光模块海外生产基地建设稳步推进，助力海外客户交付。
高端PCB景气度维持高位，公司积极布局AIPCB产能。公司持续深耕高端PCB赛道，目前老厂改造项目已顺利投产，新
建产能按计划稳步建设落地。公司投入超10亿美元扩充高端产能，Multek已具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDIPCB的
专业制造能力。公司的多层PCB和HDI采用超低损耗M8/9级材料，实现高达224Gbps的传输速率，满足GPU、AI加速卡、AI服
务器及数据中心交换机的高要求。公司凭借Multek技术壁垒与提前布局产能优势，有望迎来业绩新增量。
盈利预测与投资建议：公司把握AI产业发展机遇，推动PCB、光模块/光芯片、光电显示、精密组件等核心主业与AI产
业链深度融合，业绩增长潜力有望充分释放，将打开更广阔的成长空间。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业
收入692/1277/1727亿元，同比增长73%/85%/35%，实现归母净利润75/237/376亿元，同比增长443%/215%/59%。公司当前
股价对应2026/2027/2028年PE分别为61/19/12X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
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2026-05-05│东山精密(002384)Q1高增源于光模块并表，”光+PCB”双轮战略加速推进 │招商证券 │买入
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公司近期公告26Q1季报：26Q1公司实现营业收入131.38亿元，同比+52.72%，环比+0.6%；归母净利润11.10亿元，同
比+143.47%，环比+581%；扣非归母净利润10.59亿元，同比+166.99%，环比扭亏，扣非/归母比95.44%，利润质量优异。
毛利率19.33%，同比+5.20pcts，环比+4.62pcts；净利率8.56%，同比+3.25pcts，环比+7.26pcts。我们点评如下：
26Q1营收同比+53%、归母净利同比+143%，盈利能力同环比大幅跃升。26Q1公司实现营业收入131.38亿元，同比+52.7
2%，环比+0.6%；归母净利润11.10亿元，同比+143.47%，环比+581%；扣非归母净利润10.59亿元，同比+166.99%，环比扭
亏，扣非/归母比95.44%，利润质量优异。毛利率19.33%，同比+5.20pcts，环比+4.62pcts，受益于高毛利光模块及光芯
片业务并表贡献叠加产品结构高端化。净利率8.56%，同比+3.25pcts，环比+7.26pcts，利润增速大幅跑赢收入增速，主
因索尔思光电并表带来利润结构性改善，单季归母净利已接近25年全年水平（13.86亿元）。单季ROE5.03%，同比+2.64pc
ts。费用端，销售费用1.28亿元（费率0.98%，同比+0.11pcts），管理费用4.16亿元（费率3.17%，同比-0.02pcts），研
发费用3.71亿元（费率2.83%，同比-0.37pcts，绝对额同比+34.9%），三项费率合计6.98%，同比-0.28pcts，规模效应初
步显现。财务费用2.48亿元（费率1.89%，同比+1.81pcts），主要系收购索尔思及GMD后新增借款利息增加叠加汇兑损失
超1亿元所致。经营活动现金流量净额11.27亿元，经营质量稳健。基本每股收益0.606元（25Q1为0.267元）。
索尔思光电并表驱动光模块+光芯片收入翻倍，AI相关利润贡献占比过半。26Q1业绩高增核心驱动力来自索尔思光电
及GMD集团并表，叠加全球AI算力需求爆发催化光模块行业景气上行。分业务看：（1）光模块及光芯片（索尔思）：公司
通过收购索尔思光电切入光模块行业，索尔思采用IDM模式实现"光芯片+光模块"一体化，为国内唯一可自供EML芯片并大
规模量产的企业。26Q1索尔思收入同比翻倍，800G光模块已向Meta出货，Oracle、Microsoft、xAI等客户导入进展顺利，
AWS及NVDA1.6T产品送样推进中。Q1AI相关业务利润贡献占比已超50%，成为公司核心盈利支柱。（2）刚性PCB（Multek）
：具备78层以上超高多层及7阶厚板HDIPCB制造能力，已累计投入超13亿美元扩充高端产能，服务器领域GPU/ASIC客户打
样进展顺利，收入与利润同比稳步增长。（3）FPC及其他传统业务：FPC业务保持稳定，25年泰国工厂亏损约2亿元拖累盈
利，预计26年随产能爬坡逐步扭亏；触控面板业务受客户调整及转向加工费模式影响营收小幅回落，但盈利水平有所提升
。
光芯片稀缺性持续凸显，26-27年三轮驱动有望迎来业绩爆发。展望2026-2027年，公司三大AI增长引擎持续发力：（
1）光模块：800G为26-27年核心主力产品，2027年订单规模突破千万只；1.6T产品于2H26逐步量产放量，2028年将成为主
流订单品类。A客户审厂稳步推进，G客户光芯片+光模块业务有望于2H26取得突破，N客户1.6T光模块打样亦于2H26推进。
（2）光芯片：全球EML芯片持续短缺，Lumentum订单已排至2028年，缺口从20%扩大至25-30%。索尔思计划2026年底前实
现400GEML量产，2H26底芯片产能扩至22KK/月，2027年全年产能达3亿颗，为全球少数获得海外云厂商认可的中国激光芯
片企业。（3）AIPCB：新产能年内投产，管理层预计未来2-3年可推动刚性PCB业务规模有望实现翻倍增长，嵌入式电容等
高端工艺竞争力突出。公司作为稀缺的"光芯片+光模块+AIPCB"全栈布局标的，三轮驱动下2027年有望迎来业绩爆发期。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑索尔思光模块业务进展积极，AIPCB高端产能加速扩张并有望在下游算力客户取得
积极进展，我们维持预测26-28年营收为581.8/843.6/1181.1亿，归母净利润为76.7/149.4/232.9亿，对应EPS为4.19/8.1
6/12.72元，对应当前股价PE为44.6/22.9/14.7倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、光模块业务进展不及预期、算力客户拓展及AIPCB产能扩张不及预期
、国际贸易环境变动风险。
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2026-04-30│东山精密(002384)公司点评报告：业绩拐点已至，光模块+PCB双翼齐飞 │方正证券 │买入
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事件：公司发布2025年报与2026年一季报，2025年公司实现营收401.3亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润13.9亿
元，同比增长27.7%；实现销售毛利率14.1%、销售净利率3.5%。26Q1公司实现营收131.4亿元，同比增长52.7%；实现归母
净利润11.1亿元，同比大幅增长143.5%；实现扣非归母净利润10.6亿元，同比大幅增长167.0%；实现销售毛利率19.3%，
同比增长5.2pct，销售净利率8.6%，同比增长3.3pct。
主业稳步增长，盈利结构持续优化。25年公司主业保持稳定增长趋势。公司主业电子电路业务实现营收256.2亿元，
同比增长3.3%，随着AI终端、折叠屏等产品的创新驱动导致FPC用量与单机价值持续提升，公司依托全球第二的MFLEX产能
与技术基础，为传统业务提供了稳健的现金流与利润支撑。同时26年Q1公司业绩实现跨越式增长，其核心驱动力来自于AI
需求爆发带动的光模块及PCB业务放量。公司通过并购索尔思光电与GMD集团实现协同效应，收入端同比增长超五成，利润
端净利润与扣非净利润增速均大幅增长，传统业务保持稳定，盈利结构持续优化。
索尔思光电具备“光芯片+光模块”一体化优势，有望持续受益光模块高景气。公司收购索尔思光电切入光模块行业
，从行业层面需求侧看，CSP厂商持续将资本开支投入AI训练集群，服务器间通信需求提升，对光模块的数量和速度需求
呈指数级增长。AI算力基建从“单点突破”进入“集群化、规模化”建设阶段，AI超节点互连架构演进，光传输突破瓶颈
作用凸显。行业层面供给侧看，上游EML激光器芯片等核心元器件持续短缺，供给侧与需求侧形成明显“剪刀差”格局，
可稳定响应客户需求、与客户保持深度技术合作的公司有望构建壁垒。从公司层面看，索尔思是全球为数不多的光模块+
光芯片一体化布局的企业之一，采用IDM模式实现核心环节自主可控，且是国内少数具备100G和200G光芯片量产能力的企
业。
当前高端光芯片供应紧缺、对外依存度较高的行业环境下，索尔思的这一能力使其在产能调配和交付响应上具备突出
优势。同时，公司正在积极研发单波400G光芯片，为下一代高速率产品升级做好技术储备。在产能扩产方面，索尔思同步
加快光芯片和光模块产能建设，有效匹配下游客户放量节奏与行业需求增长趋势。我们认为，索尔思光电有望基于其技术
+客户+响应优势持续受益光模块行业高景气。
持续扩充高端PCB产能，把握PCB变革机遇。AI驱动的数据通讯基础设施，正成为驱动PCB产业升级与规模扩张的核心
引擎。AI算力硬件领域中，行业增长重心正加速转向高多层板与高密度互连板，公司凭借Multek具备78层及以上超高多层
与7阶厚板HDIPCB的专业制造能力，并果断投入超10亿美元扩充高端产能以适配PCB高增需求。我们认为，公司有望凭借深
厚的技术积淀与前瞻性的重金投入，精准卡位AI算力基建核心赛道，实现从FPC龙头向高端PCB全品类供应商跨越，充分享
受此轮PCB产业升级带来的业绩增长红利。
盈利预测与投资建议：公司布局PCB、光模块两大AI驱动的高景气赛道，未来将持续受益于AI增长带来的需求，成长
空间广阔。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润74.5、150.1、237.7亿元，同比分别增长437.2%、101.6%、58.
4%，对应PE分别为45.3、22.5、14.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI需求不及预期；行业竞争加剧；产能扩充不及预期等。
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2026-04-30│东山精密(002384)公司信息更新报告：2026Q1业绩高增，“光模块+AIPCB”打│开源证券 │买入
│开成长空间 │ │
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2026Q1业绩高增，“光模块+AIPCB”打开新成长空间，维持“买入”评级
公司近期发布2025年报与2026年一季报。（1）2025年，公司实现营收401.25亿元，同比+9.12%；归母净利润13.86亿
元，同比+27.67%；扣非归母净利润9.66亿元，同比+7.50%；销售毛利率14.09%，同比+0.07pcts；销售净利率3.47%，同
比+0.52pcts。（2）2026年一季度，公司实现营收131.38亿元，同比+52.72%，环比+0.64%；归母净利润11.10亿元，同比
+143.47%，环比+581.80%；扣非归母净利润10.59亿元，同比+166.99%，环比+1107.72%；毛利率19.33%，同比+5.19pcts
，环比+4.62pcts；净利率8.56%，同比+3.25pcts，环比+7.26pcts。（3）在传统主业稳健经营的基础上，公司通过收购
索尔思布局光模块业务，抓住行业需求高增机遇大力拓展行业头部客户，2026Q1业绩实现高增。作为全球唯一具备PCB、
光芯片以及光模块从研发到生产全流程的企业，公司将通过“光模块+AIPCB”双引擎，驱动未来业绩持续高速增长。因此
我们上调公司2026/2027盈利预测（归母净利润原值为43.52/59.60亿元），并新增2028年盈利预测，预计公司2026/2027/
2028年归母净利润为68.78/128.24/192.67亿元，当前股价对应PE为49.7/26.7/17.8倍，维持“买入”评级。
光芯片量产、研发持续投入，高速光模块放量，索尔思一体化优势凸显
2025年，公司通过收购索尔思光电切入光模块赛道，构建“光芯片+光模块”垂直整合一体化的IDM经营模式。研发端
，依托磷化铟衬底等全流程研发体系，实现100G/200G光芯片量产及CWLaser的规模化交付。产品端，800G及1.6T高速光模
块已实现批量交付，市场份额稳步提升；单波400GEML芯片研发顺利，并持续推进3.2T及以上下一代光模块研发。未来，
随着AI集群光互连市场迈入千亿规模，公司有望凭借索尔思垂直一体化优势，稳步释放光芯片、光模块产能，驱动光模块
板块业绩持续高增。
FPC基本盘稳固，PCB高端产品加速扩产，AIPCB打开未来成长空间
消费电子端，受益于AI终端与折叠屏等创新迭代，FPC单机量价双升。公司依托全球第二的MFLEX产能与制造优势，筑
牢稳健的现金流与利润底座。AI硬件端，算力基建加速推动需求向高多层与HDI板倾斜。公司凭借Multek的技术优势，已
具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDI制造能力，并投入超10亿美元扩充产能，把握AI服务器PCB发展机遇。未来，公司
将依托高端产能匹配AI算力高速增长的需求，推动AIPCB产品带来新增量。
风险提示：宏观政策风险;行业竟争加剧风险;公司新业务不及预期风险。
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2026-04-28│东山精密(002384)光通信打开成长空间，芯片+模块布局加速发展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年及1Q26业绩符合市场预期
东山精密公布2025年年报：营业收入401.25亿元，同比增长9%，归母净利润13.86亿元，同比增长28%，与此前业绩快
报一致，符合市场预期。对应4Q25单季度，东山实现营收130.54亿元，同比增长27%，归母净利润1.63亿元，同比增长790
%。
东山公布1Q26业绩：实现收入131.38亿元，同比增长53%；归母净利润11.10亿元，同比增长143%，位于此前业绩预告
区间，符合市场预期。我们认为东山1Q26净利润大幅提升主因并表索尔思光电和GMD集团，协同效应致营收利润增长明显
。
分业务来看，2025年东山：1）PCB相关：营收256.20亿元，同比增长3%，毛利率下降0.75ppt至17.59%。2）光电显示
模组：营收59.86亿元，同比下降6%，毛利率同比提升1.86ppt至5.18%。3）精密组件：收入59.30亿元，同比增长31%，毛
利率下降5.08ppt至9.22%。4）光模块：营收14.36亿元，毛利率为36.74%，该业务为公司4Q25并表索尔思新增。
发展趋势
4Q25正式并表索尔思光电，加速发力AI基础设施业务。根据公司年报，索尔思具备光芯片IDM全流程自研及量产能力
，高端EML光芯片产品覆盖2.5G-200G全矩阵，关键性能与量产能力均达到国际一流水平。同时，在光模块领域，索尔思具
备10G至1.6T全速率光模块量产能力，并积极推进3.2T及以上光模块研发。考虑光芯片及模块在AI数据中心驱动下，有望
实现持续高速增长，我们看好索尔思芯片+模块的全流程生产能力，有望持续导入海外核心客户，推动公司相关收入及利
润加速增长。同时，东山积极扩产HDI及高多层PCB产能以适配下游客户需求。
盈利预测与估值
考虑索尔思并表及高端PCB产能释放，我们上调东山2026eEPS69%至3.23元，引入2027eEPS7.53元，当前股价对应2026
/27e57.9/24.8xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑索尔思光通信领域芯片及模块全产业链布局优势，上调目标价223%至2
00.0元，对应2027e26.5xP/E，对比当前仍有7%上升空间。
风险
光模块及高端PCB等新业务开拓及落地进展不及预期。
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2026-04-27│东山精密(002384)年报点评：光模块与AI+PCB双引擎驱动，有望进入高速成长│中原证券 │买入
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事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收401.25亿元，同比+9.12%；归母净利润13.86亿元，同比+27.67%
；扣非归母净利润9.66亿元，同比+7.50%；2025年四季度单季公司实现营收130.54亿元，同比+26.69%，环比+29.05%；归
母净利润1.63亿元，同比+790.16%，环比-65.01%；扣非归母净利润-1.05亿元，同比+4.27%，环比-125.37%。公司发布20
26年一季度业绩预告，预计26Q1实现归母净利润10.0-11.5亿元，同比+119.36%-152.27%；预计扣非归母净利润9.6-10.8
亿元，同比+141.97%-172.21%。
投资要点：
传统业务保持稳定增长，新业务带来成长新动能。2025年，公司以传统业务（消费电子核心器件及汽车核心零部件）
稳利润、固根基，以新业务（光模块及AIPCB）拓未来、增动能，构筑企业独特的竞争护城河。2026年一季度，公司传统
业务保持稳定增长，消费电子、汽车及通讯等行业的PCB、精密组件及光电模组出货保持稳定；AI算力需求强劲驱动AI基
础设施加速投资，索尔思的光模块产品不断导入新的大客户，成为公司新的核心利润增长点。公司2025年实现毛利率为14
.09%，同比提升0.07%，25Q4毛利率为14.71%，同比下降0.25%，环比提升0.60%；公司2025年实现净利率为3.47%，同比提
升0.52%，25Q4净利率为1.30%，同比提升1.12%，环比下降3.30%。
索尔思建立垂直一体化竞争优势，有望持续提升高速光模块市场份额。公司通过收购索尔思光电快速进入光模块行业
，索尔思拥有覆盖磷化铟衬底、外延材料至光芯片的全流程研发与工艺体系，并建立光芯片及光模块垂直一体化竞争优势
。索尔思是国内少数、全球为数不多实现高端光芯片规模化量产的企业，产品速率覆盖2.5G~200G全矩阵，主打100G/200G
PAM4EML高端系列，关键性能指标与量产能力均达到国际一流水平，目前CWlaser已实现规模化量产，单波400GEML高速光
芯片研发项目按计划稳步推进；在光模块领域，公司实现全产业链布局，产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及
以上下一代光模块研发。公司积极支持索尔思的产能提升和新客户开发，依托光芯片核心竞争力与旺盛的市场需求，协同
带动光模块业务快速拓展，公司有望持续扩大800G及1.6T高速光模块的批量交付能力与市场份额。
精准把握AI驱动PCB产业变革发展机遇，加速高端PCB产能布局。Multek深耕PCB行业48年，已具备78层及以上超高多
层与7阶厚板HDIPCB的专业制造能力，聚焦AI服务器赛道，可规模化交付和持续满足高端算力需求的高品质PCB产品。公司
依托Multek在高端PCB领域的深厚技术底蕴，果断投入超10亿美元，快速通过老工厂改造和新工厂的建设，努力提升和布
局HDI和高多层PCB的产能，积极适配AI数据中心下游客户对高端PCB的强劲需求。AI驱动PCB产业迎来深刻变革与规模持续
扩张，公司将实现从FPC龙头向高端PCB全品类供应商跨越。
盈利预测与投资建议：公司是全球前三大PCB供应商、全球第二大FPC供应商、全球第一大边缘AI设备PCB供应商，以
及全球光模块核心供应商，公司传统业务保持稳定发展，并精准把握AI行业高速发展的战略机遇，通过光模块与AIPCB双
引擎驱动，有望进入高速成长期，我们预计公司26-28年营收为619.34/864.25/1113.22亿元，26-28年归母净利润为72.41
/141.39/217.49亿元，对应的EPS为3.95/7.72/11.87元，对应PE为47.53/24.34/15.82倍，首次覆盖，给予“买入”评级
。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新客户拓展不及预期；新技术研发进展不及预期。
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2026-04-24│东山精密(002384)光芯片与AI+PCB协同发力，迈入增长快车道 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年年报。2025年，东山精密实现营收401.25亿元，同比增长9.12%；实现归母净利润13.86亿元，同比增
长27.67%；实现扣非归母净利润9.66亿元，同比增长7.50%；毛利率14.09%，净利率3.47%，均实现同比增长。25Q4，实现
收入130.54亿元，同比增长26.69%；归母净利润1.63亿元，同比增长790.16%。公司持续优化传统业务的产品与客户结构
，并通过外延内生切入AI硬件高增长赛道，加速高端新产能释放。
26Q1业绩预告：预计实现归母净利润10.0-11.5亿元，同比增长119.36%-152.27%；预计扣非归母净利润9.6-10.8亿元
，同比增长141.97%-172.21%。公司业绩拐点已现，夯实“光模块（含光芯片）+AIPCB”产品矩阵协同优势：在光通信领
域，公司光芯片新增产能按规划释放，800G及1.6T高速光模块市场份额稳步提升；AIPCB领域，新基地顺利投产，扩充高
多层板、HDI等高端PCB产能供给。
索尔思光芯片+光模块一体化，核心竞争力持续凸显。2025年，公司光模块业务实现收入14.36亿元，占比3.58%，毛
利率为36.7%。根据Lightcounting预测，2026年全球800G与1.6T光模块合计市场规模有望达146亿美元，3.2T模块预计从2
028年起逐步放量。当前高端光芯片供应紧缺、国产化替代空间广阔，索尔思具备光芯片IDM自研及量产能力，为国内少数
、全球为数不多具备100G、200G高端光芯片量产能力的厂商，CWlaser已实现规模化量产，单波400GEML高速光芯片研发项
目稳步推进。光模块方面，公司产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及以上光模块研发，将成为公司新的核心增
长极。
AI算力需求激增，高速光芯片产能缺口持续扩大。AI算力对带宽、延迟、功耗的极致要求，推动光通信技术加快从80
0G向1.6T跨越。2026年，800G光模块进入规模化部署，1.6T光模块开启商用元年。Lumentum从2025年2月说明200GEML供不
应求，到2025年11月提出供需缺口从20%扩大至25%-30%，再到2026年4月表示订单已经排满至2028年，光芯片的短缺信号
清晰且强烈。全球EML产能较集中，主要由Lumentum、Coherent、三菱、住友、博通、索尔思等少数巨头主导，高端产品
产能缺口持续扩大，将加速国产替代进程。
PCB产业深刻变革，公司从FPC龙头进阶高端PCB供应商。2025年，公司电子电路业务实现收入256.20亿元，同比增长3
.3%，占比63.9%，毛利率为17.6%。
1）FPC受益端侧AI创新，巩固龙头地位。在消费电子领域，AI终端、折叠屏等产品的技术创新持续推进，带动FPC单
机用量与ASP稳步提升。公司凭借全球第二的MFLEX产能规模及技术基础，稳固占据行业优势地位，为传统业务提供稳健的
现金流与利润支撑。
2）AIPCB：积极布局HDI和高多层PCB产能。公司投入超10亿美元扩充高端产能，Multek已具备78层及以上超高多层与
7阶厚板HDIPCB的专业制造能力。公司的多层PCB和HDI采用超低损耗M8/9级材料，实现高达224Gbps的传输速率，满足GPU
、AI加速卡、AI服务器及数据中心交换机的高要求。公司凭借Multek技术壁垒与提前布局产能优势，有望迎来业绩新增量
。
盈利预测与投资建议：公司把握全球高速互联和数据传输的增长机遇，构建起“光模块（含光芯片）+AIPCB”的AI算
力核心硬件产品布局，业绩增长潜力有望充分释放，将打开更广阔的成长空间。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实
现营业收入692/976/1281亿元，同比增长73%/41%/31%，实现归母净利润75/151/242亿元，同比增长443%/101%/60%。公司
当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为45/23/14X，维持买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
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2026-04-22│东山精密(002384)光模块+AIPCB双轮驱动战略，AI需求望推动业绩向上 │招商证券 │买入
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公司近期公告25年年报和26Q1季报预告，我们点评如下：核心业务支撑利润增长，光电显示板块拖累业绩。营收快速
增长，费用率有所提升。各业务板块表现分化，新能源精密组件快速增长，光模块业务盈利能力亮眼。光模块+AIPCB双轮
驱动战略深化，AI算力需求有望提振业绩加速向上。
核心业务支撑利润增长，光电显示板块拖累业绩。25年业绩基本符合预期，利润改善主因核心业务增长，但光电显示
板块存在拖累。公司25年营收401.25亿元同比+9.12%，归母净利13.86亿元同比+27.67%，扣非归母9.66亿元同比+7.50%，
其中政府补助3.63亿元，金融资产公允价值变动收益+0.62亿元；毛利率为14.09%同比-0.3pcts，扣非净利率为2.41%同比
-1.56pcts。25年非经常性损益对利润贡献显著，但光电显示器件及模组产能利用率和售价均承压，扣非利润出现下滑，
而电子电路、光模块等核心主业仍保持稳健增长。
Q4营收快速增长，费用率有所提升。25Q4营收130.54亿元同比+26.7%环比+29.1%，归母净利1.63亿元同比+790.2%环
比-65.0%，扣非归母净利-1.05亿同比+4.3%环比-125.4%；毛利率14.71%同比-0.25pct环比+0.59pct，净利率1.30%同比+1
.12pct环比-3.30pct。Q4费用端：管理费率4.03%同比+0.38pct；研发费率3.74%，同比+0.71pct；财务费用1.9亿元（去
年同期为-1.55亿元），同比由负转正。
各业务板块表现分化，新能源精密组件快速增长。分产品来看，1）电子电路业务收入256.2亿元（同比+3.3%），占
比63.85%，毛利率17.59%（同比-0.75pct），主因消费电子领域FPC需求稳健，核心客户订单平稳交付；2）光电显示模组
收入59.86亿元（同比-6.03%），占比14.92%，毛利率5.18%（同比+1.86pct），收入下滑受车载显示领域竞争加剧影响，
毛利率提升源于成本优化；3）精密组件收入59.3亿元（同比+30.61%），占比14.78%，毛利率9.22%（同比-5.08pcts），
收入高增主因法国GMD集团并表及新能源订单放量，毛利率受并表整合影响短期承压；4）光模块业务收入14.36亿元，占
比3.58%，毛利率36.74%，系收购索尔思光电新增业务，技术壁垒推动高毛利表现。值得关注的是，新能源车相关精密组
件订单持续导入，带动该业务收入显著增长。
光模块+AIPCB双轮驱动战略深化，AI算力需求有望提振业绩加速向上。展望26年，公司依托“光模块+AIPCB”双轮驱
动战略，持续受益AI算力需求扩张。短期来看，26Q1公司预计归母净利10.0-11.5亿元同比+119.4%~152.3%，扣非归母净
利9.6-10.8亿元同比+142.0%~172.2%。业绩实现翻倍以上增长，主因：1）AI算力需求强劲，索尔思的光模块产品不断导
入新的大客户，成为了公司新的核心利润增长点；2）传统业务保持同比稳定增长，消费电子、汽车电子、PCB硬板及光电
模组出货小幅增长。中长线看，消费电子领域，触控面板及液晶显示模组受益于AI终端设备交互升级，需求稳健增长，公
司凭借规模化产能稳定响应客户需求；汽车电子领域，智能座舱渗透率提升推动车载显示向大尺寸、多屏化演进，公司触
控与显示模组技术深度绑定头部车企，窄边框车载屏等新品持续开发中；AI算力领域，公司重点布局1.6T/3.2T光模块及
自研光芯片（如212GbaudEML），其中1.6T光模块已进入小批量试产，抢占下一代数据中心互联市场，同时通过自研EML芯
片强化供应链优势；Multek已具备78层及以上超高多层与7阶厚板HDIPCB的专业制造能力；液冷AI服务器、车载热管理集
成模块、人形机器人等新品研发推进，进一步拓展技术应用场景。伴随“传统业务稳根基+新业务拓动能”战略深化，公
司盈利能力有望持续提升。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到索尔思收购落地，且光模块业务进展积极，AIPCB高端产能加速扩张并有望在下
游算力客户取得积极进展，我们最新预测26-28年营收为581.8/843.6/1181.1亿，归母净利润为76.7/149.4/232.9亿，对
应EPS为4.19/8.16/12.72元，对应当前股价PE为40.5/20.8/13.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、光模块业务进展不及预期、算力客户拓展及AIPCB产能扩张不及预期
、国际贸易环境变动风险。
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