研报评级☆ ◇002385 大北农 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.01│ -0.53│ 0.08│ 0.07│ 0.13│ 0.16│
│每股净资产(元) │ 2.60│ 1.95│ 1.99│ 2.01│ 2.07│ 2.17│
│净资产收益率% │ 0.52│ -26.89│ 4.05│ 3.35│ 5.95│ 7.30│
│归母净利润(百万元) │ 55.60│ -2173.89│ 345.77│ 289.00│ 522.50│ 684.00│
│营业收入(百万元) │ 32396.75│ 33390.13│ 28766.97│ 28937.50│ 30234.50│ 31329.00│
│营业利润(百万元) │ 376.21│ -2485.23│ 790.55│ 557.50│ 974.00│ 1267.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 增持 维持 --- 0.06 0.07 0.09 国信证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.07 0.18 0.22 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│大北农(002385)2025三季报点评：养殖板块盈利修复，种业板块持续拓展 │国信证券 │增持
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饲料经营稳健，养殖盈利修复，2025前三季度归母净利润同比+93%。公司2025前三季度实现营业收入207.44亿元，同
比+2.99%，其中单Q3实现营业收入71.84亿元，环比+7.32%，同比+1.94%，收入增长主要得益于养殖规模扩张及种业并表
。公司2025前三季度实现归母净利润2.57亿元，同比+92.56%，盈利同比回升主要得益于生猪行情回暖及养殖成本下降。
公司单Q3实现归母净利润0.22亿元，环比-78.52%，同比-92.50%，主要原因系8-9月份生猪价格持续回落导致养殖盈利下
降。
饲料：销量保持增长，单吨盈利稳健。公司饲料板块2025前三季度实现营业收入134.23亿元，同比-4.67%，外销量40
1.62万吨，同比+2.90%，其中猪/反刍/水产/禽饲料销量分别为318/41/18/24万吨，同比增速分别为+4%/-7%/-8%/+17%。
盈利方面，公司饲料板块前三季度共实现归母净利润近4亿元，对应单吨净利近100元，继续保持行业较好盈利水平。
养殖：出栏维持增长，受益行情回暖。公司生猪养殖板块2025前三季度控股出栏量同比+25.94%至316.09万头，实现
营业收入49.03亿元，归母净利润3-4亿元，对应单头盈利在100元左右，主要得益于饲料成本下降及生猪价格回暖。截至2
025Q3末，公司控股育肥猪存栏约200万头，母猪存栏（基础+后备）约23万头，后续出栏有望保持增势。
种子：持续推进整合，性状业务领先。公司种子板块2025前三季总销量为2044万公斤，同比+151%，总收入为5.13亿
元，同比+81%，主要系并表龙粳所致。目前公司在转基因性状领域先发优势明显，且近年积极推进传统杂交育种领域优质
标的整合，子公司创种科技已跻身国内商品种子销售TOP3，旗下农大778等优势品种在主要产区推广顺利。截至2025Q3末
，公司种子预收款对应的合同负债总额接近12亿元，其中玉米8亿余元，新季有望继续保持较好销售表现。
风险提示：生物疫病风险，恶劣天气风险，新品种推广不及预期的风险等。
投资建议：考虑到生猪行情回落影响，我们下调公司2025年归母净利润预测至2.6亿元（原为5.5亿元），维持2026年
归母净利润预测为2.9亿元，预测2027归母净利润为4.1亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.06/0.07/0.09元。公司作为国
内综合性农业产业龙头，饲料及养殖板块经营稳健，种业板块则有望依靠转基因先发优势受益种业换代，维持“优于大市
”评级。
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2025-10-27│大北农(002385)全年出栏有望突破800万头，完全成本降至12.6元 │华安证券 │买入
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2025年1-9月归母净利润2.57亿元，9月末资产负债率64.6%
公司发布2025年三季报：1-9月实现收入207.4亿元，同比+3.0%，归母净利2.57亿元，同比+92.6%，扣非后归母净利1
.79亿元，同比+131.9%；1-9月饲料板块创利近4亿元，生猪板块创利3-4亿元，种业基本盈亏平衡，其他业务亏损及公共
费用支出4.8亿元。
分季度看，Q1-Q3公司实现收入68.65亿元、66.94亿元、71.84亿元，同比+2.4%、+4.8%、+1.9%，实现归母净利润1.3
4亿元、1.01亿元、0.22亿元；Q3公司饲料板块创利约1.5亿元，生猪养殖板块创利约0.8亿元，种业板块亏损6000余万元
。2025年9月末，公司资产负债率64.6%，较6月末+0.6pct。
2025年公司生猪出栏量有望顺利完成，完全成本已降至12.6元/公斤
根据年初规划，2025年公司控股和参股公司生猪出栏量计划达到800万头左右。2025年1-9月，公司控股公司生猪出栏
量316.09万头，同比+25.94%，依据历史数据，公司控股公司生猪出栏量占控股和参股公司总出栏量约50%，我们由此估算
前9月公司合计生猪出栏量约632万头，已完成全年出栏目标79%，我们预计2025年公司生猪出栏量将达到850万头左右。公
司生猪养殖完全成本持续回落，2025年3月12.9元/公斤，6月降至12.7元/公斤，近期进一步降至12.6元/公斤，其中，参
股的东北平台凭借原料优势等调减，成本低至12.1元/公斤，控股公司整体成本略高，主要是闲置产能的影响。
本年度性状产品授权收费同比大增，公司性状业务在国内绝对领先
2025年1-9月，公司玉米、水稻、大豆等粮食作物合计销量2044万公斤，同比+151%，销量同比明显增长主要是龙粳并
表所致，玉米、水稻、大豆等种业产品收入5亿余元，同比+81%；9月末，公司种业预收款近12亿元。性状业务方面，截至
9月30日公司本年度性状产品授权收费同比大增。截至目前，全国共有160个转基因玉米品种通过审定，其中，使用公司性
状的95个，占比59%；全国共有19个转基因大豆品种通过审定，其中，使用公司性状的6个，占比32%，公司性状业务目前
在国内具备绝对领先优势。
投资建议
我们预计，2025-2027年公司生猪出栏量850万头、850万头、892.5万头，同比+32.8%、0%、5%，实现收入285.6亿元
、295.9亿元、300.2亿元，同比分别-0.7%、+3.6%、+1.5%，对应归母净利3.22亿元、7.53亿元、9.63亿元，同比分别-6.
8%、+133.8%、+27.9%，归母净利润前值2025年6.74亿元、2026年11.04亿元、2027年12.1亿元，本次调整的原因是，修正
了2025-2027年猪价、生猪出栏量、养殖成本、饲料销量及种子销量预期，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
生猪疫情；转基因落地不及预期；生猪价格上涨晚于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2025-10-24│大北农(002385)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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1. 公司今年种业预收款的构成大概是怎么样的？
答：截至 9月 30 日，种业合同负债（即种业预收款）近 12亿元，其中玉米有8亿余元，水稻有 3亿余元。
2. 公司性状业务的收费标准和收费流程有没有变化，目前今年的性状授权收费大概什么规模？
答：公司性状业务的收费标准保持不变。在收费流程方面，公司鼓励预付，最终结算金额将依据实际种植面积确定。
截至 9月 30 日，公司今年已确认的的性状业务收费已高于去年全年的水平。
3. 公司在国内的大豆种子布局的思路是什么，有什么优势，以及未来的展望是什么样的？
答：公司在大豆性状业务方面具有显著优势，不仅积极推进南美地区的性状布局，还在国内大豆主产区通过自主研发
与融合创新的方式，在大豆常规品种领域持续发力。我们不断强化底盘品种，聚焦国家重大需求，并在高油高产大豆方面
取得了重要突破。截至目前，国家审定的 19 个生物育种大豆品种中，有6个是由公司自主研发并使用公司性状的品种，
占比高达 32%，覆盖了黄淮海、东北等主要产区。其中，如脉育 526在内蒙古新安盟的测产中，平均亩产达到342.6公斤
；脉育 511入选 2025年农业主导苗头型品种，在吉林省四平市梨树县的测产中平均亩产达到 373.3公斤。
4. 公司玉米产业目前在黄淮海产区的布局情况？
答：近年来，黄淮海地区公司主要致力于培育高产、抗病、耐密植等优良特性的玉米品种，其中以农大 778、FD707
、农大 778D 等品种为代表。今年，农大 778D的推广效果尤为突出，超出了我们的预期。
5. 今年云南大天的经营情况怎么样？
答：由于种业具有行业特性，其业绩通常在第四季度才得以体现，因此当前的营收和利润数据并不具备参考价值。截
至目前，云南大天的合同负债为 3亿余元。
6. 公司近期的生猪养殖完全成本大概是多少，各区域单位表现如何？
答：近期，控股及参股公司的商品猪完全成本为 12.6 元/公斤。其中，参股的东北平台凭借原料优势等条件，成本
可低至 12.1元/公斤，控股的中南、陕西地区猪场成本略高于东北。控股公司整体成本略高，主要原因是存在闲置产能。
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