研报评级☆ ◇002385 大北农 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.53│ 0.08│ -0.15│ -0.16│ 0.21│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 1.95│ 1.99│ 1.78│ 1.56│ 1.72│ 1.93│
│净资产收益率% │ -26.89│ 4.05│ -8.37│ -11.60│ 16.10│ 14.50│
│归母净利润(百万元) │ -2173.89│ 345.77│ -641.52│ -778.00│ 1189.00│ 1204.00│
│营业收入(百万元) │ 33390.13│ 28766.97│ 29118.93│ 31468.00│ 33739.00│ 35016.00│
│营业利润(百万元) │ -2485.23│ 790.55│ -324.52│ -677.00│ 1638.00│ 1658.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-23 增持 维持 4.4 -0.13 0.13 --- 中金公司
2026-09-02 买入 维持 --- -0.18 0.28 0.28 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-23│大北农(002385)动物科技立业筑基，作物科技开启新章 │中金公司 │增持
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投资亮点
再次覆盖大北农（002385）给予跑赢行业评级，基于SOTP估值法目标价4.40元，对应27年34xP/E。公司动物科技夯实
经营底盘，作物科技转基因性状商业化有望进入兑现期，理由如下：
行业：周期与成长共振，生物育种产业化扩面提速趋势已成。1）周期：1H26国内玉米现货均价同比+5%，超强厄尔尼
诺影响下粮价周期有望筑底回升；2）成长：生物育种“三年试点、三年示范”收官在即，26/27种植季有望步入扩面提速
新阶段。转基因玉米推广面积26年预计超5000万亩（渗透率7%+），我们测算2030年转基因玉米种子与性状有望实现272/2
8亿元规模。
作物科技：前瞻布局、长期坚守，生物育种进入兑现期。公司2004年启动植物基因工程布局、2010年成立生物技术中
心，种业平均研发费用率20%，高于种业龙头平均水平13ppt，长期坚持战略投入。1）国内性状：搭载公司性状的转基因
玉米品种数量占比约61%，并导入多个千万亩级主栽品种，长期积累正向推广面积及许可收入转化。2）海外性状：南美种
植许可、关键进口市场准入及品种登记逐步打通，“技出粮进”闭环渐成。3）常规种业：21-25年种子收入/销量CAGR达2
8%/27%，内生外延并举支撑扩张。
动物科技：饲料夯实经营基本盘，生猪养殖成本持续优化。1）饲料：25年饲料外销量555万吨（79%猪料），毛利占
比60%。25年饲料产能超1000万吨，产能利用率存提升空间，规模效应有望压降吨制造费用。2）养殖：25年控股公司出栏
446万头，1H26完全成本降至12元/kg内，与行业龙头成本差距收窄至0.4元/kg。
我们与市场的最大不同？我们认为市场未充分定价生物育种产业化扩面提速背景下，公司商业模式兑现释放的业绩弹
性。
潜在催化剂：生物育种扩面提速，性状收费及盈利水平超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司26-27年EPS分别为-0.13元、0.13元。再次覆盖给予跑赢行业评级，基于SOTP估值法给予目标价4.4元，
对应27年34倍P/E，存在38%上行空间。
风险
转基因商业化不及预期，饲料竞争加剧，猪价波动，极端天气。
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2026-09-02│大北农(002385)生猪完全成本低于12元，转基因性状优势加固 │华安证券 │买入
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1H2026公司亏损6.77亿元，9月末资产负债率69.89%
公司发布中报：1H2026实现收入138.1亿元，同比+1.9%，归母净利-6.77亿元，扣非后归母净利-6.56亿元，经营活动
产生的现金流-12.2亿元；1H2026饲料板块创利2-3亿元，养殖板块亏损4-5亿元。2026年6月末，公司资产负债率69.89%，
较3月末+1.7pct。分季度看，Q1-Q2公司实现收入71.9亿元、66.2亿元，同比+4.7%、-1.1%，实现归母净利润-1.75亿元、
-5.02亿元。
1H2026生猪养殖毛利-1.39亿元，当前完全成本降至12元以内
1H2026，公司控股公司生猪出栏量278.25万头，同比+29.7%，其中，育肥猪出栏量210.16万头，同比+26.4%，商品猪
销售均价同比下降约30%，生猪养殖业务收入29.9亿元，同比-12.0%，毛利率-4.66%，同比-21.05pct，生猪养殖业务毛利
-1.39亿元。公司育肥猪养殖完全成本小幅波动，2025年末约12.0元/公斤，2026年3月底略高于12.0元/公斤，目前育肥猪
完全成本略低于12.0元/公斤。今年下半年，公司计划通过精细化管理、数字化赋能、品种改良等手段，持续提升PSY、降
低料肉比、提高成活率，推动养殖成本降至行业领先。
公司转基因性状优势持续巩固，大豆性状产品获两大主产国进口许可
1H2026，公司种业产品收入（不含性状收入）4.61亿元，同比-3.3%，种子销量2,500.92万公斤，同比+12.4%，收入
确认节奏存在季节性，主要集中在第四季度；业务年度（2025年8月-2026年7月）作物科技整体收入约20亿元，经营性利
润与上一业务年度基本持平。
公司转基因性状优势持续巩固，2026年5月第五届国家农作物品种审定会议初审通过73个转基因玉米品种，使用大北
农性状的达46个、占比63.0%，公司一代性状已进入商业化回收期，二代、三代性状研发持续推进。2025年，公司大豆性
状产品DBN9004×DBN8002、DBN8205分别获得巴西、阿根廷种植许可，南美大豆性状布局持续丰富；2026年3月，公司的转
基因耐除草剂大豆性状产品DBN9004正式获批欧盟进口许可，此次获批，标志着其成功获得中国及欧盟这两个主要大豆进
口地区的进口许可，是大北农生物“技出粮进”战略的重要里程碑。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司生猪出栏量870万头、913.5万头、959.2万头，同比+2.4%、5%、5%，实现收入314.7亿元
、337.4亿元、350.2亿元，同比分别+8.1%、+7.2%、+3.8%，对应归母净利-7.78亿元、11.89亿元、12.04亿元，同比分别
-21.4%、+252.7%、+1.3%，归母净利润前值2026年7.53亿元、2027年9.63亿元，本次调整较大的原因是，修正了2026-202
7年生猪价格、生猪出栏量、养殖成本、饲料销量及种子销量预期，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；转基因落地不及预期；生猪价格上涨晚于预期、涨幅低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
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2026-08-28│大北农(002385)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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北京大北农科技集团股份有限公司于2026年8月28日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有会议采
用电话会议形式，具体参会人员详见附件清单。重要提示：参会人员名单由组织机构提供并经整理后展示。公司无法保证
参会人员及其单位名称的完整性、准确性，请投资者注意，上市公司接待人员有张立忠副董事长，谈松林董事总裁，毛长
青董事，王英财务总监，尹伟副总裁董事会秘书。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-30/1225535293.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│大北农(002385)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.对未来三年海外转基因面积和利润如何预估？对国内转基因玉米最终渗透率能达到多少的预期。
答：尊敬的投资者您好，公司已基本在南美完成1（团队）+1（研发中心）+1（合资公司）+N（合作伙伴）的布局，
公司与南美当地头部种业企业开展合作，大豆产品进入品种登记阶段，2026年完成筛选后进入商业化推广。 在国内，公
司会根据国家产业化的布局积极做好示范推广工作，2026年预计推广面积占60%以上。感谢您对公司的关注。
2.3块业务所在行业过剩和通缩，即便有产能调控但难回到盈利。请问公司战略上还能有什么选择吗？如何确保自己
熬过不见底的长通缩呢？
答：尊敬的投资者您好，公司基于现有业务布局及核心竞争力，战略上聚焦作物科技产业和畜牧科技产业，强化生物
合成和生物育种技术能力产业层面构建种业、饲料、生猪养殖等协同产业链，通过技术升级与精细化管理降低成本，进一
步提升公司的核心竞争力。感谢您对公司的关注。
3.2025年生物技术公司收入是多少，比2024年的变动情况是怎样的
答：尊敬的投资者您好，公司在国内的性状许可，专利收费正在跟进国家推进生物育种产业化进展有序进行。目前的
销售策略是，对战略性大客户定价优惠，以换取长期稳定合作关系和更大市场覆盖，2025年公司性状许可收入符合预期。
感谢您对公司的关注。
4.公司从湖北农发绿色巨农科技有限公司 采购金额为2.3亿元，具体采购内容是什么，以什么方式订价？
答：尊敬的投资者您好，公司向湖北农发绿色巨农科技有限公司 采购金额为2.3亿元，主要是饲料原材料，定价是以
市场价为准。感谢您对公司的关注。
5.2026年公司具体有什么发展目标？
答：尊敬的投资者您好，公司将会继续强化科技优势和投入，聚焦作物科技产业和畜牧科技产业，强化生物合成和生
物育种技术能力，发挥公司农业科技属性。感谢您对公司的关注。
6.公司预计今年的业务增长点是什么？
答：尊敬的投资者您好，2026 年，公司将依托自身现有业务根基与核心优势，继续把发展重心集中在作物科技、畜
牧科技两大核心赛道。持续深耕生物育种、生物合成等关键技术研发，筑牢技术壁垒；同时整合种业饲料、生猪养殖等上
下游资源，完善全产业链协同布局。通过持续技术创新、优化经营模式及精细化内部管理，有效控制经营成本，全面增强
公司综合实力与市场核心竞争力。感谢您一直以来对公司的关注！
7.2025年和2024年生物技术公司的性状收入是包含在其他产品收入分类当中吗？
答：尊敬的投资者您好，其他产品收入包括性状收入等。感谢您对公司的关注。
8.今年公司研发重点在哪个方向？
答：尊敬的投资者您好，公司研发项目主要聚焦生物育种和绿色生物制造等方面，进一步提升科研实力。感谢您的关
注。
9.公司未来在养猪和饲料业务方面如何权衡？会更多投入哪边？
答：尊敬的投资者您好，公司饲料业务与养殖业务协同发展，进一步提升盈利能力，感谢您的关注。
10.预计2026年养猪业务发展前景如何？
答：尊敬的投资者您好，2026 年公司养猪业务将坚持稳健经营，核心聚焦降本增效，感谢您的关注。
11.公司今年在海外有布局吗？
答：尊敬的投资者您好，公司重点在南美推进“技出粮进”战略，今年3月，公司的耐除草剂大豆性状产品DBN9004正
式获批欧盟进口许可，标志着大北农已经打通了全球的生物技术闭环的通道。目前公司与南美当地头部种业企业开展合作
，大豆产品进入品种登记阶段，2026年完成筛选后进入商业化推广。
12.2025年公司预混料产品收入的毛利率是多少？同比2024年的毛利率是多少？
答：尊敬的投资者您好，公司聚焦科技型产品，保持较好的竞争力。感谢您的关注。
13.请问2025年12月公司控股公司 的生猪养殖成本是多少？参股公司的养殖成本是多少？
答：尊敬的投资者您好，公司12月份育肥猪完全成本约为12元/公斤。
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参与调研机构：26家
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2026-04-29│大北农(002385)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1. 预计 2026 年生物育种玉米种子种植面积大概有多少，其中公司大概占多少？
答：2026 年是国家生物育种产业化示范的最后一年，大北农生物会根据国家产业化的布局积极做好示范推广工作，
预计推广面积占 60%以上。
2. 公司生物育种业务的海外推广进展怎么样，大概什么时候能体现在财报里？
答：今年 3月，公司的耐除草剂大豆性状产品 DBN9004 正式获批欧盟进口许可，标志着大北农已经打通了全球的生
物技术闭环的通道。
大北农生物技术已基本在南美完成 1（团队）+1（研发中心）+1（合资公司）+N（合作伙伴）的布局，公司与南美当
地头部种业企业开展合作，大豆产品进入品种登记阶段，2026年完成筛选后进入商业化推广。
3. 公司在国内的玉米、水稻、大豆的布局情况？
答：2025年公司种业产品收入正增长、毛利率提升，经营相对稳健。2026 年预计在 2025年基础上小幅度上涨。公司
已在玉米、水稻、大豆三大作物完成主要生态区品种布局：
玉米在东华北、黄淮海、西南均有代表性品种，东华北地区以 ZP800、中科东玉 201 为代表。黄淮海地区主推农大
778D、FD808等，以耐密、高产、多抗的突出性状，满足黄淮海产区对高抗病、耐高温、耐密植的核心需求。西南地区以
川单 99DT、罗单 297DT、大天 318、荣玉 88 为代表，川单 99 为西南大品种，基本实现主产区换代升级。
水稻新审定品种覆盖籼稻粳稻全生态区，其中长江上游/中下游中稻代表品种为华盛优 382，晚稻早熟区代表品种为
振优 619，高端优质稻代表品种为韶香 100等。东北粳稻区早熟圆粒、糯稻、长粒均有品种在审。大豆主推脉育系列高油
高产大豆品种。大豆品种脉育 526在内蒙古兴安盟创下 342.6kg/亩高产纪录，累计推广 60 多万亩；脉育 511入选 2025
年国家优良品种推广目录苗头型品种并入选农业生物育种重大专项标志性成果。常规大豆品种布局正在加速推进。
1. 公司饲料业务在 2025年整体呈现一个“量增价减”的状态，主要的原因的是什么？
答：主要系原料价格下降影响产品价格导致。
2. 公司水产料销量的下降幅度比较大，后面怎么定位？
答：公司目前正在调整水产料产品结构，专注定位于特水料，后续也会做普水料以确保产能利用率合理利用。
3. 反刍料 2025年的经营情况怎么样，后面是怎么规划的？
答：公司反刍料销量同比减少 2.46%，毛利率同比减少 0.78个百分点，相对稳定，收入下降主要系肉牛市场低迷，
客户存栏同比下降较多。
4. 饲料业务的整体毛利率水平在 2026年有什么样的预期？
答：公司将保持饲料毛利率水平稳定，提升传统育肥料和母子料比例，并已经成立相关产品组发挥技术和服务优势，
保障毛利率水平。
1. 公司现阶段的育肥猪完全成本是多少？
答：今年 3月份，公司控股单位的育肥猪完全成本是 12 元/公斤左右。
2. 公司养殖模式以“公司+生态农场”为主，猪价低迷的时候，代养费的结算方式有没有变化？
答：在猪价相对低迷的时候，我们与代养户的结算价格在行业内也是相对较高的水平，基本保持在 250 元/头以上，
从长期来看，我们不会让养殖户承担猪价风险。
1. 减值影响归属于上市公司股东净利润 7.63 亿元，这部分怎么拆解？目前还有多少余额？
答：2025 年公司计提信用减值损失以及资产减值损失对合并净利润影响约 8.6亿，影响归属上市公司股东的净利润
7.63 亿。本期计提的资产减值损失构成：长期股权投资减值 3.84亿元、生物资产减值 2.45亿元、商誉减值 0.88亿元、
其他资产减值 0.48 亿元。其中，商誉减值主要系对种业并购形成的商誉计提减值，长期股权投资减值主要为对九鼎公司
股权投资计提减值。截止到 2025年末，商誉账面价值为 6.4 亿。
2. 公司 2026年是否还有大规模资本开支计划？
答：公司 2026 年没有大规模的资本开支计划，小范围的主要在饲料技改方面，饲料厂有小规模投入用于设备维修和
升级；另外，种业方面在建智慧育种研发体系，有基地建设和智慧化设备投入计划。
3. 公司一季度末应收账款余额较期初增长幅度较大，公司的授信政策是否有变化？
答：公司授信政策保持稳定、未发生重大调整，整体延续适度从严的管控标准。一季度末应收账款余额较期初增幅较
大，主要系年末集中清收应收款项后，一季度业务正常开展、信用销售有序投放所致；同时公司积极协助优质客户拓宽融
资渠道，且对应收账款授信准入、账期管控、回款考核始终坚持从严管控原则，坏账风险整体可控。
4. 莫云博士当选董事长之后在公司经营方面有什么举措和规划？
答：新任董事长莫博士上任后，会秉承邵博士创业初心，强化科技优势和投入，聚焦作物科技产业和畜牧科技产业，
强化生物合成和生物育种技术能力，发挥公司农业科技属性。同时，高管团队相对稳定，将进一步降低相关费用，提质增
效。
5. 公司生物育种业务是否有独立运营或资本运作的计划？
答：目前公司生物育种业务的核心目标是提高市场占有率，充分发挥技术领域优势，为股东创造更大价值。关于生物
育种业务和资产是否独立运营或进行其他资本运作涉及披露的，请以公司公告为准。
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