研报评级☆ ◇002389 航天彩虹 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.09│ 0.03│ 0.19│ 0.25│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 8.05│ 8.09│ 8.13│ 8.29│ 8.44│ 8.63│
│净资产收益率% │ 1.91│ 1.10│ 0.34│ 2.32│ 2.95│ 3.59│
│归母净利润(百万元) │ 153.47│ 88.18│ 26.93│ 184.98│ 240.95│ 301.14│
│营业收入(百万元) │ 2866.32│ 2566.93│ 2930.47│ 3185.00│ 3686.50│ 4298.50│
│营业利润(百万元) │ 190.22│ 122.48│ 63.31│ 305.41│ 386.57│ 484.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 维持 --- 0.13 0.17 0.22 招商证券
2026-03-27 买入 维持 28.07 0.25 0.32 0.39 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│航天彩虹(002389)无人机业务稳步增长，聚焦主业蓄力新程 │招商证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入29.30亿元，同比增长14.16%；归母公司净利润为0.27亿元，同比下
降69.45%；基础每股收益0.03元。
四季度集中交付落地，无人机业务稳步增长。2025年，公司实现营业收入29.30亿元，同比增长14.16%；归母净利润2
693.44万元，同比-69.45%。其中，第四季度单季实现营收14.08亿元，占全年营收的48.06%，交付集中落地。分业务来看
，无人机及相关产品营收18.38亿元，同比+21.37%，收入占比提升至62.72%，主业集中度进一步增强；技术服务营收3.27
亿元，同比+73.29%，收入规模快速扩张；背材膜及绝缘材料营收3.62亿元，同比-5.43%；光学膜营收3.67亿元，同比-17
.34%。分地区来看，公司国内收入实现18.56亿元，同比+54.42%，毛利率5.61%，同比+0.96pct，内需订单显著放量；国
外收入实现10.74亿元，同比-21.30%，毛利率41.71%，同比+5.67pct，国际业务毛利率稳步提升，收入下滑主要受部分项
目交付节奏影响。
盈利能力维持稳定，膜业务计提减值影响利润。2025年公司整体毛利率为18.84%，同比-2.50pct。其中，无人机及相
关产品毛利率25.76%，同比-1.41pct，保持相对稳定；技术服务毛利率13.15%，同比-23.14pct，主要系业务模式及成本
结构变化所致；背材膜及绝缘材料毛利率-14.41%，同比-4.29pct，光学膜毛利率17.26%，同比-2.29pct，新材料业务持
续承压，整体营业利润为-0.66亿元，拖累业绩表现。公司计提资产减值损失0.89亿元，其中商誉减值0.69亿元，主要系
对膜业务资产组计提减值，严重侵蚀当期利润。此外费用端，受汇率波动影响财务费用同比+202.25%至0.28亿元，影响利
润端表现。
资产结构持续优化，在手订单充足。公司报告期内主动优化资产结构，出售台州新材料产业园资产回笼资金，高效盘
活资产，提升经营效率，降低管理成本。未来公司将继续有序推动新材料板块资产的整合优化，进一步聚焦资源于无人机
核心主业。公司期末合同负债0.92亿元，较年初大幅增长166.5%，反映在手订单充足；存货15.69亿元，较年初增长50.23
%；应收账款35.66亿元，较年初增长26.40%，但客户结构优质，信用风险可控。
无人机主业持续突破，看好军贸与国内增量需求。公司持续聚焦无人机主业，在关键技术攻关和新产品研发方面取得
一系列重大突破，是目前国内军用无人机产品型谱最为齐全的企业。报告期内，公司CH-3低成本型无人机采用敏捷开发模
式完成研制并成功中标；CH-7无人机成功首飞，倾转旋翼无人机完成全倾转飞行。在出口领域，完成海外客户无人机紧急
增订项目第一批物量交付，交付即投入作战；完成出口新签项目无人机生产试飞及国内培训工作，某国来华培训学员数量
创单次出口培训规模纪录；响应一体化推介要求，将大型无人机和轻小型无人机融入作战体系并实现首单出口签约。国内
市场方面，公司多款主力产品已批量装备国内序列，实现了对重点装备需求领域和用户的全覆盖，随着“十五五”装备建
设的深入推进，内需增量订单有望持续落地。
维持“强烈推荐”投资评级：我们预测2026-2028年公司归母净利润分别为1.27亿、1.71亿、2.17亿，，对应估值165
.0X、123.1X、96.8X倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：军品订单不及预期，军品审价影响盈利能力。
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2026-03-27│航天彩虹(002389)看好公司军贸业务发展 │华泰证券 │买入
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航天彩虹发布年报，2025年实现营收29.30亿元（yoy+14.16%），归母净利2693.44万元（yoy-69.45%），扣非净利-6
478.39万元（yoy-795.37%）。其中Q4实现营收14.08亿元（yoy+10.26%，qoq+97.73%），归母净利2087.24万元（yoy-74.
55%，qoq+218.58%），低于我们此前0.99亿元归母净利润的预期，主要原因为公司25年国内交付任务较多，但毛利率相对
较低，高毛利率的海外无人机收入占比下滑。进入26年，在中东等地区安全形势恶化的背景下，我们认为公司无人机海外
需求或将有明显提升，我们看好公司无人机产品在军贸市场的良好机遇，维持“买入”评级。
25年无人机业务国内交付较多，毛利率有所下滑
分产品来看，25年公司航空航天产品制造业务实现营收21.65亿元，同比+27.12%；分地区看，2025年海外收入为10.7
4亿元，同比-21.30%，国内收入则同比+54.42%至18.56亿元，25年公司无人机国内列装需求较好，交付量提升带动无人机
业务整体收入提升，海外无人机业务有一定下滑，主要为公司25年主要产能向国内列装任务倾斜，由于国内列装无人机产
品的毛利率显著低于海外军贸业务毛利率，导致无人机整体业务的毛利率下滑4.32pct至23.86%。新材料业务实现营收7.2
9亿元，同比-11.83%，毛利率为1.55%，下滑4.27pct。
无人机技术突破明显，产品谱系持续完善
25年公司成功完成多型无人机首飞，CH-3低成本型无人机采用敏捷开发模式完成研制并成功中标；CH-7无人机成功首
飞，倾转旋翼无人机完成全倾转飞行；公司的高空高速无人机突破以大展弦比飞翼控制等为代表的一系列关键核心技术，
实现了公司高空高速无人机领域零的突破。在出口领域，公司完成海外客户无人机紧急增订项目第一批物量交付，交付即
投入作战。目前无人机已作为主战装备广泛应用于各军事冲突中，公司技术水平的提升和产品谱系的完善将进一步提升公
司在国防建设中的核心地位，打开远期成长空间。
进一步完善产业布局，持续处置低效资产
25年公司布局未来新兴产业，探索以大型倾转旋翼技术作为无形资产探索技术成果转化，布局无人机综合试验能力建
设，以参股方式与中天火箭、航发集团共同成立公司，推动产业链延链补链布局；并于2026年1月29日公告以现金出资参
股设立通航动力公司，布局航空发动机相关业务。此外公司积极处置资产，完成台州新厂三宗土地资产的处置与盘活，实
现了4亿元资金回笼，资产结构得到优化，为公司“十五五”及长远发展蓄积了强劲动能。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润至2.43/3.11/3.85亿元（26-27年较前值分别调整-20.39%/-29.82%，三年复合增速
为142.75%），对应EPS为0.25/0.32/0.39元，下调主要是考虑到“十五五”开年国内列装采购任务较少，且短期新材料业
务可能会持续亏损。目前国际安全形势较差，多地区在发生战争，无人机使用强度较高，我们认为公司26年海外无人机需
求或将保持旺盛，海外订单传导到业绩端或许在27年，因此我们选择以27年业绩进行估值。可比公司27年Wind一致预期PE
均值88倍，给予公司27年88倍PE估值，上调目标价为28.07元（前值25.76元，对应83倍26年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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