研报评级☆ ◇002389 航天彩虹 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.31│ 0.15│ 0.09│ 0.23│ 0.35│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 7.91│ 8.05│ 8.09│ 8.38│ 8.61│ 8.91│
│净资产收益率% │ 3.89│ 1.91│ 1.10│ 2.72│ 3.98│ 4.97│
│归母净利润(百万元) │ 306.67│ 153.47│ 88.18│ 227.28│ 341.40│ 441.00│
│营业收入(百万元) │ 3857.90│ 2866.32│ 2566.93│ 4219.00│ 5350.00│ 6225.33│
│营业利润(百万元) │ 357.53│ 190.22│ 122.48│ 296.93│ 445.94│ 574.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 首次 --- 0.24 0.34 0.43 华鑫证券
2025-10-30 买入 维持 26.8 0.27 0.39 0.46 国投证券
2025-10-25 买入 维持 25.76 0.18 0.31 0.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│航天彩虹(002389)公司事件点评报告：合同负债相较期初增长145.51%，三季 │华鑫证券 │买入
│度收入实现大幅好转 │ │
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航天彩虹发布2025年三季报，公司实现营业总收入15.23亿元（同比+18.02%），归母净利润0.06亿元（同比-1.67%）
。
投资要点
无人机业务稳中有升，新材料业务持续承压
2025年前三季度，公司实现营业总收入15.23亿元（同比+18.02%），归母净利润0.06亿元（同比-1.67%）。三季度单
季，公司实现营收7.12亿元（同比+162.48%），归母净利润0.07亿元（同比扭亏），收入大幅好转。公司无人机国外业务
景气程度持续提升，国内用户需求整体稳定。新材料业务受行业供需格局影响，终端需求和产品价格呈现较大压力，导致
新材料业务盈利持续承压，对公司整体利润水平造成负面影响。
合同负债相较期初增长145.51%，盈利能力稳中有升
2025年前三季度，公司毛利率19.87%（同比-3.87pcts）下降而净利率0.35%（同比+0.02pcts）提升，主要由于期间
费用率18.85%（同比-4.08pcts）下降所致。其中，销售费用率1.83%（同比-0.28pcts），管理费用率11.16%（同比-2.89
pcts），财务费用率1.08%（同比+1.18pcts），研发费用率4.78%（同比-2.1pcts）。截至2025年三季度末，公司合同负
债0.85亿元（相较期初+145.51%），预付款3.06亿元（相较期初+95.44%），反应订单增长。经营活动产生的现金流量净
额-9.23亿元（去年同期为-4.33亿元），应收票据与应收账款合计32.37亿元（同比+23.84%），回款后现金流有望好转。
无人化趋势确定，全面覆盖国内重要装备领域
根据BusinessResearchInsights数据，2025年全球无人机市场规模约为199.3亿美元，2034年预计将达到634.2亿美元
，2025年到2034年的年复合增长率达13.73％。根据FortuneBusinessInsights数据，2023年全球军用无人机市场规模约为
141.4亿美元，2032年预计将达到471.6亿美元，2023年到2032年的年复合增长率达13.15％。我国受益于国防建设需要加
速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，无人机作为现代化、智能化、消耗型武器装备，预计将迎来持续批量采购机
遇。公司多款主力产品已批量装备国内，实现对国内重要装备领域和用户的全覆盖，在国内中大型无人机产品市场中占据
领先地位。公司产品主要聚焦于未来作战场景，按照“系列化、平台化、低成本化”的发展思路，部分产品均达到国际领
先水平，持续填补国内相关领域的空白。
盈利预测
公司多款主力产品已批量装备国内，实现对国内重要装备领域和用户的全覆盖，在国内中大型无人机产品市场中占据
领先地位。预测公司2025-2027年收入分别为41.48、53.83、62.73亿元，EPS分别为0.24、0.34、0.43元，当前股价对应P
E分别为90.8、63.5、51.0倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。
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2025-10-30│航天彩虹(002389)3Q25收入同环比明显改善，拐点已现 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收15.23亿元，同比+18.02%；归母净利润606万元，去年同期为6
17万元；扣非归母净利润-540万元，去年同期为-770万元。公司3Q25单季度收入同环比明显改善，兑现拐点预期。
3Q25营收同环比大幅提升，汇率波动影响利润水平
根据公司中报披露，无人机需求或在2H25迎来拐点，3Q25公司兑现业绩拐点预期。单季度看，3Q25公司实现收入7.12
亿元，同比+162.5%，环比+43.6%；归母净利润655万元，去年同期-0.60亿元；扣非归母净利润682万元，去年同期-0.61
亿元。利润率方面，3Q25单季度毛利率同比下降3.8pct至16.1%，2025年前三季度毛利率同比下降3.9pct至19.9%。由于人
民币对美元汇率波动，公司前三季度财务费用较去年同期增加1776万元，一定程度上影响利润水平。
内装+军贸双引擎，看好公司长期发展潜力
正如公司25年中报预测，国内需求的不确定性已接近尾声，需求拐点已在三季度出现。同时，展望海外需求，伴随国
际冲突延续和全球高军费投入，未来2年全球军贸市场将进入实质性的上行周期，同时亚洲和非洲定制化产品&服务的需求
预计将进一步推动公司无人机业务增长，我们看好公司长期发展潜力。
合同负债大幅增长，积极备货迎接需求拐点
截至3Q25末，公司合同负债较年初大增145.5%至0.85亿元；同时，公司存货13.23亿元，较年初增长26.75%，预付款
项3.06亿元，较年初增长95.44%，公司积极备货迎需求拐点。
投资建议：
我们预计公司25/26/27年净利润分别为2.68/3.79/4.57亿元，增速分别为204%/41.5%/20.6%。考虑公司在中大型无人
机及其配套载荷领域的龙头地位，我们给予公司12个月目标价为26.80元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：军贸需求波动，产品降价，汇率波动等。
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2025-10-25│航天彩虹(002389)下游需求向好，无人机收入同比高增 │华泰证券 │买入
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航天彩虹发布三季报：Q3实现营收7.12亿元（yoy+162.48%，qoq+43.60%），归母净利655.16万元（yoy+110.95%，qo
q-78.45%）。2025年Q1-Q3实现营收15.23亿元（yoy+18.02%），归母净利606.20万元（yoy-1.67%），扣非净利-539.89万
元（yoy+29.86%）。Q3归母净利环比下滑主要系毛利率下降所致。无人作战及无人装备已成为当前国防力量的重点建设方
向，其中无人机作为相对成熟的产品，国内外需求量提升明显。公司作为我国少有的无人机及机载武器供应商，有望享受
到国内无人机批量列装和海外军贸需求高增的双重拉动，全年无人机产值有望突破历史新高，维持“买入”评级。
前三季度收入增速回正，无人机收入增长明显
25Q1-Q3公司实现营业总收入15.23亿元，同比增长18.02%，其中无人机业务实现收入9.17亿元，同比增长49%，单三
季度实现收入6亿元，充分说明下游需求旺盛，公司产品交付和确收逐步恢复正常。新材料业务前三季度实现收入6.31亿
元，同比下滑8.92%，仍处于承压状态。公司单三季度综合毛利率为16.12%，环比下滑10.29pct，前三季度毛利率为19.87
%，同比下降3.87pct，毛利率下降主要系无人机国内收入占比提升，而国内交付产品的毛利率显著低于军贸产品毛利率。
费用控制较好，现金流压力有所提升
前三季度公司期间费用率为18.85%，较去年同期减少4.08pct，其中销售费用率1.83%，同比减少0.28pct；管理费用
率11.16%，同比减少2.89pct；研发费用率4.78%，同比减少2.10pct。前三季度经营性净现金流为-9.23亿元，去年同期为
-4.33亿元，主要系公司积极备货备产，购买的原材料商品和接受劳务支付现金增加所致。
预付款、合同负债增长明显，下游需求旺盛迹象明显
前三季度公司预付款、合同负债增长明显，截至三季度期末预付款项/合同负债/短期借款分别为3.06亿元/8460.79万
元/4.20亿元，较期初分别增长95.44%/145.51%/73.98%，根据公司公告，变动主要系本期备货预付材料款增加/项目预收
款增加/因备货等资金需求导致银行借款增加，进一步说明下游需求旺盛，公司生产任务饱满。
盈利预测与估值
我们下调公司25-27年归母净利润（-25.30%/-16.60%/-14.94%）至1.76/3.05/4.43亿元（三年复合增速为71.27%），
对应EPS为0.18/0.31/0.45元。下调主要是考虑到我国无人装备进入高速发展期，近几年公司无人机国内交付的比例或将
提升，导致高毛利率的军贸收入占比下降，从而带动公司整体毛利率下滑。可比公司26年Wind一致预期为83倍，给予公司
26年83倍PE估值，下调目标价为25.76元（前值33.78元，对应91倍26年PE）。
风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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