研报评级☆ ◇002392 北京利尔 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.27│ 0.34│ 0.50│ 0.49│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 4.40│ 4.50│ 4.89│ 5.35│ 5.76│ 6.27│
│净资产收益率% │ 7.45│ 5.95│ 6.88│ 9.34│ 8.45│ 9.28│
│归母净利润(百万元) │ 389.92│ 318.59│ 400.97│ 598.55│ 581.65│ 698.48│
│营业收入(百万元) │ 5648.68│ 6326.60│ 6970.29│ 8045.50│ 9124.50│ 9992.00│
│营业利润(百万元) │ 450.50│ 377.07│ 450.55│ 680.11│ 659.37│ 790.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 增持 首次 --- 0.48 0.55 0.70 中邮证券
2026-08-27 买入 维持 10.71 0.52 0.43 0.48 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│北京利尔(002392)主业逆势增长，持续加码新材料业务布局 │中邮证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收39.56亿元，同比+14.45%；归母净利润3.84亿元，同比+76.51%；扣
非归母净利润1.44亿元，同比+12.07%。Q2单季营收20.81亿元，同比+16.45%、环比+10.99%；归母2.54亿元，同比+179.1
2%、环比约+95.38%；扣非归母0.85亿元，同比+39.34%、环比约+44.07%。
公司业绩增长主要由于投资曦望科技股权产生公允价值变动损益2.77亿元，耐火材料主业逆势增长。
耐火材料主业逆势增长。上半年公司耐火材料主业实现营收/毛利28.39/12.05亿元，同比增长12.95%/12.05%,毛利率
基本持平，在全国粗钢产量下滑背景下实现逆势增长。
持续提升研发投入。费用方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.35%/2.47%/0.50%/6.31%，
较2025年+0.23/-0.64/+0.27/+2.44pct，研发费用率显著提升，公司实行“市场-科研-中试-产业化-市场”的一体化创新
模式，研发投入持续提升。投资联创锂能，切入硅碳负极赛道。公司于2026年6月审议通过以9.90亿元受让联创锂能65.97
43%股权，收购完成后合计拥有75.97%股权。联创锂能是国内集研发、设计、制造于一体的专业硅负极材料企业，全面掌
握从原料树脂合成到新型硅碳生产以及吨级大型硅碳生产专用工程装备制造。目前联创锂能在建年产1万吨新型硅碳负极
材料项目一期2000吨产线已完成主体厂房建设，正在进行设备安装调试，预计下半年投产。
硅碳负极是下一代高能量密度锂电池核心材料，头部企业硅碳负极产品性能持续优化，克容量可达1600mAh/g以上，
逐步缩小与传统负极价差，2030年全球市场规模有望突破500亿元。目前硅碳负极已完成多领域头部终端的规模化搭载落
地。动力电池领域，宁德时代麒麟凝聚态电池、比亚迪第二代刀片电池、长安金钟罩电池均采用硅碳负极材料；新能源汽
车终端，上汽智己L6搭载的准900V超快充固态电池配套复合硅碳材料。
募投10.25亿元建设高端锆基材料、耐火材料。公司6月发布定增，拟募集资金不超过10.25亿元用于年产3万吨复合氧
化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心建设项目、越南耐火材料生产基地建设项目以及补充流动资金。
其中3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目主要包括复合氧化锆2.5万吨（含单斜锆2.0万吨、稳定锆0.5万
吨、附属产品锆硅灰1.36万吨）、新能源与航空航天用锆基材料0.5万吨，建设期为24个月，建成后有效拓宽公司高端产
品应用领域。越南项目包括建设年产10万吨不烧耐火砖生产线一条、年产2万吨再生料生产线一条、年产1万吨不定形生产
线一条。项目计划建设耐火材料海外生产基地，建设公司国际化生产和供应链体系。
氧化锆应用逐步拓宽，关注SOFC燃料电池、固态电解质、MLCC及航空航天领域需求。氧化锆材料应用领域逐步由传统
耐火材料向新能源、航空航天、电子工业等高附加值领域拓展。在新能源领域可用于固态电池（SSB）的固体电解质、正
极材料添加剂及固体氧化物燃料电池（SOFC）电解质；在航空航天领域可用于热障涂层、航空喷丸、火箭喷嘴、热防护罩
及高温合金冶炼用关键辅材（氧化锆坩埚、氧化锆过滤器等）等航空航天领域关键部件；在电子工业领域可用于多层片式
陶瓷电容（MLCC）介质材料的添加成分。
投资建议：考虑到公司耐火主业稳步发展，硅碳负极、高端锆基材料逐步投产，预计公司2026/2027/2028年实现归母
净利润5.72/6.50/8.30亿元，分别同比+42.68%/+13.61%/+27.68%。以2026年9月7日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分
别为16.25/14.30/11.20倍。给予公司“增持”评级。
风险提示：
价格波动风险，项目进度不及预期风险等。
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2026-08-27│北京利尔(002392)主业深耕与第二曲线发力并进 │华泰证券 │买入
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北京利尔发布半年报，2026年H1实现营收39.56亿元（yoy+14.45%），归母净利3.84亿元（yoy+76.51%），扣非净利1
.44亿元（yoy+12.07%）。其中Q2实现营收20.81亿元（yoy+16.42%，qoq+10.96%），归母净利2.54亿元（yoy+178.33%，q
oq+94.61%），归母净利超出我们此前预期（0.96亿元），主因单二季度公司公允价值变动带动的非经营性收益增厚利润
。考虑到公司管理层换届后对新兴业务持续积极投入，叠加主业稳健增长，维持公司“买入”评级。
26H1销售双位数增长，价格承压利润率小幅下降
26H1公司耐火材料整包/耐火材料直销/其他直销分别实现收入23.25/5.10/11.21亿元，同比+8.65%/+37.79%/+18.41%
，上半年，公司通过产能升级改造及置换，提升耐火材料制品生产能力为100万吨/年，带动耐火材料直销快速增长；分区
域看，上半年公司境内/境外业务分别实现收入36.89/2.68亿元，同比+13.68%/+26.21%，出海拓展亦带来业务增量。26H1
公司综合毛利率为15.67%，同比-1.31pct，其中整包/直销/其他直销毛利率分别为21.79%/19.95%/1.05%，同比-0.5/+2.0
/-3.6pct，整包业务利润率同比下降，或主因行业需求仍偏弱，产品价格竞争较为激烈，26Q2单季度，公司毛利率为17.5
6%，同比-0.4pct/环比+4.0pct。
26H1期间费用有所摊薄，公允价值变动收益增厚利润
上半年，公司期间费用同比+7.8%至4.6亿元，期间费率同比-0.72pct至11.63%，其中销售/管理/研发/财务费率分别
为2.35%/2.47%/6.31%/0.5%，同比-0.05/-0.19/-0.69/+0.21pct，财务费用同比增长较多，主因人民币升值导致汇兑损失
增加。上半年公司公允价值变动收益为2.77亿元，占当期利润总额的65%，主因投资的浙江曦望公允价值增加，显著增厚
盈利。上半年，公司归母净利率为9.71%，同比+3.4pct，其中26Q2单季度归母净利率为12.20%，同比+7.09pct，环比+5.2
4pct。上半年公司经营性净现金流为-1.32亿元，同比基本持平，收现比/付现比分别为100.7%/113.1%。
主业深耕与第二曲线发力并进
主业方面，公司持续深耕，着力打造“矿山开采-矿石深加工-耐火原料-耐火材料制品-用后耐火材料回收及综合利用
”的耐材全生命周期管理模式。通过优化资源配置、延伸产业链从而进一步提升运营能力、提高盈利能力、降低运营成本
，拟定向增发募集资金不超过10.3亿元，投资建设年产3万吨复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目，及越南耐
火材料生产基地，新增海外产能。新业务层面，上半年公司启动并购洛阳联创锂能，切入硅碳负极材料领域，努力打造传
统业务基础上的第二增长曲线，为公司长远可持续发展注入新动能。
盈利预测与估值
考虑到公司产能改造提升，带动销量增长，叠加上半年公允价值变动带来利润增厚，我们调整公司26-28年归母净利
润预测至6.25/5.13/5.67亿元（较前值分别调整41.23%/7.00%/10.74%，三年复合增速为12.25%），对应EPS为0.52/0.43/
0.48元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为33x，考虑到耐火材料主业需求仍偏弱，行业竞争激烈，基于剔除公允价值
变动后的26年EPS（0.36元），给予30xPE，目标价为10.71元（前值9.29元，对应25倍26年PE）。
风险提示：钢铁盈利大幅下行；原料价格大幅波动；投资业务回报低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│北京利尔(002392)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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1.2026年公司在新能源材料领域有哪些具体的考察或投资方向？
答:投资者您好，公司以材料行业为主，在深耕耐材主业的同时将继续关注围绕新能源相关材料诸如硅碳负极，固态
电解质等等电池材料相关的领域，争取打造新的增长极，谢谢！
2.请简单介绍下公司2026年的发展目标。
答:您好，2026年公司将继续励精图治、内外兼修，结合市场趋势变化，以公司战略目标为指引做好公司双轮驱动主
业与新业务的布局与优化，夯实高温材料业务的基础上，不断强化公司核心竞争力，持续提升市占率，积极开拓海外业务
，保持长期稳定增长，同时围绕新能源材料领域，寻求在具有良好发展前景的细分行业布局新业务，打造公司新的收入与
利润增长点，实现整体战略规划的科学升级；以市场为导向做好业务规模的稳固与扩张，实现营业收入的稳步增长；以全
面创新、降本增效为核心做好经营管理水平的优化与提高，实现利润规模的持续提升。2026年公司经营目标营业收入76.6
7亿元，归属于上市公司股东的净利润4.41亿元。感谢您的关注，祝您投资顺利。
3.耐火材料直销业务毛利率提升的主要原因是什么？
答:投资者您好，公司2025年度耐火材料直销业务毛利率较2024年度增加0.61个百分点，主要系公司2025年海外业务
毛利率增长1.88个百分点所致，谢谢！
4.请问公司来自不锈钢、特种钢客户的收入占比在2025年的情况如何？未来对这一细分市场的战略规划是什么？
答:投资者您好！随着钢铁行业结构转型升级，我公司生产的耐材用于冶炼不锈钢、特钢的数量在增加。由于同一钢
铁客户存在同时冶炼特钢和普钢的情形，且都是吨钢承包，未能细分到具体的收入占比。为顺应未来特钢产量增加的趋势
，公司在现有特钢冶炼用耐材的技术突破基础上继续做好技术创新工作，同时积极开展海内外的市场开拓。谢谢！
5.增发新股什么时候实施
答:您好，公司拟实施的再融资事项正在推进中，公司将根据相关规定对事项进展严格履行信息披露义务，具体请关
注公司后续公告。感谢您的关注，祝您投资顺利。
6.公司今年在海外有什么布局吗？
答:投资者您好！公司2026年将继续加大对海外市场的开发力度，扩充海外业务团队，并推进当地团队建设，以提升
服务响应能力与市场渗透率；计划前瞻性布局海外生产基地，如越南利尔的建设项目，通过本地化生产降低运营成本，增
强供应链稳定性，同时提升产品在国际市场的竞争力；在耐火材料制品、原料及合金制品等领域扩充销售品类，全面打开
销售渠道，满足海外客户多样化需求。谢谢！
7.近期有机构投资者上门调研吗
答:您好，公司与各类投资者持续保持积极沟通。感谢您的关注祝您投资顺利。
8.您好，请问公司参股的上海阵量及其子公司曦望芯科，其S3芯片目前的量产、客户落地进展如何？公司对曦望芯科
的后续融资上市规划及资源支持有何安排？
答:您好，国产AI芯片行业具有广阔的发展空间，公司参股的浙江曦望智能（前上海阵量）具有较好的发展前景。感
谢您的关注，祝您投资顺利。
9.未来是否有计划拓展高温工业领域？
答:投资者您好！公司在聚焦钢铁冶炼用耐材的同时，也在积极开发有色、建材、高温合金等领域用高温材料。谢谢
！
10.洛阳联创锂能生产线去年年底生产线投产了吗
答:您好，联创锂能硅碳负极材料量产产线预计于今年下半年投产。感谢您的关注，祝您投资顺利。
11.请预测下公司后续的利润增长点
答:投资者您好！面对当前形势，公司苦练内功，从管理上要效益，进一步做好成本管控工作。海外市场及耐火原料
业务将实现更强劲的收入增长。新能源材料业务已具备发展前景，预计未来将形成良好收益，同时公司对AI芯片行业投资
预计实现较好的投资收益公司在湿法冶金等领域的技术积累有望转化为新的盈利增长点。谢谢！
12.公司今年的研发方向是哪些？
答:投资者您好！公司2026年将持续推进以下重点研发方向：1绿色低碳材料的研发，契合国家“双碳”战略，减少生
产过程中的碳排放。 2）针对特钢产量不断增长的需求，公司自主创新，不断提升耐材的抗侵蚀性及使用寿命，满足高端
冶炼需求。3）为适应客户新要求，公司致力于客户现场的自动化施工和智能化监测，保障钢铁冶炼的安全平稳运行。谢
谢！
13.请问公司如何看待当前人民币汇率波动对海外业务拓展和汇兑损益的影响？
答:投资者您好，公司近年来积极开拓海外市场，目前海外业务营收规模取得较快增长。关于人民币汇率波动的影响
，公司会密切关注汇率变动趋势，并通过合理的外汇风险管理措施来降低汇兑损益对业务的影响，公司将持续优化外汇管
理策略，以支持海外业务的稳健发展。感谢您对公司的关注。
14.刚才颜总裁说，公司在湿法冶炼方面有成熟技术积累，是指把稀有金属通过此工艺冶炼出来吗，公司有哪些稀有
金属
矿答:投资者您好！公司活性氧化镁产品可用于湿法冶金行业，有望成为新的盈利增长点。谢谢！
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