研报评级☆ ◇002396 星网锐捷 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.72│ 0.69│ 1.38│ 1.86│ 2.32│
│每股净资产(元) │ 10.41│ 10.85│ 11.35│ 12.78│ 14.64│ 16.96│
│净资产收益率% │ 9.49│ 6.60│ 6.06│ 13.20│ 15.62│ 16.03│
│归母净利润(百万元) │ 576.06│ 424.85│ 404.62│ 805.98│ 1092.00│ 1358.00│
│营业收入(百万元) │ 15740.57│ 15907.68│ 16758.31│ 20253.00│ 24320.00│ 28353.00│
│营业利润(百万元) │ 759.23│ 449.38│ 550.61│ 1059.00│ 1609.00│ 2144.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-23 买入 维持 39.16 1.38 1.86 2.32 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-23│星网锐捷(002396)规模效应延续，全面推进多元业务布局 │华泰证券 │买入
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公司发布前三季度报，公司9M25实现收入141.68亿元，同比+19.2%；归母净利润3.44亿元，同比+31.1%，业绩增长主
要系互联网行业数据中心建设提速，子公司锐捷网络面向互联网客户的交换机订单加速交付。单季度来看，公司3Q25实现
收入52.82亿元，同比+15%；归母净利润1.32亿元，同比-3.7%，利润同比下降系公司计提部分员工绩效工资致销管研三费
同比上升21%。随着国产GPU逐步放量，下半年互联网资本开支有望回归高增长，数据中心交换机配套需求或进一步抬升。
我们看好公司外部受益数通高景气、内部经营不断优化下，业绩有望加速释放。维持“买入”评级。
数据中心交换机维持行业领先，交换机方案不断创新
根据IDC统计，2Q25公司在中国200G/400G数据中心交换机、以太光网络、企业级WLAN、以太网交换机市场份额分列第
一、第一、第一、第三，相比2024年市占率进一步提升，公司在园区网络方面入选Gartner中国园区基础设施运营代表厂
商。同时，公司在2025年光博会首次对外公开51.2TCPO交换机商用互联方案、全新推出1.6T/800G光模块、实机演示新一
代无损网络解决方案AI-FlexiForce，展现公司在高速光互联与智算领域的不断创新。
3Q25毛利率有所改善，9M25费用率显著优化
9M25公司综合毛利率为31.20%，同比-1.20pct，其中3Q25公司综合毛利率为32.46%，同比/环比分别+0.62pct/+3.96p
ct，环比改善系毛利结构有所优化（Q3非数据中心业务进入需求旺季，确收偏向于高毛利产品）。公司持续推进管理改善
和效率提升，9M25公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.94%/4.36%/11.67%，分别同比-2.50pct/-0.40pct/-1
.22pct，其中销售费用率同比下降主要系以互联网客户为代表的直销占比有所提升，且主要产品（400G数据中心交换机）
标准化程度较高，规模效应下该费用率显著摊薄。
展望：网络设备需求维持高景气，全面推进ICT+AI+元宇宙布局
公司持续深化自主创新及AI战略，保持ICT基础设施及AI应用方案提供商的国内领先地位。公司除聚焦数据中心网络
和光通信等ICT业务，现已加速发力元宇宙等第二成长曲线，公司以子公司星网视易为元宇宙领域核心，提供沉浸式体验
空间，未来将继续加大AI基础能力建设与前沿技术研究，为下一段规模突破打下基础；另外，子公司升腾资讯是全国首批
数字人民币试点方案建设供应商，支付产品已全线支持数字人民币，同时其信创一体机等产品有望迎来新的增长。公司亦
在探索脑机接口相关的业务模式（场景或聚焦于疗愈），未来将根据自身发展需求制定相应的发展策略。
盈利预测与估值
我们看好互联网AI数据中心需求增长下，公司通过数据中心交换机单品规模效应持续释放业绩增量，同时光通信、金
融信创等业务有望边际改善，我们维持公司25-27年归母净利润预期8.06/10.92/13.58亿元，我们切换到26年估值，可比
公司26年一致预期PE均值为21x（前值：25E29x），给予公司26年21xPE估值（前值：25E29x），对应目标价39.16元/股（
前值：39.71元/股），维持“买入”评级。
风险提示：数据中心需求低于预期；信创需求低于预期；芯片供应短缺。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：47家
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2025-10-21│星网锐捷(002396)2025年10月21日投资者关系活动主要内容
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星网锐捷于2025年10月21日在福州市高新区新港大道33号星网锐捷科技园公司A栋22层会议室举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有金信基金管理有限公司，上市公司接待人员有董事会秘书_李怀宇。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-10-22/1224724874.PDF
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