价值分析☆ ◇002402 和而泰 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 23 3 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.48│ 0.36│ 0.58│ 0.80│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 3.95│ 4.57│ 4.88│ 5.33│ 5.89│ 6.62│
│净资产收益率% │ 15.33│ 10.48│ 7.29│ 10.70│ 13.07│ 15.06│
│归母净利润(百万元) │ 553.36│ 437.55│ 331.43│ 535.39│ 741.30│ 966.73│
│营业收入(百万元) │ 5985.85│ 5965.47│ 7507.42│ 9596.92│ 12160.46│ 15232.07│
│营业利润(百万元) │ 661.83│ 544.72│ 360.99│ 598.83│ 813.67│ 1059.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 增持 维持 19.2 0.57 0.80 1.03 华创证券
2024-11-10 买入 首次 --- 0.55 0.77 0.98 中邮证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.54 0.87 1.21 中信建投
2024-08-30 买入 维持 --- 0.57 0.76 0.97 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.56 0.76 0.97 长江证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.57 0.82 1.06 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 0.58 0.79 1.03 长城证券
2024-08-26 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
2024-08-06 买入 首次 --- 0.67 0.82 1.07 上海证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│和而泰(002402)2024年三季报点评：新兴业务持续高增，海外产能布局丰富
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投资建议：公司基础业务稳步提升，新兴业务快速发展，但考虑到海外需求回暖不及预期，结合三季度业
绩情况，我们预计公司2024 2026年归属于母公司净利润分别为5.23、7.40和9.49亿元，参考可比公司估值
给予公司2025年24倍PE估值，对应目标价19.20元，维持“推荐”评级。
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2024-11-10│和而泰(002402)控制器主业保持高增，净利率环比大幅改善
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投资建议：
我们看好公司所在智能控制器行业市场空间广阔，公司作为行业领先企业，通过研发创新持续为客户提供
高附加值解决方案，市场份额持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别至5.12/7.14/9.12亿元，同比
分别+54.47%/+39.37%/+27.75%，对应PE分别为23/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-05│和而泰(002402)收入保持快速增长，持续推进降本增效
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4、盈利预测与投资建议
得益于大客户份额的提升、产品品类的拓展以及新客户的开拓，公司控制器业务持续快速增长。铖昌科技
下游用户需求逐步处于恢复状态，第三季度经营情况同比好转。公司表示，在要求收入规模扩大的同时，更加
关注利润和经营质量的提升，降本增效成效逐步从第二季度开始体现，第三季度控制器业务利润实现50%以上
环比增长。得益于公司客户端份额的持续提升、海外布局的持续深入，未来收入端增速展望持续乐观，随着降
本增效的持续体现，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2024年-2026年营收分别为97.6亿元、126.4
亿元、159.7亿元，归母净利润分别为5.0亿元、8.0亿元、11.2亿元，对应PE分别为23x、14x、10x，维持“买
入”评级。
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2024-08-30│和而泰(002402)2024年中期业绩点评报告：业绩符合预期，智能控制器态势较好
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年收入96、121、149亿元，同比增长28%、26%、23%，归母净利润5.3、7.1、9.1亿元
，同比增长60%、33%、28%。当前市值（2024年8月30日收盘价）对应24-26年PE为17、13、10倍，维持“买入
”评级。
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2024-08-29│和而泰(002402)2024年中报业绩点评：控制器业务向好，费用管控明显改善
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盈利预测及投资建议：2024H1公司通过拓展新客户及新项目，控制器板块增长良好，实现营收同比+30.99
%，归母净利润同比+28.33。其中，家电、汽车板块高增，公司优势家电板块中国内客户实现翻倍增长，电动
工具板块获得恢复。通过成本优化提高生产效率，控制器业务毛利率有所恢复，同时公司费用管控有较明显的
改善，费用率下降0.75pct，显示公司经营出现明显拐点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18、
7.09、9.04亿元，同比增长56%、37%、27%，对应PE估值为16、12、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│和而泰(002402)控制器收入增速亮眼，控费开始有所体现
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5、盈利预测与投资建议
公司坚持大客户战略部署，加大市场拓展和提升产品覆盖面，收入持续较好增长，尤其二季度控制器增速
亮眼。细化费用管控，费用率呈现下降态势，2024年二季度单季公司三项费用率11.82%，同比下降1.26pcts。
美国2024年有望开启降息、国内地产一系列政策有望拉动地产销售，进而有望进一步拉动智能控制器需求。费
用管控初步体现成效，后续季度有望强化，有望带动公司盈利能力提升，整体经营有望持续向好。我们预计公
司2024年-2026年营收分别为97.6亿元、126.4亿元、159.7亿元，归母净利润分别为5.3亿元、7.6亿元、9.9亿
元，对应PE分别为16x、11x、8x，维持“买入”评级。
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2024-08-28│和而泰(002402)24H1各业务板块实现稳健增长，全球化布局助力公司发展
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盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.45/7.36/9.56亿元，当前股价对应PE分
别为15/11/9倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭
代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
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2024-08-26│和而泰(002402)收入稳健增长，控制器毛利率提升
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盈利预测与估值
维持跑赢行业评级。考虑公司下游需求增长，我们上调2024/25收入6%/10%至96/121亿元，考虑收入结构
变动影响毛利率，维持净利润基本不变。考虑行业估值中枢下行，我们下调目标价37%至12元（基于SOTP估值
法，控制器业务/芯片业务对应20/30x2024eP/E），当前股价对应17/12x2024/25eP/E，具备30%的上行空间。
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2024-08-06│和而泰(002402)深度报告：出海持续突破，业务多点开花
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投资建议
和而泰是智能控制器领域龙头，未来将持续受益于行业扩容、集中度提升等影响，业绩有望迎来增长期。
预计公司2024-2026年收入为94.77/118.76/148.30亿元，归母净利润为6.25/7.65/9.97亿元。首次覆盖，给予
“买入”评级。
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