研报评级☆ ◇002402 和而泰 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 15 10 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.36│ 0.39│ 0.79│ 1.04│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 4.57│ 4.88│ 5.06│ 5.74│ 6.54│ 7.58│
│净资产收益率% │ 10.48│ 7.29│ 7.78│ 13.84│ 15.90│ 17.53│
│归母净利润(百万元) │ 437.55│ 331.43│ 364.29│ 732.49│ 956.98│ 1218.40│
│营业收入(百万元) │ 5965.47│ 7507.42│ 9659.39│ 11871.80│ 14551.83│ 17619.63│
│营业利润(百万元) │ 544.72│ 360.99│ 365.60│ 825.89│ 1076.61│ 1370.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-19 买入 维持 --- 0.75 0.99 1.25 中信建投
2025-11-09 增持 维持 --- 0.77 1.02 1.30 天风证券
2025-11-03 增持 维持 --- 0.85 1.11 1.39 东方财富
2025-10-29 买入 维持 --- 0.81 1.03 1.32 西部证券
2025-10-23 买入 维持 59.84 0.76 0.98 1.30 华泰证券
2025-10-23 增持 维持 --- 0.89 1.18 1.51 平安证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.75 0.98 1.19 招商证券
2025-09-23 增持 维持 --- 0.76 1.00 1.27 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-19│和而泰(002402)业绩持续快速增长，积极培育新增长极 │中信建投 │买入
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核心观点
公司各业务板块呈现持续向好态势，前三季度公司收入同比增长17%，同时公司持续推进客户结构及产品结构优化，
降本增效提升运营效率，盈利能力提升，前三季度公司归母净利润同比增长70%。随着公司客户端份额的持续提升、海外
布局的持续深入、降本增效的持续体现，公司主业预计持续稳健增长。在夯实主业的同时，公司围绕主营业务重点布局机
器人、传感器等产业链上下游核心环节，通过投资并购强化产业协同，培育新的增长极，公司在机器人关键部位控制的研
发目前已取得积极进展，未来将加速产品落地。
事件
公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入82.70亿元，同比增长17.47%；归母净利润6.03亿元，同比增
长69.66%。
简评
1、各项业务板块均呈现持续向好态势，盈利能力提升。
2025年前三季度，公司实现营业收入82.70亿元，同比增长17.47%；归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%；扣非后
归母净利润为5.68亿元，同比增长70.13%；经营活动产生的现金流量净额4.41亿元，同比增长34.19%。其中公司控制器业
务板块前三季度实现营业收入79.64亿元，同比增长14.75%；归母净利润5.61亿元，同比增长51.56%。
细分业务板块来看，公司各业务板块呈现持续向好态势，其中：家用电器、电动工具及工业自动化业务板块持续拓展
新项目、新客户，营收规模保持稳定增长；智能化产品业务板块研发技术创新及应用提速，营收保持较高增速；汽车电子
业务板块，随着前期研发投入逐步兑现，毛利率水平明显改善。
公司持续推进客户结构及产品结构优化，降本增效提升运营效率，盈利能力提升。2025年前三季度，公司综合毛利率
20.02%，同比提升1.91pcts；销售、管理、研发三项费用合计9.25亿元，同比增长13.6%，三项费用率合计11.19%，同比
下降0.38pcts；归母净利率7.29%，同比提升2.24pcts。第三季度单季，公司综合毛利率21.75%，同比提升2.45pcts，环
比提升2.99pcts。
2、积极投资并购强化产业协同，培育新增长极。
公司在夯实主业的同时，积极通过投资并购推动战略升级，围绕主营业务重点布局机器人、传感器等产业链上下游核
心环节，通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，强化产业协同，培育新的增长极。公司与专业机构共同投资了北京源
洛科技有限公司；与东方精工和乐聚智能共同成立了合资公司，整合资源优势，聚焦机器人及零部件研发、生产与销售，
实现从技术到市场的全链条协同。公司在机器人关键部位控制的研发目前已取得积极进展，未来将积极发挥产业协同作用
，加速产品落地。
3、盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年收入分别为115.9亿元、138.8亿元、163.0亿元，归母净利润分别为6.9亿元、9.1亿元、11
.6亿元，对应PE69X、52X、41X，维持“买入”评级。
4、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司
在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公
司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；汽车电
子、储能等新业务营收增速不及预期；汽车电子、储能等新业务毛利率不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用
管控不及预期等。
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2025-11-09│和而泰(002402)前三季度利润+70%亮眼高增，控制器龙头业务成长动能强+盈 │天风证券 │增持
│利能力持续提升 │ │
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事件：
公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营业收入82.7亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同
比增长69.66%，实现扣非净利润5.68亿元，同比增长70.13%
Q3继续延续同比高增长：
2025Q3，公司实现营业收入28.24亿元，同比增长14.25%；其中，控制器业务板块实现营业收入27.19亿元，同比增长
11.29%。公司不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新及应用，实现了营业收入稳步高质量增长。同时利润端通过降
本及控费，有效提升了毛利率&盈利能力，单Q3实现归母净利润2.49亿元，同比增长58.35%，其中控制器板块实现净利润2
.34亿元，同比增长45.33%。
盈利能力显著提升，看好延续：
公司前三季度实现毛利率20.02%，对比去年同期提升1.91pct；单Q3实现毛利率21.75%，同比提升2.45pct，环比提升
2.99pct。同时公司在费用端持续管控，25Q3实现净利率达到9.39%，同比提升3.38pct。我们看好公司通过供应链降本管
理，有望保持盈利能力持续提升趋势。同时，期待公司新布局如机器人等业务起量后带动营收快速增长同时规模效应带动
新业务盈利能力提升。
聚焦智能感知与AI融合，把握“主航道”、开辟新赛道赋能成长
公司前瞻布局体感交互技术，推出“感知计划”体感衣，已广泛适配VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在
行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备
控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化AI与硬件融合布局，强化前沿技术协同。未来
，公司将持续深化家电、电动工具及工业自动化、汽车电子三大战略主航道，蓄势突破智能化业务新赛道。
多领域投资布局，持股摩尔线程
公司此前投资布局了多方面领域，包括芯片、机器人等；目前直接持股摩尔线程公司约1.03%。此外公司投资源络科
技，我们预期后续或有望在机器人领域共同协同合作。
盈利预测与投资建议：
考虑到公司前三季度经营情况，以及盈利能力稳步向上，我们调整公司25-27年归母净利润为7.1/9.4/12.0亿元，（
前值为7.0/9.2/11.8亿元），对应25-27年市盈率分别为63、48、37倍。维持“增持”评级
风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品
研发节奏低于预期等
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2025-11-03│和而泰(002402)财报点评：需求端景气度延续，盈利能力显著提升 │东方财富 │增持
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【投资要点】
下游行业高景气推动业绩持续增长。2025年前三季度公司实现营收82.70亿元，同比+17.47%；归母净利润6.03亿元，
同比+69.66%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+70.13%。单季度来看，2025Q3公司实现营收28.24亿元，同比+14.25%，环
比-1.31%；归母净利润2.49亿元，同比+58.35%，环比+35.23%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+40.01%，环比+19.72%。
控制器板块来看，前三季度公司实现营收79.64亿元，同比+14.75%，归母净利润5.61亿元，同比+51.56%，扣非后归母净
利润5.27亿元，同比+49.11%；单三季度公司实现营收为27.19亿元，同比+11.29%，归母净利润为2.34亿元，同比+45.33%
，扣非后归母净利润为2.06亿元，同比+27.13%。
收入结构优化&降本增效推动利润率显著攀升。公司始终坚持技术创新引领战略发展，持续加大研发投入，推进客户&
产品结构优化，不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新及应用，从而实现营业收入的高质量增长。同时，公司将降
本增效措施贯彻到生产制造全流程，通过生产工艺优化、质量管控强化、采购成本精细化及管理流程优化等举措，全方位
提升运营效率，为利润增长奠定了坚实基础。2025Q3公司整体毛利率同比+2.45pct、环比+2.99pct至21.75%，归母净利率
同比+2.46pct、环比+2.38pct至8.83%。
费用管控卓有成效，经营活动现金流持续改善。2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.10pct
、-0.26pct、-0.02pct、-0.82pct至1.90%、3.56%、5.72%、-0.35%，其中财务费用率的大幅下滑主要受汇率波动带来的
汇兑收益影响。期间费用的优化有效巩固公司盈利韧性，推动利润端进一步提升。此外，2025年前三季度公司经营性现金
流量净额同比+34.19%（其中控制器板块同比+25.76%），单三季度经营性现金流量净额环比+270.58%（其中控制器板块环
比+343.68%），主要原因除订单增加带来的销售回款提升外，还与公司加强经营现金流管理、加大销售回款力度、优化库
存管理等措施有关。
投资并购有望助力公司可持续增长与市值长期稳定。2025年以来，公司重点布局机器人等新兴领域，并围绕主营业务
对传感器等产业链上游核心环节进行精准拓展，通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，旨在培育新增长极，强化产业
协同，为公司可持续增长与市值长期稳定构筑坚实基础。其中，公司在2025年9月15日与乐聚机器人、东方精工联合设立
合资公司，其中公司持股比例达60%。合资公司将专注于人形机器人控制器硬件设计，通过整合三方资源，推动机器人本
体向更高精度、更优性能、更低成本方向发展。
【投资建议】
公司作为智能控制器领域的龙头企业之一，在家用电器、电动工具、汽车电子及智能化产品等领域长期深耕，收入规
模有望随市场、客户、产品拓展及新业务放量不断提升，利润端或可持续受益于产品结构优化及经营效率提高。我们调整
盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为116.49、146.05、182.70亿元，归母净利润分别为7.87、10.26、12.84
亿元，EPS分别为0.85、1.11、1.39元，基于2025年10月31日收盘价，对应2025-2027年PE分别为60.30、46.27、36.96倍
，维持“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动及供给风险。公司产品主要原材料包括印刷电路板、芯片、继电器、二三极管及其他元器件等，如果
相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司无法将采购成本压力及时向下游传导，可能对公司经营业绩及新客户开拓
带来不利影响。
贸易政策及汇率波动风险。当前全球贸易环境复杂多变，公司海外业务占比较高，贸易政策及汇率变化可能推高跨境
贸易成本、带来汇兑损失，对企业的业务拓展、供应链稳定性、盈利能力造成不利影响。
行业竞争格局恶化的风险。公司所在区域市场及业务所涉及地区市场竞争较强，若公司在应对市场动态发展时若缺乏
实时掌控性，不能持续推动产品创新、优化业务布局，可能面临业绩增速放缓、市占率下降的风险。
客户集中度较高的风险。公司长期坚持大客户战略，在部分领域重点客户的份额较高，若重点客户需求出现波动或供
应商格局出现变化，则可能对公司业绩造成较大影响。
汽车电子业务不及预期的风险。公司汽车电子智能控制器业务受客户拓展进度、订单放量节奏、产能利用率等多方面
因素影响，若板块经营状况不及预期，可能对公司整体业绩增速造成较大影响。
新业务拓展不及预期的风险。公司布局智能化产品、机器人等新兴领域，若公司相关产品方案创新及应用拓展不及预
期，或相关领域的行业整体增速放缓，公司长期业绩增长可能面临压力。
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2025-10-29│和而泰(002402)2025年三季报点评：控制器景气度回升，盈利能力恢复正常区│西部证券 │买入
│间 │ │
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事件：公司发布2025年三季度季报，Q3单季度实现收入28.2亿元，同比+14.3%，环比-1.3%；归母净利润2.5亿元，同
比+58.4%，环比+35.2%。前三季度共实现收入82.7亿元，同比+17.5%；归母净利润6亿元，同比+69.7%。
控制器主业景气度回升，基本盘牢固。2025年前三季度，智能控制器行业景气度持续向好，公司家用电器、电动工具
、汽车电子和智能化产品等业务板块均呈现持续向好态势，销量增长推动盈利能力改善。公司前三季度控制器业务板块累
计实现营业收入79.6亿元，同比增长14.8%；归母净利润5.6亿元，同比增长51.6%，公司推动优质项目以及优质客户开拓
，实现利润水平的加速提升。
盈利能力改善显著，费用环节持续优化。财务指标方面，Q3单季度毛利率同比提升2.5pct，达21.8%；净利率同比提
升3.4pct，达9.4%。前三季度实现毛利率20%，同比提升1.9pct；实现净利率7.8%，同比提升3.2pct。公司在研发、生产
、采购等多环节落实降本措施，规模效应显现，前三季度公司四项综合费用率为10.8%，同比减少1.2pct。
公司主业盈利能力回归，新兴业务加速贡献增量。公司在夯实主业的同时，积极通过投资并购推动战略升级。公司自
2025年以来重点布局机器人等具有高成长性的新兴领域，并围绕主营业务对传感器等产业链上游核心环节进行精准拓展。
此外，公司子公司铖昌科技受益国内卫星互联网建设，利润逐步释放。公司通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，强
化产业协同，有望构筑新增长曲线。
投资建议：公司控制器主业逐步回暖，机器人、传感器等领域有望贡献新增量。我们预计公司25-27年归母净利润7.5
/9.6/12.2亿元，对应PE68/53/42倍，维持“买入”评级。
风险提示：控制器市场需求不及预期、新业务拓展不及预期等。
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2025-10-23│和而泰(002402)盈利水平逐季向好，积极布局新增长极 │平安证券 │增持
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事项：
近日，和而泰发布2025年三季度报告，2025年前三季度，公司实现营收82.7亿元，同比+17.47%，实现归母净利润6.0
3亿元，同比+69.66%。
平安观点：
经营业绩逐季改善，利润率水平持续提升。当前公司积极开拓优质项目及客户，并加速产品创新及应用，经营业绩实
现逐季改善，2025年前三季度，公司实现营收82.7亿元，同比+17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同比+69.66%，利润率
方面，2025年前三季度公司毛利率同比+1.91pcts至20.02%，净利率则同比+3.15pcts至7.77%。单季度来看，25Q3公司实
现营收28.24亿元，同比+14.25%，实现归母净利润2.49亿元，同比+58.35%，公司单季度毛利率达21.75%，同比+2.45pcts
，净利率则同比+3.38pcts至9.39%。
控制器主业持续向好，降本增效措施效果显现。当前智能控制器行业景气度持续向好，公司控制器板块业务拓展顺利
，研发技术创新及应用持续加速，盈利情况得到有效改善，2025年前三季度，公司控制器板块业务实现营收79.64亿元，
同比+14.75%，实现归母净利润5.61亿元，同比+51.56%。单季度来看，25Q3公司控制器板块业务实现营收27.19亿元，同
比+11.29%，实现归母净利润2.34亿元，同比+45.33%，利润的增长主要得益于公司降本增效措施效果显现以及产品结构持
续优化，公司整体经营质量得到明显提升。
投资布局机器人领域，积极培育新增长极。2025年9月，和而泰与乐聚智能、东方精工共同成立合资公司（和而泰持
股60%），聚焦机器人及相关零部件领域。和而泰作为本次合作的主导方，凭借在智能控制以及人工智能领域的长期深耕
，已具备成熟的智能控制系统研发与生产，近期推出的机械传动技术平台融合了高精度传动、电机驱动与智能控制算法，
可广泛适配于工业无人机、机器人关节以及高端家电领域，代表性产品一体化关节模组将助力客户打造更加稳定和更高性
能的运动控制单元。通过布局机器人等新兴领域，将为公司的可持续发展构筑坚实基础。
投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们上调公司2025-2027年业绩预测，预计公司2025-2027
年归母净利润分别为8.23亿元（原值为7.17亿元）、10.9亿元（原值为9.66亿元）和13.98亿元（原值为12.1亿元），对
应2025年10月23日收盘价PE分别为57.9倍、43.7倍和34.1倍。当前控制器行业景气持续恢复，公司作为行业领先企业，积
极开拓优质项目及客户，叠加降本增效等一系列措施，公司经营业绩有望持续改善。另外，公司在持续巩固主业的同时，
积极布局机器人等新兴领域，为未来长期增长打下坚实基础，维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）上游原材料价格波动对公司业绩产生不利影响。若未来上游原材料价格上涨，将加大公司成本端压
力；（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩；（3）下游
消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。
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2025-10-23│和而泰(002402)业绩表现亮眼，利润空间显著提升 │招商证券 │买入
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事件：公司10月22日晚发布《2025年第三季度报告》，2025年前三季度，公司实现营业收入82.70亿元，同比增长17.
47%；归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长70.13%。
控制器业务快速增长，毛利率持续提升。2025Q3，控制器板块营业收入27.19亿元，同比增长11.29%；归母净利润2.3
4亿元，同比增长45.33%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长27.13%。公司通过积极拓展客户、加速产品创新和应用，
提供高附加值解决方案，成功获取更多优质项目和订单，提升市场份额，实现营业收入的持续稳定增长。2025Q3，公司销
售毛利率为21.75%，同比提升2.45个百分点，环比提升2.99个百分点。公司通过优化研发策略、采购策略和生产工艺，降
低产品综合成本，毛利率水平呈现逐季提升的良好态势。
费用管控显成效，利润空间显著提升。2025年前三季度，公司期间费用率同比下降1.20个百分点至10.84%，费用管控
成效显著。其中销售费用同比增长11.57%至1.57亿元，管理费用增长9.48%至2.95亿元，研发投入持续加大至4.73亿元，
同比增幅达17.11%。在营业收入同比增长17.47%的规模效应下，公司通过生产工艺优化和采购成本精细化管控，推动期间
费用率结构持续优化，为利润空间释放创造有利条件。财务费用同比下降188.22%至-2899.16万元，主要受益于汇率波动
带来的汇兑收益正向贡献。高效的费控能力支撑归母净利润同比激增69.66%至6.03亿元，经营质量实现全面提升。
经营现金流显著改善，销售回款与库存管理见成效。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长34
.19%；其中，控制器板块经营活动产生的现金流量净额同比增长25.76%。这一提升主要得益于客户销售订单增加带来的回
款增长（销售收现额达71.43亿元，同比增长19.28%），以及公司加强经营现金流管理，加大销售回款力度，同时通过库
存规模同比缩减8.02%推动备货支出减少，有效保障了经营现金流的高效运转。
布局机器人未来方向。2025年以来，公司重点布局机器人等具有高成长性的新兴领域，并对传感器等产业链上游核心
环节进行精准拓展。9月15日，和而泰与乐聚机器人、东方精工签署战略协议，共同成立合资公司，重点发力具身智能机
器人领域。和而泰作为控股股东，持有合资公司60%股权，将主导该公司战略发展与产业布局，推动机器人技术向更高性
能、更低成本迈进。
风险提示：控制器需求不及预期、子公司业绩不及预期、原材料价格上涨。
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2025-10-23│和而泰(002402)利润增长亮眼，积极培育新增长极 │华泰证券 │买入
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公司2025年前三季度实现营业收入82.70亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润6.03亿元，同比增长69.66%，超出
我们预期（5.59亿元）。单季度来看，3Q25营业收入同比增长14.25%至28.24亿元，归母净利润同比增长58.35%至2.49亿
元。公司业绩表现亮眼，得益于公司不断加大优质项目及客户开拓，加速产品创新应用；此外，子公司铖昌科技利润持续
恢复，共同推动公司盈利能力改善。我们认为国内AI应用正处于蓬勃发展期，终端产品智能化升级换代或将提速，为公司
带来新机遇，而随着公司布局机器人等具有高成长性的领域，有望打开成长空间，维持“买入”评级。
各业务线景气度向好，积极培育新增长极
2025年1-9月，智能控制器行业景气度向好，公司家用电器、电动工具及工业自动化、汽车电子及智能化产品业务板
块呈现出向好态势，业务拓展进程加快，使得主营业务呈现出稳定增长态势。公司在夯实主业的同时，积极通过投资并购
推动战略升级，2025年以来重点布局机器人等具有高成长性的新兴领域，并围绕主营业务对传感器等产业链上游环节进行
精准拓展。我们认为随着公司持续深化产业协同，加强AI技术在智能化产品中的创新应用，积极拓展产品品类，业绩增长
有望提速。
9M25盈利能力显著提升，多个环节落实降本措施
盈利能力方面，9M25公司毛利率/归母净利率分别为20.02%/7.29%，同比提升1.91/2.24pct。我们认为这主要得益于
：1）子公司铖昌科技由9M24的亏损0.32亿元转为9M25盈利0.90亿元；2）公司控制器业务加速产品创新及应用，新的优质
项目及客户的开拓带动了毛利率提升；3）费用率得到有效控制，9M25公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.10/0.
26/0.02pct至1.90%%/3.56%/5.72%，公司在研发、生产、采购等多个管理环节积极落实降本措施，经营质量得到较大提升
。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测不变，预计公司25-27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，基于分部估值法（详细测算见正文）
，ST铖昌对应估值60.89亿元。考虑到AI应用处于蓬勃发展期，为公司带来新发展机遇，且公司参投摩尔线程、源络科技
等AI芯片、机器人领域公司，有望展开协同合作，我们切换至26年估值，给智能控制器业务26年PE62x（可比平均：45.16
x），对应估值492.6亿元。综上，合计市值553.5亿元，对应目标价59.84元/股（前值：34.82元/股，基于47x25年PE及12
9亿元ST铖昌估值），维持“买入”评级。
风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。
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2025-09-23│和而泰(002402)业绩亮眼高增，向AI智能化布局，控制器龙头紧抓行业机遇 │天风证券 │增持
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事件：
公司发布2025半年度报告，25H1实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.
65%；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比增长97.24%。
营收持续保持良好增长趋势，利润高增动能强
公司上半年保持了营收快速增长趋势，其中控制器业务板块实现营业收入52.45亿元，同比增长16.64%，公司新客户
、新项目交付增加，市场份额持续扩大带来营收增长趋势的延续。分业务来看，家用电器智能控制器营收35.6亿元，同比
增长22.14%；电动工具智能控制器营收5.35亿元，同比增长8.32%；智能化产品智能控制器实现收入6.18亿元，同比增长9
.92%；汽车电子智能控制器实现收入4.15亿元，同比增长5.20%；相控阵T/R芯片实现收入2.01亿元，同比增长180.16%。
单季度来看，公司Q2实现营收28.61亿元，同比增长10.60%，实现归母净利润1.84亿元，同比增长81.73%。利润增长
动能强，得益于营收持续增长同时盈利能力提升。
盈利显著提升，替代趋势延续
公司上半年实现毛利率19.13%，同比提升1.66pct。主要系公司控制器业务客户结构及产品结构持续优化，同时控股
子公司铖昌科技产品毛利率同比提升，共同推动整体毛利率改善。公司将持续进行客户结构及产品结构调整，聚焦高价值
客户，并通过优化研发工艺、加大原材料替代，加强供应链协同，提升生产制造效率，改善产品毛利率水平。
聚焦智能感知与AI融合，把握“主航道”、开辟新赛道赋能成长
公司前瞻布局体感交互技术，推出“感知计划”体感衣，已广泛适配VR/AR场景，并延伸至康养坐垫等产品形态。在
行业数智化模型中接入DeepSeek大模型，落地智能办公、健康家居、智能控制等多类应用，构建从“信息处理”到“设备
控制”的软硬一体产业协同路径。同时通过投资源络科技、摩尔线程，深化AI与硬件融合布局，强化前沿技术协同。未来
，公司将持续深化家电、电动工具及工业自动化、汽车电子三大战略主航道，蓄势突破智能化业务新赛道。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司25-27年归母净利润为7.0/9.2/11.8亿元，对应25-27年市盈率分别为66、50、39倍。维持“增持”评级
。
风险提示：控制器需求低于预期、新能源车销量低于预期、原材料价格变动、贸易政策变化、公司客户突破及新产品
研发节奏低于预期等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-02-11│和而泰(002402)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司在提升经营效率方面具体做了哪些方面的工作？
回复：虽然外部环境仍然变化不断，但是行业整体趋势缓慢恢复，公司在保证经营规模稳定提升的同时，通过客户结
构以及产品结构的调整，优化产品毛利率水平；结合细化费用管理手段，优化经营管理流程，提升组织效能，使得公司净
利润率水平得到较好的恢复。
2、公司今年电动工具业务情况及未来展望？
回复：近几年随着产能、技术发展和电动工具行业供应链转移趋势，我们逐步开拓了更多新客户和新产品品类，目前
客户拓展情况顺利，并按照客户需求正常交付中。2025年该业务板块收入也保持了稳定的增长。未来，我们会持续向电动
工具产品智能化、绿色化方向拓展，同时加大新客户的业务拓展力度，打造客户和产品双向拓展能力。
3、请问贸易政策对公司的影响及公司的应对措施？
回复：公司出口业务主要采用离岸价（FOB）结算模式，贸易政策对公司直接影响相对有限。在第一次出现贸易政策
之后，公司公司管理团队就成立了风险应对小组，根据影响情况灵活调整应对策略，包括：海外生产基地的协同布局，灵
活安排属地生产计划；依托全球化、数字化供应链体系与属地化采购协同，持续优化生产运营效率；同时通过核心技术迭
代（如高附加值产品研发）提升议价能力，对冲潜在成本压力；基
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