研报评级☆ ◇002405 四维图新 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.14│ -0.55│ -0.46│ -0.09│ -0.04│ 0.08│
│每股净资产(元) │ 4.97│ 4.22│ 3.69│ 3.57│ 3.51│ 3.56│
│净资产收益率% │ -2.84│ -13.10│ -12.50│ -2.73│ -1.08│ 2.06│
│归母净利润(百万元) │ -336.32│ -1313.62│ -1094.51│ -224.67│ -82.00│ 192.33│
│营业收入(百万元) │ 3346.81│ 3121.82│ 3517.71│ 4190.67│ 5246.00│ 6515.67│
│营业利润(百万元) │ -507.49│ -1439.31│ -1121.49│ -266.00│ -108.67│ 172.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-03 买入 维持 --- 0.05 -0.26 -0.06 西部证券
2025-11-03 买入 维持 --- -0.23 0.03 0.14 国联民生
2025-09-30 买入 维持 --- -0.10 0.12 0.17 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-03│四维图新(002405)动态跟踪点评：车企出海大势所趋，数据合规业务增长可期│西部证券 │买入
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四维图新发布业绩预告：2025年，公司预计实现营收40.60亿元至43.44亿元，同比增长15.42%-23.50%；预计实现归
母净利润0.9亿元至1.17亿元，同比增长108.23%-110.70%；预计实现扣非后归母净利润-15.09亿元至-14.59亿元，同比扩
大34.97%-30.50%。收入增长主要原因有：1）智云板块的数据合规业务收入实现大幅度增长。2）杰发科技的MCU产品出货
持续放量实现收入大幅增长。但由于较高的研发投入，叠加非主营相关的投资收益和资产减值的影响等，公司扣非后净利
润为负。此外，公司在2025年以2.5亿元及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人发行的股份，产生约15.66亿元投资收益
。
依托自身数十年的行业积累，立足法律法规要求，公司打造了“采集-脱敏-托管”数据合规闭环体系，为客户提供精
准可靠的全链条解决方案。公司数年来打造了覆盖“采集-脱敏-托管”全链路、全生命周期的数据安全风险防控体系，可
以实现地理信息模糊化、个人隐私去标识化、用户IP脱敏的立体防护，巧妙地平衡了数据安全防护与数据高效流通的需求
，确保数据在流动过程中“可用不可见”，从而不断夯实AI新基建全场景服务体系。高质量的数据集将带来技术升维、用
户体验的提升，并有效支撑智驾应用持续演进。辅助驾驶发展加速，国家对辅助驾驶数据的安全监管措施不断细化，带动
数据合规需求的高速增长，公司技术领先，数据合规业务近年来收入连续高增，市场占有率较高。国车出海大势所趋，公
司有望成为车企全球化布局的关键赋能者，数据合规业务收入有望保持强劲增长。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为41亿元、48亿元及54亿元，归母公司净利润分别为1亿元、-6亿
元、-1.5亿元，看好公司从图商向新型智驾Tier1的转型，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业景气度下滑的风险；市场竞争风险；智驾渗透不及预期；技术革新的风险。
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2025-11-03│四维图新(002405)2025年三季报点评：积极布局智驾新业务平台，打开长期发│国联民生 │买入
│展空间 │ │
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事件概述：2025年10月28日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月，公司实现营业总收入26.60亿元，同比增
长5.20%；归母净利润-7.08亿元，同比下滑；扣非归母净利润-7.20亿元，同比下滑。
短期业绩承压不改长期预期，智驾业务有望加速发展。2025Q3实现营业总收入8.99亿元，同比增长4.40%；归母净利
润-3.98亿元，同比下滑；扣非归母净利润-4.03亿元，同比下滑。三季度单季公司在收入端实现正增长，各项业务积极推
进；利润端波动较大，主要由于财务费用波动，以及计提信用减值损失增加等原因所致。同时，公司在研发端仍保持强度
较高的投入，前三季度研发费用达到9.5亿元。但短期业绩承压不改长期预期，公司积极布局智驾等业务，短期投入较大
，但长期看有望帮助公司树立在行业内的优势，推动业务加速发展。
智驾业务新平台成立，有望打开长期发展空间。9月29日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对PhiGentRobotics
Limited投资及提供财务资助。鉴智开曼是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智
驾产品。本次交易完成后，公司持有鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的
平台。“新鉴智”将具备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局。鉴智是大规模中高
阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，预计随着在手订单
的持续落地，鉴智机器人有望保持快速发展态势。基于地平线征程6系列芯片，鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个
头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始规模量产，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模
量产。根据公司官方公众号，2024年至2025年上半年，四维图新与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案的新增定点，覆
盖20+主流车企，100+定点车型，量产订单处于行业领先位置。
投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化
趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈
式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公
司2025-2027年营业收入分别为40.58/53.26/69.95亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级（盈利预测未
考虑投资鉴智机器人带来的投资收益变化）。
风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。
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2025-09-30│四维图新(002405)公司事件点评：整合优质资源发力自动驾驶，龙头开启发展│国联民生 │买入
│新征程 │ │
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事件概述：9月29日公司发布公告，拟以现金及资产形式出资对PhiGentRoboticsLimited投资及提供财务资助。鉴智
开曼是大规模中高阶智驾量产的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品。本次交易完成后，公司持有
鉴智开曼39.14%股份，为其第一大股东。
现金增资+资产注入，公司智驾业务新平台成立，迎来全新发展契机。1）交易细节：现金增资方面，拟向鉴智开曼增
资2.5亿元，认购其C+类优先股，价格按鉴智开曼C+轮融资价（0.2538美元/股，换算后1.8061元/股），投前估值29.59亿
元。资产注入方面，向鉴智开曼子公司北京鉴智转让全资子公司图新智驾100%股权，换购鉴智开曼普通股；图新智驾协商
作价15.5亿元，鉴智开曼协商作价23.25亿元，普通股发行价1.4189元/股（0.1994美元/股）。
2）本次交易后，“新鉴智”将成为四维图新旗下智驾业务的平台。公司具备量产工程化交付能力，“新鉴智”将具
备基于地平线和高通双平台、智能驾驶低-中-高阶全面的软硬件一体产品布局。双方充分发挥智驾领域资源优势和协同效
应，迅速抓住智能驾驶行业快速发展的重大历史机遇，提升公司在智驾领域的核心竞争力。鉴智是大规模中高阶智驾量产
的软件算法公司，为车企提供基于地平线平台的高阶智驾产品，其收入呈现快速增长态势，2025年上半年收入规模即超过
2024年全年收入规模，预计随着在手订单的持续落地，鉴智机器人有望保持快速发展态势。基于地平线征程6系列芯片，
鉴智机器人PhiGo辅助驾驶系统已获得多个头部主机厂或Tier-1的量产订单，其中高速辅助驾驶方案于今年开始规模量产
，端到端城区辅助驾驶方案将于2026年规模量产。
大股东支持下持续进行行业整合：在亦庄国投的支持下，公司加速向智能驾驶新型Tier1战略转型，长城、北汽等客
户的智驾解决方案有序交付，AI新基建业务获合资头部车厂订单，支撑高阶驾驶技术开发与落地。此次合作达成后，双方
智驾业务进行融合，向车企提供基于地平线平台、高通平台覆盖低中高阶的智驾业务，对公司智能驾驶业务形成强有力补
充。
投资建议：四维图新在智能网联与车路云一体化领域持续深耕，受益于汽车智能化渗透加速及车规级MCU芯片国产化
趋势，旗下杰发科技车规级MCU芯片业务快速拓展，成长潜力逐步释放。公司在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈
式技术布局，生态优势日益凸显，预计将持续夯实行业地位，此次投资鉴智机器人后智驾业务有望加速发展。我们预计公
司2025-2027年营业收入分别为43.76/56.27/71.62亿元，对应PS分别为5倍、4倍、3倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；成果转化不及预期；技术路线变革具有不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：29家
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2026-01-28│四维图新(002405)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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1.请公司介绍投资鉴智机器人的交易
答：四维图新以2.5亿元人民币及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人发行的股份。本次投资完成后,公司合计持有
鉴智机器人39.14%股份,成为鉴智机器人第一大股东。重组后的"新鉴智"将成为四维图新旗下智驾业务的平台。根据企业
会计准则的规定,该交易增加四维图新合并报表投资收益,经初步测算约为15亿元人民币。本次投资已在12月10日顺利完成
。
2.新鉴智有哪些产品
答：新鉴智能提供以地平线为主,低中高阶全覆盖的智能辅助驾驶方案,以全栈可控的"极致性价比+极致体验"产品服
务组合赋能行业。基于征程？6B 的入门级方案PhiGo Entry,以千元级系统成本实现"行泊性价比方案样板",同时满足车企
全方位的出海需求,目前已获国内外多个头部车企的量产订单,将实现全球首批规模交付;基于征程？6E 的中阶高速 NOA
方案 PhiGo Pro,已在多个车企、不同价格区间、多种动力形式的车型上实现"规模放量",并将逐步下探落地至10万元以内
车型;基于征程？6P 的端到端全域城区方案PhiGo Max,已和战略伙伴深度共建合作,将于2026年正式量产。
3.新鉴智具有哪些技术能力
答：公司具有业内首发量产级 BEV 及 OCC 感知范式的原创能力,并荣获 nuScenes 权威评测集排名第一。公司自主
研发的 OmniNWM 全知驾驶导航世界模型在视频生成质量、控制精度、长时稳定性上达到 SOTA 行业领先,显著提升在复杂
驾驶场景下的鲁棒性和泛化能力。公司具有丰富的算法落地经验,累计出货超130万套,算法工程化能力行业领先,在硬件BO
M 成本和算法在不同芯片平台的迁移等研发周期上具有行业优势。
4.公司后续的智驾业务落地模式
答：四维图新会持续聚焦汽车智能化主赛道,力争成为行业领先的头部Tier 1。新鉴智将作为Tier 2为四维图新提供
基于地平线与高通的双平台研发与量产能力,和覆盖低、中、高阶的智能驾驶软硬一体产品布局。
5.新鉴智目前有多少订单
答：公司的低、中、高阶产品目前均有在手订单,客户覆盖头部国际车企、头部自主豪华品牌、头部自主新能源品牌
等。目前已有订单完成前期开发,进入量产交付。2024年至今,四维图新与鉴智机器人累计获得680万套智驾方案的新增定
点,覆盖20+主流车企,100+定点车型。这些在手订单将随客户量产进度逐步释放收入,预计将在中长期订单生命周期内持续
改善公司业绩。
6.介绍一下车路云进展。
答：公司是国内最早布局车路云产业的公司之一,拥有丰富的技术储备及相关经验,已中标了北京市高级别自动驾驶示
范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段提供设备及服务等工作。目前除20个试点城市,还有多个城市正在进行资金
筹措等车路云项目前期规划。目前北京、长春、济南、青岛、西安、鄂尔多斯、保定、武汉、深圳等城市的相关项目在有
序推进。
7.数据合规业务近几年增速迅猛,成为公司智云业务的有力支撑,请介绍一下业务逻辑和进展情况。
答：四维图新数年来打造了覆盖"采集-脱敏-托管"全链路、全生命周期的数据安全风险防控体系,可以实现地理信息
模糊化、个人隐私去标识化、用户 IP 脱敏的立体防护,巧妙地平衡了数据安全防护与数据高效流通的需求,确保数据在流
动过程中"可用不可见",从而不断夯实AI 新基建全场景服务体系。高质量的数据集将带来技术升维、用户体验的提升,并
有效支撑智驾应用持续演进。作为业内少数具备云中立、多云协同能力的服务商,公司通过与阿里云、火山云、华为云、A
WS 等云厂商战略协同,已构建全球数据合规闭环,支持车企安全出海,持续为产业输出高质量的中国标准方案。客户覆盖众
多车企、tier1和互联网大厂;同时积极开拓L4无人物流等新兴场景,与行业头部厂商如九识智能、新石器等均有合作。
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参与调研机构：9家
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2025-12-16│四维图新(002405)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1.请公司介绍投资鉴智机器人的交易
答：四维图新以2.5亿元人民币及所持图新智驾100%股权认购鉴智机器人发行的股份。本次投资完成后,公司合计持有
鉴智机器人39.14%股份,成为鉴智机器人第一大股东。重组后的"新鉴智"将成为四维图新旗下智驾业务的平台。根据企业
会计准则的规定,该交易增加四维图新合并报表投资收益,经初步测算约为15亿元人民币。本次投资已在12月10日顺利完成
。
2.新鉴智有哪些产品
答：鉴智机器人提供从低阶到高阶、极具差异化及先发优势的产品矩阵。包括基于地平线征程？6E的PhiGoPro,实现
了高速/城区全覆盖,并做到"油电同智";PhiGo Pro+通过BEV 算法加持,引入端到端模型,以行业最低算力支持城市NOA功能
;PhiGoMax端到端全域城区领航方案基于多模态认知推理和世界模型预测推演的一段式端到端范式,搭载两颗高性能旗舰算
力芯片,总算力超1000Tops,预留了通往L3级的升级空间。目前该方案已获得头部新能源主机厂量产定点。
3.新鉴智具有哪些技术能力
答：公司具有业内首发量产级BEV及OCC感知范式的原创能力,并荣获nuScenes权威评测集排名第一。公司自主研发的O
mniNWM全知驾驶导航世界模型在视频生成质量、控制精度、长时稳定性上达到SOTA行业领先,显著提升在复杂驾驶场景下
的鲁棒性和泛化能力。公司具有丰富的算法落地经验,累计出货超130万套,算法工程化能力行业领先,在硬件BOM成本和算
法在不同芯片平台的迁移等研发周期上具有行业优势。
4.公司后续的智驾业务落地模式
答：四维图新会持续聚焦汽车智能化主赛道,力争成为行业领先的头部Tier1。新鉴智将作为Tier2为四维图新提供基
于地平线与高通的双平台研发与量产能力,和覆盖低、中、高阶的智能驾驶软硬一体产品布局。
5.新鉴智目前有多少订单
答：公司的低、中、高阶产品目前均有在手订单,客户覆盖头部国际车企、头部自主豪华品牌、头部自主新能源品牌
等。目前已有订单完成前期开发,进入量产交付。在手订单将随客户量产进度逐步释放收入,预计将在中长期订单生命周期
内持续改善公司业绩。
6.介绍一下车路云进展。
答：公司是国内最早布局车路云产业的公司之一,拥有丰富的技术储备及相关经验,已中标了北京市高级别自动驾驶示
范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段提供设备及服务等工作。目前除20个试点城市,还有多个城市正在进行资金
筹措等车路云项目前期规划。目前北京、长春、济南、青岛、西安、鄂尔多斯、保定、武汉、深圳等城市的相关项目在有
序推进。
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