研报评级☆ ◇002405 四维图新 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.55│ -0.46│ 0.04│ -0.25│ -0.12│ 0.03│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 3.69│ 3.78│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -13.10│ -12.50│ 1.16│ -7.33│ -3.65│ 1.02│
│归母净利润(百万元) │ -1313.62│ -1094.51│ 103.54│ -822.33│ -699.00│ 81.00│
│营业收入(百万元) │ 3121.82│ 3517.71│ 4124.56│ 4577.67│ 5183.00│ 7277.00│
│营业利润(百万元) │ -1439.31│ -1121.49│ 80.41│ -561.00│ -271.00│ 88.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- -0.25 -0.12 0.03 国联民生
2026-08-30 增持 维持 8.4 --- --- --- 中金公司
2026-05-02 增持 维持 10.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│四维图新(002405)2026年半年报点评：智云数据合规引领增长，全栈智能化布│国联民生 │买入
│局稳步推进 │ │
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事件概述：2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入17.67亿元，同比增长0.36%；归属于
上市公司股东的净利润-4.89亿元，同比下降57.41%。其中智云业务实现营业收入12.85亿元，同比增长1.59%，数据合规
服务业务实现营业收入6.18亿元，同比增长56%。
下游需求疲软与成本传导叠加导致业绩波动，AI转型有望带来改善机遇。一是2026年上半年国内乘用车销量大幅下滑
、内需持续疲软，叠加乘用车上游原材料成本抬升压缩整车盈利空间，公司智驾、车规芯片、高精地图服务产品单价持续
下行，利润空间进一步压缩；二是SoC业务受到存储涨价及新车型延迟上量的影响，收入及利润同比下滑。公司有望通过
向内推进AI转型、降本增效、合理控制研发投入，向外依托汽车出海浪潮加速海外市场布局做业务增量，逐步改善经营业
绩。
智云业务数据合规高增长，车路云与标准制定持续突破。公司智云板块数据合规服务收入同比增长56%，客户覆盖宝
马、长城、丰田等国内外主流车企，并与阿里云、亚马逊云、火山引擎等云平台合作；已完成北京、深圳、无锡、湖南等
多地车路云项目。
2026年7月，公司出任工业和信息化部TC8数据标准工作组（WG7）组长单位，牵头或参与制定超70项各级标准（含2项
国标）；同期作为核心成员参与“面向众源数据汇聚的时空数据基础平台关键技术研发项目”。海外导航业务获得国内车
厂海外导航项目定点，正式进入国内头部出海车企供应体系。
智芯业务MCU向高安全等级突破，SoC加速出海但短期承压。MCU产品线形成AC780x、AC784x、AC7870x完整系列，功能
安全覆盖ASIL-B至ASIL-D；旗舰产品AC7870x系列通过德国莱茵TüVISO26262ASIL-D功能安全认证，AC7840系列于2026年6
月通过国家市场监管总局《汽车芯片认证审查技术体系》认证；与晶合集成合作打造的全国产化车规级MCUAC7803累计出
货突破100万颗。SoC产品线形成“入门-中阶-高阶”完整梯队，AC8015自量产以来前装出货超500万颗，与国内超90%主机
厂建立合作，出海比例超50%；AC8025AE布局舱驾融合。
投资建议：公司受益于汽车智能化渗透加速、芯片国产化等趋势，在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术
布局，生态优势日益凸显。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为48.53/59.49/72.77亿元，归母净利润分别为-5.97/
-2.87/0.81亿元，对应PS分别为3.1倍、2.5倍、2.1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。
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2026-08-30│四维图新(002405)数据合规支撑增长，盈利能力承压 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们的预期
公司公布2026年二季度业绩：收入9.1亿元，同比-9.4%；归母净利润亏损3.4亿元，同比亏损扩大117.9%；扣非归母
净利润亏损3.4亿元，同比亏损扩大107.7%。2Q26业绩低于我们预期，主要由于国内乘用车需求疲软、车企控本压价，导
致智驾、车规芯片及高精地图等核心产品盈利承压。
发展趋势
智云合规与智舱支撑增长，智芯表现分化，智驾短期承压。2026年上半年智云/智芯/智舱/智驾收入分别为12.9/2.4/
1.5/0.8亿元，同比+1.6%/-5.9%/+22.9%/+1.1%。1）智云：数据合规收入6.2亿元，同比+56%，部分对冲高精地图业务下
滑。2）智芯：MCU销量同比+22%，取得20余个国内客户新定点，AC7870x通过ASIL-D认证，并向动力域、底盘域等高安全
场景拓展；SoC受存储涨价及新车型延迟上量影响短期承压，下半年加快布局海外及两轮车市场。3）智舱：收入保持较快
增长，公司持续推进AIAgent、多模态融合及舱驾一体技术研发。4）智驾：累计定点超900万套，正在交付120余款车型，
但受国内乘用车销量下滑及车厂严控采购预算影响，产品单价持续下行。
毛利率结构性下探。26H1公司毛利率为22.4%，同比-10.6ppt；其中2Q26毛利率15.6%，同比-14.9ppt。上半年毛利率
下滑主要来自：1）智云受高毛利高精地图业务占比下降及云资源采购成本上涨影响，毛利率同比-14.7ppt；2）智驾原材
料成本抬升叠加售价下行，毛利率同比-8.7ppt。费用端，公司持续推进组织优化及合理控制研发投入，上半年研发费用
同比-9.5%、管理费用同比-35.1%；但权益法核算的联营企业亏损仍对利润形成拖累。
盈利预测与估值
考虑到智云增长放缓及智驾价格压力，下调2026/2027年收入预测11.6%/20.9%至41.7/42.4亿元；考虑盈利阶段性承
压及联营企业亏损，2026/2027年归母净利润预测由-8.7/-8.0亿元调整至-10.0/-10.1亿元。维持跑赢行业评级，考虑行
业估值中枢下行，下调目标价20.0%至8.4元（基于2026年SOTP估值）。公司当前交易于3.6倍2026年市销率，目标价有31.
5%上行空间。
风险
自动驾驶及高精地图行业竞争加剧；参股公司持续亏损。
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2026-05-02│四维图新(002405)智云智芯驱动增长，盈利能力短期承压 │中金公司 │增持
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2025年收入符合我们预期，扣非归母净亏损幅度超出我们预期四维图新公布2025年和1Q26业绩：2025年收入同比+17.
3%至41.3亿元，基本符合我们预期；归母净利润由-10.9亿元同比增长至1.0亿元，超出我们预期，主要受一次性投资收益
影响；扣非归母净亏损同比扩大32.4%至14.8亿元，亏损幅度大于我们预期，主要由于毛利率低于预期。4Q25收入同比+48
.0%至14.7亿元；归母净利润由-6.1亿元同比增长至8.1亿元；扣非归母净亏损同比扩大23.0%至7.6亿元。1Q26收入同比+1
3.36%至8.57亿元；归母净亏损同比收窄5.3%至1.4亿元；扣非归母净亏损同比收窄8.2%至1.4亿元，基本符合我们预期。
发展趋势
智云智芯驱动增长，构建全面技术能力。2025年智云/智芯/智驾/智舱收入分别为29.0亿元/6.6亿元/2.5亿元/2.5亿
元，同比+28.9%/+16.6%/-6.6%/-37.9%。智云：在政策驱动下，增长主要来源于数据合规业务的快速发展；公司夯实与国
内外主流车企的合作，积极拓展无人物流车、无人矿卡等新兴赛道。智芯：SoC与MCU出货量均达到亿颗量级，其中MCU芯
片出货量同比增长近40%，服务客户超400家，新增客户近50家。智驾：公司在2025年12月与鉴智完成整合，弥补中高阶算
法短板。
利润短期承压。2025年公司毛利率同比-9.7ppt至24.3%，智云/智芯/智驾/智舱毛利率分别为26.0%/27.6%/17.8%/7.0
%，同比-14.2ppt/-5.2ppt/-0.9ppt/-7.1ppt，智云毛利率下滑主要受收入结构影响（数据合规业务占比升高）。毛利率
下滑，叠加智驾业务在量产前期集中投入导致的费用增加，两个因素共同使得公司扣非归母净亏损同比扩大32.4%至14.8
亿元。
盈利预测与估值
考虑到智云和智芯业务下游需求强劲，上调2026年收入预测6.1%至47.1亿元；考虑到毛利率阶段性承压及新业务投入
加大，将2026年归母净利润预测由-4.4亿元调整至-8.7亿元。引入2027年预测：预计收入为53.6亿元，归母净利润为-8.0
亿元。维持跑赢行业评级和目标价10.5元（2026年SOTP），公司当前交易于4.5倍2026年市销率，目标价有16%上行空间。
风险
自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：48家
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2026-08-26│四维图新(002405)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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四维图新于2026年8月26日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有ACG，上市公司接待人员有四维图新SVP&董秘
孟庆昕。
查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225513046.PDF
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参与调研机构：28家
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2026-04-29│四维图新(002405)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.请公司介绍一下所处行业近况。
答：随着汽车产业的变革，辅助驾驶技术蓬勃发展，2025年，中国辅助驾驶行业的核心特征从"技术突破"转向"规模
应用与安全托底"。随着技术的快速迭代与硬件成本的持续下探，辅助驾驶功能已实现从"差异化卖点"向"大众化标配"的
根本性转变，中高阶辅助驾驶功能得以快速渗透至15万元级乃至10万元级的入门车型。在成本压力与激烈市场竞争下，"
全栈可控+生态合作"的务实路径仍是实现快速量产突围的主流选择，车企迫切需要与具备全栈式解决方案能力的新型Tier
1深度协同，以应对汽车智能化竞争的"速度战"。在技术创新方面，行业已全面从传统的模块化架构向以数据驱动的端到
端大模型方案演进。城区领航辅助驾驶（CityNOA）成为技术竞争的高地，推动了"车-路-云-网-图"一体化方案的落地。
此外，2025年12月，长安汽车和北汽极狐的两款车型，获得了工信部全国首批L3级“有条件自动驾驶”准入许可。这是L3
级自动驾驶技术首次获得官方的量产“准生证”，标志着行业从技术验证正式迈向量产应用阶段。在车辆产生的数据量呈
爆发式增长的同时，智能体产业规模也在快速发展，数据的安全和合规使用成为关键问题和产业健康发展的基石。2025年
，工信部已公开对《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准，向社会征求意见，明确发展目标并部署
重点任务，同时加快制定组合驾驶辅助和自动驾驶等相关标准。工信部将把智能网联汽车作为推进新型工业化发展新质生
产力的重要力量，统筹推进技术攻关、推广应用等工作，推动产业高质量可持续发展。芯片行业：2025年，中国汽车芯片
行业进入从"破土发芽"走向"枝繁叶茂"的关键收获期,行业政策不断强化车规芯片标准体系，出海需求逐步增加。同年4月
，工业和信息化部正式发布2025年汽车标准化工作要点，其中汽车芯片标准制修订工作成为焦点。安全芯片、电动汽车用
功率驱动芯片等标准的落地，将为这两类关键汽车芯片的市场准入和质量控制提供有力依据，促进相关产业的规范化发展
。
2.公司智驾板块业务2025年至今发展如何。
答：公司智驾业务在深度融合与技术创新中实现突破性进展。2025年12月，四维图新与鉴智完成深度整合，融合后的
团队基于技术研发、产品交付与市场需求实现充分协同优化，打造AI关键能力-行业SOTA世界模型OmniNWM，通过统一框架
实现了状态、动作和奖励的全面建模，在视频生成质量、控制精度、长时稳定性上达到SOTA行业领先，显著提升在复杂驾
驶场景下的鲁棒性和泛化能力，在端到端算法、泊车循迹等新功能上持续突破，为产品迭代提供坚实支撑。双方充分发挥
智驾领域资源优势和协同效应，迅速抓住智能驾驶行业爆发的机遇期，提升公司在智驾领域的核心竞争力。截至目前智驾
业务板块累计获得定点超900万套，正在交付120余款车型的量产项目。基于地平线征程?6B芯片打造的PhiGoEntry行泊一
体方案，以千元以内成本实现“行泊性价比方案样板”，累计定点超300万套，即将于4月底在头部跨国车企实现量产交付
；PhiGoPro「7V鱼眼」高速领航方案已完成征程?6E平台电、油车型业界首发量产，将进一步下探复制至十万元以内车型
；PhiGoMax端到端城区领航方案已实现征程?6P第三方首发定点，同时，方案预留“L3级”智驾升级空间，将于年内首发
搭载至某新势力旗舰车型。。
3.请介绍下公司芯片业务进展。
答：2025年，公司智芯业务呈现强劲增长态势。从设计至量产全程遵循AEC-Q100车规标准并且芯片全球累计出货量已
超3.12亿颗，SoC与MCU出货量双双破亿，芯片大批量装配到国内外传统车型、新能源车型和新势力车型上，产品覆盖国内
外主流整车厂与Tier1。其中，MCU芯片出货量同比增长近40%，服务客户超400家，新增客户近50家,规模化效应加速释放
。产品从传统的车门车窗等简单控制领域，升级至无线充、数字钥匙、TBOX等智能化场景，部分型号已实现全国产线量产
。SoC系列覆盖从入门到高阶的智能座舱场景，AC8015、AC8025等成为四维图新芯片出海战略的“技术锚点”，其中AC801
5芯片量产车型超百款，量产验证超过500万颗，出海比例超50%；AC8025域控芯片在头部自主品牌车型型完成量产验证,已
通过AEC-Q100认证,获超20家车企量产定点(含丰田、日产等国际客户全球定点)。同时加速向两轮车增量市场延伸产品家
族，并已取得实质性量产成绩——基于AC8215E和AC8257打造的两轮车仪表，已成功在张雪机车等主机厂项目上实现量产
落地。
4.数据合规业务2025年增速迅猛，成为公司智云业务的有力支撑，请介绍一下智云板块业务总体进展情况。
答：2025年，伴随自动驾驶技术从规则型方案向端到端方案演进，市场对高质量数据处理与云端IT服务需求激增，公
司依托多年积累的数据能力和AI技术优势，为客户提供覆盖数据采集、处理、合规及云端管理的一站式解决方案，交付质
量和速度获得客户高度认可，实现收入大幅增长，核心竞争力持续增强。公司数据合规业务已完成能力沉淀,迈入规模化
落地变现阶段。目前,企业已与宝马、丰田、长城、阿里云、亚马逊云、火山引擎等头部企业达成深度稳定合合作,业务边
界持续延伸。从传统地图服务升级至车路云一体本化全链路数据服务,同时率先布局室外移动机器人、低空经济等新兴赛
道,持续拓宽长期成长空间。与此同时，随着《汽车数据出境安全指引（2026）》等政策法规的落地，全球数据合规服务
市场迎来新机遇。对此，公司持续投入前瞻性技术，围绕大模型数据、端云结合技术方案等方向开展研发，优化多云管理
，参与多项国家项目与技术研究。并针对智能汽车量产需求，开发了车端合规的“端+云”整套技术方案，参与部省合作
课题及国家级课题，推动大语言模型与数据产品融合，为未来业务增长储备技术能力。
5.基于AI变革的背景，公司对2026年的发展有哪些展望。
答：2026年，公司将围绕“数据+算法+算力”智能化核心场景，继续加强现有产品竞争力，打造多元化、可灵活组合
的汽车智能化产品矩阵：智云业务：继续深耕量产车数据合规及车路云一体化应用等各项业务，探索及突破室外移动机器
人等数据合规等新场景新业务；同时，稳步提升高精度定位产品与服务在全球的用户体验及市场份额。智芯业务：继续稳
固MCU与SoC累计销量双破亿的市场地位，提升MCU产品矩阵在车身控制、热管理、底盘域等各垂直应用场景的占用率，同
时布局大算力中高端产品。智驾业务：继续全力支持公司作为第一大股东的参股公司鉴智的智能辅助驾驶业务板块实现中
低阶产品市场份额扩张，高阶产品落地端到端城区领航方案，持续向上突破。智舱业务：稳步提升从入门级到高算力舱驾
融合的全栈智能座舱产品的市场份额；同时，将基于位置的导航及生活服务与大模型深度融合，打造智能座舱AIAgent服
务，通过产品创新打造极致用户体验。从地图数据能力延伸至移动智能体探索，四维图新将持续夯实汽车智能化优势，以
国产芯片为底气，以全链路数据合规为基石，搭建面向具身智能的产业基础设施，迈向物理AI新场景，打造围绕移动智能
体的第三增长曲线。
6.公司是否为本次北京亦庄人形机器人半程马拉松中荣耀机器人提供技术支持。
答：四维图新为本次人形机器人半程马拉松的十余支参赛队伍提供涵盖高精度地图、高精度定位、数据合规等多项支
持。依托甲级测绘资质与数据安全合规能力，公司基于自研的专属时空数据集，为路径规划、融合定位、仿真测试提供高
精度支撑，适配多场景连续稳定运行。
7.恰逢2026北京国际车展，公司有哪些亮点向投资者介绍？
答：在2026北京国际车展上，公司围绕“汽车智能化的新型Tier1”定位，携“云、驾、舱、芯”全栈产品矩阵参展
。其中，据车展期间公开的新增定点数据，公司智驾业务板块累计获得定点超900万套，正在交付120余款车型的量产项目
；智能座舱方案新增定点135万套，已实现量产或定点；海外导航方案新增定点100万套，助力中国车企出海加速；旗下杰
发科技AC8015芯片量产车型超百款，量产验证超过500万颗，出海比例超50%；同时，公司正基于智驾数据积累布局具身智
能，首发智能体数据综合解决方案，包含智能体感知、数据采集方案（4D空间记录终端、动作捕捉手套、全身运动捕捉套
装等高精度采集硬件），智能体全链路合规方案（数据合规服务、智能合规融合终端），及已落地的六大场景应用方案（
人形机器人、工业机械臂、无人车、四足机器人等），室外移动机器人等新型场景已实现落地验证，合规数据与感知算法
深度融合，打造围绕移动智能体的第三增长曲线。
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