研报评级☆ ◇002405 四维图新 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.55│ -0.46│ 0.04│ -0.25│ -0.12│ 0.03│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 3.69│ 3.78│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -13.10│ -12.50│ 1.16│ -7.33│ -3.65│ 1.02│
│归母净利润(百万元) │ -1313.62│ -1094.51│ 103.54│ -798.50│ -648.50│ 81.00│
│营业收入(百万元) │ 3121.82│ 3517.71│ 4124.56│ 4511.50│ 5094.50│ 7277.00│
│营业利润(百万元) │ -1439.31│ -1121.49│ 80.41│ -561.00│ -271.00│ 88.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- -0.25 -0.12 0.03 国联民生
2026-08-30 增持 维持 8.4 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│四维图新(002405)2026年半年报点评：智云数据合规引领增长，全栈智能化布│国联民生 │买入
│局稳步推进 │ │
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事件概述：2026年8月25日，公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入17.67亿元，同比增长0.36%；归属于
上市公司股东的净利润-4.89亿元，同比下降57.41%。其中智云业务实现营业收入12.85亿元，同比增长1.59%，数据合规
服务业务实现营业收入6.18亿元，同比增长56%。
下游需求疲软与成本传导叠加导致业绩波动，AI转型有望带来改善机遇。一是2026年上半年国内乘用车销量大幅下滑
、内需持续疲软，叠加乘用车上游原材料成本抬升压缩整车盈利空间，公司智驾、车规芯片、高精地图服务产品单价持续
下行，利润空间进一步压缩；二是SoC业务受到存储涨价及新车型延迟上量的影响，收入及利润同比下滑。公司有望通过
向内推进AI转型、降本增效、合理控制研发投入，向外依托汽车出海浪潮加速海外市场布局做业务增量，逐步改善经营业
绩。
智云业务数据合规高增长，车路云与标准制定持续突破。公司智云板块数据合规服务收入同比增长56%，客户覆盖宝
马、长城、丰田等国内外主流车企，并与阿里云、亚马逊云、火山引擎等云平台合作；已完成北京、深圳、无锡、湖南等
多地车路云项目。
2026年7月，公司出任工业和信息化部TC8数据标准工作组（WG7）组长单位，牵头或参与制定超70项各级标准（含2项
国标）；同期作为核心成员参与“面向众源数据汇聚的时空数据基础平台关键技术研发项目”。海外导航业务获得国内车
厂海外导航项目定点，正式进入国内头部出海车企供应体系。
智芯业务MCU向高安全等级突破，SoC加速出海但短期承压。MCU产品线形成AC780x、AC784x、AC7870x完整系列，功能
安全覆盖ASIL-B至ASIL-D；旗舰产品AC7870x系列通过德国莱茵TüVISO26262ASIL-D功能安全认证，AC7840系列于2026年6
月通过国家市场监管总局《汽车芯片认证审查技术体系》认证；与晶合集成合作打造的全国产化车规级MCUAC7803累计出
货突破100万颗。SoC产品线形成“入门-中阶-高阶”完整梯队，AC8015自量产以来前装出货超500万颗，与国内超90%主机
厂建立合作，出海比例超50%；AC8025AE布局舱驾融合。
投资建议：公司受益于汽车智能化渗透加速、芯片国产化等趋势，在智驾、智舱、智芯、智云等领域实现全栈式技术
布局，生态优势日益凸显。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为48.53/59.49/72.77亿元，归母净利润分别为-5.97/
-2.87/0.81亿元，对应PS分别为3.1倍、2.5倍、2.1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。
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2026-08-30│四维图新(002405)数据合规支撑增长，盈利能力承压 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们的预期
公司公布2026年二季度业绩：收入9.1亿元，同比-9.4%；归母净利润亏损3.4亿元，同比亏损扩大117.9%；扣非归母
净利润亏损3.4亿元，同比亏损扩大107.7%。2Q26业绩低于我们预期，主要由于国内乘用车需求疲软、车企控本压价，导
致智驾、车规芯片及高精地图等核心产品盈利承压。
发展趋势
智云合规与智舱支撑增长，智芯表现分化，智驾短期承压。2026年上半年智云/智芯/智舱/智驾收入分别为12.9/2.4/
1.5/0.8亿元，同比+1.6%/-5.9%/+22.9%/+1.1%。1）智云：数据合规收入6.2亿元，同比+56%，部分对冲高精地图业务下
滑。2）智芯：MCU销量同比+22%，取得20余个国内客户新定点，AC7870x通过ASIL-D认证，并向动力域、底盘域等高安全
场景拓展；SoC受存储涨价及新车型延迟上量影响短期承压，下半年加快布局海外及两轮车市场。3）智舱：收入保持较快
增长，公司持续推进AIAgent、多模态融合及舱驾一体技术研发。4）智驾：累计定点超900万套，正在交付120余款车型，
但受国内乘用车销量下滑及车厂严控采购预算影响，产品单价持续下行。
毛利率结构性下探。26H1公司毛利率为22.4%，同比-10.6ppt；其中2Q26毛利率15.6%，同比-14.9ppt。上半年毛利率
下滑主要来自：1）智云受高毛利高精地图业务占比下降及云资源采购成本上涨影响，毛利率同比-14.7ppt；2）智驾原材
料成本抬升叠加售价下行，毛利率同比-8.7ppt。费用端，公司持续推进组织优化及合理控制研发投入，上半年研发费用
同比-9.5%、管理费用同比-35.1%；但权益法核算的联营企业亏损仍对利润形成拖累。
盈利预测与估值
考虑到智云增长放缓及智驾价格压力，下调2026/2027年收入预测11.6%/20.9%至41.7/42.4亿元；考虑盈利阶段性承
压及联营企业亏损，2026/2027年归母净利润预测由-8.7/-8.0亿元调整至-10.0/-10.1亿元。维持跑赢行业评级，考虑行
业估值中枢下行，下调目标价20.0%至8.4元（基于2026年SOTP估值）。公司当前交易于3.6倍2026年市销率，目标价有31.
5%上行空间。
风险
自动驾驶及高精地图行业竞争加剧；参股公司持续亏损。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：48家
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2026-08-26│四维图新(002405)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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四维图新于2026年8月26日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有ACG，上市公司接待人员有四维图新SVP&董秘
孟庆昕。
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