研报评级☆ ◇002407 多氟多 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.54│ 0.43│ -0.26│ 0.20│ 1.27│ 1.49│
│每股净资产(元) │ 8.47│ 7.80│ 7.16│ 7.16│ 8.37│ 9.49│
│净资产收益率% │ 30.02│ 5.47│ -3.62│ 2.83│ 15.26│ 14.61│
│归母净利润(百万元) │ 1948.04│ 509.81│ -308.49│ 242.00│ 1502.50│ 1770.50│
│营业收入(百万元) │ 12358.01│ 11936.64│ 8206.95│ 10066.50│ 16835.50│ 19845.00│
│营业利润(百万元) │ 2262.23│ 632.34│ -388.81│ 275.00│ 1962.00│ 2330.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-18 买入 维持 --- 0.28 2.33 2.75 招商证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.12 0.20 0.22 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-18│多氟多(002407)六氟业务反转且盈利弹性大，圆柱电池开始正贡献 │招商证券 │买入
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公司是全球第二的六氟磷酸锂企业，沉淀深厚，其晶体六氟技术行业领先，并完成了六氟一体化布局，综合优势突出
。因为锂电池需求持续向好，六氟供需在下半年出现逆转，三方均价底部以来上涨超170%，预计公司该业务有望在明年产
生突出的盈利贡献。同时，公司长期培育的电池、电子氟化工业务也开始放量，特别是圆柱形锂电池，在多个领域突破，
有望成为该领域重要参与者并带来盈利贡献。
公司在六氟领域综合优势突出。公司是国内首家突破高纯晶体六氟磷酸锂技术，并开始进行进口替代的6F老牌企业，
独创的“双釜”氟化氢溶剂法简化操作流程、原料利用更充分；同时公司自供无水氟化氢、电池级氟化锂，并与云天化等
企业合作布局上游磷资源，通过完善的一体化布局加大成本优势。
六氟供需逆转，预计公司明年六氟盈利弹性会很显著。公司是全球第二大六氟厂商，现有6F产能6.5万吨，是全球主
流电解液、电池企业的主要供应商。伴随锂电池需求持续增长，六氟供需态势在25年下半年迎来逆转，三方市场的六氟均
价从底部5万元/吨上涨到近期超15万元/吨。由于客户面宽，过去公司订单结构相对分散，2024年前五大客户营收占比不
到30%，因此涨价过程中，公司业绩弹性往往更敏感，预计该业务将在26年带来突出的业绩弹性。
公司圆柱电池开始放量，有望成为重要的行业参与者。公司电池业务培育10多年，近几年聚焦到圆柱电池领域，公司
推出的全极耳产品性能优越，在动力、储能、小动力等下游领域获得突破，目前其产线处于饱和状态，我们预计2025年其
出货量有望超10GWh，明年出货有望达到20-30GWh量级，进而成为重要的行业参与者。
投资建议：公司是六氟磷酸锂行业领先企业，竞争力稳固，该业务主业明年有望有显著的业绩弹性。同时，公司圆柱
电池业务开始起量，明年有望实现大的增长并形成正向盈利贡献。此外，公司硼同位素业务获得突破，后续也值得期待。
我们预计2025-2026年公司归母净利润分别约3.37、27.7亿元，对应2026年PE约15.7倍，看好公司发展前景，给予“强烈
推荐”评级。
风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。
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2025-11-04│多氟多(002407)2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比大幅增长，看好六氟│光大证券 │买入
│行业景气复苏 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。25年前三季度公司实现营业收入67.29亿元，同比-2.75%，实现归母净利润0.78亿元
，同比+407.74%。25Q3公司实现营业收入24.00亿元，同比+5.18%，环比+7.62%；实现归母净利润0.27亿元，同比+157.93
%，环比增加299.43%。
25Q3归母净利润同环比均大幅提升，管理能力持续提升。25年前三季度，公司盈利能力同比显著提升，在行业周期中
体现了较强的抗风险能力，通过有效控制运营成本，加大市场开拓力度等措施，有效提升主营产品竞争力，为业绩增长提
供了有力支撑。毛利率方面，25年前三季度公司销售毛利率为11.28%，同比增加2.88%。费用率方面，25年前三季度公司
销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、5.9%、4.8%、0.5%，同比分别变动-0.4、+1.1、+0.9、+0.5pct。
六氟磷酸锂景气回升价格上涨，公司作为行业龙头有望持续受益。公司主营产品六氟磷酸锂价格持续上涨，根据百川
盈孚数据，截至25年10月30日，六氟磷酸锂市场均价为10.35万元/吨，同比+91.7%。六氟磷酸锂价格的上涨主要由下游新
能源与储能产业需求增长强劲、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动，短期内价格仍有上行
空间。公司现已具备六氟磷酸锂产能6.5万吨/年，规划建设2万吨/年产能，25年公司六氟磷酸锂预计出货约5万吨，26年
出货量预计约6-7万吨。公司现已覆盖几乎全部的日本、韩国客户，且与多家日、韩客户达成独家供应合作。
锂电池版块产能建设稳步推进，25年前三季度已实现盈利。公司锂电池版块将在25年底建成22GWh产能；26年Q1预计
形成30GWh产能，26年底计划形成约50GWh产能。出货方面，25年预计出货约10GWh左右，26年计划出货30GWh。出货结构方
面，动力领域、两轮/三轮车领域、储能领域的占比分别约为40%-50%、10%、40%，26年储能业务占比有望进一步提升，当
前储能业务的毛利水平最高。
盈利预测、估值与评级：由于25年上半年六氟磷酸锂价格仍处低位，且短期内暂无六氟磷酸锂新增产能放量，我们下
调公司25-27年盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为1.47（下调47.4%）/2.33（下调30.5%）/2.66（下调40.3%
）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有产能规划，将为公司长期成
长提供充足动力，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：184家
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2025-10-23│多氟多(002407)2025年10月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司大圆柱电池市场关注度很高，下游需求旺盛，请问未来扩产的节奏如何？对应的出货量以及盈利情况如何？
答：根据市场需求情况，公司锂电池版块将在 2025 年底建成22GWh 的产能；明年第一季度形成 30GWh 产能，年底
计划建成 50GWh左右产能。出货方面，今年预计出货 10GWh 左右，2026 年计划出货30GWh。
2025 年前三季度已实现盈利，四季度随着产能释放，预计盈利进一步增长。未来，通过规模提升，叠加正极、六氟
、PVDF、LIFSI等原材料优势，市场竞争力持续增强。
2、公司电池产能扩张有哪些优势？是否考虑通过融资来支持扩产？
答：在南宁的电池基地，当地政府已牵头协调好已有的厂房，省去了新建环节，设备可直接进驻安装，极大提升了扩
产效率。大圆柱电池单 GWh 设备投入相对较低，无需新建厂房，整体资本开支可控。目前公司财务情况良好资金充足，
可充分支撑扩产需求，暂不考虑其他融资方式。
3、今年电池出货的结构占比大概是怎样的？各领域的盈利区间处于什么水平？
答：今年在电池出货结构方面，动力领域占比较大在 40%-50%之间，两轮/三轮车市场占比约为 10%，储能领域占比
40%左右；从明年开始，动力领域的占比预计会有所降低，储能业务占比相应提升。
从毛利水平来看，公司电池各应用领域的盈利能力存在一些差异，其中储能业务的毛利水平最好。
4、公司各类电池类型的生产安排如何？
答：公司曾布局三元软包和方形电池领域，但鉴于软包电池市场逐步萎缩且研发与管理成本高企，原有锂电技术路线
已难以适应市场变化。在重新审视了产业格局和自身特点后，公司果断改变技术路线，在 2024 年对原有软包电池产线进
行了技术改造，聚焦于大圆柱这个赛道，目前已形成全系列大圆柱电池产品矩阵，在续航 300公里左右新能源汽车、家用
储能和轻型车市场占据领先地位。
今年的出货中 95%以上是大圆柱产品，明年也会保持较高的大圆柱销售占比。
5、公司六氟磷酸锂今年出货量是多少？2026 年的出货指引如何？长单价格是什么情况？
答：今年预计出货 5万吨左右，2026 年出货量预计在 6-7 万吨之间。头部客户按照招标结果执行，至年底结束，少
量海外长单同样执行至年底。目前散单市场价格已升至 9万左右，后续定价将基于市场行情协商确定。
6、如何判断六氟磷酸锂未来价格趋势？当前产业扩张的进度和上一轮扩张相比有何差异？
答：公司判断 10月份六氟磷酸锂市场需求持续向好，预计年底增速有所放缓，明年整体看六氟价格呈上行趋势。在
需求层面，市场对六氟磷酸锂的需求具有较高的确定性，但价格波动幅度将趋于理性，不会重现上一轮行业周期中的暴涨
行情，各厂家扩产趋于谨慎。
7、公司募投项目中的两万吨六氟磷酸锂产能，在目前行情下，会选择比预期更早地启动建设吗？
答：这两万吨产能规划有所延迟，目前正按照既定计划稳步推进。从行业整体影响层面来看，这两万吨产能的增加对
行业格局影响有限，当前公司产能已达 6.5 万吨，在此基础上新增两万吨，产能增幅仅为 30%左右，规模相对可控。其
次，在项目手续办理方面，新建化工项目需完成环境评估、项目立项等一系列手续，目前这些工作均在按正常流程有序推
进。受客观条件制约，项目进度难以人为提前。综上，公司将以原计划为基准，稳步推进募投项目，实现产能合理、有序
扩张。
8、请介绍一下公司六氟磷酸锂的客户结构？
答：公司客户布局分散，单一头部客户的业务占比控制在 30%以内，未形成对特定客户的依赖。海外市场几乎覆盖全
部的日、韩客户，且与多家日、韩客户达成独家供应合作。
当前市场环境下，行业内企业普遍不愿签订长期订单，若要达成长期合作协议，价格方面折扣较小，同时为保障合作
稳定性，合作方需支付一定预付款。
9、国庆节后六氟磷酸锂价格大幅上涨的原因是什么？
答：主要由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动。短
期内，市场供应紧平衡状态可能持续至 2026 年，价格仍有上行空间。
10、请介绍一下公司硼基业务和中宁硅业的发展情况，尤其是硅碳材料情况。
答：今年子公司中宁硅业经营不及预期，主要源于光伏行业的业务大幅下滑；不过，预计明年情况将有所好转，乙硅
烷、硅碳等高附加值产品产销量提升，将为其业绩提供支撑。
硼基材料的相关产线已建成，前期受当地其他企业事故影响，停工一两个月，现已复产，产能释放与客户订单均已正
常，明年将对业绩有正向影响。
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