研报评级☆ ◇002407 多氟多 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ -0.26│ 0.18│ 1.27│ 1.49│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.80│ 7.16│ 7.05│ 8.37│ 9.49│ ---│
│净资产收益率% │ 5.47│ -3.62│ 2.53│ 15.26│ 14.61│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 509.81│ -308.49│ 212.78│ 1502.50│ 1770.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 11936.64│ 8206.95│ 9434.25│ 16835.50│ 19845.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 632.34│ -388.81│ 215.85│ 1962.00│ 2330.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-18 买入 维持 --- 2.33 2.75 --- 招商证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.20 0.22 --- 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-18│多氟多(002407)六氟业务反转且盈利弹性大，圆柱电池开始正贡献 │招商证券 │买入
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公司是全球第二的六氟磷酸锂企业，沉淀深厚，其晶体六氟技术行业领先，并完成了六氟一体化布局，综合优势突出
。因为锂电池需求持续向好，六氟供需在下半年出现逆转，三方均价底部以来上涨超170%，预计公司该业务有望在明年产
生突出的盈利贡献。同时，公司长期培育的电池、电子氟化工业务也开始放量，特别是圆柱形锂电池，在多个领域突破，
有望成为该领域重要参与者并带来盈利贡献。
公司在六氟领域综合优势突出。公司是国内首家突破高纯晶体六氟磷酸锂技术，并开始进行进口替代的6F老牌企业，
独创的“双釜”氟化氢溶剂法简化操作流程、原料利用更充分；同时公司自供无水氟化氢、电池级氟化锂，并与云天化等
企业合作布局上游磷资源，通过完善的一体化布局加大成本优势。
六氟供需逆转，预计公司明年六氟盈利弹性会很显著。公司是全球第二大六氟厂商，现有6F产能6.5万吨，是全球主
流电解液、电池企业的主要供应商。伴随锂电池需求持续增长，六氟供需态势在25年下半年迎来逆转，三方市场的六氟均
价从底部5万元/吨上涨到近期超15万元/吨。由于客户面宽，过去公司订单结构相对分散，2024年前五大客户营收占比不
到30%，因此涨价过程中，公司业绩弹性往往更敏感，预计该业务将在26年带来突出的业绩弹性。
公司圆柱电池开始放量，有望成为重要的行业参与者。公司电池业务培育10多年，近几年聚焦到圆柱电池领域，公司
推出的全极耳产品性能优越，在动力、储能、小动力等下游领域获得突破，目前其产线处于饱和状态，我们预计2025年其
出货量有望超10GWh，明年出货有望达到20-30GWh量级，进而成为重要的行业参与者。
投资建议：公司是六氟磷酸锂行业领先企业，竞争力稳固，该业务主业明年有望有显著的业绩弹性。同时，公司圆柱
电池业务开始起量，明年有望实现大的增长并形成正向盈利贡献。此外，公司硼同位素业务获得突破，后续也值得期待。
我们预计2025-2026年公司归母净利润分别约3.37、27.7亿元，对应2026年PE约15.7倍，看好公司发展前景，给予“强烈
推荐”评级。
风险提示：行业政策波动风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险。
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2025-11-04│多氟多(002407)2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比大幅增长，看好六氟│光大证券 │买入
│行业景气复苏 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。25年前三季度公司实现营业收入67.29亿元，同比-2.75%，实现归母净利润0.78亿元
，同比+407.74%。25Q3公司实现营业收入24.00亿元，同比+5.18%，环比+7.62%；实现归母净利润0.27亿元，同比+157.93
%，环比增加299.43%。
25Q3归母净利润同环比均大幅提升，管理能力持续提升。25年前三季度，公司盈利能力同比显著提升，在行业周期中
体现了较强的抗风险能力，通过有效控制运营成本，加大市场开拓力度等措施，有效提升主营产品竞争力，为业绩增长提
供了有力支撑。毛利率方面，25年前三季度公司销售毛利率为11.28%，同比增加2.88%。费用率方面，25年前三季度公司
销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、5.9%、4.8%、0.5%，同比分别变动-0.4、+1.1、+0.9、+0.5pct。
六氟磷酸锂景气回升价格上涨，公司作为行业龙头有望持续受益。公司主营产品六氟磷酸锂价格持续上涨，根据百川
盈孚数据，截至25年10月30日，六氟磷酸锂市场均价为10.35万元/吨，同比+91.7%。六氟磷酸锂价格的上涨主要由下游新
能源与储能产业需求增长强劲、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动，短期内价格仍有上行
空间。公司现已具备六氟磷酸锂产能6.5万吨/年，规划建设2万吨/年产能，25年公司六氟磷酸锂预计出货约5万吨，26年
出货量预计约6-7万吨。公司现已覆盖几乎全部的日本、韩国客户，且与多家日、韩客户达成独家供应合作。
锂电池版块产能建设稳步推进，25年前三季度已实现盈利。公司锂电池版块将在25年底建成22GWh产能；26年Q1预计
形成30GWh产能，26年底计划形成约50GWh产能。出货方面，25年预计出货约10GWh左右，26年计划出货30GWh。出货结构方
面，动力领域、两轮/三轮车领域、储能领域的占比分别约为40%-50%、10%、40%，26年储能业务占比有望进一步提升，当
前储能业务的毛利水平最高。
盈利预测、估值与评级：由于25年上半年六氟磷酸锂价格仍处低位，且短期内暂无六氟磷酸锂新增产能放量，我们下
调公司25-27年盈利预测。预计25-27年公司归母净利润分别为1.47（下调47.4%）/2.33（下调30.5%）/2.66（下调40.3%
）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有产能规划，将为公司长期成
长提供充足动力，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：78家
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2026-04-16│多氟多(002407)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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本次业绩说明会分为三个部分：第一部分为公司 2025 年度经营业绩介绍；第二部分为公司电池版块业务情况介绍；
第三部分为交流互动环节。
一、公司经营业绩
2025 年，公司实现营业收入 94.34 亿元，同比增长 14.37%；归属于上市公司股东的净利润 2.13 亿元，实现了扭
亏为盈，同比增长168.97%，盈利能力较上年同期显著提升。
报告期内，公司经营业绩扭亏为盈。新能源汽车及储能市场需求快速增长，行业低端产能出清，有效产能向头部集中
，产品价格理性修复，公司主要产品六氟磷酸锂产销量大增，毛利显著增长。公司大圆柱电池产品销量同比大幅提升，“
氟芯”大圆柱电池凭借独特结构设计优势，在乘用车及储能领域竞争力强。公司前瞻布局，提前投入资源研发与建设产能
，打造出高品质大圆柱电池，契合市场需求。因市场供不应求，产品销量增长，公司营收规模进一步提升。
二、公司电池业务情况
公司新能源电池业务显著增长，成为驱动公司业绩增长的重要引擎。2025 年，电池业务订单饱和，其中大圆柱电池
出货量接近10GWh，努力跻身国内行业第一梯队，市场占有率也位居行业前列。
自主研发的全极耳“氟芯”大圆柱电池，采用独特的“一体分切”极片工艺与单侧汇流设计，使锂电池的制造成本降
低 18%，成组效率提升 15%，已与多家行业知名企业建立深度合作，客户矩阵日益稳固，并积极布局电池材料回收业务，
以此构建全产业链闭环，增强可持续发展竞争力。
三、交流互动环节
1、公司 2025 年六氟磷酸锂出货量多少？对 2026 年出货量以及价格展望是怎样的？是否会有新增产能？
答：2025 年度六氟磷酸锂出货在 5万吨左右，2026 年计划出货6万吨左右。现阶段六氟磷酸锂价格走势核心取决于
供需动态平衡，若下游乘用车装机量稳步提升，叠加储能需求爆发式增长，将驱动锂电产业链整体需求持续攀升。
在产能规划方面，公司坚持以需定产、弹性扩产的产能策略，兼顾经营安全与市场响应速度。2026 年，公司将择机
启动新产线的建设，预计 6-12 个月左右可投产。
根据全球新能源电池和储能的需求增长来判断，公司规划未来三年，与下游头部企业协同发展，未来产能规模预计将
大幅增长。
2、未来三年公司对四大业务版块的资本开支规划是如何的？
答：未来三年，公司将对四大业务版块实施差异化投资布局，资金投向重点聚焦新能源电池版块，预计投入规模将超
过新能源材料版块。新能源电池业务将持续推进产能扩张，规划综合产能超过120GWh；材料业务将深耕核心客户群体，通
过稳定持续的供应体系应对行业周期波动，与电池版块形成互补协同的产业布局，推动各业务版块协同发力、高质量发展
。
3、公司目前六氟磷酸锂的市占率如何？在当前行情下，公司对未来市场格局有什么计划？
答：基于 2025 年出货数据，公司六氟磷酸锂当前全球市占率约为 20%左右。未来公司将优化客户结构，聚焦产业蓬
勃发展、需求潜力显著的核心客户，通过与核心大客户的深度协同筑牢合作根基，确保出货量稳定增长，力争将全球市占
率进一步提升。
4、在当前碳酸锂价格持续攀升的背景下，公司会通过哪些核心举措实现六氟磷酸锂生产成本的有效管控，形成竞争
优势？
答：公司在六氟磷酸锂产品制备工艺上积极创新，成功研发出新型反应与结晶工艺，显著提升了原材料转化效率及单
体装置的生产能力。在保证品质优良的前提下，依托持续的技术革新与显著的规模效应，以及氟化锂、氢氟酸等关键原料
的自供，新一代技术的固定资产投资目标要控制在 2亿元/万吨以内，综合生产成本预计可降低 8-10%，具备显著的市场
竞争优势。
5、公司 2025 年新能源电池版块出货量多少？预计 2026 年出货计划？请介绍一下电池版块现有产能及未来三年的
规划？
答：公司专注于 40mm 以上大圆柱电池，目前已形成全系列大圆柱电池产品矩阵，适配新能源汽车、储能、轻型车等
领域需求。2025年电池业务产能放量提速，截止到 2025 年底，公司新能源电池产能达 20GWh，因新增产能集中在下半年
释放，实际出货量接近 10GWh，未来产能将稳步释放。
2026 年，公司产能与出货预计大幅提速：产能规模计划达到50GWh，出货预计 30GWh；未来三年，电池版块规划综合
产能超过120GWh，持续扩大公司在细分行业领先优势。
6、公司目前大圆柱电池主要有哪些核心客户
答：以“氟芯”品牌为核心，深耕大圆柱产品系列，提供磷酸铁锂、锰铁锂、钠离子电池等多元化产品，满足不同客
户使用场景需求。
当前，公司产品结构清晰：动力、储能、轻型车及换电四大应用场景协同发展。动力领域：稳固主流车企基本盘，拓
展高价值细分赛道，以五菱、奇瑞等客户为基础，聚焦 400 公里内车型，保持领先地位；储能领域，绑定头部客户，深
耕家储、便携，锁定高盈利，加强与华宝等优质客户深度合作，不断深挖家储及便携领域客户集群，拓展大圆柱产品的核
心地位。轻型车市场，引领铅酸锂电化，打造第二增长曲线，已与爱玛等轻型车头部企业建立长久合作关系，集中资源推
出适配二轮、三轮车电池组标准产品，加速推进全球“铅酸锂电化”进程，做到“铅锂同价”；同时大举进军换电市场，
打造新的利润增长点。
7、公开资料显示公司子公司HNE将与SBH在韩国共同投资设立中外合资公司生产销售六氟磷酸锂，请问目前建设进度
与成本是怎样的？电池业务有无出海规划？
答：出海是公司全球化战略的重要方向，目前六氟磷酸锂海外生产基地正处于产线设计阶段。海外建厂的核心战略目
标在于深化本地化布局，通过贴近目标市场缩短交付周期、增强供应链韧性，并有效规避贸易摩擦与关税壁垒。尽管海外
人工、基建及合规成本略高于国内，但公司依托技术标准输出、精益生产管理以及规模化运营，可抵消部分成本，确保产
品在品质响应、交付效率及综合服务上形成差异化竞争力，从而维持国际市场份额与盈利水平。
公司在新能源电池领域已制定清晰的全球化布局规划，正围绕海外重点客户的市场需求，积极推进包括东南亚在内的
多项海外建设项目的洽谈工作。
8、请介绍一下公司与湖北宜化合作建设“多氟多宜化华中氟硅产业园”的情况吧？
答：全球传统氟资源供给约 90% 依赖萤石资源，多氟多自主创新磷肥副产氟硅酸制氢氟酸工艺，依托湖北宜化丰富
的磷肥资源，走资源循环利用路线，兼具绿色低碳优势。该工艺有效拓宽氟资源来源、降低对萤石的依赖，显著优化氢氟
酸生产成本，相关产品毛利水平在大宗化学品领域保持良好竞争力，也进一步夯实了公司上游原料供应链的稳定性。
9、关于新型锂盐，尤其是 LiFSI 目前的市场应用情况，以及它和传统锂盐相比的优势对比与差异？
答：此前下游客户对高能量密度技术路线高度关注，能量密度提升在改善电池性能的同时，也带来相应安全风险，需
配套专用添加剂体系应用。公司已与头部客户开展深度技术对接与协同验证，将依托自主 LiFSI 新工艺实现成本优化，
并结合自研添加剂产品，在充分发挥高能量密度优势的同时有效管控安全风险，持续深耕新型锂盐技术研发与市场推广。
未来随着应用场景逐步落地，LiFSI 发展前景值得期待，但若相关应用风险未能有效解决，其市场化推广节奏仍存在一定
不确定性。
10、公司对电子信息材料的未来展望如何？其中细分方向的硼同位素的产业布局有何规划，该业务对业绩的潜在增长
幅度预计能达到多少？
答：公司高度重视电子信息材料版块，虽现阶段产能及盈利空间有限，但随着国内芯片产业自主化进程加速，部分客
户已布局高端芯片研发制造，特别是下一代芯片对高品质氢氟酸的需求呈现量级式提升，市场空间广阔。与此同时，公司
正与国内核电龙头企业开展硼同位素规模化合作，鉴于国内核电行业建设周期较长，预计未来 3-5 年硼同位素需求量将
呈翻倍增长态势，市场需求潜力巨大。目前，公司已形成突出的技术领先优势与国产替代核心竞争力，后续将积极响应国
家核电发展战略，加大资源投入，加速推进产业多元化布局。
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参与调研机构：184家
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2025-10-23│多氟多(002407)2025年10月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司大圆柱电池市场关注度很高，下游需求旺盛，请问未来扩产的节奏如何？对应的出货量以及盈利情况如何？
答：根据市场需求情况，公司锂电池版块将在 2025 年底建成22GWh 的产能；明年第一季度形成 30GWh 产能，年底
计划建成 50GWh左右产能。出货方面，今年预计出货 10GWh 左右，2026 年计划出货30GWh。
2025 年前三季度已实现盈利，四季度随着产能释放，预计盈利进一步增长。未来，通过规模提升，叠加正极、六氟
、PVDF、LIFSI等原材料优势，市场竞争力持续增强。
2、公司电池产能扩张有哪些优势？是否考虑通过融资来支持扩产？
答：在南宁的电池基地，当地政府已牵头协调好已有的厂房，省去了新建环节，设备可直接进驻安装，极大提升了扩
产效率。大圆柱电池单 GWh 设备投入相对较低，无需新建厂房，整体资本开支可控。目前公司财务情况良好资金充足，
可充分支撑扩产需求，暂不考虑其他融资方式。
3、今年电池出货的结构占比大概是怎样的？各领域的盈利区间处于什么水平？
答：今年在电池出货结构方面，动力领域占比较大在 40%-50%之间，两轮/三轮车市场占比约为 10%，储能领域占比
40%左右；从明年开始，动力领域的占比预计会有所降低，储能业务占比相应提升。
从毛利水平来看，公司电池各应用领域的盈利能力存在一些差异，其中储能业务的毛利水平最好。
4、公司各类电池类型的生产安排如何？
答：公司曾布局三元软包和方形电池领域，但鉴于软包电池市场逐步萎缩且研发与管理成本高企，原有锂电技术路线
已难以适应市场变化。在重新审视了产业格局和自身特点后，公司果断改变技术路线，在 2024 年对原有软包电池产线进
行了技术改造，聚焦于大圆柱这个赛道，目前已形成全系列大圆柱电池产品矩阵，在续航 300公里左右新能源汽车、家用
储能和轻型车市场占据领先地位。
今年的出货中 95%以上是大圆柱产品，明年也会保持较高的大圆柱销售占比。
5、公司六氟磷酸锂今年出货量是多少？2026 年的出货指引如何？长单价格是什么情况？
答：今年预计出货 5万吨左右，2026 年出货量预计在 6-7 万吨之间。头部客户按照招标结果执行，至年底结束，少
量海外长单同样执行至年底。目前散单市场价格已升至 9万左右，后续定价将基于市场行情协商确定。
6、如何判断六氟磷酸锂未来价格趋势？当前产业扩张的进度和上一轮扩张相比有何差异？
答：公司判断 10月份六氟磷酸锂市场需求持续向好，预计年底增速有所放缓，明年整体看六氟价格呈上行趋势。在
需求层面，市场对六氟磷酸锂的需求具有较高的确定性，但价格波动幅度将趋于理性，不会重现上一轮行业周期中的暴涨
行情，各厂家扩产趋于谨慎。
7、公司募投项目中的两万吨六氟磷酸锂产能，在目前行情下，会选择比预期更早地启动建设吗？
答：这两万吨产能规划有所延迟，目前正按照既定计划稳步推进。从行业整体影响层面来看，这两万吨产能的增加对
行业格局影响有限，当前公司产能已达 6.5 万吨，在此基础上新增两万吨，产能增幅仅为 30%左右，规模相对可控。其
次，在项目手续办理方面，新建化工项目需完成环境评估、项目立项等一系列手续，目前这些工作均在按正常流程有序推
进。受客观条件制约，项目进度难以人为提前。综上，公司将以原计划为基准，稳步推进募投项目，实现产能合理、有序
扩张。
8、请介绍一下公司六氟磷酸锂的客户结构？
答：公司客户布局分散，单一头部客户的业务占比控制在 30%以内，未形成对特定客户的依赖。海外市场几乎覆盖全
部的日、韩客户，且与多家日、韩客户达成独家供应合作。
当前市场环境下，行业内企业普遍不愿签订长期订单，若要达成长期合作协议，价格方面折扣较小，同时为保障合作
稳定性，合作方需支付一定预付款。
9、国庆节后六氟磷酸锂价格大幅上涨的原因是什么？
答：主要由下游新能源与储能产业需求爆发、供给端产能集中且扩产谨慎的供需矛盾及原材料价格波动共同推动。短
期内，市场供应紧平衡状态可能持续至 2026 年，价格仍有上行空间。
10、请介绍一下公司硼基业务和中宁硅业的发展情况，尤其是硅碳材料情况。
答：今年子公司中宁硅业经营不及预期，主要源于光伏行业的业务大幅下滑；不过，预计明年情况将有所好转，乙硅
烷、硅碳等高附加值产品产销量提升，将为其业绩提供支撑。
硼基材料的相关产线已建成，前期受当地其他企业事故影响，停工一两个月，现已复产，产能释放与客户订单均已正
常，明年将对业绩有正向影响。
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