研报评级☆ ◇002409 雅克科技 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.83│ 2.10│ 2.73│ 3.48│ 4.33│
│每股净资产(元) │ 14.52│ 15.14│ 16.53│ 18.42│ 20.83│ 23.74│
│净资产收益率% │ 8.39│ 12.10│ 12.71│ 14.48│ 16.19│ 17.52│
│归母净利润(百万元) │ 579.48│ 871.58│ 1000.32│ 1300.59│ 1654.16│ 2060.71│
│营业收入(百万元) │ 4737.77│ 6862.32│ 8611.47│ 10133.90│ 11708.30│ 13451.45│
│营业利润(百万元) │ 758.28│ 1063.46│ 1271.24│ 1643.38│ 2060.88│ 2511.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 2.67 3.50 4.40 申万宏源
2026-09-02 买入 维持 --- 2.72 3.66 4.96 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 2.63 3.27 3.98 中银证券
2026-08-08 买入 维持 --- 2.86 3.52 4.27 国盛证券
2026-07-06 买入 首次 --- 2.72 3.66 4.96 中信建投
2026-06-29 买入 首次 --- 2.81 3.48 4.06 华鑫证券
2026-05-09 买入 维持 110.89 2.78 3.25 3.65 国泰海通
2026-05-08 买入 维持 --- 2.63 3.27 3.98 中银证券
2026-05-07 买入 维持 --- 2.67 3.50 4.40 申万宏源
2026-05-06 买入 维持 --- 2.84 3.65 4.65 方正证券
2026-05-03 增持 维持 94.69 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│雅克科技(002409)业绩符合预期，核心业务持续受益半导体扩产周期 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年中报：报告期内，实现营收45.13亿元（YoY+5%），归母净利润5.61亿元（YoY+7%），扣非归母净利
润5.30亿元（YoY+1%），销售毛利率29.87%，同比?1.95pct，销售净利率14.11%，同比+0.82pct。其中，26Q2实现营收25
.40亿元（YoY+17%，QoQ+29%），归母净利润2.94亿元（YoY+12%，QoQ+10%），扣非归母净利润2.86亿元（YoY+5%，QoQ+1
7%），业绩符合预期。26Q2公司销售毛利率28.80%，同比?6.26pct，环比?2.45pct；销售净利率13.29%，同比?0.62pct，
环比?1.86pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为13.97%，同比?2.49pct，环比+0.03pct，其中管理
费用1.40亿元，环比+0.32亿元，财务费用0.27亿元，环比+0.20亿元，对业绩带来一定影响。公司发布2026年中期分红方
案：拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税）。
半导体行业迎景气周期，公司电子材料业务有望持续高增，根据中报数据披露，细分产品看：
半导体化学材料、光阻剂及配套试剂：26H1实现营收22.89亿元（YoY+8%），毛利率31.94%，同比-1.45pct；相关子
公司方面，韩国先科（前驱体）实现营收8.62亿元（YoY-1%），净利润1.78亿元（YoY+14%），江苏先科（前驱体+光阻剂
）实现营收7.47亿元（YoY+35%），净利润0.77亿元（25H1亏损0.31亿元），EMTIER（光阻剂）实现营收5.44亿元（YoY-1
8%），净利润0.51亿元（YoY+72%）。具体来看：1）前驱体：全球半导体产能进入新一轮资本开支，先进技术节点迭代带
动公司高端前驱体市场高速扩产，先科本土化工厂为后续发展奠定基础，同时为配套下游需求增长，公司韩国子公司UP新
建第三工厂，预计26年底投产，并于26H1新购土地开启第四工厂规划，国内子公司江苏雅睿拟投资17亿元建设金属有机源
外延用原料（前驱体）355吨、半导体用光阻剂产品534吨；2）光阻剂：公司拥有RGB、TFT、OC/PS等多品类面板光阻剂，
并积极推动彩色光阻剂关键原材料色浆、树脂、引发剂国产化，以提升盈利能力；在半导体光阻剂方面，公司布局前道制
造及后道先进封装用产品。
其他电子材料（电子特气、硅微粉等）：26H1实现营收4.04亿元（YoY+25%），毛利率16.13%，同比-7.10pct；相关
子公司方面，科美特（电子特气）实现营收2.45亿元（YoY+9%），净利润0.53亿元（YoY+47%），华飞电子（硅微粉）实
现营收1.86亿元（YoY+50%），净利润0.11亿元（YoY+超800%）。具体来看：1）电子特气：国家电网及特高压直流工程带
动六氟化硫绝缘气体市场需求，内蒙古科美特项目顺利推进，1.2万吨六氟化硫、3000吨四氟化碳产能预计26Q3投入生产
，可充分利用内蒙古绿电资源禀赋；2）硅微粉：26H1成都产线全面投产，工艺控制持续优化中。AI拉动高频高速覆铜板
需求，公司积极拓展M8/M9填料海外市场并取得积极进展。
LDS设备：26H1实现营收1.24亿元（YoY-9%），毛利率41.13%，同比-3.53pct，业务继续保持国内细分领域领先优势
，随着国内半导体领域资本开支扩张，业务有望再次进入高增阶段。同时公司持续推进产品迭代升级，开发适配先进制程
的固体源输送系统（SDS）。
LNG保温板材订单集中交付，业绩持续兑现且确定性强，26年预计新增订单显著。近年来，公司为沪东中华、江南造
船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安
装，报告期内由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。。根据26年中报数据披露，
化学材料（LNG为主+阻燃剂）实现营收12.83亿元（YoY-1%），毛利率22.66%，同比-1.25pct；其他业务（租赁及工程服
务）实现营收4.14亿元（YoY-1%），毛利率50.82%，同比-0.08%。根据船舶经纪商BancheroCosta报告，截至7月初，中国
船厂已拿下34艘LNG运输船订单，韩国船厂同期订单量为32艘，预计全年新增订单显著。
投资分析意见：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为12.69、16.64、20.93亿元，当前市值对应PE分别为49、
38、30X，看好公司电子材料持续放量，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧；4）6月12日、6月29日、7月2日公司
发布《关于公司股票交易异常波动的公告》。
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2026-09-02│雅克科技(002409)业绩稳健增长，静待26H2前驱体业务进一步贡献增量 │中信建投 │买入
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公司上半年业绩实现温和增长，主要边际变化在于国产化项目江苏先科实现营收和利润同比大幅增长，实现营收7.5
亿元，净利润0.77亿元，扭亏为盈。同时硅微粉业务发展较超预期，26H1公司硅微粉业务主要子公司华飞电子实现营业收
入1.86亿元，较上年同期大幅增长50%，正积极拓展M8\M9级高密度高频高速覆铜板填料海外市场，并取得积极进展。我们
看好公司作为前驱体的全球核心供应商利润实现高增长的确定性。
事件
公司公布2026年半年报，公司营收为45.13亿元，同比+5.1%；归母净利润为5.61亿元，同比+7.3%；扣非归母净利润
为5.3亿元，同比+0.7%。其中第二季度，公司营收为25.4亿元，同比+16.8%；归母净利润为2.94亿元，同比+12.1%；扣非
归母净利润为2.86亿元，同比+4.9%。
简评
前驱体业务：26H1国产化项目江苏先科营收和利润同比大幅增长，实现营收7.5亿元，净利润0.77亿元，扭亏为盈，
去年同期为营收5.5亿元，亏损-0.31亿元。公司前驱体业务国产化进程顺利，且韩国UP公司也在配合下游扩产中，韩国子
公司UPCHEM新建了第三工厂，预计将于2026年底全面投产，同时在2026年上半年新购土地并开始第四工厂的规划。LNG保
温材料业务：公司在手订单充足，长期盈利能力稳步增强。2026年上半年，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商
海门和扬子江船业提供保温绝热板材，并为大连造船、招商海门提供17.5万立方大型LNG运输船液货围护系统提供施工服
务，服务质量得到客户的高度认可。
硅微粉业务：进展较超预期。26H1公司硅微粉业务主要子公司华飞电子实现营业收入1.86亿元，较上年同期大幅增长
50%；实现净利润1116万元，较上年同期增幅超800%。报告期内，华飞电子在新客户开发和产业化方面取得阶段性突破，
亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已实现对下游客户稳定供货。同时，华飞电子正积极拓展M8\M9级高密
度高频高速覆铜板填料海外市场，并取得积极进展。
中长期看，公司正持续以前驱体业务为核心，向国际平台型新材料公司稳步迈进。前驱体业务公司下游客户结构优越
，在国内外主流晶圆厂的前驱体供应商中占据主要供应商角色，后续随着下游晶圆厂2026-2030年之间的扩产规划公司前
驱体业务有望迎来量价齐升；LNG保温材料业务同样是全球少数通过法国GTT认证的企业，护城河较深；其余电子材料业务
如硅微粉已经在26H1明显受益于下游高景气营收呈现高速增长，看好公司业务后续呈现“多点开花”的态势。
投资建议：基于公司26H1业绩表现以及下游扩产情况，我们给予公司2026/2027/2028年归母净利润预期为12.95/17.4
4/23.59亿元，对应PE分别为52.3x/38.9x/28.7x。考虑到公司在供应链的卡位较好以及下游的高景气度，给予“买入”评
级。
风险分析
1、宏观环境变动风险
目前，全球政治经济形势复杂，受全球宏观经济、终端需求、下游厂商扩产节奏等因素的影响，公司业务发展走向存
在一定的不确定性，若公司不能及时有效应对，将会导致公司未来的经营发展存在一定的不确定性。
2、下游行业周期性波动风险
电子材料作为芯片制造上游原材料，行业景气度与全球宏观经济发展速度高度绑定，具备强周期属性，LNG保温绝热
材料受下游液化天然气行业景气状况的影响较大，公司主要业务的未来发展与前述行业的发展息息相关。
3、市场竞争加剧风险
目前，市场上已经出现了一些与公司部分产品相似且具有较强竞争力的企业，随着行业新增产能持续释放，市场竞争
日趋激烈。同行业企业加速技术突破和产能扩张，可能引发行业产品同质化竞争、价格竞争加剧等情形，公司可能面临比
较激烈的市场竞争。
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2026-08-28│雅克科技(002409)业绩稳健增长，江苏先科持续放量、前驱体产能有序扩张 │中银证券 │买入
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公司发布2026年中报，26H1实现营收45.13亿元，同比+5.12%；实现归母净利润5.61亿元，同比+7.29%。其中26Q2实
现营收25.40亿元，同比+16.78%，环比+28.77%；实现归母净利润2.94亿元，同比+12.08%，环比+10.32%。看好公司电子
材料持续放量，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。26H1公司营收及归母净利润同比均实现增长，主要原因为电子材料板块收入增加。26H1公司毛利
率为29.87%（同比-1.95pct），净利率为14.11%（同比+0.82pct），期间费用率为13.95%（同比-1.00pct），其中财务费
用率为0.76%（同比-1.16pct），主要系借款利息减少与汇兑损益变动所致所致。26Q2公司毛利率为28.80%（同比-6.25pc
t，环比-2.44pct），净利率为13.29%（同比-0.62pct，环比-1.86pct）。
江苏先科持续放量，前驱体产能扩张。根据中报，据WSTS统计，2026年全球半导体市场规模预计达1.51万亿美元（同
比+89.9%），其中存储芯片市场规模预计达8,039亿美元（同比+249.5%），2026年中国半导体市场规模8,120.8亿美元（
同比+92.9%），增长趋势强劲。存储芯片领域，2DNAND向多层3DNAND升级，堆叠层数不断提高，ALD工艺步骤近乎翻倍，
拉动介质、金属类ALD前驱体市场高速扩张；逻辑芯片方面，从28nm演进至14nm，ALD工艺步骤显著增加，7nm及以下GAA先
进节点，ALD工序进一步成倍提升；同时ALD在TSV、HBM、混合键合等后道封装场景大规模落地应用。26H1韩国先科实现营
收8.62亿元、净利润1.78亿元（同比+8.74%），江苏先科实现营收7.47亿元（同比+34.69%）、净利润0.77亿元（同比+35
1.03%）；26H1公司构建中韩双研发部门，国产化项目江苏先科营收和营业利润同比大幅增长；为满足海外晶圆厂对前驱
体材料不断升级和扩大的需求，韩国子公司UPCHEM新建第三工厂，预计于2026年底全面投产，同时在26H1新购土地并开始
第四工厂的规划。
公司多种电子材料稳健布局。根据中报：1）显示光刻胶：26H1显示光刻胶国产化项目销售取得明显增长，同时公司
推进关键原材料和光引发剂等国产化，将降低成本、提高盈利能力。2）硅微粉：根据QYRESEARCH，芯片封装材料需求不
断增长，预计2027年全球球形硅微粉销售额达7.74亿美元，其中亚太地区占比88.98%。26H1雅克先科（成都）球形电子粉
体材料产线已全面投产，正在优化工艺控制以降低单耗成本；华飞电子实现营收1.86亿元（同比+50%）、净利润1,116万
元（同比增长超800%），亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已稳定供货，同时正拓展M8/M9级高密度高频
高速覆铜板填料海外市场。3）电子特气：国家电网及特高压直流工程大规模建设将促进成都科美特六氟化硫绝缘气体市
场需求，内蒙古科美特项目预计于26Q3开始投入生产，12,000吨六氟化硫及3,000吨四氟化碳新产能不仅能满足市场增量
需求，而且充分利用内蒙古绿电资源禀赋降低电费成本。4）湿电子化学品：26H1湿电子化学品客户端导入持续推进，已
进入国内多家主流半导体晶圆厂及显示面板厂商供应链，光刻胶配套试剂产品线生产和销售同比大幅增长。5）LDS：26H1
公司LDS产品实现对国内主流晶圆制造企业的批量导入，并开发适配先进制程的固态源输送系统（SDS）。
LNG板材业务稳步发展，公司在手订单充足。根据中报，26H1天然气行业维持繁荣的经济周期，受益于下游造船业蓬
勃发展和国内外企业对超低温保冷材料的需求增长，公司板材业务稳步发展。26H1公司为沪东中华、江南造船、大连造船
、招商海门和扬子江船业提供保温绝热板材，并为大连造船、招商海门提供17.5万立方大型LNG运输船液货围护系统施工
服务；由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船交付并投入使用；公司完成1.3米宽N096Super+绝缘板GTT
认证，同时和GTT共同开展研发合作面向新一代LNG海运大型船舶的Next-one聚氨酯模块的认证。26H1公司在手订单充足，
长期盈利能力稳步增强。
估值
公司电子材料板块稳健发展，维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.52/15.56/18.93亿元，每股收益
分别为2.63/3.27/3.98元，对应PE分别为54.7/44.0/36.2倍。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观环境变动风险，下游行业周期性波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。
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2026-08-08│雅克科技(002409)AI需求高景气，半导体新材料平台加速成长 │国盛证券 │买入
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头部半导体新材料研发平台，产品矩阵丰富。公司是国内头部半导体材料平台型厂商，历史上通过一系列并购陆续进
军前驱体、硅微粉、电子特气、光刻胶、湿化学品等领域，印证自身全球化外延扩张实力，对标默克路径持续以平台型逻
辑成长，打造丰富的电子新材料产品矩阵。其中在半导体前驱体、显示光刻胶等领域公司处于行业领先地位，具备国际竞
争力。
前驱体是重要半导体材料，High-K产品广泛应用于先进逻辑、高端存储。前驱体用于半导体薄膜沉积工艺，随着逻辑
、存储芯片制程的演进产品用量及附加值持续提升，主流产品可分为硅基前驱体（Si系列）、高介电常数前驱体（Hf系列
，High-K）、金属基前驱体（La、Al系列等）。High-k主要用于45nm及以下半导体制造工艺流程，应用于存储、逻辑芯片
的CVD和ALD沉积成膜技术中，形成集成电路中的电容介质或栅极电介质，解决器件微缩及漏电问题，可减少漏电至传统工
艺的10倍左右，大幅提升良率。DRAM的技术发展路径本质是以微缩制程来提高存储密度，芯片制程越先进，氧化硅及氮化
硅、High-k、金属前驱体的单位用量将大幅提升。
公司是前驱体行业龙头，充分受益AI需求高景气。公司半导体材料前驱体业务具备全球竞争力，核心产品包括高附加
值High-K前驱体。客户方面，公司海外客户包括SK海力士、美光、三星、铠侠和英特尔等，国内客户包括中芯国际、合肥
长鑫、长江存储等。公司已和韩国构建双研发部门，不断开发芯片先进制程薄膜沉积工艺和人工智能先进封装复杂芯片组
所需的各种前驱体材料。
电子材料加速放量，LNG板材同步贡献利润增量。根据2025年度报告，公司2025年电子材料各业务板块拆分包括：半
导体前驱体：实现营收21.11亿元，同比+8.01%，毛利率44.79%；光刻胶及配套试剂：实现营收19.60亿元，同比+27.65%
，毛利率16.72%；硅微粉：实现营收2.88亿元，同比+22.34%；电子特气：实现营收4.17亿元，同比-11.12%，毛利率30.2
2%。LNG板材方面，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提
供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入
使用。2025年公司LNG板材业务实现营收23.70亿元，同比+44.94%。
投资建议：受益于半导体行业需求的高景气，以及多产品品类的放量，预计公司2026-2028年营业总收入分别为101.4
3/118.43/134.27亿元；归母净利润分别为13.61/16.76/20.31亿元；对应PE分别为52.0/42.2/34.9倍。维持“买入”评级
。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险。
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2026-07-06│雅克科技(002409)经营稳健增长，产业通胀传导顺畅，半导体平台价值凸显 │中信建投 │买入
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雅克科技核心前驱体业务或有望受益于AI产业链通胀，半导体材料平台型公司迈步进入收获期。1）核心前驱体业务
目前在全球市占率领先，在下游晶圆厂扩产以及前驱体品类持续迭代更新的背景下，有望实现价值量跃迁；2）作为平台
型公司，下游高景气驱动下各业务价值持续凸显。具体来看，前驱体材料跻身全球领先地位；电子特气、半导体材料输送
系统等重磅项目突破产能瓶颈；光刻胶业务渠道渗透加速；LNG业务向高附加值服务升级。
简评
AI产业通胀传导机制畅通，看好公司核心前驱体业务盈利能力持续上修。当前全球半导体产业链正经历新一轮通胀传
导周期。上游原材料价格上涨、能源成本攀升、工艺技术升级等多重因素推动产业链成本中枢上移，而AI驱动的算力需求
爆发与晶圆厂扩产周期开启，使得下游对半导体材料的需求刚性增强，为成本向下游传导创造了有利条件。公司部分核心
原材料是上游对日出口管控的稀土金属，在国际化竞争中具备有力的国产材料供应链优势。此外，雅克科技作为前驱体材
料、电子特气等核心半导体材料的重要供应商，在产业链中具备较强的议价能力与成本转嫁能力。随着国产替代深入推进
，公司产品在下游客户中的渗透率持续提升，客户粘性不断增强，有望在产业通胀传导过程中充分受益，实现量价齐升，
推动毛利率改善与盈利能力提升。
依托前驱体核心业务，新材料平台型企业稳步前进。公司各业务板块呈现差异化增长态势，具体来看，以前驱体材料
业务为核心的半导体材料业务2025年同比增长8.0%，毛利率高达44.8%，同比提升9.4%，具备盈利韧性；光刻胶业务收入
增长较显著，2025年营收同比大幅增长27.7%；受益于下游液化天然气大型运输船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需
求的持续增长，公司LNG保温板材和工程安装业务2025年同比增长达到57%。从客户结构看，公司核心业务前驱体主要销售
给三星电子等国内外半导体芯片头部生产商。2025年前五大客户合计贡献销售收入约38.0亿元，占年度销售总额比例44%
，公司与核心客户深度绑定。
展望未来，公司平台化布局持续推进。前驱体方面，江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的相关产品陆续通过国内
客户端测试验证，产线陆续转入批量试生产；光刻胶、电子特气及硅微粉等业务新产能项目顺利推进，湖州雅克华飞电子
材料有限公司“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，雅克先科（成都）电子材料有限公司的“年产2
.4万吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产，内蒙古科美特15000吨电子特气项目推进顺利，预计2026年三季度投产
。
投资建议：公司作为新材料平台型公司，下游各业务均有望充分受益于AI算力基建的高景气度。我们预计2026-2028
年公司实现净利润13.0、17.4、23.6亿元，对应PE分别为73.3x、54.4x、40.2x。考虑到公司下游的高景气度以及公司核
心业务优秀的客户结构，给予“买入”评级。
风险分析
一、行业周期性波动及竞争加剧风险
公司的电子材料和LNG保温绝热材料受下游半导体行业及液化天然气行业景气状况的影响较大，半导体行业和液化天
然气行业具有技术和市场呈周期性发展的特点，且半导体行业周期的频率要远高于经济周期，公司电子材料业务和LNG保
温绝热板材业务的市场需求与前述行业的发展状况息息相关。同时，目前市场上已经出现了一些与公司部分产品相似且具
有较强竞争力的企业，行业竞争日趋激烈。随着半导体行业和液化天然气行业的不断发展，未来不能排除存在较大规模、
有一定技术积累的更多企业进入公司所在行业的可能，公司将可能面临比较激烈的市场竞争。
二、重大项目建设与产能释放风险
公司在建的内蒙古科美特电子特气项目、湖州3.9万吨半导体材料项目等为打破产能瓶颈、深化国产替代的关键布局
，涉及大额资本支出。若项目建设进度因环保审批、设备交付、工程施工等因素出现延迟，或建成后产能爬坡不顺、良品
率提升缓慢，将延后投资回报兑现时点。更重要的是，新产能释放需匹配下游需求承接能力，若投产时点恰逢行业需求疲
软期，或客户导入进度滞后，可能造成产能闲置与固定成本摊销压力上升，影响项目投资回报率，并对公司现金流与财务
状况形成拖累。
三、资产减值压力与利润释放受阻风险
公司面临资产减值压力。若未来半导体材料价格持续下行，或因技术迭代导致部分库存产品滞销，存货减值损失可能
进一步扩大。同时，公司应收账款规模随业务扩张而增长，若下游客户经营状况恶化或回款周期延长，信用减值损失亦将
增加。此外，公司为维持技术领先地位需持续保持高研发投入，销售费用、管理费用等期间费用稳定增加，若核心业务增
收不增利、费用率居高不下，叠加年末费用集中确认等季节性因素，将持续制约公司整体盈利水平改善，利润释放节奏可
能不及市场预期。
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2026-06-29│雅克科技(002409)公司事件点评报告：半导体高景气度下，主线景气转化平台│华鑫证券 │买入
│盈利 │ │
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起于阻燃剂，走向半导体
雅克科技成立于1997年，起步于阻燃剂产业，通过多年产业升级和外延并购，现已转型为以电子材料与LNG保温绝热
板材为核心的多元化新材料平台型公司。公司自2010年上市以来，围绕半导体材料主线，持续推进自主创新和产业协同，
产品逐步覆盖前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS设备、湿电子化学品、LNG板材等，建立了中国与韩国等多地点布
局。业绩上公司半导体、化工、光刻胶业务2025年分别贡献27.03、26.58、19.60亿元，同比分别增长9.57%、36.66%、27
.69%。
通过收购韩国UPChemical，雅克科技成为国内唯一实现半导体前驱体材料国产替代的企业。目前雅克科技已形成半导
体材料与LNG双主线业务格局。其中半导体材料板块，前驱体业务下游存储占比较高，未来有望跟随HBM、3DNAND等高端制
程领域的增长趋势持续扩大份额。
以钼代钨+铪载体+设备突破，主线景气转化为平台盈利。
在3DNAND堆叠层数逐步增加的路径下，“以钼代钨”应用加速落地，公司钼前驱体产品受益于高端NAND结构变革实现
持续放量。高纯铪由于出口受限，公司借助“以铪基前驱体作为出口载体”的模式，显现出价差空间和供给收紧双重驱动
的盈利弹性。设备端，LDS设备保持国内市场份额优势，出货节奏稳健。LNG保温板材业务在手订单充裕，2025年相关业务
量同比增长57%。产品为众多国内及国际船厂和储罐项目提供支持，国产化替代及LNG运输储运产业扩张趋势下，公司业绩
弹性持续释放。整体来看，雅克科技已构建起覆盖前驱体、光刻胶全链条、湿电子化学品、电子特气、硅微粉、LNG板材
与设备等的多元化新材料平台，中国+韩国全球化研发及生产格局逐步深化，伴随AI驱动存储、先进封装与LNG装备行业高
景气传导，主线产业需求顺利转化为公司平台化盈利能力增强，成长确定性持续提升。
盈利预测
公司通过业务拓展逐步成长为半导体平台型公司，受益于半导体等行业的高景气度，公司前驱体等产品销量有望持续
扩展。预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.37、16.58、19.35亿元，当前股价对应PE分别为73.9、59.6、51.0倍，
给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
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2026-05-09│雅克科技(002409)2025年年报及2026年一季度点评：前驱体产品收入持续增长│国泰海通 │买入
│，新项目进展顺利 │ │
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本报告导读：2025年公司前驱体收入持续增长，同时内蒙古电子特气等新项目进展顺利。
投资要点：维持“增持”评级。预计2026-2028年EPS分别为2.78、3.25、3.65元（前值：26/27年EPS为3.28/3.62元
）。参考可比公司，给予公司2026年40倍PE，对应目标价111.2元，维持“增持”评级。
2025年公司实现营业收入86.11亿元，同比增长25.49%；归母净利润10.00亿元，同比增长14.77%；扣非后净利润9.54
亿元，同比增长5.91%。成都科美特实现营业收入4.98亿元，净利润9263.68万元；EMTIER主要销售光刻胶等产品实现收入
12.94亿元，净利润8158.08万元，韩国先科销售半导体化学材料，实现收入17.23亿元，净利润2.74亿元。2026年第一季
度，公司实现营业收入19.73亿元，同比下降6.85%；归母净利润2.67亿元，同比增长2.47%；扣非后净利润2.44亿元，同
比减少3.81%。
公司前驱体产品收入持续增长。公司半导体前驱体包括高介电常数（high-k）材料、硅基材料和金属材料等类别，品
种较多，广泛运用于3DNAND、NORFLASH等存储芯片，DRAM内存芯片和逻辑芯片等先进制程。公司加大研发投入，已构建中
国和韩国双研发部门。江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线陆续转入批
量试生产。2025年公司前驱体材料销售收入继续增长，利润水平相应提高。
公司新项目进展顺利。湖州雅克华飞电子材料有限公司“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，
雅克先科（成都）电子材料有限公司的“年产2.4万吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产。内蒙古科美特15000吨
电子特气项目推进顺利，预计2026年三季度投产。LNG业务方面，公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，已
经获得了订单。
风险提示：下游需求不及预期；新建项目进度不及预期。
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2026-05-08│雅克科技(002409)业绩稳健增长，前驱体收入持续提升 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，2025年实现营收86.11亿元，同比+25.49%；实现归母净利润10.00亿元，同比+14.77%。公司发
布2026年一季报，26Q1实现营收19.73亿元，同比-6.85%，环比8.02%；实现归母净利润2.67亿元，同比+2.47%，环比+30.
61%。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩稳健增长。2025年公司以电子材料和LNG保温绝热板材业务为主要发展方向，持续开拓新市场、新客户，进
一步提高公司盈利能力，提升公司经营业绩，营收及归母净利润同比均实现增长。2025年公司毛利率为30.96%（同比-0.6
3pct），净利率为11.96%（同比0.31pct），期间费用率为15.15%（同比+0.33pct），其中财务费用率为0.97%（同比+1.3
2pct），主要系2025年借款增加利息支出增多以及汇率波动带来汇兑损失影响所致。26Q1公司毛利率为31.25%（同比+2.7
5pct，环比+3.87pct），净利率为15.15%（同比+2.51pct，环比+7.42pct）。
前驱体销售收入继续增长，江苏先科有序放量。根据2025年年报，2025年公司前驱体材料实现营收21.11亿元（同比+
8.01%），毛利率为44.79%（同比+3.66pct），销售收入继续增长，利润水平相应提升。公司半导体前驱体包括high-k材
料、硅基材料和金属材料等，在研发方面已构建中国和韩国双研发部门；2025年江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的
相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线陆续转入批量试生产，在保持高等级品质标准的同时产量逐步扩大；公司正
在规划和积极布局前驱体金属原材料国产化，将为原材料供应链稳定安全和降低生产成本提供坚实基础。在其他电子材料
方面，公司是国内显示光刻胶行业领先供应商，2025年公司光刻胶及配套试剂实现营收19.60亿元（同比+27.65%），毛利
率为16.72%（同比-5.87pct）；2025年公司电子特气实现营收4.17亿元（同比-11.12%），毛利率为30.22%（同比+2.88pc
t），国家电网及特高压直流工程的大规模建设有望促进成都科美特六氟化硫绝缘气体的市场需求，同时公司内蒙古科美
特项目（15,000吨电子特气新产能）建设推进顺利，预计将于26Q3投入生产；2025年公司硅微粉实现营收2.88亿元（同比
+22.34%），2025年华飞电子“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，雅克先科（成都）“年产2.4万
吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉，彭州地区的天然气和液氧等
资源禀赋优势有利于球形硅微粉进一步降低生产成本。
LNG保温绝热板材需求持续增长。2025年公司LNG保温绝热板材实现营收23.70亿元（同比+44.94%）。根据2025年年报
，受益于下游LNG大型运输船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需求的持续增长，2025年公司LNG保温板材和工程安装业
务同比增长达到57%。2025年公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和
燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交
付并投入使用。2025年公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARKⅢ/F
LEX+聚氨酯模块的GTT认证。公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，已获得业务订单。2025年公司在手订单
充足，长期盈利能力稳步增强。
估值
考虑到江苏先科折旧的影响，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.52/15.56/18.93亿元，每股收益
分别为2.63/3.27/3.98元，对应PE分别为35.0/28.2/23.2倍。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
评级面临的主要风险
研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。
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2026-05-07│雅克科技(002409)存储景气周期拉动前驱体需求，加码布局半导体光刻胶，新│申万宏源 │买入
│材料平台未来可期 │ │
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收86.11亿元（YoY+25%），归母净利润10.00亿元（YoY+15%），扣非归母
净利润9.54亿元（YoY+6%），销售毛利率30.96%，同比-0.63pct，销售净利率11.96%，同比-0.31pct，业绩符合预期。其
中，25Q4单季度实现营收21.45亿元（YoY+15%，QoQ-1%），归母净利润2.04亿元（YoY+66%，QoQ-25%），扣非归母净利润
1.57亿元（YoY+10%，QoQ-42%），销售毛利率27.38%，同比-0.74pct，环比-5.40pct，销售净利率7.74%，同比+3.01pct
，环比-5.75pct，业绩符合预期。费用方面，25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计16.22%，同比-1.65pct，环比
+1.75pct，其中管理费用环比增长0.61亿元至1.84亿元，主要是年底奖金计提影响，此外公司计提资产减值损失0.50亿元
。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东10股派发现金红利3.10元（含税）。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收19.73亿元（YoY-7%，QoQ-8%），归母净利润2.67亿元（YoY+2%，Q
oQ+31%），扣非归母净利润2.44亿元（YoY-4%，QoQ+56%），销售毛利率31.25%，同比+2.75pct，环比+3.87pct，销售净
利率15.15%，同比+2.50pct，环比+7.41pct，业绩基本符合预期。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合
计13.94%，同比+0.54pct，环比-2.28pct。26Q1公司营收同、环比略有下滑，我们认为主要是因为LNG保温绝缘材料及工
程服务交付节奏影响。
存储行业迎高景气周期，电子材料业务有望持续高增，宜兴本土化工厂奠定未来成长基础。2025年以来，存储行业带
动半导体行业景气度持续上行，行业进入新一轮资本开支期，国内长鑫、长存等企业IPO有序推进，带来充足的材料需求
增量，公司作为电子材料平台型企业，有望持续受益。根据公司2025年报数据披露，半导体化学材料实现营收21.11亿元
（YoY+8%），毛利率44.79%，同比+3.65pct；光刻胶及配套试剂实现营收19.60亿元（YoY+28%），毛利率16.72%，同比-5
.87pct；电子特气实现营收4.17亿元（YoY-11%），毛利率30.22%，同比+2.88pct；硅微粉实现营收2.88亿元（YoY+22%）
，LDS设备实现销量704台（YoY+7%），营收3.04亿元（YoY-3%）。子公司层面看，韩国先科（半导体化学材料销售）营收
17.23亿元（YoY-2%），净利润2.74亿元（YoY-41%）；EMTIER（光刻胶等销售）营收12.94亿元（YoY-17%），净利润0.82
亿元（YoY-41%）；江苏先科（半导体化学材料+光刻胶，持股比例33.07%）营收11.08亿元（YoY+138%），净利润亏损666
9万元（去年同期亏损1.06亿元）；成都科美特（电子特气）营收4.98亿元（YoY-6%），净利润0.93亿元（YoY+2%）；雅
克福瑞（LDS设备）营收3.04亿元（YoY-6%），净利润0.77亿元（YoY-13%）。随着江苏先科投产爬坡，前驱体、光刻胶等
产品由原工厂逐步转移至先科，折旧摊销、股权比例等因素影响短期业绩释放，但先科本土化工厂为后续长期发展奠定了
基础。此外，根据公司环评披露，全资子公司江苏雅睿拟投资17亿元建设金属有机源外延用原料（前驱体）355吨、半导
体用光刻胶产品534吨。
LNG保温板材订单进入集中交付期，业绩持续兑现且确定性强，26年预计新增订单显著。2025年以来，公司为沪东中
华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户
提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。根据公司2025年报数据披
露，LNG保温绝缘材料实现营收23.70亿元（YoY+45%），租赁及工程服务实现营收6.82亿元（YoY+122%），业务进入集中
交付期。根据FearnleyLNG发布季度报告显示，26Q1共有33艘LNG运输船合同签订，已经超过25年全年订单量32艘，预计全
年新增订单显著。此外，海外地缘影响引发全球能源市场剧烈波动，预计全球陆地LNG接收站和战略储备库未来的需求有
望迎来爆发，公司业务有望持续受益。
投资分析意见：考虑江苏先科、华飞电子等项目产能仍处于爬坡阶段，折旧摊销及股权比例影响业绩释放，下调公司
2026-2027年归母净利润预测分别为12.69、16.64亿元（原值为15.66、20.07亿元），新增2028年归母净利润预测为20.93
亿元，当前市值对应PE分别为34、26、21X，根据Wind一致预期，可比公司鼎龙股份、上海新阳、江丰电子2026年平均PE
为62X，看好公司电子材料持续放量，维持“买入”评级。
风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。
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2026-05-06│雅克科技(002409)公司点评报告：毛利率同环比提升，加速打造平台型材料企│方正证券 │买入
│业 │ │
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26Q1公司实现营收19.73亿元，同比减少6.85%，环比减少8.02%；归母净利润2.67亿元，同比增长2.47%，环比增长30
.61%；毛利率31.25%，同比提升2.75个百分点，环比提升3.87个百分点。
雅克科技坚持外延并购与内生增长双轮驱动，加速打造平台级全球半导体材料企业。面对Chiplet、3D封装等新技术
迭代，公司研发资源重点投向先进制程前驱体材料、先进封装用光刻胶、新型面板光刻胶、配方型湿化学品和球形纳米粉
体等方向。
前驱体：25年公司半导体化学材料收入为21.11亿元，同比增长8.01%；毛利率44.79%，同比提升9.40个百分点。公司
前驱体业务营收已跃居全球第三，并形成了半导体前驱体+材料输送系统的协同规模效应；年产能602吨，25年稼动率为59
.31%。公司半导体前驱体包括High-K材料、硅基材料和金属材料等类别，已覆盖全部国内主流芯片厂，并积极推动新产品
和新客户导入，将伴随国产存储龙头企业一起成长。江苏先科半导体前驱体材料国产化项目的相关产品陆续通过国内客户
端测试验证，产线陆续转入批量试生产。此外，公司正在规划和积极布局前驱体金属原材料的国产化，将为原材料供应链
稳定安全和降低生产成本提供坚实的基础。
光刻胶：25年公司光刻胶及配套试剂收入为19.60亿元，同比增长27.65%；毛利率16.72%。公司显示光刻胶产品涵盖
红绿蓝彩胶、TFT-PR光刻胶和OC/PS封装透明光刻胶等多个品类，并陆续开发出彩色光刻胶关键原材料色浆和树脂等，正
积极推进验证测试。目前彩色打印墨水产品已开始在主流显示厂商小规模产线上验证测试。雅克南通的湿电子化学品业务
持续开发新产品和新客户，产能进一步释放，销售收入同比大幅增长，盈利水平大幅提高。
电子特气：25年公司电子特气收入为4.17亿元，毛利率30.22%，同比提升10.52个百分点。公司特气产品主要是六氟
化硫和四氟化碳，年产能分别为8500和1200吨，25年稼动率均为100%。国家电网及特高压直流工程的大规模建设将促进成
都科美特六氟化硫绝缘气体的需求。内蒙古科美特项目建设推进顺利，预计26Q3投入生产，满足增量的市场需求扩大销售
规模的同时，充分利用内蒙古绿电资源禀赋，降低生产电费成本。
硅微粉：25年公司硅微粉收入为2.88亿元，同比增长22.34%；年产能2.25万吨，稼动率81.68%。华飞电子业务稳健成
长并积极推进新产品在下游客户端测试验证。湖州雅克华飞“年产3.9万吨半导体核心材料项目”原材料产线建设完成，
雅克先科（成都）“年产2.4万吨电子材料项目”已有9条产线转入批量生产，开始为华飞电子批量供应半成品球形硅微粉
。雅克先科（成都）的批量生产，并结合彭州地区的天然气和液氧等资源禀赋优势，有利于球形硅微粉进一步降低生产成
本。
投资建议：雅克科技是国产前驱体龙头，实现国内市场与海外市场的双轮驱动，同时内生外延加速打造平台级全球半
导体材料企业。随着下游存储厂产能加速释放以及关键客户突破，看好公司业绩高速增长。我们预计公司2026-2028年营
收分别为103.80/124.80/149.80亿元，归母净利润分别为13.51/17.35/22.14亿元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系
统性风险等。
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2026-05-03│雅克科技(002409)业绩符合预期，光刻胶业务高增速驱动成长 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合市场预期
雅克科技公布2025年业绩：收入86.1亿元，同比+25.5%；归母净利润10亿元，对应每股盈利2.10元，同比+14.77%，
符合市场预期；扣非归母净利润9.54亿元，同比+5.91%；公司拟每10股派发现金股利3.1元（含税）。其中，4Q25实现收
入21.45亿元，同比+15.11%；归母净利润2.04亿元，同比+66.26%；扣非归母净利润1.57亿元。
1Q26实现收入19.73亿元，同比-6.85%；归母净利润2.67亿元，同比+2.47%，符合市场预期。
发展趋势
半导体材料板块结构优化，光刻胶业务高增驱动整体表现。2025年全年公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂业务
实现合并收入40.70亿元，同比+16.93%，营收占比达47.3%。其中，光刻胶及配套试剂收入19.60亿元，同比+27.65%，增
速显著高于半导体化学材料，主要得益于面板及半导体领域客户验证通过后的量产放量及产品结构优化。我们预计随着国
内晶圆厂产能扩充及先进封装需求释放，前驱体及光刻胶业务有望保持增长态势。
LNG保温材料及工程安装业务快速增长，订单交付进入高峰期。
2025年全年LNG保温复合材料和工程安装业务合计收入23.70亿元，营收占比27.5%，其中LNG保温材料收入同比+44.9%
，工程安装收入同比+122.33%。该板块大幅增长主要系前期承接的大型LNG运输船订单进入集中交付期，以及下游液化天
然气运输船舶对液货舱超低温保温复合材料需求持续旺盛所致。考虑到全球LNG造船市场的高景气度及公司在手订单的充
裕性，我们预计该板块未来仍将贡献显著的业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测15.0亿元不变，引入2027年盈利预测16.7亿元，公司当前股价对应26.8/24.2倍2026/27年市
盈率。由于半导体材料行业估值中枢上行，我们上调目标价17%至95元，目标价对30/27倍2026/27年市盈率及12%的上行空
间，维持跑赢行业评级。
风险
半导体及电子材料需求不及预期，LNG板块业务不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-09-08│雅克科技(002409)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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和投资机构参会人员就公司未来产品规划、半导体材料核心优势等事项进行了深入沟通，充分交流了相关情况，主要
问题如下：
1、目前存储行业整体情况如何？
答：在 AI 需求驱动下，半导体存储行业自 2025 年第四季度进入景气上行周期。公司半导体材料业务的主要客户集
中在存储领域，以 DRAM 晶圆制造厂商为主。主流晶圆厂至 2028 年的产能多已通过长期协议被下游客户锁定。预计 202
6-2027 年存储市场供需偏紧，2028-2030 年行业新增产能逐步释放。后续供需格局将取决于 AI 算力需求的持续性以及
个人消费端市场复苏情况。2、请介绍一下公司前驱体产能储备情况。
答：公司主要存储晶圆厂客户计划于未来 3- 5 年实现产能翻倍。为此，在中韩双生产基地的基础上，公司今年继续
推动两个生产基地的扩产建设，相关新增产能预计于明年年底前建成，将进一步保障未来对主要晶圆厂客户的产品供应。
3、公司前驱体现有产线稼动率情况是怎样的？
答：韩国 UP Chemical 公司基本满产，江苏先科目前暂未达到满产状态。预计两处生产基地将于明年年底接近满产
。
4、公司先进逻辑用和先进存储用前驱体的业务情况是怎么样的？
答： 2025 年公司先进逻辑用前驱体营收大幅增长，预计 2026 年该项业务有望维持相近增长水平，随着新增客户持
续导入，2027 年业务规模将继续保持增长态势。先进存储用前驱体业务 2026 年增速低于先进逻辑用前驱体，新增产能
预计于明年下半年开始有明显提升。
5、公司怎么看以钼代钨给公司带来的业务机会？
答：钼由于电阻率低、价格便宜的优势，在 300 层以上 NAND 应用前景广阔。由于钼属于固态源，对专用前驱体材
料、钢瓶、输送设备及配套湿化学品解决方案存在特定要求，未来会给公司带来多元的新业务机会。
6、公司的 LDS 业务经营情况如何？
答：从 2026 年半年报财务数据来看，公司 LDS 业务暂未体现出营收增长，主要是由于上游阀门供应紧张及晶圆厂
端由于生产任务饱满，装机验收人力配置不足，部分订单尚未完成收入确认。从经营情况来看，该业务今年的出货量有所
提升，后续业务有望保持延续态势。注：接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制
度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│雅克科技(002409)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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江苏雅克科技股份有限公司于2026年5月19日在深圳证券交易所“互动易平台”http://irm.cninfo.com.cn“云访谈
”栏目举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有雅克科技2025年度网上业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体
投资者，上市公司接待人员有主持人：雅克科技，董事长,总经理：沈琦，董秘,财务总监：覃红健，独立董事：李锦春。
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http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225318570.PDF
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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