研报评级☆ ◇002414 高德红外 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 11 0 0 0 0 11
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.15│ 0.02│ -0.10│ 0.19│ 0.24│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 2.15│ 1.59│ 1.48│ 1.66│ 1.86│ 2.12│
│净资产收益率% │ 7.10│ 1.00│ -7.07│ 11.62│ 13.92│ 16.08│
│归母净利润(百万元) │ 501.95│ 67.70│ -447.19│ 787.41│ 1029.43│ 1319.40│
│营业收入(百万元) │ 2528.59│ 2415.06│ 2677.59│ 5263.74│ 6513.48│ 7955.77│
│营业利润(百万元) │ 573.28│ 122.99│ -396.77│ 886.02│ 1156.81│ 1476.06│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-28 买入 维持 32.39 0.19 0.27 0.32 国泰海通
2025-11-12 买入 首次 18.9 0.21 0.27 0.37 华泰证券
2025-11-05 买入 维持 20 0.15 0.18 0.21 太平洋证券
2025-11-04 买入 首次 --- 0.19 0.24 0.31 长江证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.21 0.28 0.35 国金证券
2025-09-30 买入 维持 --- 0.16 0.20 0.29 中邮证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-28│高德红外(002414)公告点评：新签装备系统产品订单，十五五有望再谱新篇 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司全年业绩扭亏，盈利能力大幅提升；新签装备系统产品订单，十五五有望再谱新篇，军贸出海开拓全球增长空间
。
投资要点：
上调目标价至32.39元，维持“增持”评级。上调公司2025-27年EPS至0.19/0.27/0.32元（前值0.16/0.21/0.26元）
，参照可比公司2026年平均PE水平120.33倍，给予公司2026年120.33倍PE，上调目标价至32.39元。
全年业绩预计扭亏，盈利能力大幅提升。1）公司2025年全年预计实现归母净利润7-9亿元，扭亏为盈并获大幅增长2
）公司业绩增长主要系原延期的型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成
国外验收交付；同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入大幅增长，销售规模的增长带来
利润同步增长。
新签装备系统产品订单，军贸出海开拓全球增长空间，十五五有望再谱新篇。1）公司与客户签订了某型号完整装备
系统总体产品订货合同，合同金额为185142万元，标志着该型号项目进入集中性采购且公司为2025年度该型号项目独家供
应商的正式落地,预计将对公司2026年一季度业绩产生十分积极的影响。本次合同签订巩固了公司在完整装备系统总体领
域的独占性优势，将为公司带来显著业绩增长，并为“十五五”期间持续承接国家重点完整装备系统总体型号项目奠定坚
实基础。2）随着采购计划延期因素的消除，前期延迟的订单恢复正常采购流程。本次与客户签订的该型号项目产品在前
次采购协议签订后按照机关要求备货、备产，已在2025年底完成全部数量的生产入库，成功实现“十四五”攻坚任务的如
期交付，得到了机关的高度认可。3）公司积极“走出去”参与全球竞争，相关完整装备系统已实现多国家批量交付。202
5年公司再次签订外贸大额合同，标志着公司已跻身国际高端完整装备系统供应商行列。
催化剂：实现国内型号与军贸订单持续增长。
风险提示：型号产品特点导致公司销售收入波动风险，经营管理风险，将部分信息豁免披露或脱密处理方式可能影响
投资者对公司价值做出正确判断风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-12│高德红外(002414)迈入多型完整装备量产新阶段 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
首次覆盖高德红外并给予“买入”评级，目标价18.90元，基于26年70倍PE估值。公司已成长为国内重要民营军工集
团，短期看好完整装备系统订单落地带动公司业绩增长，中长期看好完整装备系统业务的产品品类拓展、多军种客户拓展
以及国内外市场拓展。
立足红外探测技术，打造民营军工集团
高德红外创立于1999年，公司立足红外热像仪业务向红外产业链两端延伸，实现从核心器件到完整装备系统全产业链
覆盖。2022-2024年，受型号项目类产品采购计划延期、部分型号项目类产品价格下调等影响，公司业绩承压。2025前三
季度，随着公司型号项目类产品交付和确收正常化，军贸项目持续推进，以及民品市场的持续向好，公司实现营收30.68
亿元，同比增长69.27%，实现归母净利润5.82亿元，同比增长1058.94%，业绩拐点凸显。
完整装备系统：长期路线坚持结硕果，跨越式发展空间广阔
公司是国内首家获得完整装备系统科研生产资质的民营企业，走出了一条从民品到军品、从分系统到总体的发展历程
。国际市场方面，近年来公司连续落地订单，体现其弹药产品在国际军贸市场的较强竞争力；国内市场，公司完成从“跟
随”到“引领”的跨越，实现从小批量供货、到大批量供货、再到独家供货的成长历程。我们认为，公司为国内武器装备
研制总体领域注入了新鲜血液，有望充分发挥民营企业优势，成为军工央企的重要补充。低成本弹药是装备体系核心组成
，内需外销需求共振，展望未来，公司在低成本武器领域市占率有望日益提升，成长空间广阔。
红外探测器和红外热像：核心技术自主可控，前瞻性布局新兴市场
公司是国内唯一具有非制冷、碲镉汞和II类超晶格三类探测器批产能力的企业，实现红外探测器自主可控。红外热像
行业有望保持稳定增长态势，其中，以汽车为代表的新兴市场有望获得更快增速。公司着力开发红外热像军民市场，前瞻
性布局汽车等新兴领域，出货量增长趋势明显，根据公司公告，2015-2024年公司红外综合光电及完整装备系统销量由8,3
25台提升至183,563台，复合增长率为45%。我们认为随着军品型号项目交付正常化以及红外技术在民用领域渗透率的进一
步提升，公司红外热像业务有望继续保持较快增长。
我们与市场观点不同之处
市场对公司完整装备系统业务的认知停留在单一品类、少量客户，但公司完整装备系统业务已实现多品类、多领域、
多军种跨越式发展。低成本弹药是装备体系的核心组成，内销外贸旺盛。公司在完整装备系统总体业务方面具有全产业链
、一体化优势，未来有望拓展更多总体项目，持续丰富产品品类，打开成长空间。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.80/11.47/15.60亿元，24年归母净利润为-4.47亿元，26-27年同比增
长30.40%/35.94%。可比公司26年Wind一致预期PE均值为48倍，考虑到公司产业链覆盖更全，且在军贸市场持续突破，远
期成长空间较大，给予公司2026年70X目标PE，对应目标价18.90元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：型号项目类产品客户需求节奏波动的风险；完整装备系统总体业务进展不及预期的风险；民用产品市场竞
争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-05│高德红外(002414)合同负债大幅增长，看好全年业绩表现 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入30.68亿元，较上年同期增长69.27%；归属于上市公司
股东的净利润5.82亿元，较上年同期增长1058.95%；基本每股收益0.14元，较上年同期增长1055.08%。
合同负债大幅增长，看好全年业绩表现。报告期内，公司营业收入和利润均实现大幅增长，主要原因系型号项目类产
品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，
红外芯片应用业务需求快速释放所致。报告期内，公司完整装备系统总体项目取得多个进展，其中2025年7月公告签订完
整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同总金额68,509.91万元人民币；2025年8月公告签订某型
号完整装备系统总体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同总金额30,679.07万元人民币。截至本报告期末，公
司合同负债达到129,642.30万元，较上年同期增长139.74%，显示公司在手订单充足；综合毛利率水平达到57.91%，较上
年同期提升5.34个百分点，我们看好公司全年业绩表现。
红外全产业链布局，应用领域不断拓展。公司构建了从底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统
总体的全产业链科研生产布局。在完整装备系统总体方面，公司已获得多类型完整装备系统总体科研及生产资质，涉及的
完整装备总体领域覆盖面广、品类多样，在国内及外贸多个完整装备系统总体项目竞标中展现出较强的竞争优势。在民品
方面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，不断提升行业综合解决方案能力，依托智能感知技术助力各行业数字化转型
，进一步扩大市场空间。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为6.59亿元、7.75亿元、8.79亿元，EPS为0.15元、0.18元、0.
21元，对应PE为86倍、74倍、65倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-04│高德红外(002414)芯片到总体厚积薄发，内需到外贸躬逢其盛 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
深耕红外唯一具备装备总体资质民企典范
高德红外作为以红外为主导的高科技公司，拥有自底层至系统的完整而全面的自主技术，并已构建完成从底层红外核
心器件，到综合光电系统的全产业链研发生产体系。高芯科技、高德智感、工研院为目前高德红外的核心子公司，在2025
H1贡献上市公司86%的收入体量，为净利润的核心支撑。2025年随着采购计划延期因素的消除，公司签订了既有型号项目
大额采购订单，公司一如既往的保质保量完成型号项目类产品交付任务，同时持续投入研发，保持并不断深化在型号项目
上积累的优势。
构建从底层芯片到装备总体全产业链布局
公司现已搭建起非制冷、制冷型碲镉汞及二类超晶格三条完全自主可控的国产化芯片生产线，产品已广泛应用于国防
、工业检测、检验检测、安防监控、汽车辅助驾驶和消费电子等领域。在智能驾驶等民用领域，公司可提供系统解决方案
，红外感知智驾系统基于AI深度学习算法，对前方目标进行检测识别智能预警。作为向国家提供重点型号系统总体产品的
民营企业，公司研制成功了某型号完整装备系统并获得该类系统总体科研生产资质，已与机关正式签署了国内批量采购订
单并实现首批交付任务。
立足内需推进外贸发展反补装备研发升级
在完整装备系统总体领域，公司积极投入新J种、新品类的系统总体科研，展现出显著的竞争优势，竞标成绩优异。
公司大力推进海外业务合作，积极“走出去”开辟新市场，相关型号项目产品及完整装备类系统总体产品已相继在J贸公
司海外展台上展出获得全球媒体和国际市场的高度关注，海外市场需求对接顺利，完整装备系统总体产品在以前年度已实
现多国家海外批量交付。公司全资子公司汉丹机电大力开拓外贸市场，紧盯配套市场重点项目，优化生产管理手段，推动
库区验收和试运行，持续推进设备自动化改造，提升生产制造能力。
盈利预测与估值
首次覆盖，给予“买入”评级。作为以红外为主导的高科技公司，高德红外拥有自底层至系统的完整而全面的自主技
术，民用领域广泛服务于消费电子、智能家居等领域；作为唯一一家获得完整装备系统总体科研及生产资质的民营企业，
高德红外完整装备系统总体在研项目涉及的领域覆盖面广、品类多样，在出口领域，公司已获批多款完整装备系统总体产
品的外贸出口立项，与具有相关出口权的J贸公司形成了战略合作关系。我们分析预测，公司25/26/27年归母净利润预计
为8.12/10.43/13.44亿元，同比增速分别为282%/28%/29%，对应PE分别为73/57/44X，随内需及外贸装备总体型号需求持
续释放，公司成长确定性将进一步夯实。
风险提示
1、国内完整装备系统总体项目受采购计划延期导致收入确认延后的风险；
2、外贸完整装备系统总体项目需求及完成海外验收交付节奏的不确定性；
3、民用智能驾驶、消费电子等领域对于红外系统解决方案需求的波动性；
4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│高德红外(002414)业绩大超预期，军民用红外景气提速 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2025年10月27日，公司发布25年三季报，公司25Q1-Q3实现营收30.7亿（同比+69.3%），实现归母净利润5.8亿（同比
+1059.0%），25Q3实现营收11.3亿（同比+71.1%，环比-9.6%），实现归母净利润4.0亿（同比+1143.7%，环比+311.8%）
，业绩大幅超预期。
经营分析
军品持续回暖，民用红外需求爆发：25Q1-Q3，原延期的型号项目类产品恢复交付，且与某贸易公司签订的完整装备
系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，营业收入同
比+69.3%，归母净利润同比+1059.0%，实现大幅增长。
规模效益凸显，盈利能力创历史新高。25Q1-Q3,公司实现毛利率57.9%(同比+5.3pct)，归母净利率19.0%(同比+16.2p
ct);25Q3公司实现毛利率69.7%（同比+15.1pct，环比+19.3pct），归母净利率35.4%（同比+30.5pct，环比+27.6pct），
生产规模效应导致成本摊薄，盈利能力创历史新高。
在手订单充足，存货增长保障交付。1）25Q3末，合同负债13.0亿，较25Q2末+149.6%，公司2025年7-10月陆续披露大
额中标与合同，新增订单高增，在手订单饱满。2）25Q3末，存货29.8亿，较25Q2末+21.3%，存货高增为未来收入增长提
供保障。
产品性能获得客户认可，成为某型号红外观测仪第一中标单位。2025年10月13日公司公告中标某型号红外观测仪，且
为第一中标单位，后续合同签订后将另行公告。公司竞标成绩优异，充分证明产品性能、可靠性和性价比获得核心客户高
度认可，为后续获取更多同类订单奠定坚实基础。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年营业收入56.8亿/64.8亿/76.9亿，同比+112.1%/+14.2%/+18.5%；归母净利润9.1亿/12.1亿/15.
1亿元，同比N/A/+32.9%/+24.6%，对应PE为63.0/47.4/38.0倍。公司作为稀缺的民营导弹主机厂，业务成长性较强，维持
“买入”评级。
风险提示
军贸拓展不及预期；民品市场竞争加剧；利润季节性波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-09-30│高德红外(002414)2025H1业绩同比高增，完整装备系统内销外贸空间广阔 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
8月26日，高德红外发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入19.34亿元，同比增长68%，实现归母净利润1.81
亿元，同比增长907%。
点评
1、型号项目类产品恢复交付，2025H1公司业绩同比高增。2025H1，公司原延期的型号项目类产品恢复交付，与某贸
易公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同完成国外验收交付，同时公司大力拓展民品市场，红外芯片应用业务需求快
速释放，公司实现营业收入19.34亿元，同比增长68%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长907%。分产品看，红外综合光
电及完整装备系统收入18.66亿元，同比增长70%，传统弹药及信息化弹药收入0.57亿元，同比增长640%。
2、毛利率同比基本持平，收入规模增长下四费费率同比降低17.85pcts。2025H1，公司销售毛利率51.02%，同比降低
0.38pcts,分产品看，红外综合光电及完整装备系统毛利率51.65%，同比持平，传统弹药及信息化弹药毛利率33.79%，同
比提高68.56pcts。费用率方面，2025H1，公司四费费率27.60%，同比降低17.85pcts，其中，销售、管理、研发、财务费
用率分别为3.12%、7.11%、17.13%、0.23%，分别同比降低1.78pcts、降低5.02pcts、降低10.74pcts、降低0.31pcts。
3、在完整装备系统总体领域，公司已经实现了从某一品类到多品类、多领域、多兵种的跨越式发展，内销外贸空间
广阔。2024年3月，公司披露与军贸公司签订完整装备系统总体外贸产品合同金额3.34亿元。2025年7月14日，公司披露与
客户签订了某型号完整装备系统总体产品采购协议，协议金额8.79亿元，该协议签订金额为后续将签订的大额订货合同的
部分预付价款。2025年7月21日，公司披露分别与某J贸公司、某客户签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某
型号光电系统订购合同，合同总金额6.85亿元。2025年8月4日，公司披露与客户签订了某型号完整装备系统总体产品订购
合同和某型号装备热像仪产品订购合同，总金额3.07亿元。公司在完整装备系统总体方面的能力和地位已走到了先进行列
，完成了从“跟随”到“引领”的跨越。在国际市场，公司已成功跻身国际高端完整装备系统总体供应商之一，打破了西
方传统巨头在该领域的长期垄断格局。同时，国际市场的严苛要求和实战化应用经验，将有助于国内完整装备系统总体领
域的研发与升级，进一步推动公司相关技术标准的提升和装备性能的优化，将提升公司后续在国内多品类完整装备总体型
号项目上的竞争力。我们认为，未来公司完整装备系统内销外贸有望迎来共振发展。
4、我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为51、61、77亿元，归母净利润分别为6.68、8.54、12.45亿元，对应
当前股价PE分别为76、60、41倍，维持“买入”评级。
风险提示
装备系统交付不及预期；装备价格及盈利能力低于预期；军贸拓展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|