研报评级☆ ◇002414 高德红外 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ -0.10│ 0.16│ 0.31│ 0.38│ 0.46│
│每股净资产(元) │ 1.59│ 1.48│ 1.65│ 1.96│ 2.18│ 2.43│
│净资产收益率% │ 1.00│ -7.07│ 9.75│ 16.73│ 17.65│ 18.93│
│归母净利润(百万元) │ 67.70│ -447.19│ 686.19│ 1321.50│ 1613.00│ 1983.50│
│营业收入(百万元) │ 2415.06│ 2677.59│ 4618.83│ 7605.00│ 8846.00│ 9740.50│
│营业利润(百万元) │ 122.99│ -396.77│ 883.21│ 1552.00│ 1871.50│ 2331.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 0.30 0.39 0.49 长江证券
2026-04-16 买入 维持 20.24 0.32 0.36 0.43 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│高德红外(002414)型号项目及民用业务增长牵引整体高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，2026Q1实现营业收入12.46亿元，同比增长83%；实现归母净利润3.66亿元，同比增长338%。
事件评论
型号类产品持续交付，民品大幅增长牵引公司收入利润显著增长。民品无人机、工业等下游需求旺盛，且民品多为上
游芯片机芯盈利能力较高，牵引公司整体毛利率达到62.57%、净利率达到29.37%。
公司紧密围绕战略部署，聚焦“降本增效”与“全球化”双轮驱动，从技术革新、智造升级、精益运营等维度持续夯
实发展基础，经营业绩稳定增长，国内深耕电力领域巩固领先地位，户外消费级市场渗透率稳步提升；海外自有品牌影响
力持续扩大，代工业务稳健发展。公司2025年推出15个系列40多款热成像新品，完善产品矩阵并落地各行业场景，以红外
技术解决巡检运维痛点，获市场高度认可。同时，公司顺利获评“安全生产标准化二级企业”，安全生产、精益制造与智
能工厂建设迈入行业前列，为长远发展筑牢根基。
在国内市场，公司持续优化国内渠道布局，聚焦核心应用场景，不断巩固市场优势。在电力领域，公司深化与南方电
网、国家电网等核心客户合作，针对输电、变电等巡检场景提供定制化软硬件解决方案，精准匹配电网发展需求，助力构
建新型电力系统，产品广泛应用于多个重点项目，包括某供电局视频监控系统二期、某湖视频监控系统二期等，凭借产品
方案优势和高效响应服务能力，赢得了客户的广泛认可。同时，公司在环保监测、钢铁冶金、石化、应急等领域应用场景
持续拓展，行业解决方案新范式不断涌现。户外夜视市场表现突出，公司坚持产品“便携化、亲民化、智能化”发展路线
，依托短视频平台、垂直社群及大型户外展会，推进热成像产品消费品化转型，用户认知与品牌心智建设成效显著。
海外市场方面，依托丰富的新品矩阵，公司全年海外业绩实现稳步增长。针对欧美狩猎市场，公司推出新一代双目手
持热成像望远镜、红外热成像瞄准镜及融合夜视设备，产品组合进一步丰富，高端户外夜视市场竞争力持续增强。公司产
品在全球多个国家和地区获得高度认可，TU系列、TB系列、TN系列产品凭借优异品质与性能，市场份额持续扩大，业务增
长态势良好。同时，ODM/OEM代工业务保持良好发展势头，与多个战略客户合作持续深化，多个定制项目顺利进入交付期
，产值与利润表现稳健。
我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为12.96/16.69/21.09亿元，同比增速为89%/29%/26%，对应PE分别为45/35/
28倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2026-04-16│高德红外(002414)军民品持续向好 │华泰证券 │买入
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高德红外发布年报，2025年实现营收46.19亿元（yoy+72.50%），归母净利6.86亿元（yoy+253.45%），扣非净利6.18
亿元（yoy+225.07%）。其中Q4实现营收15.51亿元（yoy+79.26%，qoq+36.80%），归母净利1.04亿元（yoy+120.96%，qoq
-74.00%）。公司25年归母净利润低于我们此前预期的8.80亿元，主要因公司于2025年7月15日披露的《关于公司签订日常
经营重要采购协议的公告》，正式合同签署延迟到了2026年2月（于2026年2月14日公告了《日常经营重要合同公告》），
产品未能在2025年实现交付，但该产品有望在2026年实现交付。我们看好公司在武器装备系统总体领域的发展前景，维持
“买入”评级。
红外业务景气度高，收入和毛利率向好
25年公司红外综合光电及完整装备系统业务景气度较高，销售量/生产量/库存量达257,924台/套、289,459台/套、21
7,614台/套，同比+40.51%/+32.43%/+81.85%，主要因原延期的型号项目类产品恢复交付，且外贸完整装备类及民用产品
销售订单增加所致，红外业务实现收入44.89亿元，yoy+92.40%，毛利率为57.81%，yoy+14.92pct。传统弹药及信息化弹
药业务因下游采购节奏和价格调整等因素导致收入下滑，25年实现收入1.01亿元，yoy-64.63%，毛利率为-2.68%，yoy-27
.77pct。
民品产品矩阵不断丰富，新市场渗透率持续提升
2025年公司民品推出15个系列40多款热成像新品，完善产品矩阵并落地各行业场景，以红外技术解决巡检运维痛点，
获市场高度认可。国内方面，公司深耕电力领域巩固领先地位，深化与南方电网、国家电网等核心客户合作，针对输电、
变电等巡检场景提供定制化软硬件解决方案，精准匹配电网发展需求，助力构建新型电力系统，产品广泛应用于多个重点
项目。此外公司产品在环保监测、钢铁冶金、石化、应急等领域应用场景持续拓展，行业解决方案新范式不断涌现，为后
续增长提供了有效支撑。
军品业务持续向好，合同订单饱满
2025年公司推进了多个型号产品批产和交付，同时签订多个既有型号项目大额采购订单。在完整装备系统总体领域，
公司增扩了多品类完整装备系统资质，实现了在完整装备系统总体领域从某一品类到多品类、多领域的跨越式发展。其中
公司某完整装备系统总体产品进入批量订货阶段，与客户签订了大额订购合同，且公司为该型号项目当年度的独家供应商
，体现公司在该领域的竞争力。25年公司与某军贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品合同，体现了国际市场对公司产
品的认可。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润至13.47/15.57/18.58亿元（较前值分别调整17.38%/-0.20%，三年复合增速为39.37
%），对应EPS为0.32/0.36/0.43元。调整主要是我们预计到公司部分高毛利率的军品的交付或由25年延后至26年，上调了
公司红外业务的毛利率水平。可比公司26年Wind一致预期PE均值为63倍，给予公司26年63倍PE估值，上调目标价为20.24
元（前值18.9元，对应70倍26年PE）。
风险提示：型号项目类产品客户需求节奏波动的风险；完整装备系统总体业务进展不及预期的风险；民用产品市场竞
争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│高德红外(002414)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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公司通过“证券时报·e公司 APP、网站”举办 2025年度网上业绩说明会，与广大投资者进行沟通，主要内容如下：
1、2025 年公司实现归母净利润 6.86 亿元，但低于此前预告的 7-9 亿元区间，未达预告下限的核心原因是什么？
是否存在收入确认、成本核算或减值计提的调整因素？
回复：您好，公司在准备业绩预告时，商誉减值测试评估机构的工作尚未全面展开，公司虽已预计商誉减值迹象并进
行合理的估计，但后期商誉减值评估结果超出预计金额。后期公司将采取以下措施提升业绩预告的准确：加强财务部门与
各业务板块、子公司的日常沟通，建立更动态的业绩跟踪机制；同时加强与中介机构的沟通协调，提高预测数据的敏感度
和准确性。谢谢关注！
2、2025 年末应收账款余额多少？同比增幅、账龄结构、坏账计提比例如何？是否存在大客户依赖或回款风险？
回复：您好，请参看公司 2025 年年度报告中 138页-144页相关内容，不存在大客户依赖或回款风险。谢谢关注！
3、2025 年第四季度归母净利润 1.04 亿元，环比第三季度 4.01 亿元下滑超 70%，业绩季度性大幅波动的主要原因
是什么？
回复：您好，公司 2025年四季度计提了大额资产、信用及商誉减值，对净利润产生影响。谢谢关注！
4、 2025 年经营现金流 16.09 亿元，同比增594.69%，现金流大幅改善的原因是回款加速还是订单预收款增加？现
金流与净利润匹配度如何？
回复：您好，公司重视相应订单回款及长账龄款项的回收，同时也收到大额的预付款，对 2025 年度经营性现金净流
量产生积极影响。谢谢关注！
5、公司红外探测器芯片自研率、技术壁垒及行业地位如何？与国内竞争对手相比，芯片性能、成本、良率的优势是
否持续？
回复：您好，公司已具备完全自主知识产权的红外探测器芯片研制与批产能力，构建了覆盖非制冷、碲镉汞及二类超
晶格等主流技术路线的“中国红外芯”生产线，红外芯片产品品类丰富，覆盖多种面阵规格、多种像元尺寸及多种波段组
合，是目前国内规模化红外核心芯片研发生产与解决方案提供商，也是同时具备制冷和非制冷红外探测器芯片批产线的民
营企业。谢谢关注！
6、2025 年实控人减持套现约 10 亿元，减持原因是什么？是否影响公司经营稳定性？未来 6个月是否有进一步减持
计划？
回复：您好，公司实际控制人黄立于 2025年 11月至 2026 年 3 月期间，共计减持 6,276.59 万股，本次减持系公
司实际控制人投资的上市公司体外其他创新产业的业务发展需要。目前阶段未接到实际控制人未来六个月的减持计划通知
。谢谢关注！
7、2026 年是否有分红、回购计划？分红政策与股东回报规划如何调整？
回复：您好，根据公司《未来三年（2024-2026）股东回报规划》，公司 2026年有分红计划。谢谢关注！
8、2025 年非经常性损益 6814.71 万元，其中政府补助 4744.74 万元，这部分补助的持续性如何？扣除后扣非净利
润 6.18 亿元的盈利质量是否具备稳定性？
回复：您好，公司政府补助根据每年项目申报的具体批复及资金下发情况来确定，在全年净利润中的占比较小。谢谢
关注！
9、2025年综合毛利率 56.48%，同比提升 15.53个百分点，毛利率大幅提升的驱动因素是产品结构优化、成本控制还
是定价策略变化？未来能否维持？
回复：您好，公司在 J品方面 2025年因“十四五”规划结束，前期 J品采购计划延期因素消除及价格调整因素减弱
，规划期内的 J品采购需求集中释放完毕，前期各 J 兵种延迟的订单恢复正常采购流程，公司按照机关要求积极推进多
个型号产品的大批量生产任务；在民品方面因公司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放，双项叠加导致营
业收入大幅增长，同时生产规模效应使得成本摊薄，导致毛利率上升。谢谢关注！
10、民品业务（车载、工业、安防、消费电子等）2025 年收入规模及增速如何？车载红外夜视系统全年出货 20 万
套的真实性及客户结构如何？
回复：您好，民品方面，红外热成像技术近年来在新兴民用领域得到了飞速发展，公司持续深耕红外领域新兴细分行
业，不断提升行业综合解决方案能力，依托智能感知技术助力，各行业数字化转型，进一步扩大市场空间，业务收入保持
持续增长。谢谢关注！
11、2025年公司管理层薪酬、激励机制如何？是否实施股权激励？业绩考核指标与绑定强度怎样？
回复：您好，公司根据年度经营计划、年度经营目标和实际完成情况，对公司高级管理人员进行绩效考核，并以此作
为奖惩依据。为有效调动管理者和骨干的积极性、吸引和保留优秀管理人才和业务骨干起到积极作用，从而更好地促进公
司长期稳定发展。谢谢关注！
12、2025年合同负债从 6.07亿元增至 12.96亿元，同比增长 113.5%，主要对应哪些客户与订单？预计2026年交付节
奏与收入确认情况？
回复：您好，因公司型号项目待履约合同收到预付款增加所致。谢谢关注！
13、2025年末存货 29.76亿元，同比增长 34.8%，存货构成（原材料、在产品、产成品）及跌价准备计提是否充分？
回复：您好，公司谨慎对待存货及跌价准备计提事项，并经信永中和会计师事务所严格审计通过。2025年存货及合同
履约成本计提跌价准备 1.12亿元，其中：原材料计提 2,489.66万元，库存商品计提 4,284.04万元，合同履约成本（报
表列示在存货及其他非流动资产中）计提 4,378.32万元；2025年年末存货及合同履约成本跌价准备余额为 42,033.74 万
元，主要是原材料和库存商品、合同履约成本的跌价，整体存货跌价准备率 11.42%。谢谢关注！
14、2025年末资产负债率 35.55%，有息负债 3.55亿元（短期 2.13亿 + 长期 1.42亿），公司偿债能力与资金使用
效率如何？
回复：您好，根据贷款合同约定 2026 年长短期借款需偿还金额不大，偿债无压力。公司不存在资金流动性风险。谢
谢关注！
15、公司面临的主要风险（行业竞争、技术迭代、政策变化、客户集中）有哪些？应对措施是否有效？
回复：您好，具体可参看公司 2025 年年度报告第35-36页相关内容，谢谢关注！
16、2025年研发投入金额、占营收比例多少？重点研发方向（新一代芯片、光电系统、军品新型号）有哪些？研发成
果转化效率如何？
回复：您好，具体可参看公司 2025 年年度报告第28-29页相关内容，谢谢关注！
17、作为长期投资者，最关心公司 3–5 年战略，能不能用几句话概括： 公司未来要成为一家什么样的企业？核心
增长点在哪？
回复：您好，公司将积极响应国家关于“以科技创新推动产业升级，依托颠覆性与前沿技术培育新产业、新业态、新
动能，加速发展新质生产力”的号召，加快构建高效协同的科技创新体系。公司将持续增加对红外核心器件的研发投入，
保证核心技术处于国内领先、国际先进水平。同时，公司面向世界科技前沿，积极申请、牵头承担国家级、省市级重大科
技项目，勇担关键核心技术攻关任务，持续将前瞻性的红外高科技成果转化为现实生产力并广泛推广。通过持续提升产品
质量与服务水平，公司致力于为客户提供领先的红外核心器件、系统级产品及技术解决方案，努力成为以核心技术为驱动
的高科技企业。谢谢关注！
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