研报评级☆ ◇002416 爱施德 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 12 0 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.59│ 0.53│ 0.47│ 0.47│ 0.56│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 4.78│ 4.81│ 4.94│ 4.90│ 4.86│ 4.83│
│净资产收益率% │ 12.33│ 10.99│ 9.51│ 9.13│ 10.17│ 11.03│
│归母净利润(百万元) │ 730.27│ 655.28│ 581.49│ 580.67│ 692.33│ 770.00│
│营业收入(百万元) │ 91300.93│ 92043.33│ 65723.77│ 60119.67│ 64253.33│ 68890.67│
│营业利润(百万元) │ 964.50│ 926.19│ 864.05│ 871.00│ 1044.00│ 1161.33│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-03 买入 维持 --- 0.43 0.50 0.56 国海证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.54 0.66 0.71 华鑫证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.44 0.51 0.60 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│爱施德(002416)公司动态研究：战略聚焦初显成效，第二增长曲线逐步落地 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
爱施德发布2025年三季度业绩公告：公司2025年前三季度业绩短期承压，但Q3单季同比降幅显著收窄，经营质量大幅
提升。公司2025年前三季度实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现归母净利润3.37亿元，同比下降35.78%；实
现扣非归母净利润3.14亿元，同比下降27.57%。收入下滑主要系公司品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，销售规
模下降。
单三季度公司实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%；实现扣非归
母净利润1.08亿元，同比下降15.44%。单季度收入及利润降同比幅均较上半年明显收窄，显示主业调整的阵痛期或已度过
，业绩有望呈现企稳态势。
主业经营企稳，盈利能力与现金流改善
公司前三季度营收下滑主要源于主动的“业务减法”，以聚焦高利润率的核心主业。这一战略调整在Q3已初见成效，
归母净利润同比降幅从上半年的44%收窄至Q3单季的10.73%。更值得关注的是经营质量的提升，公司通过产品上新以及有
赊销额度的厂家采购增加，2025年前三季度经营性现金流净额同比大增，2025年三季度末应付账款较2025年初增长149.51
%，显示其在产业链中的议价能力增强，为新业务拓展提供了充足的“弹药”。
尽管公司营业收入与净利润同比有所下降，但毛利率、净利率等关键盈利指标持续改善，展现出在复杂市场环境下的
经营韧性与战略定力。2025年第三季度，公司毛利率为5.30%，同比显著提升1.66个百分点，环比上升0.54个百分点；净
利率达到1.01%，同比上升0.25个百分点，环比上升0.11个百分点，盈利改善趋势明确。
新业务布局多点开花，第二增长曲线逐步落地
公司与深圳国资委旗下深智城产投共同设立5亿元产业基金（爱施德科创与爱享投资出资4.9亿元），重点投向智慧终
端、人工智能和低空经济等领域。该基金已完成首期出资，并于2025年7月和9月分别参与了对四足机器人公司杭州云深处
科技和柔性传感器公司赛感科技的投资。通过基金模式进行前瞻性布局，可分享科技创新红利。
公司于2020年与团队共同投资6.6亿元成为荣耀股东，荣耀已于2025年6月26日完成IPO辅导备案，并给出了明确时间
表：2025年6-9月为摸底调查与内控完善，Q4进行制度搭建与目标确定，最晚于2026年3月完成辅导。公司是荣耀品牌的线
上、线下零售服务商，也是荣耀品牌在中国香港、泰国、越南等多个地区及国家的授权服务商。随着荣耀推进全球化战略
，公司作为其核心合作伙伴及股东，一方面分销业务有望深度受益，另一方面公司持股的价值有望重估，带来可观的投资
收益。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为515.72、532.84、556.62亿元，归母净利润分别为5
.28、6.22、6.88亿元，对应PE分别29.08、24.68、22.32倍。我们认为，随着消费电子行业逐步复苏、行业β有望驱动终
端需求回暖；公司主动进行“业务减法”，以聚焦高利润率的核心主业，毛利率、净利率等关键盈利指标持续改善。新业
务布局多点开花，旗下产业基金分别参与了对云深处科技和赛感科技的投资，估值有望持续提升。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、海外业务风险、新业务拓展风险、新品销售及拓展不及预期、手机销售不达预期、荣
耀IPO进程不及预期、公司对头部品牌依赖度高
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│爱施德(002416)公司事件点评报告：苹果iPhone+17系列首销告捷，核心渠道 │华鑫证券 │买入
│商业绩有望借势持续改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年三季报：2025年前三个季度公司实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现归母净利润3.37亿
元，同比下降35.78%；实现扣非归母净利润3.14亿元，同比下降27.57%。
投资要点
25Q3业绩边际改善：公司积极拓展产业投资，促进经营质量提升
2025年第三季度，公司实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%，环比上升10.86%；实现归母净利润1.16亿元，同
比下降10.73%，环比上升21.12%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比下降15.44%，环比上升20.04%。盈利能力方面，20
25年第三季度，公司实现销售毛利率5.30%，同比上升1.66pct，环比上升0.54pct；实现销售净利率1.01%，同比上升0.25
pct，环比上升0.11pct。公司业绩持续承压但单季度边际向好，主要原因系品牌市场份额下降，公司优化调整业务结构，
销售规模下降。财务与运营方面，前三季度公司预付账款较年初减少46.69%，存货较年初减少7.87%，财务费用同比减少4
1.30%，优化融资结构，融资成本进一步下降，经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加15.23亿元，同比增加129.21
%。
苹果iPhone17系列首销告捷，公司业绩有望借势向好
北京时间2025年9月10日凌晨1:00苹果举行以"前方超燃"为主题的秋季新品发布会。此次发布会推出iPhone17系列、A
ppleWatchSeries11/Ultra3及AirPodsPro3等多款新品。根据市场研究机构CounterpointResearch的数据，iPhone17系列
在美国和中国上市后前10天的销量，比上一代iPhone16系列同期高出14%，其中标准版iPhone17为增长主要驱动力，销售
量较去年iPhone16增长31%，iPhone17Pro及iPhone17ProMax带动了12%的增长，今年新推出的iPhoneAir的受欢迎程度高于
iPhone16Plus。在中国市场，iPhone17标准版的销量几乎达到iPhone16标准版销量的2倍；而在美国市场，则是iPhone17P
roMax的市场需求增长最为强劲。未来产品规划方面，苹果预计将在2026年下半年推出iPhone18Air、iPhone18Pro、iPhon
e18ProMax以及首款折叠屏手机iPhoneFold；2027年上半年将发布iPhone18e和iPhone20标准版，随后在下半年推出iPhone
20Air、iPhone20Pro、iPhone20ProMax和第二代折叠屏手机iPhoneFold2。在技术层面，iPhone20和iPhone20Pro版有望采
用无开孔全面屏设计，FaceID系统将集成于屏幕下方，实现屏下指纹识别替代方案。
公司与苹果、荣耀与三星等厂商保持长期稳定的战略合作关系，连续多年入选《财富》中国500强和中国民营企业500
强等各项榜单。苹果板块，公司是苹果品牌在国内自营APR门店数量最多的零售商，服务苹果授权门店/网点2,000余家。
截至2025年9月30日，自营苹果APR门店总数达246家，较年初净增46家，稳居全国APR渠道规模第一。荣耀板块，公司是荣
耀品牌在香港、泰国、越南等国家/地区的授权服务商，为荣耀品牌在当地提供渠道管理、市场营销、物流配送、产品销
售、品牌售后等全方位服务，服务7,000余家客户。此外，公司获得了荣耀品牌在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的
授权，预计后续将在更多海外市场创造更大价值。三星板块，公司服务三星门店超4,300家，运营管理中国区最大的三星
门店的同时，自营三星体验店26家。我们认为随着四季度消费电子传统旺季的到来，以及苹果等品牌陆续推出新品带动市
场热度，公司凭借其强大的渠道网络与多品牌协同优势，业绩有望实现提升。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为711.52、782.67、853.12亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.71元，当前股价对应PE分
别为23.2、18.9、17.7倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
苹果手机销量不及预期风险；荣耀手机销量不及预期；海外市场拓展不及预预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│爱施德(002416)苹果新机热销充分获益，智能科技战略布局持续深化 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布2025年三季报，营收及净利润降幅环比改善。1）公司25Q3实现营业收入140.05亿元，同比下降24.75%。实
现归母净利润1.16亿元，同比下降10.73%，归母净利率0.83%，同比+0.13pct。实现归母扣非净利润1.08亿元，同比下降1
5.44%，扣非归母净利率0.77%，同比+0.08pct。2）公司25年前三季度实现营业收入393.75亿元，同比下降31.47%；实现
归母净利润3.37亿元，同比下降35.78%；实现归母扣非净利润3.14亿元，同比下降27.57%。
受益于苹果iPhone17系列火爆销售，公司销售边际改善。据CounterpointResearch，苹果iPhone17系列在中美两地开
售前10天销量较上代增长约14%，9月底以来苹果陆续上调订单，预计iPhone17系列全年销量可达9600万至1亿台，带动全
年出货量可达2.3亿部至2.4亿部。公司作为苹果的头部经销商，公司在国内拥有T1-T6全渠道网络，自iPhone17系列的发
布后充分获益，拉动公司业务增长。据证券日报，前三季度，公司旗下酷动零售业务新增自营苹果APR门店46家，报告期
内新增10家，门店总数达到246家，渠道规模全国第一。据公司公众号，公司与其他品牌联动同步深化，业绩期间携多款
荣耀系列产品亮相移动伙伴大会，为客户介绍产品特点，促进产品销售。除智能终端外，公司旗下茶饮品牌“茶小开”“
悦小开”在无糖茶、中式养生水、果蔬茶三大类形成差异化布局，推出的新品融合传统草本与现代口味，满足客户多场景
需求。
运营效率与费用率持续优化，资产流动性与现金流量持续增强。据公司公告，截至25年Q3，公司销售/管理/研发/财
务费用同比变动+3.20%/0.52%/-18.44%/-41.30%，期间费用率同比+1.13pct，实现毛利率从去年同期的3.85%提升至5.19%
。25Q3公司销售/管理/研发/财务费用同比变动+7.41%/+5.59%/-25.54%/-64.50%，期间费用率同比+0.94pct，实现毛利率
同比+1.58pct。这主要是因为公司优化业务流程，搭建“BI+AI+SI”三大智能化工具体系，整体运营效率不断提升，融资
结构改善，费用率得到有效优化。截至25年Q3，公司预付账款较年初减少46.69%，货币资产较年初增长46.58%，公司的销
售回款以及费用管控持续改善，资产流动性加强，经营效率显著提升。
深化智能科技领域战略布局，政府政策加力支持。据公司公众号，25年三季度公司与旗下的智城基金完成对杭州“六
小龙”云深处科技以及赛感科技的投资，其中云深处科技专注于机器人以及核心零部件的研发，赛感科技专注于柔性触觉
传感器与电子皮肤的研发，两笔投资均聚焦于智能科技领域。公司依托自身销售渠道优势以及深智城产投的产业资源，释
放科技企业的技术潜力与产业价值，构建“产业+资本+渠道”的三维增长逻辑。25年10月22日，深圳市地方金融管理局印
发《推动并购重组高质量发展行动方案》，明确提出到2027年底培育万亿级产业基金群、支持符合国家战略、突破关键核
心技术、契合新质生产力发展导向的企业开展并购重组，集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业领域
，这一政策与爱施德的战略布局高度契合，为公司发展增添助力。
投资分析意见：公司深耕以手机为核心的移动智能终端、3C数码产品、快消品等销售服务领域，作为苹果的主要经销
商充分受益iPhone17新机系列的热销，公司渠道业务有望同频增长。此外，公司深化智能科技领域的投资布局，在政策红
利下，探索“产业+资本+渠道”的三维增长逻辑，持续拉动公司价值创造。考虑到25前三季度公司业绩同比仍有明显下滑
，我们下调25-27年归母净利润预测至5.42/6.33/7.45亿元（原值为6.62/7.78/9.11亿元），对应25-27年PE为29/25/21倍
，维持“买入”评级
风险提示：手机销售不达预期；产业投资风险；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-10│爱施德(002416)2026年3月10日—11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、近期苹果发布了多款新品,作为苹果品牌在国内渠道规模最大的服务商,请问公司目前针对2026年新品的备货情况
如何?如何通过自身渠道优势助力新品销售?
答:公司是苹果手机品牌的全国一级经销商公司,也是苹果品牌在国内自营 APR 门店数量最多的零售商,拥有苹果多个
产品的代理权。针对2026年苹果新品,公司已实现精准备货;其中 MacBook Neo、iPhone17e 等新品进一步降低苹果生态准
入门槛,公司将发挥全渠道优势,助力新品上市推广与用户覆盖。
2、荣耀在2026年初及 MWC 期间发布了 Magic8系列、MagicV6折叠屏,以及全球首款可量产机器人手机 Robot Phone
等创新产品,公司在这些融合具身智能理念的新品分销与推广方面有哪些布局?
答:公司是荣耀品牌的渠道零售服务商,将持续依托渠道与服务优势,保障产品供应与渠道覆盖,积极支持合作品牌新品
的市场推广与销售落地。
3、目前与上海枭毅合作的进展情况如何?公司将如何整合自身优势以提升在智算领域的竞争力?
答:公司已与上海枭毅携手成立智算合资公司,算力项目已顺利签约落地、稳步推进。公司将充分整合自身资金优势、
全渠道资源与对方核心技术实力,持续提升在智算领域的核心竞争力,为公司高质量发展注入新动能。
4、公司与荣耀在海内外的合作、公司持有荣耀股权的比例?
答:公司是荣耀品牌的渠道零售服务商,并与荣耀在国内及澳洲、东南亚、中东、非洲等海外市场保持紧密合作关系,
助力荣耀品牌实现全球化布局。公司通过旗下全资子公司共青城爱施德创新持有星盟信息6.6亿元的出资份额,为星盟信息
第一大股东,星盟信息是荣耀终端股份有限公司的股东之一。
5、公司2025年度分红预案何时确定?
答:公司将在2025年年度报告中一并披露2025年度利润分配预案,该预案拟于2026年 4月 28日与年报同步披露。公司
已连续9 年分红,持续重视对投资者的合理投资回报。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-08│爱施德(002416)2026年1月8日-22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司目前与哪些主流手机品牌建立了合作关系？规模如何？
答：公司是苹果、荣耀、三星等手机品牌的全国一级经销商公司，同时不断拓展3C数码全品类产品销售矩阵，满足消
费者对高品质消费电子的需求。25年上半年，公司苹果业务板块服务苹果授权门店/网点2,000余家，荣耀业务板块服务7,
000余家客户，三星业务板块服务三星门店超4,300家。公司旗下Coodoo品牌在全国核心商圈自营236家苹果优质经销商（A
PR）门店，以实体门店为触点构建消费服务生态，稳居全国APR渠道规模第一。
2、国补对公司是否有积极影响？
答：公司一直积极响应各地的补贴政策，优化线下实体门店营销方案，提升消费者的购买热情。未来也将及时跟进并
结合各地新政策，为消费者提供更优质的服务。
3、公司与荣耀的合作、投资情况，以及荣耀上市进展？
答：公司是荣耀品牌的全渠道零售服务商，并与荣耀在国内及澳洲、东南亚、中东、非洲等海外市场保持紧密合作关
系，助力荣耀品牌实现全球化布局。公司通过旗下全资子公司共青城爱施德创新持有星盟信息6.6亿元的出资份额，占出
资总额的25.5539%，为星盟信息第一大股东。星盟信息是荣耀终端有限公司母公司深圳市智信新信息技术有限公司的股东
之一。荣耀上市进展敬请关注荣耀的官方渠道。
4、公司5亿规模基金的投资方向包含哪些？有哪些已投项目？
答：公司旗下爱施德智城基金的主要投资领域包括智慧终端、人工智能、低空经济等产业链上下游，现阶段的投资项
目为云深处科技、赛感科技。
5、请问公司有没有中期分红计划？
答：公司已连续9年分红，23年、24年的年度权益分派方案分别为向全体股东每10股派现金人民币4元、5元，后续分
红节奏将根据公司经营发展及监管规定统筹规划。
6、公司出海业务的具体布局区域有哪些？是否已形成稳定收入？
答：公司海外业务渠道布局持续扩张，针对澳洲、东南亚、中东、非洲等市场的差异化特征稳步推进业务，25年上半
年海外销售收入同比增长30%。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|