研报评级☆ ◇002416 爱施德 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.47│ 0.30│ 0.35│ 0.45│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 4.94│ 4.73│ 4.63│ 4.56│ 4.45│
│净资产收益率% │ 10.99│ 9.51│ 6.39│ 7.52│ 9.62│ 10.98│
│归母净利润(百万元) │ 655.28│ 581.49│ 374.39│ 431.46│ 559.51│ 632.85│
│营业收入(百万元) │ 92043.33│ 65723.77│ 55164.01│ 60939.25│ 64886.54│ 68976.84│
│营业利润(百万元) │ 926.19│ 864.05│ 625.95│ 750.63│ 873.29│ 993.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-19 买入 维持 --- 0.31 0.46 0.51 申万宏源
2026-08-27 买入 维持 --- 0.34 0.45 0.54 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.36 0.44 0.49 华鑫证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.34 0.49 0.55 申万宏源
2026-08-23 买入 维持 12.67 0.31 0.51 0.56 广发证券
2026-08-21 增持 首次 --- 0.35 0.50 0.54 中信建投
2026-05-19 买入 维持 --- 0.31 0.33 0.35 天风证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.35 0.40 0.51 国海证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.40 0.47 0.51 华鑫证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.41 0.49 0.55 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-19│爱施德(002416)Q3单季承压，关注四季度新品与大促催化 │申万宏源 │买入
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公司发布三季度业绩公告，业绩符合预期。公司发布2026年三季度报告，1）26Q3实现营业总收入134.01亿元，同比-
4.32%；归母净利润0.70亿元，同比-39.78%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-33.27%，核心原因是终端销售波动对盈利
形成压力。2）26年前三季度实现营业总收入441.55亿元，同比+12.14%，归母净利润1.16亿元，同比-65.57%，扣非归母
净利润2.30亿元，同比-26.82%。公司披露剔除补税扰动后，前三季度日常经营归母净利润和扣非归母净利润分别同比+5.
58%/+15.43%。
手机行业需求承压叠加苹果上市节奏调整影响公司Q3收入，关注Q4及之后行业催化。据IDC，26Q3中国智能手机出货
量约5,790万台，同比-15.4%，元器件价格上涨、终端提价及换机周期拉长拖累当季市场需求。据Counterpoint，苹果iPh
one18Pro/ProMax于9月18日发售，标准版未同步上市，因此缺少标准机型使苹果新品上市月总体渠道铺货量低于17系列。
我们认为，苹果新机型上市节奏的调整，叠加同期三星、荣耀等相关渠道亦面临整体市场需求压力，公司旗下三大核心手
机品牌市场份额和销量同比均有下降，但随着Q4季度大促活动开启和公司深化渠道优势，未来业绩修复弹性充足。
毛利率同比改善，期间费用率有小幅抬升。据公司公告测算，26Q3公司毛利率达5.66%，同比+0.36pct，在营收同比
下滑的背景下盈利能力仍有所改善；前三季度累计毛利率为5.42%，同比+0.35pct。费用端，26Q3期间费用率为4.23%，同
比+0.63pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/0.71%/0.03%/0.30%，同比+0.17/+0.24/+0.00/+0.21pct，管理及
财务费用增长较快，对利润形成一定压力。前三季度累计期间费用率为3.79%，同比+0.18pct，其中财务费用同比增长108
.55%，主要系海外业务拓展带来融资需求增加。
新品进入集中销售期与双十一大促有望带动订单转化，Q4终端供给结构有望改善。据苹果官方，苹果iPhone18Pro系
列自9月18日正式发售，Q4将覆盖相对完整的销售季度；苹果首款折叠屏iPhoneDuo计划10月23日发售，或进一步带动高端
机型和配件销售。据荣耀官媒，荣耀新款Magic9系列已于9月底上市，凭借较强的价格竞争力，M9系列取得安卓旗舰系列
新品首销日销量第一的成绩。我们认为，四季度线上平台陆续开启双十一预售和满减活动，新品相对完整的销售窗口与双
十一促销叠加，可能增加线上流量、线下到店转化及渠道订单，进而对公司业绩形成较强拉动。
管理层持续增持释放积极信号。据公司公告，公司部分董事、高管拟于2026年7月14日至2027年1月13日期间合计增持
公司股份不少于4,000万元；截至10月12日累计增持350.16万股、金额约3,217.64万元。高管增持进一步彰显公司未来增
长信心。
维持“买入”评级。公司深耕移动智能终端、3C数码、通信及增值服务和快消品领域，全域智慧零售与海外本地化服
务能力持续增强，持续推进AI数字化赋能业务经营，并进一步拓展影石、拓竹等新品牌授权，未来增长可期。考虑到终端
销售短期承压，我们下调26-28年归母净利润预测至3.80/5.65/6.31亿元（原值为4.22/6.04/6.78亿元），对应26-28年PE
为29/19/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：手机销售不达预期，海外业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-27│爱施德(002416)公司动态研究：2026Q2剔除扰动后业绩高增，零售分销与海外│国海证券 │买入
│业务驱动成长 │ │
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投资要点:
爱施德发布2026年半年报公告：2026年上半年，公司实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现营业利润4.94
亿元，同比增长49.17%。2026H1归属于上市公司股东的净利润为4,646.25万元，同比下降79.03%。净利润大幅下降主要系
一次性事项影响：公司于2026年6月经自查后，足额补缴企业所得税及滞纳金合计30,787.26万元，该事项计入2026H1损益
。剔除该事项影响后，2026H1公司日常经营业务实现的净利润同比增长54.36%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益
的净利润同比增长66.08%，显示主营业务盈利能力稳健向好。
费用方面，2026H1销售费用为8.51亿元，同比增长17.95%；管理费用为1.79亿元，同比增长22.16%。财务费用为6,41
2.66万元，同比增长71.01%，主要系融资需求增加及海外业务影响。经营活动产生的现金流量净额为-18.50亿元，同比下
降201.68%，主要系2025H1采购赊购增加及2026H1应收账款增加所致。
分销零售双业务高增，苹果渠道规模领先。2026H1全域智慧分销业务实现收入192.84亿元，同比增长18.99%，占总营
收的62.71%，毛利率为4.28%，同比提升0.57个百分点。公司持续深耕分销基本盘，上半年服务苹果品牌授权客户及网点
近1,700家，赋能荣耀客户超6,000家门店入驻京东到家平台，O2O业务同比增长超50%。全域智慧零售业务实现收入113.74
亿元，同比增长26.07%，占总营收的36.98%，毛利率为6.34%。作为苹果品牌中国渠道规模最大的授权经销商，公司苹果
零售板块规模再创新高。上半年净增加在营门店42家，自营品牌授权零售门店总数达390家。其中，酷动数码零售规模同
比增长超29%，酷果星创零售规模环比增长超93%，整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。
剔除税款影响，核心业绩高增，新业务布局提速。公司紧紧围绕“承过往而谱新篇，于变局中开新局”的发展主线，
核心业务展现出强大的增长韧性。尽管一次性税款补缴对当期净利润造成较大冲击，但剔除该影响后，公司核心盈利能力
实现高速增长，证明了公司经营基本盘的稳固。特别是全域智慧零售和海外业务的快速扩张，显示了公司战略布局的成效
。展望未来，公司将坚定落实“内生性增长+外延式发展”双轮驱动战略，积极布局新业务，开辟新增长点。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收为619.02/646.72/671.05亿元，归母净利润分别为4.23/5.57/6
.74亿元，对应PE分别27、21、17倍。我们认为，公司税务风险出清，下半年不再受该事项拖累。同时公司是荣耀品牌在
国内的核心经销商，服务线下渠道、荣耀体验店和线上多个电商平台，随着荣耀资本化进程亦在扎实推进，以及荣耀发布
全球首款机器人手机RobotPhone，AI终端迎来新变量，公司与荣耀兼具股权与业务双重协同基础，公司所持相关股权投资
有望实现价值提升。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、海外业务风险、新业务拓展风险、新品销售及拓展不及预期、手机销售不达预期、存
货减值风险
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2026-08-25│爱施德(002416)公司事件点评报告：全域智慧零售与出海双轮驱动，日常经营│华鑫证券 │买入
│质效显著提升 │ │
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爱施德发布半年报，2026年上半年公司实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润0.46亿元，同比
减少79.03%。
投资要点
业务规模稳健扩张，日常经营盈利能力大幅提升
2026年上半年，公司坚持稳中求进与极致运营，实现营业收入307.55亿元，同比增长21.22%；实现营业利润4.94亿元
，同比增长49.17%。表观净利润方面，受6月自查足额补缴企业所得税及滞纳金合计3.08亿元影响，上半年归母净利润为4
646.25万元，扣非归母净利润为1.58亿元。剔除该一次性补税事项影响后，公司日常经营业务净利润同比增长54.36%，归
属于上市公司股东的扣非净利润同比增长66.08%，主营盈利基本盘展现出强劲的内生增长韧性。
核心品牌龙头地位稳固，海外授权市场放量做强
公司在品牌合作与渠道网络上构筑了深厚壁垒。报告期内，公司上半年净增加在营门店42家，自营苹果、三星、荣耀
品牌授权零售门店达到390家，公司整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。其中酷动数码在营门店达2
69家，零售规模同比增长超29%，线上规模同比增长超16%；酷果星创在营门店达117家，零售规模环比增长超93%，即时零
售规模环比增长超77%；苹果分销业务服务客户及网点近1,700家；荣耀业务累计服务超6,000家门店入驻京东到家平台，
上半年京东到家O2O业务同比增长超50%。在此基础上，公司海外销售服务网络多点突破，上半年实现海外销售收入22.72
亿元，同比增长88.86%，海外业务毛利率达14.05%；其中荣耀产品首次正式进入泰国教育市场，澳新地区渠道拓展实现突
破并放量，中东及非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地。
数智化与AI赋能提效，多元生态开辟第二增长曲线
公司持续强化自研数字化系统底座，推动AI技术与业务场景深度融合，自研SI店务管理系统已覆盖AI审批、智能盘库
、账务管理等超12个关键场景，AIAgent+Skills推动门店部分重复繁琐工作效率提升4倍，BI商业分析系统基于数据透视
实现智能分析与预警。在多元业务协同方面，旗下优友互联国际物联网产品出货量同比增长超100%，爱保科技稳步运营Ap
pleCare+线上T1级代理业务；自有3C配件品牌“物亦物”与“UOIN”入驻苹果3PP平台且出货量同比增长超44%，潮饮品牌
“开心一点”海外销售规模同比增长88%。此外，公司开拓了影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质，产业基金布局
的具身智能企业云深处科技科创板IPO已获受理，持续打造新质生产力时代的全新增长极。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为577.13、608.75、648.08亿元，EPS分别为0.36、0.44、0.49元，当前股价对应PE分
别为26.0、21.3、19.0倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
智能终端渠道变革风险；海外业务运营风险；政策法规与合规风险。
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2026-08-25│爱施德(002416)主营业务稳健增长，AI与出海布局加速 │申万宏源 │买入
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公司公布2026年半年度报告，业绩符合预期。根据公司公告，1）2026年上半年公司实现营业总收入307.55亿元，同
比+21.22%；实现归母净利润0.46亿元，同比-79.03%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比-23.45%。利润端同比下滑主
要系2026年6月公司足额补缴企业所得税及滞纳金合计3.08亿元，计入本报告期损益，剔除该事项影响后，公司日常经营
业务净利润同比增长54.36%，扣非归母净利润同比增长59.96%，归母扣非净利润同比增长66.08%。2）单季度看，26Q2公
司实现营业总收入152.80亿元，同比+20.95%；实现归母净利润-0.81亿元，同比-185.38%；实现扣非归母净利润0.43亿元
，同比-52.08%。
全域智慧分销与零售双轮驱动，海外业务延续高增。分业务看，据公司公告，2026年上半年公司全域智慧分销业务实
现收入192.84亿元，同比+18.99%；全域智慧零售业务实现收入113.74亿元，同比+26.07%，零售业务增速快于分销。海外
方面，上半年公司海外销售收入22.72亿元，同比增长88.86%，荣耀产品首次进入泰国教育市场，澳大利亚、新西兰地区
渠道拓展实现关键突破，中东、非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地。
销售矩阵稳步扩张，苹果零售地位稳固。门店方面，截至报告期末公司共自营390家苹果、三星、荣耀品牌授权零售
门店，上半年净增42家，其中酷动数码在营门店269家、净增12家，零售规模同比增长超29%，酷果星创在营门店117家、
净增48家，零售规模环比增长超93%。公司在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。线上方面以苹果零售线
上业务为主，26H1苹果零售板块线上销售规模32.96亿元，占公司总营收的10.72%。
毛利率同比改善，费用管控稳健。据公司公告，通过聚焦核心业务与优势领域，2026年上半年公司毛利率达5.31%，
同比+0.37pct。分业务看，全域智慧分销/全域智慧零售毛利率分别为4.28%/6.34%，同比+0.57/+0.20pct。分产品看，通
信产品/非通信产品毛利率分别为3.65%/16.32%，同比-0.06/+6.02pct，高毛利产品拉动效应明显。期间费用率3.60%，同
比-0.02pct，费用管控保持稳健，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.77%/0.58%/0.04%/0.21%，同比-0.08/+0.00/-0.0
1/+0.06pct。
AI赋能全场景提效，自有品牌与新业务持续突破。公司持续升级智慧零售系统，SI店务管理系统已覆盖AI审批、智能
盘库等超12个关键场景，AIAgent+Skills使门店部分重复工作提效4倍。自有品牌方面，“物亦物”和“UOIN”成功入驻
苹果3PP平台并全面登陆APR授权门店，上半年出货量同比增长超44%；新式潮饮“开心一点”海外销售规模同比增长88%；
优友互联国际物联网产品出货量同比增长超100%。新业务方面，公司开拓影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质，产
业基金投资的首个项目云深处科技科创板IPO已获受理。
公司维持高比例分红，高管增持彰显长期信心。5月19日公司实施2025年分红计划，以2025年末总股本为基数，每10
股派发现金红利5元。报告期内董事和高管合计增持290.14万股，期末合计持股419.21万股。
维持“买入”评级。公司深耕移动智能终端、3C数码、通信及增值服务和快消品领域，全域智慧零售与海外本地化服
务能力持续增强，AI赋能加速运营提效。考虑到2026年上半年补缴企业所得税及滞纳金的一次性影响，我们下调26年归母
净利润预测至4.22亿元（原值为5.13亿元），维持27-28年预测为6.04/6.78亿元，对应26-28年PE为28/19/17倍，维持“
买入”评级。
风险提示：手机销售不达预期，海外业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-08-23│爱施德(002416)补税影响落地，主业量利齐升 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入307.55亿元，同比+21.22%；归母净利润0.46亿元，同比-79.03%
；扣非归母净利润1.58亿元，同比-23.45%；营业利润4.94亿元，同比+49.17%。表观利润承压主要受一次性补缴税款事项
影响，主业经营表现明显好于报表利润。
点评：补税扰动落地，主业盈利明显改善。根据《关于补缴税款的公告》，6月公司补缴企业所得税及滞纳金合计3.0
8亿元，已全部缴纳。其中所得税1.85亿元、滞纳金1.23亿元。剔除该事项后，日常经营净利润同比+54.36%，归母扣非净
利润同比+66.08%，主业盈利修复明显。
分销零售量利齐升，苹果零售与海外业务持续放量。2026H1分销收入192.84亿元，同比+18.99%，毛利率4.28%、同比
+0.57pct；零售收入113.74亿元，同比+26.07%，毛利率6.34%、同比+0.20pct。
测算整体毛利率约5.33%、同比+0.24pct，收入增长同步向利润端释放。酷动数码门店增至269家，零售规模同比+29%
以上；酷果星创增至117家，零售规模环比+93%以上，公司苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。海外收入22.
72亿元，同比+88.86%，占比升至7.39%，泰国、澳新、中东非等市场持续突破。
第二曲线持续拓展。26H1国际物联网出货量同比+100%以上，自有3C配件出货量同比+44%以上；新增影石Insta360、
拓竹等品牌授权零售资质，产业基金所投云深处科技科创板IPO已获受理。
盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028公司整体实现营业收入652.6/715.3/774.1亿元，同比+18.2%/+9.6%/+8.2%
，归母净利润实现3.78/6.28/6.98亿元，同比+1.0%/+66.1%/+11.2%。参照可比公司估值，我们给予公司2027年25XPE估值
，对应合理价值为12.67元/股，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济及消费电子需求波动风险、市场竞争及核心品牌经营风险、零售门店及海外业务拓展不及预期风
险。
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2026-08-21│爱施德(002416)深耕零售，勇闯海外 │中信建投 │增持
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核心观点
在近两年果断收缩提质后，公司重新回归增长轨道。公司作为苹果在国内最大的零售商在本轮AI驱动的消费电子成本
端涨价中表现出极佳的韧性，伴随在国内深耕苹果直营体系，并且搭建拓竹、影石等新品类基础，海外积极拓展荣耀多地
市场，提供全链条服务。消费电子行业存在通胀预期，渠道商有望持续受益，并且公司长期保持极具吸引力的分红政策，
具有较好安全边际。
事件
2026年半年度公司实现营业收入307.55亿元，同比增长21.38%,其中第二季度实现营业收入152.78亿元，同比增长21.
10%。
2026年半年度公司实现归属股东净利润0.46亿元，同比增长-79.03%；扣非净利润1.58亿元，同比增长-23.45%。其中
，2026年第二季度归属股东净利润-0.81亿元，同比增长-185.38%；扣非净利润0.43亿元，同比增长-52.08%。
简评
积极拓展国内苹果网点，提升逆周期韧性
公司稳坐国内苹果渠道第一，2026上半年旗下酷动数码净增加在营门店12家，在营门店总数达269家，零售规模同比
增长超29%，线上规模同比增长超16%；酷果星创净增加在营门店48家，总在营门店数量达117家，零售规模环比增长超93%
，即时零售规模环比增长超77%。公司苹果门店达到386家，上半年整体零售收入增长26.1%，分销收入增长19.0%。由于零
售毛利率6.3%高于分销的4.3%，也带动公司毛利率改善，并且伴随渠道效率和专注度提升，零售及分销毛利率均高于去年
同期水平。由于存储价格持续上涨，导致消费电子价格不断上调，中低端产品面临困境，但苹果产品用户的相对价格接受
度更高，反而带来上半年苹果手机出货量的不降反升，扩大了公司在渠道建设方面的韧性。海外业务快速布局
报告期内，公司海外业务同比增长88.86%，荣耀产品首次正式进入泰国教育市场；澳大利亚、新西兰地区渠道拓展实
现关键突破，销售规模逐步放量；中东、非洲地区荣耀AIoT项目顺利落地，开始实现多品类销售。
由于竞争激烈程度低于国内，海外业务毛利率达到14.05%显著高于国内的4.64%，也对公司毛利率提升具有积极贡献
。除手机外，公司3C数码配件自有品牌“物亦物”和“UOIN”成功入驻苹果3PP平台，产品全面登陆苹果APR授权门店，上
半年出货量同比增长超44%；新式潮饮品牌“开心一点”加速出海。
积极备货，顺势迎接渠道价格。公司今年6月补缴企业所得税及滞纳金3.08亿元并计入当期损益；剔除该影响后，公
司日常经营净利润同比增长54.36%，扣非归母净利润同比增长66.08%。公司上半年经营性现金流明显转负，主要是存货和
应收款大幅增加，除了发力线上平台电商节以外，也体现了对于畅销机型的积极备货，抢占渠道通胀预期的先机，也表明
公司对于下半年增长具有较好的信心。
投资建议：公司所处的消费电子专业零售终端属于典型的低毛利高周转行业，极度考验企业渠道运营和终端管理能力
。公司在经历2024-2025年的主动瘦身后，于2025年底开始逐步恢复增长态势，聚焦苹果、荣耀、三星三大主线，在本轮
涨价潮中展现出逆势增长的经营能力。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.34/6.15/6.71亿元，对应市盈率分
别为27X/19X/17X。由于公司已连续6年保持高额的分红回馈股东，目前股息率达到5%以上，我们认为具有较好的安全边际
，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险分析
1.由于AI基础设施建设的需求庞大，导致存储价格快速上涨，进而影响到消费电子产品的成本。由于消费电子长期存
在较高的价格敏感，消费者对于涨价的回避态度强烈。如果存储价格上涨过多或者在高位持续时间太长，可能会导致移动
终端设备需求持续萎靡，影响到整个消费电子零售渠道。
2.公司海外业务的拓展以荣耀产品系列为主，如果拓展地区出现地缘风险或者法律法规变化，可能影响到公司海外拓
展的节奏。
3.公司的业务高度依赖于苹果系列产品，如果苹果对于经销和代理政策调整，可能会极大的影响到公司的毛利率水平
。进行敏感性测算，以2026年为基准，毛利率每降低0.1/0.2/0.3pct，公司归母净利润分别变为3.98/3.63/3.27亿元，分
别较基准下滑8.2%/16.4%/24.6%。
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2026-05-19│爱施德(002416)高比例分红延续，三重弹性打开业绩上行空间 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年报&2026年一季报：2025年，公司实现营业收入552.22亿元，同比降16.10%；实现归母净利润3
.74亿元；26Q1，公司实现营业收入154.75亿元，同比增长21.49%；实现归母净利润1.28亿元，同比增1.46%；公司公告20
25年度利润分配预案，以1,239,281,806股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
1、25Q4收入端同比增长修复，高分红延续稳定回报
营收方面，2025年公司继续优化业务结构，至25Q4同比已恢复增长，达89.5%；盈利能力方面，公司销售毛利率自202
3年来稳步上行，2025年已近5%。同时，公司制定了《未来三年（2026-2028）年股东回报规划》，健全常态化分红机制，
稳定投资回报预期。根据2025年报，本期现金分红金额为6.20亿元。截至2026年5月19日，公司自上市来已累计现金分红
金额超46亿元。
2、海外业务实现跨越式发展，国内新店零售规模再攀新高
海外：公司作为荣耀品牌海外市场多个国家/地区的销售服务商，重点在迪拜、澳大利亚、泰国、越南等十余个国家/
地区市场，为荣耀品牌提供市场开拓、销售服务、市场营销、本地化电商、品牌售后等海外落地服务。2025年公司海外业
务实现跨越式发展，销售收入同比增长超54%，并于2026年正式成立爱施德国际事业群，系统化统筹海外渠道建设。
国内：苹果零售规模再攀新高，经营体量与门店布局稳居行业第一梯队。截至2025年末，公司在线下共自营348家苹
果、三星、荣耀品牌授权零售门店，净增加门店121家。其中以苹果零售板块自建自营的苹果品牌授权门店为主；公司线
上销售同样以苹果零售板块在第三方销售平台上的线上电商和即时零售业务为主，其线上销售平台的合计营业收入为59.8
3亿元，占公司总营收的10.83%。
3、产业投资与新兴赛道布局有序推进，持续在AI领域挖掘新机遇
公司参与成立爱施德智城基金主要投资领域包括智慧终端、人工智能、低空经济等产业链上下游，现阶段投资项目包
括云深处科技、赛感科技。2025年，云深处科技已启动上市辅导。同时，公司作为持股荣耀的渠道战略伙伴，后续亦有望
受益于荣耀IPO进程推进。
4、盈利预测与投资建议：鉴于外部环境变化及公司业务调整，我们调整并更新公司26-28年营收至573.8/598.3/627.
9亿元（26-27年前值为814.6/907.3亿元），归母净利润3.86/4.08/4.35亿元（26-27年前值为7.7/9.2亿元），对应EPS为
0.31/0.33/0.35元/股，维持“买入”评级。
风险提示：品牌合作变化风险、新业务开拓/投资项目进展不及预期、行业竞争加剧及毛利率下行风险。
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2026-05-07│爱施德(002416)公司事件点评报告：消费电子温和复苏驱动业绩拐点，全渠道│华鑫证券 │买入
│数字化服务铸就核心壁垒 │ │
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爱施德发布2025年报及2026年一季报：2025年实现营业收入552.22亿元，同比下降16.10%；归母净利润3.74亿元，同
比下降35.62%。2026Q1实现营业收入154.75亿元，同比增长21.49%；归母净利润1.28亿元，同比增长1.46%。
投资要点
消费电子分销与零售行业：AI驱动下的结构性复苏与价值重塑
从需求端看，消费电子市场正由前期深度调整逐步转向温和复苏。2025年全球智能手机出货量回升至12.6亿台，中国
市场约2.84亿台，行业出现触底回暖迹象。本轮复苏不仅体现在出货量改善，更伴随着结构性升级，高端化趋势与AI终端
带来的换机需求成为主要驱动因素。预计到2026年，中国AI手机出货量将达到1.47亿台，渗透率超过50%，行业由早期导
入阶段进入加速普及阶段。同时，“以旧换新”等政策推动通讯器材类零售额在2026年一季度实现较快增长，对需求形成
明显支撑。
供给侧方面，行业集中度持续提升，高端市场由头部厂商主导，安卓阵营亦向主要品牌集中。在此背景下，品牌商与
渠道关系发生变化，对渠道的要求从传统分销转向综合服务能力，包括渠道覆盖、数字化运营及售后服务等。随着线上线
下融合加深以及即时零售、内容电商的发展，渠道价值进一步凸显，具备全渠道运营能力的服务型渠道商重要性提升。盈
利模式上，行业由依赖价差逐步转向以运营与服务能力为核心，渠道企业通过提升供应链效率与周转水平，实现盈利能力
改善。整体来看，在需求修复与供给侧结构优化的共同作用下，行业集中度有望继续提升，头部企业竞争优势将进一步强
化。
综上所述，消费电子行业处于需求修复与结构升级叠加的阶段。终端出货量逐步回升，AI与政策双重驱动形成温和复
苏格局。与此同时，品牌集中度提高和渠道数字化转型并行推进，行业竞争从规模转向效率与服务能力。在此过程中，渠
道商的角色从分销中介向综合服务平台演进，具备供应链、全渠道运营及资金优势的头部企业将持续强化竞争壁垒，提升
市场份额。整体看，行业在复苏中呈现更强的结构性特征与集中趋势，长期价值有望进一步向头部主体集中。
渠道升级驱动转型，全渠道服务能力持续强化
在渠道结构持续调整与消费电子行业复苏背景下，爱施德正由传统分销商加速向“全渠道数字化销售服务商”转型，
逐步构建覆盖全国并延伸海外的销售与供应链服务体系。公司以渠道覆盖、资金能力及数字化运营为核心支撑，深度服务
Apple、荣耀、三星等头部品牌。依托多年行业积累，业务由单一商品分销向渠道管理、库存优化及终端服务等综合能力
延伸。
经营层面，公司凭借高周转与规模优势，在行业调整期展现出较强韧性。手机分销业务保持稳固，公司作为苹果在中
国的重要授权经销商，拥有领先数量的APR门店，同时也是荣耀与三星的重要合作伙伴。2026Q1，公司实现营业收入154.7
5亿元，同比增长21.49%，基本面出现修复迹象。
渠道模式方面，行业正由“赚差价”向“赚服务”转型，公司围绕这一趋势持续强化服务能力。自研“店小蜜”系统
已服务超过24万用户，推动门店标准化运营与终端动销提升；同时加快线上线下一体化布局，2025年苹果零售业务线上销
售规模同比增长超过94%，三星相关业务增长超过77%。依托32个省级分支与5大配送中心，公司已形成覆盖T1至T6市场的
履约网络。在品牌集中趋势下，头部厂商对优质渠道的依赖度提升，公司亦在香港、迪拜、泰国等市场为荣耀等品牌提供
渠道与服务支持，海外布局逐步推进。
增量空间方面，公司围绕需求回暖与品类扩展持续拓展增长点。一方面，AI终端带动换机需求回升，公司已围绕核心
品牌做好新品备货；另一方面，依托既有渠道优势，公司逐步拓展至全景相机、AI眼镜、3D打印等新兴智能硬件领域。同
时，IT体系持续升级，通过数据分析与智能化工具提升库存管理与风险控制能力，推动运营效率改善。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为582.04、617.02、654.04亿元，EPS分别为0.40、0.47、0.51元，当前股价对应PE分
别为35.1、29.9、27.6倍，考虑到公司作为全域智慧分销与零售龙头，基本面深度受益于AI终端放量与“以旧换新”政策
红利，维持“买入”投资评级。
风险提示
端侧AI普及与智能终端换机需求不及预期的风险；海外业务扩张与汇率波动的风险；AI重构商业模式及新业务开拓带
来的人才短缺风险。
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2026-05-07│爱施德(002416)公司动态研究：爱施德2026年Q1营收高增，海外业务亮眼成长│国海证券 │买入
│动能凸显 │ │
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爱施德发布2025年年报&2026年一季报公告：公司2025年实现营收552.22亿元/-16%，归母净利润为3.74亿元/-36%，
扣非归母净利润为3.45亿/-25%；2026Q1公司实现营收154.75亿元/+21%，归母净利润为1.28亿元/+1%，扣非归母净利润为
1.15亿元/-1%。
零售转型成效显著，苹果业务为核心引擎。公司坚定从分销向零售转型，2025年数字化智慧零售业务毛利率提1.83个
百分点至5.34%。苹果零售板块规模创新高，全年零售销售额同比增长超83%，线上销售额增长超94%。门店数量全国领先
，酷动数码全年新增57家门店，总数达257家，门店总量和年度新开店数量均位列全国渠道第一；酷果星创拓展授权门店1
17家，在营69家，成为国内第三大苹果授权门店零售商。截至2025年公司自营的苹果、三星、荣耀等品牌门店总数达348
家，全年净增加121家。
海外业务成为新亮点，全球化布局迈出坚实步伐。在深耕国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，并已取得突破性
进展。2025年，公司海外销售收入达26.27亿元，同比大幅增长54.79%，成为公司业绩的一大亮点。公司作为荣耀品牌在
海外多个国家/地区的核心服务商，提供市场开拓、营销、电商等全方位落地服务。2025年公司助力荣耀在香港市场份额
稳居第三，8月单月份额一度突破23.5%。公司新获得荣耀在澳大利亚、新西兰、迪拜等十余个国家及地区的授权，成功将
国内成熟的渠道建设和品牌服务能力向海外输出。海外业务的高速增长，为公司打开了全新的成长空间，形成了国内与海
外业务双轮驱动的良好格局。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收为563.43/586.72/631.05亿元，归母净利润分别为4.39/4.90/6
.26亿元，对应PE分别40、35、28倍。我们认为，随着消费电子行业逐步复苏公司全场景数字化服务能力持续提升，苹果
核心渠道优势显著。海外市场与自有品牌拓展带来新动能，经营质量稳步提升。公司作为荣耀等头部品牌核心渠道商，后
续有望受益于荣耀IPO进程催化，估值有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、海外业务风险、新业务拓展风险、新品销售及拓展不及预期、手机销售不达预期。
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2026-04-28│爱施德(002416)主业稳健经营，产业投资与新兴赛道布局有序推进 │申万宏源 │买入
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公司公布2025年报及2026年一季报，业绩符合预期。根据公司公告，1）2025年公司实现营业总收入552.22亿元，同
比下降16.10%；实现归母净利润3.74亿元，同比下降35.62%。2）2025年Q4实现营业总收入158.47亿元，同比增长89.50%
；实现归母净利润0.37亿元，同比下降34.11%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长17.70%。3）2026年Q1公司实现
营业总收入154.75亿元，同比增长21.49%，归母净利润1.28亿元，同比增长1.46%，扣非归母净利润1.15亿元，同比下降1
.47%。
线下渠道规模大幅扩张，海外业务实现跨越式增长。据公司公告，截至25年末公司零售业务端共自营348家苹果、三
星、荣耀品牌授权零售门店，同比净增121家。25年公司苹果业务板块服务苹果授权门店1,900余家，酷动数码在营门店数
量达257家，全年零售销售规模同比增长超83%，其中线上销售规模同比增长超94%。荣耀业务板块累计服务客户7,000余家
，自研"店小蜜"门店管理系统服务超24万用户。三星业务板块服务门店超4,000家，O2O平台业务体量同比增长超77%。202
5年公司海外销售收入26.27亿元，同比增长54.79%，获得荣耀品牌在澳大利亚、新西兰、迪拜、摩洛哥等十余个国家及地
区的新增授权。
AI数智赋能全场景落地，自有品牌建设持续突破。公司推动AI赋能全场景应用、强化数据驱动和风险管控，持续提升
数智化运营效率。期内公司升级零售解决方案2.0，整合BI数据分析、AI营销及私域管理等系统，搭建"BI+AI+SI"三大智
能化工具体系，实现运营数据实时透视与门店流程闭环管理。自有品牌"开心一点"打造无糖茶、中式养生水、果蔬茶三大
品类矩阵，并进入韩国、新加坡、泰国等多个海外市场实现本地化销售；3C数码配件自有品牌"物亦物"和"UOIN"全年开发
数码周边产品SKU超420个。
毛利率创历史新高，持续推进控费增效。据公司公告，通过优化业务合作，聚焦核心业务与优势领域，公司2025年/2
6Q1毛利率分别达4.99%/5.41%，分别同比+0.73/+0.28pct。2025年期间费用率3.76%，同比+0.83pct，其中销售/管理/研
发/财务费用率分别同比+0.69/+0.13/+0.00/+0.01pct，经营活动产生的现金流量净额为39.78亿元，现金流健康。2026年
Q1期间费用率3.64%，同比+0.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.13/+0.00/-0.02/+0.05pct。
布局智算与具身智能领域，首个算力项目落地。据公司公告，2025年4月公司与上海枭毅科技有限公司共同投资设立
爱施德智算科技有限公司，聚焦智算集群业务与AI智能体解决方案业务，目前爱施德智算已完成首个算力项目签约落地。
2025年7月，爱施德智城基金参与投资杭州云深处科技近5亿元新一轮融资，云深处科技已启动上市辅导。分红方面，公司
以2025年底的总股本1,239,281,806为基数，每10股派发现金红利5元，以2026年4月27日收盘价13.15元/股，股息率约为3
.80%。
维持“买入”评级。公司深耕移动智能终端、3C数码、通信及增值服务和快消品领域，渠道销售矩阵稳步扩张。公司
持续开拓海外新兴潜力国家及地区，通信及自有品牌业务高质量发展，同时在AI产业链上下游挖掘投资机会，打造第二增
长曲线。考虑到公司25年整体业绩仍承压，我们下调26-27年归母净利润预测至5.13/6.04亿元（原值为6.33/7.45亿元）
，新增28年预测为6.78亿元，对应26-28年PE为33/28/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：手机销售不达预期，海外业务拓展不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-25│爱施德(002416)2026年8月25日—9月3日投资者关系活动主要内容
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1.公司上半年业绩情况如何?净利润变动情况该如何拆解?
答:上半年公司实现营业收入307.55亿元,较上年同期增长21.22%;实现营业利润4.94亿元,较上年同期增长49.17%;实
现净利润8,620.73万元,较上年同期下降66.23%。净利润出现较大下降的原因主要系补缴税款事项的影响,剔除该事项带来
的影响后,本报告期公司日常经营业务实现净利润同比增长54.36%,扣除非经常性损益的净利润同比增长59.96%,归属于上
市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长66.08%,主营业务盈利能力保持良好增长态势。
2.请介绍公司补缴税款事项的具体情况。
答:2026年6月6日,公司披露了《关于补缴税款的公告》。经自查,公司需补缴企业所得税税款1.85亿元、滞纳金1.23
亿元,合计3.08亿元。前述税款及滞纳金已全部足额缴纳完毕。本次补缴税款事项不涉及行政处罚,不会影响公司的正常经
营。
3.公司海外业务上半年进展如何?
答:上半年公司海外销售收入22.72亿元,同比增长88.86%,各地区市场表现稳步向好:泰国地区政企渠道取得新进展,荣
耀产品首次正式进入泰国教育市场;澳大利亚、新西兰地区渠道拓展实现关键突破,销售规模逐步放量;中东、非洲地区荣
耀AIoT项目顺利落地,开始实现多品类销售。目前公司已在澳大利亚、泰国、越南、中国香港等近20个重点国家/地区设立
分支机构,拥有海外本地化运营团队,搭建了多品牌海外落地和销售服务平台,可快速、高效响应海外市场业务需求。公司
将持续深化品牌出海一站式服务战略,提升全品类产品销售服务能力,加速新业务落地与渠道生态共建,打造海外业绩增长
的重要引擎。
4.公司在新业务及第二曲线方面有哪些布局?
答:上半年公司开拓了影石Insta360、拓竹等品牌授权零售商资质,依托精细化智慧零售运营体系与核心商圈资源优势
,携手品牌商触达更多消费者;产业基金持续布局具身智能、新型智能终端等未来关键产业赛道,首个投资项目云深处科技
科创板IPO已获受理,后续有望带来更高资本增值;公司在新业务领域组建了新团队,进一步深化了核心团队价值贡献考核体
系,将守正创新与新价值贡献纳入关键KPI,全力开辟"AI+"产业变革中的新发展机遇。
5.公司全域智慧零售业务营收增长超26%,其中苹果零售板块规模再创新高,介绍一下苹果零售板块情况。
答:上半年公司旗下酷动数码净增加在营门店12家,在营门店总数达269家,零售规模同比增长超29%,线上规模同比增长
超16%;旗下酷果星创净增加在营门店48家,总在营门店数量达117家,零售规模环比增长超93%,即时零售规模环比增长超77%
,公司整体在营苹果授权门店数量及销售规模稳居全国渠道第一。
6.苹果官宣秋季新品发布会,公司如何看待并承接折叠屏新品带来的业务机会?
答:公司是苹果品牌中国规模最大的授权经销商,运营国内数量第一的APR门店,也是线上、线下渠道的数字化赋能型服
务商。我们始终密切关注行业动态及品牌新品上市规划,将结合市场需求与自身经营安排,提前做好相关备货及运营筹备工
作。
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│爱施德(002416)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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深圳市爱施德股份有限公司于2026年5月19日在价值在线（www.ir-online.cn）举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有投资者，上市公司接待人员有董事长黄文辉先生副董事长兼总裁周友盟女士独立董事林斌先生副总裁兼财务负责
人米泽东先生副总裁兼董事会秘书吴海南先生证券事务代表赵玲玲女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-19/1225317436.PDF
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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