研报评级☆ ◇002419 天虹股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.07│ 0.07│ 0.15│ 0.18│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.60│ 3.51│ 3.48│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.39│ 1.87│ 2.04│ 4.15│ 5.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 226.68│ 76.72│ 83.19│ 168.50│ 207.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 12086.47│ 11786.06│ 11559.20│ 12203.50│ 12403.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 394.13│ 97.10│ 86.38│ 206.50│ 274.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 0.15 0.19 --- 长江证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.14 0.16 --- 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│天虹股份(002419)2025Q3季报点评：门店优化调整，利润阶段承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度，公司实现营收88.8亿元，同比下滑1.9%，实现归母净利润0.63亿元，同比下滑47
.2%。单三季度，公司实现营收28.7亿元，同比下滑2.0%，归母净亏损9123万元，去年同期为亏损3551万元。
事件评论
三季度销售额表现平稳，百货与超市利润总额实现增长，但应对门店优化而计提预计负债，归母净利润仍有所承压。
1）销售额方面，三季度购物中心、百货、超市自营店分别实现销售额40、24、21亿元，分别同比变动+6.7%、-1.1%、-3.
1%，购物中心保持平稳增长，百货和超市受制于消费需求环境略有下降，合计销售额同比增长2%。2）收入方面，三季度
购物中心、百货、超市分别实现收入5.4、4.2、18.6亿元，分别同比变动+1.7%、-7.1%、-2.4%，合计收入同比下滑2.4%
。拆分来看，三季末公司共经营购物中心46家，百货54家，超市100家，相较2025Q2，购百净关4家，超市净关6家；购物
中心、百货、超市的同店收入分别同比变动-3.5%、-6.1%、-0.5%。3）利润总额方面，三季度购物中心、百货、超市同店
利润总额分别同比变动-54%、+12%、+18%，可比店利润总额同比增长9%。总体来看，三季度公司继续以结构优化和盈利能
力提升为核心战略，短期收入增速受部分业态承压影响，但超市和百货的利润贡献稳定，反映公司在门店调改、商品升级
和运营效率提升方面取得初步成效，为未来中长期盈利修复奠定基础。同时，公司第三季度停止经营广东省惠州君尚百货
和湖南省株洲天虹商场，为应对门店优化及相关涉诉事项，计提预计负债3117万元，相应减少公司本报告期利润总额3117
万元。
公司聚焦门店优化与数字化赋能，稳步推进零售业务转型升级。三季度公司降本增效持续推进，优化资源投入及门店
成本结构，集中投入高潜力区域和核心业态。购物中心业态重点调改升级20余家门店，引入小米汽车、大疆等智能科技品
牌首店，打造科技体验差异化标签，并通过新媒体营销提升客户互动与消费体验。超市方面，公司累计完成调改5家门店
、局部调改18家门店，其中厦门五缘湾店、北京新奥店三季度销售额同比增长72.5%和32.7%。数字化方面，智能用工平台
“小活儿”新签客户61家，三季度企业灵活用工GMV同比增长37.4%，灵智数科新获3项发明专利授权。
投资建议：总体来看，受制于消费需求波动，三季度公司收入利润有所承压，但加速推进门店调改升级和数字化赋能
，接入灵智数科的百灵鸟AI大模型，“小活儿”智能化用工平台进一步优化“三大产品矩阵”，有望提升整体经营效率。
2025-2027年EPS有望实现0.11、0.15、0.19元，维持“买入”评级。
风险提示
1、居民收入预期偏弱，影响消费需求；2、业态升级进展不及预期。
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2025-10-29│天虹股份(002419)线下门店持续优化，加快AI+零售迭代升级 │申万宏源 │买入
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公司发布2025三季度报告，业绩低于预期。据公司公告，1）25Q3公司实现营业收入28.69亿元，同比-2.01%；归母净
利润-9123.48万元，同比-156.90%；归母扣非净利润-1.02亿元，同比-87.79%。2）25年前三季度公司实现营业收入88.78
亿元，同比-1.86%；实现归母净利润6253.97万元，同比-47.15%；归母扣非净利润2452.82万元，同比-60.52%。报告期内
公司营收及净利润下降主要受外部竞争环境以及门店结构优化的影响，同时闭店所确认的使用权资产处置收益及闭店损失
影响利润总额同比减少1757万元。
门店结构持续优化，零售业务转型升级逐步显效。据公司公告，截至2025年Q3，公司共经营购物中心46家（含加盟6
家）、百货54家（含加盟1家）、超市100家（含独立超市18家），面积合计约470万平方米。25Q3关闭3家百货和1家独立
超市，1家百货不再续约，持续优化门店结构。公司加速零售业务转型升级，购物中心重点调改升级20余家，积极引入多
个智能科技首店，如小米汽车店、大疆等，打造科技体验差异化标签。购物中心/百货可比店实现营收51.67/39.52亿元，
同比-3.49%/-6.06%，出租率分别达到93.41%/93.01%，月均销售坪效分别为1015/999元/㎡。据龙商网，公司超市业态在
小份经济、健康需求、提升客户体验感、AI赋能、当地特色融合五个方面迭代升级，调改升级Sp@ce3.0北京新奥店和深圳
公明店，累计完成标准化调改5家店以及局部调改18家店，其中北京新奥店在商品结构上调整比例达90%左右，调改开业后
三天日销均超百万，同比均增近300%，Q3销售额同比增长32.7%。超市业态可比店实现营业收入18.05亿元，同比-0.49%，
坪效达1321元/㎡，客单量同比+1.02%，客单价同比-1.92%。
业态盈利表现分化，费用率小幅上涨。据公司公告，25Q3公司实现毛利率35.52%，同比+0.11pct，25年前三季度实现
毛利率36.09%，同比-0.41pct。分业态来看，可比店购物中心/百货/超市利润总额同比-54.24%/+12.12%/+17.82%，各业
态盈利出现显著分化，超市盈利能力表现较好。25Q3公司期间费用率达38.10%，同比+1.68pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率达32.84%/4.30%/0.72%/0.23%，同比+0.60/+1.22/-0.01/-0.13pct，财务费用减少主因报告期内公司定期存款利
息收入增加以及租赁物业确认的未确认融资费用减少。
加快AI+零售技术迭代升级，赋能行业数智化转型。据公司公告，公司旗下灵智数科期内新获得3项发明专利授权和1
项软件著作权，其核心产品灵智百灵鸟大模型已上线20+场景应用，通过国家互联网信息办公室生成式人工智能服务备案
，这意味着AI+转型战略已经从天虹内部自用走向行业赋能。其产品AI导购为顾客提供及时高效的服务，改变运营底层逻
辑，将选择权还给顾客，由顾客被动接受转变为主动选择。天虹股份致力于实现全链路智能化用工，其智能用工平台小活
儿新签客户61家，第三季度企业灵活用工完单任务总金额GMV同比增长37.4%，为企业数字化板块锦上添花。
维持“买入”评级。天虹聚焦门店结构优化，加速推进零售业务转型升级，打造购物中心科技体验差异化标签，不断
探索AI+零售技术，推进智能化生态建设。我们维持归母净利润预测为1.32/1.62/1.90亿元，对应PE为48/39/33倍，维持
“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设低于预期，门店调整速度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2025-12-18│天虹股份(002419)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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1.超市变革的背景及品牌升级计划？
答：公司自 2023 年 7 月正式启动超市业务的深度变革，核心是回归零售本质，即价值交换与价值创造，推动业务
从传统以供应商为中心的模式，转向以顾客为中心、以顾客需求为导向的正向商品引进与开发模式，强调“懂商品、懂顾
客”。本轮变革涵盖品牌理念、商品力、供应链、价格体系、价值营销、人才团队及盈利模式的全方位重塑，尤其是重新
定义目标客群，聚焦于追求健康生活品质的家庭顾客，以及注重生活体验的都市中青年两类核心人群。品牌升级后，天虹
超市秉持“万物精良，生活有光”的品牌理念，精选全球好物，依托数字化能力，为顾客打造涵盖一日三餐、一年四季24
节气的美好生活解决方案。
2024 年 9 月，全国首家 Sp@ce3.0 门店于深圳宝安天虹购物中心亮相，构建九大主题生活馆与智能履约中心，标志
着天虹超市品牌升级迈出关键一步。调改后，门店年轻客群占比提升，顾客停留时间延长，商品结构持续优化，销售与客
流实现显著增长，验证了品牌焕新的正确方向。
公司已在各优势城市开展 Sp@ce3.0 标准化升级与经营性调改优化，并依此标准新开门店。截至目前，公司已累计完
成标准化升级门店 10 家（含新店）及经营性调改优化门店 18 家，计划在未来三年内完成 80%以上存量门店的升级，致
力于做一二线城市的创新者和三四线城市的领导者。
2.购物中心和百货的转型升级方向？
答：公司购物中心和百货打造重点门店的转型升级。天虹购物中心持续打造具有影响力的标杆店，希望将购物中心打
造城市级标杆，做一二线城市的创新者，并成为三四线城市的领导者。
天虹百货积极推动商品升级，调整优化业态结构向社区生活中心转型。其中城市中心店，聚焦消费升级需求；社区店
，重点打造质价零售，推进一楼街区化打造；社区生活中心，聚焦深化邻里社交功能和生活方式转变；另外尝试二次元、
健康等非标主题商业。
接待过程中，公司严格按照相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承
诺书》。
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参与调研机构：6家
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2025-11-27│天虹股份(002419)2025年11月27日投资者关系活动主要内容
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投资者主要参观和了解天虹超市 Sp@ce3.0 深圳中航城君尚店的经营情况，并与公司进行了交流。
1.超市变革的背景及品牌升级计划？
答：公司自 2023 年 7 月正式启动超市业务的深度变革，核心是回归零售本质，即价值交换与价值创造，推动业务
从传统以供应商为中心的模式，转向以顾客为中心、以顾客需求为导向的正向商品引进与开发模式，强调“懂商品、懂顾
客”。天虹超市业务自独立成立事业部至今已走过十年，历经 Sp@ce1.0 至 Sp@ce3.0 的迭代升级，每一阶段都紧跟市场
环境与消费者行为的演变。
本轮变革涵盖品牌理念、商品力、供应链、价格体系、价值营销、人才团队及盈利模式的全方位重塑，尤其是重新定
义目标客群，聚焦于追求健康生活品质的家庭顾客，以及注重生活体验的都市中青年两类核心人群。品牌升级后，天虹超
市秉持“万物精良，生活有光”的品牌理念，精选全球好物，依托数字化能力，为顾客打造涵盖一日三餐、一年四季 24
节气的美好生活解决方案。
2024 年 9 月，全国首家 Sp@ce3.0 门店于深圳宝安天虹购物中心亮相，构建九大主题生活馆与智能履约中心，标志
着天虹超市品牌升级迈出关键一步。调改后，门店年轻客群占比提升，顾客停留时间延长，商品结构持续优化，销售与客
流实现显著增长，验证了品牌焕新的正确方向。
2025 年 11 月 7日完成升级的深圳中航城君尚店，进一步体现了 Sp@ce3.0 到 3.x的持续迭代。目前，公司已在各
优势城市开展 Sp@ce3.0 标准化升级与经营性调改优化，并依此标准新开门店。截至目前，已累计完成标准化升级门店 9
家（含新店）及经营性调改优化门店 18 家，计划在未来三年内完成 80%以上存量门店的升级，致力于做一二线城市的
创新者和三四线城市的领导者。
2.超市自有品牌的发展思路？
答：公司超市自有品牌经历多年积累，已从追求数量扩张转向质量提升，逐步构建起“Good—Better—Best”三级商
品分层管理体系。其中，“Good”系列定位为基础功能款或市场竞争防御型单品；“Better”系列主打高质价比，满足日
常品质需求；“Best”系列则聚焦高端、差异化及独家标杆商品，塑造品牌心智。
在商品开发方面，公司已建立覆盖产品全生命周期的研发管理体系，以前端全球消费大数据驱动需求洞察，中端依托
IPD（集成产品开发）模式优化引进与开发流程，后端借助智能化运营实现品效提升、品质稳定与成本精准管控。同时，
公司计划每年推出多个千万级战略大单品，重点打造具有高复购率与市场引领性的“心智商品”，形成差异化竞争优势。
接待过程中，公司严格按照相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承
诺书》。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│天虹股份(002419)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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1.天虹股份近些年业绩和股价一直处于低迷状态，公司对今后的发展有没有新的战略，或者公司今后发展的方向
答：您好！公司坚定转型发展，大力发展新质生产力，推动传统零售转型升级，形成数字产品赋能行业，构建产业数
字化与数字产业化双轮驱动的高质量发展新格局，致力于成为全国领先的数智企业。今年正是“十四五”收官与“十五五
”开局的交汇点，公司正积极谋划十五五发展方向，把握新时期新机遇，公司发展战略请关注公司定期报告相关内容，谢
谢！
2.今年行业都在调改，超市这块有啥计划或动作吗
答：您好！2024 年，公司超市业态主动变革创新，升级及打造了九大生活主题馆和一个全仓履约中心，全国首家 SP
@CE3.0 在深圳宝安天虹购物中心落地。
今年，公司基于天虹超市门店的面积大小和物理结构等情况，已标准化调改 6 家店（深圳坂田店、公明店、中航城
君尚店、厦门五缘湾店、南昌朝阳洲店、北京新奥店）以及局部调改 18 家店。同时，公司超市深化垂直供应链端到端管
理，持续提升商品力，发掘优质商品并在全国门店推广，以更好地满足顾客需求。谢谢！
3.今年灵智数科营收怎么样？
答：您好！灵智数科已加快推进 AI+零售技术的升级与迭代，积极拓展外部业务合作，其营收数据参见定期报告中披
露信息。谢谢！
4.尊敬的董秘你好.请问公司是否有研究做号市值管理？
答：您好！公司高度重视投资者回报及自身价值的提升，已制定《公司市值管理制度》；同时，将继续致力于做强做
大主营业务，力争用更好的经营业绩来回报广大投资者，并在依法合规的前提下做好投资者沟通、信息披露、市值管理等
工作，努力取得资本市场对公司价值的认可。谢谢！
5.请问公司是否有研究做好市值管理？
答：您好！公司高度重视投资者回报及自身价值的提升，已制定《公司市值管理制度》；同时，将继续致力于做强做
大主营业务，力争用更好的经营业绩来回报广大投资者，并在依法合规的前提下做好投资者沟通、信息披露、市值管理等
工作，努力取得资本市场对公司价值的认可。谢谢！
6.你好，请问贵公司是否了解财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》？目前是否已经着手准备或实行
数据资产入表？如有了解/施行，请问贵公司如何看待这一规定对企业会计信息可比性、稳健性和可操纵性这三方面的影
响以及贵公司对数据资产入表后市场对公司的估值变化有怎样的预期？
答：您好！公司持续关注有关企业数据资产入表的政策及实例；公司在 40 余年的零售业务经营中沉淀了大量与零售
消费相关数据资源，后续将结合业务模式及数字化发展，研究推进数据资源确认为资产的工作。谢谢！
7.五龙什么时候减持剩余股份？公司是否存在资金转移，大股东占用的情况？
答：您好！目前公司暂未收到股东五龙贸易有限公司的通知，如有相关计划公司将按照相关规定及时披露。公司非常
重视合规管理，已建立健全内部控制和风险管理体系，持续提升公司规范运作水平，切实保障公司及全体股东的合法权益
；目前公司经营正常，不存在资金转移、大股东资金占用等情形。谢谢！
8.以这个行业平均市盈率，公司市值在 25-30 亿是合理的，你认同吗
答：您好！公司将继续致力于做强做大主营业务，力争用更好的经营业绩来回报广大投资者，同时，公司也会在依法
合规的前提下做好投资者沟通、信息披露、市值管理等工作，努力取得资本市场对公司价值的认可。谢谢！
交流过程中，公司严格执行相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：1家
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2025-11-18│天虹股份(002419)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1.超市调改进展？
答：2024 年，公司超市业态主动变革创新，升级及打造了九大生活主题馆和一个全仓履约中心，全国首家 SP@CE3.0
在深圳宝安天虹购物中心落地。
今年，公司基于天虹超市门店的面积大小和物理结构等情况，已标准化调改 6家店（深圳坂田店、公明店、中航城君
尚店、厦门五缘湾店、南昌朝阳洲店、北京新奥店）以及局部调改 18家店。同时，公司超市深化垂直供应链端到端管理
，持续提升商品力，发掘优质商品并在全国门店推广，以更好地满足顾客需求。
2.公司的分红政策？
答：公司一直实施积极的现金分红政策，重视对投资者特别是长期投资者的合理投资回报。2020 年之前，公司每年
现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率基本在 50%左右。
2024 年公司现金股利分配金额占当年公司归属于母公司股东的净利润的 91.41%。未来，公司将结合利润分配政策、
经营需要等方面合理提出分红方案。接待过程中，公司严格按照相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同
时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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参与调研机构：2家
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2025-09-22│天虹股份(002419)2025年9月22日投资者关系活动主要内容
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1.超市调改进展和效果？
答：2024 年，公司超市业态主动变革创新，升级及打造了九大生活主题馆和一个全仓履约中心，全国首家 SP@CE3.0
在深圳宝安天虹购物中心落地。
今年，公司基于天虹超市门店的面积大小和物理结构等情况，已标准化调改 5 家店（深圳坂田店、公明店、厦门五
缘湾店、南昌朝阳洲店、北京新奥店）以及局部调改 17 家店。其中标准化调改的门店，开业后三天超市的销售额均实现
了翻倍增长，运营了一段时间后，目前超市的客流和销售也保持了同比增长。
同时，公司超市深化垂直供应链端到端管理，持续提升商品力，发掘优质商品并在全国门店推广，以更好地满足顾客
需求。
2.公司降本增效工作进展？
答： 这几年公司一直积极推进降本控费、提质增效相关工作。今年公司持续优化资源投入及分配机制，集中投入高潜
力区域与核心业态，提升整体资产周转效率与盈利能力；积极推进门店合作模式变更和门店成本结构优化等工作。
3.公司公募 REITs 进展情况？
答：公司以子公司苏州市天虹商业管理有限公司持有的苏州相城天虹购物中心为底层资产，申请发行公开募集基础设
施领域不动产投资信托基金。该公募 REITs 项目已获中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所正式受理，目前正在沟
通反馈中。
接待过程中，公司严格按照相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承
诺书》。
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