研报评级☆ ◇002423 中粮资本 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 0EPS 1EPS 2EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.62 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中粮资本(002423)2025年年报和2026年1季报点评：三大牌照持续深化转型， │开源证券 │买入
│股市波动拖累短期业绩 │ │
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子公司经营稳健、特色突出，股市波动拖累短期业绩
（1）2025年公司营业总收入/归母净利润分别为95.9亿元/11.3亿元，分别同比+3.7%/-55.6%(调整后口径)，考虑会
计准则调整，不回溯口径下归母净利润同比-6.4%，符合我们预期，主要受投资收益同比下降影响，全年加权平均ROE5.2%
。公司每10股派现金1.48元，股利支付率维持30%。（2）公司2026Q1营总收/归母净利润为24.9亿元/2.7亿元，同比+5.8%
/-31.1%，1季度受地缘冲突影响股市表现同比较弱，预计对公司1季度投资收益带来拖累，2026Q1公司总投资收益(含公允
价值变动损益)-1.3亿，2025Q1为6.5亿。一季度末归母股东权益239亿，较年初+4.9%，股市波动下净资产保持稳健增长。
（3）考虑资本市场波动加大，我们下修2026-2027年归母净利润预测至12.5/13.3亿（调前14.2/15.5亿），新增2028年预
测14.2亿，同比+10.4%/+6.7%/+6.3%，当前股价对应PB为1.04/0.98/0.95倍，估值仍在低位。公司持续深化转型，旗下寿
险、期货和信托子公司经营稳健、特色突出，权益投资弹性突出，维持“买入”评级。
2025年中英人寿新单保费实现较快增长，形成三大渠道立体化营销布局
2025年，中英人寿实现净利润8.5亿元，同比+6%(回溯前口径)；原保险保费收入256亿，同比增长21%，其中新单保费
117亿元，同比增长35%，实现领先同业的较快增长，形成个险、银保和经代三大渠道立体化布局。截至2025年四季度末，
中英人寿综合偿付能力充足率达275.63%，核心偿付能力充足率达192.95%，偿付能力充足稳定，风险综合评级（IRR）自
偿二代实施以来连续37个季度保持A类且11次获得AAA评级（截至2025年三季度）。
期货业务积极扩张国际化版图，信托业务标品转型成效显著
（1）2025年，中粮期货实现净利润2.4亿，同比-8%。截至2025年末，中粮期货客户权益规模超200亿，同比增长19%
；2025年中粮期货国际化版图持续扩张，积极布局“南向”业务，中粮期货（新加坡）有限公司正式成立。中粮期货连续
第12年获得证监会期货公司AA评级，风控能力与合规水平稳居行业第一方阵。2026年1季度公司代理买卖期货业务收到的
现金净额达到61亿，同比高增813%，公司披露系中粮期货业务规模变动导致本期期货经纪业务保证金净流入增加，期货业
务实现2026年开门红。（2）2025年中粮信托净利润6.6亿，同比-7%；中粮信托聚焦“3+1+3”七大业务赛道，标品信托转
型成效显著，全年存续规模突破1300亿元；普惠金融业务收入占比稳步提升，第二增长曲线逐步显现；合规风控水平持续
强化，行业排名稳步提升。截至2025年末，中粮信托业务规模达到6292亿元。
风险提示：利率下行造成寿险利差损风险；资本市场波动对投资收益带来影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-11-03│中粮资本(002423)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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1.公司前三季度整体经营亮点？
答：尊敬的投资者您好，2026年前三季度公司经营整体表现稳健，较上年同期实现稳步增长，归属于上市公司股东的
净利润达12.12亿元，较上年同期增长18.18%，整体资产水平稳中有升。各业务条线发展态势向好，旗下中英人寿持续推
进转型，核心业务指标保持增长；中粮信托标品业务持续发力，利润结构稳步改善；中粮期货多措并举稳固业务基本盘，
各子公司业务协同效应持续显现。感谢您对公司的关注。
2.第三季度单季归母净利润同比增长65.82%，明显快于前三季度的18.18%，主要原因是什么？
答：尊敬的投资者您好，2026年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润同比增长65.82%，增速显著高于前三季度
整体18.18%的同比增速。核心驱动来自多方面的正向改善。一方面公司持续推进全价值链成本管控，2026年成本管控成效
持续释放，为单季利润率增长筑牢了基础。另一方面期货粮贸、中粮信托的业务转型持续深化，利润结构进一步优化。中
粮信托业务规模稳步增长带动应收信托管理费持续攀升，中粮期货业务规模稳步扩大，带动期货经纪业务保证金净流入大
幅增加，业务相关收益稳步提升。两家核心板块的盈利贡献在第三季度得到进一步释放，多重因素共同推动第三季度单季
归母净利润实现较高增速。感谢您对公司的关注。
3.请问公司在股东回报方面做了哪些工作？
答：尊敬的投资者您好，中粮资本作为涵盖保险、期货、信托的产业金融平台，在兼顾各子公司资本监管与业务发展
需要的基础上，保持稳健经营，持续优化股东回报机制。经营层面，2026年前三季度实现归母净利润12.12亿元，同比增
长18.18%，在复杂经营环境中延续稳健向好态势，为股东价值创造提供了基本面支撑。机制建设上，公司已制定2025-202
7年股东回报规划，明确优先采用现金分红原则，原则上每年进行一次，最近三年累计派现超10亿元，分红连续性与可预
期性较为清晰。市场沟通上，公司已将市值管理纳入绩效考核，并通过业绩说明会、路演等方式与投资者保持常态化交流
，推动经营目标与股东回报深度衔接，以产业金融平台的稳健经营和长期价值回馈投资者信任。感谢您对公司的关注。
4.贵司各板块数字化、智能化转型有没有什么进展
答：尊敬的投资者您好，公司持续统筹推进各业务板块数字化、智能化转型工作，按照整体规划分步落地。在中粮资
本层面，公司着力搭建一体化风控监控平台，同时强化产融协同的科技支撑。保险板块，运用AI赋能渠道经营、客户服务
与核保理赔，持续优化线上服务体系；信托板块，围绕项目尽调、存续管理、信息披露等场景推进数字化工具建设，提升
项目全流程管控效率；期货板块，聚焦交易、风控、客户服务等方向迭代业务系统，完善行情、交易及风险监控数字化能
力。未来，公司将结合金融业务特点持续进行数智化方面的投入，持续通过数字化手段提质增效、筑牢风险防线。感谢您
的关注。
5.请具体介绍一下公司的现金流情况
答：尊敬的投资者您好，公司现金流整体稳健充沛。2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额达217.04亿
元，较上年同期的171.12亿元同比增长26.84%，截至2026年9月末，公司现金及现金等价物余额为199.07亿元，较期初的1
36.16亿元实现大幅增长。经营性现金流受保险业务销售节奏、期货经纪业务规模变化、宏观及市场环境等多重因素影响
。公司资金管理始终以安全性、流动性和效益性的有机平衡为核心，实行“预算控制、分级负责、动态监控”的管理原则
，对全流程资金环节进行严格管控，持续通过稳健审慎的流动性管理策略优化资产负债结构，保障现金流的安全稳定运行
。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：3家
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2026-09-03│中粮资本(002423)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年上半年整体经营情况如何？
2026年上半年，公司实现营业总收入 51.90亿元，同比增长 6.05%；归属于上市公司股东的净利润 9.17亿元，同比
增长8.20%；一是公司实施全价值链成本管控，成本端管控效果良好；二是经营质量稳步提升，中粮期货、中粮信托进一
步加快业务转型改革，不断优化自身利润结构。在投资策略上，公司始终坚持“自有资金、绝对收益、报表影响”的投资
原则，整体投资以固收类资产为主，权益类资产以 OCI策略投资为主，力求平滑报表波动。
2、中粮期货上半年净利润增长 38%，但板块收入有所下降，应如何理解这一变化？
2026年上半年，中粮期货实现净利润 1.78亿元，同比增长 38%；板块营业收入同比有所下降，主要系下属风险管理
子公司开展的现货贸易业务规模变化所致，属于低毛利贸易业务收缩带来的结构性变化。从业务结构看：境内经纪业务落
地经纪业务条线改革，组建产业细分领域专业条线，聚焦养老金融与中长期资金风险管理服务，落地划转社保专项资产期
货开户，上半年客户日均权益同比增长 37%、成交量同比增长30%；资产管理业务深耕 CTA策略核心赛道，CTA策略月均规
模同比增长 22%、CTA策略收入同比增长 45%；风险管理业务持续发挥“懂产业、懂金融”优势，“保险+期货”业务已覆
盖近 20个省市自治区、涉及粮食作物、经济作物、养殖类等10余个品种。
3、信托业务新三分类背景下，中粮信托转型成效体现在哪些方面？
2026 年上半年，中粮信托保持稳健发展，信托规模达6,580亿元，实现营业总收入 8.45亿元、净利润 4.87亿元。转
型成效主要体现在四条线：一是资产管理信托，标品资管业务模式加速迭代，已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等
全品种产品体系，截至 6 月末规模 1,621 亿元，较年初增长23%，其中净值化及“固收+”产品规模超过 60亿元、较年
初增长 62%；二是资产服务信托，证券服务类信托规模达 3,043亿元，并培育出“厚德”家族信托、“方禾”家庭服务信
托品牌，家族及家庭信托规模达 447亿元、较年初增长 40%；三是财富管理，财富全口径资产管理规模达 1,628 亿元、
较上年末增长19%，其中直销规模 989亿元、金融机构代销规模 639亿元，账户体系实现“人—家—企—业—社”全覆盖
；四是产业金融，中粮信托系统开展产业金融体系顶层梳理，完成核心定义研判并划定业务覆盖范围，升悦供应链金融服
务平台放款规模25.76亿元、同比增长 52%。此外，中粮信托持续推进数字化转型，数智运营体系于 2026年 3月通过 ISO
20000信息技术服务管理、ISO27001信息安全管理、CMMI3级软件研发能力成熟度及 ISO9001质量管理四项国际权威认证。
4、中英人寿保费增速较 2025 年全年有所放缓，偿付能力也较上年末回落，公司如何评估？产品端如何应对低利率
环境？
2026年上半年，中英人寿实现净利润 5.83亿元，原保险保费收入 153.65亿元、同比增长 7.69%，其中新单保费 77.
48亿元、同比增长 11.85%。保费增速较 2025年全年有所放缓，公司认为这与业务基数、渠道展业节奏以及“报行合一”
政策下行业经营逻辑变化有关，公司更关注业务质量与价值创造，而非单纯追求规模扩张。偿付能力方面，截至 2026 年
二季度末，中英人寿综合偿付能力充足率 254.67%、核心偿付能力充足率 168.89%；截至 2026年一季度，中英人寿已连
续 39个季度保持风险综合评级 A类。产品端，中英人寿构建了英式保额分红与美式现金分红并行的分红险产品矩阵，在
低利率环境下持续构建梯度化分红产品体系，并全面布局商保年金体系，助力国家养老保障第三支柱建设。服务生态上，
中英人寿以“悦养健康在中英”为价值主张，围绕健康、医疗、养老、生活四大板块打通“防—筛—诊—治—护—康—养
”全流程。
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参与调研机构：1家
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2026-08-28│中粮资本(002423)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问:上半年公司经营性现金流有所增长，这一趋势是否具有持续性？
答：您好，公司经营活动产生的现金流量净额增长主要系保险业务规模增长、收到签发保险合同保费取得的现金增加
所致——对应中英人寿上半年原保险保费收入153.65亿元、同比增长7.69%，其中新单保费77.48亿元、同比增长11.85%，
负债端业务的稳步扩张带来了持续的经营性现金流入。但需要说明的是，经营性现金流受保险业务销售节奏、退保与赔付
支出、宏观及市场环境等多重因素影响，各期之间可能存在正常波动。公司不对未来现金流水平作前瞻性预测，我们将持
续夯实负债端业务基础、保持稳健经营，感谢您的关注。
问:公司上半年实现营业收入51.90亿元、归母净利润9.17亿元，请问利润增速高于收入增速的核心驱动因素是什么
？
答：尊敬的投资者您好，2026年上半年公司实现营业总收入51.90亿元，同比增长6.05%；归属于上市公司股东的净
利润9.17亿元，同比增长8.20%。利润增速大于收入增速的原因，一是公司实施全价值链成本管控，2026年在成本端管控
效果良好；二是公司经营质量稳步提升，特别是中粮期货、中粮信托进一步加快业务转型改革，不断优化自身利润结构，
感谢您的关注。
问:请问公司在研发投入方面有什么布局规划
答：您好，公司的研发投入将重点聚焦数字化能力建设，以数字化推动产业升级，助推实现新旧动能转换的高质量
发展，为公司持续发展提供核心支撑。未来公司研发将侧重于以下三方向：一是深化数字化战略，进一步提升客户服务能
力、产融协同能力和产业服务能力；二是强化产融结合业务的科技支撑，提升对中粮集团产业链的综合金融服务能力；三
是依托线上风控系统实现对子公司关键风险指标的实时监控、深入分析与有效评估，以信息化手段持续扩大全面风险管理
体系的覆盖面。感谢您对公司的关注。
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