研报评级☆ ◇002423 中粮资本 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.44│ 0.53│ 0.75│ 0.82│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 7.95│ 8.44│ 10.03│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.26│ 5.25│ 5.23│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 596.99│ 1020.58│ 1209.90│ 1724.46│ 1896.92│ 2131.96│
│营业收入(百万元) │ 4526.74│ 3058.64│ 558.12│ 9971.13│ 10857.30│ 11956.00│
│营业利润(百万元) │ 1010.95│ 1870.48│ 2225.71│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-14 买入 维持 --- 0.75 0.82 0.93 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-14│中粮资本(002423)2025年中报点评：内含价值稳健，结构持续深化 │太平洋证券 │买入
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事件：中粮资本发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入48.93亿元，同比-0.78%；实现净利润13.14
亿元；实现归母净利润8.48亿元。
中英人寿稳健经营，业务高质量增长。2025H1保险业务实现收入35.24亿元，占集团总营收72.02%，同比+9.14%。财
务投资收益率2.27%，综合投资收益率4.32%，短期盈利增速放缓，主要系一季度债市下跌导致债券公允价值波动，及新保
险合同准则下收益核算调整的影响。但核心业务指标表现亮眼，2025H1原保险保费收入142.68亿元，同比+31%，新单年缴
化保费30.12亿元，内含价值244.89亿元，聚焦长期价值。此外，截至2025H1末，综合偿付能力充足率305.83%，核心偿付
能力充足率217.40%，偿付能力稳定。同时，公司风险综合评级再获AAA，已连续35次保持“A类”评级，充分体现公司良
好的风险管理水平。
中粮期货抗压转型。截至2025H1，中粮期货实现收入5.98亿元，同比-39.84%，主要系公司主动收缩风险管理子公司
低毛利现货贸易规模以及叠加行业利率下调致现货价差收窄的影响。尽管收入阶段性收缩，公司业务质量与结构优化成效
显著：1）境内经纪业务表现稳健，代理客户成交量与成交额分别同比+13%和4%，客户权益规模峰值延续增势。2）国际化
布局实现关键突破，6月中粮期货（国际）获批成为香港交易所参与者及全面结算参与者。3）创新业务持续成长，资管规
模同比+7%，“保险+期货”项目覆盖范围扩至近20个省市、10余个农粮品种，产业服务能力进一步夯实。
信托业务协同增效。中粮信托2025H1末信托规模达6425亿元，2025H1实现收入7.49亿元，同比+8.3%，实现信托业务
手续费收入6.22亿元，实现净利润4.05亿元，延续稳健态势。公司转型亮点突出，截至2025H1末，中粮信托证券服务类信
托规模为3520亿元；标品资管业务与财富管理业务规模分别较年初增长19%与25%，达1260亿元与1193亿元，收入结构正从
传统融资向服务信托与主动管理业务优化，盈利模式持续升级。
投资建议：公司各分部业务质量提升、结构优化，转型成效显著，看好公司长期价值。预计2025-2027年公司营业总
收入为99.71、108.57、119.56亿元，归母净利润为17.24、18.96、21.32亿元，摊薄EPS为0.75、0.82、0.93元，对应10
月14日收盘价的PE估值为18.24、16.58、14.75倍。维持“买入”评级。
风险提示：寿险利差损风险、资本市场波动、转型不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-03-05│中粮资本(002423)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
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1、中粮期货在服务中粮集团主业方面有哪些具体案例？
答：作为中粮集团内部期货业务的主要平台，中粮期货始终将服务集团主责主业放在首位。我们通过提供“管家式”
服务，深度融入集团各专业化公司的期现业务。例如，在油脂油料、玉米、白糖等品种上，中粮期货为集团下属企业提供
从套期保值方案设计、交割库服务到产业链风险管理的一站式解决方案，有效帮助企业平抑价格波动、锁定经营利润。此
外，我们还创新“保险+期货”模式，并拓展至“保险+期货+信贷+订单”，不仅服务于集团内部的农业风险管理，更将这
一成功经验推广至全国，助力国家乡村振兴战略，覆盖农户数量持续增加，充分体现了公司作为产业系期货公司的独特价
值。
2、中粮资本的“产融结合”战略未来将如何深化？
答：中粮资本的“产融结合”不仅仅是服务集团，更是要构建一个深度融合的生态圈。未来，我们将从三个方面深化
这一战略：首先，机制上，继续发挥产融结合委员会的统筹作用，推动各金融子单元与集团各业务板块的常态化、深度化
对接。其次，产品上，围绕集团产业链的痛点，设计更精准的金融产品。比如，除了传统的大宗商品风险管理，我们将大
力发展供应链金融，为上下游中小企业提供便捷的融资服务；同时，中英人寿也将开发更多与中粮集团产业场景结合的特
色保险产品。最后，模式上，我们将探索从单一金融服务向“金融服务+产业赋能”的模式升级，通过产业基金等方式，
直接投资于农业产业链的关键环节，与集团主业形成更强的战略协同。
3、如何看待信托行业“三分类”背景下中粮信托的未来发展空间？
答：“三分类”新规为信托行业回归本源、转型发展指明了方向，对中粮信托而言，是挑战更是机遇。我们的发展空
间主要体现在三大核心赛道：一是标品资管业务，我们已经形成了覆盖现金管理、纯债、“固收+”等全品种的产品体系
，未来将继续提升投研能力，拓展策略的丰富度，力争成为细分领域的领先者。二是资产服务信托，特别是在证券服务信
托和家族/家庭信托方面。我们利用高效的系统和服务能力，深化与银行理财子等机构的合作，证券服务信托规模得到快
速增长；同时，依托财富中心网络，家族/家庭信托将成为我们服务高净值客户、实现长期价值增长的重要抓手。三是公
益慈善信托，结合中粮集团的产业背景，我们在乡村振兴、帮扶助农等领域的慈善信托大有可为。通过深耕这些特色赛道
，中粮信托将在“三分类”的指引下，走出一条专业化、差异化的发展道路。
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参与调研机构：3家
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2026-03-04│中粮资本(002423)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司近期整体经营情况？
答：2025年是公司“十四五”规划的收官之年，中粮资本立足中粮产业链，稳步推进战略落地，持续完善以服务民生
为特色的综合金融平台。根据已披露的 2025 年三季度报告，公司 2025 年前三季度实现营业总收入 71.68亿元，归属于
上市公司股东的净利润 10.25亿元。各子公司业务稳健发展，中英人寿渠道转型扎实推进，核心业务指标实现增长；中粮
信托标品业务持续发力，管理规模稳步提升；中粮期货积极应对外部变化，多措并举稳固业务基本盘。公司自 2025年 1
月 1日起已全面执行新保险合同会计准则（IFRS 17）。若剔除准则切换带来的追溯调整影响，公司核心业务的实际经营
表现符合预期，展现出良好的发展韧性。
2、面对低利率环境，中英人寿在资产与负债两端有何应对策略？
答：中英人寿始终坚持稳健经营，在当前低利率环境下，资产端与负债端协同发力，积极应对利差损风险。在资产端
，公司持续优化大类资产配置，坚持“品质投资，岁月相守”的品牌理念。一方面，把握市场利率波动机会，择机增配长
久期利率债，拉长资产久期，改善资产负债匹配状况；另一方面，权益投资坚持绝对收益导向，重点配置低估值、高股息
等具备稳定分红能力的标的，并通过量化指数增强等策略增厚收益。此外，公司积极探索公募 REITs等新型资产，力求在
风险可控的前提下提升长期投资回报。
在负债端，公司坚定不移地推进产品结构转型，从传统的固定成本产品向分红险等浮动收益产品转变，有效降低负债
成本。同时，深化“报行合一”政策下的成本管控，压降渠道费用和管理成本，坚持“算账经营”。在产品开发上，围绕
客户“健康、养老、财富、传承”的核心需求，推出更具竞争力的产品组合，以专业化服务提升价值贡献。
3、中粮信托在普惠金融领域有哪些具体实践？
答：中粮信托始终秉持“服务国家战略、赋能实体经济”的使命，充分发挥依托中粮集团农业产业链的独特优势，在
普惠金融领域形成了特色化的发展模式。公司构建了“产业+金融+科技”的普惠服务体系，重点聚焦两大方向：一是围绕
中粮集团产业链上下游的小微企业和农户，通过“信托+保险+期货”的创新联动模式，为他们提供价格风险保障及低息融
资支持，有效解决了农业经营主体融资难、融资贵的问题。二是通过消费金融信托、小微供应链金融等产品，将金融服务
精准滴灌到更广泛的普惠客群。
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参与调研机构：4家
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2025-11-11│中粮资本(002423)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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1、中粮资本三季度基本情况？
答：在“十四五”规划的收官之年，中粮资本立足产业链金融，以稳健的步伐推进战略落地，稳步提升了综合金融平
台的竞争力，2025 年前三季度，公司实现营业总收入 71.68 亿元，归属于上市公司股东的净利润 10.25 亿元。
公司自 2025 年 1 月 1 日起已全面执行新保险合同会计准则（IFRS 17），公司按照新保险合同准则规定追溯调整
上年同期对比数据，重述后公司上年同期的收入，利润有所变动。同时，因 2025 年上半年债券利率波动趋于平稳、投资
标的股票投资分红节奏变化等因素影响，公司 2025 年投资业务利润贡献同比减少，导致公司 2025 年三季度归母净利润
出现同比下降的情形。
2、中粮信托与行业相比的主要特色？
答：中粮信托已基本实现从传统信托业务向资产管理业务的战略转型。公司充分利用信托制度的灵活性，以严谨全面
的风险管理体系为根基，紧密围绕中粮集团主业的产业链与生态圈，构建起层次清晰、协同发展的核心业务架构。
在主营业务方面，标品固收投资已发展成为公司最稳定的收入来源，通过专业化的投研能力和产品创新，持续巩固市
场地位。证券服务信托则积极把握行业趋势，深化与银行理财子公司的战略合作，构建了以运营托管、投顾服务为核心的
综合业务体系，为规模增长提供坚实支撑。普惠金融业务充分依托中粮集团的产业背景和客户资源，围绕农业、食品等核
心产业链，为客户提供精准、高效的金融服务。
除此之外，公司通过布局全国的财富中心网络，凭借风控严谨、收益稳定的优质底层资产，为高净值客户和机构投资
者提供专业配置服务。同时，公司审慎运用自有资金开展 OCI 投资，增强资产收益能力与抗周期韧性，全面提升经营的
稳健性与可持续发展的内生动力。
3、中英人寿经营重心是什么？
答：中英人寿始终秉持“增长文化、算账经营”的发展理念，坚定走价值驱动型成长路径，持续强化内生发展动力，
严守风险底线，致力于成为一家业务稳健、品牌卓越、信誉卓著的寿险企业。
公司坚持以客户需求为导向，深耕核心区域市场，围绕“健康、养老、财富、传承”四大核心领域，提供具有中英特
色的品牌化、综合化产品与服务解决方案。在客户分层与产品策略上，中英人寿精准识别不同客群需求，以客户全生命周
期视角驱动产品研发与服务体系构建，打造具备核心竞争力的差异化产品矩阵。同时，公司充分整合中英双方股东的资源
优势，构建融合保险与健康管理、养老服务的专属生态圈，持续提升服务品质与客户体验。
在渠道建设方面，中英人寿构建了覆盖个险、经代、银保三大渠道的立体化营销体系，推动各渠道协同发展并形成差
异化竞争优势。个险渠道注重优质人才的招募与系统化培养，不断提升代理人的专业能力与产能贡献；经代渠道聚焦与行
业头部机构深度合作，以“专业赋能+服务增值”双轮驱动业务发展；银保渠道则坚持“以客户为中心，以我为主，专业
人做专业事”的经营原则，携手银行伙伴共同为客户提供覆盖全生命周期的保险产品与财富规划服务。
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参与调研机构：3家
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2025-11-06│中粮资本(002423)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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1、中粮资本三季度基本情况？
答：在“十四五”规划的收官之年，中粮资本立足产业链金融，以稳健的步伐推进战略落地，稳步提升了综合金融平
台的竞争力，2025 年前三季度，公司实现营业总收入 71.68 亿元，归属于上市公司股东的净利润 10.25 亿元。
公司自 2025 年 1月 1日起已全面执行新保险合同会计准则（IFRS 17），公司按照新保险合同准则规定追溯调整上
年同期对比数据，重述后公司上年同期的收入，利润有所变动。同时，因 2025 年上半年债券利率波动趋于平稳、投资标
的股票投资分红节奏变化等因素影响，公司 2025 年投资业务利润贡献同比减少，导致公司 2025 年三季度归母净利润出
现同比下降的情形。
2、中英人寿经营重心是什么？
答：中英人寿积极践行“增长文化、算账经营”理念，坚持价值增长，加强内生动力，坚守风险底线，成为业务及品
牌和信誉俱佳的寿险公司。聚焦客户需求与核心区域，坚定以客户为中心，聚焦核心区域，围绕“健康、养老、财富、传
承”四大核心需求，输出特色化、品牌化的产品服务综合解决方案。明确核心客群分层定位，以客户需求驱动产品设计，
打造具有核心竞争力的产品体系。依托股东资源禀赋，构建中英专属融合生态，为客户提供更优质的服务和体验。
中英人寿围绕客户全生命周期构建立体化营销模式，打造各渠道差异化竞争优势，形成个险、经代、银保三大渠道的
立体化营销布局，个险渠道专注于培养和招募优秀人才，提升代理人生产力；经代渠道加强与领先经代公司合作，以“专
业+服务”为驱动；银保渠道坚守“以客户为中心，以我为主，专业人做专业事”的经营理念，提供全生命周期产品。
3、中粮信托与行业相比的主要特色？
答：中粮信托已基本完成资产管理业务转型。公司充分发挥信托牌照的灵活性，以风控为基石，紧密围绕主业，构建
起核心战略框架：标品固收成为主要收入来源；证券服务信托借力银行理财子合作，保障业务规模；普惠金融则依托集团
产业背景服务相应客户。此外，公司通过全国财富中心，凭借优质底层资产服务客户，并以自有资金开展 OCI 投资，保
障了经营的稳健与可持续发展。
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参与调研机构：5家
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2025-11-05│中粮资本(002423)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年前三季度的经营情况？
答：前三季度，中粮资本各项主要业务表现稳健。2025 年前三季度，公司实现营业总收入 71.68 亿元，归属于上市
公司股东的净利润 10.25 亿元。
公司自 2025 年 1月 1日起已全面执行新保险合同会计准则（IFRS 17），公司按照新保险合同准则规定追溯调整上
年同期对比数据，重述后公司上年同期的收入，利润有所变动。同时，因 2025 年上半年债券利率波动趋于平稳、投资标
的股票投资分红节奏变化等因素影响，公司 2025 年投资业务利润贡献同比减少，导致公司 2025 年三季度归母净利润出
现同比下降的情形。
2、中英人寿业务发展情况？
答：中英人寿保持了健康发展。2025 年三季度，中英人寿各项核心业务指标实现增长，渠道转型扎实推进。同时，
中英人寿连续三十六个季度保持 A 类风险评级，SARMRA 评分位居中外合资保险公司前列。依托中粮产业优势，中英人寿
为客户提供“保险+健康+养老”等多元化需求产品，打响了“悦养健康在中英”的市场品牌。
3、中粮期货业务发展情况？
答：中粮期货今年前三季度净利润保持相对稳健。面对外部情况的不断变化，中粮期货持续修炼内功、多措并举，稳
固业务基本盘。在经纪业务方面，公司不断提升产业服务能力，带动客户权益规模增长。在国际业务方面，中粮期货成功
设立新加坡子公司，香港子公司获得港期所清算会员资格，探索业务增长新空间。在风险管理业务方面，中粮期货逐步扩
大产融服务版图。综合来说，中粮期货已初步实现从传统期货单核服务到“境内经纪、国际业务、风险管理与财富管理”
四轮驱动的转变，产业服务生态圈及多元化增长态势已具雏形。
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