研报评级☆ ◇002423 中粮资本 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.53│ 0.49│ 0.54│ 0.58│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 8.44│ 10.03│ 9.87│ 9.91│ 10.44│ 10.86│
│净资产收益率% │ 5.25│ 5.23│ 4.98│ 5.50│ 5.70│ 5.80│
│归母净利润(百万元) │ 1020.58│ 1209.90│ 1132.77│ 1250.00│ 1334.00│ 1417.00│
│营业收入(百万元) │ 3058.64│ 558.12│ 201.43│ 10589.00│ 11297.00│ 12004.00│
│营业利润(百万元) │ 1870.48│ 2225.71│ 2411.06│ 2661.00│ 2839.00│ 3017.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.54 0.58 0.62 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│中粮资本(002423)2025年年报和2026年1季报点评：三大牌照持续深化转型， │开源证券 │买入
│股市波动拖累短期业绩 │ │
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子公司经营稳健、特色突出，股市波动拖累短期业绩
（1）2025年公司营业总收入/归母净利润分别为95.9亿元/11.3亿元，分别同比+3.7%/-55.6%(调整后口径)，考虑会
计准则调整，不回溯口径下归母净利润同比-6.4%，符合我们预期，主要受投资收益同比下降影响，全年加权平均ROE5.2%
。公司每10股派现金1.48元，股利支付率维持30%。（2）公司2026Q1营总收/归母净利润为24.9亿元/2.7亿元，同比+5.8%
/-31.1%，1季度受地缘冲突影响股市表现同比较弱，预计对公司1季度投资收益带来拖累，2026Q1公司总投资收益(含公允
价值变动损益)-1.3亿，2025Q1为6.5亿。一季度末归母股东权益239亿，较年初+4.9%，股市波动下净资产保持稳健增长。
（3）考虑资本市场波动加大，我们下修2026-2027年归母净利润预测至12.5/13.3亿（调前14.2/15.5亿），新增2028年预
测14.2亿，同比+10.4%/+6.7%/+6.3%，当前股价对应PB为1.04/0.98/0.95倍，估值仍在低位。公司持续深化转型，旗下寿
险、期货和信托子公司经营稳健、特色突出，权益投资弹性突出，维持“买入”评级。
2025年中英人寿新单保费实现较快增长，形成三大渠道立体化营销布局
2025年，中英人寿实现净利润8.5亿元，同比+6%(回溯前口径)；原保险保费收入256亿，同比增长21%，其中新单保费
117亿元，同比增长35%，实现领先同业的较快增长，形成个险、银保和经代三大渠道立体化布局。截至2025年四季度末，
中英人寿综合偿付能力充足率达275.63%，核心偿付能力充足率达192.95%，偿付能力充足稳定，风险综合评级（IRR）自
偿二代实施以来连续37个季度保持A类且11次获得AAA评级（截至2025年三季度）。
期货业务积极扩张国际化版图，信托业务标品转型成效显著
（1）2025年，中粮期货实现净利润2.4亿，同比-8%。截至2025年末，中粮期货客户权益规模超200亿，同比增长19%
；2025年中粮期货国际化版图持续扩张，积极布局“南向”业务，中粮期货（新加坡）有限公司正式成立。中粮期货连续
第12年获得证监会期货公司AA评级，风控能力与合规水平稳居行业第一方阵。2026年1季度公司代理买卖期货业务收到的
现金净额达到61亿，同比高增813%，公司披露系中粮期货业务规模变动导致本期期货经纪业务保证金净流入增加，期货业
务实现2026年开门红。（2）2025年中粮信托净利润6.6亿，同比-7%；中粮信托聚焦“3+1+3”七大业务赛道，标品信托转
型成效显著，全年存续规模突破1300亿元；普惠金融业务收入占比稳步提升，第二增长曲线逐步显现；合规风控水平持续
强化，行业排名稳步提升。截至2025年末，中粮信托业务规模达到6292亿元。
风险提示：利率下行造成寿险利差损风险；资本市场波动对投资收益带来影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-09-03│中粮资本(002423)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年上半年整体经营情况如何？
2026年上半年，公司实现营业总收入 51.90亿元，同比增长 6.05%；归属于上市公司股东的净利润 9.17亿元，同比
增长8.20%；一是公司实施全价值链成本管控，成本端管控效果良好；二是经营质量稳步提升，中粮期货、中粮信托进一
步加快业务转型改革，不断优化自身利润结构。在投资策略上，公司始终坚持“自有资金、绝对收益、报表影响”的投资
原则，整体投资以固收类资产为主，权益类资产以 OCI策略投资为主，力求平滑报表波动。
2、中粮期货上半年净利润增长 38%，但板块收入有所下降，应如何理解这一变化？
2026年上半年，中粮期货实现净利润 1.78亿元，同比增长 38%；板块营业收入同比有所下降，主要系下属风险管理
子公司开展的现货贸易业务规模变化所致，属于低毛利贸易业务收缩带来的结构性变化。从业务结构看：境内经纪业务落
地经纪业务条线改革，组建产业细分领域专业条线，聚焦养老金融与中长期资金风险管理服务，落地划转社保专项资产期
货开户，上半年客户日均权益同比增长 37%、成交量同比增长30%；资产管理业务深耕 CTA策略核心赛道，CTA策略月均规
模同比增长 22%、CTA策略收入同比增长 45%；风险管理业务持续发挥“懂产业、懂金融”优势，“保险+期货”业务已覆
盖近 20个省市自治区、涉及粮食作物、经济作物、养殖类等10余个品种。
3、信托业务新三分类背景下，中粮信托转型成效体现在哪些方面？
2026 年上半年，中粮信托保持稳健发展，信托规模达6,580亿元，实现营业总收入 8.45亿元、净利润 4.87亿元。转
型成效主要体现在四条线：一是资产管理信托，标品资管业务模式加速迭代，已形成现金管理类、纯债类、增厚收益类等
全品种产品体系，截至 6 月末规模 1,621 亿元，较年初增长23%，其中净值化及“固收+”产品规模超过 60亿元、较年
初增长 62%；二是资产服务信托，证券服务类信托规模达 3,043亿元，并培育出“厚德”家族信托、“方禾”家庭服务信
托品牌，家族及家庭信托规模达 447亿元、较年初增长 40%；三是财富管理，财富全口径资产管理规模达 1,628 亿元、
较上年末增长19%，其中直销规模 989亿元、金融机构代销规模 639亿元，账户体系实现“人—家—企—业—社”全覆盖
；四是产业金融，中粮信托系统开展产业金融体系顶层梳理，完成核心定义研判并划定业务覆盖范围，升悦供应链金融服
务平台放款规模25.76亿元、同比增长 52%。此外，中粮信托持续推进数字化转型，数智运营体系于 2026年 3月通过 ISO
20000信息技术服务管理、ISO27001信息安全管理、CMMI3级软件研发能力成熟度及 ISO9001质量管理四项国际权威认证。
4、中英人寿保费增速较 2025 年全年有所放缓，偿付能力也较上年末回落，公司如何评估？产品端如何应对低利率
环境？
2026年上半年，中英人寿实现净利润 5.83亿元，原保险保费收入 153.65亿元、同比增长 7.69%，其中新单保费 77.
48亿元、同比增长 11.85%。保费增速较 2025年全年有所放缓，公司认为这与业务基数、渠道展业节奏以及“报行合一”
政策下行业经营逻辑变化有关，公司更关注业务质量与价值创造，而非单纯追求规模扩张。偿付能力方面，截至 2026 年
二季度末，中英人寿综合偿付能力充足率 254.67%、核心偿付能力充足率 168.89%；截至 2026年一季度，中英人寿已连
续 39个季度保持风险综合评级 A类。产品端，中英人寿构建了英式保额分红与美式现金分红并行的分红险产品矩阵，在
低利率环境下持续构建梯度化分红产品体系，并全面布局商保年金体系，助力国家养老保障第三支柱建设。服务生态上，
中英人寿以“悦养健康在中英”为价值主张，围绕健康、医疗、养老、生活四大板块打通“防—筛—诊—治—护—康—养
”全流程。
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参与调研机构：1家
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2026-08-28│中粮资本(002423)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问:上半年公司经营性现金流有所增长，这一趋势是否具有持续性？
答：您好，公司经营活动产生的现金流量净额增长主要系保险业务规模增长、收到签发保险合同保费取得的现金增加
所致——对应中英人寿上半年原保险保费收入153.65亿元、同比增长7.69%，其中新单保费77.48亿元、同比增长11.85%，
负债端业务的稳步扩张带来了持续的经营性现金流入。但需要说明的是，经营性现金流受保险业务销售节奏、退保与赔付
支出、宏观及市场环境等多重因素影响，各期之间可能存在正常波动。公司不对未来现金流水平作前瞻性预测，我们将持
续夯实负债端业务基础、保持稳健经营，感谢您的关注。
问:公司上半年实现营业收入51.90亿元、归母净利润9.17亿元，请问利润增速高于收入增速的核心驱动因素是什么
？
答：尊敬的投资者您好，2026年上半年公司实现营业总收入51.90亿元，同比增长6.05%；归属于上市公司股东的净
利润9.17亿元，同比增长8.20%。利润增速大于收入增速的原因，一是公司实施全价值链成本管控，2026年在成本端管控
效果良好；二是公司经营质量稳步提升，特别是中粮期货、中粮信托进一步加快业务转型改革，不断优化自身利润结构，
感谢您的关注。
问:请问公司在研发投入方面有什么布局规划
答：您好，公司的研发投入将重点聚焦数字化能力建设，以数字化推动产业升级，助推实现新旧动能转换的高质量
发展，为公司持续发展提供核心支撑。未来公司研发将侧重于以下三方向：一是深化数字化战略，进一步提升客户服务能
力、产融协同能力和产业服务能力；二是强化产融结合业务的科技支撑，提升对中粮集团产业链的综合金融服务能力；三
是依托线上风控系统实现对子公司关键风险指标的实时监控、深入分析与有效评估，以信息化手段持续扩大全面风险管理
体系的覆盖面。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│中粮资本(002423)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1、公司相比同行核心竞争优势是什么?
答：您好,公司的核心竞争优势主要体现为独特的"产融结合"模式能力:依托中粮集团深厚的农粮食品产业背景,公司
打造了"大宗商品风险管理服务""保险保障服务""融资服务""三农服务"等特色产融服务体系,切实助力现代产业链链长建
设,更好赋能产业链"强链、固链、补链"。同时,公司建立了覆盖各业务板块的风险管理体系,近年来未发生重大风险事件,
各子公司保持稳定的监管评级。另外,公司正在推进数智化转型,在保险、信托、期货等领域应用人工智能技术,为长期可
持续发展夯实基础。感谢您的关注!
2、一季度业绩情况及26年全年业绩展望
答：您好,2026年一季度公司实现归母综合收益11.07亿元,同比增长7.16%,净资产规模稳步提升。展望全年,公司将继
续聚焦保险、期货、信托三大主业,深化产融结合与国际化布局,以稳健经营和持续成长为基础,力争实现全年高质量发展,
以扎实的业绩和稳定的股东回报回馈投资者长期信任。感谢您的关注!
3、今年初,分红险预定利率一次性下调50个基点至1.25%,创下历史新低,行业马太效应加剧。中英人寿新单保费增速3
4.5%远超行业,请问低利率环境下,中英人寿的产品策略是什么——是继续打规模战追求市占率,还是优化产品结构、提升
高价值业务占比?当前新业务价值率的真实水平(含对利率下行的风险储备调节后)及中长期改善的具体路径分别是什么?
答：您好,在低利率环境下,中英人寿坚持优化产品结构,而非单纯追求规模。公司构建了包含1.25%等多档预定利率的
分层产品体系,通过不同利率组合提供多样化选择,同时将产品与健康管理、客户活动等服务场景结合,提升整体体验,这种
从"卖产品"向"做服务"的转变,更加贴近保险的本源功能。当前新业务价值率处于行业较好水平。未来将通过"保险+健康+
养老"生态协同、产品分层及专业渠道建设,持续驱动新业务价值率改善。感谢您的关注!
4、看到新加坡子公司成立与香港子公司获结算资格,公司海外布局战略目标是什么?
答：您好,公司设立新加坡子公司并推动香港子公司获得结算资格,是公司国际业务的重要落子。公司的国际业务始终
坚持"国际化、防风险、高质量"工作主线,积极布局"南向"业务,中粮期货(新加坡)有限公司正式成立,加速打造具有中粮
特色的高品质境外期货交易服务平台;中粮期货(国际)有限公司获取港期所全面结算会员资格,与现有牌照形成组合,探索
新利润增长点。未来,公司将继续深入探索国际化业务潜能,持续优化境外业务布局,不断丰富产品与服务体系,努力为公司
整体高质量发展贡献更大力量,感谢您的关注。
5、监管部门鼓励长期破净公司制定估值提升计划,宝钢股份、中油资本已披露了详细的估值提升行动方案。公司当前
市净率仅1.04倍,已连续数月处于历史极低位置。请问董事长,公司是否正在制定正式的估值提升计划?具体的时间表和落
实路径是怎样的?
答：您好,公司已认真关注并学习监管部门相关要求,同时高度重视自身在资本市场的估值表现。公司已结合自身产融
结合的独特定位及各项业务发展实际,探索契合中粮资本特点的估值提升路径,并将相关工作纳入日常经营管理中,通过持
续提升盈利能力、优化资产质量、加强投资者沟通等综合措施加以推进。感谢您的关注!
6、"你们"中粮期货的国际化布局2025年在——新加坡子公司成立、香港获全面结算资格、国际业务收入超1亿元。请
问管理层,境外收入在2025年期货业务总营收中的占比是多少?未来三年,这一占比预期能否从目前的水平提升至15%-20%甚
至更高?
答：您好,中粮期货国际业务收入实现突破,当前境外收入在公司整体营收中占比仍然较低,但随着新加坡子公司落地
、香港获全面结算资格等国际化布局持续深化,未来公司有信心推动境外收入稳步提升,向"成为客户首选、国际一流的衍
生品综合服务商"的战略目标不断迈进。感谢您的关注!
7、公司经营性现金流增长幅度很大,主要原因是什么?是否具有可持续性?
答：您好,作为金融控股平台,公司旗下中英人寿具有天然的保费现金流入特性,为公司奠定了充沛现金流的坚实基础,
该现金流主要来源于收取的原保险合同保费。中英人寿连续37个季度保持A类风险评级,综合偿付能力充足率275.63%,具备
稳定持续的保费收入能力。期货、信托等多元业务板块协同发展,国际化布局持续深化,为现金流增长提供了多元支撑。管
理层在"十五五"战略规划中明确提出深耕主业、强化科技赋能,为长期现金流可持续性提供坚实保障。感谢您的关注!
8、一季报显示,代理买卖期货业务收到的现金净额同比增长超8倍,期货业务已实现净利润开门红。结合公司提出的"
十五五"期间"成为客户首选、国际一流的衍生品综合服务商"的发展目标,请问管理层,期货业务的开门红主要来自境内经
纪、国际业务还是风险管理?利润修复的拐点是否可以确认在今年一季度出现?
答：您好,公司一季度期货业务实现"开门红",主要得益于公司近年来坚持推进的"境内经纪、国际业务、风险管理"多
轮驱动战略转型所取得的阶段性成效。从增长结构看,境内经纪、国际业务及风险管理三个板块均有贡献,体现出业务多点
发力的良好态势。后续,公司将继续夯实"十五五"战略目标,稳步推进各项业务高质量发展,力争为股东创造更可持续的回
报。
9、保险新会计准则(IFRS17)已于2023年开始全面适用。经过两年多磨合,公司在报表层面对准则引起的利润波动是否
已基本消化?中英人寿目前的净利润是否更能真实反映其长期经营水平?
答：您好,中英人寿自2025年1月1日起执行新保险合同准则,相关报表项目更贴合保险业务的长期经济实质。2025年公
司实现净利润8.47亿元,原保险保费收入255.48亿元(同比增长21%),其中新单保费117.11亿元(同比增长34.50%);截至四季
度末,综合偿付能力充足率为275.63%,核心偿付能力充足率为192.95%,偿付能力稳定维持在较高水平,表明公司已逐步适应
新准则要求,净利润与长期经营能力相匹配。中英人寿通过立体化渠道布局、赋能型投资能力和客户需求驱动的产服体系,
持续夯实长期稳健经营基础。感谢您对公司的关注。
10、2025年研发费用同比大增64.79%,具体重点投向哪些项目?未来研发会侧重于哪方面?
答：您好,根据公司2025年年度报告披露,研发费用主要系数字化投入增加所致。公司持续推进数字化能力建设,以数
字化推动产业升级,助推实现新旧动能转换的高质量发展。未来研发将侧重于以下方向:1)深化数字化战略,提升客户服务
能力、产融协同能力和产业服务能力;2)强化产融结合业务的科技支撑,优化对中粮集团产业链的综合金融服务。感谢您对
公司的关注。
11、2025年营收微增、净利腰斩,2026年业绩拐点能否出现及驱动因素?
答：您好,公司2025年归母净利润同比下降主要受会计准则变更及投资业务利润贡献减少影响。2026年公司将动态调
整资产配置策略,把握利率及权益市场机遇,提升投资收益稳定性;通过不断优化产品结构,持续提升保险、期货、信托三大
板块经营业绩;同时公司将通过全价值链成本管理,进一步优化成本费用结构。感谢您对公司的关注。
12、2025年年报和一季报的运营数据中,中英人寿的新单保费增速达34.50%,远高于行业平均水平;中粮期货国际业务
收入已突破1亿元,成长曲线清晰可见。请问管理层,这些增长驱动力的持续性如何?尤其是新单保费高增长在2026年能否延
续?国际业务的收入目标是何时从1亿突破到3亿甚至更高量级?
答：您好,在低利率环境持续的宏观背景下,居民对兼具保障、稳健收益与养老功能的金融产品需求持续上行。中英人
寿构建了包含1.25%等多档预定利率的分层产品体系,匹配不同风险偏好与生命周期阶段客户的差异化需求。同时,个险、
经代、银保三大渠道协同发力,其中经代渠道保费持续领跑行业,为保费持续高质量增长提供了多元化渠道支撑。中粮期货
以"成为客户首选、国际一流的衍生品综合服务商"为战略目标,初步形成"场内+场外、境内+境外"的全市场服务网络,国际
业务连续多年实现稳定盈利。未来将依托新加坡子公司与香港全面结算会员平台进一步发力,随着境内外一体化服务网络
持续完善,国际市场开发深度拓展,国际业务稳步向更高台阶迈进。感谢您的关注!
13、请问公司是否有回购计划?
答：您好,公司始终重视投资者回报,如有股份回购、股东增持等相关计划,将结合资金状况与发展战略统筹考虑,并严
格履行信息披露义务。感谢您的关注!
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