研报评级☆ ◇002429 兆驰股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 17 3 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.35│ 0.35│ 0.30│ 0.39│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 3.01│ 3.27│ 3.51│ 3.76│ 4.08│ 4.51│
│净资产收益率% │ 8.42│ 10.73│ 10.09│ 8.17│ 9.65│ 11.39│
│归母净利润(百万元) │ 1145.95│ 1588.42│ 1602.49│ 1363.78│ 1751.97│ 2281.83│
│营业收入(百万元) │ 15028.37│ 17167.02│ 20326.30│ 18849.16│ 22097.32│ 26177.71│
│营业利润(百万元) │ 1205.45│ 1714.45│ 2009.86│ 1683.07│ 2184.56│ 2824.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 首次 --- 0.30 0.37 0.48 中邮证券
2026-02-23 买入 维持 --- 0.29 0.37 0.45 银河证券
2026-02-08 买入 维持 --- 0.30 0.40 0.56 浙商证券
2025-11-07 增持 调低 7 0.29 0.36 0.46 华创证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.35 0.46 0.65 浙商证券
2025-10-27 未知 未知 --- 0.28 0.38 0.48 西南证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.30 0.37 0.45 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│兆驰股份(002429)兆芯筑链，驰耀新域 │中邮证券 │买入
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投资要点
新兴业务多赛道突破筑牢转型确定性。2025年前三季度，公司LED、光通信、互联网视频运营等新兴业务表现突出，
利润贡献占比超60%，成为业绩增长核心引擎，各细分赛道高端化突破态势明确：LED产业链全面推进高端化转型，覆盖芯
片、封装、终端应用全环节，Mini/MicroLED新型显示、车用LED、高端照明、家庭影院、一体机等高端产品市场份额持续
提升；公司依托芯片、灯板、整机全环节研发制造能力与产业链协同优势，推出RGBMiniLED背光方案，凭借精准色彩管理
为高端大屏提供核心背光支撑，完善高端显示布局，以高附加值产品结构推动板块盈利持续优化。光通信领域，公司持续
深化“光芯片-光器件-光模块”产业链垂直整合，提升供应链自主可控性与成本竞争力，2025年下半年启动PCB生产线投
建，为光通信及Mini/MicroLED业务扩张提供配套支撑，助力产品性能与良率提升，增强光模块及高端显示领域综合竞争
力；产品技术迭代稳步推进，200G及以下低速光模块实现稳定量产、效益良好，400G/800G高速光模块已进入国内头部客
户送样测试阶段，预计2026年二季度实现小批量出货。互联网视频业务板块，北京风行作为头部数字文娱分发平台，为公
司AI应用领域核心主体，优势显著：一是渠道壁垒突出，构建行业领先的全域分发网络，坐拥40万+抖音、快手分发达人
，布局200+小程序矩阵及渠道伙伴；二是打造“创作-分发-消费”全流程集成商业闭环，创作端依托橙星梦工厂、小剪刀
等AI工具满足多元内容生成需求，集聚1.5万创作者、日活达2000以上，储备超1万部剧本，搭建稳定内容供给生态，消费
端形成短带长、长改短、AI漫剧、AI小说四大核心业务，短带长、长改短稳居行业首位，AI漫剧爆款频出，AI小说联动衍
生形成增长新引擎；三是具备AI高效快创能力，橙星梦工厂凭借八大智能体协同技术实现内容快速生产，降低创作者试错
成本，搭配智能资产管理功能赋能创意输出，全面激活文娱创作生态。
传统业务智能终端聚焦全球化布局与智能化升级，短期调整为长期盈利蓄力。2025年上半年公司海外生产基地加速扩
产，年产能达1100万台，有力保障三季度旺季交付，同时积极搭建契合全球化发展趋势的稳定供应链体系，提升应对复杂
国际环境的能力；2025年第四季度公司加快海外生产基地智能化改造落地，通过技术升级降本增效、保障稳定运营，改造
完成后智能终端业务产能利用率与生产效率有望进一步提升，叠加全球化布局带来的关税及物流成本优化，智能终端业务
毛利率有望逐步修复，盈利进入持续改善通道。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入188/218/254亿元，实现归母净利润分别为13.4/16.8/22.0亿元，首次
覆盖给予“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险；汇率波动风险。
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2026-02-23│兆驰股份(002429)提高子公司担保额度，光模块业务加速 │银河证券 │买入
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事件：公司发布关于对下属子公司提供日常经营担保的公告，鉴于兆驰瑞谷与下游客户拟加强在光模块业务的合作，
为下游客户在与兆驰瑞谷业务往来中对其形成的全部债权，按持股比例提供最高额保证担保，保证最高限额提升为不超过
人民币200,000万元（含截至目前尚未到期的10,000万元担保）。此前，保证最高限额为10,000万元。
公司在光通信领域有望复刻LED全产业链布局成功路径：公司在LED领域全产业链布局，现目前已经是LED产业链多环
节龙头，并在激烈的行业竞争中能保持较好的增长态势和盈利水平。在光通信领域，公司同样是涵盖光芯片-光器件-光模
块的一体化垂直产业链布局，200G及以下低速光模块已实现稳定量产；2.5G光芯片于25Q3已成功流片，后续将推进量产及
应用；并即将迎来高速光模块的落地。
2026年将迎来高速光模块的突破：高速光模块是未来的关注点，核心在于下游客户的拓展。截至最新，公司400G/800
G高速光模块已进入国内头部客户送样测试阶段，预计2026年第二季度可实现小批量出货；同时，公司通过终端产品配套
及高端产品代工合作等模式积极开发国际客户。此外，公司前瞻布局“宽而慢”下一代光通技术路径，重点加大对MicroL
ED光互连技术的研发投入。公司在LED产业链尤其是MicroLED方面具备技术优势，有望在下一代光通技术中抢占先机，实
现弯道超车。
子公司风行在线是AI漫剧龙头：近年，风行在线成功地从内容分发平台向AI内容制作及分发平台转型，目前包括三大
业务板块：小程序内容分发、视听平台与终端OS、AI内容创作发行。2024年，风行在线实现营业收入6.68亿元，同比-1%
；净利润1.24亿元，同比+32%；净利率18.6%，同比+4.6pct。风行在线是我国AI漫剧龙头服务商，凭借三大核心AI应用产
品完成“创-发-消”AI文娱生态全链路布局：一是2025H1发布的“橙星梦工厂”AIGC创发一体平台，内置1万余部独家版
权小说剧本资源，目前AI漫剧作品累计播放量已超10亿，100多部作品播放量破百万；二是快剪工具“小剪刀”，为影视
二创提供“一键出片”高效工具；三是分发产品“橙星推”，以AI工具赋能达人实现全网多平台高效变现。
传统主业方面，电视代工修复盈利为主，LED产业链迎来提价：1）美国是公司电视代工的重要市场；2025年受到美国
关税政策影响，生产向越南生产基地转移，在此过程中盈利受损，2025Q1/Q2/Q3公司整体销售毛利率分别为18.3%/15.7%/
14.4%。公司正加快海外生产基地智能化改造的落地节奏，通过技术升级降低成本、提升运营效率，2026年毛利率将逐步
修复。2）LED产业链稳步推进高端化转型，在Mini/MicroLED新型显示、车用LED、高端照明等领域份额提升。受大宗原材
料涨价驱动，LED产业链开始提价，2025年8月木林森、鸿利智汇等LED封装环节企业率先试探性涨价，2025年12月涨价潮
蔓延至全产业链。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入188.7/218.8/246.2亿元，分别同比-7.2%/+15.9%/+12.5%；归母净利
润13.2/16.6/20.4亿元，分别同比17.4%/+25.3%/+22.8%；EPS分别为0.29/0.37/0.45元，对应PE为36.8x/29.4x/23.9x，
维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。
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2026-02-08│兆驰股份(002429)点评报告：担保扩容20倍支撑光通放量，第三轮垂直一体化│浙商证券 │买入
│行将落地 │ │
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事件：兆驰股份于2026年2月5日召开第六届董事会第二十五次会议，审议通过为下属子公司广东兆驰瑞谷通信有限公
司提供最高额不超过人民币20亿元的日常经营保证担保（含此前尚未到期的1亿元担保），担保期限不超过3年，旨在满足
兆驰瑞谷与下游客户加强光模块业务合作的履约需求。
从公告端来看，通过本次担保，公司将有效保障兆驰瑞谷与下游客户业务合作的顺利推进，担保额度由1亿元大幅提
升至20亿元，为光通信业务快速放量提供充足的资金支持及资信背书。同时，此举有利于深化与下游头部客户的合作关系
，强化光通信产业链协同优势，与公司"光芯片-光器件-光模块"全链条垂直整合能力形成强力互补，大幅提升在AI算力基
础设施领域的核心竞争力，为公司加速向全球光通信核心供应商转型、拓展AI算力硬件新赛道增添强劲动力。
仅耗时半年实现从投建到量产，光模块业务兑现"兆驰速度"
兆驰股份于2024年12月投建"光通信高速模块及光器件项目（一期）"，时隔半年便实现里程碑式突破：2025年上半年
光器件及光模块业务已实现营收3.09亿元，100GSR4、10GSR光模块于2025年9月正式批量上市，并已在多家头部通信设备
商完成验证且稳定运行。目前公司光模块产能已达70万只/月，其中10GSR月产能10万只（2025年底将提升至30万只），10
0GSR4月产能5万只（2025年底将跃升至15万只），展现出强劲的交付能力与业务爬坡速度。
BOSA器件首战告捷，芯片环节补齐最后一块拼图
2025年7月，公司应用于光接入网的BOSA器件产品斩获行业头部客户长期订单，预计2025年全年出货量达1亿颗，市占
率约40%，成功奠定光器件领域龙头地位。更为关键的是，同期兆驰集成光通芯片产品线正式通线，目前已具备25GDFB激
光器芯片量产能力，计划于2026年推出50GDFB、100GVCSEL芯片，并同步推进硅基光子学与CPO（共封装光学）技术布局。
至此，公司已构建起"光芯片-光器件-光模块"全链条垂直整合能力，形成从外延生长、芯片制造到模块封装的完整技术闭
环。
担保额度大幅扩容，印证下游客户需求快速成长
本次担保额度由1亿元大幅提升至20亿元，增幅达20倍，直接反映了兆驰瑞谷与下游头部客户业务合作的大幅深化。
董事会明确指出，此举将"有效保障双方业务合作顺利推进，有利于深化与下游客户的合作关系，强化公司光通信产业链
协同优势"。结合公司当前900万只/月的TO封装产能、650万只/月的光器件产能以及工业4.0级自动化生产线（光模块一致
性达99.98%，MTBF超30万小时），兆驰股份已具备承接大规模订单的底层能力，为2026年400G/800G高速光模块的灵活出
货与产能切换奠定坚实基础。
此次担保事项不仅是公司为光通信业务快速发展提供的资金保障，更是兆驰股份从传统LED向AI算力基础设施转型的
关键落子。随着光通信业务逐步扭亏为盈，叠加LED业务2025年上半年净利润占比已突破60%，公司"多轮驱动"的高科技产
业格局正式成型，正加速向全球光通信核心器件供应商迈进。
盈利预测与投资建议
自兆驰上市以来，公司已经在电视机ODM制造、LED全生态产品体系实现了两轮产业链垂直一体化，从过去一年的快速
推进来看，光通信将成为公司第三个一体化整合落地的重要赛道，这种垂直布局的产业打法是兆驰有别于其他制造企业的
重要基因，看好公司未来的持续落地与展开。
预计2025-2027年营业收入分别为184亿、219亿、288亿，同比变化-9.31%、18.99%和31.12%，对应归母净利润分别为
13.49亿、18.25亿和25.28亿元，当前市值对应的PE分别为31.55、23.31和16.83倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：全球贸易争端加剧；公司光通信研发与客户导入进展不及预期风险；公司一体化完成度不及预期风险。
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2025-11-07│兆驰股份(002429)2025年三季报点评：短期业绩承压，期待盈利能力逐步修复│华创证券 │增持
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事项：
兆驰股份发布2025年三季报，25Q3公司实现营收54.1亿元，YoY-18.5%，归母净利润为3.4亿元，YoY-26.6%；扣非归
母净利润3.1亿元，YoY-31.9%。
评论：
海外贸易争端持续，短期营收有所承压。公司25Q3营收YoY-18.5%，我们认为主要因为1）全球贸易争端持续，电视OD
M业务受到冲击；2）去年同期电视ODM出货量高增带来的高基数效应。公司在上半年实施海外生产基地扩产以及主要供货
地战略性调整等策略，越南生产基地年产能达1100万台，保障了旺季供应。展望未来，随着海外生产基地智能化改造逐步
落地，生产效率和产能利用率有望提升。
新兴业务占比提升，助力毛利率保持稳定。公司25Q3毛利率14.4%，YoY+0.01pct。根据公司半年报披露，公司各项业
务毛利率均有所承压，但仍保持新兴业务毛利率显著高于传统电视ODM的状态。因此，我们判断，公司毛利率保持稳定，
主要因为较高毛利的新兴业务收入占比提升。
费用率有所提升，盈利能力短期承压。公司25Q3归母净利率6.3%，YoY-0.7pct。盈利能力有所下滑，主要因为整体费
用率有所提高。公司25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%/0.6%/4.2%/0.9%，YoY+0.1/-0.3/+0.8/+0.5pct。期
间费用率YoY+1.1pct。费用率的提升主要因为营收下滑导致，但从费用规模变动中可看出公司仍积极控费实现盈利能力稳
定。25Q3销售费用和管理费用YoY-8.2%/-44.7%。
投资建议：公司传统业务短期承压，但随着海外产能效率不断提升，海外贸易争端逐步缓解，公司盈利能力有望得到
修复。我们预计25-27年EPS预测为0.3/0.4/0.5元，对应PE为21/17/13倍。采用DCF法估值，给予目标价7.0元，对应26年1
9倍PE，考虑到公司短期盈利能力仍有压力，下调投资评级至“推荐”。
风险提示：宏观经济波动，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。
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2025-10-29│兆驰股份(002429)2025年三季度业绩点评：贸易争端拖累短期业绩，光通一体│浙商证券 │买入
│化拓升成长预期 │ │
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事件：公司近期发布2025年三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入138.96亿元，同比下降14.03%；归母净利润
10亿元，同比下降27.13%；扣非归母净利润8.86亿元，同比下降32.41%，其中单三季度实现归母净利润3.39亿元，同比减
少26.64%，扣非归母净利润3.08亿元，同比下降31.87%。
全球贸易争端对于电视ODM业务造成影响，但海外基地已经逐渐接棒
公司前三季度营收和利润的下滑，主因还是缘于主业电视ODM受到全球贸易争端的影响。但是所幸公司上半年海外基
地的扩产已经基本完成，主要供货地从国内向海外基地的转移调整亦已经在快速推进与落地，从公司披露数据来看，第三
季度公司经营业绩实现环比改善：营收较第二季度提高13.72%、较第一季度提高45.38%；归属于上市公司股东的净利润环
比亦保持增长态势。
电视ODM业务属于公司业务的基本盘，尽快完成供货地的调整，在全球贸易争端的当下，对于兆驰股份的业绩稳定至
关重要：2025年上半年，公司海外生产基地加速扩产，年产能达到1100万台，成为公司三季度内季节性旺季交付问题的重
要保障。2025年第四季度，公司将进一步加快海外生产基地智能化改造的落地节奏，通过技术升级降低成本、提升运营效
率，实现海外工厂的稳定运营。随着海外生产基地智能化改造完成，公司智能终端业务的产能利用率与生产效率将进一步
提升。叠加全球化布局带来的关税与物流成本优化，智能终端业务的毛利率有望逐步修复，盈利状况将进入持续改善通道
。
光通信一体化，已经成为公司重要的预期增长点
公司是电子制造行业中，产业链一体化最成功的践行者之一，过去的15年里，公司先后实现了电视机ODM制造、LED芯
片+封装+直显这两个大赛道的闭环一体化，两年前又开始开拓光通信这个新的赛道领域。历经一年半的努力，光通信模块
与光器件项目一期逐渐达产，也实现了客户导入，为兆驰在第三大业务板块后续的成长打开了新的预期空间。
1）兆驰股份向光通信领域延伸的根基在于：公司有着非常扎实的技术与体系准备。当下用于光通信的芯片，大多数
采用磷化铟（InP）和砷化镓（GaAs）作为衬底材料，而这类材料与制造LED发光芯片的衬底材料基本相同或者是同系列材
料。兆驰股份在LED领域毫无疑问是国内头部企业，切入光通信的前道芯片体系基本不会有太大的阻力。
2）贸易摩擦背景下，包括现在光模块降本的行业需求热络，有望对国内光通信前端企业推动供应链一体化的意愿大
幅上升，兆驰自身有光通信芯片能力、2023年下半通过收购东莞瑞谷切入光器件行业，而兆驰在ODM赛道的优势能力，应
用于终端模块和器件方向上，也有很强的赋能空间，这些都是兆驰切入光通信领域的有利条件。
3）2024年12月份，兆驰股份投建“光通信高速模块及光器件项目（一期），今年下半年，兆驰股份100G及以下速率
光模块产品便在多家头部光通信设备商完成产品验证，并顺利实现批量出货。这一成果充分彰显了兆驰股份高效的执行力
与在光模块领域巨大的市场潜力，也为公司持续巩固和扩大在光通信市场的份额奠定了重要的基础。
4）对于公司的光通信业务而言，兆驰股份2025年中期，成功向行业头部客户供货其实是一个里程碑式的新起点。这
一推进推翻了之前很多对兆驰持有的负向观点，而且仅仅半年的兑现速度更是一个令大家积极看好后续发展的重要要素。
未来如果公司能够持续加码400G/800G甚至1.6T高速光模块的研发投入的话，在几年之后，为国内以及全球的数据中心、A
I算力等场景提供高可靠性的光传输解决方案也是有可能的，而公司前十五年完成的电视ODM以及LED产业的双重产业闭环
，则为这种未来在光通信领域同样闭环预期的兑现埋下了信任的种子：公司不会轻易进入一个陌生领域，一旦做好准备了
投入进入，其后续执行力与落地能力值得期待。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为199亿、256亿、348亿，同比增长-2.06%、28.50%和36.20%，对应归母净
利润分别为15.98亿、20.85亿和29.35亿元，当前市值对应的PE分别为18、14和10倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：全球贸易争端加剧；公司光通信研发与客户导入进展不及预期风险；公司一体化完成度不及预期风险。
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2025-10-27│兆驰股份(002429)2025年三季报点评：传统业务阶段性承压，新兴业务快速发│西南证券 │未知
│展 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入139亿元，同比减少14%；归母净利润10亿元，同比
减少27.1%；扣非净利润8.9亿元，同比减少32.4%。单季度来看，Q3公司实现营收54.1亿元，同比减少18.5%；归母净利润
3.4亿元，同比减少26.6%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比减少31.9%。
电视出货同比下滑，系关税影响。根据洛图科技数据，公司2025年8月出货量约为120万台，排名专业代工厂第三，环
比7月基本持平，但较去年同期下降了17.6%，公司客户以北美客户为主的兆驰，我们认为业绩主要系关税风波的影响。
新兴业务成核心引擎，光通信与LED高端化进展顺利。2025年前三季度，包括LED与光通信在内的新兴业务利润贡献占
比已超60%，成为驱动增长的核心力量。其中，LED业务聚焦高端化，成功推出RGBMiniLED背光方案，进一步完善高端显示
布局。光通信业务突破迅速，400G/800G光模块已完成客户送样验证，2.5G光芯片成功流片，应用于光接入网的BOSA器件
产品接获行业头部客户长期订单。
传统业务短期承压拖累利润，海外基地智能化改造有望改善盈利能力。公司Q3业绩同比下滑，主要系传统电视ODM业
务受海外产能调整影响，虽然越南基地扩产保障了旺季交付，但前期自动化水平不高导致成本上升，盈利能力短期承压。
此外，财务费用因存款保证金利息收入减少而同比增加101.5%，也对当期利润造成一定影响。公司海外生产基地年产能已
提升至1100万台，有效保障了季节性旺季的供应链供给，公司将于Q4加快海外基地智能化改造，有望推动毛利率逐步修复
。
盈利预测：公司新兴业务表现亮眼，LED全产业链聚焦高端化，光通信业务快速突破打开新成长空间。传统电视ODM业
务随着海外产能释放及效率提升，盈利能力有望逐步修复。预计公司2025-2027年EPS分别为0.28元、0.38元、0.48元，分
别对应PE23x/17x/13x。
风险提示：海外需求不及预期、竞争加剧、LED产业链降价等风险。
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2025-10-23│兆驰股份(002429)公司信息更新报告：2025Q3传统业务承压，新兴业务驱动转│开源证券 │买入
│型成长 │ │
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2025Q3传统业务承压，新兴业务驱动转型成长，维持“买入”评级
2025Q1-3公司实现营收138.96亿元（同比-14.03%，下同），归母净利润10.00亿元（-27.13%），其中2025Q3单季度
公司实现营收54.13亿元，同比-18.51%，环比+13.72%，实现归母净利润3.39亿元，同比-26.64%，环比+3.66%。由于公司
电视ODM海外产能的生产效率和产能利用率仍处低位，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润
为13.7/16.8/20.2亿元（前值14.5/18.4/21.7亿元），对应EPS为0.30/0.37/0.45元，当前股价对应PE分别为20.5/16.7/1
3.9倍。考虑到电视ODM海外产能智能化改造提效降本推动盈利修复的空间较大，同时LED产品高端化转型、光通信业务的
突破仍有望持续落地，看好公司传统业务盈利修复，新兴业务驱动成长，维持“买入”评级。
LED产品高端化转型+光通信产业链突破，新兴业务利润占比超60%
分业务来看，（1）传统业务：2025Q3公司为保障海外TV销售旺季的供应链供给，将产能利用率与生产效率均尚且较
低的海外生产基地调整为主要供货地，导致业务收入与利润同比增速短期内承压。预计公司后续在四季度的淡季开始进行
自动化改造，看好提效降本修复盈利；（2）LED产业链：Mini/MicroLED高端产品的市场份额持续提升，推出RGBMiniLED
背光方案，MiniLED背光领域高附加值产品出货持续增长，看好公司继续巩固在高端显示领域的优势地位，产品高端化继
续推进；（3）光通信产业链：截至2025Q3，公司400G/800G光模块已完成客户送样进入验证阶段，2.5G光芯片成功流片；
光模块产线启动智能化改造，以提升规模化交付能力。此外，公司还基于MicroLED与光芯片、光模块等领域的技术积累，
前瞻性布局和研发“宽而慢”下一代光通技术路径。看好公司光通信产品研发与客户导入继续推进，打开成长空间；（4
）北京风行：2025Q3自主研发的“橙星梦工厂”AIGC创发一体平台成功发布。2025Q1-3公司以LED产业链、光通信产业链
和北京风行为主的新兴业务的利润贡献占比超60%，成为公司转型成长的重要驱动力。
毛利率同比持平，费率小幅提升拖累净利率
2025Q3公司毛利率为14.39%（+0.01pct），预计LED高附加值的高端产品占比提升驱动整体毛利率提升，而智能终端
业务由于海外产能的产能利用率和生产效率较低拉低了毛利率水平。费用端，2025Q3公司期间费用率为6.78%（+1.07pct
），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.06%/0.57%/4.22%/0.92%，同比分别+0.12/-0.27/+0.77/+0.45pct，财务费
用增长系存款保证金利息收入减少所致。25Q3归母净利率为6.26%（-0.69pct），销售/研发/财务费率小幅提升拖累净利
率。
风险提示：光通信产业链拓展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-01-13│兆驰股份(002429)2026年1月13日、15日、16日投资者关系活动主要内容
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一、介绍行业及公司近况；
二、交流内容：
问：（一）风行在线的定位及竞争优势主要体现在哪些方面？
答：控股子公司风行在线是公司 AI应用领域的核心主体，定位为数字文娱创作与分发平台，其优势主要体现在以下
三个方面：
一是渠道优势。风行在线成功打造了行业领先的全域分发网络，坐拥 40万+抖音快手分发达人，在数字文娱内容分发
垂直领域具有绝对领先优势。同时，风行在线还构建了 200+小程序矩阵及 200+渠道伙伴，短视频推广业务位居抖音、快
手行业第一，形成了难以复制的渠道壁垒。
二是实现了端到端的商业闭环，以“创作-分发-消费”全流程集成的模式激活众创生态，开启全民创作时代，是目前
市场端少数能够实现商业化闭环的 AI 应用主体。风行在线构建了覆盖“创作-分发-消费”完整生态系统。
在创作端，依托橙星梦工厂、小剪刀等 AI工具，覆盖 AI漫剧、短剧、小说等多元内容的快速生成与影视二创需求，
既能满足小白创作者的启蒙需求，也能显著提升专业工作室的创作效率。目前，该平台已成功聚集 1.5 万创作者，日活
达 2000 以上，并成功积累超 1 万部剧本，通过 AI众创模式开启全民创作时代，充分释放普通创作者的潜力，构建起稳
定多元的内容供给生态。
在消费端，风行在线已形成短带长、长改短、AI漫剧、AI小说四大核心业务，其中短带长、长改短均位居行业第一；
AI漫剧快速起量，多款作品成为抖快平台热门内容，实现海量播放与爆款效应；AI 小说作为高增长赛道，与 AI漫剧、短
剧联动形成衍生闭环，内容供给量高速增长，多款作品通过全域分发网络突破千万级曝光，成为平台新的增长引擎。
三是无压力快创。橙星梦工厂依托八大智能体协同技术，单集漫剧从构思到成片仅需数分钟，极大地提升了内容生产
效率。创作者可先通过 AI生成预览版再进行精细化调校，有效降低了试错成本。配合智能资产管理功能，系统能够自动
归集 IP、音色、素材等资源，让创作者聚焦创意本身而非繁琐操作，从而激发更多优质原创内容的诞生。
问：（二）风行在线与阿里云近期有哪些方面的深度合作？
答：风行在线与阿里云近期达成行业深度合作，双方将基于阿里云通义大模型的技术底座与风行在线在数字文娱创作
与分发领域的实践沉淀，以“技术共研、生态共创”为核心，构建从创作到落地的全链路 AI内容创作创新生态。
问：（三）公司光通信业务的发展规划是什么？
答：光通信业务是公司第三增长曲线，其发展规划围绕产业链垂直整合、技术迭代升级及全球化市场布局三大核心方
向展开。
在产业链垂直整合方面，公司持续深化“光芯片-光器件-光模块”垂直整合，以提升供应链自主可控性与成本竞争力
。同时，公司已于2025年下半年启动 PCB印制电路板生产线投资建设工作，这将为光通信及Mini/Micro LED 两大业务的
扩张提供可靠配套支撑，有助于产品性能与良率提升，进而全面增强公司在光模块及高端显示领域的综合竞争力。
在产品技术迭代方面，200G 及以下低速光模块产品已实现稳定量产，具备良好经济效益；400G/800G 高速光模块已
进入国内头部客户送样测试阶段，预计 2026年第二季度可实现小批量出货。
在全球化市场布局方面，公司在国内市场已与多家主流客户建立合作关系，未来将继续推动产品验证、数据积累，逐
步进入更多客户的供应链体系；海外市场方面，公司正基于与国际客户在终端领域的长期合作基础，通过终端产品配套及
高端产品代工合作等模式，对接长期合作的国际客户，同时积极推进与国际厂商的技术对接与合作洽谈，稳步提升在全球
市场的竞争力。
公司将逐渐摆脱技术跟随地位，通过技术迭代切入行业头部梯队，推动光通信业务成为公司未来重要的增长来源。
问：（四）公司智能终端业务目前的发展战略是什么？
答：智能终端业务是公司的传统业务，当前的发展战略是实现全球化升级。为实现这一目标，公司将深度适配区域化
闭环的发展趋势，在现有五大制造基地基础上，依据目标市场的分布，战略性布局本地化供应能力，从根本上保障交付效
率，有效应对复杂多变的贸易环境，最终达到“全球市场全球造”的战略愿景。同时，公司将国内成熟的智能制造经验、
供应链整合能力复制到海外基地，解决海外工厂效率、物流配套、成本等问题，最终实现传统业务收入与利润的双重修复
，从而进一步巩固并强化公司在全球智能终端ODM领域的头部领先地位。
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参与调研机构：8家
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