价值分析☆ ◇002430 杭氧股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 9 1 0 0 0 10
2月内 10 2 0 0 0 12
3月内 12 2 0 0 0 14
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 28 7 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.24│ 1.23│ 1.24│ 1.09│ 1.38│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 7.59│ 8.21│ 8.93│ 9.48│ 10.10│ 10.85│
│净资产收益率% │ 16.30│ 14.77│ 13.67│ 11.24│ 13.27│ 15.11│
│归母净利润(百万元) │ 1193.95│ 1210.30│ 1216.10│ 1073.83│ 1349.93│ 1625.00│
│营业收入(百万元) │ 11877.84│ 12803.21│ 13309.00│ 14464.07│ 17151.49│ 19880.15│
│营业利润(百万元) │ 1596.52│ 1631.99│ 1639.33│ 1431.65│ 1807.15│ 2173.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-28 买入 维持 --- 1.04 1.36 1.65 浙商证券
2024-11-23 买入 维持 --- 1.04 1.36 1.65 浙商证券
2024-11-22 买入 维持 34.25 1.05 1.37 1.67 国泰君安
2024-11-15 买入 维持 34.25 1.05 1.37 1.67 国泰君安
2024-11-13 买入 维持 --- 1.04 1.36 1.65 浙商证券
2024-11-11 增持 维持 30.78 1.03 1.28 1.62 海通证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.10 1.40 1.50 华安证券
2024-11-06 买入 维持 --- 1.01 1.36 1.58 天风证券
2024-11-05 买入 首次 31.68 0.98 1.27 1.58 国金证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.07 1.34 1.60 光大证券
2024-11-01 买入 维持 30.4 0.98 1.32 1.76 华创证券
2024-10-11 增持 维持 --- 1.09 1.34 1.59 方正证券
2024-09-29 买入 维持 --- 1.22 1.47 1.75 浙商证券
2024-09-06 买入 首次 --- 1.20 1.40 1.60 华安证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.13 1.36 1.61 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 1.12 1.39 1.66 招商证券
2024-08-28 买入 维持 21.1 1.32 1.53 1.80 华创证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.22 1.47 1.75 浙商证券
2024-08-27 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-28│杭氧股份(002430)点评报告：杭州盈德气体公司增资至187.5亿，期待进展再推进
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盈利预测及投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.3、13.4、16.2亿元，同比增速分别为-15%、30%、21%，对应P
E分别为23、18、15倍。维持“买入”评级。
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2024-11-23│杭氧股份(002430)点评报告：控股股东杭州资本参与收购盈德气体，迈出重要一步
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盈利预测及投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.3、13.4、16.2亿元，同比增速分别为-15%、30%、21%，对应P
E分别为24、18、15倍。维持“买入”评级。
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2024-11-22│杭氧股份(002430)事件点评：交易结构变更，杭州资本间接参与浙江盈德投资
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维持增持评级。公司间接控股股东杭州资本对外投资浙江盈德交易事件发生变化，对公司目前经营业务影
响较小。公司管道气业务加速发展，零售气体价格有望随下游需求复苏持续回暖，公司盈利能力有望回升。维
持公司2024-26年EPS为1.05/1.37/1.67元，维持目标价34.25元，增持评级。
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2024-11-15│杭氧股份(002430)事件点评：拟投建青岛电子大宗气体项目，加速布局电子气体
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维持增持评级。公司电子大宗气体业务加速发展，零售气体价格有望随下游需求复苏持续回暖，公司盈利
能力有望回升。调整公司2024-26年EPS至1.05/1.37/1.67元（原1.10/1.32/1.58元），参考行业2025年24.29
倍估值，给予公司2025年25倍PE，上调目标价至34.25元，增持评级。
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2024-11-13│杭氧股份(002430)点评报告：拟1.35亿投建青岛物元电子气项目，期待电子+大宗气齐发力+
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盈利预测及投资建议
预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.3、13.4、16.2亿元，同比增速分别为-15%、30%、21%，对应P
E分别为25、19、16倍。维持“买入”评级。
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2024-11-11│杭氧股份(002430)公司季报点评：短期承压；期待下游修复带来盈利拐点
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盈利预测与估值：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为10.10/12.58/15.90亿元，同比-17.0%/+2
4.6%/+26.5%，EPS分别为1.03/1.28/1.62元/股。可比公司2024年预测PE估值平均值为29倍，我们给予公司202
4年28-30倍PE估值，合理价值区间为28.73-30.78元/股（预计2024年公司EPS为1.03元），“优于大市”评级
。
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2024-11-07│杭氧股份(002430)2024Q3业绩符合预期，韧性展现，静待气价回升
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投资建议
考虑下游需求影响，小幅下调公司盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为148.66/180.66/211.1
2亿元（调整前为150.09/181.61/212.28亿元），归母净利润分别为10.45/13.40/15.11亿元（调整前为11.43/
14.08/15.93亿元），以当前总股本9.84亿股计算的摊薄EPS为1.1/1.4/1.5元。公司当前股价对2024-2026年预
测EPS的PE倍数分别为25/19/17倍，考虑到公司作为空分设备和气体运营的领军企业，优势产品夯实业绩基础
，品类及模式上的拓展带来弹性，维持“买入”评级。
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2024-11-06│杭氧股份(002430)气体价格持续回暖，工业气体龙头有望业绩底部反转
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盈利预测：考虑到行业发展前景具有一定的不确定性，保守起见，我们稍微下调了盈利预测，预计24-26
年归母净利润9.98、13.40、15.58亿元（24-25年前值：14.55、16.83、19.37亿元），对应PE为25.96、19.32
、16.62倍，维持“买入”评级。
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2024-11-05│杭氧股份(002430)志在多元化发展的中国气体巨头
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盈利预测、估值和评级
我们预测24/25/26年公司实现归母净利润9.6/12.5/15.5亿元，同比-21.1%/+29.9%/+24.5%，对应EPS为0.
98/1.27/1.58元。考虑到公司现场制气项目进展快，我们给予公司2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次
覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-03│杭氧股份(002430)2024年三季报点评：营收稳步增长，静待下游需求回暖
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盈利预测、估值与评级：气体价格下滑对公司短期盈利能力造成一定影响，我们随之下调公司24-26年归
母净利润25.20%/26.23%/23.54%至10.55/13.20/15.78亿元，对应EPS分别为1.07/1.34/1.60元。公司气体业务
品类不断拓宽，设备订单饱满，维持“买入”评级。
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2024-11-01│杭氧股份(002430)2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，静待需求复苏
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投资建议：公司拥有强大的订单获取能力，在建气体项目数量充足，陆续进入投运高峰期，若零售气价出
现一定复苏，利润弹性将凸显。公司多措并举提质增效，看好公司加速向中国工业气体巨头成长。由于下游零
售气价格低迷以及下游行业持续承压，行业毛利率有所下滑，因此我们下调盈利预测，预计公司2024~2026年
收入分别为142.2、162.8、193.8亿元（原预测分别为149.2、167.1、191.9亿元），分别同比增长6.8%、14.5
%、19.0%；归母净利润分别为9.6、13.0、17.3亿元（原预测分别为13.0、15.0、17.7亿元），分别同比-21.0
%、+35.4%、+33.0%；EPS分别为1.0、1.3、1.8元，参考可比公司估值，给予2025年23倍PE，对应目标价为30.
4元，公司行业龙头地位稳固，后续有望受益于行业复苏，维持“强推”评级。
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2024-10-11│杭氧股份(002430)公司跟踪报告：国内工业气体龙头，空分设备海外持续拓展
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营收148.7/175.7/207.8亿元，归母净利润分别为10.7/13.
21/15.68亿元，对应PE分别为20.6/16.7/14.1倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-29│杭氧股份(002430)点评报告：气体事业部专设，赋能工业气体龙头长期发展
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盈利预测及投资建议
公司是国内空分设备及工业气体的龙头企业，技术研发优势、设备-EPC-气体运营全产业链优势、品牌优
势、体系和管理优势构成公司的核心竞争力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.0、14.5、17.2
亿元，同比增速分别为1%、20%、19%，对应PE分别为18、15、12倍。维持“买入”评级。
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2024-09-06│杭氧股份(002430)工业气体领军企业，优势业务韧性显现，模式、品类、区域多向拓展
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盈利预测、估值及投资评级我们预测公司2024-2026年营业收入分别为150.09/181.61/212.28亿元，归母
净利润分别为11.43/14.08/15.93亿元，以当前总股本9.84亿股计算的摊薄EPS为1.2/1.4/1.6元。
公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为15/12/11倍，我们选取同属“工业气体”Wind行业分
类，且具备wind一致预期的相关公司作为可比公司，考虑到公司作为空分设备和气体运营的领军企业，优势产
品夯实业绩基础，品类及模式上的拓展带来弹性，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-08-28│杭氧股份(002430)工业气体系列报告：2024Q2利润降幅收窄，上半年海外空分设备订单超2023
│全年
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现收入分别为143.90、171.92、201.30亿元，归母净利润分别为1
1.10、13.40、15.89亿元，同比分别变动-8.72%、+20.73%、+18.57%，对应2024-2026年PE估值分别为15.48、
12.83、10.82倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│杭氧股份(002430)上半年业绩承压，气价已进入底部区间
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继续维持“强烈推荐”评级。考虑到今年以来钢铁、化工行业的资本开支力度较弱，大宗气价仍相对低迷
，我们下修了杭氧股份后续的业绩预期。我们预计公司24/25/26年的归母净利润分别为11.0/13.7/16.4亿元，
对应PE仅为15.1/12.2/10.1倍。当前公司设备业务、气体业务均受下游景气度影响，业绩表现进入底部区域，
而估值已回落到安全范围。后续行业景气度回暖+海外业务拓展，业绩有希望底部反转。我们继续对杭氧股份
维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-28│杭氧股份(002430)2024年半年报点评：下游低迷导致盈利能力下滑，气体项目投运提速静待行
│业复苏
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投资建议：公司拥有强大的订单获取能力，在建气体项目数量充足，陆续进入投运高峰期，若零售气价出
现一定复苏，利润弹性将凸显。公司多措并举提质增效，看好公司加速向中国工业气体巨头成长。由于下游零
售气价格低迷以及下游行业持续承压，行业毛利率有所下滑，因此我们下调盈利预测，预计公司2024~2026年
收入分别为149.2、167.1、191.9亿元（原预测分别为155.9、176.8、202.0亿元），分别同比增长12.1%、12.
0%、14.8%；归母净利润分别为13.0、15.0、17.7亿元（原预测分别为14.6、17.0、19.9亿元），分别同比增
长6.8%、15.7%、17.6%；EPS分别为1.3、1.5、1.8元/股，参考可比公司估值，给予2024年16倍PE，对应目标
价为21.1元，公司行业龙头地位稳固，后续有望受益于行业复苏，维持“强推”评级。
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2024-08-27│杭氧股份(002430)点评报告：二季度业绩同比跌幅收窄，期待气价回升
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公司是国内空分设备及工业气体的龙头企业，技术研发优势、设备-EPC-气体运营全产业链优势、品牌优
势、体系和管理优势构成公司的核心竞争力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.0、14.5、17.2
亿元，同比增速分别为1%、20%、19%，对应PE分别为14、11、10倍。维持“买入”评级。
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2024-08-27│杭氧股份(002430)设备业务稳健增长，静待气体业务复苏
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盈利预测与估值
考虑到公司管道气投产进度具有不确定性，我们下调2024年净利润27.1%至11.05亿元，下调2025年净利润
29.1%至13.06亿元。当前股价对应2024/2025年15倍/12.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级但下调目标价28.6
%至25元，对应22.3倍2024年市盈率和18.8倍2025年市盈率，较当前股价有48.1%的上行空间。
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