研报评级☆ ◇002430 杭氧股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.24│ 0.94│ 0.97│ 1.19│ 1.47│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 8.93│ 9.24│ 10.00│ 10.94│ 12.03│ 13.29│
│净资产收益率% │ 13.67│ 10.03│ 9.60│ 10.83│ 12.16│ 12.88│
│归母净利润(百万元) │ 1216.10│ 922.36│ 948.85│ 1162.93│ 1439.60│ 1687.17│
│营业收入(百万元) │ 13309.00│ 13716.49│ 15082.53│ 17729.11│ 20170.71│ 22422.12│
│营业利润(百万元) │ 1639.33│ 1250.20│ 1404.70│ 1689.85│ 2094.09│ 2446.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 --- 1.28 1.58 1.83 光大证券
2026-11-01 买入 维持 --- 1.23 1.67 2.02 招商证券
2026-09-14 买入 维持 --- 1.19 1.49 1.70 天风证券
2026-09-09 买入 维持 35.4 1.19 1.53 1.69 华创证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.71 长江证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.20 1.43 1.61 招商证券
2026-09-01 增持 维持 --- 1.15 1.38 1.62 财通证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.17 1.42 1.71 中信建投
2026-08-28 买入 维持 35.23 1.14 1.42 1.80 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 29.8 --- --- --- 中金公司
2026-05-25 买入 维持 --- 1.19 1.37 1.55 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│杭氧股份(002430)2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+52.63%，液氩价格 │光大证券 │买入
│上行带动盈利能力改善 │ │
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26Q3归母净利润同环比均高增，毛利率提升明显
2026年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别为134.65亿元、9.88亿元，同比+17.82%、+30.43%；毛利率、净利
率分别为22.00%、8.07%，同比+1.35pcts、+0.63pcts。
2026Q3，公司营业收入为47.73亿元，同比+16.39%，环比+1.64%；归母净利润为4.24亿元，同比+52.63%，环比+42.3
7%；毛利率为23.75%，同比+3.26pcts、环比+3.97pcts；净利率为9.83%，同比+2.13pcts、环比+2.69pcts。
空分主业龙头优势巩固，气体业务纵深布局，液氩价格上行带动盈利能力提升
空分主业龙头优势持续巩固。26H1，公司设备累计订货额达51.94亿元，同比大幅增长；新承接大中型空分装置25套
，同比翻番，其中6万等级以上特大型设备达20套，多个十万级标杆项目成功落地。气体产业全链条纵深拓展。26H1，管
道气新签订单充足，现场制气成功切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域；液体产品销量突破200万吨，长期合作客户
矩阵持续扩容；氢气销量同比上涨142%；氦气产销平稳向好，销售收入同比增长23%，盈利水平稳步提升。此外，26Q3液
氩价格总体趋势较好，带动公司盈利能力提升。
国际进程全面提速，前瞻布局新兴赛道
公司海外业务板块成效显著，26H1新签订单总额稳步攀升。公司标志性项目印尼华友26万Nm3/h空分项目顺利落地，
为公司迄今规模最大的海外单体投资项目。此外，26H1杭氧重工大型模块化深冷装备智能制造基地在宁波象山开工建设，
该基地的建设可破解超大件运输难题、打通高端装备出海通道，满足大型化工、LNG、氢能、多晶硅等战略性产业的高端
装备需求。公司正加速构建覆盖东南亚、非洲及中东的营销服务网络，海外常驻机构与本地化团队建设稳步推进。公司还
前瞻布局新兴赛道，获取多项LNG冷能利用EPC项目。
维持“买入”评级
考虑液氩价格提升对公司盈利能力的提振，以及设备订单逐步交付、海外业务逐步推进对公司业绩的驱动，上调公司
26-28年归母净利润预测14.1%、23.5%、27.9%至12.53、15.49、17.92亿元，对应EPS分别为1.28、1.58、1.83元。维持“
买入”评级。
风险提示：经济景气度持续下降，气体价格大幅下跌，特种气体业务进展停滞。
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2026-11-01│杭氧股份(002430)毛利率、净利率双双提升，液氩涨价带动业绩修复 │招商证券 │买入
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杭氧股份三季度业绩环比显著提升，毛利率净利率双增长。业绩增长归因于大空分订单的增长与交付，此外液氩价格
的持续增长，增厚了公司的液体销售利润。公司稳步推进新业务拓展+海外市场拓展，继续维持“强烈推荐”评级。
杭氧股份发布26Q3业绩：
1）1-9月实现营收134.7亿元，同比增长17.8%；归母净利润9.9亿元，同比增长30.4%。
2）Q3单季度实现营收47.7亿元，同比增长16.4%；归母净利润4.2亿元，同比增长52.6%。
3）关键利润率的角度：Q3单季度毛利率23.8%，环比提升4pct；Q3单季度净利率9.83%，环比提升2.7pct。
毛利率提升效应更显著，我们认为主要归因：
1）设备签单显著增长，高毛利业务占比提升：上半年公司设备签单就达到了52亿元，超过去年全年。且新承接大中
型空分装置25套，数量同比翻番，其中6万等级以上特大型空分设备达到20套。这表明新疆煤化工的项目带动了大规格+高
价质量空分订单。
2）氩气价格显著增长三季度液氩均价1710元/吨，环比涨55.15%。受钢厂检修减产+光伏行业阶段性补库采购+部分高
技术制造业需求提升的影响，Q3液氩价格相比年初增长了2-3倍。公司液氩年产能达到80万吨，在1700元/吨的价格水位下
，预计将产生显著的利润增厚。
新兴业务+海外市场持续推进，核心逻辑夯实：
1）公司投资设立全资子公司合肥杭氧电子气体有限公司，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5亿元，全资子
公司注册资本为人民币7500万元。
2）海外业务持续拓展：今年，公司标志性项目印尼华友26万Nm3/h空分项目顺利落地，系公司迄今规模最大的海外单
体投资项目。此外，公司也中标了西非地区某炼油厂配套制氮设备项目，实现西非大空分市场的首次突破。
3）液氧、液氮价格均居于历史底部，安全边际充足，存在触底反弹的期权。
继续对杭氧维持“强烈推荐”评级。考虑到设备签单状况良好+液氩持续涨价，我们上调了后续业绩预期。我们预计
杭氧26-28年有望实现12/16.4/19.8亿元归母净利润。2027年公司动态PE将回落至15倍左右。继续维持强烈推荐。
风险提示：大宗气体价格持续下跌；海外业务拓展不及预期；半导体等相关新兴气体业务拓展不及预期；煤化工投资
不及预期等。
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2026-09-14│杭氧股份(002430)气体产业全链条纵深拓展，看好设备+气体双轮驱动 │天风证券 │买入
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2026年H1：实现营收86.92亿元，同比+18.63%；实现归母净利润5.63亿元，同比+17.55%。实现毛利率21.04%，同比+
0.31pct；归母净利润率6.48%，同比-0.06pct。期间费用率为10.15%，同比+0.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别
为1.1%、5.7%、2.11%、1.24%，同比分别变动-0.15、+0、-0.42、+0.64pct。
2026Q2单季度：实现营收46.96亿元，同比+24.8%，环比+17.51%；实现归母净利润2.98亿元，同比+17.8%，环比+12.
46%。Q2单季度毛利率19.78%，同比-0.27pct，环比-2.74pct；归母净利润率6.35%，同比-0.38pct，环比-0.29pct。期间
费用率为9.31%，同比-0.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%、5.08%、2.03%、1.16%，同比分别变动-0.15
、+0.2、-0.72、+0.63pct。
设备业务：公司坚持传统主业与新兴赛道协同发力，经营规模持续扩大，产业布局纵深拓展。核心空分主业持续领跑
，龙头优势不断巩固。26年上半年设备累计订货额达51.94亿元，同比大幅增长；新承接大中型空分装置25套，较去年同
期翻番，其中6万等级以上特大型设备达20套，多个十万级标杆项目成功落地，行业引领地位愈加凸显。多元业务协同放
量，细分市场接连突破。石化领域新签合同2.89亿元，航天低温加注系统及液氢泵外销实现零的突破。
气体业务：气体产业全链条纵深拓展，下游绑定持续加固。管道气新签订单充足，现场制气成功切入磁性材料、钠离
子电池等新能源领域；液体产品销量突破200万吨，长期合作客户矩阵持续扩容；氢能赛道加速奔跑，26年上半年氢气销
量同比上涨142%，增长势头强劲；氦气产销平稳向好，26年上半年销售收入同比增长23%，盈利水平稳步提升；医疗健康
板块同步拓展，医用设备与医用气体新品类双向发力。同时，公司前瞻布局新兴赛道，培育全新增长级，获取多项LNG冷
能利用EPC项目，以战略定力抢占绿色能源新风口，为长远发展注入新动能。
盈利预测：考虑气体价格有所波动，我们对盈利预测做出调整，预计26-28年实现归母净利润11.64、14.62、16.62亿
元（前值：26年13.2亿元、27年15.4亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外拓展不及预期的风险
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2026-09-09│杭氧股份(002430)2026年半年报点评：业绩超预期，切入电子大宗打开成长空│华创证券 │买入
│间 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告，上半年营业总收入86.9亿元，同比增长18.6%，归母净利润5.6亿元，同比增长17.5%，
扣非归母净利润5.3亿元，同比增长15.9%。第二季度营业收入47.0亿元，同比增长24.8%，归母净利润3.0亿元，同比增长
17.8%，扣非归母净利润2.8亿元，同比增长18.5%。
评论：
气体业务表现亮眼，经营管理稳健。2026年上半年，在气体运营项目陆续投产、气价环比趋稳、高毛利率的设备订单
如期交付等因素共同作用下，公司取得了超预期的业绩表现。空分设备业务收入25.1亿元，同比增长8.2%，气体销售业务
58.2亿元，同比增长26.8%，气体销售业务占比达67.0%，占比进一步提升。上半年公司销售毛利率、净利率分别为21.0%
、7.1%，分别同比+0.3pct、-0.2pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、5.7%、2.1%、1.2%，分别同比-0.1pc
t、持平、-0.4pct、+0.6pct，整体期间费用率提升0.1pct，其中财务费用同比提升146.34%，主要系汇兑损失增加所致。
二季度公司销售毛利率、净利率分别为19.8%、7.1%，分别同比-0.2pct、-0.5pct。销售、管理、研发、财务费用率分别
为1.0%、5.1%、2.0%、1.2%，分别同比-0.2pct、+0.2pct、-0.7pct、+0.7pct，整体期间费用率同比持平。
设备业务盈利能力大幅修复，上半年设备累计订货额52亿元。设备业务方面，尽管受下游行业需求压制，公司凭借自
身的竞争优势，依旧取得稳健增长。受产品结构、自制化率提高等因素影响，公司空分设备业务毛利率大幅修复9.47pct
至29.90%。在订单方面，尽管传统钢铁、化工等行业需求偏弱，但随着新疆煤化工项目陆续进入招标采购阶段，公司有望
受益。上半年设备累计订货额52亿元，同比大幅增长，新承接大中型空分装置25套，较去年同期翻番，其中6万等级以上
特大型设备达20套，彰显公司行业龙头地位。
氩气价格强势反弹有望增厚利润，上半年新签气体项目超38万方。2026年上半年，国内零售气价有所修复，在下游需
求复苏以及钢铁、化工等行业反内卷的影响下，零售气供给偏紧导致价格有所修复。据测算，上半年液氧、液氮、液氩均
价分别为381、404、775元/吨，分别同比-4.1%、-6.5%、+41.4%，二季度，氧气均价同比转正、氮气均价降幅较一季度收
窄，氩气均价同比延续高增。其中氩气价格延续高景气，7月、8月均价同比分别为82.9%、168.6%。在项目投运及气价修
复的背景下，公司气体销售业务取得快速增长。另据统计，上半年公司共签订气体项目超38万方，其中包括印尼26万方的
设备和运营项目，是公司海外运营的又一次突破。看好公司不断扩大运营规模，未来有望受益于气价修复带来的利润弹性
。
成立合肥子公司，布局电子大宗业务。据公司公告，公司董事会同意投资设立全资子公司——合肥杭氧电子气体有限
公司，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5亿元。电子级气体相较于工业级具有更高的门槛和进入壁垒，近年来
国内高端半导体行业如存储、逻辑电路等需求景气，公司有望受益于国内高端制造业的兴起，加速国产替代，电子大宗气
体业务也将快速打开成长空间。
投资建议：公司拥有强大的订单获取能力，在建气体项目数量充足，陆续进入投运高峰期，若零售气价出现一定复苏
，利润弹性将凸显。公司多措并举提质增效，看好公司加速向中国工业气体巨头成长。考虑到气体价格波动、上半年新签
订单金额超预期，调整盈利预测，我们预计公司2026 2028年收入分别为177.4、196.0、209.0亿元（原预测分别为156
.5、168.7、186.8亿元），分别同比增长17.6%、10.5%、6.7%；归母净利润分别为11.6、15.0、16.5亿元（原预测分别为
10.9、12.3、14.1亿元），分别同比增22.2%、29.2%、10.4%；EPS分别为1.19、1.53、1.69元，参考可比公司估值，结合
公司行业龙头地位以及切入电子大宗气体运营业务，给予2026年30倍PE，对应目标价为35.6元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动；公司气体业务进展不及预期；行业竞争加剧；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政
策变化。
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2026-09-08│杭氧股份(002430)2026年中报点评：业绩稳健，电子气体布局加速 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入86.92亿元，同比+18.63%；实现归母净利润5.63亿元，同比+17.55%；202
6Q2单季度实现营收46.96亿元，同比+24.80%；实现归母净利润2.98亿元，同比+17.80%。
事件评论
收入及利润均呈双位数增长。上半年公司营业收入、归母净利润分别同比增长18.63%、17.55%，主要由气体和设备两
大业务板块共同驱动，其中气体业务收入同比增长26.75%，空分设备收入同比增长8.20%。公司整体毛利率同比提升0.31p
ct至21.04%，但净利率受财务费用大幅增长146.34%及信用减值损失增加等因素影响，同比-0.20pct至7.10%。
气体业务收入高增，零售气价分化静待拐点。上半年公司气体业务收入实现26.75%的高速增长，但毛利率同比下降3.
46个百分点至17.72%。零售气价格分化，Q1氧、氮均价同比下降，而氩气价格虽在一季度上涨，但在二季度处于相对低点
。展望下半年，7-8月以来，受益于光伏、电子等下游需求带动，氩气价格已出现明显上涨趋势，有望带动气体板块盈利
能力修复。
往下半年展望：设备在手订单饱满，气体海内外齐头并进。1）设备业务：上半年设备业务新签订单表现强劲，累计
订货额达51.94亿元，同比大幅增长；新承接大中型空分装置25套，同比翻番，其中6万等级以上特大型设备达20套，多个
十万级标杆项目成功落地，行业龙头地位稳固。海外市场拓展成效显著，公司中标西非地区大型空分设备项目，实现市场
重大突破；同时，印尼华友26万方空分项目作为公司迄今规模最大的海外单体投资项目顺利落地，为公司国际化进程奠定
坚实基础。2）气体业务：公司管道气新签订单充足，现场制气成功切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域；液体产品
销量突破200万吨，长期合作客户矩阵持续扩容；上半年氢气销量同比+142%，增长势头强劲；特种气体方面，上半年氦气
销售收入同比+23%，盈利能力稳步提升。
新兴领域方面，公司依托深低温核心技术，积极向战略新兴产业延伸。1）核聚变领域取得实质性突破：公司成功切
入可控核聚变赛道，2月成功中标大型4.5k低温系统项目，首次将自主研发的4.5K极低温制冷系统应用于超导领域，彰显
了公司在超低温核心装备领域的领先实力。2）多元业务协同放量：公司航空航天领域稳步推进，航天低温加注系统及液
氢泵外销实现零的突破；储能方面加快探索，推进全钒液流电池电堆技术提升。
电子气体布局迈出关键一步。公司在合肥新设电子气体公司，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5亿元，标
志着公司正式规模化进军半导体等高端产业供应链。
预计2026-2028年实现归母净利润11.2/13.8/16.8亿元，对应PE23/19/16倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、气体价格修复不及预期的风险；2、设备端订单交付节奏不及预期的风险。
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2026-09-03│杭氧股份(002430)设备签单显著回暖，气体业务量增延续 │招商证券 │买入
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公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入86.9亿元，同比增长18.6%；归母净利润5.63亿元，同比增长17.6%。公
司收入及利润延续较快增长，气体业务继续贡献主要增量，更值得关注的是，上半年设备新签订单已超过2025年全年，公
司后续业绩弹性有望逐步释放。继续维持“强烈推荐”评级。
杭氧股份发布26H1业绩：
1）2026H1营收86.9亿元，同比增长18.6%；归母净利润5.63亿元，同比增长17.6%；
2）2026Q2营收47.0亿元，同比增长24.8%；归母净利润2.98亿元，同比增长17.8%。
气体收入高增+设备盈利能力显著修复，分业务来看：
1）上半年气体销售实现收入58.2亿元，同比+26.8%，收入占比提升至67%；毛利率为17.7%，受气价及成本等影响同
比-3.5pct；
2）空分设备实现收入25.1亿元，同比+8.2%，毛利率达到29.9%，同比大幅提升9.5pct，设备端盈利能力明显修复。
设备签单明显回暖，龙头优势进一步强化，签单状况来看：
1）2026H1设备累计订货额达到51.94亿元，相比25全年45.2亿元的设备新签订单，半年签单已经超过去年全年；
2）上半年新承接大中型空分装置25套，数量同比翻番，其中6万等级以上特大型空分设备达到20套，多个十万级项目
落地，订单结构继续向大型化、高价值量升级。
气体业务量增仍然强劲，新项目供给放缓逻辑下龙头份额持续提升：
1）上半年液体产品销量突破200万吨，管道气新签订单充足，进一步切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域；
2）气体收入同比增长26.8%，显著快于公司整体收入增速，管道气长期合同模式继续体现较强的抗周期属性。
特气业务贡献新增量：
1）上半年氢气销量同比增长142%，高端气体品种持续放量；
2）H1氦气销售收入同比增长23%，盈利水平稳步提升。在全球氦气供应仍偏紧的背景下，公司氦气资源布局有望继续
贡献业绩弹性。
3）公司投资设立全资子公司合肥杭氧电子气体有限公司，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5亿元，全资子
公司注册资本为人民币7500万元。
26H1氧、氮价格仍维持低位，但液氩已率先进入明显修复通道：
1）液氧：26H1全国均价约391元/吨，同比-3.7%；
2）液氮：26H1全国均价约409元/吨，同比-2.0%；
3）液氩：26H1全国均价约807元/吨，同比+45.1%，大宗气体中率先体现价格修复弹性。
继续维持“强烈推荐”评级。公司当前基本面已经体现出多重积极变化：一是气体业务收入同比增长26.8%，项目投
产及销量增长继续支撑业绩基本盘；二是设备半年新签订单超过去年全年，大型化订单占比明显提升，为后续设备业务增
长提供较高确定性；三是液氩已经率先进入价格上行周期，在行业新增产能投放趋缓背景下，大宗气体价格存在进一步修
复可能；我们预计26-28年，杭氧有望实现11.8/14.0/15.8亿元归母净利润，若后续大宗气体价格进一步回暖，公司利润
弹性有望明显放大。继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示：大宗气体价格持续处于低位；下游化工、钢铁的资本开支持续下滑；海外业务拓展不及预期；新兴气体项
目拓展不及预期。
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2026-09-01│杭氧股份(002430)收入业绩显著提速，新领域新业务持续突破 │财通证券 │增持
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事件：公司于8月27日发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入86.92亿元，同比+18.63%，归母净利润5.63亿元
，同比+17.55%。
Q2经营表现超预期。公司Q2单季度实现营业收入46.96亿元，同比+24.8%，归母净利润2.98亿元，同比+17.8%，单季
度收入规模创历史同期新高，在连续4年个位数增长后，收入端今年呈逐季加速趋势，Q2利润规模与历史同期相比，也仅
次于2Q21、2Q22。
设备订单高增，盈利改善，气体稳健发展。分板块看，公司上半年空分设备实现收入25.08亿，同比+8.2%，毛利率29
.9%，同比大幅提升9.47pct。公司上半年设备累计订货额达51.94亿元，同比大幅增长，新承接大中型空分装置25套，较
去年同期翻番。另外，石化领域新签合同2.89亿元，航天低温加注系统及液氢泵外销实现零的突破。气体方面，上半年实
现收入58.21亿，同比+26.75%，毛利率17.72%，同比-3.46pct，管道气新签订单充足，氢气销量同比上涨142%，氦气销售
收入同比增长23%。
盈利水平保持稳定，中期派息率近35%。公司上半年毛利率21.04%，同比+0.31pct。净利率7.1%，同比-0.2pct。期间
费率10.15%，同比+0.08pct，各项费率表现较为平稳，仅财务费率有所增加。经营性现金流净额11.89亿元，同比-0.26亿
元。公司同时发布中期分红方案，向全体股东每10股派发现金股利人民币2.00元（含税），不送红股，中期派息率近35%
。
电子气体布局再推进，据公告，公司拟投资设立全资子公司—合肥杭氧电子气体有限公司（暂定），投资建设电子大
宗气项目，一期预计投资50,000万元。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为11.3/13.5/15.9亿元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“增持
”评级。
风险提示：全球经济超预期下滑，地缘冲突超预期，原材料价格上涨超预期。
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2026-08-31│杭氧股份(002430)工业气体系列报告：2026H1业绩双位数增长，气体销量延续│中信建投 │买入
│高增 │ │
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核心观点
2026H1公司业绩延续双位数增长，气体销售收入同比增长26.75%，液体销量突破200万吨，氢气、氦气业务快速放量
；但气体销售毛利率同比下降3.46pct，量增向利润释放仍需气价修复与新项目爬坡。设备端景气度显著回升，累计订货
额51.94亿元，新承接大中型空分装置25套，且大型化趋势突出；空分设备毛利率同比提升9.47pct，订单与盈利能力同步
改善。印尼华友26万Nm3/h项目落地，海外属地化运营打开中长期增量空间。
事件
2026H1公司实现营业收入86.92亿元，同比增长18.63%；归母净利润5.63亿元，同比增长17.55%；扣非归母净利润5.3
5亿元，同比增长15.86%。
单Q2来看，2026Q2公司实现营业收入46.96亿元，同比增长24.80%；归母净利润2.98亿元，同比增长17.80%；扣非归
母净利润2.83亿元，同比增长18.49%。
点评
2026H1业绩实现双位数增长，气体销售为主要驱动力
2026H1业绩双位数增长，Q2收入增长提速。上半年来看，2026H1公司实现营业收入86.92亿元，同比增长18.63%；归
母净利润5.63亿元，同比增长17.55%；扣非归母净利润5.35亿元，同比增长15.86%。单Q2来看，公司实现营业收入46.96
亿元，同比增长24.80%，较2026Q1的12.11%明显提速；归母净利润2.98亿元，同比增长17.80%；扣非归母净利润2.83亿元
，同比增长18.49%。
气体销售成为收入增长的主要驱动力。分业务来看，2026H1公司气体销售收入58.21亿元，同比增长26.75%，营收占
比66.97%；空分设备收入25.08亿元，同比增长8.20%，营收占比28.85%；石化产品收入1.76亿元，同比下降44.56%，营收
占比2.02%。气体销售成为收入增长的主要驱动力，空分设备收入保持增长，石化产品收入短期承压。分地区来看，公司
境内收入84.11亿元，同比增长19.59%；境外收入2.82亿元，同比下降4.41%。
盈利能力：设备毛利率显著提升，对冲气体毛利率下行
2026H1公司综合毛利率为21.04%，同比+0.31pct。其中，制造业毛利率为28.78%，同比+8.59pct；空分设备毛利率为
29.90%，同比+9.47pct，盈利能力改善明显；气体销售毛利率为17.72%，同比-3.46pct。我们认为气体业务增长更多由销
量扩张驱动，气价及业务结构对盈利能力仍有压力，后续需关注零售液体价格及新投产项目的盈利表现。
费用端来看，2026H1公司期间费用率为10.31%，同比+0.17pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.10%、5
.70%、2.27%、1.24%，同比分别-0.15pct、基本持平、-0.32pct、+0.64pct。财务费用同比增长146.34%，主要系利息费
用及汇兑损失增加所致；信用减值损失为1.16亿元，较上年同期增加0.53亿元。归结到利润端，公司归母净利率为6.48%
，同比-0.06pct；扣非净利率为6.15%，同比-0.15pct，设备毛利率改善基本对冲气体毛利率、财务费用及信用减值压力
。
设备订货大幅提升、气体业务量增显著，海外项目加速落地中
设备：空分订货显著回暖，特大型装置占比提升。2026H1公司设备累计订货额达51.94亿元，同比大幅增长；新承接
大中型空分装置25套，较2025H1翻番，其中6万Nm3/h等级以上特大型设备达20套，多个十万级项目成功落地。石化领域新
签合同2.89亿元，航天低温加注系统及液氢泵外销实现突破。结合空分设备收入同比增长8.20%、毛利率同比提升9.47pct
，我们判断设备业务已进入订单显著修复、项目结构升级和盈利能力改善阶段，在手订单有望支撑后续收入稳步增长。
工业气体：销量增长带动收入高增，毛利率仍待修复。2026H1公司气体销售收入同比增长26.75%，液体产品销量突破
200万吨，管道气新签订单充足，现场制气切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域。特气及新兴气体业务延续较快增长
，其中氢气销量同比增长142%，氦气销售收入同比增长23%，氦气盈利水平稳步提升。公司同步设立可克达拉杭氧中溶、
上海杭氧昆仑、宁夏宁东杭氧及印尼杭氧华友气体等子公司，气体投资版图继续扩大。考虑到气体销售毛利率同比下降3.
46pct，后续增长质量仍取决于零售液体价格修复、管道气项目投放节奏及新项目爬坡情况。
海外：印尼大型气体项目落地，全球化布局持续推进。2026H1印尼华友26万Nm3/h空分项目顺利落地，为公司迄今规
模最大的海外单体投资项目，标志着公司由设备出口向海外气体运营进一步延伸；公司同时中标西非地区某炼油厂配套制
氮设备项目，杭氧膨胀机首次获得韩国及埃及自主订单。宁波象山大型模块化深冷装备智能制造基地开工建设，有望解决
超大件运输约束并强化高端装备出海能力。虽然2026H1境外收入同比下降4.41%，但海外订单、产能基础及属地化团队建
设持续推进，中长期有望打开设备与气体业务增量空间。
投资建议
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为11.47、13.89、16.72亿元，同比分别增长20.85%、21.16%、20.34%
，对应2026-2028年PE估值分别为21.03、17.36、14.42倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）零售气价格下行的风险：当前国内外经济局势复杂，公司零售气需求景气度存在不确定性，如果景气度超预期下
行，叠加公司产能进一步释放，可能导致零售气价格继续下行。
2）气体行业竞争加剧的风险：包括大宗气体与零售气在内的外包气体市场空间大，吸引新进入者涌入，可能会导致
公司在某些区域市场无法充分发挥空分设备自制的优势，进而导致市场份额下降。
3）管理风险：随着公司气体子公司的数量以及已投产的装置规模持续不断增加，对公司管理水平提出越来越高的要
求，治理结构风险加大。
4）设备业务增长乏力的风险：设备业务作为传统业务，尽管公司竞争优势明显，但是受整个下游重化工业景气度的
影响，可能出现下滑的风险。
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2026-08-28│杭氧股份(002430)气体销售收入实现较高增长 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营业总收入86.92亿元（yoy+18.6%）；归母净利润5.63亿元（yoy+17.6%）；扣
非归母净利润5.35亿元（yoy+15.86%）。其中Q2总收入46.96亿元（yoy+24.8%，qoq+17.5%）；归母净利润2.98亿元（yoy
+17.8%，qoq+12.5%）。尽管汇兑损失同比增加，但受益于气体业务规模扩张及空分设备毛利率修复，业绩实现较高速增
长，维持“买入”评级。
气体收入高增，设备稳健增长，整体盈利向好
分产品看，26H1公司气体销售/空分设备分别实现收入58.21/25.08亿元，同比+26.75%/+8.20%。气体业务收入高增主
要得益于管道气新签订单充足，零售气液体产品销量超200万吨，以及氢能、氦气等品类快速放量（26H1氢气销量同比+14
2%、氦气销售收入同比+23%）。设备业务收入增长受益于煤化工、石化等领域大型空分需求稳健，公司龙头优势不断巩固
。盈利能力方面，26H1公司综合毛利率21.04%，同比+0.31pct，其中空分设备毛利率29.9%，同比+9.47pct，气体销售毛
利率受业务结构影响小幅下滑，整体盈利能力向好。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、5.7%、2.
11%、1.24%，同比-0.14pct、-0.01pct、-0.42pct、+0.64pct，销售与研发端管控良好，财务费用率增加主要由于利息费
用与汇兑损失增加。
充足在手订单支撑成长，气体项目全球化布局迎突破
气体销售方面，26H1管道气新签订单充足；设备方面，26H1设备累计订货额达51.94亿元，同比实现较快增长，其中
新承接大中型空分装置25套，同比翻倍，其中特大型设备达20套，新签订单高增背景下，公司后续设备业务有望继续增长
。此外，公司全球化布局提速，海外新签订单总额稳步攀升，设备与气体运营齐发力，设备方面，公司宁波象山模块化深
冷装备制造基地开工建设，有望助力出海通道的打通；气体项目方面也迎新突破，印尼华友26万Nm3/h空分项目顺利落地
。
积极布局新兴领域，打造新增长曲线
主业方面，公司从传统冶金、化工等下游向半导体制造、新能源等新兴领域延伸，气体品种拓展至稀有气体、电子气
、氢气、医疗气等高附加值序列，成功进入半导体等高端产业链。此外，公司凭借低温技术优势，拓展产业应用边界，切
入氢能、储能、可控核聚变等领域，其中2025年中标多个核聚变项目，打造新增长曲线。
盈利预测与估值
我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为11.18/13.92/17.58亿元，对应EPS为1.14/1.42/1.80元
。可比公司26年一致预期PE为31倍，给予公司26年31倍PE估值，下调目标价至35.43元（前值38.76元，对应34倍26年PE）
。
风险提示：气价下行风险；投产不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。
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2026-08-28│杭氧股份(002430)空分设备盈利提升，电子大宗气打开成长空间 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：1H26实现营收86.92亿元，同比+18.6%，单Q2实现营收46.96亿元，同比+24.8%；1H26归母净利润
5.63亿元，同比+17.5%，单Q2归母净利润2.98亿元，同比+17.8%。1H26业绩符合我们预期。
期间费用结构有所分化：1H26销售费用率为1.1%，同比-0.1ppt；管理费用率为5.7%；研发费用率为2.1%，同比-0.4p
pt；财务费用率1.2%，同比+0.6ppt，财务费用率同比提升主要由于利息费用及汇兑损失增加。
发展趋势
空分设备盈利能力提升，海外市场加速突破。公司1H26空分设备营收25.08亿元，同比增长8.2%；毛利率29.9%，同比
上涨9.47%。今年上半年设备累计订货额51.94亿元，新承接大中型空分装置25套、同比翻番，我们认为充足订单有望支撑
后续设备业务增长。海外市场方面，公司印尼华友26万Nm3/h空分项目落地，并中标西非炼油厂配套制氮设备项目；宁波
象山大型模块化深冷装备智能制造基地开工进一步解决超大件运输瓶颈。
工业气体稳健增长，电子大宗气打开成长空间。1H26气体销售实现营收58.21亿元，同比增长26.75%，液体产品销量
突破200万吨。1H26气体行业毛利率17.72%，同比下降3.46%。公司持续向高附加值气体领域延伸，上半年氢气销量同比增
长142%、氦气收入同比增长23%。同时，公司公告投资建设电子大宗气项目，我们认为公司加速拓展电子大宗气等高成长
下游，为气体业务贡献新增量。
盈利预测与估值
我们维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年20.3倍/18.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和30.0
0元目标价，对应24.8倍2026年市盈率和21.9倍2027年市盈率，较当前股价有21.7%的上行空间。
风险
主要原材料、外购配套件价格波动风险；经济周期波动风险。
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2026-05-25│杭氧股份(002430)一季报点评：业绩增速回升，有望受益周期上行 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，实现营收39.96亿元，同比+12.11%；归母净利润2.65亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润
为2.52亿元，同比+13.04%。
事件评论
收入基本符合预期，盈利能力相对稳健。Q1公司收入同比增长12.11%，预计主要系设备在手订单充分，管道气项目逐
步装机贡献收入所带动。26Q1公司毛利率/净利率分别为22.52%/7.06%，同比+1.06pct/+0.06pct，环比+0.39pct/+1.19pc
t，实现稳步提升。
零售气气价局部回暖，有望受益周期上行。Q1零售气价格走势分化，验证了行业处于周期底部的判断。其中，氩气价
格在Q1同比均实现增长，主要受益于光伏等下游需求支撑。而大宗的氧气、氮气价格虽仍处低位，但已呈现企稳态势，未
再继续下跌。往后展望，制造业工业产能利用率Q4环比修复，制造业企业盈利1-2月结构性修复均指向经济增长仍有韧性
，期待气价稳步修复。随着国家“反内卷”政策推进及下游制造业景气度回暖，气体价格有望迎来向上拐点。
往2026年展望：1）设备：仍将维持稳健经营。虽然2025年设备新签合同45.20亿元，同比有所下滑，但2026年初接连
斩获多套10万等级空分大单，未来生产任务饱满。同时，海外和煤化工持续是公司设备端重要看点，其中海外业务拓展顺
利，2025年全年外贸合同额8.09亿元，并实现非洲市场零的突破。2）气体：2025年内，公司新增投产管道气项目总制氧
量约43万Nm3/h6，为业绩提供稳定支撑。虽然2025年新签大型管道气项目较少，但2026年至今，公司已公告新签38.5万方
制氧量的项目，尤其是在印尼与华友合作的26万方项目，标志着公司海外气体投资取得重大突破。另外，公司已建立完整
的氦气供应链体系，供应保障能力大幅增强。近期地缘冲突推升氦气价格，公司库存受益，盈利能力显著提升。
新兴领域方面，公司积极拓展氢能、储能、CCUS及核聚变能等新兴及未来能源业务。1）核聚变：公司依托深低温技
术优势，成功切入可控核聚变这一前沿赛道。公司已中标多个核聚变项目。2）氢能、航天等领域稳步推进：公司氢气零
售业务实现翻倍增长，并积极推进液氢关键装备制造基地、绿色氢能综合利用等项目。此外，公司中标某发射场大型液氧
球罐建设项目，研发航天核心高精尖低温存储装备，助力航天事业发展。
预计2026-2028年实现净利润11.6/13.4/15.1亿元，对应PE23/20/18倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、气体价格修复不及预期的风险；2、设备端订单交付节奏不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：37家
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2026-10-30│杭氧股份(002430)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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问题一：第三季度氩气价格涨幅较好，公司如何看待氩气后续价格走势？
答：液体价格难以准确预判，第三季度液氩价格总体趋势较好，但液体产品价格受各地区供需影响而波动，公司会持
续关注市场情况。
问题二：公司管道气今年第三季度投产状况如何？后续整体项目投产预期如何？
答：今年第二、三季度新增管道气投产项目相对较少，预计有部分项目将在今年第四季度或明年一季度陆续投产，最
终以项目实际投产情况为准。
问题三：今年下半年设备端整体签单趋势如何？
答：截至三季度末，公司设备订单情况整体较为理想，目前项目信息较多，公司会密切关注市场相关动态。
问题四：三季度资产处置收益增加较多的原因？
答：主要为公司气体子公司进行旧空分设备资产处置，形成部分资产处置收益。
问题五：对于电子大宗气体这一景气度较好的行业，公司的战略想法是什么？除电子大宗气体外，公司在电子特气领
域是否也在寻求新的机会？
答：电子气体属于新兴且有前景的赛道，公司对此高度重视并积极争取项目机会。电子特气领域涉及的品种较多，公
司密切关注，会考虑并购、引进团队等方式进行布局。
问题六：请问公司空分设备新签订单大概会在多久后体现到报表中
？答：空分设备订单执行周期一般以 12 至 18 个月较为常见，个别短平快项目周期可视客户需求有所缩短。
问题七：后续公司管道气是否有新项目？如何看待当前行业竞争情
况？
答：今年以来，公司已陆续公告一些新增管道气项目，同时持续跟进新项目，若有进展会及时依规进行信息披露。公
司在技术能力、制造体系、运营体系、品牌体系等方面具备明显竞争优势，深受市场认可。
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参与调研机构：24家
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2026-08-28│杭氧股份(002430)2026年8月28日、9月1日-3日投资者关系活动主要内容
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问题一：目前零售气体中氧、氮、氩的量和收入占比情况如何？管道气和零售气的毛利率水平分别是多少？
答：公司按项目进行核算，气体项目一般同时含管道气和零售气，且二者成本难以准确分摊，因此未单独计算二者的
毛利率。目前零售气销量中氧气氮气氩气比例约为 4:4:2，因各零售气体价格波动会导致各零售气营业收入比例有所波动
。
问题二：零售气体价格总体趋势如何？
答：近期液氩价格总体有所上涨，液氧及液氮价格总体平稳。
问题三：目前气体运营项目的产能利用率与去年同期相比处于什么状态？
答：结合现阶段运营情况，已投产气体项目的产能利用率略好于一季度，但受下游行业周期影响产能利用率尚未恢复
到近年高点。
问题四：上半年设备累计订货额同比大幅增长，新签大中型空分设备较去年同比翻番，主要集中在哪些行业？
答：上半年设备订单情况较好，其中公司在新增大型空分项目中市占率较高，下游煤化工行业需求较好。
问题五：印尼气体项目进展如何？
答：印尼气体项目建设目前按计划推进中。
问题六：对于电子大宗气体这一景气度较好的行业，公司的战略想法是什么？除电子大宗气体外，公司在电子特气领
域是否也在寻求新的机会？
答：电子气体属于新兴且有前景的赛道，公司对此高度重视并积极争取项目机会。电子特气领域涉及的品种较多，公
司密切关注，会考虑并购、引进团队等方式进行布局。
问题七：公司中期分红什么时候实施？
答：公司将在股东会审议通过 2026 年中期利润分配方案后实施，具体请关注公司相关公告。
问题八：公司今年上半年液体销量如何？
答：公司今年上半年液体销量突破 200 万吨。
问题九：公司海外业务市场开拓方面有什么举措？
答：公司正加速构建海外营销服务网络，海外常驻机构与本地化团队建设稳步推进，为国际化业务开拓打下基础。
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参与调研机构：3家
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2026-06-23│杭氧股份(002430)2026年6月23-24日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司各类气体业务具体布局及经营现状如何？
答：公司在工业气体、氢能、特气、稀有气体有多品类布局，一是传统工业气体板块，零售氧、氮、氩业务市场需求
稳定，将持续保持稳步增长，筑牢整体业务基本盘；二是氢能业务板块，公司具备氢气全产业链布局能力，后续可依托全
产业链优势，快速切入新增落地场景；三是特气板块，近几年通过自研和外延并购相结合，布局标准气体等相关业务，不
断丰富特气产品矩阵。
问题二：公司气体业务下游行业占比结构如何？
答：公司存量管道气业务中，以化工、钢铁两大行业为主。零售气体业务客户行业分布较为分散，覆盖新材料、机械
制造、光伏等多个领域。
问题三：公司气体业务中，管道气与零售气各自的毛利率区间是多少？
答：公司按项目进行核算，每个项目可能同时包含管道气和零售气，且二者成本难以准确分摊，因此未单独计算二者
的毛利率。
问题四：气体项目的风险控制是如何评估把握的？
答：公司会对投资项目的可持续经营能力进行分析考量，综合尽调包括但不限于业务、法务、财务等方面，保证项目
可持续经营。
问题五：公司在高端制造领域的整体情况与规划如何？
答：公司聚焦深低温核心技术领域，依托核心技术延伸拓展高端制造新兴赛道，在稳固现有基本盘的基础上，持续拓
宽新兴行业应用场景，持续跟踪行业政策、市场机遇与项目动态。深低温技术应用广泛，公司依托深低温技术实现传统业
务稳盘、高端新兴业务拓新的双向发展。
问题六：海外开拓的重点区域有哪些？
回答：近年海外出口地区主要为周边一带一路区域、东南亚地区以及新兴市场比如非洲等地区，其他地区如有合适机
会也会积极布局。
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参与调研机构：25家
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2026-05-15│杭氧股份(002430)2026年5月15-22日投资者关系活动主要内容
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问题一：今年公司整体设备签单情况如何？
答：今年一季度公司设备订单情况良好；设备订单以空分装置为主，石化设备订单规模与去年同期相比基本持平。
问题二：目前煤化工相关订单的景气度是否持续或加强，后续是否有持续的订单？
答：一季度煤化工订单占比较高；当前项目信息较多，公司会积极争取市场机会，后续将持续关注。
问题三：请领导解答液体产量情况以及对今年液体价格的预测。
答：液体产量将随着气体项目陆续投产而持续增长，全年整体产量预计保持增长态势；液体价格方面，液氩一季度同
比及环比均呈上涨趋势，液氧液氮价格一季度总体平稳。
问题四：公司气体业务中，管道气与零售气各自的毛利率区间是多少
答：公司按项目进行核算，每个项目可能同时包含管道气和零售气，且二者成本难以准确分摊，因此未单独计算二者
的毛利率。
问题五：公司设备在海外市场的市场发展规划是什么？
答：公司已将海外市场作为重要发展方向和迈向国际化的重要起点，目前设有专门负责海外业务的海外 BU，统筹设
备销售、气体投资及未来可能的收并购规划等；截至目前已公告海外气体运营项目，公司正积极推进相关业务落地。
问题六：公司在国内市场的收并购规划是什么？
答：公司在国内市场的收并购计划主要围绕几个方向：一是规模扩张和产业链互补，扩大气体业务规模和补充品类；
二是高端制造领域的产业链配置与延伸。
问题七：公司海外设备订单主要来自哪些区域以及对海外办事处设立的计划？
答：公司去年海外设备订单主要来自东南亚和非洲等新兴市场，也设立了新加坡和马来西亚子公司，共同服务于公司
在东南亚市场的整体布局。海外设立子公司有助于简化流程，提升服务效率，是公司国际化战略的重要一步,有利于拓展
海外市场、提升国际形象、分散市场风险，为日后推进国际化战略提供有力支撑。
问题八：印尼项目作为公司海外重点布局，核心定位以及意义是什么
答：印尼项目是公司迄今为止海外投资体量最大的项目，公司将以此为桥头堡，推动关联产品与服务协同输出，同时
以印尼为前沿阵地，辐射整个东南亚市场，完善公司国际化布局。
问题九：近期公告的气体项目的投产节奏以及今年后续季度的项目投产规模预计如何？
答：公司近期公告的项目预计将在 2026 年下半年至 2027 年陆续投产，具体进度需根据客户主体项目进度而最终确
定。
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〖免责条款〗
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