价值分析☆ ◇002439 启明星辰 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ 0.66│ 0.60│ 0.78│ 0.98│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 7.20│ 7.76│ 9.78│ 11.46│ 12.37│ 13.51│
│净资产收益率% │ 12.82│ 8.47│ 6.18│ 7.18│ 8.28│ 9.47│
│归母净利润(百万元) │ 861.53│ 626.05│ 741.14│ 961.98│ 1200.98│ 1500.38│
│营业收入(百万元) │ 4386.03│ 4436.91│ 4506.91│ 5547.75│ 6737.16│ 8160.66│
│营业利润(百万元) │ 936.09│ 648.28│ 767.19│ 1011.17│ 1263.43│ 1579.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-16 买入 维持 --- 0.76 0.96 1.19 东吴证券
2024-04-15 买入 维持 --- 0.99 1.25 1.52 东北证券
2024-04-15 增持 维持 --- 0.78 1.01 1.27 方正证券
2024-04-15 未知 未知 --- 0.77 0.94 1.19 信达证券
2024-04-14 买入 维持 --- 0.79 0.98 1.24 平安证券
2024-04-14 买入 维持 --- 0.74 0.94 1.09 浙商证券
2024-04-14 买入 维持 --- 0.78 0.94 1.19 申万宏源
2024-04-14 增持 维持 --- 0.77 0.93 1.22 财通证券
2024-04-14 买入 维持 --- 0.74 0.91 1.13 国信证券
2024-04-13 买入 维持 --- 0.77 0.97 1.21 招商证券
2024-04-13 买入 维持 --- 0.76 0.98 1.27 开源证券
2024-04-13 买入 维持 26.4 0.75 0.94 1.16 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-16│启明星辰(002439)2023年报点评：业绩符合预期，收入增长有望恢复
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盈利预测与投资评级：考虑公司项目招标节奏影响，我们将公司2024-2025年EPS预测由1.32/1.74元下调
至0.76/0.96亿元，预测2026年EPS为1.19元。预计随着下游客户订单恢复，公司有望率先受益，维持“买入”
评级。
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2024-04-15│启明星辰(002439)2023年年报点评：业绩稳健增长，与中国移动业务协同效果显著
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盈利预测：公司是老牌网安领军企业，技术基础扎实，在移动入主后进一步拓展公司业务，同时为公司销
售渠道赋能。我们预测公司2024/2025/2026年将实现归母净利润12.16/15.39/18.59亿元，给予“买入”评级
。
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2024-04-15│启明星辰(002439)公司点评报告：新业务驱动收入增长，与中移合作全面提速
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盈利预测：预计2024-2026年实现收入分别为54.11/65.32/79.32亿元，实现归母净利润9.61/12.36/15.57
亿元，维持“推荐”评级。
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2024-04-15│启明星辰(002439)新业务、新技术共振，中移正式成为公司实控人
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盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为0.77/0.94/1.19元，对应PE为24.84/20.25/16.11倍。
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2024-04-14│启明星辰(002439)公司与中国移动协同成效显著，新业务占比进一步提升
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投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为9.64
亿元（前值为13.14亿元）、12.06亿元（前值为17.42亿元）、15.21亿元（新增），EPS分别为0.79元、0.98
元和1.24元，对应4月12日收盘价的PE分别约为24.3、19.4、15.4倍。公司是我国网络安全行业龙头企业，多
款产品连续多年保持市场占有率第一，技术能力始终保持领先，行业龙头地位稳固。当前，公司与中国移动的
协同成效显著，中国移动已正式成为公司实际控制人。与中国移动的协同将使公司在未来发展中获得品牌、资
金、创新场景、技术、渠道等全方面的支持和保障，将为公司未来发展注入强劲动力，推动公司业务实现拓维
和跃变。另外，公司新业务板块表现良好，研发的安全垂直领域大模型已展现出良好的应用前景。我们看好公
司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
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2024-04-14│启明星辰(002439)2023年报&2024Q1业绩预告点评：中移业务协同成效显现，2024Q1业务表现
│超预期
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考虑到公司2023年收入完成基数低于我们此前预期，且受到部分与中国移动协同合作项目的影响，公司毛
利率有所下降，我们调整此前盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为53.05、62.96、73.69亿元，归
母净利润分别为9.05、11.51、13.39亿元。参考2024年4月12日收盘价，对应2024-2026年PE分别为26、20、18
倍。考虑到：1）公司2024Q1收入与扣非后归母净利润保持了较好的增长势能，且经营质量稳步提升；2）公司
2024年与中国移动的协同合作有望继续深入推进，维持“买入”评级。
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2024-04-14│启明星辰(002439)聚焦新质生产力，移动融合上台阶
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投资分析意见：维持“买入”评级。宏观经济恢复期，安全预算趋紧，下调盈利预测，预计24/25年收入5
4.26/64.92亿元（原预测75.97/98.62亿元），归母净利润9.60/11.53亿元（原预测13.31/17.21亿元）。新增
26年收入/归母净利润预测77.11/14.59亿元。我们在《混改标杆，一举三得》中说明公司质量、管理、协同方
面优势，根据可比公司，给予2024年30xPE，预计2024年目标市值288亿，涨幅空间23%，维持“买入”评级。
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2024-04-14│启明星辰(002439)持续投入战略新兴板块，打造网安新质生产力
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投资建议：公司作为网安经典板块龙头，新兴板块持续保持引领，中移动协同效应已初现，持续夯实新质
生产力的安全基石。我们预计2024-2026年公司分别实现收入54.68、68.11、86.03亿元。实现归母净利润9.50
、11.44、14.99亿元，对应当前PE估值分别为25x、21x、16x，维持“增持”评级。
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2024-04-14│启明星辰(002439)2023年报点评：安全运营和服务增长超30%，移动注入成长动能
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投资建议：维持“买入”评级。由于经济恢复和项目确认节奏影响，我们下修盈利。预计2024-2026年归
母净利润为9.09/11.11/13.84亿元（原预测24-25年为13.88/18.22亿元），对应当前PE为26/21/17倍。考虑到
中国移动协同效应显著，公司有望重回高增长，维持“买入”评级。
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2024-04-13│启明星辰(002439)持续高质量增长，与中移动业务协同效果彰显
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维持“强烈推荐”投资评级。公司整体业绩稳步高质量增长，网安主力经典产业板块龙头地位稳固。中移
动战略协同资源推动公司业务实现拓维和跃变，叠加央国企改革背景下全面推开上市公司市值管理考核工作，
公司业务有望继续健康快速发展。预计24-26年归母净利润为9.41/11.87/14.81亿元，维持“强烈推荐”评级
。
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2024-04-13│启明星辰(002439)公司信息更新报告：提质增效成效显著，新业务占比进一步提升
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考虑宏观环境压力对下游行业需求的影响，我们下调2024-2025年归母净利润预测为9.33、12.01亿元（前
值为11.52、14.90亿元），新增2026年预测为15.58亿元，EPS分别为0.76、0.98、1.27元/股，当前股价对应P
E为25.1、19.5、15.0倍，考虑公司与移动的合作逐渐深入，协同效应突出，维持“买入”评级。
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2024-04-13│启明星辰(002439)利润规模行业居首，收入提速在即
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公司发布2023年年度报告，实现收入45.07亿元，同比增长1.58%，归母净利润7.41亿元，同比增长18.38%
。其中，23Q4营业收入19.73亿元，同比下降13.01%，归母净利润5亿元，同比下降42.93%。2023年底归母净资
产首次突破百亿，同比增长62.29%。结合网安行业下游客户预算情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为9.24/11.50/14.28亿元（前值2024-2025年12.14/16.38亿元）。参考可比公司Wind一致预期平均32.9倍
24PE，考虑到中国移动实控后带来的增量业务空间及新兴业务发展向好，给予公司35倍24PE，目标价26.40元
（前值38.16元），维持买入评级。
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