研报评级☆ ◇002443 金洲管道 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.55│ 0.39│ 0.26│ 0.39│ 0.63│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 6.45│ 6.70│ 6.65│ 7.02│ 7.97│ 9.01│
│净资产收益率% │ 8.46│ 5.78│ 3.98│ 5.37│ 8.27│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 283.78│ 201.39│ 137.74│ 200.00│ 329.67│ 382.00│
│营业收入(百万元) │ 5743.18│ 4617.02│ 4257.51│ 4661.67│ 6110.67│ 6964.33│
│营业利润(百万元) │ 373.98│ 262.65│ 183.53│ 266.67│ 468.33│ 543.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-20 买入 维持 --- 0.40 0.99 1.14 招商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.38 0.45 0.53 华鑫证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.38 0.45 0.53 华鑫证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-20│金洲管道(002443)液冷进展超预期，有望快速放量 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2026年初开始发展液冷业务，近日公告6.8亿元增资完善业务布局、用于扩产和研发。下属东莞骅兴扩产规划年
产值20亿元，一期已投产且实现订单出货，进展超预期。伴随AI高功耗机柜液冷成为刚需、海外台系产能紧张，公司凭借
制造和渠道优势积极承接订单，液冷业务有望快速放量。
6.8亿元增资金洲液冷，积极打造第二主业。液冷焊接与精密管道技术同源，公司技术底蕴深厚，于2026年初将液冷
作为战略方向。公司已完成液冷业务专业化、体系化布局，构建分层运营架构，以全资子公司金洲液冷作为液冷业务核心
运营载体。9月15日，公司公告拟以自有资金6.8亿元增资全资子公司金洲液冷，增资后注册资本提升至7亿元，资金主要
用于扩产及研发。增资后有望解决大型项目招投标注册资本门槛、银行授信及供应链信用等问题。金洲液冷控股闪麟时代
（51%持股）、东莞骅兴（51%持股）。其中，闪麟时代可提供冷板式、浸没式液冷解决方案，已经在长三角、西部算力节
点落地若干标杆项目，主要客户覆盖国资算力平台、通信运营商。
东莞骅兴扩产项目规划年产值20亿元，已实现出货。东莞骅兴作为公司液冷核心生产基地，公司持股51%。计划投资5
亿元扩产，规划配置600台CNC设备、近百台激光焊接机、数十台氦检设备、十万及万级无尘车间等，全方位覆盖液冷相关
零部件生产工艺，具备液冷零部件ODM/OEM能力。核心产品涵盖水冷板、内/外分水器、波纹管、二次侧环网、CDU部件、U
QD组件等AI服务器液冷核心配件。扩产项目一期产能已全面投产，二期、三期预计年底投产，合计产值达20亿元。截至9
月15日，东莞骅兴已签署销售合同约3,000万元，并陆续出货。下游客户需求旺盛，根据公司产能情况持续滚动追加订单
。后续随着公司产能投产，2027年有望维持高开工率。
液冷放量在即。高功耗AI机柜液冷由可选升级为刚需，英伟达Rubin平台明确采用100%全液冷方案，液冷渗透率或迎
快速提升。当前海外英伟达供应链中台系厂商占据冷板核心份额，台系厂商产能吃紧，国内厂商依托热管理制造能力提供
代工服务并加速认证导入，有望实现份额突围、把握液冷爆发期。
投资建议：公司是民用管道领先企业，氢能、油气管道有望放量，同时积极打造液冷第二主业。考虑液冷行业需求高
景气及公司产能、订单情况，我们上调公司26-27年归母净利润至2、5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：液冷产能建设不及预期、客户导入不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│金洲管道(002443)公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空│华鑫证券 │买入
│间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
金洲管道发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润8575.04万元
，同比增长48.29%。其中2026Q2单季度实现营收11.19亿元，同比降低1.95%，环比增长19.64%；实现归母净利润4583.48
万元，同比增长45.18%，环比增长14.83%。
投资要点
传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收4.22亿元（同比+39.7%），净利润1204.96万元（同比扭亏为盈
）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收3.17亿元（同比-15.
9%），净利润2283.48万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力
提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得
益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气度持续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水
平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代51%股权，该公司主要做AI服务器配套冷板
、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，
合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资5亿元规划新增3万平
方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值20亿元，以补齐公司液冷核心零部件规
模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
财务稳健，经营持续向好
利润端来看，2026H1公司归母净利率/毛利率分别为4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高
毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-
0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600
万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为47.34、54.63、62.98亿元，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别
为27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│金洲管道(002443)公司事件点评报告：国内焊接钢管龙头企业，持续回购彰显│华鑫证券 │买入
│信心 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司近期发布公告：1）2026年一季报：报告期内公司实现营收9.36亿元（同比+6.58%），实现归母净利润3991.56万
元（同比+52.02%）；2）拟回购公司股份1-2亿元，价格不超过13.67元/股。对此，我们点评如下：
投资要点
国内焊接钢管龙头企业，业绩拐点出现
公司是专业从事焊接钢管产品研发、制造及销售的国家高新技术企业，是行业知名的管道及配件供应商，主导产品有
热浸镀锌钢管、钢塑复合管材管件、不锈钢管材管件等，广泛应用于石油天然气输送、化工、给排水、燃气、建筑、数据
中心、氢能等领域，深耕行业多年，公司已经成长为为国内焊接钢管行业龙头企业之一。由于近几年地产基建景气度不高
，公司营收从2021年的70.43亿元下降至2025年的42.58亿元，对应的归母净利润也从3.86亿元下降至1.38亿元。2026Q1公
司实现营收9.36亿元（同比+6.58%），实现归母净利润3991.56万元（同比+52.02%），业绩拐点出现。
墨脱和长输氢管道有望成为新的增长看点
2025年9月公司在西藏成立墨脱分公司，主动对接国家西部大开发战略与“一带一路”部署，提前布局未来项目落地
区域，紧盯超大型及长周期项目以获取订单。此外公司控股子公司张家港沙钢金洲管道承接达茂旗至包头市区20公里氢气
长输管道工程供管，参与建设总长约195公里的氢能输送“大动脉”。凭借此订单的项目经验，有助于公司获取张家口康
保至曹妃甸（约1040公里）、乌兰察布至京津冀（约1145公里）两条国家级长距离输氢管线的建设订单。西藏墨脱以及长
输氢管道有望成为公司传统主业新的业绩增长点。
资金充足培育第二主业，持续回购彰显信心
公司在巩固钢管主业的同时，也在积极培育第二主业，聚焦AI、具身智能、液冷技术、高端智能制造等赛道。2025年
公司投资了南京天创智能机器人1000万元并与其设立合资公司金洲天创机器人科技（南京）有限公司，公司将借助南京天
创机器人在具身智能领域的先进技术，结合公司自身的客户资源和行业洞察，共同打造产品，赋能下游客户。
此外，截止2026年Q1公司在手货币资金+交易性金融资产高达16.88亿元，充足的现金储备大幅提升了公司战略布局的
灵活性与主动性，使其能够快速捕捉市场优质机遇，诸如低价并购优质资产、收购核心技术专利，抢占新兴市场赛道等。
2026年4月28日公司公告拟回购公司股份1-2亿元，价格不超过13.67元/股。此前2025年8月刚完成股份回购1亿元（不
含交易费用），公司持续回购彰显出对未来发展充满信心。
盈利预测
我们看好传统主业拐点出现，资金充足积极培育新业务。预测公司2026-2028年净利润分别为1.96、2.37、2.77亿元
，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别为32、26、22倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
地产基建复苏低于预期的风险、钢管下游需求低于预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-19│金洲管道(002443)2026年10月19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请介绍一下公司 2026 年第三季度业绩情况
回复：2026 年前三季度，公司实现营业收入 30.29 亿元，同比下降 4.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.1
1 亿元，同比增长 18.77%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比
增长 91.72%，盈利质量显著改善。公司坚持“稳管道主业基本盘、培育液冷第二增长曲线”的双轮战略，前三季度利润
增长主要由产品结构优化、毛利率提升驱动。
2.前三季度经营性现金流净额 1.51 亿元、同比增长 91.72%，主要驱动是什么？盈利质量如何评价？
回复：现金流改善是公司 2026 年经营质量提升的突出亮点。主要驱动在于公司加大货款回收力度、销售回款明显增
加，销售商品、提供劳务收到的现金 33.33 亿元，高于当期营业收入。同时公司严控应收风险，加强应收账款全生命周
期管理。从利润结构看，前三季度扣非归母净利润 1.01亿元、同比增长 18.58%，与归母净利润增速基本匹配，说明利润
增长以经营性盈利为主；非经常性损益合计约 1,029.84 万元（主要为委托理财收益、政府补助），占比有限。公司将持
续坚持 "有现金流的利润"，提升回款质量。3. 三季报显示应收票据同比增长 131.49%、信用减值损失大幅增加，公司应
收账款质量是否严峻？
回复：从资产负债表看，报告期末应收账款账面余额 6.99 亿元，较期初7.21 亿元实际有所下降，公司回款管理成
效正在显现。应收票据增加主要是当期收到商业承兑汇票增加所致，属于结算方式的结构性变化。信用减值损失增加，系
公司按照企业会计准则及既定会计政策，基于账龄结构、客户信用状况等对预期信用损失进行审慎评估和计提，体现了公
司稳健、审慎的会计处理原则，不存在选择性计提情形。后续公司将持续加强客户信用管理，必要时通过银行保理等方式
盘活应收账款资产。
4. 管道主业当前供需格局如何？"十五五" 管网规划对公司有哪些机遇？
回复：管道主业当前确实面临行业供需格局变化、竞争加剧的压力，公司已相应调整资本开支节奏（100 万吨精密管
未来工厂项目继续暂缓），聚焦 "以订单为导向、以技改提效率" 的稳健经营。同时行业机遇是明确的：国家发改委、国
家能源局 2026 年 8 月印发《石油天然气发展 "十五五"规划》，明确到 2030 年新增油气长输管道 2 万公里、全国油
气长输管网规模达 22 万公里，部署川气东送二线、适时启动西气东输四线与五线、推进琼粤天然气管道等重大工程，并
打造地下储气库群、扩建 LNG 接收站。公司 JCOE 大口径直缝埋弧焊管（406–1626mm、X70/X80 高钢级）匹配国家级长
输工程；厚壁高压防腐特种钢管（3PE/FBE 双层防腐）已服务国家级储气调峰工程。公司将以 "油气输送全流程 + 水务
工程 + 海工平台" 三位一体产品矩阵，深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造。5. 公司回购进展和股东回报情况如何
？
回复：公司 2026 年 4月 27 日审议通过第二期回购方案（拟以自有资金或自筹资金不低于 1亿元、不超过 2亿元回
购股份，价格上限 13.67 元/股，权益分派后调整为 13.64 元/股），并于 2026 年 7 月 18 日完成回购；截至三季度
末，公司回购专用账户持有股份 3,488.84 万股，占公司总股本 6.70%（其中部分已通过回购贷款融资）。分红方面，20
25 年度利润分配方案为每 10 股派发现金红利 0.30 元（含税），合计派现 1,516.26万元，已于 2026 年 5 月 20 日
实施完毕；叠加 2025 年度回购金额6,008.83 万元，公司 2025 年度现金分红与股份回购合计约 7,525.09万元。公司将
在兼顾主业投入与液冷培育资金需求的基础上，持续通过分红、回购等方式回报股东，具体方案以董事会及股东大会审议
结果为准。6. 液冷业务最新进展（订单、产能、出货）？
回复：东莞骅兴液冷产品线扩建项目（凤岗镇自有厂区，总投资 5 亿元）2026 年 7 月 10 日开工、9 月 15 日全
面投产，一期资本支出约 1.05亿元（设备 9,168.17 万元 + 土建 1,350.80 万元），一期新增 3 万㎡厂房、302 台 CN
C 已到位（规划 600 台）、95 台激光焊接机、数十台氦检设备，一期预计 2027 年上半年产能利用率达 100%，二三期
视订单分步实施；订单：自 2026 年 8 月起正式承接订单、交付周期约 20 余天，截至三季报披露日累计承接约 4,900
万元，9 月开票约 2,261 万元，客户滚动追加订单；客户：已与行业优质液冷零部件客户（含台资液冷 T1厂商）合作并
批量供货，产品经系统集成应用于 AI 服务器及高密度算力数据中心液冷散热。业务尚处投入期，规模较小，短期不影响
整体业绩。7. 商业模式与技术路线？产能消化路径？
回复：商业模式以 ODM/OEM 代工为主，直接客户为液冷零部件及模组厂商、系统集成商。技术路线冷板式与浸没式
并行：东莞骅兴侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU 部件、UQD 组件等）规模化制造；闪麟时代同步布局冷板
式、浸没式及 "风冷 + 冷板 + 浸没" 混合架构，自主配套 CDU、液冷机柜、智能温控系统。产能消化三路径：ODM/OEM
代工放量、国产算力平台适配认证与终端导入、闪麟时代客户资源协同引流（国资算力平台、运营商）。公司提示：若市
场拓展不及预期，存在产能利用率不足风险。
8.公司液冷业务一期当前产能利用率情况如何？二期、三期后续建设规划及时间节点是怎样的？
回复：目前产能利用率仍处于爬坡完善阶段，产量尚未达到公司自身预期，核心原因在于人机料法环节仍需磨合：一
是人员技能素质仍需完善，需要容忍试错并持续改善；二是设备与人处于磨合过程，存在编程落地偏差、刀具损耗、设备
调机等问题；三是不锈钢冲压件等原材料存在不符合要求的情况；四是技术、工艺标准从零起步仅三个多月，要达到台系
头部客户的标准仍需磨合、培训与学习。该情况在 2026 年 10 月当周及未来两周将大幅改善，核心支撑是已获得客户认
证；头部客户会先跑通自身工艺、完成试错后下放，当供应商小批量生产的能力指标达到 80%或 85%时，即认为该犯的错
误已基本暴露，可规模化导入。针对二期、三期，公司目前已做好准备，但无法给出确定的开工时间，目标是尽快推进；
行业资本支出、行业变化及公司自身进度均超出预期，原本计划先通过样品单练兵磨合，但客户直接下达规模化订单，速
度超出预料。二期启动的核心标志是出货量、产能利用率达到 100%甚至 120%（产能利用率为公司设计的理论值，人机实
际极限可能超出理论值），届时将着手启动二期建设。9. 公司旗下深圳深冷（液冷集成平台）的业务进展、行业定位及
未来发展情况如何？
回复：深圳深冷为公司控股子公司，主要业务为国内 AIDC 建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业，目
前持续跟进相关项目。 业务进展低于预期，核心原因是国内运营商及大厂相关投资低于预期，受国外H100 芯片无法进入
国内的芯片供给问题影响，相关订单正在跟进，希望2026 年四季度能取得进展，将及时向投资者汇报。 公司对其定位为
机房侧解决方案提供商，为机房设计硬件系统；当前国内数据中心整体处于基础建设阶段，机柜内部尚未完善，二次换热
、CDU 等相关业务仍处于规划阶段，机房建设存在固有周期。 瑞建、高澜、申菱等数据中心建设企业当前体量增长较快
，是因为现阶段正处于其发力机房一次侧、二次侧、CDU及管网建设的阶段；待机房建设完成、进入超节点、多柜等机柜
部署阶段后，将需要深圳深冷的解决方案，这也是当前的业务跟踪逻辑。 公司此前披露，将投入 1亿元资金用于深圳深
冷的研发投入和运营，提前参与客户建设与研发；公司敢于投入的原因是其在国内数据中心、特别是机房测试领域已具备
相应的业内积淀。
10. 公司液冷业务从产能落地到订单获取的推进速度很快，背后的核心支撑因素有哪些？
回复：核心支撑因素有三点：一是前期筹备充分，公司 2025 年下半年开展工艺路线调研、技术攻克及打样工作，前
期招聘、筹备过程已积累近一年；二是公司高度重视且投入坚决，全程推进项目，且实打实投资建厂，决心获得客户认可
；三是客户直接指导工艺与设备配置，实现一比一复刻，客户直接向公司提供成熟的工艺路线布置图和设备清单，公司无
需额外比价、摸索，按成熟方案一比一复刻建设，大幅缩短建厂周期，也加快了订单获取速度，客户对复刻成熟产线的量
产能力更有信心，后续仅需做好人机料法的配合。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：27家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-18│金洲管道(002443)2026年10月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司前三季度营业收入同比下降 4.70%，但归母净利润同比增长18.77%，原因是什么？第三季度单季营收和净利双
降，如何看待？
回复：营收与利润增速分化的核心在于产品结构与盈利能力的改善。前三季度公司毛利率 11.88%，较上年同期 10.7
2%提升 1.16 个百分点。公司持续优化订单结构，加大高毛利品种（油气输送类、电网设施类、特种管材）的开拓力度，
一定程度上对冲了行业供需格局变化带来的量价压力。关于三季度单季表现：三季度营收 9.74 亿元、同比下降 15.95%
，归母净利润0.26 亿元、同比下降 28.74%，主要受三方面影响—一是下游订单交付与收入确认时点波动；二是公司按审
慎原则计提信用减值损失，前三季度信用减值损失-1,483.08 万元，同比增加 225.87%（坏账准备计提增加）；三是财务
费用端利息支出随回购贷款等增加。需要提示的是，单季度数据受订单节奏、结算进度影响较大，不宜简单线性外推全年
。公司经营策略以订单为导向、以稳健为原则，具体经营情况请以定期报告为准。
2. 财务费用由上年同期的-775.50 万元变为-35.58 万元，利息支出明显增加，原因是什么？
回复：主要系报告期内公司实施股份回购并取得金融机构股票回购贷款，以及经营借款结构变化，导致利息支出同比
增加（前三季度利息费用546.28 万元，上年同期 92.20 万元）。但公司整体财务费用仍为负值（利息收入 712.21 万元
），货币资金 5.16 亿元、交易性金融资产 12.45 亿元，资金面整体宽裕，财务结构稳健，报告期末资产负债率 24.36%
，显著低于行业一般水平。
3. 公司 2026 年前三季度现金流同比接近翻倍的原因是什么？
回复：2026 年前三季度，公司经营现金流净额同比增长 91.72%，达到 1.51亿元；销售商品、提供劳务收到的现金
流为 33.3 亿元，高于当期营业收入。核心原因是公司加大货款回收力度、销售回款增加，回款是 2026 年的工作重点，
责任落实到人，即使退居二线或转至管理、业务岗位的原销售人员，也需承担货款回收责任，货款回收力度空前。公司将
应收账款压降作为风控核心工作，必要时通过应收账款保理、资产证券化等方式盘活存量资产，避免传统商票、银行承兑
汇票过多留存账面；现金管理落实到月，每月制定初步工作与考核方案，推动非现金资产快速变现。针对商票，即使当前
贴现率相对较高，公司也会尽快将其贴现转化为现金，增加现金储备，以实际收到现金为最终核心目标。
4. 公司分产品收入结构如何？电网设施类为何大幅增长？
回复：2026 年上半年分产品看，绿色民用类（镀锌钢管等）收入 10.81亿元、占比 52.60%、同比+4.52%；能源输送
类（螺旋焊管、直缝埋弧焊管等）收入7.51亿元、占比36.52%、同比-6.80%；电网设施类收入4,608.81万元、占比 2.24%
、同比+191.11%；配件与服务 9,152.67 万元、占比 4.45%、同比+8.15%；其他业务 8,602.34 万元、占比 4.19%。电网
设施类高增长延续 2025 年态势（2025 全年同比+ 59.22%），主要受国家新型电力系统建设、电网升级改造、特高压输
电线路建设及新能源配套并网拉动，公司高频电阻焊管（Φ89–219）及配套管材持续放量，该赛道景气度仍在提升。
5. 公司主要子公司经营情况如何？
回复：2026 年上半年，全资子公司管道工业实现营业收入 4.22 亿元、同比增长 39.7%，净利润 1,204.96 万元、
同比扭亏为盈（+118.93%），主因产品产销量大幅增长与内部降本增效；控股子公司沙钢金洲（张家港，氢能管道载体）
营业收入 3.17 亿元、同比下降 15.9%，净利润 2,283.48万元、同比增长 6.39%，体现“销量承压、盈利提升”的改善
趋势。两大核心制造子公司在行业竞争加剧背景下均实现盈利能力修复。
6. 一次性增资 6.8 亿元的必要性与资金分配？对主业资金有无影响？
回复：必要性：①AI 液冷正处于技术验证向规模化商用切换的关键窗口，头部客户供应链格局加速形成；②金洲液
冷原注册资本仅 2,000 万元、截至 2026 年 6 月 30 日净资产-14.74 万元，资本实力与业务定位严重不匹配；③东莞
骅兴 5亿元扩建已开工、一期已完成，设备采购款支付需求刚性；④需改善子公司财务结构。一次性增资利于统筹设备采
购、规模议价、避免分批审批滞后、提升头部客户认证形象。资金分配（增资后注册资本7 亿元）：东莞骅兴扩建项目 5
亿元（71.43%，设备及技术 4.7 亿元+土建 0.3 亿元）；东莞骅兴生产运营及研发 1亿元（14.29%）；闪麟时代研发运
营 1亿元（14.29%）。对主业影响：公司期末货币资金+交易性金融资产约 17.6 亿元、资产负债率 24.36%，增资使用自
有资金，扩建款按进度分批支付，不影响传统管道业务正常经营。
7. 液冷业务收入确认和盈利特征？与传统主业有无协同？
回复：东莞骅兴零部件业务以产品销售为主，按交付验收确认收入，毛利率取决于加工工艺难度、良率与规模效应；
闪麟时代系统集成业务按项目里程碑或验收节点确认收入，单项目金额较大但需一定垫资，毛利率受方案设计、设备成本
与项目管理影响，两类业务协同可平滑业绩波动。原材料协同方面，液冷核心原料 316L 精密不锈钢管材/板材单价高、
采购周期长，公司长期从事不锈钢管材管件制造，在供应商资源、采购渠道、质量管控上可直接复用，并通过集中采购、
规模议价降本。垫资风险控制上，公司严格筛选资信良好客户、合理控制垫资规模、加强应收管理，必要时以银行保理盘
活。
8. 东莞骅兴一期在 2026 年 11月 1日前要达到日均 500 套交付能力，目前该项目处于什么水平？单套产品价值量
、对应收入规模如何？日均 500套是否代表一期达到 100%产能利用率？公司为何在两款可选产品中优先选择该款，后续
产品承接策略是什么？
回复：日均 500 套并非一期产能利用率达到 100%的标志，而是公司在某类液冷产品上实现规模化量产、获得客户认
可并形成规模化交付的标志。本次规划的日均 500套交付对应的是 4款内分水器和1款外分水器中的 1款内分水器，生产
涉及机加工、焊接、氦检等全工序，对团队锻炼和工艺提升有重要作用。公司定位为 OEM 厂商，仅生产零部件，客户虽
测试全工序全制程，但会分阶段针对特定产品下发订单。公司选择先集中资源跑通单款产品，待该款顺畅生产 1-2 个月
后，再承接另一款产品，避免同时推进两款产品出现问题影响客户信任，骅兴一期可支撑的总体产值存在更大空间。
9. 公司二次侧环网（二次管网）及 CDU 管路业务的客户需求、业务基础、订单与交付情况如何？该业务是否能发挥
原有管道业务的技术积淀？
回复：该业务确实能够发挥公司原有管道业务的技术积淀。公司原本以骅兴为支点对接国内客户，过程中发现国内客
户对水冷板、内/外分水器多以索要产品手册、样品、保持联系为主，但需求最旺盛、最迫切的核心品类是二次侧环网与
CDU 管路，客户在公司送样打样后便愿意下达试单。公司目前已承接某客户 170 套 CDU 管路订单，终端客户为某互联网
大厂，该订单预计 2026 年 10 月底前交付。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-22│金洲管道(002443)2026年9月22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司如何定位液冷业务，中长期对公司营收、利润的贡献规划是什么？
回复：公司将液冷业务确立为支撑企业中长期成长的第二增长曲线，核心发展策略为稳固传统管道主业基本盘，集中
优质资源培育液冷新业务。目前液冷业务整体处于投入培育阶段，2026 年第三季度已正式产生营业收入，现阶段业务规
模较小，短期内不会对公司整体经营业绩、利润水平形成重大影响。后续公司将根据产能释放节奏、市场拓展进度稳步推
进业务发展，重要业务进展达到披露标准后，将严格按照监管要求及时公告。
2、金洲液冷注册资本增资至 7 亿元，资金具体如何分配、用途分别是什么？
回复：本次增资资金用途清晰、可追溯，具体分为三大板块：第一，东莞骅兴液冷产品线扩建项目投入 5 亿元，占
比 71.43%，其中 4.7 亿元用于设备及技术投入、3000 万元用于土建工程；第二，东莞骅兴生产运营及研发配套资金 1
亿元，占比 14.29%，主要用于原材料采购、工艺优化、新品研发及专业团队建设；第三，闪麟时代研发运营资金 1 亿元
，占比14.29%，用于项目招投标验资、在执行项目垫资、人才引进及国产算力平台适配认证。
3、东莞骅兴 5 亿元液冷项目资本支出构成是什么？4.7 亿元设备投资主要投向哪些领域，目前建设进度如何？
回复：东莞骅兴液冷项目总投资 5 亿元，分为设备技术投资与土建投资两大模块。第一期设备技术投资主要采购 60
0 台 CNC 加工设备、95 台激光焊接机、真空钎焊设备、氦质谱检漏设备、隧道式钎焊产线、流阻热阻测试台，同时配套
十万级、万级无尘车间设施。截至目前，项目一期已完成部分投入，设备采购支出约 9168.17 万元，已到位 302 台 CNC
设备，厂房改造及基建支出约 1350.80 万元，整体合计投入超 1 亿元。
4、公司液冷业务达产后年产值目标如何测算？后续产能如何有效消化？
回复：项目三期全部建成满产后的规划产值为 20 亿元，当前仅完成一期建设，产值依据满产状态下机加液冷板、分
水器、各类液冷核心零部件的加工产能及市场单价测算。产能消化主要依托三大路径：一是大力拓展ODM/OEM 代工合作，
承接行业头部液冷模组、系统厂商的零部件订单；二是加速推进国产算力平台适配认证，持续导入终端算力客户；三是依
托控股子公司闪麟时代的国资算力平台、通信运营商客户资源协同引流。同时公司提示，若行业市场拓展不及预期，可能
存在产能利用率不足的经营风险。
5、公司液冷零部件目前订单规模、交付周期及供货模式如何，是否实现批量供货？
回复：公司自 2026 年 8 月起正式承接液冷业务订单，截至 9 月中旬累计接单规模约 3000 万元。订单交付周期约
20 天，生产前期架机、夹具安装、程序调试等配套工作已全部准备完毕。目前东莞骅兴已与行业优质液冷零部件客户签
订正式销售合同，核心零部件已实现批量供货，产品经下游客户系统集成后，广泛应用于 AI 服务器液冷散热场景，现阶
段公司以 ODM/OEM 代工模式为主。
6、东莞骅兴可生产哪些液冷零部件？业务定位及竞争原则是什么？
回复：目前东莞骅兴可实现绝大多数柜内液冷零部件的生产，覆盖冷板、波纹管、内外分水器、CDU 部件等核心产品
，仅 UQD 产品暂未布局。公司明确自身专业液冷零部件厂商定位，专注零部件研发、生产与代工，不涉足液冷模组、整
柜产品，避免与下游合作客户产生业务竞争，精准服务台系、北美等优质海外客户及国内算力厂商，聚焦 ODM/OEM 代工
赛道深耕。
7、公司布局液冷零部件生产技术的时间周期多久，核心技术积累体现在哪些方面？
回复：公司液冷相关技术积累周期充足，核心团队相关参数、工艺经验积累长达 3 年，早期已参与头部客户中控屏
水冷板项目研发生产。针对精密液冷零部件的专项技术储备周期为 1 年左右，工艺摸索、试产优化周期约 4-5 个月，经
过长期打磨，已完全掌握适配算力场景的液冷零部件精密加工、防泄漏、精密焊接核心技术，具备规模化量产能力。
8、公司从传统钢管制造切入液冷零部件赛道，工艺与业务协同性体现在哪里？
回复：双方具备高度技术同源、工艺适配的核心优势。其一，技术门槛协同，液冷行业核心技术壁垒集中在精密焊接
、防泄漏检测两大领域，而公司拥有 40 余年管道焊接、承压检测经验，是传统主业的核心优势；其二，材质工艺协同，
公司液冷零部件除少量铜质配件外，主体为钢材质，与不锈钢管道生产工艺高度匹配；其三，性能标准协同，数据中心液
冷场景的承压、耐腐蚀、防泄漏标准，低于公司油气、工业管道业务标准，工艺落地难度低、适配性极强，业务转型落地
顺畅。
9、公司在冷板式、浸没式、混合架构液冷领域的技术能力如何，CDU、液冷机柜等核心设备是否自研？
回复：公司下属控股子公司闪麟时代可自主研发生产 CDU、液冷机柜、智能温控系统，完整掌握冷板式、浸没式液冷
整套系统技术，具备全场景液冷解决方案设计与交付能力，可提供机房改造、集装箱式液冷系统等定制化服务。针对高功
率密度智算中心场景，公司重点研发 “风冷 + 冷板式液冷 + 浸没式液冷” 混合架构方案，兼顾改造成本、散热能效与
功率密度需求，目前相关产品研发、国产算力平台适配认证正在有序推进。
10、闪麟时代在公司液冷体系中的定位是什么？团队人才储备情况如何，与东莞骅兴如何协同发展？
回复：闪麟时代为公司持股 51% 的控股平台，是液冷业务系统集成核心主体，聚焦液冷整体解决方案研发、项目交
付与终端客户对接，与专注零部件生产制造的东莞骅兴形成 “零部件制造 + 系统集成” 的完整产业链协同。人才方面
，闪麟时代已搭建涵盖热设计、流体力学、电气控制、软件工程、项目管理的复合型专业团队，具备完整的研发、交付、
售后能力。本次增资专项安排 1 亿元资金，用于高端技术、管理人才引进及研发创新，持续夯实团队实力。
11、公司液冷业务后续是否规划产业并购、外延投资等扩张动作？
回复：公司液冷业务采用自主建设 + 产业并购双线并行的发展模式，目前相关外延布局工作正在稳步推进中。未来
是否新增产业并购、对外投资、外延扩张项目，将结合行业发展趋势、市场机遇及公司整体战略统筹决策，所有达到信息
披露标准的重大投资、并购事项，将第一时间履行公告义务。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-18│金洲管道(002443)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、金洲液冷注册资本增资至 7 亿元，具体如何分配？
回复：具体安排为：东莞骅兴液冷产品线扩建项目投资 50,000 万元（占71.43%），其中设备及技术投资 47,000 万
元、土建投资 3,000 万元；东莞骅兴生产运营及研发资金 10,000 万元（占 14.29%），主要用于原材料采购流动资金、
工艺优化和新产品研发、团队建设；闪麟时代研发运营资金 10,000 万元（占 14.29%），主要用于项目招投标验资、在
执行项目垫资、人才引进和产品研发及国产算力平台适配认证。上述资金用途围绕液冷业务实际需要，明确、合理、可追
溯。
2、目前液冷零部件的客户开拓和订单情况如何？是否已实现批量供货？
回复：东莞骅兴已与行业内优质液冷零部件客户签订销售合同并开始陆续发货，液冷核心零部件产品已实现批量供货
，产品经下游系统集成后应用于 AI 服务器液冷散热领域。公司目前以 ODM/OEM 代工为主，出于商业秘密保护及客户保
密要求，具体客户名称不便披露。在手订单随产能释放和市场拓展持续增长，后续若有达到披露标准的重大合同，将及时
履行信息披露义务。
3、达产后年产值 20 亿元的目标如何测算？产能消化路径是什么？
回复：20 亿元系总共三期建成达产后规划产值（目前是第一期建设完成），基于满产状态下主要产品包括机加液冷
板、分水器及各类液冷零部件的加工量和单价测算。产能消化方面：一是积极拓展 ODM/OEM 代工合作，承接行业内液冷
模组、系统厂商的零部件加工订单；二是加快推进国产算力平台适配认证和终端客户导入；三是依托闪麟时代已有的国资
算力平台、通信运营商客户资源和项目经验协同导流。公司充分提示，若市场拓展不及预期，存在产能利用率不足的风险
。
4、公司在冷板式、浸没式及混合架构系统方案上的技术能力如何？CDU、液冷机柜等是否自研？
回复：闪麟时代自主配套 CDU、液冷机柜及温控系统，具备冷板式液冷、浸没式液冷整套解决方案的设计和交付能力
，可提供机房改造、集装箱液冷等定制服务。针对高功率密度智算中心场景，公司正在推进"风冷+冷板式液冷+浸没式液
冷"混合架构方案，以兼顾改造成本、能效和功率密度要求。相关产品研发和国产算力平台适配认证正在持续推进。
5、闪麟时代在热设计、流体力学、电气控制等方面的核心团队和人才储备情况如何？
回复：液冷系统集成需要热设计、流体力学、电气控制、软件工程、项目管理等多学科复合型人才。闪麟时代已初步
搭建起具备系统设计、产品研发、项目交付和售后服务能力的专业团队，并持续从行业内引进高端技术和管理人才。本次
增资中安排 1亿元专项用于闪麟时代研发运营和团队建设，以支撑业务快速发展。6、液冷业务在公司整体战略中处于什
么定位？中长期对收入和利润的贡献预期如何？
回复：公司将液冷业务定位为支撑中长期成长的第二主业，在筑牢管道主业基本盘的同时集中资源培育。目前液冷业
务仍处于投入期，2026 年第三季度开始形成收入，短期内对公司经营成果不会产生重大影响。公司将根据产能释放和客
户拓展情况持续推进，后续若有达到披露标准的重要进展，将严格按照监管规则及时履行信息披露义务。
7、公司在液冷领域是否有进一步并购或外延扩张计划？
回复：公司液冷业务以自建和并购并重，目前相关布局正在推进中。后续是否开展新的并购或外延投资，将视产业发
展机遇和公司战略需要而定，待达到信息披露标准后将及时公告。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-17│金洲管道(002443)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、东莞骅兴 5亿元资本支出的具体构成？设备投资 4.7 亿元主要投向哪些方面？
回复：东莞骅兴项目总投资 50,000 万元，其中设备及技术投资 47,000万元、土建投资 3,000 万元。第一期设备投
资主要包括 600 台 CNC 加工设备、95 台激光焊接机、真空钎焊、数十台氦质谱检漏设备、隧道式钎焊产线、流阻热阻
测试台以及十万级、万级无尘车间配套设施。截至目前，第一期设备采购支出约 9,168.17 万元（先到了 302 台 CNC）
，厂房改造及基建工程支出约 1,350.80 万元，合计支出约 10,518.97 万元。
2、请介绍闪麟时代在公司液冷业务体系中的定位？与东莞骅兴如何协同？
回复：闪麟时代系金洲液冷控股的系统集成平台（持股 51%），主营 AI算力服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套
解决方案，自主配套 CDU、液冷机柜及温控系统，可提供机房改造、集装箱液冷方案等定制服务。在协同关系上，东莞骅
兴提供水冷板、分水器、CDU 部件等核心零部件，闪麟时代在此基础上完成系统设计、集成和终端交付，形成"核心零部
件→系统集成→终端交付"的闭环。
3、液冷系统集成业务的项目周期、付款节奏和垫资特征如何？
回复：液冷系统集成项目通常采用分阶段付款方式：合同签订后支付预付款，设备到货和安装调试后支付进度款，项
目验收合格后支付尾款，质保期满后支付质保金。在项目执行过程中，设备采购、工程安装、人员差旅等需要大量前期垫
资，资金占用周期通常长达 6-12 个月。公司将严格筛选客户和项目，优先选择资信良好的国资算力平台和通信运营商客
户，合理控制项目垫资规模。
4、金洲液冷、东莞骅兴、闪麟时代三个主体在业务架构中如何分工？
回复：目前公司已初步形成"上海统筹运营+东莞核心零部件制造+深圳系统研发集成"的业务架构。金洲液冷系公司液
冷业务统一运营主体，承担整体市场拓展、资金调度和资源配置职能；东莞骅兴系液冷核心零部件制造基地，主要从事水
冷板、分水器、波纹管、CDU 部件、UQD 组件等 AI服务器液冷核心零部件的规模化制造；闪麟时代系液冷系统研发集成
平台，主营冷板式、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套 CDU、液冷机柜及温控系统。
5、液冷业务在公司整体战略中处于什么定位？中长期对收入和利润的贡献预期如何？
回复：公司将液冷业务定位为支撑中长期成长的第二主业，在筑牢管道主业基本盘的同时集中资源培育。目前液冷业
务仍处于投入期，2026 年第三季度开始形成收入，短期内对公司经营成果不会产生重大影响。公司将根据产能释放和客
户拓展情况持续推进，后续若有达到披露标准的重要进展，将严格按照监管规则及时履行信息披露义务。
6、东莞骅兴作为金洲管道液冷的零部件生产基地，目前的生产设备布局与配置情况如何？
回复：现有 CNC 设备合计 300 多台：其中 180 台已投入运营，另有 128台处于调试阶段,预计 9月 20 日左右调试
完成；钎焊设备专门用于冷板的钎焊加工，该工艺钎焊难度要求较高，仅冷板生产需要用到钎焊工艺，其他产品无需使用
，冷板钎焊分为真空钎焊、隧道钎焊两类工艺，两类设备公司均已采购，客户可根据需求自主选择对应工艺生产线，配有
6台真空钎焊设备（单台采购价格约 200 万，设备货期较长，正在陆续到货交付）钎焊设备自重较大，需落地摆放；除
钎焊外的所有激光焊设备均布置在二楼，单台管路焊接类激光焊设备价格大概十几万，目前这类激光焊设备共有数十套，
激光头为半定制化属性；产线整体规划氦检设备 20 台，单台氦检设备价格含税接近一百万，单轮检测时长为 3分钟。
7、东莞骅兴的 CNC 设备是采购哪家的？
回复：当前选用某上市公司的国产 CNC 设备，核心原因是该品牌交货速度最快，账期条件较优，性价比较高。此前
国产设备与日本机床存在精度差距，但疫情期间国产设备产业发展迅速，目前 CNC 厂商硬件层面与国际水平差距较小，
软件层面仍主要使用国外产品；目前一期基地的设备内置系统（均是国外系统）可满足当前生产的精度要求。
8、已经看到广东省企业投资项目备案信息表，总投资 5亿，规划了几期？目前投产情况如何？CNC 等设备操作的一
线员工招聘情况顺利吗？
回复：规划了三期，目前一期项目已实现出货并进入产能爬坡阶段，进度快于原有预期，已有产品类别对应的生产设
备已全部配齐；二期、三期基本是一期的复刻，估算建设完成后，整体产值将达到 20 亿元。之所以选择东莞作为液冷零
部件的生产基地，一是靠近客户，更重要的是当地有足够多的熟练工人能够快速培训上岗操作 CNC 等设备，中国华南地
区依托3C 产业积累培养了大批量 CNC 技术人才，人才储备规模远超越南、泰国等其他国家，行业内熟练工供给充足，只
要提供有竞争力的薪资即可招聘到适配人员；至于钎焊等焊接工艺的熟练工种，有很大部分是从公司总部湖州调过来的。
目前东莞骅兴有近 200 号员工。
9、目前公司的液冷在手订单有多少？交付周期多长？客户主要是哪些？
回复：公司自 8月以来已经接到约 3000 万元的订单了，订单下达后交付周期约 20 多天，换产需完成架机、安装夹
具、装刀具、导入调试程序等工作，目前所有相关生产配套资料均已准备齐全；前期是从 4月份开始打样，7月份开始采
购原材料，到 8月份拿到订单。目前的客户是台资的液冷 T1 厂商。
10、东莞骅兴目前能够提供哪些液冷零部件？
回复：柜内液冷相关的只有 UQD 没有做，其他都能够生产，包括冷板/波纹管/内外分水器等。东莞骅兴坚持零部件
厂商定位，不做模组、整柜类产品，避免与客户形成竞争；面对台系、北美客户，定位为专业的 OEM/ODM厂商。
11、公司何时开始储备液冷零部件生产相关技术？
回复：团队相关参数积累时间约 3年，早期曾参与 T客户的中控屏水冷板项目；针对精密液冷零部件的技术储备周期
为大半年到 1年，摸索周期约4-5 个月。
12、公司从原有钢管的制造到现在液冷零部件的生产，协同性体现在哪里？
回复：金洲管道积累了 40 多年的焊接经验，市场调研显示液冷环节核心门槛为焊接技术、防泄漏检测两大板块，这
两项均为公司传统业务积累的核心能力：内外分水器等产品并非单一部件，均需通过焊接工艺将不同小零部件拼接而成，
这就是金洲主业和液冷业务的技术同源之处，液冷产品除少量部件为铜质外，其余材质均为钢，金洲原有的多种焊接工艺
都适配钢材质的加工。传统主业以不锈钢管道业务为主，覆盖无缝管、有缝管，对产品承压、耐腐蚀性能要求高；而数据
中心液冷场景性能要求低于传统业务场景，公司切入具备天然的工艺适配优势，落地顺畅。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|