研报评级☆ ◇002443 金洲管道 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.39│ 0.26│ 0.39│ 0.81│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 6.45│ 6.70│ 6.65│ 7.02│ 7.97│ 9.00│
│净资产收益率% │ 8.46│ 5.78│ 3.98│ 5.60│ 10.70│ 11.07│
│归母净利润(百万元) │ 283.78│ 201.39│ 137.74│ 203.00│ 421.33│ 484.67│
│营业收入(百万元) │ 5743.18│ 4617.02│ 4257.51│ 4543.00│ 6712.67│ 7567.67│
│营业利润(百万元) │ 373.98│ 262.65│ 183.53│ 270.67│ 619.00│ 712.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-20 买入 维持 --- 0.39 0.98 1.12 招商证券
2026-09-20 买入 维持 --- 0.40 0.99 1.14 招商证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.38 0.45 0.53 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-20│金洲管道(002443)主业受订单节奏扰动，液冷持续超预期 │招商证券 │买入
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公司2026年前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别30.29、1.11、1.01亿元，同比-5%、+19%、+19%。
其中Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润分别9.74、0.26、0.23亿元，同比-16%、-29%、-23%。
Q3主业受订单节奏扰动，全年经营目标不变。公司2026年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润分别30.29、1
.11、1.01亿元，同比-5%、+19%、+19%。其中Q3单季营收、归母净利润、扣非归母净利润分别9.74、0.26、0.23亿元，同
比-16%、-29%、-23%，主要受传统管道订单节奏、结算扰动。
报表稳健，资金储备充裕。公司26Q1 3经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比提升91.72%，销售回款能力
大幅提升。截至三季末，资产负债率仅24%，货币资金、交易性金融资产合计近18亿元，支撑新业务投入。
液冷订单进展超预期。公司液冷产能建设超预期，东莞骅兴一期目前已全面投产，二期、三期将随下游需求有序建设
，项目全部达产后合计年产值20亿元。公司自8月起正式承接液冷订单，目前累计承接订单约4900万元，9月开票金额约22
61万元。当前主力产品为VR200内分水器，单套价值量约3000元，已实现对Tier1台厂批量供货，11月1日前达到日均500套
交付能力。客户反馈需求旺盛，根据产能情况滚动追加订单，且会分阶段针对特定产品下发订单。后续随产能爬坡、多产
品良率提升后，供货矩阵有望进一步扩大。
二次侧环网实现突破。国内数据中心基础设施较机柜建设超前，二次侧、CDU管路作为机房级配套，需求优先释放。
在液冷领域，除零部件业务外，公司依托原有不锈钢管道业务基础，拓展至二次侧、CDU管路，目前已拿到互联网大厂170
套CDU管路订单，预计10月底交付。二次侧管路市场空间广阔，公司卡位好、不锈钢管道产能充足，主业盈利有望得到提
升。
投资建议：公司传统管道业务稳健，液冷业务投建及订单进展超预期。考虑液冷行业需求高景气，我们看好公司成长
性，预计公司26-27年归母净利润2、5亿元，对应PE28.8x、11.5x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：液冷产能建设不及预期、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。
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2026-09-20│金洲管道(002443)液冷进展超预期，有望快速放量 │招商证券 │买入
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公司2026年初开始发展液冷业务，近日公告6.8亿元增资完善业务布局、用于扩产和研发。下属东莞骅兴扩产规划年
产值20亿元，一期已投产且实现订单出货，进展超预期。伴随AI高功耗机柜液冷成为刚需、海外台系产能紧张，公司凭借
制造和渠道优势积极承接订单，液冷业务有望快速放量。
6.8亿元增资金洲液冷，积极打造第二主业。液冷焊接与精密管道技术同源，公司技术底蕴深厚，于2026年初将液冷
作为战略方向。公司已完成液冷业务专业化、体系化布局，构建分层运营架构，以全资子公司金洲液冷作为液冷业务核心
运营载体。9月15日，公司公告拟以自有资金6.8亿元增资全资子公司金洲液冷，增资后注册资本提升至7亿元，资金主要
用于扩产及研发。增资后有望解决大型项目招投标注册资本门槛、银行授信及供应链信用等问题。金洲液冷控股闪麟时代
（51%持股）、东莞骅兴（51%持股）。其中，闪麟时代可提供冷板式、浸没式液冷解决方案，已经在长三角、西部算力节
点落地若干标杆项目，主要客户覆盖国资算力平台、通信运营商。
东莞骅兴扩产项目规划年产值20亿元，已实现出货。东莞骅兴作为公司液冷核心生产基地，公司持股51%。计划投资5
亿元扩产，规划配置600台CNC设备、近百台激光焊接机、数十台氦检设备、十万及万级无尘车间等，全方位覆盖液冷相关
零部件生产工艺，具备液冷零部件ODM/OEM能力。核心产品涵盖水冷板、内/外分水器、波纹管、二次侧环网、CDU部件、U
QD组件等AI服务器液冷核心配件。扩产项目一期产能已全面投产，二期、三期预计年底投产，合计产值达20亿元。截至9
月15日，东莞骅兴已签署销售合同约3,000万元，并陆续出货。下游客户需求旺盛，根据公司产能情况持续滚动追加订单
。后续随着公司产能投产，2027年有望维持高开工率。
液冷放量在即。高功耗AI机柜液冷由可选升级为刚需，英伟达Rubin平台明确采用100%全液冷方案，液冷渗透率或迎
快速提升。当前海外英伟达供应链中台系厂商占据冷板核心份额，台系厂商产能吃紧，国内厂商依托热管理制造能力提供
代工服务并加速认证导入，有望实现份额突围、把握液冷爆发期。
投资建议：公司是民用管道领先企业，氢能、油气管道有望放量，同时积极打造液冷第二主业。考虑液冷行业需求高
景气及公司产能、订单情况，我们上调公司26-27年归母净利润至2、5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：液冷产能建设不及预期、客户导入不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险等。
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2026-08-28│金洲管道(002443)公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空│华鑫证券 │买入
│间 │ │
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金洲管道发布2026年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55亿元，同比增长1.76%；实现归母净利润8575.04万元
，同比增长48.29%。其中2026Q2单季度实现营收11.19亿元，同比降低1.95%，环比增长19.64%；实现归母净利润4583.48
万元，同比增长45.18%，环比增长14.83%。
投资要点
传统主业提质增效，高毛利产品占比提升
报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收4.22亿元（同比+39.7%），净利润1204.96万元（同比扭亏为盈
）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收3.17亿元（同比-15.
9%），净利润2283.48万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力
提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得
益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气度持续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水
平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。
战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极
全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代51%股权，该公司主要做AI服务器配套冷板
、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，
合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资5亿元规划新增3万平
方米厂房、600台高精度CNC设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值20亿元，以补齐公司液冷核心零部件规
模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。
财务稳健，经营持续向好
利润端来看，2026H1公司归母净利率/毛利率分别为4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高
毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率分别为0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-
0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由2025年同期的-4690万元转正为5600
万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为47.34、54.63、62.98亿元，EPS分别为0.38、0.45、0.53元，当前股价对应PE分别
为27、22、19倍。维持“买入”投资评级。
风险提示
钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-10-22│金洲管道(002443)2026年10月22日投资者关系活动主要内容
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1.公司目前液冷业务主要覆盖哪些液冷产品？
回复：公司液冷产品布局已涵盖服务器液冷产业链多个环节，当前主要产品包括冷板、内分水器、外分水器及波纹管
等。具体而言，水冷板、分水器系以 316L 不锈钢精密板材及管材经机加工成型而成，并通过真空钎焊、激光焊接等工序
确保密封性能；波纹管及连接管路则建立在公司长期积累的精密管材制造能力之上。对于 CDU 部件、UQD 组件等对焊接
密封性及流阻、热阻指标要求较高的产品，公司在氩弧焊、激光焊及真空钎焊等工艺方向的技术储备能够形成有效支撑。
2.公司液冷业务最新产能、订单情况？
回复：产能建设方面，东莞骅兴液冷产品线扩建项目坐落于公司凤岗镇自有厂区，项目总投资 5亿元，截至 2026 年
9月 15 日已全面建成投产；目前到位 CNC 设备 302 台（规划总量 600 台）、激光焊接机 95 台，氦检设备已配置数
十台。公司预计 2027 年上半年产能利用率可达 100%。订单方面，公司自 2026 年 8 月开始正式承接液冷订单，产品交
付周期约 20 天；截至三季报披露日，累计已承接订单金额约 4,900 万元，且客户订单仍在持续追加。
3.公司目前骅兴实业厂房投入多少？后续是否有扩厂规划？
回复：厂房投入方面，东莞骅兴液冷产品线扩建项目总投资 5亿元，其中一期资本支出约 1.05 亿元，其具体构成与
投产进展详见前述产能相关回复，此处不再赘述。后续扩产方面，公司已提前为二、三期建设作出相应安排，目前暂无法
明确具体开工时点，将视项目实际推进情况择机实施。值得一提的是，无论行业资本开支节奏还是公司自身项目进度均快
于预期：公司原计划先行承接样品单以完成磨合验证，但客户实际直接下达规模化订单，整体推进节奏因此明显加快。公
司初步计划待出货量及产能利用率达到 100%后即启动二期建设。
4.公司液冷业务能这么快发展起来的原因是什么？
回复：公司液冷业务能够较快推进，主要基于以下三方面原因：其一，前期准备较为扎实，公司自 2025 年下半年起
即启动工艺路线调研、技术攻关及样品试制工作，前期人员招聘与各项筹备工作累计历时近一年；其二，公司管理层高度
重视并坚定投入，项目全程高效推进，公司以实际建厂投入获得了客户的认可；其三，客户深度参与并给予技术指导，直
接向公司提供成熟的工艺路线布置图及设备清单，公司据此按成熟方案组织建设，省去了另行比价与自行摸索的环节，建
厂周期与订单获取节奏均因此明显缩短，客户对公司复刻成熟产线并实现量产的能力也更具信心，后续公司重点做好人、
机、料、法各环节的协同配合即可。
5.骅兴实业总产能规划大概是多少？需要多久实现产能兑现？
回复：骅兴实业一期规划产能规模约 6～10 亿元，目前仍处于产能爬坡阶段。考虑到不同期间产品结构有所差异，
且订单投放主要根据客户实际需求安排，100%产能完全兑现的具体时点尚存在一定不确定性。公司对明年实现产能落地抱
有信心，并将视情况适时启动后续扩厂投资。
6.公司骅兴实业液冷业务的发展，对上市公司传统业务是否有相关影响？
回复：骅兴实业定位为服务器液冷产品生产平台。借助该平台，公司传统不锈钢业务进一步拓展出 CDU 管道、二次
侧管道等新的业务机会，并在方案设计、技术研发与产品交付等环节实现了业务转型升级。液冷板块 CDU业务可与公司原
有管道业务的技术积淀形成协同。实际上，公司以骅兴实业为依托开拓国内客户，初期客户对水冷板及内、外分水器多以
索取产品手册、送样及保持沟通为主，其中需求最为迫切的品类集中于二次侧环网与 CDU 管路；客户在公司完成送样、
打样后即表达了下达试单的意向。目前公司已承接某客户170套CDU管路订单，终端为国内某互联网头部企业，该订单预计
于 2026 年 10 月底前交付完毕。
7.公司发展 CDU 管件/二次侧管网业务，是否会侵占传统管道业务资源，对主营业务造成一定负面影响。
回复：CDU 管件及二次侧管网业务的发展，本质上是公司传统业务的转型升级：一方面提升了传统管道业务资源的利
用效率，另一方面实现了传统业务与新兴业务的协同发展，对公司产品结构与业务形态构成积极影响。从业务实际进展看
，该业务目前已进入批量交付阶段，近期拟完成 170套订单交付，下游应用覆盖国内头部互联网企业算力中心项目。从业
务优势看，传统管道业务积累的闲置产能在该业务中得到充分复用，且液冷管路业务毛利率水平高于传统管道业务。
8.公司出海业务与氢能业务最新发展情况？
回复：出海业务方面，近日沙钢金洲与沧州盐山沧海核装备在河北沧州签订《购销合同》，向其供应 3LPE 直缝埋弧
焊钢管 20,000 吨，合同金额1.16 亿元，货物最终将用于哈萨克斯坦 Beineu–Bozoi–Shymkent 南线复线项目。该笔订
单通过国内具备海外工程渠道的装备商实现交付，反映出沙钢金洲产品已获出海工程链条认可，验证了公司“大口径LSAW
+3LPE+国际质保”的工艺与交付能力，是公司切入国际能源干线供应链的重要突破。与此同时，沙钢金洲国贸部已运营一
年有余，已完成部分海外认证及目标国项目调研；公司现阶段策略为“先依托贸易商、总包渠道积累项目业绩，再逐步提
升直接外销比重”。氢能管道方面，本次合同标的虽不涉及氢能业务，但同类高钢级、大口径、重防腐管材工艺具备向国
内氢能及油气管线领域迁移复用的条件。展望后续，若中亚、中东及国内氢气管线需求释放，公司将同步推进“国内央企
/装备商带单”与“自主海外认证直供”两条路径。
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参与调研机构：1家
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2026-10-21│金洲管道(002443)2026年10月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司传统业务在出海、氢能两大新兴板块的最新进展？请介绍下公司在哈萨克斯坦的项目情况？
回复：出海业务方面，近期沙钢金洲与沧州盐山沧海核装备在河北沧州签署《购销合同》（编号：CH260789-SGKL）
，向其供应 3LPE 直缝埋弧焊钢管20,000 吨，货物最终用于哈萨克斯坦 Beineu–Bozoi–Shymkent 南线复线项目。该合
同法律性质为国内购销，核心意义不在金额—1.16 亿元仅相当于公司 2025 年营收的 2.72%，而在于产品规范等级实现
突破：Φ1067mm X70PSL2、设计压力 9.81MPa、3LPE 外防腐、EN 10204 3.2 质保书，均达到国际长输天然气干线标准。
通过国内具备海外工程渠道的装备商交付，说明沙钢金洲产品已获出海工程链认可，验证了“大口径 LSAW + 3LPE + 国
际质保”工艺与交付能力，是进入国际能源干线供应链的突破口。海外业务方面：沙钢金洲国贸部已运行一年以上，完成
部分海外认证与目标国项目调研，公司当前策略是“先借贸易商/总包渠道做项目业绩，再逐步加大直接外销”。氢能管
道方面：虽然本次合同未涉及氢能，但同类高钢级、大口径、重防腐管工艺可向国内氢/油气管线复用。后续若中亚、中
东及国内氢气管线需求放量，公司将并行推进“国内央企/装备商带单”与“自主海外认证直供”两条路径。
2.公司液冷业务目前的商业模式与技术路线？产能消化路径？
回复：公司液冷业务的商业模式以 ODM/OEM 代工为主，直接客户为液冷零部件及模组厂商、系统集成商。技术路线
冷板式与浸没式并行：东莞骅兴侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU 部件、UQD 组件等）规模化制造；闪麟时
代同步布局冷板式、浸没式及 "风冷 + 冷板 + 浸没" 混合架构，自主配套 CDU、液冷机柜、智能温控系统。产能消化三
路径：ODM/OEM 代工放量、国产算力平台适配认证与终端导入、闪麟时代客户资源协同引流（国资算力平台、运营商）。
3.公司 CDU 管路业务发展现状？该业务是否与原有管道业务的关联程度？
回复：液冷板块 CDU 业务确实能够发挥公司原有管道业务的技术积淀。公司原本以骅兴为支点对接国内客户，过程
中发现国内客户对水冷板、内/外分水器多以索要产品手册、样品、保持联系为主，但需求最旺盛、最迫切的核心品类是
二次侧环网与 CDU 管路，客户在公司送样打样后便愿意下达试单。公司目前已承接某客户 170 套 CDU 管路订单，终端
客户为某互联网大厂，该订单预计 2026 年 10 月底前交付。
4.公司液冷业务一期当前产能利用率情况如何？后续建设规划情况及时间节点安排？
回复：目前产能利用率仍处于爬坡完善阶段，产量尚未达到公司自身预期，核心原因在于人机料法环节仍需磨合：一
是人员技能素质仍需完善，需要容忍试错并持续改善；二是设备与人处于磨合过程，存在编程落地偏差、刀具损耗、设备
调机等问题；三是不锈钢冲压件等原材料存在不符合要求的情况；四是技术、工艺标准从零起步仅三个多月，要达到台系
头部客户的标准仍需磨合、培训与学习。该情况在 2026 年 10 月当周及未来两周将大幅改善，核心支撑是已获得客户认
证；头部客户会先跑通自身工艺、完成试错后下放，当供应商小批量生产的能力指标达到 80%或 85%时，即认为该犯的错
误已基本暴露，可规模化导入。针对二期、三期，公司目前已做好准备，但无法给出确定的开工时间，目标是尽快推进；
行业资本支出、行业变化及公司自身进度均超出预期，原本计划先通过样品单练兵磨合，但客户直接下达规模化订单，速
度超出预料。二期启动的核心标志是出货量、产能利用率达到 100%甚至 120%（产能利用率为公司设计的理论值，人机实
际极限可能超出理论值），届时将着手启动二期建设。
5.公司液冷业务能实现快速突破的原因是什么？
回复：核心支撑因素有三点：一是前期筹备充分，公司 2025 年下半年开展工艺路线调研、技术攻克及打样工作，前
期招聘、筹备过程已积累近一年；二是公司高度重视且投入坚决，全程推进项目，且实打实投资建厂，决心获得客户认可
；三是客户直接指导工艺与设备配置，实现一比一复刻，客户直接向公司提供成熟的工艺路线布置图和设备清单，公司无
需额外比价、摸索，按成熟方案一比一复刻建设，大幅缩短建厂周期，也加快了订单获取速度，客户对复刻成熟产线的量
产能力更有信心，后续仅需做好人机料法的配合。
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参与调研机构：27家
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2026-10-20│金洲管道(002443)2026年10月20日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下公司 2026 年第三季度业绩情况
回复：2026 年前三季度，公司实现营业收入 30.29 亿元，同比下降 4.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.1
1 亿元，同比增长 18.77%；扣非归母净利润 1.01 亿元，同比增长 18.58%；经营活动产生的现金流量净额 1.51亿元，
同比增长 91.72%，盈利质量显著改善。公司坚持“稳管道主业基本盘、培育液冷第二增长曲线”的双轮战略，前三季度
利润增长主要由产品结构优化、毛利率提升驱动。
2. 前三季度经营性现金流净额 1.51 亿元、同比增长 91.72%，主要驱动是什么？盈利质量如何评价？
回复：现金流改善是公司 2026 年经营质量提升的突出亮点。主要驱动在于公司加大货款回收力度、销售回款明显增
加，销售商品、提供劳务收到的现金 33.33 亿元，高于当期营业收入。同时公司严控应收风险，加强应收账款全生命周
期管理。从利润结构看，前三季度扣非归母净利润 1.01 亿元、同比增长 18.58%，与归母净利润增速基本匹配，说明利
润增长以经营性盈利为主；非经常性损益合计约 1,029.84 万元（主要为委托理财收益、政府补助），占比有限。公司将
持续坚持 "有现金流的利润"，提升回款质量。
3.公司的氢能管道业务目前进展如何？
回复：公司成功贯通位于达茂旗、距包头市区 20 公里的纯氢长输管道工程后，目前正同步接洽张家口康保至曹妃甸
、乌兰察布至京津冀的绿氢国家级长距离氢能输送管线项目，相关氢能管道已从示范阶段开始走向规模化，同时公司正深
度参与氢能管道国家标准编制，与相关方开展深度对接，目前该国家级项目尚未启动招标。据了解，国家层面规划中的氢
能管道已有 7000公里；康保至曹妃甸通往京津冀的管道长度为 1175 公里，相关招标信息已于 2026 年上半年发布，预
计 2026 年 11 月启动招标，2026 年全年预计约有2000 公里的相关项目落地，后续若有进展公司将及时向投资者汇报。
4.管道主业当前供需格局如何？"十五五" 管网规划对公司有哪些机遇？
回复：管道主业当前确实面临行业供需格局变化、竞争加剧的压力，公司已相应调整资本开支节奏（100 万吨精密管
未来工厂项目继续暂缓），聚焦 "以订单为导向、以技改提效率" 的稳健经营。同时行业机遇是明确的：国家发改委、国
家能源局 2026 年 8 月印发《石油天然气发展 "十五五" 规划》，明确到 2030 年新增油气长输管道 2 万公里、全国油
气长输管网规模达 22万公里，部署川气东送二线、适时启动西气东输四线与五线、推进琼粤天然气管道等重大工程，并
打造地下储气库群、扩建 LNG 接收站。公司 JCOE 大口径直缝埋弧焊管（406–1626mm、X70/X80 高钢级）匹配国家级长
输工程；厚壁高压防腐特种钢管（3PE/FBE 双层防腐）已服务国家级储气调峰工程。公司将以 "油气输送全流程 + 水务
工程 + 海工平台" 三位一体产品矩阵，深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造。
5. 液冷业务最新进展（订单、产能、出货）？
回复：东莞骅兴液冷产品线扩建项目（凤岗镇自有厂区，总投资 5 亿元）2026 年 7 月 10 日开工、9 月 15 日全
面投产，一期资本支出约 1.05 亿元（设备 9,168.17 万元 + 土建 1,350.80 万元），一期新增 3 万㎡厂房、302 台 C
NC 已到位（规划 600 台）、95 台激光焊接机、数十台氦检设备，一期预计 2027 年上半年产能利用率达 100%，二三期
视订单分步实施；订单：自 2026 年 8 月起正式承接订单、交付周期约 20 余天，截至三季报披露日累计承接约 4,900
万元，9 月开票约 2,261 万元，客户滚动追加订单；客户：已与行业优质液冷零部件客户（含台资液冷 T1 厂商）合作
并批量供货，产品经系统集成应用于 AI 服务器及高密度算力数据中心液冷散热。业务尚处投入期，规模较小，短期不影
响整体业绩。
6.公司旗下深圳闪麟（液冷集成平台）的业务进展、行业定位及未来发展情况如何？
回复：深圳闪麟为公司控股子公司，主要业务为国内 AIDC建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业，目
前持续跟进相关项目。 目前国内运营商及大厂相关投资低于预期，受国外 H100芯片无法进入国内的芯片供给问题影响，
相关订单正在跟进，希望 2026 年四季度能取得较大进展，将及时向投资者汇报。公司对其定位为机房侧解决方案提供商
，为机房设计硬件系统；当前国内数据中心整体处于基础建设阶段，机柜内部尚未完善，二次换热、CDU等相关业务仍处
于规划阶段，机房建设存在固有周期。承接 AI数据中心建设、液冷改造与运维的厂商当前体量增长较快，是因为现阶段
正处于其发力机房一次侧、二次侧、CDU 及管网建设的阶段；待机房建设完成、进入超节点、多柜等机柜部署阶段后，将
需要深圳闪麟的解决方案，这也是当前的业务跟踪逻辑。公司此前披露，将投入 1亿元资金用于深圳闪麟的研发投入和运
营，提前参与客户建设与研发；公司敢于投入的原因是其在国内数据中心、特别是机房测试领域已具备相应的业内积淀。
7.公司液冷业务一期当前产能利用率情况如何？二期、三期后续建设规划及时间节点是怎样的？
回复：现阶段产能利用率尚处在爬坡打磨期，产出水平还没有达成公司内部预期，主要是人机料法各环节仍存在磨合
空间：第一，一线人员操作能力有待提升，需要预留试错空间、持续迭代优化；第二，设备和操作人员仍在适配阶段，面
临程序执行偏差、刀具磨损、设备调试等各类问题；第三，不锈钢冲压件这类原材料偶有品质不达标的情形；第四，相关
技术与工艺标准落地至今仅三个多月，对标台系头部客户的准入要求，还需要持续磨合、培训沉淀。这一局面预计在近期
迎来明显好转，关键前提是相关产品已经取得客户认证。头部客户一般会先完成内部工艺验证、试跑纠错，再向供应商释
放订单；当供应商小批量试制的各项能力指标达标至 80%–85%，意味着主要风险点基本充分暴露，具备批量导入条件。
对于二、三期项目，公司前期筹备工作已经就绪，但暂无法锁定明确开工节点，整体方向是加快推进。行业资本开支
节奏、产业环境变化叠加自身项目进度都快于前期规划：原先计划依托样品订单逐步练兵磨合，而客户直接释放批量订单
，整体节奏超出预期。二期项目启动的核心触发条件，是出货规模与产能利用率触达 100% 乃至 120%（注：产能利用率
基于公司理论设计产能测算，人机协同下实际产出上限有机会突破理论值），满足该条件后，公司将启动二期建设工作。
8. 公司液冷业务从产能落地到订单获取的推进速度很快，背后的核心支撑因素有哪些？
回复：项目能够快速推进，背后有三项核心支撑：其一，前置布局时间充足，公司从 2025 年下半年就启动工艺路线
研判、技术攻坚以及试样验证，人员招募和各项前期筹备已经持续了将近一年；其二，公司对该项目优先级高、资源投入
果断，持续跟进项目全流程，以自有资金落地厂房建设，目标明确，力求通过客户的资质验证；其三，客户深度参与产线
方案设计，给到工艺和设备配置的定向指导，支持产线一比一复制。由客户直接输出定型的工艺布局方案和设备清单，公
司省去方案摸索、多方比价的环节，直接依照成熟方案落地建设，显著压缩建厂周期，订单对接节奏也随之提速。客户本
身对这套成熟复刻产线的量产表现认可度更高，后续重点工作集中在人机料法之间的协同适配。
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参与调研机构：1家
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2026-10-19│金洲管道(002443)2026年10月19日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下公司 2026 年第三季度业绩情况
回复：2026 年前三季度，公司实现营业收入 30.29 亿元，同比下降 4.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.1
1 亿元，同比增长 18.77%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比
增长 91.72%，盈利质量显著改善。公司坚持“稳管道主业基本盘、培育液冷第二增长曲线”的双轮战略，前三季度利润
增长主要由产品结构优化、毛利率提升驱动。
2.前三季度经营性现金流净额 1.51 亿元、同比增长 91.72%，主要驱动是什么？盈利质量如何评价？
回复：现金流改善是公司 2026 年经营质量提升的突出亮点。主要驱动在于公司加大货款回收力度、销售回款明显增
加，销售商品、提供劳务收到的现金 33.33 亿元，高于当期营业收入。同时公司严控应收风险，加强应收账款全生命周
期管理。从利润结构看，前三季度扣非归母净利润 1.01亿元、同比增长 18.58%，与归母净利润增速基本匹配，说明利润
增长以经营性盈利为主；非经常性损益合计约 1,029.84 万元（主要为委托理财收益、政府补助），占比有限。公司将持
续坚持 "有现金流的利润"，提升回款质量。3. 三季报显示应收票据同比增长 131.49%、信用减值损失大幅增加，公司应
收账款质量是否严峻？
回复：从资产负债表看，报告期末应收账款账面余额 6.99 亿元，较期初7.21 亿元实际有所下降，公司回款管理成
效正在显现。应收票据增加主要是当期收到商业承兑汇票增加所致，属于结算方式的结构性变化。信用减值损失增加，系
公司按照企业会计准则及既定会计政策，基于账龄结构、客户信用状况等对预期信用损失进行审慎评估和计提，体现了公
司稳健、审慎的会计处理原则，不存在选择性计提情形。后续公司将持续加强客户信用管理，必要时通过银行保理等方式
盘活应收账款资产。
4. 管道主业当前供需格局如何？"十五五" 管网规划对公司有哪些机遇？
回复：管道主业当前确实面临行业供需格局变化、竞争加剧的压力，公司已相应调整资本开支节奏（100 万吨精密管
未来工厂项目继续暂缓），聚焦 "以订单为导向、以技改提效率" 的稳健经营。同时行业机遇是明确的：国家发改委、国
家能源局 2026 年 8 月印发《石油天然气发展 "十五五"规划》，明确到 2030 年新增油气长输管道 2 万公里、全国油
气长输管网规模达 22 万公里，部署川气东送二线、适时启动西气东输四线与五线、推进琼粤天然气管道等重大工程，并
打造地下储气库群、扩建 LNG 接收站。公司 JCOE 大口径直缝埋弧焊管（406–1626mm、X70/X80 高钢级）匹配国家级长
输工程；厚壁高压防腐特种钢管（3PE/FBE 双层防腐）已服务国家级储气调峰工程。公司将以 "油气输送全流程 + 水务
工程 + 海工平台" 三位一体产品矩阵，深度受益于油气管网扩容与老旧管线改造。5. 公司回购进展和股东回报情况如何
？
回复：公司 2026 年 4月 27 日审议通过第二期回购方案（拟以自有资金或自筹资金不低于 1亿元、不超过 2亿元回
购股份，价格上限 13.67 元/股，权益分派后调整为 13.64 元/股），并于 2026 年 7 月 18 日完成回购；截至三季度
末，公司回购专用账户持有股份 3,488.84 万股，占公司总股本 6.70%（其中部分已通过回购贷款融资）。分红方面，20
25 年度利润分配方案为每 10 股派发现金红利 0.30 元（含税），合计派现 1,516.26万元，已于 2026 年 5 月 20 日
实施完毕；叠加 2025 年度回购金额6,008.83 万元，公司 2025 年度现金分红与股份回购合计约 7,525.09万元。公司将
在兼顾主业投入与液冷培育资金需求的基础上，持续通过分红、回购等方式回报股东，具体方案以董事会及股东大会审议
结果为准。6. 液冷业务最新进展（订单、产能、出货）？
回复：东莞骅兴液冷产品线扩建项目（凤岗镇自有厂区，总投资 5 亿元）2026 年 7 月 10 日开工、9 月 15 日全
面投产，一期资本支出约 1.05亿元（设备 9,168.17 万元 + 土建 1,350.80 万元），一期新增 3 万㎡厂房、302 台 CN
C 已到位（规划 600 台）、95 台激光焊接机、数十台氦检设备，一期预计 2027 年上半年产能利用率达 100%，二三期
视订单分步实施；订单：自 2026 年 8 月起正式承接订单、交付周期约 20 余天，截至三季报披露日累计承接约 4,900
万元，9 月开票约 2,261 万元，客户滚动追加订单；客户：已与行业优质液冷零部件客户（含台资液冷 T1厂商）合作并
批量供货，产品经系统集成应用于 AI 服务器及高密度算力数据中心液冷散热。业务尚处投入期，规模较小，短期不影响
整体业绩。7. 商业模式与技术路线？产能消化路径？
回复：商业模式以 ODM/OEM 代工为主，直接客户为液冷零部件及模组厂商、系统集成商。技术路线冷板式与浸没式
并行：东莞骅兴侧重冷板式核心零部件（水冷板、分水器、CDU 部件、UQD 组件等）规模化制造；闪麟时代同步布局冷板
式、浸没式及 "风冷 + 冷板 + 浸没" 混合架构，自主配套 CDU、液冷机柜、智能温控系统。产能消化三路径：ODM/OEM
代工放量、国产算力平台适配认证与终端导入、闪麟时代客户资源协同引流（国资算力平台、运营商）。公司提示：若市
场拓展不及预期，存在产能利用率不足风险。
8.公司液冷业务一期当前产能利用率情况如何？二期、三期后续建设规划及时间节点是怎样的？
回复：目前产能利用率仍处于爬坡完善阶段，产量尚未达到公司自身预期，核心原因在于人机料法环节仍需磨合：一
是人员技能素质仍需完善，需要容忍试错并持续改善；二是设备与人处于磨合过程，存在编程落地偏差、刀具损耗、设备
调机等问题；三是不锈钢冲压件等原材料存在不符合要求的情况；四是技术、工艺标准从零起步仅三个多月，要达到台系
头部客户的标准仍需磨合、培训与学习。该情况在 2026 年 10 月当周及未来两周将大幅改善，核心支撑是已获得客户认
证；头部客户会先跑通自身工艺、完成试错后下放，当供应商小批量生产的能力指标达到 80%或 85%时，即认为该犯的错
误已基本暴露，可规模化导入。针对二期、三期，公司目前已做好准备，但无法给出确定的开工时间，目标是尽快推进；
行业资本支出、行业变化及公司自身进度均超出预期，原本计划先通过样品单练兵磨合，但客户直接下达规模化订单，速
度超出预料。二期启动的核心标志是出货量、产能利用率达到 100%甚至 120%（产能利用率为公司设计的理论值，人机实
际极限可能超出理论值），届时将着手启动二期建设。9. 公司旗下深圳深冷（液冷集成平台）的业务进展、行业定位及
未来发展情况如何？
回复：深圳深冷为公司控股子公司，主要业务为国内 AIDC 建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业，目
前持续跟进相关项目。 业务进展低于预期，核心原因是国内运营商及大厂相关投资低于预期，受国外H100 芯片无法进入
国内的芯片供给问题影响，相关订单正在跟进，希望2026 年四季度能取得进展，将及时向投资者汇报。 公司对其定位为
机房侧解决方案提供商，为机房设计硬件系统；当前国内数据中心整体处于基础建设阶段，机柜内部尚未完善，二次换热
、CDU 等相关业务仍处于规划阶段，机房建设存在固有周期。 瑞建、高澜、申菱等数据中心建设企业当前体量增长较快
，是因为现阶段正处于其发力机房一次侧、二次侧、CDU及管网建设的阶段；待机房建设完成、进入超节点、多柜等机柜
部署阶段后，将需要深圳深冷的解决方案，这也是当前的业务跟踪逻辑。 公司此前披露，将投入 1亿元资金用于深圳深
冷的研发投入和运营，提前参与客户建设与研发；公司敢于投入的原因是其在国内数据中心、特别是机房测试领域已具备
相应的业内积淀。
10. 公司液冷业务从产能落地到订单获取的推进速度很快，背后的核心支撑因素有哪些？
回复：核心支撑因素有三点：一是前期筹备充分，公司 2025 年下半年开展工艺路线调研、技术攻克及打样工作，前
期招聘、筹备过程已积累近一年；二是公司高度重视且投入坚决，全程推进项目，且实打实投资建厂，决心获得客户认可
；三是客户直接指导工艺与设备配置，实现一比一复刻，客户直接向公司提供成熟的工艺路线布置图和设备清单，公司无
需额外比价、摸索，按成熟方案一比一复刻建设，大幅缩短建厂周期，也加快了订单获取速度，客户对复刻成熟产线的量
产能力更有信心，后续仅需做好人机料法的配合。
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参与调研机构：27家
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2026-10-18│金洲管道(002443)2026年10月18日投资者关系活动主要内容
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1.公司前三季度营业收入同比下降 4.70%，但归母净利润同比增长18.77%，原因是什么？第三季度单季营收和净利双
降，如何看待？
回复：营收与利润增速分化的核心在于产品结构与盈利能力的改善。前三季度公司毛利率 11.88%，较上年同期 10.7
2%提升 1.16 个百分点。公司持续优化订单结构，加大高毛利品种（油气输送类、电网设施类、特种管材）的开拓力度，
一定程度上对冲了行业供需格局变化带来的量价压力。关于三季度单季表现：三季度营收 9.74 亿元、同比下降 15.95%
，归母净利润0.26 亿元、同比下降 28.74%，主要受三方面影响—一是下游订单交付与收入确认时点波动；二是公司按审
慎原则计提信用减值损失，前三季度信用减值损失-1,483.08 万元，同比增加 225.87%（坏账准备计提增加）；三是财务
费用端利息支出随回购贷款等增加。需要提示的是，单季度数据受订单节奏、结算进度影响较大，不宜简单线性外推全年
。公司经营策略以订单为导向、以稳健为原则，具体经营情况请以定期报告为准。
2. 财务费用由上年同期的-775.50 万元变为-35.58 万元，利息支出明显增加，原因是什么？
回复：主要系报告期内公司实施股份回购并取得金融机构股票回购贷款，以及经营借款结构变化，导致利息支出同比
增加（前三季度利息费用546.28 万元，上年同期 92.20 万元）。但公司整体财务费用仍为负值（利息收入 712.21 万元
），货币资金 5.16 亿元、交易性金融资产 12.45 亿元，资金面整体宽裕，财务结构稳健，报告期末资产负债率 24.36%
，显著低于行业一般水平。
3. 公司 2026 年前三季度现金流同比接近翻倍的原因是什么？
回复：2026 年前三季度，公司经营现金流净额同比增长 91.72%，达到 1.51亿元；销售商品、提供劳务收到的现金
流为 33.3 亿元，高于当期营业收入。核心原因是公司加大货款回收力度、销售回款增加，回款是 2026 年的工作重点，
责任落实到人，即使退居二线或转至管理、业务岗位的原销售人员，也需承担货款回收责任，货款回收力度空前。公司将
应收账款压降作为风控核心工作，必要时通过应收账款保理、资产证券化等方式盘活存量资产，避免传统商票、银行承兑
汇票过多留存账面；现金管理落实到月，每月制定初步工作与考核方案，推动非现金资产快速变现。针对商票，即使当前
贴现率相对较高，公司也会尽快将其贴现转化为现金，增加现金储备，以实际收到现金为最终核心目标。
4. 公司分产品收入结构如何？电网设施类为何大幅增长？
回复：2026 年上半年分产品看，绿色民用类（镀锌钢管等）收入 10.81亿元、占比 52.60%、同比+4.52%；能源输送
类（螺旋焊管、直缝埋弧焊管等）收入7.51亿元、占比36.52%、同比-6.80%；电网设施类收入4,608.81万元、占比 2.24%
、同比+191.11%；配件与服务 9,152.67 万元、占比 4.45%、同比+8.15%；其他业务 8,602.34 万元、占比 4.19%。电网
设施类高增长延续 2025 年态势（2025 全年同比+ 59.22%），主要受国家新型电力系统建设、电网升级改造、特高压输
电线路建设及新能源配套并网拉动，公司高频电阻焊管（Φ89–219）及配套管材持续放量，该赛道景气度仍在提升。
5. 公司主要子公司经营情况如何？
回复：2026 年上半年，全资子公司管道工业实现营业收入 4.22 亿元、同比增长 39.7%，净利润 1,204.96 万元、
同比扭亏为盈（+118.93%），主因产品产销量大幅增长与内部降本增效；控股子公司沙钢金洲（张家港，氢能管道载体）
营业收入 3.17 亿元、同比下降 15.9%，净利润 2,283.48万元、同比增长 6.39%，体现“销量承压、盈利提升”的改善
趋势。两大核心制造子公司在行业竞争加剧背景下均实现盈利能力修复。
6. 一次性增资 6.8 亿元的必要性与资金分配？对主业资金有无影响？
回复：必要性：①AI 液冷正处于技术验证向规模化商用切换的关键窗口，头部客户供应链格局加速形成；②金洲液
冷原注册资本仅 2,000 万元、截至 2026 年 6 月 30 日净资产-14.74 万元，资本实力与业务定位严重不匹配；③东莞
骅兴 5亿元扩建已开工、一期已完成，设备采购款支付需求刚性；④需改善子公司财务结构。一次性增资利于统筹设备采
购、规模议价、避免分批审批滞后、提升头部客户认证形象。资金分配（增资后注册资本7 亿元）：东莞骅兴扩建项目 5
亿元（71.43%，设备及技术 4.7 亿元+土建 0.3 亿元）；东莞骅兴生产运营及研发 1亿元（14.29%）；闪麟时代研发运
营 1亿元（14.29%）。对主业影响：公司期末货币资金+交易性金融资产约 17.6 亿元、资产负债率 24.36%，增资使用自
有资金，扩建款按进度分批支付，不影响传统管道业务正常经营。
7. 液冷业务收入确认和盈利特征？与传统主业有无协同？
回复：东莞骅兴零部件业务以产品销售为主，按交付验收确认收入，毛利率取决于加工工艺难度、良率与规模效应；
闪麟时代系统集成业务按项目里程碑或验收节点确认收入，单项目金额较大但需一定垫资，毛利率受方案设计、设备成本
与项目管理影响，两类业务协同可平滑业绩波动。原材料协同方面，液冷核心原料 316L 精密不锈钢管材/板材单价高、
采购周期长，公司长期从事不锈钢管材管件制造，在供应商资源、采购渠道、质量管控上可直接复用，并通过集中采购、
规模议价降本。垫资风险控制上，公司严格筛选资信良好客户、合理控制垫资规模、加强应收管理，必要时以银行保理盘
活。
8. 东莞骅兴一期在 2026 年 11月 1日前要达到日均 500 套交付能力，目前该项目处于什么水平？单套产品价值量
、对应收入规模如何？日均 500套是否代表一期达到 100%产能利用率？公司为何在两款可选产品中优先选择该款，后续
产品承接策略是什么？
回复：日均 500 套并非一期产能利用率达到 100%的标志，而是公司在某类液冷产品上实现规模化量产、获得客户认
可并形成规模化交付的标志。本次规划的日均 500套交付对应的是 4款内分水器和1款外分水器中的 1款内分水器，生产
涉及机加工、焊接、氦检等全工序，对团队锻炼和工艺提升有重要作用。公司定位为 OEM 厂商，仅生产零部件，客户虽
测试全工序全制程，但会分阶段针对特定产品下发订单。公司选择先集中资源跑通单款产品，待该款顺畅生产 1-2 个月
后，再承接另一款产品，避免同时推进两款产品出现问题影响客户信任，骅兴一期可支撑的总体产值存在更大空间。
9. 公司二次侧环网（二次管网）及 CDU 管路业务的客户需求、业务基础、订单与交付情况如何？该业务是否能发挥
原有管道业务的技术积淀？
回复：该业务确实能够发挥公司原有管道业务的技术积淀。公司原本以骅兴为支点对接国内客户，过程中发现国内客
户对水冷板、内/外分水器多以索要产品手册、样品、保持联系为主，但需求最旺盛、最迫切的核心品类是二次侧环网与
CDU 管路，客户在公司送样打样后便愿意下达试单。公司目前已承接某客户 170 套 CDU 管路订单，终端客户为某互联网
大厂，该订单预计 2026 年 10 月底前交付。
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