研报评级☆ ◇002444 巨星科技 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 1.93│ 2.10│ 2.51│ 2.97│ 3.48│
│每股净资产(元) │ 12.35│ 13.73│ 15.75│ 17.78│ 20.37│ 23.38│
│净资产收益率% │ 11.39│ 14.04│ 13.34│ 14.17│ 14.72│ 14.90│
│归母净利润(百万元) │ 1691.61│ 2303.62│ 2509.72│ 3007.14│ 3563.01│ 4149.81│
│营业收入(百万元) │ 10929.99│ 14795.45│ 14666.30│ 16900.95│ 19655.83│ 22757.99│
│营业利润(百万元) │ 1996.74│ 2776.42│ 2985.74│ 3555.38│ 4210.13│ 4889.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-09 买入 维持 --- 2.43 2.86 3.31 信达证券
2026-05-25 买入 维持 --- 2.51 3.01 3.59 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 2.51 3.03 3.66 浙商证券
2026-05-07 买入 维持 --- 2.61 3.06 3.52 光大证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.46 2.90 3.32 信达证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.41 2.79 3.20 国海证券
2026-05-01 买入 维持 40.56 2.56 3.10 3.54 华泰证券
2026-05-01 增持 维持 37.82 2.43 2.81 --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 2.51 2.96 3.42 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.65 3.15 3.72 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-09│巨星科技(002444)收入稳健增长，盈利中枢有望持续向上 │信达证券 │买入
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事件：公司发布26H1业绩预告，26H1收入同比增速约5%，归母净利润实现12.09-14.64亿元（同比-5.0%~+15.0%），
扣非归母净利润为11.92-14.42亿元（同比-5.0%~+15.0%）；单Q2收入同比增速约7%，归母净利润中值为8.21亿元（同比+
1.1%），扣非归母净利润中值为8.12亿元（同比+2.5%）。
点评：根据公司披露，H1收入稳步增长主要系顺应美国AI基建需求、加速专业产品开发，且加大跨境电商&自有品牌
投入。此外，公司26H1汇兑损失超1亿元，25年同期为汇兑收益0.59亿元，剔除汇兑损益影响后（实际人民币升值对公司
毛利率亦造成负面影响），公司26H1归母净利润中值同比+18%，盈利中枢稳步提升。
地产企稳，AI基建兴起，收入结构优化。美国成屋5月年化销量达417万套，环比+3.2%，创26年增速新高，首次购房
者（刚需）加速回归市场；同时，5月成屋签约销售指数月率录得3.8%（先行指标，为24年9月以来最大增幅）。伴随消费
者对高利率环境适应性提升，美国地产需求逐步企稳。此外，美国爆发AI基建投资，电力基础设施及算力中心设备等工具
需求增长，有望推动工具行业扩容。公司依托自身研发&设计优势，25年新产品（尤其是电动工具）&跨境电商保持快速增
长，推动收入结构优化，未来有望长期助力中枢盈利改善。
全球供应能力铸造竞争优势。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地可做到全球采
购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升25年公司加快建设东南亚制造产能，越南
三期和泰国二期制造基地已投入使用，我们预计海外产能占比未来将逐年提升。伴随全球基地供应链持续完善、规模优势
凸显，公司制造成本有望逐年下降。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润分别为29.1、34.2、39.5亿元，对应PE估值分别为12.2X、10.4X、9.0X
，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动
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2026-05-25│巨星科技(002444)2025年报&2026年一季报点评报告：Q1利润超预期，AI基建 │长江证券 │买入
│成为新动能 │ │
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事件描述
公司发布2025年报及2026年一季报，25年全年实现营业收入146.66亿元，同比-0.87%；实现归母净利润25.10亿元，
同比+8.95%；实现扣非净利润23.26亿元，同比+0.94%；其中Q4单季度营收35.1亿元，同比-5.43%；归母净利润3.55亿元
，同比-3.7%；26Q1单季度实现营收37.72亿元，同比+3.18%；实现归母净利润5.15亿元，同比+11.87%；实现扣非归母净
利润5.05亿元，同比+9.31%。
事件评论
Q1盈利能力主要系汇率影响。Q1公司财务费用由去年同期的-0.29亿元大幅增至0.66亿元，主要系汇率波动导致本期
产生超过7000万元汇兑损失，而去年同期为汇兑收益约3000万元。剔除该影响后，公司经营性利润（剔除财务费用、资产
减值、投资收益后的归母净利润）增速高达18.72%，毛利率提升至31.41%，盈利能力提升明显。其中毛利率的同比提升预
计主要得益于产品结构优化和全球化布局对冲了外部不利影响。根据2025全年数据，电动工具毛利率提升6.09个百分点至
29.92%。同时，全球化的生产和供应链体系使公司能有效应对关税波动和人民币升值压力。尽管2025Q4和2026Q1人民币升
值明显，但公司通过海外产能和产品结构优化，毛利率依然实现同比提升，展现出较强的抗风险能力。
Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.76亿元，同比下降86.17%。公司历史数据显示，经营性现金流的下降通常是
用于备货等运营资本投入，是未来几个季度收入加速增长的领先指标。
往后展望，美国数据中心建设成为工具行业重要驱动。工具行业传统上与美国房地产周期高度相关，但自2025Q4以来
，行业需求与持续疲软的房地产数据出现显著背离，其核心驱动力已切换为美国AI基建和电力设施投资。公司受益于两方
面：1）美国电力维修维护市场在数据中心建设的拉动下有望快速增长。该市场专业性强、玩家少，公司早期为储能业务
布局的强弱电产品线恰好契合当前需求；2）公司前瞻布局算力柜产品，有望受益于高速增长的行业需求。
从库存周期看，下游大型零售商超库存水平处于历史低位，补库周期有望逐步启动。叠加公司新品的不断推出，公司
有望实现较快的收入增长。
关税影响降低，盈利能力有望进一步释放。美国IEEPA关税被裁定违宪，公司已申请退税，如若退税顺利，有望减少
汇兑的不利影响；同时，公司主流的箱柜产品被豁免232关税。2026年整体关税成本的显著下降，将直接利好公司产品的
盈利能力与终端竞争力。
预计公司2026-2028年实现业绩30.02、35.99、42.86亿元，对应PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、汇率、运费、原材料波动风险；2、子公司业务开展不及预期风险。
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2026-05-11│巨星科技(002444)2025年年报＆2026年Q1季报点评：盈利能力逆势提升，AI基│浙商证券 │买入
│建贡献新动能 │ │
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事件：巨星科技发布2025年年报及2026年Q1季报
1）收入＆利润：关税、汇率压力下盈利能力逆势提升
25全年：收入146.66亿元（yoy-0.9%）；归母净利润25.10亿元（yoy+9%）。毛利率32.72%，同比+0.7pct，主要系电
动工具占比提升。
26Q1：收入37.72亿元（yoy+3.2%）；归母净利润5.15亿元（yoy+11.9%）。毛利率31.41%，同比+1.1pct。
2）费用端：产能转移、汇率变动等致费用率阶段性提升
25全年：期间费用率合计16.66%，同比+2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.18%/6.91%/2.75%/-0.19%
，同比+0.6/+0.7/+0.3/+0.7pct，预计费用率上升主要系产能转移带来的一次性费用＆加大新品研发等。在全球关税、汇
率不利情况下，电动工具＆跨境电商业务保持快速增长，带动公司盈利能力稳健提升。
26Q1：期间费用率合计18.05%，同比+3.4pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.06%/6.59%/2.65%/1.75%，
同比+0.1/+0.4/+0.4/+2.5pct，财务费用率上升主要系汇兑损失。
分结构：电动工具快速增长，第二成长曲线成型
手工具：25年收入95.19亿元，yoy-5.5%；毛利率32.23%，同比+0.1pct。收入小幅下滑主因美国关税政策冲击导致手
工具订单有所承压，叠加美国高利率抑制地产交易，导致传统DIY手工具需求承压。
电动工具：25年收入17.62亿元，yoy+22.6%；毛利率29.92%，同比+6.1pct，公司持续开发电动工具新品，并成功打
入欧洲市场，释放增长弹性。
工业工具：25年收入32.25亿元，yoy-0.1%；毛利率35.15%，同比-0.4pct。欧洲工业工具市场相对疲软，但公司精准
卡位美国AI算力中心建设，大力开发电力维修工具、算力中心存储箱柜产品，有效对冲欧洲市场下滑，未来有望继续加速
。
展望：AI基建增量可期，关税＆汇率风险可控
行业端：AI基建浪潮带动电力工具、数据中心存储箱柜等新品类需求快速释放，公司加速布局，凭借产品创新能力和
渠道优势，有望显著受益。
公司端：公司已形成全球制造、全球分发的分布式产能网络，在有效应对各类外部风险的同时，有望进一步降低综合
制造采购成本，提升市场竞争力。
盈利预测与估值：巨星科技是我国工具行业出口龙头，随着海外产能持续释放、关税影响边际减弱及AI基建新品拓展
、电动工具加速，公司业绩有望迎来修复上行。预计2026-2028年公司营收176.8/212.4/254.3亿元，同比增长20.6%/20.1
%/19.7%；归母净利润30.0/36.2/43.7亿元，同比增长19.6%/20.6%/20.6%。当前市值对应PE为14.1/11.7/9.7X，维持“买
入”评级。
风险提示
海外消费需求不及预期；新品开拓不及预期；汇率波动
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2026-05-07│巨星科技(002444)2025年年报&2026年一季报点评：电动工具业务表现亮眼， │光大证券 │买入
│积极布局北美算力链 │ │
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事件：巨星科技发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润147/25
/23亿元，同比-1%/+9%/+1%；26Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润38/5.2/5.1亿元，同比+3%/+12%/+9%。
点评：
电动工具业务收入增长亮眼，毛利率同比显著提升。25年公司手工具/工业工具/电动工具业务收入为95.2/32.3/17.6
亿元，同比-5.5%/-0.1%/+22.6%；毛利率为32.2%/35.2%/29.9%，同比+0.1/-0.4/+6.1pcts。25年，公司综合毛利率为32.
7%，同比+0.7pct，期间费用率为16.7%，同比+2.3pct，现金流净额为23.1亿元，同比+5.7亿元。
关税冲击影响手工具业务，工业工具业务受益于北美AI算力需求。
2025年，受国际贸易环境剧烈波动影响，公司和行业发展受到了巨大冲击，25Q2公司的生产和交付节奏受到较大负面
影响；同时，额外的关税成本推高了行业的平均售价，使得行业销量出现了显著下滑。
手工具业务方面，25年公司推动品牌从特定品类向横向多品类广度拓展；越南和泰国新产能的提前投产缓解产能瓶颈
，支撑公司新业务拓展，提升公司全球竞争力；积极拓展非美地区渠道，补齐短板；受美国关税政策影响，25年手工具业
务收入同比下滑5.5%。电动工具业务方面，25年公司不断提升电动工具新产品开发能力和海外出货能力，助力公司获取更
多新订单，并首次将电动工具业务打入欧洲市场；同时以现有欧美品牌为基础，扩展电动工具产品线。电动工具业务收入
同比增长22.6%。工业工具业务方面，25年欧洲工业工具市场依然疲软，总量持续下滑，公司抓住美国算力中心发展的机
遇，积极开发电力工具和算力中心箱柜产品，由于工业工具的开发周期较长，交付总量占比不高，但依然有效对冲了欧洲
市场的下降。25年工业工具业务收入同比略降。
盈利预测、估值与评级：2025年巨星科技电动工具业务收入增长亮眼，带动公司整体盈利能力提升，工业工具业务受
益于北美算力中心需求，有效对冲欧洲市场的下滑。我们调整对公司26-27年归母净利润预测至31.2亿元（上调2%）、36.
5亿元（上调5%），新增对公司28年归母净利润预测42.0亿元。公司开发了针对非美地区的全新系列产品，随着非美地区
渠道拓展、自有产品的发展以及海外产能逐步释放，公司出海业务未来可期，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险、关税不确定性的风险、产能释放不及预期的风险。
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2026-05-06│巨星科技(002444)产品结构优化，增长提速可期 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入146.66亿元（同比-0.9%），归母净利润25.10亿元（同比+9.
0%），扣非归母净利润23.26亿元（同比+0.9%）；25Q4实现收入35.10亿元（同比-5.4%），归母净利润3.55亿元（同比-3
.7%），扣非归母净利润2.90亿元（同比-21.8%）；26Q1实现收入37.72亿元（同比+3.2%），归母净利润5.15亿元（同比+
11.9%），扣非归母净利润5.05亿元（同比+9.3%）。
点评：面临汇率波动以及地缘冲突影响，公司Q1收入仍平稳增长。剔除汇兑损失、投资收益、信用减值损失等影响后
，公司实际经营利润增速超20%，我们预计表现靓丽主要系电动工具等新品规模优势显现，毛利率持续提升。展望未来，
受益于基数走低，客户库存低位&下游需求改善，我们判断后续季度收入增长有望提速，盈利能力维持提升。
周期拐点清晰、新赛道助力需求复苏。25年行业通胀、地产低迷，但美国爆发AI基建投资，电力基础设施及算力中心
设备等工具需求增长，推动工具行业增长超3%；根据弗若斯特沙利文数据，伴随关税扰动放缓，AI基建持续增长，26-30
年整体行业复合增速有望达4.7%。25H2手工具/电动工具/工业工具收入分别为48.99/10.20/15.93亿元（同比分别-11.3%/
+6.0%/-0.3%），毛利率分别为33.0%/30.6%/35.5%（同比分别+0.8/+8.2/-1.0pct）。
公司紧抓时代机遇，积极布局电力工具、数据中心存储箱柜等新业务，我们预计未来有望贡献重要增量；此外，电动
工具等核心新品增长靓丽、规模优势显现推动毛利率逆势向上。
全球供应能力铸造竞争优势，盈利能力有望保持提升。公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生
产制造基地可做到全球采购、全球制造、全球分发，贸易摩擦&地缘冲突加剧背景下，竞争优势持续提升。25年公司加快
建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期制造基地已投入使用，我们预计海外产能占比未来将逐年提升。此外，伴随全
球基地供应链持续完善、规模优势凸显，公司制造成本有望逐年下降，长期降本增效、盈利中枢有望稳步提升。
毛利率表现优异，费用表现平稳。26Q1公司毛利率为31.41%（同比+1.1pct），净利率为13.66%（同比+1.1pct）；费
用表现来看，26Q1期间费用率为18.05%（同比+3.4pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.06%/2.65%/6.59%/1.
75%（同比分别+0.1/+0.4/+0.4/+2.5pct）。
现金流短暂承压，营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为0.76亿元（同比-4.7亿元）；存货/应收/应付周转天
数分别为111.6/76.4/65.7天（同比+8.8/-1.3/+1.7天）。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润分别为29.4、34.6、39.7亿元，对应PE估值分别为14.1X、12.0X、10.4X
，维持“买入”评级。
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2026-05-05│巨星科技(002444)公司动态研究：降息拉动工具行业β，AI基建打开成长空间│国海证券 │买入
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2026年4月28日，公司发布2025年年报及2026年一季报。
2025年：公司实现营收146.66亿元，同比-0.87%；毛利率32.72%，同比+0.71pct。收入端小幅下滑，主要系美国关税
政策冲击带来行业通胀，并叠加美国长期利率仍处高位、房屋换手率低位，传统地产相关工具需求承压；但AI基建带动电
力工具、建筑工具及数据中心存储箱柜等需求增长，对收入形成一定支撑。
利润端表现优于收入端，归母净利润25.10亿元，同比+8.95%；扣非归母净利润23.26亿元，同比+0.94%，非经常性损
益增加系公司以国自机器人股权出资取得杭叉国自股权确认的处置损益。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为7
.18%/6.91%/2.75%/-0.19%，分别同比+0.60/+0.71/+0.27/+0.70pct，期间费用率16.66%，同比+2.27pct。
2026Q1：公司实现营业收入37.72亿元，同比+3.18%；毛利率31.41%，同比+1.11pct。利润端延续增长，归母净利润5
.15亿元，同比+11.87%；扣非归母净利润5.05亿元，同比+9.31%。费用端看，期间费用率18.05%，同比+3.39pct，其中销
售/管理/研发/财务费用率分别为7.06%/6.59%/2.65%/1.75%，分别同比+0.05/+0.37/+0.43/+2.54pct，财务费用率同比明
显抬升。
1、分产品：电动工具高增，芯片业务打开新增量
1）手工具及存储箱柜：2025年公司手工具及存储箱柜业务实现收入95.19亿元，同比-5.46%；毛利率32.23%，同比+0
.15pct。收入端有所承压，但毛利率保持稳定并小幅提升。作为公司基本盘业务，手工具及存储箱柜仍贡献主要收入和利
润来源，后续有望受益于北美地产后周期需求修复及AI基建持续扩张。
2）工业工具：2025年公司工业工具业务实现收入32.25亿元，同比-0.11%；毛利率35.15%，同比-0.42pct。收入基本
保持稳定，毛利率小幅回落。
3）电动工具：2025年公司电动工具业务实现收入17.62亿元，同比+22.55%；毛利率29.92%，同比+6.09pct。电动工
具收入高增，毛利率显著提升。
4）芯片：2025年公司新增芯片业务，实现收入0.74亿元，毛利率33.23%。芯片业务为新增产品线，当前收入体量仍
小，但毛利率水平较高。随着微纳科技由参股公司转为控股子公司，芯片产品有望在2026年贡献新增收入来源，并进一步
丰富公司产品矩阵。
2、关税扰动趋于缓和，盈利弹性逐步释放
2026年2月，美国IEEPA关税被裁定越权并失效，关税冲击对行业的影响逐渐减轻并趋于正面。公司关税压力边际缓和
有望改善海外订单承接环境，带动出口业务盈利弹性逐步释放。
3、美国长期利率预计下降，工具需求有望修复
2026年，美国住房市场有望受益于利率环境改善。根据NAR预测，2026年美国成屋销售预计增长约14%，房屋销售将逐
步改善。房屋交易回暖将带动维修、翻新、家用及专业工具需求释放，公司传统手工具及相关地产后周期产品销量有望回
升。
4、AI基建持续扩张，增量空间加速打开。
2026年预计全球AI基建投入持续增长，尤其是美国电力基础设施建设和AI算力中心需求将持续增长，有望共同拉动全
球工具行业扩容。根据弗若斯特沙利文，全球工具市场预计将从2026年的1187亿美元增长至2030年的1428亿美元，2026-2
030年复合年增长率为4.7%。行业规模稳步扩张叠加AI基建投入增长，公司电力工具、建筑工具及数据中心存储箱柜等产
品需求有望持续增长。
5、控股微纳科技，芯片增量可期。
公司于2025年7月审议通过股权收购议案，以现金方式收购杭州微纳科技股份有限公司18.4706%股权；交易完成后，
公司持有微纳科技51%股权，微纳科技由参股公司转为控股子公司。微纳科技纳入控股体系后，有助于公司进一步完善芯
片相关产品布局，2026年新增芯片产品有望贡献较大增量。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为163.38、188.05、215.32亿元；归母净利润分别为28.73、33
.29、38.23亿元；对应P/E分别为14.21、12.27、10.68X。AI基建打开增量，关税缓和释放弹性，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险。
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2026-05-01│巨星科技(002444)算力中心箱柜等新品发力值得期待 │华泰证券 │买入
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公司发布年报和一季报，25全年收入146.7亿元，同比-0.9%，归母净利润25.1亿元，同比+9%。26年一季度实现收入3
7.7亿元，同比+3%，归母净利润5.2亿元，同比+12%。公司25年业绩低于我们此前报告（预测值26.4亿元）的预期，主要
系25Q4人民币持续升值对于需求和收入造成负面影响，整体来看，公司通过积极开发电力工具和算力中心箱柜等新品，以
及完善的国际化布局，部分抵消了汇率对于需求和业绩的扰动，看好后续新品进展，维持“买入”评级。
25年电动工具、算力中心箱柜等新品发力，有效对冲市场下滑
分业务来看，25年手工具/电动工具/工业工具业务分别实现收入95.2/17.6/32.3亿元，分别同比-5.5%/+22.6%/-0.1%
，分区域来看，美洲/欧洲/国内/其他地区分别实现收入92.2/35.7/7.8/10.2亿元，分别同比-1.8%/-2.2%/+11.4%/+1.3%
。25年关税事件推高了行业的平均售价，使得行业销量出现了显著下滑，公司加快推动国际化步伐和产品创新力度，依靠
全球化布局获取新的客户订单，公司新产品尤其是电动工具产品和跨境电商业务继续保持快速增长。同时公司抓住美国算
力中心发展的机遇，积极开发电力工具和算力中心箱柜产品，对冲了欧洲市场的下降。
汇率压力下25年盈利能力逆势提升
25年全年公司毛利率32.72%，净利率17.50%，分别同比+0.71和+1.51pct，分区域来看，欧洲区域毛利率略降但美洲
区域毛利率有所提升。25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/+0.71/+0.27/+0.70pct，销售费用率提升主要系渠
道建设力度加大，同时研发费用率有所提升，创新研发了工具柜产品、无绳吸尘器、电力维修工具系列产品、无刷电动工
具系列和相关零配件在内的多款新产品并取得了良好的市场反馈，财务费用率提升主要系人民币升值导致25年汇兑损失近
2000万，而24年同期为汇兑收益7843万元。
26Q1利润稳健增长，完善的国际化布局部分抵消汇率扰动
26Q1收入增长3%，归母净利润同比+12%。毛利率和净利率分别同比+1.11和+0.71pct。四项费用率整体提升3.39pct，
主要系汇兑损失导致财务费用率提升2.54pct。年内公司加快建设东南亚制造产能，越南三期和泰国二期制造基地已投入
使用，随着未来越南四期工厂的投运和海外产能的逐步建设，海外产能比例有望提升，使得公司获得同业中更强的抗汇率
扰动能力。
盈利预测与估值
考虑到年内人民币持续升值的影响，我们下调公司26-27年归母净利润(7%,7%)至30.6、37.0亿元，并预计28年归母净
利润为42.2亿元（三年预测期CAGR为19%）。可比公司2026年一致预测平均PE约16倍，给予公司26年16倍PE估值，上调目
标价为40.96元（前值38.36元，对应26年14倍PE）。
风险提示：1）北美地产景气度不及预期；2）汇率波动风险；3）贸易摩擦加剧；4）海外通胀超预期。
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2026-05-01│巨星科技(002444)电动工具增长明显，持续关注美国降息 │中金公司 │增持
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业绩符合我们预期
公司公布2025年以及1Q26业绩：2025年收入146.66亿元，同比减少0.9%，归母净利润25.1亿元，同比增加8.9%。1Q26
收入37.72亿元，同比增加3.2%，归母净利润5.15亿元，同比增加11.9%，公司业绩符合预期。
电动工具产品贡献毛利率稳增。2025年/1Q26公司综合毛利率同比分别增加0.7ppt/1.1ppt至32.7%/31.4%。毛利率提
升主要来源于电动工具产品贡献。公司电动工具产品毛利率2025年增加6.09ppt至29.92%。2025年公司销售/管理/研发/财
务费用率同比分别+0.6/+0.7/+0.3/+0.7ppt，其中销售与管理费用率上升主要由于公司跨境电商业务与东南亚产能扩张，
财务费用率上升主要由于汇率波动。
净利率持续增长。2025年公司净利率同比上升1.5ppt至17.1%，1Q26公司净利率同比上升1.1ppt至13.7%。2025年尽管
费用率齐升，但净利润率仍上升，核心驱动是投资收益的增加以及资产减值损失的显著减少。
发展趋势
2026年终端需求微增，看好公司电动工具订单持续放量。根据美国经济分析局，2026年1、2月美国五金工具终端名义
消费支出显著回暖，分别同比增长5.6%/6.1%，实际消费支出虽仍负增速，但显著缓解，终端需求较弱，持续关注降息。
根据公司2025年公告，公司取得欧洲大型零售业公司的未来三年消费级无绳电动工具订单，同时，取得某国际大型零售业
公司未来三年某20V无绳电动工具订单。公司越南三期、泰国二期制造基地已投入使用，支撑电动工具产能扩张，我们长
期看好公司电动工具发展。
盈利预测与估值
考虑下游需求低迷，我们下调2026年EPS预测5.8%至2.43元，引入2027年EPS预测2.81元。公司当前股价对应2026/202
7年14.10x/12.20xP/E。考虑估值切换，我们维持目标价38.22元不变，对应2026/2027年15.70x/13.60xP/E，有11.80%上
行空间，维持跑赢行业评级。
风险
关税持续波动，终端降息不及预期。
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2026-04-30│巨星科技(002444)2025年报&2026年一季报点评：短期扰动逐步出清，2026年 │东吴证券 │买入
│业绩修复可期 │ │
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短期扰动逐步出清，2026年业绩修复可期
2025年公司实现营收146.7亿元，同比-0.9%；实现归母净利润25.1亿元，同比+8.9%；实现扣非归母净利润23.3亿元
，同比+0.9%。单Q4公司实现营业收入35.1亿元，同比-5.4%；归母净利润3.5亿元，同比-3.7%，扣非归母净利润2.9亿元
，同比-21.8%。Q4业绩短期承压，主要系：（1）工厂搬迁费用：为应对中美贸易摩擦，公司逐渐将产能从美国转移，Q4
计提工厂搬迁费用约1亿元；（2）Q4汇兑损失增大。分产品看，（1）手工具及存储箱柜：2025年收入95.2亿元，同比-5.
5%；（2）工业工具/电动工具：2025年收入分别为32.3/17.6亿元，同比-0.1%/+22.6%，手工具受美国关税+高利率对地产
交易压制，电动工具受益于公司份额提升。
2026Q1公司实现营收37.7亿元，同比+3.2%，若还原人民币升值影响公司收入增速约7%；实现归母净利润5.2亿元，同
比+11.9%；实现扣非归母净利润5.1亿元，同比+9.3%。得益于数据中心基建，有效弥补了欧美地产需求缺口，且下游库存
处于低位，叠加关税影响减弱，我们预计公司26年业绩有望迎来明显修复。
2026Q1销售毛利率同比提升1.1pct，短期汇兑损失影响费控
2025年公司实现销售毛利率32.72%，同比+0.71pct，销售净利率17.50%，同比+1.51pct；2026Q1公司销售毛利率31.4
1%，同比+1.11pct，销售净利率13.90%，同比+0.71pct。在2025年全球关税&汇率不利情况下，公司盈利能力稳健提升，
主要得益于公司全球产能布局&OBM业务提升，有效对冲外部风险。
费用端来看，2026Q1公司期间费用率18.05%，同比+3.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.06%/6.59%/2
.65%/1.75%，同比分别+0.05/+0.37/+0.43/+2.53pct。现金流方面，公司Q1经营性现金流同比下降86%，预计主要系原材
料采购增加，预示了未来几个季度的收入强度。
全球化布局有效对冲关税与汇率风险，电力工具释放增长弹性
（1）公司已形成“全球制造、区域分发”的分布式产能网络，2026年公司海外产能占比有望接近60%，在有效应对各
类外部风险的同时有望进一步降低综合制造采购成本，提升公司产品的终端市场竞争力。（2）电动工具：2025年公司持
续开发电动工具新品，并首次打入欧洲市场，电动工具收入/毛利率同比分别增长22.55%/6.09pct，收入规模与盈利能力
双击，力争在未来几年收入端都能实现高速增长，成为公司第二成长曲线。
盈利预测与投资评级：工厂搬迁及汇兑损失扰动下公司短期业绩承压，但随着全球产能布局优化、电动工具加速放量
、关税影响减弱，公司业绩有望修复上行。我们调整公司2026-2027年归母净利润为30.0（原值30.1）/35.3（原值36.0）
亿元，预计2028年归母净利润为40.9亿元，当前市值对应PE14/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。
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2026-04-29│巨星科技(002444)营收稳健盈利修复，算力柜打开增长想象空间 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年在国际贸易摩擦与行业去库双重压力下，营收略有波动，盈利稳健增长。2026年一季度营收与利润双增，
盈利能力持续提升，经营拐点明确。公司全球化产能布局成效显著，电动工具高速成长，电力工具与算力基建打开全新增
长空间，长期成长动能充沛。展望2026年，行业补库周期启动、关税环境改善、新业务放量将共同推动盈利加速修复，龙
头价值凸显。
事件
巨星科技发布2025年度报告与2026Q1季度报告。
2025全年：实现营收146.66亿元（-0.87%）；归母净利润25.10亿元（+8.95%）；扣非归母净利润23.26亿元（+0.94%
）；2026Q1单季：实现营收37.72亿元（+3.18%）；归母净利润5.15亿元（+11.87%）；扣非归母净利润5.05亿元（9.31%
）。
简评
营收稳健盈利韧性凸显，全球化与新赛道驱动增长
巨星科技2025年营收稳中承压、盈利逆势增长，2026Q1盈利与经营质量持续改善，电动工具与海外业务表现亮眼。公
司全球供应链布局完善、产品结构持续优化，盈利修复与长期成长逻辑清晰。
简评
一、经营复盘：营收稳中向好，盈利逆势增强，全球化运营抵御风险
2025年公司经营韧性凸显，外部压力下营收小幅波动、盈利逆势增长。营收146.66亿元（-0.87%），主要受中美贸易
摩擦、海外渠道去库背景影响，归母净利润25.1亿元（+8.95%），扣非归母净利润23.26亿元（+0.94%），均实现正增长
。
2026年一季度公司经营形势向好，营收与盈利同步进入上行通道。营收37.72亿元（+3.18%），归母净利润5.15亿元
（+11.87%），扣非归母净利润5.05亿元（+9.31%），在人民币升值背景下，公司依托全球化产能与产品结构优化有效对
冲外部压力，彰显较强的增长动能。
分产品看，结构升级趋势明确，新兴业务打开增量空间。电动工具营收17.62亿元（+22.55%），成为核心增长引擎；
手工具及箱柜营收95.19亿元（-5.46%）毛利率逆势提升；工业工具营收32.25亿元（-0.11%）；电力工具、算力柜需求爆
发，成为全新增长极。
分区域看，海外基本盘地位稳定，国内业务高增亮眼。海外整体营收137.99亿元（-1.68%），其中美洲营收92.18亿
元（-1.8%），欧洲营收35.66亿元（-2.19%），其他地区营收10.15亿元（+1.33%）；国内营收7.81亿元（+11.41%），成
为高增亮点，占比提升。
二、盈利分析：25年盈利韧性凸显，2026Q1加速改善
2026年公司费用管控优于行业，盈利具备强韧性。归母净利润25.10亿元（+8.95%），扣非净利润23.26亿元（+0.94%
），销售毛利率35.72%（+0.71pct），盈利能力进一步增强。期间费用率同比略有上升，主要受美国工厂关闭一次性费用
、研发与未来投入增加影响，将随收入增长显著改善，整体费用水平仍低于行业水平。
2026Q1公司盈利端显著修复，盈利能力进入上行通道。单季归母净利率13.66%，同比提升0.89个百分点，环比提升3.
56个百分点；销售毛利率31.41%，同比改善1.1个百分点，盈利能力增长显著。
随着产品结构升级、高毛利工业与电力工具占比提升、全球化供应链效率改善，公司盈利能力有望持续修复，盈利情
况向好发展。
三、2026年展望：三大驱动共振，开启高质量增长新周期
公司将紧抓行业复苏与结构升级机遇，围绕渠道补库、产品创新、全球化运营三大方向重点发力，稳步推进业绩增长
与盈利修复。
一是把握行业补库周期，强化订单交付与渠道拓展。公司将紧跟美国商超、工业客户补货节奏，保障核心产品稳定供
应，同时深化与HomeDepot、Lowe’s等大客户合作，加快电商渠道与DTC业务拓展，提升终端覆盖与运营效率，支撑营收
稳健增长。
二是持续优化产品结构，大力培育新增长曲线。公司将加快电动工具高端化与无刷、锂电产品迭代，重点发力电力工
具、数据中心算力柜等高毛利新品，推进自有品牌建设，提升产品附加值与盈利水平，推动整体毛利率稳步改善。
三是深化全球化供应链布局，提升抗风险能力与盈利弹性。公司将加快越南、泰国基地产能释放，持续提升海外产能
占比，优化全球生产与物流布局；充分享受关税豁免与IEPA退税政策红利，有效对冲汇率与贸易政策波动，释放盈利弹性
。
四、投资建议与风险提示
投资建议：我们认为公司凭借全球化产能布局、产品结构升级与渠道红利释放，2026年经营质量与盈利水平有望加速
改善，长期成长空间广阔。预计公司2026-28年收入分别为176.22、208.67、244.40亿元，增速分别为20.15%、18.42%、1
7.12%，净利润为31.62、37.57、44.42亿元，增速为26.00%、18.81%、18.24%，对应PE分别为12.32X、10.37X、8.77X，
维持“买入”评级。
风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，工具产品销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期
或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若
大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外
需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖
累盈利的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-09│巨星科技(002444)2026年5月9日投资者关系活动主要内容
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1.2025 年营收小幅下滑，但净利润还在增长，主要是哪方面改善带来的呢？
答:尊敬的投资者您好，2025年公司新产品尤其是电动工具产品继续保持快速增长，电动工具产品的毛利率和营收占
比同比有明显提升，盈利能力较强的跨境电商业务占比也有所提升，改善了公司盈利能力。
2.今年分红计划是怎样的
答:尊敬的投资者您好，根据公司发展战略和实际经营情况，同时考虑到公司已经在2025年半年度派发过现金股利，
公司2025年度利润分配预案为：以2025年12月31日公司总股本1,194,478,182股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4
元（含税），预计现金分红总额为477,791,272.80元，本次不送红股，也不以资本公积金转增股本，剩余未分配利润结转
至下一年度。2026年，公司在确保主营业务稳定成长的同时，继续以现金分红在内的各种方式回报投资者与投资者分享公
司发展的成果。
3.手工具收入有所下滑，今年在这块业务上有什么提振计划吗？
答:尊敬的投资者您好，2026年，公司将继续充分利用好自有品牌、研发、全球化等优势，抓住行业回暖带来的机遇
，研发更多新产品，让巨星的产品重新定义市场，同时提升自有品牌的广度，争取为客户创造更多价值，自身也收获更多
价值。
4.今年海外市场恢复情况怎么样？
答:尊敬的投资者您好，我们对今年海外市场需求整体偏乐观，一方面关税对行业的影响逐渐减轻，美国的进口关税
今年同比也有所下降，给行业带来了复苏的基础，另一方面全球 AI 基建投入持续增长，尤其是美国的电力基础设施建设
和 AI 算力中心需求的持续增长，预计将进一步拉动全球的工具行业增长。
5.越南、泰国基地已经投产，目前产能利用率和订单情况怎么样？
答:尊敬的投资者您好，目前公司越南和泰国基地的订单非常饱和，现有产能已充分利用。
6.美国关税政策变化，对公司今年订单和毛利影响大吗？
答:尊敬的投资者您好，今年美国进口关税同比有所下降，对公司的毛利有正面影响，也有利于带动行业复苏，整体
看对公司今年订单有正面影响。
7.研发投入超 4 亿元，今年重点在哪些新品上
答:尊敬的投资者您好，公司的新品集中在现有的手工具、电动工具和工业工具等大类中，由于工具行业品类非常多
，公司会持续完善产品矩阵。
8.中长期最看好的增长点是什么
答:尊敬的投资者您好，公司在夯实工具主业的同时，积极抓住美国电力基础设施建设和 AI 算力中心需求爆发式增
长的机遇，为现有工业客户提供包括电力工具、算力柜等产品在内的工业工具，做好AI基础设施的工具供应商。
9.今年最值得期待的经营亮点会是什么
答:尊敬的投资者您好，公司今年将抓住行业复苏的机遇，带动主业重新回到合理的增长；同时抓住美国电力基础设
施建设和 AI算力中心基础设施建设的机遇，为有关客户提供更多工业级的工具产品，成为AI基础设施的工具供应商。
10.汇率波动对公司影响大吗
答:尊敬的投资者您好，经过多年的国际化努力，公司已经实现了全球化生产，尽管公司收入主要来自于境外，美国
收入占比很高但公司的非人民币成本占比已逐年明显提升，因此人民币兑美元汇率波动对公司经营的影响逐年已明显降低
。
11.ai算力柜目前贵司有放量生产吗？大概能占产能的多少
答:尊敬的投资者您好，算力柜产品的具体业务进展请您关注后续披露的公司公告，谢谢。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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