研报评级☆ ◇002444 巨星科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 17 6 0 0 0 23
1年内 37 8 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.18│ 1.41│ 1.93│ 2.15│ 2.61│ 3.11│
│每股净资产(元) │ 11.14│ 12.35│ 13.73│ 15.75│ 18.11│ 20.93│
│净资产收益率% │ 10.60│ 11.39│ 14.04│ 13.85│ 14.69│ 15.22│
│归母净利润(百万元) │ 1419.56│ 1691.61│ 2303.62│ 2571.31│ 3114.00│ 3710.72│
│营业收入(百万元) │ 12610.19│ 10929.99│ 14795.45│ 15505.36│ 18303.97│ 21464.04│
│营业利润(百万元) │ 1687.07│ 1996.74│ 2776.42│ 3082.69│ 3731.46│ 4454.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-12 增持 首次 --- 2.17 2.39 2.89 西部证券
2026-02-10 增持 维持 --- 2.18 2.63 3.12 财通证券
2026-01-09 买入 维持 --- 2.17 2.56 3.00 东海证券
2026-01-07 买入 维持 --- 2.17 2.60 3.11 长江证券
2026-01-07 买入 维持 --- 2.07 2.72 3.42 招商证券
2026-01-05 买入 维持 --- 2.10 2.52 3.01 东吴证券
2025-12-19 增持 维持 --- 2.21 2.68 3.19 财通证券
2025-12-16 买入 维持 --- 2.07 2.72 3.42 招商证券
2025-12-14 买入 维持 --- 2.13 2.66 3.15 中信建投
2025-12-07 买入 维持 --- 2.25 2.75 3.36 浙商证券
2025-11-15 买入 维持 --- 2.25 2.75 3.36 浙商证券
2025-11-13 买入 维持 --- 2.19 2.73 3.28 长江证券
2025-11-12 增持 维持 38.3 2.09 2.46 2.90 华创证券
2025-11-07 增持 首次 --- 2.14 2.56 2.96 东方财富
2025-11-02 买入 维持 --- 2.09 2.48 2.92 中信建投
2025-11-02 买入 维持 39.29 2.18 2.71 3.16 国泰海通
2025-11-02 买入 未知 --- 2.14 2.53 2.94 信达证券
2025-11-02 买入 维持 --- 2.10 2.52 3.01 东吴证券
2025-11-01 增持 维持 38.22 2.14 2.58 --- 中金公司
2025-11-01 买入 维持 38.36 2.21 2.74 3.32 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.15 2.42 2.72 招商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.12 2.66 3.06 华西证券
2025-09-23 买入 首次 --- 2.20 2.56 3.00 东海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-12│巨星科技(002444)首次覆盖报告：国际巨星，再添动力 │西部证券 │增持
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工具行业长坡厚雪，千亿美金赛道。五金工具属于必选消费品，全球市场规模约千亿美金。下游需求规模和房屋改造
投资密切相关，整体市场规模增速较为稳定，工具的产品属性决定了接近80%的需求集中在欧美，而供给主要集中在亚洲
。从产业链来看，终端消费需求分散，渠道商集中度相对最高，CR4超过70%。目前，国内头部工具企业基本都经历了从OE
M->ODM->OBM的转型，中美贸易摩擦背景下，供应格局正在重塑，东南亚有望承接中国外迁的产能。
公司发展置身周期，穿越周期。公司主营手工具、电动工具和工业工具，是典型的出口公司，2024收入构成中，美洲
占比达到63.44%。公司目前发展显著跑赢行业，已经成长为亚洲手工具龙头企业，市占率全球第二。我们总结了其核心竞
争优势在于渠道拓展能力、品牌收购和产品创新能力和全球化的产能布局。
周期复苏在即，公司有望迎来降息周期、库存周期和产品周期的三重共振。美联储于2025年9月重启降息周期，带动
工具终端消费需求上行。从中短期的库存周期来看，两大渠道商劳氏和家得宝的库存基本处在低位，终端消费需求上升下
渠道商有望开启补库，公司直接受益。产品周期来看，公司电动工具产品从渠道、产品、产能上均受到客户认可，电动工
具有望引领公司全新的产品周期。
盈利预测与估值：我们预计2025-2027年公司收入分别为155.06、184.80、222.90亿元，同比增速4.8%、19.2%和20.6
%，归母净利润为25.87、28.51、34.51亿元，同比增速+12.3%、10.2%、21.0%。我们选取同为工具行业的泉峰控股、创科
实业、欧圣电气作为可比公司，2026年2月11日，三家可比公司2026年平均PE为16X，公司PE为15X，参考可比公司估值及
公司历史估值水平，我们认为公司作为手工具龙头，有望持续跑赢行业，电动工具布局已经卓有成效，预计未来三年加速
增长，给予公司2026年18XPE，对应目标市值513亿元，相比现价涨幅空间约18%，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级
。
风险提示：美联储降息不及预期风险，地缘政治风险，产能爬坡不及预期，汇率风险，数据时效性风险。
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2026-02-10│巨星科技(002444)全球工具龙头，行业触底回暖，加速修复 │财通证券 │增持
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全球工具行业龙头，手工具+电动工具+工业工具全覆盖。公司是中国手工具行业龙头、全球工具行业领先企业之一。
公司主要从事手工具、电动工具、工业工具的研发、生产和销售，产品线覆盖家庭住宅维护、建筑工程、汽车维修、测量
测绘及相关工业设备。2025年上半年三大板块收入结构为：手工具约66%、电动工具11%、工业工具23%。
美国降息周期+补库周期共振驱动，工具行业需求上行。渠道商（家得宝、劳氏等）在2023年底收入与库存增速拐点
出现，2024、2025年收入增速持续快于库存增速，主动去库步入尾声。行业层面，工具渠道库存自2021年高点逐步回落，
2024年年中去库结束进入“弱补库”，当前库存处于较低水平。随着利率下行带动成屋销量回暖，工具需求弹性逐步释放
。
全球供应链布局+自有品牌深化策略显著提升盈利质量。公司拥有23个生产制造基地，分布于中国、越南、柬埔寨、
泰国、美国、欧洲等地，形成了“全球采购、全球制造、全球分发”的能力。东南亚产能不断扩张，用以优化对美供应链
、抵御国际关税波动风险，并提升整体成本竞争力。自有品牌战略成效显著，WORKPRO、DURATECH、EverBrite等品牌在电
商和线下市场表现突出，有效提升国际竞争力和毛利率。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入148.98/178.26/212.54亿元，归母净利润26.1/31.4/37.3亿元，
对应PE分别16.4/13.7/11.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治、汇率波动、原材料价格波动、海运费价格波动
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2026-01-09│巨星科技(002444)公司简评报告：全球化布局显效，推进新业务拓展 │东海证券 │买入
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事件：公司发布业绩预告，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润24.19亿元至27.64亿元，较上年同期增长5.
00%至20.00%；扣除非经常性损益后的净利润23.09亿元至26.54亿元，同比增长0.20%至15.20%。据此计算，预计Q4单季度
实现归母净利润2.64-6.09亿元，同比-28.40%至65.46%。业绩基本符合预期。
外部环境波动下，仍彰显业绩韧性。2025年，由于美国关税政策变化，公司生产和交付节奏在Q2受到明显影响。但之
后，公司通过灵活的“流浪工厂计划”，依靠全球化布局满足客户需求，同时加快产品创新，预计全年收入同比基本持平
。盈利方面，2025Q4美国arrow工厂搬迁预计产生额外费用1000万美元，以及汇率波动带来的汇兑损失，对当季利润造成
影响。但从全年看，依托业务结构的调整，如发展直销渠道、增加新品销售等，公司实现了毛利率水平的提升，预计归母
净利润将有所增长。
跨境电商渠道表现亮眼，自有品牌实力增强。2025H1，公司跨境电商渠道实现了超过30%的同比增长。这一渠道直接
面向终端消费者，使公司能够更快速地测试新品、塑造品牌。自有品牌具有较为灵活的定价权，助力公司在复杂的市场环
境下，仍能获取较好的利润率。2025年，公司获得亚马逊颁发的“十年同行长赢品牌”奖项，体现出渠道端对公司Workpr
o品牌发展表现的认可。未来公司仍将持续发力电商渠道；此外，将加强与亚马逊在基础品牌、算力配套设备等领域的合
作。
培育第二增长曲线，电动工具业务实现突破。2025H1公司电动工具收入同比+56.03%，达到7.41亿元，其毛利率同比
提升2.18个百分点。公司自2021年开始大规模开发电动工具产品线，在产品性能、成本管理方面日益成熟，交付能力逐渐
获得世界五百强客户认可，有望为未来创造成长空间。公司目前可实现中国和越南双地交付，这是重要的竞争优势之一。
近期，公司新接订单同比向好。随着东南亚新产能效率逐渐提升，预计与传统ODM客户的合作将回归正轨，同时，品
类升级有望助力OBM业务维持向好趋势。行业层面，参考历史上美国利率与房屋消费链的趋势，若后续美联储降息，或可
适度减轻压制工具行业终端消费的压力。此外，公司将持续拓展业务及产品线，以储备超越行业的增长动能。
投资建议：公司已在全球建立多元化的产能布局，通过产品创新、强化品牌及渠道建设，构建起核心竞争力。但考虑
到短期的工厂搬迁、汇率波动等因素，调整归母净利润预测（前值为26.22/30.57/35.87亿元），预计公司2025-2027年归
母净利润为25.93/30.54/35.79亿元，预计EPS为2.17/2.56/3.00元，对应PE为16X/14X/12X，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦风险、需求不及预期风险、汇率波动风险、美联储降息不及预期风险。
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2026-01-07│巨星科技(002444)业绩预告中枢优于预期，近期订单趋势向好 │招商证券 │买入
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公司发布2025年业绩预告，预计2025年归母净利润24.19 27.64亿元，同比+5% +20%；扣非归母净利润23.09
26.54亿元，同比+0.2% +15.2%。Q4单季度归母2.64-6.09亿元，同比-28% +65.5%；扣非归母净利润2.74-6.19亿
元，同比-26% +66.8%。此前市场担忧汇率影响利润，业绩预告中枢好于预期。
全年收入预计基本持平。公司整体的生产和交付节奏在二季度受到明显影响，后续海外产能恢复正常，但国内产能仍
然受到关税的负面影响；同时，额外的关税成本推高了行业的平均售价，使得行业销量出现了显著下滑。公司积极应对，
加快推动国际化步伐和产品创新力度，随着三季度公司越南和泰国新产能的投放，以及公司新产品尤其是电动工具产品的
显著增长，预计公司全年实现基本持平的收入规模。
2017-2024年，巨星科技收入复合增长19.38%，显著高于行业，海外收入占比一直维持在90%以上，销售区域以美国为
主，因此受益于美国工具行业复苏。同时，巨星持续进行渠道增加、品类扩张，我们认为巨星有望继续实现超过行业的增
速。
线上+线下渠道全覆盖。巨星为世界500强欧美商超提供一站式供应链服务，除传统线下商超外，公司与线上龙头亚马
逊合作多年。根据公司公告，公司于2016年首次通过亚马逊渠道销售公司自有品牌工具产品，过去十年在亚马逊渠道实现
了高速增长，业务量年复合增速超过50%，成为亚马逊渠道工具类产品销售规模和增速均处于前列的公司。
创新周期加快，进入园林工具、智能家电、户外等领域，扩品类延展超预期。公司动力工具及激光测量仪器收入持续
放量（2020年收入体量不到10亿，2023达到28亿），近两年持续开辟的新领域包括园林工具、智能家电、户外狩猎、算力
箱柜及配套工具等，空间不断打开。
维持“强烈推荐”投资评级。2026年在行业复苏+公司拓品类拓渠道的背景下，公司业绩有望恢复高增，近期公司新
接订单同比增长势头较好，我们预计公司2025/2026/2027年收入同比+3%/+26%/+19%，归母净利润同比+7%/+31%/26%，当
前市值对应PE为17x/13x/10.5x，估值水平较低，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：美联储降息不及预期、海外产能建设进度不及预期、市场需求增长不及预期。
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2026-01-07│巨星科技(002444)新接订单表现较好，期待26年美国地产和消费周期带动业绩│长江证券 │买入
│高增 │ │
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事件描述
巨星科技发布25A业绩预告，预计25全年实现归母净利润24.19-27.64亿元，同比增加5%-20%；预计实现扣非归母净利
润23.09-26.54亿元，同比增加0.2%-15.2%。
据此计算，单Q4预计实现归母净利润2.64-6.09亿元，同比-28.40%至65.46%，中值4.36亿元，中值对应同比增速18.5
3%；预计实现扣非归母净利润2.73-6.19亿元，同比-26.38%至66.69%，中值4.46亿元，中值对应同比增速20.16%。
事件评论
收入端，25年全年预计基本持平。公司国内产能虽受到关税的负面影响，但海外产能Q2后已恢复正常；同时，额外的
关税成本推高了行业的平均售价，使得行业销量出现下滑。随着Q3越南和泰国新产能的投放，以及新产品尤其是电动工具
产品的显著增长，预计全年公司收入同比基本持平。根据公司公告，近期公司新接订单同比有所增长，后续有望逐步体现
到收入中。
盈利端，25年虽然人民币兑美元汇率有一些负面影响，但公司较高的国际化水平和产品创新效率大幅度降低了公司盈
利能力对汇率的波动程度；同时，公司依靠跨境电商等直销业务和新产品销售的增加，有效提升了毛利率水平。但是25Q4
美国arrow工厂搬迁预计产生额外费用1000万美元，以及Q4由于汇率波动产生汇兑损失，对Q4归母净利润或有一定影响。
电动工具显著增长，为未来成长奠定基础。25年公司电动工具产品销售或显著增长，随着规模效应释放，电动工具盈
利能力也有望提升。伴随公司电动工具产品持续拓展，电动工具业务目前已经逐步成为公司重要增长点。同时，公司不断
加强品类扩充及领域延伸，未来新品有望逐步形成增量。
行业来看，2026年1月2日美国30年期抵押贷款固定利率降至6.15%，较前值6.18%进一步下行，随着长端利率持续走低
，有望进一步释放住房需求，推动房屋销售稳步增长。展望2026年，库存周期和新品周期有望共振，美国地产和消费周期
触底大概率上行，看好公司业绩重回较快增长区间。
预计公司2025-2027年实现归母净利润25.92、31.01、37.20亿元，对应PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、汇率、运费、原材料波动风险；
2、国际贸易摩擦风险；
3、子公司业务开展不及预期风险。
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2026-01-05│巨星科技(002444)2025年报业绩预告点评：业绩符合预期，看好公司成长韧性│东吴证券 │买入
│&降息带来业绩弹性 │ │
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事件：公司发布2025年度业绩预告
2026年1月5日公司发布2025年业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润24.2-27.6亿元，同比+5.0%-+20.0%，中值2
5.92亿元，同比+12.5%；预计实现扣非归母净利润23.1-26.5亿元，同比+0.2%-+15.2%，中值24.82亿元，同比+7.7%。根
据公司业绩预告，预计2025年单Q4实现归母净利润2.59-6.04亿元，同比-29.7%-+64.2%，中值4.32亿元，同比+17.3%；预
计2025年单Q4实现扣非归母净利润2.69-6.14亿元，同比-27.5%-+65.6%，中值4.42亿元，同比+19.0%。
2025Q4归母净利润主要受以下因素影响：（1）Q4公司美国arrow工厂搬迁将产生额外费用，约1000万美元，实际利润
更厚；（2）Q4人民币阶段性走强，对公司形成一定汇兑损失。展望2026年，公司在手订单规模创历史新高，叠加FedWatc
h显示美国2026年1月降息概率约81.7%，在预期降息周期到来的背景下，公司业绩有望迎来拐点。
海外产能加速落地，电动工具业务快速成长
（1）产能扩张：截至2025H1，公司依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地公司可以做
到全球采购、全球制造、全球分发。同时，2025年新增东南亚产能，当前已覆盖美国80%的市场需求。随着未来公司继续
加大东南亚产能扩张，有望凭借优异的跨国供应链管理能力进一步提高全球竞争力。（2）电动工具：2025H1公司电动工
具收入呈现高速增长态势，公司已实现电动工具产品中国和越南双地交付，后续将持续进行产品创新，力争在未来几年收
入端都能实现高速增长，成为公司第二成长曲线。
公司董事长连续增持，彰显长期发展信心
2025年12月1日至4日，巨星科技公司董事长仇建平连续4个交易日通过竞价交易方式累计增持40万股，约占公司总股
本0.033%，总持股数合计约4641.52万股。本次增持彰显管理层对公司未来发展的信心。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测25/30/36亿元，当前市值对应PE16/14/11X，维持“
买入”评级
风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。
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2025-12-19│巨星科技(002444)实控人增持彰显信心，美降息行业有望回暖 │财通证券 │增持
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公司实控人连续增持，彰显对未来发展的坚定信心。董事长仇建平先生于12月1日至4日连续4个交易日累计增持公司
股份40万股，总持股数为4641.52万股。此前，仇总分别于2022年7~11月、2023年3月增持，此次增持体现对公司发展的长
期信心。
全球产能“分布式”布局，东南亚加速投产。公司在全球已建立23处生产基地，其中中国11处、欧洲6处、美国3处、
东南亚3处，具备快速响应市场需求和及时交付大额订单的能力。越南、泰国新增产能相继投产，公司将持续推进海外制
造基地建设，建立全球化的产能布局和供应链体系。
电动工具业务进入收获期。公司凭借技术创新，叠加渠道与供应链的协同优势，电动工具业务实现高速增长，截至1H
2025，电动工具收入业务为7.41亿元，yoy+56.03%，占公司总营收10.56%，比去年同期上升约3.5个百分点，业务比重持
续提升，有望成为驱动公司长期增长的核心引擎。
投资建议：我们预期，美国降息周期内地产行业有望筑底回暖，叠加公司自身竞争力突出，基本面改善在即。预计公
司2025-2027年实现营业收入150.3/180.8/215.5亿元，归母净利润26.4/32.0/38.1亿元。对应PE分别16.2/13.3/11.2倍，
维持“增持”评级。
风险提示：美国宏观经济增速不及预期、海外市场风险、市场竞争加剧。
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2025-12-16│巨星科技(002444)美国地产叠加消费拐点，多周期共振增长可期 │招商证券 │买入
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降息持续落地，房贷利率下降，房屋销量回暖。美联储三次降息后，美国30年期抵押贷款利率从年初最高点的7.04%
降至最近的6.19%，推动房屋销售回暖。据美国全国房地产经纪商协会(NationalAssociationofRealtors)近日公布数据显
示，受房贷利率下降影响，今年10月美国成屋销售量环比上涨1.2%，销售量创造8个月来的最高值。
美国“黑五”消费数据较好，消费拐点初步显现。根据MastercardSpendingPulse的数据，美国“黑五”零售销售（
不含汽车）同比增长4.1%，高于去年同期的3.4%。实体店销售额增长1.7%，高于去年同期水平。线上销售额增长10.4%，
低于去年同期增幅。
库存水平7-9月进入稳定状态。美国木材及其他建材批发商库存金额自今年2月达到年内高点，此后持续下降至6月，7
-9月较稳定，我们预计随着消费回暖，工具品类库存有望从被动去库进入主动补库阶段，行业β持续向上。
2017-2024年，巨星科技收入复合增长19.38%，显著高于行业，海外收入占比一直维持在90%以上，销售区域以美国为
主，因此受益于美国工具行业复苏。同时，巨星持续进行渠道增加、品类扩张，我们认为巨星有望继续实现超过行业的增
速。
线上+线下渠道全覆盖。巨星为世界500强欧美商超提供一站式供应链服务，除传统线下商超外，公司与线上龙头亚马
逊合作多年。根据公司公告，公司于2016年首次通过亚马逊渠道销售公司自有品牌工具产品，过去十年在亚马逊渠道实现
了高速增长，业务量年复合增速超过50%，成为亚马逊渠道工具类产品销售规模和增速均处于前列的公司。
创新周期加快，进入园林工具、智能家电、户外等领域，扩品类延展超预期。公司动力工具及激光测量仪器收入持续
放量（2020年收入体量不到10亿，2023达到28亿），近两年持续开辟的新领域包括园林工具、智能家电、户外狩猎、算力
箱柜及配套工具等，空间不断打开。
维持“强烈推荐”投资评级。考虑到关税对公司今年业绩影响持续时间较长，明年在行业复苏+公司拓品类拓渠道的
背景下，公司业绩有望恢复高增，我们下调今年的业绩预测，上调明年和后年的业绩预测，预计公司2025/2026/2027年收
入同比+3%/+26%/+19%，归母净利润同比+7%/+31%/26%，当前市值对应PE为17x/13x/10.5x，估值水平较低，维持“强烈推
荐”投资评级。
风险提示：美联储降息不及预期、海外产能建设进度不及预期、市场需求增长不及预期。
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2025-12-14│巨星科技(002444)降息开启景气上行，董事长连续增持彰显信心 │中信建投 │买入
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12月美联储降息落地，全年累计降息幅度达75个基点，部分地产链高频数据已显现积极信号，进入降息周期有望进一
步提振地产与工具需求。董事长连续4个交易日增持，体现对公司未来发展前景的坚定信心及内在价值的充分认可。公司
持续完善全球产能布局，并推动电动、园林工具等新品类拓展，有望进一步打开成长空间，后续业绩修复可期。
事件
12月11日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。2025年全年累计降息幅度达75个基点
。
12月1日起，巨星科技董事长仇建平先生连续四个交易日每日增持公司股份10万股，累计增持达40万股。
一、美联储降息如期落地，地产链消费复苏态势已现
12月11日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。此次为9月以来连续第三次、本年度内
第三次降息，2025年全年累计降息幅度达75个基点。在货币环境逐步转向宽松的背景下，部分地产链高频数据已显现积极
信号。其一，房地产市场呈现企稳迹象，2025年10月成屋销售年化季调后达410万套，连续第二个月回升并创八个月新高
。其二，促销消费彰显韧性，2025年“黑色星期五”线上销售额创118亿美元历史纪录，同比大幅增长9.1%。大型零售商
数据显示，家电工具等地产链相关消费呈现较好增长态势。
二、董事长持续增持，彰显发展坚定信心
巨星科技董事长仇建平先生于12月1日至4日连续四个交易日，每日增持公司股份10万股，累计增持达40万股，按平均
股价计算合计金额约1500万元，体现对公司未来发展前景的坚定信心及内在价值的充分认可。作为工具制造领域的龙头企
业，巨星科技在全球化布局、品牌与渠道建设方面优势显著，实控人的持续增持进一步强化了公司治理层与全体股东的利
益协同。
三、全球化布局构筑长期壁垒，多元化产品夯实内生增长动力
公司持续完善全球化布局以应对关税风险，提升相对竞争力。目前已建立完善的全球化生产和供应链管理体系，具备
快速响应市场需求和及时交付大额订单的能力。伴随越南、泰国新增产能的相继投产，预计26年底海外产能将实现对美国
市场的全覆盖，并逐步推动海外成本下降，显著降低关税影响，提升相对于竞争企业的相对竞争力。
公司大力推动新品类扩张，内生增长动力强劲。公司持续增长的一大动力源泉为品类的成功拓展。2016年起，测量工
具、箱柜已成为公司营收的重要组成部分。近年巨星发力电动工具布局，接连获得北美、国际大单，收入占比已突破10%
。后续公司将继续拓展园林工具、智能家居、户外工具等多元领域，持续扩大收入版图，提升内生增长动力。
四、降息周期开启，工具板块迎来新一轮发展机遇
工具行业的强周期性体现在需求量紧跟地产周期变动。9月以来美国进入新一轮降息周期，目前已连续降息75个基点
，有效推动房贷利率下调。美国房地产正处于近20年以来的成交低位，需求势能较强，但受“利率锁定”效应压制，底部
已蓄势2-3年。降息开启叠加千禧一代购房将有效激活美国房地产市场。
预计26H1美国房地产市场逐步修复，推动工具行业景气度进一步上升。叠加疫情后工具“换新潮”来临，巨星科技作
为全球工具龙头，盈利修复确定性高。
五、投资建议与风险提示
投资建议：我们认为工具的需求景气度与地产周期高度相关，美国降息后需求有望大幅提振，同时公司品类渠道拓展
带动的内生增长动力强劲，看好公司的未来成长空间。预计公司2025-27年收入分别为151、182、216亿元，增速分别为1.
76%、20.97%、18.82%，归母净利润为25、32、38亿元，增速为10.48%、24.92%、18.32%，对应PE分别为17.23X、13.80X
、11.66X，维持“买入”评级。
风险提示：1、美国宏观经济增速不及预期，工具产品销售与美国房地产表现息息相关。若美联储降息进展不及预期
或地产增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占营业成本比重较大，若
大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外
需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖
累盈利的风险。
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2025-12-07│巨星科技(002444)点评：管理层增持彰显信心，北美地产周期底部向上 │浙商证券 │买入
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事件：巨星科技董事长仇建平近期连续4个交易日通过竞价交易形式增持合计40万股（累计金额1321.8万元，占公司
总股本为0.0336%，均价33.05元/股），彰显对公司发展信心，其中：
12月1日，增持10万股，成交均价31.60元/股，增持金额316万元；
12月2日，增持10万股，成交均价32.27元/股，增持金额322.7万元；
12月3日，增持10万股，成交均价33.66元/股，增持金额336.6万元；
12月4日，增持10万股，成交均价34.65元/股，增持金额346.5万元。
行业展望：降息有望激活地产链，工具行业景气向上
美国地产周期当前处于底部区间，近期已呈现明确的边际改善迹象。根据NAR，受房贷利率下降拉动，10月美国成屋
销售年化销量达410万套，环比增长1.2%，同比增长1.7%，销售量创近8个月新高。
伴随美联储降息推进及12月1日正式结束量化紧缩（QT），房贷利率继续回落。美国至11月28日当周MBA30年期固定抵
押贷款利率下降8bp至6.32%，五年期可调利率抵押贷款利率则降至5.4%，创2023年5月以来新低。与此同时，抵押贷款银
行家协会的购房申请指标上升2.5%，达到2023年初以来的最高点，显示购房需求正逐步回暖。
地产复苏将直接带动手工具、电动工具等产品的终端需求。伴随美国地产链复苏动能增强，叠加黑五等假日季刺激，
渠道补库需求有望逐步释放。
公司展望：提份额、扩品类、拓增量，打开成长空间
提份额：公司海外布局领先，凭借稳定的供应能力持续获得渠道青睐，
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