研报评级☆ ◇002448 中原内配 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.35│ 0.70│ 0.87│ 1.02│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 5.69│ 5.91│ 6.40│ 6.92│ 7.53│ 8.25│
│净资产收益率% │ 9.28│ 5.86│ 10.88│ 12.57│ 13.53│ 14.49│
│归母净利润(百万元) │ 310.70│ 203.91│ 409.34│ 511.63│ 599.47│ 703.14│
│营业收入(百万元) │ 2864.28│ 3310.14│ 3922.06│ 4903.36│ 5700.63│ 6441.78│
│营业利润(百万元) │ 352.27│ 282.02│ 540.57│ 624.70│ 731.96│ 858.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 --- 0.87 1.02 1.19 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│中原内配(002448_SZ)：受益大缸径等产品放量，新业务蓄势待发 │东兴证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25全年公司实现营收39.22亿元，同比+18.5%；归母净利润4.09亿元，
同比+100.8%。26Q1公司实现营收11.92亿元，同比+25.4%；归母净利润1.98亿元，同比+78.7%。
点评：主营业务贡献增量，产品升级增厚盈利能力。受益于大缸径产品及重卡市场需求放量，25全年公司主营业务气
缸套/制动鼓营收达19.61/6.61亿元，同比+8.6%/+76.7%，毛利率32.4%/23.7%，同比+1.3pct/+6.1pct，推动公司毛利率
同比+1.6pct达27.4%。公司聚焦大缸径气缸套增量市场，已实现覆盖卡特彼勒、康明斯等头部优质客户，目前大力发展缸
径150~320mm及以上产品，并于26年1月收购主营大缸径产品的子公司中原吉凯恩剩余股份实现全资并表，此外子公司恒久
制动的双金属复合制动鼓产品亦高度契合重卡电动化+轻量化双重趋势。我们认为公司有望凭借产品升级趋势，巩固当前
领先的市场份额并延续主营业务的高增趋势，同时公司盈利能力有望进一步提升。
海外业务持续突破，新业务加速布局。公司泰国基地建成投产，已具备700万只气缸套/30万只钢活塞产能，海外市场
供应能力稳步提升，目前公司钢制活塞满足欧Ⅶ排放标准，25年柴油机智能电控执行器产品获得欧洲客户定点，各项产品
加速突破全球市场。新业务方面，公司切入汽车空气悬架空气供给单元ASU及人形机器人零部件环节，新增“电控空气悬
架集成式空气压缩机方案开发”、“机器人行星齿轮减速器及无框力矩电机关节模组开发”研发项目，并与宁波普智公司
战略合作布局人形机器人关节模组，推动公司现有电控执行系统等技术向新领域迁移，同时新业务布局有望释放公司长期
增长潜力。
盈利预测及投资评级：公司传统主业稳定贡献业绩增量，同时布局新业务有望打开增长空间，我们看好公司长期发展
前景。预计公司2026~2028年有望实现归母净利润5.12/5.99/7.03亿元，同比+25.0%/+17.2%/+17.3%，对应EPS0.87/1.02/
1.19元，当前股价对应PE18x/15x/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展不及预期、海外政策影响超预
期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：34家
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2026-04-27│中原内配(002448)2026年4月27-30日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025年经营情况和各业务板块营收情况如何？2026年第一季度的经营情况如何？
回答：2025 年，公司实现营业收入 392,205.57 万元，同比增长 18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 40,93
4.38 万元，同比增幅达 100.75%。
分业务板块经营情况如下：
公司 PCU 业务（含气缸套、活塞、活塞环、轴瓦）实现营业收入 243,901.66 万元，占总营收比重 62.20%，同比增
长 9.97%；制动系统业务实现营收 66,113.39 万元，占总营收比重 16.86%，同比大幅增长 76.67%；汽车电子业务实现
营收 34,264.55 万元，占总营收比重 8.74%，同比增长 15.09%。
2026 年第一季度，公司延续良好增长态势，实现营业收入119,156.75 万元，同比增长 25.40%；实现归属于上市公
司股东的净利润 19,827.28 万元，同比增长 78.66%。
2、公司目前的大缸径业务布局如何，大缸径业务未来增长动力如何？
回答：为适配全球电力、船舶工业、工程机械等大功率发动机领域的市场需求，公司聚焦大缸径气缸套增量赛道，重
点布局大规格气缸套产品研发与量产，目前已跻身大缸径气缸套行业核心企业行列，市场占有率稳居行业前列。同时，依
托国内外大缸径活塞市场发展机遇，公司加快布局拓展大缸径活塞业务板块，已具备主流大规格钢活塞的自主设计、研发
及一体化制造能力。
2025 年，公司大缸径板块产销量实现跨越式提升。2026 年1 月，公司战略收购联营企业中原吉凯恩。该企业由公司
与 GKN Industries Limited 合资组建，主营大缸径气缸套的研发、生产与销售。本次收购完成后，中原吉凯恩将变更为
公司全资子公司并纳入合并报表范围。通过本次股权整合，公司实现大缸径业务研发技术、产能布局及客户资源的统筹协
同，进一步提升整体运营效率与盈利能力。
目前，公司大缸径气缸套产品成功配套卡特彼勒、康明斯、帕金斯、颜巴赫、潍柴、玉柴等国内外行业龙头企业。把
握全球大功率发动机市场扩容机遇，公司将持续加快产品与技术迭代升级，整合优质资源、优化产能布局，持续强化在高
端高附加值零部件领域的核心竞争优势。
3、从 2026年一季度市场表现来看，汽车行业普遍受到原材料价格和汇率波动的影响，公司如何看待上述因素的影响
，有什么应对措施？
回答：公司持续跟踪钢材、生铁等核心原材料的价格波动，结合大宗商品价格走势及自身生产经营实际，动态优化采
购策略、落实精细化成本管控，有效保障供应链稳定可控。
同时，公司已与国际客户建立汇率+大宗原材料价格联动调价机制，该机制近年运行平稳、响应高效。公司严格按照
既定调价流程，将汇率波动及原材料价格变动合理向下游传导。对于国内客户，公司与核心客户基本已建立起原材料价格
联动机制，机制运行良好。
4、公司制动鼓业务整体表现非常亮眼，为什么增长这么好？
回答：2025 年，公司制动鼓/盘实现营业收入 66,113.39 万元，较上年同期增长 76.67%。2026 年一季度制动鼓业
务继续保持高增长态势。
近两年，新能源重卡渗透率快速提升，电气化、轻量化、智能化逐渐成为重卡发展的必然趋势，同时对车辆底盘系统
轻量化的要求也越来越高。公司的复合制动鼓契合轻量化趋势，成为底盘系统换装的首选零件。
公司制动鼓现已实现包括中国重汽、一汽解放、东风德纳、陕汽汉德、方盛车桥、青岛青特、山东鹏翔等国内重卡主
流车桥公司全覆盖；并已实现海外市场批量供货，持续拓宽海外业务布局。公司制动鼓产品凭借在行业内的研发优势、规
模优势及较强的市场竞争力，稳固占据行业领先地位。未来，公司将围绕制动系统领域，建立更为完善的技术体系与产品
矩阵，推动制动系统业务结构的持续升级。
5、公司的超硬刀具业务近两年表现不错，请简单介绍。
回答：公司下属控股子公司中原内配集团鼎锐科技有限公司主要从事超硬刀具的设计、研发和制造。鼎锐科技具备 P
CBN 刀具全流程生产能力，其 PCBN 刀具定位中高端市场，主要应用于高精度汽车零部件、风电轴承零部件、滚珠丝杆零
部件、变速器齿轮等精密加工领域。近年来，随着超硬刀具行业国产替代持续加速，鼎锐科技已构建起完备的超硬刀具产
业链，为客户提供切削加工技术整体解决方案，市场占有率和销售规模持续提升，展现出强劲的市场竞争力。
6、公司在人形机器人方向的业务拓展情况如何？
回答：公司完成部分机器人零部件产品的研发试制工作，正持续推进产品验证。公司该部分业务尚未形成正式订单，
亦未产生业绩影响，未来商业化落地尚存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。公司将继续推进该业务发展。
7、公司如何看待汽车零部件行业年降问题？
答：汽车零部件行业年度降价已成为行业常态，公司已与核心客户建立常态化商务对接机制，就年度降价事宜开展常
态化沟通与协商议价。同时，公司通过不断深化精益生产，优化内部费用管控，完善追责制度，利用信息化手段提高生产
运营效率，增强公司的抗风险能力与高质量发展韧性。
8、公司制动鼓的产能规划如何？
答：公司的制动鼓新增产能项目已于 2026 年 4 月投产，目前制动鼓整体年产能达 210 万只。双金属制动鼓市场需
求旺盛，公司将根据市场订单需求，合理增加产能，满足国内外客户的需求。
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参与调研机构：5家
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2026-01-20│中原内配(002448)2026年1月20-23日投资者关系活动主要内容
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1、公司现阶段核心业务模块是哪些？2026 年是否会有结构性变化？
回答：公司经过多年发展，现阶段已形成四大产业格局：
（1）发动机领域。形成“气缸套、活塞、活塞环、轴瓦”为一体的摩擦副产业。其中，气缸套产销量稳步增长，持
续巩固行业领先地位；2025 年活塞产销量较上年同期实现显著提升；
（2）汽车电子领域。目前量产的涡轮增压器的电控执行器产品市占率逐年提升。此外，近两年公司不断延伸产品链
，围绕汽车电子布局空气悬架的空气管理单元（ASU），围绕人形机器人产业布局机器人关节模组等；
（3）制动系统领域。目前公司的核心产品是双金属复合制动鼓，凭借着技术优势、产品性能和行业积淀，公司将在
制动系统领域持续深耕，扩大产品种类； （4）氢能领域，目前已构建“氢燃料电池发动机、双极板、空压机、加湿器、
氢气循环泵”五大氢能产业格局，其中氢燃料电池发动机和空压机已实现批量生产和销售。
2026 年，公司将继续围绕四大业务板块开展业务，持续提升产品市占率，加强产业协同，拓展业务边界，构建起公
司可持续发展的产业体系。
2、公司近期公告称拟收购中原吉凯恩 59%股权，公司该项并购举措是基于什么考虑，收购后对公司有哪些积极影响
？目前进度如何？
回答：中原吉凯恩成立于 2005 年，由公司与 GKN Industries Limited 合资设立，专注于大缸径气缸套的研发、生
产及销售。当前 AIDC 备用电源市场快速发展，船舶制造业延续快速增长态势，大缸径柴油发动机领域市场需求旺盛。为
把握 AIDC 备用电源和船舶市场的需求，公司基于战略发展考虑收购中原吉凯恩。
收购完成后，中原吉凯恩将成为公司全资子公司并纳入合并报表。中原吉凯恩作为全球大缸径气缸套核心供应商，其
产品已稳定配套康明斯、卡特彼勒、斯堪尼亚、帕卡、戴姆勒、帕金斯、INNIO 等国际知名客户。通过整合控股权，公司
将统筹中原吉凯恩的技术、产能与市场，打通高端气缸套从研发到量产的全产业链条，强化在发电机组、船舶、工程机械
等高端领域的产品覆盖，巩固全球大缸径气缸套市场的竞争优势。
公司与 GKN Industries Limited 已经签订股权转让协议，并完成交割前分红款的支付工作。目前双方正在有序推进
交割事宜。
3、公司 2025 年度业绩预告显示，公司的制动鼓产品实现产销量的跨越式增长，成为公司业绩增长的重要引擎。请
问，公司制动鼓产品跟传统制动鼓有什么区别，竞争优势在哪里？后续有无产能投资计划？
回答：公司的双金属制动鼓通过使用双金属复合材料及独创的离心浇筑技术，实现了不同材料的完美融合，解决了传
统制动鼓易开裂、寿命短的问题，具有更好的耐磨性、散热性和抗衰减性，确保了极端工况下的制动稳定性。此外，公司
的双金属复合制动鼓与传统制动鼓相比，具有更轻量化的设计，能够满足汽车行业轻量化发展需求。近两年新能源重卡销
量快速增长，公司的轻量化双金属制动鼓在新能源重卡的装机量持续提升。
公司的制动鼓二期建设项目已于 2025 年 6 月投产，目前制动鼓整体年产能达 160 万只。双金属制动鼓产品市场需
求旺盛，公司正在建设制动鼓三期扩产项目。公司后续将根据市场订单需求，合理增加产能，满足国内外客户的需求。
4、公司泰国工厂规划了哪些产品的生产线，目前进度如何？是否有望在本年度贡献营收？
回答：公司的泰国工厂一期规划气缸套铸造生产线 4 条、机加工生产线 18 条，气缸套年产能 700 万只。目前，泰
国工厂气缸套生产线已建成投产，当前产线主要为通用、康明斯、戴姆勒、约翰迪尔等客户提供产品，目前正在根据客户
需求有序排产，预计 2026 年开始贡献营收。
此外，公司在泰国工厂布局的钢活塞产品生产线已经完成产线建设，后续将根据客户需求安排生产事宜。
5、公司上海子公司和宁波普智公司在人形机器人领域开展合作，是基于什么考虑？贵公司在该领域有哪些现有优势
？下一步规划确定了吗？
回答：公司的上海子公司与宁波普智公司的合作主要是联合开发适配人形机器人关节的专用电控执行器，上海子公司
为宁波普智公司提供人形机器人关节模组。
上海子公司在汽车电控执行器领域深耕多年，凭借多年积累的产品研究、设计和开发经验，不仅实现国内市场占有率
领先，其技术实力更通过国际主流供应链的严格验证，积累了深厚的技术沉淀与行业口碑。双方合作将推动现有电控执行
系统技术向机器人领域迁移，借助合作方场景资源优化产品性能，实现从汽车零部件供应商向“汽车+机器人”双赛道核
心部件服务商的升级转型，契合行业技术迭代趋势。 公司以人形机器人关节模组为抓手切入赛道，推动现有电控执行系
统技术向机器人领域迁移，实现从汽车零部件供应商向“汽车+机器人”双赛道核心部件服务商的升级转型。
风险提示：目前公司人形机器人关节模组产品正处于研发阶段，尚未获得客户定点，也未实现营业收入，对业绩不构
成影响。且未来行业的发展和公司的市场开拓也会面临较大的不确定性，存在较大投资风险。特此郑重提醒广大投资者注
意投资风险！
6、公司股东回报未来展望？
答：一方面，公司持续深耕主营业务，对利润结构进行深度优化升级，公司整体业绩表现稳步向好，长期核心竞争力
得到进一步巩固与提升。
另一方面，公司积极践行股东回报责任，通过现金分红等多元化方式切实提高股东投资回报水平。后续，公司将充分
尊重并考量各类股东的合理期望与诉求，高效运用各类市值管理工具，多措并举稳步提升公司投资价值，切实维护全体股
东的长远利益。
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