研报评级☆ ◇002452 长高电气 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.28│ 0.41│ 0.55│ 0.72│ 0.71│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 3.64│ 3.88│ 4.37│ 4.91│ 5.45│ 6.08│
│净资产收益率% │ 7.66│ 10.46│ 12.63│ 14.51│ 13.05│ 14.97│
│归母净利润(百万元) │ 173.08│ 252.10│ 342.63│ 444.15│ 440.53│ 563.34│
│营业收入(百万元) │ 1493.38│ 1760.16│ 1665.02│ 2087.00│ 2505.50│ 3067.50│
│营业利润(百万元) │ 206.94│ 314.21│ 413.83│ 518.51│ 513.68│ 660.92│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-22 买入 维持 --- 0.87 0.71 0.88 中邮证券
2026-05-06 增持 维持 --- 0.56 0.71 0.94 财信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-22│长高电气(002452)进一步聚焦主业，GIS新产品持续高压化 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
2025年公司营收16.7亿元，同比-5.4%；归母净利润3.4亿元，同比+35.9%；其中2025Q4公司营收4.6亿元，同环比分
别-26.3%/-1.5%，归母净利润1.4亿，同环比分别+96.9%/+44.0%，利润大幅增长主要是出售富特科技股权实现税后收益约
0.77亿元。2026Q1公司营收3.0亿元，同比-12.8%；归母净利润0.6亿元，同比+69.3%，营收下滑主要是交付节奏问题，利
润上升主要是研发投入的季度因素，同比减少0.26亿。
利润端：盈利持续改善。2026Q1公司毛利率、净利率分别38.3%/19.4%，同比分别+1.6pcts/+9.9pcts，毛利率提升主
要产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.6%）微降，管理费用率（6.8%）略有降低，研
发费用率（5.8%）下降很多，财务费用率（-0.4%）微升，四项费用率总体下降7.6pcts，有效提升了公司的盈利能力。
电气类四大子公司经营稳健，长高电气积极研发。2025年长高开关、长高电气、长高成套和长高森源分别实现利润1.
2、1.0、0.6、0.2亿，同比分别+5%/-35%/+108%/-39%，长高电气利润下滑主要是研发费用同比增加0.29亿元和产品交付
延后；长高成套主要是交付量的提升和高毛利产品占比提升；长高森源的配网产品主要是部分低毛利产品占比提升和部分
交付延期导致。2025年，长高电气顺利完成800kV、363kVGIS、800kV罐式断路器全部型式试验，完成1100kVGIS产品图样
设计及样机投制工作。
聚焦主业，择机减持富特科技和完成华网电力剥离。公司将择机出售持有富特科技779万股的股份，投资收益将用于3
大基地的产能建设。公司在5月将华网电力100%股权转让给萍乡市电瓷制造有限公司（1元转股价），去年亏损0.4亿元，
华网将不再并表，有助于提升公司整体盈利。
新产品和新市场持续开拓。2025年，公司550kVGIS持续斩获新增订单；550kVGIL产品实现首次中标，并顺利完成交货
投运；800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。2025年全年新增订单22.37亿元
，其中国网总部和南网总部分别为16.37和1.14亿元。
盈利预测与投资评级:
我们预测公司2026-2028年营收分别为20.9/24.7/29.6亿元，归母净利润分别为5.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为13/1
6/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│长高电新(002452)交付延迟影响当期业绩，新订单新产能储备未来空间 │财信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年营收下降5.4%，归母净利润增长35.9%。公司发布2025年报，2025年实现营收16.65亿元（同比-5.4%），实现
归母净利润3.43亿元（同比+35.9%），实现扣非归母净利润2.43亿元（同比+0.4%），经营活动净现金流3.59亿元（同比+
5.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收4.63亿元（同比-26.3%\环比-1.5%），2025Q4公司单季度归母净利润1.40亿元（
同比+96.9%\环比+44.0%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.52亿元（同比-29.0%\环比-42.8%）。
2026年一季度归母净利润同比增长69.3%。公司同期披露2026一季度季报，2026年一季度实现营收2.96亿元（同比-12
.8%\环比-36.1%），一季度归母净利润0.57亿元（同比+69.3%\环比-59.5%），一季度扣非归母净利润0.55亿元（同比+79
.8%\环比+4.4%）。
电网建设需求向好，产品延期交付影响当期表现。公司以输变电设备作为核心业务板块，主要产品包括隔离开关及接
地开关、组合电器、成套设备、变压器等产品，下游领域主要为国家电网、南方电网等电网基础设施，具备良好的需求前
景。2025年，据国家能源局发布数据，全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。2026年，国家电网披露“十
五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%，南方电网公布2026年固定资
产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%。2025年，公司输变电业务收入15.68亿元，同比下降5.39%，占
营业收入比重达到94.19%。其中，四大主要输变电设备子公司经营表现分化：长高高压开关表现平稳，净利润1.16亿元；
长高电气因客户工程进度延后，部分产品交付推迟，营业收入6.97亿元，同比下降20.81%，叠加研发费用同比增加2,850
万元，净利润1.02亿元，同比下降35.45%；长高成套因产品交货增加，营业收入2.92亿元，同比增长53.98%，净利润0.57
亿元，同比增长108.18%；长高森源因部分产品延期交货，营业收入2.19亿元，下降6.9%，部分低毛利率产品收入占比较
高，营业收入略有下降及综合毛利率的下降，导致净利润同比下降38.62%，净利润0.19亿元。
净利率明显提升，处置联营企业股权贡献收益。2025年，公司毛利率为38.82%，同比-0.13pp；净利率为20.64%，同
比+6.32pp。其中，2025Q4，公司毛利率为37.29%（同比-6.83pp\环比-5.62pp），净利率为30.30%（同比+18.99pp\环比+
9.50pp）。2025年公司毛利率和净利率表现有差异，主要受投资收益影响，投资收益金额1.28亿元，占利润比重30.59%，
主要是处置联营企业富特科技部分股权收益。
研发费用率有所提升，完成多款产品型式试验。2025年，公司销售费用率/管理费用率/财务费用/研发费用率分别为7
.05%/7.32%/-0.30%/7.44%，同比变化-0.14/-0.28/-0.08/+2.10pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.43%，前值为0.26
%。2025年，公司研发投入达到1.24亿元，占公司营业收入7.44%，同比增幅31.86%。2025年，长高电气顺利完成800kV组
合电器、363kV组合电器、800kV罐式断路器全部型式试验，成功获得国网集中招标投标资质。
存货及合同负债增长，2025年新增订单金额创新高。2025Q4期末，公司合同负债金额为0.53亿元（同比变动+10.7%，
环比变动+4.8%），存货金额为4.54亿元（同比变动+25.1%，环比变动+0.2%）。2026Q1期末，公司合同负债金额为0.56亿
元（同比变动-4.0%\环比变动+5.5%),存货金额为5.32亿元（同比变动+29.8%\环比变动+17.1%)。2025年，公司全年新增
订单总额创新高，全年新增订单22.37亿元。在传统市场方面稳中有进，其中：国网总部集中招标中，公司中标金额16.37
亿元，隔离开关中标排名全国第三，品牌优势突出，组合电器综合排名第七，整体综合实力进一步提升；南网总部集中招
标，公司中标金额达1.14亿元，同比增长331%，隔离开关、组合电器、开关柜全线中标，年初战略目标得到有效落地。在
新产品与新市场中实现多项关键突破：550kV组合电器作为重点新产品持续斩获新增订单，市场认可度稳步提升；550kVGI
L产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；非晶合金变压器首次在上海片区中标，进一步完善了公司配网业务的区域布
局；800kV隔离开关成功中标中国电力技术装备有限公司负责的巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破
。
扩产扩建积极投入，可转债募资保障建设投入。2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为0.62亿元（
同比变动+1.1%），报告期末，在建工程金额为0.14亿元（同比变动+0.11亿元），主要投向金洲、望城、衡阳的产能项目
。公司统筹推进金洲生产基地三期、望城生产基地提质改扩建、衡阳长高绿色智慧配电产业园三大重点项目，其中：金洲
生产基地特高压项目11号、12号厂房提前开工建设，目前已基本完成主钢构工程，为特高压业务产能扩容奠定基础；长高
电气完成GIL装配生产线的安装；长高森源新增硅钢片纵向剪切线、光纤激光切管机等14台套国内外一流生产及检测设备
，实现多系列变压器产品自主生产。公司已完成7.58亿元可转债发行工作，为新一轮基础设施建设、设备升级、产能提升
提供充足资金保障。
盈利预测：预计电网建设需求向好，公司在订单交付和产能扩张的情况下，2026-2028年营收20.81亿元、25.39亿元
、31.74亿元，归属净利润3.48亿元、4.42亿元、5.81亿元。考虑公司在GIL、非晶变压器等领域的产品创新，以及订单和
产能预期，维持“增持”评级。
风险提示：电力开关产品价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，应收账款回收程度不及预期，新增产能
建设进度迟缓
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│长高电新(002452)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
长高电新科技股份公司于2026年5月6日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与长高电新（002452）2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待
人员有总经理马晓，董事会秘书林林，独立董事喻朝辉，财务总监刘云强。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-06/1225280310.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：34家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-18│长高电新(002452)2026年3月18日、19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、介绍公司基本情况 ?
公司目前的主要业务是输变电设备研发、制造与销售，核心产品涵盖组合电器、隔离开关、高低压成套设备及变压器
等四大类产品。
组合电器是公司的核心产品，营收与利润基本占据半壁江山。公司已实现规模化应用的组合电器产品包括35kV、110k
V、220kV和550kV GIS；363kV和800kV GIS已通过型式试验并取得国家电网投标资质；1100kV GIS已完成产品图样设计及
样机投资，计划于今年完成型式试验。 ?
隔离开关产品线已覆盖10kV至1100kV全电压等级，被国家工信部认定为制造业单项冠军产品。 ?
高低压成套设备品类丰富，包含开关柜、环网柜、箱变、一二次融合柱上断路器、预装式变电站等产品，广泛应用于
电网建设、新能源并网、大型发电集团及工矿企业配电系统。
公司的变压器业务目前处于起步阶段，现阶段主要聚焦10kV—35kV等级变压器的研发与生产，重点推进产品的市场拓
展与产能提升，逐步完善输变电设备产品布局，努力培育新的业务增长点。
公司现阶段的发展战略是“聚焦主业、稳中求进”，深耕输变电设备主业，加强产品研发和市场开拓，加大产能建设
投入；逐步退出新能源汽车、新材料等非核心业务领域，逐步收缩电力工程及电力设计业务，剥离低效资产、聚焦核心赛
道，通过优化业务布局推动公司实现高质量发展。 ?
二、投资者问答
?
问1：请介绍一下公司目前的在手订单情况和订单结构。 ?
回答：公司目前在手订单情况良好，整体订单储备充足，能够有效支撑后续经营发展。订单结构呈现“主网为主、配
网为辅”的特点，其中主网输变电设备订单，主要以组合电器、隔离开关等核心产品为主，适配国家电网特高压及主网建
设需求；配网产品订单主要为高低压成套设备、节能型变压器等产品。 ?
问2：请问公司订单具体的市场结构是怎样的？ ?
回答：2025年，公司在国网总部集采获取的订单约占75%，南网总部集采的订单约占5%，配网市场及其他领域订单约
占20%。 ?
问3：可否介绍一下公司各类产品的国网中标的情况？ ?
回答：2025年国家电网总部六个常规批次集中招标中，公司组合电器综合中标排名第七位，隔离开关排名第三位，开
关柜排名第十位左右。 ?
问4：在国家电网和南方电网主要供应的是哪些产品？ ?
回答：公司参与国网和南网集采的产品主要包括35kV及以上隔离开关、组合电器，以及10kV—35kV开关柜；参与配网
招标的产品主要包括10kV变压器、环网柜、箱变、一二次融合柱上断路器等。
问5：800kV组合电器预计能在什么时候转化为订单？ ?
回答：公司363kV和800kV GIS产品已顺利通过型式试验，并成功取得国家电网投标资质，目前正积极参与相关项目投
标，推进市场拓展工作。订单落地时间主要取决于具体项目中标情况，公司将持续跟进，力争尽快实现订单突破。
问6：公司产品毛利率情况怎样？后续毛利率预计会有怎样的走势？ ?
回答：公司2024年度产品综合毛利率为38.95%，2025年三季度综合毛利率为39.41%。公司综合毛利率水平与产品市场
结构、产品电压等级分布及原材料价格波动等因素密切相关。预计未来，在不考虑产品结构调整的前提下，公司毛利率水
平将保持相对稳定。 ?
问7：国家电网十五五规划4万亿投资，重点投资特高压和配电网建设，预计可以给公司带来订单的增量和毛利率影响
有多少？
回答：国家电网“十五五”期间4万亿固定资产投资规划，为公司所处的输变电行业带来重大发展机遇，与公司前期
在特高压及配网产品的战略布局相契合。但具体能为公司带来的订单增量及毛利率提升幅度，仍需取决于公司在市场上实
际获取的订单情况。公司将持续深耕市场，积极拓展销售网络；加强产品研发，进一步拓宽产品线，提升公司产品供应竞
争力，全力把握行业发展机遇。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-06│长高电新(002452)2026年3月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
长高电新科技股份公司于2026年3月6日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司可转债发行网上路演的全体投资者，上市公司接待人员有总经理：马晓，副总经理、
董事会秘书：林林，保荐代表人：刘栋。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-06/1224999947.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|