价值分析☆ ◇002459 晶澳科技 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 10 8 0 0 0 18
6月内 11 10 0 0 0 21
1年内 18 12 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.27│ 2.35│ 2.12│ -0.18│ 0.85│ 1.23│
│每股净资产(元) │ 10.31│ 11.67│ 10.43│ 10.11│ 10.87│ 11.96│
│净资产收益率% │ 12.36│ 20.12│ 20.05│ -1.99│ 7.50│ 10.01│
│归母净利润(百万元) │ 2038.63│ 5532.87│ 7039.49│ -654.50│ 2794.66│ 4078.64│
│营业收入(百万元) │ 41301.75│ 72989.40│ 81556.18│ 78205.46│ 94746.40│ 108011.52│
│营业利润(百万元) │ 2600.18│ 6467.58│ 8114.21│ -645.63│ 3319.03│ 4827.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- -0.04 1.06 1.56 中银证券
2024-11-07 增持 首次 --- -0.08 1.13 1.43 东方财富
2024-11-03 未知 未知 --- -0.24 0.74 1.06 西南证券
2024-11-03 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2024-10-31 买入 维持 --- -0.09 1.39 1.64 国金证券
2024-09-13 买入 维持 --- -0.34 0.62 0.99 浙商证券
2024-09-13 买入 维持 --- -0.38 0.68 0.94 华福证券
2024-09-10 增持 维持 --- -0.36 0.67 0.98 中信建投
2024-09-09 增持 调低 --- -0.44 0.71 1.11 华金证券
2024-09-08 买入 维持 --- -0.35 0.74 1.27 长江证券
2024-09-06 买入 维持 --- -0.38 0.65 1.03 东吴证券
2024-09-06 增持 维持 13 --- --- --- 中金公司
2024-09-05 增持 维持 12.79 -0.40 0.80 1.10 海通证券
2024-09-04 未知 未知 --- -0.25 0.83 1.17 西南证券
2024-09-04 买入 维持 --- -0.58 0.69 0.93 光大证券
2024-09-03 买入 维持 --- -0.40 0.65 1.05 民生证券
2024-09-03 买入 维持 --- -0.08 0.75 1.33 国联证券
2024-09-02 增持 调低 --- -0.48 0.71 1.01 西部证券
2024-09-02 增持 维持 10.88 -0.45 0.64 0.94 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- -0.19 0.72 1.04 国金证券
2024-07-08 增持 维持 13 --- --- --- 中金公司
2024-05-27 增持 首次 17.79 0.97 1.33 1.93 海通证券
2024-05-24 买入 维持 --- 0.97 1.42 2.15 东吴证券
2024-05-13 买入 维持 --- 0.75 1.51 2.25 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│晶澳科技(002459)三季度业绩显著改善，持续推进降本增效
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估值
结合目前产业链竞争情况、公司降本力度、组件价格回升预期，我们将公司2024-2026年预测每股收益调
整至-0.04/1.06/1.56元（原2024-2026年预测为0.70/1.16/1.47元），对应市盈率-523.4/17.4/11.8倍；维持
买入评级。
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2024-11-07│晶澳科技(002459)2024年三季报点评：业绩扭亏为盈，成本优化盈利改善
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为764.19/917.35/1005.24亿元，同比变化-6.30%/20.04%/9.58%
，归母净利润分别为-2.71/37.33/47.27亿元，同比变化-103.85%/1477.64%/26.61%，EPS分别为-0.08/1.13/1
.43元，2025-2026年现价对应PE分别为16/13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-11-03│晶澳科技(002459)2024年三季报点评：Q3业绩扭亏为盈，经营彰显韧性
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盈利预测
公司TOPCon电池产能已完成全面爬坡，成本效率已经达到行业第一梯队，2024Q3生产成本大幅下降，业绩
扭亏为盈超预期，经营性现金流也保持稳健。预计公司2024 2026年归母净利润分别为-7.91、24.47、34.9
8亿元，对应25、26年PE分别为25、17倍。
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2024-11-03│晶澳科技(002459)3Q24业绩超预期，组件盈利修复明显
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盈利预测与估值
因三季报改善超预期，格局和利润向龙头集中的产业趋势，我们将2024年归母净利润预测从-15.1亿元上
调至-10.2亿元，维持2025年盈利预测26.8亿元。
考虑到行业供需拐点临近，公司改善明显，我们维持跑赢行业评级，上调目标价69%至22元，对应当前有2
1%上浮空间，对应25年27.1倍P/E。
当前股价对应25年22.4倍P/E。
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2024-10-31│晶澳科技(002459)产能爬坡影响消除，盈利提升大超预期
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根据我们最新的产业链价格预测，上调公司2024-2026年净利润预测至-2.8、46.1、54.2亿元，对应2025/
2026年PE分别为13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-09-13│晶澳科技(002459)2024年半年报点评报告：降本增效持续推进，组件龙头行稳致远
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下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内光伏一体化龙头，规模、技术优势突出。考虑到光伏组件
环节竞争加剧，公司产品盈利承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分
别为-11.3、20.5、32.8亿元（下调之前分别是24.98、50.03、74.61亿元），对应EPS分别为-0.34、0.62、0.
99元，对应PE分别为/、17、10倍。
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2024-09-13│晶澳科技(002459)Q2出货量保持增长，经营性现金流转正
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盈利预测与投资建议
考虑行业竞争及产业链价格快速下降因素，我们下调公司2024-2026年归母净利为-12.7/22.6/31.2亿元（
24-25年前值124.2/151.4亿元，26年为新增预测值），当前股价对应PE-27.1/15.3/11.0倍。虽然受行业价格
波动影响，盈利短期承压，但公司作为全球组件龙头之一，盈利有望随着行业产能出清后逐步修复，维持“买
入”评级。
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2024-09-10│晶澳科技(002459)现金充裕度明显提升，看好公司凭借优异管理能力穿越周期
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润为-12.0、22.1、32.4亿元，2025-2026年对应2024年9月
6日PE估值为15.1/10.3倍。由于产业链价格中枢下移，2024年公司业绩承压。预计2025年行业可能逐步出清，
公司经营能力领先市场，有望穿越周期，维持“增持”评级。
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2024-09-09│晶澳科技(002459)24H1业绩阶段承压，持续创新提升产品竞争力
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投资建议：行业竞争加剧，产业链价格持续下行。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为-14.58、23.
6及36.82亿元，对应EPS分别为-0.44、0.71及1.11元/股，给予“增持-A”评级。
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2024-09-08│晶澳科技(002459)经营性现金流转正，安全边际突出
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目前主产业链盈利基本见底，主产业链中产能最少的环节在TOPCon电池，后续随着需求旺季来临，电池组
件盈利修复预期最明显。展望后续，公司2024年末组件产能将超过100GW，硅片与电池产能达组件产能的80%，
其中N型电池57GW，量产转换效率已经达到26.5%。公司持续加大研发力度，2024年半年度研发投入19.59亿元
，占比5.24%，技术优势进一步强化。晶澳科技公司目前最新PB仅1倍，安全边际突出，继续重点推荐。
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2024-09-06│晶澳科技(002459)Q2出货高增，低价单+高成本N型致盈利承压
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盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，价格持续下行，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026
年归母净利润-12.5/21.5/34.1亿（原值为32/47/71亿元），同比-118%/+272%/+59%，考虑公司光伏龙头地位
，以及当前处于行业底部，未来随产能出清，公司盈利预计逐步修复，我们维持“买入”评级。
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2024-09-06│晶澳科技(002459)2Q24业绩符合预期，非硅成本优化
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年净利润预测-15.1/26.7亿元。维持跑赢行业评级，我们维持目标价13元，对应2025
年16倍市盈率，较当前股价有25.8%的上行空间。当前股价对应2025年12.8倍市盈率。
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2024-09-05│晶澳科技(002459)公司半年报点评：Q2组件出货保持增长，成本控制和现金储备处于行业前列
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盈利预测与投资建议
2024-2026年，我们预计公司归母净利润分别为-13.40/26.45/36.41亿元，对应EPS分别为-0.40、0.80、1
.10元。参考可比公司PE均值，我们给予公司25年14-16倍PE，对应合理价值区间为11.19-12.79元，给予“优
于大市“评级。
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2024-09-04│晶澳科技(002459)2024年中报点评：亏损有所收窄，经营性现金流转正
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盈利预测：公司TOPCon产能在5月中旬全面爬坡告一段落，成本效率已经达到行业第一梯队，2024Q2经营
性现金流也大幅好转。预计公司2024~2026年归母净利润分别为-8.19、27.54、38.64亿元，对应PE分别为-42
、12、9倍。
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2024-09-04│晶澳科技(002459)2024年中报点评：组件出货量维持高增，持有光伏电站规模约3GW
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盈利预测、估值与评级：全产业链价格持续下跌，我们下调盈利预测，预计公司2024-26年实现归母净利
润-19.12/22.83/30.71亿元（下调165%/下调42%/下调38%）。公司作为一体化组件龙头，受益于行业增长且在
行业产品价格进入下行通道时（1）公司市占率有望进一步提升，（2）成本管控、供应链协调控制、全球化布
局优势明显，（3）新产品放量带来综合单位盈利提升，维持“买入”评级。
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2024-09-03│晶澳科技(002459)2024年半年报点评：业绩阶段性承压，出货量同比高增
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投资建议
我们预计公司24-26年实现营业收入752.74/952.60/1107.31亿元，归母净利润为-13.35/21.40/34.70元，
对应25-26年15x/9x。公司为光伏一体化组件领先企业，随着全球化布局加速和新技术迭代，市占率有望持续
提升，维持“推荐”评级。
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2024-09-03│晶澳科技(002459)2024半年报点评：盈利阶段性承压，运营稳健穿越周期
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为747.2/910.2/1,112.0亿元，同比分别-8.4%/21.8%/22.2%；归
母净利润分别为-2.5/24.7/44.0亿元，同比增速分别为-/-/78.3%。EPS分别为-0.08/0.75/1.33元。因行业竞
争波动加剧，产品价格持续下跌，公司盈利短期承压，中长期来看，公司全球渠道布局较完善，一体化抵御风
险能力较强，运营稳健，维持“买入”评级。
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2024-09-02│晶澳科技(002459)2024H1业绩点评：24H1业绩承压，加快N型产能爬坡
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投资建议：考虑到组件价格仍在低位，我们预计公司24-26年归母净利润-15.97/23.37/33.52亿元，同比-
122.7%/246.4%/43.4%，对应EPS分别为-0.48/0.71/1.01元，给予“增持”评级。
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2024-09-02│晶澳科技(002459)24H1盈利能力承压
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1H24业绩承压
根据公司半年报，1H24实现营业收入373.57亿元，同降8.54%；归母净利-8.74亿元，同降118.16%；其中
，24Q2营业收入213.85亿元，同/环比+5.02%/+33.9%，归母净利-3.91亿元，同/环比-117.54%/+18.94%，业绩
承压主要系产业链价格下降与存货跌价准备大幅上升。考虑到光伏产业链价格持续下滑，我们下调公司组件业
务价格、毛利率及出货量假设，下调公司24/25/26年EPS至-0.45/0.64/0.94元（前值1.91/2.38/2.60元），参
考Wind一致预期，可比公司25年均值11倍PE。考虑到公司一体化组件龙头地位突出，看好公司保持行业领先地
位，给予公司25年17倍PE，对应目标价10.88元（前值19.1元），维持“增持”评级。
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2024-08-31│晶澳科技(002459)亏损收窄现金流转正，加大现金储备应对行业寒冬
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根据我们最新的产业链价格预测，下调公司2024-2026年净利润预测至-6.2（前值27.9）、23.7（-39%）
、34.4（-28%）亿元，公司当前市值对应PB在1倍以下，维持“买入”评级。
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2024-07-08│晶澳科技(002459)2Q24非硅成本优化，融资能力健康
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盈利预测与估值
根据当前业绩，同时考虑组件签单交付的时滞性，我们预计3Q组件交付均价或仍环比下滑，我们下调2024
年盈利预测148%至-15.1亿元，下调2025年盈利预测35%至26.7亿元。维持跑赢行业评级，考虑行业周期估值切
换至2025年，下调目标价32%至13元，对应2025年16倍P/E，较当前股价有24%上浮空间。当前股价对应2025年1
3倍P/E。
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2024-05-27│晶澳科技(002459)公司研究报告：海外市场出货量占比较高，二季度N型需求有望快速提升
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盈利预测与投资建议
2024-2026年，我们预计公司归母净利润分别为31.97/44.07/63.86亿元，同比增长-54.6%、37.8%、44.9%
，对应EPS分别为0.97、1.33、1.93倍。参考可比公司PE均值，我们给予公司24年17-19倍PE，对应合理价值区
间为16.42-18.35元，首次覆盖给予“优于大市“评级。
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2024-05-24│晶澳科技(002459)Q1低价单致盈利下滑，N型爬坡占比将持续提升
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盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧、全产业链盈利承压，我们下调公司2024-2025年盈利预测、
新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润32/47/71亿元（24-25年前值为80/94亿元），同比-54%/46
%/51%，对应当前PE14/10/6倍，考虑到公司行业龙头地位，我们维持“买入”评级。
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2024-05-13│晶澳科技(002459)2023年报及2024年一季报点评报告：N型产能有序落地，产销规模稳健扩张
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盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件垂直一体化龙头，N型产品布局领先，考虑到组
件价格处于历史低位，公司盈利阶段性承压，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预
计2024-2026年公司归母净利润分别为24.98、50.03、74.61亿元（下调前公司2024-2025年归母净利润分别为1
16.15、139.32亿元），对应EPS分别为0.75、1.51、2.25元，PE分别为19、10、6倍。
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