价值分析☆ ◇002461 珠江啤酒 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 4 1 0 0 9
2月内 4 4 1 0 0 9
3月内 4 4 1 0 0 9
6月内 4 4 1 0 0 9
1年内 4 4 1 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.27│ 0.28│ 0.33│ 0.38│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 4.19│ 4.35│ 4.51│ 4.72│ 4.96│ 5.22│
│净资产收益率% │ 6.58│ 6.22│ 6.25│ 7.11│ 7.79│ 8.37│
│归母净利润(百万元) │ 611.19│ 598.26│ 623.51│ 731.96│ 837.80│ 953.79│
│营业收入(百万元) │ 4537.86│ 4928.14│ 5378.04│ 5800.91│ 6204.78│ 6597.50│
│营业利润(百万元) │ 726.44│ 707.82│ 743.03│ 889.50│ 1023.63│ 1155.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-09 买入 维持 --- 0.34 0.39 0.44 长江证券
2024-03-30 增持 维持 --- 0.33 0.37 0.42 中银证券
2024-03-29 买入 维持 10.2 0.34 0.39 0.43 国泰君安
2024-03-29 买入 维持 --- 0.34 0.40 0.46 西南证券
2024-03-29 增持 维持 9.52 0.34 0.39 0.45 华泰证券
2024-03-29 增持 维持 8.8 --- --- --- 中金公司
2024-03-29 买入 维持 --- 0.34 0.40 0.47 华鑫证券
2024-03-29 中性 首次 --- 0.32 0.35 0.38 申万宏源
2024-03-29 增持 调低 --- 0.32 0.36 0.39 万联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│珠江啤酒(002461)2023年度年报点评：产品升级延续，成本改善将启
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公司坚持结构升级，成本改善有望驱动盈利改善。公司积极优化产品结构，围绕“3+N”品牌战略，加快
产品结构升级，推出南越虎尊、980mL罐装珠江原浆、新英式IPA等产品。97纯生定位餐饮渠道，坚持消费者培
育，目前产品势能释放保持较快增长。创新渠道商，公司推出珠江原浆体验店新模式面向全国招商，有望为公
司带来新的增长点。展望2024年，行业中档稳健增长趋势不变，澳麦恢复有助于啤酒企业成本端改善，公司盈
利能力有望提升。预计2024/2025年公司EPS为0.34/0.39元，对应PE估值24X/20X，维持“买入”评级。
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2024-03-30│珠江啤酒(002461)2023全年量价齐升，归母净利率小幅下降
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估值
我们预计公司未来啤酒销量、吨价均有望延续良好表现。结合2023年年报，我们调整盈利预测，预计公司
24-26年EPS为0.33、0.37、0.42元，同比分别+16.2%、+14.0%、+12.3%，对应PE分别为23.9倍、20.9倍、18.6
倍，维持增持评级。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)2023年年报点评：量增快于行业，成本改善可期
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维持“增持”评级。考虑公司投放力度较大，下调2024-25年EPS预测至0.34(-0.05)、0.39(-0.06)元，新
增26年预测0.43元，参考同业考虑公司减促改善空间较大，给予24年30XPE，下调目标价至10.2元。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)2023年年报点评：高端化升级延续，全年实现量价齐升
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.40元、0.46元，对应动态PE分别为23倍、19
倍、17倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)量价齐增，结构改善
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立足华南，升级持续，维持“增持”评级
考虑成本压力缓解速度低于预期，我们下调盈利预测，预计24-25年EPS为0.34/0.39元（前次0.38/0.46元
），引入26年EPS预测0.45元，目标价9.52元（前值10.26元），维持“增持”评级。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)产品高端化升级延续，盈利能力有望改善
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盈利预测与估值
考虑吨酒价格及费用率影响，我们下调2024年归母净利润10.4%至7.1亿元，同时引入2025年归母净利润7.
8亿元。当前股价交易于2024/25年24.5/22.3倍P/E估值，考虑盈利预测调整，我们下调目标股价8.3%至8.8元/
股，对应2024/25年27.6/25.1倍P/E估值，较当前股价有12.7%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)公司事件点评报告：全年量价齐升，四季度销售结构短期承压
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盈利预测
公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊，发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜
生珠江原浆等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响
力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2025年EPS为0.34/0.40元，当
前股价对应PE分别为23/19倍，维持“买入”投资评级。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)南起珠江，深耕华南
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投资分析意见：我们预测2024~2026年公司实现营业收入57.94/61.72/65.33亿，分别同比增长7.7%/6.5%/
5.85%，实现归母净利润6.98/7.67/8.4亿，分别同比增长12%/10%/10%，最新收盘价对应2024~2026年PE为25/2
3/21x。公司2024年估值为行业平均水平，反映当前估值已经合理。中长期看，广东及华南地区经济基础较好
，人口众多，决定当地啤酒市场具有较强的结构升级潜力。公司自身股东背景、经营管理稳定，具有高中低结
合的产品矩阵，且在华南地区具有稳定的渠道体系，经销商实力不弱，奠定产品结构升级的基础。当前10元+
价格带的97纯生已经具有20万吨以上规模，在华南基地市场支撑下，若未来运作得当，有望依托华南市场进一
步开启全国化的潜力，那么亦有差异化的看点。我们认为，由于公司股价现价对应2024年估值已经合理，但未
来亦存在一定差异化的看点，首次覆盖，给予“中性”评级。
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2024-03-29│珠江啤酒(002461)点评报告：业绩小幅增长，高端产品表现亮眼
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盈利预测与投资建议：当前公司高端化持续进行，有望通过释放高端产品利润维持稳健增长，且2024年原
材料成本下降有望提升公司盈利能力。但公司2023年业绩增速略低于预期，根据最新数据下调盈利预测，预计
公司2024-2026年归母净利润为7.15/7.91/8.63亿元（更新前为2024-2025年归母净利润7.68/8.91亿元），同
比增长14.59%/10.74%/9.11%，对应EPS为0.32/0.36/0.39元/股,3月28日收盘价对应PE为24/22/20倍，下调为
“增持”评级。
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