研报评级☆ ◇002461 珠江啤酒 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 16 6 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.37│ 0.41│ 0.45│ 0.49│ 0.53│
│每股净资产(元) │ 4.51│ 4.75│ 4.99│ 5.25│ 5.50│ 5.80│
│净资产收益率% │ 6.25│ 7.71│ 8.19│ 8.64│ 8.88│ 9.11│
│归母净利润(百万元) │ 623.51│ 810.27│ 903.80│ 994.33│ 1080.18│ 1163.10│
│营业收入(百万元) │ 5378.04│ 5731.08│ 5877.61│ 6076.60│ 6265.50│ 6451.07│
│营业利润(百万元) │ 743.03│ 950.83│ 1049.16│ 1164.09│ 1259.00│ 1363.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 --- 0.44 0.46 0.49 长江证券
2026-09-05 买入 维持 --- 0.46 0.50 0.53 天风证券
2026-09-05 买入 维持 11 0.45 0.50 0.54 国泰海通
2026-08-30 增持 维持 9.35 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 10.56 0.44 0.47 0.50 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.45 0.50 0.55 西南证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.44 0.49 0.54 国盛证券
2026-07-22 买入 首次 --- 0.45 0.50 0.55 国海证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.44 0.46 0.49 长江证券
2026-05-01 增持 维持 --- 0.45 0.49 0.53 西部证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.44 0.47 0.50 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.45 0.50 0.55 西南证券
2026-04-26 买入 维持 10.48 0.46 0.50 0.55 广发证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.46 0.50 0.54 国盛证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.44 0.46 0.49 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│珠江啤酒(002461)2026年中报业绩点评：新品不断迭代，结构持续优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1营业收入33.59亿元（同比+5.04%）；归母净利润6.74亿元（同比+10.02%），扣非净利润6.39亿元（同比
+8.97%）。公司2026Q2营业总收入20.6亿元（+4.53%）；归母净利润4.95亿元（同比+8.62%），扣非净利润4.76亿元（同
比+7.87%）。
事件评论
产品结构持续优化，新品迭代产品力提升。量价拆分来看：1）量：2026H1公司实现销量75万吨，同比+2.18%，其中2
026Q2公司销量同比约+3%。2026H1公司高档啤酒收入同比约+8%。2）价：2026H1公司吨价同比+2.8%，2026Q2公司吨价同
比+1.5%。分档次来看，2026H1高档/中档/大众化收入同比约+8%/-8.9%/+9.8%，高档收入保持较快增长。分渠道来看，20
26H1普通/商超/夜场/电商同比-1.5%/+37.7%/-13.1%/+494.8%，受消费力影响，现饮渠道需求偏弱，非现饮渠道表现较好
，特别随着即时零售推广，电商渠道保持高速增长。
吨成本微增，控费见效归母净利率提升。2026H1公司吨成本同比+1.6%，公司毛利率同比+0.58pct至52.42%，归母净
利率同比提升0.91pct至20.06%，其中销售费用率（同比-1.15pct）、管理费用率（同比+0.25pct）、研发费用率（同比-
0.05pct）、财务费用率（同比+0.69pct）、营业税金及附加（同比-0.25pct）。
公司产品力不断加强，在主流单品97纯生份额持续提升的同时，公司推出茉莉花茶啤、珠江干啤等产品实现迭代。公
司坚持市场分类管理，强化新零售业务赋能，激发两支队伍（营销业务队伍和客户队伍）活力，提升品牌触达效力，公司
在广东区域市场份额不断强化。我们预计2026/2027年公司EPS为0.44/0.46元，对应PE为20X/19X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-09-05│珠江啤酒(002461)高档带动量价，盈利持续改善 │天风证券 │买入
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事件：26H1公司实现收入33.59亿元，同比+5.04%；归母净利润6.74亿元，同比+10.02%；扣非归母净利润6.39亿元，
同比+8.97%。单Q2收入20.60亿元，同比+4.53%；归母/扣非归母净利润分别同比+8.62%/+7.87%。收入稳健增长，利润增
速继续快于收入。
高档产品带动量价稳增，华南基本盘保持韧性。26H1啤酒销量75.01万吨，同比+2.18%；吨价4347元/吨，同比+2.94%
。其中高档产品收入同比+7.99%、销量同比+8.16%，明显快于整体，推动吨价提升，Q2啤酒销量同比+2.98%。分区域看，
华南收入同比+6.44%，仍是公司增长基本盘；其他地区收入同比?18.43%，省外仍处调整。
商超和电商高增，传统渠道和夜场承压。26H1普通渠道收入同比?1.48%，夜场同比?13.10%，反映现饮场景仍有压力
；商超/电商渠道分别同比+37.68%/+494.81%，成为渠道结构中的增量来源。
费用效率改善对冲Q2毛利压力，盈利能力继续提升。26H1毛利率52.42%，同比+0.58pct，销售费用率同比?1.15pct，
带动归母净利率同比+0.91pct至20.06%。单Q2毛利率54.18%，同比?1.93pct，但销售费用率同比?2.34pct、管理费用率同
比?0.22pct，费用率改善对冲毛利率压力，归母净利率同比+0.90pct至24.01%，扣非归母净利率同比+0.72pct至23.10%。
盈利预测和投资评级：公司产品结构持续升级，茉莉花茶啤、珠江干啤等新品推进，有望继续支撑吨价和盈利能力。
2025年公司分红率46.53%，26H1经营性现金流净额同比+51.21%，现金流改善和稳定分红政策强化股东回报预期，考虑到
啤酒行业竞争剧烈、原材料成本波动等因素，我们调整盈利预期，预计公司2026-2028年实现营收60.5/61.8/62.7亿元（2
6-27年前值66.6/71.3亿元），归母净利润10.2/11.0/11.8亿元（26-27年前值11.1/12.4亿元），对应EPS0.46/0.50/0.53
元，对应当前PE约18.9/17.5/16.3X，维持“买入”评级。
风险提示：旺季天气扰动；消费恢复不及预期；原材料成本波动；中高档产品增长不及预期；行业竞争加剧。
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2026-09-05│珠江啤酒(002461)2026年中报点评：量价齐升，稳健经营 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026年上半年公司收入实现同比中单增长，啤酒量价双增，预计省内份额持续提升，同时利润端维持双位数增长，体
现了较好的经营态势。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。2026年上半年，公司在现饮需求疲弱的背景下，仍实现产品结构升级、省内份额提升
，啤酒量、价、利表现均优。我们上调2026-2028年EPS预测至0.45/0.50/0.54元(原26-28年预测为0.43/0.47/0.51元)，
参考可比公司，考虑到公司区域竞争优势显著，高档产品势能强，内部提效成效显著，给予2026年24.6XPE，维持目标价1
1.0元。
收入稳健增长，利润持续跑赢收入。2026H1公司实现营业收入33.6亿元，同比+5.0%，归母净利润6.7亿元，同比+10.
0%；其中26Q2公司实现收入20.6亿元，同比+4.5%，归母净利润4.9亿元，同比+8.6%。向前看，三季度旺季动销仍是关键
，建议关注行业需求情况以及公司高档产品97纯生等增长态势，成本端关注包材涨价扰动。
啤酒量价齐升，结构升级延续。26H1公司啤酒业务收入32.6亿元，同比+5.2%；拆分量价看，啤酒销量75.0万吨，同
比+2.2%，吨价4346.6元/吨，同比+2.9%。分档次看，高档/中档/大众化产品收入分别同比+8.0%/-8.9%/+9.8%至25.5/4.9
/2.2亿元，新品方面，公司推出茉莉花茶啤、珠江干啤等产品，产品力持续提升。分区域看，华南/其他地区收入同比+6.
4%/-18.4%至32.1/1.5亿元，大本营华南市场稳健增长，外埠市场仍在收缩。分渠道看，普通/商超/夜场/电商渠道收入分
别同比-1.5%/+37.7%/-13.1%/+494.8%至28.6/1.7/0.3/1.9亿元，新零售渠道放量，有效对冲了传统流通与夜场渠道的疲
软，现饮消费恢复仍偏慢。
费用收缩释放盈利弹性。26H1公司毛利率52.4%，同比+0.6pct（其中啤酒毛利率51.9%，同比+0.9pct，吨成本2090.3
元/吨，同比+1.2%）；销售/管理费用率13.1%/6.9%，同比-1.1pct/+0.3pct，销售费用绝对额同比-3.4%（广告宣传费-12
.5%、物流办公费-42.1%）；最终归母净利率同比+0.9pct至20.1%。对应26Q2单季公司毛利率54.2%，同比-1.9pct，销售/
管理费用率11.0%/5.7%，同比-2.3pct/-0.2pct，归母净利率24.0%，同比+0.9pct。
风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。
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2026-08-30│珠江啤酒(002461)97纯生驱动量价齐升，利润率表现较好 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们的预期
公司公布1H26业绩：1H26收入同比+5.0%至33.6亿元，归母净利润同比+10.0%至6.74亿元，扣非归母净利润同比+9.0%
至6.39亿元。单2Q26收入同比+4.5%至20.6亿元，归母净利润同比+8.6%至4.95亿元，符合我们的预期。
发展趋势
2Q26量价均实现增长，高档产品表现继续好于整体。1H26公司啤酒销量同比+2.2%至75.0万吨，其中2Q26销量同比+3.
0%至45.3万吨；2Q26吨酒收入同比+1.5%至4551元。分产品看，1H26高档啤酒销量同比+8.2%，快于公司整体；高档产品收
入同比+8.0%，占啤酒收入比例同比提升约2ppt至78.3%，中档/大众化产品收入分别同比-8.9%/+9.8%。我们估计97纯生延
续较快增长、P9继续放量，是高档产品增长的重要贡献，公司产品结构持续优化。
2Q26吨成本有所承压，销售费用优化对冲毛利率下降。1H26公司毛利率同比+0.6ppt至52.4%，其中啤酒业务毛利率同
比+0.85ppt至51.9%。2Q26吨成本同比+6.0%，带动毛利率同比-1.9ppt至54.2%，我们预计或与铝罐价格上涨逐步体现等因
素有关。费用端表现较好，2Q26销售费用同比-13.8%，销售费用率同比-2.3ppt，估计受广告宣传及仓储物流费用减少带
动；管理费用率同比-0.2ppt，较为稳定。综上，单2Q26收入同比+4.5%至20.6亿元，归母净利润同比+8.6%至4.95亿元，
归母净利率同比+0.9ppt至24.0%。
盈利预测与估值
我们维持公司2026/27年归母净利润10.05/11.51亿元不变，当前股价交易于2026/27年19.20/16.70倍P/E估值，考虑
公司产品结构升级空间，我们维持目标股价9.35元/股不变，对应2026/27年20.60/18.00倍P/E估值，较当前股价有7.35%
上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
高端化升级不及预期，市场竞争加剧，市场需求不及预期。
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2026-08-29│珠江啤酒(002461)97纯生与P9共同拉动量价齐升 │华泰证券 │买入
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公司公布26H1业绩：收入/归母净利润/扣非归母净利润33.6/6.7/6.4亿，同比+5.0%/+10.0%/+9.0%；其中Q2收入/归
母净利/扣非净利20.6/4.9/4.8亿，同比+4.5%/+8.6%/+7.9%。公司上半年业绩符合前次业绩预告中枢（预告26H1归母净利
润实现5%-15%的同比增速）。26Q2公司量/价同比增长+3.0%/+1.5%，量价表现优于行业，得益于26Q2发货节奏调整形成低
基数，97纯生在前期渠道深耕下延续高增势能，此外公司在广东、海南等五省推出90%中奖率的高奖罐活动，大力推广P9
，形成量价的新增长极。展望未来，看好省内格局优化带来的份额提升机会，纯生、P9高增带动盈利释放，维持“买入”
评级。
量价齐升，纯生带动结构升级加速
26H1啤酒/酵母饲料/租赁餐饮服务/其他营收32.6/0.2/0.3/0.5亿元，同比+5.2%/-3.9%/-22.8%/-27.0%。26H1啤酒销
量75.0万吨，同比+2.2%（Q2同比+3.0%），26H1啤酒吨价同比+2.8%（Q2同比+1.5%），实现量价齐升，吨价提升主要系公
司结构化改善影响，26H1高档/中档/大众啤酒营收25.5/4.9/2.2亿，同比+8.0%/-8.9%/+9.8%，纯生等高档产品销量同比+
8.2%，此外公司通过90%中奖率活动加大P9投入，进一步牵引公司结构向上，有望形成新增量。分渠道：26H1普通/商超/
夜场/电商营收同比-1.5%/+37.7%/-13.1%/+494.8%，餐饮承压的背景下，公司非即饮渠道表现更为稳健，电商及新零售渠
道通过拓展即时达等平台实现快增。
Q2成本压力攀升，结构升级与费效比提升带动净利率同比上行
26H1毛利率52.4%，同比+0.6pct（Q2同比-1.9pct）；26H1啤酒吨酒价/吨成本同比+2.8%/-1.6%（Q2同比+1.5%/+6.0%
），铝罐、运费价格上涨导致Q2成本承压。26H1销售费用率/管理费用率13.1%/6.9%，同比-1.1/+0.3pct，其中Q2销售/管
理费用率11.0%/5.7%，同比-2.3/-0.2pct，公司推广P9新品、并推动省外市场扩张，广告费用减少带动费率下行。最终26
H1归母净利率同比+0.9pct至20.1%（Q2同比+0.9pct），26H1扣非归母净利率同比+0.7pct至19.0%（Q2同比+0.7pct）。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年盈利预测，预计26-28年EPS为0.44/0.47/0.50元，参考可比26年平均PE24x（Wind一致预期），
给予公司26年24xPE，维持目标价10.56元（前次11.00，对应26年25xPE），维持“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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2026-08-28│珠江啤酒(002461)H1啤酒量价齐升，坚持大单品战略 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收33.59亿元，同比+5.04%，归母净利润6.74亿元，同比+10.02%，扣
非归母净利润6.39亿元，同比+8.97%。其中2026Q2公司实现营收20.6亿元，同比+4.53%，归母净利润4.95亿元，同比+8.6
2%，扣非归母净利润4.76亿元，同比+7.87%。
高端产品增长稳健，啤酒销售量价齐升。分产品来看，2026H1公司高档/中档/大众化产品营收25.52/4.87/2.21亿元
，同比+7.99%/-8.93%/+9.77%。量价拆分来看，2026H1啤酒实现销量75.01万吨，同比+2.18%，吨价4346.66元/吨，同比+
2.94%，吨成本2090.33元/吨，同比+1.15%。分渠道来看，2026H1公司普通/商超/夜场/电商渠道分别实现营收28.60/1.73
/0.33/1.94亿元，同比-1.48%/+37.68%/-13.10%/+494.81%。从经销商数量来看，公司自2026年初1449家增加至2026年6月
底1501家。
毛利率阶段性承压，费用管控优化。2026Q2公司实现毛利率54.18%，同比-1.93pct；实现销售净利率24.22%，同比+0
.87pct；实现扣非销售净利率23.1%，同比+0.71pct。其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.34/-0.22/+0.1
5/+0.69pct至11.02%/5.70%/3.00%/-1.53%。
高端化持续推进，筑牢发展基本盘。营销端，公司2026年上半年锚定高端化趋势，高档啤酒销量同比增长8.16%，并
推出茉莉花茶啤等新品丰富产品矩阵；同时优化渠道与队伍管理，强化新零售业务赋能，提升品牌触达效率。运营端，东
莞珠啤获评“国家级绿色工厂”，持续提升企业生产运营质效。科技端，深化产学研用与数智化转型，苦瓜青瓜风味原浆
啤酒荣获2025年度青酌奖。园区端，围绕啤酒特色活动，丰富园区消费场景，持续擦亮珠江啤酒博物馆文博游新名片，促
进啤酒主业发展。
投资建议：大单品驱动，高端化持续。公司一方面，持续优化产品结构，提升高端产品占比，推出茉莉花茶啤、珠江
干啤等新产品；另一方面，深化市场化机制改革，以效率效益提升释放管理效能。基于此，我们预期公司2026-2028年实
现归母净利润9.9/10.9/12.0亿元，同比+9.0%/10.9%/9.6%，维持“买入”评级。
风险提示：大单品增长天花板不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-08-28│珠江啤酒(002461)2026年中报点评：26Q2实现量价齐升，结构升级稳步推进 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入33.6亿元，同比+5.0%；实现归母净利润6.7亿元，同比+10.0%；实现
扣非归母净利润6.4亿元，同比+9.0%。其中26Q2实现营业收入20.6亿元，同比+4.5%；实现归母净利润4.9亿元，同比+8.6
%；实现扣非归母净利润4.8亿元，同比+7.9%。
高端啤酒持续放量，Q2实现量价齐升。26H1公司实现啤酒销量75.0万吨，同比+2.2%，表现优于行业（同期全国规上
企业啤酒产量1936.2万千升，同比+0.2%）；其中26Q2实现销量45.3万吨，同比+3.0%，较Q1（同比+1.0%）有所提速。结
构方面，26H1高档啤酒销量同比+8.2%，高档产品实现收入25.5亿元，同比+8.0%，占啤酒收入比重同比+2.0pp至78.3%；
中档产品收入4.9亿元，同比-8.9%；大众化产品收入2.2亿元，同比+9.8%，档次结构加速向高档集中。价方面，26Q2吨价
同比+1.7%至4335元/吨，高档占比提升仍是吨价上行的核心驱动。此外，公司上半年推出茉莉花茶啤、珠江干啤等新产品
，持续丰富高端产品矩阵。
结构升级持续，Q2盈利能力持续提升。26H1公司毛利率为52.4%，同比+0.6pp，主要得益于产品结构升级持续，以及
原材料占营业成本比重同比-0.3pp至71.4%；其中26Q2毛利率为54.2%，同比-1.9pp。费用方面，26H1销售费用率为13.1%
，同比-1.1pp；26Q2销售费用率同比-2.3pp至11.0%，费投效率有所优化；26H1管理费用率为6.9%，同比+0.3pp；26Q2管
理费用率同比-0.2pp至5.7%。综合来看，26H1归母净利率同比+0.9pp至20.1%，其中26Q2归母净利率同比+0.9pp至24.0%，
费投优化对冲了Q2毛利率压力。
未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前
列，且具备人口流入红利，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生
向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份
额。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态
势良好；此外广东省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为19倍、17倍、16倍，
维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
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2026-07-22│珠江啤酒(002461)2026年中报业绩预告点评：销量稳健增长，扩充高端矩阵 │国海证券 │买入
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事件:7月11日珠江啤酒发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润6.43-7.04亿元，同比增长5.0
%-15.0%；扣非归母净利润6.16-6.75亿元，同比增长5.0%-15.0%。其中2026Q2预计实现归母净利润4.64-5.25亿元，同比
增长1.9%-15.3%；扣非归母净利润4.53-5.11亿元，同比增长2.6%-15.9%。
投资要点:
预计97纯生持续放量，珠江P9推高奖罐促进放量。2026年上半年公司营业收入、啤酒销量均实现同比增长，产品结构
持续优化，啤酒业务经营稳健。我们预计97纯生大单品持续放量；珠江P9在广东、海南、广西、贵州、云南五省推出90%
中奖率的高奖罐，对零售价6元的罐装P9设置1元换购/0.88元红包的双奖结构，或助力P9焕新后接力快速放量。
新品培育投入增加，预计结构升级+规模效应带动净利率略提升。2026Q2公司预计归母净利润同比增长1.9%-15.3%，
尽管短期对新品投放有所增加，但公司近年费用率稳定，我们预计在结构升级、规模效应等贡献下净利率仍略有提升。
广东大本营份额或持续提升，精准筛选潜力市场试水。2025年公司华南地区收入占比超95%，当前华润、青岛等巨头
加码华南市场投入，竞争压力加大，我们认为公司培育珠江P9加码8-10元扩容价格带（市场价或有上下2元偏差），珠江
原浆等高增长加速结构升级，产品矩阵和价格带均得到扩充；同时积极拓展即时零售、零食连锁等新兴渠道，通过世界杯
活动、啤酒节捕捉年轻人消费场景，有望在广东大本营抢占更高份额。区域扩张上，由于当前跨区域拓渠道成本高涨，公
司精准筛选临近潜力市场试水，稳健探索增量。
投资建议：97纯生有望高增、珠江P9或接力，广东市场份额有望持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。啤酒行业正
值旺季，持续关注公司量价表现、珠江P9第二大单品培育成效。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为61.20/63.37/6
5.45亿元，同比增长4%/4%/3%；归母净利润分别为10.04/11.08/12.12亿元，同比增长11%/10%/9%，当前股价对应PE为18/
17/15x，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、大单品增长遇天花板、原材料价格上涨、需求修复不及预期、收入区域高度集中、食品安
全问题
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2026-05-04│珠江啤酒(002461)2026年一季报点评：品牌力增强，吨价显著提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业收入12.99亿元（同比+5.86%）；归母净利润1.79亿元（同比+14.07%），扣非净利润1.63亿元（同比
+12.31%）。
事件评论
单品放量销量稳健增长，吨价显著提升。量价拆分，1）销量：公司2026Q1销量为29.75万吨，同比+1%；97纯生市场
竞争力增强，单品持续放量，公司在2025Q1高增后仍保持优于行业的销量增速；2）吨价：中高端产品占比提升，公司吨
价同比+4.8%，产品市场竞争力不断增强，结构升级于表观逐步兑现。
原材料价格波动可控，成本红利仍存。2026Q1公司吨成本同比-4%，我们预计主要因为公司一季度仍使用库存原材料
，成本红利仍存，毛利率同比+4.64pct至49.64%。2026Q1归母净利率同比提升0.99pct至13.79%，期间费用率同比+2.03pc
t至25.41%，其中细项变动：销售费用率（同比+0.72pct）、管理费用率（同比+0.98pct）、研发费用率（同比-0.36pct
）、财务费用率（同比+0.68pct）、营业税金及附加（同比+0.25pct）。
品牌力持续增强，公司区域影响力显著增强。97纯生的放量使公司餐饮短板得到显著改善，公司坚持终端投入，市场
影响力显著增强。我们预计2026/2027/2028年EPS为0.44/0.46/0.49元，对应PE为22X/21X/20X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险等。
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2026-05-01│珠江啤酒(002461)2026年一季报点评：量价齐增，盈利改善 │西部证券 │增持
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事件：公司2026Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别13.0/1.8/1.6亿元，分别同比+5.9%/+14.1%/+12
.3%。26Q1销售收现13.0亿元，同比+7.9%，Q1末公司合同负债6.4亿元，同比+3.6%。
量价齐升，增长质量较优。2026Q1公司实现啤酒销量29.75万吨，同比增长1.0%。价格方面，公司26Q1吨价为4365元/
吨，同比增长4.8%，量价共同贡献下，一季度实现高质量增长。
毛利率提升带动盈利能力改善。2026Q1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.7/+1.0/+0.7pct至16.5%
/8.8%/-2.7%，期间费用率小幅上行。2026Q1毛利率/净利率分别同比+4.6/+0.9pcts至49.6%/14.0%，毛利率提升明显除受
益公司产品吨价提升外，成本下降亦有贡献，26Q1公司吨酒成本2198元/吨，同比-4.0%。
展望2026年，持续推进产品升级，营销组织变革激发团队活力。产品方面，去年公司推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰
单丛茶啤等11款风味啤酒及迭代升级产品，2026年将继续加速中高端产品布局，紧跟啤酒产业高端化进程。营销方面，公
司改革营销体系，激发营销业务队伍和客户队伍两支队伍活力，统筹全国市场，扩大全国性品牌声量。
投资建议：公司加强产品创新，推出珠江P9低度酒、罐装茶啤酒等新品，进一步完善产品矩阵，并积极通过宣传活动
提升动销。若后续核心单品持续放量、结构升级延续，盈利增长有望延续。我们预计26-28年公司EPS为0.45/0.49/0.53元
，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全及舆论风险、行业竞争加剧、原材料价格波动。
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2026-04-28│珠江啤酒(002461)2026Q1啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升 │国信证券 │增持
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公司公布2026年一季度业绩：2026Q1实现营业总收入13.0亿元，同比+5.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比+14.1%；
实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+12.3%。
2026Q1啤酒量价齐升、预计中高档产品销量增速较快。2026Q1销量29.75万吨，在去年同期高基数之上同比+1.0%；吨
酒收入4365元/吨，同比+4.8%；吨酒成本2198元/吨，同比-4.0%。预计大单品珠江97纯生保持较快增速，对产品结构及吨
酒价格提升的带动较为明显，吨酒成本下降主要系部分原料成本下行、生产管理提质增效改革动作持续推进。
2026Q1盈利能力同比小幅提升。2026Q1公司毛利率49.6%，同比+4.6pp，主因啤酒业务仍在盈利能力上行通道之中；
销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%，分别同比+0.7/+1.0/-0.4/+0.7pp，销售及管理费用率提升
预计与公司加大市场推广力度有关；归母净利率/扣非归母净利率13.8%/12.6%，同比+1.0/+0.7pp。
盈利预测与投资建议:我们认为公司目前处于大单品97纯生产品势能持续释放的阶段，目前珠江97纯生在华南市场的8
-10元细分价格带具备竞争优势，有望在华南市场持续渗透渠道并提升市占率，从而推动公司销量、吨价、盈利能力持续
提升。此外，2025年以来，公司还加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时内部继续大力推动数字化转
型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入60.
5/62.1/63.4亿元，同比+2.9%/+2.7%/+2.2%；实现归母净利润9.8/10.4/11.0亿元，同比+7.9%/+6.8%/+5.5%；EPS分别为0
.44/0.47/0.50元；当前股价对应PE分别为22/21/20倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞
品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。
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2026-04-28│珠江啤酒(002461)2026年一季报点评：26Q1实现开门红，盈利能力持续提升 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入13亿元，同比+5.9%，实现归母净利润1.8亿元，同比+14.1%；实现扣非
归母净利润1.6亿元，同比+12.3%。
Q1实现量价齐升，大单品97纯生延续强劲表现。量方面，26Q1公司实现销量29.8万吨，同比+1%，主要系公司在广东
省内流通渠道基本盘稳健，叠加97纯生产品在非现饮渠道延续强势表现所致，预计Q1大单品97纯生仍维持双位数以上增长
。价方面，26Q1公司吨价同比+4.8%至4365元/吨水平，预计主要系中高档纯生产品占比持续提升带动整体产品结构升级所
致。
成本红利+结构升级持续，Q1盈利能力持续提升。26Q1公司毛利率为49.6%，同比+4.6pp，毛利率提升主要得益于纯生
产品持续放量提升带动整体产品结构升级，以及主要原材料采购成本持续下行所致；26Q1吨成本同比下降4%至2198元/吨
。费用方面，26Q1公司销售费用率为16.5%，同比+0.7pp，主要由于公司主动加大广宣费用投放力度；管理费用率为8.8%
，同比+1pp。综合来看，受益于成本端红利持续释放与产品结构升级，26Q1公司净利率同比提升0.8pp至14%；扣非归母净
利率同比+0.7pp至12.6%。
未来结构升级空间广阔，业绩高增值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前
列，且具备人口流入红利，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，持续推进97纯生
向普通纯生以及纯生对零度的替代升级。在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份
额。展望未来，随着公司纯生系列产品占比以及罐化率稳步提升，叠加公司非现饮渠道动能充足，公司整体高端化升级态
势良好；此外广东省内啤酒消费需求旺盛且高端化空间充足，后续公司业绩高增值得期待。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为22倍、20倍、18倍，
维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
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2026-04-26│珠江啤酒(002461)量价双升，备战旺季 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收13.0亿元，同比+5.9%，归母净利润1.8亿元，同比+14.1%，扣非归
母净利润1.6亿元，同比+12.3%。
销量稳健增长，吨价增速亮眼。26Q1公司收入同比+5.9%，增速环比转正，经营趋势向好。量价拆分来看，26Q1公司
销量同比+1.0%至29.8万吨，销量在上年同期高基数下仍稳健增长；吨价同比+4.8%至4365元/吨，增速亮眼，我们预计或
主要由产品结构升级贡献。
吨成本下降带动毛利率显著提升，费用率小幅上行。26Q1啤酒吨成本同比-4.0%至2198元/吨，成本红利仍持续兑现；
在成本优化及吨价提升贡献下，26Q1公司毛利率同比+4.6pct至49.6%。26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.7/+1.0/-
0.4/+0.7pct至16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%，费用率小幅提升。综合来看，26Q1公司净利率同比+0.8pct至14.0%。
珠江P9以90%中奖率高奖罐促进动销，旺季临近关注量价表现。公司加速产品推新，把握消费趋势变化及行业增量，
珠江P9焕新升级，以醇香风味、鲜爽口感获得消费者认可，且公司通过90%中奖率的高奖罐拉动终端动销。2026年公司推
出茉莉花茶中式茶啤酒等新品，采用“双重萃取工艺”，通过热萃提取茶香底蕴、冷萃锁住茉莉馥郁花香，并以酵母催化
释放活性茶多酚，通过皮尔森工艺实现清雅花香、温润茶香与麦芽酒香三味交融。啤酒旺季临近，公司在97纯生大单品、
P9和茶啤等新品驱动下有望实现量、价双升，若旺季炎热天气刺激、餐饮终端修复，或拉动公司整体业绩取得超预期表现
。
投资建议：考虑到公司量价稳健增长，维持前次盈利预测，预期公司2026-2028年实现归母净利润10.1/11.1/12.0亿
元，同比+11.7%/9.5%/9.0%，当前股价对应PE为21/20/18x，维持“买入”评级。
风险提示：大单品增长天花板不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动
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2026-04-26│珠江啤酒(002461)毛利率提升超预期，26Q1开门红 │广发证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。26Q1公司营收同比+5.9%至13.0亿元，归母/扣非归母净利润同比+14.1%/+12.3%至1.8
/1.6亿元。
吨价与吨成本表现超预期，带动毛利率快速提升。26Q1公司销量/吨营收/吨成本分别同比+1.0%/+4.8%/-4.0%至29.8
万千升/4365/2198元/千升，其中销量在24Q1/25Q1同比+0.8%/11.7%的高基数之上持续增长，预计公司大单品97纯生持续
增长、新品口味多元化满足市场新需求，带动毛利率同比同比+4.6pct至49.6%，毛利率表现超预期。
费用率有不同程度上行，净利率稳定提升。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.7/+1.0/-0.4/+0.7pct至16.
5%/8.8%/2.8%/-2.7%，其中销售/管理费用同比+10.7%/19.2%，预计主要与春节错期带来的费用计提节奏变化有关，所得
税率同比+1.2pct至15.7%，各项费用率冲抵了毛利率的超预期提升，带动26Q1公司归母/扣非归母净利率同比+1.0/+0.7pc
t至13.8%/12.6%。
大湾区啤酒市场仍存变局，公司努力突破大有可为。公司26Q1如期实现“开门红”，当前大湾区作为我国具备较强经
济活力与人口持续流入的地区，对啤酒消费有整箱带动作用，公司以广东市场为基地市场，常年耕耘叠加近期产品端努力
精进，我们预计2026年在餐饮持续复苏的带动下，公司营收与盈利端均有提升空间，看好公司未来发展。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司实现营收61.6/64.0/66.3亿元，同比+4.8%/3.9%/3.6%，实现归母净利润
10.3/11.1/12.2亿元，同比+13.6%/8.4%/9.5%，当前股价对应PE为21/19/18倍，综合考虑公司成长性与可比公司估值，给
予2026年23倍PE对应合理价值为10.67元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨超预期，产品结构提升不及预期，华南市场竞争加剧等。
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2026-04-08│珠江啤酒(002461)2025年年报点评：97纯生放量，高档表现亮眼 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年营业总收入58.78亿元（同比+2.56%）；归母净利润9.04亿元（同比+11.54%），扣非净利润8.32亿元（同
比+9.17%）。公司2025Q4营业总收入8.05亿元（同比-4.69%）；归母净利润-4027.48万元，扣非净利润-6825.46万元。
事件评论
97纯生放量，高档表现亮眼。量价拆分来看：1）量：2025年公司实现销量共计146.2万吨，同比+1.58%，其中2025Q4
实现销量25.9万吨，同比+0.5%；2）价：2025年公司吨价同比+1%，整体仍保持增长，但2025Q4公司吨价同比-5%，预计淡
季为去库加大货折带来季节性吨价波动。分价格带来看，2025年高档/中档/大众化产品收入同比+11%/-23.3%/+9.5%，高
档价格带增速亮眼，近年来公司大单品战略成果显著，97纯生表现出较强市场竞争力，同时公司推出雪堡精酿桃沁酿、珠
江凤凰单丛等11款风味茶啤实现产品迭代。分渠道来看，普通/商超/夜场/电商渠道收入同比-2.3%/+35.1%/-18.4%/+342.
3%，电商渠道在即时零售加持下加速发展。
吨成本显著改善，公司盈利能力提升。受益于原材料价格下行，2025公司吨成本同比-2.9%，延续改善趋势，对应公
司毛利率同比+2.03pct至48.33%。2025年公司归母净利率同比提升1.24pct至15.38%，期间费用率同比+0.76pct至23.33%
，其中细项变动：销售费用率（同比+0.19pct）、管理费用率（同比+0.43pct）、研发费用率（同比+0.08pct）、财务费
用率（同比+0.06pct）、营业税金及附加（同比-0.06pct）。
2025年公司实现产品结构优化，经营水平提升。产品方面公司围绕大单品发力，并积极推动高端产品迭代升级，品牌
影响力不断提升。市场开拓方面，公司积极招商稳固传统渠道，同时顺应市场趋势加强新零售渠道建设，公司盈利能力稳
步提升。我们预计公司2026/2027/2028EPS为0.44/0.46/0.49元，对应PE为22X/21X/20X，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│珠江啤酒(002461)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1、贵公司是否有回购意向？市值是否有管理？近期是否有重组？谢谢!
答：您好，公司目前不存在应披露而未披露的重大信息。公司将持续推进企业高质量发展，为股东、社会贡献价值。
感谢您的关注。
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参与调研机构：6家
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2026-05-12│珠江啤酒(002461)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年及2026年一季度经营概况介绍
答：公司紧跟啤酒消费结构升级与行业产品高端化步伐，持续推动企业高质量发展走深走实。2025年，公司实现营业
收入58.78亿元，同比增长2.56%；归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长11.54%。2026年第一季度，公司实现
营业收入12.99亿元，同比增长5.86%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长14.07%。（具体请详见公司2025
年年度报告和2026年第一季度报告相关内容）
2、行业与市场情况
答：中国啤酒行业市场竞争激烈，高端化进程持续推进。公司将持续推动产品结构优化升级，完善营销网络。
3、公司主要产品及营销方面的情况
答：2025年，产品结构优化升级，高档啤酒产品收入同比增长10.98%，推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等11
款风味啤酒及迭代升级产品，市场开拓稳中有进，渠道建设创新发力，品牌声量持续放大，营销管理效能不断提升。
4、后续经营展望
答：2026年，公司将坚持市场化改革方向，增加企业内生活力和效率，提升企业运营质量，加速中高端产品布局，深
耕市场开拓，强化渠道优化，推动线上线下模式融合，激发“两支队伍”（营销业务队伍和客户队伍）效能，扩大全国性
品牌声量，突出科技创新引领作用，奋力开创企业高质量发展新局面。
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参与调研机构：1家
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2026-04-08│珠江啤酒(002461)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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1、报告期内推出多款新品，新品的市场表现与未来产品研发规划如何？
答：2025年，公司推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等11款风味啤酒及迭代升级产品。公司将以加大科技创新
为牵引，加速驱动产品迭代升级。
2、2025年公司在绿色低碳、可持续发展方面取得了哪些进展？
答：公司持续推进绿色低碳转型增效，实施节能降碳和环境治理，构建全链条环保管理网络，优化绿色能源与资源循
环，打造绿色制造新引擎。（具体请详见公司《2025年环境、社会和公司治理（ESG）报告》）。
3、2025年度利润分配预案的考虑因素是什么，如何平衡股东回报与公司发展？
答：公司2025年度利润分配预案综合考虑了公司经营发展情况及股东利益等因素，兼顾了公司经营稳定及让股东分享
公司的业绩成果，本次分配预案与公司经营业绩相匹配。
4、高端产品收入增长显著，2026年高端化战略的具体推进计划是什么？2026年公司在区域市场拓展与全国化布局方
面有哪些计划？
答：2025年，公司产品结构优化升级，高档啤酒产品收入同比增长10.98%。公司将加速中高端产品布局，深耕市场开
拓，强化渠道优化，激发“两支队伍”（营销业务队伍和客户队伍）效能，扩大全国性品牌声量。
5、2025年公司产能扩建升级项目完成后，对生产效率与市场供应的影响如何？
答：2025年，公司梅州珠啤、湛江珠啤、中山珠啤等产能扩建升级项目顺利完成，中高端供给能力加速释放。
6、2025年公司净利润增速高于营收增速，核心驱动因素有哪些？能否持续？
答：公司紧跟啤酒消费结构升级与行业产品高端化步伐，持续推动企业高质量发展走深走实。2025年，公司营业收入
同比增长2.56%；归属于上市公司股东的净利润同比增长11.54%。
7、对于目前股价，有什么提升措施
答：公司将做好经营管理，持续巩固企业高质量发展根基，增创高质量发展新动能新优势，为股东、社会贡献价值。
8、您好，我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提
升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司2024年未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转型的背景
下，请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与投资者沟通效
果？此外，是否计划在问答环节增加线上视频互动，以增强交流的直观性与互动性？
答：感谢您的关注与建议。
9、2026年公司在渠道建设（新零售、特通渠道）方面的重点工作是什么？
答：公司将深耕市场开拓，强化渠道优化，推动线上线下模式融合。
10、2025年公司成本管控成效明显，未来将如何持续控制生产成本与费用？
答：公司将以深耕管理促进效益价值提升，继续加强采购与成本管理。
11、公司说将聚焦啤酒文化产业，请问关于文化产业，公司将来有何布局？请问公司是否计划涉足软饮行业？
答：公司将聚焦啤酒产业核心主业，以文化园区建设赋能发展，促进主业与文化园区双向融合、协同增效。详情请登
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