研报评级☆ ◇002465 海格通信 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.02│ -0.32│ 0.03│ 0.16│ 0.27│
│每股净资产(元) │ 5.18│ 5.08│ 4.60│ 4.52│ 4.55│ 4.71│
│净资产收益率% │ 5.46│ 0.42│ -6.89│ 0.62│ 3.38│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ 703.01│ 53.14│ -786.37│ 73.13│ 401.17│ 665.67│
│营业收入(百万元) │ 6449.04│ 4919.68│ 4388.02│ 4887.67│ 5751.00│ 6861.67│
│营业利润(百万元) │ 710.05│ 7.91│ -859.75│ 59.93│ 363.99│ 550.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 买入 维持 --- 0.02 0.08 0.22 长江证券
2026-09-01 买入 维持 13.58 -0.02 0.13 0.25 华泰证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.09 0.27 0.33 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│海格通信(002465)营收回落由盈转亏，Q2亏损环比扩大 │长江证券 │买入
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事件描述
2026H1，公司实现营业收入20.62亿元，同比-7.51%，实现归母净利润-1.81亿元，上年同期为251.38万元，同比转亏
；其中Q2单季归母净利润约-1.87亿元，亏损环比扩大。
事件评论
分季度看，Q1单季公司实现收入10.59亿元，同比+1.84%，归母净利润0.06亿元，同比-87.22%；Q2单季实现收入约10
.03亿元、归母净利润约-1.87亿元，Q2单季亏损环比显著扩大，主要受客户单位合同签订进度及营收确认节奏影响。
2026H1，公司收入端同比下滑，归母净利润由盈转亏，核心在于受行业客户调整及客户单位合同签订进度影响，相应
营收规模减少，受产品结构影响毛利率有所下降，同时公司持续开展在芯片、卫星互联网、北斗、机器人及具身智能等新
兴领域的技术研发，研发投入4.43亿元，占营业收入比例达21.49%，费用刚性压制当期利润。
分业务看，北斗导航业务实现收入3.39亿元，同比增长20.79%，逆势增长，毛利率44.17%；无线通信业务收入5.90亿
元，同比下降14.44%，毛利率30.73%，同比下降7.58个百分点；航空航天业务收入1.44亿元，同比增长2.71%；数智生态
业务收入9.49亿元，同比下降12.27%，毛利率12.85%。经营层面，无线通信领域数据链产品首获型号研制资格，有无人协
同通信产品成功突破中大型无人机通信领域；北斗导航领域获航空高端平台配套产品样机竞标资格，取得民用短报文套片
首个规模化合同；数智生态领域取得某特殊机构用户国家级大额工程服务项目合同。
创新业务方面，卫星互联网领域多款终端、模组通过核心用户定型审查，是业内首批通过定型审查的厂家，产品将纳
入用户采购名录；低空经济领域机载通导终端产品通过核心主机厂家供应商现场审核并实现批量订货，子公司广州海格天
腾产业发展有限公司引入战略投资者，融资金额近8亿元；芯片领域从“产品芯片化”向“芯片产业化”迈进，持续拓展
射频芯片产品线，前瞻性布局相控阵芯片、星载射频收发与前端芯片等赛道。
投资建议：公司北斗导航业务逆势增长（同比+20.79%），卫星互联网终端模组通过核心用户定型审查（业内首批）
，低空经济子公司引入战略投资者近8亿元，新兴业务布局持续推进；公司持续加大芯片、卫星互联网、北斗、具身智能
及机器人等新兴领域研发投入，并发行20亿元科技创新债补充资金，随着行业需求恢复，业绩有望逐步改善。我们预计公
司2026-2028年有望实现归母净利润0.51、2.01、5.49亿元，对应PE为487、125、46倍。
风险提示
1、行业竞争风险；2、人才竞争风险；3、宏观环境风险。
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2026-09-01│海格通信(002465)静待行业需求复苏与规模交付转化 │华泰证券 │买入
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海格通信2026年上半年实现营收20.62亿元（yoy-7.51%），归母净利-1.81亿元，同比由盈转亏，扣非净利-2.56亿元
（yoy-605.12%）；其中2Q26实现营收10.03亿元（yoy-15.68%、qoq-5.24%），归母净利-1.87亿元。上半年业绩承压，主
要系行业客户调整及合同签订进度影响收入规模，叠加产品结构变化导致毛利率下滑，以及公司持续加大芯片、卫星互联
网、低空经济及具身智能等新兴领域研发投入。展望后续，北斗导航业务已体现恢复性增长，卫星互联网进入“型号定型
—采购名录—批量订货”的关键阶段；新业务有望伴随订单转化及项目投产逐步贡献业绩，维持“买入”评级。
业务板块增速分化，北斗业务率先复苏
传统业务方面，1H26公司北斗导航收入3.39亿元，同比增长20.79%，是四大业务中增速最快的板块。公司中标某用户
北斗三号抗干扰接收机年度订货项目，入围中石化北斗终端主力供应商，并取得民用短报文套片首个规模化合同，北斗业
务已从技术储备逐步进入项目订单与行业应用拓展阶段。无线通信业务收入5.90亿元，同比下降14.44%，但数据链产品首
获型号研制资格、有无人协同通信产品突破中大型无人机通信领域，并在国防动员、智慧海洋及应急通信等市场取得新项
目，为后续型号放量及行业市场拓展奠定基础。航空航天业务整体保持稳健。数智生态业务阶段性承压，报告期内公司取
得特殊机构国家级大额工程服务项目，后续关注订单交付及高价值项目占比提升对收入和利润率的带动。
卫星互联网、低空等新业务迎来从技术验证到订单转化的关键节点
卫星互联网方面，公司入围某机构用户芯片级通信模块项目，多款终端及模组通过核心用户定型审查，有望纳入采购
名录，并获评中国星网创新院“十大科技创新优秀合作伙伴”，应用段能力获得认可，我们认为该业务有望跟随星座组网
和用户采购节奏提速逐步兑现。低空经济方面，公司持续推进设备研制和下游终端客户导入，子公司海格天腾引入近8亿
元战略投资，有望增强低空业务的建设及运营能力。具身智能与机器人业务仍以核心部件研发和场景示范为主，短期收入
贡献有限，但有望与无人机管控、智能巡检及特殊场景需求形成协同。
产品结构变化与研发投入阶段性拖累盈利能力
1H26公司毛利率为25.28%，同比下降2.09pct；其中2Q26毛利率为24.43%，同比下降2.93pct。费用端，1H26销售、管
理、研发及财务费用率同比分别+0.10/+1.49/+1.44/+2.65pct；其中研发投入4.43亿元，虽同比基本持平，但收入下滑导
致研发费用率提升，主要投向芯片、卫星互联网、低空经济、北斗及具身智能等方向。
盈利预测与估值
考虑到行业客户合同签订及交付节奏较此前预期偏慢，且新业务仍处于早期阶段，公司短期盈利或将承压；展望27-2
8年，伴随北斗产品迭代、新型通信装备列装，以及新业务逐步向批量交付转化，收入及利润率有望改善。我们下调营收
及利润率预测，我们预计公司26-28年归母净利-0.48/3.27/6.24亿元，考虑到公司业务有望在27-28年逐步复苏，低空、
卫星互联网等新业务有望于28年逐步形成规模贡献，我们切换至28年PE估值，参考可比公司PE均值，给予公司28年54xPE
估值（前值：26年70xPE），对应目标价13.58元（前值：13.70元），维持“买入”评级。
风险提示：订单交付不达预期；新业务研发投入持续高企风险；民品业务开拓不及预期风险。
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2026-05-13│海格通信(002465)收入温和回升，费用支出刚性压制利润 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1，公司实现营业收入10.59亿元，同比+1.84%，实现归母净利润0.06亿元，同比87.22%。
事件评论
2026Q1，公司收入端实现微增，但净利润大幅下滑，核心在于成本与费用端压力较大，研发费用率、财务费用率、管
理费用率全面上升。研发费用率上升主要系公司在军工通信领域持续高强度投入；财务费用率由负转正主要系公司贷款规
模扩大导致利息支出增加。
卫星互联网：1、信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围；2、射频、基带芯片成为正式研制单位，
有望率先完成从芯片到系统的全产业链布局；3、手机终端直连卫星关键零部件已在国内众多主流手机厂商应用，且份额
优势巨大；4、布局汽车直连卫星业务，通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试。
低空经济：1、基于在深厚技术底蕴，以及国内领先民航通导设备供应商，在为全球100多个机场提供民航地空通信、
导航和ADS-B监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务
低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等
业务；2、公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场
景。AI/无人作战：1、无人通信系统从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；2、
成功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。
投资建议：受客户需求短期调整影响，公司2025年收入利润双下滑。展望2026年及未来，下游客户需求有望恢复，公
司当下重点布局及投入研发的新兴领域有望实现在业绩层面逐步兑现。此外，中国移动与海格通信绑定持续加强，在“北
斗+5G”等新兴领域展开深度合作，有望实现技术能力+市场资源共振，助力公司实现军民共进，开启增长新纪元。盈利预
测：预计2026-2028年可实现归母净利润2.16/6.76/8.24亿元，同比增长128%/212%/22%，对应PE196x/63x/52x，重点推荐
，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
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