价值分析☆ ◇002466 天齐锂业 更新日期：2024-11-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 13 10 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 14.70│ 4.45│ -1.60│ 1.96│ 2.67│
│每股净资产(元) │ 8.64│ 29.55│ 31.39│ 29.40│ 30.38│ 32.24│
│净资产收益率% │ 16.29│ 49.75│ 14.16│ -5.44│ 6.19│ 7.91│
│归母净利润(百万元) │ 2078.86│ 24124.59│ 7297.31│ -2628.89│ 3219.11│ 4385.78│
│营业收入(百万元) │ 7663.32│ 40448.88│ 40503.46│ 12857.56│ 14730.00│ 18650.89│
│营业利润(百万元) │ 3989.13│ 39911.41│ 36296.08│ 3833.78│ 8584.00│ 11460.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 增持 维持 --- -2.99 2.17 3.35 东北证券
2024-09-18 买入 维持 --- -2.76 1.59 1.87 长江证券
2024-09-02 买入 维持 34.2 -1.83 1.81 2.45 国泰君安
2024-09-01 增持 维持 --- -2.14 2.17 2.87 国信证券
2024-09-01 增持 维持 --- -1.47 1.01 1.36 平安证券
2024-08-31 增持 维持 34.23 -2.13 2.03 3.23 华泰证券
2024-06-26 增持 首次 49.34 -0.53 1.83 2.63 海通证券
2024-05-21 买入 维持 --- 0.01 2.65 3.15 长江证券
2024-05-20 买入 维持 --- -0.57 2.38 3.14 华福证券
2024-05-02 买入 维持 --- 0.00 2.73 3.08 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│天齐锂业(002466)2024年三季报业绩预告点评：Q3业绩环比改善，股权激励彰显长期增长信心
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盈利预测与估值：由于锂价下跌超预期，下调公司2024-2026年归母净利至-49.08、35.67、54.94亿元，
但考虑到公司拥有全球最优质的的锂资源且成本位于成本曲线最左侧，给予“增持”评级。
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2024-09-18│天齐锂业(002466)2024半年报点评：高价库存逐步消化，盈利环比持续修复
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成本曲线左侧、具备底部扩张能力的资源型锂行业龙头。（1）手握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源，
成本优势领先且具备周期底部持续量增的能力：GREENBUSH进一步增储至1600万吨LCE，CGP352万吨产能持续推
进建设预计2025年建成投产。（2）国内川矿资源取得积极进展：雅江措拉已取得措拉锂辉石矿特白沟尾矿库
备案，并与斯诺威、惠绒矿业（持有木绒探矿权）成立合资公司推进甲基卡矿区电力基础设施建设，开发速度
有望加快。（3）冶炼产能持续扩张：公司目前锂产品加工产能达8.86万吨，规划产能达14.36万吨。一方面，
伴随国内安居2万吨碳酸锂产能逐步爬坡，及张家港3万吨氢氧化锂项目推进，公司后续委外加工比例有望下降
以降低锂盐冶炼平均成本；另一方面，公司澳洲奎纳纳2.4万吨氢氧化锂已通过SKON及NORTHVOLT认证，在IRA
体系框架下，海外锂盐冶炼资产稀缺性彰显。
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2024-09-02│天齐锂业(002466)2024年半年报业绩点评：定价错配逐步减弱，业绩筑底有望回升
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维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营业收入64.19亿元（同比-74.1%），实现归母净利润-52.06
亿元，其中Q2实现营业收入38.34亿元（同比-71.3%，环比+48.3%）；实现归母净利润-13.09亿元。业绩低于
预期。低于预期的主要理由为：受其参股公司SQM税务诉讼裁决影响，公司上半年投资净亏损11.21亿元。与此
前预期投资收益为公司带来利润丰厚有所出入。基于锂价下行预期，下调预测公司2024-2026年EPS分别至-1.8
3/1.81/2.45元（原2.16/2.60/3.08元）。参考当前行业2025年PE均值和公司作为行业龙头，且有产能扩张预
期带来的估值溢价，给予2025年公司19倍PE估值，下调目标价至34.2元，维持“增持”评级。
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2024-09-01│天齐锂业(002466)半年报点评：二季度亏损幅度收窄，低成本资源优势有望逐步凸显
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投资建议：维持“优于大市”评级。
由于锂价波动较大，我们进一步下修了锂价预期，所以也进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2
026年营收分别为116.15/123.34/146.83(原预测117.29/137.62/160.82)亿元，同比增速-71.3%/6.2%/19.0%；
归母净利润分别为-35.16/35.67/47.14(原预测45.27/53.03/62.08)亿元，同比增速(转亏)/201.5%/32.2%；摊
薄EPS分别为-2.14/2.17/2.87元，当前股价对应PE为-12/12/9X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖
资源，成本优势突出，能有效抵御行业下行风险。资源端仍有较强扩产潜能，为中游锂盐产能的快速扩张提供
坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│天齐锂业(002466)锂价低迷、业绩承压，但锂价下方空间已相对有限
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投资建议：行业层面来看，当前锂价已跌至2021年初左右的较低水平，考虑到锂精矿生产成本线抬升的支
撑，下行空间已相对有限；同时，外购矿冶炼厂因亏损而减停产，市场正逐步出清。公司层面来看，控股全球
最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，虽然锂价大幅下跌给公司业绩造成一定压力，但目前锂价已处低位、
后续走势或相对稳定，矿冶两端齐量增将成为公司中长期业绩增长的主要动力。综上，预计公司2024-2026年
实现归母净利润-24.2、16.5、22.3亿元（原值为44.8、54.4、65.1亿元，由于矿冶产品价格均超预期大幅下
跌，加上矿端定价由Q-1调整为M+1，价格联动性提高后的矿端价格跌幅也被拉大，叠加持股公司SQM因税务诉
讼问题导致所得税费大幅增加，对本期公司投资收益造成较大负面影响，因此归母净利润的下调幅度较大），
对应2024年8月30日收盘价PE分别为-17.8、26.1、19.3倍，公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，
未来量增趋势较为明确，叠加锂价已跌至历史低点，下方空间相对有限，因此维持“推荐”评级。
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2024-08-31│天齐锂业(002466)公司成本销售错配影响逐步消除
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24H1归母净利同比-180.68%，维持增持评级
天齐锂业发布半年报，2024年H1实现营收64.19亿元（yoy-74.14%），归母净利-52.06亿元（yoy-180.68%
），扣非净利-52.21亿元（yoy-181.45%）。其中Q2实现营收38.34亿元（yoy-71.33%，qoq+48.34%），归母净
利-13.09亿元（yoy-182.99%，qoq+66.41%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-2.13、2.03、3.23元（前
值2024-2026年-0.72、2.39、3.62元）。公司24年BPS29.26，可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.17倍，给
予公司24年1.17倍PB，公司近三个月A/H溢价率为42.80%，基于2024年8月30日港元兑人民币汇率0.91，对应A/
H目标价34.23元/26.34港元（前值46.93元/34.61港元），维持“增持”评级。
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2024-06-26│天齐锂业(002466)公司研究报告：锂矿产量创新高，理顺矿价机制再起航
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盈利预测与评级：公司是锂全产业链核心标的，拥有全球最优质锂矿山泰利森，通过参股SQM等方式控制
全球顶级盐湖资源，矿山及锂盐产品成本处于领先位置。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.53、1.83和2
.63元/股，每股净资产为30.84、32.67和35.30元。由于公司24Q1存在SQM税务纠纷等影响，对公司24年净利润
冲击较为明显，我们选择PB作为估值方法。参考可比公司估值水平，给予2024年1.4-1.6倍PB估值，对应合理
价值区间43.18-49.34元，给予“优于大市”评级。
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2024-05-21│天齐锂业(002466)2024Q1点评：投资收益拖累业绩，盈利拐点可期
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公司2024Q1财务费用2.54亿元，环比+1.45亿元，主要为美元指数波动导致的汇兑损失环比增加。公司202
4Q1计提0.57亿元资产减值损失，环比2023Q4减值损失大幅减少5.81亿元。公司主要对仍在爬坡中的奎纳纳工
厂氢氧化锂库存进行存货减值，国内锂盐及锂精矿库存均未计提减值准备。伴随公司锂精矿库存的逐步消化，
公司高价库存影响将逐季减少，同时M-1的调价机制使得公司2024Q1锂精矿采购价格快速下降，公司盈利拐点
可期。
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2024-05-20│天齐锂业(002466)2024年一季报点评：受高价精矿库存和SQM11亿美元税影响Q1业绩亏损
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盈利预测与投资建议：我们考虑SQM补缴税费以及公司2023年遗留的高价包销精矿影响，预计24-26年公司
归母净利润为-9.39/39.10/51.46亿元（24-26年前值为32.95/39.20/51.48亿元）。考虑到高价精矿库存以及S
QM补缴税费为一次性费用，对公司长期业绩并无影响，维持“买入”评级。
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2024-05-02│天齐锂业(002466)2024年一季报点评：受高价库存和SQM税务影响，Q1盈利触底
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盈利预测与投资评级：由于24年上半年高价精矿库存影响较大，后续影响减小，我们下调2024年盈利预测
，上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润0.1/44.7/50.6亿元（原预期为35.7/42.6/48.
7亿元），同比-100%/+57212%/+13%，对应24-26年8577X/15X/13XPE，维持“买入”评级。
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