研报评级☆ ◇002466 天齐锂业 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 7 7 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.45│ -4.82│ 0.28│ 4.53│ 5.05│ 5.42│
│每股净资产(元) │ 31.39│ 25.53│ 25.81│ 29.81│ 35.10│ 40.83│
│净资产收益率% │ 14.16│ -18.87│ 1.09│ 15.99│ 15.18│ 14.11│
│归母净利润(百万元) │ 7297.31│ -7904.58│ 462.63│ 7708.73│ 8590.55│ 9227.93│
│营业收入(百万元) │ 40503.46│ 13063.48│ 10346.36│ 25830.85│ 28380.39│ 29854.85│
│营业利润(百万元) │ 36296.08│ 1431.57│ 4016.66│ 18208.12│ 19993.68│ 20785.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 72 4.80 3.48 3.22 国泰海通
2026-08-30 增持 维持 65.86 4.42 5.43 6.73 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 4.90 5.36 5.63 东吴证券
2026-07-02 增持 首次 --- 3.99 4.75 5.28 东方财富
2026-05-22 买入 维持 --- 3.77 4.40 4.83 东莞证券
2026-04-29 买入 维持 --- 4.44 5.03 5.36 中邮证券
2026-04-29 增持 维持 93.96 4.33 5.32 6.58 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 4.92 5.38 5.66 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 5.19 6.30 5.49 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│天齐锂业(002466)2026年半年报点评：海外项目继续爬坡，充分受益锂价上升│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司上半年利润大幅上升，SQM锂盐产量预期仍将上升，公司国内锂矿产能建设取得进展，预期将进入产量的释放周
期。
投资要点：
维持“增持”评级。2026年上半年碳酸锂均价16.34万元/吨，2025年2025年上半年碳酸锂均价7.04万元/吨，碳酸锂
价格大幅上涨，我们上调公司2026-27年EPS预测为4.8/3.48元(原0.67/0.99元），新增2028年EPS预测为3.22元。参考行
业可比公司，给予公司2026年15倍PE估值，上调公司目标价72元（原45.32元），维持“增持”评级。
格林布什三期项目继续爬坡，锂精矿产量持续上升。格林布什三期52万吨/年锂精矿工厂于2026年1月产出化学级锂精
矿，该项目完全达产后，格林布什产能将达到214万吨/年。2026年上半年，格林布什锂精矿产量73.8万吨，同比增长5.72
万吨。该项目目前仍在爬产中，我们预期其增量将在26-28年逐步释放。SQM方面，2026年上半年碳酸锂销量13.82万吨，
同比增加3.42万吨，锂精矿（SC6）销量10.04万吨，同比增长7.31万吨。SQM锂盐和精矿销量大幅上升，为公司贡献较高
的投资收益。
雅江措拉锂辉石矿项目稳步推进。公司控股子公司盛合锂业拥有雅江县措拉锂辉石矿采矿权，雅江措拉锂辉石矿拥有
63.24万吨碳酸锂当量的锂资源，资源品位为1.30%。2026年上半年，雅江县措拉锂辉石矿采选工程已开展选厂初步可行性
研究，相关工作正持续优化完善，并计划于2026年下半年启动设计工作。该项目未来建成后将成为公司国内锂精矿供给来
源，有利于进一步加强公司的资源保障能力。
小金属回收开始发力。公司盐亭基地拥有年产3万吨硅铝微粉生产线及年产10吨钽回收生产线。该基地聚焦锂渣高值
化综合利用，实现锂渣无害化处置。公司钽回收生产线于2026年6月建成，并于8月完成首吨钽精矿（主要成分为五氧化二
钽，含量不低于15%）的交付，公司资源回收的业务预期开始发力。
风险提示：碳酸锂价格大幅波动；雅江措拉项目建设进度不及预期；格林布什爬产进度不及预期
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2026-08-30│天齐锂业(002466)锂价上行及投资收益增长增厚业绩 │华泰证券 │增持
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天齐锂业发布2026年半年报，2026H1实现营收122.42亿元（yoy+153.32%），归母净利润42.42亿元（yoy+4925.46%）
，扣非归母净利润42.00亿元（yoy+318054.90%）。Q2实现营收71.14亿元（yoy+216.40%、qoq+38.73%），归母净利润23.
66亿元、扣非归母净利润23.84亿元，同比均扭亏，环比分别+26.12%、+31.29%。锂产品量价齐升推动盈利改善，维持“
增持”评级。
锂矿与锂化工盈利同步改善，一体化优势释放
2026H1锂矿业务实现收入51.22亿元（yoy+115.18%），毛利率74.19%（同比+19.96pct）；锂化合物及衍生品实现收
入71.01亿元（yoy+190.76%），毛利率57.35%（同比+31.77pct）。公司受益于上半年锂价回升，格林布什锂精矿平均实
现价格环比显著上涨；26H1泰利森生产锂精矿73.8万吨，其中化学级72.2万吨，格林布什建成产能214万吨/年。
SQM贡献显著增长，重点项目有序推进
2026H1公司确认SQM投资收益14.07亿元，收到SQM分红约4.47亿元。格林布什第三期化学级锂精矿工厂已产出达标产
品，计划于2026年内完成产能爬坡；公司锂化工产品建成产能达到12.26万吨/年。8月13日，射洪天齐签署增资协议，以1
.50亿元认购欣旺达动力新增股份，进一步深化下游产业链合作。
2027年中性预期仍为紧平衡，锂价仍有望维持高位宽幅震荡
根据我们8月10日发布的《锂电旺季有望支撑商品和权益修复》，参考2024年和2025年月度需求看，下半年需求通常
好于上半年。需求端受益于“金九银十”传统旺季临近，下游企业备库积极性提升，碳酸锂Q3整体有望呈现明显去库态势
。2027年若按照中性预期假设（全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速30%-40%），全球碳酸锂
预计短缺2.1%-过剩2.4%，将维持紧平衡供需格局。
盈利预测与估值
考虑到锂行业高景气度持续，我们上调公司26-28年归母净利润为75.8/93.0/115.3亿元，上调幅度2.6%/2.5%/2.7%，
对应EPS为4.42/5.43/6.73元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为14.9倍，我们给予公司26年14.9倍PE，对应目标价65.
86元（前值93.96元，对应21.7倍PE），公司按照近3个月平均A/H溢价率为54.1%（前值34.1%），8月28日港元兑人民币汇
率为0.86，对应H股目标价为49.42港元（前值：80.05港元）。维持“增持”评级。
风险提示：锂价波动，奎纳纳等项目产能爬坡及雅江措拉项目建设不及预期，SQM治理及地缘政策变化，新产品研发
和产业化不及预期等风险。
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2026-08-28│天齐锂业(002466)2026年半年报点评：格林布什盈利弹性释放，SQM投资收益 │东吴证券 │买入
│增厚 │ │
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26H1业绩符合市场预期。公司26H1营收122亿元，同比+153%，归母净利润42.4亿元，同比+4925%，毛利率64%，同比+
25pct，归母净利率35%，同比+33pct；其中26Q2营收71亿元，同环比+216％/+39％，归母净利润23.7亿元，同环比+12011
%/+26％，毛利率66%，同环比+31/+3pct，归母净利率33%，同环比+34/-3pct。业绩位于此前预告上限。
格林布什盈利弹性持续释放。盈利端，26H1公司锂矿收入51.2亿元，同比+115%，毛利率74%，同比+20pct。文菲尔德
26H1收入98亿元，净利润50.8亿元，同比+192%，26H1贡献归母净利9.6亿元。26H1格林布什精矿销量74万吨，同比-5%，
其中Q2销量39.1万吨，同环比+7%/+12%，对应精矿不含税均价约1.3万元/吨（1970美元），单吨盈利0.7万元（1020美元
）。生产端，CGP3于26年1月产出首批精矿，Q2贡献7.1万吨、环比+115%，6月火情致停产约7周、8月初已复产，短期扰动
后继续爬坡。IGO指引FY27产量155-175万吨，同增10%-24%，中值165万吨，同比+17%。
锂盐量价齐升盈利修复。26H1公司锂盐收入71亿元，同比+191%，毛利率57%，同比+32pct；我们预计26H1锂盐出货5.
5-6万吨，同比+30%左右，锂价中枢上移盈利提升。产能端，公司锂盐产能合计12.26万吨/年，其中重庆1000吨金属锂项
目26年5月试生产，江苏氢氧化锂基地已柔性切换生产碳酸锂、正处于爬坡阶段；奎纳纳Q2产量897吨，受计划检修影响环
比-70%，季度EBITDA亏损8840万澳元（约4.3亿元），IGO指引FY27产量0.9-1.1万吨，后续减亏有望加快。
SQM投资收益增厚。26H1SQM营收293亿元，同比+96%，净利润71亿元，同比+335%，21.9%股权对应确认投资收益约15
亿元。销量端，26H1SQM锂盐销量15.3万吨，同比+42%，其中Q2销量8.4万吨（智利7.6万吨+MtHolland0.8万吨），环比+2
2%；下半年销量我们预计将稳步增加，贡献稳定投资收益。
Q2现金流大幅提升，资本开支减少。公司26H1期间费用率1.2%，同比+0.7pct，其中Q2期间费用率2.1%，同环比+10.6
/+2.1pct；26H1经营性净现金流22亿元，同比+22%，其中Q2经营性现金流19.5亿元，同环比+125%/+654%；26H1资本开支1
1亿元，同比-41%，其中Q2资本开支4.6亿元，同环比-51%/-25%；26H1末存货28亿元，较年初+16%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利润84/92/97亿元
，同比+1714%/+9%/+5%，对应PE10x/9x/9x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，锂价波动风险，项目放量不及预期。
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2026-07-02│天齐锂业(002466)深度研究：低成本资源铸就护城河，一体化龙头迎周期修复│东方财富 │增持
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【投资要点】
逾三十载风雨兼程，构建一体化龙头。公司股权结构稳定集中，实控人战略定力强。经历前期巨额跨国并购的杠杆压
力后，通过引入战略投资者与A+H双资本平台募资，公司结清并购贷款，资产负债表实现根本性修复。即使在行业下行周
期，公司资产负债率仍平稳控制在28%左右的健康低位，低杠杆债务结构与充足的现金流韧性保障了公司具备极强的抗周
期波动能力。2025年受益于下半年锂价回暖，公司已实现扭亏为盈。
行业供需结构性重塑，基本面筑底迎边际改善。供给端，全球资源扩产进入周期低谷，海外地缘博弈加剧，津巴布韦
出台出口配额制及强制入股新规，澳洲主产区生产波动，同时国内江西核心产区因环保趋严及采矿证到期导致非经济性减
产频发。需求端，终端消费高度集中于电池领域（占比达88%），随着储能海内外爆发式增长及动力电池稳步向好，预计
全年锂价仍有向上弹性。
全球顶级硬岩与盐湖双核资源，100%自给筑就绝对成本护城河。硬岩方面，公司控股全球储量最大、品位最优的澳洲
格林布什锂辉石矿，奠定行业极低生产成本护城河，并加速推进四川雅江措拉本土锂矿建设以打通双循环供应体系；盐湖
方面，公司参股位于全球成本曲线低端的智利阿塔卡马盐湖，以及通过工艺创新突破高原瓶颈的亚洲第一大盐湖西藏扎布
耶。全面的资源自给体系将上游红利直接转化为中游深加工利润缓冲，垂直一体化壁垒坚实。
中游精深加工多点布局，全球化高端产能持续释放兑现。公司通过国内外六大基地协同，构建了涵盖电池级碳酸锂、
电池级氢氧化锂及金属锂等的完备产品矩阵，已建成产能约12.16万吨/年。近年来核心高端产能稳步落地，包括国内江苏
张家港3万吨电池级氢氧化锂项目投产、遂宁安居2.3万吨电池级碳酸锂稳定运营，以及海外澳洲奎纳纳一期2.4万吨氢氧
化锂产能爬坡等。公司凭借多点布局实现对全球不同技术路线客户的全面覆盖，并以“长期战略合约为主、零单为辅”的
销售模式深度绑定下游头部企业。
前瞻卡位全固态电池关键材料，硫化锂中试落地领跑技术变革。公司以技术创新为引擎，创新实验研究院已于2025年
上半年正式投入运行，聚焦下一代高性能锂电池关键材料等核心领域，推动公司向“核心功能材料+技术方案”提供者升
级。在固态电池前沿领域，公司在硫化物关键材料上取得重大产业化突破。针对下游需求激增，公司年产50吨的硫化锂中
试项目已实质落地并正式动工。该项目依托自主开发的新技术与新设备，具备低风险、快速量产的核心能力，为抢占未来
固态电池供应链的制高点奠定了坚实基础。
【投资建议】
我们认为，天齐锂业作为全球锂资源一体化龙头，兼具强资源禀赋、低成本优势、全球化锂化工产能布局以及下一代
电池材料前瞻卡位能力。行业层面，随着全球锂资源资本开支进入低谷，海外及国内主产区供给扰动频发，叠加储能需求
高景气延续和动力电池需求稳步增长，锂行业供需格局有望由底部宽松逐步转向边际改善，公司作为上游资源自给率高、
盈利弹性较强的龙头企业，有望充分受益于锂价中枢修复。我们预计公司26-28年归母净利分别为68.4/81.4/90.5亿元，
对应EPS为3.99/4.75/5.28，26年归母净利对应公司PE为15倍（以6月29日收盘价计算）。公司具备“资源禀赋稀缺+成本
优势突出+产能释放明确+技术前瞻布局”的多重竞争优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
主营产品价格持续低迷或剧烈波动的风险、海外地缘政治与核心资源国产业政策变动风险、核心项目产能爬坡/扩张
及投产进度不及预期的风险、下游需求增速放缓的风险。
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2026-05-22│天齐锂业(002466)2026年一季报点评：盈利能力大幅提升，公司一季度业绩表│东莞证券 │买入
│现亮眼 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1，公司实现营业收入51.28亿元，同比+98.44%，环比+73.89%；实现归母
净利润18.76亿元，同比+1699.12%，环比+563.54%；一季度公司毛利率为62.66%，同比+18.34个百分点，环比+21.95个百
分点，净利率为55.40%，同比+25.13个百分点，环比+27.69个百分点。
点评：
一季度锂价上行，推动公司业绩大增。2025年，公司实现营业收入103.46亿元，同比减少20.80%，实现归母净利润4.
63亿元，同比增长105.85%。2025年公司通过优化矿山与生产端成本，叠加对联营公司SQM的投资收益大幅增长，实现扭亏
为盈。2026年一季度受益于锂价大幅上行，叠加产能稳步释放，依托低成本矿产优势，公司产品毛利率攀升，业绩同环比
均大幅增长。
推进多条产业产能爬坡，持续完善资源与产业链布局。公司资源优势显著，2025年公司格林布什矿锂精矿建成产能21
4万吨/年，实际产量135万吨，其2025产量占全球硬岩锂矿项目18.9%，开采及选矿成本处于行业极低区间。公司同时布局
智利盐湖与国内雅江锂矿，资源供给底气充足。公司在海内外布局六大锂盐生产基地，目前建有锂化工产品产能12.16万
吨/年，重庆1000吨金属锂项目投产后总产能将提升至12.26万吨/年。未来，公司将推进多条产线产能爬坡，优化矿山管
控、严控运营成本，同时将从矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代电池新材料、电池回收与资源回收四大研究方向
加快科技研发转型步伐，持续完善资源与产业链布局。
依托全产业链布局构筑稳固竞争壁垒。公司旗下泰利森澳洲格林布什三期锂精矿扩产项目，于2025年末竣工投料试车
，2026年初产出合格产品，后续将持续调试优化、稳步推进产能爬坡。技术端，公司2025年投用创新研究院，布局固态电
池关键材料研发，同时推进工厂数字化、智能化改造，实现降本增效。海外管控方面，公司优化奎纳纳基地产线技改，稳
定产能运行；为格林布什矿组建起专业管理团队，设立专项战略小组，持续提升海外子公司治理水平，深挖矿山项目发展
潜力。公司深耕锂行业三十余年，搭建起完整锂产业链，依托全产业链布局构筑稳固竞争壁垒。
投资建议：预计公司2026—2028年EPS分别为3.77元、4.40元、4.83元，对应PE分别为17.43倍、14.94倍、13.63倍，
维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、政策调控风险、地缘政治风险、下游端需求增长不及预期的
风险。
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2026-04-29│天齐锂业(002466)锂价上行助力Q1业绩同比高增 │华泰证券 │增持
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天齐锂业发布一季报，2026年Q1实现营收51.28亿元（yoy+98.44%、qoq+73.89%），归母净利18.76亿元（yoy+1699.1
2%、qoq+563.54%），扣非净利18.16亿元（yoy+3987.18%）。考虑公司26年Q1业绩同比高增，且作为锂资源行业龙头，维
持“增持”评级。
Q1业绩环比大增，受益于碳酸锂和锂精矿价格上涨
根据Wind数据，国内碳酸锂价格26年Q1均价为15.4万元/吨，环比提升74.8%。根据IGO公告，26年Q1Greenbush锂精矿
均价为1668美元/吨，环比提升96%。费用方面，期间费用率为-0.07%，同比下降8.41pct。投资净收益为4.75亿元，环比
增加2.64亿元。
Greenbush下调FY26产量指引，冶炼产能持续扩张
根据IGO公告，2026Q1锂精矿产量为35.1万吨，环比下滑0.3%，主要原因是入选品位下降、回收率降低及维护停机时
间增加，其中CGP3贡献约3.3万吨产量。冶炼部分公司现已建成综合锂化工产品产能合计12.16万吨/年。随着重庆铜梁年
产1,000吨金属锂及配套原料的扩建项目建设推进，公司全球综合锂化工产品产能合计将达到12.26万吨/年。其中，江苏
张家港年产3万吨氢氧化锂及碳酸锂柔性项目及澳大利亚奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目目前仍处于产能爬坡及效率提升
阶段。
固态电池材料前瞻布局，致力于产业化推进
负极材料方面，金属锂是固态电池负极材料的重点方向之一。公司目前可实现宽幅（300mm幅宽卷对卷）及超薄金属
锂带的生产，并通过表面处理与合金处理，形成可直接供给固态电池厂商使用的负极金属材料产品。电解质方面，硫化锂
是硫系固态电解质的核心原料。公司依托自主研发的工艺与设备，已启动年产50吨硫化锂项目，并同步开展硫系电解质研
发。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润为73.9/90.8/112.3亿元（较前值分别上调21.2%/17.7%/16.2%），对应EPS为4.3/5.
3/6.6元。上调主要是考虑到锂价和锂精矿价格正步入上行周期。可比公司26年Wind一致预期PE均值为21.7倍，我们给予
公司26年21.7倍PE，对应目标价93.96元（前值84.25元，对应23.6倍PE），公司按照近3个月平均A/H溢价率为34.1%（前
值28.9%），4月28日港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为80.05港元（前值：73.99港元）。维持“增持”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等，海外地缘政治扰动等。
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2026-04-29│天齐锂业(002466)一季度业绩大增，资源优势厚积薄发 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；实现归母净利
润/扣非归母净利润4.63/3.59亿元，同比+105.85%/+104.53%，扭亏为盈。25Q4公司实现营收/归母净利润29.49/2.83亿元
，同比-1.66%/+112.83%，环比+14.99%/+196.10%。26Q1公司实现营收/归母净利润51.28/18.76亿元，同比+98.44%/+1699
.12%，环比+73.89%/+563.54%。
格林布什三期投产贡献26年增量。2025年公司锂精矿为81.12万吨，同比增长9.75%，锂化合物销量为8.67万吨，同比
-15.65%。其中格林布什锂辉石矿年产锂精矿135万吨，化学级锂精矿三号工厂于2026年1月30日生产出首批符合标准的化
学级锂精矿产品，并计划于2026年内完成产能爬坡。锂化工端，张家港3万吨氢氧化锂工厂于2025年7月建成投产，公司锂
化工产品建成年产能提升至12.16万吨；澳大利亚奎纳纳一期氢氧化锂项目亦处于爬坡阶段。
锂价触底反转，26Q1量价齐升驱动业绩爆发。2025年全年锂产品价格同比下滑21.03%,导致公司营收下滑，但随着文
菲尔德锂矿定价周期缩短，泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制在以前年度存在的时间周期错配
影响已大幅减弱，库存精矿成本逐步贴近最新采购价格，盈利能力显著修复。2026以来锂价强势上涨，Q1电池级碳酸锂价
格环比上涨74.81%，带动公司业绩爆发。
投资收益方面，得益于SQM业绩大幅增长和澳元走强的汇兑收益，2025年实现投资收益5.47亿元，2026年Q1实现投资
收益4.75亿元，包括处置部分B类股产生的处置长期股权投资的投资收益。
雅江措拉项目及大股东资产注入有望拓展原料来源。公司控股子公司盛合锂业拥有雅江县措拉锂辉石矿采矿权，该矿
目前处于基建阶段，截止2025年已完成建设用地和供电工程初步设计，项目建成后将成为公司国内锂精矿供给来源。此外
公司控股股东天齐集团直接或间接持有雅江县上都布锂辉石、硅石矿探矿权和烧炭沟脉石英、锂辉石矿采矿权，未来有望
注入上市公司。
投资建议：考虑到锂价上行，公司旗下格林布什锂矿和参股SQM盐湖持续放量，预计公司2026/2027/2028年实现归母
净利润75.83/85.77/91.40亿元，分别同比增长1539.07%/13.11%/6.57%，对应EPS分别为4.44/5.03/5.36元。
以2026年4月28日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为16.32/14.43/13.54倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
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2026-04-28│天齐锂业(002466)2026年一季报点评：矿端资源丰富弹性大，Q1业绩亮眼 │东吴证券 │买入
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Q1业绩亮眼、符合预期。公司26Q1营收51.3亿元，同环比+98%/+74%；归母净利18.8亿元，同环比+1699%/+564%；扣
非归母净利18.2亿元，同环比+3987%/+531%。毛利率62.7%，同环比+18.3/+21.9pct，归母净利率36.6%，同环比+32.5/+2
7pct。
资源端：格林布什新产能爬坡、26年我们预计170万吨+。26Q1格林布什锂精矿产量35.1万吨，环比基本持平，其中CG
P3贡献约3.3万吨，主要受入选品位下降、回收率降低及检修停机增加影响，CGP3爬坡在1月延迟后基本符合计划。锂精矿
销量为34.9万吨，环比+6.4%，按照IGO财报，我们预计26Q1贡献权益利润4亿元。26年锂资源供需格局持续紧张，我们预
计精矿均价2200美金/吨+，扣除自用11万吨，我们预计天齐外售11万吨+，对应权益利润22亿元+。另外26Q1公司联营企业
投资收益4.3亿，我们预计主要为SQM贡献。
锂盐端：受益低价库存、盈利弹性显著。我们预计26Q1公司锂盐销量2万吨左右，受益于低价精矿库存，我们预计单
吨利润4万左右，贡献8亿利润。26年初公司已有锂盐产能12.16万吨/年，我们预计26年出货量11 12万吨，锂价上涨背
景下，按照碳酸锂15万价格，对应权益利润30亿元+。
Q1汇兑收益贡献2.6亿、资本开支下降。26Q1期间费用0亿元，同环比-101.7%/-101.5%，主要由于汇兑收益2.6亿；26
Q1经营性现金流2.6亿元，同环比-72.8%/-66.2%；26Q1资本开支6亿元，同环比-31.8%/-45.6%；26Q1末存货28.5亿元，较
年初+18.4%。
盈利预测与投资评级：受益于新产能爬坡与锂盐盈利弹性，我们预计26-28年归母净利润83.9/91.8/96.5亿元（原预
期70.9/74.4/75.4亿元），同比+1714%/+9%/+5%，对应PE15x/14x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、需求不及预期。
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2026-04-23│天齐锂业(002466)业绩扭亏为盈，资源优势明显 │华安证券 │买入
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业绩
公司发布2025年财报及26Q1业绩预告。公司2025年实现营收103.46亿元，同比-20.80%；实现归母净利润4.63亿元，
同比+105.85%；实现扣非净利润3.59亿元，同比+104.53%。单季度来看，25Q4实现营收29.49亿元，同比-1.66%；实现归
母净利润2.83亿元，同比+112.83%；实现扣非净利润2.88亿元，同比+113.17%。根据公告，公司预计2026年第一季度净利
润为17亿元～20亿元，同比增长1,530.31%～1,818.01%。
锂资源优势明显，产能稳步增长。
25年净利润增长主要受益于对联营企业SQM的权益法投资收益激增，叠加文菲尔德锂矿定价周期缩短缓解成本错配、
存货跌价压力释放，以及澳元走强带来的汇兑收益，非经常性收益贡献突出，虽具短期波动风险，但SQM产能稳定与需求
强劲为收益可持续性提供基本面支撑。公司构建“夯实上游、做强中游、渗透下游”垂直一体化架构，自主掌控澳大利亚
格林布什矿、参股智利SQM及中国盐湖资源，保障锂精矿自给率，中游基础锂盐产能持续扩张，下游深度绑定全球动力电
池与新能源汽车巨头，形成高黏性客户生态，强化抗周期能力与全球供应链话语权。公司目前已建成锂化工产品产能约12
.16万吨/年，加上已宣布的规划锂化工产品产能共计12.26万吨/年。
投资建议
我们预计2026-2028年公司归母净利润为85.19、103.44、90.17亿元（原值26-27年为31.76、51.50亿元），2026-202
8年对应PE分别为14、11、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-28│天齐锂业(002466)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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天齐锂业股份有限公司于2026年8月28日在同花顺路演平台举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有参与公司202
6年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长蒋安琪、董事/总经理夏浚诚、董事会，秘书/副总经理/香港
联席公司秘书张文宇、财务负责人/副总经理朱辉、独立董事李越冬。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225533664.PDF
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参与调研机构：11家
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2026-05-20│天齐锂业(002466)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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天齐锂业股份有限公司于2026年5月20日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有
董事长蒋安琪、董事会秘书/副总经理/香港联席公司秘书张文宇、财务负责人/副总经理朱辉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225321684.PDF
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