价值分析☆ ◇002466 天齐锂业 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 4 7 0 0 0 11
1年内 15 12 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 14.70│ 4.45│ -2.47│ 1.56│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 8.64│ 29.55│ 31.39│ 28.68│ 29.54│ 31.14│
│净资产收益率% │ 16.29│ 49.75│ 14.16│ -8.64│ 5.24│ 7.15│
│归母净利润(百万元) │ 2078.86│ 24124.59│ 7297.31│ -4051.91│ 2566.09│ 3676.36│
│营业收入(百万元) │ 7663.32│ 40448.88│ 40503.46│ 12478.64│ 13479.27│ 17313.09│
│营业利润(百万元) │ 3989.13│ 39911.41│ 36296.08│ 3419.09│ 7448.73│ 10332.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- -3.56 0.95 1.38 东吴证券
2024-11-01 买入 维持 --- -3.54 1.14 1.58 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 --- -3.69 0.99 1.33 平安证券
2024-10-31 增持 维持 39.75 -2.50 1.50 2.58 华泰证券
2024-10-25 增持 维持 --- -2.99 2.17 3.35 东北证券
2024-09-18 买入 维持 --- -2.76 1.59 1.87 长江证券
2024-09-02 买入 维持 34.2 -1.83 1.81 2.45 国泰君安
2024-09-01 增持 维持 --- -2.14 2.17 2.87 国信证券
2024-09-01 增持 维持 --- -1.47 1.01 1.36 平安证券
2024-08-31 增持 维持 34.23 -2.13 2.03 3.23 华泰证券
2024-06-26 增持 首次 49.34 -0.53 1.83 2.63 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│天齐锂业(002466)2024年三季报点评：高价库存逐步消化，锂盐端亏损持续收窄
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盈利预测与投资评级：由于24年受高价精矿库存及SQM税务诉讼影响较大，且预期锂价维持底部区间，我
们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润-58.5/15.6/22.7亿元（原预期为0.1/44.7/50
.6亿元），同比-180%/+127%/+45%，对应25-26年37x/25xPE，考虑公司盈利逐季修复，即将扭亏为盈，维持“
买入”评级。
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2024-11-01│天齐锂业(002466)2024Q3点评报告：高价库存加速消化，业绩环比改善
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公司矿山端持续加码推进，中游冶炼产能持续扩张，龙头地位稳固，成长性明显。因今年以来锂价持续下
行，且公司高价库存影响利润，我们下调公司利润。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-58.1亿元、
18.8亿元、26.0亿元，EPS分别为-3.54/1.14/1.58元/股，维持公司买入评级。
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2024-10-31│天齐锂业(002466)锂盐产销实现增长，业绩亏损环比收窄
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投资建议：行业层面来看，当前锂价已跌至2021年初左右的较低水平，考虑到锂精矿生产成本线抬升的支
撑，下行空间已相对有限；同时，外购矿冶炼厂因亏损而减停产，市场正逐步出清。公司层面来看，公司控股
全球最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，虽然锂价大幅下跌给公司业绩造成一定压力，但目前锂价已处低
位、后续走势或趋于稳定，矿冶两端齐量增将成为公司中长期业绩逐步转好的主要动力。综上，预计公司2024
-2026年归母净利润为-60.6、16.2、21.8亿元（原值为-24.2、16.5、22.3亿元，主要是大幅上调了2024年少
数股东损益，由于锂精矿和锂化工品销售定价机制存在周期错配，此前公司从控股子公司泰利森购买锂精矿原
料采用季度定价（2024年起调整为月度定价），而锂盐以市价销售，锂价的大幅下跌导致原材料库存价值缩水
、锂盐产品出现亏损，而锂矿端利润有较大占比分配给其他股东IGO（持有泰利森25%股权）和ALB（持有泰利
森49%股权），这部分损失体现在少数股东损益远超净利润），对应2024年10月30日收盘价PE分别为-9.4、35.
4、26.2倍，公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，未来量增趋势较为明确，叠加锂价已跌至成本
线附近，下方空间或相对有限，因此维持“推荐”评级。
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2024-10-31│天齐锂业(002466)产销同环比增长，高价库存逐步消化
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维持增持评级
我们根据锂价表现下调锂价假设，预计24-26年EPS为-2.5/1.5/2.58元（前值-2.13/2.03/3.23元）。可比
公司25年Wind一致预期PB均值为1.33倍，考虑公司产能持续扩张且卡位全球禀赋最优质的锂辉石矿山及盐湖，
给予公司25年1.4倍PB，25年BPS28.39元，公司近3个月A/H平均溢价率为43.21%，基于24年10月30日港元兑人
民币汇率0.919，对应A/H目标价39.75元/30.20港元（前值34.23元/26.34港元），均维持增持评级。
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2024-10-25│天齐锂业(002466)2024年三季报业绩预告点评：Q3业绩环比改善，股权激励彰显长期增长信心
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盈利预测与估值：由于锂价下跌超预期，下调公司2024-2026年归母净利至-49.08、35.67、54.94亿元，
但考虑到公司拥有全球最优质的的锂资源且成本位于成本曲线最左侧，给予“增持”评级。
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2024-09-18│天齐锂业(002466)2024半年报点评：高价库存逐步消化，盈利环比持续修复
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成本曲线左侧、具备底部扩张能力的资源型锂行业龙头。（1）手握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源，
成本优势领先且具备周期底部持续量增的能力：GREENBUSH进一步增储至1600万吨LCE，CGP352万吨产能持续推
进建设预计2025年建成投产。（2）国内川矿资源取得积极进展：雅江措拉已取得措拉锂辉石矿特白沟尾矿库
备案，并与斯诺威、惠绒矿业（持有木绒探矿权）成立合资公司推进甲基卡矿区电力基础设施建设，开发速度
有望加快。（3）冶炼产能持续扩张：公司目前锂产品加工产能达8.86万吨，规划产能达14.36万吨。一方面，
伴随国内安居2万吨碳酸锂产能逐步爬坡，及张家港3万吨氢氧化锂项目推进，公司后续委外加工比例有望下降
以降低锂盐冶炼平均成本；另一方面，公司澳洲奎纳纳2.4万吨氢氧化锂已通过SKON及NORTHVOLT认证，在IRA
体系框架下，海外锂盐冶炼资产稀缺性彰显。
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2024-09-02│天齐锂业(002466)2024年半年报业绩点评：定价错配逐步减弱，业绩筑底有望回升
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维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营业收入64.19亿元（同比-74.1%），实现归母净利润-52.06
亿元，其中Q2实现营业收入38.34亿元（同比-71.3%，环比+48.3%）；实现归母净利润-13.09亿元。业绩低于
预期。低于预期的主要理由为：受其参股公司SQM税务诉讼裁决影响，公司上半年投资净亏损11.21亿元。与此
前预期投资收益为公司带来利润丰厚有所出入。基于锂价下行预期，下调预测公司2024-2026年EPS分别至-1.8
3/1.81/2.45元（原2.16/2.60/3.08元）。参考当前行业2025年PE均值和公司作为行业龙头，且有产能扩张预
期带来的估值溢价，给予2025年公司19倍PE估值，下调目标价至34.2元，维持“增持”评级。
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2024-09-01│天齐锂业(002466)半年报点评：二季度亏损幅度收窄，低成本资源优势有望逐步凸显
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投资建议：维持“优于大市”评级。
由于锂价波动较大，我们进一步下修了锂价预期，所以也进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2
026年营收分别为116.15/123.34/146.83(原预测117.29/137.62/160.82)亿元，同比增速-71.3%/6.2%/19.0%；
归母净利润分别为-35.16/35.67/47.14(原预测45.27/53.03/62.08)亿元，同比增速(转亏)/201.5%/32.2%；摊
薄EPS分别为-2.14/2.17/2.87元，当前股价对应PE为-12/12/9X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖
资源，成本优势突出，能有效抵御行业下行风险。资源端仍有较强扩产潜能，为中游锂盐产能的快速扩张提供
坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│天齐锂业(002466)锂价低迷、业绩承压，但锂价下方空间已相对有限
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投资建议：行业层面来看，当前锂价已跌至2021年初左右的较低水平，考虑到锂精矿生产成本线抬升的支
撑，下行空间已相对有限；同时，外购矿冶炼厂因亏损而减停产，市场正逐步出清。公司层面来看，控股全球
最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，虽然锂价大幅下跌给公司业绩造成一定压力，但目前锂价已处低位、
后续走势或相对稳定，矿冶两端齐量增将成为公司中长期业绩增长的主要动力。综上，预计公司2024-2026年
实现归母净利润-24.2、16.5、22.3亿元（原值为44.8、54.4、65.1亿元，由于矿冶产品价格均超预期大幅下
跌，加上矿端定价由Q-1调整为M+1，价格联动性提高后的矿端价格跌幅也被拉大，叠加持股公司SQM因税务诉
讼问题导致所得税费大幅增加，对本期公司投资收益造成较大负面影响，因此归母净利润的下调幅度较大），
对应2024年8月30日收盘价PE分别为-17.8、26.1、19.3倍，公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，
未来量增趋势较为明确，叠加锂价已跌至历史低点，下方空间相对有限，因此维持“推荐”评级。
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2024-08-31│天齐锂业(002466)公司成本销售错配影响逐步消除
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24H1归母净利同比-180.68%，维持增持评级
天齐锂业发布半年报，2024年H1实现营收64.19亿元（yoy-74.14%），归母净利-52.06亿元（yoy-180.68%
），扣非净利-52.21亿元（yoy-181.45%）。其中Q2实现营收38.34亿元（yoy-71.33%，qoq+48.34%），归母净
利-13.09亿元（yoy-182.99%，qoq+66.41%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-2.13、2.03、3.23元（前
值2024-2026年-0.72、2.39、3.62元）。公司24年BPS29.26，可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.17倍，给
予公司24年1.17倍PB，公司近三个月A/H溢价率为42.80%，基于2024年8月30日港元兑人民币汇率0.91，对应A/
H目标价34.23元/26.34港元（前值46.93元/34.61港元），维持“增持”评级。
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2024-06-26│天齐锂业(002466)公司研究报告：锂矿产量创新高，理顺矿价机制再起航
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盈利预测与评级：公司是锂全产业链核心标的，拥有全球最优质锂矿山泰利森，通过参股SQM等方式控制
全球顶级盐湖资源，矿山及锂盐产品成本处于领先位置。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.53、1.83和2
.63元/股，每股净资产为30.84、32.67和35.30元。由于公司24Q1存在SQM税务纠纷等影响，对公司24年净利润
冲击较为明显，我们选择PB作为估值方法。参考可比公司估值水平，给予2024年1.4-1.6倍PB估值，对应合理
价值区间43.18-49.34元，给予“优于大市”评级。
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