价值分析☆ ◇002466 天齐锂业 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 4 0 0 0 11
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.41│ 14.70│ 4.45│ 2.21│ 2.71│ 3.51│
│每股净资产(元) │ 8.64│ 29.55│ 31.39│ 33.04│ 35.11│ 38.09│
│净资产收益率% │ 16.29│ 49.75│ 14.16│ 6.62│ 7.58│ 9.04│
│归母净利润(百万元) │ 2078.86│ 24124.59│ 7297.31│ 3624.65│ 4454.25│ 5765.14│
│营业收入(百万元) │ 7663.32│ 40448.88│ 40503.46│ 13560.43│ 15472.39│ 18973.99│
│营业利润(百万元) │ 3989.13│ 39911.41│ 36296.08│ 9340.81│ 10615.11│ 13289.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-08 买入 维持 64.3 2.57 3.17 4.18 国投证券
2024-04-02 买入 维持 --- 2.32 2.76 3.22 长江证券
2024-04-01 增持 维持 --- 1.84 2.64 3.44 光大证券
2024-04-01 增持 维持 --- 2.93 3.48 4.98 东北证券
2024-03-31 买入 维持 --- 2.29 2.42 3.05 浙商证券
2024-03-31 买入 维持 56.16 2.16 2.60 3.08 国泰君安
2024-03-31 买入 维持 --- 1.30 2.05 2.76 民生证券
2024-03-31 买入 维持 50.2 2.01 2.39 3.14 华福证券
2024-03-29 买入 维持 --- 2.18 2.59 2.97 东吴证券
2024-03-28 增持 维持 50.06 1.97 2.44 3.86 华泰证券
2024-03-28 增持 维持 --- 2.73 3.31 3.97 平安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│天齐锂业(002466)业绩短期错配承压，新增项目稳步推进
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投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为143.10、166.62、181.56亿元，预计净利润42.22、51.95、6
8.65亿元，对应EPS分别为2.57、3.17、4.18元/股，目前股价对应PE为19.8、16.1、12.2倍，维持“买入A”
评级，6个月目标价调整为64.3元/股。
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2024-04-02│天齐锂业(002466)2023年年报点评：资源型锂龙头，周期底部再出发
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成本曲线左侧、具备底部扩张能力的资源型锂行业龙头。（1）手握全球最优质的锂辉石及锂盐湖资源，
成本优势领先且具备周期底部持续量增的能力：Greenbush进一步增储至1600万吨LCE，CGP352万吨产能持续推
进建设预计2025年年中建成投产，SQM国有化温和落地产能产量持续增长。（2）国内川矿资源取得积极进展：
雅江措拉已取得措拉锂辉石矿特白沟尾矿库备案，并与斯诺威、惠绒矿业（持有木绒探矿权）成立合资公司推
进甲基卡矿区电力基础设施建设，开发速度有望加快。（3）冶炼产能持续扩张：公司目前锂产品加工产能达8
.88万吨，规划产能达14.38万吨。一方面，伴随国内安居2万吨碳酸锂产能逐步爬坡，及张家港3万吨氢氧化锂
项目推进，公司后续委外加工比例有望下降以降低锂盐冶炼平均成本；另一方面，公司澳洲奎纳纳2.4万吨氢
氧化锂已通过SKOn及Northvolt认证，在IRA体系框架下，海外锂盐冶炼资产稀缺性彰显。（4）加强固废锂渣
综合再利用：公司在绵阳拥有3万吨/年利用锂渣生产硅铝微粉的生产线。
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2024-04-01│天齐锂业(002466)2023年报点评：锂价下行及少数股东损益增加拖累业绩，资源端远期仍有扩
│张
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盈利预测与评级：鉴于近期碳酸锂价格和氢氧化锂价格下跌，我们下调盈利预测，预计2024-2025年EPS分
别为1.84元/2.64元，分别下调79%/73.4%，新增2026年盈利预测EPS为3.44元，对应2024-2026PE为26X/18X/14
X。鉴于公司全球行业龙头地位及优质资源布局，我们维持“增持”评级。
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2024-04-01│天齐锂业(002466)2023年年报点评：锂盐价格下跌+矿端成本抬升，公司盈利显著受损
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利48.02、57.14、81.65亿元，考虑到公司拥有全球最优质
的的锂资源且成本位于成本曲线最左侧，给予“增持”评级。
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2024-03-31│天齐锂业(002466)年报点评：锂价拖累业绩，成本优势明显
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盈利预测与估值
公司目前控股全球产能最大，成本最低的格林布什矿山，参股全球最大的盐湖提锂公司SQM，中游冶炼产
能持续扩张，公司龙头地位稳固，成长性明显。因目前锂价相比2023年均价大幅降低，我们下调公司利润。我
们预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.6亿元、39.8亿元、50.0亿元，分别同比-48.5%、+5.8%、+25.8%
。EPS分别为2.29/2.42/3.05元/股，对应的PE分别为20.9/19.8/15.7倍，维持公司买入评级。
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2024-03-31│天齐锂业(002466)2023年业绩点评：锂价下行压缩盈利，资源扩张持续成长
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维持“增持”评级。维持“增持”评级。2023年公司实现营业收入405.03亿元（同比+0.13%）；实现归母
净利润72.97亿元（同比69.75%）。基于锂价下行预期，下调预测公司2024-2025年EPS分别至2.16/2.60元（原
4.19/4.36元），给予公司2026年EPS3.08元。参考行业均值和公司拥有业内优质资源带来的估值溢价，给予20
24年公司26倍PE估值，下调目标价至56.16元，维持“增持”评级。
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2024-03-31│天齐锂业(002466)2023年年报点评：矿价调整滞后拖累业绩，SQM投资收益大幅下滑
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投资建议：公司拥有全球优质锂矿、盐湖资源，随着矿价机制调整，冶炼端盈利有望改善，我们预计公司
2024-2026年归母净利21.3、33.7和45.4亿元，对应3月29日收盘价的PE为37、23和17倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-31│天齐锂业(002466)2023年年报点评：矿价坚挺公司业绩承压，精矿定价调整盈利能力有望改善
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盈利预测与投资建议：由于锂价持续下行，我们下调了锂价假设，我们预计24-26年公司归母净利润32.95
/39.20/51.48亿元（原24-25年预测值为70.6/74.3亿元），由于公司资源优势突出给予一定估值溢价，参照可
比公司给予公司2024年25倍PE估值，对应目标价格50.20元/股，维持“买入”评级。
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2024-03-29│天齐锂业(002466)2023年年报点评：锂价下跌及矿价调整滞后影响业绩，卡位优质资源支撑后
│续盈利
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盈利预测与投资评级：我们基本维持2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司
归母净利润35.7/42.6/48.7亿元，同比-51%/+19%/+14%，对应24-26年22x/18x/16xPE，维持“买入”评级。
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2024-03-28│天齐锂业(002466)锂价寻底，公司业绩承压
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23年归母净利润同比下降69.75%，维持增持评级
公司23年实现营业收入405.03亿元，yoy+0.13%；归母净利润72.97亿元，yoy-69.75%。当前锂行业供需关
系延续过剩格局，但我们认为过剩情况已呈现收敛态势，锂价有望在寻底后逐步企稳。基于24-26年9.8/10.5/
12万元/吨的假设（前值24-25年20/15万元/吨），预计公司24-26年归母净利润分别为32.41/40.03/63.36亿元
（前值24-25年分别80.56/62.87亿元）。可比公司24年Wind一致预期PB1.44X，考虑公司作为行业龙头，拥有
全球最优质锂精矿及盐湖资源，给予公司24年1.5XPB，公司近三个月A/H溢价率为43.45%，基于2024年3月27日
港元兑人民币汇率0.924，对应A/H目标价50.06/37.76元（前值54.51/41.88元），维持“增持”评级。
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2024-03-28│天齐锂业(002466)锂价超跌造成业绩承压，矿冶齐量增目标仍坚挺
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投资建议：行业层面来看，当前锂价已跌至2021年9月以来的最低水平，考虑到成本支撑，下行空间已相
对有限；同时，外购矿冶炼厂因亏损而减停产，市场正逐步出清；此外，我们认为远期中小型南美盐湖锂项目
、非洲绿地矿和我国云母锂矿的放量不确定较大，未来锂资源基本面或难如预期般大幅过剩。公司层面来看，
控股全球最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，成本端可合理把控，虽然锂价大幅下跌给公司业绩造成一定
压力，但目前锂价已处低位、后续走势或相对稳定，矿冶两端齐量增将成为公司中长期业绩增长的主要动力。
综上，预计公司2024-2025年实现归母净利润44.8、54.4亿元（原值为112.0、119.5亿元），由于矿冶产品均
大幅下跌，加上矿端定价由Q-1调整为M+1，价格联动性提高后的矿端价格跌幅再拉大，因此归母净利润的调减
幅度较大），新增2026年归母净利润预计为65.1亿元，2024年3月28日股价对应PE分别为17.5倍、14.4倍、12.
0倍。公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，项目投产后市占率有望再提升，同时考虑到目前锂价
已处于相对低位，后续下方空间有限，而量增的确定性较高，因此维持“推荐”评级。
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