研报评级☆ ◇002468 申通快递 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 14 3 0 0 0 17
1年内 14 3 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.68│ 0.89│ 1.45│ 1.69│ 1.92│
│每股净资产(元) │ 5.74│ 6.41│ 7.13│ 8.45│ 10.01│ 11.78│
│净资产收益率% │ 3.88│ 10.60│ 12.53│ 17.32│ 17.03│ 16.38│
│归母净利润(百万元) │ 340.70│ 1039.95│ 1368.63│ 2213.94│ 2583.82│ 2930.76│
│营业收入(百万元) │ 40923.64│ 47169.49│ 55586.18│ 66177.94│ 71522.94│ 76292.29│
│营业利润(百万元) │ 460.20│ 1355.63│ 1788.43│ 2849.27│ 3319.86│ 3760.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 买入 维持 --- 1.42 1.71 2.00 招商证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.44 1.64 1.86 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 1.51 1.79 1.99 华源证券
2026-09-01 增持 维持 15.04 1.50 1.72 1.95 广发证券
2026-09-01 买入 维持 21.64 1.44 1.70 1.90 国盛证券
2026-08-30 增持 维持 --- 1.46 1.72 1.95 国海证券
2026-08-29 买入 维持 19.8 1.52 1.86 2.05 华创证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.32 1.46 1.60 财通证券
2026-08-28 买入 维持 21.82 1.43 1.64 1.96 华泰证券
2026-07-15 增持 维持 --- 1.41 1.59 1.79 西部证券
2026-07-15 买入 维持 --- 1.52 1.82 2.00 申万宏源
2026-06-28 买入 首次 21.64 1.44 1.70 1.90 国盛证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.33 1.60 1.95 招商证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.51 1.81 2.04 长江证券
2026-04-29 买入 维持 25.53 1.43 1.64 1.96 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 23.6 1.58 1.84 2.08 华创证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.31 1.44 1.57 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│申通快递(002468)量、价、份额齐升，单票盈利大幅修复 │招商证券 │买入
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公司发布半年报，2026年上半年实现营收324.9亿元，同比+29.8%，实现归母净利润10.35亿元，同比+128.3%，实现
扣非归母净利润10.40亿元，同比+138.4%；
公司发布2026年半年报：26H1实现营收324.9亿元，同比+29.8%，归母10.35亿元，同比+128.3%，扣非10.40亿元，同
比+138.4%；其中Q2归母5.76亿元，同比+165.3%、环比+25.7%，扣非5.76亿元，同比+180.0%。26H1单票归母净利润约0.0
72元，同比提升约0.036元、+97.2%；其中26Q2单票归母净利润约0.075元，同比提升约0.042元、+126.6%。
业务量高增、份额加速提升。上半年公司件量142.99亿票、同比+15.81%，快于行业+5.0%的增速10.8pct；其中Q2业
务量76.57亿票、同比+17.1%，市占率14.54%，同比+1.59pct、环比+0.62pct。预计剔除丹鸟（日均约300万单）后，Q2业
务量增速仍在10%以上。
受益于行业反内卷价格修复及丹鸟并表，单票收入同比大幅提升：上半年公司快递服务收入320.66亿元、同比+29.86
%，快递服务单票收入2.24元，同比+0.24元、+12.1%，其中Q2快递服务收入165.90亿元、同比+29%，快递服务单票收入2.
17元，同比+0.20元、+10%，环比-7.0%。预计剔除丹鸟影响后上半年单票收入同比增长6%左右。
尽管受并表丹鸟影响、单票成本同比增长，单票毛利仍实现大幅增长。上半年快递服务成本298.31亿元、同比+27.0%
，快递服务毛利22.35亿元、同比+85.1%，合单票成本2.09元、同比+0.18元、+9.7%，单票毛利0.156元、同比+0.059元。
测算Q2快递服务成本153.5亿元、同比+25.6%、环比+6.0%，快递服务毛利12.4亿元、同比+91%，单票成本2.00元、同比+0
.14元、+7%，单票毛利0.162元、同比+0.06元、+63%。
单票费用同比抬升，主因为丹鸟并表。上半年销售、管理、研发及财务费用合计10.53亿元，同比+42.2%，对应单票
四项费用约0.074元、同比提升约22.8%，主要系丹鸟并表带动管理费用增加；其中Q2四项费用约5.31亿元，同比约+41.6%
，对应单票四项费用约0.069元、同比提升约21%、环比下降约11.7%。分项看上半年：1）管理费用7.23亿元，同比增长58
.77%，是抬升的主要来源，系收购丹鸟物流后管理费用并表所致；2）销售费用0.91亿元，同比增长26.7%；3）研发费用1
.19亿元，同比增长30.24%；4）财务费用1.21亿元，同比下降1.30%。
丹鸟是成本费用的主要扰动项，剔除丹鸟后主业弹性更强。上半年丹鸟实现营收29.70亿元、净利润-1.82亿元、期末
净资产-0.19亿元。考虑26Q1丹鸟亏损超1亿元，预计26Q2亏损约0.8亿元、环比继续收窄；预计全年有望实现同比较大幅
减亏。剔除丹鸟亏损后H1归母约12.2亿元、测算单票归母净利约0.09元，同比增幅由表观+97%升至约+141%，剔除丹鸟亏
损后Q2归母约6.5亿元、同比+201%，测算单票归母净利约0.09元、同比+167%。
维持“强烈推荐”投资评级。展望未来，行业竞争依然存在，但是在监管、总部及加盟商成本盈利约束下，总体竞争
有序化、强度趋于缓和、格局缓慢优化，叠加需求增长、技术进步推动成本改善，行业盈利中枢有望逐步抬升。同时，公
司运营管理将进一步优化，盈利有望持续较快增长。调整26-28年公司盈利分别为21.7、26.2、30.7亿元，对应9月14日股
价PE估值分别为10.3、8.5、7.2倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求增长不及预期、燃油价格大幅上涨、行业政策剧烈变化、安全生产事故。
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2026-09-08│申通快递(002468)单票盈利显著改善，双网协同红利可期 │长江证券 │买入
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事件描述
申通快递披露2026年中期业绩：2026年上半年，公司实现营业收入324.9亿元，同比增长29.8%；归母净利润10.35亿
元，同比增长128.3%；扣非归母净利润10.40亿元，同比增长138.4%，业绩位于预告区间上沿。2026年第二季度，公司实
现营业收入168.0亿元，同比增长29.0%；归母净利润5.76亿元，同比增长165.3%。
事件评论
丹鸟并表驱动份额提升，反内卷推动单价修复。2026年上半年，公司完成业务量142.99亿件，同比增长15.8%，快于
行业增速10.8pct；2026H1，公司快递业务收入约320.7亿元，同比增长约29.9%，市场份额同比提升1.33pct至14.24%，收
购丹鸟及双网协同推动业务规模快速增长。2026Q2，公司完成业务量76.6亿件，同比增长17.1%；单票快递收入同比提升0
.20元至2.17元。行业“反内卷”推动价格理性修复，叠加丹鸟高价值业务占比提升，公司实现量价齐升。
单票盈利同比显著改善，费用环比有所优化。2026Q2，公司单票成本约2.00元，同比增加0.13元，主要受丹鸟直营网
络揽派成本并表及燃油价格上涨影响；环比下降0.16元，反映双网整合、规模效应及精细化管理逐步释放。公司持续整合
丹鸟低效分拨场地和终端站点，优化干支线路及运力配置，推动坪效、人效和车辆装载率提升。Q2单票期间费用约0.069
元，同比增加0.015元、环比下降0.009元。受益于反内卷推动价格修复，公司单票毛利同比提升约0.066元至0.169元，单
票归母净利润同比提升0.042元、环比提升0.006元至0.075元，量价改善有效对冲燃油成本及直营网络并表压力。
经营现金流显著改善，Q2资本开支有所回落。2026H1，公司经营活动现金流净额同比增长178.9%至20.6亿元，购建固
定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金同比增长4.2%至14.5亿元。2026Q2，公司经营活动现金流净额同比增长256.
3%至14.2亿元，资本开支同比下降23.7%至6.7亿元。伴随前期产能稳步推进，Q2资本开支强度有所回落，盈利增长加速推
动自由现金流改善。
双网协同红利逐步释放，中长期盈利空间打开。邮政业“十五五”规划进一步强调整治“内卷式”竞争，行业低价竞
争边界更加清晰。公司持续推进丹鸟直营网络与申通加盟网络在分拨、运输和末端环节的深度融合，双网协同有望改善运
营效率、服务品质和客户结构。随着丹鸟整合效果逐步体现，高端时效业务及增值服务有望成为新的增长极。预计公司20
26/2027/2028年归母净利润分别为22.1/25.1/28.4亿元，对应PE分别为9.9/8.7/7.7X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格竞争加剧；2、宏观需求修复不及预期；3、油价及人工成本大幅上行。
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2026-09-07│申通快递(002468)Q2盈利继续稳定提升，竞争力不断夯实 │华源证券 │买入
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事件：申通快递披露2026年半年报，2026H1公司实现营业收入324.9亿元，同比增长29.83%，归母净利润10.35亿元，
同比增长128.31%；2026Q2公司营业收入168.0亿元，同比增长29.01%，归母净利润5.76亿元，同比增长165.27%。
综合能力增强驱动市场份额提升，“反内卷”与结构优化带动单价上涨。2026Q2公司完成件量76.58亿件，同比增长1
7.1%，市场份额14.5%，同比提升1.6pcts，环比提升0.6pcts，在市场份额持续分化、行业高质量发展背景下，公司推进
基础设施完善、服务体验提升、合并丹鸟件量、客户结构优化，业务规模增速超越行业平均水平。2026Q2公司单票快递收
入2.17元，同比提升0.20元（或+10.0%），主要系行业“反内卷”价格理性回升、收购丹鸟物流等因素所致。
网络建设与AI应用持续推进，单票核心成本稳中有降，单票盈利弹性行业领先。公司推进基础设施建设，网络布局优
化带动产能提升，干线路由布局优化、车队运营效能提升。2026Q2，公司单票运输成本0.38元，环比下降0.05元；单票分
拣成本0.31元，环比下降0.04元。此外，公司积极推动人工智能落地应用，大模型、智能体、多模态AI技术与快递业务场
景深度融合，赋能网点运营、末端履约、客户服务全链条，公司核心竞争力不断强化。2026Q2，公司单票归母净利润0.08
元，同比提升0.04元（或+127%），环比提升0.01元。
资本开支稳中有降，现金流大幅改善。2026Q2，公司资本开支6.75亿元，同比下降23.65%，公司通过合理投入有序提
升全网产能；公司经营性净现金流14.22亿元，同比增长256.29%，公司经营情况向好带动现金流同比大幅改善，股东回报
未来有望提升。
盈利预测与评级：展望全年，公司有望充分受益行业“反内卷”，叠加数智化战略持续深化、网络基础设施不断夯实
、双网协同战略带动资源利用率提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.05/27.36/30.48亿元，当前股价对
应的PE分别为9.50/8.01/7.19倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求降速风险，快递涨价持续性风险，油价上涨风险
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2026-09-01│申通快递(002468)Q2量利齐升，双网协同结构升级 │国盛证券 │买入
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申通快递2026Q2归母净利接近预告上沿，高增165%。公司2026H1实现营收325亿元，同比+30%，归母净利润10.3亿元
，同比128%；其中2026Q2实现营收168亿元，同比+29%，归母净利润5.8亿，同比+165%，接近业绩预告上沿（Q2预计4.9-6
.0亿元），业绩高增主要得益于行业竞争格局改善带来的价格修复以及公司自身业务量增长和成本优化。2026H1经营性现
金流同比增长179%，造血能力增强。
收入端，行业“反内卷”红利持续释放，双网协同结构优化。2026Q2，公司单票快递收入2.17元，同比+0.20元、环
比-0.16元；2026Q2公司件量77亿件，同比+17.1%，较行业增速高12.9pct；市占率14.5%，同比+1.6pct；实现量价齐升，
行业第三地位进一步巩固。双网协同战略见效，产品结构优化。收购丹鸟后，2026H1时效快递收入60亿元，同比+263%，
占比从6.6%提升至18.6%，2026Q2丹鸟带来增量贡献约4亿件，件量占比约5%。
成本端，因业务结构变化导致成本增加，但毛利率提升。2026H1，营业成本300亿元，同比+27%；其中快递业务成本2
98亿元，同比+27%，单票快递成本2.09元，同比+0.18元，成本的增长主要是由于并表丹鸟导致高成本时效快递业务增加
；单票成本增幅低于单票收入增幅，单票快递业务毛利0.16元，同比+0.06元。2026H1，毛利24.5亿元，同比+81%，毛利
率同比+2.1pct至7.5%。
盈利能力：受益于“反内卷”持续，Q2单票净利同环比均提升。2026Q2，单票归母净利0.08元，同比+0.04元、环比+
0.01元。2026H1，单票归母净利0.07元，同比+0.04元。
盈利预测与估值：我们认为，行业内卷”趋势延续与自身成本优化将形成共振，公司2026年利润弹性释放。我们维持
此前盈利预测，预计2026-2028年公司的归母净利润分别为22.08/25.98/29.05亿元，分别同比+61.4%/+17.7%/+11.8%，对
应EPS分别为1.44/1.70/1.90元/股。参考可比公司估值，并考虑到公司经营质量持续改善、份额提升、业绩弹性显著，给
予申通快递2026年15倍PE估值，对应合理估值约21.64元，维持反买入评级。
风险提示：快递反内卷”持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨等。
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2026-09-01│申通快递(002468)业绩持续高增，双网融合释放发展动能 │广发证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入324.91亿元，同比增长29.83%；归母净利润10.35亿
元，同比增长128.31%；扣非归母净利润10.40亿元，同比增长138.38%。其中26Q2实现营业收入约168.04亿元，同比增长
约29.01%；归母净利润约5.76亿元，同比增长约165.3%，环比增长约25.7%。
业务量增速领跑行业，单票利润显著提升。2026年上半年，公司完成快递业务量142.99亿件，同比增长15.81%，市场
占有率达14.24%，同比上升1.33个百分点。快递服务收入320.66亿元，同比增长29.86%；快递服务单票收入2.24元，同比
上升0.24元，受益于行业“反内卷”价格理性回升及收购丹鸟物流等因素。2026H1，公司单票扣非归母净利润约0.07元，
同比增长约0.03元，双网融合带来的集约化改革成效显著，运营精细化能力持续增强，盈利弹性持续兑现。
行业竞争趋于理性，双网协同构筑差异化壁垒。在“高质量发展”政策引导下，快递行业持续落实反内卷相关举措，
竞争格局逐步转向服务能力、运营效率与差异化产品价值的综合比拼。公司完成对丹鸟物流的战略收购，成为国内快递行
业稀缺的“经济型加盟网络”与“高品质直营网络”双网运营的快递企业，通过全链路集约化改革实现提质降本，申通加
盟网络与丹鸟直营网络协同效应不断凸显。向后展望，在行业价格竞争缓和、公司双网协同红利持续释放与成本精益管控
的多重驱动下，利润有望持续高增，估值修复空间可期。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为1.50、1.72、1.95元/股，参考可比公司，给予公司26年10倍PE估值，
对应合理价值15.04元/股，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求增长不及预期、加盟网络运营出现不稳定现象、政策影响具备不确定性、宏观环境承压等。
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2026-08-30│申通快递(002468)2026年半年报点评：Q2利润高增165%，市场份额稳步提升 │国海证券 │增持
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事件:申通快递于2026年8月27日发布2026年半年度报告。
投资要点:
财务表现：“反内卷”助力价格修复，利润弹性释放，Q2利润同比+165%至5.76亿元。1）2026H1：实现营业收入324.
91亿元，同比+29.83%；归母净利润10.35亿元，同比+128.31%；扣非归母净利润10.40亿元，同比+138.38%；经营性现金
流净额20.64亿元，同比+178.85%。2）2026Q2：实现营业收入168.04亿元，同比+29.01%，归母净利润5.76亿元，同比+16
5.27%，扣非归母净利润5.76亿元，同比+180.01%，经营性现金流净额14.22亿元，同比+256.29%。
单票经营表现：Q2单票归母净利润同比+0.042元至0.075元。1）2026H1：单票快递收入约2.24元，同比+0.24元，增
幅约12.15%；单票归母净利润约0.072元，同比+0.036元，增幅约97.13%；单票扣非归母净利润约0.073元，同比+0.037元
，增幅约105.82%。2）2026Q2：单票快递收入2.17元，同比+0.20元，增幅约10.15%；单票归母净利润0.075元，同比+0.0
42元，增幅约126.54%；单票扣非归母净利润0.075元，同比+0.044元，增幅约139.13%。
业务量表现：并表丹鸟助力市占率进一步提升，2026H1业务量同比+15.82%，市场份额同比提升约1.34pct。2025年11
月公司并表丹鸟物流，2026H1公司实现业务量143.00亿件，同比+15.82%，市场份额约14.25%，同比+1.34pct；2026Q2公
司实现业务量76.58亿件，同比+17.09%，日均业务量0.84亿件，市场份额约14.54%，同比+1.60pct。
丹鸟网络融合稳步推进，协同价值或持续释放。2026H1丹鸟实现收入29.7亿元，净利润-1.8亿元，公司战略性收购丹
鸟物流后进一步切入高品质快递赛道，一方面有助于公司构建差异化竞争壁垒，优化客户结构，巩固市场地位，另一方面
通过逐步推进网络融合及资源共享，有助于推动全网服务质量提升及全链路降本增效。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为672.21亿元、712.86亿元和748.94亿元，同比分别+
20.93%、+6.05%和+5.06%，归母净利润分别为22.33亿元、26.38亿元、29.80亿元，同比分别增长63.16%、18.14%、12.95
%，对应市盈率分别9.63倍、8.15倍、7.22倍。受益于快递行业“反内卷”推动价格回升及公司业务量增长，看好公司利
润稳步修复，维持“增持”评级。
风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险；用工成本
上涨风险等。
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2026-08-29│申通快递(002468)2026年半年报点评：26Q2归母净利润5.76亿元，同比+165% │华创证券 │买入
│；双网协同战略深化，丹鸟融合初见成效 │ │
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公司发布2026年半年报：
1、业绩表现：1）2026H1实现收入324.91亿元，同比+29.8%；归母净利润10.35亿元，同比+128.3%；扣非归母净利润
10.40亿元，同比+138.4%。业绩增长强劲，盈利能力大幅提升。2）2026Q2公司实现收入168.04亿元，同比+29%，归母净
利润5.76亿元，同比+165%，环比Q1的4.59亿元增长25.7%，扣非归母净利润5.76亿元。
2、经营表现：
1）业务量：2026H1完成143亿件，同比+15.8%，增速显著超越行业平均水平（5.0%）；市占率达14.24%，同比提升1.
33个百分点。26Q2完成76.57亿件，市占率环比Q1（13.9%）继续提升至14.5%，市场份额持续扩大。量增主要得益于公司
深化数智化战略、推进双网协同建设，以及收购丹鸟物流带来的业务并表效应。
2）单票收入：2026H1单票快递收入2.24元，同比+0.24元。单价提升主要系行业"反内卷"下价格竞争趋于理性，以及
公司并表了单价较高的丹鸟品质快递业务。经测算，26Q2单票快递收入2.17元，环比Q1（2.33元）有所回落。
3）单票盈利：2026H1单票归母净利0.072元，同比+0.035元，盈利能力实现翻倍式增长；26Q2单票归母净利0.075元
，环比Q1（0.069元）稳中有升；2026H1单票扣非归母净利0.073元，同比+0.038元；26Q2单票扣非归母净利0.075元，环
比Q1（0.070元）持续改善。盈利能力显著修复，公司"体验、单量市占与健康利润"的飞轮循环已见成效。
“双网协同”战略深化，丹鸟融合初见成效。26H1公司时效快递产品收入同比增长263%至60.26亿元，收入占比由去
年同期的6.63%大幅提升至18.55%。这标志着公司产品结构和客户结构正向多元化、高价值方向升级。公司正持续推进分
拨、运输、终端全链路的集约化改革，释放网络协同价值，有望在未来为公司贡献新的增长点。
AI全面赋能，数智化转型构筑长期护城河。26H1公司在AI运营、数字客服、数字员工、智能视觉等领域取得显著进展
。如，自研的智能视觉平台通过算法迭代，破损识别准确率从80%提升至95%，有效拦截率接近100%。在干线运输中，已投
用547台智能辅助驾驶车辆。通过全方位的科技赋能，公司正持续提升运营效率、改善服务体验，构筑区别于同行的长期
核心竞争力
投资建议：我们持续看好公司，反内卷下潜在业绩弹性大。盈利预测：基于行业持续反内卷情况，同时考虑丹鸟以及
业务量增速，我们微调公司2026-28年归母净利润为23.3、28.5、31.3亿元（原预测为24.3、28.2、31.9亿元），对应202
6-28年EPS分别为1.52、1.86及2.05元，PE分别为9、8、7倍。同时参考公司历史估值及行业增速，给予26年13倍PE。对应
一年期目标市值303亿，目标价19.8元，预期较现价41%空间，强调“强推”评级。
风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。
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2026-08-29│申通快递(002468)市占率大幅提升，反内卷下盈利弹性释放 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月27日，申通快递发布2026年半年报：公司1H26完成快递143.0亿件，同比+15.8%，市占率14.2%，同
比+1.3pct；1H26公司完成归母净利润10.3亿元，同比+128.3%。其中公司2Q26完成快递76.6亿件，同比+17.1%，市占率14
.5%，同比+1.6pct；2Q26公司完成归母净利润5.8亿元，同比+165.3%。
快递价格上涨明显，单票盈利改善显著：1H26公司单票快递收入2.24元，同比+0.24元，单票成本2.10元，同比+0.18
元，单票费用0.07元，同比+0.01元，单票所得税0.02元，同比+0.01元，单票归母净利0.07元，同比+0.04元。其中，2Q2
6公司单票快递收入2.17元，同环比分别+0.20/-0.16元，单票成本2.03元，同环比分别+0.14/-0.16元，单票费用0.07元
，同环比分别+0.01/-0.01元，单票所得税0.02元，同环比分别+0.01元/持平，单票归母净利0.08元，同环比分别+0.04/+
0.01元。
量本质形成良性循环，业绩有望持续释放：公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，单量增加，
成本下行叠加溢价能力提升，以及在行业反内卷的持续推进下，公司业绩有望持续释放。
投资建议：我们预计申通快递2026-2028年营业收入分别为660.7亿元、717.0亿元与767.0亿元；归母净利润分别为20
.2亿元、22.3亿元与24.6亿元，对应PE分别为10.6倍、9.6倍与8.8倍。维持“买入”评级。
风险提示：快递价格战重启；成本管控不及预期；行业增速不及预期；加盟商爆仓风险。
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2026-08-28│申通快递(002468)量价利共振驱动2Q盈利修复 │华泰证券 │买入
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申通快递发布半年报，2026年H1实现营收324.91亿元（yoy+29.83%），归母净利10.35亿元（yoy+128.31%）。其中Q2
实现营收168.04亿元（yoy+29.01%，qoq+7.13%），归母净利5.76亿元（yoy+165.27%，qoq+25.66%），符合业绩预告。归
母净利同比高增，主因行业反内卷推动单票收入回升、公司件量增速快于行业，叠加网络运营效率改善。往后展望，我们
看好公司持续夯实加盟主网底盘、提升路由直通率和产能利用率，并通过与丹鸟的双网协同优化件量及产品结构，盈利有
望延续改善。维持“买入”。
丹鸟并表推动量价表现均优于行业
1H26，我国快递业务量累计完成1,003.8亿件（yoy+5.0%），快递业务收入累计完成7,714.1亿元（yoy+7.3%），单票
收入7.68元（yoy+2.2%）。同期公司完成快递业务量142.99亿件（yoy+15.81%），增速高于行业10.81pct；市场占有率为
14.24%，同比提升1.33pct。公司快递服务收入320.66亿元（yoy+29.9%），单票收入2.24元（yoy+12.0%）。公司件量及
单票收入增速均高于行业，主要受主网件量增长、行业价格理性回升及丹鸟并表影响；鉴于25H1尚未并表丹鸟，上述增速
亦包含合并范围变化影响。产品结构方面，时效快递收入60.26亿元（yoy+263.04%），收入占比由6.63%提升至18.55%。
单票毛利明显修复
1H26公司单票成本约2.09元，同比增加约0.18元，增幅低于单票收入约0.24元的提升；对应单票毛利约0.16元，同比
增加约0.06元，快递服务毛利率同比提升2.08pct至6.97%。中转及运输环节，公司战略性开线146条，直达路由增至3,819
条，路由直通率环比提升2.3pct至90.8%，并推进外租单边下降和中转占比控制；公司在盘锦、淮安、孝感、成都等地推
进转运中心自建及改扩建，期末拥有直属转运中心77个。末端网点新增自动化设备177套，投入约1.33亿元，丹鸟亦持续
整合低效末端站点。费用端，销售、管理、研发及财务费用分别为0.91、7.23、1.72及1.21亿元，同比分别+26.65%、+58
.77%、+9.52%及-1.30%；管理费用增长较快主要系丹鸟并表，四项费用率合计约3.41%，同比提升约0.18pct。
双网融合持续推进
丹鸟自2025年11月起并表，1H26实现营业收入29.70亿元、净亏损1.82亿元，仍处于整合投入期。公司持续推进丹鸟
直营网络与申通加盟网络融合，在分拨端整合低效场地，在运输端优化路由布局和装载率，在末端整合低效站点，并加强
产品及客户资源协同，有望推动丹鸟逐步减亏。运营效率方面，公司推出AI数字员工平台，提升末端派送及网点质控效率
；自研智能视觉平台将破损识别准确率由80%提升至95%。1H26公司月度揽签时效最快约42小时，经营活动现金流净额20.6
4亿元（yoy+178.85%），运营效率及盈利质量同步改善。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为21.91/25.13/30.00亿元（三年复合增速为29.90%），对应EPS为1.43/1.64/1.96
元。给予公司26年15.3倍PE（可比公司Wind一致预期为10.9x，考虑到公司件量份额持续提升，精益管理下成本持续优化
，与丹鸟协同或打开发展空间，给予40%估值溢价，与前次一致，前值17.9x），对应目标价为21.82元（前值25.63元），
维持“买入”。
风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。
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2026-07-15│申通快递(002468)反内卷驱动业绩增长，看好公司经营优化 │申万宏源 │买入
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事件：申通快递发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计2026年上半年实现归母净利润9.5-10.6亿元，同比增长10
9.59%-133.85%。业绩符合预期。
二季度“反内卷”政策延续，公司利润高增。基于公司预告，我们取中枢值10.05亿元计算，得到26年二季度公司归
母净利润为5.46亿元，以4-5月业务量增速计算二季度公司业务量约为76亿件，26Q2单票归母净利润约为0.07元，环比Q1
持平，单票利润在反内卷带动下超预期增长。
公司内生增长动力强劲，丹鸟并表带来协同优势，看好长期价值。公司25年收购丹鸟业务协同发展，26年1-5月公司
业务量增速远高于行业，协同优势明显。展望全年，丹鸟业务有望通过其网络能力及末端线路融合改善盈利能力，申通与
丹鸟的整合稳步推进，全面融合后有利于申通优化业务结构，拓展高附加值服务，打造差异化竞争优势。
维持盈利预测，维持“买入”评级。结合公司上半年经营情况，我们维持公司26E-27E盈利预测，新增2028E盈利预测
，预计2026E-2028E公司归母净利润分别为23.26/27.89/30.64亿元，同比分别增长69.9%/19.9%/9.9%，对应PE分别为11x/
9x/8x，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求下滑；AI应用进展不及预期；行业格局发生重大变化；合规用工成本上升；油价大幅上涨
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2026-07-15│申通快递(002468)2026年半年度业绩预告点评：1-5月经营数据良好，26年Q2 │西部证券 │增持
│业绩增长加速 │ │
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事件：申通快递发布2026年半年度业绩预告。
2026上半年业绩录得高速增长。1）2026上半年公司实现归属于上市公司股东净利润约9.5亿元至10.6亿元，同比增长
109.59%-133.85%；2）业绩高速增长原因：2026上半年，随着监管部门强调持续加强行业治理，深入整治“内卷式”竞争
，快递企业积极响应相关号召，行业反内卷政策得到持续落实，行业价格实现理性回升。在此背景下，公司积极调整经营
策略，完善双网协同布局，保障末端权益，同时聚焦数智化转型，增强公司整体核心竞争力。
2026年Q2业绩增长加速。1）2026年Q1，申通快递实现归母净利润4.59亿元，同比增长94.29%；2）经测算，预计2026
年Q2公司实现归母净利润在4.91-6.01亿元之间，同比增长在126.21%~176.84%。
2026年1-5月经营数据良好。1）2026年5月，申通快递实现快递服务业务收入57.44亿元，同比增长30.23%，实现快递
包裹量26.89亿票，同比增长18.78%，实现快递服务单票收入2.14元，同比增长9.74%。2）公司2026年1-5月累计实现快递
服务收入约256.99亿元，同比增长26.27%，累计完成快递包裹量约117.1亿票，同比增长15.22%，累计单票收入约2.19元
，同比增长9.59%。
考虑公司服务价格提升及业绩增长趋势，维持“增持”评级。我们预计公司2026-2028年每股收益分别为1.41/1.59/1
.79元，对应2026-2028年PE估值为10.83、9.57和8.51倍，维持“增持”评级。
风险提示：价格竞争激烈；成本大幅上涨；监管政策影响。
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2026-06-28│申通快递(002468)厚积薄发，春山可望 │国盛证券 │买入
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申通快递经历多年战略调整与产能补齐，自2022年起经营拐点确立，份额重归上升通道。申通“三年百亿”产能计划
落地后，日均产能从2021年的4200万单跃升至2025年的9000万单，实现翻倍式增长。与之相伴，业务量增速自2022年起持
续领跑通达系，2025年市占率回升至13.1%，成功超越韵达位居第三。2026年前5个月，市占率进一步上升至14.1%，与头
部企业的差距持续缩窄。
规模的快速扩张，转化为成本、盈利与现金流的显著改善。通过转运中心直营化、自动化设备大规模投入以及车辆自
有化、路由优化，公司单票核心成本大幅优化至2025年的0.70元/件。“产能投入→业务量增长→规模效应降本→利润改
善→现金流增强→产能投入”的正循环已持续跑通，2022-2025年及2026Q1，公司归母净利保持高速增长，盈利能力与现
金流均持续改善。随着产能短板补足，未来资本开支或下降并侧重于产能置换和结构优化，自由现金流或继续改善。
网络改革与阿里赋能并举，重塑核心竞争力。网络建设上，公司进行“转运中心直营化+加盟商扁平化”双管齐下的
改革，重构健康稳定的网络生态。一方面，通过自2018年起持续收购加盟商的中转资产，实现核心区域转运中心直营化与
改造升级，提升了中转产能与中转效率。另一方面，通过分拆大加盟商管控区域，一级加盟商数量从2018年的2233家增加
至2025年的5075家，前十大加盟商发件量占比从36%下降至11%，网络结构更加均衡，抗风险能力增强。此外，阿里巴巴作
为第二大股东，从管理、技术、资源到业务层面对申通进行深度赋能，是申通区别于其他通达系公司的独特优势。2025年
公司收购阿里旗下丹鸟物流，构建起加盟+直营”双网协同运营模式，补齐时效快递短板，品牌升级与客户结构优化同步
推进，为单票收入中枢上移打开空间，为中长期发展开辟了全新赛道。
行业“内卷””策托底，盈利弹性加速兑现。行业层面，2025年下半年在快递行业内卷””推动下，单票收入企稳回
升；进入2026年，油价上涨推升干线成本，以及加盟商自下而上的挺派费诉求，共同推动了新一轮涨价。行业提价与申通
自身成本优化形成共振，公司2026Q1归母净利润同比增长94%，预计2026年公司利润将维持高速增长。中长期看，公司“
量本利”正循环正持续跑通，并坚定推行“体验优先”的战略，服务质量竞争力有望进一步提升，转向体验、市占、利润
”均衡增长。
盈利预测与估值：我们预测，行业价格竞争趋缓与申通自身成本优化将形成共振，利润进入弹性释放期。我们预计，
2026-2028年，申通快递的归母净利润分别为22.08/25.98/29.05亿元，分别同比+61.4%/+17.7%/+11.8%，对应EPS分别为1
.44/1.70/1.90元/股。参考可比公司估值，并考虑到公司经营质量持续改善、份额提升、业绩弹性显著，给予申通快递20
26年15倍PE估值，对应合理估值约21.64元，给予买入”评级。
风险提示：快递内卷””持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨；测算误差风险。
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2026-05-07│申通快递(002468)并表丹鸟市占率持续提升，Q1业绩增长超预期 │招商证券 │买入
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公司发布年报，2025年度实现营业收入、归母净利润分别是556亿元、14亿元，分别同比增长18%、32%。
公司发布2025年年报及26年一季报：2025年申通快递实现营收555.9亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润13.69亿
元，同比增长31.6%；其中Q4实现归母净利润6.1亿元，同比增长58.2%。26年Q1公司实现营收156.9亿元，同比增长30.7%
，实现归母净利润4.6亿元，同比增长94.3%。
公司快递业务量快速增长，Q1市场份额升至13.9%。2025年申通完成快递业务量261亿件，同比增长15%，市占率13.1%
，同比提升0.16pts，其中25年四季度完成快递业务量72.8亿件，同比增长9.9%，市场份额13.5%，同比提升0.6pts。26年
一季度公司完成快递业务量66.4亿件，同比增长14.4%，市场份额升至13.9%，同比提升1.1pts
受益快递行业反内卷及并表丹鸟，Q3以来公司快递业务单价触底回升，25Q4-26Q1单票收入同比大幅提升。2025年公
司快递业务单价2.10元，同比提升2.3%，其中Q4单票收入2.31元，同比提升13.5%，26年Q1单票收入2.33元，同比提升14.
4%。
受益于反内卷、价格提升，单票毛利大幅提升。2025年申通实现毛利35.62亿元，同比增长25.8%。其中25Q4-26Q1单
票毛利分别为0.19、0.17元，同比分别增长41%、49%。
25年下半年以来单票净利持续大幅提升，26年Q1利润增幅超预期。2025年实现归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%
，折合单票归母净利润0.052元，同比增长14.4%。其中25Q4-26Q1归母净利润分别为6.1、4.6亿元，同比分别增长58%、94
%，折合单票归母净利润0.084、0.069元，同比分别增长44%、70%。Q1利润增长超预期。
展望未来，行业竞争依然存在，但是在监管、总部及加盟商成本盈利约束下，总体竞争有序化、强度趋于缓和、格局
缓慢优化，叠加需求增长、技术进步推动成本改善，行业盈利中枢有望逐步抬升。同时，公司运营管理将进一步优化，盈
利有望持续较快增长。预计26-28年公司盈利分别为20.4、24.5、29.8亿元，对应PE估值分别为12.3、10.2、8.4倍，维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：需求增长不及预期、燃油价格大幅增长、行业政策剧烈变化。
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2026-05-05│申通快递(002468)Q4盈利弹性释放，Q1份额加速提升 │长江证券 │买入
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事件描述
申通快递2025年实现营收555.9亿元，同比增长17.8%，归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%；其中，2025年第四季
度，公司实现营收170.2亿元，同比增长24.4%，归母净利润6.1亿元，同比增长58.2%。2026年第一季度，公司实现营收15
6.9亿元，同比增长30.7%，归母净利润4.6亿元，同比增长94.3%。同时，公司拟每10股派发现金股利1.0元（含税）。
事件评论
全年份额基本稳定，双网协同互补增效。2025年，公司实现快递件量261.4亿件，同比增长15.0%，市场份额同比提升
0.2pct至13.1%。得益于下半年开启的反内卷和11月收购定位品质快递的丹鸟物流，公司全年快递单票价格实现2.1元/件
，同比增长2.3%（对应提升约5分）。成本端，公司持续加大新型自动化分拣设备投入力度（截至2025年底，公司累计拥
有743套自动化分拣设备），并优化核心路由、推进干线运输时效融合，运营效率持续提升。2025年，公司单票毛利实现0
.14元/件，同比增长9.4%（对应提升约1分），单票归母净利润实现0.05元/件，同比增长14.4%（对应提升约1分）。
反内卷弹性释放，单票盈利大幅改善。2025年第四季度，公司实现快递件量72.8亿件，同比增长9.9%，得益于丹鸟物
流并表，市场份额同比提升0.6pct至13.5%。随着全国更大范围内实现反内卷提价和高单价丹鸟品质快递并表，公司单票
价格实现2.31元/件，同比增长13.3%（对应涨0.27元/件），环比增长12.7%（对应涨0.26元/件）。由于丹鸟物流并表因
素，单票期间费用实现0.07元/件，同比大幅增长38.4%。丹鸟物流旺季有望实现盈利，预计贡献部分利润增量。最终，公
司实现单票归母净利润0.08元/件，同比大幅增长43.9%（对应涨0.03元/件）。
市场份额加速提升，丹鸟无碍盈利弹性。2026年第一季度，公司实现快递件量66.4亿件，同比增长14.4%，市场份额
同比加速提升1.1pct至13.9%。2026年3月，全国快递反内卷强势延续，公司单票价格实现2.33元/件，同比增长14.4%（对
应涨0.29元/件）。考虑到春节淡季，直营模式的丹鸟物流规模效应难以充分发挥，单票成本环比增长1.6%（对应环比涨3
分）。最终，公司实现单票归母净利润0.07元/件，同比大幅增长69.9%。若剔除丹鸟影响，预计单票经济快递净利润环比
保持改善趋势。
盈利弹性释放，融资加码基建。随着反内卷深化推进，行业价格秩序有望持续优化。公司持续扩建核心枢纽，自动化
设备覆盖率行业领先。2026年公司拟发行可转债募资，加码基础设施与数智化建设，为业务扩张提供坚实保障。AI数智化
全面渗透运营全环节，公司成本优化空间依然值得期待。同时，公司“加盟+直营”双网协同红利逐步释放，丹鸟整合效
果将持续体现，高端业务与增值服务有望成为新增长极。预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.2/27.7/31.2亿元，
对应PE为10.9/9.1/8.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电商快递需求不及预期；2、快递市场竞争加剧；3、油价及人力成本大幅上升。
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2026-04-29│申通快递(002468)2025年报及2026年一季报点评：26Q1归母利润4.6亿，同比+│华创证券 │买入
│94.5%，反内卷业绩弹性充分展现，继续强推 │ │
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公司发布2025年报及2026年一季报：
1、业绩表现：1）2025全年盈利13.7亿，同比+31.6%；扣非归母净利润13.95亿，同比增加37.2%。其中25Q1-Q4分别
实现归母净利2.36/2.17/3.02/6.13亿元。2）2026Q1公司实现归母净利润4.6亿，同比增加94.5%；Q1扣非归母净利润为4.
64亿，同比增加101.1%。
2、经营表现：1）业务量：2025年全年完成261.4亿件，同比+15%，市占率13.1%，提升0.1pct；26Q1完成66.4件，同
比+14.4%，市占率13.9%，同比提升1.0pct。
2）产品收入分类：时效快递收入为53.6亿元，同比+152%；经济快递收入为495亿元，同比+11.2%。
3）单票收入：2025年单票快递收入2.1元，同比+2.3%（+0.05元）。
4）单票快递业务成本：2025年单票快递成本1.98元，同比+2.2%（+0.04元），其中单票揽派成本1.27元，同比+1.6%
（+0.02元）；单票运输成本0.39元，同比+3.5%（+0.01元）。
5）单票盈利：
单票毛利：2025年单票0.14元，同比+9%(+0.012元），26Q1单票0.17元，同比+49%(+0.057元）。
单票归母净利：2025年单票归母净利0.052元，同比+14%(+0.007元)；其中25Q1-Q4分别为0.041/0.033/0.046/0.084
元。
26Q1单票归母净利0.069元，同比+70%（+0.028元）；26Q1丹鸟预计为负贡献，实际单票快递利润将高于7分。
单票扣非归母净利：2025年单票0.053元，同比+19.3%(+0.009元），26Q1单票0.07元，同比+76%（+0.03元）。
3、产能提升与市场拓展：2025年公司常态吞吐产能已提升至日均9000万单，为业务增长提供坚实保障；大客户数量
同比增长超80%，大客户单量同比增长32%；散单业务量同比增长超150%。申通与抖音平台合作推出“即时零售”项目，累
计服务商家超400家，次日达线路达到2000条。增值服务日均订购单量突破百万单。
投资建议：我们持续看好公司，反内卷下潜在业绩弹性大。盈利预测：基于行业持续反内卷情况，同时考虑丹鸟以及
业务量增速，我们预计公司2026-28年归母净利润为24.3、28.2、31.9亿元，对应2026-28年EPS分别为1.58、1.84及2.08
元，PE分别为10、9、8倍。同时参考公司历史估值及行业增速，给予26年15倍PE。对应一年期目标市值362亿，目标价23.
7元，预期较现价43%空间，强调“强推”评级。
风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。
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2026-04-29│申通快递(002468)受益反内卷，26年有望量利齐增 │华泰证券 │买入
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申通快递公布2025年及1Q26业绩：1）2025年实现营收555.86亿元（yoy+17.84%），归母净利13.69亿元（yoy+31.61%
）。其中Q4实现营收170.16亿元（yoy+24.40%），归母净利6.13亿元（yoy+58.19%）。2）1Q26实现营收156.86亿元（yoy
+30.74%），归母净利4.59亿元（yoy+94.29%）。25年归母净利基本符合我们预期（13.23亿元），1Q26归母净利高于我们
预期（4.4亿元），主因：1）反内卷政策延续，单票收入高于预期；2）公司运营效率提升、部分客户恢复发货，1Q26件
量增速高于预期。展望26年，我们预计“反内卷”政策仍将延续，公司有望凭借精益管理能力持续优化成本，实现件量及
单票盈利持续增长，维持“买入”。
合并丹鸟后，4Q量价表现均优于行业
4Q25公司实现快递业务量72.76亿件，同比增长9.9%（行业：5.0%）；件均价同比2.31元，同比增长+13.3%（行业：-
4.4%），量价表现优于行业主因25年11月开始合并品质快递丹鸟物流。截至25年底，公司常态化吞吐产能达9000万单/日
，公司持续优化核心枢纽布局，25年完成义乌中转业务资产组收购，26年3月公告拟收购揭阳和成都两家定制化仓储物流
中心，持续提升网络承载能力与运营效率。
25年单票成本涨幅小于单票收入，实现单票毛利提升
25年，公司实现单票快递成本1.98元，同比+2.1%/+4分，单票快递成本同比上升主因合并丹鸟物流与义乌转运中心自
有化。单票成本中，单票揽收及派送成本1.27元（同比+2分）、单票分拣成本0.31元（同比+1分）、单票运输成本0.38元
（同比+1分）。但反内卷显著推升单票收入，叠加公司管理优化与规模效应释放，25年实现单票毛利0.12元，同比+18.6%
/+2分，单票归母净利0.05元，同比+14.4%/+1分。
1Q26量价表现亮眼，看好26年反内卷维持推升公司盈利
1Q26，公司实现快递业务量66.42亿件，同比增长14.4%（行业：+5.8%），单票快递价格2.33元，同比+14.4%（行业
：+1.0%），环比4Q25增长2分。除合并丹鸟影响外，我们认为公司件量增速高于行业主因：1）公司产能水平提升，运营
效率提升，增强客户粘性；2）部分客户自反内卷与电商税征收后开始的经营策略调整完毕，部分件量恢复发货；3）去年
同期基数偏低。据公司指引，剔除丹鸟影响后，1Q26公司快递业务单票归母净利约为0.08-0.09元，较25年显著修复。（
数据来源：国家邮政局，公司公告）
盈利预测与估值
考虑到行业反内卷背景下价格中枢改善叠加公司精益管理持续推进，公司利润弹性进一步释放，我们上调26-27年单
票收入与毛利率预测，对应上调公司26-27年归母净利至21.91亿/25.13亿元（较前值分别+30%/25%），并新增28年预测30
.00亿元，对应EPS为1.43元、1.64元、1.96元。给予公司26年17.9倍PE（可比公司Wind一致预期为12.8x，估值溢价主因
公司在行业反内卷背景下利润弹性更强，叠加精细化管理、成本优化和份额提升持续兑现），对应目标价为25.63元（前
值21.02元，对应19.1倍PE），维持“买入”。
风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。
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2026-04-28│申通快递(002468)量价齐升夯实基础，盈利改善势能强劲 │财通证券 │买入
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事件：2026年4月27日，申通快递发布2025&2026Q1业绩：2026Q1，申通快递完成快递业务量66.4亿票，同比+14.4%，
市占率13.9%，同比+1.1pct。2026Q1公司完成归母净利润4.6亿元，同比+94.3%。2025年，申通快递完成快递业务量261.4
亿票，同比+15.0%，市占率13.1%，同比+0.2pct。2025年公司完成归母净利润13.7亿元，同比+31.6%。
结构优化驱动增效，盈利弹性持续释放：2026Q1，公司单票快递收入2.33元，同比+0.29元。单票营业成本2.19元，
同比+0.24元。单票费用0.08元，同比+0.02元。单票归母净利0.07元，同比+0.03元。2025年，公司单票快递收入2.10元
，同比+0.05元。单票快递成本1.98元，同比+0.04元，其中单票揽派送成本/运输成本/中心操作成本分别+0.02元/+0.01
元/+0.01元，主要系货品结构优化。单票费用0.06元，同比持平。单票归母净利0.05元，同比+0.01元。
量本质良性循环，盈利高增可期：公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升。随着公司业务量稳健
增长，市占率稳步提升，在反内卷提价+货品结构优化+运营效率提升带动降本的背景下，公司单票盈利亦有望大幅提升，
全年业绩有望保持高增。
投资建议：我们预计申通快递2026-2028年营业收入分别为660.7亿元、717.0亿元与767.0亿元；归母净利润分别为20
.1亿元、22.1亿元与24.1亿元，对应PE分别为12.6倍、11.5倍与10.5倍。维持“买入”评级。
风险提示：快递价格战重启；成本管控不及预期；行业增速不及预期；加盟商爆仓风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-08-28│申通快递(002468)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司二季度件量远超行业，能否拆解下主要原因及其中丹鸟的贡献？
答：申通二季度完成 76.6亿件，同比增长 17.1%，其中收购丹鸟带来的增量贡献约 4亿件，件量占比约 5%。一方面
，退货件及天猫超市等散单件量环比一季度均有所增长；另一方面，二季度平台结构变化，来自于拼多多平台的件量占比
回升，增速继续保持高于行业。
2、请问如何展望当前快递行业反内卷的持续性？
答：本轮“反内卷”核心在于禁止低于成本的恶性价格战。企业通过降本挤压出竞争优势，以及快递季节性波动导致
的价格变化，属于正常的市场竞争。即使部分月份有一定价格波动，国家相关部门“反内卷”的立场依旧坚定。二季度以
来，监管部门多次召集主要快递企业座谈，要求持续深化“反内卷”。展望未来，快递行业的“反内卷”预计将持续，并
逐步演变为行业长期的高质量发展共识。
3、公司未来对资本开支规划和投资结构是怎么样的？
答：公司目前常态吞吐产能已经达到日均 9,000 万单以上，产能短板已基本补齐，今年的资本开支同比预计呈下降
趋势。上半年剔除揭阳、简阳收购项目的资本开支为 12.4 亿元，同比下降约10%，主要投入在转运中心的设备以及车辆
。此外，公司在部分核心区域拟拿地建设自有转运中心，预计会有部分购地及建设支出。未来公司将根据行业发展情况、
公司的件量规模以及公司规模效益情况合理安排产能提升规划。
4、公司后续是否会启动新的再融资计划？
答：由于国家邮政局对下属子公司立案调查的影响，公司基于审慎考虑，撤回了前次可转债申报。公司将持续密切关
注资本市场动态，在相关立案调查程序办结后，基于公司实际情况及合适时机决定再融资事项，助力公司长期健康发展。
5、公司半年报中提到了 AI 方面的布局和规划，请问目前公司在 AI方面的进展？
答：围绕“人人拥抱 AI”战略方向，公司持续推进大模型、智能体、多模态 AI技术与快递业务场景深度融合，不断
完善自主可控的智能化产品矩阵，推动 AI 从工具应用转向常态化生产力，赋能枢纽运营、网点管理、末端履约、客户服
务全链条，助力公司朝着“体验领先”目标稳步推进。
具体来看，公司自上而下搭建了以 AI运营专家、AI数字客服、数字员工以及智能视觉平台等为主的全链路 AI 产品
矩阵。
AI运营专家，通过 AI视觉识别，实现十几万双“眼睛”击穿现场，覆盖了 22个场景以及 77个转运中心，中心经理
乃至班组长可以通过过程监控、异常预警、清场及复盘等操作，提高运营效率。
AI数字客服，通过工单、热线、问题件三大领域 AI Agent赋能，公司构建了自主可控、可持续迭代的数字客服基础
设施，持续提升客户服务效率与体验。
AI数字员工，率先在末端作业与网点质控两大场景落地。小件员数字人聚焦快递员日常高频电话沟通场景，集成 AI
代打、代接、任务自动生成三大能力，覆盖改地址、催派、催揽等高频场景。
6、近年来公司业绩持续稳步增长，公司在股东回报方面有哪些规划？
答：2025年度，在公司业务量稳定增长，盈利稳定提升的情况下，向全体股东每 10股派发现金红利 1元（含税），
现金分红总额1.53 亿元，分红比例近年来持续提升。同时，公司今年启动新一期股份回购计划，拟用于股权激励或员工
持股计划，截至 2026年7月 31日，已回购 2,213.13 万股，回购总金额达到 3.1亿元。自 2020 年以来，公司已经累计
回购公司股份金额超过 8亿元。
展望未来，公司会结合快递行业的需求情况、公司所处的格局位置、自身的盈利状况，综合资本开支计划和流动资金
需求，制定相关股东回报规划，不断提升对投资者的回报。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│申通快递(002468)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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一、智能化升级成为头部快递企业的趋势，目前申通在 AI方面有哪些具体的应用？未来在 AI 方面的投入还有哪些
打算呢？
答：尊敬的投资者，您好！公司近年来高度重视自身数智化能力的建设，积极引进高端技术人才、优化数智化架构，
已搭建一套覆盖快递全链路，具备设计、研发、预警、管理及决策功能的智慧运营体系。
2025 年，公司提出全面拥抱 AI 的战略，推动 AI 进入实操与管理场景，深度融合 AI 技术于自动化设备和智能算
法模型之中，使其成为“可见、可感、可用”的生产力。公司已打造 AI 网点管家、AI 经营助理、AI 数字客服、AI 智
能外呼、数智化车队、智能视觉平台、先知引擎等 AI 技术产品，全方位提效赋能。未来，公司致力于打造“人人拥抱 A
I”的业务心智，持续迭代数智化生态、深化全链路 AI 赋能，推动公司实现从劳动密集型的加盟体系网络转变为拥抱 AI
的智能型加盟网络。
二、恭喜申通 25 年取得了亮眼的成绩，想问下公司 26 年的发展目标是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年，公司完成快递业务量 261.39亿件，同比增长 15.00%，业务规模重回前三；实
现营业收入 555.86亿元，同比增长 17.84%，实现归母净利润 13.69 亿元，同比增长31.61%，公司市场地位进一步巩固
。
2026 年，公司将继续深耕经济型快递主赛道，坚持“稳定存量，拓展增量”的经营方针，追求“体验、单量市占与
健康利润”的飞轮循环，全面深化人工智能技术应用，在做深做优电商快递基本盘的基础上，全力推动公司规模增长稳健
超越行业发展平均水平，以更高质量的发展业绩迎接新的机遇与挑战，打造快递物流横向全方位的解决方案。公司致力打
造“人人拥抱 AI”的业务心智，持续迭代数智化生态、深化全链路 AI 赋能，打造紧贴业务场景的 AI 产品矩阵，释放
科技红利，以智能驱动高质量发展。感谢您对公司的关注！
三、申通管理层你们好，如何看待快递行业的反对内卷式竞争，这种反内卷还能持续多久？
答：尊敬的投资者，您好！去年国家邮政局提出快递行业坚决防止“内卷式”恶性竞争，快递企业应推动开展差异化
竞争，促进市场竞争良性发展。整体来看，本轮快递行业规范低价竞争、推动行业良性发展成效显著，行业经营秩序持续
优化。一方面，行业前期已具备良性协同治理实践基础，快递业务体量大、单票运价传导机制顺畅，合理运价调整落地性
较强；另一方面，本轮行业理性发展引导兼具政策端指导、企业端协同及末端网点积极配合，多方合力推动竞争格局优化
，整治力度与落地成效凸显。
反内卷有利于推动快递行业竞争环境向好，有利于快递企业改善时效及服务体验，保障快递末端权益，推动快递行业
迈入高质量发展新阶段。公司对于快递行业持续性看好，同时行业本身可能存在一定的季节性合理波动。
四、咱们申通的网点怎么样，都会给快递网点有哪些支持？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终秉持与末端网点互利共赢的合作关系，通过结构优化、资源赋能，持续激发网点
活力，夯实服务网络的稳定性与竞争力。2025 年，公司以双网融合为契机，优化末端网点结构，构建“加盟+直营”协同
互补的末端服务体系。
在此背景下，公司进一步加大对网点的支持和赋能力度，在生产经营方面，公司一方面协调战略合作银行为网点融资
提供支持，并提供配套政策鼓励规模化网点投入自动化分拣设备，提升经营效率，2025 年网点新增投入自动化设备 523
套，投入资金总额约 4.2 亿元，网点自动化率持续提升；另一方面，公司引入前沿 AI 技术自主研发了 AI 网点管家产
品，推动网点运营从“经验驱动”向“数据驱动”转型，切实解决网点运营管理痛点；在培训赋能方面，公司构建“申一
代+申二代”全覆盖的加盟商生态培养体系，为全网网点培养优质管理人才，显著提升网点的综合管理水平。
五、燃油成本大概能占到总成本的多少？最近油价上涨对贵公司影响大吗？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年公司的燃油成本占总成本比例相对较低。今年以来，地缘局势变化推动燃油价格
攀升，快递行业整体运输成本承压。为应对油价波动带来的成本上涨风险，首先公司通过进一步优化路由线路、提升车辆
装载率等方式提高资源使用效率；其次，公司建立了成熟的运营和成本监控机制，有效降低燃油波动对公司成本的影响。
此外，公司近年来陆续引入新能源干线运力，目前已累计投用 166 辆新能源电动重卡和 132辆天然气牵引车。随着新能
源车的比例提升，油价波动的影响也会有所降低。
六、丹鸟 25 年数据如何？
答：尊敬的投资者，您好！丹鸟物流是提供国内品质快递及逆向物流服务，主要为半日达、次晨达、逆向件等高确定
性履约服务。2025 年 11 月丹鸟正式纳入公司合并报表范围，整体的经营状况相对稳健。依托申通全网资源与丹鸟品质
服务能力深度融合，双方在网络布局、干线运输、末端履约、大客户资源等方面实现高效协同，有效补齐公司高品质时效
快递、逆向物流短板。后续公司将持续深化双网协同运营，进一步放大资源整合优势，持续做强时效快递细分赛道，打造
新的业绩增长曲线。感谢您对公司的关注！
七、看到公司披露了可转债的预案，请问目前进度如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司于 2026 年 3月 17 日公告了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集资
金不超过 30 亿元，本次再融资是公司自 2016 年上市以来的首次重大资本运作项目，募集资金将全部用于智慧物流设备
升级和干线运力网络提升，可全面提升公司业务经营能力，促进物流效率，提升服务体验。同时，通过本次融资，公司资
产负债率将得到优化，抗风险能力将进一步增强，有利于公司持续、稳定、健康、长远发展，符合全体股东的利益。目前
该项目正按照既定计划推进，如有最新进展，请关注公司后续相关公告，感谢您对公司的关注！
八、随着公司资本开支高峰期的逐渐过去，经营性现金流持续改善。请问管理层对于未来的分红政策有何规划？是否
考虑提高分红比例或实施股份回购，以回馈股东并提升投资者信心？
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视股东回报，坚持稳健经营与长期价值并重。基于 2025 年经营成果、健康的
现金流及未来战略规划，在充分考虑盈利水平、财务状况、日常经营与发展投入的前提下，公司计划 2025 年度向全体股
东每 10 股派发现金红利 1.0 元（含税），预计支付现金股利总额 1.53 亿元左右。
同时，为健全长效回报机制，公司已制定并披露《未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，且最近三年现金分红
累计金额超过年均可分配利润的 30%。随着行业格局不断优化、公司竞争力增强及资本开支回落，公司将稳步提升分红规
模与回报水平。未来，公司将持续聚焦核心能力建设，丰富差异化服务产品，提升用户体验，巩固行业地位，不断提升企
业价值，以稳健业绩与可持续分红政策，切实回报广大投资者。
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参与调研机构：22家
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2026-04-28│申通快递(002468)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年 8月开始，行业进行反对内卷式竞争，快递价格逐步回暖，价格竞争走向理性，公司如何展望行业反内卷
的可持续性？
答：本轮快递行业规范低价竞争、推动行业良性发展成效显著，行业经营秩序持续优化。快递行业虽未纳入十大重点
行业清单，但整体规范治理落地效果突出。一方面，行业前期已具备良性协同治理实践基础，快递业务体量大、单票运价
传导机制顺畅，合理运价调整落地性较强；另一方面，本轮行业理性发展引导兼具政策端指导、企业端协同及末端网点积
极配合，多方合力推动竞争格局优化，整治力度与落地成效凸显。
反内卷有利于推动快递行业竞争环境向好，有利于快递企业改善时效及服务体验，保障快递末端权益，有利于推动快
递行业迈入高质量发展新阶段。公司对于持续性看好，但同时行业本身可能存在一定季节性合理波动。
2、请问如何展望行业以及公司未来的件量增速情况？
答：2026 年全国邮政工作会议预计 2026 年行业件量同比增长约8%，一季度行业业务量增速为 5.8%，考虑到 2025
年行业增速前高后低的情况，增速基本符合预期。公司将持续深化数智化运营与精细化管理，追求“体验、单量市占与健
康利润”的飞轮循环，全力推动公司规模增长稳健超越行业发展平均水平。
3、公司未来对资本开支规划和投资结构是怎么样的？
答：公司目前常态产能已经达到日均 9,000 万单以上，产能短板已基本补齐，预计 2026 年的资本开支规模同比呈
下降趋势，主要投入方向为转运中心设备以及干线车辆。此外，公司在部分快递核心区域拟建设自有转运中心，如在广州
建设申通快递华南枢纽项目。未来公司将根据行业发展情况、公司的件量规模以及公司规模效益情况合理安排产能提升规
划。
4、油价上涨对成本的影响？
答：今年以来，地缘局势变化推动燃油价格攀升，快递行业整体运输成本承压。为应对油价波动带来的成本上涨风险
，首先，公司通过进一步优化网点布局、路由线路、提升车辆装载率等方式提高资源使用效率；其次，公司建立了成熟的
运营和成本监控机制，有效降低燃油波动对公司成本的影响。此外，公司从去年开始引入新能源干线车，目前已有 170
台左右新能源电动重卡运营。随着新能源车的比例提升，油价波动的影响也会有所降低。
5、公司发行可转债的主要考虑及相关进展？
答：公司于 2026 年 3月 17 日公告了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集资金不超过 30 亿元，本
次再融资是公司自 2016 年上市以来的首次重大资本运作项目，募集资金将全部用于智慧物流设备升级和干线运力网络提
升，可全面提升公司业务经营能力，促进物流效率，提升服务体验。同时，通过本次融资，公司资产负债率将得到优化，
抗风险能力将进一步增强，有利于公司持续、稳定、健康、长远发展，符合全体股东的利益。目前该项目正按照既定计划
推进，如有最新进展，请关注公司相关公告。
6、公司时效快递收入包括什么？
答：2025 年，公司战略性完成对丹鸟物流的收购，由于丹鸟为直营网络，在收入端对面单、派送、中转各环节不单
独计费。考虑到业务模式变化和财务数据核算的准确性，我们将快递产品分类为时效快递和经济快递。时效快递产品：主
要面向个人、企业、中高端品牌商家等，提供时效领先的高品质门到门寄递服务，包括半日达、次日达、逆向件等；经济
快递产品：主要面向电商商家、电商平台，提供高性价比的配送服务。
7、公司在 AI 方面的布局和规划？
答：AI 在快递行业的发展存在三个阶段，第一是搜索阶段，通过底层数据的处理，找出信息的答案；第二是智能助
理阶段，主要通过大模型和辅助信息，独立完成推荐及引导，实现效率提升；第三阶段是数字人阶段，实现 AI 主导，承
接重复性工作，精准提高效率，降低成本。AI 落地的两个关键是数据的完备度和 AI 的认知落地，快递行业恰好具备完
备数据的基础，同时重复性以及标准化的环节较多，易于体现 AI 落地执行的降本增效成果。
去年我们提出了公司全面拥抱 AI 战略，今年我们强调人人拥抱 AI 的业务心智，不仅公司层面，省区、网点以及员
工个人都要人人拥抱 AI。为此，公司坚持数智化战略，构筑“AI+”快递业务场景，未来公司 AI 技术转型的主要三件事
，是从数据完备性到面向 AI 的架构再到基于 AI 做产品，推动公司实现从劳动密集型的加盟体系网络转变为拥抱 AI 的
智能型加盟网络。
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