价值分析☆ ◇002468 申通快递 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 11 5 0 0 0 16
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 17 9 1 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.59│ 0.19│ 0.22│ 0.59│ 0.84│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 5.11│ 5.34│ 5.74│ 6.35│ 7.11│ 8.08│
│净资产收益率% │ -11.62│ 3.52│ 3.88│ 9.38│ 11.83│ 12.91│
│归母净利润(百万元) │ -909.33│ 287.72│ 340.70│ 898.17│ 1282.44│ 1580.10│
│营业收入(百万元) │ 25254.78│ 33670.69│ 40923.64│ 48323.69│ 55709.00│ 62515.06│
│营业利润(百万元) │ -927.04│ 486.85│ 460.20│ 1184.63│ 1674.69│ 2046.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 0.65 0.93 1.07 长江证券
2024-11-06 增持 首次 11.8 0.60 0.89 1.20 西部证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.60 0.81 1.00 国联证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.56 0.80 1.02 国海证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.62 0.84 1.01 国信证券
2024-10-15 买入 维持 --- 0.65 0.93 1.07 长江证券
2024-10-14 买入 维持 --- 0.66 0.90 1.10 申万宏源
2024-09-16 买入 维持 --- 0.56 0.89 1.03 长江证券
2024-09-12 买入 调高 --- 0.66 0.90 1.10 申万宏源
2024-09-03 买入 维持 --- 0.54 0.78 0.93 国联证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.56 0.79 0.99 中邮证券
2024-09-02 增持 未知 11.7 0.54 0.77 0.99 群益证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.56 0.80 1.01 国海证券
2024-08-31 买入 维持 12.72 0.53 0.74 0.95 华泰证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.54 0.79 1.02 浙商证券
2024-08-29 增持 首次 10.78 0.56 0.83 1.03 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│申通快递(002468)Q3业绩快速增长，量增驱动盈利释放
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管理改革红利释放，开启量本利正循环。公司管理变革成效显现，经营能力、网点质量均迎来改善。正如
我们深度报告《申通快递：历经沉浮，终归复兴途》所言，公司把握历史机遇，聚焦主业经营，持续推进管理
改革和补足产能短板，已迈过基本面拐点，进入管理变革的红利期。2024年申通网络大会，总裁王文彬向全网
宣布：“申通已经具备日操作量7500万单的吞吐能力”，申通成功补齐产能短板，件量增速多季度领先，进入
量本利的正循环，盈利弹性正在加速释放，市占率有望持续提升。预计2024-2025公司归母净利润分别为10.0/
14.3/16.4亿元，对应PE为16.6/11.6/10.2X，维持“买入”评级。
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2024-11-06│申通快递(002468)首次覆盖报告：管理改善与产能提升并举，公司处不断改善通道中
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【核心结论】管理改善与产能提升并举，公司处不断改善通道中。预计公司24-26年归母净利润为9.2/13.
7/18.3亿元，对应EPS为0.60/0.89/1.20元。我们认为，由于公司归母净利润预期增速显著高于可比公司均值
，公司PE估值高于可比公司，具有一定程度合理性。从单票市值角度看，我们认为，公司单票市值提升至约0.
82元/票是合理的，对应目标价为11.80元。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-11-05│申通快递(002468)Q3业绩高增，市占率稳步提升
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盈利预测与评级
基于公司盈利弹性持续释放，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为483.10/560.11/640.45亿元，同
比增速分别为18.05%/15.94%/14.34%；归母净利润分别为9.15/12.46/15.26亿元，同比增速分别为168.55%/36
.16%/22.46%；EPS分别为0.60/0.81/1.00元。鉴于公司业务量保持高增速，规模效应逐步释放，维持“买入”
评级。
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2024-11-05│申通快递(002468)2024年三季报点评：单票盈利持续修复，看好业绩弹性
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盈利预测和投资评级
我们预计申通快递2024-2026年营业收入分别为481.42亿元、550.65亿元与619.96亿元，同比分别+18%、+
14%、+13%；归母净利润分别为8.58亿元、12.29亿元与15.56亿元，同比分别+152%、+43%、+27%，对应EPS为0
.56元、0.80元、1.02元，对应PE分别为19.54倍、13.64倍与10.77倍。公司通过合理的价格竞争，以及较大的
降本空间，有望持续实现单票盈利修复，带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-11-01│申通快递(002468)市场份额快速提升，单票盈利表现稳健
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投资建议：维持“优于大市”评级。
小幅调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.5/12.8/15.5亿元（24-25年调整幅度分别
为+16.1%/+5.3%/-0.3%），分别同比增长179%/35%/21%，维持“优于大市”评级，现在股价对应24-25年EPS的
PE估值分别为18X、13X。
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2024-10-15│申通快递(002468)Q3业绩持续高增，量本利正循环强化
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改革红利释放，业绩弹性可期。
正如我们深度报告《申通快递：历经沉浮，终归复兴途》所言，公司把握历史机遇，聚焦主业经营，持续
推进管理改革和补足产能短板，已迈过基本面拐点，进入管理变革的红利期。自2021年公司引进职业经理人制
度以来，管理架构深度变革，推进市场化激励机制，充分激发企业活力。申通心无旁骛经营快递主业，坚持把
“性价比”作为公司的发展目标，立志打造“中国体验领先的经济型快递”，服务、时效、盈利均有大幅改善
，全网网点质量进一步提升。2024年申通网络大会，总裁王文彬向全网宣布：“申通已经具备日操作量7500万
单的吞吐能力”，申通成功打通产能关节，接下来将重点解决局部瓶颈。网络的瓶颈在末端，公司要推动快递
网络的全面智能化改造，确保好、快、省的体验，在市场竞争中提升核心竞争力，帮助网点拓展品质客户，优
化末端服务质量，提出坚持“我为人人、人人为我”，未来三年将打造一张日均承载1亿件包裹的快递网络。
当前公司件量增速多季度领先行业，强化“规模-成本-盈利”的正循环，盈利弹性正在加速释放，市占率有望
持续提升，成长属性凸显。预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为10.0/14.3/16.4亿元，对应PE为17.6
/12.4/10.8X，维持“买入”评级。
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2024-10-14│申通快递(002468)业绩超预期，涨价传导至利润初步兑现
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维持盈利预测，维持“买入”评级。9月12日我们发布申通快递更新深度报告《行业量价改善，公司有望
迎来利润释放期》，对涨价后的量、价、成本等指标做了新的测算，维持盈利预测，预计2024-2026年公司归
母净利润分别为10.06/13.83/16.85亿元，同比增长195.3%/37.5%/21.8%；对应PE分别为18/13/10x。我们看好
公司未来持续改善与快递行业旺季景气度，维持“买入”评级。
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2024-09-16│申通快递(002468)件量增长强劲，业绩表现超预期
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量增强劲为先，提质增利并进。公司件量增速持续领先，成本显著改善下Q2业绩表现强劲。公司增长动能
充足，随着操作产能稳步提升，盈利弹性有望持续释放。同时，当前淡季价格，行业估值均处于底部，伴随旺
季逐步到来，单价提升有望推动板块估值修复。预计2024-2026公司归母净利润分别为8.6/13.7/15.7亿元，对
应PE为18.0/11.4/9.9X，维持“买入”评级。
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2024-09-12│申通快递(002468)行业量价改善，公司有望迎来利润释放期
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小幅上调盈利预测，上调至“买入”评级。我们预计24/25/26年行业增速为20%/15%/12%（原假设24-26E
行业增速为12%/10%/8%），公司业务量增速为30%/20%/14%（原假设24-26E业务量增速为20%/15%/14%），对应
市占率为14.36%/14.98%/15.25%。综上，我们预计2024-2026年公司业务量分别为228/273/311亿件，预测归母
净利润10.06/13.83/16.85亿元（原预测24-26E归母净利润为9.78/13.26/15.22亿元），同比增长195.3%/37.5
%/21.8%，对应24-26年单票净利润0.044/0.051/0.054元/票，对应当前PE为16x/11x/9x。申通具备高成长性，
量利增速均远高于行业，且24年上半年利润已实现同比翻倍增长，我们认为公司25年利润同比24年有望继续实
现高增，相对行业理应有更高的溢价，选取公司过去1年PE估值，中枢值约为40x，申通成长性得到市场认可。
因此我们认为公司25年合理估值为15x，即给予公司25年PE15x，目标市值207亿元，对应2023年9月11日市值15
9亿元有31%的空间，上调至“买入”评级。
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2024-09-03│申通快递(002468)2024H1业绩表现亮眼，盈利同增100%
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为481.92/559.40/639.23亿元，同比增速分别为17.76%/16.08%/1
4.27%；归母净利润分别为8.20/11.89/14.28亿元，同比增速分别为140.83%/44.91%/20.09%；EPS分别为0.54/
0.78/0.93元/股。鉴于公司业务量保持高增速，规模效应逐步释放，维持“买入”评级。
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2024-09-03│申通快递(002468)件量快速增长，成本节降助力单票利润显著提升
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投资建议
我国快递行业保持平稳高速增长，下半年增速动能并未衰减，公司持续强化自身转运操作能力，同时持续
赋能加盟商，优化末端网点结构，保证网络稳定高效运营。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.5亿元、
12.0亿元、15.1亿元。行业旺季逐步到来，在行业“反内卷”政策导向下股价有望受到持续催化，维持“买入
”评级。
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2024-09-02│申通快递(002468)2Q利润增长近2倍，盈利能力显着提升
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盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润8.21、11.75、15.1亿元，YOY分别为+141%、+43%
、+28%，EPS为0.54元、0.77元、0.99元，当前A股价对应PE分别为17倍、12倍、9倍，我们看好公司利润增长
，对此给予“买进”的投资建议。
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2024-09-01│申通快递(002468)2024年半年报点评：“量、本、质”良性循环，单票盈利修复有望带来业绩
│弹性
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盈利预测和投资评级
根据最新半年报数据，预计申通快递2024-2026年营业收入分别为481.42亿元、550.65亿元与619.96亿元
，同比分别+18%、+14%、+13%；归母净利润分别为8.54亿元、12.25亿元与15.52亿元，同比分别+151%、+43%
、+27%，对应EPS为0.56元、0.80元、1.01元，对应PE分别为16.30倍、11.36倍与8.97倍。公司通过合理的价
格竞争，以及较大的降本空间，有望持续实现单票盈利修复，带来较大的业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-08-31│申通快递(002468)盈利超预期，以价换量提升份额
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上半年归母净利高增，市场份额持续提升
申通快递发布1H24业绩：1）营业收入实现215.7亿元，同比增长13%；2）归母净利实现4.4亿元，同比增
长100%；3）完成快递件量102.3亿件，同比增长32.5%；其中，2Q24实现营业收入114.4亿元、归母净利2.5亿
元，分别同比+10.6%/+188.8%。上半年业绩超过我们此前预期（归母净利4.2亿）。上半年，行业件量增长、
但价格面临下行压力。公司通过投入基础设施建设、提升网络末端服务能力，在提升市场份额的同时持续提升
毛利，我们看好公司不断提质增效，提升盈利能力。我们维持2024/2025/2026年净利润预测8.1亿/11.3亿/14.
5亿元，给予24x2024EPE（可比公司Wind一致预期13x，估值溢价主因公司快递件量增速有望持续高于行业平均
，业绩具备较强弹性），对应目标价12.72元，维持“买入”。
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2024-08-31│申通快递(002468)2024半年报点评：2024Q2归母净利润同比+189%，盈利能力持续突破
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考虑2024年行业价格竞争有所缓和，件量增速有望超预期，申通快递受益于产能提升，公司业务量快速增
长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升，我们预计申通快递2024-2026年归母净利
润分别为8.25、12.15、15.66亿元，对应PE分别为16.9倍、11.5倍、8.9倍，维持增持评级。
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2024-08-29│申通快递(002468)深度研究报告：大物流时代系列(25)-量在“利”先的循环已经启动，“反
│内卷”下更有助于业绩弹性释放
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投资建议：1、盈利预测：我们预计公司2024-26年实现归母净利8.6、12.7、15.8亿元，同比分别增长152
%、48%及24%，对应2024-26年EPS分别为0.56、0.83及1.03元，PE分别为15、10、8倍。2、目标价：我们预计
快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，在行业反内卷的大背景下，单票盈利至少有望保持稳定，即
可维持超越行业件量增速的业绩增长水平。龙头公司至少应修复至15倍PE以上。申通快递作为拐点期企业，考
虑市场对其未来业绩释放的确定性或仍需观察，我们给予2025年盈利预测13倍PE，对应目标市值165亿，目标
价10.78元，预期较现价27%空间，给予“推荐”评级。
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