研报评级☆ ◇002468 申通快递 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.68│ 0.89│ 1.51│ 1.81│ 2.04│
│每股净资产(元) │ 5.74│ 6.41│ 7.13│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.88│ 10.60│ 12.53│ 17.50│ 17.30│ 16.30│
│归母净利润(百万元) │ 340.70│ 1039.95│ 1368.63│ 2319.00│ 2769.00│ 3122.00│
│营业收入(百万元) │ 40923.64│ 47169.49│ 55586.18│ 66260.00│ 71207.00│ 75123.00│
│营业利润(百万元) │ 460.20│ 1355.63│ 1788.43│ 3156.00│ 3752.00│ 4219.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.51 1.81 2.04 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│申通快递(002468)Q4盈利弹性释放，Q1份额加速提升 │长江证券 │买入
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事件描述
申通快递2025年实现营收555.9亿元，同比增长17.8%，归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%；其中，2025年第四季
度，公司实现营收170.2亿元，同比增长24.4%，归母净利润6.1亿元，同比增长58.2%。2026年第一季度，公司实现营收15
6.9亿元，同比增长30.7%，归母净利润4.6亿元，同比增长94.3%。同时，公司拟每10股派发现金股利1.0元（含税）。
事件评论
全年份额基本稳定，双网协同互补增效。2025年，公司实现快递件量261.4亿件，同比增长15.0%，市场份额同比提升
0.2pct至13.1%。得益于下半年开启的反内卷和11月收购定位品质快递的丹鸟物流，公司全年快递单票价格实现2.1元/件
，同比增长2.3%（对应提升约5分）。成本端，公司持续加大新型自动化分拣设备投入力度（截至2025年底，公司累计拥
有743套自动化分拣设备），并优化核心路由、推进干线运输时效融合，运营效率持续提升。2025年，公司单票毛利实现0
.14元/件，同比增长9.4%（对应提升约1分），单票归母净利润实现0.05元/件，同比增长14.4%（对应提升约1分）。
反内卷弹性释放，单票盈利大幅改善。2025年第四季度，公司实现快递件量72.8亿件，同比增长9.9%，得益于丹鸟物
流并表，市场份额同比提升0.6pct至13.5%。随着全国更大范围内实现反内卷提价和高单价丹鸟品质快递并表，公司单票
价格实现2.31元/件，同比增长13.3%（对应涨0.27元/件），环比增长12.7%（对应涨0.26元/件）。由于丹鸟物流并表因
素，单票期间费用实现0.07元/件，同比大幅增长38.4%。丹鸟物流旺季有望实现盈利，预计贡献部分利润增量。最终，公
司实现单票归母净利润0.08元/件，同比大幅增长43.9%（对应涨0.03元/件）。
市场份额加速提升，丹鸟无碍盈利弹性。2026年第一季度，公司实现快递件量66.4亿件，同比增长14.4%，市场份额
同比加速提升1.1pct至13.9%。2026年3月，全国快递反内卷强势延续，公司单票价格实现2.33元/件，同比增长14.4%（对
应涨0.29元/件）。考虑到春节淡季，直营模式的丹鸟物流规模效应难以充分发挥，单票成本环比增长1.6%（对应环比涨3
分）。最终，公司实现单票归母净利润0.07元/件，同比大幅增长69.9%。若剔除丹鸟影响，预计单票经济快递净利润环比
保持改善趋势。
盈利弹性释放，融资加码基建。随着反内卷深化推进，行业价格秩序有望持续优化。公司持续扩建核心枢纽，自动化
设备覆盖率行业领先。2026年公司拟发行可转债募资，加码基础设施与数智化建设，为业务扩张提供坚实保障。AI数智化
全面渗透运营全环节，公司成本优化空间依然值得期待。同时，公司“加盟+直营”双网协同红利逐步释放，丹鸟整合效
果将持续体现，高端业务与增值服务有望成为新增长极。预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.2/27.7/31.2亿元，
对应PE为10.9/9.1/8.1倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电商快递需求不及预期；2、快递市场竞争加剧；3、油价及人力成本大幅上升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-04-28│申通快递(002468)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年 8月开始，行业进行反对内卷式竞争，快递价格逐步回暖，价格竞争走向理性，公司如何展望行业反内卷
的可持续性？
答：本轮快递行业规范低价竞争、推动行业良性发展成效显著，行业经营秩序持续优化。快递行业虽未纳入十大重点
行业清单，但整体规范治理落地效果突出。一方面，行业前期已具备良性协同治理实践基础，快递业务体量大、单票运价
传导机制顺畅，合理运价调整落地性较强；另一方面，本轮行业理性发展引导兼具政策端指导、企业端协同及末端网点积
极配合，多方合力推动竞争格局优化，整治力度与落地成效凸显。
反内卷有利于推动快递行业竞争环境向好，有利于快递企业改善时效及服务体验，保障快递末端权益，有利于推动快
递行业迈入高质量发展新阶段。公司对于持续性看好，但同时行业本身可能存在一定季节性合理波动。
2、请问如何展望行业以及公司未来的件量增速情况？
答：2026 年全国邮政工作会议预计 2026 年行业件量同比增长约8%，一季度行业业务量增速为 5.8%，考虑到 2025
年行业增速前高后低的情况，增速基本符合预期。公司将持续深化数智化运营与精细化管理，追求“体验、单量市占与健
康利润”的飞轮循环，全力推动公司规模增长稳健超越行业发展平均水平。
3、公司未来对资本开支规划和投资结构是怎么样的？
答：公司目前常态产能已经达到日均 9,000 万单以上，产能短板已基本补齐，预计 2026 年的资本开支规模同比呈
下降趋势，主要投入方向为转运中心设备以及干线车辆。此外，公司在部分快递核心区域拟建设自有转运中心，如在广州
建设申通快递华南枢纽项目。未来公司将根据行业发展情况、公司的件量规模以及公司规模效益情况合理安排产能提升规
划。
4、油价上涨对成本的影响？
答：今年以来，地缘局势变化推动燃油价格攀升，快递行业整体运输成本承压。为应对油价波动带来的成本上涨风险
，首先，公司通过进一步优化网点布局、路由线路、提升车辆装载率等方式提高资源使用效率；其次，公司建立了成熟的
运营和成本监控机制，有效降低燃油波动对公司成本的影响。此外，公司从去年开始引入新能源干线车，目前已有 170
台左右新能源电动重卡运营。随着新能源车的比例提升，油价波动的影响也会有所降低。
5、公司发行可转债的主要考虑及相关进展？
答：公司于 2026 年 3月 17 日公告了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集资金不超过 30 亿元，本
次再融资是公司自 2016 年上市以来的首次重大资本运作项目，募集资金将全部用于智慧物流设备升级和干线运力网络提
升，可全面提升公司业务经营能力，促进物流效率，提升服务体验。同时，通过本次融资，公司资产负债率将得到优化，
抗风险能力将进一步增强，有利于公司持续、稳定、健康、长远发展，符合全体股东的利益。目前该项目正按照既定计划
推进，如有最新进展，请关注公司相关公告。
6、公司时效快递收入包括什么？
答：2025 年，公司战略性完成对丹鸟物流的收购，由于丹鸟为直营网络，在收入端对面单、派送、中转各环节不单
独计费。考虑到业务模式变化和财务数据核算的准确性，我们将快递产品分类为时效快递和经济快递。时效快递产品：主
要面向个人、企业、中高端品牌商家等，提供时效领先的高品质门到门寄递服务，包括半日达、次日达、逆向件等；经济
快递产品：主要面向电商商家、电商平台，提供高性价比的配送服务。
7、公司在 AI 方面的布局和规划？
答：AI 在快递行业的发展存在三个阶段，第一是搜索阶段，通过底层数据的处理，找出信息的答案；第二是智能助
理阶段，主要通过大模型和辅助信息，独立完成推荐及引导，实现效率提升；第三阶段是数字人阶段，实现 AI 主导，承
接重复性工作，精准提高效率，降低成本。AI 落地的两个关键是数据的完备度和 AI 的认知落地，快递行业恰好具备完
备数据的基础，同时重复性以及标准化的环节较多，易于体现 AI 落地执行的降本增效成果。
去年我们提出了公司全面拥抱 AI 战略，今年我们强调人人拥抱 AI 的业务心智，不仅公司层面，省区、网点以及员
工个人都要人人拥抱 AI。为此，公司坚持数智化战略，构筑“AI+”快递业务场景，未来公司 AI 技术转型的主要三件事
，是从数据完备性到面向 AI 的架构再到基于 AI 做产品，推动公司实现从劳动密集型的加盟体系网络转变为拥抱 AI 的
智能型加盟网络。
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