价值分析☆ ◇002472 双环传动 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 13 10 0 0 0 23
6月内 19 11 0 0 0 30
1年内 37 15 0 0 0 52
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.42│ 0.68│ 0.96│ 1.22│ 1.53│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 6.27│ 8.64│ 9.33│ 10.46│ 11.81│ 13.38│
│净资产收益率% │ 6.70│ 7.92│ 10.25│ 11.79│ 13.08│ 13.90│
│归母净利润(百万元) │ 326.33│ 582.09│ 816.41│ 1033.09│ 1292.37│ 1560.30│
│营业收入(百万元) │ 5391.01│ 6837.95│ 8074.19│ 9845.47│ 11798.70│ 13920.46│
│营业利润(百万元) │ 377.16│ 622.63│ 944.24│ 1186.61│ 1485.31│ 1789.53│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 增持 维持 41.11 1.25 1.47 1.72 海通证券
2024-11-04 买入 维持 36.9 1.23 1.61 1.94 国泰君安
2024-11-03 买入 维持 --- 1.24 1.60 1.95 天风证券
2024-11-01 增持 调低 31.8 1.22 1.59 1.94 国元证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.22 1.50 1.78 国信证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.23 1.46 1.70 德邦证券
2024-10-08 买入 维持 --- 1.15 1.46 1.77 中信建投
2024-10-04 增持 维持 29.5 --- --- --- 中金公司
2024-09-29 买入 维持 --- 1.24 1.58 1.97 民生证券
2024-09-27 增持 维持 --- 1.22 1.50 1.77 国海证券
2024-09-27 买入 维持 27.45 1.22 1.47 1.69 华泰证券
2024-09-06 增持 维持 31.2 1.25 1.48 1.76 海通证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.22 1.59 1.90 国信证券
2024-08-31 买入 维持 33.04 1.24 1.61 1.94 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 1.24 1.58 1.97 民生证券
2024-08-29 买入 维持 24.99 1.22 1.47 1.69 华泰证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.26 1.56 1.88 国盛证券
2024-08-29 增持 维持 29.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 增持 调低 --- 1.22 1.46 1.83 招商证券
2024-08-29 增持 维持 --- 1.22 1.50 1.77 国海证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.24 1.59 1.95 天风证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.19 1.48 1.81 东吴证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.27 1.58 1.86 德邦证券
2024-07-12 买入 维持 33.04 1.24 1.61 1.94 国泰君安
2024-07-10 增持 维持 --- 1.07 1.47 1.83 方正证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.19 1.48 1.81 东吴证券
2024-07-09 买入 维持 27.02 1.22 1.59 1.94 国元证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.25 1.52 1.85 国盛证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.24 1.58 1.97 民生证券
2024-07-09 买入 维持 26.08 1.22 1.47 1.69 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│双环传动(002472)公司季报点评：Q3毛利率环比提升，新能源汽车齿轮驱动业绩增长
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盈利预测和估值
我们预计2024/2024/2025年公司归母净利润为10.55/12.44/14.58亿元，同比增长29.3%/17.8%/17.2%。。
可比公司2024年平均PE估值为93.99倍，我们给予公司2024年30-33倍PE估值，合理价值区间37.37-41.11元/股
（预计2024年公司EPS为1.25元），合理市值区间为317-348亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照
我们的合理价值区间，公司2024年PB为3.60-3.96倍（2024年可比公司PB范围为1.21-10.96倍，平均值为4.88
倍），估值具备合理性。
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2024-11-04│双环传动(002472)2024年三季报：毛利率持续提升，产品结构不断优化
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维持增持评级，上调目标价至36.9元。维持2024-2026年EPS预测1.23/1.61/1.94元，公司在精密齿轮领域
具备绝对龙头地位，议价能力强，盈利能力持续提升，布局的机器人、民生齿轮、海外市场即将步入收获期，
收入业绩保持快速增长，给予2024年30倍PE，上调目标价至36.9元（原为33.04元），维持增持评级。
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2024-11-03│双环传动(002472)季报点评：毛利率再创新高，外延+内修并驾齐驱
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盈利预测：我们认为公司将持续受益于产品及客户结构的优化，以及内部降本提效举措，盈利水平有望持
续创新高。预计24-26年营收分别为98.9/115.3/134.2亿元，同比+22.5%/+16.6%/+16.4%，归母净利润为10.5/
13.5/16.5亿元，同比+28.2%/+29.1%/22.3%，对应pe为22.3x/17.2x/14.1x，随着人形机器人产业链的进一步
推动，公司作为国内减速器龙头极具竞争力和稀缺性，维持“买入”评级。
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2024-11-01│双环传动(002472)2024年三季度报告点评：盈利能力持续攀升，全球业务稳步打开
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公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，不断开拓新业务场景，稳步推进海外落地
，预计2024-2026归母净利润10.32/13.40/16.39亿元。对应基本每股收益1.22/1.59/1.94元，对应当前股价PE
分别为22.51/17.34/14.18倍，考虑到公司近期上涨，下调至“增持”评级。
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2024-11-01│双环传动(002472)产品结构优化，毛利率同环比提升
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投资建议：国内高精齿轮专家，维持“优于大市”评级。看好双环传动出海打开长期成长空间及产品线开
拓带来的业绩增量，考虑到行业竞争加剧下终端需求的波动性，微幅下调盈利预测，预计24/25/26年双环传动
归母净利润分别为10.4/12.8/15.2亿元（原10.5/13.5/16.2亿元），对应EPS分别为1.22/1.50/1.78原（原1.2
2/1.59/1.90元），对应PE为24/19/16x，维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│双环传动(002472)2024Q3业绩稳健增长，降本增效成效显著
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.4/12.4/14.4亿元，对应当前股价PE为2
3.4/19.6/16.9倍，维持“买入”评级。
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2024-10-08│双环传动(002472)Q2净利率提升至11%，降本增效&新业务持续推进
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公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速
器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极扩张业务至新能源汽车传动领域、商用车自动变速箱领域以及机
器人减速器领域等。公司当前在手订单充沛，积极扩张产能，业绩弹性即将迎来释放，预计2024-2025年归母
净利润分别为9.7、12.4亿元，对应当前PE为26X、21X，维持“买入”评级。
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2024-10-04│双环传动(002472)3Q24业绩同比+18.2%符合预期，出海&民生弹性可期
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盈利预测与估值
我们维持2024-2025年盈利预测10.0/12.3亿元不变，当前股价对应2024/2025年P/E分别20/16x。我们维持
目标价29.5元不变，对应2024/2025年P/E分别24.8/20.3x，距离当前股价涨幅空间25.9%，维持“跑赢行业”
评级。
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2024-09-29│双环传动(002472)系列点评七：业绩符合预期，新能源+智能执行机构加速成长
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投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，
我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分
别10.5/13.4/16.6亿元，EPS分别1.24/1.58/1.97元，对应2024年9月26日23.43元/股收盘价，PE分别为19/15/
12倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-27│双环传动(002472)2024年Q3业绩预告点评：2024年Q3归母净利润预告均值同环比提升，“新能
│源齿轮+智能执行机构”打开未来增量空间
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盈利预测和投资评级
考虑到公司齿轮业务受益于新能源化持续增长，执行机构、减速机等新业务有望放量，我们预计公司2024
-2026年实现营业总收入100、122、140亿元，同比增速为24%、21%、15%；实现归母净利润10.34、12.69、14.
96亿元，同比增速为27%、23%、18%；EPS为1.22、1.50、1.77元，对应当前股价的PE估值分别为19、16、13倍
，维持“增持”评级
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2024-09-27│双环传动(002472)Q3利润同环比增长，延续优质增长
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Q3预告实现利润向上，同比+13%-+22%，环比+4-+12%
公司预告2024Q1-Q3实现归母净利润7.23-7.43亿元，同比+22.66%-+26.05%，扣非归母净利润6.95-7.15亿
元，同比+26.37-+30.01%，对应Q3归母净利2.5-2.7亿元，同比+13%-+22%，环比+4-+12%。我们维持盈利预测
，预计公司2024-2026年归母净利分别为10/12/14亿元。分部估值法下，Wind一致预期下汽齿相关业务和精密
减速器业务的可比公司24年PE均值分别为18/29倍，考虑到汽车板块与机器人板块深度调整，而公司汽齿头部
地位稳固、机器人减速器子公司分拆上市利于拓宽融资渠道并打开长期发展空间，我们给予公司汽齿相关业务
和减速器业务24年21/29倍PE，对应目标价为27.45元，维持买入评级。
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2024-09-06│双环传动(002472)公司半年报点评：新能源车齿轮和智能执行机构引领增长，盈利能力持续上
│行
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盈利预测和估值
我们预计2024/2024/2025年公司归母净利润为10.55/12.49/14.88亿元，同比增长29.3%/18.3%/19.2%。可
比公司2024年平均PE估值为42.39倍，我们给予公司2024年23-25倍PE估值，合理价值区间28.71-31.20元/股（
预计2024年公司EPS为1.25元，合理市值区间为243-264亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们
的合理价值区间，公司2024年PB为2.79-3.03倍（2024年可比公司PB范围为0.88-5.04倍，平均值为2.62倍），
估值具备合理性。
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2024-09-02│双环传动(002472)降本增效叠加新品放量，净利润持续攀升
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投资建议：国内高精齿轮专家，维持“优于大市”评级。看好双环出海打开长期成长空间及产品线开拓带
来的业绩增量，维持盈利预测，预计24/25/26年双环传动归母净利润10.5/13.5/16.2亿元，对应EPS为1.22/1.
59/1.90元，对应PE为17/13/11X，维持“优于大市”评级。
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2024-08-31│双环传动(002472)2024年中报：中报表现强劲，盈利能力亮眼
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维持增持评级，维持目标价33.04元。维持2024-2026年EPS预测1.24/1.61/1.94元，考虑公司行业龙头地
位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均，给予2024年27倍PE估值，维持目标价33.04元，维持增持评级。
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2024-08-30│双环传动(002472)系列点评六：业绩持续向好，智能执行机构+机器人加速成长
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投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，
我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分
别10.5/13.4/16.6亿元，EPS分别1.24/1.58/1.97元，对应2024年8月29日20.26元/股收盘价，PE分别为16/13/
10倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│双环传动(002472)控本得力+产能爬坡，Q2业绩改善
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双环传动发布半年报，2024年H1实现营收43.22亿元（yoy+17.26%），归母净利4.73亿元（yoy+28.33%）
，扣非净利4.53亿元（yoy+32.85%）。其中Q2实现营收22.48亿元（yoy+18.64%，qoq+8.35%），归母净利2.52
亿元（yoy+27.42%，qoq+13.71%），略超过了此前预告的上限。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.22、1.
47、1.69元。分部估值法下，Wind一致预期下汽齿相关业务和精密减速器业务的可比公司24年PE均值分别为16
/31倍，考虑到汽车板块与机器人板块深度调整，而公司汽齿头部地位稳固、机器人减速器子公司分拆上市利
于拓宽融资渠道并打开长期发展空间，给予公司24年19/31倍PE，目标价24.99元，维持至“买入”评级。
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2024-08-29│双环传动(002472)传动齿轮、智能机构业务靓眼，2024Q2业绩超预告上限
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润10.6/13.2/15.9亿元，对应PE分别为15/12/10倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-29│双环传动(002472)新能源汽车齿轮稳定增长，持续丰富产品矩阵
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年净利润预测10.0/12.3亿元不变，当前股价对应2024/2025年15.9倍/12.9倍市盈率。
维持跑赢行业评级，维持目标价29.50元不变，对应24.9倍2024年市盈率和20.3倍2025年市盈率，较当前股价
有56.9%的上行空间。
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2024-08-29│双环传动(002472)1H24业绩持续增长，新能源汽车齿轮业务爆发
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给予“增持”投资评级。公司业绩稳步增长，公司齿轮业务、减速器业务增长明显。预计公司24-26年归
母净利润分别为10.3/12.4/15.5亿元，考虑国内新能源汽车市场的增长速度以及市场结构的变化，主要原材料
价格波动风险，给予“增持”投资评级。
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2024-08-29│双环传动(002472)2024年中报点评：2024年H1盈利能力明显改善，积极开拓新型产品
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盈利预测和投资评级：考虑到公司齿轮业务受益于新能源化持续增长，执行机构、减速机等新业务有望放
量，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入100、122、140亿元，同比增速为24%、21%、15%；实现归母净
利润10.34、12.69、14.96亿元，同比增速为27%、23%、18%；EPS为1.22、1.50、1.77元，对应当前股价的PE
估值分别为15、13、11倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│双环传动(002472)24H1盈利能力再创新高，主业聚焦+新领域拓展提供持续增长动能
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投资建议：我们预计24/25/26年营收分别为96.9/112.1/129.8亿元，归母净利润为10.5/13.5/16.5亿元，
对应PE为15.2/11.8/9.6x，维持买入评级。
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2024-08-29│双环传动(002472)2024年半年度报告点评：2024Q2业绩表现亮眼，长期成长空间广阔
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测
，对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元，2024-2026年市盈率分别为17.08倍、13.67倍、11.21倍，维持
“买入”评级。
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2024-08-28│双环传动(002472)2024H1业绩稳健增长，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.7/13.4/15.8亿元，对应当前股价PE为1
4.8/11.9/10.09倍，维持“买入”评级。
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2024-07-12│双环传动(002472)2024年中报业绩预告点评：中报预告符合预期，智能驱动业务放量
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维持增持评级，维持目标价33.04元。维持2024-2026年EPS预测1.24/1.61/1.94元，考虑公司行业龙头地
位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均，给予2024年27倍PE估值，维持目标价33.04元，维持增持评级。
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2024-07-10│双环传动(002472)公司跟踪报告：智能领域成长加速，齿轮业务多点开花
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收97.48/119.55/146.69亿元，归母净利润分别为9.01/12.40
/15.50亿元，EPS分别为1.07/1.47/1.83元，PE为20/15/12倍，给予“推荐”评级。
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2024-07-09│双环传动(002472)2024年半年度业绩预告点评：2024Q2业绩符合预期，公司长期成长空间广阔
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为10.03亿元、12.53亿元、15.28亿元的预测
，对应的EPS分别为1.19元、1.48元、1.81元，2024-2026年市盈率分别为17.15倍、13.73倍、11.26倍，维持
“买入”评级。
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2024-07-09│双环传动(002472)2024年中期业绩预告点评：车业务持续向上，智能驱动机构发力
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公司作为国内领先车用驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，不断开拓新业务场景，稳步推进海外落地
，预计2024-2026公司归母净利润10.32/13.40/16.39亿元。对应基本每股收益分别1.22/1.59/1.94元，对应当
前股价PE分别为17.39/13.39/10.95倍，维持“买入”评级。
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2024-07-09│双环传动(002472)2024Q2业绩符合预期，新能源齿轮、环驱科技表现靓眼
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盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元，对应PE分别为16/13/11倍，维
持“买入”评级。
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2024-07-09│双环传动(002472)系列点评五：业绩符合预期，全球化+机器人加速成长
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投资建议：公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，
我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分
别10.5/13.4/16.6亿元，EPS分别1.24/1.58/1.97元，对应2024年7月8日20.35元/股收盘价，PE分别为16/13/1
0倍，维持“推荐”评级。
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2024-07-09│双环传动(002472)Q2预告利润同环比向上，再验实力
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Q2利润同环比向上，符合我们预期
公司预告2024H1实现归母净利润4.5~4.7亿元，同比+22~27.5%，扣非归母净利润4.3~4.5亿元，同比+25~3
1%，对应Q2归母净利2.3~2.5亿元，同比+16~26%，环比+4.5~13.6%，符合我们预期。我们维持盈利预测，预计
公司2024-2026年归母净利分别为10/12/14亿元。分部估值法下，Wind一致预期下汽齿相关业务和精密减速器
业务的可比公司24年PE均值分别为17/33倍，考虑到汽车板块与机器人板块深度调整，而公司汽齿头部地位稳
固、机器人减速器子公司分拆上市利于拓宽融资渠道并打开长期发展空间，我们给予公司汽齿相关业务和减速
器业务24年20/33倍PE，对应目标价为26.08元，维持买入评级。
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