研报评级☆ ◇002472 双环传动 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 9 6 0 0 0 15
1年内 9 6 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 1.21│ 1.48│ 1.69│ 1.97│ 2.26│
│每股净资产(元) │ 9.33│ 10.40│ 11.79│ 13.05│ 14.55│ 16.25│
│净资产收益率% │ 10.25│ 11.62│ 12.59│ 13.04│ 13.62│ 13.93│
│归母净利润(百万元) │ 816.41│ 1023.91│ 1261.52│ 1435.55│ 1665.28│ 1921.13│
│营业收入(百万元) │ 8074.19│ 8781.40│ 9112.17│ 10264.49│ 11624.75│ 13102.54│
│营业利润(百万元) │ 944.24│ 1207.15│ 1505.73│ 1696.85│ 1981.23│ 2268.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 1.67 1.96 2.23 国元证券
2026-09-06 买入 维持 57 1.70 2.08 2.42 国泰海通
2026-09-02 增持 维持 --- 1.68 1.91 2.19 招商证券
2026-08-30 买入 维持 47.21 1.65 1.92 2.21 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.67 1.95 2.28 天风证券
2026-08-27 增持 维持 --- 1.64 1.79 1.95 财通证券
2026-08-26 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-08-10 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-07-09 买入 维持 --- 1.72 1.98 2.24 浙商证券
2026-05-22 买入 维持 --- 1.59 1.89 2.14 浙商证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.73 2.01 2.32 国元证券
2026-05-05 增持 维持 --- 1.71 2.02 2.29 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.81 2.18 2.56 国盛证券
2026-04-27 增持 维持 44.72 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 维持 --- 1.70 1.98 2.29 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│双环传动(002472)2026年半年报点评：主营能力持续提升，机器人板块引领科│国元证券 │买入
│技 │ │
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事件：
2026年8月26日，公司发布2026年度半年度报告：2026年H1，公司实现营业收入45.59亿元，同比+7.8%；实现归母净
利润5.87亿元，同比+1.65%。2026年9月4日，公司发布公告宣布终止分拆所属子公司环动机器人关节科技科创板上市。
投资要点：
结构转型、业态向新，齿轮“同心圆”持续向前
报告期内公司主营业务增长稳健，围绕齿轮核心业务，结构转型，向新发展趋势明显。2026H1占比公司销售收入60.4
0%的乘用车业务增长3.18%，主要受燃油车业务下滑影响，新能源方面，公司业务同、环比持续增长跑赢下游行业，并顺
应下游客户需求持续加大同轴减速箱业务布局。其他主营业务中，工程机械、减速器板块分别实现28.16%、26.18%的同比
高速增长。商用车板块，公司加速推进自动变速器及新能源商用车业务布局，智能执行机构领域，公司顺势调整业务结构
与发展重心，聚焦下游空间广阔的优质赛道，并持续提升产品自制率，为长效发展做准备。此外，在海外业务方面，欧洲
下游客户需求旺盛，公司匈牙利工厂积极拓展欧洲市场订单，产能爬坡进展顺利，当前已经进入盈利阶段。
EBITDAMargin持续上升，主营造血能力稳固
受业务结构调整及股份支付费用和汇兑损失等影响，公司26H1毛利率、净利率较去年同期小幅下滑。但EBITDAMargin
达到27.55%，与去年同期基本持平，为2013年以来高位，体现公司主营业务造血能力仍然稳固。
机器人板块终止拆分，新兴科技公司地位稳固
公司子公司环动科技主要从事机器人关节高精密减速器业务，于2023年9月25日公告筹划科创板上市。鉴于目前市场
环境较分拆上市事项筹划之初发生较大变化，公司董事会决议终止相关分拆上市工作。作为公司机器人业务的核心单位，
环动科技终止拆分，将持续引领公司科技业务持续向前。
投资建议
公司依托齿轮核心能力，持续推动乘用车、商用车、智能执行机构等领域机构优化、技术向新，同时稳步推进海外落
地，并大力推进机器人核心关节部件等科技产品，预计2026-2028归母净利润14.23/16.62/18.99亿元。对应基本每股收益
1.67/1.96/2.23元，对应当前股价PE分别为22.73/19.46/17.03倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期
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2026-09-06│双环传动(002472)双环传动拆分终止公告点评：环动拆分终止，机器人业务估│国泰海通 │买入
│值回归 │ │
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本报告导读：公司公告终止机器人子公司环动科技的拆分，机器人业务估值有望回归。
投资要点：维持增持评级，维持目标价57元。维持公司2026-2028年的EPS为1.7/2.08/2.42元，给予公司2026年33.5
倍PE，维持目标价57元，维持增持评级。
事件：公司于2026年9月3日召开董事会同意终止分拆所属子公司浙江环动机器人关节科技股份有限公司（以下简称“
环动科技”）至上海证券交易所科创板上市并撤回相关上市申请文件，本议案尚需提交公司2026年第二次临时股东会审议
。
机器人子公司拆分终止，估值压制因素缓解。根据公司9月3日公告，鉴于目前市场环境较本次分拆上市事项筹划之初
发生较大变化，为统筹安排环动科技业务发展和资本运作规划，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司决定终止分拆
所属子公司环动科技至创板上市并撤回相关上市申请文件。此前公司2023年9月公告拆分规划，拆分事项经历了2年多的时
间，拆分过程不确定增加各方对机器人业务发展的扰动担忧，同时拆分上市稀释公司对机器人业务的持股比例，此次拆分
终止落地，缓解估值压制因素。
发挥高精密优势，内部孕育的自主龙头减速器公司。根据环动科技官网，环动科技创始团队来自双环传动研发部，公
司2013年组建团队攻克精密传动领域的“卡脖子”核心零部件机器人减速器，并顺利获得国家863项目支持，根据环动科
技招股书，环动2024年实现RV减速器销量11.7万台，位居国产厂商第一。环动积极布局新兴赛道，为人形机器人开发各类
传动机构。
公司主业稳步向上，同心多元化和全球化顺利推进。公司2026年上半年实现收入45.6亿元，同增7.8%；归母净利5.9
亿元，同增1.6%。公司2Q26收入24.6亿元，同增13.8%，环增17.6%；归母净利3.0亿元，同增0.5%，环增6.5%。公司海外
业务有序推进，26H1出口业务同比增长34.9%，新能源电驱动迭代升级，配套价值量有效提升，拉动营收增长。公司持续
推进全球化布局，匈牙利、越南海外基地产能释放，全球化经营步入收获期。
风险提示：新能源汽车市场需求下降，原材料价格波动，全球贸易摩擦加剧，公司海外订单不及预期，公司新产品不
及预期。
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2026-09-02│双环传动(002472)精研传动夯实主业，全球布局蓄力前行 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，1H26实现营业收入45.6亿元（+7.8%），归母净利润5.9亿元（+1.6%），扣非归母净利
润5.3亿元（-3.8%）。其中，2Q26实现营业收入24.6亿元（+13.8%），归母净利润3亿元（+0.5%），扣非归母净利润2.8
亿元（-3.5%）。
公司营收稳健增长，海外新产品打开拓展空间。2026年上半年，公司依托技术研发与全球化布局，实现营业收入45.6
亿元（+7.8%），归母净利润5.9亿元（+1.6%），扣非归母净利润5.3亿元（-3.8%）。其中，2Q26公司实现营业收入24.6
亿元（+13.8%），归母净利润3亿元（+0.5%），扣非归母净利润2.8亿元（-3.5%）。利润率方面，2Q26公司实现毛利率26
.1%（-1.2pct），净利率13.1%（-2.0pct)。费用率方面，2Q26公司销售费用率为1.1%（-0.1pct),管理费用率4.5%（+0.6
pct),研发费用率5.1%（-0.8pct),财务费用率1.5%（+1.4pct),整体期间费用率为12.2%，同比上升1.2个pct。
齿轮产品多元拓展，海外产能与研发整合并进。公司立足齿轮核心主业，拓展精密传动、轻量化传动多品类产品矩阵
，打开智能汽车、新型出行等新兴场景。同时释放匈牙利、越南海外基地产能，增强整体抗风险能力。2026年上半年，公
司乘用车齿轮实现营收27.54亿元，同比+3.18%，仍是公司第一大收入来源；工程机械齿轮营收4.54亿元，同比+28.16%；
智能执行机构营收4.54亿元，同比+6.75%；商用车齿轮营收3.41亿元，同比+5.55%；减速器及其他业务营收4.40亿元，同
比+26.18%；分地区来看，国内销售收入36.05亿元，同比+2.37%；国外销售收入9.54亿元，同比+34.85%，海外业务增长
亮眼。整体来看，公司传统乘用车齿轮业务保持基本盘稳定，工程机械、减速器等高景气板块拉动收入增长，海外市场成
为重要增长动力，有效对冲国内市场的增长压力。报告期内，公司加大研发投入打磨精密传动核心工艺，前置参与客户开
发、输出定制化方案，稳固客户粘性；推进产业链垂直整合，搭建完整业务链条，实现关键环节自主可控，强化供应链韧
性以对冲行业周期扰动。
精益运营多维落地，产能供应链与智能制造共促降本增效。2026年上半年，公司实施产能科学管控、供应链提效、智
能制造升级、内部精益管控四位一体运营策略，夯实经营基本盘，充分发挥高精密齿轮制造核心竞争优势，稳步提升整体
经营质量与盈利韧性。产能层面依据订单结构、产品品类、交付周期动态优化产能排布与产线负荷分配，实现产能资源高
效利用，构建弹性规模化精密生产体系，支撑多品类大批量高端订单交付；供应链层面完善供应商准入评级机制，落地SR
M供应链管理系统，深化核心供应商协同与集团化采购，搭建现代化供应链体系，降低采购成本、提升交付协同效率；生
产制造层面围绕自动化、数字化、精益化开展产线改造，落地质量追溯、设备全生命周期管理，依托数字孪生实现全链条
精细化运营，带动产能利用率、产品良率、设备OEE持续向好，有效管控生产损耗、返工及制造费用，实现生产运营效率
结构性改善。
制造壁垒筑牢根基，海外高增对冲外部环境扰动。公司提前布局多基地规模化产能，覆盖当下及前瞻市场需求，与战
略客户建立深度协同的合作模式，大规模资本投入构建行业护城河。当前客户愈发重视供应链安全、产品质量与交付保障
，公司规模化产能、高质量生产及精密制造工艺，匹配客户供应链稳定性诉求。2026上半年全球产业链供应链重构，国内
整车行业存量竞争加剧、价格战常态化。报告期公司海外业务实现稳健增长，伴随新能源电驱技术迭代，配套单车价值量
提升。公司依托技术储备与全球化布局对冲外部环境冲击，整体经营维持稳健，体现较强抗风险与经营韧性。
维持“增持”投资评级。短期行业销量景气偏弱，同时原材料价格上行带来成本压力，若成本无法有效向下游传导，
公司营收及毛利率将受到冲击，归母净利润存在下滑的可能性。预计公司26-28年归母公司净利润分别为14.3/16.2/18.6
亿元，维持“增持”投资评级。
风险提示：地缘政治风险；宏观经济形势变化风险；汽车行业波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-30│双环传动(002472)海外与减速器接力，Q2收入提速 │华泰证券 │买入
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双环传动发布半年报，2026年H1实现营收45.59亿元（yoy+7.80%），归母净利5.87亿元（yoy+1.65%），扣非净利5.3
4亿元（yoy-3.76%）。其中Q2实现营收24.63亿元（yoy+13.82%，qoq+17.56%），同比增速较Q1的+1.5%提升12.3pct、重
回双位数，归母净利3.03亿元（yoy+0.47%，qoq+6.50%），扣非归母净利2.76亿元（yoy-3.5%，qoq+7.0%），利润端受汇
兑损失、股份支付费用及信用减值计提拖累。展望后续，公司主业行业头部地位稳固，新业务贡献增长新动能，同时机器
人新兴业务的行业卡位与技术能力均位于前列。维持“买入”评级。
收入：Q2提速至+13.8%，国外收入占比提升至20.9%
1）Q2单季营收24.63亿元，同比增速较Q1的+1.5%提升12.3pct至+13.8%。2）分产品看，26H1乘用车齿轮/工程机械齿
轮/减速器及其他收入分别为27.54/4.55/4.40亿元，同比+3.2%/+28.2%/+26.2%，工程机械齿轮与减速器收入增速亮眼。3
）分地区看，H1国内/国外收入36.05/9.54亿元，同比+2.4%/+34.9%，海外占比同比+4.2pct至20.9%，主要得益于匈牙利
、越南基地产能有序释放。公司收入增长来源已从依赖乘用车齿轮，转向海外与非车齿轮多点驱动。
盈利：汇兑与激励费用压制，Q2归母净利率降至12.3%
1）毛利率：Q2为26.1%（yoy-1.19pct，qoq-1.45pct）；分业务看，H1乘用车齿轮毛利率同比-1.72pct，主要受年降
影响，工程机械与商用车齿轮毛利率同比提升（+2.11/+1.61pct）部分对冲；分地区看，国外销售毛利率同比-2.51pct，
与海外基地仍处爬坡阶段有关。2）费用：Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10/4.51/5.11/1.51%（yoy-0.08/+0.64
/-0.76/+1.39pct），管理、财务费用率上行主要系股份支付增加（H1为5,561万元）与汇兑损失（财务费用H1同比多增4,
441万元）。3）减值与非经常性损益：Q2信用减值损失1,553万（上年同期为转回292万）；经研发费用率下行与其他收益
增加对冲后，Q2归母净利率同比-1.63pct至12.3%。
匈牙利转盈+品类外延，第二增长极渐次落地
凭借高精密齿轮制造能力，公司增长向三个方向延伸。1）单车配套价值量：主机厂与电驱动一级供应商加大齿轮环
节的外部配套，公司同轴减速箱齿轮随之稳步放量，差速器小总成预计本年度贡献增量。2）海外产能属地化：匈牙利工
厂2026Q1已实现盈亏平衡、本年度将进一步拓展产能，越南基地同步释放，欧洲本地产能是承接全球电驱齿轮项目的前提
，H1海外收入同比+34.9%已在兑现。3）品类外延：①工业机器人减速器：控股子公司环动科技（持股61.29%）的RV减速
器2024年国内份额24.98%（GGII口径，招股书），与汽齿主业共用精密加工能力；②车端智能执行机构：已在电动尾门、
电子机械制动系统（EMB）等模组获得定点并批量供货。
盈利预测与估值
考虑到25年实际营收91.12亿元，叠加26H1乘用车齿轮收入增速放缓至+3.2%、汇兑与股份支付阶段性压制利润，我们
预测公司2026-2028年营收102.66/116.57/131.19亿元（较前值分别-16.39%/-14.97%/-），归母净利14.04/16.33/18.81
亿元（较前值分别-6.68%/-8.83%/-）。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值约28.6倍，给予公司2026年28.6倍PE，目标
价47.21元（前值56.88元）。维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、价格竞争加剧、汇率大幅波动、环动科技分拆上市进度不及预期、机器人业务
放量不及预期。
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2026-08-28│双环传动(002472)26H1稳中提质，持续推进产品多元化+产能全球化夯实竞争 │天风证券 │买入
│壁垒 │ │
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事件：
26年8月25日，公司发布半年报，26H1实现营收45.59亿元，同比+7.8%，归母净利润5.87亿元，同比+1.7%，若剔除股
份支付费用5561万元及汇兑损益同比变动影响4181万元，调整后归母净利润为6.7亿元，同比+19%，扣非归母净利润5.34
亿元，同比-3.8%；对应26Q2营收24.63亿元，同比+13.8%，环比+17.6%，归母净利润3.03亿元，同比+0.5%，环比+6.5%，
扣非归母净利润2.76亿元，同比-3.5%，环比+7.0%。整体符合我们预期，剔除股份支付及汇兑损益影响业绩仍保持较快增
速。
业务拆分：
26H1乘用车/商用车/工程机械/智能执行机构/减速器及其他营收分别为27.5/3.4/4.6/4.5/4.4亿元，同比+3.2%/+5.6
%/+28.2%/+6.8%/+26.2%，主要增长动力为乘用车、工程机械、减速器及其他业务板块。值得注意的是，随着匈牙利、越
南海外基地产能的有序释放，公司26H1海外销售实现收入9.5亿元，同比+34.9%，收入占比也由25H1的16.7%提升至26H1的
20.9%，彰显公司全球化布局进展。
利润端&费用端：
26H1毛利率为26.8%，同比-0.3pcts；净利率为13.6%，同比-0.9pcts。其中单Q2毛利率为26.1%，同比-1.2pcts，环
比-1.4pcts；净利率为13.1%，同比-2.0pcts，环比-1.3pcts。26H1主营业务乘用车/工程机械/商用车毛利率分别同比-1.
7%/+2.1%/+1.6%，结合海外销售毛利率同比-2.5%来看，我们预计毛利率小幅下降主要系海外工厂处于爬坡阶段所致。26Q
2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/4.5%/5.1%/1.5%，分别同比-0.1/+0.6/-0.8/+1.4pcts，环比+0.1/-0.6/-0.3/+
0.6pcts，其中管理费用及财务费用大幅增长，主要系股份支付费用以及汇兑损失大幅增加所致。
公司坚持产品多元化+产能全球化提升竞争壁垒
公司在优势产品方面围绕技术升级巩固核心竞争力；同时积极开拓非金属及复合材料智能机构执行市场，战略布局智
能汽车、未来出行等新兴应用场景。此外，公司持续深化工业机器人减速器技术创新，力争成为全球机器人企业核心传动
部件一站式服务商。在全球化方面，公司稳步推进匈牙利及越南基地产能建设，构建双环全球化供应链体系，加强海外客
户交付及市场开发能力。
投资建议：
考虑到海外工厂正处于爬坡阶段，我们调整公司26-28年营收分别为101/112/125亿元（前值101.2/112.9/126.5），
同比+10.9%/10.8%/11.6%；归母净利润分别为14.2/16.5/19.3亿元（前值14.5/17.5/20.4），同比+12.8%/+16.3%/+16.9%
，对应PE分别为21.4/18.4/15.7X。
风险提示：宏观经济波动风险/原材料价格波动风险/订单不及预期风险
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2026-08-27│双环传动(002472)Q2利润同环比增长，新产品与海外产能贡献增量 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月25日，公司发布公告，2026年H1实现营收45.6亿元，同比+7.8%；实现归母净利润5.9亿元，同比+1.
6%。其中2026年Q2实现营收24.6亿元，同环比+13.8%/+17.6%；实现归母净利润3亿元，同环比+0.5%/+6.5%。
2026年Q2利润同环比增长，盈利能力承压。营收端：2026年Q2公司同环比+13.8%/+17.6%，营收实现较快增长主要系
出口业务实现稳健增长，此外新能源汽车电驱动技术持续迭代升级助力公司配套产品单车价值量提升。利润端：2026年Q2
公司归母净利润同环比+0.5%/+6.5%，毛利率实现26.1%，同环比-1.2pct/-1.4pct；净利率实现13.1%，同环比-2.0pct/-1
.3pct，Q2公司毛利率和净利率承压，此外管理费用率（股份支付费用增加）和财务费用率（受汇率波动影响汇兑损失增
加）同比分别增长0.6pct和1.4pct。
核心主业稳健，新产品与海外产能贡献增量。公司以齿轮业务为核心基本盘，并持续向高附加值、精密化及多品类方
向拓展，此外全球化布局持续完善：产品方面，公司重点布局高转速、低噪音、高精度齿轮，匹配新能源汽车电驱系统升
级趋势；同时拓展非金属及复合材料注塑齿轮，切入智能汽车、智能家居等新应用场景。海外产能方面，匈牙利、越南基
地产能逐步释放，有望提升海外客户本地化配套能力，增强全球竞争力与经营韧性。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收100/109/117亿元，归母净利润13.9/15.2/16.5亿元。对应PE分别22/2
0/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：汽车行业价格战风险，新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险
。
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2026-08-26│双环传动(002472)主业稳健增长，海外与减速器贡献增量 │中金公司 │增持
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1H26利润低于我们预期
公司发布2026年半年报：1H26实现营业收入45.59亿元，同比+7.80%；归母净利润5.87亿元，同比+1.65%。公司收入
基本符合预期，但净利润低于预期，主要受到股份支付及汇兑损益影响。
齿轮主业稳中有进，减速器业务增长较快。1）1H26乘用车齿轮收入27.54亿元，同比+3.18%；2）工程机械齿轮收入4
.55亿元，同比+28.16%，增速较快；3）智能执行机构收入4.54亿元，同比+6.75%；4）减速器及其他业务收入4.40亿元，
同比+26.18%，收入占比同比提升1.42ppt至9.67%。我们认为，新能源汽车业务占比提升，叠加减速器等新业务持续放量
，有望为公司贡献新增长动能。
股权支付费用与汇兑影响当期盈利。1）1H26综合毛利率同比-0.29ppt至26.77%，其中乘用车齿轮毛利率同比-1.72pp
t至23.48%，工程机械/商用车齿轮毛利率分别同比+2.11/+1.61ppt至33.83%/30.71%。2）管理费用同比+34.76%，管理费
用率同比+0.96ppt至4.78%,主要系0.56亿元股份支付费用影响；财务费用同比+383.40%，财务费用率同比+0.95ppt至1.23
%，主要系汇率波动导致0.27亿元汇兑损失。
发展趋势
海外收入持续增长。1H26公司海外收入9.54亿元，同比+34.85%，明显快于国内收入+2.37%，海外收入占比同比提升4
.20ppt至20.92%。我们认为，随着公司匈牙利基地逐步释放产能，公司盈利能力有望逐步提升。
盈利预测与估值
考虑到随着匈牙利基地产能逐步爬坡，公司盈利能力有望逐步提升，我们维持2026/2027年净利润预测14.3/16.2亿元
不变，当前股价对应2026/2027年21.2倍/18.7倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价45.0元不变，对应26.8倍2026年
市盈率和23.6倍2027年市盈率，较当前股价有26.1%的上行空间。
风险
汽车行业竞争加剧，海外业务拓展不及预期，减速器需求不及预期，汇率波动风险。
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2026-08-10│双环传动(002472)齿轮新能源增长延续，RV减速器成长可期 │中金公司 │增持
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公司近况
2026年全球具身机器人进入量产加速期，有望拉动RV减速器增量需求，我们更新点评如下：
评论
下游汽车行业结构分化延续。根据Wind数据，2026年1-6月，我国汽车销量1,501.7万辆，同比下降4.1%；新能源汽车
销量744.6万辆，同比增长7.3%。同期汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%，其中新能源汽车出口235.5万辆，新能源化与
全球化配套趋势延续。
环动科技产能利用率高，扩产项目取得进展。1）根据Wind数据2026年1-6月，我国工业机器人产量53.77万套，同比
增长28.0%；其中6月产量11.07万套，同比增长28.1%。2）2025年环动科技RV减速器收入4.03亿元、占主营业务收入92.28
%，产能利用率达108.41%。3）6月30日，环动科技机器人精密传动研发中心与智能制造基地完成主体结构结顶，项目规划
占地88.48亩、计划总投资近14亿元，规划新增年产32万套RV减速器产能。若项目后续建设及产能爬坡顺利，新增产能有
望缓解现有产能约束，为机器人减速器业务增长提供支持。
扫地机全球放量有望拉动公司智能执行机构需求。1）IDC预计，2023到2028年全球智能家居清洁机器人出货量的五年
复合增速约为26%；2026年一季度，全球扫地机器人出货656.3万台，同比增长29.4%。2）公司2025年年报披露，已与国内
扫地机头部厂商建立不同层次的合作关系，并同步拓展海外客户。我们认为，行业扩容有望带动公司智能执行机构业务中
长期增长。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年归母净利润预测14.3/16.2亿元，维持目标价45元，对应2026E/2027EP/E为26.8/23.6x。当前股
价对应2026E/2027EP/E为23.4/20.6x，涨幅空间为14.6%，维持跑赢行业评级。
风险
海外市场需求风险，新业务拓展受阻，盈利能力的不确定性。
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2026-07-09│双环传动(002472)重点推荐：中国齿轮民企龙头，人形机器人领域打开空间 │浙商证券 │买入
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一、一句话逻辑
新能源车齿轮外包与同轴化升级驱动主业稳健增长，智能执行机构贡献第二曲线，RV减速器国产替代与人形机器人减
速器打开中长期空间。
二、驱动因素
1、齿轮业务：技术升级与全球化驱动增长。
（1）行业规模：我国齿轮行业规模超3000亿，2017-2021年CAGR为7%；车用齿轮占全球齿轮市场62%。
（2）行业趋势：汽车电动化带来整车与零部件企业关系变化，独立第三方齿轮厂商迎机遇；齿轮性能与精度要求提
高+同轴化趋势带来新能源车齿轮市场高增，预计2031年全球新能源车齿轮市场规模将达75亿美元，2025-2031年CAGR为21
%。
（3）双环传动：公司作为精密传动齿轮龙头，有望受益于行业外包趋势，技术、客户护城河稳固，全球化战略稳步
推进，在匈牙利、越南等地建设产能，匈牙利工厂2025年已投产，有望打开新成长空间。
2、智能执行机构业务：下游应用场景持续拓宽。
（1）行业规模：民生齿轮是指用于日常生活类产品的小模数齿轮，是小模数齿轮市场的基本构成。据QYResearch，2
024年全球小模数齿轮市场销售额达12.6亿美元，预计2025-2031年CAGR为5%。
（2）环驱科技（持股55%）：并购三多乐切入智能执行机构业务，下游持续扩张至智能家居、智能汽车、E-bike等领
域。
3、减速器业务：卡位人形机器人赛道。
（1）行业趋势：人形机器人有望为减速器行业带来新增量，预计2030年人形机器人减速器市场增量空间约908亿元，
2025-2030年CAGR为173%；减速器国产化进程加快。
（2）环动科技（持股61%）：国内RV减速器龙头，环动科技2024年市占率达25%，技术实力和客户资源领先；技术延
伸至谐波减速器，有望打造新成长曲线；环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024年11月获上交所受理。
三、超预期逻辑
市场认为：新能源车销量增速放缓后，齿轮业务将进入低增长阶段.我们认为：市场可能低估三点：1）电驱系统同轴
化升级对齿轮价值量的拉动；2）海外工厂形成规模产能后对欧洲客户项目获取和交付半径的改善；3）环动科技在工业机
器人国产替代与人形机器人新应用中的弹性。我们认为，公司不仅是汽车精密齿轮龙头，也具备向机器人核心传动部件平
台型公司升级的潜力。
四、盈利预测与估值
我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入103.0、116.3、132.3亿元，分别实现归母净利润14.6、16.8、19.1亿元
，对应PE分别为25、22、19倍。公司精密传动齿轮龙头地位稳固，智能执行机构业务打开第二成长曲线，减速器业务卡位
人形机器人赛道，维持“买入”评级。
五、风险提示
汽车零部件行业竞争加剧、分拆上市进程不及预期风险、原材料价格波动、海外工厂建设及投产不及预期。
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2026-05-22│双环传动(002472)点评报告：2026Q1营收、归母净利润同比稳健增长，全球化│浙商证券 │买入
│战略稳步推进 │ │
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2026Q1：营收、归母净利润同比稳健增长，跑赢行业
营收20.95亿元，同比+1.5%
归母净利润2.84亿元，同比+2.9%
扣非归母净利润2.58亿元，同比-4.0%
毛利率、归母净利率分别为27.6%、13.6%，同比分别+0.7pcts、+0.2pcts
2025年：归母净利润同比+23.2%，盈利水平持续提升
营收91.12亿元，同比+3.8%
归母净利润12.62亿元，同比+23.2%
扣非归母净利润12.04亿元，同比+20.3%
毛利率、归母净利率分别为27.3%、13.8%，同比分别+2.3pcts、+2.2pcts
新能源汽车齿轮业务：全球化战略稳步推进，市占率稳步提升
1、2025年营收41.02亿元，同比+21.7%，全球市占率稳步提升。2026Q1新能源汽车齿轮业务营收与去年基本持平，表
现显著跑赢下游行业，主要得益于海外新能源汽车齿轮项目的贡献。
2、公司作为精密传动齿轮龙头，有望受益于行业外包趋势，技术、客户护城河稳固，全球化战略稳步推进，在匈牙
利、越南等地建设产能，匈牙利工厂2026Q1已实现盈亏平衡，今年将进一步扩充产能，有望打开新成长空间。
智能执行机构业务、机器人减速器业务：营收稳健增长
1、智能执行机构业务：2025年营收7.98亿元，同比+24.2%，E-bike、扫地机、智能汽车均实现业务突破，车用EMB等
新项目正逐步落地，下游持续拓展。
2、机器人减速器业务：2025年营收7.95亿元，同比+21.2%；环动科技（持股61%）系国内RV减速器龙头，市占率达25
%（2024年），技术实力和客户资源领先；技术延申至谐波减速器，有望打造新成长曲线；环动科技拟分拆至科创板上市
，已于2024年11月获上交所受理。
盈利预测与估值：预计2025-2028年归母净利润CAGR为16%。
公司精密传动齿轮龙头地位稳固，智能执行机构业务打开第二成长曲线，机器人减速器新业务放量在即。我们预计公
司2026-2028年分别实现营收103、116、132亿元，分别实现归母净利润13.5、16.1、18.2亿元，对应PE分别为28、23、21
倍，维持“买入”评级。
风险提示
汽车零部件行业竞争加剧、原材料价格波动、海外工厂建设及投产不及预期
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2026-05-06│双环传动(002472)2025年年报与2026年一季报点评报告：稳增长跑赢行业，新│国元证券 │买入
│方向持续开拓 │ │
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事件：
2025年4月24日，公司发布2025年报及2026年Q1报告：2025年全年，公司实现营业收入91.12亿元，同比+3.77%；实现
归母净利润12.62亿元，同比+23.21%。2026Q1公司营业收入20.95亿元，同比增长1.49%；实现归母净利润2.84亿元，同比
增长2.93%。
投资要点：
主营业务稳健增长，持续跑赢行业
公司25年主要业务持续保持稳健增长。收入占比5%以上业务线中，乘用车齿轮同比增长12.76%，其中新能源齿轮业务
同比增长21.72%；智能执行机构同比增长24.17%；减速器及其他增长21.18%，工程机械齿轮增长9.17%，商用车齿轮同比
增长-6.95%。核心板块表现出较好增长势头。2026Q1公司在乘用车批发销售同比下滑背景下，录得营收正增长，并实现归
母净利润增速快于收入的高质量增长态势，持续跑赢行业水平。
盈利水平继续提升，经营质量再上台阶
2025年公司毛利率达到27.34%，EBITMargin达到17.09%，EBITDAMargin27.17%，销售净利率14.54%，均为2013年以来
最高水平。2026Q1受行业下行影响，公司各项利润率较单季度高点略有下滑，但毛利率、EBITMargin仍高于2025年年度水
平，体现公司发展韧性。
智能执行机构与减速器业务快速增长，海外业务持续贡献新力量
2025年分板块业务中智能执行机构与减速器业务均实现20%以上增长率，且两项业务占比均已达到8%以上，成为公司
除乘用车以外规模靠前业务，未来随着新兴业务占比的继续提升，其对公司业绩增长的稳定作用也将愈加明显。此外海外
业务持续拓展，匈牙利基地以加快海外本土化供应链开发为核心，深耕欧洲新能源车电驱系统齿轮业务，深度对接欧美主
流车企及Tier1供应商，全力打造欧洲区域产能核心与服务枢纽。越南基地重点布局注塑及复合材料智能执行机构，聚焦
并覆盖东南亚市场需求。海外发展持续贡献力量。
投资建议
公司依托齿轮核心能力，在电驱动、智能系统、机器人系统各领域保持较强发展动力和韧性，商用车业务加快进入新
能源商用车步伐。伴随行业全年逐步走出一季度底部区间，预计2026-2028归母净利润14.68/17.12/19.68亿元。对应基本
每股收益1.73/2.01/2.32元，对应当前股价PE分别为22.73/19.50/16.96倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期
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2026-05-05│双环传动(002472)2025年净利润同比增长23%，出海与平台化进展提速 │国信证券 │增持
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2025年净利润同比增长23%，盈利能力稳健。双环传动25Q4营收26.5亿元，同比+29.8%，环比+18.3%,归母3.6亿元，
同比+27%，环比+13%，扣非3.57亿元，同比+23.0%，环比+22.3%，信用+资产减值0.37亿元；公司26Q1营收20.95亿元，同
比+1.5%，归母2.84亿元，同比+2.9%，扣非2.58亿元，同比-4.0%；若剔除汇兑、股权激励费用等因素，预计业绩有望实
现双位数增长；整体看，得益于新能源齿轮业务和智能执行机构业务的持续放量，以及降本增量的推进，公司展现较强业
绩韧性。
新能源齿轮、减速器业务叠加智能执行机构放量，海外业务逐步提速。从盈利能力来看，26Q1毛利率27.6%，同比+0.
73pct，环比-0.65pct，表现稳健，主要得益于公司产品结构持续优化+规模效应+降本增效的持续推进（工艺&软件优化，
高端设备二次开发，产线智能&柔性化转型等）；分业务来看，2025年公司乘用车业务营收60.0亿元，同比+12.8%，其中
新能源业务营收41亿元，同比+22%；环动科技营收4.4亿元，同比+28.3%，净利润0.94亿元，同比+54.3%；2025年公司海
外业务营收20.8亿元，同比+58.9%。
展望未来，全球化战略推进与品类矩阵延展有望打开增长空间，看好双环作的产品拓展潜力+车端优质客户资源禀赋
。双环已抓住两轮升级机遇，第1轮：齿轮外包趋势带来第三方供应商订单机遇；第2轮：新能源车爆发拉高准入壁垒+催
生齿轮需求，双环依托产能前瞻布局+批量供货能力等优势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级
机遇，即①出海：全球化战略推进，海外建厂（匈牙利工厂逐步放量）与客户突破并举，后续有望承接国内增长打开远期
空间；②平台化：我们认为双环的核心优势在于产品（一致性+性能）、管理（降本增效）、研发（技术与开发能力）三
大维度，公司智能执行机构业务、工业增/减速机、机器人高精密减速器推进顺利，整体上构筑车端齿轮+机器人减速器等
产品加持的平台化供应体系，后续有望持续延展品系开辟新增长曲线（机器人、智能执行机构等）。
风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、产品研发不及预期风险。
投资建议：国内高精齿轮平台型公司，出海+品类拓展打开增量空间，维持“优于大市”评级。看好双环传动出海打
开长期成长空间及产品线持续开拓带来的全新成长动力，考虑到终端车市Q1需求疲弱，微幅下调盈利预测，新增28年盈利
预测，预计26/27/28年归母净利润分别为14.6/17.1/19.5（原预测26/27年15.2/18.1亿元），对应EPS为1.71/2.02/2.29
元（原预测26/27年1.79/2.14元），维持“优于大市”评级。
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2026-04-30│双环传动(002472)新能源齿轮加速渗透，海外放量及新业务拓展打开成长空间│国盛证券 │买入
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具体事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收91.1亿元，同比+3.8%；归母净利润12.6亿元，同
比+23.2%。2026Q1实现营收21亿元，同比+1.5%，环比-20.8%；归母净利润2.8亿元，同比+2.9%，环比-21.8%。
新能源齿轮业务表现亮眼，产品多元化布局持续推进。受益于海外市场拓展、同轴减速箱齿轮放量和零部件小总成业
务稳步推进，新能源汽车齿轮业务快速增长，全年实现营收41亿元，同比+21.7%，占总营收比重达45%，成为第一大主业
。新能源汽车齿轮产能充沛，截止25年底已建成年产770万套产能。整体分业务看，乘用车齿轮产销双增，营收达60亿元
，同比+12.8%；智能执行机构营收8亿元，同比+24.2%，在E-Bike驱动齿轮、家用扫地机、智能汽车（电动尾门、EMB、智
能车锁等）领域多点突破，单车配套价值持续提升。商用车齿轮收入受短期需求波动影响同比下滑7%至6.7亿元，后续重
点拓展新能源重卡等项目和海外市场；工程机械、减速器等业务均稳健增长，多元化布局支撑业绩提升。
海外业务跨越式增长，全球化供应链突破加速。2025年公司实现海外营收20.8亿元，同比+58.9%，营收占比提升7.9p
ct至22.8%。海外布局方面，匈牙利基地聚焦欧洲市场，深耕新能源汽车电驱动系统齿轮核心业务，2026Q1已实现盈亏平
衡，并计划年内进一步扩产；越南基地重点布局注塑及复合材料智能执行机构业务，聚焦东南亚市场需求。未来公司计划
拓展欧洲市场，重点介入头部车企及Tier1供应商的新能源转型进程，承接其齿轮设计与制造外包需求。深化与国际电驱
动系统厂商的战略合作，推动产品进入全球核心供应链体系。
智能执行机构及机器人减速器构筑第二增长曲线。公司机器人减速器业务运行稳健，实现稳步增长，在工业机器人方
面已开发出准双曲面机器人小臂、高精密摆线行星减速器、高精密谐波减速机等相关产品。控股子公司环动科技聚焦减速
器：1）重载RV精密减速器：着力攻克高精度、长寿命核心技术；2）机电一体化：推进电机减速器一体化旋转关节模组项
目，完善相关产品矩阵。机器人业务前瞻布局，打开未来成长空间。
投资建议：伴随电驱动齿轮外包趋势深化、新能源产品渗透率提升、海外基地放量及机器人新业务落地，公司业绩有
望持续释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.4/18.6/21.8亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入
”评级。
风险提示：地缘政治风险、汽车行业波动风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险。
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2026-04-27│双环传动(002472)1Q26增长平稳，民生齿轮&机器人构筑第二成长 │中金公司 │增持
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1Q26增速基本符合我们预期
公司公布2025年业绩：营业收入同比+3.8%至91.1亿元，归母净利润同比+23%至12.6亿元。2025年公司传统燃油车齿
轮、商用车齿轮业绩下滑，导致整体营收端低于我们预期；盈利端符合我们预期。1Q26公司营收、归母净利润同比增速为
1.5%、2.9%，盈利端表现稳健。
2025/1Q26毛利率同比向好。1）2025年公司整体毛利率同比+2.4ppt至26.7%，1Q26单季度毛利率提升至27.0%，为全
年奠定良好开端。2）公司期间费用率微升，2025年销售/管理/财务费用率分别同比+0.1/+0.2/+0.1ppt，全年净利润率提
升2.2ppt至13.8%。
新能源乘用车双位数增长，其他车用齿轮表现平淡。分业务看，2025年公司乘用车（第一大主营业务）、商用车齿轮
营收增速分别为12.8%、-7.0%。2025年公司新能源乘用车齿轮增速超过20%，带动乘用车齿轮毛利率微增。展望2026年，
我们认为乘用车齿轮增量在于海外市场拓展、新能源同轴减速箱渗透率提升。
发展趋势
民生齿轮&机器人减速器打开发展上限。1）公司民用齿轮配合扫地机器人、电动自行车Ebike等方向，2025年营收接
近8亿元。2）子公司环动科技在机器人RV减速器、新型减速器拥有竞争优势，我们认为2026年受益于国产人形机器人批量
生产。
盈利预测与估值
由于传统燃油车、商用车齿轮业务需求平淡，我们下调2026年净利润预测2.7%至14.3亿元（同比增长13%），新引入2
027预测归母净利润16.2（同比增长13%）亿元。我们同步下调目标价10.0%至45.0元，对应2026E/2027EP/E为26.8/23.6x
。当前股价对应2026E/2027EP/E为21.8/19.2x，涨幅空间为23%，维持跑赢行业评级。
风险
海外市场需求风险，新业务拓展受阻，盈利能力不确定性。
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2026-04-24│双环传动(002472)2025年年报&2026年一季报点评：业绩稳健增长，新能源齿 │东吴证券 │买入
│轮&海外业务表现亮眼 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营入91.12亿元，同比+3.77%；实现归母净利润12.62
亿元，同比+23.21%。
分季度来看：1）25Q4:营收26.46亿元，同/环比分别+29.77%/+18.26%；归母净利润为3.63亿元，同/环比分别+27.02
%/+13.04%；2）26Q1:营收20.95亿元，同/环比分别+1.49%/-20.80%；归母净利润为2.84亿元，同/环比分别+2.93%/-21.7
7%。
毛利率情况：1）2025Q4毛利率为28.20%，同/环比分别-2.84/+1.36pct；2）2026Q1毛利率为27.55%，同/环比分别+0
.73/-0.65pct。
费用率情况：1）2025Q4期间费用率为11.21%，同/环比分别-1.92/-0.70pct；2）2026Q1期间费用率为12.40%，同/环
比分别+1.75/+1.19pct，其中Q1管理费用同比增长2886万元。
新能源汽车齿轮业务放量，智能执行机构+机器人减速器打开增长空间。1）新能源汽车齿轮业务：营收41.02亿元，
同比增长21.72%，主要受益终端市场格局变革，齿轮外包趋势显现；2）智能执行机构：营收7.98亿元，同比增长+24.17%
，公司已与国内扫地机头部厂商达成合作，持续推进割草机、泳池清洗机等新兴应用场景布局，并积极拓展电子机械制动
系统（EMB）齿轮等高价值量产品；3）机器人减速器：子公司环动科技聚焦减速器核心技术攻关，入选国家专精特新重点
“小巨人”企业，技术强劲，有望深度赋能公司机器人业务。26年公司将依托工业机器人减速器已形成的市场口碑与技术
优势，开发适配不同负载、契合未来机器人发展方向的产品
内销增利&外销增收，匈牙利工厂投产赋能欧洲市场。1）内销收入70.37亿元，同比-5.86%，毛利率同比+3.97pct；2
）外销收入20.75亿元，同比+58.88%，毛利率同比-3.19pct。2026年2月，子公司EVORING匈牙利工厂正式投产，目标深度
对接欧美主流车企及Tier1供应商，复制国内齿轮外包路径，有望带动海外业务占比进一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑到终端需求的不及预期及行业竞争加剧，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调
至14.46/16.82亿元（前值为15.40/18.66亿元），并预计公司2028年将实现归母净利润19.43亿元，当前市值对应2026-20
28年PE分别为22倍/19倍/16倍，但公司智能执行机构动能强劲，叠加海外产能释放与机器人业务的进一步对业绩的加码，
因此我们维持“买入”评级。
风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响；新业务开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：105家
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2026-08-26│双环传动(002472)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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1、在当下阶段,如何看待同轴减速箱在新能源汽车里的渗透情况?
答：产能层面,公司同轴减速箱齿轮产能于上半年释放成效良好,下半年将按计划继续扩产。市场端来看,下游车企选
用同轴齿轮箱的趋势愈发明显。一是同轴方案结构紧凑、功率密度高,可实现整车减重;二是行业竞争加剧,车企加速布局
同轴减速箱产品,以此打造差异化卖点。
相较于平行减速箱,同轴减速箱齿轮品类与结构更为复杂多样,客户更加依赖具备综合能力的供应商提供设计方案,行
业份额存在进一步向头部厂商集中的趋势,同时单车价值量也随之提升。单台同轴减速箱内含多品类齿轮,对企业高效量产
与成本管控能力提出较高要求。公司在为客户提供设计赋能的同时,加大工艺研发投入,保障内齿圈、双联齿等产品高效落
地生产。立足于当前行业发展阶段,公司对于同轴减速箱齿轮业务未来的发展前景,较以往更为乐观,信心进一步增强。
2、匈牙利工厂能够快速实现盈利的主要原因?
答：匈牙利工厂二季度盈利得到改善,一方面得益于项目陆续投产、产能爬坡进度顺利,另一方面欧洲下游客户需求旺
盛,工厂当期实现微利。现阶段工厂制造能力仍在持续提升,本地团队熟练度尚需时间培育。同时公司积极拓展欧洲市场订
单,已推进多个欧洲品牌项目的询价与报价工作,争取更多本地化项目落地。
3、长期来看,公司在巩固现有业务的基础上,对新业务板块将如何进行战略布局和资源投入?
答：公司整体采取主业延伸、相关多元化发展的布局思路,以高精密制造能力为根基向外延伸。立足齿轮主业,衍生出
智能执行机构、机器人减速器、工业齿轮箱等新品,后续还将依托精密加工优势持续孵化更多新产品。
齿轮主业上,上半年新能源汽车齿轮市占率保持稳定。依托长期沉淀的设计与生产数据,公司承接的客户联合开发项目
持续增多;随着实力不断的提升,越来越多车企及主机厂选择将齿轮业务外包,主业增长空间充足。同时欧洲新能源车渗透
率不断上行,海外市场迎来新机遇。
新业务板块中,智能执行机构赛道空间广阔、下游场景丰富,公司聚焦优质赛道并重点攻坚大客户;机器人减速器业务
行业地位稳步提升,客户结构持续丰富,上半年产能利用率处于高位,并启动扩产匹配市场需求;工业齿轮箱具备较大的市场
空间,不过行业准入门槛高、验证周期长,后续公司将持续发力进行市场开拓。
4.差速器小总成拓展情况?
答：上半年差速器小总成业务实现显著增长,其中公司通过工艺创新有效地解决了重量大、累积误差高等问题,成为主
要增量来源;同时基于技术积累,已实现自主设计并为客户提供设计赋能;该业务因涉及采购子零件与组装环节,毛利率将低
于公司全流程自主制造业务,但凭借工艺创新提升了客户粘性,整体业务量增长良好。
5.上半年海外业务毛利率下滑原因?
答：上半年海外业务毛利率下滑主要原因包括:一、境外产能建设处于爬坡阶段,产能释放尚未充分,影响单位成本分
摊与整体毛利率;二、海外业务产品结构持续调整,乘用车板块收入占比较前期有所提升,对整体毛利率水平形成一定影响
。
6.资本开支情况?
答：根据公司战略布局,公司资本开支将有所增加,主要投向境外生产基地建设,包括匈牙利和越南;当前及未来一段时
间内,境外产能扩建仍是资本开支的重点方向。
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参与调研机构：15家
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2026-04-24│双环传动(002472)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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一、经营情况简介
公司 2026 年一季度各板块业务发展概况如下：
新能源汽车齿轮业务：一季度在公司营收中占比已超 40%，与去年同期基本持平。在一季度，公司新能源汽车齿轮业
务表现显著跑赢下游行业，主要得益于公司海外新能源汽车齿轮项目的贡献。
传统燃油车齿轮业务：一季度传统燃油车齿轮业务相比其他板块表现较差，与去年同期相比下降较多。
工程机械齿轮业务：一季度该板块营收同比增长较好，主要驱动力来自于下游新应用的拓展和业务份额的提升。
智能执行机构业务：一季度该板块与去年同期相比实现单位数增长。从当前情况来看，智能执行机构板块依旧有提升
的空间，公司对该板块全年业务发展仍非常有信心。
商用车齿轮业务：一季度该板块与去年同期相比略增，公司今年工作重点在于商用车齿轮业务的新能源化转型，目前
公司已开始拓展新能源重卡等项目。
工业机器人减速器业务：一季度营收实现同比、环比增长。
二、问答环节
1.公司新能源汽车齿轮业务整体表现跑赢下游行业，主要原因是什么？
答：一季度公司的新能源汽车齿轮业务整体表现优于下游行业平均水平，其核心驱动因素主要包括三方面：
第一，海外市场拓展成效明显。去年第三、四季度，公司持续落地优质客户合作，陆续获得多家新老客户的项目定点
。其中部分定点项目已于同期实现小批量配套供货，伴随验证完成与产能爬坡，预计本年度将分批进入规模化批量交付周
期，推动公司海外市场份额稳步提升，海外业务增长动能持续释放。
第二，同轴减速箱齿轮业务稳步放量。当前国内主流车企及头部电驱动 Tier 1 厂商均加快布局同轴电驱动技术路线
，行业技术升级趋势明确。受各家客户的研发节奏、量产规划差异化影响，相关配套订单将循序渐进落地，同轴齿轮业务
有望持续贡献增量，完善公司新能源产品结构。
第三，零部件小总成业务形成新增量支撑。依托齿轮核心制造优势，公司差速器小总成等延伸产品业务稳步推进，预
计订单与出货量将在本年度有所增量，进一步增厚新能源板块业绩，对冲下游行业景气度压力。
2.下游新能源汽车市场变化情况
答：公司持续关注新能源汽车市场结构变化。纯电领域，过去 A00 级、A0 级小型新能源车销量占比高，目前 B 级
轿车及 SUV 的市场份额稳步提升。这类车型是搭载双电驱动系统的主力，单车配套需求更高，行业结构变化利好公司业
务发展；同时，同轴减速箱后续也将率先在 B 级车、SUV 车型实现渗透。在油电混动（HEV）车型方面，公司一些存量客
户的 HEV 车型销量较好，同时有外资品牌客户也在与公司对接此类车型的齿轮业务，这与齿轮外包趋势紧密相关。
3.公司在车辆方面的智能执行机构业务拓展情况
答：在研发方面，公司不但关注技术创新和产品结构研发，也在不断地探索新材料的应用。在车端应用方面，公司产
品已在电动尾门、电子机械制动系统（EMB）、智能车锁、车载旋转屏、座椅、智能大灯等智能化模组上获得了一些项目
定点，并逐步进入到批量供货。但车端产品的验证周期相比其他行业要长一些，因此需要一定的时间逐步转化为营收贡献
。车端智能执行机构业务是汽车智能化的过程中给公司创造的新的市场机遇。
4.公司在 E-Bike 方面的智能执行机构业务开展情况
答：在 E-Bike 领域，驱动系统主要包含电控、电机、减速箱等产品，公司提供的主要是减速箱中的驱动齿轮产品，
主要客户为国内外头部 Tier1 厂商。此前，E-Bike 领域的驱动系统主要由外资品牌厂商供应。近年来，国内 Tier1 厂
商已快速成长，正逐步拓展海外市场。公司跟随国内 Tier1 客户出海，相关的智能执行机构业务得到提升。另一方面，
外资品牌厂商受到国内 Tier1 厂商的不断挑战，也在加快推进齿轮等核心零部件的国产化进程，因此公司也获得了一些
外资客户的关注。
5.公司海外工厂建设进展情况
答：目前，公司匈牙利工厂的生产和经营情况表现良好，一季度已实现了盈亏平衡。根据规划，今年匈牙利工厂将进
一步拓展产能。
6.原材料价格波动对公司的影响情况
答：公司一直在持续、密切地关注齿轮钢、塑料粒子原材料的价格波动情况。塑料粒子材料方面，虽然价格有所上涨
，但公司在去年底已经做了一些战略性的采购，锁定一部分价格，目前对公司的成本影响不大。齿轮钢材方面，部分品种
有所涨价，公司也与各方进行了积极沟通，并且也做了一部分战略性的采购。因此，从成本端来看，原材料价格的波动对
公司整体业绩影响不大。
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