研报评级☆ ◇002475 立讯精密 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.53│ 1.85│ 2.28│ 2.98│ 3.91│ 4.89│
│每股净资产(元) │ 7.80│ 9.51│ 11.59│ 14.39│ 17.88│ 22.25│
│净资产收益率% │ 19.45│ 19.28│ 19.55│ 20.75│ 21.90│ 21.95│
│归母净利润(百万元) │ 10952.66│ 13365.65│ 16599.77│ 21730.00│ 28510.00│ 35614.50│
│营业收入(百万元) │ 231905.46│ 268794.74│ 332344.44│ 419801.00│ 502755.50│ 595548.50│
│营业利润(百万元) │ 12859.92│ 16141.87│ 19156.10│ 25555.50│ 33687.50│ 42070.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-20 买入 维持 --- 2.97 3.91 5.08 招商证券
2026-04-18 买入 维持 --- 2.99 3.91 4.69 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-20│立讯精密(002475)业绩逆势快速增长，AI算力及端侧业务前瞻布局、放量可期│招商证券 │买入
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公司近期公布25年年报和26年一季度业绩预告：1）25年营收3323亿，同比增长23.6%，归母净利166亿，同比增长24.
2%；2）预告26年一季度归母净利润36.5-37.1亿元，同比+20.0%-22.0%。结合公司管理层业绩说明会交流要点，我们更新
公司观点如下：
25Q4及26Q1业绩逆势快速增长，好于市场预期。公司25年营收3323亿，同比增长23.6%，归母净利166亿，同比增长24
.2%，处于此前23.6-28.6%预测区间；其中25Q4营收1114亿，同比增长21.6%，归母净利50.8亿，同比增长18.4%。公司同
时预告26Q1业绩区间为36.5-37.1亿，同比增长为20-22%。考虑25Q4和26Q1汇损大幅增加、存储及各类物料涨价、对莱尼/
闻泰资产整合费用以及AI算力新业务前期投入等背景，公司逆势业绩表现好于市场预期。
产品结构优化驱动毛利率改善，多元对冲缓解汇率及并购整合扰动。1）业务分拆及子公司分析：25年消费电子\汽车
电子\通讯及数据中心\其他业务营收分别为2643\393\246\43亿，同比增长13.4%\185.3%\33.8%\18.8%，主要源于闻泰\莱
尼业务下半年并表和数据中心业务的快速增长。从子公司运营情况来看，联营企业25年业绩为42.7亿，同比增加近10亿，
显示以立臻为主体的iPhone组装业务盈利能力持续提升，尤其是Q4单季度确认20亿，iPhone17新品旺销和加单效应显现。
而立铠25年净利润18.4亿，亦回升近3亿，显示苹果结构件业务盈利能力回升。公司首次披露立讯智造常熟25年营收148亿
，净利润14.8亿，显示以VCM为代表的部分零部件业绩增长和盈利能力较佳。此外，立讯技术25年营收133亿，净利润13.5
亿，下半年环比营收持平盈利下降，主要因北美客户新品送样测试和诸多新业务前期投入所致；2）财务指标分析：25年
整体毛利率11.91%，同比增加1.5pct，显示A和非A中高毛利业务占比提升，销管研费用率达7.21%，同比大幅增长，主要
因下半年莱尼/闻泰合并报表、股权激励费用和新业务投入所致，而财务费用25年同比亦大幅提升15.9亿，主要因25Q4汇
损大幅增加而24年有汇兑收益，不过公司通过套保进行了一定对冲。公司25年非经常收益中有近11亿为外汇衍生品套保收
益，在25Q3有4.79亿的莱尼负商誉增加，这在一定程度对冲了去年下半年闻泰资产业务亏损，公司存单投资收益亦是对于
现金的更有效利用，这些背景因素能比较好解释非经常收益差异。
AI算力及端侧业务前瞻布局、放量可期,三驾马车共驱长线成长。展望26-27年，我们看好公司业务持续受益于苹果销
量保持强劲，非A消费电子业务持续拓展，AI算力新业务加速放量，和汽车业务整合效果好于预期，公司将继续推动多元
化业务的拓展，加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器人等新兴领域的战略投入，构建更具弹
性的业务矩阵。
1）消费电子领域，苹果凭借优秀的供应链管理在扩大份额，且今明年苹果硬件与AI软件创新加速，而OpenAI等非A客
群带动AI端侧大势，公司凭借垂直一体化的优势与全球领先的产能布局，成为行业内少数能够为客户提供完整解决方案和
稳定高质量交付的合作伙伴。此外，公司在ODM团队协同效应持续深化的带动下，不仅在新客户拓展方面取得积极进展，
并借助底层能力的拉通进一步拓展了AIPC业务，为公司未来带来新的经营增量；
2）通信及数据中心领域，公司算力业务在深化国内头部云服务商整机及核心部件合作的基础上，重点拓展海外市场
，北美区域商务拓展成效显著，在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，也为相关业务后续的
效益释放奠定了基础。具体来说，铜互连领域，公司为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的支撑，自主研发的2
24GKOOLIO?CPC/NPC方案、224GIntrepidNEXUS背板连接器等已在部分海外主流AI集群中投入商用；光互连领域，公司率先
推出基于“轻有源”理念的LRO与LPO光模块，目前800G/1.6T光模块已进行小批量供货，800GLRO已通过部分客户验证，1.
6TLRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段；在电源领域，公司深度适配ORV3供电架构推出Busbar、Powershelf、ClipCable
等智能电源系统，支持未来400V/800V高压配电转型。在热管理领域：公司提供包括120kW液冷交换CDU、10U风液CDU、重
力强化浸没式油冷机柜及单端口散热32W的液冷I/OCage等多元化方案。面向未来，公司在高速互连领域坚定践行“光铜并
进”战略，携手国内外头部客户开展前瞻性技术攻坚，直击下一代102.4T及更高带宽数据中心的极致需求。铜互连预研端
，公司正全速推进448G铜互连产品矩阵的仿真设计与测试验证，涵盖突破高频瓶颈的448GKOOLIO?CPC及配套Optamax高速
裸线、面向中长距传输的1.6TAEC/ACC，以及赋能解耦计算架构升级的OSFP-XDPCIe6.0AEC。这些核心方案在打破带宽与传
输距离瓶颈、保障复杂工况信号完整性上展现出卓越潜能。光互连预研端，公司深度参与下一代互连标准制定，直面极高
密度与散热极限挑战，率先推出单模块12.8Tbps带宽的XPO超高密度互连全方案（内置最高400W液冷冷板），并于研发侧
加速落地1.6TLRO/LPO及3.2TNPO技术，构筑CPO全面商用前的坚实过渡桥梁。叠加深度预研中的±400V/800V高压直流电源
系统和液冷方案能力，公司正稳步构建覆盖多场景的“一站式”互连生态，以“研发先行、量产无缝衔接”的硬核模式，
保持在算力基础设施供应链中不可替代的核心地位。
3）汽车领域，公司内生与外延并重，一方面线束、连接器、智能座舱与ADAS等核心产品已在多品牌客户端实现全面
导入，并加速孵化推进前沿智驾底盘核心部件的量产应用，持续完善汽车核心零部件全矩阵布局；另一方面于25年完成对
莱尼的全面整合，后续将持续推进汽车业务全球化和品类持续扩张，共筑全球Tier1领军地位。
投资建议：尽管当前面临汇率、物料成本和地缘政治逆风，考虑公司主业逆势alpha、AI算力业务前瞻布局、AI端侧
潜在弹性以及汽车莱尼整合效果好于预期，我们预测公司26/27/28年营收为4221/5360/6700亿，上修归母净利润至217/28
5/370亿，对应最新股本EPS为2.97/3.91/5.08元，对应当前股价PE为20/15/12倍。我们认为AI算力业务和端侧业务具备超
预期潜力，公司当前低估价值凸显，正迎来长线布局良机，我们维持“强烈推荐”评级和90元目标价，坚定看好公司长线
空间。
风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。
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2026-04-18│立讯精密(002475)三大业务共振向上，通信业务放量可期 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年业绩及26Q1业绩预告。2025年，实现营业收入3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166.00
亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润为141.69亿元，同比增长21.16%；毛利率为11.91%，同比增长1.50pcts，净利率
5.47%，同比微增。25Q4，营收为1114.30亿元，同比增长21.62%，环比增长15.58%；归母净利润为50.81亿元，同比增长1
8.43%，环比增长4.26%。26Q1预计实现归母净利润36.52-37.13亿元，同比增长20.0%-22.0%；扣非归母净利润27.02-28.6
3亿元，同比增长12.2%-18.8%。公司在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，多元布局打开业
绩向上成长空间。
消费电子：端侧AI迎来创新周期，持续夯实基本盘。2025年实现收入2643亿元，yoy+13.4%，占比79.5%，毛利率10.6
%。根据IDC，26Q1苹果出货量为6110万部，同比增长3.3%，iPhone17系列表现强劲，尤其在中国市场实现了超30%的增长
。苹果有望在WWDC26上推出AI新进展，硬件方面也进入创新周期，今年将发布首款折叠机，明年20周年纪念机。端侧AI驱
动消费电子深刻变革，公司提供从OEM到ODM的赋能，凭借全球化布局和垂直整合能力，能实现大规模量产可靠交付，推动
精密零组件与模组产品加速向新老客户导入，AI硬件新品快速落地中。
通信及数据中心：铜光电热前瞻布局，加速扩张。2025年实现收入245.7亿元，yoy+33.8%，占比7.4%，毛利率18.4%
。公司在深化国内头部云服务商合作的同时，重点拓展海外市场，北美区域商务拓展成效显著。多个核心零部件获海外主
流云服务商及算力设备厂商认可，重点产品顺利交付。
1）铜互连：为ETH-X超节点提供高速互连标准支撑，自研224GKOOLIO?CPC/NPC方案、224G背板连接器及高速线缆背板
方案已在海内外AI集群商用。预研端，公司正全速推进448G铜互连产品矩阵的仿真设计与测试验证。
2）光互连：率先推出LRO/LPO光模块，降低功耗与时延；800G/1.6T光模块小批量供货，800GLRO通过部分客户验证，
1.6TLRO/LPO及XPO处于深度预研。
3）电源：适配ORV3架构，推出Busbar、Powershelf、ClipCable等智能电源系统及高功率模块，兼容48V/12V生态，
并支持未来±400V/800V高压配电。
4）热管理：提供120kW液液CDU、10U风液CDU、浸没式油冷机柜及液冷I/OCage（单端口散热32W）等方案，满足高密
度散热需求。
汽车：莱尼收购整合落地，协同优化产能与客户布局。2025年实现收入392.55亿元，yoy+185.34%，占比11.81%，毛
利率15.75%。25年公司正式完成对为头部汽车线束Tier1厂商莱尼的交割与全面整合，将赋能公司汽车业务的产能、技术
、客户等方面。公司将依托莱尼全球产能，压减海外建厂成本与时间，快速配套中国品牌出海；利用莱尼庞大采购体量形
成规模效应，提升竞争力；打通欧、美、日韩主流车企供应链，拉动既有产品份额，加速智能座舱、智驾域控等高附加值
产品导入。
盈利预测与投资建议：AI端侧硬件正加速形态演进与能力跃升，全球算力基础设施建设亦迈入高速扩张与架构升级的
关键期，公司协同发展消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块，凭借从精密零组件到整机集成的全栈能力，业绩
有望迎来结构性增长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入4175/4695/5210亿元，同比增长26%/12%/11%
，实现归母净利润218/285/342亿元，同比增长31%/31%/20%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为20/15/13X，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：279家
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2026-04-16│立讯精密(002475)2026年4月16日-20日投资者关系活动主要内容
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立讯精密工业股份有限公司于2026年4月16日-20日在广东省东莞市清溪镇北环路313号举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有请参看附件，上市公司接待人员有董事长、总经理王来春女士；数据中心业务负责人熊藤芳先生；财务，
总监吴天送先生；会计机构负责人陈会永先生；董事会秘书肖云兮女，士；职工代表董事及证券事务代表陈蔚航先生。
查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-20/1225126250.PDF
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参与调研机构：345家
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2025-11-20│立讯精密(002475)2025年11月20日-26日投资者关系活动主要内容
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立讯精密工业股份有限公司于2025年11月20日-26日在广东省东莞市清溪镇北环路313号举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有请参看附件，上市公司接待人员有董事长、总经理王来春女士；ABG事业群负责人王涛先生；数据中心业
，务负责人熊藤芳先生；汽车业务负责人李晶女士；AI研究院院长田玉铭，先生；董事会秘书肖云兮女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-11-26/1224827335.PDF
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参与调研机构：221家
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2025-11-01│立讯精密(002475)2025年11月1日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司如何看待在算力端大规模投入之后,未来一至两年AI终端的放量趋势?同时,公司在北美主要客户相关业务
推进情况如何?未来公司在AI终端生态中的竞争优势是什么?
答:整体而言,由于涉及与客户的商业保密协议,我们无法进行过于详细的分析。但从我们内部的预测来看,2026年AI端
侧业务带来的机会,其整体增长趋势将优于2025年,原因主要有两个:一方面是市场本身的成长带来了空间;另一方面,我们
自身的垂直整合能力、全球化布局,以及与客户长期合作积累的高品质服务能力,都让客户和消费者感受到差异化的价值。
这些因素叠加,使我们在市场中的表现更具优势。举个例子,如果整个市场的增量大概是50%,我们有可能做到75%,这正是我
们自身能力的体现。我们的优势在于,许多前沿客户都非常乐意选择与立讯共同合作开发、生产。
2、今年市场普遍关注公司在AI算力业务的进展,特别是448G以及CPC等前沿技术领域。请问公司在电连接领域的核心
能力体现在哪些方面,以及公司为何能够在竞争中脱颖而出、成功导入北美重要客户?
答:我们认为,核心能力主要体现在两个方面:第一,我们的团队与高阶主管对整个系统架构有深刻理解。相较于从事单
一零部件的厂商,我们能够从未来的技术演进趋势和整体系统架构出发,寻找属于我们自己的商业机会。因此,在诸多产品
品类上,我们通过与客户的技术交流,逐步赢得客户信任,在这些领域实现了后来居上。第二,基于立讯在消费电子领域沉淀
多年的坚实基础,加上团队的高效协作精神,让我们在新的商业机会到来时,能够快速展现出差异化的竞争力。最近,公司也
专门调整了四个团队,以支持和加强AI算力业务板块的后端制造和运营管理。
正是这种“正规军”的作风,让我们在机会来临时,即便部分业务节奏原先较慢,也能在技术交流和商业推进上脱颖而
出。我们在数据中心业务的光电高速互联、电源、散热与结构件等方向的布局,就如同2016、2017年消费电子业务板块所
处的环境一样,前景广阔。
3、展望明年,公司三大业务板块中哪块弹性最大?
答:数据中心AI算力的业务板块弹性比较大,AI端侧消费电子业务在明年下半年会有加速的发展。
4、在技术快速迭代的背景下,公司对于大客户产品的目标份额和新产品的服务方面有什么样的展望?
答:市场始终在变化,但企业自身的核心竞争力是最重要的。无论在哪个业务板块、面对什么客户,立讯始终依靠自身
的竞争力,为客户与自身创造价值。公司能否实现持续盈利与成长,取决于我们能否在市场与客户端持续创造价值。未来,
我们将继续与有潜力的大客户同行,并对自身所创造的价值充满自信。
5、公司如何看待AI大模型厂商在AI端侧的发展?
答:我们会客观看待各行业客户未来的发展机会与成长空间,筛选出排名前列的优质客户,进而将有限的资源进行精准
投入。立讯始终致力于进行前瞻性的机会研判,并在此基础上发展重点客户。我们相信,我们所服务的客户在未来都拥有良
好的发展前景。
6、请问公司在收购Leoni后为其带来了怎么样的变化呢?未来对Leoni的持股结构会有调整吗?
答:正如此前李晶总所分享的,公司在收购后为Leoni带来了运营架构、企业文化及资源调配等方面的改善,Leoni团队
也已快速融入立讯。例如,Leoni在突尼斯、摩洛哥的工厂运营情况良好,我们帮助其将优秀经验赋能至塞尔维亚、罗马尼
亚等其他厂区,以实现更优的资源调配。目前看,该项工作的进展远超预期。
在IDL团队的管理优化上,我们理解各国用工薪酬存在差异,但通过公司IT与运营系统的全面拉通,最终达成的人效标准
应当一致。在这一核心目标上,立讯与Leoni团队已达成高度共识。
目前,Leoni内部的多方面改善已获得客户的认可。近期,我们团队在德国慕尼黑拜访了多家核心车企,并获得了非常积
极的反馈。基于客户的信赖,一方面加大了对Leoni新项目的定点,另一方面也向公司开放了许多线束以外的商业机会。
关于Leoni的ACS业务,该部分按协议约定由汇聚科技收购。
在汇聚科技接手后,ACS业务表现优异,超出了我们的预期。对于Leoni的剩余股权,如果原股东有资金需求,我们也将就
此进行沟通与配合,将剩余股权交易,这方面不存在障碍。
7、请问公司如何评估客户未来两年的新产品可能带来的机会呢?
答:件、功能模组、结构件及SMT、SiP领域以及系统集成等,在垂直整合方面做得最好的企业。因此,对于客户的核心
产品,历史上我们从未缺席,未来也不会,只是我们宣传较少。
8、展望未来,公司所收购Leoni的WSD与ACS业务,其预计营收规模是怎样的成长速度,以及如何实现?
答:首先,ACS方面,从集团内部加强与线束组装业务的垂直整合与协同,同时积极达成与外部客户的合作,在汇聚团队的
努力下,目前在几个项目上已经取得进展,并与日系老牌Tier1企业建立了良好的合作关系。为更好地服务该日系客户,我们
已在北非新建两个生产基地。因此,ACS业务的成长前景十分广阔。
此外。WSD产品带动了立讯在汽车连接器业务上的成长。我们认为,WSD产品与立讯自有的连接器、线束等产品形成协
同效应后,将助力公司实现成为全球最大的汽车线束与连接器企业的目标。此制定了清晰的分步规划。
9、从Leoni的盈利能力改善角度看,未来的节奏如何?
答:正如之前提到的,在Leoni的改善过程中,部分原计划36个月完成的任务,在团队的共同努力下,仅用6个月便得以实
现。虽然并非所有方面都能如此高效,但无论是在业务开拓、内部治理架构调整,还是盈利目标达成上,目前整体进度均比
原计划至少提前了一年。此外,随着立讯与Leoni的不断整合,客户会更加认可公司的综合能力,从而带来其他产品的业务机
会,这也产生了非常好的带动效果。
10、随着AI时代消费电子硬件终端向智能体方向演进,公司认为,未来需聚焦哪些技术或能力,以保持竞争优势?
答:近年来,消费电子终端智能化趋势持续深化,消费电子供应商在硬件与软件两大核心层面均面临全新需求与挑战。
硬件层面,对传感器、光学、声学、散热等相关零部件及模组提出了更高的技术要求;软件层面,对于涉及ODM乃至ODMPlus
业务的公司而言,提升配套的软件能力也至关重要。部分新创公司类客户受限于团队规模,会对供应链垂直整合的广度与深
度提出更高诉求,即要求供应商兼具硬件高品质制造与产品开发设计的能力。
11、面对自身全球化产能布局、多样化产品线及客户旺盛新品开发需求,公司的供应链管理思路是什么?
答:公司产品品类广泛、覆盖市场多元,既涵盖零部件、模组、系统等产品层级,又涉及消费电子、汽车、通信等业务
领域,因此难以直接照搬教科书的供应链管理模式。我们会从自身实践角度出发,在管理与系统层面采用多策略模式:通过
多个系统平台的柔性化支撑,赋能各BU、BG发展,进而提升公司的整体市场竞争力。
12、请问公司如何看待CPC解决方案在未来的应用?
答:整体而言,我觉得CPC这个方案,公司很早就与行业资深专家就CPC方案进行过交叉论证,我们判断CPC有望成为行业
未来的重要选择。
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