研报评级☆ ◇002475 立讯精密 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 31 11 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.29│ 1.53│ 1.85│ 2.33│ 3.00│ 3.68│
│每股净资产(元) │ 6.31│ 7.80│ 9.51│ 11.70│ 14.47│ 17.84│
│净资产收益率% │ 20.21│ 19.45│ 19.28│ 20.32│ 21.21│ 20.95│
│归母净利润(百万元) │ 9163.10│ 10952.66│ 13365.65│ 16961.02│ 21852.51│ 26745.98│
│营业收入(百万元) │ 214028.39│ 231905.46│ 268794.74│ 328932.26│ 401368.17│ 479125.40│
│营业利润(百万元) │ 11154.49│ 12859.92│ 16141.87│ 20064.84│ 25960.32│ 31780.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-16 买入 维持 --- 2.36 3.04 3.81 天风证券
2025-11-17 增持 首次 --- 2.34 2.79 3.24 财信证券
2025-11-05 增持 维持 --- 2.33 3.11 3.78 财通证券
2025-11-04 买入 维持 --- 2.30 2.94 3.61 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 2.34 2.98 3.58 西部证券
2025-11-03 买入 维持 83.72 2.33 3.22 4.15 东方证券
2025-11-03 买入 维持 --- 2.32 2.89 --- 东莞证券
2025-11-03 买入 维持 89.84 2.33 2.97 3.81 招商证券
2025-11-01 增持 维持 --- 2.33 3.15 3.80 平安证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.34 3.16 3.95 国盛证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.33 2.92 3.42 华安证券
2025-10-31 买入 维持 79.36 2.29 2.84 3.27 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-16│立讯精密(002475)AI互联平台，光与铜双轮驱动 │天风证券 │买入
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在AI大模型参数量向万亿级（Trillion-Parameter）迈进的背景下，数据中心正经历从“单体算力”向“集群算力”
的范式转移。AI集群网络架构正明确分化为Scale-up（纵向扩展）和Scale-out（横向扩展）两层。
我们认为铜互联与光互联并非完全对立，而是互补。在未来的AI集群中，双方有望长期并存：
1、机架内（Scale-Up）：采用NPC、CPC、Cabletray互联，充分利用铜的高带宽密度、低成本、低时延的特点。
公司CPC领域已进入产品化与公开验证阶段，有望获得全球市场份额。从技术演进视角来看，现阶段以NPC为主流过渡
方案，通过连接器前移初步缩短PCB走线以优化信号；而随着速率迈向224G/448G，NPC方案在BGA和过孔处的损耗与串扰瓶
颈凸显，促使下阶段架构向CPC演进。CPC通过将连接器直接“种”在芯片基板上（Die→Substrate→Connector），彻底
跳过PCB损耗环节，在攻克448G传输难题的同时显著降低了系统布线成本与复杂度。公司在CPC领域已进入产品化与公开验
证阶段。
2、机架间（Scale-Out）：采用CPO/NPO、可插拔光模块，解决长距离传输问题。全球光模块市场正加速向高端高速
产品集中，800G成为当前出货主力，1.6T进入规模化放量起点阶段。公司在投资者互动渠道表示800G硅光模块已实现量产
、1.6T产品处于客户验证阶段，并提及对后续更先进制程与LRO/LPO等关键技术的前瞻探索。同时，在NPO和CPO方向，公
司均有产品布局，有望在光学技术持续演进的大浪潮下，充分参与竞争。
投资建议：看好公司作为AI互联平台，同时受益光与铜连接，调整2025-2027年归母净利润，由164.83/205.15/240.0
7亿元上修至171.97/221.48/277.53亿元，维持“买入”评级。
风险提示：客户进展不及预期、技术演进不及预期、AIcapex投入下滑
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2025-11-17│立讯精密(002475)2025年三季报点评：业绩稳健增长，三大业务协同释放新动│财信证券 │增持
│能 │ │
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公司发布2025年三季报，业务结构持续向好。2025年前三季度，公司实现营收2209.15亿元，同比增长24.69%；实现
归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92%；实现扣非归母净利润95.42亿元，同比增长17.55%；毛利率为12.15%，同比+
0.43pp；净利率为5.76%，同比+0.24pp，盈利质量稳步提升。单季度看，2025Q3公司实现营收964.11亿元，同比增长31.0
3%，环比增长53.73%；实现归母净利润48.74亿元，同比增长32.49%，环比增长35.35%；实现扣非归母净利润39.43亿元，
同比增长24.85%，环比增长23.61%；毛利率为12.84%，同比+1.09pp；净利率为5.63%，同比+0.16pp。报告期内，公司已
基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资产收购，并通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化等举措，
汽车业务及通信与数据中心业务板块实现快速高质量增长。
公司发布2025全年业绩预告，全年业绩预增。2025年，公司预计实现归母净利润165.18-171.86亿元，同比增长23.59
%-28.59%；预计实现扣非归母净利润138.42-148.10亿元，同比增长18.36%-26.64%。单季度看，2025Q4公司预计实现归母
净利润50.00-56.68亿元，同比增长16.52%-32.09%，环比增长2.59%-16.29%；预计实现扣非归母净利润43.00-52.68亿元
，同比增长20.21%-47.27%，环比增长9.05%-33.60%。
三大业务板块并驾齐驱，新动能加速释放。消费电子领域，公司凭借声、光、电、散热、射频、结构件等技术积累及
垂直一体化优势，成为极少数能提供完整AI终端解决方案的供应商。通信与数据中心业务板块，公司凭借高速互联技术、
光电技术和热管理领域的垂直整合能力，成功卡位行业技术升级的关键节点，相关产品在海内外云服务商及设备制造商中
获得商务合作的重要突破，市场份额稳步提升，助力该业务板块成为公司增长的强劲引擎。汽车业务板块，公司依托“零
件-模块-系统”三级研发制造能力，从整车线束、连接器基础出发，成功进军智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能
底盘等核心零部件领域；通过与海内外知名主机厂的深度合作，以及与莱尼集团的深度融合和资源共享，公司汽车业务客
户结构持续优化，产品订单稳步攀升，作为公司未来发展的强劲动能，展现出巨大的成长潜力。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润170.22/203.41/235.74亿元，对应EPS为2.34/2.79/
3.24元，对应当前价格的PE为24.18/20.23/17.46倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险；下游需求不及预期，行业竞争加剧；贸易摩擦风险；客户集中度较高风险。
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2025-11-05│立讯精密(002475)业绩加速发展，三大业务齐头并进 │财通证券 │增持
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3Q2025业绩超预期，全年指引高增：3Q2025单季度公司实现营收964.11亿元，同比+31.03%/环比+53.73%，实现归母
净利润48.74亿元，同比+32.49%/环比+35.36%，扣非净利润39.43亿元，同比+24.85%/环比+23.59%，毛利率12.84%，同比
+1.09pct/环比+0.81pct。公司业绩亮眼主要得益于：（1）汽车业务及通信与数据中心业务板块的快速高质量增长；（2
）产能全球化布局与产品结构的进一步垂直优化；（3）技术创新和AI应用等智能制造对生产效率和良率的提升；（4）持
续、极致细节的成本管控；（5）收购的Leoni融合效果超预期，部分抵消闻泰ODM/OEM业务的阶段性影响。展望2025年全
年，公司预告将实现归母净利润165.18-171.86亿元，同比+23.59%-28.59%；扣非净利润138.42-148.10亿元，同比+18.36
%-26.64%，业绩快速增长。
“消费电子+汽车+通信“三大马车并驾齐驱：在消费电子业务方面，闻泰ODM/OEM业务并购进展顺利，公司积极打造
全新ODMPlus模式。同时，PC业务在海外核心大客户拓展迅速，预计明年将带来实质的商务落地机会。在汽车业务方面，L
eoni的整合推进速度与协同质量远超预期，ACS/WSD业务前景广阔。在数据中心和通信业务方面，电连接产品保持高速发
展态势，公司在OCP2025上展示的448G最新技术远超行业预期标准；光连接方面与国内外客户进展正常；电源管理产品实
现客户方面的拓展突破；热管理产品也建成了全场景的热管理产品家族。
投资建议：公司业绩加速，消费电子+汽车+通信业务齐头并进。我们预计公司2025-2027年归母净利润为169.82/226.
21/275.25亿元，EPS为2.33/3.11/3.78元，对应PE为26.1/19.6/16.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费电子需求下滑风险；汽车、通信业务开拓不及预期风险；贸易摩擦风险；汇率波动风险；股权质押风
险；客户集中度较高风险。
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2025-11-04│立讯精密(002475)业绩超预期，全年预告强势增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年10月30日，公司发布2025年三季报。报告期内公司实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%；实现归母净
利润115.18亿元，同比增长26.92%；扣非归母净利润为95.42亿元，同比增长17.55%。公司单三季度实现营业收入964.11
亿元，同比增长31.03%；实现归母净利润48.74亿元，同比增长32.49%；扣非归母净利润为39.43亿元，同比增长24.85%。
公司预告2025年归母净利润为165.1-171.8亿元，同比增长23.59%-28.59%，扣非归母净利润为138.4-148.1亿元，同比增
长18.36%-26.64%。
事件评论
三大板块协同发力，收入保持高速增长。1）消费电子基本盘稳固。AI驱动消费电子行业迭代升级的背景下，公司依
托于与核心客户深度绑定，加大新材料、新技术研发，结合公司在行业深耕多年所具备的快速规模化量产能力，成为极少
数能提供完整AI终端解决方案的供应商，消费电子业务作为公司的压舱石业务，实现了稳健增长。2）通信与数据中心业
务成为新增长引擎。受益于全球生成式AI应用爆发增长，AI服务器与数据中心基础设施建设进入高速扩张期，公司224G铜
缆连接、800G光模块已进入规模化部署阶段，1.6T光模块量产进度全球领先，成功卡位行业技术升级的关键节点，在全球
头部云服务商及AI服务器客户中份额持续提升。3）汽车业务打造第二增长曲线。公司依托“零件-模块-系统”三级研发
制造能力，从整车线束、连接器基础出发，成功进军智能座舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心零部件领域，
Tier1业务获国内外众多主流车企新项目定点，客户群持续扩大，产品线不断丰富，成为公司增速最快的业务板块。
全球化战略持续深化，收购实现低风险扩张。在消费电子产业链国际化的时代趋势下，公司的全球化布局正向纵深发
展，已在越南、印度、墨西哥、德国等国家与地区搭建了成熟的产能基地与研发中心，充分发挥各地区产能的区位优势，
更灵活配合客户市场需求提供全球化制造服务，将有效增强公司应对地缘政治、国际贸易摩擦的能力。同时，报告期内，
公司已基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资产收购，并通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化等
举措，助力其实现经营面的改善，未来这些收购将进一步丰富公司的客户资源与产品线。通过收购的方式进行业务扩展，
有效地降低了经济政治等因素所造成的风险。
回顾过往，公司在消费电子领域借助内生与外延并购进入千亿营收行列。2025年全球宏观经济复杂、地缘政治扰动产
业链，而AI技术革命带来结构性机遇。公司保持战略定力，协同推进三大业务板块均衡发展，依托于智能制造、技术创新
、垂直整合能力、全球产能布局及优质客户资源等优势，结合过往在消费电子领域的深厚基础，加速多元化业务战略布局
，未来有望持续优化产品结构，在汽车及通信领域再次成长为行业巨头。我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别为1
67.56、213.82、262.94亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、汽车业务竞争加剧；2、并购整合不及预期。
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2025-11-03│立讯精密(002475)全年指引持续高增长，莱尼经营目标预计提前完成 │东方证券 │买入
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Q3归母超指引上限，全年指引持续高增长。公司Q3单季度收入964亿元，同比增长31%。Q3归母净利润49亿元，同比增
长32%，扣非归母净利润39亿元，同比增长25%。营收端看Q3单季度营收同比增速较前两个季度更快，此前收购的莱尼闻泰
的并表有一定贡献。主业细分来看，Q3联营投资收益同比增长51%至9.2亿元，少数股东损益同比增长61%至5.57亿元，反
映北美大客户业务主体立铠立臻持续高增长。Q3归母与扣非的差异主要由于莱尼并表扭亏为盈产生的一次性公允利得营业
外收入近5亿元。同时公司发布25年全年业绩预告，全年指引25全年归母净利润165-172亿元，同比增长23.6%-28.6%。扣
非归母净利润138-148亿元，同比增长18.4%-26.6%。
莱尼整合进展超预期，汽车业务增长再加速。从当前整合进度来看，其经营改善程度及节奏超公司预期，预计可以提
前完成此前设定的经营指标，有望自26年起贡献可观利润。立讯通过精细化成本管理、高效自动智能化制造、本地化供应
网络等赋能莱尼，助力其快速拓展客户定点项目及盈利改善。未来莱尼也将作为公司拓展海外客户以及跟随下游国内车企
出海的重要衔接，目前立讯国内布局的各类控制器、动力总成和智能底盘等产品也有望在海外取得突破。
数据中心业务主流客户放量在即。在数据中心领域，公司是全球少数可以为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）
、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的“铜、光、电、热”一体化解决方案的供应商。当前公
司在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。近期OCP
峰会上，公司展示了448GCPC技术方案，已与主流SerDes厂商完成全链路仿真验证，448G铜链路的可行性得到行业认可，
有望凭借成本与能效优势、产业化落地能力成为短距场景高性价比选择。
AI时代平台型龙头长期成长潜力被低估。我们认为公司内生消费电子业务Non-A业务增长稳健，且在闻泰产品集成业
务并表后公司Non-A业务竞争力进一步加强。同时立讯汽车和通讯业务已开始进入加速放量阶段，利润占比将快速增长。
立讯在消费电子端积累的世界级零部件-模组-组装的一体化能力、全球化供应链管理、成本管控优势、内控及经营效率等
优势，以及底层技术的通用化、平台化应用能力将迁移至通讯、汽车等领域助力其快速突破行业头部客户，我们已经看到
公司通信业务正在海外头部CSP及芯片厂商全面突破，汽车业务也将在莱尼并表后有望成长为全球汽车线束龙头。
盈利预测与投资建议
我们预测公司25-27年每股收益分别为2.33/3.22/4.15元（原25-27年分别为预测2.25/3.09/3.84元，主要上修通信及
汽车业务收入及毛利率预测等），根据可比公司25年36倍PE，对应目标价为83.88元，维持买入评级。
风险提示
大客户占比较高风险、行业竞争加剧风险、中美贸易冲突加剧风险。
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2025-11-03│立讯精密(002475)卡位核心赛道和整合提效，进入新一轮加速成长期 │招商证券 │买入
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公司近期公布25年三季报及全年业绩展望：1）25年前三季度营收2209亿，同比增长24.69%，归母净利115.2亿，同比
增长26.92%；2）展望全年业绩区间为165.2-171.9亿，对应增长区间为23.59-28.59%。结合公司管理层业绩说明会，我们
更新公司观点如下：
前三季度业绩超预期，Q3营收利润增长提速。公司前三季度营收2209亿，同比增长24.69%，归母净利115.2亿，同比
增长26.92%，超过此前预告20-25%区间上限。其中三季度单季营收964亿，同比环比增长31.03%和53.57%，归母净利48.7
亿，同比环比增长32.49%和35.36%，扣非净利39.4%，同比环比增长24.85%和23.60%，均明显提速。
盈利能力改善，莱尼闻泰整合启动。Q3营收提速源于苹果业务旺季表现和数通、汽车业务的持续成长，以及莱尼与闻
泰资产从Q3开始并表贡献。Q3毛利率12.84%亦同比环比提升1.09pct和0.8pct，显示业务结构和盈利能力在改善，包括汽
车业务及通信与数据中心业务板块的快速高质量增长；产能全球化布局与产品结构的进一步垂直优化；技术创新和AI应用
等智能制造对生产效率和良率的提升；持续、极致细节的成本管控。此外，收购的莱尼融合效果超预期，部分抵消了闻泰
ODM/OEM业务的阶段性影响，而Q3联营投资收益9.15亿同比增长51%，少数股东损益5.57亿同比增长61%，显示iPhone组装
业务立臻和结构件立铠的业绩表现较佳；Q3管理费用率同环比提升至3.4%，主因并表费用和新增激励费用所致。财务费用
率环比上升，主因升值带来汇损增长，但公司亦通过套保进行了有效对冲，加上公司部分资金进行了大额存单管理，能解
释投资收益中联营之外的绝大部分。此外，Q3莱尼并表带来4.79亿负商誉重估亦在营业外收入中体现。整体Q3净利率亦同
比增长0.18pct至5.63%。
全年积极展望，三驾马车共驱长线成长。公司预测25年全年归母净利为165.2-171.9亿，对应23.59%-28.59%区间，我
们认为大概率在中上限，源于Q4苹果新机旺销与加单，非A消费电子业务持续拓展，AI算力新业务突破放量，和汽车业务
莱尼并表盈利能力好于预期，公司表示将继续推动多元化业务的拓展，加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、
智能汽车、机器人等新兴领域的战略投入，构建更具弹性的业务矩阵。具体来说，在消费电子方面，明后年苹果硬件与AI
软件创新加速，而OpenAI等非A客群带动AI端侧大势，公司凭借垂直一体化的优势与全球领先的产能布局，成为行业内少
数能够为客户提供完整解决方案和稳定高质量交付的合作伙伴；在AI算力方面，公司布局的高速连接器和铜光互连、散热
产品、一二三次电源以及精密结构件等核心产品迎来发展机遇，部分业务在本季度实现海外客户突破性进展，而448G和CP
C等前瞻技术亦形成较好卡位，将在未来带来较大业绩弹性；汽车方面，公司对于莱尼的整合进度超预期，后续将持续推
进汽车业务全球化和品类持续扩张，共筑全球Tier1领军地位。
投资建议：基于最新财报和外部趋势，考虑下半年莱尼和闻泰资产收入利润并表且整合节奏好于预期、AI算力业务超
预期进展和未来AI端侧的发展机遇，我们上调公司25/26/27年营收至3414/4400/5609亿，归母净利润为170/217/277亿，
对应最新股本EPS为2.33/2.97/3.81元，对应当前股价PE为27/21/17倍。总体来说，公司消费电子、通信和汽车业务三大
业务长线布局清晰，并且在AI端侧、算力和SmartEV等前沿方向拥有绝佳卡位，同时，公司运营效率和各项财务指标持续
优化。公司正迎来长线布局良机，我们维持“强烈推荐”评级，并上修目标价至90元，坚定看好公司长线空间。
风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。
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2025-11-03│立讯精密(002475)2025年三季度业绩点评：Q3业绩稳健增长，AI浪潮打开成长│西部证券 │买入
│空间 │ │
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事件：公司发布2025年第三季度报告。2025年Q3公司营收964.11亿元，同比+31.03%；归母净利润48.74亿元，同比+3
2.49%；扣非净利润39.43亿元，同比+24.85%。前三季度毛利率12.15%，同比+0.43p.p.；净利率5.76%，同比+0.24p.p.。
25Q3业绩增长稳健，全年营收利润增长可期。消费电子受AI驱动激发新一轮市场热潮，叠加公司各板块均衡健康发展
，公司Q3收入同比+31.03%，归母净利润同比+32.49%。公司看好全年业绩表现，发布25年年度业绩预告，预计25年全年归
母净利润实现165.18亿元至171.86亿元，同比+23.59%-28.59%；扣非净利润实现138.42亿元至148.10亿元，同比+18.36%-
26.64%。
消费电子深度绑定大客户，通讯&汽车打造多级成长曲线。分业务看，1）消费电子：AI终端迎来快速增长，对高精度
、小型化的精密零组件需求激增。根据IDC初步数据，25年Q3全球智能手机出货量同比上涨2.6%，其中公司核心客户苹果
得益于iPhone17系列的强劲需求，该季度出货创历史新高，同比增长2.9%。同时，苹果在此轮端侧AI浪潮中将新品与Appl
eIntelligence深度绑定，或将率先受益于换机热潮，实现弯道超车。我们认为公司作为业内少数能提供完整AI终端解决
方案的供应商之一，未来有望在深入果链中提升份额，提高利润弹性。2）通信与数据中心：伴随AI算力需求提升，推动
数据高速互联需求提升，目前公司积极迈向448G铜缆连接、1.6T光模块的高速互联技术，液冷解决方案进入规模化商用阶
段，并在全球头部云服务商（CSP）及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付，成
长动能充足。3）汽车：公司聚焦整车框架系统、智能座舱及驾驶辅助系统、智能底盘系统、动力总成系统等核心领域，
提升垂直整合能力。目前公司的汽车Tier1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持
续扩大。公司汽车业务具备广阔的市场空间与强劲的增长势头，有望为公司开启第二成长曲线。
投资建议：我们预计2025-2027年公司营收分别为3290.6、4080.6、4721.8亿元，归母净利润分别为170.7、217.1、2
60.6亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、大客户端侧AI发展不及预期、下游智驾需求不及预期、行业竞争加剧。
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2025-11-03│立讯精密(002475)2025三季报点评：指引全年业绩稳健增长，AI有望打开空间│东莞证券 │买入
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事件：公司前三季度营业收入为2,209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为115.18和95
.42亿元，同比分别增长26.92%和17.55%。单季度来看，公司Q3营业收入为964.11亿元，环比增长53.73%，归母净利润、
扣非后归母净利润分别为48.74和39.43亿元，环比分别增长35.36%和23.59%。
点评：
公司指引全年业绩稳步增长。公司前三季度营业收入为2,209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润、扣非后归母净
利润分别为115.18和95.42亿元，同比分别增长26.92%和17.55%。公司报告期内基本完成对莱尼相关资产、闻泰ODM/OEM资
产收购，通过垂直整合、资源共享、智能制造赋能与运营体系优化等举措，助力其实现经营面的改善；同时，公司持续深
耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块，通过“内生外延”策略驱动三大业务板块协同发展。盈利能力方面，
公司前三季度毛利率为12.15%，同比提升0.43个百分点，净利率为5.76%，同比提升0.24个百分点。展望全年，以中值计
算，公司指引归母净利润、扣非后归母净利润分别为168.52和143.26亿元，同比分别增长26.08%和22.51%。
三大业务协同发展，AI有望打开空间。消费电子业务方面，大客户新产品销售数据火热，FY25Q4业绩说明会指引下一
季度iPhone收入同比双位数增长，明年大客户亦有望迎来创新大年，产品销售有望进一步向好，公司作为零部件、模组到
系统组装环节的核心供应商有望深度受益。另外公司积极切入前沿产品领域，如AR/VR、消费级3D打印、机器人等，持续
与客户加深合作，有望逐步贡献增量。通信业务方面，公司凭借高速互联技术、光电技术和热管理领域的垂直整合能力，
成功卡位行业技术升级的关键节点，相关产品在海内外云服务商及设备制造商中获得商务合作的重要突破，市场份额稳步
提升。汽车业务方面，公司依托“零件-模块-系统”三级研发制造能力，从整车线束、连接器基础出发，成功进军智能座
舱、智能辅助驾驶、动力系统及智能底盘等核心零部件领域，通过与海内外知名主机厂的深度合作，以及与莱尼集团的深
度融合和资源共享，汽车业务客户结构持续优化，产品订单稳步攀升，有望开启第二成长曲线。
投资建议：预计公司2025-2026年EPS分别为2.32和2.89元，对应PE分别为27和22倍。
风险提示：全球贸易摩擦加剧；下游需求不及预期；技术推进不及预期；原材料涨幅超预期等。
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2025-11-01│立讯精密(002475)全年业绩预增，多领域齐头并进 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收2209.15亿元（24.69%YoY），归属上市公司股东净利润115.18
亿元（26.92%YoY）。
平安观点：
全年业绩预增，一站式服务优势凸显：2025年前三季度公司实现营收2209.15亿元（24.69%YoY），归属上市公司股东
净利润115.18亿元（26.92%YoY），扣非后归母净利95.42亿元（17.55%YoY）。2025年前三季度公司整体毛利率和净利率
分别是12.15%（0.43pctYoY）和5.76%（0.24pctYoY），2025年第三季度公司实现营收964.11亿元（31.03%YoY），归属上
市公司股东净利润48.74亿元（32.49%YoY），业绩符合预期。费用端：2025前三季度年公司销售费用率、管理费用率、财
务费用率和研发费用率分别为0.47%（0.04pctYoY）、2.92%（0.49pctYoY）、0.11%（0.01pctYoY）和3.70%（-0.25pctYo
Y），费用率控制较好。公司凭借与核心客户长期建立的深度互信与协同开发机制，持续加大对新材料、新技术、新工艺
、新制程的复合开发，并结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产能力，为全球品牌客户提供从零部件、模组到系统解
决方案的一站式产品落地服务。另外公司公布了2025年业绩预告，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为165.18
亿元-171.86亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为138.42亿元-148.10亿元。
平台优势显著，多领域齐头并进：产品布局上，公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连
接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块，
随着AI模型的快速迭代以及从“云”到“端”的演进趋势下，全球消费电子市场稳步迈入AI时代，越来越多的手机、PC、
Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加
持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案
的一站式产品落地服务.在通讯业务板块，公司把握AI算力基础设施建设的历史性机遇，凭借在数据中心领域的深厚技术
底蕴，为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的“铜
、光、电、热”一体化解决方案。
投资建议：根据最新财报，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027归母净利为169.76/229.49/276.89亿元（原
值为161.40/192.04/226.37亿元），对应的PE分别为27/20/17倍。公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时，积极
布局通信及汽车等新兴优质领域，发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配
件类产品的科技型制造企业。维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产
生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，下游应用领域增速不及
预期会对公司业绩产生一定影响。3）国际贸易摩擦走势不确定的风险：如果国际贸易摩擦加剧，会对产业链公司产生一
定影响。
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2025-10-31│立讯精密(002475)研发转化构筑护城河，三大板块协同与全球化共铸高增长 │国投证券 │买入
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事件：
10月30日，公司发布2025年第三季度报告，第三季度营收964.11亿元，同比增长31.03%；归母净利润48.74亿元，同
比增长32.49%;归母扣非净利润39.43亿元，同比增长24.85%。
研发转化驱动价值，从消费电子到AI服务器产业链不断拓展
2025年前三季度，立讯精密延续其高强度研发投入策略，前三季度研发支出突破81.70亿元，同比增长16.77%。这些
投入正加速转化为具体产品优势：当下，散热成为制约算力集群性能释放的核心瓶颈，立讯精密凭借在数据中心领域的深
厚技术底蕴，为客户提供了“铜、光、电、热”一体化解决方案。公司在AI服务器连接系统实现关键突破，224G高速线缆
产品与800G硅光模块已实现量产，448G产品也已展开预研工作，1.6T产品正进行客户验证。公司在OEM和ODM领域实现了全
链条突破，通过垂直整合与智能制造平台，立讯成功将消费电子领域积累的精密制造能力向AI硬件与汽车电子迁移，构筑
了的技术护城河。
AI算力与汽车电子双轮驱动，全球布局夯实增长基石
立讯精密的业绩增长受益于AI算力基建与汽车智能化两大高景气赛道。据IDC报告，2025年中国人工智能算力市场规
模将达到259亿美元，较2024年增长36.2%；2026年市场规模将达到337亿美元，为2024年的1.77倍。这一趋势与公司通信
及数据中心业务高度契合，其“铜-光-电-热”一体化解决方案在AI算力集群中的渗透率持续提升。汽车电子领域，随着
收购Leoni集团完成整合，公司在高端汽车线束市场取得了良好的发展势头，在海外赢得了一定声誉，有利于提高全球竞
争力。公司的全球产能布局（覆盖中国、越南、墨西哥等地区）有效对冲
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