研报评级☆ ◇002475 立讯精密 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.53│ 1.85│ 2.28│ 2.95│ 3.79│ 4.69│
│每股净资产(元) │ 7.80│ 9.51│ 11.59│ 14.48│ 18.01│ 22.41│
│净资产收益率% │ 19.45│ 19.28│ 19.55│ 20.37│ 21.00│ 20.94│
│归母净利润(百万元) │ 10952.66│ 13365.65│ 16599.77│ 21467.00│ 27628.67│ 34211.67│
│营业收入(百万元) │ 231905.46│ 268794.74│ 332344.44│ 414854.33│ 495047.44│ 582518.78│
│营业利润(百万元) │ 12859.92│ 16141.87│ 19156.10│ 25257.11│ 32585.00│ 40424.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 90 2.97 3.91 5.08 招商证券
2026-05-06 买入 维持 90 2.97 3.91 5.08 招商证券
2026-05-06 买入 首次 --- 2.90 3.72 4.59 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.89 3.71 4.48 华安证券
2026-04-22 买入 维持 --- 2.96 3.60 4.05 长江证券
2026-04-21 增持 维持 --- 2.98 3.76 4.61 平安证券
2026-04-20 买入 维持 --- 2.97 3.91 5.08 招商证券
2026-04-19 增持 维持 --- 2.89 3.69 4.58 财信证券
2026-04-18 买入 维持 --- 2.99 3.91 4.69 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│立讯精密(002475)入主京西智行集团，全面进军汽车智能底盘赛道 │招商证券 │买入
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事件：京西国际（2339.HK）最新公告，其控股股东张家口京西智行科技集团有限公司（京西智行集团）与立讯精密
订立买卖协议，立讯精密有条件同意收购京西智行集团的全部股权。京西智行集团透过其全资附属公司持有京西国际已发
行股份总数约59.50%。若交易完成，立讯精密将间接持有京西国际59.50%股份，并成为其最终控股股东。结合公告内容及
公开信息，我们点评如下：
京西智行是全球化汽车悬架与制动系统一级供应商，承袭德尔福百年技术积淀，深度布局中欧美三大汽车产区。京西
智行前身为德尔福底盘系统业务，2009年由京西重工整体收购。公司专注于悬架和制动两大核心产品线，是全球唯一同时
具备磁流变悬架系统研发与规模化量产能力的企业，拥有140余项磁流变悬架全球专利，行业护城河深厚。在悬架领域，
公司产品矩阵涵盖MagneRide?磁流变悬架、AeroRide空气悬架、全主动悬架及被动减震器等全系产品；在制动领域，产品
覆盖ESC、iDBC1（1-Box）、EMB等完整线控制动方案。客户方面，公司覆盖兰博基尼、法拉利、保时捷、奔驰、宝马、凯
迪拉克、比亚迪、奇瑞、蔚来、小鹏等全球50余家知名品牌，客户结构横跨豪华及主流车企多个层级。产能方面，京西智
行在中国、欧洲、北美设有7座生产基地及2处专业测试场，2025年营收同比增长约10%，全球年销售额接近80亿元（子公
司京西国际2025年营收29.68亿港元，主要涵盖海外高端主动悬架业务）。
智能底盘赛道迎来产业升级窗口，京西卡位关键赛道，产品率先打入欧美主流车企供应链。随着新能源汽车加速渗透
与高阶智能驾驶快速落地，对底盘执行层提出更高要求，磁流变悬架、线控制动等主动式智能底盘技术从豪华车专属配置
加速向主流市场渗透；同时，自主品牌崛起推动供应链国产替代提速，叠加中国整车出海持续扩张，海外车企也在主动寻
求供应链多元化，为国内供应商打开双向市场机遇。智能底盘赛道中博世、大陆等海外Tier1长期占据主导地位；目前京
西智行已凭借深汕工厂投产实现磁流变悬架国产化量产，25全年斩获50亿新订单，迎来爆发式增长；同时1-Box成功进入
欧美主流车企供应链，两款线控制动产品覆盖共计9款车型，生命周期规模高达21亿元，成为中国首家全面站稳欧美线控
制动市场的企业。
立讯收购京西吹响了全面进军智能底盘的冲锋号，目标成为全球汽车Tier1领导厂商。立讯精密自上市起即切入汽车
电子领域，持续内生+外延合作扩大业务布局；2022年明确定位Tier1供应商，并积极与奇瑞、广汽等主机厂开展战略合作
。公司以汽车线束业务为基石，共打造6大汽车业务产品线，汽车业务连续多年高速增长。立讯此前在汽车领域多家海外
资产的盘活经验已充分验证其经营管理能力，尤其25H2完成对莱尼的线束线缆业务整合，迅速点石成金扭亏为盈，树立极
佳的业界口碑，有望成为全球汽车线束龙头。立讯早在几年前已开始布局智能底盘赛道，聚焦后轮转向产品，此次收购京
西将进一步补全立讯的悬架和线控能力，收获独家技术壁垒和全球顶级客户，吹响了立讯全面进军智能底盘的冲锋号，未
来有望在智能底盘赛道复制前期成功经验，对标博世等头部厂商的底盘业务，助力立讯成为全球汽车Tier1领导厂商，打
开可观的长线收入和利润空间。
投资建议：我们维持公司26/27/28年营收4364/5542/6927亿和归母净利润217/285/370亿预测，对应最新股本EPS为2.
97/3.91/5.08元，对应当前股价PE为24/18/14倍。我们重申立讯精密的AI算力和端侧业务在26-27年正迎来全面收获节点
，而去年以来对莱尼的成功整合以及此次入主京西，则在汽车赛道内生外延打开长期空间。公司当前低估价值凸显，正迎
来长线布局良机，维持“强烈推荐”评级和90元目标价，坚定看好。
风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。
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2026-05-06│立讯精密(002475)Q1与上半年展望逆势增长，AI算力及端侧业务将迎全面收获│招商证券 │买入
│期 │ │
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公司近期公布26年一季报及上半年业绩预告：1）26Q1营收838.9亿，同比增长35.77%，归母净利36.6亿，同比增长20
.24%；2）预告26年上半年归母净利润为78.4-81.1亿元，同比+18.0%-22.0%。我们更新公司观点如下：
26Q1及上半年业绩展望逆势增长。公司26Q1营收838.9亿，同比+35.77%/环比-24.72%，归母净利润36.6亿，同比+20.
24%/环比-27.98%，扣非净利润27.8亿，同比增长15.22%/环比-40.00%。同时公司预告26H1归母净利润为78.4-81.1亿，同
比+18.0%-22.0%，扣非净利润62.6-67.2亿，同比+11.74%-20.06%，对应26Q2单季归母净利润41.8-44.5亿，同比增速约16
%-24%。综合来看，Q1及Q2展望在汇损大幅增加、存储及各类物料涨价以及AI算力等新业务前期大量投入背景下，业绩表
现逆势好于市场预期。
业务结构持续优化，新业务前瞻投入带来费用率提升。26Q1营收较高增长源于苹果iPhone17系列销量持续强劲以及莱
尼、闻泰资产的并表，联营企业收益Q1达13.8亿YoY+160%显示立臻iPhone组装业务盈利能力在大幅提升，而立铠结构件和
常熟立讯VCM马达等业务盈利亦有不错贡献，此外，莱尼Q1盈利亦好于预期；Q1毛利率约11.93%，同比+0.74pct，显示A业
务好于预期以及非A高毛利业务占比提升。销管研费用率达7.83%，同比大幅增长，主要系新业务布局前期投入加大、同比
新增合并子公司业务所致，尤其是AI算力多项新业务持续前瞻投入；Q1财务费用亦同环比大幅提升至10.5亿，主要因汇损
大幅增加所致，公司通过套保做到了部分对冲。
AI算力及端侧业务将迎全面收获期，三驾马车共驱长线成长。展望26-27年，我们看好公司业务持续受益于苹果销量
保持强劲，非A消费电子业务持续拓展，AI算力新业务加速放量，和汽车业务整合效果好于预期，公司将继续推动多元化
业务的拓展，加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器人等新兴领域的战略投入，构建更具弹性
的业务矩阵。
1）消费电子领域，我们认为，26-27年苹果将凭借优秀的产品定义和供应链管理持续扩大份额，且今明年苹果硬件与
AI软件创新加速，包括AI耳机、折叠机、AI眼镜和20周年版手机等以及更智能的Siri和Appleintelligence落地；而26-27
年OpenAI等非A客群亦带动AI端侧大势，公司凭借垂直一体化的优势与全球领先的产能布局，成为行业内少数能够为客户
提供完整解决方案和稳定高质量交付的合作伙伴，有望成为AI端侧最受益的精密制造龙头。此外，公司在ODM团队协同效
应持续深化的带动下，不仅在新客户拓展方面取得积极进展，并借助底层能力的拉通进一步拓展了AIPC业务，为公司未来
带来新的经营增量；
2）通信及数据中心领域，公司算力业务在深化国内头部云服务商整机及核心部件合作的基础上，重点拓展海外市场
，北美区域商务拓展成效显著，在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，也为相关业务后续的
效益释放奠定了基础。我们认为26-27年将是公司AI算力业务前瞻投入开始全面开花、获得市场重估的重要节点。
具体来说，铜互连领域，公司为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的支撑，自主研发的224GKOOLIO?CPC/NP
C方案、224GIntrepidNEXUS背板连接器等已在部分海外主流AI集群中投入商用，在预研端公司正全速推进448G铜互连产品
矩阵的仿真设计与测试验证，涵盖突破高频瓶颈的448GKOOLIO?CPC及配套Optamax高速裸线、面向中长距传输的1.6TAEC/A
CC，以及赋能解耦计算架构升级的OSFP-XDPCIe6.0AEC；在光互连领域，公司率先推出基于“轻有源”理念的LRO与LPO光
模块，目前800G/1.6T光模块已进行小批量供货，800GLRO已通过部分客户验证，1.6TLRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段
，公司深度参与下一代互连标准制定，直面极高密度与散热极限挑战，率先推出单模块12.8Tbps带宽的XPO超高密度互连
全方案（内置最高400W液冷冷板），并于研发侧加速落地1.6TLRO/LPO及3.2TNPO技术，构筑CPO全面商用前的坚实过渡桥
梁；在电源领域，公司深度适配ORV3供电架构推出Busbar、Powershelf、ClipCable等智能电源系统，支持未来400V/800V
高压配电转型。在热管理领域，公司提供包括120kW液冷交换CDU、10U风液CDU、重力强化浸没式油冷机柜及单端口散热32
W的液冷I/OCage等多元化方案。
面向未来，公司在高速互连领域坚定践行“光铜并进”战略，携手国内外头部客户开展前瞻性技术攻坚，直击下一代
102.4T及更高带宽数据中心的极致需求，加上深度预研的±400V/800V高压直流电源系统和液冷方案能力，公司正稳步构
建覆盖多场景的“一站式”互连生态，以“研发先行、量产无缝衔接”的硬核模式，保持在算力基础设施供应链中不可替
代的核心地位。此外，子公司汇聚科技在海外大客户光纤跳线、高速线缆以及国内服务器组装市场亦在快速增长，对于算
力业务带来有效协同。
3）汽车领域，公司内生与外延并重，一方面线束、连接器、智能座舱与ADAS等核心产品已在多品牌客户端实现全面
导入，并加速孵化推进前沿智驾底盘核心部件的量产应用，持续完善汽车核心零部件全矩阵布局；另一方面于25年完成对
莱尼的全面整合，后续将持续推进汽车业务全球化和品类持续扩张，共筑全球Tier1领军地位。
投资建议：基于Q1营收和费用投入超预期，我们上调公司26/27/28年营收至4364/5542/6927亿，维持归母净利润217/
285/370亿预测，对应最新股本EPS为2.97/3.91/5.08元，对应当前股价PE为23/17/13倍。我们认为AI算力业务和端侧业务
具备超预期潜力，公司当前低估价值凸显，正迎来长线布局良机，维持“强烈推荐”评级和90元目标价，坚定看好公司长
线空间。
风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。
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2026-05-06│立讯精密(002475)公司动态研究：2026Q1业绩符合指引，消费电子、汽车、通│国海证券 │买入
│信有望多点开花 │ │
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2026年Q1业绩快速增长。2026年Q1，公司实现营收838.88亿元，同比增长35.77%，实现归母净利润36.60亿元，同比
增长20.24%，实现扣非归母净利润27.76亿元，同比增长15.22%。
2026年上半年预计稳健增长。2026年H1，公司预计实现归母净利润78.40-81.06亿元，中值为79.73亿元，同比增长20
%，预计实现扣非归母净利润62.57-67.22亿元，中值为64.90亿元，同比增长15.90%；2026Q2，公司预计实现归母净利润4
1.81-44.46亿元，中值为43.13亿元，同比增长19.80%，预计实现扣非归母净利润34.81-39.46亿元，中值为37.13亿元，
同比增长16.41%。
消费电子业务：持续拓宽业务边界，有望深度受益端侧AI硬件发展。根据IDC，2026年Q1，全球智能机出货量2.897亿
部，同比下降4.1%，其中苹果逆势增长，实现同比增长3.3%。端侧AI硬件快速发展，公司深度合作大客户迎创新周期，同
时整合ODM业务不断拓宽消费电子业务边界，推动精密零组件与模组产品加速向新老客户导入，有望受益端侧AI浪潮。
通信及数据中心：公司全面布局铜光电热，加速拓展海外客户。1）铜互连，为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互
连标准的核心支撑，自研224GKOOLIO?CPC/NPC方案、224GIntrepidNEXUS背板连接器及IntrepidCableCartridge高速线缆
背板方案已在部分海内外主流AI集群中投入商用；2）光互连，率先推出LRO和LPO光模块，目前，800G/1.6T光模块已进行
小批量供货，800GLRO已通过部分客户验证，1.6TLRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段；3）电源，深度适配ORV3供电架构
推出Busbar、Powershelf、ClipCable等智能电源系统以及高功率模块电源，在兼容当前48V/12V主流生态的同时，依托模
块化设计支持未来±400V/800V高压配电转型；4）热管理，提供包括120kW液液交换CDU、10U风液CDU、重力强化浸没式油
冷机柜，及单端口散热32W的液冷I/OCage等液冷方案。
汽车电子业务：多产品线开花，并购莱尼加强产能布局和客户导入。公司多条产品线已经在多个客户实现全面导入，
包括汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶（ADAS）等，同时加速布局智驾底盘产品线。2025年
，公司成功并表莱尼，依托莱尼全球化产能，大幅减少公司海外建厂时间和成本，同时借助莱尼彻底打通海外主流车企供
应链，以及拉动原有产品线份额，和加速公司智能座舱、智驾域控等产品的导入。
2026Q1毛利率同比有所改善，归母净利率同比下滑主要是费用率提升。2026年Q1，公司毛利率为11.92%，同比提升0.
74pct，归母净利率为4.36%，同比下滑0.56pct。2026年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为0.86%/3.37%/1.25%，同比
分别+0.39/+1.03/+1.29pct，销售和管理费用率提升主要是新增合并子公司业务，财务费用率提升主要是汇兑损失等。20
26年Q1，公司研发费用率为3.60%，同比+0.13pct，公司注重研发投入，在研项目众多，涵盖智能硬件、服务器、光模块
、汽车等，持续加深技术护城河。
盈利预测和投资评级：预计2026-2028年公司营收分别为4094.18/4663.98/5262.80亿元，同比分别+23%/+14%/+13%，
归母净利润分别为211.10/270.97/334.56亿元，同比分分别+27%/+28%/23%，对应当前股价的PE分别为23/18/15倍，首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，单一大客户依赖程度较高，地缘政治风险，新业务拓
展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-29│立讯精密(002475)构筑全栈式垂直一体化开发智造平台 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月29日，立讯精密公告2026年一季度报告及2026年半年度业绩预告。公司1Q26单季度营业收入838.88亿元，
同比增长35.77%，单季度归母净利润36.60亿元，同比增长20.24%，单季度扣非归母净利润27.76亿元，同比增长15.22%。
公司预告2026年上半年归母净利润78.40~81.06亿元，同比增长18.00~22.00%，上半年扣非归母净利润62.57~67.22亿元，
同比增长11.74%~20.06%。
追求广度、深度、精度，构筑全栈式垂直一体化开发智造平台
1Q26，面对全球宏观环境、产业链供需变化及外汇市场波动等多重因素影响，公司坚持稳健经营，持续深化与海内外
核心客户的战略合作，围绕消费电子、通信及数据中心、汽车电子等核心领域推进技术预研、产品开发、客户拓展及运营
管理优化。公司为持续深化与海内外核心客户的合作关系，不断加大在前瞻性技术及创新领域的预研投入。其中：
1、消费电子领域，公司在ODM团队协同效应持续深化的带动下，不仅在新客户拓展方面取得积极进展，并借助底层能
力的拉通进一步拓展了AIPC业务，为公司未来带来新的经营增量；
2、数据中心业务在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，也为相关业务后续的效益释放
奠定了基础；
综合来看，尽管在1Q26面临多重挑战，公司整体业绩仍保持向好态势，包括子公司莱尼集团内部运营持续优化改善，
也对公司整体经营表现形成了积极支撑。公司的经营成长，充分体现了公司扎实的经营管理能力和多元化业务布局带来的
向上弹性和穿越周期的能力。
顺应AI整机柜向更高速、更高密、更大规模演进的产业趋势，公司以光电高速互连、电源管理、热管理体系为“三经
”，以板级互连与整机柜互连解决方案为“两纬”，构建起覆盖AI算力基础环境的综合解决方案。铜互连领域，公司为ET
H-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的核心支撑。公司自主研发的224GKOOLIO?CPC/NPC方案、224GIntrepidNEXUS背
板连接器及IntrepidCableCartridge高速线缆背板方案已在部分海内外主流AI集群中投入商用。光互连领域，公司率先推
出基于“轻有源”理念的LRO与LPO光模块，在降低传输功耗与端到端时延方面取得进展。目前，800G/1.6T光模块已进行
小批量供货，800GLRO已通过部分客户验证，1.6TLRO/LPO、XPO产品处于深度预研阶段。在电源领域，公司深度适配ORV3
供电架构推出Busbar、Powershelf、ClipCable等智能电源系统以及高功率模块电源，在兼容当前48V/12V主流生态的同时
，依托模块化设计支持未来±400V/800V高压配电转型。在热管理领域，公司提供包括120kW液液交换CDU、10U风液CDU、
重力强化浸没式油冷机柜，及单端口散热32W的液冷I/OCage等多元化液冷方案，满足不同数据中心场景下的高密度散热需
求。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为210、270、327亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为213、249亿元），
对应EPS为2.89、3.71、4.48元/股。对应2026年4月29日股价的PE为24.2、18.9、15.6倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。
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2026-04-22│立讯精密(002475)业绩符合预期，多元业务展现强大增长韧性 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月14日，公司发布2025年年度报告及2026年第一季度业绩预告。2025年全年，公司实现营业收入3,323.44亿
元，同比增长23.64%；实现归母净利润166.00亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润为141.69亿元，同比增长21.16%。
2026年第一季度，公司预计实现归母净利润36.52至37.13亿元，同比增长20%至22%；预计实现扣非归母净利润27.02至28.
63亿元，同比增长12.16%至18.83%。
事件评论
2025年全年业绩多点开花，汽车与通信业务成为核心增长引擎。从2025年营收结构来看，公司消费电子业务实现收入
2,642.66亿元，同比增长13.37%，在AI端侧硬件普及的浪潮下，通过深化ODM团队协同与新客户拓展，实现了稳健增长，
业务占比为79.52%。汽车业务成为最大亮点，实现收入392.55亿元，同比激增185.34%，这得益于内生增长与完成对德国
莱尼集团的收购及全面整合，全球化Tier1战略取得实质性突破，业务占比显著提升至11.81%。通信及数据中心业务实现
收入245.68亿元，同比增长33.81%，公司在AI算力基础设施领域的战略成效显著。具体来看，为满足海外头部云厂商需求
而研发的FP801-800GOSFP2xFR4光模块项目已进入小批量试产阶段，性能达行业领先水平，预计2026年转产并产生销售额
；同时，针对下一代224GAI整机需求的OSFP2242X1高速外部光口项目正处于研发验证阶段，计划于2026年第三季度完成转
量产。公司在高速铜互连、光模块及散热等领域的全方位布局，正持续转化为市场竞争力。公司主营业务中，第一大客户
的销售额占比为56.68%，较上年的70.74%有显著下降，表明公司客户结构多元化战略取得积极进展。
一季度业绩预告彰显龙头公司经营韧性。进入2026年第一季度，公司经营面临短期外部压力：一是全球存储市场涨价
导致部分消费电子客户阶段性调整新品节奏并缩减部分现有产品产量；二是上游铜、铝等大宗商品价格上涨带来的成本压
力存在传导时滞；三是外汇市场波动加剧了汇兑损失。尽管存在上述挑战，公司预计一季度归母净利润仍实现20%以上的
同比增长，这充分体现了公司扎实的经营管理能力和多元化业务布局带来的向上弹性。子公司莱尼集团的运营持续优化改
善，也对整体业绩形成了积极支撑。
多元化布局成效显著，AI与汽车业务构筑长期成长空间。回顾立讯精密的发展历程，公司已成功从消费电子领域的深
耕，拓展至通信与汽车两大高潜力赛道。当前，公司正迎来端侧AI普及与汽车智能化、电动化的双重战略机遇。在通信领
域，公司前瞻性布局的448G高速互联、LPO/LRO光模块及高效散热方案，精准匹配了下一代AI集群的极致需求。在汽车领
域，通过整合莱尼，公司不仅打通了海外主流车企的供应链通道，更获得了全球化的成熟产能网络，实现了向自主研发、
精密制造、全球交付的能力跃升。公司在新产品、新客户的持续突破，为其未来5-10年的长远发展奠定了坚实基础。我们
预计，公司2026-2028年归母净利润分别为215.86、262.48、295.43亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、汽车业务竞争加剧；2、AI业务发展与技术迭代风险。
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2026-04-21│立讯精密(002475)经营稳健，一季度业绩预增 │平安证券 │增持
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事项：公司公布2025年年报，2025年公司实现营收3323.44亿元（23.64%YoY），归属上市公司股东净利润166.00亿元
（24.20%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元（含税）。
平安观点：经营稳健,一季度业绩预增：2025年公司实现营收3323.44亿元（23.64%YoY），归属上市公司股东净利润1
66.00亿元（24.20%YoY），扣非后归母净利141.69亿元（21.16%YoY）。2025年公司整体毛利率和净利率分别是11.91%（1
.50pctYoY）和5.47%（0.05pctYoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、汽车和通讯产品2025年营收分别为2642.6
6亿元（13.37%YoY）、392.55亿元（185.34%YoY）和245.68亿元（33.81%YoY），营收占比分别为79.52%、11.81%和7.39%
。依托在声、光、电、热、磁、射频及精密结构件等底层物理技术领域的深厚积淀，公司构建起极具延展性的通用技术底
座，进而具备了为消费电子、汽车电子、通信与数据中心等领域的全球客户提供从核心精密零组件、复杂模组到系统级产
品的跨领域垂直一体化开发能力。费用端：2025年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.70%
（0.31pctYoY）、3.07%（0.71pctYoY）、0.33%（0.52pctYoY）和3.44%（0.26pctYoY），费用率控制较好。另外，公司
公布了2026年一季度业绩预告，公司预计2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为36.52亿元-37.13亿元，归属于上
市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为27.02亿元-28.63亿元。
平台优势显著，多领域齐头并进：公司深耕消费电子、通信及数据中心、汽车等核心领域。面对新一轮科技革命与产
业变革，公司持续深化多元化与垂直一体化战略，提供从底层精密零组件、模组到整机系统集成的全栈式解决方案。在消
费电子领域：借由对ODM业务及研发团队的顺利整合，公司系统性强化了产品设计定义与底层研发能力；基于对系统集成
业务的深刻洞察，公司助力众多全球头部客户高效完成产品设计与量产开发，更推动海量精密零组件与模组产品加速向新
老客户导入。通信及数据中心业务：公司在深化国内头部云服务商整机及核心部件合作的基础上，重点拓展海外市场，北
美区域商务拓展成效显著。凭借技术积累与品质保障，多个核心零部件产品获得海外主流云服务商及算力设备厂商认可，
多项重点产品顺利交付。铜互连领域，公司为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的核心支撑。汽车业务：内生
产品线布局方面，汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶（ADAS）等核心产品已在多品牌客户端
实现全面导入；与此同时，公司坚持底层技术正向研发，除自主开发的高速/低压连接器已确立领先优势外，正加速孵化
并推进智能底盘域控制器、后轮转向控制单元等前沿智驾底盘核心部件的量产应用，持续完善汽车核心零部件全矩阵布局
。
投资建议：基于年报，我们调整公司26/27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计公司2026-2028归母净利为217.01/2
74.27/336.21亿元（26/27年原值为229.49/276.89亿元），对应的PE分别为22/18/14倍。公司深耕消费电子、通信及数据
中心、汽车等核心领域，未来有望受益于AI终端的落地。维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产
生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，下游应用领域增速不及
预期会对公司业绩产生一定影响。3）国际贸易摩擦走势不确定的风险：如果国际贸易摩擦加剧，会对产业链公司产生一
定影响。
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2026-04-20│立讯精密(002475)业绩逆势快速增长，AI算力及端侧业务前瞻布局、放量可期│招商证券 │买入
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公司近期公布25年年报和26年一季度业绩预告：1）25年营收3323亿，同比增长23.6%，归母净利166亿，同比增长24.
2%；2）预告26年一季度归母净利润36.5-37.1亿元，同比+20.0%-22.0%。结合公司管理层业绩说明会交流要点，我们更新
公司观点如下：
25Q4及26Q1业绩逆势快速增长，好于市场预期。公司25年营收3323亿，同比增长23.6%，归母净利166亿，同比增长24
.2%，处于此前23.6-28.6%预测区间；其中25Q4营收1114亿，同比增长21.6%，归母净利50.8亿，同比增长18.4%。公司同
时预告26Q1业绩区间为36.5-37.1亿，同比增长为20-22%。考虑25Q4和26Q1汇损大幅增加、存储及各类物料涨价、对莱尼/
闻泰资产整合费用以及AI算力新业务前期投入等背景，公司逆势业绩表现好于市场预期。
产品结构优化驱动毛利率改善，多元对冲缓解汇率及并购整合扰动。1）业务分拆及子公司分析：25年消费电子\汽车
电子\通讯及数据中心\其他业务营收分别为2643\393\246\43亿，同比增长13.4%\185.3%\33.8%\18.8%，主要源于闻泰\莱
尼业务下半年并表和数据中心业务的快速增长。从子公司运营情况来看，联营企业25年业绩为42.7亿，同比增加近10亿，
显示以立臻为主体的iPhone组装业务盈利能力持续提升，尤其是Q4单季度确认20亿，iPhone17新品旺销和加单效应显现。
而立铠25年净利润18.4亿，亦回升近3亿，显示苹果结构件业务盈利能力回升。公司首次披露立讯智造常熟25年营收148亿
，净利润14.8亿，显示以VCM为代表的部分零部件业绩增长和盈利能力较佳。此外，立讯技术25年营收133亿，净利润13.5
亿，下半年环比营收持平盈利下降，主要因北美客户新品送样测试和诸多新业务前期投入所致；2）财务指标分析：25年
整体毛利率11.91%，同比增加1.5pct，显示A和非A中高毛利业务占比提升，销管研费用率达7.21%，同比大幅增长，主要
因下半年莱尼/闻泰合并报表、股权激励费用和新业务投入所致，而财务费用25年同比亦大幅提升15.9亿，主要因25Q4汇
损大幅增加而24年有汇兑收益，不过公司通过套保进行了一定对冲。公司25年非经常收益中有近11亿为外汇衍生品套保收
益，在25Q3有4.79亿的莱尼负商誉增加，这在一定程度对冲了去年下半年闻泰资产业务亏损，公司存单投资收益亦是对于
现金的更有效利用，这些背景因素能比较好解释非经常收益差异。
AI算力及端侧业务前瞻布局、放量可期,三驾马车共驱长线成长。展望26-27年，我们看好公司业务持续受益于苹果销
量保持强劲，非A消费电子业务持续拓展，AI算力新业务加速放量，和汽车业务整合效果好于预期，公司将继续推动多元
化业务的拓展，加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器人等新兴领域的战略投入，构建更具弹
性的业务矩阵。
1）消费电子领域，苹果凭借优秀的供应链管理在扩大份额，且今明年苹果硬件与AI软件创新加速，而OpenAI等非A客
群带动AI端侧大势，公司凭借垂直一体化的优势与全球领先的产能布局，成为行业内少数能够为客户提供完整解决方案和
稳定高质量交付的合作伙伴。此外，公司在ODM团队协同效应持续深化的带动下，不仅在新客户拓展方面取得积极进展，
并借助底层能力的拉通进一步拓展了AIPC业务，为公司未来带来新的经营增量；
2）通信及数据中心领域，公司算力业务在深化国内头部云服务商整机及核心部件合作的基础上，重点拓展海外市场
，北美区域商务拓展成效显著，在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，也为相关业务后续的
效益释放奠定了基础。具体来说，铜互连领域，公司为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的支撑，自主研发的2
24GKOOLIO?CPC/NPC方案、224GIntrepidNEXUS背板连
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