研报评级☆ ◇002480 新筑股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2025-12-05│新筑股份(002480)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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问 1：有关注到本次注入资产的水电站、光伏电站的设备利用小时数分别超过 3800、1800，大幅度高于国内平均水
平，请介绍一下原因。
答：本次注入资产中比如毛尔盖水电站平均设备利用小时数约 3850 小时、巴郎口电站平均设备利用小时数约 4,298
。毛尔盖光伏电站的平均设备利用小时数约 1836 小时。据不完全统计，国内水电站平均水平在 2700—3500 小时，光伏
发电平均水平在 1000—1400 小时。
本次注入的发电资产高于平均水平主要原因：一是项目自身的自然地理位置较好、资源充沛；二是项目公司精细化运
营管理如优化水库调度、及时检修维护保障设备高效运行；三是所在区域电网接入条件好，外送通道畅通，用电需求充足
，消纳能力较强。
问 2：请介绍一下关于本次重大资产重募集配套资金，资金用于的项目投资收益率情况。
答：本次配套募集资金用于蜀道清洁能源集团的新疆哈密风电项目、阿坝县“光热+”项目和道孚光伏项目。其中哈
密20 万千瓦风电项目总装机容量为 20 万 kW，配套储能系统共配置20MW/40MWh储能电站，项目资本金财务内部收益率为
9.48%（税后）。
阿坝县“光热+”一期项目是 10 万千瓦光热发电工程，90万千瓦光伏发电工程，项目资本金财务内部收益率为 5.99
%（税后）。
道孚 230 万光伏项目主要包括了道孚县亚日二期 50 万千瓦光伏项目，资本金财务内部收益率为 10.83% （税后）
；道孚县格哈普一期 50 万千瓦光伏项目，资本金财务内部收益率为 10.61%（税后）；道孚县龚吕二期 130 万千瓦光伏
项目，资本金财务内部收益率为 10.51%（税后）。
问 3：蜀道清洁能源集团在高速公路沿线建的分布式光伏项目相比于其他分布式光伏项目的优势在哪？
答：蜀道清洁能源集团所运营分布式光伏，核心优势并非传统的光照资源或单一技术，而是独有的与股东资源禀赋联
动的“交通+能源”模式，该模式将自身庞大交通基础设施网络，转化为极具竞争力的新能源应用场景。在运营上，采取
“自发自用+余电上网”经营模式，在产生电能后，先用于满足自用客户需求，剩余部分通过线路输送至国网，并且损耗
由自用客户承担。
与其他分布式光伏的主要优势在于：1.资源与成本优势，零利用高速公路边坡、服务区、收费站屋顶等自有闲置空间
，无需额外征地和租赁成本。2.电力消纳与收益优势，直接供应服务区、收费站、隧道等沿线设施，自发自用率超 60%，
余电上网，还能通过配套储能系统进行“峰谷套利”。3.技术集成优势，自主开发智慧能源系统，不单是光伏，而是集成
储能、充电桩，并采用“光储直柔”、1500V 柔性直流互联等智能微网技术进行精准调控。
问 4：介绍一下蜀道清洁能源集团在四川和新疆能源项目的电价执行情况。
答：2023 年至 2025 年 5月末，蜀道清洁能源集团对于优先电量已运营各省调水电项目在利用小时数内按各自核定
的标杆电价按照水期浮动，浮动比例对照标杆电价浮动，丰水期为标杆电价下浮 24%，平水期参考标杆电价，枯水期为标
杆电价上浮 24.5%；已运营各省调新能源项目（风电、光伏及光热）不分水期，在利用小时数内按照各自核定的保障性收
购标杆上网电价销售，四川为 0.4012 元/千瓦时，新疆为 0.262 元/千瓦时。
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参与调研机构：3家
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2025-12-04│新筑股份(002480)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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一、基本情况介绍
成都市新筑路桥机械股份有限公司（以下简称“新筑股份或公司”）副总经理、董事会秘书陈思遥简要介绍了公司历
史沿革、产业现状和本次重组背景，同时介绍了控股股东蜀道集团三大主业板块（含清洁能源板块）、发展规划和产业协
同。
二、问答环节
问 1：新筑股份本次重大资产重组完成后，对公司营收和负债改善有什么积极影响呢？
答：按照目前董事会审议通过的重组《备考审阅报告》，不考虑配套融资的影响，本次交易完成后，公司的资产规模
和盈利能力均会得以提升。2025 年 5月末，公司的归属于母公司所有者的权益将由交易前的 96,378.32 万元增至 500,5
52.05万元；2025 年 1-5 月，公司的营业收入和归属于母公司所有者的净利润将由交易前的 60,797.57 万元、-5,559.0
6 万元分别增至 75,997.16 万元、-3,430.21 万元。公司资产负债率将由交易前的 84.58%降至 72.93%。
问 2：介绍一下完成重组后，新筑股份主责主业和未来发展战略。
答：本次重组完成后，新筑股份主责主业将从传统的桥梁部件和轨道交通业务，全面转向以光伏/光热、风电、水电
等为核心的清洁能源发电业务，并积极发展储能、售电及“交能融合”等关联业务协同发展，形成“水风光储”一体化布
局。在未来发展定位上，将从“清洁低碳能源供应商”发展成为集“绿色能源技术服务商”和“双碳生态系统集成商”于
一体的综合能源服务型上市公司。转型升级路径上，一是多能互补与一体化开发，依托现有优质发电资产，积极探索抽水
蓄能、压缩空气储能和氢储能等调节资源，同时加速开发风光互补、光热互补等配套项目；二是综合能源服务商，重心从
供电侧向消纳侧转移和延伸，提供分布式能源、节能改造、智慧运维和碳管理等服务；三是技术驱动与产业协同，未来坚
持加大研发投入，与时俱进攻关能源核心技术，推动数字化、智能化产业。
问 3：请介绍公司未来除了将在手能源指标资产化项目化，是否还有对外并购规划。
答：未来公司坚持通过“内生增长”与“外延扩张”双轮驱动，构建高质量可持续的清洁能源项目发展格局。一是精
耕细作，集中资源优先保障投资收益率达标的在手项目落地，确保项目“投得准、建得快、成本优”。二是对已投产项目
，推行全生命周期的智能化运营，通过技术升级和市场创新，持续提升资产效率和降低运营成本，增厚发电收益，并充分
挖掘其他潜在价值。三是主动布局省外、海外，拓展外延增长，审慎精准并购优质成熟项目，也欢迎国新资产成为新筑股
份战略合作伙伴，推荐优质资产或共同挖掘筛选并购机会。最终形成双轮协同，相辅相成，真正实现“1+1＞2”的良性循
环。
问 4：介绍一下公司控股子公司的晟天新能源的装机规模及电站分布情况。
答：截至 2025 年 6 月末，公司控股子公司晟天新能源已在全国范围内投资建设 22 座光伏电站，总装机规模1,958
.52MW（含在建项目），其中运营电站 1,245.03MW，在建电站 713.49MW。
晟天新能源光伏电站主要位于四川、湖南、河北、山西、甘肃、西藏、云南等地区，电站类型以集中式为主，按电站
区域分布统计，西南区域运营电站 933.78MW，华北区域运营电站151.25MW，华中区域运营电站 120MW，西北区域运营电
站 40MW。
问 5：重组完成后，新筑股份旗下的晟天新能源和蜀道清洁能源集团在未来业务定位上的差异化发展和协同化发展。
答：整合后，在规划两家公司战略时将坚持“差异化定位、协同化作战”的原则，形成资源共享、业务联动、技术创
新、人才互通的有机整体。晟天新能源是一家聚焦于光伏电站投资-建设-运营的公司。该公司电站类型以集中式光伏电站
为主，形成光伏与牧业、渔业、农业互补的经营模式，目前光伏业务以省内成熟市场为核心向全国拓展。截至 2025 年 6
月末，晟天新能源总装机规模 1,958.52MW（含在建项目）。蜀道清洁能源集团是蜀道集团“交通+能源”产业生态的战
略实施主体，业务集水、风、光、储及售电等模式为一体的综合能源公司。该公司资源获取依托蜀道集团优势，已获取四
川“三州一市”地区资源，并牵头“疆电入川”大型风电光伏项目，正在构建“能源+矿山”等新业务模式。截至 2025
年 5月末，蜀道清洁能源集团投运及在建项目权益装机约 6396.4MW，控股权益装机约 3542.2MW。
重组完成后，公司将进一步扩大清洁能源资产规模，能源板块将同时拥有水电、风电、光伏发电及储能等业务。目前
，公司正在编制“十五五”发展规划，两家公司将在增强区域互补、项目联动、提升整体资源获取效率等方面发挥协同效
应，并在市场、技术、管理经验等方面实现战略互补和协同发展，共同提升公司盈利能力和股东回报。
问 6：新筑股份作为四川省国有上市公司，未来国资委对其有市值管理相关考核吗？
答：2024 年 12 月，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，各
省国资委相继出台市值管理相关文件。今年 4月，四川省国资委印发了《关于提高省属监管企业控股上市公司质量的指导
意见》。
近期，蜀道集团也在研究制定上市公司市值管理办法等系列制度，用于指导考核集团旗下上市公司市值管理工作。公
司也会结合相关要求全方位做好市值管理工作。
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参与调研机构：1家
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2025-11-21│新筑股份(002480)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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问 1：介绍一下新筑股份本次推进重大资产重组后，对未来可持续发展，有没有设定一个短期、中期和长期目标。
答：本次重组完成后，新筑股份将全面退出磁浮及桥梁功能部件，蜀道清洁能源成为控股子公司。公司清洁能源装机
与资源储备将大幅提升，形成“水风光储”一体化布局，主营业务随之完成整体转型。未来，公司将以清洁能源发电为核
心，同步和储能、售电及“交能融合”等关联业务协同发展。
目前，“十五五”发展规划正在编制。重组完成后，短期目标为迅速完成资产整合和转型升级，力争在最短时间内扭
亏为盈；中期目标为依托“交通+能源”模式获取的优质资源，加速项目投运，提升资产规模和资产质量；长期目标为应
形成稳定的可持续性的盈利状态和分红比例。
问 2：请讲解一下重组草案中，注入资产的经营情况和对赌项目的情况。对赌的三年利润可以理解为清洁能源集团未
来三年预计实现的利润吗？
答：重组报告期内，蜀道清洁能源集团以水力发电、风力发电和光伏发电为主的清洁能源业务为核心，尚有较多电站
处于在建和陆续投运中，盈利能力处于爬升阶段，随着其电站的相继投产并进入稳定运营期，盈利能力将逐步改善。本次
置入标的蜀道清洁能源集团 60%股权整体以资产基础法作价，其中会东公司、盐源公司、盐边公司、蜀兴公司、铁投环联
、恒晟电力、若羌同阳及毛尔盖公司光伏资产组采用收益法进行评估并定价，其交易对价合计不足置入资产总作价的 40%
。业绩承诺的三年净利润仅针对“收益法定价的资产”，包含于、不等同于清洁能源集团未来三年预计实现的利润中。
问 3：请介绍一下本次重组注入前剥离的 7 项资产，是什么情况，为什么要剥离？
答：本次主要是出于剥离非主业、经营业绩欠佳或目前存在合规性瑕疵尚待办理完善的资产以提升注入上市公司资产
整体质量的考虑，剥离的资产对蜀道清洁能源集团的生产经营不构成实质性影响，不影响蜀道清洁能源集团的资产及业务
完整性。
问 4：四川省今年还组建成立了四川能源发展集团有限责任公司，能发集团与蜀道清洁能源集团会产生同业竞争吗？
在业务上有什么区分吗？
答：四川能源发展集团有限责任公司（以下简称“四川能源发展集团”）是今年 2月通过新设合并川投集团与省能投
集团组建的省级国有资本投资公司。蜀道清洁能源集团是蜀道集团旗下构建“交通+能源”产业生态的战略实施主体。
四川能源发展集团业务涵盖多元产业，能源板块是其主业之一。而蜀道清洁能源集团则聚焦清洁能源，业务侧重于依
托蜀道集团的交通产业优势，形成交通与能源融合的特色模式，业务覆盖川内及西北地区。同时，蜀道清洁能源集团也承
担着四川省综合能源保障和交通领域能源配套的战略任务。两家公司布局各有侧重，契合全省能源产业的差异化发展规划
。
问 5：本次募集配套资金计划在什么时候开始？采用什么方式进行？
答：本次拟向不超过 35 名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金采用询价的方式进行，时间安排以本次发行
股份购买资产交易的成功实施为前提，具体发行情况请密切关注公司后续发布的公告信息。
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参与调研机构：2家
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2025-11-20│新筑股份(002480)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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问 1：介绍蜀道清洁能源集团目前资源储备情况以及获取资源的优势。
答： 目前，蜀道清洁能源集团在手资源储备超 3000 万千瓦，主要集中在省内“三州一市”地区。另外，疆电入川
项目，蜀道清洁能源集团在积极推进中。
蜀道清洁能源集团是蜀道集团旗下唯一的清洁能源发电业务平台，在资源获取、资源协调、股东支持等方面已积累了
较强的优势。依托蜀道集团交通路网资源及产业协同，蜀道清洁能源集团发展“交通+”模式，能够获取优质的清洁能源
资源开发权。
问 2：请介绍四川省电力市场当前的供给情况和未来走势。
答：据统计，2025 年四川省用电量预计达 4865 亿千瓦时，但省内供应能力仅约 4600 亿千万时，存在 265 亿千瓦
时缺口；8月最大负荷达 7419 万千瓦，“十四五”以来，四川全省负荷、用电量分别增长超过 47%和 40%。负荷电量的
快速增长使得四川省能源发展已由电力电量“紧平衡”向“双缺”、由“能源输出”向“送受并存”、由“水电为主”向
“水风光一体”转变。在当前科技高速发展的宏观环境下，算力基础设施规模不断攀升，新能源汽车规模不断扩大，我们
初步预测，在“十五五”期间全社会用电量增速在 5.8%以上，在“十六五”期间还将维持在 4.5%左右。
四川省电力的未来发展趋势主要为 3方面：一是强化多能互补的电源建设；二是推动疆电入川与陇电入川，加快规划
建设从甘孜、阿坝、攀西三大片区到负荷中心的特高压加强负荷延伸工程；三是建设虚拟电厂，提升聚合资源管理调度能
力，探索源网荷储一体化。以上方面，蜀道清洁能源集团将把握发展趋势，积极到参与相关项目中。
问 3：136 号文的用电市场化对蜀道集团清洁能源板块盈利影响是什么？
答：总体来看，该政策对水电影响有限，长期而言，四川省内风电、光伏等新能源价格将逐步与水电趋同，再叠加绿
色权益价值溢价，行业发展逻辑持续优化。清洁能源集团的项目主要布局在四川省、新疆维吾尔自治区，两地已先后印发
136号文的具体实施方案，经测算上述地区配套方不会对蜀道清洁能源已投运的项目产生较大影响。此外，针对分布式项
目，蜀道清洁能源集团依托“交能融合”等产业生态优势，电量自消纳比例处于行业较高水平，进一步有效降低市场电价
波动带来的冲击。
未来，公司将持续依托交能融合、矿电融合，积极拓展算电融合等新兴业务，通过签订中长期电力交易协议锁定稳定
收益，以模式创新与产业协同对冲潜在市场风险，构筑差异化竞争壁垒，持续培育新的盈利增长点，稳步提升资产质量与
长期盈利能力。
问 4：请介绍置入资产当前储能业务的情况和未来布局。
答：蜀道清洁能源集团储能版块的发展紧扣“省内聚焦成都负荷中心、省外新能源富集地区、沿海发达地区为主”开
发思路。发展目标：短期重点发展技术成熟的电网侧电化学储能，中期根据新型电力市场需求发展长时物理储能-压缩空
气储能及其他新材料储能。远期目标发展抽水蓄能项目。
目前，蜀道清洁能源集团已获取省级示范项目：彭州、泸州、温江的电化学储能，东部新区的压缩空气储能。其中，
彭州项目于 2025 年 5月并网、经营情况达到预期效果。
问 5：蜀道集团拥有丰富的高速公路资产，请介绍蜀道清洁能源集团目前高速公路的分布式光伏运营情况。
答：蜀道集团拥有近 100 条高速公路，分布式光伏已建在建覆盖 53 条，其中可实施项目将于年底前基本完工，其
余在建或近期有扩建计划的高速，将适时启动光伏建设。光伏建设覆盖 7大类场景，为沿线设施运营提供稳定用电保障。
依托自主运维智慧平台，通过标准化区域管理提升设备全周期效能，当前各高速光伏自发自用比例超 40%。未来将逐步向
综合能源服务转型，打造“高速节能管家”特色模式。
问 6：为什么取消了 11 月 24日召开的临时股东大会？推迟开股东大会代表着整个重大资产重组工作进度延后吗？
答：根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号》相关规定，标的资产经审计的最近一期财务资料
在财务报告截止日后六个月内有效，由于本次重大资产重组审计基准日为 2025 年 5月 31 日，财务数据有效期 6个月，
即将到期，出于加强保护中小投资者利益考虑，经审慎评估，公司董事会决定取消原定于 2025 年 11月 24日召开的 202
5 年第九次临时股东大会，待加期更新相关工作完成后，再行召开股东大会审议本次重组事项。
开展加期工作属于公司整个工作计划内，目前中介机构及相关各方正积极推进加期工作，公司将合理预计工作周期，
尽快确定新的股东大会召开日期。因财务数据加期导致股东大会延迟召开，不会影响本次重大资产重组的整体推进。
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