研报评级☆ ◇002484 江海股份 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.77│ 0.79│ 1.03│ 1.29│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 6.52│ 6.89│ 7.37│ 8.28│ 9.38│ 10.80│
│净资产收益率% │ 12.81│ 11.18│ 10.76│ 12.52│ 13.86│ 15.17│
│归母净利润(百万元) │ 707.07│ 654.66│ 674.59│ 874.25│ 1095.00│ 1386.10│
│营业收入(百万元) │ 4844.92│ 4808.15│ 5484.33│ 6652.90│ 8052.70│ 9756.90│
│营业利润(百万元) │ 826.05│ 742.46│ 784.87│ 1007.40│ 1260.90│ 1595.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-26 买入 首次 --- 0.97 1.43 1.78 国海证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.96 1.21 1.47 财信证券
2026-08-26 买入 维持 75.9 1.08 1.50 2.03 华泰证券
2026-08-24 买入 维持 --- 1.06 1.28 1.73 开源证券
2026-07-28 买入 维持 79.36 1.28 1.55 1.90 东方证券
2026-07-13 买入 首次 --- 1.01 1.27 1.72 长城证券
2026-04-23 买入 首次 --- 1.02 1.23 1.49 爱建证券
2026-04-22 买入 维持 45.08 0.96 1.13 1.38 国投证券
2026-04-15 增持 维持 --- 0.95 1.12 1.35 财信证券
2026-04-13 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.45 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-26│江海股份(002484)公司动态研究：薄膜与超级电容加速放量，数据中心应用打│国海证券 │买入
│开成长空间 │ │
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营收利润双增，经营现金流同比翻倍，盈利质量显著提升。此前，公司发布2026年半年度报告，2026H1，1）营收端
：分产品看，铝电解电容收入约24.98亿元，同比增长12.06%，占比79.28%，基本盘稳健；薄膜电容收入3.11亿元，同比
增长33.56%，占比9.88%；超级电容收入2.49亿元，同比增长54.18%，占比7.91%。2）利润端：归母净利润3.83亿元，同
比增长6.92%；扣非归母净利润3.72亿元，同比增长8.03%；整体毛利率25.18%，同比+0.25pct。3）现金流：经营活动现
金流净额3.95亿元，同比增长126.78%，主要系销售回款增长。4）费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.2
4%/5.09%/0.58%；研发费用1.60亿元，同比增长9.56%；财务费用0.18亿元，主要系汇兑损失增加。
公司为国内电容器龙头企业，传统电容撑基本盘、AI电容做增量：1）铝电解电容方面：腐蚀箔比容不断提升，N型导
电高分子材料逐步产业化；固液混合、MLPC等新一代铝电容完成技术升级与产能扩充；面向数据中心应用的牛角电容全自
动生产线新建、改建持续推进。2）薄膜电容方面：加速放量，薄膜电容凭细分市场特定产品性能快速提高生产能力、抢
占市场。3）超级电容方面：在电力调频、数据中心等新兴应用领域需求良好并实现规模化交货，公司同步技改扩产与新
建产线，为更大需求、更大发展夯实基础。
产能建设全面提速，智慧园区奠定长期产能底座。2026年上半年，公司三大类产品产能利用率均处高位，数据中心用
牛角电容全自动产线新建及改建持续推进，超级电容同步推进技改扩产与新建产线。总投资50亿元的AI、智能汽车及储能
专用电容器项目已启动，其中一期投资10亿元，达产后将新增年产能1.5亿只。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为69.67/89.21/103.98亿元，同比分别+27%/+28%/+17%，
归母净利润分别为8.25/12.20/15.16亿元，同比分别+22%/+48%/+24%，对应当前股价的PE分别为60/40/33倍，考虑到公司
MLPC、超级电容、数据中心用牛角电容等AI领域产品的放量节奏，以及公司在细分产品的国产领先卡位地位，首次覆盖，
给予“买入”评级。
风险提示
下游新能源及数据中心需求不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新产能投放及新应用拓展不及预期，汇率波
动等风险。
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2026-08-28│江海股份(002484)2026年半年报点评：营收利润稳健增长，超级电容加速放量│财信证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，业绩稳健增长。2026年上半年，公司实现营业收入31.51亿元，同比+16.96%；归
母净利润3.83亿元，同比+6.92%；扣非归母净利润3.72亿元，同比+8.03%。公司毛利率为25.18%，同比+0.25pp；净利率
为12.19%，同比-1.23pp。单季度看，2026Q2公司实现营业收入17.67亿元，同比+15.04%，环比+27.67%；归母净利润2.21
亿元，同比+7.18%，环比+36.42%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比+5.02%，环比+41.56%；毛利率为24.63%，同比-0
.76pp，环比-1.26pp，净利率为12.43%，同比-1.15pp，环比+0.54pp。
各业务板块稳中有进，超级电容业务高速增长。分业务板块看，2026年上半年铝电解电容、薄膜电容、超级电容、电
极箔业务分别实现营业收入24.98亿元、3.11亿元、2.49亿元和0.79亿元，同比分别增长12.06%、33.56%、54.18%和46.71
%，占总营收比重分别为79.28%、9.88%、7.91%和2.50%。盈利能力方面，各业务板块毛利率均实现同比改善：铝电解电容
毛利率为27.04%，同比上升0.29个百分点；薄膜电容毛利率为15.21%，同比上升0.82个百分点；超级电容毛利率为19.54%
，同比提升2.68个百分点；电极箔毛利率为21.88%，同比提升0.34个百分点。
三大电容类产品需求强劲，传统与新兴应用齐发力。公司铝电解电容、薄膜电容及超级电容三大核心产品市场需求旺
盛，产能利用率维持高位，传统应用领域市占率稳步巩固提升，新兴应用占比逐月提升。具体来看：铝电解电容器业务持
续研发升级：腐蚀箔比容不断提升，N型导电高分子材料逐步实现产业化；新建和改建适用于数据中心的牛角全自动生产
线；推广精益生产、横向拉通质量前移；固液混合、MLPC等新一代铝电容器实现技术升级并加快产能扩充。薄膜电容器业
务利用细分市场特定产品的性能优势，快速提高生产能力并抢占市场，切实推进ONEMAKE工作，经营绩效和竞争力持续增
强。超级电容器业务已进入发展快车道，电力调频、数据中心等新兴应用领域需求向好，已实现规模化交付；公司同步推
进技改扩产与新产线建设，为后续需求释放与长期业务扩张筑牢产能基础。
盈利预测和估值：公司是全球在电力电子领域少数几家同时在铝电解电容、薄膜电容以及超级电容三大类电容器进行
研发、制造和销售的企业之一，有望受益于AI应用端的加速渗透。我们预计公司2026-2028年实现营业收入64.70/77.10/9
2.30亿元，实现归母净利润8.19/10.26/12.53亿元，对应EPS为0.96/1.21/1.47元，对应当前价格的PE为63.14/50.38/41.
28倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求波动风险；市场竞争加剧风险；进入新市场及开发新产品的风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-26│江海股份(002484)电容平台型企业，AI订单放量在即 │华泰证券 │买入
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江海股份作为全球领先的电力电子电容器平台型企业，已形成以牛角电容为核心、延伸MLPC、薄膜电容和超级电容的
产品矩阵。随着AI服务器高功率场景持续提升，公司凭借领先的电容器技术水平、产能规模、核心材料自供保障、海内外
生产协同形成的综合优势，正在逐步导入国内外服务器客户。1H26公司实现营业收入31.51亿元（yoy+16.96%），毛利率2
5.18%（yoy+0.25pct），归母净利润3.83亿元（yoy+6.92%）。随着AI相关产品Q3以后产能逐步释放和客户认证落地，公
司有望受益迎来业绩加速。我们给予江海股份目标价75.90元，维持“买入”评级。
1H26：传统铝电解电容收入稳健增长，新料号增速显著
1H26公司实现营业收入31.5亿元（yoy+17.0%），毛利率25.2%（yoy+0.3pct）。分产品来看：1）铝电解电容收入25.
0亿元（yoy+12.1%），占比79.3%，毛利率27.0%（+0.3pct）；2）薄膜电容收入3.1亿元（yoy+33.6%），占比9.9%，毛利
率15.2%（yoy+0.8pct）；3）超级电容收入2.5亿元（yoy+54.2%），占比7.9%，毛利率19.5%（yoy+2.7pct）。公司传统
铝电解电容收入稳健增长，而薄膜、超级电容处于快速导入期，工控、新能源等领域客户导入实现高速增长。AI领域目前
公司牛角、EDLC超容等产品有望于2H26逐步放量，实现收入加快增长和产品结构性盈利改善。
增长引擎1：AI服务器功率升级，牛角电容有望量价齐升
AI服务器功率提升推动PSU电源从5.5kW提升至18.3kW，推升一次侧滤波需求，牛角电容单柜用量与价值量同步增长。
1）公司牛角电容技术位居全球前列，且具备较高的化成箔自供比例，国内与日本产能协同扩充以满足电源客户大规模订
单需求。我们认为Q3以后随着AI订单逐步落地，有望带来牛角收入和盈利的改善；2）受到原材料价格提升等影响，公司Q
2单季度录得毛利率24.6%（qoq-1.3pct），目前已经逐步针对传统铝电解电容等料号涨价，2H26落地后有望逐步改善传统
产品盈利水平。
增长引擎2：MLPC和超级电容、薄膜系列料号有望迎来高增长期
除牛角外，AI服务器功率提升同样对板卡高频滤波稳压和柜外瞬时功率补偿提出更高需求。公司对应的MLPC（高分子
固态铝电解电容）已进入头部客户验证，超级电容EDLC型产品已在数据中心实现规模交付且LIC型也在积极导入过程中，
我们看好后续AI需求快速提升情况下公司作为头部电容公司具备较好导入放量机会。
盈利预测与估值
考虑到2H26以后AI电容需求带动公司成长性提升，公司有望实现收入和盈利能力双重提速，我们预测公司26/27/28年
收入68.5/89.6/113.0亿元，yoy+24.9/30.7/26.2%；随着AI高毛利业务占比提升以及涨价带来的成本修复，预计26/27/28
年公司毛利率为25.8/26.9/28.0%；最终我们预计归母净利润为9.2/12.8/17.3亿元，同比增长36.8/38.3/35.3%。考虑到
公司的铝电解电容、MLPC、超级电容、薄膜电容的平台型能力，具备显著竞争优势和稀缺性，给予公司27年50.6xPE估值
（可比公司均值42.2xPE，给予公司20%估值溢价），给予目标价75.90元，维持“买入”评级。
风险提示：AI客户导入进展不及预期，科技流动性风险。
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2026-08-24│江海股份(002484)公司信息更新报告：2026H1业绩稳健增长，超级电容加码打│开源证券 │买入
│造第二增长极 │ │
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三大类产品扩产助力盈利改善，超级电容未来成长可期，维持“买入”评级
公司发布2026年半年报。（1）2026上半年，公司实现营收31.51亿元，同比+16.96%；归母净利润3.83亿元，同比+6.
92%；扣非归母净利润3.72亿元，同比+8.03%；销售毛利率25.18%，同比+0.25pcts；销售净利率12.19%，同比-1.23pcts
。（2）2026年第二季度，公司实现营收17.67亿元，同比+15.04%，环比+27.71%；归母净利润2.21亿元，同比+7.18%，环
比+36.60%；扣非归母净利润2.18亿元，同比+5.02%，环比+40.88%；毛利率24.63%，同比-0.76pcts，环比-1.26pcts；净
利率12.43%，同比-1.15pcts，环比+0.54pcts。（3）我们认为，随着AI应用需求放量及前期调价持续落地，高毛利算力
产品占比提升有望驱动盈利能力持续改善。未来AI牛角电容逐步扩产，高端MLPC技术验证推进与超级电容产能建设，公司
未来发展前景良好。我们上调公司2026至2028年盈利预测（归母净利润原值为8.32//9.83/12.37亿元），预计2026/2027/
2028年归母净利润为9.04/10.9/14.67亿元，当前股价对应PE为60.5/50.1/37.3倍，维持“买入”评级。
铝电解电容基本盘稳固、改建算力产线，薄膜电容提质增效高速放量
2026年上半年，公司铝电解电容实现营收24.98亿元（同比+12.06%），毛利率达到27.04%（同比+1.07pcts）。铝电
解电容主业加速推进升级，N型导电高分子实现产业化，固液混合及MLPC完成技术迭代与扩产；改建数据中心专用牛角线
并新建Snap-in3.0全自动产线。高压化成箔自给率维持70%-80%，持续攻关腐蚀箔比容提升与节电化成等核心技术，保障
盈利能力稳步提升。薄膜电容方面，公司实现营收3.11亿元（同比+33.56%），毛利率提升至15.21%（同比+5.72pcts），
公司深化内部配套与ONEMAKE工作全面降本增效，依托独特性能优势加快产能释放，并在三相交流电容等高端领域取得关
键突破，驱动细分市场份额提升。
超级电容多场景落地、技改扩产推进，高端产线与海外基地打造新增长极
超级电容业务方面，2026年上半年实现营收2.49亿元（同比+54.18%），毛利率同比大幅提升15.89pcts至19.54%，产
品迈入增长期。应用端，公司依托全产业链优势，在电网调频/SVG、服务器电源、汽车电子及大型装备功率补偿等新兴场
景实现规模化交货与新大单落地，同时巩固轨交、新能源及智能三表等传统基底。产能方面，公司全面推进高端电容器新
产线建设，7月23日正式启动总投资50亿元的AI、智能汽车及储能专用电容器项目，其中一期10亿元，达产年产能1.5亿只
。未来伴随日本基地协同深化及海外建厂探讨，超级电容业务有望持续筑牢公司第二增长极。
风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。
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2026-07-28│江海股份(002484)服务器电源领域有望成为重要发展引擎 │东方证券 │买入
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三大类产品协同推进，产能扩充保障未来增长。在铝电解电容器方面，公司将持续推进全产业链创新，包括新建Snap
-in全自动生产线3.0版、完成新制造基地设计招标，并针对固液混合、MLPC产品进行技术升级和产能扩充。高压化成箔自
给率约70%-80%，同时推进腐蚀箔比容提升、节电化成等核心材料研发。在薄膜电容器方面，公司重点提升内部配套能力
，通过降本增效和高端产品研发增强竞争力，扩大细分市场份额。在超级电容器方面，因应服务器电源、电网调频等领域
需求增长，公司已启动技改扩产和新建产线规划，确保产能满足新兴应用的批量订单需求。
服务器电源领域有望成为公司重要发展引擎。部分投资者低估了公司在服务器相关产品方面的进展。我们认为，服务
器电源领域有望成为公司重要发展引擎。公司产品在服务器电源上的应用已全面铺开，获得较大规模应用，目前公司在服
务器电源方面已取得批量订单。分产品来看，公司有望持续提升MLPC产品可靠性，实现服务器电源端量能突破；公司牛角
铝电解在全球服务器电源应用全面展开，有望取得更大份额。公司薄膜电容器在SST、三相交流等应用规模化销售，逐步
在铝电解战略用户取得较为适配的市场份额。
公司持续深化技术工艺攻关。公司积极布局关键材料的技术工艺研究攻关和产业化，延伸了铝电解电容器产业链，持
续开发高比容、高强度、高一致性的电极箔；掌握了各类真空镀膜技术工艺，研制了多种超级电容器电极。公司还在研发
方面建立多个战略联盟，在高压大型铝电解电容器、高性能电极箔、车载铝电解电容器等领域和日本公司合作；在电动汽
车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容器及高分子固体铝电解电容器和KEMET公司合作；在超级电容器方面与中科院
上海硅酸盐所、在N型高分子导电聚合物方面与华南理工大学合作等。
我们预测公司26-28年归母净利润为10.9/13.2/16.2亿元（原26-27年预测为10.1/11.8亿元，主要因服务器等需求带
动下产品价格有望提升，调整营收与毛利率）。根据可比公司26年平均62倍PE估值，给予79.36元目标价，维持买入评级
。
风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品进展不及预期；公司中长期盈利能力下降对估值产生负面影响
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2026-07-13│江海股份(002484)电容行业头部企业，AI领域带动新增长 │长城证券 │买入
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七十年电容行业积累，内生、合资、收并购多路线并举发展。公司于1958年成立，2010年于深交所上市。公司深化海
外合作、收并购优质资产，与日本日立AIC、日本ELNA、KEMET成立合资公司深化发展，并购荣生电子拓展腐蚀箔业务，收
购日立化成电容器业务。公司以电解电容业务为核心，薄膜电容、超级电容、腐蚀箔等产品快速拓展。公司股权结构稳健
，实控人为浙江省国资委，国企背景+经验丰富的管理团队，公司有望扎实发展。
AI带动电容需求，需求10倍增长，海外大厂涨价。海外大厂资本开支高增，2026Q1四家厂商资本开支同比+80%。未来
GPU功率密度、机柜功率密度呈现“代际跃迁”，RubinUltraGPU峰值机架功率密度未来将达到900~1000kW，是Blackwell
架构4倍以上，机柜功率密度带动电容需求，从通用服务器到GB300，AI服务器电容需求有望提升10倍以上。受AI需求影响
，海外大厂AI电容产品交付周期20周以上，2026年海外几大厂商陆续涨价10%以上。
铝电解电容、MLPC、薄膜电容：需求提升，产能提升。铝电解电容，电容值较大、稳定性好，主要应用于低频旁路、
A/C转换等场景，公司铝电解电容持续推进全产业链创新，新建Snap-in全自动生产线3.0版，新建产能等；MLPC，公司首
创基于高性能N型导电聚合物MLPC，实现了电容器的超低ESR，从3mΩ降至2mΩ以下，同时显著提升了高温稳定性；薄膜电
容，电容值高、耐高温高压、损耗小，应用于电源滤波、振荡、储能电路等领域。
超容市场高速发展，江海产品国际领先。依据BusinessInsights数据，2026年全球超容市场规模为32.9亿美元，2026
-2032的CAGR为19.4%，公司产品为LIC&EDLC，LIC核心技术源自2013年受让的日本ACT公司全部知识产权，已实现规模化量
产；EDLC技术则采用“国际合作引进+自主迭代创新”双路径发展。
盈利预测与估值。我们预测公司2026-2028年营收分别为66.97/85.17/112.6亿元，归母净利润分别为8.6/10.8/14.6
亿元，对应当前PE为85.7x/68.3x/50.6x，公司为电容行业头部企业，产品品类齐全，当前已有服务器产品出货，公司受
益AI行业发展，具备显著优势。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格变动风险，2）行业竞争加剧，3）AI行业资本开支退坡，数据中心基建放缓，4）产品认证
周期长，研发难度较高。
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2026-04-23│江海股份(002484)公司深度报告：乘AI之风，踏算力浪潮 │爱建证券 │买入
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江海股份是国内电容器龙头企业，具备铝电解电容、薄膜电容、超级电容的全面布局。其中铝电解电容是公司传统核
心产品，薄膜电容依托新能源行业需求实现快速放量，超级电容切入AI服务器等高增长赛道构成公司第二成长曲线。江海
股份营业收入2025年约为54.84亿元，2020-2025年复合增长率达15.79%。公司业务的快速增长主要来源于新能源行业的持
续发展，下游AI服务器和新能源汽车支撑了公司的未来持续成长预期。
被动元件行业空间广阔，公司新兴业务具备成长确定性。中国是铝电解电容全球最大市场，铝金属出口退税政策有望
夯实国产铝电解电容企业的成本优势。薄膜电容依托新能源赛道实现稳健增长。据灼识咨询数据，全球薄膜电容市场规模
已由2019年的131亿元增长至2024年的242亿元，期间年复合增长率达13.1%。超级电容是介于传统电容器与蓄电池之间的
新型储能器件，其可有效平抑电网波动、缓冲电源功率扰动，满足UPS/HVDC供电场景的充放电技术要求，与MW级算力时代
的供电储能需求高度契合。据BusinessInsights数据，2025年全球超级电容市场规模为28.0亿美元，2026年市场规模预计
达到32.9亿美元，预计到2032年将增长至95.1亿美元，2026-2032年CAGR达19.4%。BusinessInsights数据显示，2025年中
国市场规模12亿美元，占全球份额42.7%。
AI算力高景气催生数据中心超级电容刚性需求，公司有望切入核心供应链打开成长空间。据弗若斯特沙利文数据，全
球服务器出货量从2021年的1400万台增长至2024年的1600万台，预计2030年将进一步增至1950万台，2024-2030年复合增
长率为3.35%。传统储能方案难以适配MW级算力场景，超级电容凭借高功率密度可有效满足需求，结合IEA、NVIDIA、Musa
shi等数据测算，2025-2028年全球新增NVL72服务器对应超级电容需求预计达1947.85万颗～3734.45万颗。江海股份超级
电容产品性能接近国际龙头Musashi，具备充分的市场竞争与国产替代能力。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.64/10.44/12.66亿元，对
应当前PE为34.3/28.4/23.4X。我们看好江海股份的长期发展，公司传统主业产品受益于国内的电价优势而具备成本优势
，新能源业务跟随客户持续增长。同时江海股份作为稀缺的超级电容供应商，有望在新一代AI服务器量产后充分受益。
风险提示：1）技术发展不及预期；2）下游需求不及预期；3）技术研发与量产不及预期。
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2026-04-22│江海股份(002484)业绩稳定增长，超级电容业务空间广阔 │国投证券 │买入
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事件：4月9日公司发布2025年年度报告
1）25年公司实现营业收入54.84亿元，同比增加14.06%；归母净利润6.75亿元，同比增加3.04%；扣非后归母净利润6
.52亿元，同比增加6.30%。
2）25Q4公司实现营业收入13.67亿元，同比增加7.72%；归母净利润1.40亿元，同比减少12.82%；扣非后归母净利润1
.35亿元，同比减少12.61%。
铝电解电容业务持续稳定发展，超级电容器营收增长迅速
1）铝电解电容器：25年营收44.18亿元，同比增长12.07%，公司稳固了自动化、消费电子市场，抓住光伏行业去库存
周期结束、市场复苏的契机和车载充电器、充电桩发展机会，实现业绩增长，尤其是服务器电源、数据中心领域；
2）薄膜电容器：25年营收5.75亿元，同比增长33.90%，三相交流薄膜电容器等行业技术难度大的产品实现突破，上
游供应链的协同合作、新能源客户开拓等方面取得积极进展；
3）超级电容器：25年营收3.52亿元，同比增长52.51%，公司在电网储能（调频、SVG）、汽车电子等应用领域快速发
展，在服务器电源等新应用场景开发新产品且获得广泛试验认证并有批量订单，产能利用率一直较高，已着手面对大规模
需求的技改扩产。
持续推进各产品扩产安排，已启动超级电容器技改扩产等规划扩产方面，将持续推进铝电解电容器全产业链创新，包
括新建Snapin全自动生产线3.0版、完成新制造基地设计招标，并针对固液混合、MLPC产品进行技术升级和产能扩充。高
压化成箔自给率目标提升至75%，同时推进腐蚀箔比容提升、节电化成等核心材料研发。薄膜电容器领域，公司预计重点
提升内部配套能力，通过降本增效和高端产品研发（如三相交流薄膜电容器）增强竞争力，计划通过ONEMAKE项目优化生
产流程，扩大细分市场份额。此外，因应服务器电源、电网调频等领域需求增长，已启动超级电容器的技改扩产和新建产
线规划，确保产能满足新兴应用（如服务器、汽车电子）的批量订单需求。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为65.17亿元、74.78亿元、87.31亿元，归母净利润分别为8.21亿元、
9.59亿元、11.75亿元。采用PE估值法，考虑到公司是全球电力电子领域少数同时在三大类电容器进行研发、制造和销售
的企业，且预计服务器等新兴应用需求持续旺盛，给予公司2026年47倍PE，对应目标价45.34元/股，维持“买入-A”投资
评级。
风险提示：下游需求不及预期；研发与技术升级迭代不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-15│江海股份(002484)业绩稳健增长，新兴业务蓄势待发2025年年报点评 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告，业绩稳健增长。2025年公司实现营业收入54.84亿元，同比+14.06%；实现归母净利
润6.75亿元，同比+3.04%；实现扣非归母净利润6.52亿元，同比+6.30%。公司毛利率为24.11%，同比-0.79pp；净利率为1
2.41%，同比-1.32pp。单季度看，2025Q4公司实现营收13.67亿元，同比+7.72%，环比-3.94%；实现归母净利润1.40亿元
，同比-12.82%，环比-20.45%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比-12.61%，环比-21.97%；毛利率为22.94%，同比-1.5
3pp，环比-0.75pp，净利率为10.50%，同比-2.18pp，环比-1.84pp。
主业稳中有进，超级电容业务实现高速增长。分业务板块来看，2025年，铝电解电容、薄膜电容、超级电容、电极箔
业务分别实现营业收入44.18亿元、5.75亿元、3.52亿元和1.20亿元，同比增速分别为+12.07%、+33.90%、+52.51%和-31.
39%，占总营收比重分别为80.55%、10.49%、6.42%和2.19%。盈利能力方面，铝电解电容毛利率为26.04%，同比下降0.34
个百分点；薄膜电容毛利率为13.74%，同比下降2.91个百分点；超级电容毛利率为17.32%，同比提升1.04个百分点；电极
箔毛利率为19.82%，同比提升0.17个百分点。
公司持续推进铝电解电容器业务全产业链创新升级与自动化改造。在核心材料环节，公司推进了腐蚀箔比容提升、加
厚腐蚀箔、节电化成箔、积层箔、N型导电高分子材料、原子沉积法涂钛箔以及G化成等多项研发工作，高压化成箔自给率
约占75%；在制造环节，公司开展了高压大容量铝电解产品的应用研究与试制，完成了Screw与Snapin生产线自动化、智能
化、信息化及填平补齐改造，小型产品样板车间投产运行，固液混合电容器与MLPC产品技术持续升级，同时新制造基地已
完成设计招标；在市场端，公司主动参与市场竞争，依托高性能、高品质产品巩固了自动化、消费电子市场，抓住光伏行
业去库存周期结束后的复苏契机，以及车载充电器、充电桩领域的增长机遇，推动业绩持续提升，特别是在服务器电源、
数据中心蓬勃发展中成功迈出坚实一步。
三相交流薄膜电容技术实现突破，超级电容应用场景加速拓展。尽管薄膜电容器业务受新能源、电动汽车领域竞争加
剧、产能规模偏小、产品结构较窄及上游材料降本空间有限、金属材料涨价等多重因素影响，收入及盈利表现不及预期，
但公司在三相交流薄膜电容器等高技术难度产品上已实现突破，并在上游供应链协同与新能源客户开拓方面取得积极进展
。超级电容器方面，公司产品在电网储能（包括调频、SVG）、汽车电子等应用领域快速发展，在服务器电源等新兴场景
中也已完成新产品开发并获得广泛试验验证，且有批量订单。当前超级电容产能利用率维持高位，公司已着手面对大规模
需求的技改扩产。此外，公司SAP系统已正式上线，全面推广覆盖电容器、材料等板块的MOM、PLM、OA等系统，稳步推进
与新数字化系统相适应的流程再造和完善。
盈利预测和估值：公司是全球在电力电子领域少数几家同时在铝电解电容、薄膜电容以及超级电容三大类电容器进行
研发、制造和销售的企业之一，有望受益于AI应用端的加速渗透。我们预计公司2026-2028年实现营业收入63.53/74.85/8
9.65亿元，实现归母净利润8.08/9.51/11.46亿元，对应EPS为0.95/1.12/1.35元，对应当前价格的PE为35.79/30.41/25.2
4倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；进入新市场及开发新产品的风险；汇率风险。
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2026-04-13│江海股份(002484)公司信息更新报告：2025年营收符合预期，超级电容成长可│开源证券 │买入
│期 │ │
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营收符合预期，利润率短期承压，超级电容成长可期，维持“买入”评级
公司发布2025年度报告。（1）2025年，公司实现营收54.84亿元，同比+14.06%；归母净利润6.75亿元，同比+3.04%
；扣非归母净利润6.52亿元，同比+6.30%；销售毛利率24.11%，同比-0.39pcts；销售净利率12.41%，同比-0.63pcts。（
2）2025年第四季度，公司实现营收13.67亿元，同比+41.40%，环比+7.72%；归母净利润1.40亿元，同比+28.74%，环比-1
2.82%；扣非归母净利润1.35亿元，同比+37.61%，环比-12.61%；毛利率22.94%，同比+0.51pcts，环比-1.53pcts；净利
率10.50%，同比-0.54pcts，环比-2.17pcts。（3）公司2025年盈利质量低于此前预期，我们下调公司2026至2027年盈利
预测（归母净利润原值为9.45/11.01亿元），新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为8.32//9.83/12.37亿
元，当前股价对应PE为30.4/25.8/20.5倍，我们看好公司超级电容业务未来在AI数据中心领域成长性，维持“买入”评级
。
铝电解电容毛利率仍维持较高水平，薄膜电容蓄势有望迎来增长拐点
公司铝电解电容产品2025年实现营收44.18亿元（同比+12.07%），毛利率26.04%，同比略有下降但仍维持较高水平。
原材料端，高压化成箔自给率提升至约75%；市场端，公司把握新兴领域需求，在服务器电源、数据中心等领域均有所突
破。薄膜电容方面，公司业务整体进度略低于预期，但三相交流薄膜电容器等产品已实现技术突破，后续有望依托技术壁
垒驱动增长。
超级电容高速增长、加速放量，AI数据中心+新能源打开长期成长空间
公司超级电容业务全年营收3.52亿元（同比+52.51%），在电网调频、SVG、汽车电子等领域加速放量，新增AI服务器
电源和AI数据中心等应用场景，产能利用率维持高位并持续扩产。未来，AI服务器机柜功率提升和AI数据中心有望进一步
提高对超级电容需求，公司超级电容业务有望保持高速增长，打开长期增长空间。
新时期“国企体制+民营机制”体系形成，收购日立AIC布局海外产能
作为国内唯一实现铝电解电容、薄膜电容、超级电容研产销一体化的企业，公司依托全品类产品矩阵持续拓展海内外
高端市场份额。2025年，公司逐步适应控股股东变更并逐步融合，形成新时期的“国企体制+民营机制”的高效经营体系
。海外布局方面，公司收购日立AIC并推动其当年扭亏为盈、持续增长，首次实现发达国家产能布局。2025年内，公司进
一步收购海美电子股权，持股比例增至70%并纳入合并报表，进一步强化公司在高端薄膜电容领域布局。
风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-05-26│江海股份(002484)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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1. 关于公司目前在服务器电源应用的进展
答: 随着数据中心蓬勃发展将给公司三大类产品带来很大机会，并且随着其功率的提升，需求也将呈一定比例提高。
公司产品在服务器电源上的应用已全面铺开，较大规模应用、也取得良好评价，2026年将是公司在该领域规模发展的元年
。目前，公司在服务器电源方面已取得批量订单，公司产品产品线齐全且性价比高，公司拥有技术服务前移至客户全流程
的快速响应机制。
2、公司三大类产品的产能及扩产安排。
答: 1、铝电解电容器：将持续推进全产业链创新，包括新建Snap-in全自动生产线3.0版、完成新制造基地设计招标
，并针对固液混合、MLPC产品进行技术升级和产能扩充。高压化成箔自给率约70%-80%，同时推进腐蚀箔比容提升、节电
化成等核心材料研发。 2薄膜电容器：重点提升内部配套能力，通过降本增效和高端产品研发（如三相交流薄膜电容器）
增强竞争力，扩大细分市场份额。3、超级电容器：因应服务器电源、电网调频等领域需求增长，已启动技改扩产和新建
产线规划，确保产能满足新兴应用的批量订单需求此外，公司还将加快日本基地与本部协同，探讨海外建厂可行性。
3.公司各类电容产品的价格趋势
答:公司会审视原材料等成本的变动及供需状况作出可能的、部分的调价。
4.超级电容器业务发展规划
答:您好，超级电容器在电网储能（调频、SVG）、汽车电子、服务器电源等领域的应用快速发展，新场景开发产品已
获批量订单未来公司将围绕“全产业链优势”战略，通过以下措施保障增长：1针对电力调频、综合储能等前景明确的应
用场景，持续推进技改扩产；2、深化在轨交、新能源、智能三表等批量应用领域的合作，同时加速服务器电源、大型装
备功率补偿等新场景的客户认证与订单落地。
5、怎么看待海外市场的发展
答:海外市场是公司战略发展的重要部分，公司将加快日本基地与本部的产品研发、制造、销售协同，充分利用日本
基地，并探讨海外独资或合资建厂的可行性，以确保海外市场的战略地位和份额
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│江海股份(002484)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司铝电解电容、薄膜电容以及超级电容三大业务板块2025年发展概况以及2026年需求景气度与增长指引？
答：2025年三大业务板块总体运营及发展的情况分别为：
1. 铝电解电容器年营业收入44.17亿元，同比增长12.07%，巩固和提升了在工业自动化、汽车电子等应用领域的市场
占有率，固液混合、MLPC产品技术升级，在数据中心的应用走在行业前列。
2. 薄膜电容营业收入5.75亿元，同比增长33.9%，在新能源、电动汽车等应用领域取得积极进展，特别是三相交流薄
膜电容实现技术突破。
3. 超级电容营业收入3.52亿元，同比增长52.51%，在电网调频、汽车电子应用领域快速发展，在服务器电源等新应
用场景诸多规格产品获广泛试验认证。
2026年开局良好，各业务板块需求旺、订单多，产能利用率处于较高水平，公司将发挥三大类产品的产业链和协同优
势，实现多项新产品系统、新应用突破，特别是服务器电源领域实质性成为公司发展新引擎。一是提升MLPC产品可靠性，
实现服务器电源端量能突破；二是牛角铝电解在全球服务器电源应用全面展开，力争取得更大份额三是薄膜电容器在SST
、三相交流等应用规模化销售，逐步在铝电解战略用户取得较为适配的市场份额。
2、超级电容深度受益于服务器UPS、数据中心供电升级趋势，请问目前超级电容在下游新兴领域订单落地情况以及后
续产能扩张规划？
答：超级电容已深度受益于服务器UPS、数据中心供电升级趋势，无论是EDLC还是LIC都取得全球电源用户的试验、认
证和批量试流，2026年已取得千万级营收，在全球同行具有产品品类全、产能、应用成效、成本等诸多优势，力争年营收
1.5亿元以上。同时，已着手产线自动化改造、扩产等提高产能和效率的举措，同时推进客户技术合作支持、关键材料供
给保障、成本优化等工作。
3、公司上游原材料价格存在周期波动，同时行业价格竞争有所加剧，请问公司2026年毛利率管控策略是什么？
答：过去一年，受全球宏观环境波动影响，大宗原材料价格持续走高，核心原料铝价涨幅近 20%，叠加消费电子、工
控等传统领域行业竞争白热化，客户提质降价的双重要求，持续挤压公司盈利空间，公司经营面临原材料涨价、市场竞争
的双重压力。
面对复杂的市场环境，公司始终以稳毛利、控成本强韧性为核心，多措并举主动应对，通过全链条精细化管控，有效
对冲经营压力，保障盈利水平稳定在合理区间2026 年，公司核心管控举措聚焦四大方向：
一是优化产品结构，锚定新兴产业赛道。坚守品质底线，聚焦 AI、光伏等高增长新兴赛道，加大专属产品研发与产
能投放，收缩低毛利传统消费类产品，以结构升级筑牢盈利基本盘；
二是推进产线智改，有效降本提效：加快老旧、半自动化产线迭代升级，全面推进自动化、智能化改造，以效率提升
摊薄单位生产成本；
三是深化国产材料替代，压缩原料成本。联合国内优质供应商，在严守产品品质与稳定性的前提下，稳步推进国产材
料替代进口原料，直降原材料采购成本；
四是强化技术创新，以技术降本增效：紧贴客户需求深耕研发，优化产品设计、突破核心技术，以性能升级提升产品
附加值，从技术端实现长效降本。
未来我们将持续深化全链条管控，兼顾品质与成本实现企业稳健可持续发展。
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参与调研机构：1家
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2026-04-16│江海股份(002484)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司今年各个产品产线的产能扩产安排。
答:您好，1、铝电解电容器：将持续推进全产业链创新，包括新建Snap-in全自动生产线3.0版、完成新制造基地设计
招标，并针对固液混合、MLPC产品进行技术升级和产能扩充。高压化成箔自给率目标提升至75%，同时推进腐蚀箔比容提
升、节电化成等核心材料研发。 2、薄膜电容器：重点提升内部配套能力，通过降本增效和高端产品研发（如三相交流薄
膜电容器）增强竞争力，计划通过ONEMAKE项目优化生产流程，扩大细分市场份额。3、超级电容器：因应服务器电源、电
网调频等领域需求增长，已启动技改扩产和新建产线规划，确保产能满足新兴应用（如服务器、汽车电子）的批量订单需
求。此外，公司还将加快日本基地与本部协同，探讨海外建厂可行性。谢谢！
2.请问今年以来公司各类电容产品的价格趋势。有没有相关涨价的计划？
答:您好，目前公司产品执行的是在去年底跟用户协商的价格，但公司会审视原材料等成本的变动及供需状况作出可
能的、部分的调价。谢谢！
3.超级电容器业务增长较快，请问未来公司在产能保障和客户拓展方面有规划吗？
答:您好，超级电容器在电网储能（调频、SVG）、汽车电子、服务器电源等领域的应用快速发展，新场景开发产品已
获批量订单未来公司将围绕“全产业链优势”战略，通过以下措施保障增长：1针对电力调频、综合储能等前景明确的应
用场景，持续推进技改扩产；2、深化在轨交、新能源、智能三表等批量应用领域的合作，同时加速服务器电源、大型装
备功率补偿等新场景的客户认证与订单落地。谢谢
4.请问公司目前在A1应用产品上的进展，相比其他厂家有哪些竞争优势？
答:您好，公司在服务器电源方面已取得批量订单，公司产品产品线齐全且性价比高，公司拥有技术服务前移至客户
全流程的快速响应机制。谢谢！
5.请问超级电容的新的产线产能今年什么时候能够投入生产？
答:您好，公司超容技改项目近期会释放产能。谢谢！
6.25年净利润增速相对平缓，主要原因是什么，后续如何改善盈利水平？
答:您好，25年度净利润增速平缓主要受到产品降价，人民币升值导致汇兑收益减少，政府优惠政策变化等因素影响
。后期公司将加强内部管理，在有效做好成本管控的同时，开发新产品、新的应用领域，提升产品毛利。同时，加强外币
管理，减少汇兑损益波动带来的影响。谢谢！
7.除现有赛道外，公司是否规划拓展新的应用领域，如果有的话具体方向是什么？
答:您好，公司目前的发展战略，还是仅仅依托现有业务开展，并不断提升全球市场竞争力和盈利水平。当然，也不
排除适当时候相关可能的标的。谢谢！
8.大宗商品和化工类产品涨价对公司的利润产生多大影响，公司准备如何应对材料价格的波动？
答:您好，目前的国际不确定性对公司的生产成本等造成干扰，公司在前期备用材料的基础上将继续采取相关应对措
施加以应对。谢谢！
9.公司怎么平衡长期发展还有投资者回报？
答:您好，公司聚焦电容器行业全球领先目标，持续加大研发投入，同时通过股权激励计划绑定核心团队利益，确保
长期战略与短期业绩的协同。未来，公司将严格遵循《"质量回报双提升"行动方案》，持续践行"以投资者为本"的发展理
念中。谢谢！
10.请问2025年第4季度公司的业绩环比和同比都有所下降的主要原因是？请问公司除了铝电解电容之外，其他产品的
毛利率都比较低的原因是？
答:您好，公司四季度业绩环比和同比下降主要还是受产品价格下降和市场波动影响。铝电解电容是公司的主流产品
，市场占有率品牌效应、生产规模，都要好于其他产品。其他产品仍处在培育阶段，后期随着公司诸多新产品、新应用市
场规模化推进，总体毛利率将稳定提升。谢谢！
11.请问 25 年薄膜电容各细分市场的营收占比分别是多少
答:您好，薄膜电容器应用领域主要有工控（25%）、新能源（33%）汽车（33%）和消费电子领域。谢谢！
12.请问 A1DC 发展下，预计电解电容、超级电容、薄膜电容，整个行业端（不是单指公司）可以带来多少规模？随
着 A1DC 功率的提高，是不是对薄膜电容的需求量会挤压电解电容的需求
答:您好，数据中心蓬勃发展将给公司三大类产品带来很大机会，并且随着其功率的提升，需求也将呈一定比例提高
。谢谢！
13.方便介绍下公司在新能源汽车、储能、光伏等领域的市场渗透情况？
答:您好，公司三大类产品在全球新能源汽车、储能、光伏领域都具有较强的竞争力，从目前看铝电解电容器在新能
源汽车和光伏等应用领域市占率最高；超容在储能等领域也处于第一方阵；薄膜电容器也越来越具发展潜力。谢谢！
14.服务器电源业务进展怎么样？
答:您好，公司产品在服务器电源上的应用已全面铺开，较大规模应用、也取得良好评价，2026年将是公司在该领域
规模发展的元年。谢谢！
15.请问原材料大幅上涨的情况下，公司今年是否有提价动作，提价的幅度能否覆盖成本的上涨
答:您好，会敏锐审视产品成本动态变化，相应采取可行的举措同时，公司将持续通过成本管控、供应链优化等措施
应对市场变化谢谢！
16.公司还会有并购计划吗？
答:您好，公司将持续关注行业整合机会，若有重大进展将严格按照信息披露规则及时公告。谢谢！
17.请问今年公司经营最主要的目标是什么？
答:您好，2026年，公司将紧紧围绕中长期发展规划，以市场为发展源泉、以创新为发展动力、以规范运营为发展保
障，发挥三大类产品的产业链和协同优势，实现多项新产品、新应用突破，特别是人工智能领域实质性成为公司发展新引
擎，为“十五五”发展奠定基础、开好新局。谢谢！
18.怎么看待海外市场的发展，会不会继续增长？
答:您好，海外市场是公司战略发展的重要部分，公司将加快日本基地与本部的产品研发、制造、销售协同，并探讨
海外独资或合资建厂的可行性，以确保海外市场的战略地位和份额。谢谢！
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