研报评级☆ ◇002487 大金重工 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 13 2 0 0 0 15
6月内 19 2 0 0 0 21
1年内 31 3 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.74│ 1.73│ 2.17│ 3.32│ 4.71│
│每股净资产(元) │ 10.84│ 11.40│ 12.98│ 15.34│ 18.54│ 22.90│
│净资产收益率% │ 6.15│ 6.52│ 13.32│ 14.93│ 18.59│ 21.19│
│归母净利润(百万元) │ 425.16│ 473.87│ 1103.30│ 1537.85│ 2360.32│ 3310.38│
│营业收入(百万元) │ 4325.08│ 3779.65│ 6173.55│ 7807.43│ 10934.57│ 15793.24│
│营业利润(百万元) │ 476.81│ 507.69│ 1263.33│ 1728.74│ 2642.74│ 3767.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 --- 1.64 2.25 3.03 东吴证券
2026-10-28 增持 维持 --- 1.41 1.89 2.87 国信证券
2026-10-27 买入 维持 --- 1.65 2.78 4.23 国金证券
2026-10-13 买入 维持 --- 2.05 2.92 4.12 财信证券
2026-09-18 买入 维持 --- 2.19 3.15 4.32 华鑫证券
2026-09-16 买入 维持 --- 1.95 3.26 4.62 长江证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.90 2.77 4.30 华西证券
2026-09-02 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-08-30 买入 维持 --- 1.96 2.90 4.19 国盛证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.09 3.43 4.76 国海证券
2026-08-25 买入 维持 51.16 2.05 2.92 4.12 财信证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.06 3.24 4.57 国联民生
2026-08-25 买入 维持 --- 1.99 2.87 3.85 东吴证券
2026-08-23 增持 维持 46.91 1.88 3.47 4.63 华泰证券
2026-08-23 买入 维持 --- 2.15 3.39 4.85 国金证券
2026-06-02 买入 首次 --- 3.00 4.57 6.93 国海证券
2026-06-01 买入 维持 --- 2.59 3.75 5.14 长城证券
2026-06-01 买入 维持 --- 2.99 4.56 6.65 华西证券
2026-05-27 买入 维持 --- 2.88 4.77 6.88 国金证券
2026-05-24 买入 维持 --- 2.83 4.10 5.48 长江证券
2026-05-18 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│大金重工(002487)2026年三季报点评：Q3确收量减少，单吨净利维持高位 │东吴证券 │买入
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公司发布2026年三季报：26年Q1-3营收43.6亿元，同比-5.1%，归母净利润7.1亿元，同比-20.0%，扣非归母净利润6.
9亿元，同比-22.9%，毛利率35.6%，同比+4.5pct，归母净利率16.3%，同比-3.0pct；其中26Q3营收11.1亿元，同环比-36
.7%/-17.5%，归母净利润1.1亿元，同环比67.9%/-34.0%，扣非归母净利润1.0亿元，同环比-69.2%/-36.5%，毛利率30.1%
，同环比-5.8/-5.1pct，归母净利率9.9%，同环比-9.6/-2.5pct。
26Q3确收较淡、单吨净利保持高位：我们预计公司Q1-3发货确收30万吨，其中出海发货15万吨，主要系英国Hornsea3
项目、波兰BCWind、德国北海NSCB项目。受交付-确收节奏延迟影响，我们预计26Q3仅确收1船Hornsea3单桩及部分海塔，
单桩单吨净利仍保持5000元/吨+高位。26Q3公司启动BCWind、NSCB项目交付，我们预计Q4进入密集确认期。
收入规模下降及汇兑损失致费用率提升、经营现金流保持稳健：26Q1-3期间费用7.3亿元，同比+102.1%，费用率16.7
%，同比+8.9pct；其中Q3期间费用2.3亿元，同环比-0.1%/-12.7%，费用率20.7%，同环比+7.6/+1.1pct，主要受收入规模
下降及汇率波动影响。26Q1-3经营活动现金流净额20.4亿元，同比+35.4%，其中Q3为5.1亿元，同环比-59.8%/-53.4%；26
Q1-3资本开支23.5亿元，同比+81.5%；截至三季度末，存货20.7亿元，较年初下降4.6%。汇率变动对前三季度净利润影响
约-1.5亿元，剔除汇率影响后，公司前三季度净利润约8.6亿元，同比约+6%。
盈利预测与投资评级：考虑到海外项目交付及收入确认节奏延后、汇率波动对盈利的影响，我们下调公司2026-2028
年归母净利润预测至12.1/16.7/22.5亿元（原预测14.7/21.2/28.5亿元）。我们预计同比增长9.7%/37.9%/34.6%，对应PE
分别为19x/14x/10x。考虑到公司海外海风桩基竞争优势及自有运输船队逐步完善，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，政策风险，竞争加剧等。
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2026-10-28│大金重工(002487)海风订单有望走出低谷，造船订单持续高景气 │国信证券 │增持
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前三季度业绩有所下滑，汇兑、交付等因素短期拖累业绩。前三季度公司实现营收43.63亿元，同比-5.05%；归母净
利润7.10亿元，同比-19.97%；扣非净利润6.91亿元，同比-22.85%。前三季度公司毛利率35.63%，同比+4.51pct.；净利
率16.27%，同比-3.03pct.，业绩变动主因交付规模阶段性回落、产品结构变化以及汇率波动。前三季度财务费用1.37亿
元，去年同期-1.34亿元，财务费用同比增长2.7亿元。此外，中东区域冲突影响公司部分产品发货和交付。
欧洲海风招标有望回暖，公司海工订单有望复苏。英国AR7招标授予创纪录的8.4GW海上风电装机容量，为欧洲有史以
来规模最大的单次海上风电招标；法国启动总装机容量超10GW的“AO10”超级招标；荷兰计划下半年重启规模已扩大至2G
W的海风招标；德国预计2027年重启海风拍卖并推进双向差价合约（CfD）机制改革。今年以来，公司海风订单持续低迷，
我们预计未来一年有望迎来修复期。
公司持续加速从单一装备制造商向“制造+运输+母港+安装”一体化交付商转型。海工制造端，前三季度海外海工交
付近15万吨，创同期新高，产品技术标准持续提升，四季度以来德国NSC-B项目进入批量发运。远洋运力建设端，KING系
列3艘自研自建运输船全部投运，可满足15MW以上大兆瓦海工装备运输；EMPEROR系列重载船建造有序推进。海上安装业务
取得关键进展，9月公司和Ulstein签署新一代8000吨主吊安装船设计合同，适配15–30MW超大单桩吊装，填补全球装备缺
口。
今年以来新签造船订单超百亿，2028年进入交付高峰。今年以来，公司外部造船订单保持高景气度，年初以来新签造
船订单超100亿元。根据公司公告，我们预计2027-2029年公司外部船舶交付量分别为2/7/14艘，2028年开始进入交付高峰
。
风险提示：欧洲海风开发不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到汇率、海外订单交付节奏等因素，下调盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润10.40/14.00/21.
27亿元（原预测值为14.8/21.1/28.6亿元），当前股价对应PE分别为22/17/11倍，维持“优于大市”评级。
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2026-10-27│大金重工(002487)发运节奏影响短期业绩，Q4有望迎来反转 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月26日，大金重工发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收43.63亿元，同比-5.05%；归母净利润7.10
亿元，同比-19.97%。其中，单三季度实现营收11.11亿元，同比-36.68%；归母净利润1.10亿元，同比-67.85%。
经营分析
发运节奏及汇兑影响短期业绩，Q4有望迎来反转。受6-8月海外发运节奏影响，公司三季度欧洲海风管桩确收规模较
少，叠加欧元汇率下跌产生一定汇兑损失，致使三季度公司收入、利润均有所承压。9月以来，公司波兰BCWind及NSCB项
目发运陆续启动，同时自有运输船KINGTWO及KINGTHREE先后下水并承担发运工作，预计Q4公司收入及盈利有望迎来显著回
暖。
欧洲海风拍卖放量与机制修复并行，一体化布局深入只欠东风。
能源危机背景下，年初至今欧洲各国持续推进海风项目拍卖，我们预计2026-2027年有望落地海风拍卖规模约40GW，
同时德国、荷兰等国家持续优化拍卖机制提升开发商投资意愿及项目开发确定性，行业中长期需求向好。报告期内，公司
持续扩充自有运输船队，并与Ulstein签署主吊能力达8000吨的新一代海上基础安装船设计合同，持续推进“制造、运输
、母港、安装”一体化布局。随着交付范围由基础制造向运输、港口及安装服务延伸，公司有望凭借大型化制造能力和交
付效率获取更多订单，打开中长期盈利增长空间
盈利预测、估值与评级
短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，9月以来公司发货恢复正常，预计Q4业绩有望迎来反转，我们预
计公司2026-2028年归母净利润分别为12.2、20.6、31.3亿元，对应当前PE19、11、7倍，维持“买入”评级
风险提示
海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。
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2026-10-13│大金重工(002487)KING+THREE开启首航，自有运输能力再上台阶 │财信证券 │买入
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KINGTHREE轮开启首航，NordseeclusterB项目开启交付。根据大金重工的公司公众号消息，2026年10月12日，公司自
主建造的KINGTHREE轮从唐山曹妃甸基地启航，搭载NordseeclusterB项目10根超大型单桩前往荷兰埃姆斯哈芬港。KINGTH
REE轮长约239.8米、型宽51米，甲板面积约1.2万平方米、最大载重约4万吨，可满足20MW级超大直径风电单桩、导管架等
大型海工装备的远洋运输需求。Nordseecluster项目总装机容量约1.6GW，其中B阶段装机容量900MW，计划安装60台15MW
风机，大金重工承担B阶段60根单桩的制造和交付。本次KINGTHREE搭载其中10根单桩前往欧洲，按数量计算约占项目单桩
总量的1/6，表明NordseeclusterB已由生产制造逐步转入分批发运阶段。
KING系列完成从单船验证到系列化运营，自主远洋运输能力逐步落地。根据公司官网消息，KINGONE轮于2026年2月开
启首航，搭载8根直径约10米、单根重量超过1,200吨的单桩前往英国，并于4月抵达提赛德港；KINGTWO轮于2026年4月顺
利吉水，并于9月承担BCWind项目首批单桩运输任务；根据新浪财经消息，KINGTHREE轮于2026年9月底交付，并于10月中
旬开启首航。KINGTHREE的正式远洋投运，标志着KING系列船队完成全部建设落地。按单船约4万吨载重、1.2万平方米甲
板面积简单计算，3艘船舶合计形成约12万吨名义载重和3.6万平方米甲板面积，公司自主运力由单船执行逐步转向多船协
同，围绕海风基础部件的“制造+运输+交付”全链条一体化实力进一步增强。
EMPEROR系列定位更大尺寸海工产品，远洋运力布局进一步升级。根据公司官网消息，公司在KING系列基础上继续推
进EMPEROR系列超宽重载甲板运输船建设，首制船已于2026年5月完成铺底。该船型长约245米、型宽61米，甲板面积约1.3
5万平方米、最大载重约6万吨，较KING系列提升50%，主要面向浮式基础、大型导管架及油气模块等超大型装备运输。当
前深远海风电已正快速进入浮式基础规模化时代，欧洲项目普遍无现场组装码头，成品浮式基础整装运输成为项目落地的
硬性门槛。行业数据显示：全球可直接运输成品浮式基础、船宽超60米的专业甲板运输船0条，半潜船仅有4条且运费昂贵
。公司本次铺底的Emperor系列船型，以型宽61米的核心参数，跻身这一极度稀缺的船型序列，是目前全球极少数可一站
式完成超大型浮式基础整装发运的专用船舶，彻底解决行业“造得出、运不走、装不了”的核心痛点。
两大系列支撑“制造+运输+交付”出海体系，交付能力成为海外竞争的重要环节。根据公司2026年半年报数据，2026
H1公司出口业务实现收入26.75亿元，占营业收入的82.25%；出口海工产品交付量近12万吨，为历史同期最高水平。报告
期内，公司出口单桩全部采用DAP模式，在货物运抵合同约定地点并交付客户后，以客户签收时间作为收入确认时点，因
此运输船期是影响产品交付和收入确认节奏的重要变量。KING系列主要满足大型单桩等产品的远洋运输需求，EMPEROR系
列进一步覆盖浮式基础和重型导管架，两大系列有望形成梯度化运力配置。我们认为，随着自有船舶陆续投运，公司对外
部特种运输船的依赖有望降低，国内制造、远洋运输与欧洲交付之间的协同能力有望进一步增强。
投资建议与评级。KINGTHREE首航标志着大金重工KING系列三船实现全面投运，公司自有远洋运输能力由单船验证进
入系列化运营阶段；EMPEROR系列和安装船布局则进一步拓展公司对超大型海工产品的运输及施工能力。在出口业务占比
较高、DAP交付模式下，系列化运力有望提升海外订单履约和收入确认的可控性，公司海外市场的竞争实力有望进一步提
升，维持公司“买入”评级。
风险提示：欧洲海上风电项目建设进度不及预期的风险；海外订单制造、运输及交付延期的风险；自有船舶利用率不
足、运营成本高于预期的风险；EMPEROR系列及安装船建设进度不及预期的风险；原材料价格、汇率及国际贸易政策大幅
波动的风险。
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2026-09-18│大金重工(002487)公司事件点评报告：海工交付带动收入增长，高端产能进一│华鑫证券 │买入
│步扩充 │ │
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海工交付带动收入增长，综合毛利率显著提升
2026年上半年，大金重工实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；扣非归
母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。盈利能力方面，公司综合毛利率达到37.53%，较上年同期28.17%提升9.36个百分点
；归母净利率（归母净利润／营业收入）为18.46%，较上年同期19.24%下降0.77个百分点。分业务看，风电装备产品毛利
率35.90%，同比提升10.37个百分点；出口业务毛利率39.36%，同比提升8.67个百分点。我们认为，风电装备及出口业务
毛利率改善，体现高端海工交付的盈利贡献，为公司进一步拓展海外市场提供经营支撑。
出口海工交付创新高，曹妃甸基地投产扩充高端产能
公司上半年出口收入26.75亿元，同比增长19.25%，占总收入82.25%。出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高，
主要由蓬莱基地向欧洲市场供应风电单桩基础及少量海塔，其中单桩基础全部采用DAP目的地交付模式。报告期内，曹妃
甸海工基地正式投产并完成首批出口海上风电单桩制造，年产能约40万吨，可配套15—25MW大型风机所需的超大型单桩、
浮式基础、导管架等产品。基地配套10万吨级专用深水码头，推动生产、涂装与装船衔接。我们认为，蓬莱基地交付积累
与曹妃甸新增产能相互配合，有望增强公司大型化海工产品的供应能力和海外项目交付能力。
特种运输与船舶订单协同发展，系统服务能力持续拓展。
KINGONE轮已完成两个欧洲单桩运输航次，第二艘同型船KINGTWO已交付，第三艘KINGTHREE计划于2026年9月交付，公
司计划年内实现三艘KING系列船舶全面投运。船舶设计与建造方面，公司已累计签署24艘新船制造订单，合同总金额约12
0亿元，交付周期为2027—2030年，船型覆盖大型散货船、甲板运输船、无动力半潜驳船及多用途重吊船。同时，公司已
在德国、西班牙、丹麦等地布局4处母港码头，部分海外海工项目已包含母港服务。我们认为，自有运输船队、船舶制造
与海外母港布局协同推进，有望拓宽服务范围，推动公司从装备供应商向制造、运输与交付一体化服务商升级。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为77、100、126亿元，EPS分别为2.19、3.15、4.32元，当前股价对应PE分别为19、13
、10倍，考虑到海外业务持续扩张，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。
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2026-09-16│大金重工(002487)航运阶段性影响交付节奏，现金流大幅改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。2026上半年营业收入32.5亿元，同比+14.5%；归母净利润6.0亿元，同比+9.9%；扣非净
利润5.9亿元，同比+4.6%。单季度看，2026Q2营业收入13.5亿元，同比-20.9%；归母净利润1.7亿元，同比-47.4%；扣非
净利润1.6亿元，同比-49.1%。
事件评论
收入结构方面，分产品看，2026上半年风电装备产品收入30.75亿元，同比+14.49%；新能源发电收入1.24亿元，同比
-0.41%。分地区看，出口收入26.75亿元，同比+19.25%，占比提升至82.25%。公司2026年上半年出口海工交付量近12万吨
，创历史同期最高水平，出口作为核心业务的经营增长贡献能力持续提升。2026Q2公司收入出现一定程度同比下降，预计
主要因Q2国际航运波动影响公司海外交付节奏。
毛利率方面，公司2026上半年毛利率37.53%，同比+9.36pct；2026Q2单季度毛利率35.17%，同比+8.87pct。分产品看
，上半年风电装备产品毛利率35.90%，同比+10.37pct，盈利大幅改善，预计主要受益高盈利性的海外业务占比提升；新
能源发电毛利率60.56%，同比-13.38pct。分地区看，出口毛利率39.36%，同比+8.67pct，预计受益交付价格上涨等因素
。
费用率方面，公司2026上半年四项费用率15.3%，同比+10.8pct，其中主要系财务费率同比+8.4pct，主要系汇率波动
导致的汇兑损益变化（今年上半年汇兑损失0.98亿元）。同时，公司2026Q2四项费用率19.6%，同比+14.0pct，同样主要
因汇兑损失增加。
其他财务指标方面，公司2026上半年经营净现金流15.33亿元，同比+544.06%，主要系收到的销售货款增加、支付的
采购款减少。
经营层面，公司继续深化布局海外业务：除蓬莱基地外，唐山曹妃甸深远海海工基地正式投产，年产能约40万吨，适
配15-25MW大型风机配套超大型单桩、浮式基础等产品；KING系列特种运输船实现标准化批量交付，自有远洋船队正式投
运；公司在德国、西班牙、丹麦等地布局4处母港码头，覆盖欧洲北海、波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资源带；船
舶设计与建造业务进入主流船舶建造市场，在手订单超100亿元。
展望未来，欧洲今年多个国家计划执行CfD招标政策，我们认为未来欧洲海风有望进入加速建设推进阶段；公司在欧
洲海风市场先发优势明显，且不断深化布局，构建"制造+运输+交付"一体化能力，未来有望受益海外海风景气实现经营高
速增长弹性。我们预计公司2026年归母净利润约14.4亿元，对应PE约18倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-09-08│大金重工(002487)Q2业绩承压，不改公司中长期优势布局 │华西证券 │买入
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26Q2业绩承压，主要系交付节奏延后及汇兑损失影响
26H1公司实现营业收入32.53亿元，同比+14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比+9.89%；实现扣非归母净利润5.89
亿元，同比+4.57%。单季度看，26Q2实现营业收入13.46亿元，同比-20.87%，环比-29.44%；归母净利润1.66亿元，同比-
47.42%，环比-61.82%，Q2业绩承压，主要系部分订单交付节奏延后造成二季度交付规模阶段性回落，叠加Q2汇兑损失。
公司深耕海工出海。26H1公司出口海工交付量近12万吨，出口业务收入26.75亿元，占总营收比重82.25%，同比+19.2
5%。
欧洲海风长期景气度不变，未来拍卖量可观
欧洲海风长期景气度不变。短期招标等情况虽有波动，但欧洲海风长期发展趋势明确，静待后续项目进展推进。英国
AR7已授予欧洲有史以来最大规模海风招标，达8.4GW，AR8已于26年7月启动申报窗口，整体规模体量预测可观。此外，欧
洲其他国家也在持续推进海风项目招标，如德国正在推动《海上风电法》修正案审议，计划引入差价合约（CfD）机制，
当前已授标等待最终投资决策的存量项目约16GW；法国“AO9+AO10”招标体量将达到10GW；荷兰26年拍卖规模上修至2GW
。海工基础待招标体量可观，仍然看好未来项目体量释放。
自有运输、船舶建造打造新增曲线
自有运输船队正式投运，26年以来，KING系列特种运输船队逐步实现标准化批量交付。KINGONE轮于26年2月启动首航
并成功完成首个欧洲单桩项目的运输任务，5月启动第二航次运输任务并已顺利完成；KINGTWO轮7月完成交付，已于9月2
日启动BCWind项目首批单桩发运&首航；KINGTHREE轮计划9月底前交付。年内实现三艘KING系列船舶全部投入运营，保障
项目交付节奏可控，有望带来盈利提升。
造船板块正式进入主流船舶建造市场，从25年8月首次签单至今，公司已累计签署新船制造订单合计24艘，合同总金
额约120亿元，订单交付区间集中在2027-2030年。订单船型覆盖大型散货船，涵盖甲板运输船、无动力半潜驳船，多用途
重吊船等，持续向高附加值、高技术壁垒的高端造船领域跃升。我们持续看好公司自有船队运输与船舶建造双重驱动之下
新增长曲线的增量空间。
公司竞争力夯实，“制造+运输+交付”持续深化
我们认为，公司充分受益欧洲海上风电建设发展，伴随后续多轮海风招标释放，海外业务增量空间有望进一步打开；
随着自有船队逐步投运、出口海工产能全面升级以及海外母港布局不断完善，叠加围绕商船和海工船发力的船舶建造，公
司竞争壁垒正由"单一制造能力"向"制造+运输+交付"全链条一体化升级，竞争实力不断夯实，持续看好公司的海工出海龙
头优势。投资建议
公司不断深化布局，全力推动从"单一制造能力"向"制造+运输+交付"全链条一体化升级。我们认为，①公司增长持续
性和确定性强，竞争优势明显+海外需求持续+海外本土供给偏紧等多因素叠加，共同带动公司海外海工业务具备长期增长
空间；②盈利能力持续证明，产品结构优化+自有运输有望贡献增厚盈利；③自有运输、船舶建造持续打造新增曲线，看
好公司长期成长性。
考虑欧洲部分国家补贴机制调整、行业招标节奏变化影响和订单释放节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司2026、
2027、2028年的营业收入分别从此前的93.56、130.65、172.13亿元下降到74.39、102.31、158.63亿元，分别同比增长20
.5%、37.5%、55.0%;归母净利润分别从19.06、29.09、42.43亿元下降到14.09、20.50、31.82亿元，分别同比增长27.7%
、45.5%、55.2%；EPS分别从2.99、4.56、6.65元下降到1.90、2.77、4.30元，对应PE分别为17、12、8倍(以2026年9月7
日33.24元的收盘价计算)，维持公司“买入”评级。
风险提示
海外海风项目招标/释放不及预期、海外竞争加剧、船运交付延期风险、欧洲项目进度延期风险、海外市场政策风险
、汇率波动风险、业务推进进展不及预期风险等。
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2026-09-02│大金重工(002487)2026年半年报点评：Q2业绩承压主要受欧元贬值及出海确收│中信建投 │买入
│量偏少影响，出口毛利率处上升通道 │ │
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核心观点
2026H1公司收入32.53亿元、归母净利润6.01亿元，分别同比增长14.48%、9.89%。出口收入占比82.25%，风电装备毛
利率同比提升10.37pct；出口毛利率由2025H1的30.7%→2025H2的37.0%→2026H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主
要原因在于交付产品附加值提升。曹妃甸海工基地正式投产，新增约40万吨年产能；KINGONE已完成两次欧洲运输任务，K
INGTWO交付，KINGTHREE预计9月交付，自有运力有望强化交付保障并增厚项目价值量。
事件
大金重工发布2026年半年报，2026H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比增
长9.89%；实现扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%，2026Q2单季度实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%，环
比下降29.44%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.42%，环比下降61.82%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下降
49.06%，环比下降62.15%。
简评
2026H1风电装备产品收入30.75亿元，同比增长14.49%，毛利率35.90%，同比提升10.37pct。出口收入26.75亿元，同
比增长19.25%，占收入比重82.25%；上半年出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高，海外业务仍是业绩增长核心。
公司Q2业绩承压：（1）二季度海工确收偏少，且其中海塔占比较高；（2）汇兑影响：Q2财务费用约0.71亿元，而去
年同期约-0.75亿元，同比形成约1.46亿元负向影响。
出口毛利率由2025H1的30.7%→2025H2的37.0%→2026H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主要原因在于交付产品
附加值提升。
制造、运输、交付一体化逐步落地：曹妃甸海工基地正式投产，新增约40万吨年产能；KINGONE已完成两次欧洲运输
任务，KINGTWO交付，KINGTHREE预计9月交付，自有运力有望强化交付保障并增厚项目价值量。
2026H1经营活动现金流净额15.33亿元，同比增长544.06%；期末合同负债21.57亿元，较年初增长34.1%。造船业务打
开第二成长曲线。公司累计签署24艘新船制造订单，合同金额约120亿元，交付期覆盖2027-2030年，订单延伸至多用途重
吊船等高附加值船型。
新能源运营业务稳步扩容。公司已投运风电、光伏项目合计500MW，另有三个在建风电项目合计950MW；存量项目贡献
稳定现金流，在建项目投产后有望进一步增厚电站运营收益。
全球化产能与服务网络继续完善。蓬莱、曹妃甸、盘锦三大基地覆盖海工制造与船舶建造，公司已在德国、西班牙、
丹麦等地布局4处欧洲风电母港，交付模式由FOB持续向DAP及一体化服务升级。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.6、97.3、160.6亿元，预计归母净利润分别为13.4、
22.4、26.7亿元，对应PE分别为20.0、11.2、9.4倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；行业竞争加剧导致
环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；行业降本不及预期：风电大规模发展还
需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖较大，上游降本不及预期将影响行业大规模
推广发展；公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
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2026-08-30│大金重工(002487)欧洲海风景气度未改，持续看好海工龙头 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026H1业绩报告。公司2026年上半年实现营业收入32.53亿元，同比+14.48%；归母净利润6.01亿元，
同比+9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比+4.57%；H1毛利率37.53%，同比大幅提升9.36pct，主要受益于出口海工交
付占比提升。分季度看，Q2单季营收13.46亿元，同比-20.9%、环比-29.4%；归母净利润1.66亿元，同比-47.4%、环比-61
.8%；毛利率35.17%，同比+8.86pct、环比-4.02pct。Q2收入与利润回落主要系汇兑损益扰动，剔除汇兑因素后H1利润总
额同比增幅不低于50%。
出口海工交付创新高，产能与业务边界同步扩张。上半年出口收入26.75亿元，占比82.25%（同比+3.3pct）；出口海
工交付量近12万吨，创历史同期新高。产能端，曹妃甸海工基地正式投产，新增年产能40万吨，可支持15MW-25MW大型风
机配套超大型单桩及浮式基础的产线化生产，已完成首批出口单桩制造，深远海大型化产品卡位优势强化。公司实现“制
造+运输+交付”一站式综合服务商的转型提速：远洋特种运输方面KING系列标准化批量建造（KINGONE完成首航验证、KIN
GTWO已交付、KINGTHREE拟9月完工，EMPEROR系列稳步推进）；船舶建造累计新签24艘、合同总额约120亿元，交付周期覆
盖2027-2030年，为未来数年提供确定性收入储备；海外母港运营已在德国、西班牙、丹麦等地布局4处码头，覆盖北海、
波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资源带，第二增长曲线轮廓清晰。
欧洲海风景气+产能稀缺双击，新业务接力打开成长空间。①英国、法国、荷兰等国海风密集拍卖下半年陆续落地，
欧洲能源安全诉求持续推升装机需求；②深远海化、大型化趋势下欧洲高端海工产能存在结构性缺口，公司作为具备出口
交付记录的中国海工龙头有望持续获取订单溢价；③船舶建造、远洋运输、母港服务新业务协同发力，120亿元在手船舶
订单进入交付储备期。
盈利预测：考虑到汇兑损益影响及海风交付节奏的不确定性，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.53/21.49/3
0.99亿元，对应PE为18.2/12.3/8.5倍。
风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。
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2026-08-26│大金重工(002487)2026年半年报点评：出口海工盈利能力持续提升，汇兑损益│国海证券 │买入
│影响短期业绩 │ │
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事件:8月21日，大金重工发布2026年半年报，2026H1实现营收32.53亿元，同比+14.5%；实现归母净利润6.01亿元，
同比+9.9%。
单2026Q2，实现营收13.46亿元，同比-20.9%，环比-29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比-47.4%，环比-61.8%。
其中，2026H1汇兑损益-0.90亿元，去年同期为+1.08亿元。剔除汇兑损益影响后，2026H1公司利润同比+57.3%。
投资要点:
出口海工交付量近12万吨，盈利能力持续提升。2026H1公司出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高；实现海外营
收26.75亿元，同比+19.3%；海外营收占比达到82.3%，同比+3.3pct；实现海外毛利率39.4%，同比+8.7pct；我们认为，
高价订单交付叠加自有船运输带动盈利能力持续提升。
Q2出货淡季，下半年自有船运输有望进一步增厚利润。2026Q2公司营收同环比下滑，我们认为主要系出口海工交付淡
季所致，或受到中东地缘局势影响。展望下半年，公司自有特种运输船KINGONE5月启动第二个航次，近期顺利到港完成交
付，预计在Q3确收；KINGTWO已于日前正式交付并筹备投入首航的相关工作；KINGTHREE已完成吉水，将于9月交付；下半
年自有船运输占比有望大幅提升，进一步增厚利润。
2027年欧洲海风有望迎订单拐点。受德国、荷兰等国海风补贴政策调整影响，2026年欧洲海风进入订单“空窗期”。
我们统计目前公司在手海外订单仍超70亿元。2027年，欧洲海风有望迎拍卖和订单高峰，英国AR8、法国AO10、荷兰CfD合
计约20GW拍卖有望2027年初落地，德国首轮CfD拍卖也有望2027年启动。我们认为，2027年欧洲各国有望形成订单共振，
公司有望迎订单拐点。
在手造船订单119亿元，2027年起贡献利润增量。根据我们统计，公司目前在手造船订单24艘、119亿元。其中2027年
交付2艘，其余集中在2028-2029年交付。考虑到船舶按制造节点分阶段确收，我们预计2027年造船板块能够贡献10-20亿
的营收，打开公司新增长极。
盈利预测和投资评级：考虑到公司欧洲海风出货或有所延后，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、20
28年分别有望实现营收78.24、111.72、172.52亿元，有望实现归母净利润15.48、25.38、35.25亿元，对应当前股价PE分
别为16.80x、10.25x、7.38x。考虑到公司下半年自有船运输占比提升增厚利润，2027年欧洲海风有望迎订单拐点，维持
“买入”评级。
风险提示：1）欧洲海上风电开发不及预期；2）欧洲海风政策不及预期；3）国际贸易壁垒增加；4）地缘冲突带动原
材料成本上升；5）行业竞争加剧；6）造船板块业绩贡献不及预期；7）汇率波动或影响短期业绩。
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2026-08-25│大金重工(002487)2026年半年报点评：毛利率进一步提升，多业务协同发展 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，上半年公司实现收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01
亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。26H1公司经营活动现金流净额15.33亿元，同比增长5
44.06%。单季度来看，26Q2公司实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%、环比下降29.42%；归母净利润1.66亿元，同
比下降47.42%、环比下降61.84%；利润下滑预计主要受到海运及确收节奏和汇兑损益的影响。
盈利能力方面，26H1公司毛利率37.53%，同比提升9.36pct；净利率18.46%，同比下降0.77pct；期间费用率为15.34%
，同比提升10.76pcts。其中，受汇率波动导致的汇兑损益变化影响，26H1公司财务费用由25H1的-1.54亿元增长至0.98亿
元。
分业务结构来看：1）26H1公司出口收入26.75亿元，占总收入比重82.25%，同比提升3.3pct；出口业务毛利率39.36%
，同比提升8.67pct。2）26H1公司风电装备收入30.75亿元，同比增长14.49%；毛利率35.90%，同比提升10.37pct。26H1
公司新能源发电收入1.24亿元，同比下降0.41%；毛利率60.56%，同比下降13.38pct。
海工、航运、船舶、母港多业务协同发展：26H1公司出口海工交付量近12万吨，为历史同期最高水平，主要是由蓬莱
海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP模式。此外，公司造船板
块正式进入主流船舶建造市场，从首次签单至今，已累计签署新船制造订单24艘，合同总金额合计约120亿元人民币，订
单交付周期为2027-2030年。
投资建议：公司是全球海工龙头企业，考虑到国内外风电行业需求景气，公司业务结构持续升级，全球市场份额有望
提升，成长性突出。我们预计公司2026-2028年营收分别为72.14、103.53、135.76亿元，增速为17%/44%/31%；归母净利
润分别为15.25、23.98、33.82亿元，增速为38%/57%/41%，对应26-28年PE为17x/11x/8x，维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险；行业需求不及预期的风险，原材料价格波动的风险。
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2026-08-25│大金重工(002487)Q2业绩下滑，关注下半年业绩修复 │财信证券 │买入
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公司公布2026年半年报，业绩增长但不及预期。2026H1公司实现营收32.53亿元，同比+14.48%；归母净利润6.01亿元
，同比+9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比+4.57%。上半年毛利率37.53%，同比+9.36个百分点，上半年净利率18.46
%，同比-0.77个百分点。费用率方面，主要是汇率波动导致的汇兑损益带动了财务费用率的明显提升。2026H1费用率15.3
4%，同比+10.76个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.95%、5.81%、4.56%、3.02%，同比-0.31/+0.77/
+1.87/+8.43个百分点。现金流表现优秀，同比大幅改善。2026H1经营性现金流净额15.33亿元，同比增加12.95亿元，同
比+544.06%。资产方面，2026H1存货19.75亿元，同比-16.78%；合同负债21.57亿元，同比+42.82%；在建工程24.78亿元
，同比增加15.69亿元，同比+172.56%；固定资产39.51亿元，同比增加11.84亿元，同比+42.79%。
Q2业绩同环比均下滑。2026Q2营收13.46亿元，同比-20.87%，环比-29.44%；归母净利润1.66亿元，同比-47.42%，环
比-61.82%；扣非归母净利润1.62亿元，同比-49.06%，环比-62.15%。Q2毛利率35.17%，同比+8.86个百分点、环比-4.02
个百分点；Q2净利率12.33%，同比-6.23个百分点、环比-10.46个百分点。Q2业绩下滑是导致公司上半年业绩不及预期的
最主要原因，一方面是海运节奏导致部分发出海工产品未能及时确收，另一方面是Q2人民币升值产生一定汇兑损失影响。
公司新的业务增长曲线逐步成型，从单一装备制造商向“制造+运输+交付”一站式综合服务商的转型全面提速。1）
从收入结构来看，公司上半年出口收入26.75亿元，占总收入比重82.25%，同比提升3.3个百分点，出口海工作为核心业务
的价值贡献能力持续提升。2）上半年，公司出口海工交付量近12万吨，为历史同期最高水平，主要是由蓬莱海工基地供
应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP模式（目的地交付）。3）报告期内，
公司KING系列船型实现标准化批量建造，自有船队正式投运。2026年2月，公司自行设计并建造的首艘超大型甲板运输船
“KINGONE”轮启动首航，并成功完成首个欧洲单桩项目的运输任务，第二航次运输任务近期也顺利完成。4）从首次签单
至今，船舶订单持续增加，已累计签署新船制造订单24艘，合同总金额合计约120亿元人民币，订单交付周期为2027-2030
年。新船订单所涉船型主要为大型散货船（21.1万载重吨），涵盖甲板运输船、无动力半潜驳船，同时首次签署了多用途
重吊船合同，订单范围向高附加值特种船舶延伸。
投资建议与评级。公司作为过去几年出海最成功的风电设备公司之一，去年的股价持续上涨主要得益于海外市场的业
绩兑现。而过去3个月的持续回调，也主要是受海外市场的扰动，比如德国海风市场的未来政策走向，德国是欧洲海风核
心市场之一，但受负补贴机制、通胀及融资成本上升影响，大部分项目经济性明显恶化。虽然未来德国海风拍卖将引入双
向CfD保障机制，但在具体执行细则上仍存在不确定性。考虑到公司今年上半年的业绩表现和海外海风市场的情况，我们
预计公司2026-2028年营收77/102/135亿元，归母净利润15.14/21.63/30.52亿元，EPS为2.05/2.92/4.12元，对应PE为17.
23/12.06/8.55倍。给予公司2026年20-25倍PE，对应目标价格区间41-51.25元，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游市场需求不及预期，德国和英国等海外市场需求不及预期，海外市场的相关政
策不确定性，新业务发展不及预期。
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2026-08-25│大金重工(002487)2026年半年报点评：海运节奏拖累Q2发货，出海单吨净利维│东吴证券 │买入
│持高位 │ │
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收32.5亿元，同比+14.5%，归母净利润6亿元，同比+9.9%，扣非净利润5.9亿元
，同比+4.6%，毛利率37.5%，同比+9.4pct，归母净利率18.5%，同比-0.8pct；其中26Q2营收13.5亿元，同环比-20.9％/-
29.4％，归母净利润1.7亿元，同环比47.4%/-61.8％，扣非净利润1.6亿元，同环比-49.1%/-62.2％，毛利率35.2%，同环
比+8.9/-4pct，归母净利率12.3%，同环比-6.2/-10.5pct。
出口业务毛利率同比大幅提升、电站受电价影响利润。26H1公司风电装备产品营收30.8亿元，同比+14.5%，毛利率35
.9%，同比+10.4pct；其中出口业务营收26.8亿元，同比+19.3%，毛利率39.4%，同比+8.7pct；26H1公司新能源发电业务
营收1.24亿元，同比持平，毛利率60.6%，同比-13.4pct，彰武250MW光伏电站新增并网但辽宁现货价格走低，导致新能源
营收同比无增长。
自有船完成首航、有望提高盈利能力。公司KING系列船型实现标准化批量建造，自有船队正式投运。2026年2月，公
司自行设计并建造的首艘超大型甲板运输船“KINGONE”轮启动首航，并成功完成首个欧洲单桩项目的运输任务，第二航
次运输任务近期也顺利完成。第二艘同型船“KINGTWO”轮已于日前正式交付并筹备投入首航的相关工作。第三艘同型船
“KINGTHREE”轮已完成吉水，将于今年9月交付。
汇兑损失确认较大、经营性现金流大幅增长。公司26H1期间费用5亿元，同比+283.3%，费用率15.3%，同比+10.8pct
，其中Q2期间费用2.6亿元，同环比+177.3%/+12.3%，费用率19.6%，同环比+14/+7.3pct，主要系汇兑损失导致财务费用
提升。26H1经营性净现金流15.3亿元，同比+544.1%；26H1资本开支17.1亿元，同比+114.3%。
盈利预测与投资评级：考虑到部分国家海风补贴退坡、主机产能不足等因素影响项目推进节奏，公司部分海工订单及
收入确认有所延后，我们下调公司26 28年归母净利润预测至14.7/21.2/28.5亿元（原预测20.1/27.8/33.6亿元），同
比+33%/44%/34%，对应PE分别为18/12/9x。基于公司海外海风桩基竞争优势，我们预计26H2-27年英国/德国/日韩等项目
有望陆续定标，公司订单有望迎来拐点；同时自有运输船陆续投运有望提升项目盈利能力，叠加外部造船订单贡献，28年
起业绩有望加速增长，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，订单不及预期，政策因素等。
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2026-08-23│大金重工(002487)发货延期及汇兑承压拖累Q2业绩 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入32.5亿元（yoy+14.5%），归母净利6.0亿元（yoy+9.9%）；其中Q2营收13.5亿元（yoy/qo
q-20.9%/-29.4%），归母净利1.7亿元（yoy/qoq-47.4%/-61.8%）。公司Q2业绩承压，主要原因包括：1）海运短期扰动拖
累部分单桩确收；2）汇兑损失导致财务费用上升，2Q26为0.7亿元（1Q26/2Q25分别为0.3/-0.8亿元），叠加欧元贬值或
影响确收水平。展望后续，下半年海外海工发货节奏恢复正常水平有望支撑业绩修复，欧洲海风项目招标及供应链订单释
放或将支撑公司估值修复，维持“增持”评级。
海外海工发货延期拖累Q2业绩
交付量方面，1H26公司海外海工出货11.8万吨，其中单桩7.8万吨、海塔4万吨；2Q26海外海工出货4.4万吨，其中单
桩2.7万吨（Hornsea3项目2船）、海塔1.7万吨。展望后续，BCWind及NSCB已进入发货窗口期，我们预计有望支持全年海
外海工交付20万吨以上。
盈利能力方面，1H26公司出口毛利率39.4%，同比+8.7pct，主要得益于产品附加值提升，以及自有运输船贡献利润增
量，支撑海外海工盈利能力维持高位。2Q26整体毛利率为35.2%，环比-4.0pct，主要系海运短期扰动导致部分单桩未如期
交付，海外海工出货占比短期下滑影响。展望后续，随着自有运输船运力占比提升，KINGONE已顺利完成两个航次产品交
付、KINGTWO近期完成交付并筹备首航、KINGTHREE公司预计9月交付、EMPEROR系列建造稳步推进，有望支撑海外海工盈利
能力持续改善。
造船接单高景气或对冲海风订单短期扰动
公司依托自有特种海工运输船建造及交付能力，成功进入主流船舶建造市场，已签署新船制造订单24艘，合同总金额
合计约120亿元人民币，订单交付周期覆盖2027-2030年，有望对冲海风订单短期扰动。同时，公司新船订单覆盖大型散货
船、甲板运输船、无动力半潜驳船、多用途重吊船，产品类型逐步向高附加值特种船舶延申，建造能力提升有望为后续拓
展更高规格船型订单、以及自有安装船建造积累经验。
关注欧洲海风招标及供应链订单落地催化
自2H26至27年初，欧洲海风或迎来密集拍卖活动，包括英国AR8（项目池超17GW）、法国AO10（总规模10GW）、荷兰2
GW，叠加德国或将引入双向CfD以重启海风拍卖，我们看好项目招标释放有望强化产业链订单预期。公司已实现一站式产
品交付，并积极拓展本地化产能、母港运营、安装服务等业务，有望陆续实现订单落地。
盈利预测与估值
考虑到海工发货延期或影响26年业绩释放，叠加自有运输船贡献度提升与后续海外海风订单落地有望支撑27年业绩高
景气，我们预计公司26-28年归母净利润为13.93/25.67/34.26亿元（26-27年较前值分别调整-8.76%/+28.51%），对应EPS
为1.88/3.47/4.63元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19.4倍，考虑到公司为海外管桩龙头，市场份额及产业链布局
领先，基于公司2026年25xPE，对应目标价为47元（前值39.23元，对应25年23xPE）。
风险提示：风电新增装机及推进节奏不及预期、公司海外订单落地不及预期、汇率波动风险、公司新业务拓展不及预
期。
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2026-08-23│大金重工(002487)发运节奏短期递延，盈利能力持续优化 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月21日公司披露2026年中报，上半年实现营收32.5亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.0%
；其中，二季度实现营收13.46亿元，同比下降20.9%，环比下降29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.4%，环比
下降61.8%，主要受海运节奏递延Q2确收规模及汇兑损失影响。
经营分析
项目排产正常，海运节奏递延及汇兑损失拖累Q2利润。公司二季度收入利润有所承压，主要受：1）海运节奏递延导
致部分发出海工产品未能在上半年确收；2）Q2人民币升值产生一定汇兑损失影响。公司下半年将交付的BCWind及NSCB项
目均已进入正常生产发运阶段，预计下半年发货节奏有望重回正常水平。
盈利能力持续优化，自有运输船完成首次航行。上半年，公司实现海外收入26.8亿元，同比增长19.3%，实现毛利率3
9.4%，同比增长8.7pct，受益于高附加值项目交付及自有运输船KINGONE投运带来的成本下降，公司上半年海外海工产品
盈利能力持续提升。
展望后续，公司第二艘自有运输船KINGTWO已于7月交付，三号船KINGTHREE也将于9月底交付，下半年发运航次中自有
运输船运输占比有望进一步提升，盈利能力有望持续增强。
欧洲海风项目拍卖高景气，短期订单波动不改长期产业趋势。年初伊美战争以来，欧洲能源自主决心持续加强，多个
国家出台招标机制改革，通过CfD、延长运营期和优化场址规划等方式修复项目经济性，政策端对海风建设需求的托底意
愿持续增强，项目落地确定性持续边际改善。我们统计2026-2027年欧洲有望完成约40GW海风项目拍卖，并有望逐步释放
供应链订单，中长期欧洲海风产业趋势依然明确。
盈利预测、估值与评级
短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，看好公司下半年发货节奏恢复正常，欧洲暑休结束后订单获取加
快，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至15.9、25.1、35.9亿元，对应当前PE18、12、18倍，维持“买入”评级
风险提示
海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。
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2026-06-02│大金重工(002487)公司点评：港股上市在即，“深蓝战略”加速成长 │国海证券 │买入
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事件:
5月28日，大金重工发布港股招股章程及全球发售公告。
投资要点:
港股融资预计超50亿人民币，6月5日挂牌交易。公司港股基础发行8696.58万股，为当前公司总股本的13.64%，发行
后总股本的12.00%。其中香港发售10%、国际发售90%。最高发售价66.40港元/股，按当日（5月28日）汇率计算约合57.47
元人民币/股，即为当日A股收盘价（73.55元/股）的78%。按最高发售价计算，公司基础发售规模为57.75亿港元，约合50
亿元人民币；港股发行市值481亿港元，约合416亿元人民币。考虑发售量调整权和超额配股权，公司发售规模有望在此基
础上进一步增加。公司预计于6月5日在港股主板正式挂牌交易，代码1081.HK。
基石阵容豪华，认购占比48.5%。公司已与GIC、HHLRA及HIM、CPE、UBSAMSingapore、泰康人寿、Eastspring、Pinpo
int、工银理财、MWAL、Millennium、中邮理财、富国等基石投资者签订基石投资协议，按最高发售价计算，基石投资者
拟认购的发售股份总数为4221.74万股，占基础发行的48.5%。
募资用途指向“深蓝战略”，公司成长有望进一步加速。公司本次港股上市所得款项计划用于：深远海综合解决方案
升级（55%）、欧洲总装基地投资及建设（20%）、全球研发中心（10%）、海外新市场拓展（5%）、一般营运资金及公司
用途（10%）。5月27日，公司于曹妃甸海洋工程超级工厂发布“深蓝战略”，打通海风基础“制造-运输-母港运营-海上
安装”全产业链，扩产曹妃甸二期“大海工”基地，加速欧洲本土产能布局，从传统海上风电装备专业制造商，向深远海
风电全链条系统解决方案服务商转型。我们认为，本次港股募资将推动公司“深蓝战略”加速落地，公司成长有望进一步
加速。
欧洲海风政策拐点，全球造船景气周期，公司迎订单与交付双高峰。2026年，欧洲海风开发加速推进：英国AR8、法
国AO9+10均有望年内落地；德国、丹麦从“零补贴”全面转向“CfD”，丹麦1.8GW拍卖已完成投标，德国预计2027年启动
CfD拍卖。国际地缘冲突增强欧洲能源安全诉求，欧洲海风开发迎政策、装机量拐点。造船业务方面，全球造船景气周期
，根据我们统计，公司2026年已新签82.2亿元造船订单，订单已签至2029年。在欧洲海风、造船行业高景气背景下，公司
已迎来订单与交付双高峰。
盈利预测和投资评级：考虑到公司已经从传统海上风电装备专业制造商，向深远海风电全链条系统解决方案服务商转
型。港股上市有望推动“深蓝战略”落地，公司成长有望进一步加速。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素影
响，我们预计，2026-2028年公司有望实现营收92.68、129.38、200.38亿元，同比增长50%、40%、55%；有望实现归母净
利润19.10、29.11、44.18亿元，同比增长73%、52%、52%；首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）欧洲海上风电开发不及预期；2）欧洲海风政策不及预期；3）国际贸易壁垒增加；4）地缘冲突带动原
材料成本上升；5）行业竞争加剧；6）港股上市进度、发行价格等不及预期。
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2026-06-01│大金重工(002487)全球海工纵深布局，价值升级打开成长蓝图 │华西证券 │买入
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在手订单充沛，船舶制造打造新增长极
近日，大金重工股份有限公司及下属子公司唐山大金海工海洋工程有限公司，与希腊某船东、挪威某船东各签署了两
份散货船建造合同，公司将为前述两家船东设计、建造、交付合计4艘211,000DWT（载重吨）的散货船，每艘船总长约299
.95米、型宽约50米、型深约25米。以上4艘船舶建造合同的总金额约3亿美元（折合人民币约20.5亿元）。上述船舶订单
将于2029年分批交付。公司前瞻布局船舶制造业务，受益于景气度上行，2026年已披露的船舶订单总规模超80亿元，打造
船舶制造业务新增长极。
EPCI全产业链布局，持续构建竞争力和增量空间
近期，公司发布“深蓝战略”，该战略体系化明确，瞄准产业链关键短板布局、打通全流程配套能力，其中提出：产
品系列化、制造产线化、服务系统化、欧洲本土化。我们认为，依托公司优异制造能力，打造EPCI全产业链布局，将持续
构建自身差异化竞争壁垒，并进一步扩大成长空间。
公司深耕海外海风市场多年，具备夯实的客户基础。此次发布会参会嘉宾覆盖风电开发、海工总包、设备制造、能源
投资等全产业链领域，彰显公司的品牌影响力和市场认可度。
投资建议
持续重点看好大金重工，公司的竞争实力不断增强、市场空间进一步打开，正从过去的单一海外海风单桩龙头制造商
深度转型，路径包括1）EPCI全闭环链条布局，利于进一步增强海外拿单综合实力，并打通高附加值环节，推动产品价值
升级。2）船舶建造产能提前布局，乘行业需求景气上行周期东风，有望显著受益。3）布局深远海浮式基础，产品结构预
计将进一步优化。整体而言，公司战略前瞻布局，有望从量价利多维度实现中枢上移，持续打开成长空间。
由于公司经营持续向好且在手订单充沛，我们上修公司盈利预测，预计公司2026、2027年营业收入分别从此前的80.2
1、104.31亿元提升到93.56、130.65亿元，分别同比增长51.5%、39.6%，新增2028年营业收入172.13亿元;2026、2027年
归母净利润分别从15.09、19.88亿元提升到19.06、29.09亿元，分别同比增长72.7%、52.6%，新增2028年归母净利润42.4
3亿元;2026、2027年EPS分别从2.37、3.12元提升到2.99、4.56元，新增2028年EPS为6.65元，对应PE分别为24、16、11倍
(以2026年5月29日72.99元的收盘价计算)，维持公司“买入”评级。
风险提示
海外海风项目招标/释放不及预期、海外竞争加剧、船运交付延期风险、欧洲项目进度延期风险、海外市场政策风险
、原材料价格风险等。
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2026-06-01│大金重工(002487)营收与盈利高增长，在手订单饱满 │长城证券 │买入
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事件：
近日，公司发布2025年年度报告与2026年一季报。2025年，公司实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%，实现归
母净利润11.03亿元，同比增长132.82%，实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%。公司2025年Q4，公司实现营
业收入15.78亿元，同比提升7.12%，归母净利润2.16亿元，同比提升12.59%。2026Q1，公司实现营业收入19.07亿元，同
比提升67.17%，实现归母净利润4.35亿元，同比提升88.19%。
海外营收高增，盈利能力提升显著
2025年公司海外海风交付领先，实现出口收入45.97亿元，同比提升165.26%，海外业务收入占比大幅提升，2025年海
外业务收入占比（出口收入/风电装备产品收入）达78.37%，同比+29.01pct。海外业务收入的高增长，带动了公司整体盈
利能力提升显著，2025年公司毛利率达31.18%，同比+1.35pct，净利率达17.87%，同比+5.33pct。
综合交付能力提升，在手订单饱满
现阶段，公司实现了从单一的产品制造商，升级为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的海外风电海工综合解决
方案系统服务商。2025年，公司所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充，交付模式方面，DAP模式全面铺开，自
有船只运输方面，公司已与多个国际客户签订运输订单，自有码头方面，公司在丹麦、西班牙、德国均有布局。截至2025
年报告期末，公司累计海外在手订单金额超100亿元，有望支撑公司未来两年的业绩成长。
投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为82.41/107.85/137.86亿元，同比增长33.5%/30.9%/27.8%；归
母净利润16.51/23.89/32.80元，同比增速为49.6%/44.8%/37.3%，EPS分别为2.59/3.75/5.14元，PE分别为33.5/23.2/16.
9倍，公司作为全球风电基础领军企业，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、扩产进度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。
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2026-05-27│大金重工(002487)一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速 │国金证券 │买入
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投资逻辑：2026年4月，公司正式发布“大海工”战略，宣布致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产
制造到海上安装的全流程。本篇报告我们主要分析了驱动公司未来持续较快增长的两大增量逻辑：1）通过分析海外管桩
龙头Sif以及海风安装龙头Cadeler的历史财务数据及业务开展情况，清晰展望了大金从单纯的管桩制造向安装、服务业务
延伸的逻辑合理性及中远期成长空间；2）针对市场当前尚未充分认知的、公司通过业务拓展不断筑高的竞争壁垒，做了
更充分的分析。
一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速。1）码头编组：核心价值在区位及重点母港资源锁定，码头编组业务
盈利能力较高，Sif2022年以来毛利率维持45%以上，2024年以来公司先后完成三个重点市场核心母港布局，有望带动管桩
订单价值量进一步扩容；2）海风安装：风机大型化驱动海风安装船加速迭代，目前欧洲仅有19艘船能满足下一代海上风
机高效安装，供需缺口下安装船日租金已从不到30万欧元/天上涨至最高50万欧元/天，对应新造船股权IRR超20%。公司依
靠自有造船产能切入海风安装市场，并已完成与欧洲主流海风开发商签署合作意向书，后续正式订单有望逐步落地。
“自有运输与安装船队+多元本土化布局”推进构建更高壁垒。根据公司港股发行材料，2025年上半年公司在欧洲单
桩市场市占率提升至29%，市场份额排名第一，我们认为公司已完成从海外补充产能到欧洲管桩主流供应商地位的转变；
欧洲本土管桩企业保守扩产背景下，公司借助港股融资实现深远海基础产能扩容及欧洲本土总装基地落地，重点瞄准2029
年前后有望放量的欧洲管桩、浮式基础需求。自有运输船快速下海，全面覆盖全球深远海项目运输需求，有望进一步释放
运输物流盈利弹性，并构建同行难以复制的竞争壁垒。
盈利预测、估值和评级
欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加
速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿
元，对应当前PE26、16、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外海风项目进度不及预期；贸易政策风险。
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2026-05-24│大金重工(002487)海外海风出货加速放量，量利齐升贡献利润高增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，公司2026Q1实现营业收入19.1亿元，同比增长67.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长88.2%
。
事件评论
收入端，公司2026Q1营业收入同比较快增长，预计主要因海外海风出货同比较快增长。
盈利端，公司2026Q1毛利率约39.2%，同比提升8.2pct，预计主要因出货结构改善，叠加出货量增加带来的成本费用
摊薄效应。费用方面，公司26Q1期间费用率12.3%，同比提升9pct，预计主要因汇兑损失增加。其中，销售费用率约1.92%
，同比下降0.28pct；管理费用率约5.65%，同比下降0.72pct；研发费用率约3.31%，同比提升1.93pct，预计主要因海外
业务研发投入增加；财务费用率约1.45%，同比+8.33pct，预计主要受汇兑损益变化影响。同时，公司信用减值冲回约0.1
亿元，其他收益同比减少主要因先进制造业企业增值税加计抵减较上期减少，投资收益因处置交易性金融资产增加而同比
增长。最终，公司2026Q1销售净利率约22.8%，同比提升2.6pct。
其他方面，公司2026Q1经营性现金流同比增加，主要因收到的销售货款同比增长；资本开支约8.3亿元，同比显著增
长，表明公司积极开展产能建设。公司2026Q1存货、合同负债分别约18.6亿元、13.1亿元，整体处于高位，有望奠定后续
交付景气基础。
继续看好公司“海外海风+综合服务”一体化布局的成长性，造船业务有望打开第二成长曲线。预计公司2026年、202
7年归母净利润分别约18亿元、26亿元，且潜在超预期可能，对应PE约30倍、21倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-05-18│大金重工(002487)2025年报及2026年一季报点评：明确“系统服务商”战略目│中信建投 │买入
│标，盈利能力持续提升 │ │
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核心观点
大金重工2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处
行业最高水平。2025年以来公司收入利润大幅增长，主要得益于公司出货量提升及生产熟练程度增加带来的规模效应。截
至目前，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，公司盈利能力改善具有持续性、确定性
。公司2026年一季度业绩显著超预期，主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7.8
3pct，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。
事件
大金重工发布2025年年度报告，全年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03亿元，同比增
长132.82%；实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%。
公司2025Q4单季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.13%；归母净利润2.16亿元，同比增长12.50%；扣非归母净利
润1.81亿元。
2026年一季度，公司实现营业收入19.07亿元，同比增长67.17%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88.19%；实现
扣非归母净利润4.27亿元，同比增长73.86%。
简评
公司2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处行业
最高水平。
2025年以来公司收入利润大幅增长，主要得益于公司出货量提升及生产熟练程度增加带来的规模效应。截至目前，公
司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，公司盈利能力改善具有持续性、确定性。
除了进一步交付高价订单项目，公司自有运输船已陆续投运，将实现“运输+安装”自主可控，解决欧洲海风市场发
展瓶颈。大金重工正在从单一的产品制造商，转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商
。
公司2026年一季度业绩显著超预期，主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7
.83pct，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。
毛利率：2025年公司整体毛利率为31.18%，同比提升1.35pct，其中出口业务毛利率维持在33.95%高位，贡献公司全
年81.06%的毛利，出口成为核心利润来源；国内业务毛利率为23.13%，表示公司正在主动调整业务结构，降低盈利能力较
弱的国内业务规模。2026Q1公司毛利率39.19%，同比提升8.24pct，环比提升7.83pct。
盈利能力：2025年公司ROE14.19%，同比提升7.51pct，处于行业最高水平，表明大金护城河持续加深，资本运营效率
大幅提高，且未来随着一体化后壁垒的持续加深，ROE具备进一步提升空间。
订单：公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付。
现金流：2025年公司经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，净现比1.1，海外业务占比提升后收现质量优化。资
产负债表方面，截至2025年末，公司合同负债为16.09亿元，较年初增长15.8%。
展望2026年二季度，除了进一步交付高价订单项目，公司首制甲板运输船KINGONE轮于2026年4月6日顺利抵达英国（h
ornsea3项目），自有航运业绩增量还会在Q2逐步体现；第二艘运输船已下水，后续自有运输占比也将不断增加，持续贡
献业绩增量。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为84.9、121.5、160.6亿元，预计归母净利润分别为19.0
、29.4、37.5亿元，对应PE分别为26.0、16.8、13.2倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电规划政策推动不及预期；
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖
较大，上游降本不及预期将影响行业大规模推广发展；
公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：109家
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2026-10-26│大金重工(002487)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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1、公司前三季度风电装备产品整体交付规模？
答：2026年前三季度，公司高附加值的海外海工产品交付量近15万吨，为历史同期最好水平，主要为出口至欧洲地区
的单桩、海塔等核心产品。受不同项目交付时间错配影响第二、三季度交付的单桩产品占比较低。但9月起公司出口海工
产品发运节奏加快，截至目前3个航次单桩已发出，其余批次也在按序交付。
2、公司目前发运情况怎样？预计全年盈利情况怎样？
答：自今年9月起，公司已陆续发运BC Wind项目、NSC B项目的单桩产品以及其他项目海塔产品，发运节奏好于二季
度，其余航次正按计划有序排期、陆续出运。公司业绩受项目交付节奏、产品结构、汇率等因素影响存在季度波动，全年
盈利情况请以公司后续正式披露的定期报告为准。
3、公司第三季度净利润有所下降，是什么原因导致的？
答：公司自2023年起批量化交付出口海工产品，因各季度交付项目类型、体量不同，季度间业绩天然存在差异，属于
项目制模式下的行业固有特征。三季度高毛利单桩产品交付占比下降，同时受汇率波动产生汇兑损失，共同造成阶段性盈
利波动。剔除汇率影响公司2026年前三季度实现净利润约8.6亿元，同比增长约6%，出口海工产品盈利水平维持高位。
4、针对汇率波动，公司采取了哪些积极措施？第四季度情况怎样？
答：公司海外收入占比较高，项目预收款大部分以外币结算，受年内人民币升值影响外币敞口带来了一定汇兑损失。
针对汇率波动带来的经营风险，公司已建立常态化、多元化的汇率风险管理体系：日常密切跟踪全球汇率走势，动态研判
汇率波动趋势；结合汇率变动情况调整定价策略，稳固产品盈利空间；同时开展外汇套期保值业务对冲汇率风险，并择机
及时办理结汇，多维度缓释汇率冲击。
5、2026年公司使用自有船舶发运几个航次，单航次盈利怎样？
答：截至今年第三季度末，King One轮已顺利完成2个航次运输，盈利保持较高水平，下一航次筹备工作就绪；King
Two轮、King Three轮正在开展首航任务。至此，公司自研自建的King系列3艘特种运输船已全部建成投用，实现多船联动
、系列化运营，航次排布紧凑、衔接高效。
依托自有King系列船队，公司在交付稳定性、海上运输专业性、运输成本管控上实现全面提升，进一步夯实一站式交
付服务能力。自2024年落地DAP交付模式以来，公司持续打磨，沉淀出标准化、成熟的内部发运体系；使用自有运输船之
后，叠加单桩项目多批次、常态化批量发运的运营特点，有效摊薄单位运输成本，增厚整体收益，在原有DAP交付业务基
础上创造额外盈利增量。
6、目前欧洲海上风电市场进展情况怎样？到2030年前年均装机量是多少？
答：根据欧洲风能协会（WindEurope）《2026年秋季欧洲最新风能数据报告》，2026年上半年欧洲海上风电新增装机
2.3GW，全年新增装机容量预计超6GW，并预测年内待拍卖风电项目规模亦将创下新高。预计2026年-2030年，欧洲累计新
增海上风电装机量约为33.5GW，年均装机量约为6.7GW，相较2021-2025年年均装机量2.84GW，预计同比实现大幅增长。
7、今年欧洲市场基础环节进展缓慢，是什么原因导致的？
答：根据海外行业机构分析报告，欧洲海上风电拍卖执行缓慢的根源在于旧的补贴与招标框架在高成本、高通胀、高
利率环境下失效，政府与开发商在风险分担上陷入僵局通胀从商品价格、施工物流到供应链合同端整体推高了项目成本，
叠加项目融资成本处于高位，项目预期回报无法覆盖资本成本；德国、荷兰、丹麦等国被迫转向新的差价合约（CfD）框
架，政策调整期直接造成拍卖推迟，开发商则因算不过账而普遍处于观望态度，从而导致场址授予量与购电协议拍卖萎缩
，最终投资决策持续积压。
随着各国政策框架逐步理顺，预计2027年项目推进节奏将有相应改善，欧洲海上风电整体开发节奏同步有望提速。
8、近期有新闻显示德国在加快推进CFD机制落地，除此之外其他欧洲国家海上风电政策有什么进展？
答：英国、德国是我们在欧洲最核心的两大市场，合计占公司欧洲业务70%以上；公司同时持续开拓欧洲其他区域、
其他国家市场，分层级跟进重点项目。
欧洲核心海上风电市场自2025年起进入持续的政策调整周期，相关调整延续至2026年：英国的政策调整早在2025年已
经启动，AR7竞价结果推迟至2026年初才公布，2026年英国仍在持续优化配套政策，并于今年3月取消33项零部件关税；目
前AR8稳步推进若进展顺利，拍卖结果有望在2027年初落地。德国正加快推动CfD差价合约机制落地：近期德国联邦参议院
针对《海上风能法》（WindSeeG）修订草案提出三项核心修改意见：取消负补贴、项目直接纳入CfD 竞价轮次、电价增设
成本调整因子对冲原材料涨价风险，并配套项目退出机制。同时，法国、荷兰、丹麦的CfD 机制已经正式落地实施
9、近日有新闻显示公司欧洲某竞争对手的欧洲工厂已经关闭，公司预计欧洲2027-2028年招标大幅上升后，欧洲本土
产能缺口有多大？
答：欧洲桩基环节合格供应商本身数量不多，仅几家具备有效供货能力。近期已有厂商宣告正式关厂，同时还有部分
厂商面临较大现金流压力或不具备实质生产交付能力，本土有效产能已难以匹配后续订单需求，我们预计2027年市场的分
化会更加严重。
当然，尽管当地供应能力有限，但进入欧洲海风市场的高壁垒仍然存在，欧洲业主对产品建造标准、过往交付业绩、
履约保障可靠性、供应链风险管控等要求依旧非常严苛，只有依托过硬的技术能力、成熟的海外交付案例、一体化服务解
决能力形成的综合实力，才能建立显著竞争优势、获得客户认可。
公司已具备超大型全系列海上风电基础制造能力，自有特种运输船队持续扩充，并已布局海外母港的运营。随着安装
船项目的推进，公司将逐步补齐安装环节，未来可向开发商提供从制造、运输、母港到安装的一体化基础交付方案，减少
多方接口，降低客户的项目执行风险，打通海上风电基础交付 “最后一环”，更大范围地助力海外优质海上风电市场的
规模化开发。
10、除了King系列特种运输船，公司未来推出的拥有更大载重能力的Emperor系列运输船能够运输哪些产品类型，公
司如何规划？除了风电产品是否还有其他类型产品可以承运？
答：Emperor系列船型也是由公司自研自建的，型长245米、型宽61米，甲板作业面积达1.35万平方米，最大载重6000
0DWT，相较King系列吨位升级50%。可满足浮式基础等深远海风电装备的运输需要、同时也可以执行油气模块等超大型装
备的运输。
11、公司2026年中期分红什么时候派发？
答：公司2026年中期利润分配方案为：以公司截至2026年8月22日总股本740,085,849股为基数，向全体股东（包含A
股和H股）每10股派发现金股利人民币0.88元（含税），共计派发现金股利人民币65,127,554.71元（含税）。本次2026年
中期A股分红派息已于2026年9月22日实施完毕，H股分红派息将于2026年11月9日完成。
12、公司今天发布的回购H股的提示性公告，是基于什么考虑？预计何时正式实施
答：基于对公司未来发展前景的坚定信心及对公司价值的高度认可，为维护广大投资者利益，引导长期理性价值投资
，增强投资者信心，有效推动公司的长远健康发展，综合考虑公司业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力以
及近期公司H股股票在二级市场的表现后，公司董事长提议回购公司H股股份。后续公司将按照相关规则要求履行必要的审
议程序后实施。
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参与调研机构：101家
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2026-08-21│大金重工(002487)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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1、公司二季度盈利较一季度有所下滑的主要原因？
答：公司单季度盈利波动主要源于行业经营特性及阶段性非经营因素影响。一方面欧洲海上风电项目建设周期整体较
长，行业订单呈现“单笔金额大、签约频次低、分批次生产交付”的特点。公司严格按照项目建设进度及合同约定推进交
付工作，各季度交付项目、产品结构及配套服务内容存在差异，天然带来单季度业绩阶段性波动其中二季度高毛利单桩产
品交付占比较一季度有所回落，对当期盈利形成阶段性影响。另一方面，公司外币资金存量规模较大，报告期内受汇率波
动影响产生一定汇兑损失，进一步影响二季度盈利表现。剔除交付结构波动和汇兑影响，公司出口海工产品仍保持较高盈
利水平。
2、公司应对外汇汇率波动的风险管理措施？
答：针对汇率波动带来的经营风险，公司建立了常态化、多元化的汇率风险管理体系日常经营中，公司密切跟踪全球
汇率走势，动态研判汇率波动趋势；结合汇率变动情况调整定价策略，稳固产品盈利空间。同时，公司开展外汇套期保值
业务，对冲汇率波动风险，并通过及时办理结汇，多维度降低汇率波动对公司经营业绩的不利影响
3、公司上半年风电装备产品整体交付规模？
答：2026年上半年，公司风电装备产品整体交付量约22.5万吨，其中核心海外海工产品交付量近12万吨，主要为出口
至欧洲地区的单桩基础、海塔等核心产品。
4、公司二季度交付量偏低的原因及下半年交付节奏展望？
答：受年初地缘冲突传导影响，全球重大件海运运力整体紧张，公司部分外租运输船舶航期较原计划有所延长，导致
部分订单交付节奏延后，造成二季度交付规模阶段性回落，而公司自有船舶运输周期未受上述外部因素影响。
从下半年交付节奏来看，公司运力保障能力持续增强，公司自研自建的KINGTWO轮特种运输船将于9月启动首个运输任
务，KING THREE轮特种运输船也将在年内投入运营。后续公司将科学统筹生产排期、优化物流调度、高效匹配在手订单，
全力提速推进下半年产品交付，保障全年经营节奏稳步落地。
5、公司自建运输船投入使用后，相较于使用外租船舶，带来哪些经营贡献与优势
答：公司自研自建特种运输船投运后，在交付稳定性、运输专业性、成本管控层面实现全方位升级，为公司一站式交
付服务能力提质增效。第一，实现运输航期自主可控传统外租船舶易受全球运力紧张、运价波动、跨境航期延误等外部因
素制约，交付不确定性较高。自有船队可完全贴合公司生产排期与订单交付计划灵活调度，有效规避外部环境干扰，保障
项目交付节奏稳定、按期履约。第二，专业化适配提升远洋运输效率。公司自建特种运输船针对欧洲超远海运场景，以及
风电装备超大、超宽、超重的产品特性专项定制研发，相较于市场化通用外租船舶，产品适配性、远洋作业专业性更强，
大幅提升海工装备跨境运输效率与作业安全性。第三，公司自建特种运输船建造成本可控、整体投入更低。同时，公司自
2024年首次实施DAP交付模式以来，已沉淀形成标准化、成熟化的内部发运体系，依托单桩项目多批次、常态化批量发运
的运营模式，进一步摊薄单位营运成本，提升公司总体盈利。
6、今年以来承接的外部船舶建造订单较多，以干散货船为主，未来承接船型是否会有变化？
答：依托成熟的钢结构加工核心能力，公司造船业务与原有风电装备业务同属大海工领域，在工艺、设备、供应链体
系等方面形成良好的技术协同与产能互补。目前公司造船板块已正式进入主流船舶建造市场，获得了包括荷兰、希腊、挪
威等多家国际头部船东的认可。同时，规模化的订单承接与批量化生产模式，可有效摊薄单位生产成本，持续提升整体生
产效率与业务盈利空间。除干散货船外，公司已顺利承接甲板运输船、无动力半潜驳船等多类船型订单，并首次成功签约
多用途重吊船合同，正式切入高附加值特种船舶赛道，实现船型结构的优化。未来公司将持续依托海工制造核心积淀，持
续迭代升级造船技术和项目管控能力，稳步拓展高端特种船舶品类，持续向高附加值、高技术壁垒的高端造船领域跃升。
7、今年欧洲项目开标较慢是什么原因导致的？预计下半年招标节奏是否会加快
答：2026年以来欧洲海上风电项目开标节奏阶段性放缓，主要受区域政策迭代调整及产业链配套瓶颈双重因素影响。
一方面，欧洲多国正在推进海上风电补贴及招标机制改革，逐步摒弃过往零补贴、负补贴的竞价模式，转向借鉴英国成熟
的CfD（差价合约机制），通过稳定电价保障提升项目投资确定性。当前行业正处于政策切换过渡期各国项目审批与开标
节奏阶段性延后，其中丹麦已顺利落地两单CfD机制风电拍卖项目，德国等主要市场也在加速跟进落地相关政策调整。另
一方面，欧洲海上风电产业链配套仍存短板，主机等装备产能不足，供应链交付承压，进一步制约了整体项目推进及招标
落地节奏。展望下半年，随着欧洲各国CfD政策逐步落地、行业机制切换进入尾声，叠加产业链配套持续修复，区域海上
风电项目招标、开标节奏有望稳步回暖加速释放。
8、公司新能源发电业务和去年相比收入规模体量变化不大，原因是什么？
答：本年度公司新能源发电业务收入规模与去年基本保持平稳，主要受国内电力市场化政策调整影响。〔2025〕136
号文出台后，全面深化新能源上网电价市场化改革，推动新能源电量全量参与现货市场交易，电价由传统固定电价转向市
场化定价机制行业整体电价波动加剧。公司通过精细化运营管理、严控运维成本等多项举措，使得新能源发电板块整体盈
利保持高质量运营，盈利水平持续稳健。
9、目前公司母港运营业务进展怎样？未来公司可以给客户提供哪些服务？
答：公司已在德国、西班牙、丹麦等地布局 4 处母港码头，覆盖欧洲北海、波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资
源带，为客户提供物资集散、装备总装、物流运输运维服务等业务。目前，公司已签订的部分海外海工项目中已包含母港
服务内容，助力为客户有效降低多环节对接成本。公司母港运营业务的持续开拓将有利于打通公司国内高端产能与海外综
合服务的联动交付能力，为客户提供定制化、系统性解决方案促进当地海上风电项目加速建设。
10、公司中期分红预计什么时候派发？
答：公司中期利润分配方案尚需履行股东会审议程序（股东会召开时间为2026年9月11日），公司将于股东会审议通
过后的2个月内派发完毕。
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参与调研机构：241家
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2026-06-08│大金重工(002487)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司参与投标的海外海工订单主要分布在哪些国家，进展怎样？
答：公司海外海工订单主要集中在英国、德国、法国等欧洲主流海风国家，目前项目稳步推进，以上各国不断出台支
持政策。此外，在爱尔兰、丹麦、波兰和日韩等新业务地区，今年预计也会取得较好进展。海外海工项目呈现低频、大额
的特点，具体开标节奏视各个项目进展而定，上述项目包括单桩项目和浮式等深远海项目。
2、公司承接外部造船订单进展？
答：自2025年起，公司积极承接外部船舶建造订单，累计签单金额超过88亿元涵盖甲板运输船、无动力半潜驳船、多
用途重吊船、干散货船等多种船型。公司结合自身产能规划，将合理统筹自有船舶建造与外部接单节奏，择优承接高质量
订单。
3、公司造船业务什么时候开始在报表上体现？
答：公司在手造船订单累计金额超过88亿人民币，将于2027年-2029年陆续交付会逐步在报表上体现。
4、公司如何看待目前潜在中欧贸易壁垒？是否会对公司业务造成影响？
答：结合当前形势来看，欧洲出于能源保供与能源自主的需求，对海上风电产业的支持立场并未改变。根据市场需求
情况，大直径桩基产品存在明显产能缺口且属于基础结构件，不构成采取限制措施的条件。目前，中欧潜在贸易壁垒未对
公司业务带来影响。
5、公司海外市占率是否有进一步提升？
答：当前欧洲友商有效产能不足，尤其是风机大型化趋势下，大直径管桩产能缺口显著。除制造产品外，公司提供运
输、本地母港配套等综合服务，持续深化合作、增强客户黏性，进一步巩固并提升市场占有率。
6、公司在香港上市后，海外布局是否有进一步的延伸？
答：登陆香港资本市场，是公司全球化布局的重要一步。作为国际化企业，港股平台能够匹配公司全球化发展需求。
后续公司将持续加码欧洲本地化建设，拓展母港服务、推进总装基地落地，进一步深化海外布局。
7、近期有新闻显示业主道达尔放弃参与海上风电项目开发，这对公司拿单是否有影响？
答：欧洲海上风电行业虽历经多轮政策调整，但整体逐步转向CFD补贴机制。其中英国政策迭代最快、机制最为成熟
，其他欧洲国家也在跟进落地。该机制能有效保障项目收益，利好业主推进开发。目前德国也已宣布采用CFD机制，部分
业主采取某些措施是为争取补贴方案，核心目的仍是提升项目收益、加速项目落地
8、欧盟净零工业法案/工业加速法案等出台是否会影响公司业务？
答:公司没有影响。海上风电产品组件较多，其他环节在欧洲本地化生产比例非常高，采购公司产品后仍然能满足要
求。此外，公司积极推动绿钢开发，并通过部署本地母港服务、建设欧洲总装基地等方式，满足潜在要求。
9、公司后续的出口海工订单会有多大比例附带安装服务？
答：我们已经做过提供这类服务的订单，证明了我们的服务能力,包括：专业化的团队、本地的供应链，具备母港码
头这类稀缺资源的储备等。从客户的角度出发，希望能够尽可能减少项目界面从而控制项目风险，业主同样看到了大金具
备这类能力的优势，在我们当前的投标项目中绝大多数都包含了服务部分。
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