研报评级☆ ◇002487 大金重工 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 23 1 0 0 0 24
1年内 27 2 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.74│ 1.73│ 2.51│ 3.82│ 5.40│
│每股净资产(元) │ 10.84│ 11.40│ 12.98│ 15.78│ 19.58│ 24.75│
│净资产收益率% │ 6.15│ 6.52│ 13.32│ 16.61│ 20.35│ 22.69│
│归母净利润(百万元) │ 425.16│ 473.87│ 1103.30│ 1686.73│ 2584.29│ 3612.72│
│营业收入(百万元) │ 4325.08│ 3779.65│ 6173.55│ 8365.69│ 11884.42│ 16977.17│
│营业利润(百万元) │ 476.81│ 507.69│ 1263.33│ 1908.77│ 2917.93│ 4132.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-18 买入 维持 --- 2.19 3.15 4.32 华鑫证券
2026-09-16 买入 维持 --- 1.95 3.26 4.62 长江证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.90 2.77 4.30 华西证券
2026-09-02 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-08-30 买入 维持 --- 1.96 2.90 4.19 国盛证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.09 3.43 4.76 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.06 3.24 4.57 国联民生
2026-08-25 买入 维持 --- 1.99 2.87 3.85 东吴证券
2026-08-23 增持 维持 46.91 1.88 3.47 4.63 华泰证券
2026-08-23 买入 维持 --- 2.15 3.39 4.85 国金证券
2026-06-02 买入 首次 --- 3.00 4.57 6.93 国海证券
2026-06-01 买入 维持 --- 2.59 3.75 5.14 长城证券
2026-06-01 买入 维持 --- 2.99 4.56 6.65 华西证券
2026-05-27 买入 维持 --- 2.88 4.77 6.88 国金证券
2026-05-24 买入 维持 --- 2.83 4.10 5.48 长江证券
2026-05-18 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 2.91 4.54 6.57 国盛证券
2026-05-03 买入 维持 --- 3.15 4.37 5.27 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 100.9 2.89 4.10 5.83 财信证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.88 4.77 6.88 国金证券
2026-04-26 买入 维持 --- 2.50 3.56 5.31 中航证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.07 4.66 6.98 天风证券
2026-04-19 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-04-15 买入 维持 --- 2.83 4.08 5.46 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-18│大金重工(002487)公司事件点评报告：海工交付带动收入增长，高端产能进一│华鑫证券 │买入
│步扩充 │ │
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海工交付带动收入增长，综合毛利率显著提升
2026年上半年，大金重工实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；扣非归
母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。盈利能力方面，公司综合毛利率达到37.53%，较上年同期28.17%提升9.36个百分点
；归母净利率（归母净利润／营业收入）为18.46%，较上年同期19.24%下降0.77个百分点。分业务看，风电装备产品毛利
率35.90%，同比提升10.37个百分点；出口业务毛利率39.36%，同比提升8.67个百分点。我们认为，风电装备及出口业务
毛利率改善，体现高端海工交付的盈利贡献，为公司进一步拓展海外市场提供经营支撑。
出口海工交付创新高，曹妃甸基地投产扩充高端产能
公司上半年出口收入26.75亿元，同比增长19.25%，占总收入82.25%。出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高，
主要由蓬莱基地向欧洲市场供应风电单桩基础及少量海塔，其中单桩基础全部采用DAP目的地交付模式。报告期内，曹妃
甸海工基地正式投产并完成首批出口海上风电单桩制造，年产能约40万吨，可配套15—25MW大型风机所需的超大型单桩、
浮式基础、导管架等产品。基地配套10万吨级专用深水码头，推动生产、涂装与装船衔接。我们认为，蓬莱基地交付积累
与曹妃甸新增产能相互配合，有望增强公司大型化海工产品的供应能力和海外项目交付能力。
特种运输与船舶订单协同发展，系统服务能力持续拓展。
KINGONE轮已完成两个欧洲单桩运输航次，第二艘同型船KINGTWO已交付，第三艘KINGTHREE计划于2026年9月交付，公
司计划年内实现三艘KING系列船舶全面投运。船舶设计与建造方面，公司已累计签署24艘新船制造订单，合同总金额约12
0亿元，交付周期为2027—2030年，船型覆盖大型散货船、甲板运输船、无动力半潜驳船及多用途重吊船。同时，公司已
在德国、西班牙、丹麦等地布局4处母港码头，部分海外海工项目已包含母港服务。我们认为，自有运输船队、船舶制造
与海外母港布局协同推进，有望拓宽服务范围，推动公司从装备供应商向制造、运输与交付一体化服务商升级。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为77、100、126亿元，EPS分别为2.19、3.15、4.32元，当前股价对应PE分别为19、13
、10倍，考虑到海外业务持续扩张，给予“买入”投资评级。
风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。
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2026-09-16│大金重工(002487)航运阶段性影响交付节奏，现金流大幅改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。2026上半年营业收入32.5亿元，同比+14.5%；归母净利润6.0亿元，同比+9.9%；扣非净
利润5.9亿元，同比+4.6%。单季度看，2026Q2营业收入13.5亿元，同比-20.9%；归母净利润1.7亿元，同比-47.4%；扣非
净利润1.6亿元，同比-49.1%。
事件评论
收入结构方面，分产品看，2026上半年风电装备产品收入30.75亿元，同比+14.49%；新能源发电收入1.24亿元，同比
-0.41%。分地区看，出口收入26.75亿元，同比+19.25%，占比提升至82.25%。公司2026年上半年出口海工交付量近12万吨
，创历史同期最高水平，出口作为核心业务的经营增长贡献能力持续提升。2026Q2公司收入出现一定程度同比下降，预计
主要因Q2国际航运波动影响公司海外交付节奏。
毛利率方面，公司2026上半年毛利率37.53%，同比+9.36pct；2026Q2单季度毛利率35.17%，同比+8.87pct。分产品看
，上半年风电装备产品毛利率35.90%，同比+10.37pct，盈利大幅改善，预计主要受益高盈利性的海外业务占比提升；新
能源发电毛利率60.56%，同比-13.38pct。分地区看，出口毛利率39.36%，同比+8.67pct，预计受益交付价格上涨等因素
。
费用率方面，公司2026上半年四项费用率15.3%，同比+10.8pct，其中主要系财务费率同比+8.4pct，主要系汇率波动
导致的汇兑损益变化（今年上半年汇兑损失0.98亿元）。同时，公司2026Q2四项费用率19.6%，同比+14.0pct，同样主要
因汇兑损失增加。
其他财务指标方面，公司2026上半年经营净现金流15.33亿元，同比+544.06%，主要系收到的销售货款增加、支付的
采购款减少。
经营层面，公司继续深化布局海外业务：除蓬莱基地外，唐山曹妃甸深远海海工基地正式投产，年产能约40万吨，适
配15-25MW大型风机配套超大型单桩、浮式基础等产品；KING系列特种运输船实现标准化批量交付，自有远洋船队正式投
运；公司在德国、西班牙、丹麦等地布局4处母港码头，覆盖欧洲北海、波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资源带；船
舶设计与建造业务进入主流船舶建造市场，在手订单超100亿元。
展望未来，欧洲今年多个国家计划执行CfD招标政策，我们认为未来欧洲海风有望进入加速建设推进阶段；公司在欧
洲海风市场先发优势明显，且不断深化布局，构建"制造+运输+交付"一体化能力，未来有望受益海外海风景气实现经营高
速增长弹性。我们预计公司2026年归母净利润约14.4亿元，对应PE约18倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-09-08│大金重工(002487)Q2业绩承压，不改公司中长期优势布局 │华西证券 │买入
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26Q2业绩承压，主要系交付节奏延后及汇兑损失影响
26H1公司实现营业收入32.53亿元，同比+14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比+9.89%；实现扣非归母净利润5.89
亿元，同比+4.57%。单季度看，26Q2实现营业收入13.46亿元，同比-20.87%，环比-29.44%；归母净利润1.66亿元，同比-
47.42%，环比-61.82%，Q2业绩承压，主要系部分订单交付节奏延后造成二季度交付规模阶段性回落，叠加Q2汇兑损失。
公司深耕海工出海。26H1公司出口海工交付量近12万吨，出口业务收入26.75亿元，占总营收比重82.25%，同比+19.2
5%。
欧洲海风长期景气度不变，未来拍卖量可观
欧洲海风长期景气度不变。短期招标等情况虽有波动，但欧洲海风长期发展趋势明确，静待后续项目进展推进。英国
AR7已授予欧洲有史以来最大规模海风招标，达8.4GW，AR8已于26年7月启动申报窗口，整体规模体量预测可观。此外，欧
洲其他国家也在持续推进海风项目招标，如德国正在推动《海上风电法》修正案审议，计划引入差价合约（CfD）机制，
当前已授标等待最终投资决策的存量项目约16GW；法国“AO9+AO10”招标体量将达到10GW；荷兰26年拍卖规模上修至2GW
。海工基础待招标体量可观，仍然看好未来项目体量释放。
自有运输、船舶建造打造新增曲线
自有运输船队正式投运，26年以来，KING系列特种运输船队逐步实现标准化批量交付。KINGONE轮于26年2月启动首航
并成功完成首个欧洲单桩项目的运输任务，5月启动第二航次运输任务并已顺利完成；KINGTWO轮7月完成交付，已于9月2
日启动BCWind项目首批单桩发运&首航；KINGTHREE轮计划9月底前交付。年内实现三艘KING系列船舶全部投入运营，保障
项目交付节奏可控，有望带来盈利提升。
造船板块正式进入主流船舶建造市场，从25年8月首次签单至今，公司已累计签署新船制造订单合计24艘，合同总金
额约120亿元，订单交付区间集中在2027-2030年。订单船型覆盖大型散货船，涵盖甲板运输船、无动力半潜驳船，多用途
重吊船等，持续向高附加值、高技术壁垒的高端造船领域跃升。我们持续看好公司自有船队运输与船舶建造双重驱动之下
新增长曲线的增量空间。
公司竞争力夯实，“制造+运输+交付”持续深化
我们认为，公司充分受益欧洲海上风电建设发展，伴随后续多轮海风招标释放，海外业务增量空间有望进一步打开；
随着自有船队逐步投运、出口海工产能全面升级以及海外母港布局不断完善，叠加围绕商船和海工船发力的船舶建造，公
司竞争壁垒正由"单一制造能力"向"制造+运输+交付"全链条一体化升级，竞争实力不断夯实，持续看好公司的海工出海龙
头优势。投资建议
公司不断深化布局，全力推动从"单一制造能力"向"制造+运输+交付"全链条一体化升级。我们认为，①公司增长持续
性和确定性强，竞争优势明显+海外需求持续+海外本土供给偏紧等多因素叠加，共同带动公司海外海工业务具备长期增长
空间；②盈利能力持续证明，产品结构优化+自有运输有望贡献增厚盈利；③自有运输、船舶建造持续打造新增曲线，看
好公司长期成长性。
考虑欧洲部分国家补贴机制调整、行业招标节奏变化影响和订单释放节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司2026、
2027、2028年的营业收入分别从此前的93.56、130.65、172.13亿元下降到74.39、102.31、158.63亿元，分别同比增长20
.5%、37.5%、55.0%;归母净利润分别从19.06、29.09、42.43亿元下降到14.09、20.50、31.82亿元，分别同比增长27.7%
、45.5%、55.2%；EPS分别从2.99、4.56、6.65元下降到1.90、2.77、4.30元，对应PE分别为17、12、8倍(以2026年9月7
日33.24元的收盘价计算)，维持公司“买入”评级。
风险提示
海外海风项目招标/释放不及预期、海外竞争加剧、船运交付延期风险、欧洲项目进度延期风险、海外市场政策风险
、汇率波动风险、业务推进进展不及预期风险等。
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2026-09-02│大金重工(002487)2026年半年报点评：Q2业绩承压主要受欧元贬值及出海确收│中信建投 │买入
│量偏少影响，出口毛利率处上升通道 │ │
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核心观点
2026H1公司收入32.53亿元、归母净利润6.01亿元，分别同比增长14.48%、9.89%。出口收入占比82.25%，风电装备毛
利率同比提升10.37pct；出口毛利率由2025H1的30.7%→2025H2的37.0%→2026H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主
要原因在于交付产品附加值提升。曹妃甸海工基地正式投产，新增约40万吨年产能；KINGONE已完成两次欧洲运输任务，K
INGTWO交付，KINGTHREE预计9月交付，自有运力有望强化交付保障并增厚项目价值量。
事件
大金重工发布2026年半年报，2026H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比增
长9.89%；实现扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%，2026Q2单季度实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%，环
比下降29.44%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.42%，环比下降61.82%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下降
49.06%，环比下降62.15%。
简评
2026H1风电装备产品收入30.75亿元，同比增长14.49%，毛利率35.90%，同比提升10.37pct。出口收入26.75亿元，同
比增长19.25%，占收入比重82.25%；上半年出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高，海外业务仍是业绩增长核心。
公司Q2业绩承压：（1）二季度海工确收偏少，且其中海塔占比较高；（2）汇兑影响：Q2财务费用约0.71亿元，而去
年同期约-0.75亿元，同比形成约1.46亿元负向影响。
出口毛利率由2025H1的30.7%→2025H2的37.0%→2026H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主要原因在于交付产品
附加值提升。
制造、运输、交付一体化逐步落地：曹妃甸海工基地正式投产，新增约40万吨年产能；KINGONE已完成两次欧洲运输
任务，KINGTWO交付，KINGTHREE预计9月交付，自有运力有望强化交付保障并增厚项目价值量。
2026H1经营活动现金流净额15.33亿元，同比增长544.06%；期末合同负债21.57亿元，较年初增长34.1%。造船业务打
开第二成长曲线。公司累计签署24艘新船制造订单，合同金额约120亿元，交付期覆盖2027-2030年，订单延伸至多用途重
吊船等高附加值船型。
新能源运营业务稳步扩容。公司已投运风电、光伏项目合计500MW，另有三个在建风电项目合计950MW；存量项目贡献
稳定现金流，在建项目投产后有望进一步增厚电站运营收益。
全球化产能与服务网络继续完善。蓬莱、曹妃甸、盘锦三大基地覆盖海工制造与船舶建造，公司已在德国、西班牙、
丹麦等地布局4处欧洲风电母港，交付模式由FOB持续向DAP及一体化服务升级。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为78.6、97.3、160.6亿元，预计归母净利润分别为13.4、
22.4、26.7亿元，对应PE分别为20.0、11.2、9.4倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；行业竞争加剧导致
环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；行业降本不及预期：风电大规模发展还
需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖较大，上游降本不及预期将影响行业大规模
推广发展；公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
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2026-08-30│大金重工(002487)欧洲海风景气度未改，持续看好海工龙头 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026H1业绩报告。公司2026年上半年实现营业收入32.53亿元，同比+14.48%；归母净利润6.01亿元，
同比+9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比+4.57%；H1毛利率37.53%，同比大幅提升9.36pct，主要受益于出口海工交
付占比提升。分季度看，Q2单季营收13.46亿元，同比-20.9%、环比-29.4%；归母净利润1.66亿元，同比-47.4%、环比-61
.8%；毛利率35.17%，同比+8.86pct、环比-4.02pct。Q2收入与利润回落主要系汇兑损益扰动，剔除汇兑因素后H1利润总
额同比增幅不低于50%。
出口海工交付创新高，产能与业务边界同步扩张。上半年出口收入26.75亿元，占比82.25%（同比+3.3pct）；出口海
工交付量近12万吨，创历史同期新高。产能端，曹妃甸海工基地正式投产，新增年产能40万吨，可支持15MW-25MW大型风
机配套超大型单桩及浮式基础的产线化生产，已完成首批出口单桩制造，深远海大型化产品卡位优势强化。公司实现“制
造+运输+交付”一站式综合服务商的转型提速：远洋特种运输方面KING系列标准化批量建造（KINGONE完成首航验证、KIN
GTWO已交付、KINGTHREE拟9月完工，EMPEROR系列稳步推进）；船舶建造累计新签24艘、合同总额约120亿元，交付周期覆
盖2027-2030年，为未来数年提供确定性收入储备；海外母港运营已在德国、西班牙、丹麦等地布局4处码头，覆盖北海、
波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资源带，第二增长曲线轮廓清晰。
欧洲海风景气+产能稀缺双击，新业务接力打开成长空间。①英国、法国、荷兰等国海风密集拍卖下半年陆续落地，
欧洲能源安全诉求持续推升装机需求；②深远海化、大型化趋势下欧洲高端海工产能存在结构性缺口，公司作为具备出口
交付记录的中国海工龙头有望持续获取订单溢价；③船舶建造、远洋运输、母港服务新业务协同发力，120亿元在手船舶
订单进入交付储备期。
盈利预测：考虑到汇兑损益影响及海风交付节奏的不确定性，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.53/21.49/3
0.99亿元，对应PE为18.2/12.3/8.5倍。
风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。
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2026-08-26│大金重工(002487)2026年半年报点评：出口海工盈利能力持续提升，汇兑损益│国海证券 │买入
│影响短期业绩 │ │
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事件:8月21日，大金重工发布2026年半年报，2026H1实现营收32.53亿元，同比+14.5%；实现归母净利润6.01亿元，
同比+9.9%。
单2026Q2，实现营收13.46亿元，同比-20.9%，环比-29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比-47.4%，环比-61.8%。
其中，2026H1汇兑损益-0.90亿元，去年同期为+1.08亿元。剔除汇兑损益影响后，2026H1公司利润同比+57.3%。
投资要点:
出口海工交付量近12万吨，盈利能力持续提升。2026H1公司出口海工交付量近12万吨，创历史同期新高；实现海外营
收26.75亿元，同比+19.3%；海外营收占比达到82.3%，同比+3.3pct；实现海外毛利率39.4%，同比+8.7pct；我们认为，
高价订单交付叠加自有船运输带动盈利能力持续提升。
Q2出货淡季，下半年自有船运输有望进一步增厚利润。2026Q2公司营收同环比下滑，我们认为主要系出口海工交付淡
季所致，或受到中东地缘局势影响。展望下半年，公司自有特种运输船KINGONE5月启动第二个航次，近期顺利到港完成交
付，预计在Q3确收；KINGTWO已于日前正式交付并筹备投入首航的相关工作；KINGTHREE已完成吉水，将于9月交付；下半
年自有船运输占比有望大幅提升，进一步增厚利润。
2027年欧洲海风有望迎订单拐点。受德国、荷兰等国海风补贴政策调整影响，2026年欧洲海风进入订单“空窗期”。
我们统计目前公司在手海外订单仍超70亿元。2027年，欧洲海风有望迎拍卖和订单高峰，英国AR8、法国AO10、荷兰CfD合
计约20GW拍卖有望2027年初落地，德国首轮CfD拍卖也有望2027年启动。我们认为，2027年欧洲各国有望形成订单共振，
公司有望迎订单拐点。
在手造船订单119亿元，2027年起贡献利润增量。根据我们统计，公司目前在手造船订单24艘、119亿元。其中2027年
交付2艘，其余集中在2028-2029年交付。考虑到船舶按制造节点分阶段确收，我们预计2027年造船板块能够贡献10-20亿
的营收，打开公司新增长极。
盈利预测和投资评级：考虑到公司欧洲海风出货或有所延后，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、20
28年分别有望实现营收78.24、111.72、172.52亿元，有望实现归母净利润15.48、25.38、35.25亿元，对应当前股价PE分
别为16.80x、10.25x、7.38x。考虑到公司下半年自有船运输占比提升增厚利润，2027年欧洲海风有望迎订单拐点，维持
“买入”评级。
风险提示：1）欧洲海上风电开发不及预期；2）欧洲海风政策不及预期；3）国际贸易壁垒增加；4）地缘冲突带动原
材料成本上升；5）行业竞争加剧；6）造船板块业绩贡献不及预期；7）汇率波动或影响短期业绩。
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2026-08-25│大金重工(002487)2026年半年报点评：毛利率进一步提升，多业务协同发展 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，上半年公司实现收入32.53亿元，同比增长14.48%；归母净利润6.01
亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%。26H1公司经营活动现金流净额15.33亿元，同比增长5
44.06%。单季度来看，26Q2公司实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%、环比下降29.42%；归母净利润1.66亿元，同
比下降47.42%、环比下降61.84%；利润下滑预计主要受到海运及确收节奏和汇兑损益的影响。
盈利能力方面，26H1公司毛利率37.53%，同比提升9.36pct；净利率18.46%，同比下降0.77pct；期间费用率为15.34%
，同比提升10.76pcts。其中，受汇率波动导致的汇兑损益变化影响，26H1公司财务费用由25H1的-1.54亿元增长至0.98亿
元。
分业务结构来看：1）26H1公司出口收入26.75亿元，占总收入比重82.25%，同比提升3.3pct；出口业务毛利率39.36%
，同比提升8.67pct。2）26H1公司风电装备收入30.75亿元，同比增长14.49%；毛利率35.90%，同比提升10.37pct。26H1
公司新能源发电收入1.24亿元，同比下降0.41%；毛利率60.56%，同比下降13.38pct。
海工、航运、船舶、母港多业务协同发展：26H1公司出口海工交付量近12万吨，为历史同期最高水平，主要是由蓬莱
海工基地供应至欧洲海上风电市场的风电单桩基础及少部分海塔，单桩基础的交付全部采用DAP模式。此外，公司造船板
块正式进入主流船舶建造市场，从首次签单至今，已累计签署新船制造订单24艘，合同总金额合计约120亿元人民币，订
单交付周期为2027-2030年。
投资建议：公司是全球海工龙头企业，考虑到国内外风电行业需求景气，公司业务结构持续升级，全球市场份额有望
提升，成长性突出。我们预计公司2026-2028年营收分别为72.14、103.53、135.76亿元，增速为17%/44%/31%；归母净利
润分别为15.25、23.98、33.82亿元，增速为38%/57%/41%，对应26-28年PE为17x/11x/8x，维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险；行业需求不及预期的风险，原材料价格波动的风险。
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2026-08-25│大金重工(002487)2026年半年报点评：海运节奏拖累Q2发货，出海单吨净利维│东吴证券 │买入
│持高位 │ │
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26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收32.5亿元，同比+14.5%，归母净利润6亿元，同比+9.9%，扣非净利润5.9亿元
，同比+4.6%，毛利率37.5%，同比+9.4pct，归母净利率18.5%，同比-0.8pct；其中26Q2营收13.5亿元，同环比-20.9％/-
29.4％，归母净利润1.7亿元，同环比47.4%/-61.8％，扣非净利润1.6亿元，同环比-49.1%/-62.2％，毛利率35.2%，同环
比+8.9/-4pct，归母净利率12.3%，同环比-6.2/-10.5pct。
出口业务毛利率同比大幅提升、电站受电价影响利润。26H1公司风电装备产品营收30.8亿元，同比+14.5%，毛利率35
.9%，同比+10.4pct；其中出口业务营收26.8亿元，同比+19.3%，毛利率39.4%，同比+8.7pct；26H1公司新能源发电业务
营收1.24亿元，同比持平，毛利率60.6%，同比-13.4pct，彰武250MW光伏电站新增并网但辽宁现货价格走低，导致新能源
营收同比无增长。
自有船完成首航、有望提高盈利能力。公司KING系列船型实现标准化批量建造，自有船队正式投运。2026年2月，公
司自行设计并建造的首艘超大型甲板运输船“KINGONE”轮启动首航，并成功完成首个欧洲单桩项目的运输任务，第二航
次运输任务近期也顺利完成。第二艘同型船“KINGTWO”轮已于日前正式交付并筹备投入首航的相关工作。第三艘同型船
“KINGTHREE”轮已完成吉水，将于今年9月交付。
汇兑损失确认较大、经营性现金流大幅增长。公司26H1期间费用5亿元，同比+283.3%，费用率15.3%，同比+10.8pct
，其中Q2期间费用2.6亿元，同环比+177.3%/+12.3%，费用率19.6%，同环比+14/+7.3pct，主要系汇兑损失导致财务费用
提升。26H1经营性净现金流15.3亿元，同比+544.1%；26H1资本开支17.1亿元，同比+114.3%。
盈利预测与投资评级：考虑到部分国家海风补贴退坡、主机产能不足等因素影响项目推进节奏，公司部分海工订单及
收入确认有所延后，我们下调公司26 28年归母净利润预测至14.7/21.2/28.5亿元（原预测20.1/27.8/33.6亿元），同
比+33%/44%/34%，对应PE分别为18/12/9x。基于公司海外海风桩基竞争优势，我们预计26H2-27年英国/德国/日韩等项目
有望陆续定标，公司订单有望迎来拐点；同时自有运输船陆续投运有望提升项目盈利能力，叠加外部造船订单贡献，28年
起业绩有望加速增长，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，订单不及预期，政策因素等。
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2026-08-23│大金重工(002487)发运节奏短期递延，盈利能力持续优化 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月21日公司披露2026年中报，上半年实现营收32.5亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.0%
；其中，二季度实现营收13.46亿元，同比下降20.9%，环比下降29.4%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.4%，环比
下降61.8%，主要受海运节奏递延Q2确收规模及汇兑损失影响。
经营分析
项目排产正常，海运节奏递延及汇兑损失拖累Q2利润。公司二季度收入利润有所承压，主要受：1）海运节奏递延导
致部分发出海工产品未能在上半年确收；2）Q2人民币升值产生一定汇兑损失影响。公司下半年将交付的BCWind及NSCB项
目均已进入正常生产发运阶段，预计下半年发货节奏有望重回正常水平。
盈利能力持续优化，自有运输船完成首次航行。上半年，公司实现海外收入26.8亿元，同比增长19.3%，实现毛利率3
9.4%，同比增长8.7pct，受益于高附加值项目交付及自有运输船KINGONE投运带来的成本下降，公司上半年海外海工产品
盈利能力持续提升。
展望后续，公司第二艘自有运输船KINGTWO已于7月交付，三号船KINGTHREE也将于9月底交付，下半年发运航次中自有
运输船运输占比有望进一步提升，盈利能力有望持续增强。
欧洲海风项目拍卖高景气，短期订单波动不改长期产业趋势。年初伊美战争以来，欧洲能源自主决心持续加强，多个
国家出台招标机制改革，通过CfD、延长运营期和优化场址规划等方式修复项目经济性，政策端对海风建设需求的托底意
愿持续增强，项目落地确定性持续边际改善。我们统计2026-2027年欧洲有望完成约40GW海风项目拍卖，并有望逐步释放
供应链订单，中长期欧洲海风产业趋势依然明确。
盈利预测、估值与评级
短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，看好公司下半年发货节奏恢复正常，欧洲暑休结束后订单获取加
快，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至15.9、25.1、35.9亿元，对应当前PE18、12、18倍，维持“买入”评级
风险提示
海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。
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2026-08-23│大金重工(002487)发货延期及汇兑承压拖累Q2业绩 │华泰证券 │增持
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公司公布上半年业绩：收入32.5亿元（yoy+14.5%），归母净利6.0亿元（yoy+9.9%）；其中Q2营收13.5亿元（yoy/qo
q-20.9%/-29.4%），归母净利1.7亿元（yoy/qoq-47.4%/-61.8%）。公司Q2业绩承压，主要原因包括：1）海运短期扰动拖
累部分单桩确收；2）汇兑损失导致财务费用上升，2Q26为0.7亿元（1Q26/2Q25分别为0.3/-0.8亿元），叠加欧元贬值或
影响确收水平。展望后续，下半年海外海工发货节奏恢复正常水平有望支撑业绩修复，欧洲海风项目招标及供应链订单释
放或将支撑公司估值修复，维持“增持”评级。
海外海工发货延期拖累Q2业绩
交付量方面，1H26公司海外海工出货11.8万吨，其中单桩7.8万吨、海塔4万吨；2Q26海外海工出货4.4万吨，其中单
桩2.7万吨（Hornsea3项目2船）、海塔1.7万吨。展望后续，BCWind及NSCB已进入发货窗口期，我们预计有望支持全年海
外海工交付20万吨以上。
盈利能力方面，1H26公司出口毛利率39.4%，同比+8.7pct，主要得益于产品附加值提升，以及自有运输船贡献利润增
量，支撑海外海工盈利能力维持高位。2Q26整体毛利率为35.2%，环比-4.0pct，主要系海运短期扰动导致部分单桩未如期
交付，海外海工出货占比短期下滑影响。展望后续，随着自有运输船运力占比提升，KINGONE已顺利完成两个航次产品交
付、KINGTWO近期完成交付并筹备首航、KINGTHREE公司预计9月交付、EMPEROR系列建造稳步推进，有望支撑海外海工盈利
能力持续改善。
造船接单高景气或对冲海风订单短期扰动
公司依托自有特种海工运输船建造及交付能力，成功进入主流船舶建造市场，已签署新船制造订单24艘，合同总金额
合计约120亿元人民币，订单交付周期覆盖2027-2030年，有望对冲海风订单短期扰动。同时，公司新船订单覆盖大型散货
船、甲板运输船、无动力半潜驳船、多用途重吊船，产品类型逐步向高附加值特种船舶延申，建造能力提升有望为后续拓
展更高规格船型订单、以及自有安装船建造积累经验。
关注欧洲海风招标及供应链订单落地催化
自2H26至27年初，欧洲海风或迎来密集拍卖活动，包括英国AR8（项目池超17GW）、法国AO10（总规模10GW）、荷兰2
GW，叠加德国或将引入双向CfD以重启海风拍卖，我们看好项目招标释放有望强化产业链订单预期。公司已实现一站式产
品交付，并积极拓展本地化产能、母港运营、安装服务等业务，有望陆续实现订单落地。
盈利预测与估值
考虑到海工发货延期或影响26年业绩释放，叠加自有运输船贡献度提升与后续海外海风订单落地有望支撑27年业绩高
景气，我们预计公司26-28年归母净利润为13.93/25.67/34.26亿元（26-27年较前值分别调整-8.76%/+28.51%），对应EPS
为1.88/3.47/4.63元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19.4倍，考虑到公司为海外管桩龙头，市场份额及产业链布局
领先，基于公司2026年25xPE，对应目标价为47元（前值39.23元，对应25年23xPE）。
风险提示：风电新增装机及推进节奏不及预期、公司海外订单落地不及预期、汇率波动风险、公司新业务拓展不及预
期。
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2026-06-02│大金重工(002487)公司点评：港股上市在即，“深蓝战略”加速成长 │国海证券 │买入
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事件:
5月28日，大金重工发布港股招股章程及全球发售公告。
投资要点:
港股融资预计超50亿人民币，6月5日挂牌交易。公司港股基础发行8696.58万股，为当前公司总股本的13.64%，发行
后总股本的12.00%。其中香港发售10%、国际发售90%。最高发售价66.40港元/股，按当日（5月28日）汇率计算约合57.47
元人民币/股，即为当日A股收盘价（73.55元/股）的78%。按最高发售价计算，公司基础发售规模为57.75亿港元，约合50
亿元人民币；港股发行市值481亿港元，约合416亿元人民币。考虑发售量调整权和超额配股权，公司发售规模有望在此基
础上进一步增加。公司预计于6月5日在港股主板正式挂牌交易，代码1081.HK。
基石阵容豪华，认购占比48.5%。公司已与GIC、HHLRA及HIM、CPE、UBSAMSingapore、泰康人寿、Eastspring、Pinpo
int、工银理财、MWAL、Millennium、中邮理财、富国等基石投资者签订基石投资协议，按最高发售价计算，基石投资者
拟认购的发售股份总数为4221.74万股，占基础发行的48.5%。
募资用途指向“深蓝战略”，公司成长有望进一步加速。公司本次港股上市所得款项计划用于：深远海综合解决方案
升级（55%）、欧洲总装基地投资及建设（20%）、全球研发中心（10%）、海外新市场拓展（5%）、一般营运资金及公司
用途（10%）。5月27日，公司于曹妃甸海洋工程超级工厂发布“深蓝战略”，打通海风基础“制造-运输-母港运营-海上
安装”全产业链，扩产曹妃甸二期“大海工”基地，加速欧洲本土产能布局，从传统海上风电装备专业制造商，向深远海
风电全链条系统解决方案服务商转型。我们认为，本次港股募资将推动公司“深蓝战略”加速落地，公司成长有望进一步
加速。
欧洲海风政策拐点，全球造船景气周期，公司迎订单与交付双高峰。2026年，欧洲海风开发加速推进：英国AR8、法
国AO9+10均有望年内落地；德国、丹麦从“零补贴”全面转向“CfD”，丹麦1.8GW拍卖已完成投标，德国预计2027年启动
CfD拍卖。国际地缘冲突增强欧洲能源安全诉求，欧洲海风开发迎政策、装机量拐点。造船业务方面，全球造船景气周期
，根据我们统计，公司2026年已新签82.2亿元造船订单，订单已签至2029年。在欧洲海风、造船行业高景气背景下，公司
已迎来订单与交付双高峰。
盈利预测和投资评级：考虑到公司已经从传统海上风电装备专业制造商，向深远海风电全链条系统解决方案服务商转
型。港股上市有望推动“深蓝战略”落地，公司成长有望进一步加速。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素影
响，我们预计，2026-2028年公司有望实现营收92.68、129.38、200.38亿元，同比增长50%、40%、55%；有望实现归母净
利润19.10、29.11、44.18亿元，同比增长73%、52%、52%；首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1）欧洲海上风电开发不及预期；2）欧洲海风政策不及预期；3）国际贸易壁垒增加；4）地缘冲突带动原
材料成本上升；5）行业竞争加剧；6）港股上市进度、发行价格等不及预期。
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2026-06-01│大金重工(002487)全球海工纵深布局，价值升级打开成长蓝图 │华西证券 │买入
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在手订单充沛，船舶制造打造新增长极
近日，大金重工股份有限公司及下属子公司唐山大金海工海洋工程有限公司，与希腊某船东、挪威某船东各签署了两
份散货船建造合同，公司将为前述两家船东设计、建造、交付合计4艘211,000DWT（载重吨）的散货船，每艘船总长约299
.95米、型宽约50米、型深约25米。以上4艘船舶建造合同的总金额约3亿美元（折合人民币约20.5亿元）。上述船舶订单
将于2029年分批交付。公司前瞻布局船舶制造业务，受益于景气度上行，2026年已披露的船舶订单总规模超80亿元，打造
船舶制造业务新增长极。
EPCI全产业链布局，持续构建竞争力和增量空间
近期，公司发布“深蓝战略”，该战略体系化明确，瞄准产业链关键短板布局、打通全流程配套能力，其中提出：产
品系列化、制造产线化、服务系统化、欧洲本土化。我们认为，依托公司优异制造能力，打造EPCI全产业链布局，将持续
构建自身差异化竞争壁垒，并进一步扩大成长空间。
公司深耕海外海风市场多年，具备夯实的客户基础。此次发布会参会嘉宾覆盖风电开发、海工总包、设备制造、能源
投资等全产业链领域，彰显公司的品牌影响力和市场认可度。
投资建议
持续重点看好大金重工，公司的竞争实力不断增强、市场空间进一步打开，正从过去的单一海外海风单桩龙头制造商
深度转型，路径包括1）EPCI全闭环链条布局，利于进一步增强海外拿单综合实力，并打通高附加值环节，推动产品价值
升级。2）船舶建造产能提前布局，乘行业需求景气上行周期东风，有望显著受益。3）布局深远海浮式基础，产品结构预
计将进一步优化。整体而言，公司战略前瞻布局，有望从量价利多维度实现中枢上移，持续打开成长空间。
由于公司经营持续向好且在手订单充沛，我们上修公司盈利预测，预计公司2026、2027年营业收入分别从此前的80.2
1、104.31亿元提升到93.56、130.65亿元，分别同比增长51.5%、39.6%，新增2028年营业收入172.13亿元;2026、2027年
归母净利润分别从15.09、19.88亿元提升到19.06、29.09亿元，分别同比增长72.7%、52.6%，新增2028年归母净利润42.4
3亿元;2026、2027年EPS分别从2.37、3.12元提升到2.99、4.56元，新增2028年EPS为6.65元，对应PE分别为24、16、11倍
(以2026年5月29日72.99元的收盘价计算)，维持公司“买入”评级。
风险提示
海外海风项目招标/释放不及预期、海外竞争加剧、船运交付延期风险、欧洲项目进度延期风险、海外市场政策风险
、原材料价格风险等。
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2026-06-01│大金重工(002487)营收与盈利高增长，在手订单饱满 │长城证券 │买入
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事件：
近日，公司发布2025年年度报告与2026年一季报。2025年，公司实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%，实现归
母净利润11.03亿元，同比增长132.82%，实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%。公司2025年Q4，公司实现营
业收入15.78亿元，同比提升7.12%，归母净利润2.16亿元，同比提升12.59%。2026Q1，公司实现营业收入19.07亿元，同
比提升67.17%，实现归母净利润4.35亿元，同比提升88.19%。
海外营收高增，盈利能力提升显著
2025年公司海外海风交付领先，实现出口收入45.97亿元，同比提升165.26%，海外业务收入占比大幅提升，2025年海
外业务收入占比（出口收入/风电装备产品收入）达78.37%，同比+29.01pct。海外业务收入的高增长，带动了公司整体盈
利能力提升显著，2025年公司毛利率达31.18%，同比+1.35pct，净利率达17.87%，同比+5.33pct。
综合交付能力提升，在手订单饱满
现阶段，公司实现了从单一的产品制造商，升级为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的海外风电海工综合解决
方案系统服务商。2025年，公司所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充，交付模式方面，DAP模式全面铺开，自
有船只运输方面，公司已与多个国际客户签订运输订单，自有码头方面，公司在丹麦、西班牙、德国均有布局。截至2025
年报告期末，公司累计海外在手订单金额超100亿元，有望支撑公司未来两年的业绩成长。
投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为82.41/107.85/137.86亿元，同比增长33.5%/30.9%/27.8%；归
母净利润16.51/23.89/32.80元，同比增速为49.6%/44.8%/37.3%，EPS分别为2.59/3.75/5.14元，PE分别为33.5/23.2/16.
9倍，公司作为全球风电基础领军企业，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、扩产进度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。
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2026-05-27│大金重工(002487)一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速 │国金证券 │买入
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投资逻辑：2026年4月，公司正式发布“大海工”战略，宣布致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产
制造到海上安装的全流程。本篇报告我们主要分析了驱动公司未来持续较快增长的两大增量逻辑：1）通过分析海外管桩
龙头Sif以及海风安装龙头Cadeler的历史财务数据及业务开展情况，清晰展望了大金从单纯的管桩制造向安装、服务业务
延伸的逻辑合理性及中远期成长空间；2）针对市场当前尚未充分认知的、公司通过业务拓展不断筑高的竞争壁垒，做了
更充分的分析。
一体化布局有序落地，全产业链服务出海加速。1）码头编组：核心价值在区位及重点母港资源锁定，码头编组业务
盈利能力较高，Sif2022年以来毛利率维持45%以上，2024年以来公司先后完成三个重点市场核心母港布局，有望带动管桩
订单价值量进一步扩容；2）海风安装：风机大型化驱动海风安装船加速迭代，目前欧洲仅有19艘船能满足下一代海上风
机高效安装，供需缺口下安装船日租金已从不到30万欧元/天上涨至最高50万欧元/天，对应新造船股权IRR超20%。公司依
靠自有造船产能切入海风安装市场，并已完成与欧洲主流海风开发商签署合作意向书，后续正式订单有望逐步落地。
“自有运输与安装船队+多元本土化布局”推进构建更高壁垒。根据公司港股发行材料，2025年上半年公司在欧洲单
桩市场市占率提升至29%，市场份额排名第一，我们认为公司已完成从海外补充产能到欧洲管桩主流供应商地位的转变；
欧洲本土管桩企业保守扩产背景下，公司借助港股融资实现深远海基础产能扩容及欧洲本土总装基地落地，重点瞄准2029
年前后有望放量的欧洲管桩、浮式基础需求。自有运输船快速下海，全面覆盖全球深远海项目运输需求，有望进一步释放
运输物流盈利弹性，并构建同行难以复制的竞争壁垒。
盈利预测、估值和评级
欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加
速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿
元，对应当前PE26、16、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外海风项目进度不及预期；贸易政策风险。
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2026-05-24│大金重工(002487)海外海风出货加速放量，量利齐升贡献利润高增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，公司2026Q1实现营业收入19.1亿元，同比增长67.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长88.2%
。
事件评论
收入端，公司2026Q1营业收入同比较快增长，预计主要因海外海风出货同比较快增长。
盈利端，公司2026Q1毛利率约39.2%，同比提升8.2pct，预计主要因出货结构改善，叠加出货量增加带来的成本费用
摊薄效应。费用方面，公司26Q1期间费用率12.3%，同比提升9pct，预计主要因汇兑损失增加。其中，销售费用率约1.92%
，同比下降0.28pct；管理费用率约5.65%，同比下降0.72pct；研发费用率约3.31%，同比提升1.93pct，预计主要因海外
业务研发投入增加；财务费用率约1.45%，同比+8.33pct，预计主要受汇兑损益变化影响。同时，公司信用减值冲回约0.1
亿元，其他收益同比减少主要因先进制造业企业增值税加计抵减较上期减少，投资收益因处置交易性金融资产增加而同比
增长。最终，公司2026Q1销售净利率约22.8%，同比提升2.6pct。
其他方面，公司2026Q1经营性现金流同比增加，主要因收到的销售货款同比增长；资本开支约8.3亿元，同比显著增
长，表明公司积极开展产能建设。公司2026Q1存货、合同负债分别约18.6亿元、13.1亿元，整体处于高位，有望奠定后续
交付景气基础。
继续看好公司“海外海风+综合服务”一体化布局的成长性，造船业务有望打开第二成长曲线。预计公司2026年、202
7年归母净利润分别约18亿元、26亿元，且潜在超预期可能，对应PE约30倍、21倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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2026-05-18│大金重工(002487)2025年报及2026年一季报点评：明确“系统服务商”战略目│中信建投 │买入
│标，盈利能力持续提升 │ │
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核心观点
大金重工2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处
行业最高水平。2025年以来公司收入利润大幅增长，主要得益于公司出货量提升及生产熟练程度增加带来的规模效应。截
至目前，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，公司盈利能力改善具有持续性、确定性
。公司2026年一季度业绩显著超预期，主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7.8
3pct，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。
事件
大金重工发布2025年年度报告，全年实现营业收入61.74亿元，同比增长63.34%；实现归母净利润11.03亿元，同比增
长132.82%；实现扣非归母净利润10.77亿元，同比增长148.68%。
公司2025Q4单季度实现营业收入15.78亿元，同比增长7.13%；归母净利润2.16亿元，同比增长12.50%；扣非归母净利
润1.81亿元。
2026年一季度，公司实现营业收入19.07亿元，同比增长67.17%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88.19%；实现
扣非归母净利润4.27亿元，同比增长73.86%。
简评
公司2025年年报符合预期，归母净利润接近业绩预告中枢，收入利润大幅增长，毛利率持续改善，ROE14.19%处行业
最高水平。
2025年以来公司收入利润大幅增长，主要得益于公司出货量提升及生产熟练程度增加带来的规模效应。截至目前，公
司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，公司盈利能力改善具有持续性、确定性。
除了进一步交付高价订单项目，公司自有运输船已陆续投运，将实现“运输+安装”自主可控，解决欧洲海风市场发
展瓶颈。大金重工正在从单一的产品制造商，转变为覆盖“制造、运输、存储、安装”全链条的综合解决方案系统服务商
。
公司2026年一季度业绩显著超预期，主要来自盈利能力显著提升，公司2026Q1毛利率39.19%，同比+8.24pct，环比+7
.83pct，主要原因是公司出货量提升及生产熟练程度增加带的规模效应，往未来看具有持续性。
毛利率：2025年公司整体毛利率为31.18%，同比提升1.35pct，其中出口业务毛利率维持在33.95%高位，贡献公司全
年81.06%的毛利，出口成为核心利润来源；国内业务毛利率为23.13%，表示公司正在主动调整业务结构，降低盈利能力较
弱的国内业务规模。2026Q1公司毛利率39.19%，同比提升8.24pct，环比提升7.83pct。
盈利能力：2025年公司ROE14.19%，同比提升7.51pct，处于行业最高水平，表明大金护城河持续加深，资本运营效率
大幅提高，且未来随着一体化后壁垒的持续加深，ROE具备进一步提升空间。
订单：公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付。
现金流：2025年公司经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，净现比1.1，海外业务占比提升后收现质量优化。资
产负债表方面，截至2025年末，公司合同负债为16.09亿元，较年初增长15.8%。
展望2026年二季度，除了进一步交付高价订单项目，公司首制甲板运输船KINGONE轮于2026年4月6日顺利抵达英国（h
ornsea3项目），自有航运业绩增量还会在Q2逐步体现；第二艘运输船已下水，后续自有运输占比也将不断增加，持续贡
献业绩增量。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为84.9、121.5、160.6亿元，预计归母净利润分别为19.0
、29.4、37.5亿元，对应PE分别为26.0、16.8、13.2倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电规划政策推动不及预期；
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖
较大，上游降本不及预期将影响行业大规模推广发展；
公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
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2026-05-05│大金重工(002487)造船+海风业务拓展，海工龙头强者恒强 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026Q1业绩报告。2025年公司实现营业收入61.74亿元，同比+63.34%；归母净利润11.03亿
元，同比+132.82%；扣非归母净利润10.77亿元，同比+148.68%。公司2026Q1实现营收19.1亿元，同比+67%，环比+21%。
归母净利4.4亿元，同比+88%，环比+101%。2026Q1业绩超预期。
2025年欧洲海工交付大幅提升，带动公司盈利提升。2025年公司毛利率31.18%，同比+1.35pcts；净利率约17.87%，
同比+5.33pcts。2026Q1公司毛利率39.2%，环比+7.8pcts，净利率22.8%，环比+9.1pts，公司毛利率、净利率均为历史单
季新高。
盈利大幅提升，我们认为主要是公司出海海工收入占比提升。2025年，公司出口收入达45.97亿元，同比+165.26%；
出口业务收入占总营收比重74.46%，同比提升28.61pcts，公司收入结构以海外业务为主导。海外业务凭借更高的准入门
槛和建造标准，带来了更高的附加值。2025年，公司出口业务毛利率达到33.95%，出口产品毛利贡献占比从59.16%提升至
81.06%，成为拉动整体利润增长引擎。截至2025年底，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中未来2年交付
，公司盈利能力有望再提升。
公司由海工龙头升级为一站式系统服务商。
自建船只：公司向“系统服务商”战略转型，核心在于“运输＋安装”环节自主可控。公司盘锦造船基地弥补缺口。
2025年10月，大金重工首制4万吨甲板运输船在公司盘锦造船基地顺利吉水，并于2026年2月启动首航任务。2026年，盘锦
造船基地将设计和打造更多特种船型并在年内陆续下水。
自有航运：自2024年下半年公司执行出口海工基础结构产品从FOB向DAP交付模式转化后，航运业务发展快速，丹麦Th
or项目上顺利实现从0到1交付突破，2025年，DAP模式是主要交付模式。2026年公司将依托自建船只开始运输。
自管码头：公司在欧洲已经布局了三个港口，分别位于丹麦、德国和西班牙，紧密围绕欧洲核心市场（波罗的海、北
海及大西洋沿岸）展开。通过锁定这些码头资源，提升本地化总装与服务能力，为客户提供超大型部件的存储、组装和一
站式服务。
唐山曹妃甸批量化生产，产能扩产+定位浮式基础生产：曹妃甸年设计产能50万吨，采用全球首创的超大尺寸结构物
全室内建造模式，超50%设备为自主定向研发，生产自动化率超过60%。主要生产超大超重型单桩基础、导管架、浮式基础
等产品，适用于15-25MW风力发电机组。
新能源发电业务：公司在手发电总装机容量为500MW，公司在建的新能源电站预计总装机容量为950MW。
造船订单落地，业绩有望2027年开始贡献业绩。公司在2025年内分别签署韩国和挪威船东的造船订单，总计5.85亿元
，预计2027年交付。截至目前，2026年已经公告落地超40亿元订单，主要是为挪威某船东、希腊某船东设计、建造、交付
8艘210000DWT（（重重吨）的货船船，艘艘船总长约299.95米、型宽50米、型深25米，上述船舶将于2028-2029年分批交
付。
盈利预测：公司是风电塔桩出海龙头，出海有望助力业绩超预期；公司2026年落地超40亿元造船订单预计2028年开始
交付。因此我们上修公司业绩，预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.55/28.94/41.90亿元，对应PE为28.9/18.5/12
.8倍。
风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。
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2026-05-03│大金重工(002487)2026年一季报点评：业绩超预期，出口毛利率表现优异 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布26年一季报，26Q1营收19.1亿元，同环比+67.2％/+20.8％，归母净利4.3亿元，同环比+88.2%/+101.
2％，扣非净利4.3亿元，同环比+73.9%/+136％，毛利率39.2%，同环比+8.2/+7.8pct，归母净利率22.8%，同环比+2.5/+9
.1pct。
毛利率同环比实现大幅增长。26Q1公司综合毛利率39.2%，同环比+8.2/7.8pct，我们判断主要系公司出口海工业务毛
利率持续提升，带动公司整体业务盈利能力提升。
签订造船订单，打造第二增长曲线。4月24日，公司发布公告，1）与挪威某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船
订单，金额2.94亿美元（折合20.2亿人民币）；2）与希腊某船东签署4艘210000DWT（载重吨）散货船订单，金额2.97亿
美金（折合20.4亿人民币），预计交付期28~29年。公司收购辽宁盘锦基地，叠加开发曹妃甸二期基地，开启船舶制造第
二增长曲线。当前全球产能制造船舶产能排满至28~29年，公司借此进入造船行业，预计28年起造船业务有望贡献一定的
业绩增量。
26Q1确认一定汇兑损失，整体费用保持平稳。公司26Q1期间费用2.4亿元，同环比+571.5%/-20.1%，费用率12.3%，同
环比+9.3/-6.3pct，主要系公司26Q1确认汇兑损失，而去年同期确认汇兑收益；26Q1经营性现金流4.4亿元，同环比-257.
5%/-255.2%；26Q1资本开支8.3亿元，同环比+102.8%/-6.7%；26Q1末存货18.6亿元，较年初-14.5%。
盈利预测与投资评级：考虑公司毛利率超预期，我们上调26~28年盈利预测，我们预计26~28年归母净利润为20.1/27.
8/33.6亿元（前值17.2/25.4/32.8亿元），同增82.3%/38.5%/20.6%，对应PE分别为26.6/19.2/16.0x，维持“买入”评级
。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。
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2026-04-28│大金重工(002487)一季报表现亮眼，聚焦海外海风全方位布局 │财信证券 │买入
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得益于海外业务交付规模扩大，公司2026年一季报业绩超预期。2026Q1公司实现营收19.07亿元，同比+67.17%；归母
净利润4.35亿元，同比+88.19%；扣非归母净利润4.27亿元，同比+73.86%。盈利能力进一步提升。毛利率39.19%，同比+8
.24个百分点，净利率22.79%，同比+2.55个百分点。受汇兑损益影响财务费用，导致费用率提升。2026Q1费用率12.33%，
同比+9.26个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.92%、5.65%、3.31%、1.45%，同比-0.28/-0.73/+1.93
/+8.34个百分点。现金流大幅改善。2026Q1经营性现金流净额4.38亿元，同比增加7.15亿元，同比+257.45%。
海外海风市场的突破是最大亮点。公司业绩超预期的最大亮点在于海外海风市场的表现，在生产制造环节，公司已经
建成蓬莱海工基地和曹妃甸深远海基地，涵盖超大型单桩、导管架、浮式基础等全系海工品类。在运输环节，公司构建的
特种航运体系可为客户提供专属运力配置，实现点对点直航直达。在母港运营环节，公司已经在丹麦、德国、西班牙布局
三个母港，还将继续扩大覆盖范围，实现北海、波罗的海海上风电项目更大范围的覆盖率。以上的生产制造和运输均主要
为海外海风市场服务，而欧洲市场的三个母港布局也将助力公司后续更加快速响应和满足欧洲市场的海风需求。紧缺的海
工安装环节有新的布局。公司重点聚焦数量短缺且租金高的基础结构安装船，已与正力海洋工程有限公司正式签署欧洲市
场风电安装船业务战略合作框架协议，并与挪威知名海上风电工程技术服务商RamstadEnergyAS正式签署《欧洲海上风电
运输及安装（T&I）战略合作备忘录》。造船业务有突破。公司此前公告，公司与挪威某船东下属子公司签署了4艘210000
DWT（载重吨）的散货船，合同总金额约2.94亿美元（折合人民币约20.18亿元）。与希腊某船东下属子公司签署了4艘210
000DWT（载重吨）的散货船，合同总金额约2.97亿美元（折合人民币约20.40亿元）。上述船舶将于2028-2029年分批交付
。
盈利预测及评级。我们预计公司2026-2028年收入85/120/170亿元，归母净利润18.4/26.14/37.18亿元，EPS为2.89/4
.10/5.83元，对应PE为30.06/21.17/14.88倍。公司围绕海上风电已经形成了生产制造-运输-安装-母港的系统布局，且聚
焦高价值量的海外海风市场，并且在造船业务方面也有新的突破，给予公司2026年30-35倍，目标价格86.57-100.99元，
维持公司“买入”评级。
风险提示：海外海风项目进展不及预期，原材料价格波动风险，潜在的国际贸易冲突风险，施工安装和造船等新业务
进展不及预期。
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2026-04-27│大金重工(002487)Q1业绩超预期，盈利能力再上台阶 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日公司披露一季报，一季度实现营收19.1亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长88
.2%，汇兑承压背景下仍创历史单季度归母净利润新高，超市场预期。
经营分析
一季度毛利率创历史新高，且仍有提升空间：一季度公司整体毛利率为39.2%，同比提升8.2pct，环比提升7.8pct，
创历史单季度毛利率新高，预计主要受益于海外高盈利海工产品销售占比提升以及海工产品交付价格上涨；考虑到一季度
公司首艘自有运输船启动首航，第二及第三艘自有运输船也将陆续在二季度完成下水，运输成本的下降以及欧洲管桩订单
单价的提升有望推动后续公司海外海工业务盈利能力持续向上。
汇兑略有承压，经营性现金流同比转正：受一季度汇率波动影响影响，公司一季度汇兑损失有所增加，带动财务费用
由2025年一季度的-0.79亿增长至0.28亿,销售及管理费用率则受益于收入规模增长分别同比下降0.3/0.8pct;海外收入占
比提升带动整体回款质量明显提升，一季度实现经营性现金流净额4.38亿元，同比转正。
欧洲能源转型加速，“大海工”战略进一步打开中长期成长空间：4月22日，欧盟委员会发布AccelerateEU计划，并
再次强调加速向“清洁、安全和可负担”的能源转型是欧盟经济和安全上的当务之急，海风有望成为欧洲各国中长期能源
建设重心；公司积极布局欧洲本土母港及生产基地，拓展母港运维、海工安装、船舶制造等高价值量业务环节，一季度先
后与正力海洋工程、挪威Ramstad签署合作协议，业务模式由当前的"产品出海"向"全产业链服务出海"持续升级，中长期
成长空间持续打开。
盈利预测、估值与评级
欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加
速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升；考虑到上半年公司自有运输船下水进度超预期，我们上调公司2026
-2028年归母净利润预测至18.3、30.4、43.9亿元，对应当前PE31、19、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。
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2026-04-26│大金重工(002487)海外业绩高增，领先优势巩固 │中航证券 │买入
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2025年公司实现营收61.7亿元、同比+63.3%，归母净利润11.0亿元、同比+132.8%，毛利率31.2%、同比+1.4pct。202
504单季度公司实现营收15.8亿元、同比+7.1%,归母净利润2.2亿元、同比+12.6%,毛利率31.4%、同比-2.6pct.
海外市场收入占据主导，出口业务成为利润增长引擎
公司在全球海风市场深度耕耘多年，产品和服务由海上风电基础装备制造逐步延伸至远洋特种运输、船舶设计与建造
、风电母港运营等领域。分业务来看，2025年风电塔筒收入为58.7亿元、同比+67.1%，毛利率29.1%6、同比+3.1pct;新能
源发电收入2.5亿元、同比+16.4%，毛利率69.5%、同比-9pct;其他业务收入0.6亿元、同比+6.9%,毛利率80.1%6、同比-9.
8pct:分地区来看，2025年国外销售收入46亿元、同比+165.3%，毛利率34%同比-4.5pct;国内销售收入15.8亿元、同比-23
%，毛利率23%、同比+0.6pct。海外业务占营收比重的74.5%、同比+28.6pct。海外市场已经成为公司收入的主导力量。海
外业务凭借更高的准入门槛和建造标准，带来了更高的附加值。2025年，公司出口产品的毛利贡献占比从59.2%提升至81.
1%，成为拉动整体利润增长的引擎。
海外海风市场景气度提振，在手海外订单充沛，市场占有率稳居前列
欧洲各国海风政策持续加码，多国陆续推出拍卖支持政策。2026年1月北海峰会达成的《汉堡宣言》提出2050年完成1
00GW跨境海风装机，北海整体海风装机300GW的目标。基于良好的市场信誉和交付业绩，公司深度参与欧洲、日、韩等多
个国家和地区的海风项目投标，其中包括深远海漂浮式商业化项目。据GWEC，自2027年起，全球浮式海上风电基础将迈入
规模化快速发展的新阶段，其装机容量和项目数量均呈现显著上升趋势。漂浮式海风单位造价约为固定式海风的2.4倍。
截至2025年底，公司在手海外订单超过100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海
上风电项目群。公司所签项目内容进一步向附加值高的系统服务扩充:DAP(目的地交货)模式全面铺开并与多个国际客户签
订自有船只运输订单，包含欧洲本土码头安装和服务内容等。
2025年公司在欧洲海上风电基础结构市场交付份额位居领先位置，并从单的产品供应商转变为深度参与欧洲海上风电
供应链的重要合作伙伴。这将有助于公司进一步提升海外市场份额。
全球化布局构筑战略先发优势，顺利推进由产品供应商向系统服务商转型，筑牢海上装备出海“护城河”
公司率先成功开拓欧洲海风市场，并以欧洲为基础构建全球战略营销体系在产业链布局上，公司部署国内蓬菜、唐山
、盘锦出口海工基地的同时，积极布局欧洲海外基地。在夯实和强化欧洲市场优势的基础上，公司同步着手在深远海浮式
风电基础和全球物流体系建设方面深度布局，积极推进由产品供应商向系统服务商战略转型与升级。
随着欧洲海上风电基础结构的技术持续选代，产业结构和技术路径正呈现大型化和高可靠性趋势，叠加海外项目的高
交付标准需求，对供应商的场地规模、港口条件、设备能力提出了更高的要求。面对产业变化新趋势，公司构建和夯实自
有船只+自有航运+自管码头的“护城河”优势。
自建船只:针对全球风电项目的跨洋运输需求,公司盘锦造船基地通过定制化船舶研发，有效解决大型装备远洋运输中
适配性差、安全性低、成本高昂的行业难题。通过掌握核心运输工具，打通全产业链。
自有航运:自2024年下半年公司执行出口海工基础结构产品从FOBDAP交付模式转化后，航运业务发展快速，在2025年D
AP模式成为主要的交付模式。2026年，公司陆续使用自有运输船只后，将显著助力公司获得更多海外市场的机会。
自管码头:截至目前，公司在欧洲已经布局了三个港口，分别位于丹麦、德国和西班牙，紧密围绕欧洲核心市场(波罗
的海、北海及大西洋沿岸)展开旨在根据不同区域项目的具体需求，提供本地化服务。
深度布局深远海海风装备领域，远洋航运和特种船舶制造打造新增长极
2025年，公司全球深远海海工装备基地--唐山曹妃甸批量化生产。曹甸深远海基地定位于打造具备深远海超大型海风
固定式基础结构以及浮式基础结构批量化生产能力的世界级超级工厂，全线对标全球海风未来十年前沿产品规划建造。年
设计产能50万吨，主要生产超大超重型单基础、导管架、浮式基础等产品，适用于15-25MW风力发电机组。
公司的自有造船能力不仅能保障自有装备的全球交付效率，更能凭借专业化运输能力承接外部特运订单，使远洋特运
成为新的业务增长极。2025年分别签署韩国和挪威船东的造船订单:与韩国某船东签署的订单金额约3亿元人民币，船型是
23000DWT重型风电甲板运输船，计划2027年交付;与挪威船东签署的订单金额约2.85亿元人民币，船型是43000DWT无动力
半潜驳船，也将在2027年交付。
公司自2020年起逐步纵向延伸产业链，向下游的新能源发电业务拓展。目前，公司已建设并运营250MW风电场项目及2
50MW渔光互补光伏项目均已并网发电。此外，公司在建的新能源电站预计总装机容量为950MW。
投资建议
凭借全产业链布局和海外市场资源积累等先发优势，公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振。预计2026~2028
年归母净利润15.9/22.7/33.8亿元、EPS分别为2.5/3.6/5.3元，按照当前股价(4月24日收盘价)对应PE分别为36/25/17倍
。维持“买入”评级。
风险提示
海外市场需求不及预期，新业务进展不及预期，产能和海工基地建设不及预期，汇率波动风险，贸易摩擦风险，原材
料大幅波动。
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2026-04-20│大金重工(002487)出海范式革新：海风全产业链闭环布局，造船贡献新增长曲│天风证券 │买入
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公司出海逻辑已充分兑现，是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商。根据弗若斯特沙利文，公司欧洲市场
排名第一，2025年上半年市场份额达29.1%。2025年公司出口收入达45.97亿元，同比提升165%，占总营收比重74%；出口
业务毛利率达34%，毛利贡献占比81%。
当前时间点，我们认为公司未来核心看点在于商业模式创新升级，出海护城河不断拓宽。一是海风领域，基于国际化
先发优势，实现从"产品出海"向"全产业链服务出海"，提供“装备制造+运输+母港服务+安装施工”一站式整体解决方案
；二是造船业务，从风电特种船延伸至商业造船，不仅与海风主业协同效应显著，同时打开中长期成长新路径。
1、向高附加值的服务环节延伸，覆盖从生产制造到海上安装的全流程。
生产制造：在手订单充沛，截至2025年末累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在26-27年两年交付；同时
深度参与欧洲、日、韩等多个海风项目投标，其中包括深远海漂浮式商业化项目。
航运运输：2025年DAP（目的地交货）模式全面铺开，2026年公司将陆续使用自有运输船只，通过定制化船舶研发，
有效解决大型装备远洋运输中适配性差、安全性低、成本高昂的行业难题。
母港运营：整合“物资集散、装备总装、物流运输、运维服务”四项核心业务，已在丹麦、德国、西班牙布局三个母
港，2025年11月中标首个母港订单，订单金额13.4亿元（含制造、运输、存储、总装）；
安装施工：与挪威知名海风工程服务商RamstadEnergyAS签署战略合作备忘录，组建联合投标体拓展欧洲市场；并联
合正力海工对其现有一艘风电安装船开展定制化适配改造，使其具备欧洲海风安装作业能力，参考欧洲海风安装头部企业
Cadeler2025年财报，净利率高达45%。
2、商用船订单进入放量期。2026年3月据希腊船东Danaos披露，与公司订造了4艘211000载重吨Newcastlemax型散货
船，将在2028年交付，总金额约为2.973亿美元；同时挪威船王JohnFredriksen旗下子公司SeatankersManagement与公司
订造4+4艘21万载重吨常规燃料Newcastlemax型散货船，同时还在洽谈建造最多4艘31.9万载重吨VLCC。
投资建议：公司重塑全球海工行业价值链，打开成长天花板，预计公司2025-2027年营收分别为91、134、192亿元；
基于欧洲日韩海风需求向上持续性以及在海风服务和造船等新布局，上调公司26-28年归母净利至19.6、29.7、44.5亿元
（原值为26-27年13.7、17.6亿元），同比增加78%、51%、50%，对应当前估值29、19、13XPE，维持“买入”评级。
风险提示：海外海风项目推进不及预期的风险、国际贸易风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧
风险。
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2026-04-19│大金重工(002487)深度整合全球海风资源，向世界级海工龙头进发 │中信建投 │买入
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核心观点：2025年9月，我们发布《大金重工深度报告：风能的基石，世界的大金》，提出公司的核心预期差在于业
务有创新性和独特性，行业内缺乏对标企业导致市场对公司价值认知存在偏差；近半年时间，公司发展日新月异，系统服
务业务进度持续超预期，大金下一轮股价驱动将来自海风系统服务业务（“制造+运输+母港运营+安装”）、第三方造船
业务大量订单等在基本面上的持续兑现，公司将利用多年来在欧洲海风市场积累的客户基础，深度整合欧洲海风资源，构
建全新的生态系统，向世界级海工龙头进发；增量业务给公司带来的成长空间是现有海工业务的3倍以上，叠加公司具备
的前瞻战略布局眼光与快速切入新市场的执行力，我们上调公司2029年前后市值空间至1700亿元。
2025年9月，我们发布《大金重工深度报告：风能的基石，世界的大金》，提出公司的核心预期差在于：（1）业务有
创新性和独特性，行业内缺乏对标企业导致市场对公司价值认知存在偏差；（2）对漂浮式、全球物流体系、系统服务商
的价值量和盈利水平认识存在预期差；（3）公司业绩、估值具备上调潜力。
近半年时间，公司发展日新月异，系统服务业务进度持续超预期：（1）2025年11月获得德国Genneker海风海工含港
口服务订单，价值量相比单一制造翻倍，盈利能力更强；（2）与中国正力、挪威Ramstad合作快速解决装备、资质壁垒，
有望在2027年可以看到海风安装业务业绩；（3）获得多个外部造船订单，直接提振2028年及以后业绩表现。
我们认为，大金重工2025年股价大幅上涨（涨幅150%）的驱动力源于：欧洲海风快速增长、公司海工业务“量价齐升
”和业绩持续的强劲增长，同时由于公司构建的商业模式在全球范围内无可对标对象，随着时间的推移市场将逐步修正认
知差。
大金下一轮股价驱动将来自海风系统服务业务（“制造+运输+母港运营+安装”）、第三方造船业务大量订单等在基
本面上的持续兑现，公司将利用多年来在欧洲海风市场积累的客户基础，深度整合欧洲海风资源，构建全新的生态系统，
向世界级海工龙头进发。
（1）行业增速快：全球缺电背景下，欧洲海风大发展带动的公司海工业务进一步增长，欧洲海风行业层面年均20%复
合增速；
（2）发展空间大提估值：公司海风资源整合进入全球海工产业链资源整合带来的成长上限提高（我们将公司2029年
前后市值空间从1200亿元上调至1700亿元），这也是公司提升估值的核心动力；
（3）第三方增量造船业务：公司提前布局船坞资源指标，充分受益于船舶周期订单外溢，公开信息显示第三方商船
造船已签订单加潜在订单规模近100亿元；
（4）业绩能见度进一步增强：超预期快速进入海风安装及造船业务领域将带来的2027-2028年业绩明显上调，2027、
2028年业绩分别上调至27.3亿、38.2亿元，上调幅度分别为17%、46%，市场目前对此尚未充分定价。
增量业务给公司带来的成长空间是现有海工业务的3倍以上，叠加公司具备的前瞻战略布局眼光与快速切入新市场的
执行力，我们上调公司2029年前后市值空间至1700亿元（此前为1200亿）。
盈利预测与估值：预计公司2026、2027、2028年实现营业收入分别为97.9、135.2、203.8亿元，实现归母净利润分别
为17.9、27.3、38.2亿元，对应PE估值分别为30.4、20.0、14.3倍，维持“买入”评级。
风险分析
海外风电规划政策推动不及预期；
海外风电项目推动不及预期：海外风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；
行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：若行业竞争加剧，激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；
行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，其中漂浮式海上风电大规模发展对行业降本依赖
较大，上游降本不及预期将影响行业大规模推广发展；
公司各项业务推进进度不及预期风险，公司产能投放不及预期。
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2026-04-15│大金重工(002487)海外海风加速放量，2025年业绩同比高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025年实现营收约61.7亿元，同比增长63.3%，归母净利润约11.0亿元，同比增长132.8%；单
季度看，公司2025Q4实现营收约15.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润约2.2亿元，同比增长12.6%。公司业绩落于此前预
告区间。
事件评论
收入端，公司2025年收入同比增长超60%，预计主要受益于出货量增加，叠加海外海风高附加值订单交付起量。值得
注意的是，公司海外收入约46亿元，同比增长165%，海外收入占比约74.5%，同比提升28.6pct，海外收入增幅显著。拆分
业务看，1）风塔业务：2025年出货约43.8万吨，同比增长13%，实现营收约59亿元，同比增长67%；2）发电业务：2025年
在运营电站规模约500MW，在建规模约950MW，实现发电收入约2.5亿元，同比增长16%；3）其他业务：2025年实现收入0.6
亿元，同比增长7%。
盈利端，公司2025年实现毛利率约31.2%，同比提升约1.4pct，预计主要因海外海风高盈利订单交付增加。值得注意
的是，公司2025年海外业务毛利率达33.95%，毛利贡献占比由59%提升至81%，提升幅度显著。拆分业务看，1）风塔业务
：2025年毛利率约29%，同比提升3pct；2）发电业务：2025年毛利率约69.5%，同比下降9pct；3）其他业务：2025年毛利
率约80%，同比下降10pct。费用方面，公司期间费用率约10.6%，同比下降2.9pct，预计主要因收入增加带来的摊薄效应
，叠加获得部分汇兑收益；销售、管理、财务、研发费用率均同比不同程度下降。同时，公司获得汇兑收益约0.6亿元，
计提资产减值损失约0.5亿元，并实现信用减值冲回0.5亿元。最终，公司实现销售净利率约17.9%，同比提升5.3pct，提
升幅度显著。
其他指标，公司2025年末合同负债约16亿元，处于历史高位；海外累计在手订单超100亿元，预计主要集中在未来两
年交付，奠定业绩成长景气基础。同时，公司2025年末资本开支约22亿元，表明公司积极开展产能建设。
展望后续，海外海风装机预计2026年有望迎来爆发式增长。公司积极开拓海外海风市场，自建运输船出海，并加速由
“制造商”向“制造-运输-存储-安装商”的业务模式转型升级，有望打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净利润
约18亿元，对应PE约26倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、海上风电装机低于预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：101家
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2026-08-21│大金重工(002487)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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1、公司二季度盈利较一季度有所下滑的主要原因？
答：公司单季度盈利波动主要源于行业经营特性及阶段性非经营因素影响。一方面欧洲海上风电项目建设周期整体较
长，行业订单呈现“单笔金额大、签约频次低、分批次生产交付”的特点。公司严格按照项目建设进度及合同约定推进交
付工作，各季度交付项目、产品结构及配套服务内容存在差异，天然带来单季度业绩阶段性波动其中二季度高毛利单桩产
品交付占比较一季度有所回落，对当期盈利形成阶段性影响。另一方面，公司外币资金存量规模较大，报告期内受汇率波
动影响产生一定汇兑损失，进一步影响二季度盈利表现。剔除交付结构波动和汇兑影响，公司出口海工产品仍保持较高盈
利水平。
2、公司应对外汇汇率波动的风险管理措施？
答：针对汇率波动带来的经营风险，公司建立了常态化、多元化的汇率风险管理体系日常经营中，公司密切跟踪全球
汇率走势，动态研判汇率波动趋势；结合汇率变动情况调整定价策略，稳固产品盈利空间。同时，公司开展外汇套期保值
业务，对冲汇率波动风险，并通过及时办理结汇，多维度降低汇率波动对公司经营业绩的不利影响
3、公司上半年风电装备产品整体交付规模？
答：2026年上半年，公司风电装备产品整体交付量约22.5万吨，其中核心海外海工产品交付量近12万吨，主要为出口
至欧洲地区的单桩基础、海塔等核心产品。
4、公司二季度交付量偏低的原因及下半年交付节奏展望？
答：受年初地缘冲突传导影响，全球重大件海运运力整体紧张，公司部分外租运输船舶航期较原计划有所延长，导致
部分订单交付节奏延后，造成二季度交付规模阶段性回落，而公司自有船舶运输周期未受上述外部因素影响。
从下半年交付节奏来看，公司运力保障能力持续增强，公司自研自建的KINGTWO轮特种运输船将于9月启动首个运输任
务，KING THREE轮特种运输船也将在年内投入运营。后续公司将科学统筹生产排期、优化物流调度、高效匹配在手订单，
全力提速推进下半年产品交付，保障全年经营节奏稳步落地。
5、公司自建运输船投入使用后，相较于使用外租船舶，带来哪些经营贡献与优势
答：公司自研自建特种运输船投运后，在交付稳定性、运输专业性、成本管控层面实现全方位升级，为公司一站式交
付服务能力提质增效。第一，实现运输航期自主可控传统外租船舶易受全球运力紧张、运价波动、跨境航期延误等外部因
素制约，交付不确定性较高。自有船队可完全贴合公司生产排期与订单交付计划灵活调度，有效规避外部环境干扰，保障
项目交付节奏稳定、按期履约。第二，专业化适配提升远洋运输效率。公司自建特种运输船针对欧洲超远海运场景，以及
风电装备超大、超宽、超重的产品特性专项定制研发，相较于市场化通用外租船舶，产品适配性、远洋作业专业性更强，
大幅提升海工装备跨境运输效率与作业安全性。第三，公司自建特种运输船建造成本可控、整体投入更低。同时，公司自
2024年首次实施DAP交付模式以来，已沉淀形成标准化、成熟化的内部发运体系，依托单桩项目多批次、常态化批量发运
的运营模式，进一步摊薄单位营运成本，提升公司总体盈利。
6、今年以来承接的外部船舶建造订单较多，以干散货船为主，未来承接船型是否会有变化？
答：依托成熟的钢结构加工核心能力，公司造船业务与原有风电装备业务同属大海工领域，在工艺、设备、供应链体
系等方面形成良好的技术协同与产能互补。目前公司造船板块已正式进入主流船舶建造市场，获得了包括荷兰、希腊、挪
威等多家国际头部船东的认可。同时，规模化的订单承接与批量化生产模式，可有效摊薄单位生产成本，持续提升整体生
产效率与业务盈利空间。除干散货船外，公司已顺利承接甲板运输船、无动力半潜驳船等多类船型订单，并首次成功签约
多用途重吊船合同，正式切入高附加值特种船舶赛道，实现船型结构的优化。未来公司将持续依托海工制造核心积淀，持
续迭代升级造船技术和项目管控能力，稳步拓展高端特种船舶品类，持续向高附加值、高技术壁垒的高端造船领域跃升。
7、今年欧洲项目开标较慢是什么原因导致的？预计下半年招标节奏是否会加快
答：2026年以来欧洲海上风电项目开标节奏阶段性放缓，主要受区域政策迭代调整及产业链配套瓶颈双重因素影响。
一方面，欧洲多国正在推进海上风电补贴及招标机制改革，逐步摒弃过往零补贴、负补贴的竞价模式，转向借鉴英国成熟
的CfD（差价合约机制），通过稳定电价保障提升项目投资确定性。当前行业正处于政策切换过渡期各国项目审批与开标
节奏阶段性延后，其中丹麦已顺利落地两单CfD机制风电拍卖项目，德国等主要市场也在加速跟进落地相关政策调整。另
一方面，欧洲海上风电产业链配套仍存短板，主机等装备产能不足，供应链交付承压，进一步制约了整体项目推进及招标
落地节奏。展望下半年，随着欧洲各国CfD政策逐步落地、行业机制切换进入尾声，叠加产业链配套持续修复，区域海上
风电项目招标、开标节奏有望稳步回暖加速释放。
8、公司新能源发电业务和去年相比收入规模体量变化不大，原因是什么？
答：本年度公司新能源发电业务收入规模与去年基本保持平稳，主要受国内电力市场化政策调整影响。〔2025〕136
号文出台后，全面深化新能源上网电价市场化改革，推动新能源电量全量参与现货市场交易，电价由传统固定电价转向市
场化定价机制行业整体电价波动加剧。公司通过精细化运营管理、严控运维成本等多项举措，使得新能源发电板块整体盈
利保持高质量运营，盈利水平持续稳健。
9、目前公司母港运营业务进展怎样？未来公司可以给客户提供哪些服务？
答：公司已在德国、西班牙、丹麦等地布局 4 处母港码头，覆盖欧洲北海、波罗的海及大西洋沿岸三大核心海风资
源带，为客户提供物资集散、装备总装、物流运输运维服务等业务。目前，公司已签订的部分海外海工项目中已包含母港
服务内容，助力为客户有效降低多环节对接成本。公司母港运营业务的持续开拓将有利于打通公司国内高端产能与海外综
合服务的联动交付能力，为客户提供定制化、系统性解决方案促进当地海上风电项目加速建设。
10、公司中期分红预计什么时候派发？
答：公司中期利润分配方案尚需履行股东会审议程序（股东会召开时间为2026年9月11日），公司将于股东会审议通
过后的2个月内派发完毕。
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参与调研机构：241家
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2026-06-08│大金重工(002487)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司参与投标的海外海工订单主要分布在哪些国家，进展怎样？
答：公司海外海工订单主要集中在英国、德国、法国等欧洲主流海风国家，目前项目稳步推进，以上各国不断出台支
持政策。此外，在爱尔兰、丹麦、波兰和日韩等新业务地区，今年预计也会取得较好进展。海外海工项目呈现低频、大额
的特点，具体开标节奏视各个项目进展而定，上述项目包括单桩项目和浮式等深远海项目。
2、公司承接外部造船订单进展？
答：自2025年起，公司积极承接外部船舶建造订单，累计签单金额超过88亿元涵盖甲板运输船、无动力半潜驳船、多
用途重吊船、干散货船等多种船型。公司结合自身产能规划，将合理统筹自有船舶建造与外部接单节奏，择优承接高质量
订单。
3、公司造船业务什么时候开始在报表上体现？
答：公司在手造船订单累计金额超过88亿人民币，将于2027年-2029年陆续交付会逐步在报表上体现。
4、公司如何看待目前潜在中欧贸易壁垒？是否会对公司业务造成影响？
答：结合当前形势来看，欧洲出于能源保供与能源自主的需求，对海上风电产业的支持立场并未改变。根据市场需求
情况，大直径桩基产品存在明显产能缺口且属于基础结构件，不构成采取限制措施的条件。目前，中欧潜在贸易壁垒未对
公司业务带来影响。
5、公司海外市占率是否有进一步提升？
答：当前欧洲友商有效产能不足，尤其是风机大型化趋势下，大直径管桩产能缺口显著。除制造产品外，公司提供运
输、本地母港配套等综合服务，持续深化合作、增强客户黏性，进一步巩固并提升市场占有率。
6、公司在香港上市后，海外布局是否有进一步的延伸？
答：登陆香港资本市场，是公司全球化布局的重要一步。作为国际化企业，港股平台能够匹配公司全球化发展需求。
后续公司将持续加码欧洲本地化建设，拓展母港服务、推进总装基地落地，进一步深化海外布局。
7、近期有新闻显示业主道达尔放弃参与海上风电项目开发，这对公司拿单是否有影响？
答：欧洲海上风电行业虽历经多轮政策调整，但整体逐步转向CFD补贴机制。其中英国政策迭代最快、机制最为成熟
，其他欧洲国家也在跟进落地。该机制能有效保障项目收益，利好业主推进开发。目前德国也已宣布采用CFD机制，部分
业主采取某些措施是为争取补贴方案，核心目的仍是提升项目收益、加速项目落地
8、欧盟净零工业法案/工业加速法案等出台是否会影响公司业务？
答:公司没有影响。海上风电产品组件较多，其他环节在欧洲本地化生产比例非常高，采购公司产品后仍然能满足要
求。此外，公司积极推动绿钢开发，并通过部署本地母港服务、建设欧洲总装基地等方式，满足潜在要求。
9、公司后续的出口海工订单会有多大比例附带安装服务？
答：我们已经做过提供这类服务的订单，证明了我们的服务能力,包括：专业化的团队、本地的供应链，具备母港码
头这类稀缺资源的储备等。从客户的角度出发，希望能够尽可能减少项目界面从而控制项目风险，业主同样看到了大金具
备这类能力的优势，在我们当前的投标项目中绝大多数都包含了服务部分。
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参与调研机构：67家
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2026-04-16│大金重工(002487)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
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一、公司及盘锦基地介绍
公司致力于成为海上风电系统服务商，覆盖从海工产品生产制造到海上安装的全流程。在生产制造环节，公司已经建
成蓬莱海工基地和曹妃甸深远海基地，涵盖超大型单桩、导管架、浮式基础等全系海工品类。在运输环节，公司构建的特
种航运体系可为客户提供专属运力配置，实现点对点直航直达。在母港运营环节，公司已经在丹麦、德国、西班牙布局三
个母港，还将继续扩大覆盖范围，实现北海、波罗的海海上风电项目更大范围的覆盖率。在海上安装环节，公司重点聚焦
数量短缺且租金高的基础结构安装船，已与正力海洋工程有限公司正式签署欧洲市场风电安装船业务战略合作框架协议。
公司拟依托自身在欧洲海风领域多年的经验和技术积累，联合正力海工对其现有的一艘起吊能力 3500 吨风电安装船，开
展定制化适配改造，使其具备欧洲海上风电项目安装作业能力；并与挪威知名海上风电工程技术服务商Ramstad Energy A
S正式签署《欧洲海上风电运输及安装（T&I）战略合作备忘录》，双方将通过深度协同，建立起具备国际竞争力的欧洲海
上风电基础运输与安装服务能力，实现从"产品出海"向"全产业链服务出海"。未来，公司将打通“生产—海运—母港—安
装”全链路，构建海陆协同的一体化交付闭环体系，通过工艺技术创新与商业模式的持续迭代，成为产业发展的推动者。
公司盘锦海工基地坐落于盘锦辽滨经济开发区核心区域，地理位置得天独厚，占地面积约1000亩，总建筑面积约15万
平方米，毗邻辽河北岸，紧邻辽河入海口，坐拥2座大型船台、1座专业舾装码头，定位于海洋工程类船舶制造基地，将为
公司搭建全球化物流体系提供产能支撑。公司设计首个船型的特种运输船舶，设计型宽约51米、总长约240米、载重量40,
000吨以上；第二个船型的特种运输船舶，设计型宽约61米、总长约245米、载重量约60,000吨，能够有效满足超长距离、
超重的海工装备运输需求。
公司当前兼具自有特种运输船建造及远洋运输服务的海工重大件综合物流能力。公司自行设计并建造的首制船——超
大型甲板运输船KING ONE轮于2025年10月顺利吉水并于2026年2月启动首航，日前执行完毕首个出口海上风电单桩的远洋
运输任务，顺利抵达欧洲目的港并完成货物交付，已在返程途中。KING TWO轮总长239.8米，型宽51米，型深13米，设计
吃水8米，甲板面积高达1.2万平方米，最大载重量40,000吨，载货能力出众，装卸效率高效，完全适配大型海工装备、海
上风电单桩等重型构件的远洋运输需求；该船舶将于近期吉水，其他船舶正在按计划建造中，全年生产交付任务有序推进
、稳步落地。
二、问答环节
1、公司盘锦基地目前的产能情况？
答：盘锦基地定位于海洋工程类船舶制造基地，当前年下水能力为6艘（按每艘载重吨位「DWT」为40,000至60,000吨
重型甲板运输船计算），将为公司搭建全球化物流体系提供船舶建造的产能支撑。
2、公司盘锦基地当前排产情况？
答：当前船台阶段正在建造的是一型船的第二条和第三条船，第二条船——KING TWO轮的船台工作已在收尾阶段，在
做下水准备；随之启动建造的是二型船。
3、盘锦造船基地的接单计划？
答：未来公司将统筹兼顾自有船舶建造与外部订单承接需求，在产能富余的前提下优先承接风电领域相关船舶订单，
其次选择商业条件优良的其他商业化船舶订单。公司将本着择优合作原则，审慎签订外部船舶建造订单。
4、介绍下公司在欧洲的母港业务计划？
答：公司母港业务主要为客户提供产品堆存、检验、安装等一体化服务，通过整合作业环节、扩大服务范围、简化客
户工作界面，有效降低客户综合成本，提升合作黏性。去年签订的海外海工合同中已包含母港相关服务，目前公司已在欧
洲落地3个母港，今年将加快推进母港业务布局与运营，进一步推动本土化业务的落地。
5、部分欧洲国家出台本地化要求政策，公司如何应对？
答：目前欧洲海上风电项目除基础结构外，其余部件本地化供应比例已处于较高水平，可满足现行政策的本土化供应
要求。公司将通过加快布局欧洲母港、建设总装基地等方式，持续提升本地化服务占比，为客户提供更全面的综合服务。
6、公司规划的安装业务，预计盈利情况如何？
答：公司将与业内专业伙伴合作，共同开拓安装业务，计划建造适配大型风机基础施工的专业安装船，具备超大吊装
能力，除服务风电基础安装外，还可拓展至油气海工等多元安装场景。安装业务准入壁垒高、执行难度大，具备高附加值
的业务特点。
7、公司KING TWO轮的预计下水和投运时间？
答：KING TWO轮预计将于近日下水，并计划于今年2季度首航。
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