研报评级☆ ◇002493 荣盛石化 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 18 5 0 0 0 23
6月内 23 8 1 0 0 32
1年内 32 11 1 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.07│ 0.08│ 0.91│ 1.06│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 4.38│ 4.33│ 4.36│ 4.87│ 5.42│ 6.03│
│净资产收益率% │ 2.61│ 1.65│ 1.95│ 19.28│ 19.65│ 20.01│
│归母净利润(百万元) │ 1158.15│ 724.48│ 848.31│ 9049.50│ 10415.22│ 11909.07│
│营业收入(百万元) │ 325111.61│ 326475.16│ 308622.32│ 328292.36│ 360781.04│ 374246.72│
│营业利润(百万元) │ 1560.28│ 2004.27│ 3340.58│ 22862.43│ 26801.92│ 30102.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 1.00 1.23 1.54 申万宏源
2026-10-31 买入 首次 --- 1.13 1.54 1.57 招商证券
2026-10-31 买入 维持 16.02 1.04 1.17 1.39 国泰海通
2026-10-29 买入 维持 --- 1.01 1.09 1.18 光大证券
2026-10-28 增持 维持 15.2 0.94 0.80 0.77 华泰证券
2026-10-16 买入 维持 --- 1.01 1.15 1.32 浙商证券
2026-10-15 增持 维持 --- 0.86 0.94 1.06 国信证券
2026-09-06 买入 维持 16.59 1.11 1.25 1.46 东方证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.92 1.00 1.15 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 0.83 1.05 1.17 东吴证券
2026-08-28 增持 维持 16.8 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 18.59 1.04 1.13 1.22 华创证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.91 1.14 1.23 中邮证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.98 1.09 1.19 信达证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.78 0.93 1.07 华安证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.94 1.05 1.24 东海证券
2026-08-25 买入 调高 --- 0.78 0.90 1.10 方正证券
2026-08-25 增持 维持 --- 0.86 0.94 1.06 国信证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.11 1.44 1.75 申万宏源
2026-08-25 买入 维持 --- 0.99 1.15 1.32 浙商证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.87 1.02 1.21 开源证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.90 1.10 1.20 国联民生
2026-08-24 增持 维持 16 0.80 0.76 0.74 华泰证券
2026-07-23 买入 首次 --- 0.95 1.13 1.34 浙商证券
2026-07-21 中性 维持 --- 0.60 0.72 0.76 天风证券
2026-07-20 买入 维持 --- 1.00 1.27 1.56 申万宏源
2026-07-17 增持 维持 13.6 0.80 0.76 0.74 华泰证券
2026-07-15 增持 维持 --- 0.86 0.94 1.06 国信证券
2026-07-15 增持 维持 15.3 --- --- --- 中金公司
2026-05-27 买入 维持 --- 0.77 0.86 0.97 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│荣盛石化(002493)业绩符合预期，炼化价差同比显著修复，盈利大幅增长 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年三季度报告，业绩符合预期。2026年前三季度公司实现营业收入1935.99亿元（YoY-15.02%），实现
归母净利润80.15亿元（YoY+802.12%），实现扣非归母净利润79.22亿元（YoY+640.93%）。其中26Q3单季度实现营业收入
641.92亿元（YoY-18.93%，QoQ-6.67%），归母净利润29.04亿元（YoY+914.18%，QoQ+26.53%），扣非归母净利润25.78亿
元（YoY+720.52%，QoQ+11.41%），业绩符合我们的预期。26Q3公司毛利率为16.16%，同比提升3.97pct，环比提升4.83pc
t。
炼化价差维持高位，成品油出口放量是Q3核心增量，浙石化贡献主要盈利。26Q3布伦特原油均价91.3美元/桶（YoY+3
3.9%，QoQ-5.6%）。根据钢联数据，我们测算26Q3浙石化价差平均约1796元/吨，同比+328元/吨，环比小幅收窄；PX-石
脑油平均价差313美元/吨，环比+41美元/吨，同比+67美元/吨；裂解乙烯价差均值187美元/吨，环比-24美元/吨，同比+4
2美元/吨；国内炼油价差1222元/吨，环比+123元/吨。成品油出口方面，三季度海外柴油裂解价差维持历史高位，内外价
差打开套利空间，Q3浙石化成品油出口放量，同时根据隆众资讯，国内10月份成品出口计划获批364万吨，同比上涨8%。2
6Q3少数股东损益28.23亿元，公司持有浙石化51%股权、少数股东损益主要来自浙石化，据此倒推测算浙石化Q3净利润约5
8亿元。中金石化7-8月检修、9月重启，预计整体业绩贡献有限。?PTA价差环比修复，长丝盈利同比大幅改善。26Q3PTA平
均价差约459元/吨，环比+26元/吨，行业新增产能投放进入尾声，2026年无大型新装置投产，产业链利润有望持续改善；
同期涤纶长丝POY平均价差约1363元/吨，环比-121元/吨，环比有所回落但同比仍显著改善，供需改善趋势延续。
新材料产能梯次释放，沙特合作深化。浙石化高性能树脂项目首批装置建成投产后平稳运行，高端新材料项目、金塘
新材料项目及炼化一体化改造提升工程有序推进，EVA、POE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027
年陆续释放。同时公司与沙特阿美战略合作持续深化，共同推进中金石化和SASREF扩建项目，依托沙特阿美原油供应与全
球销售渠道，稳步推进国际化产能布局，打开海外成长空间。
盈利预测与估值：由于油价持续冲高，公司原料成本压力提升，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计实现归母
净利润100、120、150亿元（调整前分别为111、140、170亿元），对应PE估值分别为12X、10X、8X。根据wind统计，公司
自2021年10月28日至今5年平均PE（TTM）为31X，当前具备较高安全边际，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。公司于2026年8月14日披露《关于收到浙江证
监局行政监管措施决定书的公告》，请投资者关注相关风险。
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2026-10-31│荣盛石化(002493)全球领先的化工巨头，产业链一体化优势增厚公司利润 │招商证券 │买入
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事件：公司发布三季报，2026年前三季度实现营业收入1936亿元，同比下降15%，实现归母净利润80.15亿元，同比增
长802.12%，其中第三季度公司实现营业收入642亿元，同比下降18.93%，实现归母净利润29.04亿元，同比增长914.18%。
公司是全球领先的石化巨头，以浙石化和中金石化为依托，荣盛新材料等公司向炼化产业链下游延伸，构成荣盛石化板块
“炼油-芳烃-新材料”一体化产业链，成品油出口配额有望增厚公司利润。
公司是全球领先的石化巨头，以浙石化和中金石化为依托，荣盛新材料等公司向炼化产业链下游延伸，构成荣盛石化
板块“炼油-芳烃-新材料”一体化产业链。荣盛石化是中国石油化工民营龙头企业之一，主要从事各类油品、化工品、聚
酯产品的研发、生产和销售，于环渤海经济圈、长三角经济圈和海南“一带一路”经济圈等地建有七大生产基地，打造形
成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大产业链，是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加
值聚烯烃的生产商之一，拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能，目前产能包括4000万吨/年炼油、1180万吨/年芳烃（880
万吨/年PX）、420万吨/年乙烯、2150万吨/年PTA、530万吨/年聚酯瓶片等。同时沙特阿美持有公司10%股份，为公司提供
稳定的原油供应保障，是国内为数不多的被中东石油巨头青睐的化工材料生产商。
国家政策控制行业增量，PX行业供需格局在持续优化。近五年石化政策主线由“能效约束”转向“总量控制＋结构优
化”：2021年发改委等部门出台政策：推动200万吨/年及以下炼油装置、100万吨/年以下连续重整（含芳烃抽提）退出；
2022年提出“降油增化”；2023年将2025年原油一次加工能力上限定为10亿吨；2025年要求合理确定乙烯、对二甲苯新增
产能规模与投放节奏。总的来说我国石化产能近几年快速发展，产能规模已经十分庞大，但内部结构仍需要一定调整。对
PX—PTA—聚酯瓶片—涤纶长丝链条而言，PX与乙烯同属“减油增化”核心品种，投放节奏受调控，利好现有的存量炼化
头部公司。
商务部正式批复同意赋予浙石化非国营贸易成品油出口资格，浙石化作为首家获得出口权的民营炼化企业率先打开了
东南亚的销售窗口，在国内成品油供应过剩的局面下，浙石化成品油出口权具有稀缺性和极高的价值。2023-2025年，浙
石化连续三年获得成品油出口配额，是国内唯一获得成品油出口配额的民营炼化公司。2026年，公司已经获得三批成品油
出口配额，当前海外成品油裂解价差非常大，能够拿到成品油出口配额的企业能够享受超额利润。
首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。我们预计国际油价会保持高位，成品油裂解价差仍将为公司带来超额利润，
公司业绩有望同比继续增长。预计公司2026-2028年收入分别为3429亿元和4526亿元和5081亿元，归母净利润分别为113亿
元、154亿元和156亿元，EPS分别为1.13元、1.54元和1.57元。当前股价对应PE分别为10.6倍、7.7倍和7.6倍，首次覆盖
，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原料产品波动风险，外币汇率波动风险，产品产能过剩风险，项目资本开支风险。
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2026-10-31│荣盛石化(002493)三季报点评：成品油保持景气，Q3业绩增长较大 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
受益成品油景气度提升，公司Q3业绩环比增长较大。
投资要点：
维持增持评级：我们预计公司2026-2028年EPS为1.04/1.17/1.39元，参考可比公司采用PB估值法估值，预计2026年公
司BPS为5.34，考虑到荣盛石化依托浙石化大型炼化一体化平台，深化与沙特阿美的资源协同，并推进与SABIC的新材料项
目合作，有望强化原料保障、技术获取及全球市场拓展能力。给予3倍PB，对应目标价为16.02元，维持“增持”评级。
前三季度归母净利润大幅增长，Q3盈利环比提升。公司发布2026年三季报，Q1—Q3实现营业收入1935.99亿元，同比
下降15.02%；实现归母净利润80.15亿元，同比增长802.12%。其中，Q3实现营业收入641.92亿元，同比下降18.93%、环比
下降6.67%；实现归母净利润29.04亿元，同比增长914.18%、环比增长26.53%。根据公司业绩预告，前三季度盈利改善主
要受益于石化行业景气度同比回升、海外成品油景气走强，公司通过优化生产及销售策略、提高产品加工价差，并发挥一
体化及精细化管理优势，推动盈利能力提升。
三季度油价环比回落，海外柴油裂解价差进一步走阔。根据Wind价格底稿测算，2026Q3布伦特原油均价为91.29美元/
桶，同比上涨33.93%、环比下降5.57%。新加坡汽油、柴油、航煤均价分别为117.72、154.80、152.27美元/桶，环比分别
下降3.38%、上涨0.80%、下降5.01%；以迪拜原油为基准，对应裂解价差分别为24.81、61.89、59.37美元/桶，同比分别
扩大16.51、44.16、43.37美元/桶，环比分别收窄0.06、扩大5.30、收窄3.96美元/桶。海外成品油价差维持高位，为公
司产品结构优化及出口业务提供有利市场环境。
新材料项目持续推进，炼化改造提升拓展成长空间。2026Q3末公司在建工程余额为629.09亿元，较年初增长66.19%。
根据公司半年报，截至2026年6月底，高性能树脂、高端新材料及金塘新材料项目工程进度分别为90%、25%、26%，项目预
算分别为192、420、675亿元。随着新材料项目建设和炼化升级逐步推进，公司有望进一步完善产品结构，强化炼化与新
材料业务协同。
风险提示：下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等
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2026-10-29│荣盛石化(002493)2026年三季报点评：炼化窗口兑现，新材料项目有序落地 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入1936亿元，同比-15%；实现归母净利润80亿元，同比+8
02%。Q3单季度实现营业收入642亿元，同比-19%，环比-7%；实现归母净利润29亿元，同比+914%，环比+26%。
点评：
炼化价差修复为本轮盈利改善核心，公司依托一体化装置充分把握行业盈利窗口。2026年前三季度，国际成品油需求
维持韧性，海外成品油价差走高，国内民营炼化盈利环境明显回暖。公司充分发挥大炼化一体化、多原料路线优势，根据
国内外产品价差动态排产，提升高毛利成品油、化工品产出比例。面对原油价格震荡波动，公司通过长协+现货结合的采
购模式平滑原料成本；同时装置保持高负荷稳定运行，生产运维持续优化，推动炼化板块盈利同比大幅抬升。聚酯板块内
部盈利分化，常规聚酯产品受下游需求压制价差偏弱，高附加值聚酯产品形成对冲，但整体贡献有限。
国内炼化行业进入总量约束、结构优化新阶段，龙头企业的灵活出口与成本优势持续放大。国内炼化新增产能管控趋
严，行业告别大规模产能投放周期，主线转向存量装置提质增效、减油增化。行业盈利核心变量由产能投放切换为成品油
出口配额、海内外成品油价差以及原油端成本。具备千万吨级炼化基地、稳定出口渠道、自有码头仓储配套的民营一体化
企业，在周期上行阶段盈利弹性显著更强。后续景气持续性高度依赖海外成品油需求、出口政策稳定性以及原油价格波动
，单纯扩产的资本开支回报下行。
重点新材料及配套工程稳步推进，打开长期盈利空间。截至26H1，浙石化高性能树脂项目进度约90%，装置已陆续投
产，重点布局POE、EVA、超高分子量聚乙烯等品种；金塘新材料项目进度约26%，跨海石化管廊关键节点吊装完成，同步
推进金塘原油储运罐区码头、舟山-宁波石化互联互通管道，金塘新材料项目同步评估引入SABIC（沙特阿美旗下）的股权
投资与工艺合作；浙石化高端新材料项目进度约25%。同时公司推进炼化一体化改造提升工程，通过新增连续重整、氢提
浓等装置优化产品结构。
一体化配套与原料保供体系持续夯实，强化穿越周期的经营韧性。依托与沙特阿美长期原油长协、仓储及授信合作，
公司获得稳定的原油资源保障，降低现货油价波动冲击。浙石化码头、储罐、管廊等公用工程一体化配套完善，基地之间
物料互通能力持续增强，便于灵活调整原料与产品流向。在行业周期波动环境下，稳定的资源供给+柔性排产能力，有助
于公司在价差窗口快速兑现盈利，平滑单一产品周期下行带来的业绩压力。
盈利预测、估值与评级：考虑到大炼化行业景气度改善，炼化价差扩大，公司盈利能力显著提升，我们上调公司2026
-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为100.49（上调61%）/108.97（上调50%）/117.79（上调37%）
亿元，对应EPS分别为1.01/1.09/1.18元，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动，炼化价差快速收窄；成品油出口配额、出口政策调整；海外成品油需求回落。
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2026-10-28│荣盛石化(002493)海外成品油景气带动Q3净利高增 │华泰证券 │增持
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荣盛石化于10月27日发布三季报：26年前三季度实现营收1936亿元，同比-15.0%，归母净利80.1亿元（扣非后79.2亿
元），同比+802.1%（扣非后+640.9%）；其中Q3营收642亿元，同比-18.9%/环比-6.7%，归母净利29.0亿元（扣非后25.8
亿元），同比+914.2%/环比+26.5%（扣非后同比+720.5%/环比+11.4%）。公司26Q3归母净利基本符合我们的前瞻预期30亿
元，考虑海外成品油景气较好及炼化一体化优势支撑盈利，以及公司新材料布局持续推进，维持“增持”评级。
Q3毛利率同环比改善，非经常性损益增厚利润
26年前三季度公司综合毛利率15.6%，同比+2.6pct；其中Q3毛利率16.2%，同比+4.0pct/环比+4.8pct，主要系海外成
品油市场行情向好，公司优化产销及采购策略，主要产品加工价差修复、一体化优势释放，支撑盈利改善。Q3期间费用率
为4.9%，非经常性损益3.3亿元，其中金融资产及负债公允价值变动与处置损益合计3.5亿元，亦贡献利润增量；前三季度
经营现金流净额270.8亿元，同比+14.5%。
中东局势扰动全球石化产业链，油价高位下产品价差分化
据Wind，10月23日WTI/Brent期货收于103.3/116.7美元/桶，国内成品油/HDPE-乙烯/PP-丙烯价差1445/1186/170元/
吨，较26Q3均值变动-16/+133/-370元/吨。PX/PTA/涤纶POY报价10155/7150/9350元/吨，PX石脑油/PTA-PX/涤纶POY原料
价差642/519/1303元/吨，较26Q3均值变动+131/-25/-156元/吨。油价高位下石化产品顺价能力表现分化。展望后续，化
学原料及制品行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近。若后续地缘不确定性降低，叠加下游
库存已去化至相对低位，全球补库需求有望支撑行业景气延续高位。
新材料与基地协同建设推进，技改优化产品结构
据三季报，9月末公司在建工程629.1亿元，较年初增加250.5亿元（增幅66.2%），项目投入持续增长。另据半年报及
公司公告，浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端新材料、金塘新材料项目持续推进；金塘原油储运基地罐区及码头
、舟山-宁波石化基地互联互通管道建设，有助于增强仓储物流能力、强化基地协同。浙石化炼化一体化改造提升工程拟
新建5#连续重整、3#重整氢提浓等装置，产品结构优化与高附加值材料布局有望提升盈利韧性及长期成长性。
盈利预测与估值
考虑26年油价上涨贡献库存收益，叠加全球补库需求有望支撑行业景气延续高位，我们上调公司26-28年归母净利润
为94.1/79.6/77.4亿元（前值79.8/76.0/74.1亿元，上调幅度为18%/5%/4%），对应EPS为0.94/0.80/0.77元。参考可比公
司27年Wind一致预期平均18xPE，考虑公司是国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼厂，给予公司27年19xPE，对应目标价
15.20元（前值16.00元，对应26年20xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。
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2026-10-16│荣盛石化(002493)2026Q3业绩预告点评：Q3业绩预计环比增长，战略稀缺资产│浙商证券 │买入
│有望迎来估值回归 │ │
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据公司公告，公司2026Q1-Q3预计实现归母净利润78~82亿元，同比+777.9%~+823.0%，扣非归母净利润77~81亿元，同
比+620.1%~+657.5%。2026Q3，预计实现归母净利润26.9~30.9亿元，同比+840.2%~+980.1%，环比+17.2%~+34.6%，扣非归
母净利润23.6~27.6亿元，同比+650.3%~+777.7%，环比+1.8%~+19.1%。
Q3成品油出口重新开启，盈利预计环比提升
受地缘冲突影响，2026年海外成品油供需紧张，裂解价差持续走扩。据Wind数据，2026Q3新加坡柴油/95#汽油/航空
煤油的裂解价差分别为67.4/30.7/61.1美元/桶，同比分别+225%/+149%/+238%，环比分别+5%/+8%/-3%。Q3浙石化重启成
品油出口，预计将带动盈利环比改善。展望Q4，海外成品油供需或依然偏紧，据中国新闻社、IEA，9月中东地区的燃油出
口量仍不及今年冲突前的50%，且多处炼油设施受到俄乌冲突的影响，而燃油运输成本的上升将进一步增加市场压力，海
外成品油裂解价差有望维持高位。据Wind数据，10月以来（截至10月14日）新加坡柴油/95#汽油/航空煤油的裂解价差分
别为67.9/46.5/71.7美元/桶，环比分别走扩0.5/15.8/10.7美元。浙石化作为国内首家拥有成品油出口配额的民营炼化企
业，常态下成品油出口配额约350万吨左右，有望充分受益。
Q3PX价差维持高位，PTA盈利改善
据Wind数据，2026Q3布伦特原油均价为91.3美元/桶，同比+36.8%，环比5.6%，PX-石脑油/PTA-0.655PX分别为287美
元/吨、555元/吨，同比分别+14.1%、+920.6%，环比分别+5.1%、+126.5%。展望后续，截至2026年9月，PTA、PX2026年暂
无新增产能规划，叠加行业“反内卷”主动减产，供需格局有望持续改善。
全球炼化格局重塑，战略稀缺资产有望迎来估值回归
（1）海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出，据S&PGlobal，自2020年1月至2026年9月，全球炼化淘汰产能约
587万桶/天。（2）据Kpler，截至2026年8月，中东炼油厂仍有145万桶/天左右的炼能处于受损停工状态，叠加通行受阻
导致的预防性降负，中东原油加工量相较于战前下降约260万桶/天。（3）据Bloomberg、Argus等数据，俄罗斯超90%的炼
厂受袭，7月原油加工量相较于年初下降约150万桶/天。
公司作为全球稀缺的特大型炼化一体化平台，是本轮全球炼化格局重塑中极具确定性的战略稀缺资产，有望持续抢占
市场份额。外部行业格局重塑的红利，正在逐步兑现为公司的业绩增量，盈利中枢与估值体系也有望迎来系统性重估。
盈利预测与估值
全球炼化格局重塑，公司有望深度受益本轮景气上行周期，同时新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续深化
，未来成长可期。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润100.8/114.7/131.8亿元，EPS为1.01/1.15/1.32元，维持“
买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；协同减产力度不及预期风险。
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2026-10-15│荣盛石化(002493)成品油出口利润高企，2026年前三季度业绩高增 │国信证券 │增持
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2026年Q3预计实现归母净利润27-31亿元，同比增长840-980%。2026年10月14日晚，公司发布2026年前三季度业绩预
告，公告显示，2026年前三季度，公司预计实现归母净利润78.00-82.00亿元，同比+777.93%-822.95%；扣非归母净利润7
7.00-81.00亿元，同比+620.12%-657.53%；基本EPS0.81-0.85元/股。其中第三季度单季归母净利润26.89-30.89亿元，中
值为28.89亿元，同比增长840%-980%，环比增长17%-34%。扣非与归母净利润仅差约1亿元，非经常性损益影响小，利润高
增主要由主营经营改善驱动，而非一次性因素。
公司业绩大幅提升主要原因在于：（1）石油化工景气回升，海外成品油行情向好，公司依托成品油出口配额赚取超
额利润；（2）主要产品加工价差修复、毛利改善；（3）公司搭建的多元化采购策略使得原油供应稳定且成本可控。
成品油出口：受中东战争影响，2026年二季度我国成品油出口量大幅下降，7月起成品油出口量逐步回升。海外成品
油供需缺口持续扩大，以东南亚市场为例，2026年4月柴油价差曾一度超过150美元/桶，按月均价差测算，2026年1-9月新
加坡柴油价差分别为15/18/88/87/53/42/58/68/76美元/桶，10月至今价差均值为68美元/桶；若按9月柴油价差均值测算
，考虑生产加工费用后，单吨柴油毛利润水平或超2500元。展望四季度，美伊谈判陷入僵局，战争中损毁装置难以迅速恢
复，叠加秋冬季柴油旺季到来，海外成品油供给紧张格局或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为
国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额将在海外价差
快速走扩背景下收获更高利润弹性。
副产品硫磺：公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年1
0月的7000元/吨，公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
乙二醇：2026年8月，华东乙二醇港口库存、中国乙二醇社会库存均下降到近年来低位；叠加开工负荷率于前期下滑
至不足50%，乙二醇价格迅速上涨至9月中旬的7295元/吨，乙二醇-石脑油价差曾一度超2200元/吨，三季度乙二醇-石脑油
价差均值达952元/吨。浙石化拥有乙二醇产能240万吨，或在三季度释放较大利润弹性。
PX-PTA-聚酯链：PX盈利高位稳定，PTA价差中枢上行。聚酯产业链各环节在2026年三季度呈现向上修复的趋势，公司
拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。
PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油三季度价差均值约288美元/吨，10月来则稳定在300美元/吨以上，单吨毛
利可达1000元以上。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及原料紧缺的被动减产，
供需格局持续改善。2026年三季度PTA平均价差为651元/吨，10月来价差均值为859元/吨。聚酯瓶片方面，三季度逐步进
入需求淡季，叠加乙二醇价格快速上涨，瓶片价差走弱，2026年三季度瓶片平均价差为506元/吨,10月来价差均值为605元
/吨。
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄
准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、AB
S等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE
、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料
产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚
酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有
稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，
盈利弹性巨大。2026年前三季度公司业绩大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。维持公司业绩预期，预计公
司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元，同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为14/13/11
倍，维持“优于大市”评级。
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2026-09-06│荣盛石化(002493)中报业绩大幅提升，行业有望进入景气周期 │东方证券 │买入
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中报业绩大幅提升：公司披露2026年中报，报告期内实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；归母净利润51.11
亿元，同比增长748.84%。收入下降的主要原因是中东冲突爆发后，公司子公司浙石化原油采购受到较大影响，降低开工
率。而且公司在产品结构上主要调减了成品油的产品，因此对应的税金（主要为包含在销售收入的消费税）也大幅下降（
25H1的127.48亿到26H1的39.18亿）。不过冲突爆发后，化工产品盈利能力也显著改善，使公司利润大幅增长。
国内炼化有望开启长景气周期：中东冲突爆发后，海外成品油景气度大幅提升。虽然国内炼化企业受到成品油出口配
额限制，较难直接受益，但我们认为国内炼化行业有望在中东冲突的催化下，进入长景气周期。我们认为短期会通过“减
汽增柴”、调动国内调油组分出口等方式拉动国内炼化景气度提升。中长期看，全球“油转化”投资被严重抑制，加速化
工景气回升。最后，中东冲突结束后，大概率会迎来原油供给增长明显高于炼能增长的局面，而低油价将推动炼厂化工板
块迎来更长的景气周期。
企业发展持续推进：公司浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端新材料项目快速推进。特别是报告期内，公司公
告联手沙特基础工业公司（SABIC）计划就先进新材料项目开展战略投资。SABIC是沙特主要的化工材料企业，拥有多项高
端材料的技术、生产和销售体系。未来与荣盛的合作项目落地，有望提升公司的产品附加值，并为公司打开更多国际化发
展的舞台。
结合近期石化行业变化，我们调整了公司的产品销量预测，原料与产品价格预测，并小幅调整了费率预测。我们预测
公司2026-2028年每股收益EPS分别为1.11、1.25和1.46元（原预测0.76、0.79和0.84元）。按照2026年可比公司估值15倍
PE，给予目标价为16.59元（原目标价15.94元），维持买入评级。
风险提示
油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。
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2026-08-28│荣盛石化(002493)1H26业绩大增，3Q26情况或好于预期 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入1,294.07亿元，同比-12.9%；归母净利润51.11亿元，同比+748.8%。即2Q26收入687.77亿元
，同比-6.6%，环比+13.4%；归母净利润22.95亿元，环比-18.5%，环比下滑系2Q26原油成本环比提高。业绩符合我们预期
。
由于油价和化工品价格上涨，及一体化炼厂优势，1H26浙江石化实现净利润82.75亿元，同环比大增。子公司中金石
化，PTA+瓶片业务和化纤板块业绩也均同环比改善。
发展趋势
油价再次上涨，3Q26浙江石化或好于预期。受伊朗局势影响，5-6月油价下跌，7月以来油价再次上涨，目前在85-90
美元/桶波动，我们预计3Q26原油成本有望环比下滑。而化工品价格调整较少，其中硫磺和乙二醇近期表现亮眼，我们预
计8-9月炼厂效益有所回升。浙江石化有规模大，化工品产出比例高和成品油出口配额优势，在原油供应冲击下生产更为
灵活和具有竞争力。
继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，我们预计未来两年资本开支200亿元/年左右，一方面建设
浙石化项目配套设施夯实成本优势，另一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳
酸酯等新材料。
截至半年报，公司固定资产达到2,494亿元，我们认为随着2027-2028年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。实
施员工持股计划，彰显中长期发展信心。公司推行17亿元的员工持股计划，截至7月9日，公司已回购股票1.48亿股。我们
认为当前处于化工品景气上行周期中，公司在此时推行员工持股计划，也彰显了公司对行业和自身发展的信心。
盈利预测与估值
由于7-8月油价上涨，我们上调2026/2027年预测归母净利润7.3%/9.2%至85.60/93.18亿元，当前股价对应2026/2027
年P/E为16.8倍/15.4倍。基于盈利预测调整，我们上调目标价9.8%至16.80元，对应2026/2027年P/E为19.6倍/18.0倍，较
当前股价有16.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
地缘冲突及油价波动风险；化工品景气度下行；需求持续低迷。
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2026-08-28│荣盛石化(002493)减油增化盈利高增，期待Q3成品油出口套利 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1，美伊冲突导致亚洲地区原油供给不足，裂解价差扩大，虽然国内成品油盈利承压，但公司进行结构性调控，
减油化助力盈利提升。Q3，公司成品油出口有望带来盈利扩张，长期来看，国内炼能严控、海外产能退出，行业迎周期拐
点。地缘冲突凸显海外供应链脆弱性，我国炼化企业凭多元采购与一体化优势受益，公司作为民营大炼化龙头，长期成长
可期。
事件
荣盛石化发布2026年半年度报告，实现营收1294.1亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.1亿元，同比+748.8%。其
中Q2实现营收687.8亿元，同/环比-6.6%/+13.4%，实现归母净利润23.0亿元，同/环比+16675.6%/-18.5%。
简评
减油增化，盈利大幅提升。2026年上半年，公司炼油/化工/PTA/聚酯四大业务板块分别实现营收208.0/712.7/140.1/
132.9亿元，同比-60.3%/+17.3%/-11.1%/+19.5%，毛利率分别为34.9%/14.9%/0.4%/6.8%，同比+12.3pct/+2.8pct/+0.1pc
t/+5.3pct。上半年，公司按照盈利最优原则对炼化板块产品结构进行了调整，减油增化助力盈利提升，其中浙石化年实
现净利润82.7亿元，同比+288.1%。此外，PTA由于供给端的默契协同，虽然在销量上有所下滑，但盈利实现了扩张，聚酯
业务则凭借良好的顺价能力和稳健的需求实现了利润率。
成品油出口重新开启，Q3盈利有望改善。2026年，海外成品油裂解价差扩大，浙石化拥有成品油出口配额，套利空间
广阔。Q2，受国内成品油保供影响，浙江省汽油/柴油/煤油出口量分别为0/0/3806.2吨，同比大幅下滑。Q3，成品油出口
限制取消，7月单月，浙江省汽油/柴油/煤油出口量分别为12.6/8.9/2.1万吨，预计Q3浙石化成品油套利的利润将会体现
，助力公司盈利改善。
国内炼能收紧，欧日韩退出，行业有望迎来周期拐点。国内方面，2025年，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增
长工作方案（2025-2026年）》，要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，重点支持
石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。海外方面，过去几年，受盈利收窄的压制，
全球炼化行业资本开支持续下行，欧日韩产能持续退出，其中韩国计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日本、新加坡
等地裂解装置相继关闭，波士顿咨询研判未来12至18个月全球超3000万吨/年老旧乙烯产能将永久关停。在国内政策收紧
、海外装置退出的大背景下，炼化行业转型升级有望加速，公司作为民营大炼化的优质企业有望充分受益。
投资建议：国内炼能严控、海外产能退出，行业迎周期拐点。地缘冲突凸显海外供应链脆弱性，我国炼化企业凭多元
采购与一体化优势受益，公司作为民营大炼化龙头，有望迎来困境反转。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润91.8
、100.0、114.8亿元，对应PE分别为15.6x、14.3x、12.5x，维持为“买入”评级。
风险分析
一、原油价格波动与供应安全风险。原油作为核心原材料，其价格波动直接影响公司成本与盈利空间。国际油价受全
球供需、地缘局势、货币政策等多重因素影响，波动剧烈，易导致公司生产成本与产品价差失衡，盈利稳定性承压。同时
，公司原油进口依赖海外，地缘冲突、贸易摩擦、航运受阻等因素，可能造成原油供应中断、运输成本上升，威胁供应链
稳定。
二、石化行业周期与市场竞争风险。石化行业具有强周期性，盈利水平与宏观经济、下游需求景气度高度相关。国内
炼化及聚酯产能持续扩张，市场竞争加剧，部分产品面临供给过剩压力，化工品价差持续收窄，行业整体利润空间被压缩
，公司业绩存在阶段性波动风险。
三、项目投资与产业转型不及预期风险。公司持续推进大型炼化及高端新材料项目，投资规模大、建设周期长、技术
壁垒高。项目建设进度、投产爬坡效率、工艺稳定性均存在不确定性；高端新材料领域还面临技术研发瓶颈、产品认证周
期长、市场推广不及预期等问题，产业升级与新增长点释放可能滞后。
四、财务结构与流动性管理风险。炼化行业属于重资产行业，公司整体负债水平较高，财务杠杆压力突出。融资环境
收紧、利率上行、现金流回款放缓等情况，将推高融资成本，加剧偿债压力，资金周转趋紧，存在一定流动性风险，对日
常经营与项目投资形成制约。
五、环保政策与低碳转型合规风险。双碳目标下，石化行业环保、能耗、碳排放管控持续趋严。公司需不断加大环保
设施改造、节能减排技术研发投入，合规成本上升；若环保政策进一步收紧或公司低碳转型滞后，可能面临产能受限、生
产扰动、合规处罚等问题，影响长期经营竞争力。
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2026-08-28│荣盛石化(002493)2026年半年报点评：产品盈利能力显著改善，重点项目有序│东吴证券 │买入
│推进 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入1,294.07亿元，同比-12.93%；实现归母净利润51.11
亿元，同比+748.83%；实现扣非归母净利润53.44亿元，同比+607.79%。2026Q2实现归母净利润22.95亿元，同比约+16,67
5.6%、环比-18.47%；实现扣非归母净利润23.14亿元，同比约+1,594%、环比-23.61%。
炼化产品板块：2026年H1，公司炼油产品实现营业收入208.03亿元，同比-60.30%；毛利率34.89%，同比+12.31pct。
公司持续推进“减油增化”，最大限度为下游化工装置提供优质的原料，最大化生产芳烃和化工产品。截至2026年6月底
，公司核心子公司浙石化拥有4,000万吨/年炼油、880万吨/年PX和420万吨/年乙烯处理能力，可根据市场变化调整原料及
产品结构。依托炼化一体化、规模化和产品结构灵活等优势，公司在原油及下游产品价格大幅波动的环境下展现出较强的
盈利韧性。
化工和PTA产品板块：2026年H1，公司化工产品实现营业收入712.67亿元，同比+17.33%；毛利率14.87%，同比+2.79p
ct。另外，PTA产品实现营业收入140.11亿元，同比-11.06%；毛利率0.35%，同比+0.05pct，行业盈利仍处于相对低位。
截至2026年6月底，公司参控股PTA产能合计2,150万吨/年，规模位居全球前列，同时上游配套PX产能、下游覆盖聚酯瓶片
、长丝及薄膜等产品，产业链协同和原料保障优势突出。
聚酯产品板块：2026年H1，公司聚酯化纤薄膜产品实现营业收入132.90亿元，同比+19.45%；毛利率6.78%，同比+5.2
8pct，盈利能力明显修复。截至2026年6月底，公司已形成涤纶长丝、聚酯瓶片及聚酯薄膜一体化产能布局，其中参控股
聚酯瓶片产能达530万吨/年，位居全球第二、国内第一；聚酯薄膜产能达43万吨/年，位居国内前列。
项目建设：截至2026年6月底，高性能树脂项目、高端新材料项目和金塘新材料项目工程进度分别达到90%、25%和26%
，较2025年末分别提升5pct、5pct和9pct。其中，高性能树脂项目相关装置已陆续投产。公司围绕新能源及高端材料持续
延伸产业链。舟山-宁波石化基地互联互通管道项目已开工，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通。
盈利预测与投资评级：炼油、化工、PTA、聚酯行业景气改善，新项目稳步推进，我们调整盈利预测，公司2026-2028
年归母净利润分别为83、105、117亿元（此前预期为70、76、86亿元），按2026年8月27日收盘价，对应PE为17.4、13.7
、12.3倍。公司炼油、化工、PTA和聚酯业务有望随着产业链复苏而实现盈利改善，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动、行业竞争加剧、主要原材料供应不稳定。
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2026-08-27│荣盛石化(002493)2026年中报点评：炼化盈利能力大幅修复，经营现金流显著│华创证券 │买入
│改善 │ │
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事项：
公司发布2026年中报。2026H1公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下降12.93%；归母净利润51.11亿元，同比增长7
48.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。2026Q2公司实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%、环比增
长13.44%；归母净利润22.95亿元，同比增加22.82亿元、环比下降18.47%；扣非归母净利润23.14亿元，同比增加21.78亿
元、环比下降23.61%。
评论：
盈利能力显著修复，经营现金流大幅改善。1）2026H1综合毛利率15.25%，同比提升1.96pcts；归母净利率3.95%，同
比提升3.54pcts。2）销售/管理/研发/财务费用率分别为0.07%/0.38%/1.73%/2.34%，同比分别+0.01/+0.06/+0.14/+0.18
pcts；四项期间费用率合计4.52%，同比提升0.40pcts。3）加权平均ROE为11.13%，同比提升9.76pcts；经营活动现金流
量净额212.54亿元，同比增长180.15%，盈利质量明显改善。
化工与聚酯产品收入增长，多产品毛利率同比改善。1）化工产品收入712.67亿元，同比增长17.33%；毛利润105.97
亿元，同比增长44.47%，毛利率14.87%，同比提升2.79pcts。2）聚酯化纤薄膜收入132.90亿元，同比增长19.45%；毛利
润9.00亿元，同比增长441.23%，毛利率6.78%，同比提升5.28pcts。3）炼油产品收入208.03亿元，同比下降60.30%；毛
利润72.59亿元，同比下降38.68%，毛利率34.89%，同比提升12.31pcts。4）PTA收入140.11亿元，同比下降11.06%；毛利
润0.49亿元，同比增长4.40%，毛利率0.35%，同比提升0.05pcts。
高端材料产能陆续投产，基地协同与储运配套持续推进。1）报告期内，浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端
化工材料产能规模持续提升。2）舟山金塘新材料项目完成国内最大吨位石化管廊海上高空吊装，高附加值产业链继续延
伸。3）公司推进舟山绿色石化基地—宁波石化基地互联互通管道项目，以提升三大基地协同效率。4）金塘原油储运基地
拟新建3座30万吨级油品泊位及总库容464万立方米罐区，设计年吞吐量和年周转量均为5,000万吨。
投资建议：公司2026H1业绩显著修复，化工盈利大幅回升，聚酯及新材料板块稳步增长，我们上调公司盈利预期，预
计公司2026-2028年可实现归母净利润为103.77、113.19、121.85亿元（前值26-28年为65.59、78.97、91.38亿元），当
前市值对应PB分别为2.6、2.2、2.0倍。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.5XPB，对应26年目
标价18.59元，维持“强推”评级。
风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。
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2026-08-26│荣盛石化(002493)民营炼化或迎景气上行期，公司业绩弹性有望释放 │信达证券 │买入
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事件：2026年8月24日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入1,294.07亿元，同比下
降12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非后归母净利润为53.44亿元，同比增长607.79%；实现
基本每股收益0.53元，同比增长783.33%。其中2026年第二季度公司实现营业收入687.77亿元，同比下降6.62%，环比增长
13.44%；实现归母净利润22.95亿元，同比增长16,675.60%，环比下降18.47%；实现扣非后净利润23.14亿元，同比增长1,
594.04%，环比下降23.61%。
点评：
地缘冲突推动炼化板块盈利能力提升，公司经营业绩同比改善。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅
震荡，3月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨；二季度国际原油延续一季度地缘主导逻辑
，月度走势呈“4、5月高位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，
同比上涨23.71%。毛利率方面，2026年上半年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率34.89%
、14.87%、0.35%、6.78%，分别同比+12.31pct、+2.79pct、+0.05pct、+5.28pct。业绩贡献方面，子公司浙石化、中金
石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润82.75、0.97、2.06、-1.49、1.17亿元，同比+61.42、+7.30、+
1.99、-1.80、+1.31亿元。现金流方面，上半年公司经营活动现金流净额213亿元，同比增长180%，经营质量明显提升。
上半年受地缘局势及霍尔木兹海峡封锁影响，炼化产品价格在成本推涨与供应中断预期下大幅提升，公司炼化板块盈利能
力明显提升，经营业绩同比明显改善。
美伊冲突或推动化工行业供给格局重塑，看好国内民营炼化业绩弹性。海外方面，欧洲化工行业2022至2025年累计关
停3700万吨产能，蒸汽裂解装置产能削减16%；亚洲方面，韩国十大化工巨头计划削减石脑油裂解产能270至370万吨，日
本、新加坡等地裂解装置相继关闭。国内方面，地缘政治致霍尔木兹海峡持续受阻，独立炼厂开工率跌至43.47%；政策端
10亿吨炼能红线叠加原油进口配额向头部集中，行业出清或不可逆转，在此背景下，规模化、低成本、原料来源稳定、产
品结构丰富的民营炼化龙头竞争优势有望进一步增强。原料方面，公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全
球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48万桶/日的高品质原油。产品结构方面，公司近期发布浙石化
炼化一体化项目改造提升工程公告，未来有望进一步提高产品加工深度，增加高附加值产品产出。产品销售方面，公司深
化与沙特阿美的战略合作，依托沙特阿美的海外销售渠道，推动海外市场开拓，2026年上半年公司海外营业收入达到218
亿，同比增长45%，占公司营收比例达到17%。
盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为97.76、108.62和118.59
亿元，同比增速分别为1052.4%、11.1%、9.2%，EPS（摊薄）分别为0.98、1.09、1.19元/股，按照2026年8月25日收盘价
对应的PE分别为13.51、12.16、11.14倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持
对荣盛石化的“买入”评级。
风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼
化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。
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2026-08-26│荣盛石化(002493)2026H1业绩高增，炼化一体化优势与行业景气回升驱动盈利│中邮证券 │买入
│大增 │ │
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事件
2026年8月25日晚，荣盛石化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%
；实现归属于上市公司股东的净利润51.11亿元，同比增长748.83%；实现扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%；
2026Q2单季度实现营业收入约687.78亿元（同比-6.61%、环比+13.45%），归母净利润约22.96亿元（同比增长16676%、环
比约-18.47%），扣非归母净利润约23.15亿元（同比约+1594%、环比约-23.57%），单二季度盈利在高基数下仍保持强劲
。
浙石化炼化一体化全球领先，全产业链优势充分释放
公司控股（持股51%）的浙江石油化工有限公司4000万吨/年炼化一体化项目是全球单体规模最大的炼厂，具备4000万
吨/年炼油、880万吨/年PX、420万吨/年乙烯能力，炼化一体化率全球领先；公司PX产能1040万吨（权益609万吨）、PTA
产能2150万吨（权益1101万吨）均居全球第一。报告期内，石油化工行业景气度较上年同期明显回升，主要产品加工价差
显著修复，公司依托全球特大型炼化一体化装置持续开展技术改造与工艺优化、充分挖掘现有产能潜力；在原油价格中枢
上移背景下，公司全产业链优势进一步凸显，各板块运行平稳、产销顺畅。同时公司与全球能源巨头沙特阿美达成深度战
略合作、保障原油稳定供应，并坚定推进“减油增化”、优化产品结构，盈利弹性显著释放。
行业“反内卷”深化、供给约束增强，需求改善驱动景气上行
供给端，国内炼油一次加工能力已接近10亿吨产能红线（2025年底约9.73—9.86亿吨），增量有限；工业和信息化部
等五部委已对投产超20年的老旧炼油装置开展摸底评估，七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年
）》明确“控炼、减油、增化”、严控新增炼油产能，低效落后产能有望加速退出，行业集中度将进一步提升。需求端，
在“减油增化”导向下，化工新材料（EVA、POE、高端聚烯烃等）需求持续增长，下游聚酯、工程塑料等领域需求保持韧
性，炼化化工品景气有望延续回升。公司作为全球领先的民营炼化一体化龙头，凭借规模化、一体化、高端化优势，有望
在行业格局优化中率先受益。
风险提示：国际油价大幅波动风险；原材料供应不稳定风险；下游需求不及预期风险；新增炼化及新材料项目建设进
度或产能释放不及预期风险。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)2026年半年报点评：Q2业绩同比高增，坚定看好格局重塑下│浙商证券 │买入
│公司的稀缺性 │ │
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据公司公告，2026H1，公司实现营收1294.07亿元，同比-12.93%，归母净利润51.11亿元，同比+748.83%，扣非归母
净利润53.44亿元，同比+607.79%。
2026Q2，公司实现营收687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.
47%，扣非归母净利润23.14亿元，同比+1594.04%，环比-23.61%。
浙石化盈利增幅显著，全球格局改善下炼化有望维持高景气
据Wind数据，2026Q2布伦特油价为96.7美元/桶，同比+44.9%，环比+23.3%；2026Q2石脑油/乙烯/丙烯/PX价差分别为
186.0/258.9/297.3/273.1美元/吨，同比+108.2%/+15.0%/+58.8%/+19.0%，环比+18%/+71.3%/+122.1%/-2.7%。2026H1，
浙石化实现净利润约82.7亿元，同比+288.1%，其中Q2预计实现净利润38.4亿元，同比+202.7%，环比-13.3%；中金石化20
26H1实现净利润约1.0亿元，同比扭亏。
展望下半年，（1）据Bloomberg，7-8月份海外成品油裂解价差平均在63美元/桶左右，相较于2025Q3走扩148%，相较
于2026Q2走扩28%。公司作为国内首家拥有成品油出口配额的民营炼化企业，有望充分受益。（2）据百川盈孚数据，7-8
月份国内硫磺/乙二醇单吨价格分别为9040/5046元，相较于2025Q3分别+263%/+13.4%，相较于2026Q2分别+18.3%/+4.3%，
截至2025年，公司拥有硫磺/乙二醇年产能分别为121/240万吨，有望额外贡献利润增量。
远期来看，海外老旧炼化装置、高成本化工装置持续退出，国内山东地炼持续整合出清。同时美伊冲突、俄乌冲突使
得中东地区及俄罗斯大量炼厂遭受不可抗力关停，全球炼化供需格局改善明显，炼化有望维持高景气。公司作为全球稀缺
的特大型炼化一体化平台，有望深度受益。
2026Q2PTA价差仍保持高位，“金九银十”旺季可期
PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，叠加行业“反内卷”主动减产，供需格局持续改善，2026Q2PTA
价差为244.8元/吨，环比-4.9%，景气维持较高水平。2026Q2虽然上游成本端对于长丝需求存在一定扰动，但在供给增速
放缓以及头部企业协同减产的影响下，Q2涤纶长丝POY价差为1528.6元/吨，同比+29.1%，环比+21.9%。展望后续，聚酯板
块即将进入“金九银十”旺季，长丝在下游低库存背景下有望贡献超预期业绩弹性。中长期行业供给有望维持低速增长，
而需求端跟随国内经济发展维持稳定增速，叠加行业协同，景气有望逐步修复。
新材料项目稳步推进，携手全球化工材料龙头SABIC战略合作
2025年，公司浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，金塘新材料项目、浙石化高端新材料项目等持续推进，
布局EVA、α-烯烃、POE、ABS、UHMWPE等高附加值产品。7月公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，新建5#连续重整
装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装置、1#C10分离装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿
元。同时，7月公司与沙特基础工业公司（SABIC）签署《项目开发协议》，共同推进位金塘新材料项目开发，SABIC拟对
荣盛新材料（金塘新材料项目公司）进行30%-50%的股权投资，使该项目或可成为两家全球领先石化企业之间的战略合作
。
盈利预测与估值
全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益本轮景气上行周期，同时新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续
深化，未来成长可期。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润99.4/114.7/131.8亿元，EPS为0.99/1.15/1.32元，维持
“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；协同减产力度不及预期风险。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)H1业绩同比高增，炼化行业景气度有望迎来复苏 │开源证券 │买入
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2026H1归母净利润同比高增748.83%，维持“买入”评级
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收1294.07亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.11亿元，同比+748.83%。
其中，2026Q2公司实现营收687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，实现归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比
-18.47%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为86.
75（+12.99）、101.90（+21.50）、121.01（+24.26）亿元，EPS分别为0.87（+0.13）、1.02（+0.22）、1.21（+0.24）
元，当前股价对应PE分别为15.7、13.4、11.3倍，维持“买入”评级。
公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，炼化行业景气度有望迎来复苏
据公司公告，公司控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，该项目预计总投资约为196亿元，建设施
工期预计为2年。通过整合浙石化现有4,000万吨/年原油资源，采用分子加工和管理，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化
则化”的精准加工流程，该项目有望进一步优化资源利用、提升产品结构、降低产品综合成本。展望未来，国内炼化行业
已逼近10亿吨的产能红线，新增产能全面收紧，后续行业供给增量有限。同时，受战争破坏、老旧装置自然出清等影响，
海外炼厂供给也在持续收缩，未来国内炼化行业整体景气度有望迎来上行周期。此外，炼化下游各个环节，如PTA、聚酯
薄膜、涤纶长丝等产品，大多投产高峰已经结束，其盈利也有望逐步修复。在此背景下，公司或将充分受益。
公司拟引进SABIC股权投资，持续推进新材料项目进程
据公司公告，为进一步推进荣盛新材料下属金塘新材料项目的建设，公司及全资子公司荣盛新材料拟与沙特基础工业
公司（SABIC）签署《关于新建项目的项目开发协议》。根据《项目开发协议》，公司和SABIC正在评估SABIC为新建项目
之目的持有荣盛新材料不少于30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引进SABIC的股权投资，公司新材料项目所需的生产
工艺、核心技术、资本投入等有望得到助力。
风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)2026年半年报点评：炼化龙头业绩强劲 │国联民生 │买入
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事件：荣盛石化于2026年8月24日发布公司2026半年度报告，2026年上半年公司实现营业总收入1294.1亿元，同比减
少12.9%；实现归母净利润51.1亿元，同比增加748.8%。其中，2026Q2实现营业总收入687.8亿元，同比减少6.6%，环比增
加13.4%；实现归母净利润23.0亿元，同比增加16292.9%，环比减少18.5%。
浙石化业绩持续修复，PX盈利持续稳健。公司持有浙石化51%权益，2026年上半年浙石化实现净利润约82.7亿元，同
比增加288.1%，浙石化业绩持续修复。中金石化实现净利润0.97亿元，同比实现扭亏为盈。2026Q2PX-原油价差均值为328
6元/吨，同比走阔36.5%，环比走阔3.0%，浙石化拥有900万吨/年PX产能，PX盈利水平持续修复，浙石化业绩有望持续得
到修复。
海外炼化装置受损，化工品景气度有望修复。2026Q2聚烯烃-原油价差均值为2980元/吨，同比收窄5.3%，环比走阔19
.6%，美伊冲突、俄乌冲突导致海外炼化装置受损，烯烃景气有望修复，如果终端消费需求改善，烯烃类化工品盈利能力
或有望得到改善。与此同时，2026Q2PTA-PX价差均值为370元/吨，同比走阔12.4%，环比走阔36.6%，如果PTA行业供需格
局好转，公司业绩有望进一步改善。
成品油消费需求维稳，炼油盈利水平承压。2026M1-M7成品油表观消费量为2.05亿吨，同比减少4.82%，成品油消费需
求整体维持稳定。受地缘局势影响，2026Q2成品油盈利有所承压，2026Q2柴油/汽油裂解价差均值分别为473元/636元/吨
，分别同比收窄60.5%/收窄57.2%。浙石化拥有4000万吨炼化一体化装置，若成品油消费需求改善价差修复，公司炼油盈
利有望改善。
投资建议：地缘冲突后全球炼能收缩，主要炼化产品盈利中枢上涨，公司盈利有望显著改善，我们预计公司2026-202
8年归母净利润为91亿元/110亿元/120亿元，对应EPS分别为0.90元/1.10元/1.20元，对应PE为15X/12X/11X，维持“推荐
”评级。
风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险
；不可抗力风险。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)26H1盈利大增，炼化景气有望修复 │华安证券 │买入
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事件描述
8月24日晚，荣盛石化发布2026年半年报，公司2026年上半年实现营收1294.07亿元，同比-12.93%；实现归母净利润5
1.11亿元，同比+748.83%；实现扣非归母净利润53.44亿元，同比+607.79%。其中，公司第二季度实现营收687.77亿元，
同比-6.60%，环比+13.44%；实现归母净利润22.95亿元，同比+16675.60%，环比-18.49%；实现扣非归母净利润23.14亿元
，同比+1594.07%，环比-23.61%。
H1盈利大幅改善，炼化盈利大幅修复驱动业绩弹性释放
盈利能力指标方面，26H1综合毛利率/净利率15.25%/7.16%，同比+1.96pct/+6.04pct。分业务看，炼化价差修复是核
心驱动：炼油产品毛利率34.89%，同比+12.31pct；化工产品毛利率14.87%，同比+2.79pct；PTA毛利率0.35%，同比+0.05
pct；聚酯化纤毛利率6.78%，同比+5.28pct。核心子公司浙石化H1实现净利润82.75亿元（2025H1为21.32亿元，同比+288
%），为公司核心利润来源。
原材料价格方面，2026年上半年WTI原油均价82.57美元/桶，同比+22.2%（2025H1为67.55美元/桶），尤其是26Q2中
东局部冲突造成原油价格大幅上行（WTIQ2均价92.7美元/桶，环比+27.6%），原油中枢上行对公司一体化炼化装置（尤其
是炼油）形成成本压力，但一体化和丰富的产品矩阵有效降低了影响，二季度烯烃、PTA、PX价差走扩。Q3以来（截至8月
24日）WTI均价约80.45美元/桶，较Q2高点有所回落。
长期来看，由于海外炼化产能持续出清以及国内老旧炼化装置淘汰，我们看好炼化行业景气长周期修复。
高端新材料项目稳步推进，传统炼化加速转型
依托全球单体规模最大的浙石化4000万吨炼化一体化项目平台，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材
料领域，部署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能
源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润77.71、92.56、106.91亿元，同比分别增长816.06%、19.11%、15.51%
，对应PE分别为18、15、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)业绩符合预期，炼化景气明显修复，项目保障未来成长空间│申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入1294.07亿元（YoY-12.93%），实现归母净利润51.11亿
元（YoY+748.83%），实现扣非净利润53.44亿元（YoY+607.79%）。其中26Q2单季度实现营业收入687.77亿元（YoY-6.62%
，QoQ+13.44%），归母净利润22.95亿元（YoY+16675.60%，QoQ-18.47%）、扣非净利润23.14亿元（YoY+1594.04%，QoQ-2
3.61%）业绩符合预期。26Q2公司毛利率为11.33%，同比下滑1.29pct，环比下滑8.36pct。Q2利润环比回落主要系Q1业绩
高基数，叠加Q2成品油出口停摆及化工品需求平淡影响。
浙石化贡献核心利润，聚酯链显著扭亏，PTA环节盈利待修复。上半年浙石化实现营业收入935.21亿元、净利润82.75
亿元（YoY+288%），为公司利润的核心来源；中金石化扭亏为盈，实现净利润0.97亿元（上年同期-6.33亿元）。聚酯链
盈利明显改善：盛元化纤净利润1.17亿元（上年同期-0.14亿元），参股公司海南逸盛净利润3.46亿元（上年同期0.01亿
元）。PTA环节仍有分化：逸盛大化净利润2.06亿元，而逸盛新材料亏损1.49亿元（上年同期盈利0.30亿元）、浙江逸盛
净利润0.80亿元（YoY-37%），PTA毛利率仍处盈亏平衡线附近。
炼化景气修复兑现，化工品放量对冲成品油出口停摆。26Q2油价继续上行，布伦特均价96.7美元/桶（YoY+44.9%，Qo
Q+23.4%），化工品价差多呈走扩趋势，根据钢联数据，我们测算26Q2浙石化价差平均值为1860元/吨，环比提升256元/吨
。不考虑库存影响，我们测算26Q2炼油价差为1315元/吨，环比提升129元/吨；裂解乙烯价差为212美元/吨，环比提升82
美元/吨；PX-石脑油价差为273美元/吨，环比下滑13美元/吨。上半年公司炼油产品毛利率34.89%（同比+12.31pct），化
工产品毛利率14.87%（同比+2.79pct），聚酯化纤薄膜毛利率6.78%（同比+5.28pct），核心板块盈利水平显著改善；受
成品油出口3月起停摆及“减油增化”结构主动调整影响，炼油产品收入同比-60.30%，但上半年化工产品收入712.67亿元
（YoY+17.33%），化工品放量形成有效对冲，7月成品油出口重启后，下半年炼油产品有望贡献增量。
26Q2PTA略有承压，长丝供需改善方向不变。PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，但Q2由于下游长丝
协同减产，对PTA需求减少，PTA价差略微承压，根据钢联数据，我们计算26Q2PTA平均价差为200元/吨，环比下滑95元/吨
。半年报显示上半年PTA板块毛利率0.35%（同比+0.05pct），仍处盈亏平衡线附近，修复空间可观。目前行业内部协同减
产，为高景气奠定良好基础，2026年PTA无大型新装置投产，成本端支撑稳固，产业链利润有望持续改善。
浙石化196亿元改造提升工程叠加新材料项目推进，成长空间进一步打开。报告期内，浙石化高性能树脂项目装置陆
续投产，国内最大吨位石化管廊在金塘新材料项目顺利完成海上高空吊装，EVA、POE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品
产能预计将在2026-2027年陆续释放。7月16日公司公告两项项目进展：1）浙石化拟投资约196亿元实施炼化一体化改造提
升工程，建设期2年，项目以现有4000万吨/年原油资源为基础，新建5#连续重整、3#重整氢提浓、3#富氢提浓、3#C1/C2
分离、1#C10分离等装置并对部分装置扩能技改，推进“减油增化”、增产芳烃与高端化工原料，建成达产后预计年均新
增净利润约14.1亿元，税后财务内部收益率11.08%；2）公司与沙特基础工业公司（SABIC）及全资子公司荣盛新材料（舟
山）签署《项目开发协议》，双方正评估由SABIC对荣盛新材料进行不低于30%、不超过50%的股权投资，共同推进金塘新
材料项目开发，后续将签署合资协议、技术许可协议等配套文件，为潜在最终投资决策（FID）奠定基础。同时，公司与
沙特阿美战略合作持续深化，共同推进中金石化和SASREF扩建项目，依托沙特阿美原油供应与全球销售渠道，稳步推进国
际化产能布局，打开海外成长空间。
盈利预测与估值：考虑海外产能加速出清、炼化景气上行，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现归母
净利润111、140、170亿元（调整前分别为98、121、149亿元），对应PE估值分别为12X、9X、8X，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期，成品油出口政策变化等。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)公司点评报告：炼化龙头盈利增幅显著 │方正证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，报告期内公司实现营业总收入1294.07亿元，同比-12.93%，实现归母净利润51.11亿
元，同比+748.83%；其中二季度单季实现营业总收入687.77亿元，同比-6.62%，环比+13.44%，单季度归母净利润22.95亿
元，同比+16675.60%，环比-18.47%。业绩继续在景气区间。
点评：公司业绩同比高增，主因报告期内石化行业在上半年景气回暖，各类大宗品利润修复，公司毛利率显著扩开。
特别是当前全球各类炼化产能因地缘冲突及原料供应等因素关停或退出，行业整体供应面偏紧，公司受益于稳定社会环境
保障及原油多元化采购策略有效抵御各类风险，一体化全产业链优势进一步凸显。
内部提质增效，外部格局重塑。日前公司公告浙石化拟新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、
3#C1/C2分离装置、1#C10分离装置等，并对部分装置进行扩能技改，项目投产达效后，有望进一步优化产品结构，灵活产
出。此外，公司新材料和基地项目持续推进，高性能树脂项目装置陆续投产，金塘项目石化管廊顺利完成海上吊装。未来
舟山-宁波石化基地管道互联互通，有望优化产业协同，进一步夯实企业降本增效战略目标。外部当前局势复杂，海外炼
化装置部分在地缘冲突中受损，部分因原料断供被动关停。在此背景下，公司有望在本轮全球产能洗牌过程中受益。
盈利预测：考虑我国炼化产能在有望在本轮全球炼能洗牌中受益；同时公司具有较为难得的成品油出口资质，这部分
有望持续对业绩形成积极贡献。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为78.19、89.64和109.63亿元，对应PE分别为1
7.44X、15.21X和12.44X。调升公司评级至“强烈推荐”。
风险提示：项目推进不及预期、安环生产风险、需求抑制影响产品价格、原油价格波动风险、宏观环境冲突影响生产
、出口政策风险等。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)公司简评报告：炼化景气反转叠加新材料破局 │东海证券 │买入
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2026H1盈利弹性爆发：2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；但归母净利润达51.11
亿元，同比大增748.83%；扣非归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。成本端，营业成本同比下降14.90%，降幅大于
营收降幅；量缩利增的结构背后，核心驱动是产品盈利空间的系统性修复。
现金流大幅改善：公司经营活动现金流净额达212.54亿元，同比大增180.15%，主要系购销净收现及缴纳税费同比变
动影响。现金及现金等价物净增加额102.97亿元，较上年同期10.78亿元大幅增长855.10%。
炼油瘦身增效，化工与聚酯量利齐升：炼油产品/化工产品/聚酯化纤薄膜业务各实现208.03/712.67/132.90亿元，分
别同比-60.30%/+17.33%/+19.45%；毛利率分别同比+12.31pct/2.79pct/+5.28pct。公司主动调整产品结构，减少低附加
值炼油产品的销售，更多将中间产品用于下游高附加值化工品的生产。硫磺、丁二烯、丙烯等核心化工品价格大幅上行，
有效带动炼化主业毛利持续修复。聚酯化纤业务则受益于下游纺织需求复苏及自身成本优化。
海外拓展突破，携手SABIC进军先进新材料：公司上半年海外成品油及化工品收入达217.59亿元，占总营业收入的16.
81%，国外收入同比增长45.34%，全球化战略稳步推进。2026年7月，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）正式签署项
目开发协议：SABIC拟持有荣盛新材料30%至50%股权，并配套输出技术许可与技术服务，双方将合力推进金塘新材料项目
建设。
盈利预测及投资建议：考虑到当前炼化修复及公司最新业绩情况，我们调整了公司产能释放节奏和产品价格价差，预
计公司2026-2028年归母净利润分别为93.41、105.34、124.07亿元（2026-2027年原预测值为29.69、44.81亿元），EPS分
别为0.94、1.05、1.24元（2026-2027年原预测值为0.30、0.45元），以2026年8月25日收盘价为基准，对应PE为14.14X、
12.54X、10.64X。地缘扰动加速全球炼化产能重构，我国石化产业链优势突出；公司作为民营大炼化领军企业，资产具有
标杆和稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示：原料能源价格大幅波动风险；全球贸易链稳定风险；下游需求不及预期风险。
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2026-08-25│荣盛石化(002493)2026年上半年业绩大幅增长，石化产品景气度修复 │国信证券 │增持
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2026年上半年归母净利润51亿元，同比增长749%；2026年Q2归母净利润23亿元，同比增长16676%。2026年8月24日晚
，公司发布2026年中报，公告显示，2026年上半年，公司实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；实现归母净利润5
1.11亿元，同比大幅增长748.83%；扣非后归母净利润53.44亿元，同比增长607.79%。经营性现金流净额达212.54亿元，
同比增长180.15%，盈利能力显著提升。公司上半年营收同比下降主要由于在中东地缘冲突以及油价波动下，公司原油加
工量同比减少，导致公司炼油产品销售额同比下降60.30%至208.03亿元。利润端的大幅增长则得益于石化行业景气度回暖
，公司核心产品价差显著修复，以及“减油增化”策略下高附加值产品盈利贡献提升。
单季度看，2026年二季度实现营业收入687.78亿元，环比增长13.44%，同比下降6.62%；实现归母净利润22.95亿元，
环比下降18.47%，同比增长16676%。二季度利润环比回落主要与公司装置检修以及原油到岸成本环比提升有关。
石化板块：成品油出口价差走扩与硫磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显。2026年上半年公司炼油产品板块实
现毛利率34.89%，同比提升12.31个百分点。成品油出口方面：2026年上半年，海外成品油裂解价差显著优于国内，以东
南亚市场为例，2026年上半年柴油裂差均值提升至49美元/桶，其中4月价差最高达151美元/桶，远超往年20美元/桶水平
。展望下半年，受中东战争、俄乌战争影响，中东及俄罗斯炼厂遭物理损毁，短期内难以恢复，海外成品油供给紧张格局
或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品
油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额有望在海外价差快速走扩背景下收获更高利润弹性。副产品硫磺方面：
公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年8月的8700元/吨，
公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升。聚酯产业链各环节在2026年上半年整体呈现向上
修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。PX
方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油价差已于2026年初回升至300美元/吨以上，相比2025年同期的约150美元/吨有显
著修复，为芳烃业务提供了有力支撑。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及由于
原料PX紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年2/3/4/5/6月PTA平均价差分别为514/375/395/491/725元/吨。聚酯瓶
片方面，盈利改善同样显著，2026年2/3/4/5/6月瓶片价差分别为619/950/1316/1666/1010元/吨。
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄
准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、AB
S等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE
、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料
产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
全球化战略持续突破，深化与沙特阿美控股上市公司合作。2026年7月，公司及全资子公司荣盛新材料（舟山）有限
公司与沙特基础工业公司（系沙特阿美控股的沙特上市公司）签署《关于新建项目的项目开发协议》，双方正在评估沙特
基础工业公司为新建项目之目的对荣盛新材料进行30%至不超过50%股权的潜在投资。通过引入先进生产工艺与核心技术体
系，本次《项目开发协议》的签署，或将全面提升公司国际合作水平与综合竞争力。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚
酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有
稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，
盈利弹性巨大。2026年中报大幅增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。维持公司业绩预期，预计公司2026-2028
年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元，同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持“优
于大市”评级。
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2026-08-24│荣盛石化(002493)技改及新材料项目长期成长性可期 │华泰证券 │增持
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荣盛石化于8月24日发布半年报：26H1实现营收1294亿元，yoy-12.9%，归母净利51.1亿元（扣非后53.4亿元），yoy+
748.8%（扣非后yoy+607.8%）；其中Q2实现营收688亿元，yoy-6.6%/qoq+13.5%，归母净利22.9亿元，yoy+16676%/qoq-18
.8%。公司26Q2归母净利润略低于我们前瞻预期25亿元，主要系Q2芳烃链PX-石脑油价差弱于H1均值、聚酯瓶片价差承压，
抵消炼油、烯烃及PTA价差修复。考虑公司全球级炼化一体化平台及新材料项目推进，维持“增持”评级。
炼油与化工毛利率显著修复，浙石化贡献主要利润
26H1公司石化/聚酯化纤行业营收1061/133亿元，同比-17.7%/+19.5%，毛利率16.9%/6.8%，同比+2.0/+5.3pct。分产
品看，炼油/化工/PTA/聚酯化纤薄膜营收208/713/140/133亿元，同比-60.3%/+17.3%/-11.1%/+19.5%，毛利率34.9%/14.9
%/0.35%/6.8%，同比+12.3/+2.8/+0.05/+5.3pct，各板块盈利能力同步修复。联合营公司层面，浙石化26H1净利润82.7亿
元，为公司核心利润来源，中金石化/逸盛大化/盛元化纤净利润1.0/2.1/1.2亿元，逸盛新材料亏损1.5亿元。
中东局势扰动全球石化产业链，下游产品顺价能力表现分化
据Wind，截至8月21日，WTI/Brent期货收于87.1/94.4美元/桶，Q3以来均价80.5/86.2美元/桶；7月初以来国内成品
油/HDPE-乙烯/PP-丙烯平均价差为1332/1312/657元/吨，较H1均值扩大651/785/151元/吨，炼化及烯烃链盈利延续修复。
聚酯产业链方面，8月22日PX/PTA/涤纶POY报价8500/6460/8875元/吨；Q3以来PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY原料平均价差为
628/541/1514元/吨，较H1均值变动-772/+303/+125元/吨，芳烃与聚酯顺价能力延续分化。展望后续，化学原料及制品行
业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近。若后续地缘不确定性降低，叠加下游库存已去化至相
对低位，全球补库需求有望带动下半年行业景气上行。
新材料与基地协同推进，油转化技改有望带动未来盈利抬升
据半年报，浙石化高性能树脂项目装置陆续投产，高端化工材料产能规模持续攀升；金塘原油储运基地罐区及码头工
程、舟山-宁波石化基地互联互通管道项目有序推进，有助于强化原油仓储能力与基地协同。同时，公司于7月公告浙石化
拟投资炼化一体化项目改造提升工程，计划新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置等。我们认为，在我国成品油需求加
速达峰并下滑的背景下，本次技改是公司对“资源最大化利用”的有效探索，产品结构优化有望提升项目整体盈利弹性及
韧性。
盈利预测与估值
考虑全球补库需求有望支撑下半年行业景气，我们维持公司26-28年归母净利润预测为79.8/76.0/74.1亿元，对应EPS
为0.80/0.76/0.74元，参考可比公司26年Wind一致预期平均13xPE，考虑公司新材料项目成长性、油转化技改有望带动盈
利能力提升，叠加公司是国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼厂，给予公司26年20xPE，对应目标价16.00元（前值13.6
0元，对应26年17xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。
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2026-07-23│荣盛石化(002493)2026年半年度业绩预告点评报告：2026H1业绩预计同比高增│浙商证券 │买入
│，炼化景气度有望延续上行 │ │
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事件：据公司公告，2026H1公司预计实现归母净利润50.0亿元至52.0亿元，同比+730.5%~+763.7%，扣非归母净利润
预计为52.0亿元至54.0亿元，同比+588.8%~+615.3%。2026Q2，公司预计实现归母净利润21.9亿元至23.9亿元，同比+1550
7.1%~+16935.7%，扣非归母净利润预计为21.7亿元至23.7亿元，同比+1484.7%~+1630.7%。
聚酯产业链景气度回升，价差有望持续走扩
据百川盈孚、Wind数据，2026Q2PX-石脑油、PTA-PX价差同比分别+1803元/吨、+243元/吨，环比分别+593元/吨，+18
3元/吨。主要是①Q2国内PX、PTA装置进入季节性检修高峰，开工率降至低位。据化工头条，2026年4-6月国内多套百万吨
级PX装置停工，PTA累计检修产能超1950万吨，占全国PTA总产能20%以上。据百川盈孚数据，截至7月3号，国内PX、PTA开
工负荷降至68.3%、61.2%，较年初分别-18.5pcts、-14.7pcts。②海外日韩芳烃装置因地缘冲突、原料问题降负，同时北
美调油需求对进口货源形成分流，我国进口货源收缩。据百川盈孚数据，2026Q2我国PX、PTA进口量同比-26.6%、-83.7%
。展望后续，6-7月PX、PTA国内多套装置仍有检修计划，同时PTA全年无新增产能、PX仅华锦200万吨产能或于2026Q3投产
，叠加下游聚酯新产能逐步投放，供需紧平衡格局有望延续。此外，在“反内卷”的政策导向下，行业自律减产的共识仍
将维持。截至2025年，公司拥有PX产能1040万吨、PTA产能2150万吨，有望带动业绩进一步改善。
全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益本轮景气上行周期
受地缘冲突影响，据百川盈孚数据，2026Q2布伦特油价平均为96.7美元/桶，同比+45.0%，环比+23.3%。国内汽油、
柴油裂解价差同比分别-72.7%、-82.2%，环比-57.5%、-3.4%。若下半年地缘危机缓解，成品油价差有望修复，公司炼油
业务盈利水平有望改善。展望后续，国内“反内卷”政策落地有望驱动地炼产能的逐步出清，海外高成本、老旧装置退出
趋势预计仍将延续，叠加地缘冲突扰动原油、石脑油等化工原料流通供给，进一步倒逼老旧落后产能加速退出。整体而言
，全球炼化格局持续优化，炼化景气度有望逐步上行，公司作为全球领先的特大型炼化一体化平台，有望深度受益。
新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续深化
2025年，公司浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投产，金塘新材料项目、浙石化高端新材料项目等持续推进，
布局EVA、α-烯烃、POE、ABS、UHMWPE等高附加值产品。7月公司拟投资炼化一体化项目改造提升工程，新建5#连续重整
装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装置、1#C10分离装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿
元。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化，7月公司与沙特基础工业公司（SABIC）签署《项目开发协议》，共同推进
位金塘新材料项目开发，SABIC拟对荣盛新材料（金塘新材料项目公司）进行30%-50%的股权投资，使该项目或可成为两家
全球领先石化企业之间的战略合作。
盈利预测与估值
全球炼化格局持续优化，公司有望深度受益本轮景气上行周期，同时新材料项目稳步推进，与沙特阿美战略合作持续
深化，未来成长可期。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润94.9/113.1/133.4亿元，EPS为0.95/1.13/1.34元，首次
覆盖，予以“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；协同减产力度不及预期风险。
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2026-07-21│荣盛石化(002493)员工持股计划彰显对公司发展信心 │天风证券 │中性
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1.公司发布员工持股计划
本员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过17.00亿元，全部来源于员工自筹资金。拟受让股份数量不超过153,015,3
01股，受让价格为11.11元/股，即草案公告前一交易日收盘价。锁定期为12个月。我们认为在此时间段，公司发布员工持
股计划，彰显了对未来公司发展及利润增长的信心。
2.一季度产品价格涨幅有分化，二季度部分产品表现依旧强势
从一季度来看，公司下游产品价格有涨有跌，其中表现亮眼的为硫磺与PX。硫磺：价格从25年Q1的1,855元/吨上涨至
26年Q1的4,254元/吨，同比+129.4%。硫磺作为炼油副产品，浙石化一期+二期硫磺产能合计约121万吨/年，硫磺价格大幅
上涨对公司业绩形成显著正向贡献。
进入Q2，硫磺价格依旧处于上涨趋势，截至7月16日，硫磺价格已经达到9200元/吨。
3.新项目推进情况
高性能树脂与高端新材料：重点布局己二腈、己二酸、己二胺、尼龙66盐等尼龙产业链产品，以及丙烯腈、PMMA等工
程塑料原料。截至2025年末，高性能树脂项目、高端新材料项目工程进度分别为85%、20%。金塘新材料项目：超高分子量
聚乙烯、苯酚、丙酮、聚碳酸酯、环氧丙烷、聚醚多元醇、苯乙烯等。
4.盈利预测
考虑到原油价格与化工品价格的回落，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为60.0/72.3/75.4亿元（27年前值83亿
），对应EPS为0.60/0.72/0.76元/股。
风险提示：1）新项目投产不及预期的风险；2）原料价格波动的风险；3）乙烯继续扩展，导致产品价格不及预期的
风险。
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2026-07-20│荣盛石化(002493)业绩符合预期，炼化价差同比显著修复，盈利大幅增长 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年半年度业绩预告：预计2026年上半年实现归母净利润50.0亿元（YoY+730%）至52.0亿元（YoY+764%）
，实现扣非净利润52.0亿元（YoY+589%）至54.0亿元（YoY+615%）；其中26Q2单季度预计实现归母净利润21.8亿元（YoY+
15867%；QoQ-22.4%）至23.8亿元（YoY+17329%，QoQ-15.3%），实现扣非净利润21.7亿元（YoY+1489%，QoQ-28.3%）至23
.7亿元（YoY+1635%，QoQ-21.7%），业绩符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长的原因包括：1）报告期内，石油化工
行业较上年同期有所回暖，景气度回升，公司主要产品加工价差较上年同期明显修复，产品毛利状况得到改善；2）公司
依托全球特大型炼化一体化装置，在原油价格中枢上移的背景下，公司全产业链优势进一步凸显；3）公司采取稳健多元
化的采购策略，在保障原油稳定供应的同时，有效平衡成本与供应韧性。
浙石化盈利增幅显著，炼化景气修复贯穿上半年。26Q2油价继续上行，布伦特均价96.7美元/桶（YoY+44.9%，QoQ+23
.4%），化工品价差多呈走扩趋势，根据钢联数据，我们测算26Q2浙石化价差平均值为1860元/吨，环比提升256元/吨。不
考虑库存影响，我们测算26Q2炼油价差为1315元/吨，环比提升129元/吨；裂解乙烯价差为212美元/吨，环比提升82美元/
吨；PX-石脑油价差为273美元/吨，环比下滑13美元/吨。展望未来，国内“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，海外能
源危机加速落后产能出清，海外炼厂在能源成本攀升、竞争力下滑背景下，欧洲及韩国部分装置存在退出预期，全球炼化
供给格局持续改善，炼化景气有望维持较高水平。
26Q2PTA略有承压，长丝供需改善方向不变。PTA行业新增产能投放进入尾声，供需格局边际改善，但Q2由于下游长丝
协同减产，对PTA需求减少，PTA价差略微承压，根据钢联数据，我们计算26Q2PTA平均价差为200元/吨，环比下滑95元/吨
。目前行业内部协同减产，为高景气奠定良好基础，2026年PTA无大型新装置投产，成本端支撑稳固，产业链利润有望持
续改善。
新材料项目首批装置投产，高端产能梯次释放赋予业绩弹性。报告期内，浙石化高性能树脂项目首批装置如期建成投
产，高端新材料项目、金塘新材料项目及炼化一体化改造提升工程按计划有序推进，金塘新材料项目已开工建设，EVA、P
OE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027年陆续释放。同时，公司与沙特阿美战略合作持续深化：1
)双方已签署《合作框架协议》等系列文件，并就联合投资具体条款展开进一步磋商，共同推进中金石化和SASREF扩建项
目；2）荣盛石化与沙特基础工业公司（沙特阿美控股）签署项目开发协议，SABIC拟收购荣盛新材料（金塘新材料项目公
司）30%-50%股权，项目开发成本由双方按持股比例分摊（上限2亿美元）。
盈利预测与估值：考虑海外产能加速出清，炼化景气上行，我们上调公司2026年盈利预测，预计实现归母净利润98亿
元（调整前为80亿元），维持2027-2028年盈利预测，预计分别实现归母净利润121、149亿元，对应PE分别为12X、9X、8X
，维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。
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2026-07-17│荣盛石化(002493)油转化技改有望带动未来盈利提升 │华泰证券 │增持
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荣盛石化于7月16日发布公告：控股子公司浙石化（公司持股51%）拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预计总投资
约为196亿元，计划新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。我们认为，在
我国成品油需求加速达峰并下滑的背景下，本次技改是公司对“资源最大化利用”的有效探索，产品结构优化有望提升项
目整体盈利弹性及韧性。考虑行业产能拐点临近，以及美伊局势不确定性降低后，能化品或迎来一轮补库周期，维持“增
持”评级。
浙石化拟开展改造提升工程，产品结构优化有望带动盈利提升
据公司公告，荣盛石化控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预计总投资约为196亿元，建设期2年
。该项目将以浙石化现有产品为主要原料，新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装
置、1#C10分离装置等，并对部分装置进行扩能技改，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。浙石化拥有4000万吨/年炼
油产能，为国内规模最大的炼化一体化装置，本次技改旨在优化产品结构，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化则化”的灵
活调整，特别是在我国成品油需求加速达峰并下滑的背景下，有望提升项目整体的盈利弹性和韧性。
下游产品顺价能力表现分化，补库需求有望支撑行业景气修复
3月以来，中东局势扰动全球石化产业链，原油及炼化产品价格价差大幅波动。据Wind，7月10日国内成品油/HDPE/PP
价差1267/2009/538元/吨，26Q2以来+448/+3788/+120元/吨；聚酯产业链方面，PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY价差660/671/
1469元/吨，26Q2以来-541/+55/+2元/吨，产品顺价能力表现分化。同时，油价高企对成品油需求形成抑制，6月我国汽柴
油表观消费量同比下滑11.9%/19.0%。中长期看，化学原料及制品行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐
点逐步临近。我们认为伴随后续海峡通行量有序恢复，叠加下游库存已去化至相对低位，全球补库需求有望带动行业景气
上行。
盈利预测与估值
考虑公司半年度业绩预计同比高增，我们上调公司PTA、聚酯、炼化板块毛利率，由此上调公司26-28年归母净利润为
79.8/76.0/74.1亿元（前值58.9/56.3/51.0亿元，上调幅度为35%/35%/45%），对应EPS为0.80/0.76/0.74元，参考可比公
司26年Wind一致预期平均12xPE，考虑公司新材料项目成长性，以及技改有望带动盈利能力提升，给予公司26年17xPE，对
应目标价13.60元（前值15.34元，对应26年26xPE，可比公司26年20xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；下游需求不及预期。
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2026-07-15│荣盛石化(002493)2Q26预告业绩超预期，高油价风险缓解 │中金公司 │增持
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1H26预告净利润50.00-52.00亿元，超市场预期公司公告预计1H26归母净利润50.00-52.00亿元，同比+730.5%-763.7%
。即2Q26预计归母净利润21.85-23.85亿元，环比略有下滑。业绩超市场预期，主要因2Q26在油价大幅波动中，公司采购
原油渠道多元化，弹性运行浙江石化一体化炼厂，保持产销顺畅。
关注要点
7月后原油采购成本将回落。受伊朗局势影响，3-4月原油价格从71美元/桶快速上涨至100美元/桶以上，在全球炼厂
降负背景下，化工品价格大幅上涨，3-4月炼厂利润快速扩大。5-6月油价快速跌回80美元/桶以内，受需求负反馈和到岸
原油成本上行影响，5-6月炼厂盈利回落。6月下旬以来霍尔木兹海峡局势有所缓解，油价快速回落，我们预计7月下旬后
浙江石化原油成本将大幅下降，当前化工品产业链库存较低，存在补库空间，我们预计化工品价格或强于油价，炼厂效益
在7月后将有所提升。
继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，我们预计未来两年资本开支200亿元/年左右，一方面建设
浙石化项目配套设施夯实成本优势，另一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳
酸酯等新材料。
截至1Q26，公司总资产达到4,070亿元，我们认为随着2027-2028年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。实施员
工持股计划，彰显中长期发展信心。公司推行17亿元的员工持股计划，截至7月9日，公司已回购股票1.48亿股。我们认为
当前处于化工品景气上行周期中，公司在此时推行员工持股计划，也彰显了公司对行业和自身发展的信心。
盈利预测与估值
由于5-6月原油价格快速调整，我们上调2026/2027年净利润57.5%/28.3%至79.79亿元/85.34亿元，当前股价对应2026
/2027年P/E为14.1倍/13.2倍。维持跑赢行业评级，由于近期化工龙头估值水平下移，维持目标价15.3元，对应2026/2027
年PE为19.2/17.9倍，较当前股价有35.5%的上行空间。
风险
原油价格大幅波动，化工品景气度下行，需求持续低迷。
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2026-07-15│荣盛石化(002493)上半年业绩高速增长，大炼化龙头优势凸显 │国信证券 │增持
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事项：
公司公告：2026年7月14日晚，公司发布2026年半年度业绩预告，公告显示，2026年上半年公司预计实现归母净利润5
0.0-52.0亿元，同比增长730.45%-763.67%；扣非归母净利润52.0-54.0亿元，同比增长588.78%-615.27%。预计2026年二
季度实现归母净利润22-24亿元，实现扣非后归母净利润22-24亿元。国信化工观点：1）石化板块：成品油出口套利与硫
磺价格上涨贡献核心盈利，一体化优势凸显；2）PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游PTA主被动降负荷价差显著提升；3）
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-
聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥
有稀缺的成品油出口配额，一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。2026年上半年业绩预告大幅
增长，验证了行业景气回升和公司的盈利能力。我们上调公司业绩预期，预计公司2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2
/106.2亿元（前值为54.9/61.4/66.2亿元），同比增长911.1%/12.7%/9.4%，当前股价对应估值分别为13/12/11倍，维持
“优于大市”评级。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
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2026-05-27│荣盛石化(002493)炼化龙头盈利明显增长，核心项目与产业链深化驱动持续增│长城证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年4月28日，荣盛石化发布2025年度报告，公司2025年营业收入为3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净
利润8.48亿元，同比上涨17.09%；扣非净利润9.04亿元，同比上涨18.58%。
2026年4月28日，荣盛石化发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为606.29亿元，同比下降19.13%；归母净利润28.15
亿元，同比上涨378.46%；扣非净利润30.29亿元，同比上涨389.90%。
点评：2025年公司盈利水平改善，1Q26业绩同比大幅增长。2025年公司总体销售毛利率为12.22%，较2024年上涨0.74
pct。2025年公司财务费用同比下降21.23%；销售费用同比下降0.57%；研发费用同比下降2.20%。我们认为，公司2025年
盈利水平改善的主要原因是依靠一体化运营优势，在行业周期底部稳住业绩；1Q26由于中东地缘政治导致的原油价格拉升
，带动了炼化产品涨价，公司释放出更多的业绩弹性。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为454.06亿元，同比上涨31.20%，
主要系公司购销净收现变化影响；投资性活动产生的现金流量净额为-421.44亿元，同比下跌34.83%，主要系公司构建长
期资产支出变化影响；筹资活动产生的现金流量净额为-32.81亿元，同比下跌90.32%，主要系公司借款同比变化影响。期
末现金及现金等价物余额为128.69亿元，同比下跌0.58%。应收账款周转率上升，从2024年同期的56.49次变为61.78次。
存货周转率上升，从2024年的5.44次变为6.93次。
2025年公司凭借一体化优势实现业绩改善，1Q26地缘政治影响带来业绩弹性进一步释放。根据公司2025年报，公司主
营业务板块化工产品、炼油产品、PTA、聚酯化纤薄膜2025年毛利率分别为10.95%、22.92%、-1.40%、1.10%，毛利率同比
分别变动-2.65、5.35、-0.04、-0.58pct。2025年全球宏观经济环境复杂，石化行业处于周期底部调整阶段，常伴随着原
料价格的波动与产品价差的收窄。面对行业压力，公司的核心策略与竞争力在于其全产业链一体化运营模式，其运营全球
单体规模首位的4000万吨/年炼化一体化项目，在采购、生产、能耗等方面具备显著的规模经济效益。同时公司实现了从
原油到化工品、化纤的纵向一体化，可以增强对化工品与油品的弹性调节能力，能够根据市场需求灵活调整产品结构，通
过降本增效支撑业绩改善。
根据公司投资者关系活动记录表（20260430），1Q26公司归母净利润同比大幅增长378.46%，主要是由浙石化炼化一
体化业务贡献。2026年初以来的中东地缘冲突导致全球原油供应链紧张，国际油价飙升，根据wind数据，截至2026年5月2
2日，Brent原油价格为107.51美元/桶，相较于2026年初61.31美元/桶的价格上涨75.35%。原油价格上涨也带动了下游炼
化产品的价格上涨，根据wind数据，PX、PTA在1Q26市场均价分别为7895.27、5634.24元/吨，同比分别上涨14.03%、13.7
0%。我们认为，由于地缘政治不确定性仍存，原油价格中枢中短期或将在较高位运行，公司有望在上行周期中进一步发挥
产业链一体化优势，持续提升运营效率，有望实现更好的盈利弹性与价值释放。
公司产品结构向高端化迈进，新材料布局增强盈利性。根据公司2025年报，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能
源和高端材料领域，公司正在POE、EVA、尼龙66、聚碳酸酯、丙烯晴等多个高附加值新材料领域进行重点布局，POE规划
产能40万吨、EVA新增80万吨、尼龙66盐规划50万吨，向“高端化、差异化”领域迈进。我们认为，公司在多个高附加值
、强壁垒的新材料领域进行产能扩建，有助于增强公司盈利的韧性与未来成长性，产能逐步释放后，有望为业绩形成支撑
。
围绕产业链进一步深化建设核心项目，夯实中长期成长基础。根据公司2025年报，公司旨在加快构建“炼化-芳烃-高
端新材料”全产业链协同发展的核心战略，有序推进金塘原油储运基地罐区工程与码头工程，向下游延伸产业链，发展精
细化工、化工新材料；布局舟山-宁波石化基地互联互通管道项目，实现三大基地高效协同；实施浙石化炼化一体化改造
提升工程，增强化工品与油品弹性调节能力。根据2025公司年报，研发投入聚焦1）高端新材料，如POE的工业化应用研究
，旨在实现进口替代；2）绿色低碳技术，如“新型高效二氧化碳加氢制甲醇催化剂”入围工信部未来产业创新任务；3）
数字化智能化，构建工业AI体系。根据2026年公司一季报，截至2026年3月31日，公司在建工程余额为458.28亿元，较202
5年末增长21.07%。我们认为，公司持续进行高端技术研发，有利于其在新材料等领域保持技术竞争力和持续迭代能力，
同时更高的资本开支有望推进新技术和新产品的加速落地，夯实其中长期的成长基础。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为3555.49/3713.87/3990.62亿元，实现归母净利润分别为76.87/
85.57/96.63亿元，对应EPS分别为0.77/0.86/0.97元，当前股价对应的PE倍数分别为14.9X、13.4X、11.8X。我们基于以
下几个方面：1）一体化运营优势显著，产品结构弹性较强，叠加地缘政治不确定性仍存，原油价格中枢仍在较高位运行
，利好公司业绩；2）公司产品结构向高端化转型，有望进一步增强公司盈利韧性；3）多个在建项目持续推进，有望进一
步打开成长空间。我们看好公司一体化优势及炼化产品景气度，维持“买入”评级。
风险提示：原料价格波动风险；地缘政治变动风险；产品产能过剩风险；项目资本开支风险等
【5.机构调研】 暂无数据
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