研报评级☆ ◇002493 荣盛石化 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.07│ 0.08│ 0.68│ 0.77│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 4.38│ 4.33│ 4.36│ 4.84│ 5.27│ 5.76│
│净资产收益率% │ 2.61│ 1.65│ 1.95│ 13.94│ 14.42│ 14.91│
│归母净利润(百万元) │ 1158.15│ 724.48│ 848.31│ 6744.80│ 7697.20│ 8840.00│
│营业收入(百万元) │ 325111.61│ 326475.16│ 308622.32│ 331586.20│ 347180.40│ 354782.40│
│营业利润(百万元) │ 1560.28│ 2004.27│ 3340.58│ 15828.80│ 18426.80│ 21160.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 17.71 0.66 0.79 0.91 华创证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.93 1.00 1.11 国海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.55 0.62 0.66 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.96 信达证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.49 0.59 0.78 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│荣盛石化(002493)2025年报及2026年一季报点评：一季度业绩大幅回升，整体│华创证券 │买入
│盈利能力显著改善 │ │
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事项：
据公司公告，25年公司营收3086.22亿元，同比下降5.47%；归母净利润8.48亿元，同比上升17.09%；扣非归母净利润
9.04亿元，同比上升18.58%。25Q4营收808.08亿元，同比下降0.58%，环比增加2.05%；归母净利润-0.40亿元，同比减亏7
3.63%，环比转亏114.02%；扣非归母净利润-1.66亿元，同比转亏323.81%，环比转亏152.67%。26Q1营收606.29亿元，同
比下降19.13%，环比下降24.97%；归母净利润28.15亿元，同比上升378.46%，环比扭亏；扣非归母净利润30.29亿元，同
比上升389.90%，环比扭亏。
评论：
炼化业务盈利修复，聚酯化纤产量与销量齐增，利润空间承压。1）石化行业实现收入2555.00亿元，同比下降11.68%
；毛利润367.55亿元，同比上升0.44%；毛利率14.39%，同比上升1.74pcts；2025年产量5553.43万吨，同比下降1.30%；
销量4641.65万吨，同比下降3.97%。2）聚酯化纤行业实现收入233.95亿元，同比上升26.41%；毛利润2.58亿元，同比下
降17.26%；毛利率1.10%，同比下降0.58pcts；2025年产量591.88万吨，同比上升56.06%；销量404.81万吨，同比上升42.
17%。3）贸易及其他实现收入297.27亿元，同比上升59.25%；毛利润6.86亿元，同比上升18.66%；毛利率2.31%，同比下
降0.79pcts。
盈利能力显著改善，费用管控整体稳健。1）2025年全年毛利率12.21%，同比上升0.73pcts；归母净利率0.27%，同比
上升0.05pcts。2026Q1单季毛利率19.69%，同比上升5.75pcts；归母净利率4.64%，同比上升3.86pcts。2）25年销售费用
率0.06%，同比持平；管理费用率0.32%，同比上升0.02pcts；财务费用率1.82%，同比下降0.36pcts；研发费用率1.62%，
同比上升0.05pcts。
股东回报延续稳健，多项目推进打开成长空间。1）2025年度拟每10股派发现金红利1.00元（含税），对应现金分红
总额约9.57亿元，分红比例约112.84%，股东回报力度较高。2）金塘原油储运基地罐区及码头工程、舟山-宁波石化基地
互联互通管道、浙石化高端新材料项目等稳步推进。3）公司深化与沙特阿美的战略合作，在原油供应、技术研发及海外
市场拓展等层面实现深度协同，加速全球化产业网络布局，有望贡献长期业绩增量。
投资建议：近期由于美以伊冲突事件导致化工原材料价格大幅上涨，公司炼化产品价格大幅上涨，我们调整公司26-2
8年归母净利润预测为65.59、78.97、91.38亿元（前值26-27年为42.56、52.91亿元），当前市值对应PB分别为2.6x、2.3
x、2.1x。参考公司历史估值中枢及当前的周期位置，给予公司2026年3.6xPB，对应26年目标价17.71元，维持“强推”评
级。
风险提示：原油价格大幅波动、下游需求恢复不及预期、在建产能建设进度不及预期等。
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2026-05-05│荣盛石化(002493)公司动态研究：民营炼化龙头Q1业绩高增，看好炼化景气回│国海证券 │买入
│升 │ │
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2025年周期底部，盈利韧性逆势向好
2025年公司实现营业收入3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增加17.09%；经营活动现金
流净额为454.06亿元，同比增长31.20%；毛利率12.22%，同比上升0.73个pct；净利率1.05%，同比上升0.40个pct。2025
年Q4单季度，公司实现营业收入808.08亿元，同比-0.58%；实现归母净利润-0.40亿元，同比-73.63%；扣非后归母净利润
为-1.66亿元，同比-323.81%；毛利率10.26%，同比上升0.84个pct；净利率0.77%，同比上升0.37个pct。
整体来看，2025年全球宏观经济环境延续复杂态势，石化行业仍处于周期底部调整阶段。公司依托全球领先的特大型
炼化一体化平台，实现高质量稳健发展。分产品板块来看，2025年，炼油产品营业收入为1063亿元，同比-9.8%，毛利率
为22.9%，同比+5.4个pct；化工产品营业收入为1172亿元，同比-3.8%，毛利率为11.0%，同比-2.7个pct；PTA营业收入为
320亿元，同比-35.6%，毛利率为-1.4%，同比基本持平；聚酯薄膜营业收入为234亿元，同比+26.4%，毛利率为1.1%，同
比-0.6个pct。
2026Q1业绩同比高增，与沙特阿美战略合作保障原油供应
2026年Q1单季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比-19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同比+378.46%；毛利率
19.69%，同比上升5.75个pct；净利率8.27%，同比上升6.62个pct。2026Q1，公司业绩同比大幅改善，主要由于炼化景气
度回升。我们假设考虑45天原油库存情景下，据Wind，2026Q1，汽油、柴油价差同比分别扩大99、204元/吨，PX、纯苯价
差同比分别扩大1535、33元/吨，HDPE、PP价差同比分别扩大699、832元/吨，乙二醇、PTA价差同比分别扩大67、51元/吨
。此外，2026Q1，公司税金及附加29.85亿元，同比减少34.80亿元。原油供应上，公司长期执行全球化、多元化、合规化
采购策略，重视原油供应链的稳定性与多元化，已建立覆盖全球的采购体系，并与沙特阿美等重要供应商建立长期战略合
作关系，公司生产经营各环节平稳有序。
重大项目有序推进，产品结构向高端升级
截至2026Q1末，公司在建工程余额达458.3亿元，三大项目建设顺利推进，支撑公司未来成长。据公司2025年年报，
高性能树脂项目工程进度85%、高端新材料项目工程进度20%、金塘新材料项目工程进度17%。公司加速推进产品结构高端
化升级，重点发力新能源材料、高端树脂、特种化学品等高附加值领域，依托金塘新材料等重大项目建设，加速完善从基
础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。
盈利预测和投资评级：结合原油价格走势，综合考虑公司主要产品价格价差，我们对公司盈利预测适当调整，预计公
司2026/2027/2028年营业收入分别为3006、3140、3250亿元，归母净利润分别为92.47、99.60、110.76亿元，对应PE分别
15、14、13倍，公司作为民营炼化行业龙头，受益于炼化景气回升，维持“买入”评级。
风险提示：行业周期波动、政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、
环保政策变动。
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2026-04-29│荣盛石化(002493)炼化及聚酯盈利显著改善，2026年一季度业绩大幅增长 │国信证券 │增持
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2025年归母净利润8.5亿元，同比增长17%；2026年Q1归母净利润28.2亿元，同比增长379%。2026年4月27日，公司发
布2025年年报及2026年一季报，公告显示，2025年公司实现营业收入3086.2亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48
亿元，同比增长17.09%；扣非归母净利润9.04亿元，同比增长18.58%；经营活动产生的现金流量净额为454.06亿元，同比
增长31.20%。营收下降主要为PTA、石化产品等主要产品价格下行所致，而利润逆势增长的核心驱动力在于公司通过合理
安排成品油出口窗口期，炼油产品毛利率由17.57%提升至22.92%。2026年Q1，公司业绩迎来强劲拐点，实现归母净利润28
.15亿元，同比大幅增长378.5%，公司PX-PTA-聚酯板块价差不断修复、硫磺价格高位上涨、公司消费税因国内成品油销售
减少而降低等因素共同推动公司盈利高速增长。
石化板块：2026年Q1成品油出口同比增加，硫磺价格快速上涨，盈利能力显著修复。2025年公司炼油产品板块实现毛
利率22.92%，同比提升5.35个百分点，构成了2025年全年利润增长的主要贡献。2026年Q1公司炼油炼化板块盈利持续改善
：原料进口方面，受美伊冲突影响，原油价格快速上涨，公司凭借与沙特阿美的战略合作及全球多元化采购策略，已覆盖
中东、北美、南美、非洲等区域的全球化采购体系，原油采购不涉及敏感地区货源，可有效规避制裁关联风险并保障了原
料供应安全性成本；成品油出口方面，作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，公司充分利用海内外成品油裂
解价差扩大的窗口期进行套利，2025年公司获得成品油出口配额350万吨并完成出口，2026年Q1公司实现成品油出口94万
吨；副产品硫磺方面，公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至202
6年4月的6100元/吨，公司拥有国内第三约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
PX-PTA-聚酯链：PX景气向上，中游“反内卷”修复。聚酯产业链各环节在2025年表现分化，但整体呈现出向上修复
的趋势。PX方面，受益于2024-2025年国内产能零扩张，而下游PTA需求稳步增长，PX供需格局持续改善。PX-石脑油价差
在2025年底已修复至325美元/吨，较年初提升95%，并在2026年Q1维持在约290美元/吨的高位，为芳烃业务提供了有力支
撑。PTA方面，2025年是业绩的拖累项之一，板块业务毛利率为-1.40%。为应对困境，行业自2025年下半年开启“反内卷
”，头部企业带头协同减产，公司自2025年8月起主动下调PTA装置负荷。随着行业自律的推进，PTA加工费在2026年初已
回升至300-400元/吨的盈亏平衡线附近，盈利状况有望逐步改善。聚酯产品方面，瓶片、长丝等产品在2025年同样面临低
价差压力，但随着行业协同减产，叠加需求稳步增长，瓶片加工费在2026年Q1已由年初的500元/吨提升至接近1000元/吨
，盈利修复显著。
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过“强链补链”策略，2022年至今加快布局下游化
学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，通过投建浙石化高端新材料项目、浙石化高性能树脂项目、金塘新材料项目等部
署了EVA、POE、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富，其中120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年
陆续投产，其余产品预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成
材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价
格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司所属行业当前处于景气度逐步改善的阶段，随着炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长，公司PX-PTA-聚酯链盈
利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格利润快速上行，将显著增厚公司利润。考虑到美伊战争下日韩等多国炼厂
开工负荷率显著下滑，我国炼能竞争力进一步提升；公司为国内民营炼化龙头，拥有较高成品油出口配额，且化工品占比
持续提升，PX、硫磺等产品盈利提升也将显著修复公司利润，我们上调预计公司业绩预期，预计公司2026-2028年归母净
利润为54.9/61.4/66.2亿元（前值为22.7/25.7亿元），同比+548%/12%/8%，EPS分别为0.55/0.62/0.66元，当前股价对应
估值分别为24/21/20X，维持“优于大市”评级。
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2026-04-28│荣盛石化(002493)行业供给格局有望重塑，看好炼化龙头业绩弹性释放 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月27日晚，荣盛石化发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入3,086.22亿
元，同比下降5.47%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长17.09%；实现扣非后归母净利润为9.04亿元，同比增长18.58%
；实现基本每股收益0.09元，同比增长12.5%。其中2025年第四季度公司实现营业收入808.08亿元，同比下降0.58%，环比
增长2.05%；实现归母净利润-0.40亿元，同比增长73.63%，环比下降114.02%；实现扣非后净利润-1.66亿元，同比下降32
3.81%，环比下降152.67%。
2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元，同比下降19.13%，环比下降24.97%；实现归母净利润28.15亿元，同
比增长378.46%，环比增长7,114.09%；实现扣非后净利润30.29亿元，同比增长389.90%，环比增长1,930.05%。
点评：
炼化板块持续修复，2025年公司经营业绩稳步向好。油价端，2025年国际油价在产油国增产、美国对等关税政策导致
需求拖累等多因素影响下震荡下跌。2025年布伦特平均油价为68美元/桶，同比下跌15%，成本端压力明显缓解。毛利率方
面，2025年公司炼油产品、化工产品、PTA、聚酯化纤薄膜板块分别实现毛利率22.92%、10.95%、-1.40%、1.10%，分别同
比5.35pct、-2.65pct、-0.04pct、-0.58pct，受益于炼油板块盈利改善，公司石化板块经营效益有所改善。业绩贡献方
面，子公司浙石化、中金石化、逸盛大化、逸盛新材料、盛元化纤分别实现净利润53、-13、-1.68、-3.3、-0.13亿元，
同比+18、-0.68、+0.62、+1.78、+0.35亿元，在成本端缓解和供需格局改善背景下，公司炼化板块修复推动盈利向好。
芳烃链盈利明显修复，2026年一季度公司业绩超预期。2026年一季度，受海外炼厂装置集中检修、炼化产能受地缘冲
突影响开工率下滑等因素冲击，芳烃供给持续收缩，PX、PTA等核心产品价差迎来显著修复。根据百川盈孚数据，2026年
一季度PX、PTA毛利润较2025年全年分别增长336、106元/吨，公司PX、PTA产能全球最大，设计产能PX为1040万吨、PTA为
2150万吨，芳烃链盈利改善对公司业绩带来明显推动。此外，部分炼油副产物盈利大幅改善亦助推公司业绩增长，一季度
国内硫磺市场受地缘冲突与供应收紧驱动，价格迎来大幅上涨，根据百川盈孚数据，一季度硫磺毛利润较去年全年平均增
长1679元/吨，公司拥有硫磺产能121万吨，部分炼化副产物盈利修复进一步增厚公司利润。
美伊冲突或推动行业格局重塑，看好国内民营炼化龙头业绩弹性。近期美伊冲突爆发后，中东地区多个能源设施遭袭
损毁，波斯湾航运受阻，石油与石化生产被迫中断，冲突直接冲击中东石化装置，间接拖累亚洲产能。根据标普数据，冲
突区域内乙烯产能达2900万吨，占全球总产能的12.5%，即便装置未遭损毁，产品也或因航运受阻积压库存；全球超半数
炼油厂或受此次危机波及，既包括波斯湾沿岸直面导弹与无人机威胁的炼厂，也涵盖全球40%依赖中东原油的炼厂。我们
认为，即便短期内冲突缓解，而行业受影响产能恢复正常运营仍需时日，甚至贯穿2026年全年，行业供给格局有望迎来重
塑。公司旗下浙石化规模庞大，原油适应性强，可以加工全球80%-90%的原油，同时沙特阿美向浙石化供应承诺数量为48
万桶/日的高品质原油，根据日经中文网数据，沙特将把东西输油管的输送能力从每天500万桶提高到700万桶，对公司而
言，或在一定程度上规避霍尔木兹海峡运输制约。在行业供给格局改善背景下，公司自身原料优势、规模优势、产品结构
优势有望进一步放大，看好公司未来业绩弹性释放。
盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预期，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为75.28、86.00和95.83亿
元，同比增速分别为787.4%、14.2%、11.4%，EPS（摊薄）分别为0.75、0.86、0.96元/股，按照2026年4月27日收盘价对
应的PE分别为16.51、14.45、12.97倍。我们看好公司在未来炼化行业景气度与供给格局改善下的业绩弹性，我们维持对
荣盛石化的“买入”评级。
风险因素：原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼
化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；美伊冲突进一步加剧导致原料短缺风险。
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2026-04-27│荣盛石化(002493)一季度表现亮眼，炼化龙头盈利能力与韧性凸显 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收3086.22亿元，同比减少5.47%；实现归母净
利润8.48亿元，同比增加17.09%。2026年Q1公司实现营收606.29亿元，同比减少19.13%；实现归母净利润28.15亿元，同
比大幅增加378.46%。
经营分析
地缘冲突扰动石化产业链，推动下游炼油化工品顺价。受美伊冲突持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产
品价格价差波动明显。截至26年3月底，国内主营炼厂炼油毛利达2353元/吨，较年初664元/吨上涨255%；PX-石脑油价差
及PTA加工费为121美元/吨和153元/吨，较年初分别-235美元/吨和-202元/吨；POY/DTY/FDY价差分别为2692/1717/1492元
/吨，较年初分别+532/+507/+532元/吨。后续若美伊局势逐步趋于缓和，石化产业链回归正常基本面，行业景气度有望进
一步提升。
浙石化先进炼厂盈利能力凸显，叠加库存收益带动Q1业绩表现亮眼。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境
下，浙石化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，公司26年Q1实现净利润50亿元，同比大幅增长307%。浙石化不断巩固炼化一体
化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在一季度复杂市场环境下，不断提升高利润
化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
盈利预测、估值与评级
受美伊冲突带来石化产业链产品价格大幅波动影响，公司一季度业绩超预期，因此我们略微上调公司的盈利预期：预
测公司2026-2028年实现营收3412.82/3468.84/3605.95亿元，归母净利润48.97/58.85/77.80亿元，EPS为0.49/0.59/0.78
，当前股价对应PE估值为25.38/21.12/15.97倍，维持“买入”评级。
风险提示
原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│荣盛石化(002493)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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荣盛石化股份有限公司于2026年4月30日在全景网“投资者关系互动平台”（http://ir.p5w.net）举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有公司董事长李水荣先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225272639.PDF
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