研报评级☆ ◇002497 雅化集团 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.03│ 0.22│ 0.55│ 2.43│ 2.86│ 3.18│
│每股净资产(元) │ 8.97│ 9.04│ 9.31│ 11.78│ 14.43│ 17.43│
│净资产收益率% │ 0.39│ 2.47│ 5.89│ 20.40│ 19.66│ 18.09│
│归母净利润(百万元) │ 40.21│ 257.11│ 632.38│ 2800.33│ 3298.64│ 3667.82│
│营业收入(百万元) │ 11895.26│ 7715.68│ 8543.17│ 16935.00│ 20903.50│ 23469.00│
│营业利润(百万元) │ 22.00│ 298.60│ 797.19│ 3414.50│ 4034.50│ 4567.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 --- 2.23 2.62 2.96 开源证券
2026-04-27 买入 维持 42 2.63 3.10 3.40 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│雅化集团(002497)公司信息更新报告：Q1锂盐价格延续上行，带动公司业绩高│开源证券 │买入
│速增长 │ │
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Q1归母净利润同比+310.87%，看好公司长期成长，维持“买入”评级
2025年，公司实现营收85.43亿元，同比+10.72%，归母净利润6.32亿元，同比+145.95%。2025Q4，公司实现营收24.9
6亿元，同比+39.36%，环比-4.88%；归母净利润2.98亿元，同比+191.10%，环比+50.53%。2026Q1，公司实现营收28.30亿
元，同比+84.16%，环比+13.38%；归母净利润3.39亿元，同比+310.87%，环比+13.55%。伴随锂盐价格持续上行，公司业
绩实现超预期增长，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.69（+16.9
9）、30.22（+18.20）、34.13亿元，EPS分别为2.23（+1.48）、2.62（+1.58）、2.96元，当前股价对应2026-2028年PE
为13.6、11.5、10.2倍。我们看好公司作为国内民爆和锂行业领军企业之一，未来随锂盐价格上行、锂精矿自给率提升、
民爆业务并购整合，业绩存在较大向上弹性，维持“买入”评级。
2025Q4、2026Q1锂盐价格延续上行，带动公司业绩高速增长
公司形成“自控矿+外购矿”的双重保障机制，公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿已于2025年下半年达产，年产锂精矿约35
万吨；四川李家沟锂矿已进入正常生产运营阶段。据百川盈孚数据，2025Q4，电池级碳酸锂市场均价由Q3的7.24万元/吨
上涨至9.05万元/吨，环比增长25.09%；2026Q1，碳酸锂均价大幅上涨6.33万元/吨至15.38万元/吨，环比增长69.88%。目
前碳酸锂价格延续上行，截至4月29日，电池级碳酸锂价格达17.40万元/吨，有望带动公司业绩持续增长。
公司收购龙海安防51%股权，炸药生产许可产能由26余万吨增长至33万吨
2026年4月，公司以自有资金不超过36,210万元收购潍坊龙海民爆有限公司全资子公司潍坊龙海安防科技有限公司51%
的股权。龙海安防现有工信部核定工业炸药生产许可产能6.43万吨，另有待批准产能0.57万吨，收购完成后，公司拥有炸
药生产许可产能33万吨、工业雷管许可产能近9000万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米。
风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。
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2026-04-27│雅化集团(002497)2025年报及2026年一季报点评：锂盐出货高增，资源自给提│东吴证券 │买入
│升，业绩弹性可期 │ │
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26Q1检修和套保等因素影响、业绩基本符合预期。公司25年营收85.4亿元，同比+11%，归母净利6.3亿元，同比+146%
，毛利率22.1%，同比+5.4pct；其中25Q4营收25亿元，同环比+39％/-5％，归母净利3.0亿元，同环比+191%/+51％，扣非
净利4.1亿元，同环比+686%/+90％，毛利率31.4%，同环比+12.8/+11.6pct，受益锂价上行。26Q1营收28.3亿元，同环比+
84％/+13％，归母净利3.4亿元，同环比+311%/+14％，毛利率24.6%，同环比+6.4/-6.9pct。
锂盐出货高增、津巴锂矿可满产满销。2025年公司锂盐出货量6.9万吨，同比增长45%，其中Q4销量2.5万吨+，环比增
30%，我们预计26Q1出货1.7-1.8万吨，环比-30%，主要受产线检修影响。公司已形成近13万吨产能，我们预计26全年出货
量10万吨，同比+44%。资源端，KMC25年我们预计产量接近30万吨，26年满产35万吨，已获得出口配额，近期将恢复出口
；参股公司李家沟25年我们预计产能12万吨，26年有望满产达到18万吨+，总体26年权益资源量3.8万吨，权益自供比例近
40%。
Q1期货套保影响盈利水平、后续弹性可期。公司锂盐25年收入48亿元，同比+17%，毛利率12%，对应25年均价7.8万元
/吨，均成本6.1万元/吨（不含税），基本微利，其中Q4单吨利润我们预计提升至1万元+。26Q1碳酸锂行业均价14-15万元
/吨，但考虑公司有一定的套保影响，我们预计单吨利润1.5万元，贡献2.6亿元利润，后续套保影响解除，单吨利润有望
提升至2.5-3万元。
民爆业务平稳增长、贡献稳定利润。25年公司民爆业务33亿元，同比2%，毛利率37%，同比基本持平，我们预计公司
民爆业务25年贡献5亿元+利润，26Q1我们预计贡献利润0.8亿元，同比持平，公司布局海外大矿服务业务，26年我们预计
民爆业务可维持10-20%利润增长。
盈利预测与投资评级：考虑到碳酸锂价格上涨，我们预计公司26-27年归母净利润30.3/35.8亿元（原预期27.6/32.3
亿元），新增28年归母净利预测39.2亿元，同比增长379%/18%/10%，对应PE为11x/10x/9x，给予26年16xPE，对应目标价4
2元，维持“买入”评级。
风险提示：价格不及预期，产能释放不及预期，需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：67家
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2025-11-26│雅化集团(002497)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
答：介绍公司发展历程，锂业务和民爆业务的发展情况、应用领域、产能情况、业务布局、行业地位、未来发展等。
二、公司主营业务市场地位
答：公司是锂盐产品尤其是电池级氢氧化锂的主要生产商，拥有行业领先的生产技术和制造装备，全程实现产线自动
化、生产智能化、管理信息化，有效提升生产效率、保证产品品质。生产线工艺技术、装备水平均属于行业领先水平，产
品品质稳定，质量优于国家标准，生产出的高品质、高纯度的电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂得到了客户高度评价和认可
，是全球知名车企、电池厂商、正极材料企业等行业头部企业的核心供应商。公司在产品品质、产能规模、产业链完整性
等方面已发展成为行业具有一定优势的企业。
公司是中国民爆行业领先企业之一，公司顺应民爆行业产业政策发展要求，加快行业并购整合、拓展矿服业务和全面
推行电子雷管，持续保持行业优势企业地位。公司通过前瞻布局，已形成稳定的销售渠道，与大型终端建立了良好的合作
关系，在不断巩固传统市场的同时，持续开辟新的销售渠道，除国内市场外，产品还出口到缅甸、尼泊尔、蒙古、老挝等
国家，矿服业务拓展至澳洲、非洲等国家，保持较好增长态势。截至 2024年，公司民爆生产总值位于行业第四，其中电
子雷管产销量已连续多年位列行业第一。
三、公司锂盐客户结构
答：公司锂盐客户以签订长期协议为主，国外包括 TESLA、LGES、LGC、SK ON、松下等企业，国内包括宁德时代、振
华、厦钨等企业。2025年上半年公司锂业务头部企业营收占比超过 90%。
四、公司锂盐产能情况
答：公司现有锂盐综合设计产能 9.9万吨，雅安锂业新建 3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计 2025年年
底公司锂盐综合产能将达到近 13万吨。
五、公司锂资源保障情况
答：公司目前已形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局，构建了稳定的锂资源保障体系。自控矿方面，公司在津巴布
韦的 Kamativi锂矿第一和第二阶段项目已于 2024年全线建成，目前可以达到年 230万吨原矿处理能力，产品已陆续运回
国内用于生产；另外，通过参股四川李家沟锂矿获得优先供应权；外购矿方面，公司通过签订长协等方式获得锂矿包销权
，如澳洲 Pilbara、非洲 DMCC、巴西 Atlas等资源，上述锂资源能够满足公司锂盐产能的生产所需。
六、公司后续锂资源布局策略
答：公司致力于持续提升公司锂资源自给率，目前公司仍在积极推进国内外优质锂资源的考察工作，将严格遵循多维
度调研论证、审慎决策的原则推进相关工作。
七、公司固态电池新产品研发进展
答：公司高度重视固态电池行业发展，在固态电解质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展，成功
开发出气固法合成硫化锂新工艺，该技术路径基于公司新型高比表多孔锂盐开发，该特种锂盐化合反应更加迅速彻底，在
材料成本、纯度、颗粒细度及工艺可控性等方面具备较大优势。基于此创新工艺，公司实验室制备的硫化锂产品关键指标
达到行业领先水平：主含量不低于 99.99%，杂相控制在PPM级且粒径分布 D50控制在 3微米以下。该规格的硫化锂产品能
够充分满足高性能硫化物固态电解质对高离子导电性与界面稳定性的严苛技术要求，公司将力争年内开始客户送样工作。
同时公司正在联合关键设备厂家进行硫化锂规模化生产中试线搭建的论证，在危害气体控制、气固反应均一性、晶体粒度
均化细化等硫化锂关键共性难题方面已取得重大突破，预计将于 2026年开展硫化锂中试线建设。
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参与调研机构：9家
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2025-11-11│雅化集团(002497)2025年11月11日-12日投资者关系活动主要内容
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一、公司基本情况介绍
答：介绍公司发展历程，锂业务和民爆业务的发展情况、应用领域、产能情况、业务布局、行业地位、未来发展等。
二、公司主营业务市场地位
答：公司是锂盐产品尤其是电池级氢氧化锂的主要生产商，拥有行业领先的生产技术和制造装备，全程实现产线自动
化、生产智能化、管理信息化，有效提升生产效率、保证产品品质。生产线工艺技术、装备水平均属于行业领先水平，产
品品质稳定，质量优于国家标准，生产出的高品质、高纯度的电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂得到了客户高度评价和认可
，是全球知名车企、电池厂商、正极材料企业等行业头部企业的核心供应商。公司在产品品质、产能规模、产业链完整性
等方面已发展成为行业具有一定优势的企业。
公司是中国民爆行业领先企业之一，公司顺应民爆行业产业政策发展要求，加快行业并购整合、拓展矿服业务和全面
推行电子雷管，持续保持行业优势企业地位。公司通过前瞻布局，已形成稳定的销售渠道，与大型终端建立了良好的合作
关系，在不断巩固传统市场的同时，持续开辟新的销售渠道，除国内市场外，产品还出口到缅甸、尼泊尔、蒙古、老挝等
国家，矿服业务拓展至澳洲、非洲等国家，保持较好增长态势。截至 2024 年，公司民爆生产总值位于行业第四，其中电
子雷管产销量已连续多年位列行业第一。
三、公司锂盐客户结构
答：公司锂盐客户以签订长期协议为主，国外包括 TESLA、LGES、LGC、SK ON、松下等企业，国内包括宁德时代、振
华、厦钨等企业。2025 年上半年公司锂业务头部企业营收占比达 91%。目前，公司国外客户订单占比仍较大。
四、公司锂盐产能情况
答：公司现有锂盐综合设计产能 9.9 万吨，雅安锂业新建 3 万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计 2025 年
年底公司锂盐综合产能将达到近 13 万吨。
五、公司锂资源保障情况以及津巴布韦锂矿运行情况
答：公司目前已形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局，构建了稳定的锂资源保障体系。自控矿方面，公司在津巴布
韦的 Kamativi 锂矿第一和第二阶段项目已于 2024年全线建成，目前可以达到年 230 万吨原矿处理能力，产品已陆续运
回国内用于生产；另外，通过参股四川李家沟锂矿获得优先供应权；外购矿方面，公司通过签订长协等方式获得锂矿包销
权，如澳洲 Pilbara、非洲 DMCC、巴西 Atlas 等资源，上述锂资源能够满足公司锂盐产能的生产所需。
六、公司 2025年第三季度业绩改善原因
答：2025 年第三季度，公司优质头部客户订单稳定增长，部分客户终端产品市场反馈良好，带动公司锂盐产品第三
季度销量大幅增长并创下单季度销量新高。公司加强生产运营各环节管控，加强矿、产、销平衡，公司津巴布韦卡玛蒂维
锂矿所产出的锂精矿批量用于产品生产带动公司锂矿自给率提升，为锂盐产品成本端带来积极影响，公司第三季度锂业经
营业绩回升向好，同时公司民爆业务整体盈利稳定，带动公司第三季度整体经营业绩较去年同期有较大增长。 七、公司
固态电池新产品研发进展
公司高度重视固态电池行业发展，在固态电解质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展，成功开发
出气固法合成硫化锂新工艺，该技术路径基于公司新型高比表多孔锂盐开发，该特种锂盐化合反应更加迅速彻底，在材料
成本、纯度、颗粒细度及工艺可控性等方面具备较大优势。基于此创新工艺，公司实验室制备的硫化锂产品关键指标达到
行业领先水平：主含量不低于 99.99%，杂相控制在PPM 级且粒径分布 D50 控制在 3 微米以下。该规格的硫化锂产品能
够充分满足高性能硫化物固态电解质对高离子导电性与界面稳定性的严苛技术要求，公司将力争年内开始客户送样工作。
同时公司正在联合关键设备厂家进行硫化锂规模化生产中试线搭建的论证，在危害气体控制、气固反应均一性、晶体粒度
均化细化等硫化锂关键共性难题方面已取得重大突破，预计将于 2026 年开展硫化锂中试线建设。
八、商品期货及衍生品套期保值业务情况
答：公司通过碳酸锂期货套期保值，对冲了部分因锂盐产品价格波动造成的风险。公司将根据生产经营计划及碳酸锂
期货价格情况择机开展套期保值业务，以降低产成品、原材料市场价格剧烈波动可能对公司经营带来的影响。
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