价值分析☆ ◇002506 协鑫集成 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 4 0 0 0 5
6月内 1 5 0 0 0 6
1年内 1 5 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.34│ 0.01│ 0.03│ 0.03│ 0.06│ 0.10│
│每股净资产(元) │ 0.39│ 0.39│ 0.41│ 0.44│ 0.50│ 0.60│
│净资产收益率% │ -87.69│ 2.63│ 6.51│ 5.64│ 12.30│ 16.15│
│归母净利润(百万元) │ -1982.88│ 59.32│ 157.72│ 146.93│ 361.17│ 565.17│
│营业收入(百万元) │ 4701.46│ 8353.61│ 15967.61│ 19737.17│ 27609.17│ 34247.50│
│营业利润(百万元) │ -1899.85│ 97.95│ 105.29│ 154.84│ 385.97│ 594.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-14 买入 维持 --- 0.02 0.05 0.08 太平洋证券
2024-10-11 增持 首次 --- 0.04 0.06 0.09 国元证券
2024-09-23 增持 首次 --- 0.01 0.07 0.11 民生证券
2024-09-08 增持 维持 --- 0.01 0.07 0.10 国联证券
2024-09-06 增持 首次 1.93 0.02 0.05 0.11 东北证券
2024-06-01 增持 维持 2.42 0.05 0.07 0.10 国联证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-14│协鑫集成(002506)事件点评：三季度营收与净利双增长，定增获批助长足发展
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投资建议：公司作为光伏一体化头部企业，成本管控能力位居行业前列，产品优势明显。随着产业链报价
见底，公司盈利水平有望得到修复。短期受到上游原材料波动、光伏行业竞争加剧影响，我们下调公司2024-2
026年营业收入分别为161.51亿元、257.62亿元、309.05亿元（前值为246.92亿元、274.64亿元、336.16亿元
）；归母净利润分别为1.20亿元、2.86亿元、4.46亿元（前值为2.81亿元、4.62亿元、6.63亿元），对应EPS
分别为0.03元、0.05元、0.08元（前值为0.05元、0.08元、0.11元），维持“买入”评级。
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2024-10-11│协鑫集成(002506)公司首次覆盖报告：N型迭代加速推进，光储协同持续深化
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公司作为全球领先的一站式智慧综合能源系统集成厂商，有望凭借差异化的超高效组件和系统集成服务进
一步提升市场竞争力。我们预计2024年至2026年公司实现营收212.67亿元、295.88亿元、338.52亿元，同比增
长33.19%、39.13%、14.41%，归母净利润2.07亿元、3.58亿元、5.07亿元，同比增长30.93%、73.13%、41.92%
，对应PE分别为53、31、22X。考虑到下游装机需求旺盛带动产业链景气度边际好转，叠加未来储能市场业务
有望放量，公司业绩增长明确，首次覆盖推荐，给予“增持”评级。
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2024-09-23│协鑫集成(002506)首次覆盖报告：轻装上阵，N型大尺寸产能优势凸显
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为197.72/284.87/380.27亿元，对应增速分别为23.8%/44.
1%/33.5%，归母净利润分别为0.77/4.03/6.21亿元，对应增速分别为-51.4%/425.9%/54.0%，根据9月20日收盘
价计算，对应PE为136X/26X/17X。公司轻装上阵，N型大尺寸产能优势明显，光储协同发展可期，首次覆盖，
给予“谨慎推荐”评级。
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2024-09-08│协鑫集成(002506)组件业务放量，产能结构逐渐优化
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为181.5/254.9/324.7亿元，同比分别13.7%/40.4%/27.4%；归母
净利润分别为0.9/3.9/5.7亿元，同比增速分别为-45.7%/356.4%/46.4%。EPS分别为0.01/0.07/0.10元。行业
竞争加剧，组件价格下跌，导致盈利承压，新建电池片项目有望增厚公司利润，维持“增持”评级。
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2024-09-06│协鑫集成(002506)TOPCON降本超预期，现金流改善明显
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盈利预测：TOPCON盈利弹性有望逐步释放。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为198.0/277.2/360
.4亿元，2024-2026年归母净利润分别为1.01/3.11/6.27亿元，公司2024-2026年PB分别为4.3/3.8/3.1，给予2
024E的每股净资产4.46倍PB估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-06-01│协鑫集成(002506)N型后发优势显现，储能业务增长可期
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为232.8/286.1/342.0亿元，同比增速分别为45.8%/22.9%/19.5%
，归母净利润分别为2.7/4.3/5.7亿元，同比增速分别为69.2%/60.8%/33.7%，EPS分别为0.05/0.07/0.10元/股
，3年CAGR为53.8%。晶硅产业链价格大幅下跌，对公司营收及利润规模带来较大影响；同时考虑到公司产能持
续高速扩张，系统集成业务重点发力，整体具备良好成长性，我们给予公司24年PE为53倍，对应目标价为2.42
元/股，维持“增持”评级。
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