研报评级☆ ◇002507 涪陵榨菜 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 20 7 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.69│ 0.67│ 0.67│ 0.70│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 7.54│ 7.58│ 7.87│ 8.10│ 8.39│
│净资产收益率% │ 10.03│ 9.19│ 8.78│ 8.45│ 8.51│ 8.47│
│归母净利润(百万元) │ 826.58│ 799.35│ 768.03│ 769.37│ 804.86│ 834.39│
│营业收入(百万元) │ 2449.85│ 2387.13│ 2431.92│ 2533.52│ 2642.30│ 2751.82│
│营业利润(百万元) │ 975.62│ 942.21│ 916.11│ 915.69│ 958.96│ 998.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 增持 维持 --- 0.65 0.69 0.73 国信证券
2026-10-28 买入 维持 12.78 0.67 0.71 0.72 华泰证券
2026-10-28 增持 维持 12.16 0.64 0.68 0.72 东方证券
2026-10-27 增持 维持 --- 0.64 0.66 0.69 招商证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.67 0.70 0.74 长江证券
2026-08-30 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 买入 维持 --- 0.67 0.68 0.69 天风证券
2026-08-28 买入 首次 --- 0.69 0.72 0.73 国海证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.66 0.69 0.72 光大证券
2026-08-28 买入 维持 13.4 0.67 0.71 0.72 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.67 0.71 0.75 国盛证券
2026-08-27 增持 调低 --- 0.66 0.69 0.71 招商证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.69 0.72 0.75 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│涪陵榨菜(002507)收入温和增长，盈利持续承压 │国信证券 │增持
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2026Q1-Q3实现营业收入20.68亿元，同比+3.45%；归母净利润6.14亿元，同比-8.78%；扣非归母净利润5.82亿元，同
比-5.40%。其中，2026Q3实现营业收入7.02亿元，同比+2.35%；归母净利润2.05亿元，同比-11.79%；扣非归母净利润1.9
4亿元，同比-2.91%。
收入保持温和增长，渠道精耕与产品场景拓展并行。传统渠道围绕家庭日常佐餐需求，通过终端陈列、试吃和促销加
强动销支持，并将部分市场交由经营能力更强的经销商承接。新渠道以定制化产品适配山姆、盒马等渠道需求，9月启动
的小象超市全国渠道经销权招商涵盖实体门店及前置仓。产品端已推出肉末豇豆、老重庆杂酱及火锅底料等新品，其中火
锅底料采用研发共创模式，参与配方、工艺和风味开发，由传统佐餐向烹饪调味场景延伸。
销售费用率下降带动毛销差改善，财务收益回落拖累利润率。2026Q3毛利率51.09%，同比-1.84pcts；销售费用率14.
90%，同比-3.18pcts，毛销差同比+1.34pcts。研发费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.58%/3.09%/-2.09%，同比分
别+1.19/+0.27/+1.19pcts；投资收益占收入比重为1.59%，同比-4.40pcts。研发及管理费用率上升、财务净收益和投资
收益贡献下降，对利润率形成拖累，归母/扣非归母净利率分别为29.18%/27.69%，同比分别-4.68/-1.50pcts。
榨菜基本盘仍是资源配置重点，新品围绕酱类和复合调味料继续扩展。成熟品类以线下市场维护为主，新品推广按品
类实施差异化考核，并随上新节奏及市场反馈调整投放。餐饮端通过大包装榨菜及泡辣椒、泡酸菜、豆瓣酱等产品拓展后
厨应用，外延并购聚焦与现有产品及渠道相近的关联赛道。
风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，新品推广状况不佳等。
盈利预测与投资建议：考虑到行业环境偏弱，我们下调此前盈利预测。综合来看，预计2026-2028年公司实现营业总
收入25.2/26.5/27.6亿元（前预测值为25.8/27.4/28.8亿元），同比3.4%/5.2%/4.1%；2026-2028年公司实现归母净利润7
.5/8.0/8.4亿元（前预测值为8.3/8.8/9.3亿元），同比-2.8%/7.1%/5.5%；实现EPS0.65/0.69/0.73元；当前股价对应PE
分别为18.1/16.9/16.0倍。维持优于大市评级。
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2026-10-28│涪陵榨菜(002507)2026三季报点评：收入稳健增长，毛利略有压力 │东方证券 │增持
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事件：公司披露2026年三季报，2026年前三季度，公司收入20.7亿元，同比+3.5%，实现归母净利润6.1亿元，同比-8
.8%，实现扣非归母净利润5.8亿元，同比-5.4%；2026年第三季度，公司收入7.0亿元，同比+2.3%，实现归母净利润2.0亿
元，同比-11.8%，实现扣非归母净利润1.9亿元，同比-2.9%。我们推测三季度公司收入端仍受到终端需求偏弱的影响，静
待公司新品贡献增量。归母净利润和扣非归母净利润增速差异主要来自理财收益的影响。
毛利率受原材料价格影响略有波动，费用端整体有所优化：2026Q3公司毛利率51.1%，同比-1.8pct，销售费用率14.9
%，同比-3.2pct，管理费用率3.1%，同比+0.3pct，研发费用率1.6%，同比+1.2pct，同比归母净利率29.2%，同比4.7pct
，。我们推测毛利率略有下滑主要受成本端原材料价格影响，费用端整体有所有优化，净利率略有下滑主要因为2025年Q3
理财收益高基数。
新渠道，新品类助力公司后续收入利润恢复：公司是榨菜行业领导企业，“乌江”品牌系列消费者认知度高，具备持
续的竞争优势。渠道方面，公司后续线下山姆，盒马，以及即时零售等新渠道会打开，产品方面，公司积极培育新品类，
非小包装菜类第二增长曲线贡献增量。
维持“增持”评级，给予目标价12.16元。2026年Q3榨菜等终端需求整体偏弱，成本端略有压力，基于此我们下调公
司2026-2028年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.64、0.68、0.72元（前值为0.66、0.70、0.74元）
，根据可比公司平均估值，我们给予公司2026年19倍动态市盈率，对应目标价为12.16元（前值为13.2元），维持“增持
”评级。
风险提示：新品推广不及预期，行业竞争加剧等
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2026-10-28│涪陵榨菜(002507)Q3收入与扣非表现稳健 │华泰证券 │买入
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公司26Q1-3营收/归母净利/扣非归母净利20.7/6.1/5.8亿元，同比+3.5%/-8.8%/-5.4%；26Q3营收/归母净利/扣非归
母净利7.0/2.0/1.9亿元，同比+2.4%/-11.8%/-2.9%。Q3归母净利润下滑较多主因利率下行致利息收入与投资收益减少。
公司重点推进C端渠道深化、B端场景拓展及标签清洁化升级，榨菜面向C端推出老贝榨（游戏联名款），面向B端餐饮推出
鲜涮火锅榨菜片，拓展佐餐食材在火锅场景的应用，且与京东、天猫、盒马、东航、颐海、安井合作推出8款渠道定制产
品。展望来看，新品与新渠道布局有望带动经营逐步向上，维持“买入”。
新产品与新渠道加速推广
由于疫后家庭场景减少，榨菜整体需求平淡，公司加速新品推广适配新渠道。产品端：公司榨菜业务以2元性价比包
装推广保住基本盘，同时与京东、天猫、盒马、东航、颐海、安井合作推出8款渠道定制产品开发，泡菜品类完成4支定制
新品、4支出口新品及18支老产品优化投产；酱类完成8支新品开发及7支老产品优化投产，拓展家庭烹饪、新零售及海外
渠道，同时增加地推等费用支持，布局第二增长曲线。渠道端：公司通过定制化产品加强与量贩/会员制商超等渠道合作
，与盒马、山姆等的合作成为新渠道拓展的重要一环，有望打开新空间。
毛利率与理财收入减少导致Q3净利率承压
26Q1-3毛利率52.3%，同比-1.4pct（Q3毛利率51.1%，同比-1.8pct），主要系直销渠道与新品收入占比提升导致毛利
率结构性下降；费用端，26Q1-3/Q3销售费用率16.2%/14.9%，同比+0.2/-3.2pct，Q1-3主因新品推广费用增加；26Q1-3/Q
3管理费用率分别为3.0%/3.1%，同比-0.1/+0.3pct，保持相对平稳；26Q1-3/Q3财务费用率同比+0.8/+1.2pct，此外理财
收益同比-47.5%/-72.8%，系利息等收入减少。26Q1-3/Q3归母净利率同比-4.0/-4.7pct至29.7%/29.2%。展望来看，公司
低价青菜头储备充足、支撑成本红利延续。为支撑份额与收入扩张，公司费用投放力度或将延续。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测，预计26-28年EPS为0.67/0.71/0.72元，参考可比公司27年PE均值18x，给予27年18xPE，目标
价12.78元（前次目标价13.40元，对应26年20xPE），维持“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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2026-10-27│涪陵榨菜(002507)收入维持增长，经营业绩符合预期 │招商证券 │增持
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公司发布26年三季报，单Q3实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润7.0/2.0/1.9亿元，同比+2.3%/-11.8%/-2.9%。Q
3收入维持增长，扣非净利润符合预期，投资收益减少拖累归母利润。毛利率同比下降，销售费用率回落形成部分对冲，
关注新品及渠道拓展。
Q3收入维持增长，扣非净利润符合预期。公司26年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润20.7/6.1/5.8亿元
，同比+3.4%/-8.8%/-5.4%；单Q3分别7.0/2.0/1.9亿元，同比+2.3%/-11.8%/-2.9%。Q3收入维持增长、扣非净利润符合预
期，投资收益减少使得归母净利润降幅高于扣非。
新品类持续拓展，新兴渠道稳步推进。分产品看，Q3榨菜主业平稳增长，酱类等新品类持续贡献增量。分渠道看，会
员店及量贩等新渠道拓展稳步推进，山姆/盒马等渠道以定制化产品深化合作，餐饮渠道通过大包装产品、经销商拓展及
品类延伸挖掘增量。
毛利率同比下降，销售费用率回落形成部分对冲。受产品与渠道结构影响，单Q3毛利率同比-1.8pcts至51.1%，销售/
管理/研发/财务费用率分别为14.9%/3.1%/1.6%/-2.1%，同比-3.2/+0.3/+1.2/+1.2pcts，综合影响下，扣非归母净利率同
比-1.5pcts至27.7%。同期投资收益同比-72.8%，主要受保本固收型理财额度减少及票面利率下降影响，进一步拖累利润
表现，单Q3净利率同比-4.7pcts至29.2%。
投资建议：收入稳步增长，盈利承压下关注新品及渠道拓展。公司Q3收入保持稳步增长，销售费用率回落、扣非利润
降幅收窄，但毛利率下降及投资收益减少仍对盈利形成压力，持续关注渠道定制、酱类新品及新渠道培育增量。我们预计
26-28年每股收益分别为0.64/0.66/0.69元，当前股价对应26年PE为17.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等。
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2026-09-04│涪陵榨菜(002507)2026年半年报点评：产品推新积极，费比短期内承压 │长江证券 │买入
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事件描述
涪陵榨菜公布2026H1报表，公司2026H1实现营业总收入13.65亿元（同比+4.02%）；归母净利润4.09亿元（同比-7.19
%），扣非净利润3.87亿元（同比-6.6%）。公司2026Q2实现营业总收入6.12亿元（同比+2.03%）；归母净利润1.37亿元（
同比-18.94%），扣非净利润1.25亿元（同比-20.8%）。
事件评论
产品创新驱动，新渠道新品增速上行。2026H1主营业务13.64亿元（+3.88%）。分业务看，榨菜11.51亿元（+2.56%）
，萝卜0.26亿元（-20.28%），泡菜1.08亿元（-8.68%），其他0.77亿元（+111.78%）。直销1.22亿元（+65.08%），经销
12.41亿元（+0.36%）。从直销品类看，2026H1榨菜（直销）同比+40.91%；萝卜（直销）同比+28.80%；泡菜（直销）同
比+16.48%；其他（直销）同比+316.40%。公司围绕C端渠道深化、B端场景拓展及标签清洁化升级，持续推进榨菜、泡菜
、酱类三大品类创新与优化。榨菜面向C端推出老贝榨（游戏联名款），面向B端餐饮推出鲜涮火锅榨菜片，拓展佐餐食材
在火锅场景的应用。与京东、天猫、盒马、东航、颐海、安井合作推出8款渠道定制产品开发，进一步丰富多场景产品布
局，提升市场适配性。泡菜品类完成4支定制新品、4支出口新品及18支老产品优化投产，以多层次产品矩阵支撑战略落地
。酱类完成8支新品开发及7支老产品优化投产，产品覆盖红油豆瓣、复合调味料及定制油辣椒等品类，拓展家庭烹饪、新
零售及海外渠道。
投放期内费比有所上行，整体盈利能力承压。公司2026H1归母净利率同比下滑3.62pct至29.95%。其中毛利率同比-1.
21pct至52.94%，期间费用率同比+2.58pct至17.73%，销售费用率同比+1.94pct、管理费用率同比-0.3pct、研发费用率同
比+0.36pct、财务费用率同比+0.58pct、营业税金及附加同比-0.11pct。公司2026Q2归母净利率同比下滑5.77pct至22.32
%。其中毛利率同比-1.42pct至50.58%，期间费用率同比+5.2pct至23.17%，销售费用率同比+4.07pct、管理费用率同比-0
.36pct、研发费用率同比+0.52pct、财务费用率同比+0.97pct、营业税金及附加同比-0.09pct。
看好公司稳定榨菜业务、积极扩张增量产品及渠道。预计公司2026/2027年归母净利润分别为7.77/8.13亿元，对应PE
为17/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-08-30│涪陵榨菜(002507)收入延续稳健增长，新品放量+费投影响利润 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司披露1H26业绩：收入13.7亿元/同比+4.0%，归母净利润4.1亿元/同比-7.2%；其中2Q26公司收入6.1亿元/同比+2.
0%，归母净利润1.4亿元/同比-18.9%。业绩符合我们预期。
发展趋势
榨菜量增+新品放量驱动收入增长，新兴渠道业务体量破亿元。
分品类看，1H26榨菜/萝卜/泡菜/其他产品收入分别同比+2.6%/-20.3%/-8.7%/+111.8%；其中榨菜量价分别同比+2.9/
-0.3%，量增驱动收入稳健增长，价格基本平稳；萝卜&泡菜收入下滑主因资源投放倾斜有限，叠加萝卜品类清库及境外产
品有所调价；酱类完成8支新品开发及7支老产品优化投产，上半年调销规模近4000万元，带动其他品类收入快速增长，肉
末豇豆、老重庆杂酱、油辣椒等新品贡献增量。分渠道看，1H26经销/直营收入分别同比+0.4%/+65%，山姆、盒马、万辰
、鸣鸣很忙等新兴渠道业务体量突破亿元规模，线上即时零售GMV为4761万元/同比+28%，渠道结构优化支撑收入韧性。
新品占比提升拖累毛利率，叠加费投力度加大，利润有所承压。
2Q26毛利率同比-1.4ppt至50.6%，主要系新品占比提升而毛利率较榨菜低，致产品结构有所下移；销售费用率同比+4
.1ppt至21.3%，公司加大市场推广与品牌宣传投入，联动《暗区突围》跨界合作曝光超3.5亿次，并同步落地电商定向爆
破专项计划；管理费用率同比-0.4ppt至3.6%；综合看，归母净利率同比-5.8ppt至22.3%，利润水平有所承压。料下半年
收入延续稳健增长，重点品类及渠道加强投入。我们预计榨菜主业有望稳健增长，酱类品类放量持续贡献增量。利润端，
我们预计新品及新渠道费用有望延续投放力度，以持续打开认知度、获取市场份额。
盈利预测与估值
考虑费投力度较大，下调26/27年盈利预测3%/3%至7.7/7.89亿元，当前交易在26/27年17/17倍P/E；下调目标价6%至1
5元，对应26/27年22/22倍P/E和33%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
费用管控压力，新品推广不及预期，消费需求不及预期。
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2026-08-29│涪陵榨菜(002507)收入稳健增长，盈利能力短期承压 │天风证券 │买入
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事件：2026年8月27日，涪陵榨菜发布2026年中报。公司26H1公司实现收入13.65亿元，同比+4.02%；归母净利润4.09
亿元，同比-7.19%；扣非归母净利润3.87亿元，同比-6.60%。单Q2收入6.12亿元，同比+2.03%；归母净利润1.37亿元，同
比-18.94%；扣非归母净利润1.25亿元，同比-20.80%。收入端仍有小幅增长，归母与扣非同向下滑，利润压力主要来自经
营端。
榨菜基本盘稳健增长，直销和其他品类贡献增量。26H1榨菜收入11.51亿元，同比+2.56%，核心品类保持稳健增长；
萝卜/泡菜收入分别同比-20.28%/-8.68%，表现承压；其他品类收入0.77亿元，同比+111.78%，低基数下实现较快增长。
分渠道看，直销收入1.22亿元，同比+65.08%，增速明显快于经销；经销收入12.41亿元，同比+0.36%，整体保持平稳。分
区域看，西南/华中/华南收入分别同比+10.43%/+6.21%/+4.55%，增长相对较快。
毛利率下行叠加销售费用率提升，Q2利润压力加大。26H1公司销售毛利率52.94%，同比-1.21pct；销售费用率16.81%
，同比+1.94pct，归母净利率同比-3.62pct至29.95%。单Q2毛利率50.58%，同比-1.42pct；销售费用率21.25%，同比+4.0
7pct，费用端压力较上半年进一步增加。Q2归母/扣非归母净利率分别同比-5.77/-5.88pct，盈利表现弱于收入端。
现金流改善明显，渠道调整仍需跟踪。26H1公司销售收现13.96亿元，同比+3.28%；经营性现金流净额3.66亿元，同
比+195.21%，现金流表现较利润端更为稳健。单Q2销售收现6.79亿元，同比+9.11%；经营性现金流净额1.99亿元，同比+9
0.54%，延续改善趋势。渠道方面，期末经销商数量合计2346家，较2025年末减少96家，后续仍需关注经销渠道动销、费
用投放效率和新品放量情况。
盈利预测及投资评级：榨菜主业基本盘仍稳，直销渠道和其他品类贡献新增量；但短期利润端受毛利率下行和销售费
用率提升压制。后续若毛利率企稳、费用投放效率改善，利润率有望修复。考虑公司26H1榨菜主业保持小幅增长，但萝卜
、泡菜等品类仍有压力，同时毛利率下行、销售费用率提升对盈利形成一定拖累，我们下调盈利预测。预计公司2026-202
8年营业收入分别为24.54/24.77/24.97亿元（26-27年前值25.90/27.41亿元），同比+0.9%/+0.9%/+0.8%；归母净利润分
别为7.76/7.87/7.95亿元（26-27年前值8.89/9.52亿元），同比+1.0%/+1.4%/+1.0%，对应PE分别为16.73/16.49/16.33倍
，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求恢复不及预期，渠道调整不及预期，原材料成本上涨，费用投放效果不及预期，新品推广不及预
期。
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2026-08-28│涪陵榨菜(002507)2026年中报点评：产品推新优化，费投拖累利润 │国海证券 │买入
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事件:
2026年8月27日，公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入13.7亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润4.1亿
元，同比下降7.2%。单Q2，实现营业总收入6.1亿元，同比增长2.0%，实现归母净利润1.4亿元，同比下降18.9%。
投资要点:
榨菜表现稳健，泡菜、萝卜拖累收入。收入端，2026Q2公司收入同比小幅增长2.0%，环比略有降速。拆分品类看，上
半年榨菜收入同比增长2.6%，占总收入比重同比下降1.8pct至84.4%，其中销量同比增长2.9%，产品面向C端推出老贝榨，
面向B端推出鲜涮火锅榨菜片，拓展佐餐食材在火锅场景的应用，并与京东、天猫、盒马等企业推出定制产品，提升市场
适配性。泡菜/萝卜品类有所承压，上半年收入分别同比下降8.7%/20.3%，其他产品收入同比增长186.7%，酱类新品持续
开发、老品优化投产，拓展家庭烹饪、新零售及海外渠道。
成本驱动毛利下行，广宣费投强化明显，净利率有所承压。盈利能力方面，公司Q2毛利率同比下降1.4pct，主要系青
菜头等原材料成本提升所致。费投方面，销售费率同比提升4.1pct，主要系公司加大市场推广费品牌叠加电商平台持续投
流所致，管理费率持续优化，同比下降0.4pct。综上，公司Q2归母净利率同比下降5.8pct。
布局需求增量，榨菜品类升级。展望未来，我们认为公司在产品端动作较足，乌江榨菜主要产品已升级为“乌江轻盐
榨菜”，减盐不减风味，聚焦健康化升级，同时挖掘家庭、餐饮、户外等多元消费场景需求，放大品类根基支撑作用。泡
菜品类中，脆炒酸菜、出口小米辣、香辣海带片等定制产品开发上市，有望为收入贡献增量。萝卜品类积极布局餐饮定制
业务，精准适配餐饮连锁、团餐等场景需求。酱类将以“新品培育+全场景布局”双轮驱动，持续提升市场渗透率。
投资建议：榨菜主业稳健，费投强化广宣，首次覆盖，给予“买入”评级。公司榨菜业务保持平稳增长，短期受泡菜
、萝卜品类累略有压力，未来榨菜主业有望通过轻盐化、健康化升级带来增长空间。我们预计公司2026-2028年营业收入
分别为25/26/27亿元，同比分别增长4%/4%/3%；归母净利润分别为8.0/8.3/8.5亿元，同比分别增长4%/4%/2%，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、成本大幅波动、渠道风险、新渠道拓展不及预期等。
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2026-08-28│涪陵榨菜(002507)新渠道与新产品拓展致净利率承压 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1业绩：26H1公司营收/归母净利/扣非归母净利13.7/4.1/3.9亿元，同比+4.0%/-7.2%/-6.6%；26Q2营收/
归母净利/扣非归母净利6.1/1.4/1.2亿元，同比+2.0%/-18.9%/-20.8%。H1公司重点推进C端渠道深化、B端场景拓展及标
签清洁化升级，榨菜面向C端推出老贝榨（游戏联名款），面向B端餐饮推出鲜涮火锅榨菜片，拓展佐餐食材在火锅场景的
应用，且与京东、天猫、盒马、东航、颐海、安井合作推出8款渠道定制产品开发，直销收入占比同比提升3.3pct至9.0%
。渠道结构变化以及新品推广加速导致公司26Q2归母净利率同比-5.8pct。展望来看，新品与新渠道布局有望带动经营逐
步向上，维持“买入”。
新产品与新渠道加速推广
分产品，26H1榨菜/萝卜/泡菜收入11.5/0.3/1.1亿元，同比+2.6%/-20.3%/-8.7%。公司加速新品推广适配新渠道，与
京东、天猫、盒马、东航、颐海、安井合作推出8款渠道定制产品开发，泡菜品类完成4支定制新品、4支出口新品及18支
老产品优化投产；酱类完成8支新品开发及7支老产品优化投产，拓展家庭烹饪、新零售及海外渠道。分渠道，公司直销/
经销收入1.2/12.4亿元，同比+65.1%/+0.4%，直销占比持续提升，截至26H1末，公司经销商2346名，较25年末净减96名，
渠道持续调整优化。
产品与渠道结构变化导致盈利水平结构性承压
26H1毛利率52.9%，同比-1.2pct（Q2毛利率50.6%，同比-1.4pct），主要系直销渠道与新品收入占比提升导致毛利率
结构性下降；费用端，26H1/Q2销售费用率16.8%/21.2%，同比+1.9/+4.1pct，主因新品推广费用增加；26H1/Q2管理费用
率分别为2.9%/3.6%，同比-0.3/-0.4pct，公司内部费效持续提升；26H1/Q2财务费用率同比分别+0.6/+1.0pct，系理财收
益减少。26H1/Q2归母净利率同比-3.6/-5.8pct至30.0%/22.3%，产品与渠道结构变化导致盈利能力承压。展望26下半年，
低价青菜头储备充足、支撑成本红利延续，公司在份额与收入扩张上费投力度或将延续。
盈利预测与估值
H1公司在新品拉动下收入增速超出市场预期，但费投增加较多，考虑后续新品推广仍需持续的费投力度，我们下调公
司盈利预测，预计26-28年EPS为0.67/0.71/0.72元（较前次下调6%/3%/5%），参考可比公司26年PE均值20x，给予26年20x
PE，目标价13.40元（前次目标价14.20元，对应20x26年PE），“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。
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2026-08-28│涪陵榨菜(002507)2026年半年报点评：收入稳健增长，费用投入加大致利润承│光大证券 │买入
│压 │ │
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事件：涪陵榨菜26H1实现营业收入13.7亿元，同比+4%；归母净利润4.1亿元，同比-7.2%；扣非归母净利润3.9亿元，
同比-6.6%。其中，26Q2实现营业收入6.1亿元，同比+2%；归母净利润1.4亿元，同比-18.9%；扣非归母净利润1.2亿元，
同比-20.8%。
榨菜主业稳健，渠道结构持续优化。1）分产品看：26H1榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入11.51/0.26/1.08/0.
77亿元，分别同比+2.56%/-20.28%/-8.68%/+111.78%。榨菜作为核心基本盘收入保持稳健增长；其他产品受益于老重庆杂
酱、肉末豇豆、油辣椒等酱类新品上市放量，酱类品类调销规模近4000万元。2）分销售模式看：26H1公司直销/经销分别
实现营收1.22/12.41亿元，同比+65.1%/+0.4%。直销收入高增主要系电商及新零售渠道发力，线上直销分平台来看，26H1
抖音/拼多多/京东/天猫收入分别同比+145.31%/+93.45%/+41.95%/-6.25%，抖音渠道成为线上增长核心引擎。26H1线上即
时零售GMV达4761.1万元，同比+28%，累计覆盖消费人群2803万人。新兴渠道方面，山姆、盒马、万辰、鸣鸣很忙等重点
新渠道相关业务整体体量成功突破亿元规模，公司采用“定制化产品+价格区隔”策略，与传统标品形成差异化互补。截
至26年6月底，公司共有经销商2346家，较25年末净减少96家。3）分销售地区看：26H1华南/华东/华中/西南/华北/中原/
西北/东北/出口分别实现收入3.79/2.32/1.88/1.28/1.37/1.16/1.03/0.55/0.26亿元，分别同比+4.55%/+4.30%/+6.21%/+
10.43%/+1.05%/+1.72%/+2.54%/+1.28%/-10.59%，西南地区收入增速最快。
毛利率小幅下滑，销售费用投入加大致利润承压。1）26H1/26Q2公司毛利率分别为52.94%/50.58%，同比-1.21/-1.42
pcts，主要系低毛利的新品类收入占比提升及部分包材成本上涨影响。2）26H1/26Q2公司销售费用率分别为16.81%/21.25
%，同比+1.94/+4.07pcts，主要系公司为巩固存量市场、推广新品类，加大了市场推广及电商渠道投入。3）26H1/26Q2管
理费用率分别为2.91%/3.57%，同比-0.3/-0.36pcts，主要系数字化管理与组织效率优化。4）综合来看，26H1/26Q2公司
销售净利率达到29.95%/22.32%，同比-3.62/-5.77pcts。
多维度拓展产品、品牌与品类版图。公司2026年遵循“稳榨菜，推新品，优布局，抢赛道，提效能”战略，多方位落
地业务建设。1）产品层面，榨菜板块C端上线《暗区突围》联名款老贝榨，B端餐饮推出鲜涮火锅榨菜片；对外开展产业
合作，联合圣恩股份开发复合调味料新品，携手聚慧餐调落地乌江鱼调料。酱类完成8支新品开发、7支老品优化投产，泡
菜落地4支定制新品与4支出口新品。2）品牌营销上，联动《暗区突围》跨界营销，总曝光3.514亿次，有效触达年轻消费
群体；线上自媒体矩阵实现曝光1799万次，孵化自有IP“乌江打工天团”，产出短视频超960条。3）拓品类及并购维度，
公司确立“精耕榨菜与酱类，做好榨菜+、酱类+”经营方向：以榨菜为核心拓展创新产品、佐餐开味菜，依托川调酱类延
伸中式复合调味料、火锅底料，适度布局预制菜。同时持续考察并购标的，筛选优质企业伺机推进收购，外延并购作为中
长期拓品类、拓渠道的重要抓手。
盈利预测、估值与评级：考虑到为推广新品、应对市场竞争，公司加大费用投入，我们下调公司2026-2028年归母净
利润预测分别至7.64/7.97/8.33亿元（分别下调5%/5%/5%），折合2026-2028年EPS分别为0.66/0.69/0.72元，当前股价对
应2026-2028年PE分别为17x/16x/16x，公司是榨菜行业龙头，具备较强的品牌和渠道优势，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。
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2026-08-27│涪陵榨菜(002507)H1营收小幅增长，盈利阶段性承压 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营收13.65亿元，同比+4.02%；归母净利润4.09亿元，同比-7.19%；扣
非归母净利润3.87亿元，同比-6.60%。其中26Q2公司实现营收6.12亿元，同比+2.03%；归母净利润1.37亿元，同比-18.94
%；扣非归母净利润1.25亿元，同比-20.80%。
榨菜主业增长稳健，渠道布局稳步拓展。分行业来看，2026H1公司食品加工/其他分别实现营收13.64/0.02亿元，同
比分别+4.0%/+11.4%。分产品来看，2026H1公司榨菜/萝卜/泡菜/其他产品/其他业务收入分别实现营收11.51/0.26/1.08/
0.77/0.02亿元，同比分别+2.6%/-20.3%/-8.7%/+111.8%/+11.4%。分地区来看，2026H1公司华北/东北/华东/华中/西南/
西北/中原/华南/出口/其他业务收入分别实现营收1.37/0.55/2.32/1.88/1.28/1.03/1.16/3.79/0.26/0.02亿元，同比分
别+1.0%/+1.3%/+4.3%/+6.2%/+10.4%/+2.5%/+1.7%/+4.6%/-10.6%/+11.4%。公司经销商数量从2025H2末2442家缩减至2026
H1末2346家。
盈利短期承压，多项费用率有所抬升。26Q2公司实现毛利率50.58%，同比-1.42pct；实现销售净利率22.32%，同比-5
.77pct；实现扣非销售净利率20.41%，同比-5.89pct。其中26Q2销售/管理/研发/财务费用率+4.07/-0.36/+0.53/+0.97pc
t至21.25%/3.57%/1.04%/-2.68%。
深耕主业拓新品，全域渠道加速放量。公司执行“稳榨菜，推新品，优布局，抢赛道，提效能”的核心战略，同时落
实“质量回报双提升”行动方案，聚焦主业、探索“榨菜+”产品矩阵，并进一步加大并购整合力度。品牌上，以“乌江
”为核心品牌，树立健康榨菜标杆。主导制定的ISO榨菜国际标准获批发布，产品远销日本、美国等91个国家和地区。产
品上，公司以榨菜为根基品类、萝卜为战略增长品类、酱类为核心支柱品类、泡菜为核心潜力品类，围绕C端渠道深化、B
端场景拓展及标签清洁化升级推进品类创新。渠道上，采用“经销为主、直营电商为辅、先款后货”的销售模式，积极拓
展社区团购、休闲零食等新兴渠道，并探索山姆、开市客等仓储量贩式直营模式，山姆、盒马、万辰、鸣鸣很忙等重点新
兴渠道业务体量突破亿元，线上即时零售1—6月GMV达4761.1万元、同比增长28%。
投资建议：战略清晰，多渠道发展。公司一方面以榨菜为根基品类，围绕健康化、口感提升、场景创新，做好“榨菜
+”，另一方面打造萝卜大单品、餐饮定制和出口布局，积极打造差异化风味新品。基于此，我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别同比+1.1%/+5.8%/+6.0%至7.8/8.2/8.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。
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2026-08-27│涪陵榨菜(002507)收入稳健增长，费投加大导致利润承压 │招商证券 │增持
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公司发布26年中报，26Q2收入/归母净利润/扣非净利润6.1/1.4/1.2亿元，同比+2.0%/-18.9%/-20.8%。收入符合预期
，毛利回落与费投增加拖累利润。榨菜基本盘稳健增长，直销与新渠道贡献增量。成本与费投双重承压，盈利能力阶段性
下行。渠道与新品拓展持续推进，关注下半年业绩改善。
收入符合预期，毛利回落与费投增加拖累利润。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非净利润13.7/4.1/3.9亿元，同比
+4.0%/-7.2%/-6.6%；单Q2收入/归母净利润/扣非净利润6.1/1.4/1.2亿元，同比+2.0%/-18.9%/-20.8%，收入符合预期，
利润受毛利率回落与费用投放增加低于预期。
榨菜基本盘稳健增长，直销与新渠道贡献增量。分产品看，26H1公司榨菜收入11.5亿元，同比+2.6%（量+2.9%，价-0
.3%），毛利率57.5%，同比-0.6pct；萝卜收入0.3亿元，同比-20.3%（量-5.0%，价-16.1%），毛利率19.1%，同比-3.2pc
ts；泡菜收入1.1亿元，同比-8.7%（量-8.7%，价+0.0%），毛利率32.8%，同比+0.5pcts；其他产品收入0.8亿元，同比+1
11.8%（量+51.9%，价+39.5%），毛利率26.8%，同比-6.5pcts，其中酱类调销规模近4000万元，围绕京东/天猫/盒马/东
航/颐海/安井开发出8款渠道定制产品。分渠道看，H1经销/直销收入12.4/1.2亿元，同比+0.3%/+65.1%，其中线上直销同
比+71.8%；即时零售平台GMV为4761.1万元、同比+28%，山姆/盒马/万辰/鸣鸣很忙等新兴渠道体量突破1亿元。分区域看
，26H1华南/华东/华中/华北/西南/中原/西北/东北/出口同比+4.6%/+4.3%/+6.2%/+1.1%/+10.4%/+1.7%/+2.5%/+1.3%/-10
.6%；期末经销商净减少96家至2346家，销售网络覆盖全国三十多个省市自治区、近三百个地级市场及一千余个县级市场
。
成本与费投双重承压，盈利能力阶段性下行。26H1/单Q2毛利率分别52.9%/50.6%，同比-1.2/-1.4pct，主要系包材成
本上涨与产品结构影响。H1销售/管理费用率16.8%/2.9%，同比+1.9/-0.3pct，其中市场推广/电商费同比+28.2%/+61.6%
；单Q2销售/管理费用率同比+4.1/-0.4pct。毛利率回落与费投增加共同压制利润表现，单Q2净利率同比-5.8pcts至22.3%
。
投资建议：渠道与新品拓展持续推进，关注下半年业绩改善。公司H1榨菜基本盘稳健，直销、电商及新渠道与新品拓
展带动收入延续增长，受包材成本上涨、产品结构及费投增加影响利润承压。展望下半年，公司继续依托渠道定制、酱类
新品及新渠道培育增量。我们预计26-27年归母净利润7.7、8.0亿，对应17、16xPE，给予“增持”评级。
风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等
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2026-05-10│涪陵榨菜(002507)2026年一季报点评：守正创新，稳中求进 │长江证券 │买入
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事件描述
涪陵榨菜发布2026年一季报。公司2026Q1实现营业总收入7.54亿元（同比+5.7%），归母净利润2.72亿元（同比+0.07
%），扣非净利润2.63亿元（同比+2.1%）。
事件评论
业务布局稳重有进，创新加码研发费用阶段性高增。公司2026Q1收入稳中有增，其中直营业务预计表现较好，预计主
要系小象超市及山姆持续上量。同时，公司预付款项及其他应收款同比增加，预计系线上平台进一步加码所致。公司产品
研发推新与新兴渠道发展并进，公司2026Q1研发费用率提升。4月27日，涪陵榨菜集团与圣恩股份战略合作签约仪式暨新
品发布会在重庆隆重举行，双方正式签署战略合作协议并联袂发布两款联营新品——番茄火锅汤料与牛肝菌火锅汤料。
积极接触年轻客群，公司品牌扩圈有望加速。2026年初以来，公司持续加强品牌扩圈，2026Q1营销费用率上行。拓新
有望成为公司2026年重要方向。2026年4月公司携手腾讯游戏《暗区突围》打造“老贝榨”联名产品，完成从用户共创到
产品落地的全链路升级。
公司2026Q1归母净利率同比下滑2.03pct至36.15%，毛利率同比-1.1pct至54.86%，期间费用率同比+0.53pct至13.31%
，细项变动：销售费用率同比+0.28pct、管理费用率同比-0.24pct、研发费用率同比+0.23pct、财务费用率同比+0.26pct
，营业税金及附加的占比同比-0.11pct。
公司战略清晰进取，看好公司中长期持续实现品类扩容及客群开拓。当前公司处于产品更新、品类扩容、人群扩圈及
渠道扩张的重要窗口，其收入端已经率先实现稳步增长，看好后续公司进一步实现有序且优质的发展。预计公司2026/202
7年归母净利润7.96/8.34亿元，对应PE估值18/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
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2026-11-02│涪陵榨菜(002507)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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1、介绍公司前三季度经营情况及未来战略规划。
回复：前三季度公司营收累计同比增长3.45%，增长主要来源于榨菜品类。新品在1—9月整体有一定增长，对整体营
收提升有贡献；萝卜品类受政策支持减少影响下滑约600万元，泡菜减少约1,000万元。利润方面，公司净利润受存款利率
下降、投资理财收益减少影响有所下滑。未来公司仍将坚定践行“双拓”战略，即品类扩展与渠道增长双突破，持续推动
公司经营高质量提升。
2、餐饮渠道目前的进展、空间及主要客户情况如何？与家庭渠道在产品吨价上有何区别？
回复：公司餐饮渠道目前占营收整体比例相对较小，面对的餐饮客户主要以连锁餐饮为主，当前餐饮市场主要覆盖省
级市场区域。餐饮渠道整体处于培育和拓展阶段，目前体量不大但具备增长空间。产品吨价方面，榨菜品类整体吨价与家
庭消费渠道差别不大；泡菜、泡辣椒等其他品类吨价比家庭消费渠道更低，但占比很小。
3、目前不同规格产品的占比和毛利率情况如何？
回复：60g与70g主力产品合计占比约50%-60%，两者主要根据不同消费终端进行布局，终端售价也有所区别。毛利率方
面，各规格之间存在差距，70g产品毛利率略高于60g。
4、目前原材料成本结构及青菜头价格对公司毛利的影响如何？
回复：公司主要原材料为青菜头，占成本约45%；包材等约占20%。在原材料价格平稳的情况下，原料成本占比变动不
大。近两年青菜头原料价格约在800元/吨左右，今年收购数量比去年少，但整体成本变动不大。
5、今年青菜头的种植产出情况及原料库存管理如何？
回复：目前种植面积没有发生大的变化，当前处于种植移栽后期阶段，需要到明年1月初才能确认是否会受到极端天气
影响。原料库存方面，公司一般上半年使用上年度收购原料，下半年开始使用当年度收购原料，因此青菜头价格上涨的影
响会分摊到两个年度，成本总体相对可控。
6、今年新品情况及销售费用支持力度如何？
回复：今年主要新品为200g油辣子和200g虎皮青椒等酱类产品，这两个新品三季度累计调货超过2,000万元规模。今年
新品推广过程中，公司提供的销售费用支持力度较为充足，以支持新品试销、反馈优化和后续线下上市。
7、公司理财产品的结构及收益情况如何？
回复：公司分别在银行购买理财产品、券商端购买收益凭证，包括保本固定收益与保本浮动收益两种模式。受市场利
率下行影响，公司整体收益率受到一定影响，对公司前三季度净利润也造成一定下滑。
8、公司未来的分红规划如何？
回复：公司依然坚持稳中有升的分红趋势，在保障股东回报的同时，统筹考虑经营发展和战略投入需要，持续提升投
资者回报的稳定性和增长性。
9、定制化大客户的产品营收情况及主要产品结构如何？
回复：目前定制化渠道如山姆方面每月约400万元。产品结构方面，山姆主要以榨菜品类为主，盒马主要以萝卜品类
为主。
10、公司渠道下沉的布局及经销商管理情况如何？
回复：2019年起公司主要考虑在省级市场布局基础上向下深入，在县级市场增加办事处和经销商后，终端布局有一
定改进。但在此过程中，新增小经销商经营能力参差不齐，后续通过复盘考核发现，部分小经销商配合度较低、窜货较为
严重，因此公司对这类经销商进行了优化。管理上，公司将通过大经销商下辖市场覆盖，继续开拓县级市场，并持续开发
消费场景。
11、公司是否考虑并购？并购方向是什么？
回复：公司将持续推进并购事项，主要在复合调味料等亲缘品类中寻找合适标的。通过并购推动公司品类突破，培育
第二增长曲线，为中长期战略落地提供支撑。
12、公司针对零食渠道的布局。
回复：公司开发了专供零食渠道的经销商，由对方进行零食渠道各店面的供货，目前覆盖赵一鸣、好想来、零食很忙
等各大零食零售店。零食渠道产品为小规格产品，产品毛利率略低于传统家庭消费渠道。
13、目前终端市场对公司产品价格敏感度如何？
回复：根据当前终端市场表现，渠道下沉程度越深，消费者对价格的敏感度越高。公司已布局多层次的价格带产品，
能够适配不同消费者的需求。
14、公司目前渠道库存情况。
回复：目前经销商库存平均在2个月以内，处于公司管控渠道库存期限的正常期限。进入第四季度，针对消费者对跨
年度产品的消费习惯，公司也将加大库存周期的管控。
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参与调研机构：28家
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2026-10-30│涪陵榨菜(002507)投资者关系活动主要内容
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熊欣慰中泰证券
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参与调研机构：1家
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2026-09-23│涪陵榨菜(002507)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复纪要如下：
1、之前公司提过产品的主要消费客群是中年主妇，那么针对这些主要客群，公司在线下的市场推广手段有哪些？
回复：您好，佐餐开味菜品类核心购买人群集中在 30-50 岁家庭女性，实际产品消费者已覆盖各年龄段人群，核心
消费场景为日常佐餐。针对家庭消费客群，公司聚焦商超、农贸市场等线下终端，优化货架堆头陈列，落地门店宣传物料
，配套试吃体验、主题促销活动。公司持续夯实传统渠道基础，根据市场情况动态调整推广方案，感谢您的关注。
2、目前海外市场推广或销售的困难有哪些？近期公司发布了榨菜国际标准，是否有利于公司未来将产品销往更多海
外市场？
回复：您好，海外市场推广主要面临消费饮食习惯差异、海外渠道建设成本较高、各国食品准入法规不一等挑战。本
次榨菜国际标准的发布，有助于提升榨菜品类国际认可度，消除各国市场准入的标准差异，为产品出海提供规范支撑，利
于公司拓展海外市场。公司将持续深耕海外渠道，稳步推进海外业务拓展。感谢您的关注。
3、公司未来有计划与开市客合作定制渠道产品吗？
回复：您好，公司与开市客目前暂未开展定制产品合作，公司已设立大客户运营中心，针对大型商超或餐饮企业合作
提供公司直营服务，未来将针对客户与市场需求扩大生产定制化产品市场，感谢您的关注。
4、公司目前推出的新品主要是由自己生产还是合作方生产？如果是由合作方生产，如何有效地把控质量？
回复：您好，公司此次进入火锅底料赛道，并非简单的代工或联名，而是采取“研发共创”模式，深度参与配方、工
艺与风味的全流程开发，确保产品差异化和品质可控，感谢您的关注。
5、请问山姆、盒马等定制渠道产品的更新节奏是怎样的，年底是否有新品规推出？
回复：您好，公司重视山姆、盒马等新零售渠道建设，会结合渠道客群偏好、消费趋势迭代定制化产品，保持稳定的
产品更新节奏。新品研发方面，公司持续围绕品类、口味、规格等方向打磨储备新品，后续将根据市场测试情况及公司产
品规划择机推出。感谢您的关注。
6、新品的开发进度，预计上市的时间？对销售额的影响程度？有没有回购计划，派发红利的预计时间？
回复：您好，1.公司拓品类战略稳步推进中，目前已推出肉末豇豆、老重庆杂酱、番茄火锅番茄火锅底料与牛肚菌汤
火锅底料等多样新品，同时未来将持续探索酱类及复合调味料品类产品市场，目前销售布局尚未形成规模，2026 年上半
年酱类产品调销规模近 4000 万元，影响程度有限；2.回购事项需综合多方因素确定，若有相关计划公司将及时进行公告
；3.公司 2026 年半年度利润分配将在股东会审议通过后及时发放；感谢您的关注。
7、未来几年，分红率是否有进一步提高的可能性？
回复：您好，公司管理层始终致力于稳健经营、提升核心竞争力，为股东提供长期、稳定提升的分红回报，感谢您的
关注。
8、何时能够回购?
回复：您好，回购事项需综合多方因素确定，若有相关计划公司将及时进行公告，感谢您的关注。
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参与调研机构：2家
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2026-09-11│涪陵榨菜(002507)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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本次会议纪要如下：
1、半年度销售费用增加的原因及后续规划？
回复：半年度销售费用投入增加，主要用于新品推广以及老品线下市场维护，费用采取阶段性评估后集中投放的模式
，叠加二季度属于行业传统销售旺季，配合终端市场需求加大阶段性投入。后续将结合市场变化及新品上市节奏，灵活制
定阶段性的费用投放计划。
2、销售费用投放结构及考核机制？
回复：销售费用主要分为老品市场维护投入与线上新品推广投入，新品推广的资源倾斜力度高于老品；品牌广告类投
放已逐步收缩，目前更多围绕实际销售需求开展品牌投入。公司对销售费用实行专项规划，针对不
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参与调研机构：73家
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2026-09-01│涪陵榨菜(002507)2026年9月1-2日投资者关系活动主要内容
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1、当前整体市场库存处于什么水平？
回复：目前市场库存处于合理正常区间，大约为一个半月，终端销售整体保持稳中有升的态势。
2、上半年山姆、盒马等大客户专属新渠道表现亮眼，后续有怎样的发展规划？
回复：半年度山姆、盒马这类会员制大客户渠道实现持续增长，该类渠道以定制化产品为主，现阶段定制产品上市初
期单价偏低，目前市场反馈良好。后续市场环境若无重大变化，公司将继续深化大客户专属渠道的业务合作。毛利率方面
，会员商超定制产品整体体量小于传统渠道，毛利率相较传统渠道偏低，但相应线下推广费用投入更少，综合利润率二者
差距并不大。
3、公司推出多款小规格产品，出于怎样的考量？
回复：不同规格产品主要是针对各类消费渠道做的定制化开发，目的是适配多元化消费场景。
4、酱类产品当前发展现状与后续规划如何？
回复：公司将酱类归至其他品类统计口径。自去年下半年陆续推出老重庆杂酱、肉末豇豆等酱类新品以来，今年上半
年酱类全品类销量接近4000万元。前期销售费用投放对新品起量起到助推作用，下半年也将持续完善酱类产品上市推广，
最终业绩表现将主要取决于后续的费用投放计划和终端复购效果等多重因素。
5、半年度内公司整体毛利率有所下滑的原因是什么，如何看待后续走势？
回复：公司原有成熟品类毛利率水平较高，而新品类单位成本相对偏低，上半年新品业务增长速度较快，拉低了综合
毛利率。随着未来新品规模持续做大，对毛利率的影响将会逐步缓解。“拓品类”战略属于公司长期战略，在维持综合毛
利率稳定的情况下，公司会持续推进新品落地，不断推动新品销售上量。
6、原材料成本的走势如何？
回复：公司产品核心原料青菜头当前价格保持稳定，预计下半年原料成本不会出现大幅波动；其余辅料占总成本比
重较小，即便价格发生变动，对整体毛利影响有限。
7、萝卜品类二季度销售出现下滑是什么原因？
回复：萝卜品类本身业务基数偏小，二季度下滑的绝对额并不大，主要是产品价格方面的变化：一方面是动销增速上
，上半年开展去库存市场促销，叠加该品类销售费用投放收缩、配套市场支持减少，造成销售收入承压；另一方面是产品
结构上，今年新增萝卜大规格产品以及出口规格产品，产品结构调整影响了部分收入。
8、餐饮渠道上半年经营成效如何，下半年有哪些安排？
回复：公司上半年餐饮渠道增速约20%，上量拓品和价盘稳定的阶段性目标均顺利完成，餐饮市场主要集中在华南地
区、华东地区。下半年公司将按照既定计划，持续加大餐饮渠道的推广力度。
9、公司销售费用投放节奏是怎样的，研发费用大幅增加，重点布局哪些新产品？
回复：二、三季度属于行业传统销售旺季，三季度会持续加大终端销售费用投入，重点投向新品类，榨菜主业也会
维持基本的销售政策支持，四季度推广投入则会适度收缩。研发费用增长，一部分用于新品开发，一部分用于现有新品迭
代优化，现阶段已重点布局短保冰鲜产品以及各类新型佐餐开味菜。
10、如何看待现阶段增收不增利的经营现象，公司并购业务最新进展？
回复：公司现有产品利润率已经处在较高水平，在当前消费环境下进一步提升利润率难度较大。面对日趋激烈的市场
竞争，公司在保持利润率基本稳定的前提下，优先守住市场份额与市场市占率。并购方面，公司持续聚焦佐餐开味菜、复
合调味料等关联赛道寻找并购标的，若达到披露要求公司将及时进行公告。
11、减少合作经销商的考虑，抖音电商渠道表现情况。
回复：公司坚持“扶大做强”的经销商管理策略，近年来持续开展经销商优化工作：部分经销商在合作中出现窜货、
乱价、终端把控能力不足、偏离公司营销策略等严重扰乱市场价格、破坏营销体系的问题，对部分经销商进行调整优化，
由体量较大、经营能力更强的经销商承接市场，是正常的营销管理行为。电商渠道整体毛利率偏低，平台推广费用投入更
高，但在新品曝光、品牌价值宣传方面效果突出。当前抖音平台增长势头突出，依托平台属性，能够精准触达消费者，实
现信息流定向投放。
12、餐饮渠道目前增长的来源。
回复：一是竞品替代，公司以优质大包装产品抢占其他品牌榨菜的餐饮市场份额；二是填补空白，公司通过合作新的
餐饮经销商进入此前未配置榨菜产品的餐饮企业，培育出新的榨菜消费形式；三是拓展品类，在榨菜之外积极开拓新品，
公司通过联营模式新上泡辣椒、泡酸菜、豆瓣酱等适合餐饮渠道产品，公司做到与传统小包装榨菜的价盘稳定、渠道分离
，多策并举促进餐饮渠道持续增长。
13、智能化基地的进度情况。
回复：智能化基地目前部分产线正在开展生产线规划、布局与前期调试，预计明年年初将有部分产线投入试用。更多
近期调研情况及高频问题，可查阅公司于互动易平台刊载的各期《投资者关系活动记录表》。
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