研报评级☆ ◇002507 涪陵榨菜 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 13 2 0 0 0 15
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.69│ 0.67│ 0.70│ 0.74│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 7.54│ 7.58│ 7.96│ 8.24│ 8.63│
│净资产收益率% │ 10.03│ 9.19│ 8.78│ 8.80│ 8.85│ 8.91│
│归母净利润(百万元) │ 826.58│ 799.35│ 768.03│ 808.75│ 849.91│ 893.01│
│营业收入(百万元) │ 2449.85│ 2387.13│ 2431.92│ 2550.76│ 2671.87│ 2793.71│
│营业利润(百万元) │ 975.62│ 942.21│ 916.11│ 959.22│ 1008.37│ 1061.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 买入 维持 --- 0.69 0.72 0.75 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.71 0.75 0.81 开源证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.72 0.77 0.81 国信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.72 0.76 0.81 西南证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.69 0.72 0.73 招商证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.70 0.76 0.82 国盛证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.69 0.71 0.73 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.70 0.74 0.78 浙商证券
2026-04-02 增持 维持 13.58 0.69 0.72 0.75 华创证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.71 0.75 0.81 开源证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.70 0.73 0.76 光大证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.70 0.76 0.82 国盛证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.69 0.71 0.74 申万宏源
2026-03-29 买入 维持 --- 0.69 0.72 0.74 招商证券
2026-03-28 买入 维持 13.98 0.71 0.73 0.76 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│涪陵榨菜(002507)2026年一季报点评：守正创新，稳中求进 │长江证券 │买入
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事件描述
涪陵榨菜发布2026年一季报。公司2026Q1实现营业总收入7.54亿元（同比+5.7%），归母净利润2.72亿元（同比+0.07
%），扣非净利润2.63亿元（同比+2.1%）。
事件评论
业务布局稳重有进，创新加码研发费用阶段性高增。公司2026Q1收入稳中有增，其中直营业务预计表现较好，预计主
要系小象超市及山姆持续上量。同时，公司预付款项及其他应收款同比增加，预计系线上平台进一步加码所致。公司产品
研发推新与新兴渠道发展并进，公司2026Q1研发费用率提升。4月27日，涪陵榨菜集团与圣恩股份战略合作签约仪式暨新
品发布会在重庆隆重举行，双方正式签署战略合作协议并联袂发布两款联营新品——番茄火锅汤料与牛肝菌火锅汤料。
积极接触年轻客群，公司品牌扩圈有望加速。2026年初以来，公司持续加强品牌扩圈，2026Q1营销费用率上行。拓新
有望成为公司2026年重要方向。2026年4月公司携手腾讯游戏《暗区突围》打造“老贝榨”联名产品，完成从用户共创到
产品落地的全链路升级。
公司2026Q1归母净利率同比下滑2.03pct至36.15%，毛利率同比-1.1pct至54.86%，期间费用率同比+0.53pct至13.31%
，细项变动：销售费用率同比+0.28pct、管理费用率同比-0.24pct、研发费用率同比+0.23pct、财务费用率同比+0.26pct
，营业税金及附加的占比同比-0.11pct。
公司战略清晰进取，看好公司中长期持续实现品类扩容及客群开拓。当前公司处于产品更新、品类扩容、人群扩圈及
渠道扩张的重要窗口，其收入端已经率先实现稳步增长，看好后续公司进一步实现有序且优质的发展。预计公司2026/202
7年归母净利润7.96/8.34亿元，对应PE估值18/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-04-30│涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：2026Q1稳健增长，收入利润符合预期 │开源证券 │买入
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公司发布2026年一季报，收入利润符合预期
公司披露2026年一季报。2026Q1营收/归母净利润分别为7.5/2.7亿元（同比+5.7%/+0.1%），收入利润符合预期。我
们维持此前盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.2/8.7/9.3亿元，同比+6.4%/+6.0%/+7.4%，当前股价对应PE
分别为17.8/16.8/15.6倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。
改革成效渐显，2026Q1营收稳健增长
公司在2025年积极进行改革调整，改革成效渐显，扭转近两年下滑态势，带动2025年营收重归正增长（同比+1.9%）
，2026Q1营收增速进一步加速至5.7%。目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，榨菜品类恢复稳健增长态势。同时2026
Q1萝卜以及其他品类增长表现比较好。
盈利能力同比略降，销售费用投放力度有所加大
2026Q1公司归母净利润同比微增0.07%至2.7亿元，2026Q1公司毛利率/净利率分别同比-1.1/-2.0pct至54.9%/36.2%，
毛利率波动主要系原材料成本及产品结构影响。费用端，2026Q1整体费用率同比+0.53pct，其中销售/管理/研发/财务费
用率分别同比+0.27/-0.23/+0.23/+0.26pct。
公司改革红利有望持续释放，未来稳健增长可期
公司通过多价位带、多规格等方式挖掘主力产品榨菜的增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力。在渠道
端，同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并且积极拥抱抖音等新兴电商平台。
有望通过渠道+产品双轮驱动，打开成长天花板。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
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2026-04-29│涪陵榨菜(002507)业绩稳中有进，积极探索新品类 │国信证券 │增持
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公司2025年实现营业总收入24.32亿元，同比增长1.88%；实现归母净利润7.68亿元，同比减少3.92%；实现扣非归母
净利润6.98亿元，同比减少4.67%。2026Q1实现营业总收入7.54亿元，同比增长5.70%；实现归母净利润2.72亿元，同比增
长0.07%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比增长2.10%。
榨菜基本盘稳固，新品与渠道改革成效初显。分品类看，2025年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品收入分别为20.59/0.57/2.
14/0.97亿元，同比+0.74%/+24.78%/-6.85%/+54.82%。榨菜单价小幅提高0.4%，基本盘稳固；萝卜品类销量同比持平，收
入高增主要系产品结构升级带动吨价提升。渠道方面，公司持续优化经销商布局，截至2025年底经销商数量为2442家，全
年净减少190家，同时积极开拓新兴渠道，餐饮渠道以800g榨菜系列为支柱搭建全国骨干销售网络。
市场推广费用增加，全年盈利能力承压。2025年公司毛利率为51.8%，同比提升0.8pct，其中榨菜品类毛利率55.8%，
同比提升1.2pct，主要受益于青菜头等重点原材料采购成本稳定。全年销售费用率达15.77%，同比提升2.2pct，主要系公
司为巩固市场地位、拓展新兴渠道及推广新品主动加大费用投放。综合来看公司全年归母净利率31.58%，同比下滑1.9pct
。2026Q1公司毛利率为54.9%，同比下滑1.2pct；销售费用率为13.2%，同比延续略提升；归母净利率为36.2%，同比下滑
约2.0pct。
品类规划矩阵发展，内生外延双轮驱动。公司坚持“双轮驱动”战略，围绕“稳榨菜、推新品、优布局、抢赛道、提
效能”的经营策略，2026年预算计划实现5.6%收入增长。产品端，在稳固榨菜基本盘的同时，做好“榨菜+”延伸，并将
萝卜品类作为战略增长品类重点打造；另外未来仍将持续在复合调味品和佐餐开味菜等方向寻求并购机会，完善产业布局
。
风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，新品推广状况不佳等。
盈利预测与投资建议：考虑到行业环境偏弱，我们小幅下调此前盈利预测。综合来看，2026-2027年公司实现营业总
收入25.8/27.4亿元(前预测值为26.5/28.1亿元)，并引入2028年预测28.8亿元，2026-2028年同比6.2%/6.0%/5.3%；2026-
2027年公司实现归母净利润8.3/8.8亿元(前预测值为8.8/9.4亿元)，并引入2028年预测9.3亿元，2026-2028年同比8.2%/6
.5%/5.1%；实现EPS0.72/0.77/0.81元；当前股价对应PE分别为17.3/16.2/15.5倍。维持优于大市评级。
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2026-04-28│涪陵榨菜(002507)2026年一季报点评：26Q1收入改善，期待后续新品表现 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入7.5亿元，同比+5.7%，实现归母净利润2.7亿元，同比+0.1%；
实现扣非归母净利润2.6亿元，同比+2.1%。
受春节错期影响，Q1收入端持续改善。公司26Q1实现收入7.5亿元，环比Q4提升3.2亿元；单Q1收入表现较好，预计主
要系春节错期备货后置影响。即使不考虑错期影响，25Q4+26Q1公司合计实现收入11.9亿元，同比+4.3%。公司在稳固传统
榨菜销量基本盘基础上，通过产品结构优化提升吨价，此外公司积极推进产品上新，榨菜酱、肉末豇豆及老重庆炸酱等新
品有望持续贡献收入增量。展望后续，产品方面公司在巩固榨菜主业优势的基础上布局萝卜、酱类新品业务；渠道方面公
司定向爆破等渠道活动仍持续推进，在关键区域KA渠道持续攫取丢失份额，此外积极探索山姆、小象等新兴渠道及特殊渠
道的大客户定制型直营模式，加速推动新兴品类与潜力渠道的上量增收。
产品结构变动叠加费投增长，Q1盈利能力小幅承压。26Q1公司毛利率为54.9%，同比-1.1pp；毛利率有所承压，主要
系产品结构变动所致。费用率方面，26Q1公司销售费用率为13.2%，同比+0.3pp；主要系公司春节旺季期间加大广宣费投
力度；管理费用率同比-0.24pp至2.4%。综合来看，在原材料红利释放拉动下，公司26Q1净利率同比-2pp至36.2%。
新品新渠持续发力，业绩长期增长可期。1）品类规划方面，公司围绕“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”的业务战
略规划思路，家庭端紧抓榨菜、下饭菜及榨菜酱三大品类；餐饮端以“榨菜+”拓展亲缘品类，借“豆瓣酱+”进军川菜烹
饪酱、川渝味复调领域，持续拓展非榨菜产品线。2）品牌传播方面，公司将“轻盐/健康”与“大乌江”品牌传播相结合
，同步推进地面推广及空中传播，深化乌江作为佐餐开胃菜的平台型品牌印象，为市场开拓及品类扩张实现品牌赋能。3
）渠道方面，公司借助大包装性价比产品，通过持续定向爆破等市场推广活动，逐步收复传统KA渠道市场份额；此外柔性
产线投入使用亦帮助公司做好线上线下产品区隔，保证整体价盘稳定。随着公司持续深化内部销售改革，逐步理顺新品开
发思路，渠道资源倾斜有的放矢，公司业绩长期增长可期。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为0.72元、0.76元、0.81元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16
倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广或不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。
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2026-04-27│涪陵榨菜(002507)收入改善，利润平稳 │招商证券 │买入
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26Q1收入/归母净利润分别同比+5.70%/+0.07%，收入增速改善，利润表现平稳。26年公司加大新品市场推广，提升渠
道管控和内部管理效率，使得发展更加稳健，未来增长驱动一方面来自新渠道拓展，与山姆、小象等合作推出定制产品；
另一方面也在积极寻找潜在外延并购目标，拓展产品及渠道能力。26年若成本压力持续较高，公司也有对部分非主力商超
产品提价的考量，有望带动吨价提升。行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，分红率稳步提升，建议关注潜在
提价+并购催化。我们预计26-27年公司EPS分别为0.69元、0.72元，对应26年估值18X，维持“强烈推荐”评级。
26Q1收入/归母净利润分别同比+5.70%/+0.07%，收入增速改善，利润表现平稳。公司26Q1实现总营收7.54亿元，同比
+5.70%；归母净利润2.72亿元，同比+0.07%，扣非归母净利润为2.63亿元，同比+2.10%。Q1公司现金回款7.17亿，同比-1
.7%，经营性现金流净额1.67亿元，同比大幅增长，主要系本期支付的青菜头采购款减少。
毛利率下降，费用投入加大。26Q1公司毛利率为54.86%，同比-1.1pcts，推测主要受部分成本上涨，及60克两元价格
带产品占比提升，带来产品结构变化所影响。销售费用率13.21%，同比+0.28pct，主要系公司持续进行费用投放以巩固份
额和拓展市场；管理费用率2.37%，同比下降-0.24pct。Q1公司归母净利率36.15%，受毛利率下降及费用率提升影响，同
比下降-2.03pct。
26年展望：全年目标明确，期待持续改善。公司2026年提出内生收入增长5.6%的经营目标，Q1收入增速符合全年战略
规划。公司26年经营策略上继续投放费用稳定榨菜基本盘；并持续培育豇豆、海带丝、爆炒系列等新品。渠道层面，公司
积极拓展零食量贩、会员店等新渠道，并成立专门团队对接。盈利端看，公司2026年初青菜头采购价与去年基本持平，整
体成本可控，费用上预计整体投放继续加大，全年利润增速或慢于收入。
投资建议：收入改善，利润平稳，维持“强烈推荐”评级。26Q1收入/归母净利润分别同比+5.70%/+0.07%，收入增速
改善，利润表现平稳。26年公司加大新品市场推广，提升渠道管控和内部管理效率，使得发展更加稳健，未来增长驱动一
方面来自新渠道拓展，与山姆、小象等合作推出定制产品；另一方面也在积极寻找潜在外延并购目标，拓展产品及渠道能
力。26年若成本压力持续较高，公司也有对部分非主力商超产品提价的考量，有望带动吨价提升。行业看中长期增速预期
放缓，公司账上现金充足，分红率稳步提升，建议关注潜在提价+并购催化。我们预计26-27年公司EPS分别为0.69元、0.7
2元，对应26年估值18X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等
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2026-04-26│涪陵榨菜(002507)Q1收入提速，整体经营稳健 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入7.54亿元，同比+5.70%；实现归母净利润2.72亿元，同比+0
.07%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比+2.10%。
销售费用率略增，盈利能力有所下降。公司2026Q1实现销售毛利率54.86%，同比-1.10pct，2026Q1公司实现销售净利
率36.15%，同比2.04pct，2026Q1公司实现扣非后的销售净利率34.85%，同比-1.22pct。
其中26Q1公司销售/管理/研发费用率分别+0.27/-0.23/+0.23pct至13.21%/2.37%/0.48%，我们认为主要系公司适当加
大销售费用投入，以巩固成熟品类市场地位、加速新品上市和新渠道开拓。
坚持“双轮驱动”，开启“二次创业”。2026年，公司将深入贯彻“稳榨菜，推新品，优布局，抢赛道，提效能”业
务战略方针，推动品类品牌焕新、渠道巩固，深化职能保障机制改革，确保各项战略举措稳步落地。
投资建议：战略规划清晰，经营节奏稳健。公司一方面以榨菜为根基品类，围绕健康化、口感提升、场景创新，做好
“榨菜+”，另一方面打造萝卜大单品、餐饮定制和出口布局，积极打造差异化风味新品。基于此，我们预计公司2026-20
28年归母净利润分别同比+5.8%/+7.6%/+8.6%至8.1/8.8/9.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。
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2026-04-08│涪陵榨菜(002507)2025年年报点评：收入重回增长，B端布局加速 │长江证券 │买入
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事件描述
涪陵榨菜公布2025年年报。公司2025年实现营业总收入24.32亿元（同比+1.88%）；归母净利润7.68亿元（同比-3.92
%），扣非净利润6.98亿元（同比-4.67%）。公司2025Q4实现营业总收入4.33亿元（同比+2.04%）；归母净利润9506.41万
元（同比-26.06%），扣非净利润8281.83万元（同比-12.96%）。
事件评论
大客户及餐饮积极扩张，B端布局加速。公司2025年主营业务收入24.28亿元（同比+1.88%）,2025H2同比+3.55%；榨
菜20.59亿元（同比+0.74%）,2025H2同比+1.08%；萝卜0.57亿元（同比+24.78%）,2025H2同比+10.09%；泡菜2.14亿元（
同比-6.85%）,2025H2同比-4.9%。产品端，持续巩固核心品类市场优势，榨菜系列产品在迭代优化中保持领先的产品力；
战略新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等成功上市，进一步完善产品矩阵。公司2025年直销收入1.75
亿元（同比+15.45%）,2025H2同比+18.85%；经销22.53亿元（同比+0.96%）,2025H2同比+2.26%。渠道端，公司年内新成
立了大客户中心，积极探索山姆、小象等新兴渠道及特殊渠道的大客户定制型直营模式，在巩固榨菜主业优势的基础上布
局萝卜、酱类等新品业务，聚焦线上与线下市场差异化产品布局，深化出口产品本土化、发展培育直接出口经销商，将大
渠道/大系统、定向爆破城市作为任务增长的主要来源。年内以提升销售业务人员效能作为主要目标，全面拥抱社区团购
、休食渠道、直播平台等新兴渠道以实现渠道做透，实施精准资源投入，再辅以精细化管理和数字化赋能，打造传统、线
上、餐饮、国际等业务新的增长曲线，推动销售良性持续增长。
新品铺货叠加渠道扩张，年度销售费用率有所增加。公司2025年归母净利率同比下滑1.9pct至31.58%，毛利率同比+0
.64pct至51.63%，销售费用率同比+2.19pct、管理费用率同比-0.5pct、研发费用率同比+0.19pct、财务费用率同比+0.62
pct、营业税金及附加同比+0.01pct。公司2025Q4归母净利率同比下滑8.34pct至21.94%，毛利率同比-1.45pct至41.93%，
销售费用率同比+2.54pct、管理费用率同比-2.45pct、研发费用率同比+0.86pct、财务费用率同比+0.44pct、营业税金及
附加同比+0.14pct。公司年内适度加大了销售费用投入，全年销售费用同比增长18.33%，公司实现销售量同比增长约1500
吨，达成稳住榨菜存量市场、拓展新兴渠道、助推新品上市的战略目标。
公司紧扣“夯基拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”的年度战略主线，持续优化产品结构、拓展市场版图、提升
运营效能，看好公司继续优化渠道，实现有效增长。预计公司2026/2027年归母净利润7.98/8.21亿元，对应PE估值18/17
倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-04-02│涪陵榨菜(002507)2025年报点评：加大费投，收入企稳 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，25年公司实现营业收入24.32亿，同比+1.88%；归母净利润7.68亿，同比-3.92%。单25Q4公司实
现营业收入4.33亿，同比+2.04%，归母净利润0.95亿，同比-26.06%。
2025年公司合计分红4.85亿，股息支付率63.1%，股息率3.25%。
评论：
25年收入平稳，榨菜基本持平，新品表现突出。分产品来看，25年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入20.59/0.5
7/2.14/0.97亿元，分别同比+0.74%/+24.78%/-6.85%/+54.82%，其中榨菜量价分别+0.4%/+0.4%，萝卜及酱类产品实现较
快增长。分地区来看，25年华南/中原/华中/西北大区及出口表现较好，分别同比+1.81%/+2.54%/+5.15%/+5.92%/+17.62%
；华东/华北/西南/东北大区收入略有下滑，分别同比-0.89%/-0.60%/-0.45%/-0.29%。分模式来看，25年公司直销/经销
分别实现营收1.75/22.53亿元，同比+15.45%/+0.96%，直销主要受益于电商及新零售渠道发展，而经销商数量净减190家
至2442家。25Q4公司营业收入4.33亿，同比+2.04%，符合此前预期。
费投加大拖累25年利润，25Q4盈利下滑主系搭赠兑现。25年公司毛利率51.63%，同比+0.64pcts，原材料成本红利延
续，销售/管理/研发费用率分别+2.19/-0.50/+0.19pcts，相关市场推广费用提升明显，最终公司归母净利率31.58%，同
比-1.90pcs。单25Q4公司毛利率为41.9%，同比-1.45pcts，主要系三、四季度和年度渠道政策在第四季度折让方式兑现，
同时公司销售费用率提升，最终25Q4公司净利率21.9%，同比-8.3pcts。
25年榨菜主业企稳，26年有望延续势头、稳步改善，期待中长期新品&新渠进一步打开空间。2025年公司紧扣“夯基
拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”的年度战略主线，持续优化产品结构、拓展市场版图、提升运营效能：产品端，
持续巩固核心品类市场优势，新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等成功上市；渠道端，新兴渠道布局
纵深推进，在电商、餐饮、仓储会员店及海外市场等领域实现实质性突破。2026年，公司将深入贯彻“稳榨菜，推新品，
优布局，抢赛道，提效能”业务战略方针，推动品类品牌焕新、渠道巩固，深化职能保障机制改革，确保各项战略举措稳
步落地。26年公司一方面主业在销售投放下有望企稳改善，另一方面新品如酱类、新渠道包括餐饮、新零售、电商等有望
贡献增量，公司基本面有望保持平稳修复趋势。
投资建议：25年经营实现企稳，26年有望保持平稳，维持“推荐”评级。公司25年在费投加大背景下收入企稳，新品
新渠道均有一定突破，26年公司有望保持平稳趋势，重点关注后续新品表现。结合2025年报，我们调整26-27年EPS预测为
0.69/0.72元(原预测为0.75/0.80元)，并引入28年预测为0.75元，对应PE分别为18/17/17倍，给予26年20倍PE，给予目标
价13.8元，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-04-02│涪陵榨菜(002507)2025年年报业绩点评报告：费用投放力度大，25年业绩短期│浙商证券 │买入
│承压 │ │
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2025年公司实现营收24.32亿元（同比+1.88%），归母净利润7.68亿元（同比-3.92%），扣非归母净利润6.98亿元（
同比-4.67%）；25Q4营收4.33亿元（同比+2%），归母净利润0.95亿元（同比-26.06%），扣非归母净利润0.83亿元（同比
-12.96%）。
分产品：榨菜基本盘止跌企稳，萝卜增长势头良好。25年榨菜/萝卜/泡菜分别实现收入20.59/0.57/2.14亿元，同比
变动分别为+0.74%/+24.78%/-6.85%。战略新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等成功上市，产品矩阵
不断完善。
分地区：25年华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北/出口分别实现收入6.6/4.3/3.2/2.5/2.2/1.8/2.2/0.9/0.
6亿元，同比变动分别为+1.81%/-0.89%/+5.15%/-0.6%/+2.54%/+5.92%/-0.45%/-0.29%/+17.62%。
分渠道：推动新渠道布局，优化经销商结构。25年直销与经销模式下营收分别为1.75/22.5亿元，同比变动分别为+15
.45%/+0.96%。
费用投放力度大、业绩短期承压。
1）毛利率：25年毛利率51.63%（同比+0.64pct），25Q4毛利率41.93%（同比-1.45pct）；
2）费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.77%/3.44%/0.63%/-3.66%，同比变动分别为+2.19/-0.5/+0.1
9/+0.62pct；25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为14.81%/5.12%/1.81%/-5.33%，同比变动分别为+2.54/-2.45/+0.86/
+0.44pct，销售费用率提升主要系公司加大新品在电商渠道的引流及推广投入；
3）净利率：25年归母净利润率为31.58%（同比-1.9pct），25Q4归母净利润率为21.94%（同比-8.34%）。
分红：公司拟以2025年12月31日总股本11.54亿股为基数，向全体股东每10股派现2.20元（含税），合计派现2.54亿
元。叠加中期分红，2025年全年每10股累计派现4.20元，合计现金分红4.85亿元。
维持“买入”评级
我们认为，2026年公司主业预计将保持稳中向好的修复节奏，同时积极挖掘萝卜等品类发展潜力，培育新业绩增长极
；同时餐饮、电商、山姆等新渠道预计贡献增量，新产品&新渠道打开成长空间。我们预计公司26-28年实现收入分别为25
.6、26.8、27.8亿元，同比增长分别为5.45%、4.60%、3.65%；预计实现归母净利润分别为8.13、8.55、9.05亿元，同比
分别5.9%、5.2%、5.8%。预计26-28年EPS分别为0.70、0.74、0.78元，对应PE分别为18/17/16倍。
风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。
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2026-03-30│涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：2025年改革成效渐显，收入恢复正增长│开源证券 │买入
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公司发布2025年年报，收入恢复正增长
公司披露2025年年报。2025年营收/归母净利润分别为24.3/7.7亿元（同比+1.9%/-3.9%），其中2025Q4营收/归母净
利润分别为4.3/1.0亿元（同比+2.0%/-26.1%），此前已发布业绩预告，与业绩预告基本一致。综合考虑成本费用情况，
我们小幅下调原预测，预计2026-2028年归母净利润8.2/8.7/9.3亿元，同比+6.4%/+6.0%/+7.4%（2026-2027年原预测为8.
4/8.9亿元），当前股价对应PE17.6/16.6/15.5倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入
”评级。
改革成效渐显，2025营收重归正增长
公司在2025年积极进行改革调整，改革成效渐显，扭转近两年下滑态势，带动2025年营收重归正增长（同比+1.9%）
。目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，带动2025年榨菜营收恢复正增长，营收同比增长0.74%。同时2025年萝卜营
收同比增长24.8%，其他产品亦实现54.8%的快速增长。
2025年净利率同比-1.9pct，销售费用投放力度加大为主因
2025年公司盈利能力有所承压，2025年归母净利率为31.6%（同比-1.9pct）。其中2025年毛利率同比+0.64pct至51.6
%。我们认为费用投入力度加大为净利率下滑的主因：2025年公司整体费用率同比+2.5pct，其中销售费用率同比+2.2pct
，管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.2/+0.6pct。
公司改革红利有望持续释放，未来稳健增长可期
公司通过多价位带、多规格等方式挖掘主力产品榨菜的增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力。在渠道
端，同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并且积极拥抱抖音等新兴电商平台。
有望通过渠道+产品双轮驱动，打开成长天花板。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
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2026-03-29│涪陵榨菜(002507)2025年报：收入企稳，投入加大 │申万宏源 │买入
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事件：发布2025年报，25年公司实现营业收入24.32亿，同比+1.88%；归母净利润7.68亿，同比-3.92%；扣非归母净
利润6.98亿，同比-4.67%，25年净利润表现略低于预期。单第四季度，公司实现营业收入4.33亿，同比+2.04%，归母净利
润0.95亿，同比-26.06%，扣非归母净利润0.83亿，同比-12.96%。2025年，公司共分红4.85亿，股息支付率63.1%。
投资评级与估值：考虑到公司仍处于渠道转型和新品拓展期，下调26-27年盈利预测，新增28年，预测26-28年归母净
利润分别为7.91、8.19、8.56亿，同比增长3%、3.5%和4.5%（26-27年前次为9.01、9.82亿），最新市值对应26-28年PE分
别为18、18、17x，维持“买入”评级。公司处于稳老品市场、拓新品增量的过渡期，2025年已取得成效，预计2026年将
继续强化趋势，我们认为公司在酱腌菜和川渝调味品领域已具备品牌、渠道和资本优势，中长期有望通过内生外延实现持
续增长。
榨菜品类企稳，萝卜品类优化。分产品看，2025年公司实现榨菜销量11.18万吨，同比+0.36%；单价18421元/吨，同
比+0.38%；吨成本8143.73元/吨，同比-2.37%，毛利率为55.79%，同比提升1.24pct，榨菜产品在25年进行了品牌升级和
新品补充，包括战略新品“只有乌江”脆口榨菜芯，毛利率提升主要受益成本下降。萝卜销量0.33万吨，同比持平；单价
17421元/吨，同比+24.78%；吨成本13857.82元/吨，同比+31.37%，毛利率为20.45%，同比下降3.99pct，预计毛利率变化
主因萝卜在产品和渠道定位上发生较大变化，25年起重点在新零售渠道推广萝卜干产品。泡菜销量1.25万吨，同比-8.76%
；单价17139元/吨，同比+2.09%；吨成本11938元/吨，同比-1.45%，毛利率为30.35%，同比提升2.51pct，泡菜产品在优
化调整。
市场投入加大，净利率同比下降。25年公司整体毛利率51.63%，同比提升0.64pct，主因受益榨菜品类成本红利。面
对渠道的调整，25年公司设立了家庭事业部、新渠道事业部、餐饮事业部、国际事业部，新成立了大客户中心，积极探索
山姆、小象等新兴渠道及特殊渠道的大客户定制型直营模式，在巩固榨菜主业优势的基础上布局萝卜、酱类新品业务，聚
焦线上与线下市场差异化产品布局。2025年销售费用为3.83亿元，同比增长18.33%，销售费用率为15.75%，同比上升2.17
pct。25年销售净利率31.58%，同比下降1.9pct，主因市场投入加大。
股价表现的催化剂：产品提价，新品增长超预期。
核心假设风险：食品安全事件，并购进展低于预期
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2026-03-29│涪陵榨菜(002507)2025年年报点评：增投费用致利润承压，关注新品表现 │光大证券 │买入
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事件：涪陵榨菜25年实现营业收入24.3亿元，同比+1.9%；归母净利润7.7亿元，同比-3.9%；扣非归母净利润7亿元，
同比-4.7%。其中，25Q4实现营业收入4.3亿元，同比+2%；归母净利润1亿元，同比-26.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同
比-13%。
榨菜主业稳扎稳打，多元品类多点开花。1）分产品看：25年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入20.59/0.57/2.1
4/0.97亿元，分别同比+0.74%/+24.78%/-6.85%/+54.82%。榨菜作为核心基本盘收入保持稳健，“乌江轻盐榨菜”“只有
乌江”高端系列持续巩固市场地位；萝卜品类在工艺优化、包装升级及餐饮定制、出口市场拓展推动下实现高速增长；其
他产品受益于老重庆杂酱、肉末豇豆等新品上市放量，成为重要增长引擎。2）分销售模式看：25年公司直销/经销分别实
现营收1.75/22.53亿元，同比+15.45%/+0.96%。直销收入高增主要系电商及新零售渠道发力；经销渠道延续优化策略，截
至25年末经销商数量2442家，较24年末净减190家，通过聚焦优质大商提升资源利用效率。3）分销售地区看：25年华南/
中原/华中/西北大区及出口业务收入增长较好，分别同比+1.81%/+2.54%/+5.15%/+5.92%/+17.62%；华东/华北/西南/东北
大区收入略有下滑，分别同比-0.89%/-0.60%/-0.45%/-0.29%。
毛利率稳步提升，销售费用投入加大。1）25年/25Q4公司毛利率分别为51.63%/41.93%，同比+0.64/-1.45pcts，全年
毛利率同比提升，主要得益于产品结构优化与供应链效率提升。2）25年/25Q4公司销售费用率分别为15.77%/14.81%，同
比+2.19/+2.54pcts，主要系公式加强电商推广、市场活动及新品投放。3）25年/25Q4管理费用率分别为3.44%/5.12%，同
比-0.5/-2.45pcts，主要系公司数字化管理与组织效率优化。4）综合来看，25年/25Q4公司销售净利率达到31.58%/21.94
%，同比-1.9/-8.34pcts。
持续丰富产品结构，新渠道探索增量。公司2025年完成新产品研发46支、老产品优化44支、储备产品31支，聚焦健康
化与场景化创新：推出减盐不减风味的“乌江轻盐榨菜”，树立健康榨菜标杆；开发益生冰鲜榨菜等短保新品；拓展“榨
菜+”赛道，推出黄精榨菜酱、麻辣香锅调料等复合调味品，切入便捷烹饪场景；优化泡菜配方工艺，推出爆炒豇豆等新
品，深化C端即食化与B端餐饮定制布局。渠道端，公司成立大客户中心，对接山姆、盒马等新兴渠道，推行“定制化产品
+联合营销”策略；餐饮渠道以800g榨菜系列为支柱搭建全国骨干销售网络，同步拓展萝卜、泡菜等成长品类。随着青菜
头原料成本红利持续释放、新品类放量与渠道结构优化，公司业绩有望稳步修复。2026年公司将坚持“稳榨菜、推新品、
优布局、抢赛道、提效能”策略，持续推进传统渠道与成熟品类提质增效，加速新兴品类与潜力渠道上量增收，重点拓展
复调、酱类等高增长赛道，打造更多差异化风味新品，我们建议关注新品表现。
盈利预测、估值与评级：考虑到为推广新品、应对市场竞争，公司加大费用投入，我们下调公司2026-2027年归母净
利润预测分别至8.08/8.43亿元（分别下调5%/6%），引入2028年归母净利润预测为8.74亿元，折合2026-2028年EPS分别为
0.70/0.73/0.76元，当前股价对应2026-2028年PE分别为18x/17x/16x，公司是榨菜行业龙头，具备较强的品牌和渠道优势
，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。
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2026-03-29│涪陵榨菜(002507)费用加大拖累利润，关注潜在提价+并购催化 │招商证券 │买入
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25Q4公司收入/归母净利润同比+2.04%/-26.06%，淡季收入平稳，利润承压主要系毛利率+费用投放拖累。公司加大新
品市场推广，提升渠道管控和内部管理效率，使得发展更加稳健，未来增长驱动一方面来自新渠道拓展，与山姆、小象等
合作推出定制产品；另一方面也在积极寻找潜在外延并购目标，拓展产品及渠道能力。26年成本压力下，公司也有对部分
非主力商超产品提价的考量，有望带动吨价提升。当前市场预期低，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，分
红率稳步提升，建议关注潜在提价+并购催化，逢低布局。我们预计26-27年公司EPS分别为0.69元、0.72元，对应26年估
值18X，维持“强烈推荐”评级。
Q4公司收入/归母净利润同比+2.04%/-26.06%。涪陵榨菜公布2025年度报告，公司实现营业收入24.32亿元，同比增长
1.88%，实现归母净利润7.68亿元，同比下降3.92%，实现归母扣非净利润6.98亿元，同比下降4.67%。Q4看，公司实现收
入/归母净利润分别4.33亿元/0.95亿元，同比+2.04%/-26.06%。25Q4公司现金回款6.74亿元，同比+6.0%，快于收入增速
，经营性现金流净额2.10亿元，同比-35.5%，合同负债0.94亿，同比+76.8%，主要系报告期公司预收货款增加。公司25年
现金分红4.85亿，分红率63.1%，相比24年有所提升。
榨菜业务稳健，萝卜增长亮眼。25年公司榨菜收入20.59亿，同比+0.74%（量+0.4%，价+0.4%），毛利率55.79%，同
比+1.24pcts；萝卜收入0.57亿，同比+24.78%（量0%，价+24.8%），报告期公司重点推进工艺优化与包装升级，丰富产品
规格与口味，着力打造具有市场竞争力的萝卜大单品，单价显著上升，销量基本持平，毛利率20.45%，同比-0.3.99pcts
；泡菜收入2.14亿元，同比-6.85%（量-8.8%，价+2.1%），毛利率30.35%，同比+2.51pcts；其他产品收入0.04亿，同比-
2.59%，毛利率32.49%，同比-7.29pcts。分区域看，华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北分别收入6.62亿/4.29亿
/3.23亿/2.49亿/2.17亿/1.83亿/2.21亿/0.88亿，同比+1.81%/-0.89%/+5.15%/-0.60%/+2.54%/+5.92%/-0.45%/-0.29%，
出口端收入0.56亿，同比+17.62%。分销售模式看，经销/直销分别收入22.53亿/1.75亿，同比+0.69%/+15.45%，经销收入
占比超90%。25年末经销商数量净减190家至2442家，主要由于报告期内公司为整顿市场秩序，持续对布局不合理、渠道冲
突的经销商进行优化清理。
Q4毛利率承压+费用率提升，净利率下滑。25年公司毛利率51.63%，同比+0.64pcts，公司上半年享受成本红利，下半
年成本同比回归正常，同类品牌（如吉香居、鱼泉）加速渠道下沉，跨界企业（如海天、李锦记）切入酱腌菜赛道，不断
挤占市场，同质化竞争导致毛利率压力增加，销售费用率15.77%，同比+2.2pct，主要系市场推广及电商费用大幅增加，
管理费用率3.44%，同比-0.50pct，薪酬、折旧与摊销下降为主，净利率31.58%，同比-1.9pcts。单Q4看，公司毛利率为4
1.9%，同比-1.45pcts，主要受竞争加剧导致毛利率承压；销售费用率14.8%，同比+2.54pct；管理费用率5.1%，同比-2.4
5pct，其中；净利率21.9%，受毛利率下滑及销售费用攀升拖累，同比-8.34pcts。
投资建议：费用加大拖累利润，关注潜在提价+并购催化，维持“强烈推荐”评级。Q4公司收入/归母净利润同比+2.0
4%/-26.06%，淡季收入平稳，利润承压主要系毛利率+费用投放拖累。公司加大新品市场推广，提升渠道管控和内部管理
效率，使得发展更加稳健，未来增长驱动一方面来自新渠道拓展，与山姆、小象等合作推出定制产品；另一方面也在积极
寻找潜在外延并购目标，拓展产品及渠道能力。26年成本压力下，公司也有对部分非主力商超产品提价的考量，有望带动
吨价提升。当前市场预期低，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，分红率稳步提升，建议关注潜在提价+并
购催化，逢低布局。我们预计26-27年公司EPS分别为0.69元、0.72元，对应26年估值18X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等
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2026-03-29│涪陵榨菜(002507)经营稳健，势能向好 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入24.32亿元，同比+1.88%，归母净利润7.68亿元，同比-3.92%
。其中25Q4公司实现营业收入4.33亿元，同比+2.04%，归母净利润0.95亿元，同比-26.06%。公司制定2026年经营计划，
预计实现营业收入25.68亿元，同比+5.60%，营业成本12.46亿元，同比+5.93%，对应毛利率51.48%，同比-0.15pct。
榨菜稳健，萝卜亮眼。分产品来看，2025年公司榨菜/萝卜/泡菜/其他分别实现营收20.59/0.57/2.14/0.97亿元，同
比+0.7%/+24.8%/-6.9%/+54.8%，占比分别84.7%/2.4%/8.8%/4.0%；25H2公司榨菜/萝卜/泡菜/其他分别实现营收9.37/0.2
4/0.96/0.60亿元，同比+1.1%/+10.1%/-4.9%/+107.4%，占比分别83.7%/2.2%/8.5%/5.4%。分地区来看，2025年华北/东北
/华东/华中/西南/西北/中原/华南/出口分别实现营收2.49/0.88/4.29/3.23/2.21/1.83/2.17/6.62/0.56亿元，同比-0.6%
/-0.3%/-0.9%/+5.1%/-0.5%/+5.9%/+2.5%/+1.8%/+17.6%；25H2华北/东北/华东/华中/西南/西北/中原/华南/出口分别实
现营收1.14/0.34/2.07/1.46/1.05/0.82/1.03/3.00/0.26亿元，同比+10.6%/-2.3%/-7.0%/+2.0%/+0.0%/+15.0%/+12.2%/+
4.4%/+32.5%。分销售模式来看，2025年直销/经销分别实现营收1.75/22.53亿元，同比+15.5%/+1.0%。
费投增加，保障营收。公司2025年实现销售毛利率51.63%，同比+0.64pct，其中25Q4实现销售毛利率41.93%，同比-1
.45pct。2025年公司最终实现销售净利率31.58%，同比-1.90pct，25Q4实现销售净利率21.94%，同比-8.34pct。其中2025
年公司销售/管理/研发费用率分别+2.19/-0.50/+0.19pct至15.77%/3.44%/0.63%，公司适当加大销售费用投入，以巩固成
熟品类市场地位、加速新品上市和新渠道开拓。
高度重视股东，分红持续提升。公司2025年现金分红比例为63.10%，为2022年至今最高水平，对应4.85亿元现金分红
总额，股息率约3.25%。
坚持“双轮驱动”，开启“二次创业”。2026年，公司将深入贯彻“稳榨菜，推新品，优布局，抢赛道，提效能”业
务战略方针，推动品类品牌焕新、渠道巩固，深化职能保障机制改革，确保各项战略举措稳步落地。
投资建议：战略明细，经营稳健。公司一方面以榨菜为根基品类，围绕健康化、口感提升、场景创新，做好“榨菜+
”，另一方面打造萝卜大单品、餐饮定制和出口布局，积极打造差异化风味新品。基于此，我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别同比+5.8%/+7.6%/+8.6%至8.1/8.8/9.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。
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2026-03-28│涪陵榨菜(002507)重点关注新产品及新渠道拓展 │华泰证券 │买入
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25年收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/7.7/7.0亿，同比+1.9%/-3.9%/-4.7%，对应25Q4收入/归母净利润/扣非
归母净利润4.3/1.0/0.8亿，同比+2.0%/-26.1%/-13.0%，公司业绩符合前次业绩快报。Q4行业竞争有所加剧，叠加新产品
（榨菜酱/萝卜等）、新渠道（山姆等）推广，公司促销力度&费用投放有所增加，维持收入稳健增长，但归母净利率同比
有所承压（Q4同比-1.9pct）。此外25年公司分红比例（中期+年度）为63%，同比提升3pct，股东回报力度稳定提升。展
望26年，26年公司预算收入同比增长5.6%，维持稳健增长预期，毛利率51.5%，同比-0.1pct。公司经营有望随宏观经济回
暖逐步好转，新产品与新渠道拓展有望打开成长空间，成本红利有望延续并给予费投一定空间，期待收入增长带动利润释
放，维持“买入”评级。
新产品/新渠道贡献持续增加
产品端，25年榨菜/萝卜/泡菜/其他佐餐开味菜实现营收20.6/0.6/2.1/1.0亿元，同比分别+0.7%/+24.8%/-6.9%/+54.
8%，萝卜及酱类新品（榨菜酱/豆瓣酱/烧椒酱等）在重点推广之下实现亮眼增长，榨菜以60g、70g等多规格产品稳住终端
价格带。25年销量/吨价同比+0.4%/+0.4%，吨价恢复增长；渠道端，公司通过定制化产品加强与量贩/会员制商超等渠道
合作，与盒马开发嘎吱脆萝卜干，2025年10月22日双拼组合装榨菜在山姆上线，成为新渠道拓展的重要一环，25年经销/
直销收入22.5/1.7亿元，同比分别+1.0%/+15.5%，直销表现亮眼。
竞争加剧&新品推广导致25年费用增加、净利率同比下降
25年公司毛利率51.6%，同比+0.6pct（其中25Q4毛利率41.9%，同比-1.5pct），25年全年毛利率受益青菜头价格下降
带来成本红利，Q4成本低位、同比变化不大，促销费用增加及产品结构变化使得毛利率同比下降。费用端，25年销售/管
理费用率15.8%/3.4%，同比+2.2/-0.5pct（Q4同比+2.5/-2.5pct），销售费率提升主要系新品推广（主要为地推、试吃等
）有所增加。最终25年归母净利率31.6%，同比-1.9pct；25Q4归母净利率21.9%，同比-8.3pct。展望未来，当前低价原料
储备充足、成本红利有望延续，并在消费偏弱的背景下支撑渠道费用投放增加，带动收入增长。
盈利预测与估值
考虑当前行业竞争环境激烈，我们略下调公司收入增速及盈利预测，预计26-27年EPS0.71/0.73元（较前次下调10%/1
4%），引入28年EPS0.76元，参考可比公司26年平均PE20x，给予26年20x，目标价14.20元（前值15.60元，对应26年20xPE
），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；新市场及高效渠道开拓不及预期；市场竞争加剧的风险；食品安全问题。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-07-03│涪陵榨菜(002507)2026年7月3日投资者关系活动主要内容
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本次会议纪要如下：
1、今年气温不高是否影响公司产品销售及原料。
回复：目前暂未发现对产品终端销售有明显影响，若后期出现干旱可能会对原料青菜头的种植造成一定影响，目前的
天气情况暂时无法确定对原料的影响。我们当前库存原料充足，将通过提前筹划、高效衔接，大力度发展原料基地建设和
收购模式优化，充分做好今年原料发展与种植。
2、与山姆、盒马等会员制超市的合作模式。
回复：公司设有大客户中心，专门对接此类客户。会员制超市合作采用产品定制模式，由公司与超市直接签订合作协
议，并开发定制型产品，
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参与调研机构：3家
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2026-06-26│涪陵榨菜(002507)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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1、近期公司经营情况及主要重心。
回复：二季度以来公司经营稳健，年度战略目标按进度推进，二季度推出与圣恩股份联合开发的复合调味料新品，以
及与聚慧餐调战略合作推出乌江鱼调料新品，同时与《暗区突围》联动推出“老贝榨”礼盒装榨菜产品，实现了产品跨界
与品牌宣传；2026年度青菜头原料价格稳定，部分包材成本价格受石油价格上涨略有影响，整体成本较为稳定。
2、最近两年青菜头收购情况。
回复：近两年青菜头产量足，价格稳定，公司2025年度收购青菜头约40万吨，2026年度根据窖池容量收购约20万吨，
收购价格基本持平。
3、公司对今后榨菜市场发展的趋势展望。
回复：根据目前市场终端情况来看，榨菜行业已属于存量竞争阶段，主要集中在头中部企业的市场竞争，且整体佐餐
开味菜行业产品矩阵互相渗透，市场对于多元化、多维度创新性产品的需求逐渐增加，未来公司将在稳固现有市场份额的
情况下，集中在品类的创新、跨界联合合作等方面进行发展与突破。
4、公司近期是否有价格调整计划？
回复：目前公司榨菜产品规格包含22g、30g、60g、70g、88g、120g等，价格带布局涵盖1元-5元产品，价格带较为完
善，暂无调整产品价格计划。
5、今年下半年费用投放是否增加？
回复：为应对终端市场竞争情况，公司将持续开展“定向爆破”等线下推广活动，同时根据公司推出新品的需要，在
线上线下阶段性适时投入推广资源，促进新品面世。
6、经销商目前的情况。
回复：公司在2019年提出渠道下沉策略，在全国范围内的县级市场新增了部分经销商，但在后续合作中出现部分经销
商贡献较少、窜货严重扰乱市场价格体系等问题，且盈利能力及公司销售战略配合能力存在局限，公司经过研究，自2025
年起对部分经销商进行优化，由体量较大、经营能力更强的经销商承接市场。同时，根据公司近两年推出新品频率增加，
对经销商考核标准进行了改进，将新品推广与老品推广激励分开结算，促进了经销商推新积极性及线下推广活动执行效果
。
7、与山姆、盒马、小象超市等会员制超市和零食量贩合作情况。
回复：目前公司已与盒马、山姆、小象超市及零食量贩等新渠道进行合作，与各新渠道合作研发了定制型产品，开发
定制型产品是迎合消费者消费方式多样化的市场举措，各新渠道目前体量不大，公司将此作为品牌曝光与品质打造方向进
行合作。
8、萝卜品类目前的情况。
回复：萝卜品类2025年度整体营收约6000万，公司对萝卜品类整体进行了焕新升级，以新口味、新工艺突破传统消费
模式，品类整体体量小，毛利率较榨菜品类更低，约20%左右。
9、公司是否有提升分红率计划？
回复：公司一直坚持以稳中有升的趋势为股东提供分红，在经营业绩稳定的情况下逐步提升分红率。
10、目前资本开支计划。
回复：一方面，公司智能化基地基建部分在今年开始进入收尾阶段，项目投入有所增加；另一方面，公司持续探索佐
餐开味菜及复合调味料行业的标的企业，并购事项是公司开展拓品类、拓渠道中长期战略的关键环节，公司将在确定合适
标的后开展并购计划。
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参与调研机构：2家
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2026-06-12│涪陵榨菜(002507)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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1、榨菜品类的增长空间。
回复：一二线城市基本无空白市场，公司将坚持迎合消费者的需求变化、渠道的深度调整进行存量产品升级与新品研
发投放，通过口味迭代、产品健康化挖掘消费端的食用情景、提升渠道端的复购潜力；三四线及以下市场目前仍有渗透空
间，公司将持续推进品牌下沉与产品渗透，强化榨菜品类的铺货率与终端可见度。
2、新兴渠道开拓情况。
回复：公司积极拥抱各类新渠道的开发，目前已与盒马、山姆、小象超市及零食量贩等新渠道进行合作，与各新渠道
合作研发了定制型产品，并已成功上市销售。
3、定制化产品是否会对公司传统产品产生负面冲击？
回复：公司为山姆、盒马、京东等渠道定制的产品，主要针对特定客群与消费场景，与传统标品在规格、包装和价格
带上形成差异化互补，有助于拓宽消费触点、提升品牌活力，不会对传统产品产生负面冲击。公司通过做好渠道区隔与价
格管理，确保各产品线协同发展，共同提升市场份额。
4、未来增长空间及产品创新方向。
回复:公司未来发展仍然坚持以榨菜为中心，“榨菜+”和榨菜亲缘品类方向形成一轮驱动发展，以川式复合调料和川
渝预制菜业务等方向形成另一轮驱动发展，坚定不移执行“多品类”战略，我们将紧跟行业趋势和市场大单品态势，突破
榨菜品类传统路径依赖，打造更多差异化、地域化风味新品，同时加大外延并购和内生发展，全面进入复调、酱类等高增
长赛道，加快构建多品类协同的产品矩阵。
5、萝卜品类吨价提升的原因，以及萝卜品类的销售渠道。
回复：公司萝卜产品生产工艺分为腌渍和风干，风干萝卜单价较腌渍萝卜贵，2025年度公司对萝卜品类进行了生产工
艺、口味、包装的全面升级优化，同时加大了风干萝卜产品的占比，萝卜新产品销售单价比原有产品略高，报告期内新品
销量增加，导致萝卜品类平均吨价提升。萝卜产品和榨菜产品共用销售渠道。
6、费用投放规划。
回复：公司在费用投放上坚持量入为出原则，年初结合战略规划对全年费用投放的整体额度、投入方向进行前瞻性规
划，年中根据产品上市和老品推广需求进行阶段性费用投放，并对费用开展的实效性进行评估，根据评估结果部署下一阶
段的具体投放，我们将做好费利的平衡与稳定。
7、公司对泡菜的规划。
回复：公司将以油炒工艺制作的产品归类到泡菜品类中，以瓶装产品为主，包括什锦榨菜、豆角、青菜等，公司根据
战略需求对特定产品投入费用支持、其余产品则自然增长。
8、电商渠道的规划。
回复：公司一直以来积极布局电商渠道，一方面，电商渠道作为公司销售渠道的补充，能够为公司新开发产品提供试
销渠道，并及时收集消费者的意见反馈，进而对新品进行针对性优化；另一方面电商渠道能够作为宣传公司品牌的媒介，
维持公司品牌曝光。
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参与调研机构：48家
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2026-05-08│涪陵榨菜(002507)2026年5月8日-9日投资者关系活动主要内容
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1、一季度营收增长主要依靠哪些产品及渠道？
回复：从品类方面，一季度营收主要贡献品类为榨菜品类，榨菜单品类增长2000万，其次新品类带来部分增长；从渠
道上看，一季度电商渠道及餐饮渠道增速较快，电商渠道增速达到10%，餐饮渠道维持30%增速，餐饮渠道增长主要来源于
新增客户。
2、2026年以来，行业竞争态势是否发生变化？
回复：从整体行业终端需求看，消费有一定缓和，但行业内部整体竞争进一步加剧，主要是榨菜亲缘品类加入市场竞
争之中；同时线上渠道竞争持续加剧，竞争对手数量多且分布广，低价竞争更激烈，公司线上渠道利润率受竞争影响更大
。
3、4-5月库存情况。
回复：目前调货频率均处于正常状态，公司主动调控经销商库存周期在50天左右。5月后榨菜消费即将进入传统旺季
，未来几个月库存情况预计维持健康水平。
4、榨菜品类销售恢复增长，未来对榨菜品类的定位。
回复：榨菜品类多年以来始终作为公司核心产品发展，是公司产品矩阵的绝对支柱，在公司营收中维持较大的占比，
未来公司依然维持以榨菜为中心开展品类布局，坚定做好主业，发展亲缘产品。
5、肉末豇豆及老重庆杂酱等新品的规划。
回复：去年下半年推出两款新品后以电商平台售卖为主，在线上平台试销并收集消费者反馈进行优化，优化后的产品
将根据需求在线下渠道进行铺货销售，今年肉末豇豆及老重庆杂酱产品已开始在线下进行销售。
6、今年原料价格变化情况，成本端是否有影响，是否考虑提价？
回复：青菜头今年收购价维持800元/吨左右，原料价格较为稳定，整体收购吨量较去年有所减少，去年收购吨量较大
，整体库存量预计使用至明年6月左右，原料成本预计不会发生较大变动；包材原材料价格受石油市场价格影响有所上涨
，将逐步体现在净利率，整体成本变动基本可控。萝卜品类由于去年年内进行了整体优化，对产品价格有一定调整。目前
在原料价格稳定情况下，暂无提价计划。
7、公司各渠道的利润率水平。
回复：公司目前主要渠道包括家庭线下渠道、餐饮渠道、电商渠道、大客户渠道（会员商超），家庭线下渠道公司布
局最深入，渠道掌控力最强，利润率较好；电商渠道价格竞争激烈，且辅以运输费、推广费用等，利润率较低；餐饮渠道
处于发展初期，渠道利润有一定让渡；大客户渠道主要开发定制型产品，生产成本更高，利润率相比电商渠道略高，但低
于传统家庭渠道。
8、公司2026年度是否配合渠道发展对组织架构进行变革。
回复：公司目前已设置了专门的部门负责对应渠道，包括家庭事业部、餐饮事业部、大客户营运中心、新渠道事业部
、国际事业部，目前各渠道组织架构已匹配成型，未来可能针对业务需要对人员进行增减调整，整体组织架构暂无调整计
划。
9、定增项目是否有投产计划，折旧对利润率影响如何。
回复：定增项目目前1号车间已投入原料储存使用，5号、6号车间主体建设完毕，进入装修阶段，预计今年厂房投入
使用开始折旧，额度几百万；同时预计年末至明年初有部分设备进场投产，设备根据实际使用情况进行折旧。
10、费用投入规划是否持续，主要侧重哪方面投入。
回复：公司在商超等终端投入推广费用主要是针对终端竞争及公司推出新品，维持市场占有率，费用投入是执行长期
战略的必要环节，近两年公司主要以品销联动方式投入费用，单纯的品牌宣传投入相对较少，未来也将根据终端推广需求
及竞争形势持续投入费用。
11、针对山姆、盒马等大客户渠道公司是否持续合作。
回复：公司去年逐步与各大会员制超市合作并开发定制型产品，根据双方的讨论意见对产品包装及内容物均进行了定
制，此类渠道处于高速发展阶段且消费者需求广泛，公司合作是市场需求趋势。
12、公司与圣恩合作的考虑。
回复：公司拓品类发展方向包括复合调味料品类，一方面是公司自研发的以豆瓣酱为基础开发的不同佐餐酱类产品，
另一方面与其他复合调料生产厂家合作，或并购复合调味料的企业进行合作。本次与圣恩股份主要是以共创形势合作，以
圣恩的研发经验加公司的渠道布局经验，共同推出、培育新的复合调味料产品。
13、公司与《暗区突围》合作的考虑。
回复：公司近期与《暗区突围》联名合作是公司品牌年轻化的再一次探索，旨在年轻群体中增加曝光度，公司每年根
据品类拓展和销售战略规划开展市场推广、产品力提升和品牌打造的系列工作，后续也将根据实际情况多渠道、多形式、
多元化进行品牌传播。更多近期调研情况及高频问题，可查阅公司于互动易平台刊载的各期《投资者关系活动记录表》。
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参与调研机构：4家
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2026-04-03│涪陵榨菜(002507)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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本次会议纪要如下：
1、公司餐饮渠道的运营模式及主要市场分布。
回复：公司专设餐饮事业部，并由专门销售人员及专供餐饮渠道经销商进行餐饮渠道的市场开拓，目前主要合作客户
为大型连锁餐饮及酒店等，专职餐饮渠道人员有 40 多人；目前主要餐饮渠道在华东、华南等经济较发达区域。
2、公司 2025 年度对餐饮渠道产品提价的考虑。
回复：大型连锁餐饮企业为了食材安全性和质量稳定性的保障需要，愿意与发展成熟且位于行业中高端品牌合作。公
司前期为了拓展市场，针对餐饮端产品的定价较低，对公司家庭端产品价格产生一定冲击，部分地区出现以餐饮渠道产品
替换家庭渠道产品现象，为缓解餐饮产品进入家庭消费场景所带来的影响，同时维护公司价格体系的稳定，公司对餐饮渠
道部分产品进行了提价，提价后实现了公司产品的渠道隔离与价盘稳定，2025年餐饮产品实现增幅超20%。
3、萝卜品类作为第二增长曲线的未来规划。
回复：公司通过对过去萝卜品类的市场反馈总结，2025年度对萝卜品类进行了生产工艺、口味、包装的全面升级优化
，新品风干萝卜干产品工艺及评价较此前的腌制萝卜更好，加之萝卜品类受众广、味型多样，未来辅以资源投入预计有较
好的增长曲线。
4、公司为何不提前优化萝卜产品。
回复：公司主力产品前几年均以榨菜为主，当时榨菜品类属于高速发展阶段，从市场需求、销售人员激励及公司资源
倾斜方面榨菜品类表现均优于萝卜品类，腌制类萝卜产品营收增长还需要公司持续推广投放。
5、公司加大费用投入主要在哪些品类。
回复：公司加大费用投入主要以市场需求为主，各品类同比去年加大了费用投入：榨菜品类主要是在终端竞争激烈市
场进行线下铺货等投入，抢占市场、打击竞品，对萝卜品类主要是新研发产品进行市场推广，提供终端试吃、宣传物料等
，同时提升新品推销销售人员提成费用。品类之外还包括地面物料、定向爆破与其他品牌建设投入等方面的投入，持续维
持公司品牌曝光度。
6、公司是否有拓展更广泛的下饭菜品类计划。
回复：公司目前已开发多品类的下饭菜产品，包括“爆炒”系列、榨菜酱系列、肉末豇豆、老重庆杂酱等，公司2025
年针对产品多样化进行了较多品类的优化调整及新品研发，未来公司也将逐步完善产品矩阵，坚定执行“拓品类”战略。
7、公司拓品类发展涉及品类的考虑。
回复：公司多年以来深耕以榨菜为主的佐餐开味菜，完成了榨菜品类与“乌江”品牌的塑造，未来拓品类公司依然以
佐餐开味菜、复合酱类产品、复合调味料等亲缘品类进行拓展，依托公司“乌江”品牌的影响力及全国范围内的渠道布局
，所开发的下饭菜、榨菜酱、肉末豇豆等新品能够更容易被消费者接受，同时更便捷地展示在消费者面前。
8、并购项目的品类考虑，是否考虑收购其他榨菜企业。
回复：公司目前考虑主要还是在佐餐开味菜及复合调味料两大品类中寻找合适标的，用于公司产品矩阵的补充，并将
并购作为未来几年的重点工作进行推进。目前暂未考虑收购其他榨菜企业，行业内目前处于存量竞争，公司的品牌、品质
定位中高端，终端布局已较为完善，并购其他榨菜企业对公司长期战略规划贡献较少，且预计此消彼长的竞争格局下，开
展同业并购未来会有商誉减值的不确定风险。
9、公司是否有设立子品牌定位低价位榨菜产品的计划。
回复：榨菜行业内各家企业战略定位、市场容量及目标消费群体均有所不同，行业从低价恶性竞争发展至今，目前市
场存在各类型战略定位、满足各类消费需求的产品，公司一直以来坚持实施精品战略，品质匹配价值，设立子品牌参与低
价竞争一方面导致品牌调性不符，另一方面低价产品品质无法达到公司要求，公司在维持品质条件下，势必损失部分利润
且与公司现有产品形成冲突，与公司长期发展规划不符，良性竞争能够提升榨菜的知名度、扩大市场容量，推动行业整体
发展。
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