研报评级☆ ◇002507 涪陵榨菜 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.69│ 0.67│ 0.70│ 0.73│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 7.14│ 7.54│ 7.58│ 8.01│ 8.26│ 8.65│
│净资产收益率% │ 10.03│ 9.19│ 8.78│ 8.72│ 8.71│ 8.70│
│归母净利润(百万元) │ 826.58│ 799.35│ 768.03│ 802.70│ 836.53│ 873.84│
│营业收入(百万元) │ 2449.85│ 2387.13│ 2431.92│ 2535.09│ 2642.76│ 2744.57│
│营业利润(百万元) │ 975.62│ 942.21│ 916.11│ 952.83│ 993.33│ 1038.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-08 买入 维持 --- 0.69 0.71 0.73 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.70 0.74 0.78 浙商证券
2026-04-02 增持 维持 13.8 0.69 0.72 0.75 华创证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.71 0.75 0.81 开源证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.69 0.71 0.74 申万宏源
2026-03-29 买入 维持 --- 0.69 0.72 0.74 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-08│涪陵榨菜(002507)2025年年报点评：收入重回增长，B端布局加速 │长江证券 │买入
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事件描述
涪陵榨菜公布2025年年报。公司2025年实现营业总收入24.32亿元（同比+1.88%）；归母净利润7.68亿元（同比-3.92
%），扣非净利润6.98亿元（同比-4.67%）。公司2025Q4实现营业总收入4.33亿元（同比+2.04%）；归母净利润9506.41万
元（同比-26.06%），扣非净利润8281.83万元（同比-12.96%）。
事件评论
大客户及餐饮积极扩张，B端布局加速。公司2025年主营业务收入24.28亿元（同比+1.88%）,2025H2同比+3.55%；榨
菜20.59亿元（同比+0.74%）,2025H2同比+1.08%；萝卜0.57亿元（同比+24.78%）,2025H2同比+10.09%；泡菜2.14亿元（
同比-6.85%）,2025H2同比-4.9%。产品端，持续巩固核心品类市场优势，榨菜系列产品在迭代优化中保持领先的产品力；
战略新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等成功上市，进一步完善产品矩阵。公司2025年直销收入1.75
亿元（同比+15.45%）,2025H2同比+18.85%；经销22.53亿元（同比+0.96%）,2025H2同比+2.26%。渠道端，公司年内新成
立了大客户中心，积极探索山姆、小象等新兴渠道及特殊渠道的大客户定制型直营模式，在巩固榨菜主业优势的基础上布
局萝卜、酱类等新品业务，聚焦线上与线下市场差异化产品布局，深化出口产品本土化、发展培育直接出口经销商，将大
渠道/大系统、定向爆破城市作为任务增长的主要来源。年内以提升销售业务人员效能作为主要目标，全面拥抱社区团购
、休食渠道、直播平台等新兴渠道以实现渠道做透，实施精准资源投入，再辅以精细化管理和数字化赋能，打造传统、线
上、餐饮、国际等业务新的增长曲线，推动销售良性持续增长。
新品铺货叠加渠道扩张，年度销售费用率有所增加。公司2025年归母净利率同比下滑1.9pct至31.58%，毛利率同比+0
.64pct至51.63%，销售费用率同比+2.19pct、管理费用率同比-0.5pct、研发费用率同比+0.19pct、财务费用率同比+0.62
pct、营业税金及附加同比+0.01pct。公司2025Q4归母净利率同比下滑8.34pct至21.94%，毛利率同比-1.45pct至41.93%，
销售费用率同比+2.54pct、管理费用率同比-2.45pct、研发费用率同比+0.86pct、财务费用率同比+0.44pct、营业税金及
附加同比+0.14pct。公司年内适度加大了销售费用投入，全年销售费用同比增长18.33%，公司实现销售量同比增长约1500
吨，达成稳住榨菜存量市场、拓展新兴渠道、助推新品上市的战略目标。
公司紧扣“夯基拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”的年度战略主线，持续优化产品结构、拓展市场版图、提升
运营效能，看好公司继续优化渠道，实现有效增长。预计公司2026/2027年归母净利润7.98/8.21亿元，对应PE估值18/17
倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。
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2026-04-02│涪陵榨菜(002507)2025年年报业绩点评报告：费用投放力度大，25年业绩短期│浙商证券 │买入
│承压 │ │
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2025年公司实现营收24.32亿元（同比+1.88%），归母净利润7.68亿元（同比-3.92%），扣非归母净利润6.98亿元（
同比-4.67%）；25Q4营收4.33亿元（同比+2%），归母净利润0.95亿元（同比-26.06%），扣非归母净利润0.83亿元（同比
-12.96%）。
分产品：榨菜基本盘止跌企稳，萝卜增长势头良好。25年榨菜/萝卜/泡菜分别实现收入20.59/0.57/2.14亿元，同比
变动分别为+0.74%/+24.78%/-6.85%。战略新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等成功上市，产品矩阵
不断完善。
分地区：25年华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北/出口分别实现收入6.6/4.3/3.2/2.5/2.2/1.8/2.2/0.9/0.
6亿元，同比变动分别为+1.81%/-0.89%/+5.15%/-0.6%/+2.54%/+5.92%/-0.45%/-0.29%/+17.62%。
分渠道：推动新渠道布局，优化经销商结构。25年直销与经销模式下营收分别为1.75/22.5亿元，同比变动分别为+15
.45%/+0.96%。
费用投放力度大、业绩短期承压。
1）毛利率：25年毛利率51.63%（同比+0.64pct），25Q4毛利率41.93%（同比-1.45pct）；
2）费用率：25年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.77%/3.44%/0.63%/-3.66%，同比变动分别为+2.19/-0.5/+0.1
9/+0.62pct；25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为14.81%/5.12%/1.81%/-5.33%，同比变动分别为+2.54/-2.45/+0.86/
+0.44pct，销售费用率提升主要系公司加大新品在电商渠道的引流及推广投入；
3）净利率：25年归母净利润率为31.58%（同比-1.9pct），25Q4归母净利润率为21.94%（同比-8.34%）。
分红：公司拟以2025年12月31日总股本11.54亿股为基数，向全体股东每10股派现2.20元（含税），合计派现2.54亿
元。叠加中期分红，2025年全年每10股累计派现4.20元，合计现金分红4.85亿元。
维持“买入”评级
我们认为，2026年公司主业预计将保持稳中向好的修复节奏，同时积极挖掘萝卜等品类发展潜力，培育新业绩增长极
；同时餐饮、电商、山姆等新渠道预计贡献增量，新产品&新渠道打开成长空间。我们预计公司26-28年实现收入分别为25
.6、26.8、27.8亿元，同比增长分别为5.45%、4.60%、3.65%；预计实现归母净利润分别为8.13、8.55、9.05亿元，同比
分别5.9%、5.2%、5.8%。预计26-28年EPS分别为0.70、0.74、0.78元，对应PE分别为18/17/16倍。
风险提示：市场环境、食品质量安全、原材料价格波动等。
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2026-04-02│涪陵榨菜(002507)2025年报点评：加大费投，收入企稳 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，25年公司实现营业收入24.32亿，同比+1.88%；归母净利润7.68亿，同比-3.92%。单25Q4公司实
现营业收入4.33亿，同比+2.04%，归母净利润0.95亿，同比-26.06%。
2025年公司合计分红4.85亿，股息支付率63.1%，股息率3.25%。
评论：
25年收入平稳，榨菜基本持平，新品表现突出。分产品来看，25年榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入20.59/0.5
7/2.14/0.97亿元，分别同比+0.74%/+24.78%/-6.85%/+54.82%，其中榨菜量价分别+0.4%/+0.4%，萝卜及酱类产品实现较
快增长。分地区来看，25年华南/中原/华中/西北大区及出口表现较好，分别同比+1.81%/+2.54%/+5.15%/+5.92%/+17.62%
；华东/华北/西南/东北大区收入略有下滑，分别同比-0.89%/-0.60%/-0.45%/-0.29%。分模式来看，25年公司直销/经销
分别实现营收1.75/22.53亿元，同比+15.45%/+0.96%，直销主要受益于电商及新零售渠道发展，而经销商数量净减190家
至2442家。25Q4公司营业收入4.33亿，同比+2.04%，符合此前预期。
费投加大拖累25年利润，25Q4盈利下滑主系搭赠兑现。25年公司毛利率51.63%，同比+0.64pcts，原材料成本红利延
续，销售/管理/研发费用率分别+2.19/-0.50/+0.19pcts，相关市场推广费用提升明显，最终公司归母净利率31.58%，同
比-1.90pcs。单25Q4公司毛利率为41.9%，同比-1.45pcts，主要系三、四季度和年度渠道政策在第四季度折让方式兑现，
同时公司销售费用率提升，最终25Q4公司净利率21.9%，同比-8.3pcts。
25年榨菜主业企稳，26年有望延续势头、稳步改善，期待中长期新品&新渠进一步打开空间。2025年公司紧扣“夯基
拓新，优化产品，强化渠道，深化改革”的年度战略主线，持续优化产品结构、拓展市场版图、提升运营效能：产品端，
持续巩固核心品类市场优势，新品“只有乌江”脆口榨菜芯、老重庆杂酱、肉末豇豆等成功上市；渠道端，新兴渠道布局
纵深推进，在电商、餐饮、仓储会员店及海外市场等领域实现实质性突破。2026年，公司将深入贯彻“稳榨菜，推新品，
优布局，抢赛道，提效能”业务战略方针，推动品类品牌焕新、渠道巩固，深化职能保障机制改革，确保各项战略举措稳
步落地。26年公司一方面主业在销售投放下有望企稳改善，另一方面新品如酱类、新渠道包括餐饮、新零售、电商等有望
贡献增量，公司基本面有望保持平稳修复趋势。
投资建议：25年经营实现企稳，26年有望保持平稳，维持“推荐”评级。公司25年在费投加大背景下收入企稳，新品
新渠道均有一定突破，26年公司有望保持平稳趋势，重点关注后续新品表现。结合2025年报，我们调整26-27年EPS预测为
0.69/0.72元(原预测为0.75/0.80元)，并引入28年预测为0.75元，对应PE分别为18/17/17倍，给予26年20倍PE，给予目标
价13.8元，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-03-30│涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：2025年改革成效渐显，收入恢复正增长│开源证券 │买入
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公司发布2025年年报，收入恢复正增长
公司披露2025年年报。2025年营收/归母净利润分别为24.3/7.7亿元（同比+1.9%/-3.9%），其中2025Q4营收/归母净
利润分别为4.3/1.0亿元（同比+2.0%/-26.1%），此前已发布业绩预告，与业绩预告基本一致。综合考虑成本费用情况，
我们小幅下调原预测，预计2026-2028年归母净利润8.2/8.7/9.3亿元，同比+6.4%/+6.0%/+7.4%（2026-2027年原预测为8.
4/8.9亿元），当前股价对应PE17.6/16.6/15.5倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入
”评级。
改革成效渐显，2025营收重归正增长
公司在2025年积极进行改革调整，改革成效渐显，扭转近两年下滑态势，带动2025年营收重归正增长（同比+1.9%）
。目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，带动2025年榨菜营收恢复正增长，营收同比增长0.74%。同时2025年萝卜营
收同比增长24.8%，其他产品亦实现54.8%的快速增长。
2025年净利率同比-1.9pct，销售费用投放力度加大为主因
2025年公司盈利能力有所承压，2025年归母净利率为31.6%（同比-1.9pct）。其中2025年毛利率同比+0.64pct至51.6
%。我们认为费用投入力度加大为净利率下滑的主因：2025年公司整体费用率同比+2.5pct，其中销售费用率同比+2.2pct
，管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.2/+0.6pct。
公司改革红利有望持续释放，未来稳健增长可期
公司通过多价位带、多规格等方式挖掘主力产品榨菜的增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力。在渠道
端，同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并且积极拥抱抖音等新兴电商平台。
有望通过渠道+产品双轮驱动，打开成长天花板。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
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2026-03-29│涪陵榨菜(002507)2025年报：收入企稳，投入加大 │申万宏源 │买入
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事件：发布2025年报，25年公司实现营业收入24.32亿，同比+1.88%；归母净利润7.68亿，同比-3.92%；扣非归母净
利润6.98亿，同比-4.67%，25年净利润表现略低于预期。单第四季度，公司实现营业收入4.33亿，同比+2.04%，归母净利
润0.95亿，同比-26.06%，扣非归母净利润0.83亿，同比-12.96%。2025年，公司共分红4.85亿，股息支付率63.1%。
投资评级与估值：考虑到公司仍处于渠道转型和新品拓展期，下调26-27年盈利预测，新增28年，预测26-28年归母净
利润分别为7.91、8.19、8.56亿，同比增长3%、3.5%和4.5%（26-27年前次为9.01、9.82亿），最新市值对应26-28年PE分
别为18、18、17x，维持“买入”评级。公司处于稳老品市场、拓新品增量的过渡期，2025年已取得成效，预计2026年将
继续强化趋势，我们认为公司在酱腌菜和川渝调味品领域已具备品牌、渠道和资本优势，中长期有望通过内生外延实现持
续增长。
榨菜品类企稳，萝卜品类优化。分产品看，2025年公司实现榨菜销量11.18万吨，同比+0.36%；单价18421元/吨，同
比+0.38%；吨成本8143.73元/吨，同比-2.37%，毛利率为55.79%，同比提升1.24pct，榨菜产品在25年进行了品牌升级和
新品补充，包括战略新品“只有乌江”脆口榨菜芯，毛利率提升主要受益成本下降。萝卜销量0.33万吨，同比持平；单价
17421元/吨，同比+24.78%；吨成本13857.82元/吨，同比+31.37%，毛利率为20.45%，同比下降3.99pct，预计毛利率变化
主因萝卜在产品和渠道定位上发生较大变化，25年起重点在新零售渠道推广萝卜干产品。泡菜销量1.25万吨，同比-8.76%
；单价17139元/吨，同比+2.09%；吨成本11938元/吨，同比-1.45%，毛利率为30.35%，同比提升2.51pct，泡菜产品在优
化调整。
市场投入加大，净利率同比下降。25年公司整体毛利率51.63%，同比提升0.64pct，主因受益榨菜品类成本红利。面
对渠道的调整，25年公司设立了家庭事业部、新渠道事业部、餐饮事业部、国际事业部，新成立了大客户中心，积极探索
山姆、小象等新兴渠道及特殊渠道的大客户定制型直营模式，在巩固榨菜主业优势的基础上布局萝卜、酱类新品业务，聚
焦线上与线下市场差异化产品布局。2025年销售费用为3.83亿元，同比增长18.33%，销售费用率为15.75%，同比上升2.17
pct。25年销售净利率31.58%，同比下降1.9pct，主因市场投入加大。
股价表现的催化剂：产品提价，新品增长超预期。
核心假设风险：食品安全事件，并购进展低于预期
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2026-03-29│涪陵榨菜(002507)费用加大拖累利润，关注潜在提价+并购催化 │招商证券 │买入
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25Q4公司收入/归母净利润同比+2.04%/-26.06%，淡季收入平稳，利润承压主要系毛利率+费用投放拖累。公司加大新
品市场推广，提升渠道管控和内部管理效率，使得发展更加稳健，未来增长驱动一方面来自新渠道拓展，与山姆、小象等
合作推出定制产品；另一方面也在积极寻找潜在外延并购目标，拓展产品及渠道能力。26年成本压力下，公司也有对部分
非主力商超产品提价的考量，有望带动吨价提升。当前市场预期低，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，分
红率稳步提升，建议关注潜在提价+并购催化，逢低布局。我们预计26-27年公司EPS分别为0.69元、0.72元，对应26年估
值18X，维持“强烈推荐”评级。
Q4公司收入/归母净利润同比+2.04%/-26.06%。涪陵榨菜公布2025年度报告，公司实现营业收入24.32亿元，同比增长
1.88%，实现归母净利润7.68亿元，同比下降3.92%，实现归母扣非净利润6.98亿元，同比下降4.67%。Q4看，公司实现收
入/归母净利润分别4.33亿元/0.95亿元，同比+2.04%/-26.06%。25Q4公司现金回款6.74亿元，同比+6.0%，快于收入增速
，经营性现金流净额2.10亿元，同比-35.5%，合同负债0.94亿，同比+76.8%，主要系报告期公司预收货款增加。公司25年
现金分红4.85亿，分红率63.1%，相比24年有所提升。
榨菜业务稳健，萝卜增长亮眼。25年公司榨菜收入20.59亿，同比+0.74%（量+0.4%，价+0.4%），毛利率55.79%，同
比+1.24pcts；萝卜收入0.57亿，同比+24.78%（量0%，价+24.8%），报告期公司重点推进工艺优化与包装升级，丰富产品
规格与口味，着力打造具有市场竞争力的萝卜大单品，单价显著上升，销量基本持平，毛利率20.45%，同比-0.3.99pcts
；泡菜收入2.14亿元，同比-6.85%（量-8.8%，价+2.1%），毛利率30.35%，同比+2.51pcts；其他产品收入0.04亿，同比-
2.59%，毛利率32.49%，同比-7.29pcts。分区域看，华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北分别收入6.62亿/4.29亿
/3.23亿/2.49亿/2.17亿/1.83亿/2.21亿/0.88亿，同比+1.81%/-0.89%/+5.15%/-0.60%/+2.54%/+5.92%/-0.45%/-0.29%，
出口端收入0.56亿，同比+17.62%。分销售模式看，经销/直销分别收入22.53亿/1.75亿，同比+0.69%/+15.45%，经销收入
占比超90%。25年末经销商数量净减190家至2442家，主要由于报告期内公司为整顿市场秩序，持续对布局不合理、渠道冲
突的经销商进行优化清理。
Q4毛利率承压+费用率提升，净利率下滑。25年公司毛利率51.63%，同比+0.64pcts，公司上半年享受成本红利，下半
年成本同比回归正常，同类品牌（如吉香居、鱼泉）加速渠道下沉，跨界企业（如海天、李锦记）切入酱腌菜赛道，不断
挤占市场，同质化竞争导致毛利率压力增加，销售费用率15.77%，同比+2.2pct，主要系市场推广及电商费用大幅增加，
管理费用率3.44%，同比-0.50pct，薪酬、折旧与摊销下降为主，净利率31.58%，同比-1.9pcts。单Q4看，公司毛利率为4
1.9%，同比-1.45pcts，主要受竞争加剧导致毛利率承压；销售费用率14.8%，同比+2.54pct；管理费用率5.1%，同比-2.4
5pct，其中；净利率21.9%，受毛利率下滑及销售费用攀升拖累，同比-8.34pcts。
投资建议：费用加大拖累利润，关注潜在提价+并购催化，维持“强烈推荐”评级。Q4公司收入/归母净利润同比+2.0
4%/-26.06%，淡季收入平稳，利润承压主要系毛利率+费用投放拖累。公司加大新品市场推广，提升渠道管控和内部管理
效率，使得发展更加稳健，未来增长驱动一方面来自新渠道拓展，与山姆、小象等合作推出定制产品；另一方面也在积极
寻找潜在外延并购目标，拓展产品及渠道能力。26年成本压力下，公司也有对部分非主力商超产品提价的考量，有望带动
吨价提升。当前市场预期低，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，分红率稳步提升，建议关注潜在提价+并
购催化，逢低布局。我们预计26-27年公司EPS分别为0.69元、0.72元，对应26年估值18X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-04-03│涪陵榨菜(002507)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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本次会议纪要如下：
1、公司餐饮渠道的运营模式及主要市场分布。
回复：公司专设餐饮事业部，并由专门销售人员及专供餐饮渠道经销商进行餐饮渠道的市场开拓，目前主要合作客户
为大型连锁餐饮及酒店等，专职餐饮渠道人员有 40 多人；目前主要餐饮渠道在华东、华南等经济较发达区域。
2、公司 2025 年度对餐饮渠道产品提价的考虑。
回复：大型连锁餐饮企业为了食材安全性和质量稳定性的保障需要，愿意与发展成熟且位于行业中高端品牌合作。公
司前期为了拓展市场，针对餐饮端产品的定价较低，对公司家庭端产品价格产生一定冲击，部分地区出现以餐饮渠道产品
替换家庭渠道产品现象，为缓解餐饮产品进入家庭消费场景所带来的影响，同时维护公司价格体系的稳定，公司对餐饮渠
道部分产品进行了提价，提价后实现了公司产品的渠道隔离与价盘稳定，2025年餐饮产品实现增幅超20%。
3、萝卜品类作为第二增长曲线的未来规划。
回复：公司通过对过去萝卜品类的市场反馈总结，2025年度对萝卜品类进行了生产工艺、口味、包装的全面升级优化
，新品风干萝卜干产品工艺及评价较此前的腌制萝卜更好，加之萝卜品类受众广、味型多样，未来辅以资源投入预计有较
好的增长曲线。
4、公司为何不提前优化萝卜产品。
回复：公司主力产品前几年均以榨菜为主，当时榨菜品类属于高速发展阶段，从市场需求、销售人员激励及公司资源
倾斜方面榨菜品类表现均优于萝卜品类，腌制类萝卜产品营收增长还需要公司持续推广投放。
5、公司加大费用投入主要在哪些品类。
回复：公司加大费用投入主要以市场需求为主，各品类同比去年加大了费用投入：榨菜品类主要是在终端竞争激烈市
场进行线下铺货等投入，抢占市场、打击竞品，对萝卜品类主要是新研发产品进行市场推广，提供终端试吃、宣传物料等
，同时提升新品推销销售人员提成费用。品类之外还包括地面物料、定向爆破与其他品牌建设投入等方面的投入，持续维
持公司品牌曝光度。
6、公司是否有拓展更广泛的下饭菜品类计划。
回复：公司目前已开发多品类的下饭菜产品，包括“爆炒”系列、榨菜酱系列、肉末豇豆、老重庆杂酱等，公司2025
年针对产品多样化进行了较多品类的优化调整及新品研发，未来公司也将逐步完善产品矩阵，坚定执行“拓品类”战略。
7、公司拓品类发展涉及品类的考虑。
回复：公司多年以来深耕以榨菜为主的佐餐开味菜，完成了榨菜品类与“乌江”品牌的塑造，未来拓品类公司依然以
佐餐开味菜、复合酱类产品、复合调味料等亲缘品类进行拓展，依托公司“乌江”品牌的影响力及全国范围内的渠道布局
，所开发的下饭菜、榨菜酱、肉末豇豆等新品能够更容易被消费者接受，同时更便捷地展示在消费者面前。
8、并购项目的品类考虑，是否考虑收购其他榨菜企业。
回复：公司目前考虑主要还是在佐餐开味菜及复合调味料两大品类中寻找合适标的，用于公司产品矩阵的补充，并将
并购作为未来几年的重点工作进行推进。目前暂未考虑收购其他榨菜企业，行业内目前处于存量竞争，公司的品牌、品质
定位中高端，终端布局已较为完善，并购其他榨菜企业对公司长期战略规划贡献较少，且预计此消彼长的竞争格局下，开
展同业并购未来会有商誉减值的不确定风险。
9、公司是否有设立子品牌定位低价位榨菜产品的计划。
回复：榨菜行业内各家企业战略定位、市场容量及目标消费群体均有所不同，行业从低价恶性竞争发展至今，目前市
场存在各类型战略定位、满足各类消费需求的产品，公司一直以来坚持实施精品战略，品质匹配价值，设立子品牌参与低
价竞争一方面导致品牌调性不符，另一方面低价产品品质无法达到公司要求，公司在维持品质条件下，势必损失部分利润
且与公司现有产品形成冲突，与公司长期发展规划不符，良性竞争能够提升榨菜的知名度、扩大市场容量，推动行业整体
发展。
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参与调研机构：22家
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2026-03-31│涪陵榨菜(002507)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年第四季度毛利率下降原因？
回复：主要原因为公司对经销商开展折让政策，第四季度兑现折让额度包括了第三季度及第四季度两个部分，拉低第
四季度毛利率。
2、公司预计2026年成本是否可控？是否有提价计划。
回复：目前公司原料青菜头收购已基本完成，整体收购价格与去年基本持平。青菜头原料成本占总体成本45%左右，
包材占比20%左右，目前暂未受到包材等成本上涨的影响，未来如受石油价格影响也会一定程度增加成本，但总体可控。
公司目前没有产品整体提价计划，未来会存在针对不同渠道及新品推出上市的阶段进行针对性产品价格调整，以适应市场
及推广需求。
3、榨菜品类目前增长空间，公司如何参与竞争。
回复：目前整体行业市场增长放缓，行业内属于存量竞争格局，市场上，公司2025年度针对部分竞争激烈地区加大了
费用投放，主要用于维持商超、流通等渠道的产品展示铺货，维持终端占比及强化品牌传播，未来将持续、针对性进行市
场投入；品类上，公司持续优化老品、加快新产品开发上市，针对市场需求开发多元化、健康化产品，以满足消费多样化
需求。
4、萝卜品类吨价提升的原因及未来规划。
回复：2025年度公司对萝卜品类进行了生产工艺、口味、包装的全面升级优化，同时萝卜新产品销售单价比原有产品
略高，报告期内新品销量增加，导致萝卜品类平均吨价提升。未来萝卜仍将作为公司第二品类进行培育，萝卜品类受众广
、口味多样，增长需求高，未来将持续根据不同渠道需求进行优化调整。
5、餐饮渠道2025年度规模。
回复：2025年度餐饮渠道整体增速超过20%，实现调货额近1.2亿。
6、募投项目进展情况。
回复：目前1号车间厂房已建设完毕并投入使用，5号、6号和8号车间已完成主体基本建设，进入装修相关环节；预计
2026年末将会有部分生产设备进场组装，具体投产实际将根据公司生产需求而定。
7、新兴渠道的开拓情况。
回复：公司积极拥抱各类终端新渠道的开发，2025年度已完成包括盒马、山姆、零食量贩等新渠道的合作，与各新渠
道合作研发了定制型产品，并已成功上市销售。
8、电商渠道的规划，是否加大投入。
回复：公司一直以来积极发展电商渠道，一方面，电商渠道作为公司销售渠道的补充，能够为公司新开发产品提供试
销渠道，并及时收集消费者的意见反馈，进行针对性新品优化；另一方面电商渠道能够作为对公司品牌宣传的媒介，维持
公司品牌曝光。未来将根据新品试销需求，逐步投入费用。
9、公司未来发展品类侧重。
回复：公司未来发展仍然坚持以榨菜为中心及以复合调味料为中心的双轮驱动发展为主，在维持公司榨菜品类体量的
情况下，积极开发“榨菜+”新品，并持续推动佐餐开味菜及复合调味料品类的并购工作。
10、2026年一季度库存情况。
回复：整体渠道库存维持在2个月以内，处于正常水平。
11、公司是否有回购或激励计划。
回复：公司积极论证回购及激励事项，此类事项需综合多方因素而定，若有相关计划公司将按相关规定及时公告。
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参与调研机构：2家
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2025-12-24│涪陵榨菜(002507)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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