价值分析☆ ◇002507 涪陵榨菜 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 1 0 0 0 7
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 16 5 0 0 0 21
6月内 16 5 0 0 0 21
1年内 41 12 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 1.01│ 0.72│ 0.74│ 0.81│ 0.87│
│每股净资产(元) │ 8.07│ 8.74│ 7.14│ 7.57│ 8.08│ 8.62│
│净资产收益率% │ 10.35│ 11.59│ 10.03│ 9.82│ 9.96│ 10.03│
│归母净利润(百万元) │ 741.96│ 898.79│ 826.58│ 854.44│ 927.38│ 998.46│
│营业收入(百万元) │ 2518.65│ 2548.32│ 2449.85│ 2513.65│ 2678.24│ 2866.78│
│营业利润(百万元) │ 873.65│ 1054.99│ 975.62│ 1007.01│ 1091.42│ 1171.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 0.73 0.77 0.80 华鑫证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.74 0.81 0.88 浙商证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.74 0.81 0.87 天风证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.73 0.77 0.81 国信证券
2024-10-30 买入 维持 18.04 0.74 0.82 0.89 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 18.7 0.74 0.85 0.94 国泰君安
2024-10-30 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.89 招商证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.73 0.75 0.78 华鑫证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.79 0.88 0.97 天风证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.74 0.81 0.88 光大证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.76 0.83 0.92 开源证券
2024-09-01 增持 维持 17.95 0.72 0.78 0.84 海通证券
2024-09-01 买入 维持 14.2 0.71 0.78 0.81 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 14.8 0.74 0.82 0.89 华泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.73 0.83 0.91 中泰证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.76 0.83 0.85 招商证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.74 0.82 0.93 国盛证券
2024-08-30 增持 维持 14.6 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 增持 维持 15.8 0.74 0.74 0.75 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.73 0.79 0.86 西南证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.74 0.79 0.83 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│涪陵榨菜(002507)公司事件点评报告：业绩边际修复，改革成效释放
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盈利预测
公司积极针对前期营销、品类打法问题进行梳理反思，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转
换后公司业绩持续改善，同时低价原料储备依然充足，毛利有望延续保持高位。根据三季报，我们调整2024-2
026年EPS为0.73/0.77/0.80（前值为0.73/0.75/0.78）元，当前股价对应PE分别为21/20/19倍，维持“买入”
投资评级。
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2024-11-03│涪陵榨菜(002507)2024Q3业绩点评报告：收入改善明显，成本红利显现
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调整此前盈利预测，维持买入评级
考虑到当前需求仍在恢复过程中，与此同时考虑到此前公司业绩受到去库存以及部分业务资源投放减少等
影响，我们略下调此前对于萝卜泡菜的业绩预期。预计2024-2026年实现收入分别为25.14/27.04/29.17亿元，
同比分别为2.62%、7.56%、7.86%；预计实现归母净利润8.51、9.32、10.13亿元，同比增长分别为2.96%、9.4
4%、8.73%。预计24-26年EPS分别为0.74、0.81、0.88元，对应PE分别为20.58、18.81、17.30倍。
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2024-11-03│涪陵榨菜(002507)业绩稳健增长，成本红利凸显
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投资建议：24Q3公司加大费投+产品&渠道调整取得良好效果，叠加新采购青菜头使用，利润弹性凸显。全
年来看，我们认为公司调整红利逐渐显现，预计全年稳健增长。根据三季报，我们略调整盈利预测，预计24-2
6年营收分别25/27/29亿元（前值为26.49/29.21/31.99亿元），同增3%/7%/7%；归母净利润分别8.58/9.30/10
.06亿元（前值为9.11/10.12/11.17亿元），同增4%/8%/8%，对应PE分别为20X/19X/17X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│涪陵榨菜(002507)第三季度收入同比增长6.81%，盈利能力修复
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盈利预测与投资建议：考虑到公司仍处于改革调整阶段，且下游消费力偏弱，我们下调此前盈利预测。我
们预计2024-2025年公司实现营业总收入25.0/26.6亿元（前预测值为27.7/30.5亿元）并引入2026年收入预测2
8.5亿元，2024-2026年收入同比1.9%/6.8%/7.0%;我们预计2024-2025年公司实现归母净利润8.4/8.9亿元（前
预测值为9.3/10.3亿元）并引入2026年收入预测9.4亿元，2024-2026年利润同比2.1%/5.0%/5.8%；综上，我们
预计公司2024-2026年实现EPS0.73/0.77/0.81元，当前股价对应PE分别为20.5/19.5/18.4倍，维持优于大市评
级。
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2024-10-30│涪陵榨菜(002507)Q3利润超预期，份额持续收复
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期待消费复苏带动销售回升，维持“买入”评级
看好公司龙头地位持续巩固，我们维持盈利预测，预计24-26年EPS（0.74/0.82/0.89元），参考可比25年
PE平均22x（Wind一致预期），给予25年22xPE，目标价18.04元（前值14.80元），“买入”评级。
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2024-10-30│涪陵榨菜(002507)2024年三季报点评：业绩超预期，退一步海阔天空
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维持“增持”评级。考虑到动销改善幅度、成本下降幅度超预期，上调公司2024-2026年EPS至0.74/0.85/
0.94元，同比+3.9%/13.6%/10.9%（前值分别为0.71/0.78/0.81元），参考海天味业/千禾味业/天味食品/伊利
股份给与公司2025年22XPE，上调目标价至18.7元（前值为14.2元）
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2024-10-30│涪陵榨菜(002507)收入迎改善，成本红利兑现
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投资建议：收入迎改善，成本红利兑现，维持“强烈推荐”评级。Q3收入/归母净利润同比+6.81%/+17.88
%，收入端受需求复苏及加大费用投放带动有所改善，利润端成本红利显著兑现。短期看，外部需求稳步复苏
，渠道压力释放库存保持良性，Q4将延续动销改善与成本红利趋势，经营底部已过，业绩改善可期。中长期看
，随着在新董事长上任，公司管理上强调内部优化，提升积极性，产品端打造新品+新渠道的增长路径，研发
端以市场需求为导向，为中长期增长打造基础。当前市场预期低，公司估值处于近年来底部位置，行业看中长
期增速预期放缓，公司账上现金充足，有意向在成熟期做出提升分红的举措，投资回报有望提升，建议底部加
大布局。我们给与24-25年EPS分别为0.77、0.85元，对应24年19X估值，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-04│涪陵榨菜(002507)公司事件点评报告：业绩表现承压，持续梳理产品战略
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盈利预测
在KA渠道承压及电商渠道价格战影响下，公司经营出现阶段性承压，公司积极针对目前问题进行梳理反思
，在产品、渠道、组织等方面推动变革，经营思路转换后公司业绩有望持续改善。根据半年报，我们调整2024
-2026年EPS为0.73/0.75/0.78（前值为0.80/0.89/0.99）元，当前股价对应PE分别为16/16/15倍，维持“买入
”投资评级。
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2024-09-02│涪陵榨菜(002507)半年报点评：业绩有所承压，提质增效仍有可期
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投资建议：产品上，稳榨菜初显成效，榨菜/下饭菜有望持续增长；渠道上，餐饮持续推进，有望继续贡
献增量，看好下半年新青菜头投放后利润弹性释放。根据24年中报，我们认为目前榨菜所面临的消费环境仍未
完全恢复，略调整盈利预测，预计24-26年营收为26.49/29.21/31.99亿元（前值为27.45/30.58/33.84亿元）
，同增8%/10%/10%；归母净利润为9.11/10.12/11.17亿元（前值为9.30/10.43/11.63亿元），同增10%/11%/10
%，对应PE分别为15X/14X/12X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│涪陵榨菜(002507)2024年半年报业绩点评：增投费用致业绩承压，Q2成本压力缓解
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盈利预测、估值与评级：考虑到当前需求较疲软，公司经销商处于调整中，我们略下调公司24-26年归母
净利润预测至8.54/9.37/10.15亿元（较上次下调8%/9%/10%），折合24-26年EPS为0.74/0.81/0.88元，当前股
价对应24-26年PE为16x/15x/13x，维持“买入”评级。
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2024-09-01│涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：Q2增长短期承压，Q3盈利拐点有望显现
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公司发布2024年半年报，2024H1利润略低预期
公司披露2024年半年报。2024H1公司营收/归母净利润分别为13.1/4.5亿元（同比-2.3%/-4.7%），其中20
24Q2公司营收/归母净利润分别为5.6/1.8亿元（同比-3.4%/-15.6%）。收入符合预期，利润低于预期。综合考
虑公司成本及费用投放情况，我们小幅调整盈利预测，预测2024-2026年归母净利润8.8（-0.5）/9.6（-0.7）
/10.6（-0.9）亿元（同比+6.2%/9.7%/10.6%），EPS为0.76（-0.05）/0.83（-0.07）/0.92（-0.08）元，当
前股价对应PE16/14/13倍，考虑到下半年经营有望改善，维持“买入”评级。
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2024-09-01│涪陵榨菜(002507)公司半年报点评：组织优化管理效能提升，成本回落弹性释放可期
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.72、0.78、0.84元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年2
0-25xPE，对应合理价值区间为14.36-17.95元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│涪陵榨菜(002507)2024年中报点评：业绩低于预期，困境反转可期
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维持“增持”评级。考虑到需求持续疲软，下调公司2024-2026年EPS至0.71/0.78/0.81元，同比-0.5%/+8
.8%/+4.9%（前值分别为0.79/0.91/1.01元），参考海天味业/千禾味业/天味食品/伊利股份等可比公司给与公
司2024年20XPE，下调目标价至14.2元（前值为19.55元）。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)Q2经营平淡，成本红利显现
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期待消费复苏带动销售回升，维持“买入”评级
考虑消费复苏偏缓，我们略下修公司盈利预测，预计24-26年EPS0.74/0.82/0.89元（前值0.80/0.88/0.97
元），目标价14.80元（前值16.00元），“买入”。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)费用率上升拖累利润，期待成本红利释放
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盈利预测：公司需求逐步企稳，期待后续需求好转收入回暖。同时公司榨菜酱新品、餐饮渠道等发展有望
贡献增量。下半年随着低价原材料投入使用，推动利润弹性加速释放。我们预计公司2024-2026年收入分别为2
5.22、27.50、29.91亿元（前值为27.33、30.13、32.89亿元），归母净利润分别为8.37、9.60、10.48亿元（
前值为9.27、10.68、11.66亿元），EPS分别为0.73、0.83、0.91元，对应PE为16.6倍、14.5倍、13.3倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)榨菜业务稳健，期待成本红利
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投资建议：榨菜业务稳健，期待成本红利，维持“强烈推荐”评级。Q2收入/归母净利润同比-3.37%/-15.
58%，收入端榨菜表现稳健，萝卜泡菜受资源投入减少影响增长承压。利润端主要受费用增加及投资收益减少
影响。短期看，外部需求稳步复苏，渠道压力释放库存保持良性，H2将逐步迎来成本红利，经营底部已过，业
绩改善可期。中长期看，随着在新董事长上任，公司管理上强调内部优化，提升积极性，产品端打造新品+新
渠道的增长路径，研发端以市场需求为导向，为中长期增长打造基础。当前市场预期低，公司估值处于近年来
底部位置，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，有意向在成熟期做出提升分红的举措，投资回报
有望提升，建议底部加大布局。我们给与24-25年eps分别为0.76、0.83元，对应24年16X估值，维持“强烈推
荐”评级。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)半年报点评：榨菜增长稳健，静待成本红利
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投资建议：坚定“大乌江”战略，静待成本红利释放。公司坚定执行“双轮驱动”发展战略，将榨菜、下
饭菜、榨菜酱三大品类的产品推广与“大乌江”品牌传播相结合。成本端，青菜头及榨菜半成品价格回落，成
本红利有望释放。由于上半年收入不及预期，我们调整2024-2026年营业收入为25.7/27.6/30.5亿元，同比+4.
9%/7.4%/10.3%，当前股价对应PE为16/15/13x，维持“买入”评级。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)2Q费率提升致业绩下滑，2H成本红利可期
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盈利预测与估值
考虑需求较弱影响公司销售，我们下调2024/25年收入6.9%/11.6%至25.2/26.2亿元，下调2023/24年归母
净利润8.7%/10.9%至8.4/8.9亿元，当前股价交易于2024/25年16.5/15.6倍P/E，考虑盈利下调及板块估值波动
，下调目标股价16.6%至14.60元/股，对应2024/25年20.0/18.9倍P/E估值，较当前股价有21.2%上行空间。维
持跑赢行业评级。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)2024年中报点评：收入延续承压，价值视角配置
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投资建议：价值视角先行，再看国改催化，维持“推荐”评级。尽管外部环境承压，但股价充分回落后亦
值得再从价值视角审视，一是品牌地位稳固，且调味酱腌菜消费变化不大，二是账上现金类资产充裕，剔除现
金和有息负债影响后PE不足10倍，三是公司梳理调整下报表有望收敛趋稳，考虑公司优异的现金流和分红潜力
，当下可先以价值视角配置，同时紧盯后续经营调整启动做加法时的股价催化。结合中报，我们调整24-26年E
PS预测0.74/0.74/0.75元（原预测为0.79/0.88/0.96元），对应PE为16/16/16倍，维持目标价15.8元，对应24
年21倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-08-30│涪陵榨菜(002507)2024年半年报点评：榨菜主业平稳增长，静待成本红利显现
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.79元、0.86元，对应动态PE分别为16倍、15倍、14倍，维持“
买入”评级。
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2024-08-29│涪陵榨菜(002507)24Q2表现承压，24H1榨菜销量恢复增长
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投资评级与估值：考虑到需求弱复苏，下调盈利预测，预测2024-26年归母净利润分别为8.5、9.1、9.6亿
（前次9.4、10.6、11.7亿），分别同比增长3%、7%、6%，最新收盘价对应2024-26年PE分别为16x、15x、14x
，维持增持评级。中长期，我们仍看好公司通过渠道下沉、全渠道发展、品类扩张所带来的成长空间。
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