价值分析☆ ◇002507 涪陵榨菜 更新日期：2024-06-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-05-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 13 3 0 0 0 16
3月内 25 5 0 0 0 30
6月内 25 5 0 0 0 30
1年内 25 5 0 0 0 30
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.84│ 1.01│ 0.72│ 0.80│ 0.89│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 8.07│ 8.74│ 7.14│ 7.69│ 8.33│ 9.03│
│净资产收益率% │ 10.35│ 11.59│ 10.03│ 10.37│ 10.70│ 10.84│
│归母净利润(百万元) │ 741.96│ 898.79│ 826.58│ 918.81│ 1023.01│ 1124.18│
│营业收入(百万元) │ 2518.65│ 2548.32│ 2449.85│ 2699.04│ 2958.72│ 3229.49│
│营业利润(百万元) │ 873.65│ 1054.99│ 975.62│ 1080.21│ 1202.51│ 1322.62│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-05-16 买入 维持 --- 0.79 0.89 0.97 国盛证券
2024-05-10 买入 维持 17.87 0.79 0.86 0.94 东方证券
2024-05-02 增持 维持 19.78 0.80 0.89 0.98 海通证券
2024-04-30 买入 调高 --- 0.81 0.90 1.00 开源证券
2024-04-30 买入 维持 --- 0.81 0.90 1.01 天风证券
2024-04-29 买入 维持 --- 0.80 0.90 0.94 招商证券
2024-04-28 买入 维持 15.66 0.80 0.89 0.97 国投证券
2024-04-28 增持 维持 15.5 0.79 0.88 0.96 华创证券
2024-04-28 增持 维持 --- 0.81 0.88 0.95 中信建投
2024-04-28 买入 维持 --- 0.80 0.88 0.95 西南证券
2024-04-28 买入 维持 19.7 0.79 0.91 1.01 国泰君安
2024-04-27 买入 维持 15.7 0.80 0.88 0.97 华泰证券
2024-04-27 买入 维持 --- 0.79 0.89 0.97 国盛证券
2024-04-27 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.96 浙商证券
2024-04-27 买入 维持 --- 0.80 0.89 0.99 华鑫证券
2024-04-27 买入 维持 --- 0.80 0.89 0.98 光大证券
2024-04-08 买入 维持 --- 0.78 0.85 0.96 华西证券
2024-04-07 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.96 浙商证券
2024-04-03 增持 维持 --- 0.81 0.90 1.00 开源证券
2024-04-03 买入 维持 --- 0.80 0.93 1.01 中泰证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.80 0.88 0.95 西南证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.79 0.89 0.97 国盛证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.93 招商证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.81 0.90 1.01 天风证券
2024-04-01 增持 维持 15.5 0.79 0.88 0.96 华创证券
2024-03-31 买入 维持 --- 0.80 0.89 0.98 光大证券
2024-03-30 买入 维持 15.54 0.79 0.88 0.97 广发证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.80 0.89 0.99 华鑫证券
2024-03-30 买入 维持 19.7 0.79 0.91 1.01 国泰君安
2024-03-30 买入 维持 15.66 0.80 0.89 0.97 国投证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-16│涪陵榨菜(002507)成本红利兑现期，加大费投迎旺季
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：维持前次盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.1/10.3/11.3亿元，同比+10.6%/12.5%/9
.4%，当前股价对应PE为19/17/15x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-10│涪陵榨菜(002507)2023年报及2024年一季报点评：定调稳健，静待改革效果体现
──────┴─────────────────────────────────────────
根据23年情况，我们下调公司收入及均价预测，调整公司2024-26年归母净利润预测为9.07/9.94/10.87亿
元（调整前24/25年为10.86/12.19亿元），对应24-26EPS为0.79/0.86/0.94元，使用可比公司估值法给予24年
23倍PE估值，对应目标价18.17元，维持"买入"评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-02│涪陵榨菜(002507)费用管控良好，盈利能力改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.80、0.89、0.98元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年20-25XPE，对应合理价值区间为16.07-20.08元，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-30│涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：Q1营收短期承压，Q2成本红利有望逐步释放
──────┴─────────────────────────────────────────
2024年一季报收入符合预期，利润略超预期
公司发布2024年一季报。2024Q1公司营收/归母净利润7.5亿元/2.7亿元（同比-1.5%/+3.9%）；收入符合
预期，利润略超预期。我们维持此前的盈利预测，预测2024-2026年归母净利润9.3/10.3/11.6亿元（同比+12.
5%/11.2%/11.8%），EPS为0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE17.4/15.7/14.0倍。考虑到后续收入及利润有
进一步恢复空间，上调至“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-30│涪陵榨菜(002507)双拓战略推进，业绩保持稳健
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：24年公司以“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”为战略指引，继续推进双拓（拓市场和拓品类
），做大佐餐开味菜，24年有望实现稳健增长（营收增速目标12%）。预计24-26年营收分别27.45/30.58/33.8
4亿元，同增12%/11%/11%，归母净利润分别9.30/10.43/11.63亿元，同增13%/12%/12%，对应PE分别为17X/16X
/14X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-29│涪陵榨菜(002507)渠道压力释放，业绩改善可期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：渠道压力释放，业绩改善可期，维持“强烈推荐”评级。Q1收入/归母净利润同比-1.5%/+3.9%
，收入下滑主要在于高基数+去库存，利润端受益于费用高效投放，改善超过此前预期。短期看，外部需求稳
步复苏，渠道压力释放库存保持良性，同时Q2将逐步迎来成本红利，经营底部已过，业绩改善可期。中长期看
，随着在新董事长上任，公司管理上强调内部优化，提升积极性，产品端打造新品+新渠道的增长路径，研发
端以市场需求为导向，为中长期增长打造基础。当前市场预期低，公司估值处于近年来底部位置，行业看中长
期增速预期放缓，公司账上现金充足，有意向在成熟期做出提升分红的举措，投资回报有望提升，建议底部加
大布局。我们给与24-25年eps分别为0.80、0.90元，对应24年16X估值，维持“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-28│涪陵榨菜(002507)营收小幅承压，净利率稳步向上
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为26.9/29.5/32.1亿元，净利润分别为9.2/10.2/11.2亿
元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.96元，相当于2024年20x的动态市盈率。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-28│涪陵榨菜(002507)2024年一季报点评：Q1报表低点，期待国改提速
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：Q1报表低点，期待国改提速，维持“推荐”评级。公司新管理层积极调研和梳理经营，运行势
头已在企稳，考虑后续基数走低，短期报表拐点已至，且股价充分回落后，优秀的现金流下分红潜力较大，当
下可先以价值视角配置，同时紧盯后续新管理层经营调整的进度和前景，股价催化或在内部激励改善、更清晰
的营销改革和主业/新品放量。我们维持24-26年EPS预测0.79/0.88/0.96元，对应P/E估值17/15/14倍，维持目
标价15.8元，对应24年20倍PE，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-28│涪陵榨菜(002507)销售表现仍承压，费投缩减提振盈利
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：
我们预计2024-2026年公司实现收入27.41、29.70、31.94亿元，实现归母净利润9.34、10.13、10.90亿元
，对应EPS为0.81、0.88、0.95元/股。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-28│涪陵榨菜(002507)2024年一季报点评：Q1收入小幅承压，净利率持续改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2亿元、10.1亿元、11.0亿元，EPS分别
为0.80元、0.88元、0.95元，对应动态PE分别为16倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-28│涪陵榨菜(002507)2024年一季报点评：业绩略超预期，静待触底反弹
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“增持”评级。维持2024-2026年EPS预测0.79/0.91/1.01元，同比+11%/+14%/+12%，维持目标价20元
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-27│涪陵榨菜(002507)Q1收入承压，期待逐步改善
──────┴─────────────────────────────────────────
高基数下收入下滑，净利有所增长
24Q1营收/归母净利/扣非归母净利7.5/2.7/2.6亿，同比-1.5%/+3.9%/+6.3%。公司收入同比下滑系23Q1基
数较高（补发22Q4因工厂停工未发的货）；盈利端，由于Q1使用高价青菜头及半成品，成本有所上涨（24Q1毛
利率同比-4.2pct），但由于Q1部分地推等活动尚未开展、费用有所节约（24Q1销售费用率同比-5.6pct），盈
利能力整体改善（24Q1归母净利率同比+1.9pct），Q2起随着低价青菜头的使用、成本压力有望持续改善。展
望全年，公司经营有望随宏观经济回暖逐步好转，公司以榨菜为核心，地面推广继续发力推动销售向好转变，
榨菜酱持续提升覆盖，多元增长可期。预计24-26年EPS0.80/0.88/0.97元，参考可比24年PE平均20x（Wind一
致预期），给予24年20xPE，目标价16.00元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-27│涪陵榨菜(002507)短期增长承压，费率显著优化
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：维持前次盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.1/10.3/11.3亿元，同比+10.6%/12.5%/9
.4%，当前股价对应PE为16/15/13X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-27│涪陵榨菜(002507)24年一季报点评：动销持续恢复，盈利能力改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值
24年公司新管理层上任，24Q1动销仍在恢复中，我们预计公司业绩有望呈现逐季改善趋势。长期看公司榨
菜主业稳固，市占率仍有提升空间，新品类和新渠道有望助力打开成长天花板。我们预计2024-2026年公司收
入增速分别为10.10%/9.40%/8.20%；归母净利润增速分别为9.91%/10.33%/10.14%；PE为17/15/14倍；维持“
买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-27│涪陵榨菜(002507)公司事件点评报告：业绩稳步复苏，餐饮渠道持续开拓
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
公司持续推进“双轮驱动”发展战略，稳固榨菜基本盘的同时推进新品榨菜酱铺市，全渠道运营为公司中
长期增长助力。根据一季报，预计2024-2026年EPS为0.80/0.89/0.99元，当前股价对应PE分别为16/15/13倍，
维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-27│涪陵榨菜(002507)2024年一季报点评：费用管控增强，净利率同比改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为9.25/10.28/11.29亿元，折合2
024-2026年EPS为0.80/0.89/0.98元，当前股价对应2024-2026年PE分别为16x/15x/13x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-08│涪陵榨菜(002507)Q4经营承压，关注多品类矩阵发展
──────┴─────────────────────────────────────────
参考公司最新财务报告，我们下调24-25年营收为28.62/32.30亿元的预测至27.00/29.64亿元，新增26年
营收为32.28亿元的预测；下调24-25年EPS为1.09/1.26元的预测至0.78/0.85元，新增26年EPS为0.96元的预测
。对应4月8日收盘价13.23元/股，PE分别为17/16/14倍，维持公司“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-07│涪陵榨菜(002507)23年年报点评：盈利短期承压，新品榨菜酱持续铺货
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及估值
预计2024-2026年公司收入增速分别为10.10%/9.40%/8.20%；归母净利润增速分别为9.91%/10.33%/10.14%
；PE为17/16/14倍；维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-03│涪陵榨菜(002507)公司信息更新报告：大乌江战略持续推进，2024年盈利能力有望改善
──────┴─────────────────────────────────────────
2023年报符合预期，2024年盈利能力有望改善
公司发布2023年年报：营收/归母净利润24.5/8.3亿元（同比-3.9%/-8.0%）；2023Q4营收/归母净利润5.0
/1.7亿元（同比-0.8%/-17.3%），符合市场预期。考虑消费能力下降，我们认为提价可能性降低，预测2024-2
026年归母净利润9.3/10.3（-0.5）/11.6亿元（同比+12.5%/11.2%/11.8%），EPS为0.81/0.90/1.00元，当前
股价对应PE16.6/14.9/13.3倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-03│涪陵榨菜(002507)Q4盈利承压，期待公司改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：公司需求逐步企稳，但高价原材料投入使用对盈利能力仍有拖累。期待后续需求好转收入回暖
，2024年青菜头价格高位回落有望带来盈利能力改善。同时公司榨菜酱新品、餐饮渠道等发展有望贡献增量。
根据公司年报，考虑到需求疲软以及成本压力，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为27.33、
30.13、32.89亿元（原2024-2025年为31.69、35.55），归母净利润分别为9.27、10.68、11.66亿元（原2024-
2025年为10.46、11.99），EPS分别为0.80、0.93、1.01元，对应PE为16.6倍、14.4倍、13.2倍，维持“买入
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│涪陵榨菜(002507)2023年年报点评：榨菜主业有所承压，期待榨菜酱发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.2亿元、10.1亿元、11.0亿元，EPS分别
为0.80元、0.88元、0.95元，对应动态PE分别为17倍、15倍、14倍。考虑到公司将持续加大线下渠道费用投放
，新品榨菜酱在全国范围内铺货密度将持续提升，叠加青菜头价格下行带来成本端增益等有利因素，维持“买
入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│涪陵榨菜(002507)需求有待修复，成本红利可期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑到需求仍在逐步复苏，略调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.1/10.3/11.3亿
元（前次预测2024-2025年归母净利润为9.4/10.5亿元），同比+10.6%/12.5%/9.4%，当前股价对应PE为17/15/
14x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│涪陵榨菜(002507)目标务实，改善可期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：全年目标务实，业绩改善可期，维持“强烈推荐”评级。Q4收入/归母净利润同比-0.8%/-17.3
%，业绩仍处于调整期。公司23H2主动控货去库存，虽然近两个季度表观增长承压，但实际动销仍有改善趋势
。当前库存良性，叠加H2成本回落红利，预计全年业绩稳步提升。公司24年收入目标27.44亿，同比+12.0%，
整体目标更加务实稳健。当前市场预期低，公司估值处于近年来底部位置，行业看中长期增速预期放缓，公司
账上现金充足，有意向在成熟期做出提升分红的举措，投资回报有望提升，建议底部加大布局。我们给与24-2
5年eps分别为0.78、0.87元，对应24年17X估值，维持“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│涪陵榨菜(002507)各业务板块有序推进，看好双拓战略发展
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：24年公司以“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”为战略指引，继续推进双拓（拓市场和拓品类
），做大佐餐开味菜，24年有望实现稳健增长（营收增速目标12%）。根据23年报和24年财务预算，我们略调
整盈利预测，预计24-26年营收分别27.45/30.58/33.84亿元（24-25年前值为29.89/33.26亿元），同增12%/11
%/11%，归母净利润分别9.30/10.43/11.63亿元（24-25年前值为10.77/12.09亿元），同增13%/12%/12%，对应
PE分别为17X/15X/13X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│涪陵榨菜(002507)2023年报点评：23Q4压力延续，关注新管理层调整
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：23Q4压力延续，关注新管理层调整，维持“推荐”评级。当前阶段公司经营压力客观存在，但
是内部渠道包袱清理、新管理层上任，外部成本压力回落、需求企稳恢复，公司基本面有望得到改善，后续可
重点关注新管理层战略调整动作，潜在催化包括新品动销加快、激励制度改革等。此外，公司发布未来三年股
东分红回报规划，提出发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红在利润分配中最低应占到80%，
伴随公司主业渐趋成熟、账上现金充裕，公司作为地方国企，也可期待进一步拿出实际行动回报股东。基于年
报，我们维持24-25年EPS预测0.79/0.88元，并引入26年EPS预测0.96元，对应P/E估值17/15/14倍，给予目标
价15.8元，对应24年20倍PE，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-31│涪陵榨菜(002507)2023年年报点评：需求疲软致业绩承压，关注餐饮渠道拓展情况
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：考虑到当前需求仍较疲软，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别至9.2
5/10.28亿元（分别下调8%/10%），引入2026年归母净利润预测为11.29亿元，折合2024-2026年EPS为0.80/0.8
9/0.98元，当前股价对应2024-2026年PE分别为17x/15x/14x，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-30│涪陵榨菜(002507)需求成本短期承压，期待利润弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营业总收入26.24/28.66/31.61亿元，分别同比+7.10%/9
.25%/10.30%；归母净利润9.14/10.14/11.24亿元，分别同比+10.55%/10.94%/10.87%；对应PE估值17/15/14倍
。参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，合理价值15.84元/股，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-30│涪陵榨菜(002507)公司事件点评报告：市场需求承压，双拓助力中长期发展
──────┴─────────────────────────────────────────
公司持续推进“双轮驱动”发展战略，稳固榨菜基本盘的同时推进新品榨菜酱铺市，全渠道运营为公司中
长期增长助力。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.80/0.89/0.99元，当前股价对应PE分别为17/15/14倍
，维持“买入”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-30│涪陵榨菜(002507)2023年年报点评：业绩符合预期，静待触底反弹
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“增持”评级。维持2024-2025年EPS预测0.79/0.91元，同比+11%/+14%，给予2026年EPS1.01元，同
比+12%，维持目标价20元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-30│涪陵榨菜(002507)新品榨菜酱表现亮眼，盈利能力短期承压
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：根据公司公告，2024年公司目标营收27.4亿元，同比+12%，营业成本13.3亿元，同比+10.0%，
毛利率约51.6%。我们认为公司作为榨菜品类行业龙头，以“稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长”为战略指引，
向“乌江=佐餐开味菜”规划升级，通过榨菜、下饭菜和榨菜酱三大品类锚定增长，餐饮渠道稳步推进，贡献
边际增量。我们预计公司2024-2026年的收入分别为26.9/29.5/32.1亿元，净利润分别为9.2/10.2/11.2亿元，
维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.96元，相当于2024年20x的动态市盈率。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
