研报评级☆ ◇002508 老板电器 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 6 5 1 0 0 12
3月内 6 5 1 0 0 12
6月内 15 8 1 0 0 24
1年内 15 8 1 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.83│ 1.67│ 1.33│ 1.34│ 1.43│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 11.09│ 11.83│ 12.17│ 12.75│ 13.38│ 14.02│
│净资产收益率% │ 16.47│ 14.11│ 10.92│ 10.41│ 10.53│ 10.67│
│归母净利润(百万元) │ 1732.79│ 1577.40│ 1255.88│ 1265.57│ 1350.63│ 1448.02│
│营业收入(百万元) │ 11201.90│ 11212.65│ 10116.07│ 9891.35│ 10436.63│ 10941.84│
│营业利润(百万元) │ 1987.95│ 1790.13│ 1437.29│ 1458.22│ 1563.33│ 1671.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 买入 维持 --- 1.16 1.24 1.33 光大证券
2026-09-22 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-09-21 买入 维持 20.3 1.20 1.28 1.42 华创证券
2026-09-20 增持 维持 --- 1.27 1.36 1.42 方正证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.32 1.54 1.70 长江证券
2026-09-03 中性 维持 14.9 1.18 1.24 1.30 华兴证券
2026-09-01 增持 维持 --- 1.27 1.27 1.33 方正证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.16 1.24 1.33 光大证券
2026-08-31 买入 维持 18.4 1.15 1.18 1.23 华泰证券
2026-08-30 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-08-28 买入 维持 --- 1.33 1.40 1.48 银河证券
2026-08-28 增持 维持 --- 1.22 1.29 1.34 国盛证券
2026-06-14 买入 维持 --- 1.48 1.59 1.76 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.48 1.59 1.76 长江证券
2026-05-07 买入 未知 20.95 1.38 1.53 1.67 国泰海通
2026-05-06 买入 维持 --- 1.46 1.57 1.67 申万宏源
2026-05-05 买入 维持 --- 1.49 1.63 1.75 中信建投
2026-05-02 买入 维持 --- 1.45 1.59 1.70 光大证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.43 1.57 1.68 天风证券
2026-04-30 未知 未知 --- 1.40 1.46 1.57 西南证券
2026-04-30 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 --- 1.54 1.57 1.67 方正证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.34 1.43 1.49 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.49 1.57 1.66 银河证券
2026-04-29 买入 维持 22.45 1.35 1.39 1.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│老板电器(002508)“两步走”收购iTronics，拓品和出海并进 │中金公司 │增持
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公司近况
9月18日公司发布公告，拟通过“股权转让+境外收购”两步走方式，先将海南老板49%股权转让给老板集团（转让后
公司仍持有海南老板51%股权），再通过海南老板下属公司香港老板电器以1.75亿美元对价收购iTronics60%股权。我们认
为本次收购有望增厚公司海外收入利润，补齐厨房场景品类并加快出海进程。
评论
iTronics为欧美智能家用测温专家。拟收购对象iTronics从事家用温湿度计的研发、设计和销售，产品主要用于牛排
、烤鸡等食材烹饪过程中的精准温控，在欧美厨房中应用广泛。iTronics采用轻资产模式，并建立了多元化销售体系：其
烹饪温度计自2019年起连续6年获得亚马逊Bestseller，并逐步进入沃尔玛、劳氏等主流零售渠道。iTronics25年营收1.3
亿美元，净利润3402万美元，净利率达26%；我们以25年公司规模大致匡算，并购增厚老板电器收入约1.3亿美元，增厚归
母净利润1041万美元。
品类丰富和品牌出海并进，协同效应有望逐步显现。一方面，温度计作为烹饪过程控制产品，和老板电器的烟灶、蒸
烤等烹饪设备天然耦合，可通过组合销售实现品类互补；另一方面iTronics深耕欧美市场多年，有助于老板获得成熟海外
本土化经验，并降低烹饪设备出海的渠道门槛，凭借多年沉淀的数字资产，我们预计还有望反哺老板电器海外新品迭代，
提升食神大模型出海能力。
定价具备安全边际，业绩承诺较为积极。本次交易标的整体估值为2.92亿美元，对应iTronics25年8.6倍PE。此外，i
Tronics承诺27-29年公司净利润分别不低于3933/4051/4172万美元，若业绩承诺兑现或将提高公司利润规模，并开辟海外
新增长点。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，当前股价对应26/27年13.5/12.9倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价于20.00元，对应26/27
年16.6/15.7倍P/E，目标价较当前股价有22.2%的上行空间。
风险
地产销售下行幅度超预期风险；市场竞争加剧风险。
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2026-09-22│老板电器(002508)收购iTronics+Holding+Limited点评：收购北美跨境品牌，│光大证券 │买入
│打开海外第二增长曲线 │ │
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事件：
9月18日，老板电器发布海外收购方案，公司拟联合控股股东老板集团，通过下属子公司以1.75亿美元收购iTronicsH
oldingLimited60%股权。本次交易完成后，标的公司将纳入上市公司合并报表。
点评：
两步实施股权划转，集团共担收购资金。1）交易结构。本次交易分为两步：首先，老板电器将注册资本尚未实缴完
毕的全资子公司海南老板49%的股权0元转让给控股股东老板集团；再由海南老板下属的香港平台出资1.75亿美元，收购It
ronicsPlusLimited持有的iTronicsHoldingLimited（以下简称iTronics）60%股权，交割完成后，标的纳入上市公司合并
报表。2）估值测算。按照2025年财务数据测算，本次交易对应PE8.6倍、PS2.2倍，PB13.7倍。高PB主要源于标的轻资产
属性，账面净资产仅2136万美元，价值集中在品牌、渠道、运营团队等无形资产。
iTronics是轻资产跨境品牌，北美渠道积淀深厚。1）主营业务。iTronics主营家用温湿度计的研发、设计与销售，
控股主体注册于英属维尔京群岛，深圳子公司天璞罗科技负责研发、运营及供应链管理；公司采用外包生产模式，主要聚
焦核心研发决策、技术路径和关键参数设计。2）品牌渠道。iTronics渠道布局覆盖海内外主流线上平台，包括Amazon、T
ikTok、Temu、EBay；线下已进入Walmart、Costco、HomeDepot等北美头部商超，产品主要销往北美、欧洲，核心烹饪温
度计单品连续6年位居亚马逊BestSeller。3）财务表现。2025年公司实现营收1.3亿美元，净利润3402万美元，净利率26.
1%；资产结构轻，总资产2803万美元，净资产2136万美元；经营性现金流3665万美元，同比+22.3%，经营现金流高于当期
净利润，盈利现金兑现能力较好。
业绩承诺清晰，战略价值行稳致远。1）业绩承诺。标的公司承诺2027-2029年扣非归母净利润分别不低于3933万、40
51万、4172万美元，年均增速约3%。2）战略意义。本次收购有望帮助公司获取成熟的北美本地化零售渠道，降低公司产
品进入海外主流商超的壁垒，实现海外市场的快速切入和高效布局。
盈利预测、估值与评级：老板电器是国内烟灶行业龙头，分红稳定可预期，收购iTronics有望进一步拓展海外市场。
我们维持26-28年归母净利润预测为11/12/13亿元，现价对应PE为14、13、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：整合不及预期，市场竞争加剧，汇率波动等。
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2026-09-21│老板电器(002508)重大事项点评：拟并购iTronics，打开海外扩张新篇章 │华创证券 │买入
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事项：
老板电器发布公告，拟收购烹饪温度计企业iTronics。具体交易细节如下：上市公司先以0元转让海南老板49%股权给
控股股东老板集团，再通过海南老板旗下子公司香港老板电器，以1.75亿美元收购iTronics60%股份。交易完成后，上市
公司持有iTronics31%的股权，并入上市公司财务报表。
评论：
iTronics：深耕烹饪温度计产品，远销海外。iTronics主营业务是智能家用温湿度计研发、设计和销售。主要产品为
各类烹饪温度计，用于食材烹饪过程中的精准温控，在欧美地区被广泛应用。iTronics自有品牌系TempPro，销售渠道以
线上为主、线下为辅，线上以Amazon、境外自运营网站、Tiktok等渠道为主，线下已成功进驻Walmart、Lowe's、HomeDep
ot、Sam'sClub、Academy、Costco、Target等线下零售渠道。iTronics25年收入1.3亿美元，净利润0.3亿美元，经营性现
金流0.4亿美元，无论是利润率还是现金流均表现较佳。
本次并购有望赋能老板电器海外业务开拓。我们认为本次并购将为老板电器带来数项利好，主要包括：1）公司多年
来深耕国内渠道，海外市场布局较晚，渠道力薄弱。并购iTronics后可利用已有渠道进行公司产品海外销售，加快公司出
海进程；2）iTronics深耕欧美市场多年，本次收购可以加深老板电器对于欧美用户烹饪习惯的理解，有助于研制符合海
外用户需求的烹饪电器；3）iTronics经营稳健，并购后有望增厚公司海外收入和利润。
投资建议：公司短期受房地产景气度影响需求有所承压，但通过积极的市场营销和产品精耕，整体表现强韧性。中长
期看公司积极推进商厨、海外市场等新业务，有望打开公司第二增长曲线。考虑到房地产行业回暖进度较慢，我们下调公
司26-27年EPS预测至1.2/1.3元（前值1.8/1.9元），28年EPS为1.4元，对应PE分别为14/13/12倍。参考DCF估值法，给予
目标价20.3元，对应26年17倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：地产数据大幅下滑，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，海外业务进展不及预期
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2026-09-20│老板电器(002508)公司点评报告：收购iTronics，品类闭环与出海布局双提速│方正证券 │增持
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事件：9月18日公司发布公告，拟通过海南老板下属香港老板电器以17,504万美元收购iTronicsHoldingLimited60%股
权，交易完成后标的纳入公司合并报表范围。
点评：
标的为欧美厨房测温龙头，轻资产模式下盈利能力突出。iTronics专注家庭用温湿度计领域，烹饪温度计广泛应用于
欧美牛排、烤鸡、烘焙等厨房场景，已形成约18项核心技术。标的采用轻资产模式外包生产，iTronics深耕欧美电商及线
下零售渠道，烹饪温度计2019年至今连续6年获亚马逊BestSeller标识，线下进驻Walmart、Lowe's、HomeDepot、Costco
、Target等主流零售渠道，2025年新拓H-E-B、CanadianTire、HomeHardware等客户。标的2025年实现营业收入13025.76
万美元，同比+3.0%；净利润3401.97万美元，同比-4.8%。2025年净利率约26.11%，主因轻资产生产模式保障盈利能力。
以期末净资产计算的ROE约159%。
品类闭环与品牌出海双重协同，第二增长曲线落地。一是品类与品牌协同，温度计与烟机灶具天然配套，公司可借此
完善品类布局，iTronics品牌在欧美厨房场景的用户心智亦有助于公司厨电产品快速打开欧美市场。二是渠道协同，标的
成熟欧美渠道资产可作为公司重要出海平台。三是研发与供应链协同，公司制造与质量体系赋能标的降本增效，标的对欧
美用户需求洞察与产品数据反哺公司智能化新品迭代。
"两步走"付款节奏与业绩承诺安排，深入绑定转让方。本次交易分两步实施：架构调整阶段，公司将海南老板49%股
权以0元对价转让予老板集团，老板集团承担后续实缴义务，转让后公司持股51%并保持控制；现金收购阶段，海南老板下
属香港老板电器以17,504万美元收购标的60%股权，双方按持股比例共同出资。业绩承诺上，转让方承诺标的2027-2029年
扣非归母净利润分别不低于3,933/4,051/4,172万美元；治理上公司有权任免三名董事并委派财务总监，创始人五年竞业
禁止。多重机制绑定转让方，护航整合落地。
定价低于收益法估值，具有安全边际。本次交易对应标的整体估值29173万美元；对应标的2025年净利润约8.6倍PE、
约2.2倍PS。对比2025年12月31日基准汇率1美元对7.0288元人民币换算的收益法下，标的股东全部权益评估值为232217.4
9万元，本次协商定价低于收益法评估值，定价留有安全边际。
投资建议：公司围绕厨房主业拓展品类并加快海外布局，收购标的业绩承诺时间点明确，海外市场增量有望快速释放
。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为92.16/116.01/118.42亿元，同比分别8.89%/+25.87%/+2.08%，预计公司2026
-2028年实现归母净利润11.96/12.85/13.38亿元，同比分别-4.73%/+7.42%/+4.08%，对应26-28年PE为12.94/12.05/11.58
倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：业绩承诺无法实现风险；汇率波动风险；终端需求及房地产市场恢复不及预期。
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2026-09-08│老板电器(002508)营收表现阶段回落，利润率表现相对稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营收39.72亿元，同比-13.78%，实现归母净利润5.78亿元，同比-18.
75%，实现扣非归母净利润5.02亿元，同比-21.77%。其中单二季度来看公司实现营收20.09亿元，同比-20.62%，实现归母
净利润2.71亿元，同比-26.92%，实现扣非归母净利润2.43亿元，同比-25.88%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金
红利5元（含税）。
事件评论
国补退坡叠加地产相对承压，公司营收表现有所回落，公司头部地位稳健。2026年上半年公司营收同比-13.78%，其
中单二季度公司营收同比-20.62%。行业维度来看，2026年上半年，伴随厨电国补红利退坡，加之居民消费意愿修复偏缓
、房地产市场持续承压，国内厨电市场全面进入以存量需求为主导的新阶段，整体规模有所回落，刚需品类与改善型品类
表现分化。零售渠道方面，据奥维线下报告，吸油烟机/燃气灶线下大盘零售额较2025年同期分别-17.8%/-22.6%。电商渠
道方面，据奥维线上报告，吸油烟机/燃气灶线上零售额较上年同期分别+0.3%/-8.1%。工程渠道方面，据奥维地产报告，
精装住宅新开盘项目362个，精装套数16.1万套，同比-25.5%，精装渗透率36.8%，同比-1.3pct，市场仍处于调整阶段。
份额表现来看，据奥维云网，2026年上半年公司在内销线上和线下油烟机、燃气灶等类目仍保持销额份额第一位置。对应
分品类来看，上半年公司油烟机/燃气灶/一体机/洗碗机/热水器等板块营收分别同比-10.59%/-14.54%/-4.86%/-19.73%/-
5.53%。
公司整体利润率表现相对稳健。2026年上半年公司整体毛利率达50.54%，同比+0.10pct，其中分产品来看吸油烟机毛
利率达52.86%，同比-0.55pct，燃气灶毛利率达57.27%，同比+2.21pct，整体毛利率表现相对稳健。费率方面，2026年上
半年公司销售/管理/研发/财务费率分别达27.44%/5.92%/3.97%/-1.55%，分别同比+0.32/+1.44/+0.52/-0.04pct。综合使
得公司归母净利率/扣非归母净利率分别达14.56%/12.64%，分别同比-0.89/-1.29pct。单Q2来看，公司毛利率同比-1.50p
ct，预计或主要系部分原材料价格有所上涨等因素。单Q2费率来看，公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.06/+2.16
/+1.01/-0.13pct，综合使得公司单Q2归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.16/-0.86pct。
投资建议：公司作为厨电行业龙头，凭借优异的高端化品牌心智、扎实且因地制宜的渠道布局以及积极的产品创新和
品类延展，实现优于行业的增长。当前时点内销地产或逐步进入周期后程，二手房销售对厨电需求也存在一定拉动，中长
期基于保有量来看换新需求或提供行业大盘有力支撑。公司近年来海外布局逐步清晰。预计公司2026-2028年归母净利润
分别为12.45、14.58和16.08亿元，对应PE为12.18、10.40和9.44倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端需求不及预期；2、原材料价格大幅上涨；3、行业竞争加剧。
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2026-09-03│老板电器(002508)短期缺乏上涨催化 │华兴证券 │中性
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1H26业绩不及预期；
短期依旧缺乏上涨催化剂；
维持持有评级，下调目标价9%至14.90元，对应12倍2027年P/E。
1H26业绩不及预期：老板发布1H26业绩，营收39.7亿元（-13.8%），归母净利润5.8亿元（-18.8%），下滑主因国补
退坡后行业全面转入存量竞争：奥维口径行业线下油烟机/燃气灶零售额分别同比下滑17.8%/22.6%，老板营收降幅好于线
下平均：核心品类烟机下滑10.6%，燃气灶下滑14.5%，洗碗机下滑19.7%，集成灶大幅下滑64.0%。1H26家电厨卫毛利率50
.5%，同比持平；销售费用率同比增加0.3ppt至27.4%；管理费用率同比增加1.4ppts至5.9%；最终归母净利率同比下降0.9
ppt至14.6%。老板拟中期每10股分红5.00元，对应分红率82%。
依旧缺乏上涨催化剂：老板上半年多品牌、多品类、多渠道扩张依旧难言成功：1）蒸烤一体机与洗碗机等品类历经
多年培育，合计占比不升反降——1H26除烟灶以外全部品类合计占比22.6%，同比下滑约2ppts，第二品类曲线尚未接棒；
2）商厨业务依托公司在品牌、研发、制造和服务上的积累，聚焦政企食堂、连锁餐饮及电商三类场景提供商用厨房综合
解决方案，全国化拓展仍处摸索期；3）名气品牌顺应质价比/消费降级趋势推进线上线下协同，但子公司口径1H26营收仅
2.4亿元（占比仅 6%），体量依旧有限；4）海外渠道营收同比增长19%，但占比仅1%，印尼/马来西亚子公司协同与亚
非市场拓展均处早期，暂时难以抵消内需厨电压力。5）2H26随基数效应逐步缓解，营收降幅可能有所收窄，但我们认为
在当前并未被显著低估的情况下，从业绩确定性与分红角度考量，配置性价比或不及白电龙头。
盈利预测与估值：维持持有评级，下调目标价9%至14.90元，对应12倍2027年P/E：我们预计2026-28年营收分别同比-
8.5%/+4.5%/+3.8%至92.6/96.7/100.4亿元；预计归母净利润分别同比增长-11.4%/+5.6%/+4.9%至11.1/11.8/12.3亿元。
我们给予老板12倍2027年P/E，对应新目标价14.90元（vs当前收盘价15.72元），较旧目标价下调9%。风险提示：上行风
险——以旧换新政策所拉动需求超预期；新品扩张超预期；名气品牌持续高速增长；下行风险——原材料价格上涨；家电
需求疲软；汇率波动风险。
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2026-09-01│老板电器(002508)2026年中报业绩点评：多品类收入承压，稳定分红保障股东│光大证券 │买入
│权益 │ │
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事件：
26H1公司营收39.7亿元，同比-13.8%；归母净利润5.8亿元，同比-18.8%；扣非归母净利润5.0亿元，同比-21.8%。26
Q2公司营收20.1亿元，同比-20.6%；归母净利润2.7亿元，同比-27.0%；扣非归母净利润2.4亿元，同比-26.0%。
点评：
多品类收入下滑，传统品类重要性提升：分产品看，26H1公司吸油烟机收入19.7亿元，同比-10.6%；燃气灶收入9.9
亿元，同比-14.5%；一体机收入2.9亿元，同比-4.9%；洗碗机收入2.7亿元，同比-19.7%。26H1公司最核心业务仍为吸油
烟机，收入占比50%，同比+1.78pcts；其次为燃气灶，收入占比25%，同比-0.22pct。分地区看，26H1公司内销收入34.1
亿元，同比-25.4%；外销收入0.5亿元，同比+18.7%。公司深化全球化布局与本地化运营，强化印尼、马来西亚子公司协
同，稳步拓展亚非重点市场，跨境运营能力持续提升。
26H1毛利率基本维稳，费用率明显增加：26H1公司毛利率50.5%，同比+0.11pct；归母净利率14.6%，同比-0.89pct。
26Q2公司毛利率47.3%，同比-1.4pct；归母净利率13.4%，同比-1.2pct。26H1公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.32+
/1.44/+0.52pct，管理费用率上升主要系社保规范调整、资产折旧增加所致。
油烟机份额领先，深化智能科技在厨电领域应用。根据奥维月度，26H1公司吸油烟机线上/线下份额占比21%/32%，燃
气灶线上/线下份额占比18%/31%，均居行业首位。公司加快先进技术与厨电产品融合，在AWE2026发布智能烹饪眼镜，并
作为智能烹饪领域代表亮相世界人工智能大会，进一步强化了品牌的科技形象。
分红稳定可预期，股东回报有保障：根据公司《（2024-2026年）股东回报规划》，公司延续“上半年年度分红+下半
年中期分红”的股息策略，2025年度权益分派和2026年度中期分红均为每10股派发现金红利5.00元（含税），预计年内现
金分红合计达9.45亿元，持续以稳定、可预期的分红机制回报股东。
盈利预测、估值与评级：老板电器是国内烟灶行业龙头，多品类市场份额领先，分红稳定可预期。考虑到26H1公司业
绩承压，下调26-28年归母净利润为11/12/13亿元（较前次预测下调20%/22%/22%）,现价对应PE为14、13、12倍，维持“
买入”评级。
风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。
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2026-09-01│老板电器(002508)公司点评报告：经营承压，龙头地位稳固 │方正证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入39.72亿元，同比下降13.78%；归母净利润5.78亿元，同比下
降18.75%；扣非归母净利润5.02亿元，同比下降21.77%。Q2公司实现营业收入20.09亿元，同比下降20.62%；归母净利润2
.72亿元，同比下降26.92%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降25.88%。
代理及工程渠道拖累整体收入，外销市场保持增长。上半年厨电国补红利退坡，叠加房地产市场持续承压，居民消费
意愿修复偏缓。公司同期收入-13.78%，其中内销收入-14.10%，境外收入+18.69%；分渠道看，上半年公司直营、代理、
工程渠道收入同比-4.03%、-16.73%、-35.60%；内销收入下滑或主要系代理及工程渠道拖累。
核心品类承压，龙头地位稳固。上半年公司吸油烟机、燃气灶分别实现收入19.72、9.88亿元，同比分别-10.59%、-1
4.54%；一体机、洗碗机分别实现收入2.85、2.71亿元，同比分别-4.86%、-19.73%。公司线下吸油烟机、燃气灶、嵌入式
一体机零售额份额分别为31.5%、31.3%、27.1%，位居行业第一；线上吸油烟机、燃气灶、烟灶两件套、厨电套餐零售额
份额分别为20.7%、18.2%、26.0%、24.7%，位居行业第一。公司持续围绕“食神”大模型推进智能感知、智能决策及设备
执行能力建设，推动AI能力向产品、服务及经营场景协同应用延伸，提升产品价值量空间。
渠道变革升级支撑毛利韧性。2026H1公司综合毛利率为50.54%，同比提升0.10pct，主因或系高毛利直营渠道收入占
比提升。2026H1公司直营渠道收入占比为48.54%，同比提升4.94pct，毛利率55.37%，同比提升0.77pct；工程渠道收入占
比下降3.58pct，毛利率39.27%，同比下降3.49pct。
管理费用与资产减值影响利润表现。2026H1公司销售、管理、研发费用率分别为27.44%/5.92%/3.97%，同比分别提升
0.32/1.44/0.52pct。管理费用增加或系职工薪酬与保障相关支出；上半年公司资产减值损失0.41亿元，对利润形成拖累
。综合影响下公司归母净利率同比下降0.89pct至14.56%。
中期分红拟每10股派发5元现金股利。公司拟以9.45亿股为基数，每10股派发现金股利5元，中期现金分红总额为4.72
亿元，对应中期分红金额占上半年归母净利润的81.71%。叠加2025年度每10股派发5元的年度权益分派，预计2026年内现
金分红合计达到9.45亿元。公司重视股东回报，保持稳定、可预期的分红机制。
投资建议：短期国补退坡、终端需求偏弱及工程渠道调整对公司业绩形成压力。伴随前期高基数效应减弱，地产端政
策促进需求侧回暖，叠加新国标落地对供给侧形成出清，公司核心业务逐步企稳，中高端产品护城河深厚，海外布局及品
类扩展有望贡献新增量。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为92.16/94.59/97.56亿元，同比分别-8.89%/+2.63%/+3
.14%，预计公司2026-2028年实现归母净利润11.96/12.04/12.54亿元，同比分别-4.73%/+0.64%/+4.13%，对应26-28年PE
为12.56/12.48/11.98倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：终端需求及房地产市场恢复不及预期；行业竞争加剧；新品推广及海外拓展不及预期。
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2026-08-31│老板电器(002508)加大现金分红积极回馈股东 │华泰证券 │买入
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老板电器发布半年报，2026年H1实现营收39.72亿元（yoy-13.78%），归母净利5.78亿元（yoy-18.75%），扣非净利5
.02亿元（yoy-21.77%）。其中Q2实现营收20.09亿元（yoy-20.62%，qoq+2.37%），归母净利2.72亿元（yoy-26.92%，qoq
-11.43%）。厨电“国补”政策红利退坡，叠加房地产市场持续承压、居民消费意愿修复偏缓，公司营收与利润均有所承
压。不过，公司延续高比例分红策略，拟实施2026年中期分红，持续回馈股东。我们认为公司作为厨电行业龙头，在存量
市场竞争中核心品类份额优势稳固，高分红策略为长期价值提供有力支撑。维持“买入”。
“国补”退坡叠加地产承压，营收同比降幅扩大
26H1公司营收同比-13.78%，其中26Q2营收同比降幅扩大，主要系今年上半年厨电“国补”红利退坡，加之新房装修
需求不及预期所致。分产品看，26H1吸油烟机营收19.72亿元，同比-10.59%；燃气灶营收9.88亿元，同比-14.54%；集成
灶营收0.36亿元，同比-63.95%；洗碗机营收2.71亿元，同比-19.73%。各品类普遍承压，刚需品类表现相对优于改善型品
类。在行业整体承压的背景下，公司核心品类市场份额仍保持领先地位。根据奥维线下报告，上半年老板品牌吸油烟机、
燃气灶的零售额市场占有率分别为31.5%、31.3%，位居行业第一。
毛利率保持稳定，费用率同比提升
26H1/26Q2公司毛利率分别为50.54%/47.06%，分别同比+0.1/-1.5pct，基本保持稳定。费用端，26H1公司期间费用率
为35.78%，同比+2.24pct。其中，销售费用率为27.44%，同比+0.32pct；管理费用率5.92%，同比+1.44pct，主要系营收
下滑而管理人员薪酬等支出偏刚性所致。综合来看，26H1归母净利率为14.56%，同比下降0.89pct。此外，上半年公司计
提信用减值损失2795万元，对利润表现产生一定拖累。
延续高比例分红，积极回报股东
公司延续“上半年年度分红+下半年中期分红”的股息策略，2026年中期拟以944,992,916股为基数，向全体股东每10
股派发现金股利5元（含税），共计4.72亿元，占同期归母净利润的82%。公司持续以稳定、可预期的分红机制回报股东，
在当前经营承压的背景下，高分红策略为长期价值提供有力支撑。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至10.84亿元、11.18亿元和11.66亿元（前值：12.71亿元、13.17亿元和13.68亿元
，同比分别-14.73%、-15.13%和-14.75%），对应EPS为1.15/1.18/1.23元。Wind可比公司2026年一致预期PE为13.5倍，考
虑到公司不断提高现金分红比例（2023-25年分别为54%、60%、75%），且高于可比公司平均水平，给予公司2026年16倍PE
，对应目标价18.40元（前值22.95元，对应26年17倍PE）。
风险提示：房地产市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-08-30│老板电器(002508)政策退坡下需求承压，中期分红延续 │中金公司 │增持
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1H26业绩低于我们预期
公司公布1H26业绩：收入39.72亿元，同比-13.78%；归母净利润5.78亿元，同比-18.75%；对应2Q26收入20.09亿元，
同比-20.62%；归母净利润2.72亿元，同比-26.92%。公司业绩低于我们预期，主因是国补退坡和地产调整下收入低于我们
预期。
发展趋势
政策退坡下需求承压：26年厨电品类退出国补范畴，政策退坡下行业整体需求面临挑战。分渠道看，1）受地产深度
调整，1H26国内工程渠道收入同比-35.6%至4.19亿元，毛利率同比-3.5pct至39.3%。2）1H26工程以外的国内C端渠道收入
同比-10.5%至35.01亿元，我们估计其中电商渠道收入有小幅增长。3）1H26境外收入同比+18.7%至5.18亿元，全球化布局
持续深化。
核心品类份额稳固：1H26公司油烟机、燃气灶市占率位列行业全渠道第一，洗碗机线下市占率同比+1.7pct至18.4%。
但受行业大盘偏弱影响，各产品线收入仍有下滑。1H26油烟机/燃气灶/洗碗机/热水器收入同比-11%/-15%/-20%/-6%。展
望H2，我们预计厨电行业仍处调整周期，但随着基数走低下滑幅度有望收敛。
毛利率具备韧性，中期分红延续：1）1H26毛利率50.5%、同比+0.1pct，期间费用率同比+2.2pct至35.8%，公司加大A
I烹饪相关投入，研发费用率同比+0.5pct。综合影响下，1H26净利率同比-0.9pct至14.6%。2）1H26中期公司拟每股派现
金红利0.5元，合计派息4.72亿元/占中期利润82%，分红比例稳步提升。
盈利预测与估值
考虑国补退坡和需求复苏节奏，我们下调2026/2027年净利润14%/14%至11.42/12.01亿元，当前股价对应26/27年13.3
/12.6倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调，我们下调目标价11%至20.00元，对应2026/2027年16.5/15.7倍P/
E，较当前股价有24.5%的上行空间。
风险
地产销售下行幅度超预期风险；市场竞争加剧风险。
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2026-08-28│老板电器(002508)经营承压，中期分红回馈股东 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入39.72亿元，同比-13.78%；实现归母净利润5.78亿元，同
比-18.75%。其中，2026Q2单季营业总收入为20.09亿元，同比-20.62%；归母净利润为2.72亿元，同比-26.92%。
公司实施中期分红：2026H1中期分红金额4.7亿元，分红率达81.71%。
2026H1分产品品类收入拆分：油烟机、燃气灶、一体机、集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机收入分别同比-10.59%、-14.5
4%、-4.86%、-63.95%、-48.40%、-47.89%、-19.73%。
盈利能力下降。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-1.5pct至47.06%。
费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为23.14%/6.49%/4.82%/-1.53%，同比变动-1.06pct/+2.16pct/+1.01pct/-
0.13pct。净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.09pct至13.42%。
现金流：2026Q2公司经营性现金流净额0.59亿元，同比-91.56%。其中销售商品收到的现金为21.58亿元，同比-28.61
%。
盈利预测与投资建议：公司为厨电领军品牌，但考虑到当前地产大环境及上半年公司经营情况，我们预计公司2026-2
028年实现归母净利润11.49/12.18/12.68亿元，同比增长-8.5%/6.0%/4.1%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-08-28│老板电器(002508)龙头份额稳定，但业绩受市场退坡影响 │银河证券 │买入
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公司发布2026年半年报：2026H1公司实现营业总收入39.72亿元，同比下降13.78%；实现归母净利润5.78亿元，同比
下降18.75%；扣非归母净利润5.02亿元，同比下降21.77%。从单季看，2026Q2实现营收20.09亿元，同比-20.62%;归母净
利润2.72亿元，同比-26.92%。中期分红4.72亿元，现金分红率81.7%。
厨电存量竞争加剧，公司龙头地位稳固：1)伴随厨电国补红利退坡，加之居民消费意愿修复偏缓、房地产市场持续承
压，上半年厨电存量竞争加剧。根据奥维云网数据显示，26H1吸油烟机、燃气灶线下零售额分别同比-17.8%、-22.6%，线
上零售额分别同比+0.3%、-8.1%。2）公司持续巩固龙头地位。奥维云网数据显示，老板品牌吸油烟机线下零售额、零售
量市场占有率分别为31.5%、24.8%，老板品牌燃气灶线下零售额、零售量市场占有率分别为31.3%、24.1%，均位居行业第
一。3）核心品类方面，2026年上半年，公司油烟机实现收入19.72亿元，同比-10.59%，占总营收的49.6%；毛利率52.86%
，同比-0.55pct。燃气灶实现收入9.88亿元，同比-14.54%，占总营收的24.9%；毛利率57.27%，同比+2.21pct。公司在厨
电竞争激烈背景下，核心品类毛利率维持稳定，龙头优势持续释放。
销售渠道变革，工程渠道压力较大：公司稳步推进零售、电商、工程、海外等多渠道协同发展格局。1）工程渠道是
收入下滑的核心拖累。AVC数据，上半年精装住宅新开盘项目362个，精装套数16.1万套，同比下降25.5%，精装渗透率36.
8%，同比下降1.3个百分点，整体仍延续下行态势。2）在此背景下，2026H1公司工程渠道收入4.19亿元，同比下滑35.6%
，毛利率同比下滑3.5pct。3）精装修房规模和占比快速下降，会导致部分厨电需求由工程渠道转向零售，需求延迟。随
着国补退坡，公司零售市场未来面临一定压力，需要靠更加多元化的品牌矩阵和丰富产品线保持增长。4）2026H1公司境
外收入同比增长18.7%，公司强化印尼、马来西亚子公司运营协同，稳步拓展亚非重点市场，提升跨境运营和区域开拓能
力。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为91.11/93.57/98.17亿元，分别同比-9.9%/+2.7%/+4.9%，归
母净利润12.5/13.2/14.0亿元，分别同比-0.2%/+5.5%/+5.6%，EPS分别为1.33/1.40/1.48元每股，当前股价对应12.1/11.
5/10.87xP/E，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不足风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-06-14│老板电器(002508)笃行致远，行稳恒长 │长江证券 │买入
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老板电器：栉风沐雨，穿越周期
老板电器创立于1979年，当前成长为中国厨电领导品牌，品类涵盖吸油烟机、燃气灶、洗碗机、蒸烤一体机、消毒柜
、集成灶、燃气热水器、净水器等，并在油烟机、燃气灶等板块多年维持前二位置。2015年至2025年，公司营收/地产销
售面积/油烟机内销/华帝营收CAGR分别达8%/-3%/0%/4%，对应公司实现穿越周期的稳健成长。同时公司现金质量优异且十
分注重股东回报，2010至2025年，公司累计现金分红18次，累计现金分红金额达68.47亿元。
渠道品牌底层夯实，顺势而为挖掘增量
品牌端，公司通过早期基于油烟机产品维度的差异化对“大吸力”进行突出宣传，成功塑造高端定位，以线上为例，
老板和方太在烟机板块的份额逐年提升，且品牌均价基本高于行业均价的1.5倍。渠道端，公司底层能力扎实，因时而异
积极布局，1）城镇化早期阶段，公司围绕以苏宁、国美为代表的家电KA渠道快速发展；2）2007年开始公司布局专卖店渠
道以进一步树立高端形象，2016-2018年一二线城市地产回落阶段，公司凭借三四线市场专卖店布局实现优于行业增长；3
）2007年公司开始搭建B2C平台，后续率先拥抱第三方电商渠道，2014年公司电商渠道内占比达22%，同期奥维口径下油烟
机销额电商渠道内占比仅9%；4）工程渠道2018年开始需求红利逐步释放，老板、方太牢牢占据精装修厨电市场份额前二
，充分享受细分场景增长红利。产品端，公司逐步成长为烹饪全链路整体解决方案提供商，在厨电多个细分产品份额均居
赛道份额前列，定位消费者的“AI烹饪伙伴”，持续加码产品智能化升级。
地产进入下半程，厨电换新或有力支撑
内需房地产行业或逐步进入调整周期下半场，2026年销售、开工等前端指标同比降幅有望收窄，若政策力度超预期，
或有相对更好表现。品类视角来看，新房销售场景贡献的油烟机内销比例自2021年84%下滑至2024年45%。公司视角来看，
新房销售面积同比为负的季度公司的营收多呈现一定韧性，同时二手房的销售对于公司的营收或存在一定滞后性拉动。中
长期来看，截至2024年年末国内油烟机城乡保有量分别达28473/7501万台，乐观/中性/悲观预计更新周期分别为12/15/18
年，对应乐观/中性/悲观销量分别达2998/2398/1999万台，参考2025年产业在线口径下油烟机内销量1609万台，当前销量
相较稳态表现或存在一定提升空间。
外销潜在加码布局，拓宽成长天花板
公司近年来在海外的布局逐步深化，如2023年公司香港子公司落成，澳洲代理工程公司成立；2024年美国子公司成立
，海外渠道拓展至全球30多个国家和地区。此外，截至2025年年末公司现金及现金等价物超11亿元，相对充沛的现金储备
或为潜在外延提供支撑。以北美市场为例，2025A大厨电行业企业端/品牌端销量CR5分别达81.4%/75.0%，前18大品牌中有
2/3是被当前所属企业收并购而来。
投资建议：把握经营稳健优质龙头价值
公司作为厨电行业龙头，凭借优异的高端化品牌心智、扎实且因地制宜的渠道布局以及积极的产品创新和品类延展，
实现穿越周期稳健增长，现金流质量优异且分红优厚。当前时点内销地产或逐步进入周期后程，二手房销售对厨电需求也
存在一定拉动，中长期基于保有量来看换新需求或提供行业大盘有力支撑。公司近年来海外布局逐步清晰，潜在外延或有
望进一步挖掘增量。预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.97、15.04和16.59亿元，对应PE为11.04、10.25和9.29倍
，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端需求不及预期；2、原材料价格大幅上涨；3、行业竞争加剧；4、海外拓展不及预期；5、盈利预测假设不成
立或不及预期的风险。
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2026-05-11│老板电器(002508)全年经营阶段性调整，Q1毛利率实现提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年公司实现营业收入101.16亿元，同比下滑9.78%，实现归母净利润12.56
亿元，同比下滑20.38%，实现扣非归母净利润11.64亿元，同比下滑20.05%。其中单四季度公司实现营业收入28.04亿元，
同比下滑26.53%，实现归母净利润0.99亿元，同比下滑73.73%，实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下滑72.72%。2026一
季度公司实现营收19.63亿元，同比下滑5.46%，实现归母净利润3.07亿元，同比下滑9.82%，实现扣非归母净利润2.59亿
元，同比下滑17.47%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），考虑前期中期分红，2025年全年公司
现金分红率达75.24%。
事件评论
2025A地产仍处调整周期，公司份额表现稳健，2026Q1营收降幅环比收窄。2025A公司营收同比-9.78%，其中单Q4公司
营收同比-26.53%。行业维度来看，宏观消费环境及地产调整周期背景下，厨电行业大盘需求相对偏弱。2025厨卫全品类
零售额达1613亿元，同比-8.5%，零售量达8977万台，同比-5.3%，油烟机/燃气灶销额分别同比-3.6%/-4.9%，低于行业降
幅，洗碗机、嵌入式产品、净水器等品类亦出现不同程度回落。工程渠道来看，全年精装住宅新开盘项目1,073个、精装
套数51.8万套，同比下降22.1%，精装渗透率为35.9%，整体仍延续下行态势。公司市占率仍维持稳健，2025A老板品牌吸
油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为31.42%/31.56%，长期保持行业第一；根据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套
餐零售额市场占有率为17.57%，持续保持行业第一。报表口径拆分来看，2025A公司吸油烟机/燃气灶/洗碗机/一体机/消
毒柜营收分别占比49.28%/24.77%/6.72%/6.34%/2.38%，营收分别同比-8.62%/-9.76%/-14.10%/-8.82%/-34.11%。分渠道
来看，公司代销/经销/直销/工程渠道营收分别同比+8.07%/-25.74%/-12.96%/-35.84%。2026Q1据奥维云网，厨卫大电零
售额同比-10.1%，公司Q1营收同比-5.46%，优于行业，同时降幅呈现环比收窄趋势。
Q1毛利率同比提升，资产减值有所扰动。2025A公司归母净利率/扣非归母净利率分别达12.41%/11.50%，分别同比-1.
65/-1.48pct，销售费率、管理费率提升较多。拆分来看，2025A公司毛利率同比+0.54pct，销售/管理/研发/财务费率分
别同比+1.44/+0.55/-0.05/+0.24pct，预计公司销售投放相对刚性，而销售费用转换效果在地产承压背景下相对较弱。20
25Q4公司归母净利率/扣非归母净利率分别达3.51%/3.71%，分别同比-6.32%/-6.28%，一方面，国补退坡且同期高基数背
景下毛利率同比-2.15pct，另一方面，管理费用、信用减值负面影响较多，占营收比例分别同比+1.92/-2.64pct。2026Q1
公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.76/-1.92pct，公司毛利率同比+1.38pct，销售/管理/研发/财务费率分别同
比+1.17/+0.68/+0.08/+0.07pct，资产减值/营收比例同比-1.88pct，造成一定扰动。
投资建议：公司作为厨电头部品牌，在烟灶品类份额领先，并围绕厨房场景和用户需求变化，积极探索新产品方向，
在此基础上积极探索洗碗机、集成灶等厨房产品，共享公司渠道资源，有望进一步打开增量市场，预计公司2026-2028年
归母净利润分别为13.97、15.04和16.59亿元，对应PE为12.45、11.56和10.48倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、房地产销售波动风险；2、竞争加剧的潜在风险。
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2026-05-07│老板电器(002508)2025A&26Q1点评：渠道调整接近尾声，高分红筑底长期价值│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年报以及2026年一季报，公司短期业绩承压，工程渠道有望见底，高分红夯实长期价值。
投资要点：
投资建议：考虑到地产仍处底部阶段，我们下调业绩，预计公司2026-2028年归母净利润为13.03/14.46/15.79亿元，
EPS为1.38/1.53/1.67元（原2026-2027年为1.94/2.08元）。参考同行业可比公司，考虑公司是行业龙头，给予2026年15x
PE，下调目标价至21.45元（原27.15元），给予“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入101.16亿元，同比-9.8%，归母净利润12.56亿元，同比-20.4%；其中2025Q4实现营业
收入28.04亿元，同比-26.5%，归母净利润0.99亿元，同比-73.7%。公司2026Q1实现营业收入19.63亿元，同比-5.5%，归
母净利润3.07亿元，同比-9.8%。
地产承压，工程渠道拖累业绩。分品类，2025年吸油烟机/燃气灶收入49.85/25.06亿元，同比-8.62%/-9.76%；分区
域，华东/华南/华北地区收入46.54/11.38/14.05亿元，同比-10.52%/-11.57%/2.19%；分销售模式，直销/经销/工程收入
49.21/38.29/10.75亿元，同比-12.96%/8.07%/-35.84%，工程端显著拖累业绩，有望加速见底。
26Q1毛利率修复，股东回报稳定。2025年公司毛利率为50.19%，同比0.53pct，其中2025Q4毛利率为46%，同比-2.16p
ct，26Q1毛利率为54.1%，同比1.38pct，25Q4毛利率受自补与折扣拉低。公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2
8.9%/5.09%/3.64%/-1.37%，同比1.44/0.55/-0.05/0.24pct；其中25Q4季度销售/管理/研发/财务费用率分别为30.51%/6.
3%/4.4%/-1.11%，同比0.74/1.93/0.8/0.06pct。公司2025净利率为12.25%，同比-1.62pct，26Q1净利率为15.59%，同比-
0.57pct。公司每10股派发现金股利10.0元（含税），全年现金分红比例为75.24%，全年股息率达5.17%。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
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2026-05-06│老板电器(002508)25年报暨26年一季报点评：Q1业绩略低于预期，分红比例提│申万宏源 │买入
│升 │ │
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25年业绩承压，26Q1表现略低于预期。公司25年全年实现营收101.16亿元，同比-9.8%，实现归母净利润12.56亿元，
同比-20.4%，实现扣非归母净利润11.64亿元，同比-20.05%；其中25Q4实现营收28.04亿元，同比-26.5%，实现归母净利
润0.99亿元，同比-73.7%，实现扣非归母净利润1.04亿元，同比-72.7%。26Q1公司实现营收19.63亿元，同比-5.5%，实现
归母净利润3.07亿元，同比-9.8%，实现扣非归母净利润2.59亿元，同比-17.5%，表现略低于我们此前在业绩前瞻中给到
的预期，我们预计主要系国补退坡、行业竞争加剧及减值计提等因素共同影响。
行业层面，根据奥维云网（AVC）推总数据，2025年中国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为8931亿元，同比下
降4.3%；中国厨卫市场（含集成灶）全渠道零售额为1613亿元，同比下降8.5%。分品类看，油烟机、燃气灶品类分别实现
零售额349.1亿元、194.5亿元，同比分别下降3.6%、4.9%；洗碗机、嵌入式产品、净水器等品类亦出现不同程度回落。随
着厨电品类在“国补”政策边际效应减弱、消费信心修复偏缓以及地产数据持续低迷，厨电行业整体承压，存量竞争加剧
。公司层面，根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机、燃气灶零售额市场占有率分别为31.42%、31.56%，稳居行业第
一；嵌入式蒸烤一体机市占率达27.92%，同样位列份额第一。根据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额市场占有
率为17.57%，烟灶两件套套餐及吸油烟机分别实现市占率18.82%、19.57%，均位列行业第一。工程渠道方面，根据奥维云
网（AVC）地产报告显示，“老板”品牌在精装修渠道市场份额为27.5%，位居行业第二。海外市场方面，公司已拓展至全
球5大洲40个国家和地区，公司通过经销网络拓展、本地化运营能力建设及重点区域子公司布局，持续推进品牌全球化进
程，多渠道公司行业领先地位持续巩固。
维持“买入”投资评级。考虑到国补退坡显著、地产数据短期仍承压，厨电市场存量竞争加剧，多品类需求偏疲软，
我们下调此前对于公司26-27年盈利预测至13.82/14.83亿元（前值为16.36/17.03亿元），新增28年盈利预测15.77亿元，
同比分别+10.0%/+7.3%/+6.4%，对应当前市盈率分别为12/11/11倍。公司同期公告2025年度利润分配预案，拟每股派发现
金红利0.5元（含税），加上中期分红每股0.5元（含税），公司25年每股分红1元，分红比例近来年稳步提升至75%，对应
当前股息率为5.6%，具备稳健高股息属性；同时，厨电景气度低迷，整体竞争加剧，公司多品类份额依旧保持领先，行业
优势地位稳固，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地产数据持续低迷风险。
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2026-05-05│老板电器(002508)龙头地位巩固，利润率逐渐企稳 │中信建投 │买入
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公司2025年传统烟灶稳健，龙头地位持续巩固，同时加大烹饪、洗净存等产品、渠道以及名气、大厨品牌布局力度，
新兴品类加速成长，多品类优势扩大，而行业需求下滑、原材料价格上涨及费用率提升导致净利率下降，但2026Q1公司毛
利率同环比改善，利润率逐渐企稳。公司股权激励计划的业绩考核目标彰显龙头增长韧劲，同时分红比例继续提升，高分
红属性凸显。
事件
2026年4月28日，老板电器发布2025年年度报告、2026年一季度报告。
公司2025年实现营业收入101.16亿元（-9.78%），归母净利润12.56亿元（-20.38%），净利率为12.41%（-1.65pct）
；其中Q4实现营业收入28.04亿元（-26.53%），归母净利润0.99亿元（-73.73%），净利率为3.51%（-6.32pct）。2026Q1
实现营业收入19.63亿元（-5.46%），归母净利润3.07亿元（-9.82%），净利率为15.62%（-0.76pct）。
简评
一、收入分析：传统品类优势提升，新兴品类快速增长
2025年家电厨卫业务销量688.69万台（-11.77%），均价1425.06元（+1.79%），实现收入98.14亿元（-10.19%），占
比97.02%，毛利率为49.90%（+0.44pct）。
1）环境产品线（吸油烟机）：实现收入49.85亿元（-8.62%），占比49.28%，毛利率为51.94%（+0.09pct），根据奥
维云网数据，中国吸油烟机市场全渠道零售额同比下降3.6%，老板品牌线下、线上销额市占率分别为31.42%、19.57%，均
排名TOP1。
2）烹饪产品线：实现收入33.42亿元（-14.74%），占比33.03%。①燃气灶：实现收入25.06亿元（-9.76%），占比24
.77%，毛利率为54.26%（+3.35pct），根据奥维云网数据，中国燃气灶市场全渠道零售额同比下降4.9%，老板品牌线下、
线上销额市占率分别为31.56%、17.59%，分别排名TOP1、TOP2；②集成灶：实现收入1.39亿元（-57.56%），GfK数据显示
行业销额、销量分别同比-46.1%、-47.2%；③一体机：实现收入6.42亿元（-8.82%）；④蒸箱：实现收入0.31亿元（-48.
29%）；⑤烤箱：实现收入0.25亿元（-52.95%）。根据公司公告及奥维云网数据，老板品牌蒸烤一体机线下、线上销额市
占率分别达到27.92%、13.58%，分别排名TOP1、TOP3；电蒸箱线下、线上销额市占率分别达到19.20%、23.29%，均排名TO
P3；电烤箱线下销额市占率为12.16%，排名TOP4。
3）洗净存产品线：实现收入11.71亿元（-18.56%），占比11.58%。①洗碗机：实现收入6.80亿元（-14.10%），根据
公司公告及奥维云网数据，老板品牌嵌入式洗碗机线下、线上销额市占率分别达到17.35%、6.85%，分别排名TOP3、TOP5
；②消毒柜：实现收入2.41亿元（-34.11%），根据公司公告及奥维云网数据，老板品牌线下销额市占率为23.52%，排名T
OP2；③热水器：实现收入2.22亿元（-9.79%）；④净水器：实现收入0.29亿元（-18.77%）。
4）其他品类：实现收入3.16亿元（+175.95%），占比3.12%。①橱柜：实现收入1.81亿元（+346.625），橱柜板块团
队建设和供应链体系持续完善，为多元化工程赛道的拓展提供了坚实保障。②其他小家电：实现收入1.35亿元（+82.27%
）。
2025年其他业务实现收入3.02亿元（+6.01%），占比2.98%，毛利率为59.71%（-2.59pct）。
二、盈利分析：短期承压，长期仍有改善空间
1）毛利率：结构改善，毛利率提升
2025年毛利率为50.19%（+0.54pct），其中，吸油烟机毛利率为51.94%（+0.09pct），燃气灶毛利率为54.26%（+3.3
5pct），2025Q4毛利率为46.00%（-2.15pct），2026Q1毛利率为54.10%（+1.38pct），Q1毛利率出现同环比改善。
2）费用率：收入规模减小，费用率提升
2025年期间费用率同比提升2.19pct，其中Q4期间费用率同比提升3.52pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.
75/+1.92/+0.80/+0.05pct；2026Q1期间费用率同比提升2.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.17/+0.68/+0.
08/+0.07pct。
3）净利率：净利率短期承压，后续有望改善
2025年净利率为12.41%（-1.65pct），其中Q4净利率为3.51%（-6.32pct），2026Q1净利率为15.62%（-0.76pct）。
投资建议：公司传统品类优势提升，新兴品类与全渠道快速增长，新一轮股权激励计划彰显收入增长韧劲，分红比例
稳步提升。我们预测2026-2028年公司实现归母净利润14.06/15.42/16.57亿元，对应EPS为1.49/1.63/1.75元，当前股价
对应PE为12.38/11.28/10.50倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）行业竞争加剧：厨电行业已经进入存量竞争时代，竞争维度多元，企业在产品端、服务端、营销端多方面要均衡
发展，当前各类企业均入局厨电行业，竞争可能进一步加剧。
2）原材料价格波动：原材料是厨电产品的主要构成和成本来源，原材料价格影响厨电板块的盈利水平和业绩，原材
料价格大幅波动，不利于厨电企业的定价以及稳健经营。
3）房地产行业波动：厨电具有刚需和高安装属性，依赖地产拉力和线下消费场景，当前人口红利与地产拉力逐步消
失，新房销售规模中枢下移，厨电销售可能持续承压。
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2026-05-02│老板电器(002508)渠道深度调整，经营磨底 │天风证券 │买入
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事件：2025年，公司实现营业收入101.2亿元，同比-9.8%；归母净利润12.6亿元，同比-20.4%；扣非归母净利润11.6
亿元，同比-20.1%。其中，2025Q4公司营业收入28亿元，同比-26.5%；归母净利润0.99亿元，同比-73.7%；扣非归母净利
润1.04亿元，同比-72.7%。
2026Q1，公司实现营业收入19.6亿元，同比-5.5%；归母净利润3.1亿元，同比-9.8%；扣非归母净利润2.6亿元，同比
-17.5%。
公司公告2025年度现金分红总额9.45亿元，股利支付比率达75%，切实保障投资者利益。
点评：
工程渠道深度调整，橱柜与海外成为增量方向。地产承压和补贴消退正深刻影响着厨电行业的需求，老板电器受此影
响2025年收入同比下滑9.8%。分渠道看，公司代销/经销/直销/工程收入分别为38.3/1.4/49.4/10.7亿元，同比+8.1%/-25
.7%/-13.0%/-35.8%，传统工程渠道受到最直接的冲击。值得注意的是，公司橱柜业务和海外销售展现出了较好增长，品
类扩张和品牌出海成为新的增量方向。后补贴时代，厨电的市场竞争或将重新回到由真实需求、产品创新和企业经营能力
主导的阶段，公司有望凭借综合竞争力实现周期穿越。
信用减值拖累业绩，盈利边际向好。25Q4毛利率46.0%，同比-2.2pct，期间费用率40.1%，同比+3.5pct，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为30.5%/6.3%/4.4%/-1.1%，同比分别+0.7/+1.9/+0.8/+0.1pct，毛利率的下滑和费用率的增
长预计主要与收入规模收缩以及公司在补贴收紧后实施自补有关。叠加公司25Q4信用减值较多，综合影响下归母净利率同
比下滑6.3pct至3.5%，全年来看公司2025年归母净利率同比下滑1.7pct至12.4%。26Q1公司毛利率54.1%，同比+1.4pct，
预计主要与渠道结构调整有关（比如低毛利率的工程渠道占比下降），综合费用率+2pct，最终公司2026Q1实现归母净利
率15.6%，小幅下滑0.8pct，边际可见改善趋势。
投资建议：老板电器的传统烟灶龙头地位仍然稳固，积极向多品类、多区域市场布局，亦持续推进数字厨电与AI厨房
生态建设的“第二曲线”，推出AI烹饪眼镜等智能化产品，强化高端品牌形象与科技标签。预计26/27/28年归母净利润为
13.6/14.8/15.9亿元（26/27前值为17.1/19.1亿元，由于25Q4和26Q1归母净利润下滑因此下调预期），对应动态PE分别为
12.5x/11.4x/10.7x，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期风险；原材料价格上涨风险；房地产市场波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-05-02│老板电器(002508)电商渠道业绩改善，分红稳定可预期 │光大证券 │买入
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事件：2026年4月28日公司发布2025年报&2026年一季报。2025全年公司实现营业收入101亿元，同比-10%；实现归母
净利润13亿元，同比-20%；扣非归母净利润12亿元，同比-20%。26Q1公司实现营业收入20亿元，同比-5%；实现归母净利
润3亿元，同比-10%；扣非归母净利润3亿元，同比-17%。
点评：25Q4&2025全年多渠道业绩承压，26Q1电商渠道营收改善：2025年及2026年一季度，厨电行业整体压力较大，
公司业绩表现亦明显承压。分渠道看：25Q4由于上年同期基数较高，各渠道收入均出现下滑。①零售渠道：收入同比-34%
；②电商渠道：收入同比-7%；③工程渠道：收入同比-60%。2025全年来看，①零售渠道：收入同比-5.5%；②电商渠道：
收入同比-5%；③工程渠道：收入同比-35%左右；④海外渠道：由于上年基数较低，收入同比实现47%的增长。国补退坡后
，26Q1各渠道出现分化。①零售渠道：收入同比-12%左右；②工程渠道：收入同比-23%左右；③电商渠道：由于公司实施
了多品类协同的策略，线上产品结构变化较大，叠加25Q1低基数效应，26Q电商渠道收入增长约13%。
26Q1毛利率相对改善，信用减值损失扭亏为盈：25Q4毛利率46%，同比-2.1pct,毛利率下降的主因是行业竞争加剧，
电商普遍采取价格直降策略，叠加线上线下促销力度加大，拖累毛利水平下滑。26Q1毛利率54%，同比+1.4pct，主要受到
电商销售增长的影响。电商渠道相较其他渠道毛利更高，带动整体毛利率提升。25Q4公司计提信用减值损失超1亿元，主
要原因是公司出于财务谨慎性考虑，按45%的比例计提了工抵房项目信用损失（原定政策比例为35%）。26Q1信用减值损失
项目由亏转盈（损失按负数计），环比大幅改善。
分红稳定可预期，股东回报有保障：根据《(2024-2026年)股东回报规划》，公司继续实施“上半年年度分红+下半年
中期分红”的股息策略，以稳定、可预期的分红机制切实保障投资者利益，践行公司长期稳健发展与价值投资的承诺。20
25年度公司现金分红9.4亿元，2023-2025连续三年分红均在9亿元以上。
盈利预测、估值与评级：长期来看，公司保持行业龙头地位，维持传统品类优势的同时，积极拓展新品类。考虑到20
25全年&26Q1公司业绩承压，下调26-27年归母净利润为14/15亿元（较前次预测下调20%/19%），新增2028年归母净利润预
测为16亿元，现价对应PE为12、11、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。
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2026-04-30│老板电器(002508)2025&1Q26：面临国补退坡压力 │中金公司 │增持
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2025及1Q26业绩低于我们预期
公司公布业绩：2025年收入101.16亿元，同比-10%；归母净利润12.56亿元，同比-20%。4Q25收入28.04亿元，同比-2
7%；归母净利润0.99亿元，同比-74%。1Q26收入19.63亿元，同比-5%；归母净利润3.07亿元，同比-10%。年末拟每10股派
现金红利5元，叠加中期分红，全年现金分红率75%。2025及1Q26业绩低于我们预期，主要由于厨电行业面临国补退坡压力
。
发展趋势
政策退坡，需求承压：1）家电国补自2025年6月起逐步退坡，2026年政策取消了对大厨电品类的补贴，厨电行业需求
面临挑战。
公司4Q25收入在高基数上同比-27%，1Q26降幅收窄，我们判断2026年收入增速节奏或为前低后高。2）分渠道看，202
5年工程渠道收入同比-36%至10.75亿元，收入占比降至10.6%；对应工程以外的C端渠道收入同比-5%，具备一定韧性。我
们估计1Q26电商收入同比双位数增长，线下零售渠道因政策退坡表现承压。
净利率4Q25触底，1Q26修复：1）4Q25毛销差同比-2.9ppt，主要受到企业实施自补、市场竞争加剧的影响。随着今年
公司弱化自补行为，1Q26毛销差同比/环比分别+0.2/+6.8ppt。2）4Q25录得信用减值损失1.19亿元、拖累业绩，主因工抵
房计提比例调高所致。4Q25归母净利率3.5%，1Q26修复至15.6%。
关注一线城市地产拐点：中金地产组报告《1季度二手房市场量价表现整体平稳》指出，在供给侧积极变化和政策端
边际发力下，北上楼市房价拐点已渐行渐近。老板电器坚持中高端定位，来自一二线城市的收入敞口较高，我们认为其在
基本面和估值层面或都有望受益于一线城市地产β拐点。
盈利预测与估值
鉴于需求端压力，我们下调2026年净利润17%至13.30亿元，引入2027年净利润13.98亿元。当前股价对应2026/2027年
13.1x/12.4x市盈率。维持跑赢行业评级，由于地产后周期板块估值中枢抬升，我们下调目标价5.3%至22.50元，对应2026
/2027年16.0x/15.2x市盈率，上行空间22%。
风险
需求提前透支风险；地产下行超预期风险；竞争加剧风险。
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2026-04-30│老板电器(002508)2025年年报及2026年一季报点评：国补退坡承压，高分红彰│西南证券 │未知
│显长期价值 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营收101.2亿，同比-9.8%，实现归母净利润12.6亿，同比
下滑20.4%，扣非净利润11.6亿，同比下滑20.1%。其中2025年Q4单季度实现营收28亿，同比减少26.5%；实现归母净利润1
亿，同比减少73.7%；实现扣非净利润1亿，同比减少72.7%。公司公布2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利5元
（含税），叠加已实施的中期分红，2025年全年合计分红达每10股派10元，总分红金额约9.5亿，分红率达75.2%。2026年
一季度实现营收19.6亿，同比减少5.5%，实现归母净利润3.1亿，同比下滑9.8%，扣非净利润2.6亿，同比下滑17.5%。
行业承压叠加高基数，2025年业绩阶段性下滑。2025年，受“国补”政策边际效应减弱及房地产市场持续调整等因素
影响，厨电行业竞争加剧。据奥维云网数据，2025年中国厨卫市场零售额同比下降8.5%。公司全年业绩呈现“前高后低”
特征，尤其四季度因2024年同期国补政策导致基数较高，业绩下滑明显。
新兴品类承压，橱柜业务高增。公司核心品类吸油烟机、燃气灶收入分别同比下滑8.6%和9.8%。洗碗机（-14.1%）、
集成灶（-57.6%）、消毒柜（-34.1%）等新兴及可选属性较强的品类也出现明显下滑。业务亮点来自橱柜品类，全年实现
收入1.8亿元，同比大幅增长346.6%，作为公司在工程渠道“柜电一体”业务协同的重要抓手，有望部分对冲传统工程业
务的下滑。
毛利率小幅提升，费用率上行侵蚀利润。2025年公司家电厨卫业务毛利率为49.9%，同比提升0.4个百分点，其中燃气
灶等核心品类毛利率改善明显（+3.4pp）。但由于市场竞争加剧，尤其在国补退出后企业“自补”力度加大，公司销售费
用率提升至28.9%（同比+1.4pp），管理费用率提升至5.1%（同比+0.6pp），期间费用率的上行侵蚀了利润空间，导致全
年归母净利率下降至12.4%。
盈利预测与投资建议：公司作为厨电行业龙头，经营稳健，在核心品类市场份额保持领先。展望未来，公司提出“塑
造烹饪超级品牌”的战略目标，并给出2026年“保增长”的经营目标，预计全年业绩走势前低后高。考虑到公司龙头地位
稳固、积极回报股东，预计公司2026-2028年EPS分别为1.40元、1.46元、1.57元，建议关注。
风险提示：新品增长不及预期、原材料价格大幅波动、竞争加剧价格战等风险。
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2026-04-29│老板电器(002508)高比例分红彰显长期价值 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年及26Q1业绩：2025年收入101.16亿元，同比-9.78%；归母净利润12.56亿元，同比-20.38%。其中25Q4
收入28.04亿元，同比-26.53%；归母净利润0.99亿元，同比-73.73%。26Q1收入19.63亿元，同比-5.46%；归母净利润3.07
亿元，同比-9.82%。公司年报业绩低于我们此前预期（16.43亿元），主要是因为：1）地产销售弱复苏及“国补”政策边
际效应减弱，25Q4营收低于预期；2）原材料价格上涨导致25Q4毛利率同比下滑。不过2025年“国补”期间，公司深化业
务阵型重构与组织能力升级，不断夯实核心业务基础。作为厨电行业龙头，我们认为2026年公司有望逐步走出业务调整的
阴影，实现经营的稳中向好。维持买入。
“国补”政策边际效应减弱，营收增长承压
分产品看，2025年油烟机、燃气灶、一体机的营收分别为49.85亿元、25.06亿元和6.42亿元，同比分别-8.62%、-9.7
6%和-8.82%；集成灶营收为1.39亿元，同比-57.56%。分渠道看，代销收入38.29亿元，同比+8.07%，而电商等直销收入49
.41亿元，同比-12.96%。受房地产市场持续调整及“国补”政策边际效应减弱等因素影响，公司主动调整节奏，放缓营收
增速。26Q1公司营收同比-5.46%，营收同比降幅较25Q4有所收窄。
夯实业务基础，盈利能力稳中向好
2025年公司毛利率为50.19%，同比+0.53%，主要系产品结构优化所致。公司的核心品类油烟机、燃气灶毛利率同比分
别+0.09pct、3.35pct。同期销售费用率为28.90%，同比+1.44pct，需求放缓背景下公司加大营销推广力度。综合来看，2
025年“国补”期间公司深化业务阵型重构与组织能力升级，在存量市场竞争中不断夯实核心业务基础。得益于此，26Q1
公司毛利率为54.10%，同比+1.38pct；销售费用率为31.83%，同比+1.17pct。在“国补”政策边际效应减弱的背景下，公
司的毛销差保持相对稳定。
盈利预测与估值
鉴于地产销售弱复苏及“国补”政策边际效应减弱，我们调整公司营收预期，并同步调整期间费用率，预计2026-27
年归母净利润为12.71亿元、13.17亿元（较前值分别-26.88%、-28.05%），并新增2028年归母净利润预测为13.68亿元，
对应EPS为1.35、1.39、1.45元。Wind可比公司2026年一致预期PE为14倍，考虑到公司不断提高现金分红比例（2023-25年
分别为54%、60%、75%），25年公司股息率为5.43%，高于可比公司股息率平均水平（3.85%），所以我们给予公司26年17
倍PE估值，对应目标价为22.95元（前值23.00元，对应26年12.5倍PE）。
风险提示：房地产市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2026-04-29│老板电器(002508)承受国补退坡、地产后周期调整 │银河证券 │买入
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公司发布2025年报&2026一季报：2025年，公司营业收入101.2亿元，同比-9.8%，工程渠道收入下滑是主要原因；毛
利率50.2%，同比+0.5pct；期间费用率36.3%，同比+2.2pct，主要系25Q3以来，公司对部分产品进行“自补”，销售费用
增加；归母净利润12.6亿元，同比-20.4%；归母净利率12.4%，同比-1.7pct。其中2025Q4营业收入28亿元，同比-26.5%；
归母净利润1亿元，同比-73.7%；归母净利率3.5%，同比-6.3pct；经营性现金流量净额16亿元，同比-3.8%，降幅远低于
利润降幅，资金管控能力凸显。2025年分红率为75.2%，同比+15.4pct，公司计划2026年分红率仍然不低于50%。2026Q1，
公司营业收入19.6亿元，同比-5.5%；毛利率54.1%，同比+1.4pct；期间费用率38.7%，同比+2pct；归母净利润3.07亿元
，同比-9.8%；归母净利率15.6%，同比-0.8pct，较25Q4环比+12.1pct，明显修复。
厨电市场内需疲软，核心品类盈利提升：1）厨卫内需继续受地产后周期影响，短期受国补退坡影响，市场整体表现
疲软。AVC推总数据，2025年我国厨卫全品类零售额/零售量分别下滑8.5%/5.3%，各品类均呈现下行趋势，其中油烟机/燃
气灶零售额分别下滑3.6%/4.9%，主要为工程渠道拖累。在此背景下，公司持续巩固龙头地位。2）核心品类方面，2025年
，公司油烟机实现收入49.9亿元，同比-8.6%，占总营收的49%；毛利率51.9%，同比+0.1pct。AVC数据，25年公司油烟机
在线下/线上市场零售额份额均保持第1。燃气灶实现收入25.1亿元，同比-9.8%，占总营收的25%；毛利率54.3%，同比+3.
4pct。AVC数据，2025年公司燃气灶在线下/线上市场零售额份额为第1/第2。在公司家电厨卫产品销量同比下滑11.8%的情
况下，核心品类实现毛利率的提升，高端品牌定位优势凸显。3）其他品类方面，公司在精装市场承压的背景下推进“工
程品牌化”战略，推进橱柜产品导入和“柜电一体”业务协同，2025年公司橱柜业务快速增长，实现收入1.8亿元，同比
大幅增长346.6%。
销售渠道变革：公司稳步推进零售、电商、工程、海外等多渠道协同发展格局。1）工程渠道是收入下滑的核心拖累
。AVC数据，2025年我国精装住宅新开盘项目1073个、精装套数51.8万套，同比-22.1%，精装渗透率为35.9%，整体仍延续
下行态势。在此背景下，2025年公司工程渠道收入同比明显下滑35.8%，但毛利率较为稳定，同比略降0.45pct，并持续巩
固龙头地位。AVC数据，2025年“老板”品牌在精装修渠道市场份额为27.5%，居行业第2。2）精装修房占比快速下降，会
导致部分厨电需求由工程渠道转向零售，需求延迟。随着国补退坡，公司零售市场未来面临一定压力，需要靠更加多元化
的品牌矩阵和丰富产品线保持增长。3）2025年公司代销渠道收入为38.3亿元，实现8.1%的逆势增长，毛利率同比提升2.1
pct至48.8%，成为关键增量，公司下沉市场战略取得明显成效。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为102.1/104.9/110.1亿元，分别同比+0.9%/+2.7%/+4.9%，归
母净利润14.1/14.8/15.7亿元，分别同比+12.1%/+5.2%/+5.9%，EPS分别为1.49/1.57/1.66元每股，当前股价对应12.5/11
.9/11.2xP/E，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不足风险；行业竞争加剧的风险。
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2026-04-29│老板电器(002508)公司点评报告：新品类收入增长，龙头地位稳固 │方正证券 │增持
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事件：2026年4月28日，公司发布2025年报及2026年一季度报告。2025年公司营收101.16亿元，同比-9.78%，归母净
利润12.56亿元，同比-20.38%，扣非后归母净利润11.64亿元，同比-20.05%。26Q1公司营收19.63亿元，同比-5.46%，归
母净利润3.07亿元，同比-9.82%，扣非后归母净利润2.59亿元，同比-17.47%。
主要品类收入承压，新品逆势高增。2025年公司营收同比-9.78%。政策边际效应放缓叠加地产调整，国内厨卫电器市
场消费基本面偏弱，公司2025年各厨电品类不同程度承压，其中吸油烟机收入同比-8.62%，燃气灶、一体机、集成灶收入
同比分别-9.76%/-8.82%/-57.56%。公司新品类橱柜、其他小家电收入高增，同比分别+346.62%/+82.27%。
代销渠道增长，龙头地位稳固。公司2025年零售渠道中代销、直销收入同比分别+8.07%、-12.96%。公司优化销售渠
道结构，提升代销比重，抗风险能力增强。2025年公司工程渠道收入占比同比-4.32pct，代销渠道比例大幅提升6.25pct
。公司龙头地位稳固，根据奥维云网，2025年公司吸油烟机、燃气灶、嵌入式蒸烤一体机线下零售额第一；吸油烟机、烟
机两件套餐、厨电套餐线上零售额第一；老板品牌精装修渠道份额第二。
渠道结构优化增厚毛利，费用刚性影响盈利。2025年公司实现毛利率50.19%，同比+0.53pct，或系低毛利工程渠道占
比下降；销售、管理、财务、研发费用率分别为28.9%/5.09%/-1.37%/3.64%，同比分别+1.44pct/+0.55pct/+0.24pct/-0.
05pct。公司2025年销售费用同比降幅5.05%，小于营收降幅，费用刚性影响下公司2025年实现销售净利率12.25%，同比-1
.62pct。
一季度公司毛利率持续改善。26Q1公司营收同比-5.46%，归母净利润同比-9.82%，当前存量市场需求仍偏紧，价格博
弈加剧，市场静待回暖。公司26Q1毛利率同比+1.38pct，销售、管理、财务、研发费用率同比分别+1.17pct/+0.68pct/+0
.07pct/+0.09pct，综合影响销售净利率同比-0.57pct，销售费用率增加主因费用投放刚性与销售下滑的基数效应所致。
投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.54/14.82/15.76亿元，对应EPS分别为1.54/1.57/1.67元
，当前股价对应PE分别为12.09/11.86/11.15倍。维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期、关税风险等
。
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2026-04-29│老板电器(002508)年报点评报告：2026Q1降幅环比收窄，韧性凸显 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年实现营业总收入101.16亿元，同比-9.78%；实现归母净利润
12.56亿元，同比-20.38%。其中，2025Q4单季营业总收入为28.04亿元，同比-26.53%；归母净利润为0.99亿元，同比-73.
73%。2026Q1实现营业收入19.63亿元，同比-5.46%；实现归母净利润3.07亿元，同比-9.82%。
2025年分产品品类收入拆分：油烟机、燃气灶、一体机、集成灶、蒸箱、烤箱、洗碗机收入分别同比-8.62%、-9.76%
、-8.82%、-57.56%、-48.29%、-52.95%、-14.10%。
2025Q4盈利能力大幅下滑。毛利率：2025Q4公司毛利率同比-2.15pct至46.00%。费率端：2025Q4销售/管理/研发/财
务费率为30.51%/6.30%/4.40%/-1.11%，同比增加0.75pct/1.92pct/0.8pct/0.05pct。净利率：公司2025Q4净利率同比-6.
32pct至3.36%。
2026Q1净利率小幅下滑。毛利率：2026Q1公司毛利率同比提升1.38pct至54.10%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财
务费率为31.83%/5.35%/3.10%/-1.58%，同比增加1.17pct/0.68pct/0.08pct/0.07pct。净利率：公司2026Q1净利率同比-0
.58pct至15.59%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩表现及地产大环境影响，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润12.
63/13.49/14.08亿元，同比增长0.6%/6.8%/4.3%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│老板电器(002508)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前处于怎样的发展阶段？未来三年的核心战略方向是什么？
答：公司目前正处于战略调整落地的关键阶段。过去几年，公司已经围绕行业环境变化和用户需求演进，对未来发展
方向进行了系统梳理，后续将重点推动相关战略举措落地见效。总体来看，公司将继续围绕“烹饪全链路整体解决方案提
供商”的定位，一方面持续巩固烟灶等优势品类的领先地位，另一方面加快向烹饪相关多品类延展，完善产品矩阵，提升
套系化和场景化解决方案能力。同时，公司也将进一步推进内部管理精细化、产品创新智能化和经营效率提升，增强在存
量竞争环境下的长期竞争力。
2、公司将如何围绕不同消费需求优化产品矩阵，提升市场竞争力？
答：公司将继续坚持高端定位和品质经营，围绕不同消费层级和使用场景，持续优化产品矩阵。一方面，公司将继续
强化高端主销产品打造，围绕用户对品质、功能、智能化和套系化的需求，加大产品创新和品牌投入，稳固公司在高端厨
电市场的优势地位。另一方面，公司也将结合不同渠道和消费需求，完善更具竞争力的产品组合，通过差异化产品布局提
升市场覆盖能力。整体来看，公司将通过产品创新、结构优化、渠道协同和经营效率提升，进一步增强在厨电市场的综合
竞争力。
3、公司如何看待厨电存量更新市场？后续有哪些运营重点？
答：厨电行业进入存量更新阶段后，经营逻辑与过去新房驱动阶段有所不同。公司认为，存量市场更强调用户长期运
营、服务体验和复购转化，不能仅以短期投入产出衡量。公司已持续推进会员体系和用户数据体系建设，后续将进一步挖
掘存量用户价值，围绕老旧厨房改造、产品换新、套系化升级和后市场服务等需求，提升用户全生命周期运营能力。随着
消费者对厨房品质、烹饪体验和服务保障的要求提高，公司在品牌、产品、服务和渠道协同方面的优势有望进一步体现。
4、今年以来公司套系化销售情况如何？对公司经营有什么积极影响？
答：今年以来，公司整体套系化销售占比仍在提升，线下渠道新品配套率也在稳步提高。随着消费者对厨房空间整体
解决方案、产品协同体验和品质升级的需求不断增强，套系化销售有助于公司提升用户单次购买价值，增强品牌粘性，同
时也有利于公司发挥烟灶等优势品类的带动作用，推动洗碗机、一体机、燃气热水器等新品类协同增长。
5、公司在AI和数字厨电方向有哪些布局？未来产品值得期待的方向是什么？
答：公司高度重视AI技术在厨电场景中的应用，已经围绕数字厨电、智能交互、烹饪算法和软硬件协同等方向持续投
入。公司在成都和杭州均布局了相关研发团队，推动AI能力与厨电产品深度结合。未来，公司将继续完善数字厨电底座，
推进AI菜谱、智能识别、智能调控、智能调味等功能落地，并围绕洗碗机、烹饪设备、小家电等品类提升智能化水平。公
司认为，AI对家庭烹饪场景的改造是长期趋势，老板电器将依托多年积累的烹饪数据、硬件能力和用户理解，持续打造更
智能、更便捷、更符合中国家庭烹饪习惯的产品体验。
6、公司商用厨电业务目前推进情况如何？未来是否会成为新的增长曲线？
答：商用厨电是公司重点培育的新业务方向之一。公司将依托在厨房电器领域的品牌、研发、制造和服务能力，聚焦
政企单位食堂、连锁餐饮等场景，提供商用厨房综合解决方案。目前，政企单位类客户推进相对顺利，公司在产品定制、
技术准入、服务响应等方面具备较好的竞争基础；连锁餐饮客户方面，公司也在结合客户需求推进产品开发和合作探索。
整体来看，商用业务与公司原有工程服务、渠道管理和产品技术能力具有一定协同，未来有望成为公司新的业务增长点。
公司也会坚持稳健拓展原则，重视项目质量、客户资信和回款安全，确保业务发展质量。
7、公司消毒洗碗机产品具备哪些竞争优势？
答：公司持续围绕中国家庭厨房场景推进洗碗机产品创新。升级后的消毒洗碗机实现了消毒与洗碗功能的融合，在满
足用户餐具清洁需求的同时，也兼顾消毒柜使用场景，有助于提升产品实用性和空间利用效率。通过程序优化，相关产品
在洗涤效率、节水节电和烘干效果等方面均有所提升，能够更好满足用户对高效、健康、便捷厨房生活的需求。洗碗机作
为公司重点培育品类之一，未来仍将持续通过技术创新和产品体验升级，提升市场竞争力。
8、公司在售后服务体系和后市场运营方面有哪些规划？
答：公司始终重视售后服务对用户体验和品牌口碑的支撑作用，正持续推进服务标准化、收费透明化和过程规范化，
进一步提升安装、维修、保养等环节的服务质量。目前，公司线上官方渠道已建立较为清晰的收费标准，正推动终端服务
执行更加规范。后市场业务方面，公司已形成一定运营基础，后续将围绕厨电产品使用过程中的保养、维修、配件更换等
需求，进一步完善服务产品供给，提升服务效率和用户满意度。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│老板电器(002508)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、2025年度,公司在新品研发方面共投入了多少研发费用?这些投入具体转化为了多少款具有市场竞争力或技术突破
性的新品?这些新品在2025年度的市场接受度及销售贡献如何量化?
答：尊敬的投资者您好,公司长期保持较为稳定的研发投入,2025年度研发投入金额为36,794.99万元,占营业收入比例
为3.64%。公司研发工作围绕技术创新、产品形态升级和智能化应用持续推进,重点服务于吸油烟机、燃气灶、洗碗机、蒸
烤一体机、燃气热水器等核心品类的产品迭代,以及数字厨电、智能烹饪等方向的能力建设。2025年度,公司在智能研发组
织建设、大模型应用、专利积累、标准制定和工业设计等方面均取得积极进展,持续的研发投入有助于夯实公司产品竞争
力和中长期发展能力,感谢您的关注。
2、2025年度公司在成本控制方面采取了哪些具体措施?这些措施在原材料采购、生产制造、物流仓储等环节分别取得
了哪些具体的成本节约成效?与年初设定的成本控制目标相比,完成情况如何?
答：尊敬的投资者您好,公司一直重视成本管控和运营效率提升,2025年度围绕采购、制造、物流仓储等环节持续推进
降本增效工作。在实际经营中结合市场变化及时调整采购节奏,加强与供应商的协同,同时通过数字化和精益生产提升制造
效率,并持续优化仓储周转和配送管理,帮助公司在市场竞争环境下保持较好的成本管控能力和经营韧性,感谢您的关注。
3、年度报告中提到的"市场竞争加剧"因素,公司在2025年度具体的应对策略,例如,价格策略调整、营销活动创新、服
务升级等有没有?这些策略的实施效果如何,是否有效提升了市场份额或品牌美誉度?
答：尊敬的投资者您好,公司坚持以产品力、品牌力和服务力应对竞争,不以低价竞争获取短期规模。在品牌与产品价
格带布局方面,公司通过老板高端品牌与名气品牌的分层定位,覆盖不同消费需求,并结合不同渠道、不同场景下的产品组
合,满足消费者对高品质和高性价比的多元需求。在营销方面,公司持续推进场景化、内容化传播,加强线上平台种草与线
下的体验转化协同,提升用户对公司套系化、专业化厨电解决方案的认知。在服务方面,公司围绕安装、换新、清洗保养、
厨房局改等环节持续提升服务体验,增强用户黏性和口碑积累。从实施效果看,这些举措有助于公司在存量竞争环境下提升
终端转化效率,巩固品牌形象,并持续增强消费者对公司产品和服务的认可。感谢您的关注。
4、2025年公司在海外市场的拓展取得了哪些具体进展?
答：尊敬的投资者您好,公司已明确海外市场拓展战略,未来将重点围绕北美、澳新、东南亚等主流市场推进布局。目
前,公司已在北美、印尼等地设立子公司,并将结合当地消费需求和市场特点,持续开发适配产品,依托国内成熟供应链提升
海外市场竞争力。同时,公司也将适时关注与主业具有协同效应的外部合作机会,进一步提升市场渗透能力,加快推进全球
化布局,感谢您的关注。
5、领导,您好!我来自四川大决策。请问,地产后周期拖累减弱,B 端(工程/ 整装)与 C 端(零售/ 换新)占比变化,C
端复苏力度?
答：尊敬的投资者您好,随着行业逐步进入存量更新阶段,单一新房交付对厨电需求的影响正在弱化,老旧厨房改造、
品质升级等需求的重要性持续提升。公司在B 端业务上始终坚持稳健经营原则,注重客户资信、项目质量和回款安全,同时
积极向多元烹饪场景延伸,发展商厨业务,围绕商用烹饪场景拓展产品和服务能力。在C 端业务上,公司持续围绕零售、换
新和套系化需求加大产品与渠道投入,通过产品创新和服务体验提升增强终端转化能力。C 端需求具备一定韧性,公司将继
续把握存量市场中的结构性机会,推动经营稳健发展,感谢您的关注。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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