研报评级☆ ◇002511 中顺洁柔 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.25│ 0.06│ 0.25│ 0.32│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 3.94│ 4.10│ 4.19│ 4.46│ 4.80│ 5.19│
│净资产收益率% │ 6.76│ 6.08│ 1.43│ 5.63│ 6.83│ 7.50│
│归母净利润(百万元) │ 349.97│ 332.74│ 77.18│ 312.50│ 406.00│ 478.00│
│营业收入(百万元) │ 8569.69│ 9800.95│ 8150.58│ 9140.00│ 10244.50│ 11129.00│
│营业利润(百万元) │ 400.61│ 363.41│ 97.52│ 379.50│ 492.00│ 572.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 --- 0.25 0.32 0.39 太平洋证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.24 0.31 0.35 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│中顺洁柔(002511)2025Q3业绩持续表现亮眼，毛净利率均显著改善 │太平洋证券 │买入
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事件：2025年10月27日，中顺洁柔发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收64.78亿元（+8.78%），归母净利
润2.30亿元（+329.59%），扣非归母净利润2.30亿元（+618.28%）。
2025Q3营收稳健增长，业绩激增超预期。1）收入端：2025Q3公司实现总营收21.49亿元（+11.09%），保持快速增长
态势。2）利润端：2025Q3公司归母净利润为0.80亿元（+335.38%），业绩继续保持靓丽增速，或系是受到核心原材料价
格低位震荡和公司经营效率提升的共同助力所致。
2025Q3毛净利率均提升明显，期间费用率短期波动。1）毛利率：2025Q3毛利率达36.71%（+9.46pct），主因或系原
材料价格大幅回调使得成本端压力显著缓解，再叠加公司降本增效措施持续见效所致。2）净利率：2025Q3净利率为3.74%
（+5.52pct），同比由负转正。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.71/5.27/1.89/0.17%，分别同
比+2.43/+0.52/-0.21/-0.53pct，其中销售费用率涨幅较为明显，研发费用率优化主因系公司研发效率提升和资源调整。
投资建议：行业端，伴随着上游原材料价格的回落和行业整体产品结构的优化，公司作为生活用纸行业龙头有望率先
享受增长红利。公司端，持续丰富产品矩阵并提升价格中枢，六大渠道构建多元化营销网络，同时海外业务或将成为新的
增长引擎，有望共同助力收入端增长提速和业绩端的快速修复以及公司中长期成长。我们预计，2025-2027年公司归母净
利润分别为3.22/4.09/5.06亿元，对应EPS分别为0.25/0.32/0.39元，当前股价对应PE为31.76/25.02/20.23倍。维持“买
入”评级。
风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势变化、关税加压、汇率波动、技术研发不及预期等。
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2025-10-28│中顺洁柔(002511)25Q3业绩高增长，盈利能力明显改善 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2025年第三季度报告
公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入64.78亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润2.3亿元
，同比增长329.59%。单季度来看，2025年第三季度实现营业收入21.49亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润0.8亿元
，同比增长335.38%。受益于原材料价格回落，叠加公司成本管控持续完善及管理效率的提升，公司盈利能力显著增强。
原材料价格回落叠加经营管理效率提升，盈利能力明显改善
2025年前三季度公司毛利率为33.98%，同比+2.96pct；销售/管理/研发/财务费用率为22.07%/4.77%/1.83%/0.37%，
同比+0.63/-0.71/-1.2/+0.13pct；归母净利率为3.55%，同比+2.65pct。2025年第三季度公司毛利率为36.71%，同比+9.4
6pct；销售/管理/研发/财务费用率为23.71%/5.27%/1.89%/0.17%，同比+2.44/+0.51/-0.21/-0.53pct；归母净利率为3.7
2%，同比+5.48pct。2025年前三季度公司研发费用率下降主要系研发效率提升及资源调整所致；财务费用率提升主要系汇
兑损益增加所致。
持续优化产品结构，不断完善营销网络
公司凭借持续的品牌塑造与卓越的品质管控，加之稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品
牌之一，稳居生活用纸行业头部企业地位。收入端，公司将高端、高毛利的非传统干巾和个人护理用品定义为未来重点发
展的战略品类，将不断推陈出新，优化产品结构。营销端，公司不断完善营销网络，从早期单一的经销商渠道，到如今涵
盖GT通路（传统经销商）、KA通路（大型连锁卖场）、AFH通路（商用消费品）、EC通路（电商）、RC通路（新零售）、E
X通路（国贸）六大渠道的多元化发展模式，公司的渠道竞争力显著提升。利润端，公司持续优化产品结构，在有效控费
、原材料成本可控的基础下，公司业绩持续改善。
投资建议
公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一
，稳居生活用纸行业第一梯队。我们预计公司2025-2027年营收分别为93.94/106.17/113.98亿元，分别同比增长15.3%/13
%/7.4%；归母净利润分别为3.03/4.03/4.5亿元，分别同比增长292.4%/33.0%/11.8%；EPS分别为0.24/0.31/0.35元，截至
2025年10月27日，对应PE分别为37.42/28.14/25.16倍。维持“买入”评级。
风险提示
纸浆价格大幅波动的风险，汇率波动风险，区域市场竞争风险，产业政策风险，安全生产风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-03-12│中顺洁柔(002511)2026年3月12日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年经营情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和支持。2025年公司业务保持稳健增长，受益于原材料成本和制造成
本下降，生产成本显著降低，带动毛利率同比提升；同时公司通过供应链优化、营销效率提升及管理流程精简等措施，盈
利能力显著增强。
2、公司明年的预期情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和支持。公司持续优化产品结构，将高端、高毛利的非传统干巾定位
为未来重点发展的战略品类，整合资源驱动高端、高毛利产品销售份额持续增长，稳步提升公司产品毛利率与盈利能力。
展望未来，公司将持续落实全成本领先战略，不断优化运营管理体系，夯实盈利护城河，为长期稳健发展奠定坚实基础。
3、请介绍公司目前品类的情况？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和支持。公司目前拥有洁柔、朵蕾蜜、太阳、洁仕嘉、悦已柔、新棉
初白、柔可适、蔬果青、珍稀泉等品牌，产品涵盖生活用纸及生活用品，如卫生巾、棉柔巾、湿厕纸、洗衣液、护肤品、
一次性商旅用品等各品类业务稳步推进中。
4、公司如何看待浆价未来走势？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和支持。纸浆属于国际大宗商品，2025年度整体价格有所下降，近期
受多因素影响，存在一定的波动性。
5、请介绍公司近期董事高管变动情况？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和支持。人事调整是优化治理结构、完善治理体系的重要举措。未来
，公司将持续坚定推进职业经理人与事业接班人的模式，聚焦核心业务，稳步拓展优质赛道。
6、请介绍公司回购及分红政策？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和支持。公司高度重视对股东的回报，会根据经营情况和市场环境，
为股东创造更多的价值。目前已推出2026年回购股份方案，用于股权激励或员工持股计划。分红请关注公司后续披露的公
告。
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