研报评级☆ ◇002518 科士达 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.44│ 0.68│ 1.05│ 1.56│ 2.02│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 7.19│ 7.47│ 8.29│ 9.40│ 11.05│ 13.23│
│净资产收益率% │ 20.03│ 9.06│ 12.66│ 17.62│ 19.80│ 20.99│
│归母净利润(百万元) │ 845.48│ 394.20│ 610.89│ 907.38│ 1179.00│ 1484.00│
│营业收入(百万元) │ 5439.58│ 4158.98│ 5270.26│ 6758.00│ 8569.00│ 10718.00│
│营业利润(百万元) │ 1017.56│ 468.94│ 726.59│ 1064.00│ 1382.00│ 1740.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 55 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 增持 维持 54.55 1.56 2.02 2.55 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│科士达(002518)业绩符合预期，看好北美订单持续突破 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩均符合我们预期
公司2025年营收52.70亿元、同增26.7%，归母净利润6.11亿元、同增55.0%；公司同时公告1Q26收入12.40亿元，同比
+31.5%；归母净利润1.39亿元，同比+24.8%。公司2025及1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
4Q25/1Q26受年终奖及坏账计提/汇兑损失影响，实际经营性利润更高。公司4Q25计提年终奖/应收坏账1.15亿元/0.28
亿元；1Q26受人民币兑美元/欧元汇率升值，产生约0.24亿元汇兑损失；影响4Q25及1Q26表观利润，实际经营性利润更好
。
数据中心业务保持稳健增长，毛利率整体稳定。公司2025数据中心业务实现营收31.3亿元、同比+14.2%，主要受益海
外AIDC建设需求较高的景气度，毛利率34.4%、整体保持稳定；公司1Q26数据中心业务同增5-10%，主要受海外船期扰动、
部分海外订单发货有所延迟。随着2Q26海外船期恢复，我们预计数据中心业务增长有望回暖。向前看，我们看好北美市场
算力资本开支景气度以及HVDC技术发展带来UPS/HVDC代工需求释放，公司凭借多年ODM代工经验、客户渠道优势持续突破
北美代工订单，数据中心业务增长有望进一步提速。
储能业务持续回暖，盈利水平改善。在下游家储/工商业储能需求回暖、大客户库存持续修复驱动下，公司2025年储
能业务回暖，我们估计2025年储能实现营收超10亿元、同增170-180%。1Q26户储库存持续修复、叠加高油/气价催化，公
司储能业务持续高增，我们估计收入达4.5-4.6亿元、同增约655%。
盈利方面，随着高价电池存货影响减弱、规模效应提升，我们估计1Q26储能毛利率修复至25%以上。
盈利预测与估值
考虑户储较高景气度和北美UPS代工订单释放，我们上调26盈利预测7.1%至9.63亿元，同时引入27年盈利预测13.07亿
元。受益AIDC板块估值中枢上移，我们上调目标价10.0%至55.0元，当前股价对应26/2728.5x/21.0xP/E，目标价对应33.2
x/24.5xP/E，有16.8%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球算力中心资本开支不及预期，全球户用储能需求不及预期，原材料价格大幅波动。
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2026-04-27│科士达(002518)数据中心与新能源双主业共振 │华泰证券 │增持
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公布25年报与26年一季度业绩：25年收入52.70亿元，同比+26.72%；归母净利润6.11亿元，同比+54.97%。其中25Q4
收入16.62亿元，同比/环比+33.22%/+14.93%；归母净利润1.65亿元，同比/环比+341.99%/-13.34%。26Q1收入12.40亿元
，同比/环比+31.47%/-25.36%；归母净利润1.39亿元，同比/环比+24.84%/-16.01%。公司年报业绩位于业绩预告区间（6.
0-6.6亿元）。26Q1业绩同比快增主要受益于海外市场放量，而净利润增速低于收入增速主要因为公司海外占比较高、汇
兑收益减少的影响较大。我们看好公司数据中心与新能源光储业务持续加强渠道与品牌建设，提升全球市场竞争力。维持
“增持”评级。
25Q4/26Q1毛利率同比均提升
25Q4公司毛利率/净利率分别为29.89%/10.09%，同比+5.74/+6.75pct；26Q1毛利率/净利率分别为29.71%/11.40%，同
比+0.34/-0.37pct。25Q4/26Q1毛利率同比提升或主要受益于出货结构优化（海外储能放量）。期间费用方面，25Q4/26Q1
期间费用率分别为16.07%/16.24%，同比+2.77/+1.59pct。其中，财务费用率提升明显，分别同比+1.40/+3.36pct，或主
要因为汇率波动影响下汇兑收益减少（25年海外收入占比52%）。现金流表现亮眼，25年/26Q1经营性现金流净额分别为9.
11亿元/1.13亿元，同比+85.53%/+186.00%。分红方面，25年拟派发现金分红总额2.62亿元，占归母净利润的42.89%。
数据中心：海外占比过半，推进全球布局与技术迭代
25年公司数据中心行业收入为31.31亿元（同比+14.18%），占比59.40%；毛利率为34.44%，同比-0.69pct。在国内市
场，公司持续深耕金融、通信等优势行业，重点卡位互联网等领域。出海方面，公司在巩固欧洲、亚太地区既有优势的基
础上，加速开拓北美、澳洲等新兴市场，25年海外占比超50%；并着力拓展ODM客户合作机会，从单一产品向解决方案延申
，加速订单兑现。产品方面，公司积极推进技术迭代，布局HVDC、SST等高端产品，为未来增长蓄力。
新能源：海外市场储能出货放量驱动高增
25年公司新能源行业收入为20.87亿元（同比+51.39%），占比39.61%，收入同比高增的主要驱动力来自欧洲储能市场
需求回暖，叠加中东、东南亚及非洲等新兴市场需求旺盛，公司订单及出货量持续提升；毛利率为19.42%，同比+2.73pct
，主要因为海外市场毛利率较高。我们估算储能业务收入约10亿元，同比提升超150%。未来看好公司持续深化全球化布局
，提高全球市场份额。
盈利预测与估值
我们维持26年归母净利润为9.07亿元，上调(6.76%)27年归母净利润为11.79亿元，并预计28年归母净利润为14.84亿
元（26-28年CAGR为34.42%），对应EPS为1.56、2.02、2.55元。上调27年利润主要是考虑到公司海外市场加速放量、规模
效应显现，我们上调收入增速假设、下调期间费用率假设。可比公司26年Wind一致预期PE31.37倍，考虑到公司出海进展
领先、增长动能强劲，给予公司26年35倍PE估值，对应目标价为54.55元（前值46.80元，对应26年30倍PE）。
风险提示：数据中心建设不及预期，行业竞争加剧，技术研发不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│科士达(002518)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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深圳科士达科技股份有限公司于2026年4月29日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）举行投资者关系活动，参
与单位名称及人员有社会公众投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理刘程宇先生，副总经理、董事会秘书范涛先生
，财务负责人轩芳玉女士，独立董事彭建春先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225258088.PDF
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参与调研机构：8家
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2026-02-04│科士达(002518)2026年2月4日-5日投资者关系活动主要内容
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问：公司数据中心海外市场发展情况及展望？
答：公司数据中心海外业务已实现规模化发展，2025年公司在海外数据中心业务实现显著增长，目前海外收入占比已
略高于国内。海外业务以 ODM 模式为核心，与多家全球顶尖电源厂商建立了稳定的代工合作关系，市场覆盖北美、欧洲
、东南亚等重点区域，其中，东南亚市场在 AI 数据中心项目方面取得重要突破。公司依托一体化电力模块等技术优势，
结合越南生产基地保障订单高效交付，并在欧洲多地设立分支机构，强化本地化服务能力。
展望未来，公司对2026年及后续增长保持乐观预期，将持续深化全球化布局，在巩固欧洲及亚太地区既有优势的同时
，加速拓展北美、澳洲等新兴市场；同步推进技术升级，积极布局新款 HVDC、兆瓦级 UPS、一体化电力模块、SST 等高
端产品线；此外，公司将进一步拓展 ODM 客户合作范围，持续提升海外市场份额，把握全球 AI 算力基础设施建设带来
的战略机遇。
问：关于公司储能业务的全球市场布局与发展战略？
答：公司储能业务已形成“技术支撑-产品矩阵-全球渠道”三位一体的战略布局，成为驱动公司发展的核心增长动力
。在海外市场，公司以欧洲等成熟市场为主要发力点，凭借成熟的渠道网络和本地化服务能力，订单交付与市场拓展高效
有序；同时，积极布局东南亚、中东、非洲等新兴市场，通过与当地优质渠道伙伴合作，实现需求稳步攀升与覆盖范围持
续扩大。在国内市场，公司聚焦工商业储能、电网侧储能及光储充一体化项目，持续强化重点场景下的市场地位与竞争优
势。未来，公司将继续围绕全球储能市场需求变化，持续优化区域与产品结构，加强渠道与品牌建设，致力于成为全球储
能市场的重要参与者。
问：面对行业的快速发展以及竞争，公司数据中心业务的盈利优势还能持续吗？
答：公司数据中心业务具备较强的盈利能力，这主要得益于公司在技术积累、产品竞争力、客户结构及全球供应链布
局等方面构建的综合优势。关于未来竞争的影响，公司认为数据中心基础设施行业的技术迭代与市场竞争将持续存在。对
此，公司已规划清晰的发展路径以夯实并延续盈利增长的动力。一是持续进行技术升级，积极布局兆瓦级 UPS、新款 HVD
C、一体化电力模块、SST 等下一代高效、高密度产品，以技术领先性应对产品同质化竞争；二是深化全球化布局，在巩
固欧洲等成熟市场的同时，加速拓展北美、澳洲等新兴市场，并优化区域结构与客户组合，以分散市场风险；三是拓宽与
深化 ODM 客户合作，从单一产品向解决方案延伸，提升客户黏性与业务附加值。总体而言，尽管行业竞争态势可能加剧
，但公司已建立起以技术、全球交付和客户关系为核心的战略护城河，有望通过持续的技术投入与市场策略保持盈利韧性
，把握数字化与 AI 算力建设带来的长期机遇。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露事务管理制度》等规定执行，保证信息披
露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：7家
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2026-01-30│科士达(002518)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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首先，对公司情况进行了简单介绍，然后开始投资者交流环节。
问：请介绍下公司 2025 年的整体情况及未来规划？
答：公司已披露 2025 年度业绩预告，整体来看全年归母净利润 6-6.6 亿，同比 52%-67%的增幅。公司业绩的增长
来自业务订单及出货量的持续增加，数据中心业务板块增速提振明显，新能源光储业务大幅增长，双业务板块均交出了较
为理想的年度答卷。未来三至五年，预计数据中心及新能源行业仍将处于景气度较高的行业周期内，公司保持乐观的心态
，拥抱行业高增预期，紧抓发展机遇。
问：行业景气伴随竞争加剧，以及上游原材料的涨价是否对公司盈利能力有较大影响？
答：公司毛利率受竞争激烈程度、原材料价格波动、汇率波动等多方面影响。从市场来看，国内市场友商企业高度集
聚，在信息获取、资源对接等方面竞争更为激烈，且大客户大多采取竞标形式，价格竞争会成为博弈点，再叠加短期原材
料涨价的因素，公司毛利率会受到一定影响。而从海外市场来看，公司出口大多以美元定价，汇率的波动对公司毛利率有
一定影响，从市场竞争角度，海外市场广阔，企业间存在一定的信息壁垒，且海外客户合作粘性较强，特别在新切入市场
能够获取合理的价格优势；而在原材料涨价上，公司能够向客户部分传导，以平衡成本变动的影响，所以海外业务毛利率
相对稳健。综上，毛利率的变动需要综合各因素来看，但整体上中短期内不会产生重大影响。
问：公司数据中心客户的开拓进展情况，以及近两年的增长预期？
答：当前，公司数据中心业务采取不同的发展策略，国内以自有品牌为主、海外以 ODM 为主。近两年，在国内业务
上，公司持续加大对互联网客户的开拓力度，强化与字节跳动、阿里巴巴、京东、快手、万国数据、世纪互联等头部企业
的合作深度；海外市场上，搭建以核心代理商、运营商及 EPC 总包方为核心的渠道架构，并不断扩宽与海外 ODM 大客户
的合作区域范围，筑牢欧洲、东南亚等传统优势市场份额的基础上，加快推进北美、澳洲等新兴市场的业务拓展，稳步构
建全球化的市场布局。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露事务管理制度》等规定执行，保证信息披
露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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参与调研机构：4家
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2026-01-21│科士达(002518)2026年1月21日-22日投资者关系活动主要内容
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问：公司披露2025年度业绩预告，业绩增长强劲，请介绍下数据中心业务的发展情况以及业务增长的持续性？
答：公司锚定“数据中心+新能源”双主业战略布局，2025年度两大业务板块均实现提速增长。数据中心行业新一轮
基建热潮正加速，全球市场需求持续放量，北美、中国、东南亚等核心区域表现尤为突出。伴随 AI 智算中心、大型数据
中心等重点项目落地提速，产业链上下游迎来蓬勃发展期。公司立足全球化视野，海内外业务同步拓展，当前数据中心业
务海外收入占比略高于国内。市场方面，国内市场将重点聚焦通信运营商、互联网头部客户，持续深化合作黏性，巩固核
心伙伴关系；海外市场则在夯实欧洲、东南亚等传统优势阵地的基础上，全力攻坚北美、澳洲等新兴蓝海市场，稳步绘就
全球化业务版图。
算力需求的强劲释放，势必驱动数据中心基建投资力度进一步加大。公司相信未来三到五年行业将维持高景气运行态
势；从长远发展维度看，数据中心作为支撑 AI 时代进阶发展的战略基石，其产业价值与成长空间将持续凸显，公司对行
业未来发展前景抱有坚定信心。
问：数据中心行业景气，吸引更多竞争者加入，竞争压力也将加剧，公司如何看待？
答：数据中心行业历经多年发展，竞争格局已趋于稳定。公司所涉数据中心电源类产品，核心价值在于保障数据中心
全链路稳定运行，具备显著的安全保障属性，由此构筑了较高的客户粘性。客户在采购决策中，更侧重于产品品质的可靠
性，以及合作关系的深度与持续性。伴随行业景气度持续攀升、市场空间进一步扩容，势必吸引部分新进入者入局。这既
是市场发展的必然规律，更从侧面印证了该赛道的广阔前景与巨大潜力。
作为深耕行业三十余年的资深企业，公司已积淀起丰富的渠道资源、优质的客户资源与深厚的项目经验。依托高精尖
研发团队与完善的产品线矩阵，结合覆盖全球的售后响应体系，公司得以实现高品质的产品交付与高效的客户服务保障。
市场竞争始终存在，而良性竞争正是驱动企业迭代升级、产品持续革新的核心动力。未来，公司将聚焦三大核心方向：持
续加码新产品研发、积极开拓新市场与新客户、深化与存量客户的战略合作绑定，力求在行业发展红利期乘势而上，实现
企业发展的跨越式提升。
问：公司数据中心业务盈利能力较强，未来是否会受到竞争影响，如何看待持续性？
答：竞争对盈利水平的影响可从国内外市场维度分别剖析：在国内市场，电子电力技术企业高度集聚，市场竞争尤为
激烈，特别是在大客户项目竞标中，价格竞争会成为博弈点，对公司毛利率形成一定压力。反观海外市场，其地域版图广
阔，企业间存在一定的信息壁垒，叠加客户合作粘性较强，且在新切入市场能够获取合理的价格优势，因此整体毛利率表
现相对稳定。
此外，毛利率亦会受到原材料价格波动、税率政策调整、汇率走势变化等多重外部因素的综合影响。
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参与调研机构：6家
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2026-01-14│科士达(002518)2026年1月14日-15日投资者关系活动主要内容
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首先，对公司情况进行了简单介绍，然后开始投资者交流环节。
问：公司未来的战略发展方向？
回答：公司将继续以“数据中心+新能源”双轮驱动为核心战略。在数据中心领域，公司将紧抓全球算力基建加速机
遇，重点推进UPS产品向中大功率、液冷化方向升级，布局新款HVDC、一体化电力模块、SST 等高端品类，精准适配 AI
算力中心对高可靠、高效率电力保障的需求；市场端深化与国内头部互联网企业及金融、通信行业客户的合作粘性，同时
以越南工厂为海外核心节点，拓展北美、东南亚等算力基建快速增长区域的 ODM 订单，提升全球市场份额。新能源业务
方面，以储能为核心增长引擎，聚焦全场景储能解决方案打造，巩固欧洲成熟市场优势并加速新兴市场渗透，同步推动光
储充一体化业务融合发展，依托与头部电芯企业的合作强化供应链韧性，与数据中心业务形成协同效应，助力公司拓宽成
长空间。
问：公司数据中心的产品及市场布局情况？
回答：公司深耕电力电子行业三十余年，凭借深厚技术积累和持续创新，构建了涵盖核心设备与系统的多元产品布局
，囊括 UPS 电源、高压直流电源（HVDC）、温控设备、铅酸/锂电池、微模块、电力模块等全系列产品及系统。针对 AI
智算应用场景，公司已构建完备的核心产品体系，涵盖适配 AI 服务器集群的 PowerFort 一体化电力模块、兆瓦级 UPS
、IDM 风液融合微模块数据中心，以及可满足高算力散热需求的 LiquiX AI 智算液冷 CDU 等关键产品。在国内市场，公
司深度绑定字节跳动、京东、阿里巴巴、百度、万国数据、世纪互联等互联网巨头与头部 IDC服务商，依托贴合市场需求
的产品方案与稳定可靠的服务能力，筑牢本土业务发展根基。面向海外市场，搭建起以核心代理商、运营商及 EPC 总包
商为枢纽的渠道合作体系，实现对当地市场的精细化深耕与全方位覆盖。区域拓展进程中，公司在稳固欧洲、东南亚等传
统优势市场领先地位的同时，正全力攻坚北美、澳洲等新兴蓝海市场，稳步勾勒全球化业务版图。
问：公司储能的市场布局如何？
回答：公司储能业务已形成“技术+产品+全球渠道”的完整布局，2025 年伴随海外需求复苏实现高速增长，成为公
司核心增长引擎。公司储能产品覆盖户用、工商业及电网级全应用场景，支持并离网无缝切换，可灵活匹配不同地区的电
网标准与多元化用户用电需求；同时通过与头部电芯企业深度合作，构建起稳定可靠的供应链体系。市场布局方面，公司
以海外为主阵地，欧洲等成熟市场订单交付高效顺畅，东南亚、中东等新兴市场需求稳步提升，还通过与海外优质渠道商
建立合作进一步拓宽全球市场覆盖面；国内市场则聚焦光储充一体化项目开发，持续巩固工商业与电网侧储能领域的市场
份额。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露事务管理制度》等规定执行，保证信息披
露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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